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大眾or小眾？A站和B站在二次元的道路上越來越遠

讀娛 2016-11-02 16:44

*本文系讀娛（微信ID：hanguoxingyule）對i黑馬投稿，作者毛利小二郎。

A站和B站是目前市場上當之無愧的“彈幕視頻”巨擘，但除了二次元內容和彈幕文化，AB站現在的發展已經大相徑庭，一個高調多方面商業化，一個深耕IP。但是就本質來說，兩個平臺現在的商業模式仍沒有實質性突破。

 A站和B站在很多人看來或許都是服務二次元為主的彈幕網站，其實兩者無論是創始人風格、運營策略和受眾群體都是不同的。舉例來說，A站更深宅，相比於b站，有更多禦宅族傾心的冷門資源，B站更重視二次元周邊開發，如禦宅文化旅行、旅日社區等。

 A、B站的用戶性質變異

 從最近披露的數據來看，B站的用戶要遠遠多於A站，也有很多人跟讀娛君吐槽，很多B站的工作人員看不起A站，認為A站已經與B站不是一個量級的了。但是與A站“專業禦宅樂土”不一樣的是，B站的受眾悄悄換血，逐漸從小眾到大眾，核心的二次元文化逐漸稀釋，二次元核心粉絲緩慢流失，變得沒有壁壘。

大眾與小眾這一發展思路的區別，直接導致其商業化之路的轉變。首先看看A、B站的金主都有哪些：

 A站融資情況：

B站融資情況：

眾所周知，A站由於投資人與管理者觀念不符，公司每次融資之後，都會引發大規模高層離職。這也是A站近幾年一直停滯不前的主要原因之一。資方不懂A站的核心價值，在擠走原管理者後自己又沒有經營的能力，最終導致A站逐漸沒落。

相反，B站由於平穩的商業化之路，成為資本所熱愛的投資標的。

A、B站的變現之路

讀娛君梳理了一下A站和B站的商業化之路發現，其實，無論是高調的B站，還是沈寂的A站，其所謂的商業化之路，都沒有突破彈幕文化鼻祖：日本的N站（niconico）。niconico的收入主要來源於會員費用、廣告和線下活動（周邊、門票），現在N站已經發展成世界上少數有盈利的視頻網站之一。日本一些重要的政治活動也開始選擇在N站上進行直播，N站還曾直播中國兩會。

B站的變現之路主要有5條，基本沿襲了niconico的商業模式：

1、遊戲聯運：聯合運營遊戲帶來的收入分成頗豐。像《崩壞學園2》、《神之刃》、《LOVELIVE！學園偶像祭》、《梅露可物語》等多部手遊和頁遊。同時，聚集大量二次元深度粉的B站也在自己做遊戲。

2、廣告：包括首頁、各視頻頁面上的各種廣告、專題合作廣告等等。

3、官方淘寶店：二次元內容的衍生消費，主要是周邊和門票。

4、直播：直播可以作導流，網站抽成等收入也很可觀。

5、活動：各種活動，旅遊項目、辦演唱會、線下收費聚會，包括bilibili microlink，日本遊等等。尤其是最近，B站宣布旅遊這塊單獨拿出來發展，單獨融資。

丟失的9年：A站商業化的停滯不前

堅持精準傳統二次元文化社區建設的A站則處於劣勢。本來精準的粉絲定位也是一條出路，但A站的管理能力低下、客戶端用戶體驗不佳等因素，使高度依賴用戶的社區論壇建設模式難以為繼。再加上除了融資，A站基本沒什麽建樹：侵權危機、“撲街”37小時、上工信部黑名單、CEO反複換人……

A站在獲得合一集團的投資後，基本將盡力集中在自制動漫影視劇、IP全產業鏈開發等各個領域與後者開展合作。另外，A站本身也在孵化原創內容，扶持up主。而內容以外的業務將交給合作夥伴，其中包括A站股東之一奧飛動漫。

“我不擴大領域，我只做縱深。因為我們夠垂直，用戶夠黏性”，現CEO劉炎焱曾在就職7個月的時候說。但是在最近的一次參訪中，他也承認A站今年才開始做商業化探索，他說，“直到今年7月才徹底完成商業化準備，接下來會開始做廣告、遊戲運營等等。”

在采訪中，向記者透露了A站的商業規劃：即將開始接入廣告，也會嘗試收取會員費；未來還要考慮代理遊戲，同時也會上線直播功能。

什麽？這不是B站玩剩下的麽？！

但，過度商業化並不是什麽好事

用戶更多並不意味著變現能力更強

據9月份，B站CTO陳總介紹，0到17歲的用戶是B站用戶的主力，約占37.6%；18到24歲約占30%；25歲以上的用戶加起來不到10%。如果未知的一部分為17歲以下的用戶，那麽B站的低齡用戶將接近於一半左右。

而網絡數據顯示，A站以男性用戶居多，超過80%，主要為20-29歲之間，這類用戶最大的特點就是垂直消費能力特別強。比起接近一半的低齡用戶的B站，A站用戶的付費能力更強，尤其是A、B站將遊戲作為自己收入的重要來源的情況下。

並且A站和B 站的主要的盈利點事遊戲聯營，而從B站的用戶年齡層來看，其低齡化影響了付費能力。這樣看來，10月10日，B站推出的一個月25元，包年233元的“大會員”制度並不是一著好棋。

用戶粘性上來看，B站的“廣納會員”並不能長期保持用戶

彈幕質量上看A站勝一籌，這一點不得不說。作為彈幕文化平臺，最近幾年，B站為了大規模拓展用戶，降低會員資格，造成了一批質量不高的用戶，使彈幕質量嚴重下降。讀娛君四周就不乏邊搜答案邊答題（及格後有發彈幕的權限）的非二次元用戶，經常出現迷妹滿屏飛“這是我老公”的現象。

相比於A站的大量科普性彈幕和野生字幕君，B站的彈幕確實是“小學生水平”，使得很多資深宅棄之不用，轉投A站。

B站也有商業化過度之嫌

再加上今年9月初，B站設置了一個廣告專區，並且在熱播動漫中插入15秒的廣告，像讀娛君這種“就是因為不想看廣告才來B站”的非禦宅族，在B站大量摻入廣告以後，肯定是會棄用的吧。

由於A 站的發展更早，走的路子也更“文藝範”，使得B站的用戶品牌忠誠度很高，用戶留存率和付費率都要勝過B站。

B站的大眾化路線雖然能帶來大流量和優質投資方，但大眾化之路並沒有什麽壁壘，B站的發展之路就成為：“有彈幕的視頻網站”——“沒廣告的愛奇藝”——“有旅遊服務的視頻網站”，最終就成了優酷、愛奇藝，這並不是一個好現象；而A站所提倡的文化調性，將二次元人群集中起來，組成資源壁壘，也不失為一個賣點，當然，加上更明朗的商業化模式就更好了。

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華爾街智者or國會戰略家？美國新財長呼之欲出

在財政部長一職的人選上，美國當選總統特朗普的候選人範圍已經縮小至兩、三人。

但特朗普或許面臨著一個“經典”選擇題：是選華爾街人士、前高盛銀行家史蒂芬·姆努欽(Steven Mnuchin)?還是共和黨戰略人士、眾議院金融委員會主席傑布·亨薩林(Jeb Hensarling)?

