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[轉載]轉載：為什麼抄底的又是巴菲特 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100wavt.html

做個記錄

  在近期因美國信用危機而引發的股市暴跌中，有人恐慌殺跌，有人悄悄抄底。此時，一個熟悉的名字--投資大師沃倫·巴菲特再次出現在了抄底者名單中。
當地時間8月15日，巴菲特出現在美國公共電視台的"查理·羅斯訪談"節目。巴菲特說："上週一，我們在股票市場的買入資金超過2011年的任何一 天。"巴菲特所提及的"上週一"--8月8日，便是美國主權信用被降級後的首個交易日，華爾街三大股市悉數暴跌，其中道瓊斯指數重挫634.76點，跌幅 達到5.55%，成為自2008年12月以來最大單日跌幅。
此前--8月11日，巴菲特對美國《財富》雜誌表示，目前沒有任何跡象表明新的衰退正在臨近，他正利用市場大跌機會入場低吸。巴菲特還說，"跌得越厲害，我買得越多。我們正在入場。"
一些投資者至今也不明白，在股市大漲、許多人紛紛追漲中，為何總不見巴菲特的身影；而每當市場大跌，在低位成功抄底的為什麼總是巴菲特。
--正確的投資觀。巴菲特有一句經典的投資名言："當別人貪婪時你需要害怕，但別人害怕時你需要貪婪"。在本輪股市下跌中，許多投資者被暴跌嚇出一身 冷汗，一時間看不到股市的希望和未來。但巴菲特正好相反，在多數人感到恐慌之時，他並不認為"新的一輪衰退"將會到來，他說，"股票價格越低，我越會買， 我們就是做這個的。"與多數人反向思維，樹立正確的投資觀，正是巴菲特屢次成功抄底的秘笈之一。
--良好的執行力。有些投資者經過股市多年的磨礪，也總結出了不少成功經驗，樹立了正確的投資觀，不再追漲殺跌，但卻時常錯過機會，最終收益不大，原 因之一便是執行力不夠強，沒有把正確的投資觀落實到實際操作中，而是"想法歸想法、操作歸操作"。而巴菲特的特點是"言行一致"，怎麼說就怎麼做。在接受 《財富》雜誌採訪時巴菲特說，美國經濟不會出現二次衰退，現在已出現抄底良機。就在接受《財富》雜誌採訪前後，正趕上股市大跌，巴菲特大量買入股票並告訴 《財富》執行主編安迪·賽維爾，他沒有因市場大跌而自亂陣腳，反而正在利用市場動盪機會逢低買入。
--難得的平常心。借市場大跌抄底絕對需要勇氣，因為每次大跌後，市場不會告訴投資者"底在哪裡"。正因為如此，不少投資者都擔心大跌後仍將大跌，所 以在大跌後不僅不買入反而賣出股票。巴菲特敢於在市場大跌後買入股票，很大程度上得益於他的平常心。巴菲特抄底買入股票後從不指望它會在短時間裡出現大 漲，也不奢望買入的股票個個都能帶來可觀收益，而是在理性操作的同時，做好兩手準備，積極應對。
巴菲特之所以能在眾多投資者中脫穎而出，成為投資大師，除了會挑選品種外，還與成功抄底密不可分。在巴菲特的投資生涯中，經歷過無數次股市暴跌，也把 握了無數次抄底機會。最近一次成功抄底是在上一輪金融危機暴發前後。2008年10月，雷曼銀行破產後1個月，巴菲特乘機宣佈，其掌控的伯克希爾·哈撒韋 收購價值30億美元的通用電氣股票。巴菲特說，儘管美國經濟極其糟糕，但他正購買美國股票並期待股市長期上漲。結果，從2009年3月至2011年7月， 道指完成了一輪最高漲幅達125%的超級牛市。在經歷了成功抄底和隨後大漲之後，巴菲特再次滿載而歸。
巴菲特本次抄底，最終能否像上一輪抄底那樣大獲全勝，還需要時間檢驗。但不管最終結果如何，在之前買入股票的所有投資者中，巴菲特極低的建倉價格已為他日後勝出奠定了紮實基礎。

[轉載]屋頂光伏發電 十二五 擬增九倍 第三輪招標年內暫緩 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/08/31/%E8%BD%89%E8%BC%89%E5%B1%8B%E9%A0%82%E5%85%89%E4%BC%8F%E7%99%BC%E9%9B%BB-%E5%8D%81%E4%BA%8C%E4%BA%94-%E6%93%AC%E5%A2%9E%E4%B9%9D%E5%80%8D-%E7%AC%AC%E4%B8%89%E8%BC%AA%E6%8B%9B%E6%A8%99%E5%B9%B4/

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：金融界)　2011-08-29 09:53:08

fatlone:

我個人認為國家跟隨歐洲在太陽能的發展路向, 將重心放在屋頂系統, 是正確的

太陽能最獨特的優勢是架設容易, 安裝空間非常彈性, 安全而穩定, 屋頂正是太陽能最能發揮其所長的場所, 而且適合離網發電的特性令它能夠輕易在耗能沿頭架設, 快速提供能源, 不像以前的風電或者水電, 資源集中在西部, 需要架設龐大電網才可以將能源輸送到負荷中心的東部沿海區域

太陽能資源最豐富的地方同樣在西部, 興建在這個區域的電廠獲利最大, 可是, 這其實是一種的浪費, 浪費了太陽能的獨特優勢之餘, 把電能從遙遠的西方送到東部, 中間在輸送過程的能耗可謂不少(國家正大力發展特高壓電網, 目的是解決遠程輸電問題, 尤其是風電並網困難, 但這不是此次談論的重點)

在早前我說過屋頂是屬於高轉換率模組的市場, 單晶技術應可看高一線, 而這次政策利好是針對光伏市場, 晶硅路線的產業鏈能確認受惠, 個股選擇一定有保利協鑫的份兒, 甚至all-in在3800也可以, 卡姆丹克也是受惠者, 如果我的看法正確, 專注單晶的卡姆丹克的前景更亮麗

這一刻, 市場對這些頗強力的政策利好並沒有太大反應, 證明氣氛非常一般, 此一刻進場要有捱價的心理準備, 不過, 最後要提醒一下大家的是2015的屋頂裝機目標只是3GW, 對目前中國廠商的胃納來說, 只能當「前菜」

keep monitoring…

[轉載]財務數據的10個危險信號 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100t3ww.html

這些危險信號可以說明一家企業在如下三個方面不具有投資魅力：成長潛力、競爭優勢和非常健康的財務情況。相反地，如果某些企業不具備這些危險信號可能就是值得考慮的。

1、營業收入連續數年下降

一家企業可以用減少浪費性的支出、減掉不必要的職員人數、改善庫存管理等方法來改善了企業的盈利，但長期的成長則需要依賴銷售的增長。如果投資一家連續三年以上營業收入下降的企業是有問題的——任何成本效益都會隨著時間的流逝而被抵銷。另外，下降的收入意味著變壞的企業——很少能成為一家好的企業。

2、毛利、營業利潤、淨利潤和自由現金流連續數年下降

利潤的下降意味著一家企業正在變得虛胖，或者企業的管理者犧牲盈利能力來換取成長。This one has to be taken in context. 如果因為宏觀經濟狀況或者因是週期性的企業，企業利潤的下降則並不一定是內部的運營情況出現了問題。如果你不能合理地把利潤的下降歸因於外部因素，那就要小心了。

3、過度地提高流通股票數量

對於那些每年股票數量都要增加2-3%的企業要加以戒備。這意味著管理層正在逐步出讓這家公司，並通過期權和二次股票發行來稀釋你的股票。相反的例子是股票數量每年都要下降1-2%的公司，這說明管理層正在回購股票，這會提高你在企業中的股權。

4、負債率上升或者收益對利息倍數比率下降

這兩者都可能意味著企業在運營方面有些失控，要承擔著更多的債務。 當資產負債率超過100%或者收益對利息倍數比率小於5時，要仔細地分析一下。如果同時兼有營業收入和利潤下降，就要更加仔細，它的財務狀況可以已經非常差了。

5、應收帳款和庫存上升，同時與營業收入進行比較

企業經營的目標是由資產中產生現金。如果應收帳款比營業收入的增長還要快，就意味著客戶拿到產品後需要很長時間才付款。當庫存比營業收入增長還快時，意味著企業生產的速度要大於銷售的速度。這兩種情況都表明現金被佔用而沒有產生回報。

這種危險信號表明供應鏈管理低下、需求預測不良、以及給予客戶過於寬鬆的信用期。在數年的基礎上看待這個現象，短期的問題有時是由於不可控的市場因素。

6、自由現金和淨利潤比長期低於100%

這與第5條的危險信號相關。如果自由現金流持續地低於淨利潤，這需要進行 認真的調查。通常應收帳款和庫存是罪魁禍首。然而這也可能是一種會計欺詐，比如將採購費用資產化而代替支出，這會人為地虛誇了利潤表裡的淨利潤數。記住， 只有現金流量表說明了現金的價值——其它的數據都是基於會計的假設。

7、利潤表和資產負債表上龐大的「其它項」

這些包括利潤表上的「其它支出」，資產負債表上的「其它資產」或者「其它 債務」。大多數企業都會有這些項目，但都小到不足以需要關注。但是，如果這些項目的比重過大，就要深入研究一下發包括什麼東西。這些費用會不是重複發生？ 這些「其它」項目的部分是不是隱蔽的，比如關聯方交易或者是非業務相關項目？龐大的「其它」項目意味著管理層試圖對投資者隱藏什麼。我們需要的是透明，而 不要隱蔽。

8、在利潤表上有許多營業外支出和一次性費用

好的公司有非常容易理解的財務數據。而企圖玩欺詐或者隱藏問題的公司經常 會把費用藏匿於前面所羽的「其它」項下，或者增加一些項目如「重組」、「資產清理」、「商譽清理」等。如果連續幾年都存在這類的一次性費用就是一個問題。 管理層會鼓吹他們改善了非公認會計準則、或者形式上是這樣的，但結果是一點都沒有改善。這些費用是用來糊弄投資者的，試圖讓報表看起來僅僅是好看一些而 已。這種時候，去看一下現金流量表。

