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滬港通最大難題或初解：稅收和費用問題首次明確

來源: http://wallstreetcn.com/node/208713

滬港通正式啟動之日臨近，海外投資者最為關註的稅收政策也首次明確。

據《21世紀經濟報道》，9月27日，上海證券交易所將組織券商進行第三次全市場功能測試，涉及的內容包括港股通的交易申報、成交返回、行情等業務。其中，最引人矚目的是，測試中被首次納入了稅收、費用的相關內容。

報道稱：

據知悉相關測試內容的人士分析，資本利得稅在滬港通初期的安排很有可能會免於征收。

據上交所27日的計劃測試內容，資本利得稅、紅利稅都不在計劃內，且測試征收的稅項內容只有雙邊0.1%的印花稅。

其他費用方面，目前交易征費按照成交金額雙邊0.003%征收，交易費按照雙邊0.005%征收，股份交收費按照0.002%征收，交易系統使用費按照0.5港元定額征收。

華爾街見聞網站此前提及，業內尤其是海外投資者對滬港通的焦點之一就是稅收。不明確的稅費政策讓海外投資者困惑。香港龍頭基金惠理基金投資董事王焱東近日甚至向香港媒體公開表示：“如果連要不要交稅都不知道，我們很可能就不買了”。

當前，海外投資者最為關心的滬港通細節即為稅收問題，具體包括印花稅、紅利稅、資本利得稅。其中，10%的資本利得稅是否征收更是關註焦點。

根據中國法律，外國投資者投資中國股市需繳納10%的資本利得稅。但中國政府一直對其暫免征收。國稅總局也未給出明確的開征時間表。香港沒有資本利得稅。

根據規定，大陸個人投資者持股一年以上就可享受5%的紅利稅優惠稅率，至於香港個人投資者通過滬港通買入A股的相關紅利稅遲遲沒有得到明確。

在印花稅方面，上交所8月向券商發布的《上海證券交易所滬港通試點辦法（草案）》顯示，滬股通投資者“應當按照內地有關規定繳納印花稅”、港股通投資者“應當按照香港地區相關規定繳納印花稅”兩條款被刪除，資本利得稅及紅利稅則並未涉及。

對此，中國證監會發言人鄧舸上周五公開表態稱，由於滬港通稅收問題……需要綜合考慮多種因素後慎重決策。證監會正在積極協調配合有關部門推進這項工作，爭取相關問題盡快解決。

報道還援引一位接近交易所的市場人士消息稱，滬港通按計劃在10月推出並沒有變化。不過，在不到一個月時間內增加資本利得稅征收的可能性並不大，更有可能的安排是先期放行，但設定追溯機制。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

滬港通試點辦法確定 允許融資融券

來源: http://wallstreetcn.com/node/208732

《上海證券交易所滬港通試點辦法》今日正式發布。上交所表示，以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌，滬港通規則體系已基本齊備。

此次《試點辦法》修改內容主要要四點。

（1）完善了額度控制機制。將總額度余額計算公司“總額度-買入成交總交易額+賣出成交總交易額”中的“賣出成交總金額”改為“賣出成交對應的買入總金額”，避免因賣出價格高於買入價格可能導致總額度余額超出初始額度；明確在港股通集合競價階段因當日額度用完而暫停接受買入申報後，該時段內不再恢複。在滬港通的開市前時段因當日額度用完而暫停接受買入申報後，該時段內若額度余額大於零仍有可能恢複接受買入申報，在滬港通連續競價階段以及港股通持續交易時段當日額度用完的，暫停接受買入申報，且當日不再恢複；明確禁止通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度。

（2）增加了配股相關規定。滬股通中上交所上市公司對香港投資者的配股，由香港結算作為名義持有人參與認購，並適用上交所關於股票發行認購的現有規定；港股通中聯交所上市公司對內地投資者的供股、公開配售，按照中國證監會、中國結算的相關規定處理。

（3）增加了滬港通股票保證金交易和擔保賣空規定。滬港通投資可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易和擔保賣空，但同時需要遵守上交所規定的保證金交易和擔保賣空標的範圍、擔保賣空申報要求及比例限制，暫停業務等要求。

（4）細化滬港通交易具體事項。進一步明確滬港通交易申報數量、撤銷申報、碎股賣出等事項，以及滬港通交易申報內容、權益證券處理等事項；明確租用上交所交易單元的機構將與上交所證券交易服務公司簽署服務合同並直接參與滬港通交易等。

上交所人士介紹說，《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求，總體有放寬限制的考慮；而對風險控制方面的需求，則提出了更加嚴格、細致的安排。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，規則最大亮點為允許融資融券，體現寬嚴相濟原則。

與4月29日發布的征求意見稿相比，正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定，“總的原則是：一方面，要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求，尊重市場和投資者權利，為正常合理的市場行為預留空間；另一方面，也要充分考慮控制風險跨境傳遞，強化跨境監管，確保滬港通試點平穩安全運行。”

港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下。

中證網解讀認為，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍，擔保賣空價格不得低於最新成交價，並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定，明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此，港股通融資融券的業務空間也將被打開。

另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確，上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的，由香港結算作為名義持有人參與認購，並適用現行有關股份發行認購的規定；聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題，可能增加試點工作的複雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權益，故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發，在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

同樣為保護投資者權益，《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人，應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利，同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉，上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成，將於近期發布。

再有，《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面，從有利於滿足投資者多樣性需求，有利於提高市場效率的角度出發，預留了優化空間。例如，滬股通方面，將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”，“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報，本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定，並細化了不同交易時段的委托類型安排。

 

滬港通下，H股繼續受壓，IPhone 6差價 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/09/hiphone-6.html

巴黎：

深度研究：滬港通「港股TMT」科網股稀缺成長標的 香港內地概念股

來源: http://xueqiu.com/2164183023/31861669


來源: 平安證券研究所
導讀：本文對香港TMT行業的投資標的，進行了深入研究，非常詳細和精彩。

滬港通背景：4 月10 日中國證監會與香港證券及期貨事務監管委員會發布聯合公告，表示滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130 億人民幣，港股通總額度為2500 億人民幣，每日額度為105 億人民幣，滬港通正式啟動需要6 個月準備時間。這預示著籌備多年的滬港市場聯通機制正式開啟，考慮到資本市場對外開度的提升與市場環境的差異，這或對A 股的市場制度、估值體系以及投資機會都帶來一定的影響。

《四方協議》

2014 年9 月4 日，港交所旗下聯交所及香港結算與上交所及中國結算就建立滬港通正式訂立協議(下稱《四方協議》)，四方協議已將法律規則，可交易證券範圍，交易規則，行情、指數衍生產品，交易及結算收入等五大核心問題基本敲定。

法律規則

在法律規則方面，雙方確定“主場原則”，即“通過滬股交易通向上交所提交的或在上交所執行的所有訂單應遵守上交所的業務規則和程序以及內地適用法律的規定；通過港股交易通向聯交所提交的或在聯交所執行的所有訂單應遵守聯交所的規則和程序以及香港適用法律的規定”。

