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耐人 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.hk/2012/10/blog-post.html


上兩月話會有大突破, 升就係升, 但亦都唔係預見得咁誇, 唔準就係唔準, 再估過好過. 睇五年圖真係上高都係二萬五六頂住, 唔計個三萬上咁話, 下底就係個萬一同萬六二斜斜頂住, 都係向上機會多得多, 雖則唔知乜原因, 咁就當係花旗加上高除二嘞.

ipo 咩都死, 呢排興供嘢. 隻大美人又要供, 有家底同埋早炒低要收集既, 就話同你鬥耐性, 賺吓尐差價. 死供去話番身品牌, 咁咪係天真尐呢, 咁把炮咁不如開過新嘢好過, 尐人唔又係貪新鮮, 都唔知點解咁以前都可以做到藍嘢, 真係耐人尋味.

海潚前走咗個隻安全倉, 係六蚊左近, 今日怕係十一二蚊, 怕且無乜邊個咁有耐性賺得到. 自己倉入面都唔少咁郁都唔郁, 死守又唔憤氣, 走又隨時走宝, 咁怕且要好似股神買起變大股東先可以賺個價值差, 唔係內部點知先. 大包圍散仔做唔到, 本地尐價值基金都係以大價為主, 都係個十隻八隻大白象, 投機價值怕且難過估大圍.

五十 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.hk/2012/11/blog-post.html

雖則未到年尾, 但 A 場連鑽石底都穿埋, 加到咁重中華成份, 尐乜强積金同真實倉, 想唔跑輸真係幾難矣.  但見到入面哀鴻遍野, 出面尐散仔又雞飛狗走, 雖則話有增長陷阱, 但估值咁低, 乜都補番唒嘞, 中期輸真係接近零囉, 連少少損都捱唔到, 仲炒乜鬼股先, 轉唒去對沖或高息債好過嘞.

21800 突破今個月都算企得穏, 係咁以跌番去二萬一邊又彈番. 咁就當係持續突破已成, 下年都係要創新高去, 唔係年年都咁樣衰啩, 都要補番呢幾年既脫脚. A 場年尾要交數, 新曆年前都唔會彈得去邊, 可以十二月慢慢入. 阿經濟話要彈上番一萬, 今次都幾有機囉. 內房不嬲係春江鴨, 咁怕且相關股都要跟住郁啩.

阿廖氏一辭職, 個股價就一支箭係咁上; 估值點都無 626 咁平, 但人地一直炒, 你又要係到守株, 唔理尐催化劑, 咁真係無人幫個喎.  惠理咁年點都有尐獎賞咯, 市場似乎有尐疏忽咗. A50 係有溢價, 但折如 820 同 133, 最終係會爆升, 但可能係大爆炸前先有機會套現, 怕且真係要睇吓大股東動作做嘢先, 唔係真係畀佢地悶死. 啊 267 終於有鐵磁礦投產, 如派息維持到, 咁有實力下, 怕且都可以開始買啩. 606 啱啱供完嘢, 跌又差唔多, 又可以投機性買入囉.

中華知識份子都係老親底, 尐人唸吓開誠佈公, 咁就同佢地敲邊鼓, 好似尐愚民一樣, 真係信青天大老爺咁幫佢出頭一樣. 點知一個屈尾十爆煲, 咪又係五十步同一百步之爭, 仲要係加埋伶牙利齒尐既訟棍 FEEL, 先前尐承諾即刻走唒樣, 三個巴仙地話住成百萬人, 而家變咗原居民既酬庸, 仲要開中宣部同加大埋個政治梯隊, 分明係紅色滲透消融. 與其信上天打救, 不如諗吓點樣團結自保好過, 唔好望變好, 唔變差落去, 已經呵喱吉弟嘞.

zkiz 3萬倉記(1): 正式成立

很久之前，有網友提議筆者開一個類似實戰倉的東西，以吸引讀者。但是以個人情況來看，因為該組合是筆者身家的絕大部分，我不想以自己私人財產以示人，況且如果要交代，我怕會做太多決定，更多機會會做錯錯決定。我也不想開個虛擬倉，因為我覺得太虛假，沒實錢玩就好似無乜代入感，做下做下就好似呃緊人，所以這也不太適合，最後就把計劃放在一旁。

