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港股懶理十月股災的魔咒，長升長有，本週二恒指更企穩於一萬八千一百點樓上，離二千年的歷史高位，只差百多點。

事實上，自沙士後股市拾級而上，牛市已近四年，可謂雞犬皆升，造就大批街坊股神浮面。如曾錦安，憑貼中一隻富士康勁賺逾百萬元，深受街坊擁戴，被封為「元朗股神」；而綽號「巴菲陳」的荃灣散戶陳志強，亦因揀股了得，成為股友明燈；還未計在網上稱王的一眾投資專家及博客。

牛熊角力，後市如何依然難料，但肯定的是，港股風高浪急，缸邊搵食越見兇險，一眾「股神」能否經得起考驗，且拭目以待。元朗股神曾錦安

簡歷：預科畢業，曾任遠東銀行股票及外匯交易員，現任宏利保險分組經理

成名作：去年炒賣工業股富士康(2038)及其末日認購輪，一鋪勁賺過百萬元

現時心水股：新宇亨得利(3389)、精熙(2788)、交行(3328)及大快活(52)

位於元朗大馬路，樓高十二層的匯豐大廈，逾半租客皆為證券行。不論投資初哥、全職炒家，以至於股海浮沉的師奶，每天都會來此聚腳，或賽後檢討，或交流「獨家猛料」。

不過，近年最熱蒲點，首選頂樓的凱基證券，皆因街坊口中的「元朗股神」，經常到此打躉，吸引大批「粉絲」慕名而來。記者向凱基的散戶陳太打聽，她即說：「哦，呢度個個都識佢！不過佢唔係日日嚟，多數係期指結算日先見到佢。」

「元朗股神」名叫曾錦安，最為街坊津津樂道的事蹟，是他於去年初預言工業股富士康必成大器。他由股價七元時開始入貨，再下注相關的末日認購輪，直至今年八月該股被納入恒指，高見廿七、八元時，才於高位賣清，埋單賺逾一百萬元。

徒弟遍及老中青

上週記者邀約他採訪，凱基的職員特別為他安排會客房間，盡顯江湖地位。提到富士康，曾錦安說：「我睇佢招股書，三大手機龍頭Nokia、Motorola同Sony Ericsson都係佢嘅客，市盈率先係十幾倍，（股價）肯定會上。」

證券行內，上上下下，都尊稱曾錦安一聲「師傅」。記者與他於元朗街頭閒逛，每隔廿步便有熟人向他打招呼；到餐廳午膳，又有人主動獻殷勤，幫他等位。「有人話同我喺元朗行街，好似區議員落區咁。」

連今年七十六歲、炒股幾十年的散戶老李，也自認是其徒弟。一個月前，老李聽從「股神」指點，於一元買入創富生物科技（340），賺了五、六仙便沽貨獲利，但上週該股已攀至一元七角。

「你哋咁冇耐性，賺唔到大錢㗎！次次賺少少，一鋪輸清光，最後咪益咗證券行！」西裝筆挺、四十出頭的曾錦安如老豆教仔般道，然後即時致電經紀掃入五萬股，型盡全場。老李被罵得頭耷耷，也不敢駁嘴，反而他間中會叫太太煮撚手咖喱，以饗嗜辣的恩師。

捕捉大戶腳影

曾錦安教人投資，首重做功課，例如研究管理層的往績、業務前景，最忌聽信消息。「最重要係靠眼做嘢，唔好用耳仔。」揀股，則起碼要識分辨庄家股和基金股，他說：「庄家股靠打樁托高個價，吸完水就沽死你；基金股唔同，有幾個fund揸住，無咁易冧。」

學好基本功，便可進深一層，捕捉大戶腳影。他說：「好似富士康喺五、六月時急跌至十五蚊，原來佢有大批call輪到期，肯定係大戶質低佢。於是我再掃貨，結果轉頭又升番上去。」

不 過，曾錦安坦言，他最殺食的秘技，是其累積廿年的炒股觸覺：「講唔到俾你聽，可以話係捉心理，又可以話係經驗。」記者不斷追問，始終問不到就裡。在旁實 股票機，尚未拜師學藝的警察水哥深信，曾錦安應有獨門秘方：「我平時見佢入啲位真係好準，我諗佢有條formula（方程式）。不過梗係唔會話晒俾你知。 餐廳秘製牛腩煲，都唔會話你知個配方啦！」

八七身家輸光

「股神」留有一手，皆因今日練就一身武功，背後有血有淚。話說曾錦安 中七畢業後，曾任職遠東銀行，學識炒股。怎料遇上八七股災，一鋪輸掉辛辛苦苦儲下的十萬元老婆本。「嗰幕真係歷歷在目，我四千點時揸張期指，股災跌停板四 日，一開市個個蒲住喺股票行，無人出聲，睇住成朝三千九、三千六一路跌，結果去到二千點先平到倉，蝕足十萬元。」

身家由零開始過，更加添他的淘金慾望。於是，他告別月薪二千元的銀行工，投身當年市道甚旺的汽車經紀行業，「一開始年薪就有五、六萬，幾年就儲夠錢結婚。」至九四年，他贖回自住物業，心思思重出「缸湖」，還開始研究更複雜的期權。

自小是天主教徒的他，不諱言炒股如賭博：「有時你諗咩都無用，最緊要係個市就唔就。」事實上，他亦賭運亨通，九一一事件前，他估恒指會插水，揸了十張認沽期權，竟真的撞正恐怖襲擊，立即發過豬頭，「當然我預計唔到九一一啦！但嗰次跌咗成幾千點，一鋪賺咗五十萬。」

雖然曾錦安自言現時於股市搵銀，比起做保險賺得更多，但他認為有份正職，更有利炒股：「成日望住個市，反而唔 夠冷靜，會做錯決定。」

問他後市，他認為十月股災只是大戶放的流料，不會發生，升勢可持續至年尾，但下年則較兇險。「我相信股災前必有妖孽，當街市賣菜婆都同你講股票，你咪知咩事囉！」

荃灣巴菲陳陳志強

簡歷：中學畢業，曾任機場免稅店董事，現已退休

成名作：○四年開始，於十三元買東方海外（316），去年以四十元沽清，埋單淨賺一倍

現時心水股：國壽（2628）、AAC（2018）、騰訊（700）、湖南有色（2626）、中國糧油（506）及深圳控股（604）

與曾錦安齊名的街坊股神，還有荃灣區代表，綽號「巴菲陳」的陳志強。

「我同佢（曾錦安）唔同，我唔玩衍生工具，只買正股。」陳志強認為衍生工具如期指、期權及窩輪等，受大戶操縱，對散戶並不公平。「其實只要踏實啲，揀中幾隻好股，碰上大牛市，每年回報五、六成唔係難事。」

他每天於荃灣沙咀道的新鴻基證券打躉，風雨不改，近門口的第一個位，街坊永遠預留給他。被冠以如此威猛綽號，除了那一頭白髮、略胖的身形，與股神巴菲特有兩分相似外，主要還因其揀股了得，以長揸取勝。

股友黃大仙

新鴻基證券散戶文太，對他讚不絕口：「佢揀股好勁㗎，係呢度嘅大紅人。」說罷她便向經紀落盤，買入巴菲陳介紹的中國糧油。

採訪的數小時內，有逾十個股友，致電陳志強取經，對方無論說哪個股票號碼，他都可如數家珍般數出其業務和最新發展。他解釋：「股票係投資，唔係賭錢，梗要做功課。」

記者計算他過去一年持有的股份，如國壽、湖南有色、騰訊及深控等，總回報至今已逾一倍。「我入貨的價位未必係好靚，但我相信有買貴無買錯。好似我十蚊先買國壽，但我信佢會升到三十蚊。」

釣魚啟發炒股

現年六十五歲的陳志強，堅持每晚十點睡覺，早上四點半起床晨運，「個人精神，腦筋都轉得快啲。」他又酷愛釣魚，並從中領悟炒股的道理：「好似釣黃腳鱲，佢會擔住魚餌，游一輪先上釣。炒股都一樣，好股往往游一輪先，突然先升，所以要俾啲耐性。」

陳志強退休前，從事機場免稅店生意，經常往返內地，更曾居於京滬，故相當熟悉國情，亦有人脈。近年市場焦點集中於中資股，正合他脾胃：「好似嗰隻騰訊，我買嗰時無人識，但我知大陸最興QQ（類似ICQ），就係由佢開發，所以我咁早識入。」

他個人最滿意的一役，是○四年揀中東方海外，「當時我覺得內地經濟起飛，先受惠的必定是航運業，於是買咗兩萬股。」由最初於十三元買第一注，其後越貴越買，最後成功摸頂於四十元水平沽貨，賺到盡。

不過他承認，若熊市來臨，只玩正股的他，往後成績肯定難以媲美過去幾年，但他早有心理準備，「到時最多咪當放吓假，周圍玩幾年。」

他的老婆和兩名子女，早於十多年前已移民美國夏威夷，熱愛當地的陽光海灘，不願回流。故現時他獨居於深井，每年探望家人兩三次，匆匆逗留兩週便離開。「住嗰啲地方，悶都悶死，況且香港呢邊（指股票）又放唔低咁耐。」為了炒股，他甘願放棄團聚時光，箇中的滿足感，可想而知。

股壇尖子樊仲然

簡歷：香港中文大學中醫系五年級生，現於廣州實習

成名作：去年買入晶門科技（2878），九個月內勁賺十二萬元

現時心水股：自然美（157）、順誠（531）及新加坡上市的OSIM

年僅二十三歲的樊仲然（Franky）不愛流連證券行，他選擇自設網站（poorinvestors.com），發表投資報告，吸引逾三萬多人次瀏覽。

樊仲然在網上有個討論區，又跟兄長組成投資讀書會，是朋輩口中的投資專家。中大投資學會主席、就讀經濟系三年級的Jack說：「個個都知Franky勁㗎，佢真係專業。」他的熱誠更曾打動證券行，讓他當兼職分析員。

身穿Polo恤的樊仲然，雖然一臉稚氣，但投資成績絕對見得人。○三年，他將自己僅有的八千元積蓄，加上問家人借的八千元，開始學人買股票，首次買入大慶石化（362）及超大（682）便有賺。去年炒晶門科技，更賺足三年大學學費。

禾稈堆中尋珍珠

問他揀股原則，樊仲然如數家珍：「起碼過去三至五年都有股息，派息比率超過七成，營業額每年要有雙位數字增長，當然最好有競爭優勢啦！」

他喜愛尋寶，專找被忽略但具投資價值的股份。「買滙豐係好，但係好多人睇住，就算跌都唔會跌好多，好難贏人好多，點解唔揀啲價值被忽略嘅公司呢？」不過，他冒風險也有個譜，絕不沾手窩輪。