包括卡爾·伊坎等投資者在內的特朗普顧問團認為，姆努欽較有希望出任新一屆財長。而亨薩林的共和黨盟友們，包括此前曾在初選中敗給特朗普的泰德·克魯茲均認為，亨薩林是財長職位的有力競爭者。

華爾街的“聰明人”

今年53歲的史蒂芬·姆努欽畢業於耶魯大學。上世紀80年代，姆努欽在所羅門兄弟公司以培訓生身份開始其職業生涯。1985年，他進入高盛工作並為之服務了17年。在於1999年成為高盛首席信息官之前，姆努欽是該投行抵押貸款支持證券交易業務負責人。

姆努欽

姆努欽的父親羅伯特在上世紀60年代是高盛的一名合夥人。

2002年，姆努欽從高盛離職，兩年後創立了都恩資本(Dune capital)。他還曾短暫為喬治·索羅斯工作過一段時間。

今年5月，姆努欽被任命為特朗普競選活動的全國金融主席。姆努欽在接受任命後表示，他和特朗普已經認識15年，曾經在商業上有過合作。

華爾街著名投資人卡爾·伊坎認為，姆努欽是一個“聰明人”。此前有報道稱，特朗普也向伊坎拋出了財長一職的橄欖枝。

伊坎近日在接受美國媒體采訪時稱，相比起自己，姆努欽將更勝任這份工作。“在我看來，他是唐納德（特朗普）的忠實擁躉，他和唐納德想要做的事情是一樣的。”

高盛CEO布蘭科菲恩(Lloyd Blankfein)在上周接受《紐約時報》采訪時也對姆努欽贊譽有加。他和伊坎一樣，認為姆努欽是“聰明人”，“在高盛時，年紀輕輕就做到了高層”。

布蘭科菲恩表示，在他負責固定收益業務部門時期，姆努欽向其匯報。

如果姆努欽出任財長，那麽他將成為自1990年代中期以來第三位出任財長的高盛高管。他的兩名前任分別是：比爾·克林頓政府的魯賓(Robert Rubin)和小布什政府的保爾森(Hank Paulson)。這兩位在出任財長前，都曾是華爾街資深大佬。

副總統支持的戰略家

共和黨戰略人士、眾議院金融委員會主席亨薩林在上周表示，如果特朗普團隊打電話找他，他“當然會參加討論”。

亨薩林

亨薩林稱，他對於特朗普為美國制定的經濟計劃感到“非常激動”，這些計劃中包括稅收改革、不再對銀行進行救助、撤銷《多德-弗蘭克法案》、簽署更具競爭力的貿易協定等。

在特朗普競選期間，亨薩林曾拜訪過特朗普在曼哈頓的競選團隊，並向後者解釋了自己有關撤銷《多德-弗蘭克法案》的設想。這一設想在共和黨內得到廣泛支持。

亨薩林表示，如果出任財長，他將首先撤銷《多德-弗蘭克法案》，並積極著手進行基本稅收改革。該法案誕生於金融危機發生後，要求各家銀行通過壓力測試、囤積更多現金並遵守一系列新規則，以避免再次出現危機。批評人士認為，這一法案太過繁重和官樣。

特朗普的競選搭檔、特朗普過渡團隊主席彭斯(Mike Pence)支持亨薩林出任財長。

其他可能人選

另據媒體報告，特朗普的另一個財長人選也是一名華爾街人士——摩根大通CEO傑米·戴蒙。不過，戴蒙本人曾表示對出任財長不感興趣。摩根大通方面也拒絕對此進行置評。

戴蒙是民主黨人，2008年時曾支持奧巴馬競選總統。在上個月摩根大通的一場會議上，戴蒙曾暗示，他希望民主黨候選人希拉里贏得大選。

在特朗普贏得選舉之後，戴蒙在致摩根大通員工的一份備忘錄中，呼籲大家為國家團結一致。他還委婉地提到了特朗普在移民和少數族裔方面的立場。“多元化是我們國家的一項核心優勢，我們必須團結起來，共同努力解決我們所面臨的嚴峻挑戰。”

特朗普本人對戴蒙的態度也值得玩味。2012年5月，特朗普發推文稱，“摩根大通股東都知道，讓一名好的CEO留在崗位上是值得的。”不過，2013年，特朗普又針對該銀行就一起民事訴訟進行和解一事批評了這名CEO：“我不相信和解，我不是傑米·戴蒙，他先是拿出130億美元對一樁訴訟進行和解，後來又付了110億美元和解另一樁。”

“白馬股”的2017：繼續奔跑or配置需求下滑？

2016年對大多數投資者而言，是痛苦的回憶，這主要源於1月初熔斷後連跌一個月;然而之後以貴州茅臺(600519.SH)為代表的白馬股，一路高歌猛進，並突破350元創出歷史新高;2016年是白馬股投資者歡呼雀躍的年份，然而2017年白馬股可以繼續好好“跑贏”大盤麽?

萬科、部分家電股、中國建築等在2016年都創出新高，很大源於保險資金的推動，不過之後都有所回調;而到了2017年1月輪到茅臺創出新高，不少市場人士討論的熱火朝天，都在評估茅臺28倍左右動態市盈率到底貴不貴，不少研究人士也在鼓吹貴州茅臺可能隱藏利潤。

兩大知名券商繼續“聲嘶力竭”唱好茅臺，中金公司題為“市場還沒有理解貴州茅臺的新價值”研究報告稱，價格天花板突破、銷量需求、業績低估和估值三個方面均存在預期差，2017年目標價472元;中信證券題為“換個視角看茅臺：複蘇?成長!大象?飛鳥!”的報告稱，從量、價和改革彈性三個方面的，看茅臺的觀點應從穩健轉向成長，一年期目標價450元。

回頭看，2016年白馬股們的精彩表現，主要有以下幾個理由：2016年1月“熔斷”行情後，市場對“講故事”的中小創避險情緒明顯提升，市場出現風格轉換;10月以前市場利率以下行為主，凸顯上述白馬股高分紅率價值;IPO速度不斷加快，打新新政推出，增加有安全邊際的白馬股市值配置需求;保險資金的持續增長，在低利率時代，需要追求更高回報，而低估值高分紅的白馬股，特別符合險資的投資需求;深港通開通，不少投資者期待海外資金接盤深圳上市的白馬股。

隨著萬科、格力、中國建築等險資概念股沖高回調，估值也已經不低，投資者對2017年白馬股表現不宜期望過高，GDP是否一定要保住6.5%，特朗普即將就任美國總統、人民幣匯率大幅波動、金融去杠桿等複雜的背景下，白馬股到底會怎麽演繹?這過程中優秀的基本面只能起到安全墊，並有一部分超額收益的作用，在房地產調控持續推進的政策背景下，部分白馬股優秀的基本面也可能惡化，業績可能有所下滑;資金面和市場博弈，利率變動的影響，在這些白馬股表現當中，依然會占很大的比重。

另一方面，盡管年初人民幣曾經一度大幅上漲，但未來管理層依然要抵制資本出逃，減輕外匯儲備流失的壓力;2017年管理層出臺各種措施，包括可能加息，資本賬戶的監管以及融資進一步收緊的可能性會大大提升，這些都會造成市場利率繼續上升，從而使得A股形成系統性風險;這一系列因素，會使得資金對白馬股的配置需求可能出現下滑，保險資金也因為利率上升而降低對白馬股的配置需求。對上述這些因素，投資者不可不防。

新水門事件or超級陰謀論：兩位美國總統的“戰爭”

現在華盛頓的政治氣候只用一個詞便能很好地概括——陰謀。把一個全新的陰謀論擺上桌面，美國總統特朗普也只用了4條推特。

過去的這個周末，照例在佛羅里達州與核心幕僚開會的特朗普連發4條推特，大意是，剛剛聽說前總統奧巴馬在自己競選期間在紐約特朗普大廈的辦公地點實施竊聽，特朗普大呼這是“麥卡錫主義”，並以尼克松時期的“水門事件”相比。

白宮隨即跟進，重申特朗普的主張，要求國會對此事展開調查。但緊接著，聯邦調查局(FBI)則要求司法部公開拒絕特朗普的主張。

特朗普稱奧巴馬竊聽自己

FBI局長詹姆斯·科米認為，特朗普對奧巴馬的指控純屬無中生有，而這種行為必須被糾正。科米迅速對此作出表態的原因在於，作為美國最重要的情報機構，若總統要進行竊聽，FBI必定參與實施，因此，如果指責奧巴馬竊聽總統候選人，那就意味著總統濫用情報機構，而且FBI違反法律。

“特朗普總統要求將此（竊聽事件）涵蓋在針對官員與俄羅斯關系的調查當中，國會的兩個情報委員會應該行使他們的監督職責，對2016年(的大選中)行政調查權是否遭濫用做出定奪。”白宮發言人斯派塞在聲明中表示，“報告”顯示了“非常令人不安”的竊聽行為。

而奧巴馬也通過發言人劉易斯進行反擊：“奧巴馬政府的首要規則就是白宮官員決不能幹涉任何由司法部牽頭的獨立調查。”

