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美國參議院正式投票通過耶倫美聯儲主席提名

來源: http://wallstreetcn.com/node/71029

2014年1月6日，美國國會參議院就耶倫美聯儲主席提名進行最終正式投票。 周一的正式投票結果為56票贊成，26票反對，耶倫的美聯儲主席提名資格獲得最終確認。56票贊成票來自45名民主黨參議員和11名共和黨參議員。由於美國部分地區天氣惡劣，一些參議員未能參與本次投票，到會的民主黨參議員均對耶倫投贊成票。 此前2013年12月20日的程序性投票中，耶倫共獲得59票贊成，34票反對，共和黨僅5名參議員投了贊成票。與之相比，本次投贊成票的共和黨參議員多了6位。 多數共和黨參議員對耶倫表示反對，主要由於她與伯南克觀點相近，共和黨擔心過度寬松的貨幣政策將帶來風險。去年12月，耶倫投票支持美聯儲自2014年1月起開始縮減QE。 耶倫將順利接替伯南克，成為新一任美聯儲主席。耶倫預計將於2月1日宣誓就職，自3月起主持美聯儲FOMC會議。

美聯儲擔心資本市場泡沫？

來源: http://wallstreetcn.com/node/71440

周三，美聯儲公布了12月FOMC會議紀要。市場將目光集中到美聯儲縮減QE和縮減QE的速度上，這確實是最重要的。FOMC會議紀要還顯示，聯儲官員討論了資產價格泡沫風險。 與會者回顧了反映金融脆弱性的指標。金融脆弱性給金融系統穩定性帶來危險，也威脅到整體經濟發展。這些金融脆弱性指標整體表明，當前系統的風險是適度的，部分是由於金融危機爆發後，金融部門的杠桿水平在下降，期限結構也發生了轉變。 與會者討論了潛在風險。幾位與會者談到了小市值股票動態市盈率的上漲，股票回購在上升，保證金借款也在增加。一位與會者指出，2013年杠桿貸款發行量增加，此類貸款的平均質量卻明顯下降。 幾位與會者發表了自己對貨幣政策決策過程中，金融穩定性起到的作用的看法。 一位與會者建議，委員會應更明確地分析具體風險可能給金融系統帶來的後果，並在評估合適的政策時，考慮貨幣政策可能產生的相關風險。 另一位與會者建議，隨著資產購買計劃逐步達到聯儲的預期目標，聯儲在隨後的會議中，應不斷增加金融系統穩定性的重要性，深入思考金融系統穩定性。聯儲對金融穩定性的思考需納入到前瞻性指引中。

美聯儲經濟學家的顛覆性研究結果：企業投資決策與貨幣政策關系不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/72048

美聯儲經濟學家Steve Sharpe與Gustavo Suarez的最新研究結果顯示，企業投資決策與利率水平的變化沒啥太大的關系。 他們在一篇名為《投資對利率反應遲鈍：從首席財務官的調研得出的證據》的論文中提到，投資理論的一條基本原則以及貨幣政策傳導的傳統觀點認為，加息會對企業的資本支出產生相當大的負面影響。但是大量的實證研究結果表明，這種影響沒大家想象的那麽大。 該項研究的數據來源於2012年9月杜克大學/CFO雜誌全球企業展望的季度調研，調研對象為不同企業的CFO。 其主要觀點是： 絕大多數CFO表示，他們公司的投資計劃與可能的借貸成本降低沒什麽關系，只有8%的企業會在借貸成本降低100個基點的時候增加投資，另外8%的企業會對利率減少100-200個基點做出反應。 值得註意的是，68%的企業不認為利率下滑將會刺激公司增加投資。 此外，我們發現公司對利率的提高可能更為敏感。但是也只有16%的公司會在利率提高100個基點的時候減少投資，利率提高100-200個基點時只有15%的公司會采取行動。 總之，如果長期利率更低，大部分公司都不會計劃更多的投資，只要利率不高出300個基點，大多數公司也不會減少投資。 下圖中，紅線為企業投資決策的變化情況，藍線為利率水平： 而2013年長期利率的陡然上漲也讓這兩位經濟學家有機會驗證這個調研結果，當時美國10年期國債收益率和投資級的債券收益率上漲了100個基點，在當年的全球企業展望季度調研中，也提到了投資與利率的問題。 在396份可用回複中，9位CFO表示他們的資本開支“明顯減少”，28位表示“稍微有些減少”，總體而言，9.3%的回訪者說他們因為利率走高而減少了資本支出，這與2012年10%的比例相仿。 91%的回訪者並未表明利率上漲1%使他們減少資本支出，只有3.7%（15個）的回訪者表示如果利率在年底上漲2%，他們會減少資本支出，這一結果甚至低於2012年的調查。