9、流動比率低於100%，特別對於週期性的企業

這是財務是否健康的另一種檢測方法。這是一家企業的流動性，或者是在接下 來12個月他們能夠應付債務的能力對於一家擁有穩定生意和能夠產生大量現金的企業，這個比率低於100%不是大的問題。但是對於週期性非常強的公司，可能 一年內營業收入會下降25%，這就是一個很大的問題。週期性+低流動比率=災難的組合。

10、當加入商譽時ROC非常低

這個特別適用於用 Magic Formula的投資者， Joel Greenblatt的書The Little Book that Beats the Market 為了計算ROC除掉了商譽。然而，如果成長是因為在收購時過高付費， ROC看起來會非常棒，因為多付的部分是不計算在內的。MagicDiligence 通常兩個數據都看，帶有商譽的和不帶商譽的。如果「帶有商譽」的數字低，那高的MFI（現金流量指標）ROC 就是一個奇蹟。

[轉載]關於永輝收購資產的聯想 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwc1.html

  永輝超市由於獨特的經營模式，曾經引起了我的主意，但是一來武漢沒有永輝的超市，沒法親身體驗下是否有優勢，二來股票價格也一直不便宜，所以一直沒有將它加入到自選股。週末無事，看到永輝超市一則收購關聯公司股權的公告，讀完這則公告不由得讓我產生出一連串的聯想。
    公告的主要內容是上市公司永輝超市花了1.88億元收購了關聯公司「永輝商業」100%的股權，這兩家的大股東都是張軒松和張軒寧兄弟倆。購買的這塊資產 到底有些什麼呢？這塊資產賬面值3800萬，經評估後固定資產增值後賬面資產是2.1億元。固定資產中主要是一些房屋和土地，當然這些年房地產漲得厲害， 有增值也屬正常。固定資產評估值為2.4億元，這些資產中有工業用地和廠房，有商業房產和商住兩用房，有的是使用權，有的是產權，有的在福州工業園裡，有 的在永安市，有的還在什麼鎮上，反正亂七八糟我也鬧不清楚到底這增值是否準確。但是有一點，這個「永輝商業」2008-2010年三年淨利潤分別是-61 萬，-53萬和-20萬，2011年前6個月淨利潤是-114萬。這次收購以後，上市公司可以減少一部分租賃費用，但是還要負擔永輝商業的貸款利息及固定 資產折舊，整體會使上市公司利潤減少175萬元。
    永輝超市去年才上市，按理說募集資金現在應該都還沒有用完，如果上市之初招股說明書中說要花1.88億元買一個淨利潤是負的資產回來，不知道IPO是否能夠成功？這塊 資產的實際控制人和上市公司是一樣的，我猜測這塊資產可能是當初為了包裝的漂亮一些上市，剝離下來的一部分不良資產。這塊資產和上市公司的控制人一樣，放 在外面經營是負利潤，難道注入到上市公司就會變成好資產嗎？我想這種幼稚的想法可能一般人都不會有吧！如果這塊資產不是大股東擁有的，這種事情會發生嗎？ 我想這個想法就更天真了！永輝超市目前正處於快速發展期，大股東就馬上從上市公司抽血，是不是說明大股東覺得上市公司的1.88億再也發揮不了更佳的用途 了呢？由此可以聯想到大股東對上市公司的發展可能也未必很看好，否則用1.88億去發揮更大的潛力對上市公司不是更好嗎！
    這件收購資產的事情還讓我聯想到資產評估的問題，現在很多投資者說某個公司還有若干隱藏的資產，如果評估出來賬面價值會增加若干，股票的價值應該增加若 干！但是實際上很多資產和這塊資產類似，本身不能產生任何利潤，評估出再多的價值，如果不是馬上能賣掉變現，對於股東又有何益處呢？目前我國的房價和房租 的比例關係已經失調，所以很多土地房產的增值並不能帶來收益的增值，而上市公司的收益已經反映了所有的租金收入，通過評估土地房產的增值來提高股票的價值 是一種自欺欺人的手法。
     這件事讓我想到的另外一件事，就是大股東和小股東的利益不一致有多麼可怕。這就像大小股東都在一條船上，小股東想去的方向大股東並不想去，而船是操縱在大 股東手裡的，小股東其實唯一正確的選擇就是上岸另找一條船。大小股東利益不一致的另一個典型案就是非壟斷行業的國有企業。國有企業的大股東——國資委並沒 有和我們小股東有一樣的利益願景。國有企業賺了再多的錢，國資委的領導也不會加工資，但是如果國有企業亂漲價引起民怨，國資委領導要緊張，國有企業職工活 不下去了去遊行，國資委領導要緊張，只要這兩條都沒有，國資委領導就安枕無憂了。所以這些國有企業的不可醫治的頑疾就是大股東和小股東的利益不一致。
     想法歸想法，永輝今天的表現好像一點也沒有受到這則公告的影響，走勢比大多數股強得多，看來我不懂的東西太多了，沒辦法只有將永輝歸入到我不懂的企業範疇裡面了。

[轉載]投資中的大眾心理學

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwdg.html

首先聲明一下，我是一個理工科學校畢業的學生，從事的是建築工程行業，從來也沒有看 過一本心理學的書，也沒有聽過一堂心理學的課，今天之所以想講心理學，可能純粹是昨天晚上吃得太飽的緣故，導致晚上覺也沒睡好，於是胡思亂想了一通。胡思 亂想的結果是，我發現大眾心理這個東西非常奇妙，如果你把大眾當成一個個體來研究，你會發現大眾和個體的心理是多麼的相似。

     大眾是由一個個個體組成，單個個體即使受到的教育再少，你也不能說是他是無知的。比如一個拉板車的老闆，他對拉板車的職業知識比起普通人來說肯定是多的， 所以在這個行業來說，他就不能說是無知的。但是對於大眾來說，瞭解拉板車這行的人太少了，所以如果把大眾當做一個個體來對待的話，它對拉板車的知識幾乎等 於零。現代社會知識結構的分類越來越細，對於任何一個細分行業來說，瞭解本行業知識的人佔據大眾個體的比例都極少，因此大眾的知識都幾乎等於零，因此，我 首先發表「胡思亂想大眾心理學樂水第一原理——大眾是無知的」。對於投資大眾整體來說，投資的知識也幾乎是零，這也是為什麼投資大眾總體上不能盈利的最重要的原因。

    由於第一原理——大眾是無知的，還會導致以下若干的推理。

    推理一、由於無知，因此大眾是非理性的。同個體一樣，缺乏知識是不能進行理性思考的重要原因。如果你缺乏進行理性思考的基本要素，獨立思考對你來說也就是一句空話。

    推理二、由於無知，因此大眾容易相信權威，而且容易被虛假權威欺騙。缺乏知識，當然只能相信那些你覺得他們比你懂得多的人，而且同樣由於缺乏知識，你不能 判斷雖然他比你懂得多，但是他的知識是不是對的。眾多股評家為什麼有市場，就是還有很多人相信他們，雖然我們已經有一定投資知識的人覺得股評家那麼荒謬可 笑，可是他們依然層出不窮，令人目不暇接。其實相信權威也不算太錯，但是你要有能力判斷權威說得對不對，比如價值投資者相信巴菲特也是相信權威，但是認為 巴菲特說的都是對的，這就是盲從了，與大眾無異。所以即使你標榜自己是價值投資者，如果你不是在進行獨立思考，你可能一樣會被所謂的權威所忽悠。

    推理三、由於無知，因此大眾中的個體容易從眾。由於缺乏知識，在你又沒有發現權威的時候，你最好的動作是和大家一樣，即使吃虧也是大家一起吃虧，不會出現別人都佔便宜，你吃虧，這樣會落到被大多數人恥笑的絕望境地。在48元買中石油的人，恐怕很多人是這種心理吧。

    推理四、由於無知，大眾的動作會比單個個體極端。把大眾當做一個個體來研究，在你無法進行理性思考的時候，你也把握不了正常行為的界限在什麼地方了。如果 大家都知道整體市場市盈率超過50倍，等於整體市場需要50年才能收回本金，那麼市場也不可能到2007年的6124點了。

    以上討論的都是有關大眾無知的話題，其實大眾還有另外一個顯著的特性。同樣由於大眾是由眾多個體組成，大眾對於所有事件的記憶是非常短暫的，大眾不可能從 歷史事件中吸取經驗教訓。比如即使「911」這種重大事件，對於美國人民，特別是那些在事件中失去親人的人來說，這件事件是永生難忘的，可以說911事件 對於很多人來說都是難以磨滅的記憶。但是對於大眾這個巨大的群體中的大多數個體，911事件沒有直接影響到它，911事件可能還不如他（她）的一次失戀更 讓他難以忘懷。下面推出「胡思亂想大眾心理學樂水第二原理——大眾是健忘的」。

    歷史上泛起過那麼多巨大的金融泡沫，有的甚至影響到舉國的人，比如鬱金香泡沫、南海泡沫，比如東南亞金融風暴，但是對於大眾來說，這些記憶都是短暫的，可 以忽略的。比如東南亞金融風暴讓廣州的市民感覺到了香港地產崩盤的可怕，因此長期以來廣州房價較全國很多地方房價理性得多，但是全國大多數人是沒有這個記 憶，或者即使有也不會很深刻，因此出現我一個澳洲同學在澳洲買的別墅比武漢別墅還便宜的事情。但是其他地方房價的不理性，反過來又會影響廣州大眾的心理， 他們房價的理性反而變得不正常了，這樣廣州大眾又要從眾，因此廣州房價又變得和全國房價一樣「正常」了。

    大眾的無知和健忘，再加上有利益集團在其中搧風點火，所以我們不能期待市場是理性的，將來市場的泡沫或者極端低估依然還會反覆出現，歷史的劇院總是在更換 劇目，但其實內容總是差不多。作為個體的我們，如果要避免出現和大眾一樣的結局，我們就要變得不那麼「大眾化」。我們要避免無知的必須做到兩條，一是增加 知識幫助我們進行理性思考；二是恪守能力圈，因為在圈子外面你就是無知的，和大眾無異。至於健忘，交警大隊教育交通違規者的方法我覺得比較好，就是讓他們 觀看車禍慘劇的照片，在他們的心理上烙上深深的印記。作為投資者，我們可以經常翻看一下歷史上由於市場泡沫而破產的悲慘描述，以作警醒。當我們真正能夠進 行獨立於大眾的思考之時，盈利將會隨之而來！

