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美聯儲加息預期加速 商品價格出現正反饋

3月16日淩晨，美聯儲宣布加息25個基點，這一預期中的利空消息兌現，卻使得大宗商品市場普遍出現止跌企穩走勢，不少品種甚至收出“大陽線”。從板塊來看，這波行情領漲的是國際聯動較大的有色金屬板塊以及貴金屬板塊。

三次加息回顧

回顧這輪加息周期，美聯儲加息與商品價格出現正反饋也並非偶然。這次加息實際上是美聯儲自2008年以來的第三次加息，也是三個月以來的第二次加息。這輪加息開啟於2015年底，當時商品市場正經歷著大熊市，當年年底，市場加息預期持續高漲，這也促成了商品市場的最後一跌，不少大宗商品價格那時跌破了2008年的低點，市場哀鴻遍野，加息落地反倒使得跌無可跌的大宗商品價格普遍出現了企穩跡象。

在美聯儲出現第一次加息之後，市場普遍預計美聯儲的加息通道就此開啟，2015年底，不少機構認為2016年加息次數至少在3次，然而第二次加息卻姍姍來遲，在2016年年底最後一次議息會議上才趕上末班車，確認了第二次加息。同時耶倫也拋出了2017年加息3次的建議。

可以說2017年1月、2月大多數市場投資者仍認為美聯儲又在走2016年的老路，最後可能仍只加息一兩次。然而這樣預期的投資者進入3月以後慢慢地變少。隨著美國經濟數據逐漸向好，美聯儲各重要官員一次次地暗示3月要加息。這對於風險偏好的投資者的情緒是不利的，投資趨向保守，股市、大宗商品市場均出現不同程度的回落現象，原油、銅等重要商品也一度出現暴跌，拖累CRB指數大幅下挫。

可以說在加息前夜，大宗商品市場已經充分地釋放了加息的風險。美聯儲主席耶倫會後申明今年將循序漸進繼續加息2次，而該觀點又和12月陳述事保持一致，並未出現提速預期，這也導致了商品的企穩反彈。

商品市場影響深遠

雖然這幾次加息對於大宗商品的影響整體表現為加息前價格跌，加息後利空出盡開始漲。

但從基本邏輯上看，加息是利空風險性資產的，對於股市、大宗商品應該帶來較大的壓力。然而在這幾次加息後的表現來看，每一次加息之後卻都帶來了一波大漲行情，大多數大宗商品持續地創著新高。

混沌天成期貨研究院院長葉燕武接受第一財經采訪時表示：“加息政策一般具有滯後性，初期的加息往往被市場認為是對經濟複蘇和通脹擡升的反應和確認，因此可以偏樂觀解讀，而一般加息周期啟動半年後投資者可以開始逐漸偏向謹慎。”

葉燕武認為，第二次加息與第一次加息間隔時間較長，不能認定為加息周期啟動，因此下半年加息對於風險性資產的負面影響會慢慢顯現。

如果說這次加息的看點的話，加息間隔的確是不可忽視的重點，如果美聯儲第一次加息是試探的話，那麽第二次加息的遲疑一定程度上可以理解為美聯儲還在觀望，而這短短三個月里兩次加息則意味著美聯儲加息正式進入快車道，這背後深意值得投資者思考，或許意味著確認了經濟的向好？

東方期貨首席分析師馬金子也告訴記者：“在過去的3個月里讓我們看到了美聯儲兩次加息，並且預計今年還有兩次加息，加息帶來美元指數的強勢，同時也說明美聯儲開始第三次貨幣政策從寬松到收緊，美國經濟也接近充分就業，同時美國通脹數據接近了目標2%的水平了，也說明美國經濟在新總統特朗普的主抓經濟的政策下，經濟也步入正常發展的節奏。”

她提醒投資者，這次加息被市場稱為美國華爾街再次剪全球羊毛的機會，對全球金融市場影響很大，1997年亞洲金融危機，2008年的全球金融危機都是因美聯儲連續加息導致泡沫破裂，此外加息將引發全球美元回流美國，這將引發全球經濟不穩定，非美國家央行也需要應對美聯儲加息，來采應對政策策略避免資金撤退。

美聯儲加息靴子落地 人民幣在岸價收漲143個基點

在岸人民幣兌美元16:30官方收盤價報6.8978，較上一交易日漲143個基點。同時，離岸人民幣16:30報價在6.8740，脫離月初以來低點。全日離岸、在岸人民幣匯率在近兩月高位運行，臨近收盤漲幅稍微收窄。