證據不足

在梳理事件的來龍去脈後，可以得出兩個基本判斷：首先是特朗普對奧巴馬竊聽自己的指責並沒有給出令人信服的證據，其次是這樣的指責很有理由被認為是意圖將公眾的註意力從對特朗普內閣“通俄門”的調查上轉移開來，或者說是幹擾國會情報委員會的調查重點。

無論在推文上還是此後的聲明中，特朗普所提出的指責並沒有附上任何證據或者媒體報道，唯一可以被視為特朗普做此判斷的依據的，就是右翼媒體布萊特巴特新聞網（Breitbart News）和其所引用的保守派電臺節目提及的內容，這些內容稱奧巴馬在去年10月曾發過密令，授權情報部門監聽特朗普以及在特朗普大廈中工作的競選團隊副手們的電話。

特朗普大廈

可是，布萊特巴特新聞網是由白宮首席戰略顧問班農操持出來的媒體，該網站充斥大量右翼觀點，是“另類右翼”(Alt-Right)的主陣地，而這些觀點的擁躉也多是特朗普的支持者。特朗普引用如此立場鮮明的媒體做依據，說服力可想而知。

特朗普也並非首次在證據不足的情況下對政治對手言之鑿鑿地提出指責。比如，在他上任之初便提出過美國大選出現選票欺詐，即有數百萬非法選民參與了大選，存在同個選民跨州重複投票，已故選民“複活”投票，非公民投票等非法行為，有300萬~500萬非法選票投給了對手希拉里，導致他最終雖然贏得選舉人票，卻輸掉了普選票……

白宮顧問米勒也曾密集就此事為特朗普辯護，但同樣被指責拿不出選票欺詐的證據。至今，已經幾乎沒人再提起選票欺詐的事情，特朗普也仍未拿出任何證據佐證他的指責。

如果沿用特朗普的指責中所提的思路，那麽FBI必定經手過奧巴馬的密令，但前美國國家情報總監克拉珀(James Clapper)在電視新聞連線中明確表示，當時情報機構並沒有開展針對特朗普及其競選團隊的竊聽活動。

《華盛頓郵報》援引一位匿名情報人士的話稱，特朗普的判斷不合邏輯，因為只有在為調查某個為他國工作的間諜或者證實某個嫌疑人的犯罪事實時，才會對某棟建築的電話線和網絡進行情報搜集，如果特朗普的指責屬實，那代表已有聯邦法官判定特朗普與某起案件或外國勢力有牽連。

特朗普與司法部長塞申斯（左）

轉移輿論註意力？

再從另一角度分析，“水門事件”是美國政治史上最出名的政治醜聞之一，特朗普造出一個“新水門事件”的概念，可以說是在輿論場中投下一顆重磅炸彈，無論最終是真是假，但轉移公眾視線的效果是立竿見影的。

從此前的一些事件來看，包括前國家安全事務助理弗林和司法部長塞申斯的“通俄門”，這些顯然是對特朗普內閣不利的。可以確定的是，在塞申斯的事件還沒完全發酵完之時，特朗普便拋出“新水門事件”，已經成功地轉移了輿論的註意力。

從這些變化可以看出，華盛頓政治角力的重點，已經從前段時間的兩黨分裂和白宮派系鬥爭，演變為對政治透明度的質疑，加上這些試圖用陰謀扳倒政治對手的手段，不斷刷新政治鬥爭下線。

比如，在國會演講中被認為“開始有總統樣”後，特朗普便奮起反擊，在推特上稱將對參議院少數黨領袖舒默(Charles Schumer)和眾議院少數黨領袖佩洛西(Nancy Pelosi)與俄羅斯的關系展開調查。他還稱奧巴馬與“通俄門”事件核心、俄羅斯駐美國大使謝爾蓋•基斯利亞克(Sergei Kislyak)一共見過22次面，僅去年就有4次。

在隱瞞了和俄羅斯大使之間通話的事實被揭露後，弗林被迫辭職，但此後，塞申斯也被曝出與基斯利亞克有過兩次會面，最近一次是10月份在自己參議院軍事委員會的辦公室里。很快，塞申斯為自己辯護稱，他從未在特朗普競選期間與任何俄羅斯特工或者與俄方有關系的中間人進行會面，否認與俄方“不斷交換信息”的說法。

“浪尖”市值：泡沫的卷土重來OR新舊經濟的重構

這是科技巨頭們的一場瘋狂的“你追我趕”。

2017年以來，騰訊和阿里分別以36.95%與41.24%的漲幅(年初至今，下同)，先後沖破了3000億美元的市值大關。而在全球市場中，目前市值前五名均為科技巨頭——蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook，分別以35.37%、21.73%、12.38%、28.83%、30.19%的漲幅，繼續領跑全球。這五家公司的總市值已經超過了2.7萬億美元。

本次科技行業的大爆發，是繼2000年互聯網泡沫破滅之後的又一次價值泡沫，還是市場對於科技行業的價值重估？脫離了市盈率、市銷率等傳統衡量指標，如此之高的資本市值的背後，賦予科技企業們的真正實力與動力的源泉又是什麽?

但無論如何，顛覆正在發生。

“瘋狂”的市值

走過了2000年互聯網低潮，走過了中概股回潮，騰訊殺入了全球市值前十。從發行價3.7港元，到截至記者發稿時的259.8港元，上市十余年，騰訊股價已經上漲近70倍。當初上市時，時任CFO對員工預言的那句“怎麽都要漲到10港元再賣”已經成為茶余飯後玩笑談資。而在騰訊之後，市值一樣沖破3000億美元的阿里巴巴，也創下了其歷史新高。

“因為投入市場的總資本在一定時間內是維持等量的，‘互概股’上漲反映資本市場對於互聯網行業看好的同時，也反映傳統經濟產業里缺乏更好的活力。”艾媒咨詢CEO張毅告訴記者。

放眼美股市場，其三大股指在過去的幾周內都創下了新高。4月25日，納斯達克指數一路狂飆，歷史上首次站上6000點高位。標普500和道瓊斯指數也節節攀升。標普信息科技板塊今年以來的漲幅超過了14%，好於金融、醫藥和能源等板塊。美國科技公司最大的受益者——蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌、特斯拉等股價更是輪番創新高。

全球市值第一的蘋果公司，本月公布財報後，成為了首個市值過8000億美元大關的公司。蘋果CEO庫克表示，今年年內蘋果市值有望突破1萬億美元。與此同時，蘋果的現金流也已經超過了整個美國通用電氣GE的市值。巴菲特曾表示：“蘋果是一家非常非常具有價值的公司。”其旗下的伯克希爾公司披露的第一季度財報中顯示，該公司所持蘋果股票從去年年底的價值71億美元增持至3月31日的價值192億美元。

而亞馬遜和谷歌正在爭奪誰的股價將率先突破1000美元的競賽。截至記者發稿時，兩家公司股價分別為966美元和943美元。最新數據顯示，亞馬遜從上市以來，市場回報率已經超過49000%。但華爾街著名交易員ToddGordon認為，谷歌比亞馬遜更有可能率先觸及股價1000美元大關，因為從走勢來看，亞馬遜幾次有希望的突破嘗試都沒有成功，而谷歌的走勢更加穩健。

此外，納斯達克的另一個明星公司是特斯拉，其市值今年已經接連超越福特和通用汽車，成為美國最大的汽車制造商。特斯拉CEO馬斯克甚至揚言稱，用不了多久，特斯拉的市值就會超越蘋果。

在這些股票價值上漲的背後是互聯網技術對於傳統行業的顛覆。“互聯網的模式自身在不斷升級，同時對於主體經濟的改造和顛覆還在繼續深化。”雲九資本董事總經理邱諄表示。

未來這些模式將進一步跟傳統行業相結合：雲計算則正在顛覆傳統公司整個IT架構;無人駕駛技術將要顛覆傳統汽車行業;而更廣泛的人工智能也極有可能顛覆傳統的醫療、金融、教育、安防等各個行業。“以此邏輯來看，互聯網巨頭公司的上漲還有很大空間。”邱諄對第一財經記者表示。

泡沫還是價值

此番科技企業市值瘋狂的表現，讓人聯想到2000年互聯網泡沫破滅前夕的科技股盛宴：20世紀末，美國處於低息周期，資本市場的繁榮帶動對於互聯網行業的投資，以技術股為主的NASDAQ(納斯達克綜合指數)一路攀升，一度超過5100點。

但這種繁華的景象並沒有持續太長時間，隨著美元加息，流動資金變少，企業利潤削減導致廣告投放量減少，互聯網企業現金流被瘋狂蠶食，一度賴以生存的盈利模式受到挑戰。

曾經的狂歡演變成災難。資本市場的投資者、基金和機構紛紛開始清盤。僅僅6天時間，NASDAQ就損失了將近900點。不少互聯網企業因為資金鏈斷裂而陷入困境。

美夢忽然驚醒。這讓大眾對互聯網高市值現象具有一定警惕，在互聯網公司紛紛占據市值高地時，質疑的聲音也同時響起：千禧年事件是否會重演?