[轉載]《大話西遊》中的商業之道

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwj6.html

2007年朵朵出生後，就不玩《大話西遊》了，這一算都過去4年多了，時間過去得真快。今天在圍爐群裡竟然碰到一個網友以前也玩過大話西遊，不禁唏噓感慨了半天，到了這個年紀就總是不免想起一些往事，看來真的老了。

    說到《大話西遊》這個遊戲，我大概從03年開始玩，到07年為止玩了四年多時間，角色在服務器中不算很厲害，在每週的幫派戰鬥中都混不進去主力隊。不過因為我所在的幫派是服務器第一大幫，如果我去第2或者第3大 幫，估計進入幫派前面三個隊應該問題不大。角色沒有修煉到頂尖的最主要原因是我認為花錢玩遊戲，太浪費了，而只有花錢置辦了相當好的裝備，才可能進入超一 流行列。也正是由於出於玩遊戲不能花太多錢的原則，而這個遊戲是需要點卡充值才能玩的，所以開始玩遊戲後我就在琢磨賺錢之道。

    首先，《大話西遊》最基本的賺錢方式是跑環，也就是跑到一個個的人物那裡，完成一些簡單的任務。03年的時候跑80環最賺錢，但是跑一次需要1個多小時在電腦上不停地點，跑過幾次以後，就覺得這不符合我的商業理念，這個錢賺得太累了。

    經過幾次跑環後我發現，因為打一些簡單的任務，跑環的人總是需要吃藥補充血和法。但是由於做任務，身上空一些口袋裝任務用品，因此身上一般很 少帶藥，而如果跑到藥店去補藥的話又很費時間。在跑環的路上有兩個固定類似商店的地方，大家可以去寄存東西賣，一般人都是把自己不需要的東西放在裡面賣， 但是存放的地方有限，一個人寄存了後，別人在他賣掉以前或者24小時自動下架前，這個檔位都不能被別人佔據。我想到跑環人對血法的需求，於是嘗試把藥店裡面的藥買下來，然後高價寄存在那裡賣，因為有人不想浪費時間，願意多花一點錢，生意還是不錯的。

    但是這個方法馬上被別人知道了，有人就也學我把藥店裡面的藥買來放在這裡賣，而且價格比我低。我發現如果靠價格競爭，我是沒有任何優勢的。但是由於檔位是有限的，我於是採取每天早上把所有的檔位都佔滿，然後別人就沒法和我競爭了。而且我一般都是不到24小 時，就將沒賣完的藥自己買下來，然後馬上上新貨，這樣就可以長期地霸佔著檔位。那時候還沒有擺攤功能，兩個人如果要交易，只能先談好，再跑到一起互相交 易，很麻煩。有些人想了個法子，就站在鋪面旁邊一直叫賣，招攬生意，但是這是持久不了的，有那個功夫站那裡叫賣，還不如跑環賺得多呢。這樣，我基本壟斷了 我們服務器的跑環補藥的生意。而且這種賣藥方法只要佔據了檔位，其他時間就不用上線，這樣點卡都不用消耗，完全是白賺的，比後來需要上線擺攤更划算。壟斷 經營看來真是最好的生意。

    後來遊戲推出了擺攤功能，也就是每個人上線後，都可以像上面提到的商店一樣出售物品，這樣我的檔位資源優勢一下子就消失於無形，這樣我又開始琢磨別的生財之道。

    聽說打特赦令牌比較來錢，於是從網上下載了外掛，於是開始每天早上把電腦開啟，晚上下班回家收穫特赦令牌的日子。但是這個方法當時有幾個問 題，一是一台機器只能開一個號掛，二是不穩定，有時候中間斷了的話，就白浪費了在線時長。不過這項活動長期的收益還算穩定，那時候很多人還是在網吧上網， 不可能掛機那麼長時間打特赦令牌，所以這項業務也是有一定寬度的護城河。不過後來隨著官方對外掛的打擊，這項業務也變得不可行了。

    在《大話西遊》推出作坊系統之後，我利用先發優勢，取得了長時間的商業競爭優勢。作坊系統剛推出，我便發現了可利用之道，先期投入大量金錢， 將自己的生蓮坊成就提高到全服第一，從而成為生蓮坊傳人。這樣因為樹立了品牌優勢，我就可以出售自己的秘籍。而自己的秘籍製作只用花很少的錢，同時別人使 用我的秘籍還會提高我的成就，更加鞏固我的生蓮坊傳人的地位。這樣我在將近2年時間裡都是我們服的生蓮坊傳人，只要沒錢了就製作幾本秘籍出售，過了2年 不勞而獲的日子。實際上生蓮坊就是做鞋子的，以至於後來大家一直都稱呼我為鞋匠，而不叫我的網名了。所以樹立品牌對一個企業是多麼的重要啊！但是後來官方 又改變了規則，規定別人使用我的秘籍不會增加我的成就，這樣我的成就增長速度變慢了，而有些人通過大量投錢進行煉化，取代了我成就第一的位置，但是由於前 期的品牌形象還在，依然還可以取得一定的收益，但是品牌價值下降了，收益也比原來差了很多。

    還有一種生財之道就是利用市場的不理性，進行低買高賣的活動。在各種活動期間，因為獲得的物品特別多，而很多人身上都裝不下，於是物價特別便 宜。我前後大概開了將近100個小號，在各種活動後低價購買各種物品，其中一部分在物價上漲後倒賣，有一部分自己留著用。我記得有一個三週年的活動，當時 老婆正好放假在家，我們開了若干小號去參加活動，然後積攢了幾十個小號的血法藥，直到我最後退出遊戲的時候都沒有用完。由於對於物價很敏感，我也經常逛街 看別人擺攤的東西，如果有人急著想要錢，或者盜號的東西，都會賣得特別便宜，這時候買下來也可以賺取一筆差價。不過這種套利的機會因為大家機會均等，雖然 有一些收益，但是並不穩定。有時候投機倒賣的人少，收的東西多一點，收益好一點，有時候倒賣的人多了，收益就下降了。

    《大話西遊》的在線是需要點卡的，划算到每小時需要0.4元。我通過幾年在遊戲中的商業經營，除了在早期因為沒有生財之道花了現金去購買點卡以外，後期基本靠遊戲中的商業活動不僅可以供給我的點卡，還將我的角色3世法都練滿，並且在遊戲中還購買了不能說頂尖，但是應該算一流的裝備。

    幾年的《大話西遊》的商業經營給我的感覺就是，即使技術再先進，比如有好的外掛之類的，別人總會學習得到。要想獲得超額的收益，必須挖空心思 取得特許壟斷經營，或者樹立優秀的品牌形象，培養顧客的忠誠度，或者在具有高門檻的行業裡經營。而像跑環那種充分競爭的行業，大家比的是誰更勤勞，如果大 家都很勤勞，都賺了更多的錢，也只會把遊戲中的物價提高。一個網絡遊戲就像一個小小的社會，雖然遊戲中的經濟性有時候設置得不算合理，但是你會發現根本的 經濟原理在這裡也是適用的。

[轉載]劉明康主席在銀監會2011年三季度分析會上的講話 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dsli.html

看樣子高層認為國內外經濟未來三五年都沒戲 房地產三個月內要扛不住 另外就是銀行業大概能熬得過

[轉載]戰略性新興產業——邁向世界第一工業大國 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwni.html

戰略性新興產業

——邁向世界第一工業大國 

工程投資額：10萬億元以上

工程期限：2010年——2030年

2010年12月1日，國產C919大型客機鋁鋰合金機身等直段部段，在中航工業洪都大飛機部裝廠房順利下線。C919是我國擁有自主知識產權的中短程商用幹線飛機，可載156-168名乘客。標準航程型設計航程為4705公里。

    2010年9月8日，中國國務院召開常務會議，審議並原則通過了《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（以下簡稱《決定》），確定戰略性新興 產業將成為我國國民經濟的先導產業和支柱產業。我國計劃用20年時間，使部分戰略性新興產業的發展水平達到世界先進水平，為中國經濟可持續發展，提供強有 力的支撐。

    戰略性新興產業是指以重大技術突破和市場需求為基礎，對國家長遠發展具有重大引領帶動作用的產業。具有技術密集、資本密集、資源消耗少、成長潛力大、綜合 效益好等特徵。針對我國現階段產業基礎和技術水平，我國將在七大領域，重點培育扶持具有競爭優勢的戰略性新興產業。這七大產業分別是：1、節能環保產 業，2、新一代信息技術，3、生物技術，4、新能源，5、新材料，6、高端裝備製造，7、新能源汽車。

    根據《決定》確定的目標，到2015年，這七大戰略性新興產業的年產值，將達到全國GDP的8%左右（4萬億元以上）。到2020年爭取達到15%左右 （10萬億元以上）。吸納、帶動就業能力顯著提高。節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造產業成為國民經濟的支柱產業，新能源、新材料、新能源汽 車產業成為國民經濟的先導產業；創新能力大幅提升，掌握一批關鍵核心技術，在局部領域達到世界領先水平；形成一批具有國際影響力的大企業和一批創新活力旺 盛的中小企業；建成一批產業鏈完善、創新能力強、特色鮮明的戰略性新興產業集聚區。這些新興產業的發展，對於中國提高技術創新能力，增強經濟的可持續發展 能力，以及參與全球範圍內新一輪的產業結構調整和科技革命，具有重大的戰略意義。

中國南車集團青島四方車輛廠CRH380A高速列車生產線。預計到2012年，這裡將建成世界上裝備水平最高、產能最大的高速列車高新技術產業化基地，年銷售收入超過300億元。

推動中國產業升級

    我國目前是世界第二大工業國，在世界500種主要工業品中，有220項產品產量居全球第一位。鋼鐵、造船、汽車、電力、化工、家電等行業，均具有龐大的產 業基礎。但是這些傳統產業仍存在諸多問題，包括產品附加值偏低、能耗高、污染重、產品創新能力薄弱。很多產業已經出現產能過剩、低價競爭的局面。因此，在 市場供求關係出現重大變化的情況下，如何進一步推動產業發展，淘汰落後產能成為各界關注的焦點。