當日淩晨美聯儲加息靴子落地後，美元指數出現快速大幅跳水至一月以來低點，早間的人民幣兌美元中間價報6.8862，漲破6.9關口，調升253個基點，調升幅度為近兩月之最。

交易員稱，隨著兩會結束和美聯儲加息落地，市場風險因素基本釋放，匯價後市走勢更依賴客盤和大行意願。中國央行周四上調公開市場和MLF操作利率，希望中美名義利差保持在適度水平，以避免對人民幣匯率和資本外流帶來更多壓力，淡化美聯儲加息的不利影響；但由於美年內仍有加息空間，預計美指調整空間應不大，對人民幣影響不會太大，接下來匯價還是會在6.85-6.92大區間波動。

聯訊證券分析師指出，從此次美聯儲會議看，仍然維持著今年加息三次的預期，並沒有釋放更為鷹派的信號，短期內美元升值的動能有所減弱。在內外形勢緩和的情況下，預計，最近幾個月人民幣貶值壓力會大為緩和。

而華泰證券宏觀分析師指出，美元指數走勢在美聯儲加息後出現回落是多方面因素造成，一是，市場的充分預期和“買消息賣事實”的市場規則。二是，荷蘭大選極右翼挫敗助漲了歐元信心。短期內美元指數存在弱勢回調趨勢，但是長期來看美聯儲存在連續加息的能力，人民幣長期貶值壓力仍然存在，國際收支問題仍將是貫穿全年的央行主要矛盾之一。

對於此次發布會上，耶倫稱本次聯儲討論了縮表事宜，但未做出決定，這也使得美聯儲緊縮力度弱於市場預期。華泰證券分析師指出，去年耶倫曾表示縮表應在加息到一定高度後再進行。如果年內聯儲如期再加息2次，年底聯邦基金利率將升至1.25%-1.5%，縮表的條件將成熟。不過縮表只是聯儲的另一個政策工具，與加息應是替代關系，縮表啟動不意味著聯儲會超預期收緊，因此無需過度擔憂。聯儲具體縮表安排，或在未來以預期指引的方式公布。
 

美聯儲加息傳導效應顯現：MLF利率再度上行10BP

淩晨2點，美聯儲的加息靴子終於落地——加息25個基點，聯邦基金利率區間就此上升至0.75%-1%。

傳導效應隨即顯現，繼1月底、2月初中期借貸便利(MLF)和央行逆回購操作中標利率上行10BP之後，3月16日央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP。

3月16日，為維護銀行體系流動性基本穩定，結合近期MLF到期情況，央行對17家金融機構開展3030億MLF操作，其中6個月、1年期中標利率分別為3.05%、3.2%，上調10個基點。

央行相關負責人今日就公開市場操作中標利率相關問題答記者問時指出，美聯儲在去年12月份和今天淩晨兩次加息，美國國債收益率帶動全球收益率曲線上移。這樣，國內基本面與海外因素傳導效應疊加，市場利率已迅速有了反應。從本次招標前的市場預期看，基於對國內基本面變化和美聯儲加息的判斷，市場機構對中標利率進一步上行已有較強預期。

中標利率上行不是加息

對於MLF利率上行，有市場預期是否在“加息”？對此，央行有關負責人指出，此次中標利率上行是市場化招投標的結果，是通過央行招標、交易對手投標產生的。中標利率上行並不是加息。

央行負責人指出，央行逆回購和MLF操作合計投放3830億元資金，規模可謂不小，但中標利率仍上行了10BP，主要反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。

觀察是否加息要看是否調整存貸款基準利率，中標利率上行並不是加息。在我國當前的貨幣政策框架下，“加息”指的是存貸款基準利率的上調，帶有較強的主動調控意圖。而中標利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現，主要是由市場決定的。公開市場操作有自己的量、價目標，當側重點在價的目標時，量(招標規模)就要隨行就市;當側重於操作量時，價格(中標利率)就會隨行就市。

央行負責人指出，中央銀行工具箱的工具比較多，不必對每次操作數量、價格都作出過度解讀。大家可以看看美聯儲的公開市場操作，翻查人民銀行1996年以來每一期公開市場操作，中標利率經常在變，並不意味著貨幣政策取向發生變化。

繼續穩健貨幣政策

對於人民銀行在公開市場上利用各種工具，市場認為在引導貨幣市場利率上行，今年兩會上央行行長周小川在答記者問時也有回應。

周小川指出，政府工作報告中明確指出，我們還是繼續實施穩健的貨幣政策，或者更明確的說法，就是我們的貨幣政策是穩健中性。

至於使用各種各樣的工具，確實中央銀行工具箱的工具比較多，工具的使用自然可能也帶有引導市場價格、引導預期，同時傳導貨幣政策的意圖。但是也沒必要對每次操作數量、價格都作過度解讀，貨幣政策總體來說還是穩健中性。