正如之前幾篇文章所說，其實zkiz.com得來的錢我一直沒有動用過，一賺到錢，筆者就全部放在壇主的戶口上面，我一直都想把這些錢進行投資股票用途，但因為你忙我也忙，且資金太少，所以也沒有在意。最近因為一些關係，又得到一筆不少的錢，終於儲夠3萬元，也就是我在大學時投資起步一年後所儲到的錢，於是決定把這個計劃付諸實行。

其實在去年我和壇主已經在一通開了一個以他名義的股票戶口，但是他好搞笑，一年來都未拿到密碼啟動戶口，也不理會，最近收到這筆錢後，終於搞好一些手續，把戶口開通，然後把這3萬塊打入戶口，進行股票買賣。但我詢問過壇主，他不想另開一個戶口分開私人同壇內的交易，不過如果我要求的話，他會幫我在這3萬元未用盡之下買賣股票，且會按未來的交易費用計算回報。

因為下年筆者未必這樣有空，沒時間準備太多的文章，所以我決定利用這個倉作為長期主題，把這個博客儘量寫下去，並已經執行一項買賣，還有一項未購買。

但這兩隻股票，未執行的一隻我私人也持有，但執行那一隻就是在2012年12月13日購買，理文手袋(1488)，因為我自己也想買，所以我買了之後才會寫原因，但未執行的這一隻我暫不披露。

下個星期如有時間，除談談這一隻股票之外，我也談談我做這個倉的投資理念。

本周執行交易:
1. 於2012年12月13日購買1萬股理文手袋(1488)，一通手續費18.3元，合計動用10,018.3元。

組合情況:  (於2012年12月13日開倉，情況是2012年12月16日)
1. 持股 9,900元
(a)  理文手袋1萬股 @ 99仙
2. 現金 19,981.7元
3. 倉位總值 29,881.7元 (-0.39%)
4. 恆生指數 22,605.98 (+0.71%)
5. 領先/落後市場: -1.10%。

zkiz 3萬倉記(2): 購入理文手袋的原因

上個禮拜話講講我點解買理文手袋(1488)關於公司背景，其實可參看招股書。今次只講講點解買呢隻股。

(1) 過往盈利穩定: 根據可考的資料，理文手袋的主體即現時理文化工(746)在2002年營業額大約7億左右，盈利維持約7,000萬，利潤率約10%，但是在這10年生產成本不停上升的情況之下，在2008年營業額一度增至9億，盈利達9,000萬以上，2009、2010年雖未重回以上水平，但盈利還可保持在這個數字上，利潤率上升至約12-13%，2011年在營業額增至大約8.73億，盈利實質上突破1億，但因為上市有一次過開支，盈利僅能維持在這個水平可見，這間公司的客戶應該對這間公司頗為忠誠，也肯為鞏固供應上肯多付錢，這樣對盈利很有幫助。據資料稱，主要客戶是在美國及歐洲，我估計，應該有Coach(6388)及一些名歐洲品牌。在這個背景下，筆者其市盈率可較一般的工業股高，可以值8至10倍。

(2) 派息穩定: 根據之前理文手袋分拆前的理文化工的派息，最初上市時都有8仙，其後投入化工時最低都有4仙，但因為未來應該手袋業務相對上有重大發展空間，所以暫時沒甚麼新業務想開拓，派息也就能維持在相對不錯的水平。另外，今年上半年派息已有5仙，根據住績，下半年派息除2008年下半年景氣大幅轉差，派息減少外，大部分年度多數是持平或者增加，所以可合理認定，他今年派息至少有10仙，折合10.41%。

(3) 今年營業額有一定保證: 根據今年上半年的中報，營業額急增30%，至約4.84億，。根據客戶細分的表現，來自意大利地區的收入劇增333.4%，至超過1億，估計是Prada(1913)，另外來自美國的收入亦增加約11.14%，至1.75億。在之前Prada業績大增的情況下，可以見到在這兩大地區的客戶支持，營業額應能維持雙位數增長。