    2008年全球金融危機爆發後，中國製造業的壓力進一步上升，比較優勢受到比較明顯的削弱。特別是東南沿海地區，以低價出口貿易為主的企業受衝擊比較嚴 重。在中國人均GDP超過4000美元的情況下，沿海地區以往依靠低成本勞動力、低價原材料，來維持低價競爭的產業將難以為繼。為此各地政府相繼推出政 策，將沿海傳統產業向中西部省份，有序的進行梯度轉移。中國日益完善的公路、鐵路運輸網，將使這些產業仍具備一定的比較優勢。

    2009年，國家為應對金融危機的衝擊，相繼推出「4萬億投資規劃」和「十大產業振興規劃」，為改造提升國內產業基礎，擴大內需市場規模，起到了關鍵性作 用。與此同時，國家開始著手制定戰略性新興產業規劃。2009年9月21日和22日，國務院連續召開三次戰略性新興產業發展座談會，聽取各界意見。47位 中國科學院院士和工程院院士，科研院所教授，企業和行業協會負責人參加了會議。溫家寶總理和與會者，就有關產業的戰略方向、技術路線、發展佈局、科研攻關 和政策支撐等問題，進行了深入交流。會議強調確定新興戰略性產業直接關係我國經濟社會發展全局和國家安全。選對了就能跨越發展，選錯了就會貽誤時機。因此 要以國際視野和戰略思維，來選擇和發展新興戰略性產業，著眼於提高國家科技實力和綜合國力，著眼於引發技術和產業變革。為此，必須做好戰略決策儲備、科技 創新儲備、領軍人才儲備、產業化儲備。

    2009年11月3日，溫家寶總理向首都科技界發表了《讓科技引領中國可持續發展》的講話，首次將新能源、節能環保、電動汽車、新材料、醫藥、生物育種和 信息通信七大產業，列為戰略性新興產業。溫總理在講話中指出：1857年的世界經濟危機，是第一次波及全球的生產過剩危機。這次危機引發了電氣革命，推動 人類社會從蒸汽時代進入電氣時代。內燃機和電動機逐步取代蒸汽機，創造了電力與電器、汽車、石油化工等一大批新興產業，同時大幅提升了機械、冶金等產業的 發展水平，工業文明成為世界發展的主流。1929年的世界經濟危機，是20世紀最為嚴重的全球經濟危機。這場危機引發了電子革命，推動人類社會從電氣時代 進入電子時代。電子產業迅猛發展帶動了一批高技術產業崛起，推進了傳統產業的升級換代，世界產業結構發生了重大變化，全球化、知識化、信息化、網絡化的新 時代逐步到來，有別於以往工業革命的新型人類文明形態正在形成過程中。

    面對當前這場國際金融危機，各國正在進行搶佔科技制高點的競賽，全球將進入空前的創新密集和產業振興時代。美國提出，將研發的投入提高到GDP的3%這一 歷史最高水平，力圖在新能源、基礎科學、幹細胞研究和航天等領域取得突破；最近又兩次提出美國科技的主攻方向，包括節能環保、智慧地球等。歐盟宣佈到 2013年以前，將投資1050億歐元發展綠色經濟，保持在綠色技術領域的世界領先地位。英國從高新科技特別是生物製藥等方面，加強產業競爭的優勢。日本 重點開發能源和環境技術。俄羅斯提出開發納米和核能技術。我們必須目光遠大，把握機遇，在這場競爭中努力實現跨越式發展，縮小與發達國家在經濟和科技方面 的差距。

七大戰略性新興產業概況

    2010年初開始，國務院就關於加快培育戰略性新興產業的問題，在多個部委及各地方發改委等相關部門廣泛徵求意見。當時初步確定的領域包括「新能源、節能 環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種和信息產業」七大產業，後來做了一定的調整。其中「高端裝備製造業」替換了「新醫藥」，將「生物育種」擴展為 「生物產業」；以」新能源汽車」包含了原來的「電動汽車」。

    2010年4月初，戰略性新興產業總體思路研究部際協調小組成員部委開始了全國調研，該小組由國家發改委和科技部、工信部、財政部等20個部門組成，小組 辦公室設在國家發改委高新司。在徵求意見過程中，先是從原本的7個領域擴展到了9個領域，增加了「民用航空」和「海洋工程」兩大領域。上述方向的不斷變 化，折射出的是各個相關領域對於被列入產業規劃的迫切心態。在徵求意見過程中，海洋產業曾一度被看好，在「九大領域」版本中，海洋工程作為單獨一項，而海 洋醫藥等項，則是被分配到其他各大項中（比如海洋醫藥被列入「新醫藥」大項中）。而現在「海洋產業」沒有被單獨列示，「海洋工程」一項也被取消劃入其他領 域。目前已經確定的七大戰略性新興產業，主要包括以下內容：

　  (一)節能環保產業，包括工業節能、建築節能、污水處理、大氣污染治理、固體廢棄物處理等。重點開發推廣高效節能技術裝備及產品，實現重點領域關鍵技術突 破，帶動能效整體水平的提高。加快資源循環利用關鍵共性技術研發和產業化示範，提高資源綜合利用水平和再製造產業化水平。示範推廣先進環保技術裝備及產 品，提升污染防治水平。推進市場化節能環保服務體系建設。加快建立以先進技術為支撐的廢舊商品回收利用體系，積極推進煤炭清潔利用、海水綜合利用。

　　(二)新一代信息技術產業，包括下一代通信網絡、物聯網、云計算、三網融合、新型平板顯示、高性能集成電路和高端軟件等。加快建設寬帶、泛在、融合、 安全的信息網絡基礎設施，推動新一代移動通信、下一代互聯網核心設備和智能終端的研發及產業化，加快推進三網融合，促進物聯網、云計算的研發和示範應用。 著力發展集成電路、新型顯示、高端軟件、高端服務器等核心基礎產業。提升軟件服務、網絡增值服務等信息服務能力，加快重要基礎設施智能化改造。大力發展數 字虛擬等技術，促進文化創意產業發展。

　　(三)生物產業，包括生物醫藥和生物農業等。大力發展用於重大疾病防治的生物技術藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學藥物、現代中藥等創新藥物大品種，提 升生物醫藥產業水平。加快先進醫療設備、醫用材料等生物醫學工程產品的研發和產業化，促進規模化發展。著力培育生物育種產業，積極推廣綠色農用生物產品， 促進生物農業加快發展。推進生物製造關鍵技術開發、示範與應用。加快海洋生物技術及產品的研發和產業化。

　　(四)高端裝備製造產業。包括高速鐵路、大型飛機、導航衛星、海洋工程設備等。重點發展以干支線飛機和通用飛機為主的航空裝備，做大做強航空產業。積 極推進空間基礎設施建設，促進衛星及其應用產業發展。依託客運專線和城市軌道交通等重點工程建設，大力發展軌道交通裝備。面向海洋資源開發，大力發展海洋 工程裝備。強化基礎配套能力，積極發展以數字化、柔性化及系統集成技術為核心的智能製造裝備。

　　(五)新能源產業，包括太陽能、地熱能、風能、海洋能、生物質能和核聚變能等的發現和應用。積極研發新一代核能技術和先進反應堆，發展核能產業。加快 太陽能熱利用技術推廣應用，開拓多元化的太陽能光伏光熱發電市場。提高風電技術裝備水平，有序推進風電規模化發展，加快適應新能源發展的智能電網及運行體 系建設。因地制宜開發利用生物質能。

　　(六)新材料產業。大力發展稀土功能材料、高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導體照明材料等新型功能材料。積極發展高品質特殊鋼、新型合金材料、 工程塑料等先進結構材料。提升碳纖維、芳綸、超高分子量聚乙烯纖維等高性能纖維及其複合材料發展水平。開展納米、超導、智能等共性基礎材料研究。

　　(七)新能源汽車產業，包括電動汽車、燃料電池汽車、混合動力汽車等。著力突破動力電池、驅動電機和電子控制領域關鍵核心技術，推進插電式混合動力汽車、純電動汽車推廣應用和產業化。同時，開展燃料電池汽車相關前沿技術研發，大力推進高能效、低排放節能汽車發展。

山東煙台中集來福士海上鑽井平台製造基地，三座鑽井平台價值近10億美元。

政策資金支持

    在對戰略新興產業的具體支持政策上，主要包括五個方面。第一，稅收支持政策。比如，對戰略新興產業相關企業，施行稅收減免政策，在享受「三免三減半」政策 (符合條件企業第一年至第三年免徵企業所得稅，第四年至第六年減半徵收)之後，有望繼續減徵企業所得稅。目前我國普通企業所得稅率是25%，高新技術企業 稅率是15%，繼續減半之後，有望實施7.5%的低稅率。此外，稅收政策還包括，研發費用的1.5倍所得稅抵扣，即如果企業投入研發費用1000萬元，所 得稅抵扣或少繳納1500萬元。第二，消費端補貼。包括新能源企業消費的客戶端補貼、太陽能發電使用方的客戶端補貼，以及企業採購戰略新興產業相關產品， 對應的增值稅部分抵扣等。第三，政府採購類支持政策。比如今後政府對公共企業、路燈等類似產品的採購，優先採購戰略新興產業類產品。第四，國家對企業研發 的支持。過去中國的國家級工程實驗室，都是設立在高等院校或科研院所，今後有望在企業也設立國家級工程實驗室、國家級工程技術中心，國家也會有一些大型科 研項目放到這裡，有相關的配套資金支持。第五，吸引人才政策。包括目前組織實施的「千人計劃」等，吸引人才的主體可以是企業，由政府提供相應的人才支持。

　  此外，在資金扶持方面，決定要求要引導和鼓勵社會資金投入，設立戰略性新興產業發展專項資金；建立穩定的財政投入增長機制；制定完善促進產業發展的稅收支持政策；發揮多層次資本市場的融資功能，大力發展創業投資和股權投資基金。

    中國的現代化是人類歷史上前所未有的大變革。科學技術是推動這場變革的重要原動力。只要用現代科學技術武裝起來，中國這艘巨輪就能產生無盡的力量，任何人都阻擋不了我們前進的步伐。

東軟醫療系統公司研製的多層螺旋CT，已通過歐盟CE認證和美國FDA認證，出口至歐美市場。CT是「計算機X射線斷層掃瞄技術」的簡稱,是現代醫院必備 的診斷裝置之一。由於該裝備技術複雜、難度大，導致進入這個市場的技術門檻較高，市場形成高度壟斷。在1994年之前，全球只有美國、日本、德國等少數幾 個國家的廠商能夠研製和生產CT，並壟斷整個市場。中國是繼美、日、德之後第四個能夠研製CT的國家。