可交易證券範圍

經各方協議的滬港通主要特點與此前公布的細節大致相同。根據《四方協議》，估計共有568 只滬股成為滬股通的首批投資標的（包含上證180 指數的成份股、上證380 指數的成份股以及不在上述指數成份股內而有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股，上交所ST 股不納入滬股通），這些滬股的市值於2014 年8 月31 日占上交所股票市場總市值的90%；與此同時，估計共有263 只港股成為港股通首批投資標的，這些港股的市值於2014 年8 月31 日占聯交所股票市場總市值的81%。值得註意的是，上交所和聯交所協定，雙方商議並經雙方同意及獲得有關監管機構批準後，可以修改通過滬港通買賣的股票範圍。

交易規則

在交易規則方面，“暗盤交易”被特別突出並予以有條件禁止，即“上交所應在其規則中明確規定上交所子公司、上交所會員不得在聯交所以外的場所就港股結算通下持有的股票進行轉讓或提供轉讓服務，中國證監會另有規定的除外；聯交所應在其規則中明確規定聯交所子公司、聯交所參與者不得在上交所以外的場所就滬股結算通下持有的股票進行轉讓或提供轉讓服務，中國證監會另有規定的除外。”

行情、指數衍生產品

雙方交易所亦將行情、指數衍生產品等問題予以明確，即“上交所、聯交所中一方未經對方書面同意，不得以對方交易所上市的股票或股票指數為基礎，自行開發期權、期貨及其他衍生產品；發行商擬以上交所、聯交所中一方上市的股票或股票指數為基礎發行權證及其他衍生產品(含牛熊證)在另一方上市的，由上交所與聯交所另行商定。在商定前上交所與聯交所任何一方不安排上述產品上市，但雙方已上市的上述產品不受此限。”

交易及結算收入

衍生產品的預期收益，以及證券交易收入、結算收入，兩個交易所都將在公平對等的原則下予以平均分配。

一、 尋找滬港相對的稀缺性資產就長期來看，滬港直通車的投資機會在於兩地相對稀缺的價值——結合滬港兩地的市值結構（上市公司構成）與投資者的風格偏好，可以尋找出稀缺性投資機會。

（1）A 股中那些高分紅且盈利較為穩定的低估值板塊，尤其是港股較為稀缺的行業個股，可能更會受到香港投資者的青睞，滬港通之後可能會有較為顯著的增量資金配置，從而帶來較為明顯的估值修複或者是估值擡升。

這一類的行業板塊主要是大眾消費（食品飲料與日化）和醫療領域的白馬龍頭，以及公共事業個股。考慮到替代效應，港股中的金融能源板塊可能相對受損。

（2）港股中那些高成長且市值較小的高彈性板塊，尤其是A 股較為稀缺的行業個股，會受到A 股投資者的青睞。

這一類行業板塊主要是在香港上市的信息技術與網絡科技股，以及博彩娛樂領域個股。這或帶來港股映射的投資機會，同時考慮到替代效應，A 股的部分創業板個股可能受損。





本文作為滬港通專題之二，著重分析滬港通開放後港股市場高成長板塊（主要以TMT 為主）的投資機會。根據Wind 統計，目前符合滬港通交易規則的港股TMT 可交易標的數為20 余家，但我們認為，隨著未來雙邊投資交易規模的擴大以及深港通的進一步對接，港股相關高成長板塊的投資選擇面也或將擴容，港股TMT 板塊A 股可投資標的甚至可能實現完全對接，因此，在本篇報告中，我們以全港股TMT 交易標的為基礎，挑選未來值得A 股投資者進行投資的稀缺標的。



二、 把握產業主題投資主線成長股通常伴隨著一個強勁的行業上升趨勢成長，諸如當下熱門的穿戴式設備、移動互聯網、大數據、去IOE等等。根據我們統計，過去5年的100只牛股當中，除去5只沒有明顯的行業趨勢之外，分別屬於26個不同的行業變化趨勢（不包含“資產重組”）。

在這26個行業趨勢當中，有9個行業趨勢在2年或更多年份中有所表現。同時，有8個行業趨勢累計貢獻了4只以上的牛股，合計56只，占總數的66%（“資產重組”的15只個股不在統計範圍內），在這8個行業趨勢當中，有7個在2年或更多年份中有表現，而唯一的例外是2013年剛剛興起的“手機遊戲”。

可見，行業趨勢的把握對於投資者而言異常重要，把握住8個行業趨勢既可以把握住66%的TMT牛股，並且這些趨勢通常會有跨年度的表現，值得投入精力去研究。





E=MC2 科技投資相對論

通過“牛股基因“的分析可以發現，”行業“因素在TMT板塊的牛股發掘中發揮著重要作用。E=MC2是我們於1年前提出的TMT行業研究框架，旨在幫助投資者把握TMT未來發展的重要行業趨勢。

E=MC2即以數字電子化讓生活更高效（Efficiency）為推升需求的源頭，通過增進便攜移動性（Mobility）、強化信息交互通聯（Communication）及建立雲端存儲計算能力（Cloud Computing）等三大技術加以實現，進而衍生出諸如智能手機、金融IC卡、智慧城市、安防等等當下熱點行業趨勢。



我們認為，未來TMT領域重要的行業趨勢也可從E=MC2框架中尋找端倪。以科技持續提升生活效率為抓手，我們建議投資者關註未來市場空間巨大，且行業正處於快速增長期的6大行業方向，包括：可穿戴設備、智能汽車、移動支付、智能家居、在線教育、雲計算等。





投資慣性決定在港股市場中尋求稀缺標的的習慣——以熱點主題延續的模式，尋找A 股中稀缺的標的。

三、 主題投資下E=MC2建議關註的未來行業趨勢及投資標的

以下，我們分別就可第三方支付、金融IC卡、互聯網彩票、手遊、智能穿戴等5大方向進行港股稀缺標的的篩選。

1、第三方支付

行業發展現狀

經過十多年的發展，我國第三方支付行業已逐步由一個新興行業發展成為一個成熟、合規、不斷壯大的行業。2013年，中國第三方支付交易規模為17.2萬億元人民幣，同比增長38.7%，隨著第三方支付的業態逐步穩定，在現有格局下，全行業將進入穩定增長時期，預計未來三年均會保持35%左右的增速。



移動支付在近幾年發展中表現最為搶眼。第三方支付主要包括：線下收單、互聯網支付、移動支付和預付卡支付，當前線下收單業務占不仍在我國占有最高的比重，達到60%的水平，移動支付的占比相對較小，但增速驚人，僅在2013年一年增長了6倍的份額，這與我國智能手機的普及、移動互聯的使用習慣的養成息息相關，未來技術的成熟會進一步推動移動支付交易規模占比的擴大。