為鑽研投資技巧，樊仲然可謂無所不用其極，譬如家藏數百本財經書，又參加中大的投資學會，藉以接觸財金界人士。曾應邀與他飯聚的申銀萬國基金經理黃國英說：「Franky對投資嘅認識，分分鐘好過某啲行內人，不過就仲未經過考驗。」

畢業棄行醫

樊仲然則回應：「其實股災先係時機，我都有準備，盡力而為啦！」他正努力地累積經驗，買了國內化妝品股自然美，他便找來該公司主席蔡燕玉的傳記來看。讀中醫的他，甚至在內地實習時，還乘機四出打聽自然美的經營情況及名聲。

「我仲去埋自然美嘅股東會，問佢哋業務問題，同埋加盟費點計。」自言本科成績平平的他，每日花兩小時研究股市。明年五月畢業後，他已決定不當中醫，全身投入金融業。

高人氣財經Blog

港燦筆記（kong-chan.blogspot.com）

專欄作家孔少林點名推介的財經博客，自去年十月開張至今，瀏覽數字高達三十五萬人次。

現年三十歲任職會計的港燦，自言公眾假期才有空寫文章，旨在交流，但當中所有數字、算式及資料，皆經多番核實，絕不兒戲。他說：「我鍾意寫自己唔識、一知半解嘅題目，引真係識嘅高人來指正，再互相補充所學嘅知識，這是個很愉快拋磚引玉式自學過程，得益不少。」

馬沙筆記（charblogger.blogspot.com）

著名財經博客，具十年投資經驗。本月中一篇《投資心得》獲報章專欄轉載，單日最高瀏覽量達一千五百人次。

近作《淺談超大現代》，馬沙一針見血的寫道：「不相信此人世間竟有一間純利能高達53%而幾近無市場對手的公司。」再附以生活觀察，易懂易明。

市場先生自語（hk.myblog.yahoo.com/mr-market）

開張近半年的財經博客，已有近八萬人次瀏覽過。

市場先生在Blog內公開了自己的永久、長線及投機三大實戰組合，另有個別股份的研究評論。

超級父子兵潘彼得、潘柏軒

簡歷：兩父子皆有會計師資格，潘父曾任教中大及公開大學，潘柏軒則曾任職大福集團。

成名作：九九年，潘氏父子合資，以每股四十元，購入粵海債券，三年後以一百二十元賣出，勁賺八百多萬元。

現時心水股：招商局中國基金（133）、中華煤氣（3）及俊和集團（711）

全職炒股，是很多散戶的終極夢想。曾與父親潘彼得合著《投資者兵法》一書的潘柏軒，二十九歲便如願以償，每日都在金魚缸中暢泳，毋須打工受氣。

潘柏軒現居於半山、出入揸平治房車，還僱有助理幫手分析。記者問其投資組合回報多少，他爽快的答：過去五年，平均年回報達三成。追問其身家有多少，他即封嘴，但以其私人銀行客戶身份，估計流動資產起碼有過千萬元。

別人看他們生活優游，潘柏軒卻說其實也有辛苦時候。作為全職投資者，他們應用基本分析之餘，也信奉技術分析，以尋求入市的最佳時機。父子倆曾耗費不少光陰，以真實數據作模擬測試，驗證各種技術分析工具。

潘彼得舉例說，有人話「水星逆行」（每隔三、四個月，在地球會見水星好像倒後運行的天文現象）會對股市有影響，他便真的將一百年來「水星逆行」時的股市變化，輸入電腦，計算出兩者的互動關係。

就連學習投資，潘氏父子亦已脫離普通散戶的水平。譬如學習江恩（William Gann）的波浪理論，他們竟在網上購買大師的手稿，又打算前往大英博物館參詳手稿，推敲當中竅妙。

經年的親身驗證，他們已建立了一套自家分析股市的系統，難怪潘柏軒笑言已經甩難：「做全職投資者，最難係開頭，要試邊樣得、邊樣唔得，好似run間公司。當一切上軌道後，就好輕鬆。」

真正股神齊撐滙豐

瑞銀證券董事總經理陸東，於去年底恒指仍在一萬五千點上下浮沉時，力排眾議，唱好港股可見一萬七千九百點。那時，人人笑他戇居睇錯市，但陸東堅信自己。

現在目標已達，陸東於上週三再發表報告，謂明年恒指有望升至二萬一千七百點，預測市盈率十六點五倍。他建議投資者買入滙豐（5）、長實（1）及太古A（19）。

被譽為亞洲股神的東尼（Tony Measor），則認為股市長線睇好，但短期有可能整固，有機會回落至一萬六千五百點至一萬七千點。「現時港股是牛熊對決，而我相信牛隻勝出的機會較大。」他說，「當有懷疑，以靜制動。」

對於散戶紛紛熱捧的幾隻內地銀行股，東尼暫拒誘惑：「招股書上的盈利數字，往往是預測的。我寧願多等數年，待有真正的業績支持，才考慮下注。」受國策、資源價格影響的商品及金屬股，他也奉勸散戶無謂沾手。

滙豐，同樣是東尼的不二之選。他預期○六年滙豐每股盈利達十二元，市盈率約十二點三倍，可謂超值。

踏入○七年，內地依然「我為股狂」。為此中央高官多番潑冷水，搬出股市泡沫論意圖降溫，但股民熱情仍有增無減，炒風依舊熾熱，還催谷出一位國產「股神」。

四 十四歲的林園，曾在深圳當醫生，如今卻是內地最紅的股民，更被中央電視台捧為「國產巴菲特」。據他夫子自道，在短短十六年間，由八千元人民幣炒股起家，如 今身家已超過八億。有網友質疑林園是中國最大的騙子，但他主持的投資推介會，門票高達一千五百元人民幣仍座無虛席，各地股民爭相向他奉上股票戶口密碼，要 他代為「揸鑊鏟」，林園的發達傳奇成為中國股市上光怪陸離的現象。林園簡歷

年齡：44歲

籍貫：廣東梅縣，出生於陝西漢中市

學歷：84年陝西漢中市衞生技術學校臨床醫學科畢業

89年深圳大學電子工程系畢業

家庭狀況：曾兩度離婚，父母均為退休醫生，有一弟一妹

1984年 深圳紅會醫院醫生。

1987年 因不慣通宵輪更工作，轉職深圳博物館。

1989年 與家人合資八千元人民幣，買入五股深圳發展銀行。

1990~92年 炒賣深發展及深錦興等股票，並入股琼民源及深華新等即將上市的公司，身家三級跳至一千萬元。

1994~2001年 集中炒賣深發展、四川長虹及同仁堂等股票，資產增值九倍，並將資金抽離A股往深圳以外地方投資。

2003年 重回A股，大手買入貴州茅台、五糧液、雲南白藥及招商銀行等股票。

2006年 高調在各大媒體亮相，被中央電視台形容為「中國巴菲特」。

在股市狂潮下，林園像香港的股壇名嘴「陸叔」陳永陸一樣，四出做騷。二月初，福建省福州大戲院內，將近九百個座位皆坐滿，福州招商證券在這兒包場搞理財分享會。前一天，分行總經理肖顯義親自開着黑色房車到福州車站迎接「股神」林園，先是觀光遊、海鮮宴，再蒲吧直落。

「我 就是股市的標準，我說要漲的股票都會漲……」、「大盤指數升跌我不理，但牛市肯定不會只有一年那麼短命，我戶口一直是滿倉（意指只持股票，不揸現金），未 來三年都不會賣 ……」國字臉、平頭裝的林園，在台上指手畫腳、口沫橫飛，身旁的肖顯義馬上附和：「林總在招商的戶口有五個億，但去年只貢獻了十六萬佣金，因為他只買不 賣……現在就請林總說說他的股票組合。」台下股民聽得雙眼發亮，馬上拿出紙筆猛抄，口中唸唸有詞：「茅台、五糧液、招商銀行……黃山旅遊、片仔……還有什 麼？」

A股牛市只買不賣

二十四歲的趙先生，剛出來工作，半年前向家人借了九萬元人民幣炒股票。「林園是我偶像，我跟着他的組 合買，幾個月就賺了六萬多。我已把戶口加碼，現在有二十萬。」去年初，A股經過連跌五年的熊市後瘋狂反彈，上海A股指數由一千三百點，一度暴升近三千點， 至今升幅仍達一點二倍，牛市之說甚囂塵上。

聽眾受落，戲院內掌聲起伏，林園也越說越起勁：「去年初到現在是牛熊交界期，熊市跌怕了，人的心態還比較保守；現在進入持續上漲階段，除了各行業的龍頭股外，還要去發掘一些發行量少及業績好的股份，例如江中製藥、瑞貝卡、片仔……好的就買，買了就抓着不放。」

聘專人監視廠房

接着又搬出他最自豪的戰績：「我○三年買的茅台，現在市值近二十億，單是分紅，已快回本！」茅台○二年在上海A股上市，林園的買入價約為二十四元人民幣，其後茅台透過拆細及股改等，股本增加近三倍。所以，以現時股價約九十八元人民幣計，林園手上股票升值超過十倍。

對於這隻重磅股，開始時林園每年總要去幾次茅台廠房視察。現在索性在當地請了人，不時找該廠生產部或銷售部的人吃飯，緊盯着該廠的一舉一動。這種做法，林園自視為看家本領，有如分析員或基金經理做的公司探訪。

他一年要跑二、三十間公司。「簡單的行業，如高速公路，一年去一次也夠了，複雜的或重倉股，如招商銀行，每個月都要去，不然人家很快把你忘了。」去年，林園買入位於河南的中國假髮大王瑞貝卡，就在當地租了間房子，以一千元人民幣月薪請人駐守。「我要他天天去廠房看，那公司每晚都加班到九點多，生意肯定好。」這次到福建，林園主要目的，其實是為了來看剛買入的一隻股票——片仔藥業。

憑高樓斷股

片 仔藥業位於福建省漳州市，獨家生產國家一級中藥保護品牌——片仔，該藥有四百多年歷史，藥方屬國家機密，主要有清熱解毒功效，成分有麝香、田七等，一年營 業額達四億多元人民幣，○三年六月在上海A股掛牌。這兩天，林園先後在二十八到三十元人民幣的價位，買了一百萬股片仔。「一半是我的，一半幫別人買的，沒 去過廠房，不放心。」林園入貨後才去睇廠，算是買個安心罷。於是，林園和他朋友余先生，約了一起由深圳開車到漳州考察。