2009年6月15日，我國首台國產百萬千瓦級核電反應堆壓力容器——嶺澳二期項目4#機組反應堆壓力容器，從廣州南沙東方電氣發運出廠。這台長13米， 直徑4.7米，重327噸的核島關鍵設備，必須保證在核島內安全運行60年以上。該裝置標誌著我國核電關鍵設備國產化取得重大突破。

2010年11月17日，國際超級計算機TOP500組織，在美國正式發佈第36屆世界超級計算機500強排行榜，中國研製的「天河一號」千萬億次超級計 算機，以明顯優勢排名世界第一。「天河一號」峰值速度4700萬億次每秒，持續速度2566萬億次每秒浮點運算。美國橡樹嶺國家實驗室的「美洲虎」超級計 算機排名世界第二。它比天河一號每秒鐘慢了將近1000萬億次。圖為科研人員在對「天河一號」超級計算機進行系統性能測試。

2010年7月31日，中國首條8.5代TFT液晶面板生產線在北京亦莊封頂。京東方8.5代線總投資280億元，於2009年8月31日奠基，10月 19日正式開工，計劃於2011年9月投產，設計產能每月9萬片玻璃基板，基板尺寸2200mm×2500mm。該項目投產後，每年可形成近1000億元 的產值，提供超過2萬個就業機會。京東方8.5代線項目建築面積約71萬平米，包括陣列工廠、成盒工廠及彩膜工廠、模塊工廠以及綜合動力站、綜合辦公樓、 污水處理廠等配套設施。圖為京東方在北京亦莊的5代線廠房，投資12.5億美元，2005年5月投產，月產10萬片。中國目前是世界最大的液晶電視市場， 年銷量超過4000萬台。

2010年12月18日，集瑞聯合重卡推出460馬力旗艦級高端牽引車U460，售價68.8萬元（約合10萬美元）。聯合重卡項目啟動於2009年3 月，主要參與者有：中集集團、奇瑞汽車、玉柴集團、法士特集團、富華重工。這幾家分別是中國最大的物流裝備和專用車製造商（中集集團）、中國最大的自主品 牌汽車企業（奇瑞）、中國最大的柴油發動機製造商（玉柴）、中國最大的重卡零部件企業（法士特）、中國最大的車橋製造商（富華）。項目一期投資20億元人 民幣，採用目前世界最先進的重卡生產線，設計年產30000輛。中國目前是世界最大的重型卡車生產國和消費國，2010年產量預計超過100萬輛。

    2010年9月4日，中國海爾集團，在德國柏林消費電子展上，推出世界第一台「3D無尾電視」。採用先進的無線電力傳輸技術，和WHDI無線視頻傳輸技 術，能夠在不借助電線的情況下為電視輸送電量和電視信號；使得消費者能夠在家中任意位置放置電視機，免除了布線煩惱。無線電力傳輸技術利用「磁耦合共振」 原理實現遠距離高效無線供電。無尾電視使用的無線技術均無輻射，所有安全參數均符合國際上的FCC、IEEE以及國內的3C標準，不僅對人體沒有危害，還 避免了插拔電源帶來的安全隱患。
    海爾集團前身為1984年組建的青島電冰箱總廠。這是一家擁有820名員工，年產電冰箱740台，產品滯銷，瀕臨倒閉的小廠。經過25年的市場錘煉，該集 團已經成為世界第一大白色家電品牌，年銷售額超過1300億元，在全球建立了29個製造基地，8個綜合研發中心，19個海外貿易公司，員工總數超過6萬 人，申請專利超過9700項。電冰箱、洗衣機、酒櫃銷量居世界第一位。

2010年12月18日凌晨4時20分，中國在西昌衛星發射中心用「長征三號甲」運載火箭，將第7顆北斗導航衛星成功送入太空預定軌道。

2010年珠海航展上的L-15高級教練機。

2010年珠海航展，中國與巴基斯坦合作研製的梟龍戰鬥機。

2010年珠海航展，空軍八一飛行表演隊新列裝的殲10戰鬥機。

殲十戰鬥機裝備的HTY-5型火箭彈射座椅，歷時七年研製成功。HTY-5型火箭彈射座椅在HTY-4型火箭彈射座椅的基礎上對穿蓋、程序控制、救生傘、 椅背火箭以及改善動力等13項結構設計進行重大改進，尤其是電子程控技術、微爆穿蓋技術、出艙穩定技術、椅背火箭技術、高速氣流防護技術等進行了大量研 究。目前世界上能夠獨立研製超音速彈射座椅的國家，只有美、英、中、俄四國。

武直-10武裝直升機，由中國航空工業集團昌河飛機製造廠研製。採用國際流行的縱列式座艙佈局，窄機身，後3點式防衝撞起落架；裝備機載穩定瞄準系統和30毫米機炮，可攜帶8枚空空導彈或反坦克導彈，是一款具有第三代攻擊直升機特點的隱形攻擊直升機。

2010年12月22日，中國國產新型戰鬥機成功進行高速滑跑試驗。未來10年，我國新型武器研製將進入井噴期。

2010年中國工業產能數據
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一、基礎工業數據：
1、粗鋼產量：6.27億噸，佔世界總產量的44.3%，居世界第一位，超過世界第2-20名的總和；
2、鋼材產量：7.98億噸， 同比增長14.9%；居世界第一位；
3、水泥產量：18.68億噸，同比增長15.53%，居世界第一位，佔世界總產量的60%；
4、電解鋁產量：1565萬噸，同比增長21.4%，居世界第一位，佔世界總產量的65%；
5、精煉銅產量；457萬噸，同比增長10.6%，佔世界總產量的24%；進口429萬噸，消費當量達880萬噸，超過世界總產量的50%；
6、煤炭產量：32.4億噸，同比增長8.9%，居世界第一位，佔世界總產量的45%；
7、原油產量：2.03億噸，同比增長7.1%；進口2.39億噸，同比增長17.4%；表觀消費量達4.39億噸；
8、乙烯產量：1418.9萬噸，同比增長31.7%，居世界第二（美國第一）；當量消費2400萬噸，自給率約為59%；
9、化肥產量：6740.6萬噸，同比增長5.6%，佔世界總產量的35%；
10、塑料產量：5550萬噸，同比增長20.9%，佔世界總產量的20%；
11、化纖產量：3090萬噸，同比增長12.44%，佔世界總產量的42.6%；
12、玻璃產量：6.3億重量箱，同比增長10.9%，超過世界總產量的50%。

二、工業產品數據：
1、汽車產量：1826.47萬輛，同比增長32.44%，佔世界總產量的25%，居世界第一位；銷售1806.19萬輛，同比增長32.37%，超越了美國創造的新車銷售1750萬輛的世界歷史最高紀錄。

2、船舶產量：造船完工量6560萬載重噸，同比增長54.6%，佔世界總量的為41.9%，居世界第一位；新接訂單量7523萬載重噸，同比增長 290%，佔世界總量的48.5%；手持訂單量19291.5萬載重噸，佔世界總量的40.8%；其中造船完工量和手持訂單量所佔世界份額均比2009年 有較大提升；出口額首次突破400億美元，同比增長42.07%。

3、工程機械產量：590億美元，同比增長20%，佔世界總產量的43%（工程機械：挖掘機、裝載機、推土機、起重機、混凝土泵、叉車、壓路機等）；

4、計算機產量：2.46億台，同比增長35%，佔世界總產量的68%，份額比2009年提升8個點；
5、彩電產量：1.183億台，同比增長19.5%，佔世界總產量的50%，份額比2009年提升2個點；
6、冰箱產量：7300萬台，同比增長23%，佔世界總產量的65%，份額比2009年提升5個點；
7、空調產量：1.09億台，同比增長35%，佔世界總產量的80%，份額比2009年提升10個點；
8、手機產量：9.98億部，同比增長61%， 超過世界總產量的70%；份額比2009年暴增20個點；
9、洗衣機產量：6100萬台，同比增長21%，佔世界總產量的44%，份額比2009年提升4個點；
10、微波爐產量：6800萬台，同比增長12%，佔世界總產量的的70%；
11、數碼相機產量；8200萬台，佔世界總產量的65%；
12、數字電視機頂盒：1.5億台，佔世界總產量的73%；

三、基礎設施數據：
1、電力：總裝機容量達到9.62億千瓦，居世界第二位（美國為10億千瓦），年新增裝機容量9118萬千瓦，同比增長10.07%，創下世界紀錄；

2、發電量：42065億度，同比增長13.2%，佔世界總發電量的22%，首次超越美國（美國2010年約為41100億度），躍居世界第一位；美國在這個位置上已經坐了100多年了，中國發電量超過美國，是世界工業化歷史上里程碑的標誌；

3、公路：年新增公路通車里程10.5萬公里（含高速），公路網總里程達到398.4萬公里；高速公路總里程達到7.41萬公里，居世界第二位（美國9萬公里）；年新增高速公路8258公里。

4、鐵路：投產新線4986公里，其中客運專線（高速鐵路）1554公里；投產複線3747公里；鐵路營業總里程達9.1萬公里（僅次於美國），其中高速鐵路8358公里，居世界第一位。

5、能源：一次能源消費量為32.5億噸標準煤，同比增長6%，首次超越美國，躍居世界第一。美國人已經在這個位置上呆了有上百年，這也是個里程碑的標誌。

四、輕工產品及其他：
1、紗產量：2717萬噸，同比增長13.5%，佔世界份額的46%，居世界第一位；
2、布產量：800億米，同比增長6.2%；

3、黃金產量：340.876噸，同比增長8.57%，居世界第一位；
從紗產量、布產量的增長率來分析，中國在世界紡織品的份額只會增加不會減少。

那些認為中國製造業將會向越南、印度轉移的「經濟學家」們，可以收起你們的論調了。 

1945年9月2日，二戰日本投降儀式在美國海軍密蘇里號戰列艦上舉行。在東京灣閱兵式上，美國海軍航空兵和陸軍航空兵，出動1000架戰機（包括B-29、F4U和F6F），低空掠過東京灣。這就是世界第一工業大國的實力。