(4) 本年利潤顯得低於同業水平，未來有望回復: 但因為原材料成本及開拓新客戶，導致直接銷售費用包括測試費、運輸費、佣金及樣版費增加，使盈利僅能增約2.24%，至4,999.5萬。反觀其較大的同業，時代手袋(1023)其毛利及純利率都可以保持有過往水平，所以筆者相信今年毛利率轉差，只是因為員工及公司對新客戶的要求學習曲線沒成熟，導致所費的原料和員工增多，在一切成熟下，毛利及純利應能回復到原本水準。

(5) 盈利預測，在粗略的估算下，筆者在假設毛利率為25%及銷售及分銷成本是和上市同期一樣下，認為其毛利及估值如下，至於估計預期在1.376至1.72元之間，水位在43%至79%之間，合符筆者一貫的水平。





因為本次篇幅已不短，下星期再談投資理念。現在談談倉位情況本星期的變化:

本周執行交易:
1. 於2012年12月18購買9,000股富豪產業信託(1881)，一通手續費29.08.元，合計動用19,829.08元。

組合情況:  (於2012年12月13日開倉，情況是2012年12月16日)
1. 持股 29,400元
(a)  理文手袋1萬股 @ 96仙
(b)  富豪產業信託 9,000股@ 2.2 元
2. 現金 152.62元
3. 倉位總值 29,552.62元 (-1.49%)
4. 恆生指數 22,506.29 (+0.01%)
5. 領先/落後市場: -1.50%。

年結 百萬倉 - Start from One Million

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zkiz 3萬倉記(3): 我買股票的規則

這兩個禮拜沒寫這個倉，有些東西要補充一下:

這個倉近來的持股價值稍為增加，但好像和大市相比也沒有跑贏，也較那些概念股升幅也較少，但是我認為，這是我所追求的股票，不會因為那些股票暴升改變信念。至於我買的股票的要求有以下5點:

(1) 業務基礎穩定: 業務基礎穩定，自然在景氣較差的時期盈利亦頗為穩定，不會有重大變化，估值穩定，自然在不好的時候就不會跌得這麼多，但升的時候也較別人快。當然如果有壟斷性質的資產就更好。

(2) 財務良好: 如果財務良好，且業務穩定，自然不會為錢經常轉型，改變經營的情況，這些股票也會專注於本業營運。在不會消耗重大資金發展新業下，派息自然不差。

(3)派息良好: 在業務穩定，盈利良好，財務穩定下，派息自然會不錯，有利股東的信心，估值自然會不錯，股價自會企穩，也因為有穩定現金流，股東也不會認為他有假帳行為。

(4) 管理層務實專注且沒有不良紀錄: 前者因管理層專注，故業務的問題自會處理，事業表現自會良好，後者因專注工作，自然就沒有做出一些犯法之事，但事情總有例外，不過一般來說，我想大部分還是可以原諒的，但亂印股票是不可原諒的。

(5) 負責人低調不作宣傳: 愈張揚的管理層，通常無心業務，也是需要資金，前者公司業務未來可能有隱憂，後者當然不用說了吧。

至於這個星期，富豪產業信託公佈注資方案，下星期再談。

zkiz 3萬倉記(4): 富豪產業信託(1881)注入新酒店後對派息及股價之影響(更正)

朋這個星期，組合還是老組合，沒有變化，但組合內兩隻股票的表面都有所上升，但相對大市有所不及，但是，筆者認為，這是合理的，以這兩隻股的預期派息約2,188元計，我估計足夠支持這個網每年約1,000元的營運費用，尚沒有計入每年約1,500元的廣告收入，預料在收得廣告費用後，我會繼續投入這些股票，或許會購入一些每手股價便宜，但有潛力的仙股，使這個組合的規模，每年穩定增長約20%左右。現時組合如下圖:





