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隔夜市場丨美股表現疲弱，耶倫講話後近乎收平

——隔夜市場表現——

【美股】周五美股近乎收平，美聯儲主席耶倫講話後，道指重回21000點上方，收漲0.01%，報21005.7點;標普500收漲0.05%，報2383.1點;納斯達克指數收漲0.16%，報5870.7點。

【歐股】周五歐股震蕩收低，德國DAX指數收盤微跌0.34%，報12018.4點 ;英國富時100指收跌0.11%，報7374.2點 ;法國CAC指數收漲0.61%，報4994.2點 。

【黃金】COMEX 4月黃金期貨收跌6.40美元，跌幅0.5%，報1226.50美元/盎司。

【原油】WTI原油期貨收漲0.72美元，漲幅1.37%，報53.33美元/桶;布倫特原油期貨收漲0.82美元，漲幅1.49%，報55.90美元/桶。

——國際要聞——

【耶倫：經濟狀況將決定3月是否加息】美聯儲主席耶倫(Janet L. Yellen)周五表示，只要經濟數據不出現下滑，美聯儲有可能在本月提高基準利率，美聯儲的決策機構——聯邦公開市場委員會(FOMC)定於3月14日和15日在華盛頓舉行會議。委員會將評估就業和通貨膨脹是否繼續按照預期進行發展，在這種情況下，聯邦基金利率的進一步調整可能是適當的。

【福克斯收購Sky遭英政府調查】英國政府周五警告，傳媒大亨默多克計劃收購歐洲付費電視Sky，將面臨調查是否符合公眾利益。默多克旗下的二十一世紀福克斯擁有Sky 39%的股份，正式通知歐盟委員會其117億英鎊(143億美元)報價購買Sky的其余部分，並開始了可能是一個政治收費的過程。媒體秘書卡倫•布拉德利(Karen Bradley)表示，她很可能會介入調查，看看是否有任何一家公司會控制太多的英國媒體，以及新的擁有者是否真正承諾廣播標準。

【Uber倫敦官司敗訴，旗下司機面臨失業危機】Uber周五敗訴，未能阻止倫敦監管機構對私人出租司機施加嚴格的新英語閱讀和寫作標準，Uber此次敗訴，可能意味著成千上萬的uber司機的失業 。

短期利率漲跌不一 隔夜shibor漲3.43個基點

3月6日消息，隔夜shibor報2.4033%，上漲3.43個基點。7天shibor報2.6460%，下跌1.30個基點。3個月shibor報4.2925%，上漲0.20個基點。

shibor漲跌不一 隔夜利率微漲0.08個基點

3月7日消息，隔夜shibor報2.4041%，上漲0.08個基點。7天shibor報2.6440%，下跌0.20個基點。3個月shibor報4.2918%，下跌0.07個基點。

shibor全線上漲 隔夜利率微漲0.20個基點

3月8日消息，隔夜shibor報2.4061%，上漲0.20個基點。7天shibor報2.6550%，上漲1.10個基點。3個月shibor報4.2932%，上漲0.14個基點。

隔夜市場丨非農數據超出預期 美股連漲勢頭被終結

——隔夜市場表現——

【美股】周五非農數據大好，納指和標普500指數結束6周連漲。標普500指數收漲0.33%，報2372.60點，本周累跌0.4%;道指收漲 0.21%，報20902.98點;納斯達克綜合指數收漲0.39%，報5861.73點，本周累跌0.15%。

【歐股】周五歐股小幅收高，德國DAX指數收跌0.13%，報11962.7點 ;富時100指數收漲0.55%，報7354.9點;法國CAC指數收漲0.34%，報4998.2點 。

【黃金】COMEX 4月黃金期貨收跌1.80美元，跌幅0.2%，報1201.40美元/盎司。

【原油】WTI 4月原油期貨收跌0.79美元，跌幅1.60%，報48.49美元/桶創近4個月收盤新低;布倫特5月原油期貨收跌0.82美元，跌幅1.57%，報51.37美元/桶。

——國際要聞——

【大眾尾氣排放造假認罪，被罰款近300億】周五，德國大眾汽車承認違反3條聯邦罪狀，並與司法部達成認罪協議，將支付刑事和民事罰款43億美元及向受影響方賠款250億美元，尾氣排放醜聞初告一段落。 大眾汽車此前在58萬輛車中安裝秘密軟件，使其能夠在六年的時間內通過排放測試，但實際上排放量超出法律允許標準的40倍。