對此，55Captical市場策略師MaxWolff對第一財經記者表示了擔憂，他認為，股價要繼續漲，需要巨大的增長和市場信心，但是這兩者目前看來都沒有完全的保障。“事實上市場上只有那一小部分名字耳熟能詳的科技公司的股價在瘋長。不過債券市場的表現告訴投資者要非常謹慎，因為現在的基本面可能無法支撐股價的持續上漲。市場已經表現出過度買入的跡象。”

不過，大多數業內人士仍然持有樂觀態度。IPO咨詢師、ClassV集團創始合夥人LiseBuyer對第一財經記者表示：“投資人對市場的樂觀情緒，主要是因為一季度財報顯示公司的基本面非常健康;此外，特朗普減稅政策的樂觀前景也助推了市場資金的不斷湧入。”她預計市場仍會繼續上漲，而且今年IPO的數量也會大幅增加。“投資人尤其看好科技領域的企業，這也反映了人們對數字經濟的信心。”Buyer對第一財經記者稱。

究竟是重新估值還是價值泡沫?判定的標準在於這些互聯網企業是否都有抗受風險的能力。這種能力主要表現在兩個方面：多元的業務架構和有效的盈利模式。

“2001年大家對互聯網能有多大作為是沒有信心的，當時大部分互聯網企業主要是門戶網站，比如說雅虎、網易都是作為信息分發平臺，這類門戶網站創造的價值不明顯。而現在大部分的互聯網企業與傳統產業去結合，走向實踐。騰訊以前就是社交，而現在已經切入到移動支付金融而且發展得不錯，之後可以想象的空間很大。”張毅對記者分析道。

從騰訊來看，從單一的QQ社交產品，衍生出文娛、雲業務等能夠對應傳統產業的業務，同時通過收購，擴大業務範圍，收入來源廣泛。經過十多年的發展，當初的互聯網初創公司已經成長為巨頭，在不斷試錯中發展出有效的商業模式：除了上千億元的營收外，截至2016年底，騰訊集團還有181.4億元人民幣的現金凈額。

“股價永遠是前瞻的，對未來的預期肯定不能保證百分百的準確性。按照目前的價格來看，市場對未來是大致樂觀的，這種樂觀能否變為後來的現實，要看很多技術和模式的演進和實施的進度，比如人工智能能否在主流的商業應用上面獲得具體落地的模式，規劃的技術突破能否按期實現，這些當然存在不同程度的風險，但是機遇也是空前的，長期來看很難講究竟是泡沫還是低估。”邱諄說道。

稱重機之辯

對於科技企業市值高點的價值判斷，亞馬遜全球高級副總裁RussellGrandinetti也提出了自己的看法。他在接受第一財經記者采訪時表示，市值短期看是投票機，但長遠看它應該是一個稱重機，亞馬遜團隊關註的不是短期市值，而是未來5~7年的事情，“你看到的亞馬遜現在的表現實際上是5年前計劃的。”據悉，亞馬遜當前市值超過4500億美元，股票價格正處於它1997年5月上市以來的最高值。

據業內人士稱，“投票機”與“稱重機”這句話的原始出處是巴菲特的老師格雷厄姆。可以理解為，一家公司的當前市值就像是由很多人投票表決出來的，比如華爾街的那些分析師，對某家公司該值多少錢“品頭論足”;但公司的長遠價值應該著眼於不斷增加自身的分量，而不是為拉到更多投票去投其所好。

市值不能被看作一家公司當前各項業績的加總，更重要的應體現對其未來價值的預判。貝索斯在“稱重機”上所做的事，以及那些矽谷巨頭對新領域的探索，恰好抓住了投資人和華爾街分析師的憧憬興奮點。

舉例說，在亞馬遜投資的電影《海邊的曼徹斯特》不久前獲得奧斯卡獎後，貝索斯在內部開了一句玩笑說：“拿到這個獎會讓亞馬遜賣出更多的廁所紙和狗糧。”投資和自制影視劇看似和亞馬遜的電商無關，但背後的邏輯是：一方面，影音服務會進一步提升亞馬遜的品牌效應，進而影響用戶的網購黏性;另一方面，影音服務是亞馬遜Prime會員權益中很重要的一塊，但出於版權因素，亞馬遜無法做到每進入一個國家或新市場，都能像在美國本土那樣獲得豐富的影音內容，它仍然要靠大量第三方內容供應商，因此自制成了一個突破口。這也是為什麽它在印度大手筆投資寶萊塢，做原創電影，並將Prime引入到印度。

不斷有新的權益被添加到Prime服務體系，會吸引更多用戶成為付費會員，促進亞馬遜的電商與其他新業務發展，進一步擴充Prime的豐富度，如此循環下去。亞馬遜會員服務Prime全球負責人GregGreeley對記者說，這就是Prime的飛輪效應。

更大的飛輪是由亞馬遜不斷進入新領域構成的，比如已經在營業利潤中占主要分量的AWS雲服務、Alexa人工智能語音助手、解決市郊送貨成本與效率的無人機配送、改變線下零售業未來形態的AmazonGo技術等，這些都是環環相扣對亞馬遜未來價值的一個個填充物。

同理去看BAT中以生態布局著稱的阿里巴巴，目前市值突破3000億美元。在外界驚訝於阿里不斷拿下各行業並購標的背後，實際上是馬雲對公司整個業務構想的一個梯隊化戰略。從起家時的電商，到現在的互聯網金融，接下去是雲計算，然後是物流，最後是文娛業務。在老業務增速放緩前，會有新增長點冒出來承擔營收支柱。螞蟻金服現在的估值已經達到750億美元，阿里雲5年後的估值也將達到700億美元左右，這些梯隊成員的成長性是推高阿里巴巴股票價值的一個重要因素。

在新技術、新領域之外，新市場也是未來價值的增長空間。比如現在阿里巴巴和亞馬遜都在大手筆布局的印度電商市場。印度和東南亞的電商環境大致相當於中國7~8年前的水平。當美國、中國這些電商成熟市場人口紅利衰退，進而增速下降時，新市場的用戶貢獻將帶動新一輪增長。當一家公司業務的邊界放到全球時，價值空間就會被加速放大。

數據革命

今年一季度，谷歌、蘋果、亞馬遜、Facebook和微軟五家公司的凈利潤總和達到250億美元。去年，亞馬遜幾乎壟斷了美國一半的電商市場，而谷歌和Facebook幾乎占據了美國數字廣告的全部份額。

可見，在新一輪的互聯網經濟發展中，龐大的數據流的湧入給了科技公司前所未有的實力。數據正在成為一種新型的“大宗商品”，改變石油革命時代的經濟版圖。

20世紀初，洛克菲勒憑借一盞免費的煤油燈控制了整個石油經濟的命脈。一個世紀後，歷史又開始重演。谷歌的搜索引擎、亞馬遜的當日送服務和Facebook的新聞推送都憑借著免費服務獲取了數以億計的用戶，這也意味著它們將獲得從這些用戶身上產生的更為驚人的數據信息。正是這些數據給了科技公司巨大的實力。

石油經濟時代的競爭思維已經被顛覆，數據經濟時代里，參與者們的競爭武器是無形的，這是一個從量變到質變的過程。智能手機和互聯網誕生了無窮無盡的數據，數據無處不在，而且更具價值。無論你是在跑步、看電視、開車還是逛街，你所有的活動都在虛擬世界中被數據追蹤，並且能夠被分解和提煉。