美聯儲調查匯率操縱案 更多銀行或遭處罰

來源: http://wallstreetcn.com/node/72098

據知情人士透露，美聯儲正在調查全球最大幾家銀行的交易員們，看他們是否操控外匯市場，有些公司可能因管制不嚴而受到處罰。 前聯邦檢查官、現Shulman Rogers Gandal Pordy & Ecker公司律師Jacob S. Frenkel表示，若銀行缺乏管控，其交易員操縱外匯市場，美聯儲將酌情決定是否要處罰銀行，以及需要如何處罰銀行。由於外匯市場沒有什麽監管法規，監管責任落到了美聯儲頭上，聯儲要確保銀行在外匯交易方面管理得當。 去年，一些銀行管控不當，美聯儲對它們進行了處罰，包括違反伊朗制裁令、糟糕地下賭衍生品市場而受到的處罰。去年6月，彭博社爆料稱，交易員們在客戶的交易指令被執行前布下“老鼠倉”，並協同其它銀行的交易員一起在基準匯率WM/Reuters收盤前的60秒內進行操縱。目前全球監管機構正在調查外匯市場操縱問題。 Euromoney Institutional Investor的調查顯示，德意誌銀行、花旗銀行、巴克萊銀行和瑞銀控制了全球超過一半的外匯交易。 目前，至少有十幾家公司接受了監管機構的調查，其中至少12位外匯交易員被要求暫停工作或強制休假。勞埃德銀行集團和蘇格蘭皇家銀行均宣布，銀行內部對外匯市場操縱問題展開了調查。上周，花旗銀行解雇了歐洲現貨交易主管Rohan Ramchandani。去年10月起，Ramchandani一直處於帶薪休假狀態。 美聯儲的重點是監管有可能危害到銀行安全和穩定性的風險，並評估銀行“確認、衡量、管理、控制風險”的能力。若美聯儲檢查出銀行管理上的漏洞，可以給銀行發送報告、發出命令、處以罰款，禁止有關人員市場進入等。 美聯儲11月FOMC會議紀要顯示，全球最大銀行的外匯交易商們表示，美聯儲調查外匯市場操縱案，可能促使銀行改革處理客戶訂單的方式。

太過優秀的美聯儲二號人物和他的使命

來源: http://wallstreetcn.com/node/72210

美國白宮上周五(1月10日)表示，總統奧巴馬提名的前以色列央行行長、經濟學家費希爾(Stanley Fisher)為美聯儲下一任副主席。讓人們驚訝的不是因為費希爾獲得了全球最有權勢的央行的二把手職位，而是因為費希爾太過優秀，他的譽冠全球的資歷遠遠超出了這個職位的要求。 據消息人士透露，下任美聯儲主席耶倫在其中起了很大的推動作用。奧巴馬的顧問們也是在了解了耶倫想法之後，才開始和費希爾接觸。可以說，費希爾獲得提名，完全是耶倫一己之力所推動。 費希爾是一位務實的決策者。他曾力戰墨西哥和亞洲經濟危機，並引導以色列經濟安然度過2008年的全球金融崩潰。他出生於北羅得西亞(如今的贊比亞)並在那里長大，父母經營一家雜貨店。費希爾最初求學於倫敦政治經濟學院，而後在MIT經濟學院獲得博士學位。 之後，費希爾在麻省理工學院任教數年，學生中包括伯南克、歐洲央行總裁德拉吉，以及其他多位知名經濟學家和決策人士，例如前美國前財長薩默斯和前白宮經濟顧問委員會主席曼昆。 1988年到1990年，在任世界銀行副行長的薩默斯的推薦下，他擔任了世界銀行的首席經濟學家。在1994年到2001年，費希爾作為IMF的二號人物，帶領IMF成功應對了墨西哥金融危機和亞洲金融危機。2001年，他結束了在IMF的任職。之後幾年，Fischer任花旗銀行的副總裁，全面負責公共客戶。2005年，費希爾接受了以色列政府的邀請，出任以色列央行的行長。任職期間，以色列央行成功地應對了國內的高通脹率和全球金融危機。 對費希爾而言，此次出任美國聯邦儲備委員會副主席一職意味著新的挑戰：協助即將出任美聯儲主席的耶倫，在不損及美國經濟複蘇的情況下逐步撤回購債計劃。 費希爾對QE的態度讓人捉摸不定，與其他新興經濟體官員不同的是，費舍爾並未譴責美聯儲的超寬松政策，事實上，他稱各界對於美聯儲的批評“失當”。 而在不久之前，費舍爾對於美聯儲的購債作出相互矛盾的評估，一方面稱美聯儲買債舉動醜陋且危險，但一方面又稱其有效且有其必要性。 他在8月表示，“美國真的需要回到更正常的狀況、更正常的貨幣政策。” 而對於美聯儲正在使用的其他影響經濟工具，也就是所謂的就維持利率在零附近發布前瞻指導，費舍爾看上去也有著好壞不一的看法。 他在今年稍早表示： 無法預期美聯儲會說出他們將做些什麽...因為他們自己也不知道。  

