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國資委將對盈利大戶、減利大戶、虧損大戶實施掛牌督導

核心要點：

當前，面對經濟發展新形勢，以習近平同誌為總書記的黨中央牢牢把握改革發展穩定大局，對國有企業提高發展質量、提升經濟效益提出了明確要求。國有企業要圍繞提質增效升級，積極投身新經濟發展，在推動新動能培育和傳統動能改造提升方面走在前列，下決心瘦身健體，苦練內功，努力向技術創新要效益，向深化改革要效益，向結構調整要效益，向管理改善要效益，實現品質和品牌新的躍升，堅決打好打贏國有企業提質增效攻堅戰。

一、打好提質增效攻堅戰具有重要意義

國有企業是國民經濟發展的中堅力量。隨著經濟發展進入新常態，做好國有企業提質增效工作與經濟社會發展全局直接相關，具有更加重要的意義。

打好提質增效攻堅戰是支撐國民經濟平穩健康發展的重要舉措。習近平總書記強調，國有企業特別是中央管理企業，在關系國家安全和國民經濟命脈的主要行業和關鍵領域占據支配地位，是國民經濟的重要支柱，在我們黨執政和我國社會主義國家政權的經濟基礎中也是起支柱作用的，必須搞好。長期以來，國務院國資委監管的中央企業增加值占到全國GDP的10%，稅費貢獻占到全國財政收入的1/6，為推動經濟社會發展、保障改善民生、維護國家安全、增強綜合國力作出了重要貢獻，是經濟發展的壓艙石，是全面建成小康社會的重要力量。特別是許多中央企業都是行業龍頭，涉及的產業鏈長、關聯面廣，如果生產經營出現大的波動，就可能引發各類風險，對國家財政、金融、就業、民生等造成嚴重影響。打好提質增效攻堅戰，就是要確保企業的生產經營始終保持平穩運行，使國有企業真正成為有活力、有較強競爭力和抗風險能力的市場主體，為穩財政、穩就業作出更大貢獻，在推動經濟社會持續健康發展中發揮更大作用。

打好提質增效攻堅戰是深化供給側結構性改革的重要舉措。習近平總書記強調，供給側結構性改革的根本，是使我國供給能力更好滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質文化和生態環境需要，從而實現社會主義生產目的。供給側結構性改革作為當前和今後一段時期經濟工作的主線，其中一個重要目標就是去掉無效供給，增加有效供給，形成新的發展動能。國有企業應當而且能夠在供給側結構性改革中發揮帶動作用。中央企業多處於石油石化、鋼鐵、煤炭、有色金屬、機械制造等重化工業部門，在國民經濟高速發展時期，伴隨著對能源、原材料的旺盛需求，中央企業的規模、效益得到快速增長。但“蘿蔔快了不洗泥”，一些中央企業有效供給能力和市場需求錯配的問題日漸積累。一方面，中央企業在原油、粗鋼、動力煤、電解鋁、水泥、普通機床等資源密集、投資導向的低端產品上供給能力過剩，面臨白熱化競爭，成本下不來、價格上不去，盈利空間受到嚴重擠壓;另一方面，在特殊鋼材、芯片、液化天然氣船舶(LNG船舶)等高技術高附加值產品上供給能力不足，無法滿足高端、精細化的市場需求。打好提質增效攻堅戰，就是要通過深化供給側結構性改革，創新發展一批、重組整合一批、清理退出一批，全面落實五大重點任務，加快中央企業產業結構調整與轉型步伐，減少無效和低端供給、擴大有效和中高端供給，矯正供需結構錯配，提高供給質量，增強供給結構對需求變化的適應性和靈活性，實現“量質”雙升。

打好提質增效攻堅戰是做強做優做大中央企業的重要舉措。習近平總書記強調，國有企業是壯大國家綜合實力、保障人民共同利益的重要力量，必須理直氣壯做強做優做大。做強做優做大是新時期國有企業改革發展的重要目標。近年來，中央企業整體實力顯著增強，湧現出一批具有較強競爭力的骨幹企業，2015年美國《財富》雜誌發布的世界500強企業名單中，我國中央企業達到47家。但也應當看到，目前中央企業的發展水平與黨中央、國務院的要求相比，與世界一流企業相比，仍存在不小的差距。資本運行效率有待於進一步提高，資本布局結構仍存在分布過寬、戰線過長等突出問題，資本合理流動的機制尚不健全，制約了國有資本功能的有效發揮。尤其是隨著經濟發展進入新常態，中央企業高速增長時期積累的矛盾和問題逐漸顯現，各項經濟指標增速明顯放緩，過去主要憑借高強度、大規模要素投入的粗放式增長模式難以持續，迫切需要通過優化資本布局結構、推動國有企業轉型升級，增強中央企業的活力、影響力、抗風險能力。打好提質增效攻堅戰，就是要實現逆勢圖強，把發展的基礎夯得更實一些，把發展的質量提得更高一些，把競爭的實力錘煉得更強一些，把防風險的屏障築得更牢一些。

二、打好提質增效攻堅戰面臨挑戰與機遇

近幾年，受國際經濟環境變化和國內經濟增速換擋、結構調整陣痛、新舊動能轉化等多種因素影響，中央企業生產經營遇到了較大的困難和挑戰，效益下滑壓力不斷加大。今年上半年，在黨中央、國務院的堅強領導下，經過各級國資委和中央企業幹部職工的努力奮鬥，國有企業利潤大幅下滑趨勢得到遏制，全國國資委系統監管企業累計實現營業收入19.9萬億元，同比增長0.8%。縱觀全年走勢，世界經濟仍在深度調整、整體複蘇乏力，不穩定、不確定的因素仍然很多;國內經濟面臨多重矛盾挑戰，供給側結構性改革的短期陣痛不可避免，嚴峻性、複雜性不可小視;國有企業改革發展中的深層次矛盾進一步凸顯，新困難、新問題不斷出現。中央企業提質增效面臨的挑戰之大、困難之多、任務之重前所未有。

形勢越是複雜嚴峻，我們越要看清楚、把握好中央企業提質增效的有利條件，堅定信心，攻堅克難。

我國仍處於大有可為的重要戰略機遇期。我國經濟發展長期向好的基本面沒有變，經濟韌性好、潛力足、回旋余地大的基本特征沒有變，經濟持續增長的良好支撐基礎和條件沒有變，經濟結構調整優化的前進態勢沒有變。新動力正在強化，新業態不斷出現，新產業快速發展，經濟發展活力將進一步釋放，動力將進一步增強，空間將進一步擴大，我國經濟仍處於可以大有作為的重要戰略機遇期。這些為我們打好提質增效攻堅戰提供了歷史機遇。

改革發展的政策環境不斷優化。中央經濟工作會議對深化供給側結構性改革作出了重要部署，明確了五大重點任務，提出了一系列提振經濟的政策措施。國務院出臺了一系列穩增長、促改革、調結構、惠民生政策，特別是針對搞活實體經濟推出了不少有力度的支持政策。國有企業改革“1+N”系列文件陸續出臺，各項改革試點全面推進，改革的紅利效應正在逐步顯現。隨著經濟體制改革不斷深化，結構調整穩步推進，區域協調協同發展和新一輪對外開放戰略加快落地，國家重大工程、重要基礎設施以及城鎮化建設正緊鑼密鼓地推進。這些為中央企業提質增效創造了有利的外部環境。