【沃達豐在印度推出移動充電設備】電信巨頭沃達豐宣布在印度部分城市首推名為“Private Recharge”移動充電設備，所有沃達豐用戶無需提供電話號碼就能免費在這些充電設備中充電，保護用戶的私隱以及提供7*24小時的便利服務是“Private Recharge”的最大優點，用戶只需發送特定短信至電信營運商即可便捷開通。

【馬斯克自薦解決南澳洲供電短缺】特斯拉創始人馬斯克(Elon Musk)向南澳大利亞提出在100天內解決其供電問題，如果不能在限期內完成任務，則不收取任何費用。南澳大利亞由於受暴風侵襲，局部供電停止，導致電價高升。馬斯克希望利用旗下的太陽能公司SolarCity提供太陽能供電方案，其中包括安裝功率為100~300兆瓦特/小時的蓄電池。

Shibor連續三日全線上漲 隔夜品種大漲近20個基點

周五，隔夜Shibor大漲19.2bp報2.6330%;7天期Shibor漲3.12bp報2.7250%，1個月期漲5.57bp報4.2775%，創2015年4月17日以來新高;3個月期漲2.4bp報4.3507%。

3月17日，央行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作，7天、14天、28天逆回購操作量均為200億元，中標利率為2.45%、2.60%和2.75%，與昨日持平。

在美聯儲如期加息後，中國央行在3月16日上調了中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購利率10個基點，今日利率保持穩定。不過，從量上來看，鑒於今日到期逆回購為600億元，故今日公開市場實現了資金均衡，完全對沖了到期量，結束了此前公開市場連續16個交易日的凈回籠態勢。

國信證券固收研究團隊認為，雖然央行表態上調逆回購和MLF中標利率並非加息，但目前的貨幣政策仍屬於穩健中性，且近期資金面受繳稅、轉債申購及季末MPA考核等因素擾動，市場謹慎預期難消。

隔夜市場丨美股震蕩周線收陽 金價創六周最大周漲幅

——隔夜市場表現——

【美股】美國三大股指周五漲跌互現，道指下跌0.08%報20917.09，高盛和摩根大通下跌超1%拖累股指，本周上漲不到0.1%，納指微漲不到0.1%報5901.00，本周上漲0.7%，標普下跌0.13%報2378.25，公用事業及通信板塊領漲彌補了金融板塊的下跌，本周上漲0.2%。

【歐股】歐洲三大股指周五小幅走高，英國富時100指數上漲0.12%報7424.96，連續第二天刷新歷史新高，能源、通信和消費品板塊領漲，英鎊/美元上漲0.28%逼近1.24關口，周四利率決議顯示，央行內部有人支持加息，德國DAX指數上漲0.1%報12095.24，法國CAC40指數上漲0.32%報5029.24。

【黃金】周五COMEX黃金4月合約收盤上漲3.1美元，漲幅0.3%，報1230.20美元/盎司。隨著美聯儲加息塵埃落定，金價結束此前多日調整，本周上漲2.4%，創兩周新高，刷新2月3日來最大單周漲幅。

【原油】WTI原油4月合約收盤上漲0.03美元，漲幅0.06%，報48.78美元/桶，本周累漲約0.6%。布倫特原油5月合約收盤上漲0.02美元，漲幅0.04%，報51.76美元/桶，本周累漲約0.8%。

——國際要聞——

【美聯儲卡什卡利:通脹仍低迷 本不必加息】明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利(Neel Kashkari)周五表示，他在本周三的美聯儲會議中成為異議反對者、投票反對加息決定，是因為通脹狀況對比1月份會議時間沒有什麽太大的變化。卡什卡利今年首次成為美聯儲的投票委員。他稱，希望美聯儲在下次采取政策措施時公布有關“如何以及何時”縮減其巨額資產負債表的具體計劃。只有在市場消化吸收了這一計劃之後，央行才能在“數據要求加息時”回歸加息道路。美聯儲主席耶倫已經表示，只有在對美國經濟更有信心時，央行才會決定縮減其總額高達4.5萬億美元的資產負債表規模。周三的美聯儲新聞發布會上，耶倫沒有暗示央行會迅速公布關於如何縮減資產負債表的計劃。