華爾街擔心美聯儲重演1994年錯誤

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（1994年美聯儲在格林斯潘領導下開始加息，但債券市場並沒有意料到。） 華爾街正越發擔心美國勞動力市場真實狀況可能沒有美聯儲“感知”的那麽疲軟，這可能最終導致在通脹回歸後美國央行發現目前退出創紀錄寬松的行動落後於“數據曲線”的大趨勢。 “2014年美聯儲是否可能加息？”法興銀行Aneta Markowska說投資者現在亟需知道這個問題的答案。 過去5年來美聯儲把基準利率聯邦基金利率保持在0-0.25%的水平，以幫助實現最大化貨幣寬松政策效果。 而美聯儲12月18日的FOMC會議聲明稱： 資產購買項目結束之後，仍會在很長時間內（a considerable time）保持寬松的貨幣政策立場。委員會同時重申其預期，即只要失業率保持在6.5%上方，就會一直維持0-0.25%的超低利率水平。預計未來1-2年內的通脹水平不會比2%的目標高0.5個百分點以上。 按照美聯儲自己的預期，意味著首次加息不會發生在2015年年底之前。 但是最近美國一系列向好的經濟數據，特別是最新的失業率數據降至6.7%，令市場疑問美聯儲此前的展望是否過於悲觀，這是否意味刺激政策將加速撤出？ Markowska說： “盡管已經過去了20年，市場仍然銘記1994年發生的事情，擔心2014年會重演1994年的歷史。” 為遏制泡沫格林斯潘領導的美聯儲在1994年大幅提高了利率，這一加息過程一直持續到2000年。然而當時債券市場並沒有意識到美聯儲進入了加息周期。 這一次市場辯論的焦點是勞動力參與率持續下滑的真正原因。因為美國勞動參與率下滑是導致失業率下跌的主要原因之一，投資者想知道是周期性原因（比如反映了經濟疲軟），還是結構性原因（比如人口等長期趨勢）造成了這個現象。 如果勞動參與率下降很大程度上是周期性的，那麽通脹將不是威脅。如果勞動參與率是結構性的，那麽意味著當經濟複蘇時只有較少的工人能填補增加的崗位，這意味著工資和通脹面臨上行風險。 BI說美聯儲官員擔心勞動參與率大幅下降更可能是周期性的因素，這就是他們多次向市場溝通淡化6.5%失業率門檻的原因，從而推遲市場對加息預期的時間表。 Markowska說： “我們認為參與率下跌部分是結構性的，部分是周期性的。” “假如最終證明是結構性的（與我們的基線預測相反），那麽意味著勞動力市場後備能力已經顯著減少，這可能迫使美聯儲更早行動遏制通脹。” 數據顯示美聯儲提前加息應對通脹的風險依然存在。亞特蘭大聯儲的一項研究發現，過去4年大多數退出勞動力隊伍的人年齡在60歲以上。 瑞銀美國經濟學家Drew Matus認為，老年工人人數（無論是絕對數量還是相對數量）顯著上漲的同時，該年齡組的參與率卻在下降，這表明最近美國勞動率的下降可能不是暫時的。 “盡管我們認為經濟複蘇時參與率會周期性上漲，但是這個幅度並不會改變一個根本問題：每月非農就業增長20萬人左右將繼續拉低失業率，而這並不能反映勞動力市場正在強勁反彈。”  

高盛圖解美聯儲購債歷程 預期10月終結QE

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為什麽美聯儲應該更關註通脹

