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玉米業務拖累，孟山都二季度盈利不及預期

全球最大種業公司孟山都周四公布，公司連續第二個季度的盈利低於預期，玉米業務營收下滑，美國農民今年春季播種面積減少，而作物價格持續低迷拖累該行業。孟山都第二季度玉米種子業務的銷售額下降6.2％至27.2億美元，大豆業務銷售額增長6％至9.12億美元。孟山都的凈利潤從去年同期的13.7億美元上漲至14.6億美元，每股盈利3.22美元，比預期低8美分，凈銷售額從50.7億美元降至50.2億美元。

孟山都表示，南美的Intacta大豆及美國的Roundup Ready 2 Xtend大豆的需求依然強勁，同時與拜耳集團的收購交易亦是“樂觀的”。3月份，拜耳集團以625億美元收購孟山都獲得歐盟反壟斷機構批準。孟山都表示，有信心今年第二季度將取得美國和其他所需的監管方的批準。

孟山都還表示，正在美國重啟NemaStrike的農場試驗，NemaStrike是一種有爭議的化學品，主要用於農作物種子防蟲，以保護玉米，大豆和棉花免受蟲害。但NemaStrike的使用會令部分農場工人皮膚出現過敏表現，因此受到反對。

海關總署：一季度中國對美進出口表現不及整體

海關總署新聞發言人黃頌平今天在國新辦舉行的一季度進出口情況新聞發布會上表示，一季度及3月份單月中國對美進出口表現都不及整體。

“目前，美方的‘301’清單還在公示期並沒有實施，後續影響有待觀察。”他呼籲，“我們希望中美兩國都能以建設性的方式，以智慧和相互尊重的態度解決矛盾。

最新數據顯示， 按照美元計價，今年一季度中國對美國進出口1415.9億美元，同比增長13%。美國為我第二大貿易夥伴。其中，對美出口999.2億美元，增長14.8%；自美進口416.7億美元，增長8.9%；貿易順差582.5億美元，擴大19.4%。

整體而言，一季度，我國對歐盟、美國和東盟進出口分別增長8.2%、6.3%和13.7%，三者合計占我國進出口總值的41.2%。同期，受益於世界經濟溫和複蘇和中國經濟穩中向好，中國貨物貿易進出口總值6.75萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長9.4%。其中，出口3.54萬億元，增長7.4%；進口3.21萬億元，增長11.7%；貿易順差3261.8億元，收窄21.8%。

前一天，商務部新聞發言人高峰在例行發布會上稱，中方已經按照底線思維的方式，做好了應對事態升級的充分準備，擬定了具體的綜合的反制措施。“我們不想挑事，也不怕事。為了捍衛國家和人民的利益，我們將不惜付出任何代價，不排除任何選項。中方的能力和信心是不容置疑的，我們會說到做到。”他說。

一位不願透露姓名的專家對第一財經記者說，中美兩國一旦貿易爭端升級，一些依賴於中美兩國貿易的國家可能受到負面影響；但另一些國家卻可能因此受益。

美國印第安納州普渡大學近期發布的一份報告就稱，中國對美國大豆加征關稅將給兩國都帶來損失，最終受益的可能是世界第二大大豆生產國——巴西。“美國經濟每年可能損失170億-330億美元。如果中國施加了這些關稅，巴西會是真正的贏家。”報告預估，巴西可能因此受益27億美元。

假如中國政府對美國出口商品加征25%的關稅，美對華大豆出口可能驟降近三分之二。這份研究的作者是普渡大學農業經濟學教授Wallace Tyner和Farzad Taheripour，他們分別假定了中國施加10%、25%、30%關稅三個情景。

報告指出，近期來看，美國對華大豆出口相對來說不受關稅和其他邊境措施限制，但如果中國政府決定對美國的貿易打擊進行更為強硬的回擊，中美大豆貿易將受到很大影響。

黃頌平再次強調，應該客觀、理性看待中美貿易出現的不平衡問題。我們從不刻意追求貿易順差，目前的貿易狀況是市場形成的，歸根結底是由中美兩國經濟結構、產業競爭力和國際分工決定的。如果考慮到統計、轉口貿易，還有服務貿易等因素，中美貿易的順差實際上沒有那麽大。我們希望美方在貿易差額問題上能夠耐心傾聽理性、務實的聲音，建設性地提出改善貿易不平衡的措施，共同推動兩國經貿關系長遠穩定發展。

他說，中方的立場是非常明確的。我們認為這次貿易摩擦不利於中國利益，不利於美國利益，也不利於世界利益。貿易摩擦，我們歷來強調要本著相互尊重的原則，通過政策溝通磋商加以解決，要按照WTO的規則加以解決，這是作為WTO重要成員的中美兩國都應該遵守的一個原則。

本周二，中國國家主席習近平在博鰲亞洲論壇2018年年會開幕演講中表示，中國將主動擴大進口。今年，中國將相當幅度降低汽車進口關稅，同時降低部分其他產品進口關稅，努力增加人民群眾需求比較集中的特色優勢產品進口，希望發達國家對正常合理的高技術產品貿易停止人為設限，放寬對華高技術產品出口管制。