所以競爭的本質就變成了數據的循環。Facebook的用戶數量越多，產生的內容就越多，數據庫就會不斷擴大;同樣道理，特斯拉的用戶數量越多，無人駕駛自主學習的知識庫就越強大。背後都是由數據所推動的，這也似乎解釋了為何一年只賣7萬多輛車的特斯拉市值能超過賣好幾百萬輛車的通用。

無論是新興科技企業，還是傳統制造業，都無法逃避洶湧而來的數據革命。正如風險投資家J.B.Pritzer所說：“如果你不像科技公司一樣展開行動，那麽就意味著可能已經落伍，或很快就會退出歷史舞臺了。”

而如何用數據資源產生價值，成為數據革命中最核心的部分。

“從數據中獲得洞察”已經被很多技術公司的高層提及。為零售物流行業提供數字化支撐的企業斑馬技術首席技術官TomBianculli對第一財經記者表示：“如今我們擁有能夠感測來自任何設備數據的能力，這種設備與設備之間連接的本身並不值錢，值錢的是商業。因此只有‘看得見的’，並能為之‘付出行動’的數據才具有價值。”

其中，谷歌在2014年成功收購英國人工智能公司DeepMind，此次收購也表明了谷歌在數據時代下搶先一步的意圖與決心。谷歌首席經濟學家HalVarian曾表示：“算法就好像一種配方，數據是成分。谷歌成功的秘訣是它的配方。”這意味著讓數據發揮價值的關鍵因素，是軟件工程師們所開發的算法的質量。而現在最有效的算法就是使用機器學習和人工智能。

谷歌首席科學家、斯坦福大學計算機科學院教授YoavShoham對第一財經記者表示：“雖然DeepMind可能無法簡單地通過利用AI程序解決複雜問題的方式創造大量營收，但DeepMind的AI軟件通過分析數據所獲取的有用信息才是谷歌在與其他科技公司競爭中的最大優勢。”

滬指再度失守年線 逢低建倉or現金為王？

伴隨雄安概念股的集體回落，滬深兩市股指周四也雙雙出現回調走勢，上證指數收盤更是再度跌破3100點整數位和年線的雙重支撐，同時成交量的萎縮也使得市場人士對於股指後續的走勢更是顧慮大增，A股後續究竟會出現震蕩盤整還是再度大跌尋底走勢呢?

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤大幅低開之後，很快就被抄底資金托起，不過雄安板塊盤中整體走弱使得滬指全天未能翻紅，午後股指震蕩下行態勢明顯，上證指數最後報收3090.14點，下跌14.30點，跌幅0.46%，成交1681億元;深成指報收9974.35點，下跌55.76點，跌幅0.56%，成交2319億元;創業板指數報收1813.51點，下跌9.13點，跌幅0.50%，成交736億元。兩市全天合計成交4000億元，較上一交易日減少約一成。

對於股指的再度回落，市場人士盡管早有預期，但還是沒想到會來得如此之快。一位私募基金人士就表示，周三雄安概念股開始出現分化走勢就預料到股指這次只能是弱反彈，但周四雄安概念股就出現集體大跌的走勢還是有點出乎預料，市場預期過於一致導致雄安概念股經常是集體上漲或者集體下跌，對股指的影響較大，這也使得3100點和年線的支撐作用不夠明顯，後續股指預計會以盤整築底走勢為主，大幅下跌的空間不大，但量能的情況以及存量資金博弈的格局註定了也難大幅反彈，還是需要自下而上精選個股、耐心等待機會。

東海證券策略分析師應曉明認為，近期A股走勢與基本面有所背離，金融監管力度的突然加強，造成一輪股市債市商品市場的三殺，在央行一季度貨幣政策報告之前，縮表一直被認為是央行收緊貨幣政策的信號，貨幣市場利率不斷上行，表明資金面短期緊張的態勢。但從基本面來看，經濟的回暖、企業利潤的回升，對股市都是利好條件。上周五公布的央行一季度貨幣政策報告已對縮表有所解釋，僅是現象非政策，同時央行上周五進行了 4590億元的MLF操作，是對近期資金的緊張情緒的安撫。不過由於周三晚間外盤多數大跌，影響了周四A股走勢，但市場繼續向下的可能性不大，建議低位吸籌，理性投資，發現價值，不要追漲殺跌。

華鑫證券策略分析師嚴凱文等則認為，近期滬指在3000-3100點之間基於權重股的維護或有平臺整理，但平臺整理中差股將繼續調整，在後幾個月中比較敏感的是6月份，因為該月或有美元加息或者縮表的敏感性事件，況且美股已經到了高處不勝寒的階段。今年A股機會是頭尾，即一季度、四季度較好，全年預測幅度2800-3600點，周期上預期始於4月初的這輪調整大約會持續到8月份。假如在後幾個月滬指能見到2800點乃至以下，最優策略是買入並持有滬深300ETF，因為它沒有非系統風險，在專業化程度越來越高的市場趨勢下，省去了選股的麻煩和複雜世界中踏雷的風險。

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fad or trend，爆款網紅店靠排隊還能走多遠？

以太資本 2017-05-24 15:57

來源 | 以太資本（ID：xuetang2014）

文 |  小喬

上周效率奇高，在周四的時候把skype改成Away，暴風幹了一下午活，竟然把周五的活提前做完了。於是興致一來，周五中午決定多走兩條街去Bryant Park買傳說中的blue bottle coffee（以下簡稱「藍瓶子」）。

還是簡單的拿鐵，但是只一口，就讓不懂咖啡的人喝出了個中差別——藍瓶子的拿鐵帶有非常平衡的酸度，你甚至很難說清這到底是不是酸，能既讓口感充滿層次，又不喧賓奪主。一點點烘焙的焦香，像經過dry-aged的牛排所產生的特有的焦化層的味道，混合著豐富的咖啡油脂，飽滿而順滑，完全不像星巴克拿鐵一樣平淡無趣。最令人感動的是，一杯喝完，口腔清爽，這讓我對它們獨有的滴濾咖啡又充滿了期待。

不得不說，藍瓶子是被星巴克制霸的咖啡界中，一個奇異的標簽。它能在短短十年間就成功卷起新一代的咖啡革命，像新生代偶像一樣充滿看點，也像實力派一樣值得反複被探討。

風潮十五年，營銷不在於排隊

藍瓶子這個品牌名源自於 1683 年歐洲第一間咖啡店的店名，從名稱就可以看出創辦人 James Freeman 對品牌的期望，他不想一味追隨流行，而是想開創先河。

對於一個連鎖的速食咖啡店來說，藍瓶子簡直令人驚喜。如此出色的品控，讓它從2002年紅到2017年，從灣區橫掃到紐約再到亞洲。2015年2月在東京開了第一家店後，迅速引發了排隊熱潮。

《華爾街日報》在2月6日周五開業當天發了這樣一篇報道 《 Three Hour Lines Formed at New Blue Bottle Coffee in Tokyo》。文中提到，下午兩點的時候，顧客要等三小時才可以喝到咖啡，但是官方稱，當天只有4點前到來的顧客可以繼續排隊等咖啡。而Business Insider在其開業三個月後又發表了題為《People in Japan are waiting four hours for a cup of Blue Bottle coffee》的報道，再次展現了藍瓶子進軍亞洲的盛況。現如今，藍瓶子已經在東京擴張到6家店，卻依舊火熱不減。

▲藍瓶子東京店排隊盛況

這些文章會把排隊熱歸因於日本人就是喜歡「舶來品」，所以即使日本國內茶文化盛行，日本人也願意為咖啡排隊，就像日本人喜歡去網紅爆米花店排隊一樣。

但是，所有國家都有網紅店，不一定是不是「舶來」，而且喜好「舶來」也並非日本人的專利。

比如，美國血統的藍瓶子在美國當地也需要排隊；再比如，美國人為「舶來」的網紅韓式烤肉、中式火鍋、日料等位一兩個小時也很正常；更何況，喜茶也因為有朋友圈的存在，從廣東、上海一路紅到了海外的華人圈。