中央企業自身實力積累提升。經過30多年的改革開放，中央企業積累了比較厚實的家底，資產規模已達到47.2萬億元，其規模實力、管理水平、抗風險能力大幅提升，不少企業的競爭能力和效益水平已走在行業前列。更為可貴的是，經過多輪市場周期的考驗和歷練，我們培養了一支愛國敬業、勇闖市場、具有國際視野的企業家隊伍，以及一大批高素質的技能工人、科研人員、經營管理者隊伍，企業把握市場機遇的能力已今非昔比。黨的十八大以來，黨的建設不斷加強，作風建設和反腐倡廉建設取得積極成效。這些為打好提質增效攻堅戰增添了信心底氣。

三、堅決打好打贏提質增效攻堅戰

打好提質增效攻堅戰，既要看到嚴峻挑戰，又要樹立必勝信念。國務院國資委黨委和中央企業將進一步統一思想、提高認識、堅定信心，切實增強大局意識、責任意識和緊迫意識，以更加堅定的決心、更加紮實的作風、更加有力有效的工作措施，堅決打好這場提質增效攻堅戰。

強化目標責任落實。堅持“抓兩頭、帶中間”，對盈利大戶、減利大戶、虧損大戶實施掛牌督導，加大工作協調力度，支持盈利基礎好的企業多做貢獻，幫助困難較多的企業及時遏制下滑趨勢、虧損企業努力控虧扭虧。強化激勵約束，充分發揮業績考核的導向作用，實施業績考核與工資總額、負責人薪酬的緊密掛鉤、同向聯動，將提質增效工作成效納入企業領導班子和企業負責人綜合考評。完善工作機制，逐級簽訂責任書，形成目標層層分解、責任層層落實、壓力層層傳遞的工作推進機制，確保任務到崗、責任到人。

搞好開源節流工作。指導企業緊密跟蹤市場變化，及時調整經營策略，努力保持營業收入穩定增長。增加適銷產品品種、提高產品品質、加強品牌建設、創新商業模式，進一步發掘市場潛力。抓住國家“一帶一路”建設和國際產能合作等戰略性機遇，加快提高中央企業國際化經營能力。堅持“成本管控、效益否決”，督促企業壓縮管理層級、精簡管理人員，繼續開展“應收賬款和存貨”壓降，大力提高資金集中度，做好負債規模和負債率的雙重管控，降低綜合融資成本。

大力促進調整優化。加快推動中央企業兼並重組和內部資源整合步伐，推動業務協同和資源共享。提高資本配置、運營效率和核心競爭力。指導企業加大對符合國家戰略的重大基礎設施、重要資源、公共服務等領域的投資力度，積極引入社會資本、創新投資模式。加快發展核電、高鐵、航空航天裝備等優勢產業，支持軍品技術成果轉化。引導傳統制造業企業加大技術改造和設備更新力度。督促企業規範投資決策程序，有效防範投資風險。堅持“一企一策”，推動虧損企業做好債務重組、冗員分流、清產核資、業務整合、破產重整等工作。繼續做好重點虧損子企業專項治理。對石油石化、火電、汽車、煤炭等創效壓力較大的企業開展專項督導。結合化解鋼鐵、煤炭行業過剩產能，加快處置“僵屍企業”。加快推動中央企業兼並重組，提高資源配置效率。大力開展大眾創業、萬眾創新，探索建立科技成果市場化流轉機制和轉讓價值共享機制。

深化國有企業改革。推進分類改革，加快開展落實董事會職權等十項改革試點工作，擴大國有資本投資運營公司試點範圍，設立國有企業結構調整基金和國有資本風險投資基金。加快解決歷史遺留問題，全面推開“三供一業”分離移交工作等。充分發揮黨組織在提質增效攻堅戰中的政治核心和戰鬥堡壘作用，充分調動和激發廣大共產黨員的積極性和創造性，結合深入開展“兩學一做”學習教育，增強“四個意識”，不斷鞏固和擴大從嚴治黨成果，為提質增效提供有力支撐和堅強保障。

國考明起報名計劃招2.7萬人，稅務系統成招人大戶

中組部、人社部和國家公務員局日前發布2017年國考公告，120多個中央機關及其直屬機構和參照公務員法管理的單位參加招錄，共計15589個職位，計劃招錄27061人。與2016年的歷史最高峰相比，減少了756人，但仍處近年來高峰。

據悉，此次國考，全國稅務系統共招9455個職位、17476人，占職位總數的60.65%，招錄人數的64.58%，分別比去年增加4.38%和6.68%，居首位。

此外，2017年國考公告較以往最大的不同，是今年警察職位首次加試專業科目。包括中國銀監會及其派出機構、中國證監會及其派出機構的特殊職位，警察職位，以及外交部、商務部等部門的8個非通用語職位，均實行“2+X”考試模式，即除行政職業能力測驗、申論兩門公共科目外，還需加試專業科目或外語。

考試安排

10月15日-24日 登錄考錄專題網站報考。

10月15日-26日 查詢是否通過資格審查，未通過的，可改報其他職位。

11月2日-7日網上報名確認及繳費

11月21日-27日 下載打印準考證

11月26日下午 專業科目考試或外語水平考試

11月27日上午 行政職業能力測驗

11月27日下午 申論考試

險資入市比例調回常態 那些舉牌“大戶”影響不大

保監會的強壓下，那些舉牌“大戶”可能的動向以及對資本市場的影響成為市場關註的焦點。12月13日，保監會主席項俊波的講話還在市場上發酵，保監會副主席陳文輝接受央視采訪的視頻又引起熱議。

陳文輝在采訪中表示，希望將在救市期間放開的最高可達40%的保險資金入市比例回歸到常態的30%。此話一出，對險資入市的影響，尤其是比例回歸後舉牌“大戶”們是否會超過上限規定成為了市場關心的焦點。

12月14日，多個險資舉牌概念股亦表現不佳，中國建築(601668.SH)下挫5.37%，萬科A(000002.SZ)跌幅3.34%，吉林敖東下跌2.34%。

不過，根據《第一財經日報》記者對業內人士的采訪以及對多個焦點舉牌項目的估算，此次險資入市比例上限調回常態，對於險資整體來說不會造成太大影響，對於部分舉牌“大戶”來說則剩余空間不大，後續空間將依賴新增保費。

險資整體入市比例“余額”充足

“我們對保險資金進入股市的比例是有一定限制的，因為去年救市期間，我們對比例有了一定程度的放開，現在希望回到原來的比例。”陳文輝在采訪中表示。

根據2014年2月《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，保險公司投資權益類資產的賬面余額，合計不高於本公司上季末總資產的30%。

而在2015年7月，保監會在救市背景下發布《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，指出符合一定條件的保險公司投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持後權益類資產余額不高於上季度末總資產的40%。

那就是說，保監會將要把保險公司投資權益類資產的比例再調回到30%，而投資單一權益類資產的余額也將調回到本公司上季末總資產的5%。

“救市只是階段性的調整，回歸常態是早晚的事。即使下調比例，其實也不會對保險資金整體入市有任何影響，因為現在險資整體的權益性資產投資比例‘余額’非常充足。況且保險業總資產近兩年一直在高速發展，分母在變大，分子的上限也會隨之變大。”一名保險資管公司高管對本報表示。

保監會數據顯示，截至今年10月末，保險資金運用余額中，股票和證券投資基金約1.86萬億元，占比為14.42%。這意味著還不到救市之前所規定的30%比例上限的一半。

翻看過去幾年保險資金整體權益類資產的占比，也從未突破過30%。中華保險研究所的數據顯示，從2006年至今，絕大多數年份的權益類資產占比均在20%以內，唯一的例外是股市“如日中天”的2007年，其股票和基金的投資余額占比達到27%，為十年內最高。