美聯儲加息25個基點 看大佬們怎麽說丨大佬說

3月15日，美聯儲在兩天的貨幣政策會議後發布聲明，考慮到如預期的就業數據和通脹水平，決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至0.75%-1%。消息宣布後，當天美元指數跌至兩周低位，10年期美債收益率大跌。

而日本央行則在3月16日決定，維持貨幣政策不變，並維持超額準備金利率在負0.1%，同時維持10年期國債收益率在零附近，並暗示近期不會擴大貨幣刺激政策。

對於美聯儲的加息策略，請聽各位大佬們是怎麽說的。

前達拉斯聯儲主席Richard Fisher在談及美聯儲會加息幾次的問題時認為，耶倫保持著一個非常穩定的加息速度，美聯儲也表示今明兩年會加息數次。而他認為中性利率應該在3%左右，但是在加息過程中也必須謹慎以免引起巨大的混亂。同時他認為，耶倫在此次加息上表現出色，做出了正確的決定。

前美聯儲官員Robert Heller接受CNBC電話采訪時表示，既然美聯儲已經達到了包括就業、通脹在內的所有目標，聯邦基金利率就應該在正常水平3%。此外，他表示，如果美聯儲加息過快，就會面臨一個政治問題，即特朗普會認為美聯儲正在破壞他們試圖加快經濟增長的努力。

債王格羅斯認為，美聯儲的加息聲明比預期中的鷹派發言要弱。他認為，耶倫應該屬於鴿派。在他看來，耶倫擔心市場會低迷、資產價格也會遭受衰退，因此她想要循序漸進地加息，並且向市場傳遞這種信息。

靜待本周美聯儲官員講話 美國三大股指微幅低開

3月20日消息，美股開盤後，標普500指數低開2.28點，跌幅0.10%，報2375.97點。 道瓊斯工業平均指數低開7.56點，跌幅0.04%，報20907.06點。 納斯達克綜合指數低開1.64點，跌幅0.03%，報5899.36點。

消息面上，G20全球財長和央行行長在德國巴登-巴登召開會議，會後發表了聯合公報。G20在聯合公報刪除反對貿易保護主義的措辭，取而代之的是“公平貿易”。

蓋洛普最新民調顯示，截至美東時間周日下午1點(北京時間周一淩晨2點)，特朗普支持率從一周前的45%降至37%，創新低;不支持率升至58%。蓋洛普對1500名美國成年人進行了調查，此次調查的誤差上下浮動約3個百分點。

英國首相May的發言人稱，英國將在3月29日啟動退歐條款。首相May不打算舉行提前選舉，英國將通過信函告知歐盟啟動退歐，英國希望迅速開始退歐談判。

美國芝加哥聯儲主席Evans(有投票權)發言表示，經濟正處於良好趨勢，今年加息3次是完全有可能的。 2017年加息次數可以多於或少於3次，具體取決於經濟前景。 而美聯儲目前對通脹回升的信心有一定增加;自己的主要擔憂仍是通脹。

而美國明尼阿波利斯聯儲主席Kashikari(有投票權)則稱，就業市場尚未完全複蘇。;贊同下一步解釋縮減資產負債表計劃。

市場方面，美國10年期國債收益率現報2.501%，日內微漲不到一個基點。美元指數基本持平，英鎊/美元下跌約0.1%。

據聯合石油數據庫，沙特1月原油產量974.8萬桶/日，環比下降6.9%; 1月出口降至770萬桶/日，環比下降3.8%。隨後布油短線下挫，跌幅擴大至1%，報51.26美元/桶; WTI原油跌1.1%，報48.77美元/桶。

公司消息方面，在圍繞一起稅務欺詐案罰款金額的談判破裂之後，瑞銀集團將在法國接受審訊，可能使該行面臨高達49億歐元(53億美元)的罰款。特斯拉CEO埃隆.馬斯克最近在參加投資者電話會議時詳細說明了公司加快Model 3交付過程的計劃。

德意誌銀行是歐洲營收最大的投資銀行，他們預計今年的收入將略有改變，因為改善的銀行環境有助於抵消資產清理的影響。德銀在周一公布的年度報告中表示，“該展望反映了歐洲經濟複蘇的預期，而美國的增長預計將受益於財政刺激，以及改善利率環境的積極影響。我們預計2017年有意義的客戶活動回升，在年初我們已看到了這種跡象。”