降準帶動債市走強，機構稱“債牛來得猝不及防”

央行意外大幅降準，債市做多情緒高漲。

4月18日，10年期債主力T1806收漲1.05%，刷新逾半年高點，午後一度創近16個月最大升幅。10年國債180004收益率大幅下行至3.48%，創近10個月以來新低，在過去的兩個多月時間里，收益率已經從3.91%的高位回落了43個基點。

盡管降準給債券市場帶來了重磅利好，但不少機構在前期利率高位時並沒有配置足量的債券，也有一些機構在3月底債市盤整時采取了觀望態度。對它們而言，這次的“債牛”來的實在猝不及防。

事實上，貨幣市場利率和債券收益率的回落也並非無跡可尋。中國人民銀行行長易綱近日稱，未來要做的市場改革就是存貸款利率和貨幣市場利率這兩個軌道的利率逐漸統一。

降準刺激債市做多情緒

4月18日，國債期貨早盤大幅高開，10年期債主力T1806午後漲幅一度擴大至1.5%，截至收盤，漲1.05%，刷新逾半年高點，5年期債主力TF1806收漲0.62%。

現券方面，10年國債活躍券180004收益率下行17個基點至3.48%，創2017年6月20日以來新低。10年國開活躍券170215收益率下行18.8個基點報4.4150%，創去年10月30日以來新低。

公開市場方面，當日央行進行了1500億元7天逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放1500億。至此，本周公開市場累計凈投放已達2900億元。

提振債市情緒的，顯然是即將釋放4000億元增量資金的降準。

4月17日，央行宣布從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

據央行介紹，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

央行表示，此次降準一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。

此外，有幾位交易員對第一財經記者表示，午後債市漲幅擴大與境外媒體中午報道的“資管新規延遲推出”有關。

對此，接近央行人士告訴第一財經記者，此消息為“空穴來風”，資管新規的推出目前正在走內部程序，並沒有聽說有推遲的安排。推出的具體時間上，4月底前或5月初皆有可能。

猝不及防的“債牛”

值得註意的是，兩個多月時間里，10年國債180004收益率已經從2月初的3.91%回落了43個基點。回顧一季度，債券市場的表現更是顯著強於權益市場，在各類基金平均收益中，一季度債券基金的平均收益占據首位。

盡管央行降準給債市帶來了重磅利好，但對於一些投資機構來說，這次的“債牛”來得卻實在是猝不及防。

對於此前有所布局的基金經理而言，盡管一季度以來債市表現喜人，但3月底流動性再次出現緊張，債市也開始呈現盤整格局，在面臨潛在回調風險的情況下，不少機構選擇了觀望或者是獲利了結；還有一些機構在利率回落過程中一直在尋覓回調時的“上車”機會，也並未能建立足夠的倉位。

除了國債收益率明顯降低以外，不少買方機構和債券銷售也對第一財經記者表示，近期債市一級發行利率已經快速回落，未來隨著定向降準釋放的4000億增量資金到位，債券發行利率也有望進一步降低。

3月21日以來，“建行-萬得銀行間債券發行指數”回落了近10%，信用債發行成本已經出現明顯降低。

“年初以來就一直希望能多配置一些信用債，但基金經理擔心風險補償不充足，而現在發行利率已經較前期高點明顯回落，錯失了不少投資機會。”一位買方研究員對記者感嘆道。

利率市場化組合

事實上，貨幣市場利率和債券收益率的回落也並非無跡可尋。近期，易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇上表示，目前中國仍存在利率“雙軌制”，存貸款方面仍有基準利率，而貨幣市場利率完全由市場決定。

“其實最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一，這就是我們要做的市場改革。”易綱稱。

興業研究分析師梁世超對記者表示，在此背景下，貨幣市場利率中樞或維持穩步下行格局，但不會下行至低利率區間，存款利率適當上浮，最終兩個利率體系的利差明顯縮窄。從銀行表內配置來看，有助於增加利率債配置並推動利率債收益率中樞適當下移。

中信證券固收首席分析師明明認為，此次降準其實是為了利率市場化而謀篇布局，本輪利率市場化目的是使基準利率與市場利率合一，以減少理財規模、促進表外資金回表轉變為存款，推動銀行綜合成本下降。

早在去年三四季度以來，就有不少城商行人士對記者表示，一些銀行的綜合負債成本難以承受，一季度信貸額度的緊張更是加劇了中小銀行對於降準的迫切需求。

明明還回顧稱，在本次降準之前流動性偏寬松的格局已經持續了很長時間，並成為2018年以來債市收益率下行的重要推動力量。在他看來，降準並不是刺激經濟走老路，今年以來的資金面轉松是為了實現金融改革和利率市場化的總體目標。存款基準利率上浮限制放松配合以市場利率適當回落，很可能是本輪利率市場化采取的組合。（第一財經記者徐燕燕對本文亦有貢獻）