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美國核心PCE通脹走勢： 美國經濟已經顯示出快速複蘇的跡象，GDP增速加快，失業率大跌，然而低通脹仍然是美聯儲考慮加息的最重要障礙。之前高盛已經表示，2014年通脹將是影響美聯儲未來貨幣政策的關鍵因素，失業率的重要性已經下降。FTav編輯Cardiff Garcia甚至認為，美聯儲已經在前瞻指引中引入更高的通脹門檻，甚至容忍更高的通脹，不僅是因為失業率可能無法反映勞動力市場的真實狀況，更是因為在美國再分配政策受老人政治影響的情況下，美聯儲作為獨立的經濟調控者，應該主動調節這種失衡。 第一是最明顯的，也是被重複提到的，無論勞動力市場是否疲軟，也不應該在短期影響貨幣政策。 最近幾年薪酬水平已經經受了極低的增長。從經濟衰退開始，PCE通脹平均不到1.5%。在這段時間里，美聯儲一直無法達成其兩大使命——無法達到通脹目標同時也達不到充分就業的使命。可能你會認為，在當前環境下貨幣政策缺乏達到其使命的能力。然而，這里關註的是合適的政策應對，而不是政策的有效性。 由薪酬驅動的一段通脹上漲期正是我們一直希望看到的。現在通脹本身就具有有利的性質，能拉低實際利率，緩解債務負擔。但貨幣政策主要是還預期的遊戲。低的時薪增長是最近幾年企業盈利的主要來源之一。如果企業認為美聯儲在看到達到2%同比通脹的跡象就過早加息扼殺複蘇的加速，那麽它們現在就會有減少招聘的沖動。 這也是為什麽應該給加息門檻引入較高的通脹下限是個好主意。這不僅能發出正確的政策信號，實際上還是為失業率的有效性設定一個測試。而且如果美聯儲最終必須重蹈英國央行行長卡尼的覆轍，簡單地取消失業率作為前瞻指引的指標，那麽通脹下限的作用就出來了。   第二，“結構性”並不一定意味著“不可逆轉”。 把勞動參與率的下滑區分成結構性和周期性是一個有用的舉措。但不要忘記，這些分類只是經濟學家的發明。 只是由於部分人看起來已經放棄尋找工作，或入學進修，或開始接受殘疾人津貼，這並不意味著他們將永不回勞動力市場。 這只是意味著他們這樣做的機會成本很高，因此被貼上了結構性的標簽。但了解真相的唯一方式是，讓勞動力市場真正地嘗試平衡這機會成本——這是支持維持寬松政策的另一個依據。   第三，勞動力參與率的大幅下滑實際上正在制造長期的反通脹社會性動因，美聯儲應該主動壓制這種趨勢。 這看起來與前兩點矛盾，但請聽一下我們的解釋。 在70年代，美國經濟經歷了兩次石油危機，當時嬰兒潮的一代和越來越多的婦女正不斷地湧入勞動力市場。 勞動參與率上升，對政策制定者來說，通過保持較低的實際薪酬水平來促進新加入者就業的政治壓力不斷增加——這將要求容忍較長時間的高通脹。這段歷史最近被經濟學家Steve Randy Waldman提及，同時在經濟學家Ryan Avent研究70年代起美國較低的生產效率增長中也有提及。正如Waldman所解釋的，當時貨幣政策本可以壓制失控的通脹水平，但折衷的政策向反方向傾斜。 現在的情況不正是70年代情況的反面嗎？至少有兩個因素是這樣。美國的能源前景享受到生產效率的繁榮增長，而且更重要的是，勞動力參與率也在下滑。就算在經濟衰退前，工作年齡的女性參與率穩定，而工作年齡的男性參與率已經開始下降。尤其是對於年輕人來說，勞動參與率過去幾年一直出現大幅下滑。 在危機以後，相對於預期，年輕人的勞動參與率下滑得尤其嚴重，而老一輩人的參與率仍然維持上升。 路易斯聯儲曾經在一份報告中給出了可能的解釋： 年輕一代開始的時候沒有財產，薪酬是主要的收入來源；這代人喜歡相對較低的實際利率，相對較高的薪酬水平和相對較高的通脹。 年長一代工作的更少，希望他們的儲蓄有更高的回報，相對較低的薪酬和相對較低的通脹。 在缺乏通過一次性稅收和轉移的跨代再分配制度的情況下，受到制約的有效競爭均衡機制需要相對價格水平的最優化扭曲幹預。在作者的模型中，社會政策制定者可以通過通脹/通縮來嘗試實現這種最優化的扭曲。在當代經濟中，人口結構的變化被理解為特定人群影響再分配政策的能力。 ...