行業壁壘

“牌照”是中國第三方支付領域的竅門轉，在細分領域：網絡支付、移動支付、預付卡發行，企業
都需要獲得相應的牌照資質才能獲得相應的運營權。

銀行卡收單業務牌照

主要基於POS機系統進行銷售點終端的收單服務方式。

網絡支付牌照

網絡支付牌照就是通過互聯網在收付款人之間轉移資金，例如使用淘寶平臺進行商品交易，以支付寶進行打款，而支付中，網絡支付服務商可以收一定的取傭金。

預付卡牌照

預付卡有別於網絡支付以及銀行卡收單，其原因在於兩者主要賺取的利潤來自於服務的費用，即資金交易只是借助通道沒，並不停留於平臺，而預付卡牌照的獲取將使企業具有積累資金的功能，相應地可以賺取更為豐厚的資金沈澱的利息。

牌照發行情況：

普通支付牌照（網絡支付、省級預付卡）已不稀缺。2014年7月，央行發放第五批支付牌照，此次獲批企業共計19家。此前，央行共發放過4批第三方支付牌照，分別是2011年5月18日頒發27家單位；2011年8月29日頒發13家單位；2011年12月22日頒發61家單位；2012年6月27日頒發95家單位。此後，央行再未批量發放過牌照，但陸續給個別企業發放。此次牌照發放後，持牌單位將增加到269家，主要支付市場處於相對飽和的狀態。

全國性預付卡牌照仍是稀缺資源。雖然國內主要支付市場已處於相對飽和狀態，但全國性預付卡牌照仍是稀缺資源。在2011 年底，監管層曾透露，對預付卡牌照的總量有所控制，很可能全國性的預付卡發行與受理牌照總量可能不會超過十張。央行2011 年發放的首批牌照中，共有6 家企業獲準經營全國性預付卡相關業務，此後發行的預付卡牌照的經營範圍均為省級或跨省業務，並無全國性業務。至2014 年央行才為拉卡拉和平安付兩家公司在原有牌照基礎上分別增加了全國性預付卡發行、全國性預付卡發行與受理的業務資質。



隨著網絡支付的市場份額越來越大，央行已經表明態度要明確各支付牌照各自的功能界限，不能通過一張網絡支付牌照把其他牌照的功能都繞開了，表明了央行開始正式著手規範第三方支付行業，而作為全國稀缺性的預付卡支付牌照，未來的商業價值將越發凸顯。

第三方支付港股投資標建議：

投資標的：中國創新支付（8083.HK）、中國支付通(8325.HK)、貿易通(0536.HK)、高陽科技(818.HK)、百富環球(0327.HK)、中國信貸(8207.HK)。

中國創新支付（8083.HK）：前身是矽感科技，主營技術為二維碼光電識讀，其中緊密矩陣碼（簡稱CM碼）、網格矩陣碼（簡稱GM碼）被工信部定為二維碼國家標淮，具備大量商業應用前提，當前是國內唯一一張外資第三方支付牌照，業務範圍：互聯網支付（全國）、預付卡支付（北京市、上海市、浙江省、廣東省、遼寧省）；與騰訊財付通共同推出微樂付，擁有國內鮮有的二維碼支付的業務經驗。



中國支付通（8325.HK）：原名奧思知，公司將收購擁有全國性預付卡牌照和網絡支付牌照的開聯通的股權，成為國內僅有的6張全國性預付卡牌照。

貿易通（0536.HK）：跨境電子交易服務、泛亞電子商貿聯盟。

高陽科技(818.HK)：持有百富環球42%的股權，當前支付解決方案業務是公司重點發展的方向之一。

百富環球(0327.HK)：國內領先的POS機提供商，按POS機出貨量看為國內第一，占到30%市場份額。

中國信貸(8207.HK)：典當抵押貸款平臺。

2、金融 IC 卡

行業發展現狀

自央行實施了銀行卡從磁條卡向金融IC卡遷移的戰略以來，呈現良好發展勢頭。至2009年底， 已有多家銀行試點發行推廣了金融IC卡，以當前發展勢頭來看，未來金融IC卡的發行數量或將大幅超出市場預期，預計2014年金融IC卡的凈增量達到5億張。







行業壁壘

1) 銀聯卡產品企業資質認證

銀聯卡生產及個人化企業資質認證主要包括卡基生產、磁條信息個人化、IC（集成電路）卡片封裝、IC芯片信息個人化四類。企業可以根據自身情況申請其中的一種或多種資質認證，對通過資格認證的企業分配生產代碼，允許進行銀聯卡產品的相關生產和加工。目前得到資質認證的企業有49家，4項資質都擁有的有32家。



2) 銀聯卡芯片安全認證

銀聯卡芯片安全認證，主要包括企業安全和產品安全兩方面。

企業安全：指銀聯卡芯片集成電路設計企業、芯片集成電路加工企業以及芯片嵌入式軟件研發企業的安全管理水平應符合《銀聯卡芯片安全規範第3部分：企業安全規範》的要求。

產品安全：指用於銀聯卡上的芯片集成電路產品和嵌入式軟件產品應分別符合《銀聯卡芯片安全規範第1部分：芯片集成電路安全規範》和《銀聯卡芯片安全規範第2部分：嵌入式軟件規範》的要求。





金融IC 卡港股投資標建議：

投資標的：金邦達寶嘉（3315.HK）、中國電子（0085.HK）、上海複旦（1385.HK）、中芯國際（0981.HK）。

金邦達寶嘉（3315.HK）：由金邦達國際集團公司和全球領先的智能卡整體解決方案提供商——法國Gemalto 公司合資組建，全面負責Gemalto 集團在大中華地區非電信業務的運營，是國內唯一同時獲得維薩、萬事達、美國運通、 JCB 、大萊和中國銀聯認證的卡片制造商及卡片個人化服務提供商。



中國電子（0085.HK）：芯片設計商，其主體企業中電華大是國內6 家唯一獲得芯片產品認證的企業。

上海複旦（1385.HK）：芯片設計商，是國內6 家唯一獲得芯片產品認證的企業，主要優勢在於非接觸式射頻卡芯片技術。

中芯國際（0981.HK）：我國最大的晶圓制造廠商。

3、互聯網彩票

行業發展現狀

2013 年我國彩票銷售額達到3093 億元，同比增長18.3%，根據艾瑞咨詢的預測，未來3 年中國彩票市場將呈現持續高增長的態勢，預計2015 年將達4502.5 億元。



互聯網彩票發展迅速

伴隨著我國互聯網普及率的提升，我國互聯網彩票業也得到了迅猛的發展。2008 年互聯網彩票銷售占比僅為2%，至2013 年占比已達13%，我們預計，盡管未來3-5 年增速會有所放緩，但預測複合增速仍能達到40%-50%。



行業壁壘

牌照是這個行業的稀缺資源，目前我國擁有互聯網售彩牌照的公司僅兩家：500 彩票網和中國體彩網，且均僅限於體彩領域試點，福彩的互聯網牌照暫未發放。

2012 年9 月，財政部批準了中體彩中心委托中體彩彩票運營管理有限公司、深圳市易迅天空網絡技術有限公司開展互聯網代理銷售體育彩票業務試點工作，前者就是中國體彩網，後者就是500 彩票網，而500 彩票網也是當前唯一一家取得行政審批的民營彩票網站，其余銷售互聯網彩票的公司均為代售。