中銀國際行業分析師魏濤表示，目前我國險資的權益類資產比重相較於英國、美國近兩年權益類投資30%以上的占比來說並不算高。“國外成熟市場的保險公司在跨越經濟周期時也會偏向權益性資產。”一名業內人士表示。

而從我國資本市場的構成來看，海通分析稱，目前險資占全部A股自由流通市值6.7%，相比之下，散戶投資者占47.7%，一般法人19.3%、公募基金8.4%、保險6.7%、陽光私募4.9%、券商1.6%、QFII和RQFII共2.2%、國家隊5.9%。雖然險資在A股整體中絕對占比並不算高，但已成為機構投資者中重要的力量。

海通證券表示，過去5年保險資管權益投資年化收益率約為7.1%，同期上證綜指年化漲幅為1.3%，A股(流通市值加權)年化漲幅為6.2%，險資投資權益效果好。中期來看，險資加大股權配置比例是大勢所趨。

“監管整頓是對投資風險定向‘擠膿包’，不會影響股市穩定。”陳文輝在接受采訪時表示，在救市期間上調的比例，穩健型公司用不了，反倒讓激進型公司鉆了空子。“從保監會來說，這個時候我們出臺這個政策遏制住部分保險公司、部分保險資金在市場上起到的一些不好的作用，從這個意義上來說就是提振整個資本市場信心的重要方面。”

舉牌“大戶”是否面臨比例超限?

相對於對整體的保險資金入市影響，前海、恒大、安邦、陽光這些險資舉牌“大戶”是否會因為比例回調面臨“超標”是市場更為關心的問題。

根據本報對一些重點公司和重點舉牌標的的粗略計算和查閱，一些舉牌“大戶”在部分指標上目前的剩余空間不大，新增保費的多寡將決定後續權益性投資的進一步空間。

以舉牌“大戶”之一的陽光保險為例。陽光產險數據顯示，截至 2016 年 11 月 21 日，陽光產險投資權益類資產賬面余額為100.69億元，占上季末總資產的比例已經達到25.25%。不過，在目前其舉牌的單個股票上，離上述5%的比例還有所距離。

數據顯示，截至2016年11月21日，陽光產險投資吉林敖東股票的賬面余額為12.23億元，占上季末總資產3.07%。截至2016年9月14日，陽光產險投資伊利股份股票的賬面余額為8.08億元，占上季末總資產2.21%。

而在險資舉牌中最受矚目的“保萬之爭”中，根據本報按照三季末的數字粗略計算，前海人壽的權益類資產總額離30%尚有較大空間，但其中單個股票耗資最大的萬科A的持股比例或較接近5%左右。

根據監管規定，上述5%和30%的比例分子為單個和總體的股票投資余額，分母則為保險公司單體上季末的總資產。

陳文輝表示，目前恒大、前海兩家公司投資股市資金共有574億元，但並沒有披露各自的入市金額。而由於前海人壽為非上市公司，其也未披露第三季度末總資產的具體數字。但根據償付能力報告披露規則，前海人壽需要在第三季度末披露其認可資產數字。

據一名註冊會計師對本報介紹，認可資產是保險公司需要在償付能力監管體系下用來計算償付能力充足率的指標。在償二代的計算方法下，這一數字需要根據資產負債表中的各項資產按照一定的規則來進行計算。根據各家公司的資產結構不同，計算出的結果可能小於也可能大於總資產數字，但一般差距不會太大。

根據前海人壽第三季度的償付能力報告，其三季末的認可資產為2127.63億元。根據這一數字計算，即使以陳文輝口中恒大、前海兩家加總的入市金額574億元來計算，比例也只有27%左右。

但在萬科A的單一股票投資比例上，按照目前數字匡算，就會出現接近5%的情況。根據公開數據統計，前海人壽在寶能系舉牌萬科A的整個過程中無疑是“先鋒”的角色，在去年的7月至8月，前海人壽密集購買萬科總股本6.66%的股票，共7.35億股，按照買入價12.7元~15.6元的買入價，耗費資金約105.11億元。之後就再無增持。按照這個數字計算，萬科A單只股票的投資余額占上季末認可資產余額比例已接近5%。

不過值得註意的是，一方面由於無法得知萬科A每筆買入的具體金額，因此耗費資金僅僅是估算金額，並且耗費資金僅僅為獲得成本，在鉅盛華將部分表決權讓渡給前海人壽之後，其有可能將萬科A放入長期股權投資用權益法進行後續計量，期末的賬面余額也不僅僅是當初的成本。另外認可資產和總資產之間也並不完全相等，因此該結果僅僅是無法得知具體數字情況下所做的大致計算結果。

而據業內人士分析，安邦保險由於旗下有多個保險主體，每次舉牌安邦保險都利用了多個保險主體同時舉牌上市公司，只需各自合規即可，因此也利於其在整個“大盤子”中根據各家情況選擇“出牌”主體。

國信證券在月初的研究報告中表示，目前資產驅動型險企大規模舉牌後，其權益類資產占比已經接近30%的政策紅線，後續空間將依賴新增保費。

“目前比例回調仍未正式發文，如果過了12月31日再正式回調，那‘上季末’就變成了12月31日。而在這期間會有新增保費出現，因此如果後續保費增長沒有問題，那權益投資比例的空間將持續釋放。”一名業內人士表示。

萬能險後續何去何從?

事實上，歸納起來，保險的投資資金來源可以分為自有資金、保險準備金以及其他資金。但其中，萬能險保險準備金可謂是其中的“大頭”。

以前海人壽舉牌南玻A為例，截至三季末，南玻A的前十大股東中，前海人壽的兩個萬能險賬戶持股占比達到19.37%，而自有資金賬戶持股僅有2.15%。

所以未來萬能險的“出路”好壞無疑影響著這些保險公司繼續舉牌的“彈藥”是否充足。但隨著保監會對高現價產品銷售的監管政策趨嚴，多數以萬能險為主導的資產驅動型保險公司保費數據不容樂觀。國信證券表示，今年1-9月，除了安邦和恒大，多數險企月度保費同比下滑。前海人壽更是被保監會暫停了萬能險新業務，但其表示將在12月30日前完成整改。

同時，保監會對於保險公司以萬能險為代表的中短存續期產品規模占比也做出了進一步限制。自2016年1月1日起，保險公司中短存續期產品年度保費收入應控制在公司最近季度末投入資本和凈資產較大者的2倍以內。保險公司所銷售的預期60%以上的1-3年存續時間中短存續期產品的年度保費收入，2016年~2018年應分別控制在總體限額的90%、70%及50%以內。

在嚴格監管之下，各個保險公司的萬能險結算利率在2016 年下半年也出現了回落，負債成本開始下降。

海通證券表示，2016年9月-11月，大部分非上市保險公司的主力萬能險的結算利率已從上半年的7%-8%的高水平降至5%左右。

“9月的新政規定明年4 月1 日起現有老產品大量停售，加上過高的萬能險結算利率將不複存在，屆時萬能險等產品銷售難度顯著加大。一些中小保險公司高度依賴萬能險等中短存續期產品，明年開門紅後保費增長壓力非常大，價值轉型(發展保障型業務和個險渠道)是必然選擇，轉型困難的公司將難以為繼。”海通證券表示。