【美國政府將對馬里蘭叫停新版“禁穆令”提出上訴】美國政府周五宣布將就此前馬里蘭州叫停特朗普新版移民令部分內容提出上訴。特朗普本月6日頒布修改後的新版移民入境限制行政令，本應於16日正式生效。但當地時間16日上午，馬里蘭州的聯邦地區法官西奧多·莊(Theodore Chuang)裁定，特朗普的移民禁令出於政治原因歧視穆斯林，因此要求在全美暫停執行90天禁止上述6國公民入境的行政令。美國司法部表示，將對馬里蘭州的判決上訴至位於弗吉尼亞里奇蒙德的第四巡回上訴法院。

【美國2月領先經濟指標指數創10余年新高】美國經濟咨商局周五報告稱，2月領先經濟指標指數增長0.6%，為連續第三個月攀升，並上漲至10余年來最高值。這份衡量未來狀況的指數可能意味著美國經濟增長正在加速。美國經濟咨商局商業周期與增長研究主管Ataman Ozyildirim表示：“領先經濟指標指數中的大多數分項指標增長，表明盡管美國2017年的GDP增長可能維持溫和，但經濟前景正在改善。”自特朗普贏得美國總統大選以來，由於預期他將推行減稅、放松監管以及增加基建開支等政策與措施，美國企業與消費者信心指數大幅攀升。但迄今為止，由於國會兩黨僵持不下，相關措施推行面臨巨大阻力。

【G20將重申反對競爭性貶值 保護主義議題尚未達成共識】G20公報初稿顯示，20國集團(G20)財經首長會議將重申反對貨幣競爭性貶值，並警告匯率波動風險。貨幣政策將繼續支持經濟增長和物價穩定，但僅靠貨幣政策不會帶來均衡增長。但G20尚未在貿易和保護主義問題上取得一致立場。G20公報初稿內容仍有可能改動，並將於周六公布。

【空客被指卷入欺詐和腐敗活動 英法雙方將合作調查】歐洲知名飛機制造商空中客車公司發布新聞公報說，法國國家金融檢察院就空客在英國涉嫌腐敗開展預調查。空客稱，去年8月7日，英國嚴重欺詐案辦公室對公司民航業務展開調查。空客被指卷入“欺詐、賄賂和腐敗活動”，有關指控涉及第三方咨詢機構。英國嚴重欺詐案辦公室發言人表示，英法雙方將合作調查空客涉腐案。空中客車公司是全球第二大飛機制造商，僅次於波音，去年營業收入達670億歐元(約合722億美元)。

隔夜市場丨特朗普行情面臨考驗 美國三大股指創年內最大周跌幅

——隔夜市場表現——

【美股】周五美國三大股指漲跌互現，國會共和黨最終決定撤回新醫改法案表決，特朗普面對執政以來最大挫折。道指下跌0.29%報20596.72，本周下跌1.5%，納指上漲0.19%報5828.74，本周下跌1.2%，標普下跌0.08%報2343.98，本周下跌1.4%。三大股指創年內最大單周跌幅。

【歐股】周五歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數下跌0.05%報7336.82，本周下跌1.2%，殼牌石油下跌0.8%，公司周五宣布將以7.37億美元出售加蓬油田權益，作為減稅計劃的一部分。德國DAX指數上漲0.20%報12064.27，法國CAC40指數下跌0.24%報5020.90。

【黃金】周五COMEX黃金4月合約收盤上漲1.3美元漲幅0.1%，報1248.50美元/盎司，本周上漲1.5%。

【原油】周五WTI原油5月合約收盤上漲0.27美元，漲幅0.57%，報47.97美元/桶，本周下跌1.7%。布倫特原油5月合約收盤上漲0.24美元，漲幅0.47%，報50.80美元/桶

——國際要聞——

【特朗普撤回醫改法案表決】因無法獲得國會內共和黨人足夠支持，美國總統特朗普周五被迫撤回新版醫改法案的投票表決程序，這也是執政以來特朗普遭遇的最大打擊。法案通過需要簡單多數，共和黨內部反對票不能超過22張，現實情況是特朗普與共和黨內高層與保守派多次談判後，黨內“倒戈”的人數一直在30人左右。撤銷並取代奧巴馬醫改一直是特朗普競選活動中的最重要部分。周四晚間特朗普向共和黨人發出最後通牒，要麽投票支持新醫改方案，要麽維持現狀推行奧巴馬醫改。特朗普表示自己已經竭盡所能推動新醫改方案，非常、非常接近批準醫改法案，僅缺少10-15票的支持。接下來的任務是稅改方案(減稅計劃)。眾議院議長保羅瑞恩隨後召開新聞發布會，表示這是令人失望的一天，從反對黨到執政黨總會經歷成長的煩惱，相較於繼續投票表決，撤回法案是明智選擇。