1950年，中國軍隊在朝鮮戰場上，與美軍的正面較量，讓中國人深刻理解了工業化對於國家的重要性。

由此，中國走上了長達60年的重工業化之路，直至今天。

[轉載]雙匯Vs雨潤：弱肉強食 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt13.html

正好今天我自己寫了點雨潤大跌的感想，之前一直沒有比較系統的對它進行定性分析，既然大海這裡有，我就順手牽羊了。

[轉載]對比蒙牛乳業(hk.2319)看伊利股份(600887) 法國梧桐樹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0100wp6z.html

   一、公司所處行業

    1、行業狀況：企業所處細分行業處於成長期，整個行業有還會有較高的增長（現在的顧客比較多，但未來的顧客還會更多）（符合中產階級的消費習慣和趨勢）（是能夠改變人們生活質量的行業，能夠給用戶帶來價值）（可以持續發展幾十年或永久發展的行業），但增長速度開始下降。

    具體分析：公司所屬乳品行業是近年來的一個新興行業。它的快速發展是在我國經濟發展水平到達一定程度後，人們消費習慣開始改變後，出現的一個行業。雖然該 產業已經經歷了近10年的高速發展，但未來10—20年內仍屬於需求增長中，2006年統計，世界人均年牛奶佔有量為１０２公斤，發達國家年人均消費牛奶 ３００公斤，發展中國家為３０公斤，而我國人均牛奶消費僅25公斤（06為23公斤），（2006年中國乳品行業研究報告），是世界上牛奶佔有量較低的國 家之一。有句戲言，在中國，牛奶的產量不及白酒，價格低於礦泉水，雖然有些誇張，但也深刻反映出了產業所處階段。（目前我國北京、上海、深圳三城市人均奶 製品年消費量已經達到40公斤以上），未來發展空間非常廣闊。按溫家寶總理的話來說，就是希望能保證每人每天喝1斤奶（也是蒙牛的宣傳語）。但是我國跟國 外的飲食習慣差異較大，國外食用面包量大，配套的牛奶量自然不會少，所以我國消費量不可能達到西方國家的水平，但是世界的平均消費水平還是可以預期的。

    2、行業競爭情況：（行業非藍海行業）乳業的行業壁壘不高，但當前競爭階段使新企業有較高的入行門檻，但實力競爭者較多（國際巨頭），不是很少企業能參與的行業。行業屬於能夠建立品牌的行業，最終能形成市場的28原則，且屬於品牌效應非常強的行業。

    目前該行業正處在行業洗牌期的中後期，市場28原則正逐漸形成，經過幾年激烈的競爭，據國家統計局的資料，我國乳製品行業的銷售收入利潤率連年下 降，２００２年是６．８％，２００３年是６．１％，２００４年降到了５．４％。與國內奶產量以每年兩位數的增長速度相對應的是，行業的微利潤，國內奶業利 潤率在食品飲料行業中是非常低的。目前，中國乳品企業能盈利的佔整個行業的三分之一，持平的佔整個行業的三分之一，剩下的三分之一企業處於虧損的狀態。 ２００５年有生產規模以上的６９０家乳品企業中虧損企業就有１８７家，２００６年中國乳品企業因促銷而減少收入５０億元，相當於全行業利潤的９１％。但是 這個行業具有鮮明的規模效應特點，行業集中度處於不斷集中的過程中，全球的乳業發展過程也都遵循這個規律。國內乳製品行業的快速發展也就最近10年的事 情，經歷了國內品牌驅逐境外品牌、國內品牌自身洗牌兩個階段，目前已經向著雙寡頭壟斷、地方雜牌軍苟延殘喘的格局發展。伊利與蒙牛憑藉自身的努力，在戰勝 了大量外資之後，又一次在國內激烈的競爭中處於優勢，目前處於行業的第一集團。

    3、行業利潤三維分解：客戶數不斷增加，客戶價值量不斷增加，行業利潤率由於競爭因素反而下降了，但當前正處於行業利潤率低谷，因此未來數年行業利潤率會有一定的提升空間。

    4、行業投入：行業不屬於輕資產投入行業，無論是產能擴大，還是品牌提升都需要不斷投入。

    5、行業總結：行業發展空間依然較大，但業績增速開始減緩；壟斷程度較高，企業間仍以價格競爭為主，但正在向品牌競爭轉變；行業提價能力一般，但卻具有產品升級能力。
　  二、企業狀況

    1、07以前伊利總銷售額一直是國內行業第一名，07年被蒙牛超過，目前應為為行業第二名，實際上公司主要產品液體奶04年就已經落後蒙牛，並且差距在逐漸擴大。

    2、企業成長速度較快，主要得益於行業的高速發展和行業集中度的提升，但發展速度遠落後於主要競爭對手蒙牛。

    3、競爭之管理：由於企業的國資背景使企業管理團隊穩定性差，歷史上出現牛根生出走、獨董風波等事件都對企業發展造成了很大影響。 但公司股權激勵計劃的實施使這一情況有所轉好，各界對以潘剛為核心的新管理團隊的經營業績還是評價較高的。就潘剛本人而言，除了05年體現出的危機處理能 力和年齡優勢可以確定以外，是否能成長為優秀的企業家還有很大的不確定性。從長遠來看，國內民營企業的接班人（第二代）問題與國有企業相比並不具備優勢， 伊利04年獨董危機的順利解決和伊利的國企性質是有很大關係的，但管理效率要落後於蒙牛這樣的民營企業。

    4、競爭之品牌：公司三大產品線：液態奶、奶粉、冷飲均有很高的品牌認知度，但均沒有形成壟斷性的品牌優勢。其中液態奶的品牌認知 度已經被蒙牛超越，市場佔有率與蒙牛形成了一定的差距；奶粉雖然銷售額已經排在第一，但品牌認知度還沒有和三鹿等國內品牌拉開距離，與惠氏、雅培等洋品牌 相比還存在很大差距；冷飲方面憑藉巧樂茲、冰工廠等優勢產品，市場佔有率連續13年第一，品牌認知度算是三大業務中最具優勢的，但與競爭對手蒙牛、和路 雪、雀巢、新大陸等並未拉開明顯差距，特別是高端產品依然落後於雀巢等國際品牌。另外，國內市場的快速成長，使得國際資本紛紛投資於第二梯隊企業，如三 鹿、夏進、太子奶等均已獲得國際資本的巨大投入。再者許多世界乳業大鱷也擴大或開始與國內企業合作，藉機進入中國市場，如：三鹿與恆天然的合作。而且還有 一些是伊利、蒙牛自己請進來的，如蒙牛與阿拉、達能的合作，有可能是養虎為患，造成品牌與市場的流失，也有可能因為文化、管理的差異，而影響業務的正常發 展。同時娃哈哈等飲料企業也進入了乳液與飲料的交叉領域乳飲料市場，這都有可能使國內乳業競爭多極化，給伊利的發展帶來變數。

    5、競爭之產品及技術實力：公司產品主要包括液態奶、冷飲、奶粉三大類，三大類產品發展比較均衡，而且規模實力在各自分類產品中均 為行業前三。但是和國外的先進公司相比，具有很高附加值的酸奶、奶酪、黃油等高端產品所佔的比重還太小，液態奶仍然佔銷售收入的60％以上。伊利在產品結 構調整方面，公司在注重擴大規模的同時，加大了對高端產品方面的投入，推出了如金典純牛奶、金典有機奶、伊利營養舒化奶、LGG益生菌酸牛奶等產品， 2005年與世界乳業巨頭維利奧合作，享有了LGG益生菌在中國市場連續5年的獨家使用權，特別是在國際上高速增長的有機奶市場，2007年「伊利金典有 機奶」面世，標誌著伊利成為國內第一家擁有完善有機鏈的乳品企業，成為國內唯一一家能夠規模化生產有機奶的企業（引自伊利網站，由於伊利的營銷短板，國內 對有機奶的認識還不夠，給競爭對手留下了足夠的研發生產空間）。奶粉更在2005年成為國內市場上的銷量冠軍（這一點並不確定，說法出自伊利公司網站，但 三鹿也宣稱第一。另據中華全國商業信息中心對奶粉行業2007上半年的數據調查顯示，伊利在全國奶粉市場的綜合佔有率穩居第 一，其市場覆蓋面和銷售額等各項關鍵指標均具備明顯的領先優勢。權威調查機構AC尼爾森最新數據也顯示，伊利在嬰幼兒奶粉與成人奶粉均取得強勁的增長，分 別達到行業平均增長的5.5倍與26倍）。我國每年大約新增1700萬嬰兒，當前奶粉市場約為170億元/年，以6000萬嬰幼兒計，人均年消費僅300 元，現在行業整體銷售額只為城市兒童20天奶粉消費額，奶粉市場增長空間巨大。）在產品的研發和質量控制的投入上伊利在行業內是非常突出的，如在冷飲方面 伊利2006年度共推出新品65款，平均不到一週就會推出一個新品，產品線從低價格到10元包辦。另外，早餐奶、優酸乳、大果粒酸奶等多款產品均是伊利率 先推出。只是營銷的弱勢埋沒了研發的優勢，典型的例子就是伊利優酸乳取得了良好的市場業績後，蒙牛推出追隨品牌「酸酸乳」，並借助「超女」之勢，飛速發 展，銷售收入從04年的8億元飆升至05年的30億元，成為成長最快，最成功的產品，市場份額也大大超越了「優酸乳」。另外，近年公司在高附加值的產品研 發上，開始落後於蒙牛，蒙牛的特倫蘇、真果粒等高端產品均先於伊利，在液體奶領域，伊利從市場領導者逐漸成為市場追隨者。