美聯清除餘孽

2014-02-13  NM

本週一小宗收到一封匿名傳真，一班自稱「美聯基層」嘅員工，話會喺集團總部向董事局遞交請願信。呢啲事，對美聯集團（1200）來說，當食生菜啦！兩年前，美聯兵變已上演過，逾百經紀操上總行大叫：「我要見主席！」搞咗兩日先平息，集團副主席黃錦康亦離職。今次弱雞好多，四、五十人，口號都無一句，攞住張放大咗嘅公開信影嚇相，廿分鐘唔夠走人。 今次嘅主角係前港島區董事楊永健，佢話自己年三十時「被辭職」，但美聯就對外宣稱佢係私人理由離職。最搞笑封信唔係申寃，而係叫副主席、創辦人黃建業個愛女黃靜怡落台，指佢「無建樹、逼走戰將、用人唯親」咁話。其實，楊永健係美聯前行政總裁、已離職嘅陳坤興一路人馬，而家美聯只係傚法習總──清除餘孽。唔怪得有兵變後紮咗職嘅董事，發出WhatsApp溫馨提示，叫屬於自己友嘅員工，千祈唔好現身兵變，否則必食無情雞！ 聽美聯中人講，美聯內大部分董事皆紅褲仔出身，最叻搵錢，太子女則係零經驗會計師。生意好時大家開心，生意唔好時，就梗係容易爆鑊。至於做細嘅，則企埋一邊剝花生，仲口痕話：「做得經紀都係向錢看，邊個坐董事局關我哋×事咩！」 職場秘笈病都照開工 港大建築系畢業，由一個小小的項目經理，扶搖直上，升任至富豪國際（78）、百利保（617）及世紀城市（355）的董事。他每期分享不同的職場經驗及秘笈；要上位，無往不利。我在八一年於香港大學建築系畢業後開始打工，至今已有三十二年打工經驗，其間我轉了三次工（第一份工只做了半年，未有計算在內），我在八七年入第三間公司（即現時的富豪國際），一直做到現在，已二十七年了。我由一個普通項目經理慢慢升至一間上市公司的COO、兩間上市公司的執行董事及一間上市公司的非執行董事。想成功的打工仔一定有以下的信念和條件。第一，做任何工作一定要上心，不理事大事小，要當作自己開的公司或自己的事來處理，而且一定做得比別人開心，做得更盡力，做得更完美和做到一百分。若只用打工仔心態做，最多做到八十分已覺得心滿意足，對得住公司有餘，那剩下二十分誰來填？我有一個實例：九二年時我處理一間酒店的發展項目（同時間亦有其他項目在手），酒店項目歷時三年，中間大小事情，都要經我手，項目將近竣工時，我無意發現自己腹部有一水瘤要切除。由於希望酒店盡快開門做生意，所以分秒必爭，更不能容許自己請假入院，影響軍心，但水瘤不切除，就會愈來愈大及變壞，考慮之下，終於選擇一個星期六下午，放工後馬上入院切，星期日休息一天，星期一拿住枴杖照常上班，向下屬們說只是拗柴，惟獨大老闆雖沒出聲，卻心中有數。 黃志祥年初一禁用掃把 中國傳統，大年初一，千萬不能沖涼或洗頭，更加唔可以打掃，輕則掃走運氣，重則破財兼衰氣跟足一年。不過，現代人一於少理，污糟邋遢點見人？但有金融界線眼同小宗講，話一向唔信邪嘅信和集團主席黃志祥，今年一改作風，親自落order要信和旗下的酒店清潔工，喺年三十晚凌晨十二點開始，收埋曬所有掃把、地拖，不准掃地同吸塵！如有煙頭、紙巾等大件垃圾，就用手執，搞到清潔嘅同事要成晚踎低起身，就快「見頭暈」。莫怪黃志祥信邪，好似黃金海岸酒店，室外嗰個可擺十幾廿圍婚宴嘅帳篷一向最吸客，之前被人話僭建而要拆，至今都未申請改建成功。無咗筆婚宴收入，又少咗「零團費」自由行來港，啲三、四星酒店大受影響，北角城市花園酒店條數就唔多靚，出租率同房價雙雙下挫。唔老黎，信嚇「傳統智慧」都無壞嘅！ 經紀利是縮水$10再現 每年嘅新春團拜，都係經濟環境嘅大指標。四大地產代理行，幾乎年年都派利是。早幾年旺市，幾乎全部都係紅紅綠綠（一百、五十蚊也），上市嘅美聯更曾豪派兩嚿水一封，但今年，大部分董事都只係廿蚊一封，足見樓市交投之疏落也。而近十年已絕跡江湖嘅「十蚊雞」，今年竟然重現江湖！喺利嘉閣同港置嘅團拜都收到！中原地產今年更索性取消團拜。查實，新春利是都係攞個意頭，樓市交投被政府辣招辣到縮曬水，經紀花紅唔見一大截，交投再跌落去，大家還是留番筆錢傍身罷啦！ 金牙大狀講嘢竟無一個是男兒 特區有WTF林老師，強國有TMD李娜，花旗則有Fuck The EU助理國務卿盧蘭（Victoria Nuland，耶倫唔用聯儲局「女主席」稱號，依此先例，盧蘭亦非「女助理國務卿」也）。學得習總話齋，環顧天下，有此豪氣者竟無一個是男兒。咁唔得嘅噃。五代花蕊夫人之《亡國詩》有云：「君王城上豎降旗，妾在深宮哪得知；十四萬人齊解甲，寧無一個是男兒。」習總2012年12月「南巡」至深圳，講到蘇聯崩潰，慨然而嘆，曰：「最後戈爾巴喬夫輕輕一句話，宣佈蘇聯共產黨解散，偌大一個黨就沒了。按照黨員比例，蘇共超過我們，但竟無一人是男兒。」唔怪之得李娜贏咗澳網冠軍後，即有人起鬨，話要搵佢做人大。不過，呢啲人睇嚟拍錯馬屁矣，習總擺到明係要搵李娜入黨噃！

珍妮特·耶倫：美聯儲來了新「女王」

http://www.infzm.com/content/98249

2014年1月起，美聯儲開始真正轉向，退出量化寬鬆的貨幣刺激政策，引起包括中國在內的新興市場的軒然大波。執掌這個新時代新政策的，是一位小個子女人，她被稱為堅硬的「鴿派」。

銀白色短髮，純色職業套裝，頸間點綴一串亮色的圓珠項鏈——這幾個元素合併，就是百年來美國央行首位「女王」的形象。

2014年2月1日，珍妮特·耶倫出任新一屆美聯儲主席。當月，她登上美國《時代》週刊封面，相似的裝扮，下巴微揚，標題是「手握16萬億美元的女人」。

16萬億，是當年的美國國民生產總值。但接下來的4年，68歲的耶倫的影響絕不僅限於此，作為「牽一髮而動全身」的金融政策制定者，美聯儲的一言一行撥動著國際金融市場的敏感神經，耶倫也毫無疑問地成為世界上最具權勢的女人之一。

繼格林斯潘掌權20年、伯南克掌權8年之後，耶倫會如何運用這些貨幣政策工具，將美國乃至世界經濟帶入何種方向，引發了金融世界的諸般猜想。

手握「利率」和「QE」兩根指揮棒

美聯儲的任務就是穩通脹、促就業。聯儲主席不是點石成金的英雄，她要做的就是通過這兩個指標保證美國經濟的平穩運行。但華盛頓的一點點動靜，都可能導致全球金融市場的一場經濟震盪。