終於，來到片仔藥廠。林園站在門口四處張望：「這肯定是賺錢的企業，鄉下地方，大多是矮樓，但這寫字樓卻有二十幾層高。」走進十八樓證券投資部，片仔證券投資部主任出迎：「哦，林園，大名鼎鼎……」

坐下來談起公司營銷不濟，到過去投資證券失利引致壞賬，林園都只是偶爾插嘴。這時，片仔副總經理陳總也來了，林園馬上坐直身子，追問今年的股票分紅，建議以送股代替分紅。「你們公司的流通股份只有五千萬股，股價又那麼高，股民不敢買。送股可以提高流通量，現在是牛市，把股票搞活，效果最好……」不過，任林園再怎麼死纏爛打，陳總都搖着頭一笑置之，最後索性借故走開。

雖然碰了灰，林園離開時仍堅稱片仔是間好公司，是另一間「茅台」。「買老字號肯定不會虧，不用宣傳，不需要營銷，藥價年年提，二月一號每顆藥價又加了兩美金。」拜會公司後，林園笑着承認是為了拉關係，以便掌握公司動向。「業務我管他幹啥，我是外行人，況且這企業就只是靠一種藥，傻子也能搞好。」

專吼龍頭股

林園持有的股票，大都是從○三年四月開始買入的，全屬於行業龍頭股。當中，林園對業務單一、具壟斷性的公司情有獨鍾，尤其是現金流大的消費品。除了老字號，還有高速公路，如福州高速及贛粵高速。「業務越簡單的就越容易掌握，而有壟斷性則代表有定價權力，盈利增長才有保證，如果是老字號最好，因為公司個名本身就是賺錢機器。」

而他近期的愛股就是旅遊業中的龍頭股黃山旅遊。黃山旅遊擁有安徽著名景點，已列入世界文化遺產的黃山風景區經營權，收入主要是門票及山上的索道，要觀看黃山美景，必須乘搭索道，公司九六及九七年先後在上海A股及B股上市。此後國家已頒令不許名川景點上市。「門票加索道收費，一個人要三百多元人民幣，你說它貴，我去年去了兩次，人頭湧湧……香港迪士尼，門票也要三百多，我去過覺得十元也不值。」

「股神」名利兼收

雖 然市場對林園的炒股暴富故事仍有懷疑，但身邊朋友早已視他為「股神」，走到哪裡，手機都響個不停，林園也樂於為朋友指點迷津。「江中製藥、片仔，我今天買 了些，你也買點……」「我說了，不要賣！你就是把握不住……你到劍橋證券開個戶口，把密碼給我，我從網上幫你操作，你以後就不要理了……」現在，林園分別 在北京、上海、深圳、西安及成都不同的證券行，開了十多、二十個戶口，但自己名下不多，大都用家人的身份持有，分散存放，免得招來操作市場的話柄。

朋友爭相拿着資金投懷送抱，林園間接操作的戶口達二百多個。市值約十億元，但雙方之間並無正式協議。

去年年底，他在深圳正式成立「林園投資顧問有限公司」，註冊資本一千萬元，並與深圳國際信託投資成立信託公司，理由是：「有錢為什麼不賺？」這天，他便在深圳，透過證券行安排飯局，邀請朋友認購他的信託組合，每份面額為一百萬人民幣，信託公司收費約為所賺利潤的百分之二十，較一般國際級基金管理費還要高。

林園爆光後，常高調穿梭於各大媒體，並出現在大型招股記者會，大談自己八千元到億萬身家的傳奇故事，為獲取信任，不惜公開投資組合、交易賬單，還天天在報紙專欄、新浪博客寫文章。林園解釋，高調一是出於同情，當時看到很多股民賠錢，不忍心；二是樹立賺錢標準。現在，信託公司成立後，林園公開表示要封口，專欄也不寫了。其實說穿了，一年多來的鋪排，就是要讓股民認識自己，從他們手上吸納資金炒股。「信託公司是第一步，三年後，我要把林園投資公司搞上市……」

罔顧風險借錢炒股

看好後市的林園，○三年開始堅持只買不賣，所以新的資金來源，除了手上股票的分紅外，還有就是靠借。「中國銀行仍不允許借錢炒股票，除了向朋友借，還可以向相熟證券行抵押股票來透支，現在息率已升到十五釐，但借得到我都要，呵呵……」

一 月底，剛有一筆三千六百萬的資金貸款到達西安的證券戶口，林園買入的片仔，有一部分用的就是這筆錢。「去年買上海機場也是借的錢，四千萬，年息十厘，十一 元價位買入，現在不夠一年市值已翻了一番（現股價二十六元三角），付了十厘利息，我還能賺九成有多。」林園的炒股融資方法，等於炒孖展，由於借貸成本高， 股票回報要抵得住利息風險，就安然無恙；但遇有市場逆轉，只要股票價格下跌超過一成五，即其借貸利息的開支，林園已經要損手，可以說風險極高。

林園手上部分股票

大談風流韻事

揹着「股神」名號，聲稱擁有過億身家的林園，絕不像金融界鉅子。身上穿了幾天的都是同一件黑色外套、淺藍色牛仔褲，手上拿的是價值二十大元的A貨Versace旅行袋，吃的是路邊五塊錢一碗的魚丸湯。他自言不愛名牌，不煙不酒，只愛美女。

從深圳到漳州六個小時的車程，林園與司機余先生，話語笑聲不斷，卻大多不關投資事。「昨晚本想叫你出來，那女孩，網上認識的，圓圓的臉，才十九歲……」、「對了，你在麗江認識那個畫家，還有沒有聯絡……搞了沒有？」、「我年輕時一天能搞六、七次……」。

曾 經離過兩次婚的林園，直認自己貪新厭舊。這位「鑽石王老五」，現在大多住在北京，「據我觀察，北京最多美女。」、「錢只是投資工具，女人才能逗你開 心。」、「每個女朋友總要花個幾十萬……我還教她們買股票，現在不少都是百萬富翁，那跟我睡一睡也值得。」縱橫美女圈子，林園不忘宣揚其養生之道。「每天 都要做一次愛……」「像我這個年紀，就找小姑娘做，這叫採陰補陽……」

就算把巴菲特或波克夏從蒙格的人生中拿走，他也會是相當傑出的投資家。

在擔任波克夏副董事長之前，蒙格自己曾創立一家投資公司，在十四年的操作下來，年複合報酬率也高達二四％，與波克夏相比，毫不遜色，就算蒙格獨立創業，也足以讓他成為獨霸一方的投資大師。

這樣的績效，在他一九八五年擔任威斯科董事長時，再次得到印證。

拜股本小之賜，蒙格擔任董事長的威斯科股價及績效表現，比之波克夏一點也不遑多讓，特別是股價，因為威斯科定時配股息，從一九九○年上市至今，股價整整成長了逾五倍。

心法一：只打甜心球 股價落在好球帶內，才用力揮棒 蒙格的投資哲學與巴菲特雖然同氣連枝，但其實各有巧妙不同，特別有一種「無招勝有招」的自信。他認為投資成功的關鍵在於「不在多，在於精。」不論是選股或 者下注買股，都是貫穿此一邏輯。在此邏輯下，發展出四個重要的心法。

蒙格這一生都在尋找最好打的「甜心球」（fat pitch），如果碰不到這樣的好球，就千萬別揮棒。從棒球中得到的靈感，他推崇一位叫泰德．威廉（Ted William）的美國職棒選手，因為威廉是過去七十年來，唯一在一個賽季打出打擊率四成的打者。

蒙格說，威廉的選球技巧很簡單，就是把打擊區劃分為七十七個像棒球那麼大的格子。只有當球落在「最佳」格子時才會揮棒，因為揮棒去打那些「最差」格子的球，只會大大降低打擊率。

蒙格認為股票投資人，可以一直觀察各公司的股價，把它們當成一個個格子。大多數時候，什麼也不用做，只要看著就好了。如果出現一個速度很慢、路線又直，而 且正好落在你最愛的格子中間的「好球」，那麼就全力出擊。這樣一來，不管天分如何，都能大大提高安打率。在合適的機會來臨時，就採取果斷行動，投資成效就 不會太差。

心法二：能力圈法則 自己能簡單理解的，才可以投資 但怎麼判斷好球還是壞球？喜歡中國儒家學說的蒙格，倒是應用了「知之為知之，不知為不知，是知也。」這套中國人老祖宗的思維。

蒙格小心翼翼畫出他的「能力圈」（circles of competence），他認為，投資標的，可以分為三種：「可投資的」、「不能投資的」，另一種就是「太難理解的」。

每個人的能力圈不同，因此必須將投資放在自己能夠了解的領域，千萬不能以為自己無所不能、無所不通。所謂「可投資的」標的，就是自己可以簡單理解的項目， 不需要高深的專業，用普通常識就能判斷好壞。如果被歸類成「太難理解的」，就算再多的吹捧，一般投資人也應該迴避，許多投資人偏愛的製藥業和高科技業，就 被他直接被歸為「太難理解」這一項。

唯有把自己的能力圈畫出來，才能判斷，什麼是好球、什麼是壞球，蒙格與巴菲特這一對拍檔，就是了解自己的專長及不足，幾乎完全不碰科技股，雖然錯過一些機會，但也因此才能避免犯下致命的錯誤。

正如巴菲特所說：「如果說我們有什麼本事的話，那就是我們很清楚自己什麼時候在能力圈的中心運作，什麼時候正在向邊緣移動。」在蒙格心中，一個容易有發展空間、能在任何市場環境下生存的主流行業，就是好的標的，可口可樂、箭牌口香糖、吉列刮鬍刀，就是這樣的公司。

如何弄清楚自己的能力圈？蒙格鼓勵大家博覽群書、獨立思考，「弄清楚幾格簡單概念」，因為「依賴他人的想法，或是透過金錢取得的建議，只要稍微超過自己的領域，就會遭逢大災難！」

心法三：護城河理論 具定價能力的公司，才是好標的 摸清楚自己的能力圈之後，就必須在裡面尋找「有最寬護城河的偉大企業」。

所謂「護城河」，在蒙格的心中，就是保護企業免遭敵人入侵的無形溝壕。

優秀公司擁有很深的護城河，並不斷加寬護城河，為公司帶來「可長可久的競爭優勢」（durable competitiveness advantage）。

通常企業會用「技術」區隔自己與對手，投資人也傾向投資「技術最強」的公司，但蒙格卻認為，擁有新技術不等於就是壯大護城河。他從個體經濟學中得到一個重大啟示：認清「技術」什麼時候能幫助你，什麼時候又會摧毀你。