因此，把爆紅原因簡單的歸結為「看人排隊我也排」，未免太把消費者當傻子了。

Fad or a trend？

人們問，為什麽在星巴克遍地是、peet’s coffee也在大範圍向東部擴張的時候，藍瓶子依然能紅？同理，為什麽Coco、快樂檸檬、貢茶在早已遍布全國甚至擴張到美國澳大利亞的時候，喜茶也依然能紅？

這就要回到市場營銷經常遇到的一個問題：Is it a fad or a trend？（這是風口式的時尚還是持久性的趨勢？）

在Kurt Salmon（博楷管理咨詢）擁有超過20年餐飲零售業咨詢服務經驗的戰略分析師Bruce Cohen寫過這樣一篇文章《How to Spot the Difference Between Fads and Trends》。文中提到，對投資人來說，無論是曇花一現的小風口，或者是可以持續發展的新趨勢，都是可以賺錢的。盡管如此，理解為什麽有些產品可以穩定發展，旗開得勝，或者爆紅卻快速消亡，仍然是要交學費的事情。

於是，他從三個方面區分了Fad和Trend -，分別是紅的原因，孵化周期與生存期，和市場競爭與協作。

1 紅的原因

第一家藍瓶子並沒有選址在紐約洛杉磯這樣的大城市，甚至都不在人流最密集的地段，而是開在了加州的文藝小城奧克蘭。這個選址讓這家只選用單一品種原產地生豆、輕度烘焙不超過48小時的精品咖啡店，迅速在文藝青年中間站穩腳跟。

反之可以設想一下，如果沒有前期的口碑經營，而是直接選擇開去快節奏的大城市，那麽習慣了路上點單、到店領走的快節奏星巴克模式的小白領們，也很難耐心等5分鐘去喝上一杯滴濾咖啡。

我認為，藍瓶子爆紅的原因在於品質更好的產品、精致創意的調制手法、精準的客戶定位，以及基於此所快速建立的口碑。

藍瓶子的每一家店都是直營店，保證顧客在矽谷喝到的，和在紐約、東京喝到的是同樣品質的精品咖啡。產品方面，藍瓶子不加其他香料，不做咖啡產品外的飲料，每擴張的新城市，就在該城市投入一個烘焙點，絕不長途運輸不新鮮的烘焙豆。Bloomberg曾有文章認為，阻礙藍瓶子快速擴張的就是嚴格的品控，因為他們絲毫不擔心融資問題。

品質，也是「喜茶」所標榜的，也是所有「網紅店」應該堅持的。

2 孵化周期與生存期

從2002年藍瓶子創立，到2008年的Pre-A輪的500萬美元，藍瓶子用了6年。此後，藍瓶子又在2012年到2015年這3年間完成了A輪到C輪的融資，至此，藍瓶子共計融資一億兩千萬美元。

▲圖片來自CrunchBase

從奧克蘭出發，藍瓶子目前擁有門店34家（灣區11家，紐約9家，洛杉磯8家，東京6家），已經從單一的門店銷售，完成了更完整的商業模式的建立。

為了延長自己的「網紅」生存期，鞏固地位，在傳統的門店銷售之余，藍瓶子還開拓了兩條新的銷售渠道：

用戶可以網上訂購咖啡豆，各式沖泡壺，以及2017年的新產品——分裝成一次滴濾用量的預先磨好的咖啡粉；

另外，像Whole Foods這樣的中高端有機超市里，用戶還可以買到易拉罐裝的藍瓶子冷壓咖啡。

除此之外，為了讓用戶更好的在家自己制作出門店水準的咖啡，藍瓶子在官網制作了一系列教學視頻，甚至還定期在門店附近提供現場教學。而門票僅售20美元，比一次美甲還便宜。

▲圖片截圖自Blue Bottle Coffee官網

通過這三種方式，藍瓶子拓展了用戶市場也提升了用戶粘性。因此，藍瓶子不再是曇花一現的網紅店，而是成功建立了一種新的生活習慣，一種可長期持續的新趨勢。

反觀國內網紅「喜茶」。

從2012年江門的「皇茶」到2016年的喜茶，我們發現，正處在擴張門店期的「喜茶」似乎並沒有其他渠道的動作。反而是在「下廚房」等App里開始出現民間版本的「喜茶」教程。 

其實，販賣茶包、奶蓋打發機、榨汁機，制作線上教程、開辦線下教學，這些手段都可以增加新的用戶體驗：如果怕麻煩不想排隊，還可以享受買材料DIY在家進行二次創新。

因此比照來看，喜茶從fad到trend、實現持續盈利的問題上仍然有很大空間。

3 市場競爭與協作

Bruce Cohen的理論是，要想把一個Fad轉化成Trend，很難單靠一個品牌來完成。如果市場中忽然出現的新風潮只有一家品牌獨大，那很可能只是曇花一現的小風口。沒有競爭者共同協作打破舊市場，新的趨勢是創造不出來的。

的確，藍瓶子帶火了滴濾和冷壓，但在市場上的競爭者仍然不少，除了已成氣候但飽受詬病的星巴克和發展迅速的Peet’s，還有地方性的小眾精品咖啡店，比如Philz Coffee也提供著幾乎完全相同的產品線。

喜茶也是如此。

芝士奶蓋茶並不是一個全新的事物， 早在2012年，北京南鑼鼓巷的「貢茶」就是人滿為患。那為什麽到了2017年，這款不算新的茶飲才忽然爆紅？「喜茶」站在了風口上，但是新的潮流趨勢並不是這一家品牌創造的。「一點點」已經率先進入北京市場，奈雪的茶也不容小覷。如何在與競爭對手共同創造的新趨勢下，更快更精準的搶占市場仍然是最大的問題，這類網紅店的未來仍要經歷一場亂戰。

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AI新物種，存活or滅絕？戈壁創投徐晨：我們正處於人工智能“寒武紀”

黑智 2017-09-20 17:18

2017年9月19日，戈壁創投和機器之心舉辦了主題為“爆破”的Gobi AI論壇，在論壇上，戈壁創投管理合夥人徐晨進行了演講，就人工智能的發展趨勢、現狀和投資風向進行了闡述。會後，戈壁創投管理合夥人徐晨也接受了黑智的采訪。

從AlphaGo在國內掀起了關註人工智能的高潮起，人工智能創投領域的熱度持續至今。而在徐晨看來，AI發展還處於早期，而這個領域對於VC的吸引力，不在於其中出現了多少“酷炫”的公司，而是，它帶來的一個時代的改變——一個新興平臺的出現，帶來了大量從前沒有的“新物種”的爆發。這種前所未有的新生時代，被他類比為地球歷史上生物大爆發的“寒武紀”。而這個新的“寒武紀”，也將帶來商業模式和產業結構的改變，誕生更多的商業機會。

而AI領域的創投趨勢，也正從之前的算法等底層技術，向數據和場景應用改變。而徐晨認為，現在比起以前來，更大的變化在於，更多的人不是單純“創造場景”，而是去“創造需求”。

以下為徐晨的觀點總結，經黑智編輯整理：

AI的“寒武紀”時代

AI雖然紅火了好幾年，但從現在實際看到的發展和應用情況來看，還處於非常早期的階段。而且，AI並不是“單獨存在”的，它會和我們現有的場景結合，改變和提升更多現有的行業，產生更多的商業機會。

對於VC而言，類似AI這種每一個新興行業的出現，都會帶來一個有意思的現象——每一個新興的平臺出現，就會伴隨大量的“新物種”爆發。就像地質年代里的寒武紀，在那段特殊時期，物種豐富性增加到難以想象的地步。

當你進入一個所謂的創業和新科技行業，你會發現，每次在時機成熟、到達一定的爆發點的時候，就會出現相當多新的公司，但讓我們興奮的並不是這些公司有多“炫酷”，而是在於，這個階段能創造出盡可能多的新條件和新物種、創造出更多的新機會。

我們把會議的主題定為“爆破”，因為我們也認為，AI並沒有在規劃中的爆發期，你會在突然間發現，大量新的模式和公司就這樣產生了。和寒武紀時代一樣，當那個節點來到，生物界就發生了從簡單物種到本質性物種的改變。