【美國財長努欽：稅改計劃積極推進中】美國財長努欽周五在媒體公司Axios於華盛頓組織的活動上表示，白宮致力於推進稅制改革，涉及削減企業和個人稅負，希望在8月前推出。美國肯定要進行稅制改革--個人和企業兩方面都要改。美元上升反映出對美國的信心，潛在的恐怖主義是美國經濟面臨的一大風險。美元走強反映出對美國的信心，但有些時候美元會在短期內上漲過快和變得過強。基建投資計劃料將利用約2000億美元公共資金，私人資金將補足余下缺口。對於機器人取代人工影響工作崗位，努欽認為這是50-100年以後的事情。

【美聯儲要求4家外國銀行修改破產清算方案】美國金融監管當局周五敦促4家外國銀行修改其生前遺囑(即破產清算方案)。巴克萊銀行、瑞士信貸、德意誌銀行以及瑞銀集團被要求在2018年7月之前修改各自的破產清算方案。這些破產清算方案的目的是預先制定策略，使這些銀行在意外危機出現時無需得到納稅人相助也能按照破產法關閉其在美國的運營。同時同時，美聯儲以及美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示，美國16家大型銀行的生前遺囑將會生效。只有北方信托(NTRS)的生前遺囑存在缺陷，必須在12月31日之前予以解決。

【美聯儲布拉德：應縮減資產負債表，維持低利率】美國聖路易斯聯儲主席布拉德周五指出，美聯儲現在應允許資產負債表開始收縮，但相對低的政策利率很可能仍然合適;另外今年再加息一次是可以的，但無需快速升息以遏制通脹。做出2017年經濟增長將加速的預期是不明智的，GDP追蹤預估表明第一季度經濟增速低於2.0%。加速經濟增長的最確定的路徑就是生產率增長，而財政政策可以提供支持，他會觀望財政政策如何發展。

【3月份歐元區PMI創6年來新高】IHS Markit最新公布的3月份歐元區采購經理指數(PMI)為56.7,環比增加0.7，為2011年以來的最高值。IHSMarkit分析認為，3月份德國、法國經濟表現均好於預期，歐元區制造業和服務業采購經理指數均實現了上漲，同時就業繼續保持增長，意味著一季度歐元區經濟增長率將達0.6%，且歐元區經濟進一步改善勢頭有望持續到二季度。

隔夜Shibor跌3.4個基點 短期利率集體下行

3月28日消息，隔夜shibor報2.4480%，下跌3.40個基點。 7天shibor報2.7910%，下跌0.83個基點。 3個月shibor報4.4230%，下跌1.34個基點。

上交所隔夜利率一度飆漲200% 交易員說實為5天不算貴

3月30日早間，滬深交易所利率雙雙飆升。

上交所1天期國債回購利率GC001今日開盤價報21.5%，高開逾1000BP，午後更是一度拉升至32%，漲幅逼近200%，創下2016年12月27日以來新高;上交所GC002盤中拉升至20.5%，一度創2016年12月28日以來新高。深交所R-001也一度上漲至26.812%，創2016年9月29日以來新高。

期債方面，國債期貨全線收跌：10年國債期貨主力合約T1706收跌0.23%，盤中最大跌幅0.50%；5年國債期貨主力合約TF1706收跌0.05%，盤中一度跌0.21%。此外，銀行間現券收益率上行1～3BP，利率互換多數大幅上行。

但臨近尾盤，滬深交易所利率卻迅速回落。上交所GC001收報14.955%，悉數回吐日內漲幅;GC002和GC003則分別收跌164BP和600BP，其中，GC002收跌至13.49%，收盤前最低回落至10.1%。

同在今日早間，央行發布公告稱，隨著月末時點臨近，財政支出力度進一步加大，對沖央行逆回購到期後銀行體系流動性總量處於較高水平，當日不開展公開市場操作。至此，央行連續第五天暫停公開市場逆回購操作。今日有400億元逆回購到期，當日央行公開市場實現凈回籠400億元。

實為5天的隔夜利率“不算貴”