互聯網彩票港股投資標建議：

投資標的：禦泰中彩控股（0555.HK）、華彩控股（1371.HK）、亞博科技控股（8279.HK）、眾彩股份（8156.HK）。



基於目前互聯網彩票的牌照並沒有完全放開，我們僅在港股中尋找在彩票領域充分涉足的企業，選股依據主要來自於彩票終端機歷史中標以及並購情況進行選定。







4、手遊

行業發展現狀

受益於近年來我國移動互聯網環境的日益改善，與移動終端的快速普及，我國移動遊戲在2013 年得到了井噴式的發展，總體市場規模預計達到136.5 億元。其中，智能移動遊戲領域全年市場規模預計達到91.9 億元，同比增長371.1%。我們預計2014 年智能移動遊戲市場將保持近100%的同比增速，2014 年智能移動遊戲市場規模將達到178.5 億元，移動遊戲行業整體市場規模將達到209.2 億元。







兼並整合將繼續圍繞手遊產業鏈發展

手機遊戲的產業鏈主要分為，開發商、發行商和平臺商。其中開發商主要負責遊戲的研發制造，發行商則負責遊戲的代理發行及宣傳推廣，平臺商則負責為用戶提供一個遊戲下載的平臺。

在這三個環節中，平臺商作為直接與用戶對接的環節，其議價能力最強，而且平臺成本低風險小的特點，也使其成為整個產業鏈中最穩定的一環；發行商能夠準確地把握玩家的遊戲偏好，並能同時代理多款遊戲，風險相對較低；而開發商的業績表現，主要取決於其開發的遊戲是否被市場所認可，一款成功的遊戲能帶給開發商驚人的利潤，但是一旦開發商無法持續地提供優秀的遊戲，就會被市場所淘汰，是各環節中風險最大的一環。



未來兼並整合仍將是行業未來的發展趨勢。隨著手遊行業的興起，行業進入壁壘較低的條件導致新進的公司不斷增多，行業中單一業務的遊戲公司的生存空間將會越來越窄，因此，未來手遊產業的發展不只是局限於橫向產業的擴容，而更有向上下產業進行延伸，通過渠道、平臺、廣告等渠道的拓闊有效增加競爭力、降低營運成本。







手遊港股投資標建議：

投資標的：雲遊控股（0484.HK）。

雲遊（0484.HK）：雲遊控股成立於2009 年，由廣州菲音和捷遊兩個遊戲研發品牌以及維動發行平臺組成。2013 年，公司斥資7,000 萬美元(約5.43 億港元)入股手遊商Magic FeatureInc.20%股權，逐步向手遊領域轉型。



5、可穿戴設備

行業發展現狀

2013 年，可穿戴市場需求規模達到了10 億美元，智能手表、智能手環在2013 下半年的銷量環比增長更是達到了400%的水平，能否補充智能手機的功能將是智能穿戴設備的發展機遇，而未來隨著蘋果和三星相關智能穿戴產品的落地，智能穿戴市場或將會上升至更高的關註層次。







從目前銷售端市場對於智能穿戴產品的功能需求來看，主要集中於運動、健康兩個方面，原因在於可穿戴設備仍需要有別於智能手機的產品定位，通過功能上的互補來完成產品的銷售端推廣。

智能穿戴健身領域的多款產品，主要用來監測使用者的運動距離、睡眠時間在內的用戶體外數據，通過智能手機上關聯的應用，向用戶顯示出直觀的圖表或建議，由於攜帶方便，受到運動健身市場的歡迎。





智能穿戴醫療領域的多款產品，已涵蓋了“三高”：體溫、心率、脈搏等監測功能，醫療穿戴式設備的商業化得益於其功能契合用戶需求，消費者願意為這類監測體征的產品買單。





續航或成為可穿戴設備的短板

目前市場上的主流產品，智能手表續航能力表現較差，除了使用E-Ink 的Pebble 可以達到一周以外，其他智能手表的續航時間都在2-5 天左右，如果消費者使用較為頻繁，這個時間還將縮短。關於Apple Watch，蘋果在發布會上沒有給出具體參數，但在私下接受采訪時表示建議用戶白天使用，晚上充電，短期內智能穿戴設備的續航能力或將會是智能手表的重大短板，消費者往往不願意再添加一款需要每日充電的產品。

而智能手環在續航上的表現略好於智能手表，由於其並不需要很強的屏顯與交互能力，主流產品基本都能保持1 周左右的續航時間，基本能滿足消費者對其的需求。



蘋果、谷歌將引領行業發展

蘋果於2014 年9 月9 日發布會正式推出Apple Watch，而產品將在明年初正式發售。蘋果看好可穿戴市場已久，其先前推出的HealthKit 就是為Apple Watch 的面世鋪平道路，而新增業務Apple Pay也讓蘋果正式進入移動支付領域，我們相信Apple Watch 將會引發人們對可穿戴設備更大的需求，未來可穿戴設備或將會成為蘋果新的利潤增長點。

谷歌的Google 眼鏡早在面世前就得到了市場的重點關註，其獨特的使用方法令可穿戴設備的便攜性發揮到了極致。隨著未來Google 眼鏡應用市場的完善，我們將會看到這款劃時代產品在各個領域發揮其獨特的作用。

三星則開始積極拓展其可穿戴業務，希望盡快擺脫智能手機市場接近飽和的頹勢，減輕對智能手機業務的依賴。據稱，目前三星電子有8000 余名開發和設計人員都在為明年即將上市的可穿戴型設備做準備。最近三星電子副會長李在镕與美國知名體育品牌 Under Armour 的 CEO 凱文•普朗克會面，預示了三星未來打算拓寬其可穿戴型設備的市場空間。





可穿戴設備港股投資標建議：

投資標的：瑞聲科技（2018.HK）、舜宇光學科技（2382.HK）、安捷利實業（1639HK）、信利國際（0732.HK）、SOLOMONSYSTECH（2878.HK）。

瑞聲科技（2018.HK）：微型聲學器件的設計、開發、制造，主營產品為聲學產品(營收占比94.5%)：揚聲器、受話器、傳聲器；非聲學產品（營收占比5.5%）：天線、光學鏡片、振動器、陶瓷產品；產品應用與移動手機、掌上電腦、可穿戴式設備、超級本、筆記本電腦及電子閱讀器等。



舜宇光學科技（2382.HK）：主要從事光學及其相關產品的設計、研發、生產、制造。

安捷利實業（1639HK）：主要從事制造及銷售應用於通訊、液晶顯示器及消費電子產品（例如移動電話、液晶顯示模組、汽車電子及照相機）的柔性電路板。

信利國際（0732.HK）：液晶體顯示器模組、觸控屏產品及微型相機模組，主營產品為液晶體顯示器產品（營收占比87.69%）：制造及分銷液晶體顯示器產品及觸控屏產品；電子消費產品（營收占比2.31%）：制造及分銷電子消費產品（例如微型相機模型、個人保健產品及電子設備）。

SOLOMONSYSTECH（2878.HK）：提供顯示器集成電路晶片及系統解決方案，廣泛應用於各類智能手機、智能電視及其他智能產品，包括消費電子產品、便攜式裝置、工業用設備及環保能源應用。