網下打新市場風雲遭變：個人大戶賺錢難

被市場奉為“無風險套利”的網下打新一度成為炒股大戶蜂擁參與的造富遊戲。而如今隨之網下打新市場風雲變化，個人投資者的這一生財“法寶”也並不如前靈光。

在業內看來，10月底之後網下新股市場已出現諸多變化，在新股提速增大供應的同時，部分新股網下申購市值門檻進一步提升至5000萬元，且多數新股下調投資者申購上限，而發行商又提升A類投資者配額比例等。一系列措施之下，個人投資者參與網下申購障礙重重，隨之導致的便是配售比例以及收益大不如前。

個人投資者網下打新被設障

在網下打新蛋糕的分食者之中，個人投資者可謂處於最劣勢，不斷提高的申購門檻就成為一大攔路虎，更不如意的是配售比例遭遇下調。

參與網下新股申購的投資者分三類，A類(公募基金和社保基金)、B類(企業年金和保險資金)、C類(其他投資者包括個人投資者)。按照最新的規定要求，具備5年以上A股投資經驗的個人投資者需要持有滬/深市至少1000萬元的流通市值，就可以按照新股網下初始發行總量上限進行申購。

在今年前9批新股中，網下打新的市值門檻還主要是1000萬元，但之後新股的申購門檻不斷提高，陸續有些個股將門檻上升至2000萬元、3000萬元，再到如今有部分個股的市值門檻已上調至5000萬元。

就以最新於12月22日上市的匯金通來看，要求網下投資者參與詢價的配售對象持有的滬市非限售股票的流通市值為5000 萬元(含)以上。自今年第18批新股開始，這樣的門檻設置便多了起來。設置如此高市值門檻的新股還有天能重工、家家悅、森特股份、百合花、貴廣網絡、比音勒芬、弘亞數控等。

“C類配售對象家數激增、投行配售工作超負荷是主因。”有券商人士曾一語道破其中原因。中金公司最近的研報也指出，網下投資者數量的上升增加發行商工作量，考慮發行商的壓力相對剛性，在目前網下投資者仍在上升的背景下，預計發行商普遍將網下市值門檻進一步擡升至5000萬元乃至更高水平。

一位北京的私募合夥人對此表示，部分個股市值門檻的提高，一定程度上也將使得C類投資者尤其是個人投資者的打新熱情下降。中金公司方面也認為，市值門檻提升帶來的是硬件條件的嚴苛和打新收益率的下降，雖然目前來看網下投資者數量仍在增加，但是增加的速度已在放緩。

中國證券業協會最新數據顯示，目前獲得網下新股詢價資格的投資者一共46345個，其中，推薦類個人投資者共有43639人，推薦類機構投資者有2273個，以此看來推薦類也就是C類投資者高達45912個，這意味著A類和B類投資者合計才433個。

但是人數占比為主力軍的個人投資者並未因此而獲有優勢，本就不高的配售比例不增反面臨下滑的趨勢。

繼提高網下申購門檻之後，主承銷商們又采取了一限制性措施，加大對A類或B類投資者的配售力度，以進一步降低C類投資者的網下配售比例。比如，美聯新材、景旺電子、賽托生物等新股便加大了對A類投資者的配售力度，將A類投資者的獲配占比預設為“不低於50%”，同時B類投資者的獲配占比預設“不低於20%”。這意味著留給C類投資者的網下發行股票比例僅30%。

從各類投資者的網下申購配售比例來看，懸殊較大的要數凱萊英，該股無限售期(新股發行部分)的網下投資者配售情況為，A類投資者配售比例為0.1274%，B類投資者的配售比例也約為0.1274%，而C類投資者的配售比例僅為0.0029%。以此來看，A、B類投資者的獲配比為C類投資者獲配比的43.93倍。

網下打新環境已變

在個人投資者深感參與受限且配售比例下降的背後，實為網下打新市場的風雲已遭變。

“10 月底後發行商普遍調降網下投資者申購上限。”中金公司方面表示，11月份以後發行的新股中，超過 80%的新股下調了申購上限，多數個股將將申購上限調整為正常比例的20%以下，而按常規新股發行規則，單個網下投資者的申購股數基本等同或略低於網下初始配售比例，一般為新發股數的60%或70%。

國泰君安中小盤分析師孫金鉅也在研報中表示，目前普遍的做法是設置成正常網下申購上限的10%~50%不能，即通過控制單只新股上限申購規模在0.5億元~2億元之間，從而降低超報類機構和個人投資者的打新收益率。

“發行商調降網下申購市值上限帶來結構性影響。相對利好市值較小、網下申購新股時受產品規模限制的產品(如公募基金、相關子公司產品、基金專戶等)，相對利空申購市值不受產品規模限制的投資者(如個人投資者、一般機構、QFII、部分私募基金等)。”中金公司方面表示，從第17批新股也就是10月底之後，每批新股的網下平均 配售比例明顯回升。其中 A 類投資者受申購上限調降和優先份額提升的雙重影響配售比例回升的最為明顯，網下配售比例從此前不到萬分之一的水平回升到萬分之五以上。

在中金公司方面看來，發行商進一步調升了A類投資者的獲配占比，無疑相對利好該類投資者配售比例的上升, 對C類投資者則相對不利，該舉措的目的仍是在平衡 C類非受限投資者與A類投資者之間 的打新收益。

根據中金公司的測算，考慮網下申購受產品規模限制，年初至今A 類投資者最優打新收益率為7.5%~8.7%，而C類非受限投資者的打新收益率為11.5%~14%，高於A類;但在10月底之後受新股發行加速、單個網下投資者申購上限下調、A 類投資者配額比例普遍提升至 50%~55%的背景下，按最近一個月測算的最優規模A類產品的打新年化收益率已經上升至31.4%~36.5%，而C類非受限產品的年化收益率為13.6%~15.8%。

這意味著市場規則的變化使得公募基金網下打新預期收益大幅改善，而C類投資者的打新收益上升空間受到壓制。

持倉者人數大降“億元大戶”逆勢增長 A股“去散戶化”特征顯現

市場行情不佳，有多少人還熱衷於炒股?中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中國結算”）剛剛公布的數據顯示，截至2月3日，A股持倉投資者數量已跌破5000萬，為4993.61萬，意味著不少投資者已開始漸漸退出A股市場。與此同時，“億元大戶”則選擇了逆勢而為，人數不降反增。

另外，50萬元以內級別的散戶占比也出現了一定程度的下降，顯示出A股出現了“去散戶化”的特點。

A股持倉者大降為哪般？

來自中國結算的數據顯示，自去年8月份以來，新增投資者的數目接連走低，與此同時，參與交易的投資者數據也創出了近期新低。

截至2月3日期末，A股持倉投資者數量已跌破5000萬，而攀上5000萬這一數據要回顧到2015年6月份，持續了近20個月，如今罕見地跌破5000萬。2015年6月19日，A股持倉投資者數量首次突破5000萬，共5034.96萬。而2015年6月12日，上證指數創下牛市高點5178.19點。

值得一提的是，從1月23日到2月3日，剛好是春節，持倉人數下降和很多人選擇在春節期間“持幣過節”而非“持股過節”有關。盡管有春節的因素，但是，從曲線圖可以看出來，持倉投資者數量下降已經持續了一段時間，而形成了一條下滑的曲線。

“投資者退場是正常的，畢竟現在整體市場環境不好，經過前兩年的牛市以及之後的大跌，很多人是仍然被套牢。股市里面有企業主在做，這些人也是很果斷的，如果虧了就願賭服輸從而選擇離開，或許這些人再賺錢之後還會回到市場。”資深市場人士李鷹桂告訴第一財經記者。

在他看來，春節之後在資金面收緊、IPO潮等壓力之下，A股整體難言樂觀，這樣的背景之下，難有增量資金湧進來。“經歷過上一輪牛市，相當於市場被攫取了一塊肥肉，目前基本上處於青黃不接的階段，需要好好休養生息，只有偶爾波段下跌的時候有機會，大機會還需要再等待。”