有很多事情，並沒有明確的演進路徑，它就是爆發。比如O2O平臺業務，它並沒有發生本質的變化，只是信息流重組，而AI完全不同，它就是新的物種，帶來結構化的變化。當然，這也需要有很大的平臺才有爆發的潛質。而結構性的變化，會讓它在3-5年內，發生巨大的改變。

我們觀察寒武紀時代也會發現，其中大部分物種，也在之後的時間里被自然所淘汰。人工智能也是一樣，在創造出新機會之後，我們會看到，在5-10年的時間里，不符合行業的發展規律的很多現在存在的業務模式、或者新技術，將會淡出市場。因此，在這個時間節點，找到如何“存活”下去的方法，這是創業公司所面臨的挑戰。

AI是“創世紀”

多數人認為，AI的到來如同《啟示錄》一般，會破壞和取代現在的時代，建立新的社會秩序。而我覺得AI更像《創世紀》，是一個循序漸進、逐步產生新的能量的過程。

（國外對整個AI生態系統進行的分析圖）這個圖告訴我們AI現在主要作用是增加商業價值、減少不確定性，並不是大多數人所認為的取代很多現有的技術和產品。

（AI行業熱力圖）從這個圖可以看出，最容易被相關機構、創業者關註的是高毛利、有大量數據沈積、人工被取代可能性巨大的行業，如健康、BI方面。

很多人，比如馬斯克，會覺得，AI會把人類單向推向所謂的下行弧線當中。但我在這里推薦一個電影《INNOCENCE：攻殼機動隊》，它就很好的探討了人和機器的關系：AI起初就像一個小孩，它一無所知；受到什麽樣的訓練方式，它就按照什麽樣的方向發展，AI本身的結果取決於訓練。

伊索寓言里背著鹽的驢子偶然跌進了河里，發現這樣會讓背上的負擔減輕，於是日日為之；但是當有一天它背著棉花過河時也故技重施，就再也沒有起來。對於從事AI領域的人來說，現在AI處於快速成長的階段，很多人喜歡拿別的行業的經驗經驗，應用於自己現在做的事情。

但是，AI帶給我們的是全新的機會，它意味著不同的商業可能。它最具吸引力的地方，就是它可能創造出和以前不一樣的商業邏輯，來應用於業務。如果沒有對所做的業務有深入、細分的了解，一味沿用舊方法，下場很有可能就是“背著鹽的驢”。

AI需要更多耐心

電力從1870年出現到1910年才廣泛地被使用，期間花費了40年，才真正走向歷史舞臺的主流。要歷經如此漫長的過程，正因改變使用者的原始習慣難度很大。AI在這個時間點出現也是一樣，雖被大多數人看好，被認定是未來發展的趨勢，但是它的成熟期遠遠要比我們想象的慢得多。

在AI大道上，仿佛早上在北京三環路上開車。整條路況擁堵且緩慢，原因有很多：來自車本身機器老化，來自於客戶對技術的認知程度。在這條賽道上，不管是開蘭博基尼還是保時捷，都不能開出多快速度。但如果開特斯拉，昨晚沒充電的話，可能就要擔心能不能開到四環路以下。

在這條路上，要從優先級考慮燃料的量和節省情況，這要遠遠大於效率和速度，而不能像多數人一樣，只管開足馬力就以為能殺出一條路來。對於AI創業者而言，在這個節點，是否能靜下心來思考，如何能在長而不穩定的時間里，合理地使用能量和客戶資源，以有效的方式來使用這一切才是關鍵。

AI創業，從算法到場景

人工智能創業，經過數年時間的磨練，已相對成熟。從之前一波創業者主要以算法切入，到現在更多地以數據和應用場景為主。而現在比起以前來，更大的變化在於，更多的人學會了，不是單純創造一個場景，而是要去創造一個需求，以這樣的目的切入。

在過去兩年里，AI還是全新的行業，很多人抱著做算法、做基礎的想法來創業。但在更多的巨頭進入之後，他們意識到，基礎設施的投入時間長、資源消耗大，很多人開始尋找不同的節點，做細分領域。特別從去年開始，有數個行業取得了較大突破。

一個是教育。有很多公司成功地把人工數據和原有的數字資源結合，和機器結合，同時產生收益。

對教育而言，更大的場景不是應試性教育，而是人格和性格培養。在這個領域里，資源相對缺乏，而大眾的需求正要被挖掘，這對中小公司來說，是個很好的切入機會。例如說，在美國已經有很多針對兒童閱讀障礙和自閉癥等治療的產品，可以記錄兒童的行為和交互數據，並進行定向分析。

第二個是工業物聯網和工業4.0場景。這個行業本身具有產生數據的特點，但一直沒有太多的人去做收集和分析。如果有人能夠切入行業，把更多的數據累計起來，把算法和更多的企業結合起來，會有可能形成新的品牌。

另一個則是今年大熱的Fintech金融科技。有些領域政策方面的風險雖長期存在，但是同時我們也能看到，其中機遇也是挑戰。

在這些領域，AI切入的思維邏輯，實際上和大數據有些類似。在沒有廣義數據存在的情況下，或者缺乏結構化數據情況下，可以從數據的流量入口，或者從數據本身的清洗來做切入，先占據資源。在這些數據豐富的細分行業內，也很少有所謂的大型企業的壟斷，可以做大的算法或者場景化解決方案。

切入越簡單的業務，包括做中間的所謂流程處理，可能面臨的最大挑戰是，門檻相對較低，長期維持高毛利可能性也比較小。你會發現，今年很多公司業務收入還不錯，但是它們本身的核心競爭力並不是算法或技術本身，更多的是基於所謂的銷售能力，或者針對不同的企業客戶定制方案的能力。但是這個這個業務維度和AI創業本身是錯位的。這一點也是值得大家考慮的。現在看起來火熱或者很好的東西，可能並不是中小創業者切入的最優點。

戈壁創投主要關註的垂直行業領域，除了前面提到的健康、金融，其次更主要的，我們還是會從用戶本身使用場景來看行業。AI本身來說，擁有大量用戶的使用場景，一個是和“車”相關的；其次，出行領域；第三，家庭；第四則是辦公環境。在這幾個領域內，我們最近在看的幾家公司，有基於大的物聯網，還有環境感知等。

其中讓我覺得比較興奮的是，大的辦公場景一直是被忽略的對象。多數人是把企業看成一個客戶，從來沒有把企業內部看成是所謂的場景。最近，很多人已經慢慢開始意識到，商業主體本身來說也是一個消費的終端，對AI更是這樣。很大程度上，你服務企業客戶本身可以為你產生收入，而其實它內部產生的需求量更大。

其次，在“車”這個領域來講，這幾年是爆發點，包括像無人駕駛，人車交互，都創造了非常多的場景。但在這塊，中國和美國還有非常大的技術性的差異。交互和識別領域中美的技術發展路徑差別非常大。從中國下一步無人駕駛大的發展路徑來看，因為中國基礎設施的情況和美國差異非常大，不管是交通路況也好，駕駛習慣也好，還有包括整體城市的狀況也好，中國都有非常多的機會。

AI“泡沫”並不重要

在AI領域里，有關於“泡沫”的說法，以及投資熱度也帶來了部分公司的高估值。但我認為，AI的“投資熱”其實對市場影響是很小的。

技術類領域和零售行業不同，即使再補貼，用戶也不會因為這個來使用，他們對價格敏感性其實並不高。但是，對於資本而言，仍然是願意對其投入的。對於AI的長期發展，業內多數人的共識是，在5-10年內，AI將面臨井噴的機會。而從以前科技領域領先型公司的發展周期來看，無論是Facebook，還是Google，都是高估值公司。這是一個巨大的賭註，很多人願意去下註在這個領域，產生新的巨頭的機會。

而技術類投資，不管這項技術最終是否成功，都會給市場帶來正向的教育。這是市場走向成熟的必然過程。而且，AI的“泡沫”對市場實際上影響並不大，它是技術的變革，而對商業終端不會帶來大的影響。它的投入影響是有邊界的。而在AI公司內部，盡管有人說它們投入成本高、燒錢，但在這個階段，做這個投入並不是浪費。正因為反複試錯，才使得產品走向成熟期，讓更多人看到其中存在的機會。