　  產能的供不應求一直是困擾伊利發展的瓶頸，由於前幾年管理層忙於MBO，無暇擴張產能，導致產能對伊利影響較大。自潘剛團隊上馬後積極進行織網計劃，在 2006年投入12.8億巨資，先後在湖北黃岡、安徽合肥、山東濟南、成都邛崍、河北定州、蘇州等地的進行現代化乳品生產基地的擴建，配套基地的力量為伊 利在全國更大範圍內佔領二、三線城市提供巨大的資源支持。經過2006年的織網計劃，伊利面對全國的產能、銷售佈局已經基本完成，按伊利網站的說法是成為 第一家真正有能力同時覆蓋全國市場的乳品企業，伊利集團的產品也將在最短的時間內被送到消費者手中。伊利在各地的投資都受到各地政府的大力支持，產能擴張 的阻力很小，瀋陽、黃岡、合肥、四川邛崍等幾個項目不僅免費拿到土地，還拿回現金1 個億，稅收方面還也有很多優惠，因為這些項目能帶動農民增收（真實原因和伊利的政府背景可能關係更大，奧運贊助商爭奪戰的勝出也不例外，政府的照顧對企業 短期是有利的，但長期未必是好事）。伊利的奶源控制戰略開始顯現效果。隨著國際奶源緊張，國際牛奶價格進入上漲週期，國內牛奶價格也開始慢慢進入上漲週 期，誰擁有最大的奶源，在這場奶業漲價裡面就會獲得最大利益。伊利簽約的農戶是５００萬戶，蒙牛是３００萬戶。伊利的擴張思路是兩路並進，一是在銷售地建 廠，二是在原奶供應便宜的地方建廠，通過搶佔有利的奶源以及靠近銷售市場的方式，對地方性中小企業形成壓力，從而獲得更大的市場份額。
    6、競爭之營銷：在營銷方面伊利在行業內一直落後於主要競爭對手蒙牛，蒙牛在營銷方面算是絕頂的高手，他們的「神舟」事件營銷、 「超女」娛樂營銷、「送奶工程」公益營銷，迪士尼、星巴克、肯德基專用奶營銷，以及近期的「NBA」體育營銷，極大的提高了蒙牛品牌的知名度，為業界所稱 道。伊利在這方面在積極追隨蒙牛，他們的「政府」營銷、「奧運」營銷、「明星」營銷也算比較成功，伊利在「政府」營銷方面長期投入巨大，無論是對地方政府 還是中央政府，伊利都做得比較出色。2005年末伊利投巨資3000萬元支持地方基礎設施建設，支持每年一度的「昭君」文化節；還與團中央發起「中國青少 年發展伊利夢想基金」，與全國婦聯等部門長期主辦對哺乳期嬰幼兒父母折科學哺育知識的普及教育。伊利在中央黨校等單位聯合舉辦的以「新農村?新發展?新機 遇」為主題的「建設社會主義新農村論壇」活動中，由於伊利在建設社會主義新農村進程中做出了傑出貢獻，帶領500萬農牧民發家致富，榮獲「建設社會主義新 農村行業龍頭企業」稱號。另外，伊利的高利稅是其政府營銷最有力、最簡單、也是最直接的方式。 「奧運會合作夥伴」的低成本獲得正是伊利政府營銷成功的最好例證。政府營銷的成功，使伊利可以獲取良好的經營環境和較低成本的資源，是企業發展的重要保 障。客觀的說：潘剛團隊以來，伊利在營銷方面是下了不少功夫的，近兩年伊利的營銷工作提速較快，尤其是近期「奧運+冠軍」營銷，在消費品企業中算是比較突 出的，但總體而言，與有「營銷機器」之稱的競爭對手蒙牛比較起來就遜色很多了。具體而言，伊利的營銷費用比例一直是高於蒙牛的，但取得效果卻遠不及蒙牛。

    7、稅務劣勢：伊利的稅負很高，2006年伊利納稅10億元，蒙牛因為是外資企業，蒙牛在2006年納稅只有3億元左右。伊利管理 層自己的說法是一家上交的稅能頂奶業的第二名至第十名的總和。伊利的巨額納稅，嚴重侵蝕了伊利的淨利潤，同時，在競爭中伊利的高稅負使其處於長期不利位 置。2006年伊利的淨利潤3.4億元。10億的納稅額和不到3.4億的淨利潤，形成了鮮明的反差，這種稅負和淨利潤倒掛的現象在主營業務額超過50億元 的上市公司中是很少見的。兩稅合併涉及的企業所得稅給06年只有1億多所得稅的伊利帶來的好處並不大，但07年中央一號文件提到的降低農產品加工企業的增 值稅，卻能給伊利帶來實在的好處，伊利在2006年繳納的增值稅在8億左右，佔了10億稅負的絕大部分，至少降稅的幅度和時間進度還是未知數。

　  8、國際化：伊利的國際化道路已經慢慢開始。2008奧運營銷對國際化的作用還不好定論（不是所有奧運贊助商都能像三星奧運 營銷那樣成功）。07年，伊利集團在紐約正式宣佈牽手美國最受歡迎的職業棒球運動，與職業棒球大聯盟王牌球隊揚基隊進行合作，伊利牛奶產品將適時出現在揚 基隊的賽場上。效果目前難以確認。同時，由伊利生產的28.8噸黃油經內蒙古檢疫局檢疫後，以每噸1.5萬元的價格順利出口埃及。這意味著，伊利已經拿到 了通往非洲市場的第一張船票。專家分析，伊利黃油的首次出口是我國乳業發展的又一里程碑。首先，黃油營養極為豐富，是奶食品之冠，但五、六十斤酸奶才可提 取二斤左右的黃油，珍貴程度同樣是奶食品之冠，因此，對工藝和技術的要求一直較高。也正因如此，中國乳業此前的產品結構一直偏重於液態奶。在黃油和奶酪生 產供應方面尚匱乏，口感上無法和進口黃油媲美，這方面的缺憾一直是中國乳業「最大的短板」。
事實上，為了使中國的乳產品能夠得到國際上的認可，伊利在生產現代化方面做了不少功課。伊利是乳品行業第一個將超高溫滅菌技術引進國內的企業，也是第 一個將無菌灌裝技術應用到液態奶生產中的國內企業。而除了液態奶的加工技術，伊利還大量引進了具有世界先進水平的奶粉和冰淇淋生產技術及設備，以完成產品 生產技術與國際的對接。2007年4月，伊利集團在呼和浩特土左旗投資新建的大型乳製品綜合項目正式開工建設，該項目包括亞洲最大嬰兒奶粉生產基地、研發 中心和乳品檢測中心、大型液態奶生產線和中國首個乳業博物館。其中，奶粉生產項目的投資近5億元，設備全部從德國、丹麥引進，整個生產工藝全部微機程序化 控制，全部達產後可年產各種配方奶粉6萬噸，其中，嬰兒奶粉單機生產能力和工廠生產規模目前屬亞洲最大。

    9、從股權激勵計劃看管理層的問題：先看激勵計劃的具體內容，股權激勵實際有兩部份組成。一是伊利股改方案中對追送對價股份的承 諾：根據公司股改方案，非流通股股東將獲得轉增股份中的1200萬股於股改方案實施日劃入第三方賬戶，用於追加對價安排。如果公司2006、2007年度 報告正式公告時，當年較上年度淨利潤增長率低於17%；或者公司當年年度財務報告被出具除標準無保留意見之外的審計報告，第三方賬戶中1200萬股股票 50%部分將在該年度財務報告經股東大會審議通過後的10個工作日內，追送給追加執行對價股權登記日登記在冊的無限售條件的流通股股東。反之，該部分股份 將轉送給公司激勵對象（特指伊利股份經營管理人員、核心技術人員及業務骨幹人員）。二就是5000萬股票期權激勵。大致內容為：行權條件，1、根據《內蒙 古伊利實業集團股份有限公司股票期權激勵計劃實施考核辦法》，激勵對象上一年度績效考核合格。2、首期行權時，伊利股份上一年度扣除非經常性損益後的淨利 潤增長率不低於17%且上一年度主營業務收入增長率不低於20%。3、首期以後行權時，伊利股份上一年度主營業務收入與2005年相比的複合增長率不低於 15%。自股票期權激勵計劃授權日一年後，滿足行權條件的激勵對象可以在可行權日行權。激勵對象應分期行權。激勵對象首期行權不得超過獲授股票期權的 25%，剩餘獲授股票期權，激勵對象可以在首期行權的1年後、股票期權的有效期內自主行權。這個激勵計劃爭議主要在兩個部分，一是行權條件太低，不能發揮 激勵的作用，加快公司成長步伐，股權激勵約定的17%和15%的淨利潤增長率，均低於2000年以來公司實際增長的最低水平，也就是說，即使伊利股份的管 理層無法讓公司保持過去五年來的平均甚至最低增長率，但仍然可以從容的獲得巨額股份。二是對所有股東而言股權激勵所帶來的超額收益遠遠小於實施股權激勵所 付出的成本。按照伊利股份2005年實現的2.93億元淨利潤計算，2006年、2007年每年保持17%的增長速度，則分別可以比2005年增加利潤 4981萬元和5823萬元，合計10804萬元。按照股改後非流通股東25.86%的持股比例，兩年後因上市公司淨利潤增長所獲得的超額收益僅為 2794萬元，而非流通股東卻需要因此付給管理層1200萬股股份，按照伊利股份目前30元以上的股價並考慮轉增後的除權效應，用於股權激勵股份的價值在 3.6億元以上，即使按照股改時18元的股價計算勵股份的價值也在2億元以上。也就是股東付出2億元以上的獎勵，只要求管理者為我們多賺1億就行了。這個 方案的出台我認為管理層並不是一個以股東利益為重的管理層。當然對管理層最大的擔心不是激勵計劃本身，而是由於管理層過渡關注自身利益而變得不誠信（或根 本就不誠信），通過操控財報來操縱股價，在行權的過程中使自身的利益最大化。2006財報顯示淨利潤增長17.4%，將夠行權條件，07年報還沒有出，但 07年底首次行權僅象徵性的行權千分之一，雖然07年三季報淨利增長僅有12%，但管理層似乎對未來的行權充滿信心，顯然管理層關注的不是能否行到權，而 是何時行權才可以是利潤最大化，由於行權成本與股價和行權價的差價息息相關（稅務），所以管理層希望在低股價行權高股價派現（行權一年後），因而操縱股價 理論上是可以控制獲利的多少的（這裡的分析只能以最壞的預想，中性的分析應該是管理層瞭解公司的業績不會出現爆髮式增長，而對08年股市形勢看不清楚，對 伊利在二級市場的表現沒有足夠的信心）。由於當前管理層的利益與流通股股東的利益並不完全一致，所以對公司管理層應該持一定的懷疑態度，另外根據新會計準則，行權代價計入員工成本，如果一次計入將會造成公司帳面淨利潤虧損，分年計入，將會造成公司帳面淨利潤多年下降，雖然對公司的實際業績沒有任何影響，但卻會影響二級市場的股價走勢。