全球最大芯片代工商臺積電(TSMC)周一表示，將於明年決定是否在美國建設一座芯片生產廠。並且稱，該公司考慮向這座工廠投資5000億新臺幣(約合164.1億美元)。

美聯儲官員鷹鴿不一 現貨黃金失守1230關口

周二早間，現貨黃金持續下行，失守1230關口，截至發稿，報1227.85。現貨白銀亦短線走低，現報17.367美元/盎司。

隔夜總共有三位美聯儲官員發表了講話，其中有兩位是票委，雙方各執一詞，芝加哥聯儲主席埃文斯稍微偏向鷹派，但明尼阿波利斯聯儲主席卡斯卡里則明顯鴿派，市場還在等待更多官員的講話。

分析認為，本周美聯儲官員的講話會給美元提供反彈支撐，也就會對黃金的反彈勢頭有所打壓。無論怎樣，只要美國經濟持續向好，美聯儲加息預期將會進一步升高，這無疑會給金價反彈帶來壓力。

道明證券利率策略師Gennadiy Goldberg稱，上周過後，投資者明白了美聯儲沒有他們預想地那麽鷹派，現在看到的有些像是繳械投降，市場在重新消化一個態度更鴿派的美聯儲。

Jefferies高級貨幣市場分析師Thomas Simons稱，本周數據不多，也沒有名義債券供應，所以市場基調將跟隨美聯儲官員的講話。

Paul Meggyesi等摩根大通策略師在報告中稱，正考慮未來一兩周退出戰術性美元多頭倉位;美聯儲在3月初發出鷹派言論後鴿派加息，令美元倦怠，近期無明顯實質性推動因素;至少夏季以前不太可能出現政策推動的利率重新定價;財政刺激前景方面雷聲大雨點小，美國的數據沒有跑贏。

美聯儲“鷹派”官員建議今年再加息3次

“祝賀美國。美國的經濟終於回到了正常狀態。”當地時間29日，美國舊金山聯邦儲備局主席威廉姆斯(JohnWilliams)在紐約的一場經濟學家沙龍中這樣宣布。他表示，最新的數據傳達出了清晰的信息：美國已經從長達9年的衰退中真正複蘇了。

威廉姆斯將這種狀態稱為“金發女孩經濟”(GoldilocksEconomy)。

美國舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)

在上世紀90年代，經濟學家就以格林童話故事《金發女孩與三只熊》(GoldilocksandThreeBears)來形容當時的美國經濟。大意是，一位金發女孩走到三只熊的家里，看到餐桌上有三碗粥。一碗太熱，一碗太冷，一碗溫度剛好，她選了最後一碗，吃完後就美美睡了一覺。這種安逸的狀態被用來比喻當時經濟所處的高成長、低通脹的美好階段。後來“金發女孩經濟”又用來比喻股市不過冷也不過熱的合適狀態。

最新數據釋放利好

威廉姆斯表示，2007年金融危機爆發後，失業率一度沖到10%的巔峰，現在美國的失業率回落到4.7%。在他看來，這幾乎已是充分就業。與此同時，2.5%左右的通貨膨脹也已接近美聯儲定下的2%的通脹目標。

根據3月28日美國的最新官方數據，美國消費者信心指數上升至125.6，創下2000年12月以來的最高值;美國2月份商品貿易逆差自上月的688億美元小幅縮窄至648億美元;美國20個城市房價今年1月的同比升幅也創下自2014年7月以來的最高水平。

根據美國能源信息署29日最新數據，美國原油價格上漲至49美元/桶以上，日增長超過2%;上周的原油庫存增加86.7萬桶，低於118.3萬桶的預期，這顯示供應收緊。受到油價上漲的驅動，標普500能源領域指數SPNY上升1.2%。

對比其他發達國家，美國經濟增長動力可謂強勁，這也直接推高了近期美元的強勢上漲。

在一系列經濟數據向好的情況下，今年3月中旬，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金利率從0.5%~0.75%調升到0.75%~1%。這是美聯儲在去年12月之後再度加息，也是金融危機以來美聯儲第3次加息。

市場普遍認為，美國已經結束了極度寬松貨幣政策的時代，進入了緊縮的通道。

就在美聯儲副主席費希爾(StanleyFischer)表示今年將再加息兩次的預言後，美國國債應聲下跌。2年期國債收益率上漲4.9個基點，報1.3%;5年期國債收益率也上漲4.5個基點，報1.96%;10年期國債收益率則漲4個基點，報2.42%。

鷹派：今年應再加息3次

雖然美聯儲已經預期今年將再加息2次，但作為美聯儲內的“鷹派”，威廉姆斯在上述活動中暗示，2017年再加息3次“才是恰當的”。

他表示，美聯儲目前已相當接近實現充分就業和穩定通脹的目標。因此提出，美聯儲和特朗普政府應該將關註點從原先的“如何實現穩定複蘇”轉變為“如何穩住已經取得的經濟複蘇”。