四、 風險提示1、滬港通政策落實不到位。

2、政策滯後風險。

五、 附錄A/H 股TMT 公司構成對比

A/H 股TMT 行業市值構成存在一定差異，H 股中通信板塊市值明顯高於A 股（其主要原因為中移動、中聯通、中電信三大巨頭對總市值貢獻較大），而傳媒及電子板塊市值則相對較低。TMT 的4 個板塊中，H 股主要集中於計算機及通信板塊；而電子及傳媒板塊，其市值遠落後於A 股市場。



A/H 股相關主要板塊成長性對比

分析主要子行業近三年的盈利情況，A/H 股半導體及技術硬件設備行業的盈利波動較大；軟件服務及媒體行業的盈利波動較為平穩；在電信服務上A 股與H 股有較大的分歧，H 股中由於國內三大運營商占比較大，且其盈利波動較為平穩，致使H 股電信行業盈利波動平穩，而A 股的電信行業則呈現了較大的盈利波動。

滬港通臨近 港股相對滬股溢價被抹平

來源: http://wallstreetcn.com/node/208953

截至9月30日收盤，香港恒生指數跌至三個月新低，抹平了滬港兩地雙重上市股票的溢價。恒指三季度下跌1.1%，相比之下，上證綜指三季度大漲15%，這是兩地股市自2009年以來最懸殊的表現。

受“占中”事件影響，香港股市回調，而市場對中國政府出臺刺激措施的預期推動A股。彭博社報道，這表明在“滬港通”臨近前，市場越來越偏好中國內地的股票市場。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，可以想象，在“滬港通”開啟後，海外投資者可能通過做空香港股市，作為做多滬股頭寸的對沖。

用來衡量在香港和上海雙重上市股票價差的貿易加權指數——恒生AH股溢價指數升至100.36，為4月份當局宣布“滬港通”計劃以來最高。

AH股溢價指數高於100，表示A股相對H股的溢價越大，相反，AH股溢價指數低於100，表示A股相對H股的折讓越大。

彭博統計的數據顯示，自6月30日以來，上證綜指平均每天交易160億手，幾乎是二季度的兩倍，為紀錄最高水平。而恒生指數的交易量則下滑不到1%，至14.6億手/天。

AMP Capital Investors動態資產配置主管Nader Naeimi表示，中國A股市場顯示的所有跡象都表明，A股最終邁入牛市了。現在只是開始，A股還有更多增長潛力。

根據此前的文件，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元；港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元。

中國希望滬港通能幫助實現金融體系市場化，增加人民幣的使用。現行的規則限定海外資金只能購買以美元計價的B股，只有被批準的合格境外投資者（QFII）才能投資以人民幣計價的A股市場。

法國里昂證券上月針對401名內地投資者進行的調查顯示，77%的人對滬港通不感興趣。對普通投資者來說，50萬元的最低賬戶資金要求是其投資滬港通的最大障礙。

“將近一半的受訪者表示門檻太高。如果沒有資金門檻，潛在投資者的人數可能會擴大至90%以上。”

西部證券分析師Wei Wei表示，A股市場有大量小企業從事服務行業，創造了一系列主題投資。但在香港很難找到類似的目標，這也是為什麽A股市場更活躍，表現好於香港的原因。

據中國證券登記結算公司的數據，截至9月19日當周，中國投資者新開股票賬戶21.7萬個，為兩年之最。

Naeimi表示，金融環境的收緊導致美元強勢走高，這正對香港股市構成負面影響。我們繼續認為，未來一到兩年中國A股市場表現要好於H股。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