中國證券登記結算有限責任公司最新的投資者市值分布數據顯示，截至2016年12月，持倉市值500萬以下的投資者賬戶數量全線低於2015年6月時的水平。與此同時，超過億元的個人投資者和機構投資者賬戶數量則都超過了當時水平。具體來看，截至到2016年12月份，流通市值在1億元以上的自然人為4690個，而在2015年6月份，上輪牛市頂點的時候，持倉市值在1億元以上的投資者數量為4359人。

與此同時，機構方面的億元大戶也在增長，從2015年6月份的9817戶上漲到了去年年底的10009戶。可見，這些大戶受市場環境的影響較小，頗有“逆向操作”的風格。

“去散戶化”特征顯現

與此同時，10—50萬、50—100萬等級別的賬戶在這一階段內，數量有所減少。截至目前數據來看，1—10萬市值的投資者，以及1萬以下和10—50萬級別的投資者所占的比重最大，分別占到了24.35%、47.87%和21.31%，50萬級別以內的投資者占到了93.53%。

這樣的比重，讓資金較小的散戶在A股仍然占據了大多數。而在2016年5月末，這數據為94.46%，可見盡管數據盡管依舊龐大，但是散戶占比相對於股災的時候已經有所降低。

事實上，散戶特質明顯，機構投資者力量不足一直都是A股的問題所在，亦為諸多亂象背後的原因所在。某投資總監曾經告訴第一財經記者，目前還不是散戶機構化，而是機構散戶化，由於散戶數量眾多，因此，機構有時候為了保證所選的股票具有市場人氣，往往會傾向於選擇能夠點燃散戶熱情的概念，投機的特點相當明顯。

財經評論員郭施亮認為，雖然國內市場長期存在機構投資者占比偏低的問題，但仍存在部分機構投機者行為更甚於普通股民的現象。由此一來，作為具備資金優勢、成本優勢乃至信息優勢的大資金大機構，並未能很好地起到引導市場價值投資的作用，反而加速了市場投機，對普通股民的的負面影響還是深刻的。

海通證券首席分析師荀玉根則認為，當前A股類似1980年代臺灣股市、1970年前美國股市。1985-1990年的臺灣牛市期間，股市同樣90%的交易量都是由散戶完成，交易量巨大，且換手率極高。

償付能力吃緊 舉牌“大戶”前海轉型、恒大發債

隨著2016年四季度險企償付能力報告的出爐，舉牌“大戶”們的償付能力情況也隨之公之於眾。

根據第一財經梳理，前海人壽、恒大人壽兩家處於風口浪尖上的舉牌“大戶”去年四季度的部分償付能力指標均較三季度有所下降，且部分指標接近監管“紅線”。而在去年一季度分類監管評價中被評定為D類的富德生命人壽，尚未收到保監會去年二、三季度“償二代”下的風險綜合評級結果。

面對吃緊的償付能力，前海人壽回應稱是近期資本市場下跌所致，並將積極推動公司業務轉型。恒大人壽則表示將發行資本補充債“解渴”。

恒大、前海償付能力“吃緊”

截至目前，已有超過100家保險公司發布了2016年四季度償付能力報告，其中，幾家舉牌“大戶”的償付能力情況尤受關註。

據第一財經梳理，在幾家萬能險業務較多的險企中，前海人壽和恒大人壽四季度的部分償付能力指標較為逼近監管“紅線”。

其中，前海人壽四季度的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為56.23%及112.47%，分別較三季度末的76.72%及143.93%有所下降;恒大人壽的上述兩個指標分別為106.11%和109.68%，而其三季度末上述兩個指標則為175.30%及179.73%。

根據償付能力監管相關規定，保險公司核心償付能力充足率要求不低於50%，綜合償付能力充足率不低於100%。

就此來看，前海人壽及恒大人壽雖然仍舊符合償付能力監管要求，但是前海人壽56.23%的核心償付能力充足率及恒大人壽109.68%的綜合償付能力充足率都已經逐漸逼近監管“紅線”。

對於償付能力充足率的下降，前海人壽回應稱，可能主要來自近期資本市場的股價下跌。

華寶證券行業分析師李真在研究報告中表示，股市下跌會使得部分保險公司認可資產和認可負債的差額逐步縮小，甚至出現負差額的情況，償付能力充足率也隨之下降。隨著保險行業開始深度參與資本市場，保險公司償付能力對市場波動將更加敏感，這對保險機構特別是中小保險機構投資運營管理提出了更高的要求。

在保監會三季度的風險綜合評級中，前海人壽和恒大人壽分別被評定為B類及A類。

不過，在恒大人壽截至去年末92億元的凈資產中，有90億元是通過股東直接註入資本公積的形式實現的，對此有市場人士質疑稱此種方式繞過了正常增資的審批監管卻增厚了其“資本墊”。

在去年三季度保監會委托重慶保監局對恒大人壽所進行的償付能力風險管理能力評估中，其得分為65.12分。這一得分低於同期壽險公司76.35分的平均得分，是7家低於70分的壽險公司之一。

據了解，2016年5～8月期間，保監會曾對前海人壽、恒大人壽、華夏人壽、東吳人壽等9家公司開展萬能險專項檢查，並對發現問題的公司下發了監管函，責令公司進行整改。

和前海人壽、恒大人壽一樣於去年底收到監管函的華夏人壽、東吳人壽四季度償付能力充足率則相對較為充足。其中，華夏人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為86.31%及125.85%，而東吳人壽由於股東增資的原因上述兩個指標均高達358.35%。

富德生命人壽則面臨另一種境地。根據其四季度償付能力報告，期末核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為75%和114%，優於前海人壽，而其三季度末的上述兩項指標為78%和104%。但在2016年一季度分類監管評價中，富德生命人壽被評定為D類。盡管其已報送2016 年二、三季度風險綜合評級的數據，但尚未收到保監會關於公司二、三季度風險綜合評級結果的通知。

2016年2月，富德保險控股股份有限公司董事長張峻被有關部門帶走協助調查。保監會也在去年進駐富德生命人壽進行調查。業內人士分析稱，目前富德生命人壽尚未收到風險評級結果或與保監會調查還未結束有關。

一個轉型，一個發債

盡管這幾家熱點險企的償付能力充足率均符合監管規定，但對於逐漸逼近監管“紅線”的償付能力指標以及保監會的“重點關註”，前海人壽和恒大人壽均拿出了自己的改善計劃。

其中，前海人壽表示，針對保監會要求完成萬能賬戶整改的工作，前海人壽除了立刻暫停萬能險新業務的銷售工作之外，已確定了萬能賬戶分拆原則，即整改完成後，每一個萬能單獨賬戶只對應一個結算利率，並從2017年1月1日起，全面落實萬能單獨賬戶管理的要求，將存量業務從目前的2個萬能單獨賬戶分拆為了5個萬能單獨賬戶。

同時，將積極推動公司業務轉型，大力發展長期儲蓄型產品和長期保障型產品。前海人壽表示，其目前現金流充足，使用現金流壓力測試的方法對公司未來三年的現金流進行評估，測試結果顯示公司整體未來各期現金流均為凈流入。

而恒大人壽方面，針對低於平均分的償付能力風險管理評估分，其表示，目前公司償付能力風險管理存在三點不足：一是公司以萬能險為主的業務結構對償付能力提出了較高要求，風險管理的實踐經驗不足;二是本次償付能力評估準備時間略為倉促;三是公司原風控部門僅有6人，人員較為薄弱。但目前已積極開展業務結構轉型，總公司風險管理部門也已經有15名專職人員。