數據來源：美聯儲、美國商務部、美國經濟分析局

威廉姆斯援引目前的財富收入比(wealth-to-incomeratio)過高的數據稱，這是促使美聯儲今年可能加息超過三次的原因之一。根據統計，美國家庭財富收入比率在耶倫擔任聯儲主席以來攀升至歷史新高，超過了前聯儲主席格林斯潘任下的2000年互聯網泡沫，以及前主席伯南克任下的2007年房價泡沫。

波士頓聯儲主席羅森格倫(EricRosengren)在接受美國主流媒體采訪時也表示類似觀點，現在一些資產的市場估值“有些過高”，並特別指出商業地產的估值“非常泡沫化”，而“過高的資產價格是美聯儲考慮抓緊加息的另一個因素”。因此他也認為，為了預防經濟過熱，今年適宜加息4次。

除了財富收入比，據路透社報道，威廉姆斯還提到了幾個觀點：“關鍵的風險是在債券投資組合的調整中，過快解除了那些經濟刺激方式。今年我看到超過3個指數出現了上漲，這令風險陡升。但是，最近美國工商業貸款的下降並不值得擔憂，信貸需求也沒有減緩。”與此同時，眼下的美國稅制改革過於複雜，因此他並不鼓勵利用財政政策來刺激經濟。

4%的增速還很遠

除了肯定經濟複蘇的成果，威廉姆斯也覺得，美國經濟仍然需要加快增長的速度。在複蘇過程中，美國經濟的年增長率目標是超過2%，但去年的經濟增長率僅1.6%。特朗普曾誓言要讓美國經濟實現4%的增長，而美國財長努欽也稱至少3%的增長是可以達到的。

威廉姆斯及其他美聯儲官員都提議，央行可以做更多努力來刺激經濟增長。而讓更多人加入就業大軍以提高生產率、釋放經濟活力，這也需要國會、白宮和所有企業的共同努力。

另外，美聯儲理事鮑威爾(JeromePowell)此前提出，英國脫歐是美國需要謹慎加息的原因之一，因為英國脫歐可能對英國和歐盟的經濟增長帶來沖擊。

涉嫌泄露美聯儲政策機密 里奇蒙德聯儲主席拉克爾引咎辭職

因涉嫌在2012年泄露美聯儲機密信息，里奇蒙德聯儲主席拉克爾(Jeffrey Lacker)宣布辭職。

拉克爾在聲明中表示，2012年10月2日，他與Medley Global Advisors進行過交談。得知對方知道了美聯儲政策選項的機密細節，拉克爾當時並沒有拒絕回應對方的提問，印象里可能確認了信息的準確性，而這並沒有在2012年內部審查中提及。直到2015年，在美國檢察官辦公室和聯邦調查局(FBI)參與其中的另外一項內幕交易調查中，他才披露了與分析師之間的這次對話。

“我為自己在證實敏感信息的問題上所可能扮演了的角色深表抱歉。”拉克爾表示，“我一直試圖在公開及保密信息中尋找平衡，但那時我越過了紅線，確認了應該保密的信息。”

拉克爾今年1月宣布準備在10月正式退休，到時他將為里奇蒙德聯儲工作整整28年，2004年8月，拉克爾正式成為里奇蒙德聯儲主席，是美聯儲內部的“鷹派”人士，對加息的態度非常堅定。

里奇蒙德聯儲隨後表示，該行的第一副主席馬克·穆里尼克斯(Mark Mullinix)將出任代理主席。

拉克爾的辭職有些不同尋常，2009年前紐約聯儲主席弗里德曼( Steven Friedman)因《華爾街日報》披露其違規交易高盛股票辭職，涉及泄密而辭職的情況並不多見。

全球頭條丨敘利亞發生疑似化武襲擊 美聯儲官員因泄密辭職

——CNBC——

【涉嫌泄露美聯儲政策機密 里奇蒙德聯儲主席拉克爾引咎辭職】因涉嫌在2012年泄露美聯儲機密信息，里奇蒙德聯儲主席拉克爾(Jeffrey Lacker)宣布辭職。拉克爾在聲明中表示，2012年10月2日，他與Medley Global Advisors分析師進行過交談。得知對方知道了美聯儲政策選項的機密細節，並沒有拒絕回應對方的提問，印象里可能確認了信息的準確性，而這並沒有在2012年內部審查中提及。直到2015年，在美國檢察官辦公室和聯邦調查局(FBI)參與其中的另外一項內幕交易調查中，他才披露了這次對話。美聯儲2012年9月會議紀要暗示開展新QE，該消息被提前曝光，並致使大宗商品和貴金屬暴漲。里奇蒙德聯儲隨後任命第一副主席穆里尼克斯(Mark Mullinix)出任代理主席。