台股最大敵人　公開滬港通背後布局

2014-09-29  TCW

台股小心，香港人侵門踏戶來挖台股牆腳啦！香港交易所行政總裁李小加親自率團，九月中旬來台灣拜會包括國泰人壽、富邦人壽等重量級投資法人，就是為了宣傳他的最新力作──滬港通，想把台灣資金引進香港、投資中國。 這個十月中旬即將上路的新機制，讓全球投資人能透過香港戶頭，直接交易上海A股，是中國股市有史以來最大程度的開放，許多台灣法人早已蓄勢待發。表面上，金管會、證交所等官方單位對它輕鬆以對，但，只須看金管會雖無法限制法人使用滬港通，仍堅持不願放寬一般散戶透過複委託帳戶赴港買A股，就知道潛在威脅有多大。 「要真開放了，資金跑過去，台股就慘了、證交所就慘了。」一位台灣證交所員工私下忍不住坦承自己的擔憂。 不怕激烈反彈：讓港滬股市交易時間同步 李小加，堪稱是「台股最大敵人」。他，敢冒大不韙，在滬港通八字還沒一撇時，就為了將來能與上海A股互連，大膽將香港股市交易時間與上海同步，由四小時延長到五個半小時，讓證券商營業成本大增、營業員午休時間從兩個半小時大幅縮水只剩一小時，引發街頭遊行示威。 不怕被罵買貴了：舉債購併，搶陸期貨先機 他敢讓掛牌後從沒借過錢的港交所，大舉借貸、大發新股稀釋股本，即使被市場批評價格「買貴了」，也不惜代價搶下倫敦金屬期貨交易所（LME）所有權。 二○一○年接掌港交所大位之初，李小加遭遇不少反對聲浪。雖擁有外資券商摩根大通中國區主席的漂亮資歷，但他是第一位中國背景的港交所行政總裁，屢被質疑帶了中國政策使命。但，聘書三年後約滿時，港交所董事會不只與他續約，還幫他加了薪。 他去年的薪資、紅利加上配股，年收入高達港幣三千八百萬元（約合新台幣一億五千萬元），顯示這位被當地媒體戲稱為「香港最貴財經官員」，已獲得了更高的認同。 今年四月由中國國務院總理李克強親口宣布，滬港通在一片驚呼不可思議的聲浪中，火速上路。上海、香港股市交易時間同步是重要關鍵，證明了李小加當年調整時間的策略壓對了寶。而購併LME為港交所帶來期貨商品規畫與交易能力，則讓港交所能因應滬港通帶來的龐大人民幣離岸交易需求，及時推出人民幣期貨商品。 「他一步步戰略是非常明確的。」台灣期貨交易所前總經理、現任荷商澳帝樺上海公司董事長王中愷與李小加是舊識。他觀察，李小加的策略就是認知到中國市場的需求龐大，決定與其砸資源在國際市場上費力競爭，不如先把重點放在中國，利用香港稅務、會計、語言已高度國際化的優勢，將中國這個還沒開放的「大水庫」連結起來。 尤其，LME是老字號的期貨交易所，在有色金屬（非鐵金屬）的交易定價上相當權威，王中愷分析，中國是全球最大的金屬生產和消費國，這讓港交所在中國商品期貨搶下先機，「這是港交所很重要的一步棋，加上滬港通，大幅提高了港交所的地位以及李小加個人的聲望。」 不怕踩到紅線：親上小加網誌宣傳財經理念 出身工人家庭，當過油井工人、記者，李小加的職場轉折十分傳奇。 廈門大學英語系畢業的他，由於英文優異獲得赴美深造機會，拿下新聞碩士後，轉而取得法學博士並擁有律師經歷，職涯最終落腳在投資市場。沒有富二代、官二代的驕氣，李小加待人有股小市民般的直爽。也就是這種性格，讓他在帶領港交所大幅轉型的過程中，總能在批評中化險為夷，達陣成功。 反映在作風上，例如，他是全球極少數擁有「個人部落格」的股票交易所CEO，對於各種大膽決策，他總是不厭其煩在「小加網誌」上對股民解說。舉凡「現階段承受人民幣國際化的風險，值得嗎？」「上海自貿區來了，香港怎麼辦？」用語直接、解釋清晰，有時還會不小心踩紅線。 他近來最功敗垂成的揪心之憾，就是香港不願意開放上市公司發行有配息權卻無投票權的股票，只能眼睜睜看著阿里巴巴轉向美國掛牌。縱使已確定挽回不了阿里巴巴，他仍堅持在部落格「傳教」，甚至舉例：身為上市公司的港交所，董事由港府指派，本身就不是個「同股同權」的公司。引起董事會不快後，他只好趕緊再發一篇網誌澄清。 港人莞爾之餘，也佩服他的敢做敢當，讓他支持度逐步上揚。「交易所不像一般公司，只要股東、董事會高興就可以了，」李小加接受《商業周刊》專訪時承認，轉型過程中有時頗為痛苦，很難做到所有人都高興，只能盡可能代表最多人的利益。他表示，「做為領導者，如果認為是正確的，即使不受歡迎還是要做，讓歷史來評斷你。」 不認為會搶台股市場：「台灣有好機會，錢回流」 瑞信證券亞洲區首席經濟學家陶冬曾公開預測，未來兩岸三地將只剩下一家交易所。看李小加的布局，頗有野心將港交所變成那僅存的一家。 「只剩一家？我不這樣認為，」李小加分析，股票交易所是屬地性很強的業務，有很深、很廣的當地政治、經濟利益，所以較難有全世界範圍的股票交易所，數年前雖有交易所整併風，但只是所有權轉移，仍維持獨立營運，「你很難想像新加坡、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓就一家交易所來做，不可能！」 也因此，李小加不認為自己、港交所或滬港通，會是台股的敵人。「台灣是個非常開放的市場，看到別的市場有好機會，錢就流過去。但當台灣有好機會，不只錢回流、國際錢也來了。」李小加表示，滬港通是雙向的，雖然打開管道讓資金進入中國，卻也讓中國投資者首次有了A股以外的股市選擇，對台灣市場來說也意味著未來的機會。 他分析，中國投資市場規模目前只有約人民幣四兆元，但投資人存放在銀行的資產卻高達人民幣二十一兆元，兩者比重懸殊，比起歐美國家約一比一遜色許多。他認為，由於語文與文化相近，台灣對中國外溢資金的吸引力，遠大於其他國家，「我相信將來有一天，在那個資產配置（中國資金出境投資）的大潮中，台灣會有它應有的一個大地位。」 在滬港通推手李小加眼裡，中、港、台交易所比起其他國家都較有先機吸引中國資金，只是台灣願不願意參與、多大的程度參與，或要盡早參與還是到時候再參與，李小加說，「台灣得做出自己的選擇。」 【延伸閱讀】各「台X通」比起滬港通，根本是小巫見大巫 眼見滬港通聲勢浩大直逼台股，台灣證交所也不甘示弱，端出「台星通」以及未來可能的「台日通」、「台英通」等夢幻大菜，與滬港通互別苗頭。然而，許多投資人還搞不清楚，到底這些「台X通」，是通些什麼？ 證交所發言人、副總經理簡立忠指出，其實，這三、四年來有不少亞洲的交易所串聯合作，例如，馬來西亞、新加坡和泰國三地交易所就合作，讓投資人能夠透過電子交易系統彼此下單。合作項目包括指數型基金（ETF）、指數期貨互相掛牌、成分股互相下單等。 只不過，這樣的合作，大多著眼於提高兩地的運作效率、投資速度等，比起滬港通像是打開一個從未被開啟的大水庫，能帶來機會是小巫見大巫。 根據金管會規畫，台星通計畫在明年三月上路，台日通、台英通則仍在規畫中。只是，比對兩地交易量與熱絡度，台灣市場對與新加坡互通的期待普通，只有寄望台日通若能成真，才比較有利基。這些進度何時能開花結果，仍是一個未知數，因此台股資金失血潮，恐怕還會持續下去了。 蔡靚萱