在流動性方面，恒大人壽表示，為了使公司能夠應對極端壓力下的流動性需求，恒大人壽配置了大量優質流動性資產，包括現金、貨幣基金、短期存款等。上述優質流動性資產能滿足公司可以預期到的退保、大額賠付、滿期給付。同時，為了豐富融資手段，降低融資成本，恒大人壽表示計劃發行資本補充債。此外，針對保監會暫停委托股票投資業務的監管函，公司將落實並進一步完善股票投資內控機制，並嚴控股票投資配置比例，嚴控股票持有期限。

李真表示，根據“償二代”市場風險最低資本的精算和相關系數矩陣來看，分散投資有利於降低保險公司最低資本的占用，從而提高其償付能力充足率。因此根據現有“償二代”的規定，尋求多元化的投資策略不僅可以分散風險，而且還能節約最低資本，提高償付能力充足率。同時根據“償二代”中風險因子規定，其預計境外發達市場固定收益類市場(基礎因子0.0762)、基礎設施股權投資計劃(基礎因子0.12)會受到保險公司配資青睞。

玉米供給側結構性改革成效明顯 種糧大戶為什麽還會虧損？

按去年11月份的價格，黑龍江省玉米規模種植戶平均每畝虧損約200元，山東省種糧大戶每畝每畝虧損10-50元，部分售價低的大戶虧損達到200元，若按當前價格計算，虧損更多……

日前，在農業部農村經濟研究中心(下稱“農業部農研中心”)舉辦的“2017年農村經濟形勢分析會”上，農業部農研中心宏觀經濟研究室主任、研究員習銀生稱，當前我國正在推行的玉米供給側結構性改革成效明顯，但是改革任務依然任重道遠。

取消玉米臨儲政策的連鎖反應

玉米供給側結構性改革成效明顯表現在玉米種植結構調整到去庫存、逐步理順產業鏈，以及國內外價格倒掛的大幅縮減。

比如，玉米種植面積13年來首次調減，2016年，全國玉米播種面積551億畝，比上年減少2039萬畝;單產398.2公斤/畝，增長1.3%;總產21955.4萬噸，減少2.3%。2016年，國家取消玉米臨時收儲政策，玉米價格回歸市場，價格形成機制基本理順，區域間的價格倒掛也開始消失，期貨市場活躍度顯著上升。

習銀生稱，臨儲政策取消後，國內價格與國際價格快速接軌，國內外價格倒掛大幅縮減並基本消失。今年1月，配額內的國外玉米運抵我國南方港口的到岸稅後價為1709元/噸，比國內玉米到港價高120元，扭轉了持續三年多的價格倒掛局面。

玉米及替代品的進口沖擊也得到有效抑制。2016年，進口玉米316.66萬噸，同比減33.0%;進口高粱、大麥、DDGS、木薯幹四種替代品2214.58萬噸，同比減41.0%。

此外，2016年，國家也放棄了臨儲玉米順價銷售規則，改為按市場價格競價銷售。全年政策性玉米拍賣成交數量2183萬噸，加上臨儲一次性轉為儲備輪換糧2006萬噸，全年政策性玉米出庫量近4200萬噸，明顯高於前幾年水平。

供給側改革面臨的挑戰

盡管一年多來，玉米供給側結構性改革成效明顯，但是改革任務依然任重道遠。

2012年以後，國內玉米消費需求下降，但臨儲政策未及時適應市場變化，收儲價格繼續提高，收儲量逐年增加，刺激玉米產量屢創歷史新高，導致玉米產需嚴重脫節，供大於求格局不斷加劇。

習銀生提到，2016年結構調整雖取得成效，消費需求也有所恢複，但預計產大於需仍超2000萬噸，供大於求格局尚未有效緩解，庫存壓力依然巨大。目前，臨儲玉米結存處於歷史最高水平。玉米質量問題較為突出，黃曲黴素超標、超期存儲、混種混收混儲等使玉米品質難以滿足市場需求，優質飼用玉米供應偏緊，成為玉米及替代品大量進口的重要原因。

當前，國內還不得不正視農業生產成本持續上升，國際競爭力下降的事實。

根據農業部農研中心的研究發現，2004-2015年，我國玉米每畝成本年均遞增9.9%，人工成本和土地成本成為主要推動力，年均增幅分別達11.3%、13.9%。2003年，我國玉米每畝成本比美國低26.6%，2015年比美國高出56.1%。斤糧成本2000年以前與美國基本相當，2015年達到1.11元，比美國高出123.1%。

另外，玉米生產粗放式發展，農業資源環境壓力加大。

此前，玉米生產以面積擴張為主，單產增長相對滯後。2004年以來，玉米面積增長對產量增長的貢獻率達到58.3%。玉米面積持續擴張占用了稀缺的耕地資源，加大了環境壓力。與大豆、雜糧等作物相比，玉米需消耗更多的水肥等資源。2015年，全國玉米每畝施用化肥折純24.3公斤，比大豆多15.96公斤;玉米每畝農膜費用4.64元，大豆基本不用農膜;玉米每畝排灌費21.53元，比大豆多18.73元。玉米面積單向擴張，導致種植結構單一，犧牲了合理的輪作方式，不利於生態多樣性和地力養護。

對於新型經營主體來說，在玉米價格大幅下跌的情況下，土地流轉費對種糧大戶等新型經營主體的壓力很大，不少地方的種糧大戶普遍虧損。農業的規模經營發展由此面臨挑戰。

根據調研數據顯示，黑龍江省玉米規模種植戶每畝成本超過800元，按去年11月份價格收入600多元，平均每畝虧損約200元。山東省種糧大戶每畝成本760-800元，按去年11月份價格計算，每畝虧損10-50元，部分售價低的大戶虧損達到200元。若按當前價格計算，虧損更多。

習銀生還提到，目前土地承包戶與流轉戶爭搶玉米生產者補貼的情況較多，種糧大戶不易獲得補貼，不少地方已出現種糧大戶大規模毀約棄耕現象，不利於現代農業發展。

中廣核技布局雄安新區 收購雄縣納稅第一大戶

作為“中國非動力核技術第一股”，中廣核技(000881.SZ)正在布局雄安，投資3億元人民幣，收購位於雄安新區雄縣的龍頭企業——河北中聯銀杉新材料有限公司(下稱“中聯銀杉”)100%股權。

有接近中廣核技的人士向第一財經記者分析稱，中廣核技上述舉措，在響應國家建設雄安新區號召的同時，亦奠定了其參與新區開發的先發優勢。

4月13日，中廣核技發布公告稱，旗下高新核材將以1.47億元的價格，收購中聯銀杉49%股權。這並非中廣核技第一次收購中聯銀杉股權。此前的2017 年 1 月 12 日，其已完成中聯銀杉51%的股權過戶登記後，彼時收購價格為1.53億元。兩次並購，使得中廣核計持有中聯銀杉100%股權。

“創新驅動引領區”是國家對雄安新區的定位之一。高分子材料作為戰略性新興產業的代表之一，中廣核技收購的中聯銀杉，產業發展也符合國家對雄安新區的戰略定位。

根據中廣核技公告，本次交易符合公司戰略發展規劃，交易完成後目標公司將成為公司全資孫公司，有利於加快推動公司在國內改性高分子材料行業整合、協同發展的步伐，完善公司改性高分子材料領域全國布局，進一步加強公司及目標公司的競爭優勢。