蒙格回想當初經營波克夏紡織廠時，有一個賣先進機器設備的人，找了上來，對巴菲特說：「有一種新的紡織機，效率是舊紡織機的兩倍。」巴菲特卻回說：「天 啊，我希望這種新機器沒這麼厲害，因為如果真這麼厲害，我就要把工廠關掉了。」蒙格分析，那些推銷機器的人甚至是公司裡催促你採購新設備的人，都會說：使 用新技術將為你節省多少成本。然而，他們並沒有進行第二步分析，也就是弄清楚多少錢會落在公司或股東手裡，多少錢會流向消費者。

在投資人的心中，永遠必須記得：真正有寬廣護城河的企業，是那些具有高定價能力的公司，蒙格認為，迪士尼樂園就是符合這樣的條件。他說，去迪士尼樂園玩， 不僅對小孩是件開心的事，對整體家庭都是獨特的經驗，幾乎沒有其他樂園能取代迪士尼，滿足這樣的需求。因此，就算迪士尼把門票的價格提高很多，而遊客的人 數依然會穩定成長，這就是定價能力，即使提高產品售價，市占率也不會縮減，這才是真正的護城河。

符合這樣邏輯的還有波克夏高持股的喜詩糖果、可口可樂、吉列刮鬍刀等，雖然它們都是價格低廉的產品，刮鬍刀的技術相當簡單，但它的競爭對手卻很難做到這點，護城河就會越來越寬。

心法四：找複利機器 貴的好股比低價股，更值得長抱 選好股票後，蒙格最喜歡的投資方式是「大量且長期持有。」蒙格稱之為「坐等投資法」（sit on your ass investing），並指出這種方法的好處不少，交易成本低了，「聽到的廢話也更少。」

但當股價走高後，是不是要獲利了結？這是許多散戶不斷尋求「補漲股」的最大理由。巴菲特認識蒙格以前，也都是按照恩師葛拉漢教導「菸屁股」投資哲學（編 按：指以低價買進某公司股票，待公司有轉機後在高價賣出的方法），但蒙格卻認為「股價合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業，」即便有些股票價格是其帳 面價值的兩、三倍，但仍然是非常便宜的。

最顯著的例子是可口可樂。波克夏在一九八八年買進可口可樂，照傳統標準，這檔股票並不便宜。當時華爾街認為這檔股票很優秀，但是價格已經到頂了。自從一九 八八年以來，可口可樂股價已上漲六○○％、年均複合增長率達二五％，但波克夏一股都沒拋售過，這項投資哲學，也讓波克夏從最早僅有兩、三億美元資產，演變 成數千億美元。

二○○九年，波克夏花二百六十億美元買進全美第二大鐵路公司柏林頓（BNSF），溢價達三○％，當時市場普遍認為買貴了，但今年巴菲特的股東信中，柏林頓 卻被巴菲特稱讚為回報最佳的事業之一。因燃油價格急漲，鐵路與其競爭對手卡車相比，成本和環境方面都有巨大優勢，柏林頓每一加侖柴油可以將一噸貨物移動五 百英里，燃油效率比卡車要高出三倍以上，立刻成為波克夏旗下，另一個「不便宜的好貨」。

巴菲特推崇蒙格時曾說，「這是查理對我真正的影響，讓我從葛拉漢的局限理論中走出來，查理的思想就是那股力量，他擴大了我的視野。」即使你當時花了很高的 價錢去買它的股票，你最終得到的回報也會非常可觀。所以，竅門就在於買進那些優質企業，因為那就等於你買到了那家公司的成長動能，所帶來的規模優勢，這些 股票不受通貨膨脹影響，能夠持續增長——總而言之，它們是複利機器。

「投資相當於賭馬！」蒙格說，理想的標的是一匹獲勝機率高，但賠率也高的馬，更重要的是，找到一個「標錯賠率」的賭局，這就是投資的本質。「但你必須擁有足夠的知識，才能知道賭局的賠率是不是標錯了。這就是價值投資。」

【延伸閱讀】1.我們賺錢，靠的是記住淺顯的，而不是掌握深奧的。2.選標的，非好球不打 蒙格認為投資可把公司股價看成一個個格子,當股價落在最佳格子時揮棒，才能提高安打率。3.我們傾向把大量的錢，投在不需要花腦筋做太多決策的地方。4. 挑公司，護城河越寬越好 優秀公司有寬廣護城河，能帶來長久競爭優勢，當護城河越築越寬，即表示越難被敵手趕上。

李兆基近年從香港樓王轉作「亞洲股神」，這個一百八十度的人生大轉折，豈是易事！

《今周刊》帶你透視亞洲股神的「打造過程」，天下絕無白吃的午餐，這是股神送給小股民的投資三堂課。

撰文‧劉俞青

市場上號稱投資大師者所在多矣，但恐怕沒有幾個人敢像李兆基這樣。

二○○八年底，全球金融風暴猶在核爆中心之時，李兆基接受香港《壹週刊》的專訪，當時李兆基以個人名義成立的「兆基財經」基金已從最高時的二千億港幣，「唔見一半」（不見一半），「亞洲股神」與所有香港股民一起「坐艇」（套牢）。

第一堂課：接受失敗

坦言會看錯 雷曼風暴慘賠四十億港幣但四叔並未迴避媒體採訪，拿得起放得下的精神，已讓人佩服。而且他在採訪之中，還坦然拿出風暴前自己推薦的個股計算，當時他建議買 進五大中國國企股，與放空五檔美股，到金融風暴發生後，中國國企股跌幅四成七，而放空的美股跌幅七成七，如果投資人按此建議操作，他拿起計算機按一按說， 「還倒賺三成多！」即使面對金融風暴，他所推薦的標的仍然獲利，果然頗有股神風範！

但話說回來，四叔也坦言，自己也會看錯虧損，因為他也是雷曼兄弟苦主之一。根據他自己向香港媒體表示，光是雷曼兄弟的債券商品，就讓他虧掉超過四十億元港幣，但這似乎無損他在股民心中的地位，因為「坦然面對失敗」，或許正是學習投資的第一堂課。

四叔個人的投資公司「兆基財經」，成立於○四年底，當時的他已經「高齡」七十有五，而且早已當過香港首富，事業成就斐然；對多數人而言，此時多半已經含飴 弄孫、規畫退休，但他卻決定在此時一腳跨入一個不熟悉的領域──股市，在此之前，四叔幾乎是全心在地產的經營上，除了持有自家的股票之外，對股市的投資甚 少。

但市場環境不斷在改變，香港的樓盤逐漸開發殆盡，而且地價越墊越高，大幅壓縮開發商的利潤，另一方面，香港成為亞洲金融中心的態勢已然確定，全球資金不斷 湧進香江，○三年，他觀察到，香港地產每天的總成交額約在二千萬到三千萬元港幣，但香港股市每天成交額卻總不少於二百到三百億元港幣，兩個市場相差一千倍 之多，於是他毅然決定，開始前往海外各主要城市做密集且廣泛的考察，一頭栽進投資領域。

第二堂課：不怕改變

踏入股市 親訪全球城市找機會「做足功課，不害怕改變」正是四叔給股民示範的股市投資第二堂課。

李兆基曾說，「股票市場是最早全球化的，投資領域並不必限於香港，投資界是全球性的大舞台，遊走這個舞台之間的人不問國籍，不計種族，真正的較量只是眼光與識見。」他自己則身體力行，半點不打折。

回憶錄中，以不小的篇幅敘述他與他的投資團隊全球走透透的過程，早已年過七十的他，足跡踏遍全世界各大金融中心，從已開發國家的美國紐約、英國倫敦、法國巴黎、瑞士蘇黎世到日本東京，新興國家則如印度孟買與中東杜拜等。

每次出訪，行程表排得密密麻麻，有好幾次一口氣連訪日、美、歐各主要城市，每站停留數天，每天到訪二到三家財經機構；過程中李兆基自己親做筆記，他的筆記 本寫得鉅細靡遺，會後還頻頻發問，問不夠，晚餐再問，再不夠，消夜繼續問，李兆基形容自己是晚入學的學徒，「只有加緊練習才能迎頭趕上」。

書中詳細敘述這位「亞洲股神」努力學習股市投資的過程，小自開會前每一件文具用品的準備、大至投資方向的擬定，他都親力親為，而且追求完美。天底下絕對沒有白吃的午餐，即使在首富身上也同樣印證，「亞洲股神」也絕非憑空而降，所有的報酬，背後都是辛苦努力的結果。

李兆基教股民「唔好斤斤計較小問題，要睇時勢、大趨勢，睇長期，至少一年半載，幾個月（意即不要計較小問題，要看大趨勢）。」這位投資大師確實看得長遠， 即使在經歷金融風暴之後，他自己也受傷頗重，但仍不改先前的看法，他建議只要資產在一千萬港幣（約合四千萬元新台幣）以上的股民，都應在買入中國國企股的 同時，放空美股。

李兆基解釋，這是大趨勢，如果股民這樣做，一方面可以兩頭賺，但萬一又遇到像金融風暴這種整體經濟環境的重傷，這時一邊多一邊空，「又可以平衡，風險比壓單邊為低」。

近兩年，這位投資大師已不再對外透露他看好的個股，頂多只提出投資心法，一如前文中所摘錄的「投資基本法」，從國家的選擇、貨幣的選擇、到行業、到個股，這位大師都有自己獨到的見解，但更重要的是，他自己真的切實按照這些方法，逐一投資，證實確實可行。

如果真要談李兆基近年來的投資重心，答案恐怕是「自己」。根據香港證交所公布的資料顯示，從今年三月公布去年業績以來，四叔就不斷增持買進自家恆基地產 （○○一二；hk）的股票，截至目前，李兆基個人持有恆基地產已經達六二．一四％，若和一般台灣的大老闆對自家股票的熱情度相比，四叔顯然非常捧場。

事實上，李兆基名下的公司經營狀況都不錯，例如恆基地產每年穩定獲利一百多億港幣，去年賺了一三六億港幣，前年則賺一二六億港幣，每年股東權益報酬率 （ＲＯＥ）都將近一○％，四叔掐指一算，與其做盡功課投資別人，還不如投資自己。因此如果股民跟著四叔一起買進恆基地產，看起來是不錯的選擇。

第三堂課：警覺風險

「兆基財經」不上市 不讓投資人冒險但值得注意的是，無論李兆基的投資做得多麼成功，外界給予多高的評價，但這位老先覺從來沒有被讚美沖昏頭，因此，他的「兆基財經」始終沒有 上市的打算，無論多少國際級承銷商透過各種管道遊說四叔，讓小股民也可以跟著股神一起賺錢，但李兆基就是不為所動。