——金融時報——

【敘利亞毒氣襲擊造成巨大傷亡】聯合國戰爭罪調查委員會周二表示，正在對當天在敘利亞北部伊德利蔔造成巨大傷亡的空襲是否涉嫌使用化學武器展開調查。親反對派的“敘利亞人權觀察”稱當天早上在伊德利蔔南部，敘利亞政府空軍或者俄羅斯空軍實施空襲，並使用了化學武器，造成了至少58人死亡，其中11人為兒童，後來有消息稱至少100人死亡，超過400人受傷。敘利亞誌願救援組織“白頭盔”(White Helmets)表示，不少傷者出現呼吸困難，口吐白沫等中毒征狀。目前俄羅斯和敘利亞政府均發表聲明否認指控，聯合國將應法國要求，於周三召開緊急會議商討敘利亞問題。英國首相特雷莎·梅也呼籲對襲擊展開調查。

——BBC——

【登陸櫻桃可樂外包裝 股神巴菲特為“最愛”無償做廣告】股神巴菲特的肖像如今出現在中國版櫻桃可樂的包裝上。巴菲特對於櫻桃可樂的喜愛為公眾所熟知，其執掌的伯克希爾哈撒韋持有10%可口可樂的股份，是最大股東，不計分紅，巴菲特已經從中賺取了150億美元。可口可樂方面承認得知巴菲特同意公司產品使用其肖像權後感到“很吃驚”。據悉巴菲特此次完全是無償為可口可樂“打廣告”，他的肖像將出現在易拉罐和500ml裝櫻桃可樂外包裝上。櫻桃味可樂1985年首次問世，已經於今年3月10日正式在中國國內生產灌裝上市。

——華爾街日報——

【法國大選進行第二場電視辯論】法國總統大選迎來第二場公開電視辯論，辯論圍繞三個主題： 如何創造就業、如何保護法國以及如何實現每個候選人對法國社會模型的願景展開。目前民調領先的兩位候選人獨立競選人馬克龍和極右翼競選人勒龐之間進行了激烈的對抗。馬克龍攻擊勒龐，稱民族主義就是在發起戰爭，勒龐則反擊馬克龍的貿易政策，稱不實行保護主義則法國將滅亡。

【文具巨頭史泰博考慮出售股權 公司股價大漲逾13%】美國辦公用品巨頭史泰博(Staples)周二盤中一度大漲逾13%，消息稱在與家得寶的並購交易遭反壟斷部門喊停後，公司正在考慮將部分公司股權出售給私募股權公司，目前各方尚處在初始意向談判階段。消息人士稱，目前一家PE已經給出了70億美元的公司估值。去年12月史泰博將歐洲業務打包出售給瑟伯羅斯資本管理公司，希望打消美國當局對壟斷的擔憂。史泰博過去五年業績持續虧損，除了無紙化使文具類產品需求下滑，亞馬遜等電商對其實體店也產生巨大沖擊，公司近一年股價下跌超20%，截至周一收盤公司市值已經滑落至57億美元。

——Reuters——

【眾議院議長瑞安：新醫改法案很難較快出爐】周二，美國國會眾議院議長瑞安向記者表示，新醫改方案還沒定出一個文本或協議，但希望與特朗普政府繼續進行這方面的對話，不會人為設定新醫改法案的上線時間表。雖然上月共和黨表示將擱置醫改轉向稅改，但消息人士稱共和黨已將醫改作為首要任務，白宮也在繼續推動醫改案修改進程，市場則質疑今年美國總統特朗普能推動多少新政。美國國會本周後將休會兩周。

【波音與伊朗達成特朗普任期內首筆協議】波音周二宣布與伊朗私營航空公司Aseman航空達成30架波音737 Max單通道客機訂購協議及30架意向協議，總額為60億美元。這也是特朗普上任以後美國公司與伊朗簽署的第一項大規模產品銷售協議，特朗普對伊朗的強硬態度或成為協議通過的最大障礙。波音在聲明中表示，交易能在美國創造出並維持大約1.8萬個工作崗位。波音繼續追隨美國政府的引導，與伊朗航空公司之間達成的任何和所有合同都將在經過美國政府的批準以後才會執行。第一批飛機將於2022年開始交貨。