港交所總裁推延長交易 挨罵也要做亞洲金融重鎮 李小加操兵五年 只為了滬港通

2014-09-29  NCW

今年九月分，全球投資界有兩件大事：第一是阿里巴巴在美國股票上市，第二則是「滬港通」倒數計時。這兩件事，牽動全球數以千億計美元資金流動！這兩件事還都有一個共同的重要關係人——香港交易所總裁李小加！ 撰文‧周岐原 李小加，在五年前接下香港交易所總裁職位前，是一個縱橫投資界、曾在美林與摩根大通位居要津的投行金童。公餘時，他也是位熱愛足球的運動健將。在港交所的足球隊裡，李小加踢的是右前鋒位置，與阿根廷足球明星梅西在西班牙巴塞隆納隊踢的是同一個位置。 二○一三年，李小加獲得一個大好進球的機會——讓阿里巴巴在香港上市，使香港股市奪下全球ＩＰＯ（首次公開發行）冠軍金盃。然而，這個機會被拱手讓給美國紐約證交所（阿里巴巴要求以合夥人制上市，與香港現有證交法制及股權平等主義傳統不符）。 一四年，李小加的進球機會又來了。因為，再過不到一個月，中國「十一」長假之後，連接中、港股市的滬港通即將上路，於上海與香港交易所掛牌的八三四檔個股，將向滬、港兩地投資人開放。這一次，李小加已經蓄積強大能量，準備大腳射門！ 如果李小加這次射門能成功，滬港通這項歷史性的創新方案，將更形鞏固香港金融中心的地位。港交所自身的股價，在宣布滬港通之後，一度大漲四成，就是最好的證明。 交易時段可與中國重疊 九月十七日，李小加旋風來台，親自會晤證交所董事長李述德後，接受《今周刊》專訪。這位掌管香港交易所的「金融大總管」，是去年讓香港吸引逾百家公司上市、創造一六九○億港幣（約六六四一億新台幣）集資額的靈魂人物。他首度與本刊暢談他對於香港金融中心發展的前景與規畫。 相較台灣政經領袖總喜歡把台灣金融市場打造成「亞洲金融中心」的口號掛在嘴邊，可能是出於種種微妙因素，李小加受訪時反而避免把香港與亞洲金融中心做連結。 「我們不太想大中華地區或亞洲怎麼樣，我們想做的是亞洲時段（Asian time zone）的交易重鎮。」皮膚呈深銅色、雙眼炯炯有神的李小加，直接說出對香港交易所發展的期許。李小加解釋，在亞洲時段目前有許多類似東京的金融中心，但這些城市的性質，多半偏向本地市場，還沒有出現真正跨資產、全方位的金融中心。這個局勢，正是香港機會所在。 李小加的話乍聽起來很謙虛，沒什麼攻擊性，但是，如果把他上任以來推動的大大小小政策連接起來，我們發現，「亞洲交易時段的重鎮」根本比台灣政經領袖長久鼓吹的「亞洲金融中心」還要猛、還要有野心！ 首先是延長交易時段。香港股市交易時段原本是全球主要股市中最短的，上午十點開盤，中午十二點半休息到下午二點半再開盤；然後，下午二點半交易至四點收市，總計四個小時。 改革喊了十年，都功敗垂成，李小加不懼龐大的壓力，強力推動延長交易，終於在一二年開始實施五個半小時交易制，即上午九點半開盤，中午十二點至下午一點為午間休市，下午一點再交易至四點收市，總計五．五個小時。 這項制度對香港有個好處，能與中國上海、深圳等金融市場的交易時段重疊性更高，因為香港股市不僅七○％的成交量與中國股票有關，如要把香港打造成人民幣離岸交易中心，延長交易是不得不走的路。 做好準備等成交量湧現 但是，李小加強力推動的延長交易制度引來排山倒海的抗議聲浪。許多人不滿午休時間硬生生被剝奪一個小時，抱怨腸胃毛病會更嚴重；也有人抗議，中午談生意的機會變得更少了，會影響業績。金融業也不買李小加的帳，交相指責他的作法無法增加市場成交量，反徒增營運成本。然而，正因為延長交易的改革，讓中、港股市下午盤成功在一點整「並軌」，後來滬港通實施，交易制度才有共同的基礎。 除了延長交易時段讓李小加被香港民眾罵到臭頭，一二年六月，港交所以二十二億美元收購倫敦金屬交易所，出價相當於一八○倍的本益比，讓外界「買貴」的批評不斷。 對此，李小加解釋，香港並沒有大宗商品的交易經驗，收購倫敦金屬交易所不僅可讓港交所金融交易更趨於多元化，也是香港涉足商品交易的起步。他略帶興奮地說：「十二月我們將推出銅、鋁、鋅、煤的人民幣計價商品，中國對大宗商品需求這麼龐大，香港若沒有掌握這樣的金融交易商機，實在太可惜！」近幾年來，香港的金融實力在亞洲有向上提升之勢，但是李小加反而羨慕東京與台北。「日本是全球排名前幾大的經濟體，經濟底子雄厚；台灣不論在高科技或傳統產業上都有一定程度的國際競爭力，底子也不弱！」「香港是個很小的市場，這個體系的home market（經濟腹地）是中國…你把自己做好，你就有可能抓到home market很多好處；做不好，它和你就是兩個體系的市場。挑戰很大但機會也很大，這和台灣的挑戰完全不同。」李小加的努力有目共睹，除了延長交易時段、收購倫敦金屬交易所、滬港通、打造香港成為ＩＰＯ籌資中心、人民幣離岸中心…，種種吃力不討好的事他都做了。問題是，香港股市成交量真的有增加嗎？ 根據港交所的年報，香港股市在李小加上任近五年來，成交量大致持平，大體上維持每日五至六百億港幣之間，連李小加也承認說：「沒錯，港股成交量在我上任後的確沒有顯著成長，呈持平狀態！」但是他強調：「過去五年來，我時時澆水、施肥、除草，但樹苗長大需要時間，我相信明年會是一個重要的拐點（關鍵期）！」「當然可能整個經濟成長變差後，它（交易量）還是平的，但不做，肯定會更慘！」他提高語調、激昂地說。 從另方面來看，港交所近年的大手筆布局，也似乎還沒反映在獲利上。因為過去五年間，港交所的營收雖從六十四億港幣增加至八十一億港幣，但稅後純益多在四十至五十億港幣間來回，沒有大幅突破。對於這些質疑，李小加坦言：「播種了，但還沒有到收穫期。」李小加隨後樂觀地說：「不過今年應該是個轉折點。滬港通以後，將出現大筆交易量是來投資Ａ股的；又會有一大批中國投資者來投資港股，這些都是多出來的。」這些新增的成交量，就是今年港交所擴大業績、確立金融地位的基石。 擁抱改變就是成功關鍵 另一方面，錯過阿里巴巴後，李小加對上市法制面檢討未停歇過。自今年九月一日起，已展開為期三個月的公眾諮詢。若市場支持改變同股同權制度，港交所就會推動正式諮詢，為修改上市規則預先準備。「我們不是因為一家公司才討論這個問題，是將來有可能還要面對類似情況，希望爭取達到市場共識。」李小加強調。 其實，李小加辦公室所在的國際金融中心，與他的前東家｜｜摩根大通，都在香港中環鬧區，兩者只相隔一條大馬路。前一個五年，李小加在馬路這頭，將摩根大通打造為中國交易額第一的券商，又參與中海油競標美國優尼科的百億美元交易；後一個五年，李小加走向天橋彼端，捨棄上億港幣年薪、成為帶官方色彩的交易所總裁。雖然一度受到各種挑戰，但李小加從一介油井工人，成為如今的金融業主管，絲毫不抗拒改變，反而勇於擁抱改變，這是他一路走來、始終屹立不搖的關鍵。 李小加 出生：1961年 現職：港交所行政總裁 經歷：摩根大通中國區總裁學歷：哥倫比亞大學法學博士李小加當總裁，年年有改變 ——港交所近年大事 2010年 李小加接任總裁。中國農業銀行及友邦人壽於7月及10月掛牌，成為當時全球集資額第1與第3大新股2011年第一階段延長交易時段，改為上午9點半開盤2012年 收購1877年成立的倫敦金屬交易所，於2013年完成交易2013年擴大人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的資格範圍至香港，並放寬對RQFII資產配置的限制2014年4月10日宣布滬港通、實施兩地市場買賣互通，預定於6個月後啟動 資料來源：港交所 台灣別固守三箭 應放眼亞洲「周記者，你最近撰寫了一篇關於滬港通封面故事，希望邀請你與李總裁見面。」聽到這句話，我驚訝發現，這是第一次有邀約者事先看過自己的報導。香港交易所，顯然是有備而來。 雖然李小加謙稱，外來和尚不會念經，無法給台股或台灣證交所什麼建議，但是翻開去年年報，香港交易所以1278位員工，創造了45.5億港幣淨利（約179億新台幣），對比台灣證交所加上櫃買中心，去年共有895位員工，淨利卻只有24.3億新台幣，港交所員工平均貢獻遠高於台灣證交所，除了收費較高還有哪些原因，值得思索。 再考量到，今年台股成交量升溫有限，讓人不禁擔心，當港交所全力競逐亞洲市場、想成為全方位金融中心，台灣除了意在活絡成交量的「三箭」，對於金融業長遠發展戰略，我們到底拿出了什麼辦法？