第一財經記者了解到，交易所利率每逢周四通常會拉升，而周五利率則會有所回落，這與交易所回購市場的結算安排密不可分。

以GC001為例，周四借入的資金通常周五到正回購方賬戶，而還款資金和利息需要在下周一才能到逆回購方賬戶。而如果周五借入資金，資金於下周一到正回購方賬戶，下周二還款資金和利息到逆回購方賬戶。故每逢周四，資金利率會有所上揚。而在這個3月30日（周四），利率市場面臨的絕不僅僅是“星期四效應”，還是月末、季末與清明節假疊加，本月31日銀行更將迎來表外理財納入廣義信貸後的第一次MPA考核。

中信固收分析師明明認為，平時在交易所市場周四進行1天回購融資，周五為首期結算日，下周一為到期結算日，因而回購資金實際占用天數為3天(周五、周六、周日)。而此次恰逢清明小長假，回購資金實際占用天數為5天，因而實際回購年化利率應為當日加權平均價的1/5。

多位交易員接受第一財經記者采訪時表示，由於回購資金實際占用天數為5天，在季末這個特殊時點看來，稱不上很“貴”。從GC001今日均價24.3%來看，實際日均資金成本不足5%。而此前3月16日成交的隔夜債券回購，資金實際占用時間僅為一天，利率卻高達16.37%。

銀行寬松、非銀缺錢

相比於交易所利率，銀行間利率卻顯得愈發“平穩”。30日，銀行間隔夜質押式回購利率DR001僅為2.47%，7天期質押式回購利率DR007也僅僅報收2.83%。

有交易員對第一財經記者指出，銀行間隔夜回購並不能解決跨季度壓力，因而資金需求主要集中在7天期。DR007盤中也曾一度上揚至6.5%，但與交易所利率相比，仍處於較低水平。

光大證券張旭表示，在流動性投放鏈條中，央行側重於關註銀行的流動性狀況，而不是非銀。目前銀行體系流動性總量適中，因此連續多個交易日暫停公開市場操作。銀行體系流動性重回“總量適中”的主要原因為財政持續支出。每年3月均為財政支出大月，由於今年1～2月財政收入（含政府基金性收入）增長較快且支出較少，因此3月的凈支出壓力明顯大於往年。

張旭還指出，近段時間似乎出現了這樣一個“奇怪”的現象：“銀行寬松、非銀缺錢”。目前銀行體系流動性總量適中，但在MPA考核壓力下，銀行向非銀供給資金的意願明顯下降，導致非銀在銀行間融資困難，因此這類機構更願意轉移至交易所融資。其結果是交易所待回購債券余額明顯上升，而銀行間余額卻“意外地”出現了下降。交易所資金供需關系的變化導致了資金利率的上行。

明明表示，交易所和銀行間的資金面呈現明顯的二元結構。原因在於：一是綜合季末和MPA考核各方面因素來看，大銀行向非銀供給資金的意願明顯下降，一些機構在銀行間融資困難後，轉向交易所進行融資；二是流動性分布不均衡，中小金融機構資金緊缺，或者說其融出價格普遍高升，突出體現在短期的交易所質押回購利率大幅收漲。

民生證券分析師李奇霖也認為，本周以來，交易所資金明顯緊於銀行間，“非銀緊、銀行松”的局面再次回歸。“銀行松”主要在於季末財政存款的下放，使銀行體系內部流動性再次充裕，但受制於季末MPA考核壓力，銀行需要壓縮控制廣義信貸，而首當其沖的便是對非銀的跨季拆借; 除打壓非銀拆借外，銀行理財購買了大量的券商集合與資管計劃均承諾季末前到期。

部分交易員對第一財經記者透露，在銀行MPA考核以及委外業務監管趨嚴的形勢下，銀行已經撤回了大量的不合監管的非標投資，尤其是杠桿率不合標準的產品更是早已提前結束，這對非銀機構來說，更是進一步加大了非銀機構季末的資金壓力。

據人民幣交易與研究論壇透露，在今日舉行外匯交易中心的交易員大會上，央行官員表示，央行關註的重點是存款類金融機構間的回購利率，因其可以作為最純凈的基準利率進行培育。其次，公開市場操作的核心目的是保持市場流動性的基本穩定，央行是各類數據的匯集者，有能力削峰填谷。在“穩健中性”的貨幣政策基調下，央行不會放水。池子里的水位可能會比之前低，某些時點的資金緊張也是正常，但央行保持市場流動性基本穩定的目的沒有變。