——Bloomberg——

【特斯拉股價突破300美元 距通用僅一步之遙】周二特斯拉收盤上漲1.74%，報303.70美元，史上首次突破300美元大關，公司總市值達到495億美元，超過福特的444億美元成為美國第二大汽車公司，僅次於通用汽車的513億美元。此前周末的數據顯示，特斯拉一季度電動車交付量超過2.5萬輛，同比大增69%，超過了2.42萬輛的市場預期。亮眼的一季度銷售數據，使得市場對Model 3的上線和之後的銷售前景展望一片樂觀，也帶動了特斯拉股價的節節攀升。

【西雅圖政令遭聯邦法院禁止：Uber司機不得組建公會】美國聯邦地區法院周二駁回了一項西雅圖當地的政令，宣布禁止Uber和Lyft司機自行組織工會。關於Uber司機的歸屬和定義問題一直是監管部門與Uber的爭論焦點，Uber一方面擔心工會組織會私自擬定價格，一方面又極力避免讓平臺司機獲得雇員身份以避免人力開支。

美聯儲做的是加息，但紀要談的都是縮表！債市可得長點心了

4月6日，美聯儲公布了3月會議紀要。3月美聯儲加息25個基點，但第一財經記者翻看紀要後發現，頗令人驚訝的是，FOMC(聯邦公開市場委員會)討論的重點竟然都是“縮表”。

所謂“縮表”即是收縮美聯儲在金融危機後迅速擴張至4.5萬億美元的龐大資產負債表，這意味著美聯儲會停止對於到期機構抵押貸款支持證券(MBS)和國債的再投資，各界認為這對市場造成的緊縮效應將遠遠大於加息。對此，不僅是美國債市，與美國存在利率聯動性的中國債市也要長點心了。

幾乎所有委員都認為，改變再投資政策的時間點取決於對經濟和金融條件的評估，且表示在縮表前應該明確與市場溝通。總體而言，美聯儲對於美國經濟複蘇的程度表示滿意，因此未來幾次會議上不僅可能加息，更可能持續討論縮表的可能性。

“美聯儲不希望永遠維持這麽大的資產負債表，這等於是央行在代替私營部門買債，他們會逐步縮表，避免對市場造成太大沖擊。”美國知名智庫彼得森國際經濟研究所(PIIE)高級研究員Nicholas Lardy對第一財經記者表示。

國內機構認為，相比於前次紀要，“多數美聯儲官員認為失業率存在較高的下行風險”，意味著縮表條件進一步滿足，如果縮表討論日趨成熟，可能導致中國資金面和債市承壓。

“縮表”條件正逐步成熟

雖然全球市場顯然已經將今年加息3次納入了預期，甚至全球股市在3月加息後大肆狂歡，但如果美聯儲今年也同步開始縮表，這估計會將如今頗為“自滿”市場的殺個措手不及。

當前，MBS和美債都提上了收縮議程，因為次貸危機後，不僅MBS是非常規資產，長債完全主導的美債持有結構也是非常規行為。

各界目前更為關註“縮表”——在經過三輪QE後，美聯儲要如何收縮高達約4.5萬億的龐大資產負債表?債市會否因縮表而劇烈波動?

有經濟學家此前對第一財經記者表示，“耶倫提及縮表似乎顯得較為鷹派，也許在面對加息困境的情況下，美聯儲可能考慮另辟蹊徑，這點值得關註。”

1.多數委員支持適時“縮表”

3月紀要顯示，當縮表時間成熟，所有委員都傾向於停止國債和MBS的再投資。不過可以確定的是，美聯儲將等利率回複到更正常的水平後再開始縮表，其官員也曾做過類似表述。多數委員表明，縮表的時間點取決於聯邦基金利率的目標區間（當前為0.75-1%）。

同時，委員還討論了利率要到上升到什麽水平再縮表才是合適的。很多委員強調，縮表可能要以一種被動和可預測的方式進行；也有一些委員認為，如果經濟遇到重大負面沖擊，那麽可以重啟到期債券再投資，甚至可以考慮降息。

2. 如何把握“縮表”節奏是關鍵

委員們還討論了漸進式退出再投資還是一次性停止所有再投資的利弊。其認為，前者可以防止對金融市場造成太大的動蕩，也能防止或向市場發出誤導性的收緊信號(事實上美聯儲並無意激進地收緊貨幣政策)，但是他們也普遍認為，一次性停止再投資在市場溝通方面更加容易操作，也能更加快速地縮小資產負債表。