他是這樣回答外界疑慮，他說：「我沒有考慮上市，因為投資始終是很有風險的。我用自己的錢去投資，去冒一定的風險沒有問題，但如果是上市公司，就會多掣 肘，甚至影響到恆基，所以我的投資也不會用恆基的資金。」近年來，他常向身邊的朋友提醒，「投資股票一定有風險，不可以亂來，每支股票都要做足功課，才能 有效降低風險，但即使如此，仍是很難預測金融風暴的到來，這就是我始終不願上市的原因。」這是股神教小股民的第三堂「風險課」。

幾年前，當時李兆基還願意開口談股市的時候，他曾經送給好友對於股市投資的八字箴言──「先疾後徐，穩守突擊」。他一輩子最好的親信，也是恆基集團副主席 林高演則進一步解釋：「『先疾』，就是要先做足功課，先人一步。因為機會只留給有準備的人。『後徐』，則是由於早已做了工夫，因此最後做決定時就可以從容 以對，冷靜拍板，然後往往在人家未起步前就已重錘出擊，則是『突擊』。」回首這位亞洲股神一路走來的投資路，這八字箴言，如醍醐灌頂，當真無價！

香港四大名家看投資趨勢

李兆基（恆基集團主席、亞洲股神）中國仍是新興國家中最好，雖然已經起漲一、兩倍，但仍有空間，未起盡（還未漲完）。

曹仁超（《信報》首席顧問）未來展望：好日子過完了，如今局面已變成選股不選市，不僅產業有強弱之分，產業也有強勢股與弱勢股。投資必須更謹慎，若美國無推出QE3，代表復甦到完結篇，弱勢美元造成的資金氾濫可能退潮。

操作策略：農業、資源股逢高已經回檔，超跌的工業股反而有機會。

陳永陸（財經節目主持人、股市專欄作家）未來展望：油價在百元之上搖搖欲墜，金價也跌破1500美元，資金轉向避險性質較高的美元、美債。各國股市有築底盤整的味道，等待美元指數轉向才有行情可期。

操作策略：食品股受惠原料下跌將有短炒空間，航空股也受惠油料下跌，但經濟情勢若轉壞，必須避開航運股。

石鏡泉（香港《經濟日報》副社長、專欄作家）未來展望：中國股市的漲跌向來跟隨政策節奏，若通膨走勢已回跌，中國會立刻放緩調控。由四月數據可看出中國經濟正在放緩，這當然有利於通膨降溫，股市可望有所表現。

操作策略：大型國企股跌幅已差不多，但新上市的國企股會有較大的補跌，要小心。目前不要急於撈底。

這是一位香港富豪奮鬥的真實故事。

一位少年帶著一千港幣到戰後的香港打拚，如今拚出華人第三富豪、五千億台幣的身價。

台灣前三大富豪：王雪紅、蔡萬才、郭台銘，資產加總都還不及他。

這位今年82歲的主角，是香港樓王，也是亞洲股神，更是一位人生智者。

《今周刊》透過管道獨家取得他最新出版的私人回憶錄，分享給所有讀者。

他是香港恆基集團主席：李兆基。

撰文‧劉俞青 研究員‧陳兆芬你一定看過港劇中，爾虞我詐的商場爭奪戰。以下是一位香港富豪真實的奮鬥故事，或許少了那麼一點鉤心鬥角的味道，卻有著更多的人生智慧。

這裡是一九四八年的老香港，中環的文咸東街上。

全香港的銀樓幾乎都聚集在這裡，此時，國共戰爭正打得火熱，不少內地的財主都逃到這裡來買賣黃金，人潮塞滿整條街，生意暢旺得很。

有個學生模樣的小男生，帶著身上僅有的一千港幣，來到這裡打拚。他成天穿梭在這幾十間金號銀鋪間，人挺勤快，腦筋靈活，對識別黃金的成色與金價，有著極其敏銳的嗅覺，頗受幾家銀樓老闆讚賞。他一手外匯一手黃金，隨著金價越炒越高，沒多久，就賺到一小桶金，發財了！

小男孩沒有以此滿足，他告訴自己：「我還要更努力。」時光荏苒，過了半甲子，當年靠著黃金發了人生第一筆財的男孩，如今成了香港知名的富豪，財富早已是當 年的好幾萬倍，身分更不一樣了，但今年八十二歲的他，日前還告訴自己，「我的人生目標還沒有完全達到，還要奮鬥呢！」

從一千港幣到五千億台幣

致富不奢華 香港樓王住老舊大樓這位拚搏精神不輸台灣經營之神王永慶的香港富豪，正是恆基地產集團主席李兆基。

多數的台灣人對「李兆基」三個字或許不太熟悉，但只要去過香港的人，一定對香港最高摩天大樓──位於中環的國金中心（ＩＦＣ）不會陌生，這棟矗立在東方之珠上最閃亮亮的地標，就是李兆基名下恆基地產的代表作。

而之前創下香港豪宅天價的「天匯」，折合每坪五百萬元新台幣起跳，就位在香港最貴的半山上，也是恆基地產另一代表作。

對所有香港人而言，「李兆基」早已是名聞遐邇的企業家。按照《富比世》雜誌二○一一年最新排名，李兆基的資產一九○億美元，折合新台幣超過五千億元，名列 華人富豪榜的第三名，這樣的身價，甚至比台灣前三大富豪：王雪紅、蔡萬才與郭台銘的資產總和加起來還要多。其中，台灣首富王雪紅的資產不過李兆基的三分之 一。

但這位白手起家、如今在香港擁地超過一百萬坪的大富豪，在參透金錢帶來的所有意義之後，談起「富有」，他拿起一張便條紙，親手寫下：「奉勸世人，應知『不 貧』、『不富』者最有福，可以自得其樂。」和一般富豪最不一樣的是，七年前，也是他七十五歲那年，他的事業方向，出現極大的變化，他從地產實業家轉進股 市，短短幾年間，為自己贏得「亞洲股神」、「亞洲巴菲特」的稱號。

儘管李兆基名下擁有七家香港掛牌公司，總市值超過一兆元新台幣，在七十五歲以前已經登上香港首富的地位，但在事業版圖不斷擴充的過程中，他其實甚少沾染股 市，卻在七十五歲時，才用私人名義成立「兆基財經」投資公司，憑藉數十年商場上養成的人脈與智慧，短短三年，基金規模從五百億元港幣，一躍成一千二百億元 港幣，績效勝過許多市場上的資深操盤人，從此，「香港樓王」變成了「亞洲股神」。

但無論是地產或是投資，這位香港富豪始終有著一定的堅持，包括三十年來，香港地產不知翻了幾番，他身為香港樓王，卻始終住在麥當勞道上，一棟外觀略嫌老舊 的大樓裡；也不管他身價多了幾個「零」，但身上西裝永遠都是同一位老師傅所製作，沒有名牌。說儉樸或許矯情，但與許多香港富豪生活相比，絕對談不上奢華。

日前，這位富豪以不公開的方式，將他八十二年來的拚搏人生，請香港作家梁鳳儀主筆，寫成四百多頁的回憶錄，在香港，人稱四叔（編按：他在家中排行老四）的 李兆基仍然不改低調本色，因此這本回憶錄僅限私人珍藏，至今並未公開發售，他只分送給親朋好友，《今周刊》透過管道取得，並且得到四叔的同意，在台灣首次 獨家公開。

從黃金商人到地產大亨

看準資產保值與香港潛力 逆勢操作李兆基是廣東順德人，和幾位著名的香港商人包括壹傳媒老闆黎智英、新世界發展的鄭裕彤同鄉，李兆基的成長環境不錯，從小家裡就開金鋪，他從六歲起，就被父親要求到「鋪頭」學習，練就一番看家好本領。

小小年紀的他，能一眼看出黃金的成色高低，從不失手，當時已是全順德黃金市場的高手，因此靠著精準的黃金買賣，讓他獲利豐厚；此外，他還懂得「熔金」的好 本事，也就是把收到的黃金重新熔爐，設計多款小巧好看的成品，在當時單調貧乏的金市裡，很得市場喜愛，從小就展現市場行銷的功力。

但李兆基志不僅此，十八歲那年，他帶著口袋僅有的一千港幣，和一身黃金交易的本領，踏上香港的土地。當時的香港銀樓，幾乎都聚集在中環文咸東街一帶，到現 在，這裡還留有許多老銀樓，其實就是李兆基在香港的發跡地。他很快在這裡，為自己攢到了一小筆財富。當時正值文革時期，父親李介甫列為地主階級，財物被充 公，李兆基賺來的第一桶金，剛好解決家中燃眉之急。

李兆基在回憶錄裡談及賺錢之道，他說，「要大富，必先成小富。因為第一筆財富最重要，有了它作為踏腳石，即是錢搵錢（錢滾錢），才易於成功。」四叔就是奉行這個原則，他拿著賺到的第一筆財富，事業就此展開。

令人意外的是，雖然在黃金外匯上賺到了錢，但隨著金價起起伏伏，反而讓他參透了金錢的價值，他認為實體的資產才能長久保值，因此，儘管在金融市場獲利，但他卻做了逆勢的決定：進軍地產。

二十九歲那年，他和後來都在香港商場上頗負盛名的兩位好友郭得勝、馮景禧共同成立「永業公司」，這是這位香港樓王在地產業的「起灶厝」；五年後，原班人馬 再成立「新鴻基企業」，新鴻基至今還是香港地產業響叮噹的公司，香港名宅「凱旋門」就是代表作。四叔雖然後來個人因故退出新鴻基，但恆基與新鴻基兩家公司 在業務上還是常有合作，例如香港地標國金中心就是雙方合蓋。

從合夥經營到獨立創業

更積極獵地 帶兒子一起去「看地盤」淡出新鴻基後，四十四歲，是李兆基人生最重要的轉捩點，因為這一年，四叔終於開創真正屬於自己的王國──恆基兆業地產有限公司正式誕生。

成立之初，當時的香港經濟還令人有些擔心，但李兆基看準中國文化大革命的動盪結束後，香港經濟將會快速起飛，大舉在市場上購地。在市況仍然紛亂的局勢下， 只有少數地產公司敢像恆基一樣大動作，他說他相信自己的判斷，因此當時的經營策略就是「地照買，樓照起」，同時「製成品（蓋好的成屋）照賣」。

恆基地產的知名度與出售的樓盤，此時開始大量在香港地產業湧現，一九八一年，香港股市大牛市啟動，李兆基看準時機，利用借殼模式將恆基推上市，從此身價三級跳，達到十億元港幣，正式躋身香港前十大富豪之列。