講完組合之後，就回到我們今日的主題，富豪產業信託注資方案。前兩個禮拜，經濟日報旗下的智富周刊(imoney)100萬組合非常搞笑，聲稱公司無注資憧憬就賣出1萬股富豪產業信託，明明這產業信託是當中利率最高者，我覺得就算沒有注資他們真是完全沒原因要售出這些單位，為做交易而做交易，難怪組合的金額增加得這樣慢，誰知過了幾天即公佈注資方案，他們真是自打嘴巴。

富豪(78)及百利保(617)各持有的50%的2家位於上環及北角的酒店，計劃注入富豪產業信託，細則如下:

1. 這兩間酒店初步作價為每間16億元，收購價格上限為18億元，下限為13億元，即最高是36億，最低是26億，兩間酒店資料如下:


2. 在收購後，富豪產業信託會與系內公司簽訂租約，收購後3年租金按收購價每年5%、5.25%及5.5%支付。

3. 富豪產業信託會為每項收購先付收購期權費用1,000萬元及按金8億，即合共16.2億元，資金來源由富豪產業信託發行10億美元中期票據計劃所得的資金支付，該批中期票據利率及按金及期權及按金的費用計算利率均為4.25%。

撇除所有關於地點、價格的東西不談，只論財技，其實可以斷定是一種套息的模式，以借回來4.25%息的資金，母公司支付5%以上的派息，產業信託就賺這個0.75%以上的息差。至於對分派的影響，可參看下表的計算。

(1) 對每份分派的影響


假設全數把這些利益分派，以32億收購價計，可以見到分派在未來3年分別增加0.74仙、0.98仙及1.23仙。

(2) 對每股價值的影響


在收購後以5-6%分派計算，可為價格提升12.6仙至24.6仙不等。

(3) 對負債率的影響


其實就算以上限價注入，負債率只是39%，未達45%之上限。

還有，這兩項資產價格只是32億，但發行票據的金額卻是77.5億，中間還有45.5億的剩餘，那為何要特地要有這樣的設計? 我估計，這些剩餘是用來為未來收購其他資產鋪路，即可憧憬未來同系會繼續把酒店注入，據富豪年報稱，除了以上2項物業外，還有1個位於上環及1項成都市的物業還可注入的。用以上這項方式，一方面打通融資關節，一方面增大富豪產業信託的資產及分派，有利其未來的發展。這種才是良性、有利股東的增加分派模式。越秀房託如果當年不急進的話，其實也可以用這種方式去增加資產，順帶提升分派，不損股東權益，但是他實在沒錢也非常急進，搞出這樣的悲劇，強硬地損害房託價值，這種行為完全不可原諒。

至於酒店價格，部分網友可能有一定疑問，他以過往2年部分麗悅酒店(2266)所作的成交作出結論作價可能高估，但是根據美聯工商資料，近一兩年工商物業升幅達到50%，加上其設計與高度屬服務式住宅，較為高檔，均和之前的出售沒可比性，反而更像麗悅酒店的九如坊的設計模式，加上出售期間正處歐債恐慌時期，所以價格稍為低估是必然的。加上，他們肯擔保未來3年的租金金額，所以價格較高也是合理的，但是我仍認為，就算計及這些因素，物業仍有約10-20%的高估空間的，所以希望收購作價可以保守一些。但是，其實愈高的收購價，在不增發單位的情況下，其實愈對股東的分派有利的。

更有利未來富豪把其他資產注入，所以我都覺得雖然收購是一定有利，但對作價上是較為矛盾，不過在3年後情況有誰能知，所以我還是認為價格較為保守更好。

衝力 百萬倉 - Start from One Million

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今個月衝呀衝, 尐三四線炒到不亦樂乎, 新股都番嚟, 雖則隻中女押尾又要搞吓局. 上星期尾尐三四線突然一插, 尐人又開始呼狼來了, 怕且騰雞咁多年, 呢個盛宴無咁快玩完既, 仲見尐人猶猶疑疑, 但個美經濟真係愈嚟愈似樣, 要食大都係要尐耐性啩.