5月金融數據不及預期，機構專家點評這麽說

6月12日，央行公布了5月金融數據，5月M2貨幣供應同比 8.3%；5月社會融資規模增量7608億人民幣；新增人民幣貸款11500億人民幣。

具體數據來看，雖然信貸依舊保持了較高增長，新增人民幣貸款連續三個月突破了萬億元大關，但社會融資規模和M2增速不及市場預期，其中社會融資規模增量更是直接腰斬。

中金固收：社融走低貸款占比上升 經濟總量不弱但結構分化

中金固收點評5月份金融數據表示，5月份金融數據中比較超預期的是社融數據明顯低於預期，而貸款增量和M2增速總體上與市場預期偏差不大。而社融的萎縮主要是今年嚴監管背景下，非標和票據持續萎縮，屬於政策調控的正常效應，另外，今年PPP和城投平臺融資收緊的情況下，基建投資放緩，對資金需求也有所減弱，也是社融減弱的原因之一。總體來看，同業收縮，理財放緩，融資更多回表是今年的主流趨勢，難以逆轉。

從宏觀數據來看，目前整體經濟不弱，但結構分化比較明顯，中上遊行業的景氣程度較高，而下遊偏弱。另外，國企央企的融資相對更有保障，而中小企業的融資難度有所提升，因此今年企業的分化也明顯加大。鑒於去杠桿是政策的主基調，我們預計無論是貨幣政策還是金融監管政策都不可能出現明顯的放松，但為了緩解局部的壓力，可能會有定向的微調政策。

海通：非標債券萎縮，社融增速續降

海通姜超、梁中華表示，從結構上來看，表外非標融資繼續萎縮，5月委托、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票繼續減少了4200多億，同比少增4500億，依然是社融增長的主要拖累。只有對實體發放貸款增加1.14萬億，但同比也少增了384億，說明絕大部分融資需求難以從表外向表內轉移。社融增速大降、貨幣創造活動放緩，但財政存款回籠慢於去年同期，5月M2同比增速持平上月的8.3%。在控制宏觀杠桿率的政策背景下，整體融資環境收緊，預計M2仍將保持低增長狀態。

年初以來金融監管全面封堵非標融資、通道業務，同時通過上浮存款利率上限、降準、MLF擔保擴容等手段，堵“後門”的同時開“正門”，支持實體貸款和債券融資。但在嚴監管的背景下，原有的非標融資轉至表內貸款、債券的過程存在一定難度，整體社融增速仍將趨於下行。短期來看，4月、5月經濟生產回升，主因在於今年複、開工較晚，生產在短期內集中釋放，存在新的“季節性”。但融資回落勢必會對經濟構成壓力，而這種壓力在下半年體現的會更為明顯。

中泰宏觀固收：穩貨幣、寬信貸、緊信用的格局在延續

中泰宏觀固收點評5月金融數據表示，信貸投放依然平穩，非標與信用債全面收縮。在M2同比維持不變的情況下，社融存量增速進一步下降至10.3%，反映在金融監管深化下，壓力從銀行負債端向企業負債端的轉移仍在延續。同時，非金融企業存款拖累M2增速，未來或繼續保持低位波動。

穩貨幣、寬信貸、緊信用仍是金融監管下的主線。在整體經濟數據穩中趨緩的走勢下，金融監管的進程不會中斷，且金融監管的重心已經逐步從優化銀行同業業務鏈條向限制與規範融資渠道進行轉移，這一過程雖然會使得銀行間流動性出現內生性改善，基礎貨幣流動性趨於平穩，同時由於表外業務向表內業務回歸，信貸投放也會保持寬松，但這一過程也不可避免會引發實體融資難度出現分化，廣義貨幣在實體經濟的信用擴張出現結構性緊張，優質企業可以繼續通過貸款和發行高等級信用債的方式融資，使得經濟增速下降幅度可控，而低資質主體的信用違約事件或將由於融資渠道的收緊而繼續出現。今年整體經濟將維持穩中趨緩的走勢，債券投資需要把握金融監管的主線。

國信：緊信用格局拖累經濟或許遲到，但不會缺席

國信宏觀與固收研究點評5月金融數據表示，從近期央行擴大MLF擔保品範圍可以看出，央行對於信用債市場的呵護態度，後續的債券融資有望回暖。目前的表內融資雖然平穩，但整體的信用格局卻是偏緊的，作為經濟的前瞻指標，需關註表征緊信用格局的社融指標回落對於下半年實體經濟的負面影響。

華泰宏觀：未來繼續降準概率上升

華泰宏觀李超團隊稱，5月份社融新增較低主要是信用風險事件增多，拖累企業直接融資，也弱化了央行貨幣政策轉向的效果。信用問題將會成為央行未來貨幣政策進一步寬松的誘發因素之一，央行近期擴大MLF操作抵押品範圍傳遞了增信低評級信用債的意圖，堅定認為貨幣政策由穩健中性轉向靈活適度。央行近期較為關註社融增速的下行，而降準將會成為最為有效的貨幣政策操作方式。