回憶錄中形容李兆基一路的發跡過程說，「七○年代是李兆基的成長期，八○年代是李兆基的發達期，九○年代之後則是高峰期」，上市之後的恆基，比起之前還要 更積極獵地，手上握有的樓盤隨時都在二十個以上。李兆基的兒子李家誠接受採訪時曾經說過，「從小最常和爸爸進行的『親子活動』，就是看地盤（建築工 地）」，當時的李兆基事業版圖還不像現在驚人，勉強擠得出一點點閒暇時間，因此看完地盤，父子還會相偕上茶餐廳，大啖豆腐花、羊扒等平民美食，李兆基說， 這是他人生中最快樂的時光。

這一點，和差不多同時期崛起的台灣地產老闆頗為相似，台灣三重幫第二代林鴻聯也曾說過，從小就是跟著父親聯邦建設董事長林榮三到處看地，幾乎成為父子間最重要的交流時光。

如果說三重幫是台灣地產業的巨擘，那麼香港地產界也有所謂「四大天王」，香港媒體曾以此評論這四大富豪：「長江實業」李嘉誠雄才大略，「新鴻基」郭得勝穩健有為，「新世界發展」鄭裕彤勇氣過人，「恆基地產」李兆基則是眼光遠大，先聲奪人。

說李兆基「眼光遠大，先聲奪人」絕不為過，因為八○年代之後的恆基地產，確實一路勢如破竹，最多時，手上樓盤超過一百個，在彈丸之地的香港，這個數字相當嚇人。

但不同於商場上爾虞我詐的廝殺，這位地產大哥大卻有一股仗義性格，和一般商人認錢不認人很不一樣。

從奮力拚搏到懂得讓利

「留一手讓對方踩」 寧不賺錢回饋客戶例如他常教兒子，「必要時要『預留一手』」，意思是說，要留一些空間，讓對手「踩過來」。這話不是隨便說說，幾十年來，他的恆基地產幾乎 和香港各大小地產公司都合作過，因此四叔又被稱為「百搭地王」，換句話說，四叔在市場上鮮少惡言相向，他幾乎沒有敵人，人人都可合作，大家一起賺錢。

又例如，常關注香港新聞的人可能都會注意到，新鴻基的郭家三兄弟，常有一些家族紛爭，四叔雖然退出新鴻基多時，但以三兄弟的「父執輩」身分，李兆基好幾次扮演過調停者，只是四叔從未對外說過，也看得出為人確有令人服氣的一面。

在香港商場拚搏多年，李兆基有幾件事，令所有香港市民都印象深刻。

○四年時，李兆基的個人公司用非常漂亮的價格，簽署一張為期二十五年的天然氣購買合約，當時國際油價每桶二十五美元的價位，但才沒多久，油價一路狂飆，漲到每桶六十美元，按理帳面獲利驚人。

但李兆基想想，決定還是用成本價，將這紙合約出讓給他旗下的上市公司「中華煤氣」，這在向來錙銖必較的香港市場引起一片譁然，「四叔竟然有錢不賺！」根據 當時香港媒體計算，二十五年下來，此舉可讓中華煤氣的所有客戶每年節省超過八億元港幣的驚人數字，但李兆基卻只對媒體淡淡地說：「便宜來，便宜去，我對得 起大家。」又例如香港目前最高價的樓盤，當屬恆基地產位在半山干德道上的「天匯」，前年他也把自己名下的權益，以低於市價的方式，轉讓給恆基地產，為恆地 立刻帶來潛在獲利，對股東非常慷慨。

此外，香港房價曾在九六年時飆到最高點，當時香港政府和現在台灣類似，背負極大的高房價壓力，結果李兆基這位大哥大率先做出史無前例的「帶頭降價」之舉，把自己當時手上在新港城的樓盤，降價八％，當產業龍頭率先調降房價，瞬時也讓政府壓力頓減。

李兆基愛不愛錢？當然愛錢。但他懂得賺「長久錢」，而不是「眼前錢」，這或許是恆基王國屹立不搖的祕密之一。

從香港樓王到亞洲股神

奉行「四大基本法」 大賺數倍出場市場瞬息萬變，香港地盤有限，價格越飆越高，眼見地產業越來越微利，但全世界的資金卻不斷湧進香江，他順應情勢，在七十五歲這一年，利用香港 金融中心的優勢，一腳踩進股市投資，但李兆基以前的想法還是沒變，地產業雖然利潤不再，但「實業」畢竟還是風險較低的產業，可以和所有公眾股東分享利益， 股市風險比起樓市高出太多，因此他只用私人名義成立「兆基財經」，即使後來他獲利亮眼，被封為「亞洲股神」，但至今沒有改變他不上市的想法。

從此之後，每次只要李兆基出現在媒體面前，記者的問題永遠繞著股市打轉，希望四叔對於盤勢，給予一點意見，投資人就受用無窮了。

但外界的殷盼越高，李兆基越不敢輕易發言，尤其在○八年的海嘯之後，四叔坦言，兩千億元的資金賠掉一半，「樓去半邊」。他從不諱言自己也會錯看，也會虧 損，但香港投資人對他的期待依舊，因此，四叔拗不過，在他的回憶錄中寫下自己的投資心得，供好友們參考，「希望以後大家不要再問了」，以下是《今周刊》的 摘錄：

投資基本法一：選擇國家

李兆基不斷前往世界主要金融城市考察。對美國、日本、歐洲等地進行深入調研。他認為中國最好，原因是「中國領導班子產生得宜」。

他認為國家元首的素質對國運盛衰影響極大。今日中國最高決策核心，無不經歷過多年的千錘百鍊才能入局，都是從基層培養和實幹起來的。這與西方總統選舉制度有很大差異，例如美國總統往往缺乏實戰經驗，難在上任後即刻有彪炳功業表現，故李兆基看好中國。

投資基本法二：選擇投資貨幣本位美元受雙赤字影響，期貨價連年下挫，美元弱勢由此可證。投資時應轉貨幣本位為高息貨幣，例如英鎊或澳元。

投資基本法三：選擇行業

沿用與揀選國家同出一轍的理念，即選行業亦將重點放在增長潛力較大的行業，大致而言屬「火」的能源業包括煤炭及石油，屬「金」的保險業及銀行業，以及屬「土」的地產業等。

投資基本法四：選擇股份

李兆基認為投資股票應選擇各行業之佼佼者，即所謂龍頭股，只要該行業發展空間大，龍頭股一定占盡優勢，例如地產龍頭股，土地儲備大部分為早期買下成本較低的舊地，利潤自然豐厚。

這套「李氏基本法」看似四平八穩，但確實是李兆基股市獲利的準則，他依循這套方法，在○五、○六年大買中國人壽、中國石油，結果都大賺數倍出場。

儘管投資成績了得，但李兆基在公私場合，從來不談自己正買進什麼股票，他說：「這是謹遵股市投資之道。」

從水火不容到互相關懷

與妻離異成好友 二十五年未傳緋聞李兆基育有二子三女，子女間的相處都算和樂，但他自己卻在一九八五年、五十六歲那年和元配劉惠娟離婚了。李兆基凡事坦然面對，他在回憶錄 中，連這件事都願意談，他坦言：「我和前妻離婚時，真的有點勢成水火，各不相讓」。但畢竟兩人都有成熟的人格，在離婚多年之後，○九年和一○年，李兆基的 生日，劉惠娟都送來寫著「心無罣礙」和「春暖福至」的字畫給他，李兆基說：「可見她對我仍然關懷，也許意味著這些年過去了，她細心思量，承認我是個好人， 我在她的心目中和生活上占有一席位。離異了二十五年，能得到今天這樣的結果，我已經很快慰了。」離婚後的李兆基始終沒有再婚，在八卦媒體橫行的香港，也幾 乎從未傳出緋聞，他甚至一直住在這棟當時為了前妻而取名「惠苑」的大樓裡，一住就是三十年，這位大富豪甚至連在家裡，都把主臥室讓出來，自己睡在僅二百平 方呎（折合大約六坪）大小的客房裡，他想，「我不是曾為很多小家庭設計過只有幾十平方呎大小的房間嗎？」李兆基曾說，他從來沒有長遠偉大的夢想，無論是當 年在黃金市場裡打滾的窮小子，還是如今的「香港樓王」、「亞洲股神」，他人生每個時期的每個希望，都化作腳下力行的每一件細微的事，逐步執行。

如果用台灣現代的說法，應該就叫作「人生有夢，築夢踏實」。

最近十年，李兆基十次現身，有五次都是為了公益捐款，今年已經八十二歲的他，有六個內孫，近期一張他抱著三胞胎孫子的合照，在照片裡滿溢幸福的笑容，這張照片登遍香港各大媒體，令人印象深刻。

這是一位香港富豪的奮鬥故事，也是一個「知足常樂」的故事，或許，李兆基當初決定寫下這本回憶錄，所要傳遞給後代子孫的，也就是這樣最基本的處世精神而已。

李兆基

出生：1929年，出生於廣東順德

現職：恆基集團主席

稱號：香港樓王、亞洲股神、四叔經歷：1963年與香港著名商人馮景禧、郭得勝合組「新鴻基」

學歷：小學畢業

近期成績：《富比世》2011全球華人富豪榜排名第三（190億美元身家）。

家庭：其妻劉惠娟（1984年離婚），子李家傑、李家誠，女李佩雯、李佩玲、李佩儀

李兆基的飆富人生

從1000港幣到5000億新台幣身價

1000港幣起家

15歲 掌管家裡開的金鋪與銀號，獨當一面18歲 辭別父母，隻身到香港中環的老金鋪街打拚，賺到第一桶金29歲 偕同其他７人合資成立「永業企業」，進軍香港地產業30歲 與妻子劉惠娟結為連理，56歲因觀念不合離婚「三劍俠」闖蕩香港地產界34歲 與郭得勝、馮景禧另起爐灶，成立「新鴻基企業」36歲~40歲 「新鴻基企業」壯大期，三人各有其長、各司其職，在地產業戰無不勝，贏得「三劍俠」的美名43歲 「新鴻基企業」上市，三人分道揚鑣，各自成立公司發展

開創「恆基兆業王國」

44歲 創立「恆基兆業」，全力發展地產，推動公司上市51歲 初次投資中國地產，於廣州興建中國大酒店和花園酒店52歲 「恆基兆業地產」正式在港上市，就此登上香港富豪之列，同時入主香港中華煤氣與香港小輪兩家上市公司，恆基集團成形64歲 斥資收購美麗華酒店，入主飯店業67歲 《富比世》全球富豪第四名，首次成為亞洲首富

從地產界跨足投資界

75歲 成立私人投資的「兆基財經」，正式從地產轉向股市。兆基財經在上市前透過配股取得大量H股，３年內，資產由500億大增至1200億港幣，最多時甚至到2000億港幣，被香港人奉為「亞洲股神」。