組合內有好消息既絕無謹有, 壞消息都佔大部份嘞, 但偏偏係咁升到半空里, 都係睇前咁計啫, 暫時每一次調整都當係低吸機會. 阿麗丰話有百億咁話, 都係要開始打上要派, 既然係中期咁投機, 都係要一路上慢慢咁沽. 宏利呢幾年猛咁增發, 賺番上都唔夠補番溝淡效應, 同全行咁比, 真係要揼心.

zkiz 3萬倉記(5): 仲有乜野每手1,000蚊以下仙股好買? (更新)

今日年初一，聽到新聞講，祝大家順順利利，我現在都祝大家順順利利，身體健康。

呢兩個星期，個倉照樣無郁動，都是呢兩隻，富豪產業信託(1881)同埋理文手袋(1488)。不過近呢一個禮拜，理文手袋快速上升破位，之後真是極多報紙吹捧，搞到我心中唔知點，開心的是，zkiz.com 多左資產，唔開心的是，可能到價又要找股買。現在高息股選擇經過連場上升，其實選擇已經唔多，但是為了使呢個站自給自足，都要繼續持有一些擁有高息的股票，不過暫時我自己心中仲有一些次優的選擇，所以都唔是擔心，反而擔心之後要投入的錢會點。

其實zkiz.com 有參加Google的adsense計劃，在早期，我們的廣告收入大幅增長，由初頭1個月20蚊，變成每個月都超過100美元的取錢門檻，都試過有大約1千蚊，但是後來一些問題，加上團購熱潮減退，導致廣告大減，每個月剩下大約200蚊，要3至4個月先可能拿到錢，這筆錢我打算都投資股票，用一通的手續費好低，預料都可以買到一兩手玩下，所以近排都有研究下買少少平的股票，我選的目標至少唔老千，有升值潛力的就得。

根據Webb-site的資料，1,000蚊一手的股票大約有278隻，挑除一些我覺得唔舒服的及停左牌的，我相信有以下76隻，順便畀句comment。有錯請指正。

編號	每手價格	評語	息?
63	89	老細太有錢，十世都唔升	無
8026	180	業務好差，公司怪怪地	無
243	238	他唔掂，唔知幾時得	無
1079	240	本業一般，但有心做，行業唔好	無
1125	255	近排換人，升左好多，有心搞	低
8092	268	市值夠細，唔賺錢	無
167	288	本業一般，無心無力	無
132	290	有貴重資產，本業差	無
190	320	肯搞下印象，盈利能力欠缺，有資產	一時時
488	330	近排換人，升左好多，有心搞	低
601	356	老細無心業務，現金即將燒完	無
554	358	老細唔掂	無
1097	370	行業苦苦經營，現金無乜，暫無作為	無
188	376	業績一般，派息好	高
58	378	一路蝕，有搞作	無
926	380	無眼睇，夠殘	無
37	396	無法顯現潛質	無
2323	400	乾是好乾，業務唔好，老細唔賣	無
987	416	肯搞下印象，盈利能力欠缺	無
1386	425	經營差劣	無
2878	446	有背景，無前景	無
205	460	有背景，前景顯現中	無
156	472	資產多，盈利能力弱	低
1011	475	經營差劣	無
122	480	有資產，盈利能力一般，無意私有化	無
2002	520	行業會大反彈，重債	無
8033	520	有業績，但關係古怪，依賴聯營	低
3813	570	經營差劣	無
898	590	有資產，盈利能力一般，無意私有化	中
1037	600	好似想賣殼，業績差	無
418	610	轉型中	無
2000	610	供左股，但前途一般	無
915	620	業績轉好	中
567	640	業績一般	無
2320	640	供左股，行業反彈	無
97	650	現金多，無業務	高
713	650	有資產，有業務，經營一般	無
469	680	經營差劣	無
1280	690	經營差劣	無
1047	690	老細唔錯，業績低谷	無
1050	700	老細唔錯，業績低谷	低
1101	720	殘	無
701	720	唔知搞乜	低
403	730	老細一般，業績會反彈	低
2208	738	業績低谷	低
1318	740	乏善可陳	低
3355	760	業績反彈	無
872	760	業務一般，現金兌現唔到	中
1143	770	老細有心，但財務差，業績低位	中
320	780	業績一般	中
36	795	潛力唔知幾時反映	無
592	800	老細姑寒，業績低谷	無
677	810	業務穩定，邪	高
459	810	業務會大反彈	無
333	810	業績無反彈跡象	低
455	820	老細有心，但未展現潛力	低
731	840	業績有反彈跡象，但怪	低
40	850	老細有心，但盈利一般	中
947	880	業績低谷，不知何時改善	中
1174	880	業績低谷，不知何時改善，成日供股	中
3828	890	業務失去重心，盈利能力不振	中
229	890	盈利能力穩定，財力唔錯，無增長空間	高
1282	896	老細不懂和市場溝通，擴張隨意	低
595	900	老細財技高超，盈利能力一般	低
244	900	升左，業務無重心	無
1768	910	業務低谷，東南亞公司管治差	低
422	910	老細不懂和市場溝通，盈利能力轉差	低
445	915	福建股，但已洗底	無
201	920	資產多，老細財技高手，作風差	低
755	925	資產多，老細財技高手，債重，洗緊底	無
3398	940	業務低谷，老細有少少唔乾淨	中
493	940	業務低谷，老細有少少唔乾淨	無
1087	950	老細擴張太快，行業一般	無
505	950	老細擴張太快，行業一般	無
637	960	行業不具長期盈利能力，競爭大	無
602	963	盈利能力有，老細少少唔乾淨	中