鄧海清：金融緊縮是當前經濟最大的風險

鄧海清、陳曦、劉偉刊文稱，5月社會融資數據大幅下跌，主要原因包括：經濟內生動能疲軟、民企信用風險暴露加劇企業融資難度、“嚴監管+緊信用”政策下企業融資難度加大、“表外轉表內”政策下部分企業融資困境。2018年3月以來，社會融資存量增速開始“大幅下臺階”，5月再創歷史新低，反映出2018年經濟下行壓力巨大。

關於央行貨幣政策，在“嚴監管+緊信用+緊財政”的政策組合下，“信用緊縮”問題持續發酵，央行貨幣政策亟需采取“寬貨幣”進行合理對沖，且在2018年中國貿易順差逐漸收窄的情況下，“持續性降準”是對沖外匯占款流動性的占優策略。從貨幣政策“價格”調控上，央行需要適當降低長端的無風險利率。

美國7月非農就業人數不及預期，美元受拖累

美國7月非農就業人口增加15.7萬人，預期19萬人，6月由21.3萬人修正為24.8萬人。不過失業率符合預期的3.9%。

就業人數不及預期對美元造成了一定拖累，不過整體來看，市場反映較為平淡，多數非美貨幣對美元在數據後波幅都相對有限。此次的就業增長放緩，可能是由於企業難以找到符合資質的工人，工人短缺也在穩步推高薪資水平，使平均時薪增加。失業率有所下降，表明勞動力市場狀況趨緊。

非農就業人數的回落並沒有影響到市場對於美國就業市場的信心，也難以影響到美聯儲加息路徑，就如非農報告前提到的，在當前情況下，單次的非農報告如果沒有出現極大的意外，都無法撼動美聯儲加息計劃，也不太可能對市場有持續影響。

從各主要貨幣對走勢來看，目前各非美貨幣都對美元低位反彈，這也意味著近期一段時間的震蕩行情仍得以維持，美元缺乏突破轉為上行的動能。

責編：黃宇

業績不及預期股價下挫，港股科技股是否遇上成長“天花板”？

科技股無疑是港股市場上近年來最熱門的明星股，不過進入2018年之後，整個科技股板塊的表現讓投資者很失望。

8月22日，小米集團-W（01810.HK）作為首家同股不同權公司，公布了大致符合市場預期的業績。不過無論是手機產業鏈的代表舜宇光學（02382.HK）、瑞聲科技（02018.HK），還是“股王”騰訊控股（00700.HK）等等一批互聯網公司，發布的業績幾乎一面倒的低於市場預期，整個移動互聯網產業似乎都搖搖欲墜。

移動互聯網超過十年的“紅利”是否就此終結？對投資者而言，科技股是否繼續有投資價值？在智能手機已經全面普及的今天，移動互聯網整體成長空間還有多大？這都引發了市場的高度關註，過去被認為近乎沒有“天花板”的成長似乎並不現實，投資者或許需要降低對整個行業的成長預期。

小米毛利率繼續下滑

“物美價廉遇上簡約時尚的喜好。”看到小米今天發布收入大幅增長的半年報，一位“米粉”向第一財經記者如此解釋，同樣配置的手機，小米幾乎是最便宜的，手提電腦、電視機等產品也遠比其競爭對手便宜。

小米創始人雷軍信奉“便宜就是硬道理”，或許正是小米毛利率繼續下滑的理由。

8月22日下午收盤後，小米公布的半年報顯示，2018年第二季度取得收入452億元，同比增長68.3%。經調整利潤同比增長25.1%至21億元。所有業務分部收入均強勁增長，其中IoT及生活消費產品分部增長最為迅速。然而整體毛利率由2017年第二季度的14.3%降至2018年第二季度的12.5%。

半年報稱，智能手機分部收入由2017年第二季度的192億元增加58.7%至2018年第二季度的305億元。2018年第二季度，智能手機的平均售價為每部952.3元，而2017年第二季度為每部863.8元。平均售價上升主要是由於，小米MIX 2S及小米8等中高端型號於中國市場的強勁銷量所致。

IoT與生活消費產品分部收入由2017年第二季度的51億元增加104.3%至2018年第二季度的104億元，主要是由於智能電視及筆記本計算機。互聯網服務分部收入由2017年第二季度的24億元增加63.6%至2018年第二季度的40億元，主要是由於廣告收入增加。MIUI的月活躍用戶在2018年6月超過2億人。

小米自稱手機平均售價提升近百元，然而毛利率卻大幅下滑，半年報稱，智能手機分部毛利率由2017年第二季度的8.7%降至2018年第二季度的6.7%。IoT與生活消費產品分部毛利率由2017年第二季度的11.7%降至2018年第二季度的9.4%。這兩者都是大幅下滑超過兩個百分點。