「J-o-b-s」（工作）、「I-n-f-l-a

-t-i-o-n」（通貨膨脹）……

2014年2月11日，耶倫在眾議院開了6個小時的聽證會，這些是她上任「首秀」的高頻詞。

耶倫講話慢，語調平穩。她會儘可能地拖長一句話的節奏，甚至聽得出每個字母之間的縫隙。說得慢，想得快。耶倫的風格是滴水不漏，措辭嚴謹。

關鍵詞都點到，沒有明確的表示，把態度藏在數據分析中。路透社評論她的語言藝術是，「最有啟發性的不是她說了什麼，而是她沒說什麼——以及她怎麼能不說。」

她的「首秀」主張可以總結為：

就業市場遠未復甦；低利率仍將維持相當長的時間，沒有新的加息門檻；QE（量化寬鬆貨幣政策）是在縮減，但退出節奏並不確定。

耶倫講話的作用立竿見影。聽證會當天，美國的資本市場像是打了鎮靜劑，三大股指漲幅均超1%。

而原定於2月13日舉行的參議院聽證會，因為一場異常嚴重的暴風雪將會席捲華盛頓的預報而被推遲。市場仍期待耶倫能夠給出更多有價值的信息。

事實上，自耶倫加入美聯儲30年來，她的核心觀點異常穩定：當失業率高企的時候，美聯儲有義務做出嘗試。

具有唯一約束力的《聯邦儲備法案》規定，美聯儲的任務就是穩通脹、促就業。聯儲主席不是點石成金的英雄，她要做的就是通過這兩個指標保證美國經濟的平穩運行。

作為專注研究就業市場的學者，耶倫最關注的仍然是失業率數據，雖然較從前已有好轉，耶倫認為仍然不足以令人滿意。

美聯儲調通脹、刺激就業的最常用的工具叫做「聯儲基金利率」。

它通過調整銀行間借貸的利率高低，操縱市場上的長短期利率，從而控制貨幣的鬆緊，達到刺激或抑制經濟體的目的。因此，把脈利率，是人們關注美聯儲動向的命脈。

相對於這一常規工具，另一個伯南克時期推出的特殊工具更引人關注——QE。

QE（Quantitative Easing），就是指量化寬鬆的貨幣政策。它是金融危機期間，伯南克、耶倫團隊制定出的救市政策，實質是用政府的力量為衰退中的經濟「兜底」。

具體做法是，美聯儲出面大筆購買美國國債，共三次。前兩次都是一次性購買債券，第三次承諾從2011年起每月購買400億美元，直到勞動力市場出現令人滿意的復甦。

這種貨幣政策被戲稱為「印鈔票」。伯南克被漫畫刻畫為一個開著直升機到處撒錢的聯儲主席，所謂「直升機主席」。

寬鬆的貨幣政策引發了諸多爭議，伯南克連任和耶倫上任創造了參議院反對票比例最高的紀錄，分別是30%和32%。

2013年中，伯南克開始提出退出QE，引發了國際市場的熱烈討論。

退出QE的「多米諾骨牌」是：美聯儲減少持有國債，意味著貨幣政策趨緊，美元發行量減少，從而使得利率提高，美元升值。

然而，這絕不僅僅是美國自己的事兒，它直接牽動著新興市場國家的神經。

當年8月，美國宣佈縮減QE，印尼和印度股市、匯市暴跌，大量資金出逃，兩個月內，印度盧比兌美元跌幅達28%。

2014年1月，宣佈二次縮減後，一天內阿根廷比索暴跌11%。土耳其、南非、巴西等國家金融資產也遭到國際投資者的拋售。「導致多個經濟體『感冒』的『病毒』是美聯儲退出QE。」招商證券的分析報告說。

「病毒」傳播的方式是美國貨幣政策緊收，使得他國貨幣兌美元貶值，同時資本市場的熱錢回流美國。

中國市場同樣受到了震盪。2月，人民幣在離岸市場持續貶值，10個交易日內，跌去2013年升幅的1/4。經濟學家吳敬璉表示，中國也應該警惕美國退出QE後「熱錢跑了」。

雖如此，耶倫沒有顯示出任何「同情」，聽證會上，她表示「新興市場的反應並不在美聯儲的政策框架內」。

在聯繫日益緊密的國際金融市場，耶倫手中握著的「利率」和「QE」兩根指揮棒，在華盛頓的一點動靜都可能導致大洋彼岸他國的一場經濟震盪。

這就是為什麼全球觀察者都緊盯著這位小個子女人的原因。

堅硬的「鴿子」

選擇她，保持了貨幣政策的連續性。

相較於揣摩她的遣詞造句，耶倫的思想背景更能透露出她的執政傾向。

在美聯儲內部，對於聯儲主席的政策傾向性，一直有「鷹派」和「鴿派」之分，「鷹派」主張嚴控通脹，而「鴿派」更擔心就業市場疲弱、經濟乏力，因此堅持低利率，並容忍一定程度內的通脹。

「耶倫是強硬的鴿派，是只堅硬的鴿子。」國內經濟評論者葉檀如是認為。面對穩通脹、促就業兩個目標，孰輕孰重是美聯儲內部意見的分界。

據美國媒體統計，耶倫的證詞中偏「鴿派」與偏「鷹派」的比例為38︰12。

耶倫的執政理念和她的學術背景密不可分。

她是著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯·托賓的學生。正是聽過托賓的一場演講後，耶倫才決定去耶魯大學攻讀博士學位。她稱讚托賓是「知識分子中的英雄」。「政府干預能夠挽回經濟的衰落」，托賓是這一思想的堅定支持者。耶倫也深受其影響，她十分認同托賓關於政府，尤其是央行可以幫助緩解失業的觀點。