這兒大致是個人看法，可能是一封利是，也可能是山埃，睇完後敬請加上個人分析。上列的股，筆者現時持有美聯工商鋪(459)及代家人持有松景科技(1079)，經盡力查詢，所悉及所信，我認識的人仍持有麗豐控股(1125)及陽光紙業(2002)，未來還有機會在這列挑選少量股票。

稅基 百萬倉 - Start from One Million

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衝力射球, 上得急, 落得更快. 尐三四線, 剛剛炒得不亦樂乎, 咁就由賺一個開, 跌剩番個零頭, 都唔好話唔揼心, 但要食幾倍, 咁就係要付出既代價嘞.  坊間話回補裂口, 而家補咗第一口嘞, 如未跌破 21800, 向上之勢其實還未受到最大考驗.

有尐股真係一路係弱, 要等佢爆, 真係要等到天荒地老. 倉內無乜邊隻唔係抵, 咁不如就趁呢次調整, 咁就去轉弱去比較强, 估值都唔好話沒陷阱, 數目少尐, 睇路都無咁哂神, 當自己做馬戲團雜耍嗎. 跟住每月有機會會慢慢做, 希望縮番做十個左右, 仲避免番尐種類重叠.

今年四月尐有老人家開始攞到廿千鬆尐, 呢樣我唔會反對, 雖則無印花稅回贈. 但全民退休, 我不嬲都反對, 而家呢一代緊係拍枱贊成, 但咁用下一代爆煲呢支撐, 咁係咪負責任既做法呢. 需求當然無窮無盡, 但自立自足是做人第一要義, 唔通好似要求共產咁做到生養死葬嗎, 係咩后果往績已有眼睇嘞. 香港問題根本就係資源人才錯配, 將安居樂業既房變做炒賣工具, 生死以夢之, 做成最昂貴既囚籠, 做樓價既奴隸同共孽. 當然我唔會激進到話要平均地權, 盡皆王土咁又係死路一條, 但古語都有訓, 走得了和尚走不了廟, 唔稅多尐地主個荷包, 唔通仲稅尐畀壓迫中既小民. 尐租金緊係去到盡咖嘞, 同你有親嗎, 咁攞咗佢都無乜空間再追加尐租戶囉. 尐人實話會減少供應, 但咁既回報率, 都怕且全球第一, 尐資本會流出去嗎, 再咁講, 西德咁管制下, 咪個個要瞓街. 將尐稅種均勻尐穏定尐, 等尐少民少商戶可以喘番啖氣, 咁係咪合理尐呢, 雖則個尐地產路既打手會畀你過嗎?