根據中廣核技的公告，本次交易完成後，中聯銀杉將成為高新核材的子公司，亦將納入公司合並報表範圍，預計對公司業績將產生積極影響。公告顯示，中聯銀杉2016年營業收入3.35億元，凈利潤4135.82萬元。以此數據類推，此次並購，相當於增厚中廣核技2016年13%的凈利潤——後者2016年凈利潤為3.12億元。

根據公告，中聯銀杉同時承諾，2017年、2018年歸屬母公司的凈利潤分別不低於4800萬、5760萬元。

根據中廣核技的公告，目標公司位於河北省保定市雄縣、白洋澱旁5公里處，區位良好，為全國最主要的特種線纜料的生產企業之一。中廣核技稱，“未來將根據公司的戰略布局和產業區域結構規劃來綜合考慮投資布局，若有下一步的動作，我們會及時履行公告義務。”

國信證券對此分析稱，高新核材通過收購中聯銀杉，可以完善高新材料全國區域布局，獲取優質資源。

在輻照交聯電纜領域，產品價值量和技術水平最高的是核級電纜。中國電纜廠1萬多家，但具備核級電纜材料資質的企業全國只有兩家，中聯銀杉就是其中之一。

據中聯銀杉公開信息顯示，該公司產品包括核電電纜材料、大型軍用艦船用電纜材料、石油平臺用電纜材料，以及風能太陽能用電纜材料鄧。公司產品已成功應用在航空航天、核能、風電、海洋石油平臺、高速列車、艦船、太陽能等領域。

中聯銀杉創建於1986年，是集生產、研發、銷售為一體的高分子聚合物材料制造企業，為全國最主要的特種線纜料的生產企業之一，公司註冊資金1億元。該公司同時是河北省科技企業、河北省電線電纜行業協會常務理事單位、中國電線線纜材料十強企業，亦多年蟬聯納稅先進企業。2016年，是雄縣納稅第一大戶。

隨著現代科技的快速發展，高分子材料已是材料科學中最具代表性的、最具發展前途的一類材料。目前艦船特別是大型大型軍用艦船，已經成為工業部門中應用高分子材料及其複合材料的一個重要方面。

國信證券分析，中廣核技在改性高分子材料領域上遊研發制造電子加速器，實現對核電電纜料制造廠商的電子加速器設備銷售等協同效應也將為中聯銀杉後續發展帶來很大支持。

“中廣核技將利用央企資源+民企市場化活力優勢發展成為新型國家級核技術應用產業發展平臺公司，具備內生外延並舉高速增長慣性的成長性白馬標的。”國信證券表示。

事實上，發達國家核技術應用產業化已經非常深入，成就了不少在某些細分領域的傑出企業，包括IBA、瓦里安、醫科達等;國內多數應用領域公司體量比較小、業務結構較單一，以高分子材料改性、鈷源輻射殺菌為主，其他核技術應用縱深領域還介於技術驗證和產業化探索過程之間。

國信證券分析師徐沛東將中廣核技視為中國資本市場上“央企主導的混合所有制改革的典範”，並認為，“美國核技術應用行業產值占GDP的比例為3%，而中國這一數字為0.3%，中國核技術應用行業的潛在市場規模達萬億級別。”

比特幣暴跌14.5%背後：一些大戶提前獲悉將下挫的消息

在剛剛過去的三天時間，比特幣經歷了中國場內市場交易恢複後的首波價格下挫，這被一些投資人視為中國莊家重新恢複了比特幣價格的控制權。

在創下21000元新高後，6月12日下午6時前後，比特幣迎來了一波幅度超過14%的下挫，根據OkCoin幣行的數據，13日淩晨比特幣價格跌破18000元。此後，在6月15日下午2點和晚上9點，比特幣價格再次出現兩次下挫，最低位跌破17000元。截至6月16日，比特幣行情逐漸穩定在18000元上下。

多名投資者為經濟觀察報提供了一些較為一致的看法：這波下跌實際上是國內交易平臺在重新開放場內交易後，為在期貨市場做空，而在場內交易砸現貨盤的結果。作為輔證的是，一些大戶已經提前獲悉了比特幣價格即將下挫的消息。

一些投資人將近數天比特幣價格的下跌視為國內莊家重新獲得比特幣定價權的一次事件——在這些投資人看來，在此之前，由於比特幣場內交易的暫停，中國比特幣交易者不得不轉戰場外市場，而場外市場的溢價問題和統計問題讓莊家暫時失去了通過刷量影響價格的能力。

此前代理過比特幣銷售的投資人賈國飛對經濟觀察報提供了另一種看法。在賈國飛看來，中國莊家的定價權從來未失去，只是市場行情一路上揚沒有表現出來而已。而目前的下跌則是莊家在恰當時機的一種操作結果，“行情一路走高，對於莊家而言，做空比做多要容易的多了”，賈國飛對經濟觀察報表示

OkCoin幣行分析師對經濟觀察報表示，目前的行情不宜太過激進參與，輕倉短線為主。日內上方重點關註20000元一線整數關口，此價位可以看作是日內多空分水嶺，只要價格不能有效上破，偏空格局不改；下方支撐可關註16300元-17000元區域。

突如其來的下跌

6月12日下午6點，比特幣價格迎來了一波突來的下挫，在當日早上10點前後，根據OkCoin幣行的數據顯示，比特幣價格剛剛突破了21000元的高點。

比特幣投資者賈國飛通過對於市場數據的判斷預測到了這一輪的下跌，在他看來，目前比特幣市場存在一些超買現象。因此，他在當日下午開始在一個海外比特幣交易平臺做空比特幣價格。在這一輪比特幣下跌中，阿佘獲利接近10萬元。

OKCoin幣行分析師對經濟觀察報表示，幣行比特幣價格在6月12日突破3000美元的歷史高位後出現放量下跌，說明市場中積攢的大量獲利盤正在變得不穩定，部分獲利盤正在兌現利潤離場。雖然當下價格在觸及17900元附近低位後止跌回升，但是成交量有限，說明主動性買盤力量不足。

比特幣期貨市場被認為是這一輪比特幣價格下挫的關鍵，目前的比特幣期貨市場可以對比特幣價格的走勢做空或者做多。在一些投資人看來，此次價格下跌的原因在於：有一部分投資人為了能夠在期貨市場做空獲利，選擇了在現貨市場砸盤，從而影響了比特幣價格的走勢。

此次的價格下跌被一些投資人視為是中國莊家重新獲得比特幣定價權的一個標誌。比特幣作為一種全球性數字貨幣，其價格是根據全球比特幣交易的價格共同形成。但在2016年，由於中國市場的格外活躍，中國比特幣投資者對於比特幣價格影響較為明顯，作為輔證的是在2016年年底央行對比特幣交易平臺的檢查進行後，全球比特幣價格都出現了較大幅度的下降。

在此之後，中國比特幣場內交易被暫停，比特幣交易中心轉移至日本，場外價格則緊盯韓國。“這次的價格中國莊家的風格非常明顯，說明在場內市場開放後，國莊對於價格的影響力又恢複了。”一位比特幣交易者對經濟觀察報表示。

還有一些更有實力的玩家正在走入這一市場。一位比特幣的量化投資人曾經對經濟觀察報表示，目前國內有一些私募機構已經盯上了比特幣市場，此前一家私募機構就曾經希望通過這位量化投資人在比特幣市場配置上億元資金。另一位長期關註比特幣市場的投資人則對經濟觀察報表示，目前有一些國外的對沖基金也盯上了比特幣。