“我們會有選擇地優於毛利率考慮更高增長以取得關鍵產品的市場份額，為獲得長期價值打下基礎。”小米首席財務官周受資作出如此表述。

關於小米第二季度業績，華南某知名基金經理向第一財經記者表示，小米的整體收入增速比較快，通過價格戰爭奪市場份額影響了毛利率，未來如果整個營銷攻勢放緩影響不好判斷，其看點依然是在增速較快的IoT和生活用品業務，這部分硬件銷售遠快於整個公司的增速，未來可望複制小家電企業的成長路徑。

可見一直被稱為互聯網公司的小米，增速最快的依然是硬件銷售部分。

移動互聯網板塊業績不如預期

雖然小米的第二季度業績基本符合預期，然而恒生指數成份股里面的明星們，包括騰訊控股、瑞聲科技、舜宇光學的半年業績都讓投資者失望了。

8月15日晚間，騰訊公布了2018年第二季度業績，實現營業收入736億元，同比增加30%，低於此前市場預期的776億元的同時，增速也創下2015年二季度以來新低。凈利潤178.69億元，同比下降2%，環比下降23%，並低於市場預期的193億元。

關於第二季度的業績下滑，騰訊作出了如此解釋：“主要是由於投資相關項目產生的其他收益凈額較去年同期有所減少。”半年報顯示，第二季度騰訊“其他收益凈額”達到25.06億元，然而今年一季度卻有75.85億元，也就是說騰訊第二季度投資項目收益環比大幅下滑了超過50億元。騰訊表示，“該項減少主要反映投資的視同處置收益凈額減少，以及若幹投資的減值撥備增加。 ”

深圳一位TMT行業分析師向第一財經記者表示，因為騰訊投資這些項目是持續存在的，所以這個負增長可能同樣有一定持續性，但這比主營業務的下滑要好一些，因為這一塊最終是可以用拆分上市等方式重新估值，就算下半年美團點評等“騰訊系”公司陸續上市，也只是對騰訊業績有短期影響。

8月22日午間，瑞聲科技宣布中期業績，午後股價大幅跳水，跌近10%，不過尾盤有所回升。中報顯示，公司上半年凈利潤17.78億元，較去年同期下降16.4%。2018年上半年，隨著智能手機滲透率日漸趨近飽和，全球智能手機出貨量同比下降了2.4%。市場相對疲弱，特別是第二季度智能手機銷量低於預期，抵消了公司第一季度所取得的同比增長，對公司上半年的業務表現造成了短期的影響。另一不利因素是產品結構變化所致。

此外，此前舜宇光學的半年業績不如預期，也讓其股價較高位“腰斬”。

科技股前景幾何？

從2007年智能手機出現開始，移動互聯網十年的紅利時期，成為了投資的最大風口，不少公司上市後都在幾年間暴漲幾十倍，然而這樣一個好時代是否已經走向結束？

一位對沖基金經理告訴第一財經記者，騰訊等幾個恒生指數成份股的業績披露會對整個互聯網板塊和遊戲行業的股價產生聯動影響，在短期內肯定會有一些消極的沖擊。它會打壓互聯網和遊戲兩個板塊的估值，另外由於它的體量巨大，也會打壓恒生指數，從而影響本來就很脆弱的市場信心。

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，過去移動互聯網的高估值，讓投資者形成了一個近乎無邊際的成長想象空間，然而業績一旦不如市場預期，這也會造成股價上的杠桿式的踩踏，所以互聯網的發展是否已經達到一個瓶頸階段，有待繼續觀察，一旦某些企業無法成為細分行業龍頭的話，利潤的確不好保證。

中信證券傳媒互聯網行業分析師唐思思表示，移動互聯網紅利幾近結束，建議投資者重點關註處於高增長期子賽道里用戶增長和貨幣化加速的機會，以及處於成熟期但行業加速整合、貨幣化能力持續提升的機會。細分行業中，關註仍處高速增長期的短視頻、音頻、二次元領域；關註已處於成熟期的社交網絡、在線視頻（長視頻）、數字音樂、數字閱讀的貨幣化加速，直播行業加速整合、貨幣化能力的持續提升，以及遊戲行業的精細化運營。

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責編：黃向東

英奧開幕式規模不及京奧

1 : GS(14)@2012-01-29 11:57:51

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=16022975
丹尼波爾透露， 7月 27日的開幕式主題為「奇妙之島」（ Isle of Wonders），靈感有一部份來自莎士比亞名著《暴風雨》（ The Tempest），開幕式由敲響一口 27噸巨鐘掀起序幕，且有 900名學童參與表演，又會向國民保健處（ NHS）致敬。
他也風趣地談各場館，指主場館外表不及北京鳥巢般吸引，但內裏卻是壯觀的「瓷碗」，可容納 8萬人，觀眾能跟對面看台的人有聯繫。「我們不想被 10億電視觀眾牽着鼻子走，而是想有幸入場的 8萬人充當渠道，讓世人感受盛況。」他說另一挑戰是確保儀式能在午夜前完滿結束。開幕式預算為 2,700萬鎊（約 3.3億港元）。