用財富回饋社會

62歲 與新世界發展主席鄭裕彤共同捐贈600萬美元資助美國耶魯大學與香港中文大學合作計畫66歲 成立仁安醫院，慈善擴展至醫療服務77歲 啟動「溫暖工程李兆基基金百萬農民及萬名鄉村醫生培訓計畫」79歲 捐贈中國北京大學、清華大學及上海復旦大學等多所大學院校，致力培育人才

李兆基的兆元帝國

● 集團７家公司合計市值2715億港幣（約1兆元新台幣）● 計算其個人及其家族持股，其身價高達1408億港幣（約5248億元新台幣）● 若按照《富比世》雜誌排名，李兆基家族身價190億美元（約5500億元新台幣）

李兆基

恆基兆業帝國

恆基兆業地產（0012）持股62％，市值735億元香港小輪（集團）0050 持股34％，市值9億元恆基兆業發展（0097） 持股69％，市值15億元香港中華煤氣（0003）持股42％，市值519億元 港華燃氣（HKG1083）持股67％，市值68億元美麗華酒店（0071）持股44％，市值24億元陽光房地產基金（0435）持股93％，市值38億 元兆基財經（未上市）持股100％，市值粗估1000億元註：1.以上身價計算未計入私人投資「兆基財經」。

2.市值單位為港幣，以5/23收盤日計算。

資料來源：恆基兆業與陽光房地產基金2010年年報、港交所

李兆基精采語錄

人生

◎ 不在乎天長地久，只在乎曾經擁有。人生不能無憾，我們只能努力活得精采。

◎ 我的志向為「上善若水」，願望是「自然無為」。現在的「志向」是希望慈善公益能如水般灌溉萬物，就能昌盛、繁衍；「願」是凡事自然無求，安康地生活下去。

成功

◎ 先疾後徐，先聲奪人，徐圖良策（指培養好自己的能力，做好事前準備，才能先別人一步 ）。

◎ 三個人好比一把筷子，一枝就容易斷，團結一起就不容易斷。

◎ 「止、定、靜、安、慮、得。」知止而後能定，定而後能靜，靜而後能安，安而後能慮，慮而後能得。

經營

◎ 小生意怕食不怕息，大生意怕息不怕食（指做小生意要勤奮，做大生意要精於盤算）。

◎ 從來不會自私地只顧自己盈利，而不照顧業務對手，信譽是最要緊的。

◎ 我喜歡人誠懇敦厚，商場上的「公司業績」及「股東利益」是重要的事務，競爭謀利是理所當然的，但做事必須合情合理，公正不阿。

◎ 我將生意看作一個小朋友一樣，只要用心栽培，日後就會有很大成就。

子女教育

◎ 少年得志，狂妄自大；遊手好閒，不思勤奮，是失敗之源；放縱自己，輕佻浮躁，早晚會闖禍；凡事不可忘本，飲水而不思源，後果堪虞。

◎ 一曰忍、二曰儉、三曰不敢為天下先。凡事忍讓，可以保持人生過程中的不傷和氣。

投資

◎ 只要心水清（投資趨勢看得通透），等待就可以有不俗的回報。

◎ 商人的投資行為就好像吃東西般，嗅出哪裡有香味便往哪裡跑。

◎ 市場上有起有落，也就一定有攻有守。攻守的原則應是「有道則現，無道則隱」，即是說有市場可為則為之，無市場時就靜待時機，千萬要忍耐，別急進，別只見小利，因小不忍則亂大謀，欲速則不達，最重要是具備長遠眼光，從宏觀視事，只看重蠅頭小利，必大事不成。

公益

◎ 古有明訓「救萬民於水火」，我不想辜負上天給我的厚愛，不是很多人能像我一樣創造財富，所以我希望在我有生之年，能竭力幫助年輕一代受良好教育及為貧窮的人解決困苦。

◎ 做公益與做生意一樣，要有十分收穫，務求四兩撥千斤，發揮更巨大影響力，單純的救濟對我是不滿足的，財力、物力要有加上心思之後的成果。

◎ 我不是捐錢救濟窮人，是誠意地扶助他們自力更生，我之所以重視教育，因為能夠讓億萬人民受惠，千萬年得益。

在漏水率高達二成以上的台灣，一滴水都不能漏的任務幾乎像是天方夜譚。然而若細究以色列的水奇蹟，會發現五％漏水率的成績不僅來自於危機感與科技運用，兼具「苦幹」與「創新」的企業文化，才是成功捍衛水脈的本質。

撰文‧楊卓翰

二○○六年，「股神」華倫．巴菲特打破他自己的投資原則，買下他這一生第一家美國境外的公司。而這家公司，正是以色列的金屬公司── 伊斯卡(ＩＳＣＡＲ)。

為什麼向來重視投資風險的巴菲特，會投資戰亂不斷的以色列，甚至當作波克夏踏出美國的第一步？我們的疑惑，在兩家以色列水資源企業中得到解答。

求生存

在最艱困環境中 磨練出最精悍執行力股神看中的，或許是同時兼具「苦幹精神」與「快速創新」特色的以色列企業文化。

關於「苦幹精神」，來自於沙漠民族在艱困環境中的求生本事。

六月二十二日，《今周刊》到了以色列北方城市海法郊區一處工業園區。一下車，在門口迎接我們的，是阿拉德集團(Arad Group）副總裁拉密。一見面，他便輕描淡寫地告訴我們，今天有一場空襲演習，到時候請不要緊張。

他 沒有說的是，這場演習是訓練國民遭受生化導彈攻擊的大型軍事演習，假想敵是黎巴嫩、約旦、敘利亞、伊朗、加薩走廊。簡而言之，就是假想以色列面臨所有鄰國 的同時進攻。事實上，不過就是五年前，阿拉德所在的以色列北方的工業區── 包括巴菲特投資的伊斯卡公司── 就曾受到黎巴嫩四千多枚飛彈的轟炸。

「對於吸引投資人來說，戰爭從來就不是個好故事。」拉密對我們解釋他刻意「淡化」這場演習的原因。但是，從企業公關文宣中，不會提及的故事，其實更能體會以色列企業最精悍的執行力。

阿拉德是以色列最大的水表製造公司，占有以色列八五％的市場。不只如此，以色列本地營收只占阿拉德總營收的二成。它絕大多數的生意，來自美洲、歐洲及東南亞等五十多國。

在 水資源管理領域，阿拉德可以說是以色列面向世界的招牌，同時，它也是最具歷史的本國企業之一。阿拉德成立於一九四一年，在以色列建國之前它就存在。阿拉德 集團的前身是政府掌控的集體農場（類似人民公社的經濟制度），隨後才轉型發展成為私人企業。因此打從企業成立，阿拉德就把國家的發展當成自己的任務。

「我在這裡工作四十四年，沒有一天停工過。」在話題轉到當年的黎巴嫩戰爭時，年近七十歲、原本坐在會議桌旁不發一語的技術長西蒙，突然打開嗓門。即使是在和平地區，從不停工已經很困難，更何況過去四十四年以色列經歷了六場大戰爭，死傷無數。

西蒙接著說，他印象最深刻的就是○六年的黎巴嫩戰爭，當時的黎巴嫩真主黨掀起了對以色列的空襲。那一年，根據以色列官方調查，有四二二八枚飛彈落在以色列北部，就在阿拉德的工廠不遠處。

「就 算是最緊張的情況，我們也沒有停工。」西蒙回憶，在情況最緊張的那幾周，政府終於發布了停止上班的命令。「但是，倫敦的訂單並不會因為以色列政府的停工命 令就延後。像很多以色列的企業一樣，我們告訴員工，自行決定是否上班。」西蒙記得，那天早上開車上班時，因為有生化飛彈的威脅，所以看到每個人都戴著政府 配發的防毒面具。「我在車上沒有時間緊張，急著思考的是，如果現場員工太少，人力應該如何調配。」沒想到一進廠房，西蒙看到大部分的員工已經到了自己崗 位，甚至比平常更準時。「我的心頭一震，衝進辦公室，免得員工看到我眼眶泛紅。」

執行力

即使發布空襲警報 依舊能正常交貨「我印象很深，不是因為那幾千枚落下來的飛彈。而是因為，那一季的產量居然比平常都還要高。」巴菲特看中的，正是這種精神。

事實上，巴菲特所投資的伊斯卡金屬公司，和阿拉德集團有著相同的經驗。在巴菲特投資伊斯卡金屬二個月後，黎巴嫩發射的一枚飛彈擊中了伊斯卡所在的工業園區。

當時，伊斯卡的總裁沃海默親自打電話給巴菲特說：「華倫，對你來說，或者對我們全世界的客戶來說，以色列沒有戰爭。」言下之意，不論以色列國內的戰況多糟，他都能夠如期交貨。

這正是以色列堅不可摧的企業價值所在。《雪球：巴菲特傳》的作者艾莉斯．舒德解釋巴菲特的看法。她指出，巴菲特所認定的企業價值並不建立在廠房或是技術，而是伊斯卡在最糟的情況，也要堅持於滿足客戶需求。

不過，阿拉德的價值並不僅僅於此。像以色列所有的企業，阿拉德身上流著創新的血。這家七十歲的傳統製造業老品牌，在二十年前決定大膽跨進科技領域。

八○年代，以色列的自來水管漏水率曾一度高達三成，「以國家發展為己任」的阿拉德，為了建起滴水不漏的守護網，開始研發智慧型水表ＡＭＲ，讓水表自動回傳流量資訊，它把研發部門獨立出來，成立了Arad Technologies，每年投注在Ｒ＆Ｄ項目上超過七％預算。

終於，經過長達二十年的摸索，在○二年阿拉德成功整合了３Ｇ技術，推出了以色列「護水」的關鍵角色，每三十秒就能回傳一次水量資料的高科技水表。

這樣的創新故事，在以色列企業當中屢見不鮮，而近年來最具代表性的，即是艾米爾(Amir Peleg)和他所創辦的塔卡度公司(TaKaDu)。這家公司，甫被世界經濟論壇(World Economy Forum，ＷＥＯ)評為「二○一一年度科技先鋒」。

如果說阿拉德遍布全國的精密水表就像人體的感應神經，那麼，塔卡度研發出來的水資源管理系統，就是判讀這些資訊的大腦，甚至，能在水管漏水的前九天就能預先判斷，並且，能將區域的漏水率降至二％。

今 年四十九歲的創辦人艾米爾，早在年輕時，就已展現他的科技頭腦與發明長才。少年時代曾經贏得以色列國內發明競賽的青年特別獎，自一九九一年起，剛從學校畢 業的艾米爾，就走上了創業之路，成為生產檢測儀器的ＥＶＳ公司共同創辦人之一，負責歐、亞市場行銷工作。九六年，充滿創業精神的他成為ＥＶＳ開拓美國市場 的不二人選，赴美成立ＥＶＳ美國公司。