3. 美聯儲可能會進行“縮表”測試

至於縮表要如何進行操作，天風證券認為，縮表是循序漸進的，強調計劃性和充分溝通，因而隨後大概率會逐步有指引和測試措施出臺。

例如，早在2016年，紐約聯儲在官網發布聲明，稱其將於5月24日展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美元。幾乎同時發布的另一份聲明則表示，該聯儲將於5月25日和6月1日分別開展兩次小規模MBS出售，總金額不超過1.5億美元。對此，當時甚至有媒體認為，這代表著“美聯儲要打響’縮表’第一槍”。

盡管美聯儲的操作屬實，但民生證券海外研究負責人張瑜當時對第一財經記者表示，首先這並不是縮表，也並不突然，美聯儲早在2016年2月已經提前預告市場，其為了將來“早晚要到來”的縮表進程，需要開始進行一些小額操作測試，包括再購買協議、國債購買和銷售、MBS銷售、MBS互換、美元或者非美元的流動性互換操作等。

3月紀要中顯示，所有委員都認為，在正式縮表前，美聯儲應該向市場做好溝通工作，且接下來的幾次會議也會繼續討論縮表問題。

財政、貨幣政策主導美債

至於未來“縮表”對美債的影響，當前似乎並沒有體現在收益率曲線之中。未來，特朗普政府的財政政策和美聯儲貨幣政策將對債市形成共振。

去年11月特朗普當選後，美債收益率直線飆升，市場風險情緒高漲。然而，由於特朗普的醫療改革受挫，打擊了市場對於其未來稅改和財政刺激的預期，再加之美聯儲加息次數並未出乎意料之外，因此美債收益率今年以來持續受挫。

早在美聯儲3月加息後，美債收益率竟然一反常規地跌破2.5%關口，一度刷新八個交易日最低位至2.4950%；4月5日，美國公布的汽車銷售數據遜於預期，且在季度伊始投資人將資金再度配置到美國國債也帶動了需求，導致美債收益率進一步下挫。

截至北京時間3月6日10:30發稿前，10年期美債收益率報2.334%，已經跌破特朗普贏得大選之前的水平。今年以來，美債收益率累計跌超100多基點。

中國債市4月危、機共存

就中國債市而言，機構認為，債券市場四月偏樂觀，季末流動性沖擊和MPA考核影響低於預期。此外，債市最大的催化劑是同業存單量價調整(量和價可能會大幅度的下行)，而機構的一致預期的修正可能會帶來債市的上漲。

不過，各界仍然認為，需要警惕中國央行維持貨幣中性偏緊的立場對債市的影響，且近期爆發的一系列信用風險事件也或令市場承壓。更關鍵的是，不乏機構認為，目前聯儲官員密集評論縮表，如果聯儲主動縮表預期在4月日益確定，那麽外匯占款流失的速度可能會進一步大幅加快，或許導致債市承壓。

就資金面而言，近期銀行間市場資金面維持緊平衡。4月5日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，4月5日不開展公開市場操作。這是央行連續八日暫停公開市場操作，累計凈回籠4100億，當日有900億逆回購到期(含周一和周二順延到期600億)。

4月5日，銀行間質押式回購利率多數上行，不過7天、14天資金利率有所回落。截至16:45，DR007、DR014加權平均利率分別較上日下行5.65bp、14.33bp;不過，交易所逆回購利率多數上行，GC001利率最高觸及6.66%，R-001利率最高觸及6%。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對第一財經記者表示，應該理性看待此前的流動性緊張，“市場表現出的緊張，很大程度上可能來自資金融出方減少，調劑不暢等等原因。市場對於流動性狀況的反應有時會與央行實際投放操作表現得似乎不一致，譬如3月21日市場感覺較為緊張，而央行3月22日凈投放規模並未放量。”

在他看來，其原因在於，個別或是局部機構資金緊張所引起的市場擾動通常不能與整個金融銀行體系的流動性缺口大小劃等號。微觀上，由於機構間債權債務關系的存在，各家機構流動性缺口的加和可能遠遠超過市場整體流動性缺口規模。

這其實也可能解釋了為何央行4月1日發布公告稱，“目前銀行體系流動性總量處於較高水平，4月1日不開展公開市場操作。”

下一階段，機構認為，3月季末MPA考核過後，短期資金面有望階段性改善，尤其是4月中上旬;不過月初財政投放因素不複存在，隨著逆回購存量的不斷下降，公開市場連續凈回籠效應恐慢慢增加，下一步需關註央行何時會恢複公開市場資金供給。

同時，當前資金外流壓力不大，4月如果美聯儲沒有進一步鷹派表態，機構預計外匯占款流失規模參考2月份在600億元左右，如果聯儲進一步明確加息，預期會提前反映，則可能在1000-2000億元之間。