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黃偉康: 李寧不及TPG

1 : GS(14)@2012-01-29 16:26:22

摘自2012年1月26日晴報

李寧（2331）引入私募基金TPG 後，股價急升，不過要說真正贏家，應 該是TPG，因為此基金已立於不敗之 地，但李寧前景仍然荊棘滿途。 事實上，令市場對李寧滿載憧憬的 原因，為TPG入股達芙妮（210）後， 股價攀升，可是當內地體育用品市場， 正面對內憂外患，向外發展又難敵國際 品牌，TPG真可令李寧起死回生嗎？ 還有一個重點，就是今次TPG入 股李寧共有兩大步驟：一、是以作價 3.5億元，以每股6.5元向控股股東李 寧，購入5.02%股權；二、是以5.61 億元人民幣買入可換股債券，換股價 為每股7.74元。這樣的投資組合，令 TPG進可攻退可守，因就算李寧股價 未能升穿7.74元，令TPG沒有誘因行 使有關CB之認購權，TPG仍持有李寧 5.02%股權，但如果李寧之股價未能突 破7.74元，那麼這代表TPG的投資可能 錯誤，要這麼多股份亦沒有作為。 相反，李寧股價若像現在升穿7.74 元，TPG彈性便相當大，既可以行使 CB，又可以沽空李寧股份，反正有一 批CB可以用作補貨之用。

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2 : GS(14)@2012-01-29 16:29:14

根本只解釋了CB 的用途，話你不學無術就是不學無術。

現在解釋埋那些股票，主要是避免公司進行重要決策，失去重要否決權才買的。David Webb 買超過5%的原因亦在此。

Cb 用來保本，股票是用來控制決策權。

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3 : freecow(1747)@2012-01-29 19:40:38

1樓提及

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摘自2012年1月26日晴報
李寧（2331）引入私募基金TPG 後，股價急升，不過要說真正贏家，應 該是TPG，因為此基金已立於不敗之 地，但李寧前景仍然荊棘滿途。 事實上，令市場對李寧滿載憧憬的 原因，為TPG入股達芙妮（210）後， 股價攀升，可是當內地體育用品市場， 正面對內憂外患，向外發展又難敵國際 品牌，TPG真可令李寧起死回生嗎？ 還有一個重點，就是今次TPG入 股李寧共有兩大步驟：一、是以作價 3.5億元，以每股6.5元向控股股東李 寧，購入5.02%股權；二、是以5.61 億元人民幣買入可換股債券，換股價 為每股7.74元。這樣的投資組合，令 TPG進可攻退可守，因就算李寧股價 未能升穿7.74元，令TPG沒有誘因行 使有關CB之認購權，TPG仍持有李寧 5.02%股權，但如果李寧之股價未能突 破7.74元，那麼這代表TPG的投資可能 錯誤，要這麼多股份亦沒有作為。 相反，李寧股價若像現在升穿7.74 元，TPG彈性便相當大，既可以行使 CB，又可以沽空李寧股份，反正有一 批CB可以用作補貨之用。

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完全狗屁不通，一篇垃圾。湯兄幾句已說明重點

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內地民企管理資本不及港公司 施慧雅

1 : GS(14)@2012-09-06 12:41:11

http://www.mpfinance.com/htm/Fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
【明報專訊】昨天慧雅提到，港股雖然牛皮偏軟，但也不宜看得太淡。基本上，近日的業績公布顯示，不少本港公司目前的位置不差，大部分的財政狀況都不俗，在中國的投資更開始進入收成期。
值得留意的是，中國市場的發展為不少香港公司帶來重要的契機，因為香港公司以往一直面對一個問題，即本港市場規模有限。雖然中國是一個相當不易駕馭的市場，本港公司要進軍海外並不容易，但至少今天中國不少民企的資本也不是太雄厚，大部分內地公司的管理經驗亦未是太豐富。
中國可成香港公司新增長點
在一段時間之內，相信香港的公司仍可享有一定優勢。在以往，香港公司已證明在管理內地工廠方面做得比其他人更佳，若在發展中國市場方面也做得比人優勝，香港公司可開拓出另一增長的門徑。
當然，目前港股面對的當前問題，是環球資金流向。根據慧雅從多方的了解，目前環球投資市場的風險胃納有一些改善，美國的新興市場資金亦有一定的流入，雖然有關金額並不大，態度亦頗審慎，但情總比早前為佳。近日公布業績較佳的公司的股價都有一定反映，顯示市場應有一定的資金有意候低吸納。
內地資金在等候機會
若市場上的資金大部分想離場的話，我們見到的現象應會是業績佳的公司的股價是「見光死」，高開低收，但這情並沒有出現。慧雅的判斷是，目前市場上有資金正在等候機會，但就想宏觀經濟的環境出現較利好的信號後才大手入市。從這角度看，歐美央行會否加碼「放水」，會是後市的一大關鍵。
施慧雅