二○○○年後，艾米爾的創業腳步轉進軟體領域，先後創立了一家手機遊戲軟體公司，以及網路顧客資料分析公司YaData。而後者，則在○八年被微軟以三千萬美元的價格收購。這筆資金，成為他再一次創業、轉戰水資源市場的創業基金。

靠自己

找 商機 就算失敗都是值得的經驗「你或許覺得，我的人生似乎總在尋找新的商機，但在以色列，我不是特例。」艾米爾說，以色列不但資源少，甚至，因為與鄰國之間存在 政治緊張，所以也不易透過區域貿易，用僅有的資源「以物易物」。「以色列人從很小的時候就知道，要什麼，就要靠自己的雙手做出來！」他解釋了以色列人富含 創業精神與創新能量的民族性。

他自承，自己的創業之路相對順利，但他卻不是用「失敗」這個字眼，解讀其他創業失敗的同胞，「創新，就像是走 在眾人的前面推動革命，這本來就不是一件容易的事。」他強調，創新的成功往往需要累積許多失敗的經驗值，「所以，一個人創新失敗，對於其他人或國家來說， 反而像是一次有價值的『犧牲』。」「我對這個國家的前景非常樂觀，就像我說的，每個人都有創新的基因，這裡有成千上萬像我一樣的人，隨時準備『犧牲』，為 下一次的成功創新累積經驗值。」艾米爾大笑著說。

但他並不是在開玩笑，以色列的新興企業數量成長速度，超越了任何一個國家。阿拉德古老傳統的苦幹精神，和塔卡度快速創新的冒險精神，在以色列交織成一套滴水不漏的保護網，而當兩個看似兩極的文化兼容一體，也造就出以色列企業的強大優勢。

由於外資猖狂套利、債務餘額居 高、過度仰賴外銷，韓國即使經濟表現亮眼，卻仍淪為八月股災的重災區；只是韓股如果繼續下挫，那些大型財團股或許有機會再次獲得股神的青睞。

撰 文‧乾隆來

八月十一日星期四，韓國股市重挫，單日跌幅最高一度超過一○％，大邱市四十八歲的徐姓證券營業員，因為賠光自己與客戶的資產，從 十八樓的公寓大樓一躍而下，成了這次全球股災第一位自殺的股民。

韓國的自殺率一向位居工業國家之冠，平均每天有三十五人以自殺的方式結束生 命，二○○九年，卸任總統盧武鉉以戲劇化的跳崖方式自殺；最近幾年，韓國明星、模特兒自殺的新聞不斷見報。但即使自殺事件頻傳，大邱市徐姓營業員的跳樓事 件仍然躍上了國際媒體。大家都好奇，經濟表現搶眼的韓國，何以意外成為今年八月股災的重災區？不論跌幅與跌速，都遠遠超過亞洲其他股市。

韓 國綜合股價指數從八月一日的收盤二一七二點開始爆量崩跌，到八月九日最低跌至一六八四點關卡才反彈，跌幅重達二二．五％，遠超過港股的一五％、台股的一 八％、日股的一六％；外資連續七日賣超，而且迅速將資金匯出的結果，讓韓元對美元的匯率，快速貶值了三．六％，貶值的幅度也是亞洲各貨幣之冠，而這還是韓 國政府在股市宣布禁止放空，並且大力在外匯市場干預後的結果。

外資大賣

三星電子本益比跌破八倍

大 邱市營業員的自殺，反映了韓國投資人高度恐慌的心理狀態，韓國證券交易所編製、反映投資人恐慌心態的VKOSPI指數，突然飆升到三五．三點，一天之內暴 升了二四％，指數創下金融海嘯之後的最高紀錄。

而根據三星集團經濟研究所的報告，韓國經歷一九九七年亞洲金融風暴、二○○三年信用卡透支風 暴、○八年的金融海嘯，每次都成為亞洲地區動盪最為劇烈的國家；三星經濟研究所針對全世界三十八種貨幣統計匯率穩定性，韓元匯率的穩定性位居第三十四位， 幾乎敬陪末座。

讓台灣廠商恨之入骨的三星電子，這趟股價也跌掉半條命。三星因為做「抓耙子」密告台灣面板廠商協議價格，搞到奇美電與友達的 高階主管在美國鋃鐺入獄，大家恨不得三星明天就宣布倒閉。三星股價從八月一日的每股八十七萬韓元，暴跌到八月十一日剩下每股六十九萬韓元，跌幅高達二 ○％。

三星電子是韓國股市最大的上市公司，占韓國所有上市公司總市值的一○％，被稱為「皇帝的股票」。今年元月，三星電子股價一度突破一百 萬韓元的大關卡，總市值高達一千四百兆韓元。但是若從本益比的角度來看，投資人並沒有給三星比較好的評價，在崩跌之前的本益比只有九倍，八月暴跌之後，本 益比更只剩下七．八倍。

三星電子本益比跌破八倍，並沒有減緩外資的賣壓，外資這波賣超三星電子金額高達三億三千萬美元，一口氣抽走近新台幣 一百億元的資金。

從短期的市場波動來看，外資是造成韓國股市劇烈震盪的因素之一。韓國所有上市公司的股票有三一％握在外資手中，在亞洲各國 股市中僅次於台灣(三二％)。更重要的是，韓國在一九九七年亞洲金融風暴一度破產，接受國際貨幣基金(ＩＭＦ)金援的同時，也仰賴外資金融機構進場拯救破 產的銀行與券商。歷史因素造成韓國金融市場對外資門戶大開，在承平時期展現國際化、自由化的面貌；在動盪時期則成為外資﹁上下其手﹂的最佳標的。

例 如八月十日，全球股市因為美國聯準會宣布將持續超低利率至二○一三年而大幅反彈，韓國本地的投資人進場，總共買超了一兆六千億韓元的股票，但是國內的買盤 卻被外資賣盤所抵銷，股市開高走低。收盤後統計發現，外資當天賣超一兆三千億韓元，本地的散戶成了外資倒貨的對象。

債台高築

抵 禦衝擊能力比印尼低

外資猖狂的避險套利交易，也加劇了韓國股市的震盪。期貨指數相對於現貨指數經常大幅溢價之後又大幅折價，創造了大量的套 利機會。韓國證交所針對電腦程式套利進行統計，以八月十日為例，當天電腦程式套利交易共淨賣超二兆二千億韓元，其中有一兆六千億韓元來自外資的賣盤。

不 過，除了外資上沖下洗的技術性干擾之外，韓國的確存在基本面的危機，國家外債居高不下，以及製造業舉債過度擴張，則是其中的關鍵。

美國投資 銀行摩根士丹利在八月六日發表了一篇關於亞洲國家外債風險的報告指出，如果發生全球「資金緊縮」，國家與金融機構爭相回收債權的流動性風險，在亞洲八個國 家當中，「韓國將是最脆弱的國家」！「韓國抵禦衝擊的能力，甚至低於菲律賓、印尼與泰國！」韓國的金融機構仰賴歐洲銀行的融資，發行的金融債券餘額是亞洲 其他國家的加總，萬一歐洲銀行發生系統性信用緊縮，韓國恐將成為首要收縮銀根的對象，衝擊會遠遠超過日本與台灣的金融機構。連韓國總統李明博最近都公開呼 籲，要韓國的銀行「盡快尋求中東以及其他地區的資金，減少對歐洲銀行的依賴。」

仰賴外銷

深受歐美需求下降影響

外 銷產業緊縮的危機，韓國也是首當其衝。去年韓國的外銷部門，貢獻ＧＤＰ(國內生產毛額)成長率的比重超過五成，其中資訊產業的產品，有高達六五％的營業額 來自海外市場。

雖然韓國政府宣稱，最近幾年已經大幅降低對美國與歐洲市場的依賴，實際上韓國資訊廠商只是將生產外移至中國或其他發展中國 家，一旦歐洲與美國的需求下降，以三星電子為首的韓國資訊廠商，仍將受到嚴重衝擊；這也是三星電子拚命打擊競爭對手，本身卻無法獲得投資人青睞、本益比偏 低的根本原因。

以現代汽車為首的韓國汽車業，也可能掃到美國消費市場緊縮的颱風尾。現代汽車拚命打擊日本豐田、日產，搶奪美國市場成績斐 然，今年七月，現代汽車在美國售出七．二萬輛轎車，市占率逼近一五％，正式超越豐田的一三．七％。韓國現代汽車賣贏日本豐田，堪稱韓國發展汽車產業的大勝 利；但是，拚命擴張的結果，韓國車廠對於外銷市場的依賴度高達三八％。

敏感的投資人已經嗅到韓國車廠的利空，現代汽車雖然利多消息不斷，在 韓國股市的交易價格，卻從五月初的每股二十五萬韓元，偷偷下跌到目前的十八萬八千韓元，跌幅二五％，屬於跌幅超過市場的領跌股。

大 起大落

四個月前還被股神相中

韓國是個大起大落的國家，大邱市的徐姓營業員跳樓自殺，凸顯了韓國脆弱的市場結構 與基本面的憂慮；但是，僅僅在四個多月之前，大邱市還因為吸引到股神巴菲特親自造訪，成了全球媒體目光的焦點。

今年三月二十一日，巴菲特搭 乘他的專機在大邱市落地，為波克夏投資公司在大邱投資的工具機工廠舉行奠基剪綵儀式。韓國舉國上下振奮不已，雖然巴菲特強調不會拜見高層官員，各級官員還 是絡繹不絕於途。

巴菲特在二○○六年成了韓國浦項鋼廠的大股東，目前持有浦項四．五％的股權。浦項雖然是全球前三大鋼鐵廠，但是股票的總市 值只有三百二十億美元，約新台幣一兆元，本益比也只有八．五倍。浦項在○六年因為巴菲特的加持，在紐約證交所交易的存託憑證曾經在半年之內大漲四倍(五十 美元大漲至二百美元)，但是隨後即回跌到一百美元的水準。

股神巴菲特曾經多次表示，波克夏公司目前現金飽滿，帳上有高達三百九十億美元的現 金，將會伺機尋找好的購併標的。而股神一向不喜歡電子股，偏好「大型、現金流量穩定、資產負債表健全、股價低估」的標的，巴菲特在大邱市曾經對全世界的記 者說：「我們在尋找購併大型企業的機會，韓國有許多大型公司，它是我們的狩獵場！」凡事有一好就有一壞，被外資上沖下洗，跌幅高居亞洲之冠的韓國股市，如 果在這波風暴中繼續下挫，那些大型的財團股，或許也有可能再次吸引到股神的關愛眼神，成為巴菲特採購的標的。