數字貨幣投資者：半月獲利50%

在最近一段時間中，上漲幅度最高的並非比特幣，其他多種數字貨幣上漲的幅度要遠超比特幣，以其中一種較為主流的數字貨幣為例，在最近半年時間中，以太坊（一種數字貨幣）的價格上漲幅度超過50倍，而在6月15日，隨著比特持續半年的上漲周期讓比特幣投資者和其他數字貨幣投資者收益頗豐。一位自認為保守謹慎的投資人在進入6月份不到半個月的時間里，獲利已經超過50%。

在這位投資人看來，如果計算上所有數字貨幣目前的漲幅，進入這個市場的資金還在快速擴大。

但風險依然存在，最大的風險在於監管政策的趨向。根據相關報道，央行目前在制定兩份關於比特幣的監管政策，一份是有關反洗錢的規定，一份是有關比特幣管理的相關條理。盡管一些投資人對於政策監管的判斷越來越樂觀——這種樂觀源於在今年上半年的媒體報道中，比特幣正面報道的數量越來越多——但是文件遲遲未出臺，而在比特幣投資圈，還是有一些投資人開始減少了比特幣的持有數量。

此前有消息稱央行將會在6月中旬出臺比特幣的相關管理條例，但在6月15日央行上海總部副主任孫輝在上海市政府新聞辦舉行的“2017陸家嘴論壇籌備工作和主要活動”新聞發布會上表示，目前還沒有6月出臺比特幣監管文件的相關消息。

上述投資人也認為現在並非最好的投資時機。“目前不是賺錢的時候，如果有投資意向，還是再等一等吧。”該投資人對經濟觀察報表示。

一波40%的反彈盛宴，機構大戶瘋搶1元“原始股”新都退，但你只有幹瞪眼的份！

每經記者 劉鴻飛 每經編輯 吳永久

經過30個交易日的退市整理期，2017年退市第一股新都退今日起正式終止上市了。

而在被摘牌前，新股退上演了“末路狂奔”，從6月20日跌停板被神秘力量撬開之後到昨日（7月6日），新都退的這一波反彈幅度已經近40%。即便是在昨日，新都退也維持寬幅震蕩趨勢，換手率達9.03%，成交金額為6552.19萬元，排名其退市整理期單日成交金額第3大位置，僅次於6月20日、21日的單日成交金額。

不過，對於大部分散戶來說，卻無緣抓住退市股的這個反彈機遇，而深套其中的散戶也無緣加倉以減少虧損，退市股是機構和大戶們參與的競技場。

“並購教父”宋曉明深套

新都退今年一季報顯示， 深圳市長城匯理六號專項投資企業（有限合夥）、融通資本長城匯理並購1號專項資產管理計劃以及長城匯理資產管理有限公司同為宋曉明控制的企業，合計持有4940.16萬股，占總股本的11.50%，為該公司的第一大股東。

其中，長城匯理資管和長城匯理六號在2015年11月從桂江企業有限公司受讓的均價為12.80元/股，高於該股停牌前最後一交易日收盤價10.38元/股，溢價率達23.31%。從目前的情況看，這次股權受讓使其損失慘重。

不過，根據證券法規相關規定，當“上市公司或者大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監會立案調查或者被司法機關立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之後未滿六個月的”上市公司大股東不得減持股份。

新都退於5月15日收到立案調查通知書，因為“涉嫌違反證券法律法規”被證監會立案調查。

在5月24日，新都退公告，公司因涉嫌違反證券法律法規，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，中國證券監督管理委員會2017年5月15日決定對公司立案調查。根據前述規定，下述股東不得減持：

從公告中看出，長城匯理及長城匯理六號專項投資企業（有限合夥）合計持有的2868萬股，不得減持。以及第二大股東深圳市瀚明投資公司也不能減持。

不過，今年6月20日，新都退換手率達37.17%，拋開該公司第1、2大股東的持股比例，當日的實際可流通股份的換手率將近50%。對比當日該股龍虎榜賣方席位的國信證券大連和平廣場營業部、銀河證券濟南經七路營業部的賣出金額、地理區域，與今年1季報該股中山東國際信托股份有限公司、大連幸福家居世界有限公司的持股量相近，可以發現：這兩位股東很可能在當日賣在底部。

同時，當日龍虎榜賣方其他3家席位的賣出金額，與當日股價對應起來，也表明：其他一些持股量大的股東也很可能賣在的退市整理期的大底部。

神秘買家笑到最後？

今年6月20日該股被撬板當天的龍虎榜買方5家席位，可謂是介入時點十分精準。其中，國信證券北京朝陽北路營業部、江海證券上海瞿溪路營業部，僅在昨日龍虎榜少許賣出，其昨日龍虎榜出貨金額明顯比6月20日龍虎榜買入金額要小。

然而，國泰君安深圳蔡屋圍金華街營業部、國泰君安順德大良營業部這兩家知名實力遊資營業部和華林證券北京北三環東路營業部，均未出現在6月20日以後的新都退龍虎榜上。

對比交易數據可知，國泰君安深圳蔡屋圍金華街營業部的神秘買家，不但精準介入新都退暴跌後的反彈拐點，還可能將帶著大量籌碼伴隨該股走進三板市場，甚至有可能成為該股“滿血複活”重新上市的新一批原始股股東。

同時，最近兩個交易日，國泰君安證券石家莊建華南路營業部依然穩居買1席位，合計買入該股1018.29萬元。對應該股今年1季報的十大股東信息不難發現，即便是分別按周三和周四的收盤價計算，該營業部遊資最近兩個交易日的搶籌量也足以使其在今年中報里登上十大股東之列。

可見，來自國泰君安證券旗下的兩營業部的神秘買家雖然介入時機明顯不同。但是，它們抱定新都退進入三板市場，乃至預期該股能重新上市的意願上有異曲同工之處。

這與其他參與該股短線、超短線操作，“打一槍就換一個地方”的遊資，還是有明顯的差別。

那麽，新都退能否在幾年之後“滿血複活”重新上市呢？這些神秘買家能否在烏雞變鳳凰的過程中獲取暴利？火山君拭目以待。

很多小散只有賣出的份兒

不過，火山君發現，很多小散只有幹瞪眼的份兒了！

從5月24日複牌以來，以開盤價7.76元計算，新都退在退市整理期的跌幅為78.52%。然而，從6月20日跌停板被神秘力量撬開之後到昨日，新都退的這一波反彈的漲幅已近40%。

根據深交所關於退市整理期業務特別規定，參與退市整理期股票買入的個人投資者，必須具備兩年以上股票交易經驗，申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不得低於人民幣50萬元。

所以，不管新都退連續一字板跌停，還是持續大反彈，很多資金量不足的小散都只有旁觀的份兒。

同樣的，新都退的很多小散戶也沒有在這最近13個交易日做反彈，以減少損失的權限。

新都退今年1季報顯示，報告期末期股東戶數23081人，前10名股東持股比例達35.26%。其中，7家機構投資者持股比例達31.77%，3位個人股東持股比例達3.49%。

同時，該股今年1季報顯示的平均每戶股東持股1.86萬股。

可見，新都退的絕大部分股東是個人股東。並且，這些個人股東絕大多數是持股量很小的散戶股東，並且在複牌前平均每戶股東持股市值不足50萬元。

對於退市整理期里個人股東持有證券類資產的資金門檻，這就意味著：在6月20日神秘資金大舉介入該股當天至昨日收盤，將近40%漲幅的這一波反彈過程中，不少被套2年之久的新都退小散戶股東只有割肉或者等待的選擇，而沒有做T或者做反彈波段以減少損失的選擇。