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評四大家族市值　不及騰訊加阿里 馬雲：李嘉誠時代已過去

1 : GS(14)@2013-10-21 23:59:34

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131021/18473156

                              【本報訊】估值逾千億美元、今年全球最矚目新股阿里巴巴，早前決定放棄來港上市，創辦人馬雲打破沉默，親自向傳媒解畫。席間除解釋備受爭議的合夥人制度外，亦點評四大家族，直言現時已不是李嘉誠的年代。馬雲亦向港人呼籲，強調今天的世界是一個變化的世界，必須朝創新的道路出發。
記者：黃武榮　吳永強

                今年福布斯中國富豪榜第八位、身家545億元的馬雲，上周五以一身粉藍素服與記者輕鬆交談。對於今年以來阿里巴巴爭議傳聞不斷，馬雲在短短個半小時內，向全港作出多次道歉，承認在溝通上不足，亦坦承在本港上市已劃上句號，「分手後重新了解」，希望大家可反思今次事件。

              長和系主席
李嘉誠

「我們只是順應潮流崛起」

                言談間，馬雲坦承時代不同，昔日的遊戲規則及行業生態已經完全改變，要保持創新，才能迎合新世代的轉變。「這是互聯網的時代，不再屬於李嘉誠了。李嘉誠在他那個時代，真的很不錯，但現在已不可能出現另一個李嘉誠……10年之間四大家族（李嘉誠的長和系、郭氏家族的新地、鄭裕彤的新世界及李兆基的恒地），市值都不及騰訊加上阿里！」
「不是馬化騰（騰訊創辦人）特別厲害，我更沒甚麼，而是時代厲害，我們只是順應互聯網的潮流而崛起」。現時四大家族上市旗艦市值接近9,000億元，惟單是騰訊市值已達8,000億元，一向語出驚人的馬雲，所言並非無的放矢。
馬化騰目前持有騰訊約10%，情況與馬雲連同管理層持有阿里巴巴約一成股權非常相似，何解阿里不願參考騰訊上市模式？「你問Pony（馬化騰洋名），如果騰訊現在才上市，他一樣會遇到這個問題……騰訊2004年3.7元上市，現在超過400元，南非大股東很滿意，但誰敢寫包單以後沒有問題，現在沒有，不等於將來沒有」。
馬雲對互聯網世界的急促發展深有感觸，5月於杭州時曾說過，面對變幻莫測的世界，只能相信年輕人。「我感謝這個變化的時代，我感謝無數人的抱怨，因為在別人抱怨的時候，才是你的機會！」

不敗唯一辦法是信年輕人

                  「這世界誰也沒把握你能紅五年……解決你不敗、不老、不糊塗的唯一辦法，相信年輕人！」他指今天的世界是一個變化的世界，變化是每個人的機會。
今年開始，阿里巴巴開始涉足銀行生意，曾說過「如果銀行不改變，我們改變銀行」的馬雲不諱言，並非野心勃勃要挑戰傳統銀行，只是對於在淘寶艱苦經營的小型企業看不過眼。曾深受民企未能獲銀行借錢之苦的馬雲，希望能通過網上銀行，為小企、民企融資解困，「幫他們就是幫自己，創意產業發展不能停步！」

馬雲小檔案

                                      【職位】阿里巴巴集團創辦人及董事會主席、菜鳥網路董事長

【1988】畢業於杭州師範學院外語系，後擔任英語教師

【1999】與17名始創人於杭州成立阿里巴巴集團，為企業提供電子商務平台

【2003】成立個人電子商貿零售網站淘寶，為商戶及消費者提供網上交易平台

【2004】成立第三方支付平台支付寶，提供網上付款服務

【2007】分拆阿里巴巴B2B業務在香港上市，集資131億元，成為當年最矚目及最賺錢新股

【2012】阿里巴巴以每股13.5元被私有化，正式從香港退市

【5/2013】馬雲卸任CEO職務，只擔任主席；同月成立全國物流企業菜鳥網絡

【8/2013】阿里巴巴集團擬以合夥人制赴港上市，惟傳最終闖關失敗

【10/2013】打入《福布斯》中國富豪榜第八位

【10/2013】阿里巴巴集團合夥人制度，傳已獲美國兩大交易所放行

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2 : GS(14)@2013-10-22 00:00:08

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131021/18473158


【本報訊】「我的合夥人制度很簡單，不是要求董事局全部董事由自己人選出，只要求阿里的CEO（行政總裁）一定要在公司工作五年，能夠延續阿里的文化，就是這一點……從上市開始，律師團隊就要求我們保持低調，不要隨便發表意見，誰知道越低調，訊息越混亂，坊間誤解我們，這是我們的錯」。馬雲甫見面，就對上市期間備受各方抨擊的合夥人制度作出終極解話。
不想學雅虎頻換CEO