    10、關於公司營業費用、淨利潤和銷售額：2006年伊利的銷售額、銷售費用、淨利潤分別為160億、33億及3、4億，銷售額/ 竟利潤=47，營業費用/淨利潤=10。這樣的獨特財務特點將導致：淨利潤對產品價格以及營業費用非常敏感，營業費用降低10%，就足以給公司帶來 100%的淨利潤增長，反之營業費用增加10個百分點，公司就可能會虧損，同理產品價格（成本不變的情況下）上漲2個百分點業績就能翻番，降價兩個百分點 公司就可能虧損，所以估值伊利且不可依賴市盈率。

    11、關於淨利潤率：伊利06年2.1%的淨利潤率，是伊利96年9.04%高淨利以來的最低點，07年可能會更低，從財務指標看 利潤率逐年下滑，企業經營風險很大，但結合行業競爭週期淨利潤增長看，伊利在淨利潤率下滑4倍以上的情況下，淨利潤卻保持10年20%以上的增長，在上市 企業裡確是少有的。結合行業競爭階段，未來利潤率提升是必然的。實際上，按照這類型企業的發展規律來看，目前處在「搶佔市場，樹立品牌」的階段。為了快速 搶佔市場，樹立品牌，就勢必要大量投資，大量廣告，大量促銷，大量鋪建銷售網絡，建立物流配送體系，由此帶來的財務費用、廣告促銷費用、各類進店費、管理 費、配送費用等等急劇上升。但隨著市場佔有率的提高，上述費用最終將穩定下來並逐漸降低，企業進入穩定發展階段後，營業費用會降低，銷售收入的擴大將更多 的轉化為利潤（從雙匯的營業費用比例曲線可以反映一定問題，但這最終要看乳業未來競爭格局的發展，低利潤率可能還要維持相當一段時間）。

定量分析

    通過與蒙牛對比進行分析。

    1、淨資產收益率，除97年外一直低於15%，但主要原因是行業競爭加劇，淨利潤下滑近4倍造成的，應該看到2001年以來公司淨 資產收益率（01年當年淨資產收益率高，是由於較高的財務槓桿）保持了上升的態勢（8.15%-13.2%），從三項組成看，01年以來淨利率還在逐年下 滑（4.43%-2.11%），公司總資產周轉率在逐年上升（0.93-2.17）財務槓桿小幅上升（2.31-2.88）。

   對比蒙牛：蒙牛淨資產收益率一直高於15%，上市以來，一直保持增長（16.3%-24.2%），從蒙牛的三項組成上看，蒙牛上市後資產周轉率逐步提升（1.51-2.09）財務槓桿小幅提升（2.44-2.59），淨利潤率基本保持不變。

    2、自由現金流量，兩個公司由於處於投資發展期，都未能創造穩定的自由現金流量，但近兩年蒙牛要好於伊利。

    3、成長性：伊利上市10年來，銷售額平均增長速度為40%，淨利潤平均增長速度為22.6%，蒙牛從01年以來，銷售額平均增長 速度為90%，淨利潤平均增長速度為87.9%，蒙牛的成長速度遠高於伊利，但03年開始增速都出現了下滑，伊利銷售額增長從57%降至34%，淨利潤增 長40%降至17%，蒙牛銷售額143%-50%，淨利潤114%-59%。伊利的營銷費用增速有所下降，從02年74%至06年30%，蒙牛增速從 139%降至59%，從數據中可以看出，兩家企業營銷費用的增速基本與銷售額的增速基本匹配，蒙牛的高增長對應了高營銷投入的增加。從數據分析，符合整個 行業競爭處於洗牌中期後期的判斷，高營銷投入拉動高增長，且營銷投入增速有所回落。

    從存貨的絕對值和增長速度上看，兩家企業與銷售額增速相比大致一致，具體細節06年伊利存貨比例偏高，蒙牛上市前存貨比例佔流動資產比例偏高，上市後有所好轉，但除06年外也高於伊利。

    4、盈利能力：伊利毛利率高蒙牛6個百分點左右，但營業費用比例高蒙牛7個百分點，由於大陸和香港會計準則的差異，雖不好做比較， 但大致可從兩個方面看，一是伊利促銷費用計入營業費用，蒙牛促銷費用計入成本，二是伊利銷售額中毛利率高的冷飲和奶粉比重較大。同時注意到伊利蒙牛毛利潤 從02年以來均有所下降，但從04年開始的近三年蒙牛毛利率基本穩定在22%點多，但伊利從29%逐年下降至27%點多。另外，從營業費用比例上看，兩家 公司02年以來均下降了2個百分點，但伊利屬於逐步下降，蒙牛04年以來有所回升。

    銷售淨利率蒙牛遠高於伊利，主要原因是蒙牛的稅務優勢，另一原因是蒙牛的管理費用比例低，體現了蒙牛在管理上的優勢，但值得注意的是，02年以來伊利的管 理費用比例正逐年降低，蒙牛04年以來卻有所回升，兩家公司管理費用比例正在逐年縮小。這點體現了伊利管理層向蒙牛學習精細化管理的說法。

    5、財務健康情況：兩家企業近年來流動負債均和流動資產差不多，但蒙牛流動、速凍比比較穩定，雖有所下降，但幅度不大，而伊利流動 速凍比近年大幅下降，值得警惕。縱向比較伊利近年資產負債表，短期借款，應付款項，預收帳款近年來增速均較大，流動負債中應付款佔一半左右。以06年報和 07年中報對比蒙牛，伊利應付帳款分別為19.6億和30億，蒙牛為10.3億和13.9億，對比其他款項：伊利06年報流動資產為35.7億，其中現金 10億，存貨15億，應收款4.5億，預付款3.4億；蒙牛流動資產29.4億，其中現金13.3億，存貨10.7億,應收和預付款均為1.8億。兩家公 司流動負債情況，伊利06年流動負債為43.6億，其中短債8.6億，應付帳款19.6億，其他應付款5.6億，蒙牛06年流動負債30.8億，其中短債 2.3億，應付帳款10.3億，其他應付款14.4億。但到07年中報，伊利流動資產41.9億，流動負債52.4億，蒙牛流動資產45.1億，流動負債 38.1億，蒙牛流動資產中的現金增到28.5億，流動負債中的應付款項增長不大為14億，而伊利流動資產中的現金增至16億，應付帳款增至30億。綜上 對比，兩家公司流動資產和流動負債的差距主要集中在現金和應付帳款，短期銀行借款也有一定差距但不是主要因素。結論：相比較蒙牛的財務更加健康。

    6、產品結構比較：液體奶都在增長，但蒙牛領先優勢明顯，銷量超伊利04年、05年為4%點多，06年至22.4%，07中報至 45%，領先優勢正在擴大。冷飲方面，雖都在增長，但伊利領先優勢明顯，銷量超蒙牛04年76%，05年14%，06年25%，07年中報至52%，領先 優勢正在擴大。奶粉方面，兩家公司不具可比性，伊利處於絕對領先，但應持續關注蒙牛奶粉的崛起，當蒙牛奶粉銷量達到伊利的50%以上時，應對伊利保持警 惕。

    7、行業內主要企業的一些財務數據對比：

   （1）主要乳製品企業淨資產收益率
淨資產收益率 

          2007  2006   2005   2004   2003   2002  2001   2000
蒙牛 20.78% 24.25% 19.60% 16.34%　 　 　 　 　
伊利 15.17% 13.20% 12.92% 11.57% 10.23% 8.15% 14.36% 12.87%
光明 8.27%  4.56%  7.04%  6.18%  14.45% 15.18% 　　
三元 1.93%  1.94%  -8.49% -16.05% 　 　 　 　
——2007年數據均根據半年或前三季度數據預計
（2）主要乳製品企業銷售額增長率
銷售增長率 2007  2006   2005   2004    2003   2002  2001
蒙牛      32.8%  50.1%  50.1%  77.2%   144%　130% 　 　
伊利      18.1%  34.2%  39.4%  38.7%   57.1%  48.4% 79.5%
光明      11.9%  22.2%  -0.09%  29.8%  9.63% 　 　
三元      9.62%  3.48%  -4.79% 　　　　
不管是從企業最終市場佔有率增長情況，還是從企業的淨資產收益率和銷售增長率來看，蒙牛和伊利都是乳製品行業中的佼佼者，必將成為未來在中國乳業市場上的主角，因此，從整個行業來講伊利無疑是具有競爭力的。
（3）蒙牛伊利盈利情況表
銷售淨利率
      2007  2006  2005  2004
    蒙 牛 4.84% 4.48% 4.22% 5.44%
伊 利 2.2%  2.11% 2.41% 2.74%
毛利率
蒙 牛 24.46% 22.91% 22.29% 22.27%
伊 利 26.68% 27.71% 29.03% 29.72%
經營性費用比重
蒙 牛 18.84% 17.34% 16.51% 16.36%
伊 利 23.15% 23.99% 24.74% 24.96%
所得稅率
蒙 牛 2.53%  8.07%  9.98% 4.50%
伊 利 19.82% 31.62% 30.95% 32.16%

    風險因素：

    1、新生代的消費品牌中，伊利是其中的佼佼者，存在成為壟斷型企業的可能。但是就現階段而言，它離這個目標還十分遙遠。乳品行業市場競爭的激烈程度已經進 入白熱化的階段。伊利不但沒有獲得超額利潤的能力，而且淨利潤率逐年下降到2.1％，淨資產收益率低下，淨利潤增長率遠趕不上營業收入的增長率。這些財務 指標說明了伊利現在處於最激烈的自由競爭時期，並不是能獲得高收益的企業。

    2、在與蒙牛的競爭中已經處於下風，蒙牛的競爭力是不可小視的，自2004年液態奶的銷售額超過伊利佔據全國第一把交椅以來，蒙牛依然以及快的速度向前發 展，2007年蒙牛液態奶增速超過了35%，而伊利僅為12%，其超強的競爭能力可見一斑。如果伊利與蒙牛的差距不斷擴大的話，那麼其前景將不容樂觀。

    3、潘剛未被時間充分證明的商業領袖能力和備受質疑的性格也是伊利未來發展的不確定性因素。

    4、伊利高額的流動負債和近年的財務惡化也值得警惕

    5、食品安全出現問題

      結論：伊利在乳品行業內是一家穩健增長的優秀企業，但正面臨著比之更加優秀的競爭對手的殘酷競爭，短期內為股東獲得超額回報是比較困難的。 

   （本文不構成任何投資建議，買者自負）

                         諾亞方舟於2008年1月