證監會：參照滬港通 支持深港資本市場深度合作

來源: http://wallstreetcn.com/node/209155

據《證券時報》報道，證監會發布了關於支持深圳資本市場改革創新的15條意見。將推動港資機構在前海設立全牌照合資證券公司；推動深市創業板設立專門的層次，允許尚未盈利的互聯網和科技創新企業在新三板掛牌滿12個月後到創業板發行上市

《證券時報》報道，中國證監會近日下發了《關於支持深圳資本市場改革創新的若幹意見》，其中指出，證監會支持深圳資本市場改革創新、加快推進前海金融先行先試，支持前海在資本市場領域開放創新發展，對上海自貿區實施金融扶持的政策，依相應的程序可以在前海試驗和落地。

未來在滬港通積累一定試點經驗的基礎上，支持深、港交易所本著互利共贏原則，研究探索新的合作形式；將積極研究制定方案，推動在深圳證券交易所創業板設立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯網和科技創新企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌滿12個月後到創業板發行上市。

意見提出，支持前海在資本市場領域開放創新發展，對上海自貿區實施金融扶持的政策，依相應的程序可以在前海試驗和落地。

此外，意見提出，原則支持在前海設立由經國務院批準的證券期貨交易所主導發起的私募產品投融資平臺；建議中國證券登記結算公司和深圳證券交易所協調合作，研究論證為中港基金互認提供相關服務的具體方案。

支持前海企業的境外母公司或控股子公司在境內市場發行人民幣債券，對募集資金境內或境外使用不作限制。

支持深圳證券期貨經營機構積極參與和拓展面向內地和香港兩地的證券期貨業務，進一步擴大對外開放；擬允許符合條件的基金子公司募集境內資金進行境外證券投資，待國務院批準並履行規章修改發布程序後實施。證監會將進一步研究擴大基金子公司的投資範圍問題。

按照“牌照管理、業務交叉、規則統一、功能監管”原則，支持符合條件的各類資本在前海設立證券期貨經營機構，開展金融業務創新。

根據CEPA有關承諾，積極推動港資機構在前海按規定設立全牌照合資證券公司和合資基金管理公司。

支持證券期貨經營機構在前海依法自主開展業務創新，並按照簡政放權的思路，簡化審批流程，未來積極探索負面清單管理模式；研究制定並修改證券期貨經營機構設立及牌照管理有關規則，支持前海證券期貨經營機構參與外匯等其他金融產品業務，支持在前海設立專業證券公司開展私募產品代銷、經紀等業務；支持中央金融監管部門與地方政府在前海探索設立更為緊密的監管合作機制，為監管體制機制創新探索經驗。

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資本市場開放路線圖：滬港通後試點RQDII 未來將允許國內居民投海外股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/209173

滬港通啟動後，資本市場對外開放第二步、第三步亦在設計之中。央行官員今表示，中國正與新加坡和英國討論試點RQDII，允許國內投資者投資離岸的人民幣市場，此外中國還將推QDRI，允許國內居民投資海外股市和房地產。

據第一財經日報報道，今天上午，中國人民銀行貨幣政策二司副巡視員王丹表示，隨著人民幣跨境使用的進一步開放，人民銀行連同相關部門推出了一些創新措施，資本市場投資也進行了進一步開放，包括三類機構投資銀行間債券市場的機制、RQFII機制推出。

而下一步，中國將推出RQDII（RMB Qualified Domestic Institutional Investor），允許投資者投資離岸人民幣市場。彭博稱，目前中國正與新加坡、英國就RQDII試點進行討論。

王丹還提到，未來中國還將推出QDRI（Qualified Domestic Retail Investor），即允許國內居民通過該計劃投資海外股市和房地產。更遠的計劃還包括在境外發行以人民幣計價的股票。

法國農業信貸銀行的策略師Dariusz Kowalczyk稱，中國QDRI計劃可能將限制人民幣升值。

引入離岸人民幣股票市場的計劃可能提高離岸人民幣的吸引力，加速人民幣國際化，並給人民幣帶來升值壓力。而與此同時，這也會增加離岸人民幣供給，擴大離岸人民幣的流動性，人民幣的遠期匯率或下行。

總體而言，第一財經日報引述王丹稱，監管機構將在四個方向推動資本市場的進一步開放：

首先是開展滬港通試點，目前各項工作進展順利；

二是推出RQDII試點，目前這一機制正在設計之中；

三是推出QDRI機制，這也是央行未來要推動的工作；

四是未來將允許境內企業到境外發行以人民幣計價的股票，包括以人民幣支付股息。

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港交所：“滬港通”不會推遲開通

來源: http://wallstreetcn.com/node/209209

北京時間10:00更新：據彭博新聞社，香港交易今日所在一份公告中表示，香港交易所稱沒有跡象表明滬港通將推遲開通。香港交易所的市場基礎設施和運營已經為“滬港通”開通做好準備，市場監管機構將決定開通日期。

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此前香港《信報》報道，香港金融管理局前總裁任誌剛，昨天在一個活動上表示，據其以往出任公職時推動中港金融合作經驗，部分內地部門推行相關政策或多或少滲入政治考慮，故不排除“滬港通”或因政治理由而延遲。

本周二，香港和大陸兩地交易所表示，經過近半年的籌備，滬港通準備工作進入尾聲。但是，香港負責滬港通的署理財政司司長陳家強、證監會主席唐家成和港交所行政總裁李小加，在被問到本月滬港通啟動問題時，表示“正在努力”、“工作正在進行，何時開通不敢說”以及“還沒有時間表”等。

值得註意的是，李小加早在8月時曾表示，滬港通將在10月落實，並會在“開車”前兩周正式公布。如今被在場的媒體多番詢問，他的口氣沒有了以往的肯定。

10月3日，德意誌銀行發表的一份報告表示，由於近期香港局勢動蕩，滬港通的“開車”時間可能會延遲。

所謂滬港通，是由李克強總理今年4月11日在博鰲亞洲論壇宣布，有意在上海與香港股票市場之間建立交易機制。當日下午1點多，中共證監會和香港證監會即發布《聯合公告》，宣稱將在6個月內推出交易額度為5500億元人民幣的“滬港股票市場交易互聯互通機制”試點（簡稱“滬港通”）。

滬港通每日額度的標準，是按照滬、深交易所每日成交額的5%~10%來確定的。滬股通（北向資金）總額度3000億元人民幣，每日130億元人民幣；港股通（南向資金）總額度2500億元人民幣，每日105億元人民幣。

通過該機制，可以在限定的交易額度之內通過境外資本和境內資本的自由出入，通過跨境人民幣資金的有效滲透，降低利率，降低企業融資成本。

香港特區政府政務司司長林鄭月娥9日晚表示，“占中”團體等公布新一輪不合作運動，雙方原定10日的對話基礎被動搖，不可能有建設性的會面，因此“無奈及失望地”決定暫不會面。這意味著香港“占中”問題或難以很快得到解決。

此前，香港特區政府曾初定於10日下午4時與學生公開對話，討論政制發展的憲制基礎和法律規定。鄭月娥說，事實上，“占中”至今已進入第十二天，市民的日常生活和生計已受到很嚴重的影響，這些違法的占領行為必須停止。

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