要成為阿里巴巴合夥人，首先必須在阿里工作五年以上，具備優秀的領導能力、高度認同阿里的公司文化和價值觀。在2010年引入這制度後，28人獲選為合夥人。馬雲重申，合夥人制度不是為了更好控制這家公司，而是保護小股東及免被外來文化、着重短線得失而走歪。
「單單與雅虎及軟庫（兩者持有阿里逾五成股權，為最大股東）簽訂協議並不足夠，他們將股份賣予別人，例如Google，我們就慘啦！阿里是看長線的，美資公司卻以季度表現論成敗，雅虎六年換了七個CEO（2007至2012年），這是阿里不想見到的情況，我們要的，是長遠而具延續性的阿里文化，這點我是絕對堅持的」。
「如果別的地方不接受CEO一定要由阿里合夥人出任，阿里將永遠不會上市，我們不缺錢，我也是小股東，合夥人制度也是為了保障我自己……只有堅持這點，我們才能保障小股東利益」。
馬雲曾經表示，阿里巴巴立志發展102年，由1999創立至今，還有88年要走，「沒有健康、良好的年輕人接班制度，很難想像我們會走到那一天」。「我們現在有2.5萬名員工，他們大部份具備碩士學歷，具博士學歷的更坐滿整個禮堂，他們不是普通工人，現時我們有六億用戶，只要有1%用戶投訴，管理稍有失誤，我們頭痛死了，由熟悉阿里的人去管理阿里巴巴，我看不出有甚麼壞處」。
問及倘若港交所或證監會容許阿里以合夥人制度上市，會否開壞先例，馬雲坦言，「如果港交所容許阿里，而其他公司及後要求卻不獲批，這才叫破例，我們亦不贊同，但我們只要求將這種獨有制度及文化進行討論，如果獲接受，其他公司往後亦試行，這叫創新……10年前我看到互聯網，然後決定做，成功了；10年後，我相信這種創新的上市制度會存在」。

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3 : GS(14)@2013-10-22 00:00:27

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131021/18473160


【本報訊】阿里巴巴式合夥人制度獲美國開綠燈！據報道，紐約交易所及納斯達克交易所，對阿里自行度身訂做的合夥人制度表示認同，並已就阿里赴美上市展開接洽。阿里發言人回覆指不作過多評論，重申無論在何地上市，均希望市場能了解合夥人這種開放、創新、承擔責任和推崇長期發展的文化，以及集團的真實需求。
未有上市時間表

《新浪科技》引述美國投行界消息指，美國兩大交易所對阿里上市持歡迎態度，並對阿里一直堅持的合夥人制度表示認同。消息人士又指，阿里對於在紐交所或納斯達克上市仍未有最終定案，亦未有透露上市時間表。
報道又引述阿里方面指出，集團已獲得紐交所及納斯達克接受阿里合夥人制的書面確認，當中包括董事會的提名權完全符合當地的上市規定。
雖然阿里的合夥人制度傳成功闖關，惟美國的集體訴訟制、數據安全問題及引發知識產權等法律風險，亦是阿里赴美上市所須面對的難題。接近阿里的人士透露，九成於美國上市的科網公司都沒有集體訴訟及數據安全問題，相信對阿里來說亦不是問題。

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4 : GS(14)@2013-10-22 00:00:37

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131021/18473162
【本報訊】馬雲今年5月曾豪言，「我很高興，自己能比蓋茨（微軟創辦人）更早退休，終於有一件事情我超過他了（馬雲今年49歲，蓋茨於57歲退任微軟總裁職務）；49歲前我為工作而生活，今後我會為生活而工作！」
上周五馬雲坦言希望真正退休後能在香港長住。「我愛香港，每次望着維港景色，我的心情就特別的輕鬆……全世界的交易所都邀請阿里上市，但我希望香港是阿里上市的首選地。在美國上市，我們不是最大科網股，但在香港上市，對香港是有幫助的」。
「我最貴的一個物業在香港，是在最高峯時買入的，除了杭州，我在香港的時間最長，希望退休後在香港長住」。早於2007年已盛傳馬雲斥資2.82億元購入中半山Branksome Crest頂層複式巨宅，當時呎價四萬元，一度創下亞洲區分層豪宅新高價。
07年馬雲將阿里巴巴B2B業務分拆上市，去年以上市價私有化，卻惹來抨擊。對此，馬雲卻感到非常無奈：「別人一直鬧我，我不了解，上市時ibanker說不要高過22元就成啦，但我說預留水位給股東，最後以13.5元定價，有小販及的士司機跟我說，買了阿里賺錢，多謝你，我已感到很滿足。」

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5 : GS(14)@2013-10-22 00:00:54

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131021/18473164


【本報訊】由英語教師搖身一變成為市值萬億元集團的掌舵人，阿里巴巴集團主席馬雲僅僅用了14年時間，已躋身內地十大富豪之一；假若阿里成功上市，馬雲的身家亦有望水漲船高，更有機會榮登中國首富。
馬雲1999年創立阿里巴巴集團，旗下公司包括淘寶網、天貓、支付寶等，其中淘寶網更廣為港人熟悉，單是中國用戶已超過六億，去年連同天貓網生意達一萬億元人民幣，超過阿瑪遜和eBay總和。《經濟學人》雜誌稱其為「世界上最偉大的商店街」。最新《福布斯》中國富豪榜，馬雲身家短短一年間由去年214億元人民幣，大增超過一倍至433億元人民幣（約545億港元），躋身內地十大富豪榜第八位。

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