在現任的美國官員中，耶倫是在美聯儲工作最久、最瞭解該機構的人，這是她足以勝任主席一職的重要原因。

1977年，耶倫成為美聯儲的研究員。早在1994年，她已經成為聯儲最高層的7人核心團隊成員。10年後，她擔任舊金山儲備銀行行長。繼而進入儲備局，任副主席、主席。

於是，她有了在美聯儲的中央和地方分別工作過的歷練；也經歷了美國經濟繁榮時期，協助伯南克處理過金融危機；她是奧巴馬團隊的核心，也曾是克林頓的經濟顧問委員會主席。

值得一提的是，在華爾街，耶倫有「預言皇后」的美名。

2005年，耶倫是美聯儲中第一個提出房價泡沫會導致經濟問題的人，她也是第一個在2008年判斷出經濟已經陷入衰退的人。

據《華爾街日報》分析顯示，從2009年到2013年，在現任美聯儲官員中，耶倫對經濟形勢的預測是最準的。

作為伯南克時期的「二號人物」，耶倫的理念始終與伯南克保持一致，雖然據身邊人透露，兩人之間私交很少。

上任後，耶倫的態度基本上承襲了伯南克路線，可以說是「蕭規曹隨」。

對此，達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家兼政策顧問王健在接受南方週末記者採訪時推測，「我個人認為，選擇她作聯儲主席一個比較重要的考慮，正是保持貨幣政策的連續性。如果有變化，應該也是漸進性的變化，大刀闊斧改革的可能性不大。」

主席任命後，新任副主席的提名是前以色列央行行長費舍爾。他以往的觀點偏向「鷹派」，因此有輿論認為這是對「鴿派」耶倫的制衡。

值得一提的是，新任「二把手」的任命頗為出人意料，因為輿論普遍認為他「太過優秀」。

現年70歲的費舍爾桃李滿天下：現任歐洲央行行長德拉吉，著名經濟學家、《經濟學原理》作者格里高利·曼昆，以及前聯儲出席伯南克，都是他的學生。

「退出QE的過程對全球都會有影響，費舍爾在全球央行界人脈很廣，應該能起到協調作用，同時經驗豐富。從這個意義上講，基本上找不到比他更合適的人選了。」王健分析。有美國媒體稱，費舍爾的提名完全是耶倫一手促成的結果。

讓央行更加透明

最大程度減少公眾對於美聯儲政策的困惑。

在美聯儲的內部研討會上，王健曾見過耶倫本人。

「她講話很客氣，但是直接。你說很多，她可以很快地抓住核心。」現在的會議類似於大學講座，由主席介紹當前的經濟環境和問題，參與者可以隨時提問。

從制度上講，聯儲主席的決策權並不多於其他6位儲備局的執行委員，但是她需要在每次會議前總結當前形勢和問題，這種判斷會很大程度上影響會議的導向。

因此，聯儲主席的個人風格在很大程度上影響著美聯儲的工作方式。

「伯南克和耶倫任職期間，聯儲內部會議的風格和格林斯潘時期不同。格林斯潘說話很難琢磨，他也不會進一步解釋。」王健說。

相較伯南克，耶倫的風格更簡明。伯南克提交的半年度證詞一般有8-12頁，而耶倫的首份證詞只有5頁多一點。

央行制定政策的公開透明，是耶倫一直很關心的問題。

2013年11月，在執教多年的加州大學伯克利分校，耶倫發表了一場題為《央行溝通政策的變革與改進》的演講。

「1977年，在我剛進入美聯儲的時候，大家心照不宣地認為最好的策略就是『保密』的貨幣政策。」她回憶說。

1990年代，在國會的逼催下，美聯儲開始重視公開透明，目標數據化，以最大程度地減少公眾對於美聯儲政策的困惑。

在這次演講中，耶倫提出的目標是：「通脹波動的集中區域值是2%」、「達到穩通脹和促就業雙重目標的『最佳路徑』包括維持接近0的短期利率直到2016年初。」

即便如此，耶倫偶爾的「官腔」還是讓美國網民受不了。

在接受《時代》週刊採訪時，她說，「有人說聯儲購買國債是幫助富人，這樣想是不對的。經濟復甦要依靠刺激消費，需要高房價和股價，它能鼓勵資產擁有者消費，也創造工作機會。」

文章下面的討論區裡群情激奮：「我的天！這種二十世紀以來的陳詞濫調，她甚至都懶得編新詞。」「耶倫你不是個天真的傻子就是個邪惡的騙子。」

在中國，很多人對美聯儲的認識來自《貨幣戰爭》的描寫。在這本書裡，美聯儲被描述成一個受少數猶太金融家族控制的私營銀行，美聯儲是金融大鱷搜刮世界人民財富的工具。在美聯儲工作多年的王健曾出版過一本《還原真實的美聯儲》來反駁它：「《貨幣戰爭》一書娛樂性很強，但充滿了誤導」，美聯儲的運作根本不是陰謀論那一套。

儘管美聯儲每年8次的議息會議均要提前一年公佈大致議程，並且會後的紀要全部發在網上。主席每年至少兩次去國會公開聽證，但耶倫認為並不足夠，她認為聯邦公開市場委員會的信息溝通工作仍有改進空間，其主張的重要原因是，她堅信貨幣政策的效果，高度依賴公眾能否準確獲知未來數月甚至數年的政策信息，美聯儲的影響力主要取決於其改變未來預期的能力。

雖然大權在握，美聯儲主席的工資卻不高。「其實做聯儲主席，對個人的經濟損失很大。」王健透露，「甚至還不如在高校任教。」

以伯南克為例，從前上課加出書的收入，約年薪30萬美金。但聯儲主席工資規定不得高於美國總統，不能兼職任教，甚至從前出的書都不能再收版稅，年薪不足20萬美金。

據美聯儲2009年公佈的數據，耶倫任儲備銀行行長時的年收入是41萬美金。也就是說，耶倫做主席之後的薪水還不到5年前的1/2。

其實中國央行的情況也與此類似。據央行某消息人士透露，行長級別的月薪也不過一萬多元，約合年薪3萬美金左右。

一家三口「經濟學痴」

不僅是完美的生活伴侶，也是經濟學研究的知己。

經濟學博士，成為了眼下美聯儲領導層的「標準配置」。

據《哈佛商業評論》的調查顯示：在聯儲委員會的7名委員中，1949年只有1名博士，1963年增加到3人，2014年6人。

耶倫的上任進一步強化了美聯儲的轉型：不再由專注於控制通脹、擁有豐富市場經驗的官員說了算，而由立志承擔更廣泛使命的學術界人士執掌。

耶倫自小就是「學霸」。

美國上世紀六七十年代，滿大街穿著高幫靴、黑皮衣的「嬉皮士」。在同齡人釋放著荷爾蒙玩音樂、搞遊行，甚至吸毒品時，耶倫一心一意地坐在書桌前做優等生。

高中時，校報編輯每年都要去採訪發表畢業演說的人。那年，耶倫是編輯又是演說人，所以自己採訪了自己。

自布朗大學經濟學學士畢業後，耶倫用了4年時間拿到了耶魯大學的博士學歷。在1970年代初期耶魯同專業的數十名學生中，她是唯一拿到學位的女性。

在學界與政界浸淫30年，2013年10月9日，奧巴馬在白宮提名耶倫為新任主席，並稱讚她是「一位傑出的領袖」。

想要窺探成功女性背後的男人，是人們政治八卦的本能。

在耶倫和奧巴馬當眾講話時，耶倫的丈夫坐在白宮的國宴廳裡。他叫喬治·阿克洛夫，今年73歲。高個子，銀白髮，瘦長的臉上掛著一副大眼鏡，頗似老年版的比爾·蓋茨。

《時代》週刊在描寫阿克洛夫時用了一個略顯刻薄的標題，「耶倫先生」（Mr.Yellen）。實際上，阿克洛夫並不僅僅是個默默無聞的居家型男人。

他獲得榮譽遠早於耶倫。2001年，憑藉《檸檬市場》一文提出的不對稱信息論，阿克洛夫獲得了諾貝爾經濟學獎。在近30年的學術研究中，他和耶倫共同發表過多篇論文。

「找一個真正和你勢均力敵的伴侶」，美國一本情感暢銷書的小標題被用來形容他們的關係。

1977年，耶倫和阿卡洛夫相遇在美聯儲的一次午餐會上。31歲的耶倫是哈佛大學助理教授，37歲的阿克洛夫離婚不久，正打算執教倫敦政治經濟大學。

相識半年後，兩人閃婚，在短暫的英國生活後回到美國，常年共同執教於加州大學伯克利分校。

「我們不僅是完美的生活伴侶，也是經濟學研究的知己。只是她對於自由貿易的觀點比我更激進些。」阿克洛夫在給諾獎的自傳中說。

獨子羅伯特·阿克洛夫，麻省理工學院經濟學博士後，現任英國一大學教授。他讀本科的時候，就開始聽博士生的課程，還被博士追著抄作業。

在他們的生活中，經濟學則無處不在。

兒子小時候，夫妻倆在校報招聘保姆，提出比市價更高的薪水，應聘者甚眾。他們認為一個心情愉快的保姆會提供更好的服務，並由此提出了勞動力市場獎勵問題的理論。這個理論至今仍是美聯儲制定政策的重要依據。

這一家人去海灘度假都會帶上一箱子經濟學書籍，和兒子旅行的互動節目不是在水裡玩耍，而是看著海水同時讀書。

她的一位朋友說，「耶倫吃飯的時候只談經濟。」她本人也坦言，晚餐的主菜是豐富的經濟學和政策討論，這讓很多人難以消化。

在討論他們的家庭生活時，阿克洛夫坦言，「當她在美聯儲工作時，我能做的就是處理好家務。當然，我能給與的更大幫助是精神支持，在她每天受白宮的政治風雲洗禮後，回家的時候。」

2月14日，耶倫收到了情人節禮物，「老公的離職決定」。

為了不影響愛妻的職業生涯，耶倫老公、2001年諾貝爾經濟學獎得主、加州大學伯克利分校教授喬治·阿克洛夫上週五表示，從蘇黎世大學的瑞銀國際經濟研究中心離職，以防給人留下「利益輸送」的口實。

（本文亦感謝新聞助理潛彬思）