而大公司在其中扮演的角色更加重要。在現在的AI投資中，大公司的可投入的資金更多，它在數據、場景等方面擁有的資源也更多，如果它選擇封閉心態，對市場將產生負面的影響。但現在，部分大公司的觀念也走向開放。至少在現在，AI的整體發展是有利於市場、有利於創業者的。

目前多數AI公司業務還是以2B為主。因為目前看起來，還是技術為主的公司，跑的比平臺更快；或者說，多數技術類公司，還沒有辦法利用平臺做更多的商業應用。多數企業采用的，還是以服務企業客戶為主的方式。而C端業務，更多要到大平臺出現以後。這和互聯網、移動互聯網演進的路徑差不多。當競爭到達一定程度以後，2C的業務會發展得更快，更多的企業處於商業模式創新期，包括對於客戶的抓取性，可以把更多的精力集中在對用戶的感知上。同時，很多企業可能會成為真正意義上B2B2C的合作商。AI行業到了後期，也會能夠在更廣泛意義上服務用戶。

已經有一部分勇敢的公司開始做SaaS類的服務。SaaS目前看挑戰非常大，做第一個搭建業務平臺的，或者把數據對第三方開放，都有比較大的難度。但是從人工智能長期發展來看，我覺得基於所謂平臺的服務、SaaS的服務，應該是主流的趨勢。哪怕企業現在需求是封閉的，但多數企業，最終都會選擇SaaS的方式。

因為只有這樣，才會真正意義上給AI帶來更廣義的優勢，形成來自於整個行業、各個不同公司的更大的數據池，同時對這個行業和你的業務產生影響。

談到中美的科技創業領域的對比，很多人說美國AI人才的儲備比中國大很多，但從人才質量而言，兩國的中間差異越來越小；其次，從企業客戶采用新技術意願來看，國內比國外更強，在大的政府型采購的方向上，中國比美國政府更加勇敢，從這一點來看，中國某種程度來說，在為AI創造更大的市場。還有比較重要的一點，現在從底層技術來看，很多企業已經采取多種技術做融合性的開發，很多國外企業也在中國做了很多業務，在技術上，國家的界限已經越來越模糊。

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投OR撤？納指又又又創新高，華爾街大佬分歧增大

今日美股收盤三大股指齊漲，其中納斯達克指數持續創新高，單日漲幅0.67%。不同於科技股的漲跌不一，金融股呈現普漲態勢。經歷了5月的穩健走勢，美股在打破“賣在五月”的歷史魔咒後持續震蕩上行，華爾街及中國金融圈卻逐漸出現不同的聲音。

橋水基金在唱空歐洲後將槍頭一轉直指美股以及幾乎所有金融資產不具吸引力，而業內也有解讀稱年內美股繼續上行有多方面條件支撐，此時撤離為時過早。更有冷靜的“佛系”觀點稱，不論大環境如何變化，認真分析尋找好公司總是抵抗阻力的最佳辦法，配合不同策略和交易工具就能過度每一個股市階段。

投還是撤？

今日收盤後，納斯達克指數報7689.24點再創新高；道瓊斯工業指數更是大漲近350點，漲幅1.4%，再次站上25000點，收盤報25146.39點；標普500指數收報2772.35點，漲幅0.86%。

其中，近年來一直拉動指數漲幅的主力科技股漲跌不一，蘋果、微軟小幅收賬，雖然漲幅不到1%，但連續四天創收盤歷史新高。其中，特斯拉在股東大會後股價突破此前震蕩局勢，收漲9.74%股價再次逼上320美元，而亞馬遜和Facebook則單日收跌。值得註意的是美國金融股的普漲，高盛（1.7%）、摩根士丹利（2.23%）、摩根大通（2.34%）、花旗銀行（2.2%）和富國銀行（1.98%）等均有不俗表現，成為標普500的有力支撐，風頭一時間蓋過了科技股。

有觀點認為，雖然美股指數上漲，但細分來看僅納指破頂，道指並沒有突破最高位。這與科技龍頭股一系列的回購行為有關。

高盛統計，今年以來美股回購規模創歷史記錄，達到1710億美元，是近十年來美股同期回購規模平均值的兩倍有余。其中蘋果5月1日宣布1000億美元回購計劃，思科回購了250億美元、富國銀行回購約226億美元，微軟一季度回購38億美元。考慮到回購還在繼續擴大，2018年有望成為美股史上股票回購最多的一年，為美股牛市提供動力。

然而，橋水基金本周的再次唱空形成了對市場態度的分化，此次橋水不僅沽空美股，更沽空幾乎所有金融資產。橋水聯席首席投資官Greg Jensen表示，因為美國經濟在邁向周期尾聲，資金流動性寬松時代已經是過去式，但當前資本市場卻沒有反映這種大環境的變化，因此2019年將成為危險的一年。

華泰金工林曉明認為，美股風險逼近，正在喪失投資價值。從財務投資的角度看，市盈率的倒數EP代表了投資者的預期收益率，用EP減去美國十年期國債收益率則代表了股票資產的風險溢價，而風險溢價一定程度上代表資產的投資性價比。

從數據看，美股的風險溢價從最高點6%左右已經下降至1%左右，換言之美股承擔了比債券高的風險後，預期收益卻只高1%。若美債收益率進一步攀升，美股投資價值還將被壓縮，投資者或將因此離開美股轉而投資美債。

然而渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑確認為，綜合來看美股依舊是可以超配的投資標的，在其股票投資池中，亞洲地區股票和美股依舊占據主導位置。王昕傑告訴記者，短期內市場情緒有所反複的主要原因是貿易談判相關的風險事件尚未落定。

但是從企業財報表現看，今年預期標普500企業平均盈利增長或達到19%，考慮到年初至今整體美股除科技股板塊外漲幅落未達預期，在企業盈利增長勢頭大致向好的態勢下，個股在下半年會有跟隨上漲的空間。“未來12個月美國貨幣政策收緊，宏觀沒有太大向下調整的可能，因此宏觀環境、流動性和企業盈利都會持續支撐美股表現。”王昕傑稱。

行業板塊角度看，王昕傑認為業績增速最明確的是周期性板塊，科技股表現依舊最為突出，且還有持續上漲的可能。在經濟持續擴張周期中，原物料工業、能源等周期性行業或有較好表現。另外，僅次於信息科技是金融板塊，加息環境中金融相關行業的表現會相對應增長。

金秋或再震蕩

初夏已過，金秋將至。金秋美股還將遭遇歷來最大一次的行業板塊劃分調整，幾大原隸屬於科技板塊的龍頭股，如Facebook和谷歌母公司Alphabet等將被劃分至電訊和媒體類股。此次調整後，典型服務行業公司的數量將占到標準普爾500指數成分股的10%，遠超此前不足2%的權重。

據外媒報道，全球行業分類標準(Global Industry Classification Standard,GICS)的重組將於9月28日生效，在此之前追蹤點心、科技、非必需消費品等行業的基金將被迫交易價值數十億美元的股票來調整倉位。如若大型基金出現“撞期”，選擇在臨近日期集中出售大市值和大頭寸的主流科技股，也會給個股價格帶來波動，從而引起市場震蕩的連鎖反應。

若往後看，美股在暑氣中受到的負面情緒還逃不開來自中美貿易談判的最終結果，王昕傑認為因投資情緒反複帶來的相對震蕩行情可能再次發生。華盛頓UpWealth投資咨詢公司CEO James Early對記者稱，即使有一場糟糕的貿易戰，對經濟的直接影響也會比大多數人想象的要小。一些個股會被“擊殺”乃至“錯殺”，但受影響的交易量不會足以摧毀中國或美國的股價，除非投資者心理上將壞消息放大。

值得註意的是，秋過入冬美國還將舉行中期選舉，11月的中期選舉是總統兩年任期的晴雨表，選民可以借此為總統兩年的施政打分，選舉結果也可直接影響總統後兩年的政策實施情況。因此王昕傑判斷，在此之前特朗普或將使出渾身解數穩住股市，才會有利於他和共和黨取得較好席位，因此他預計三季度末到四季度，部分市場風險會相對減少。

美國對沖基金正奇資本（Singular Square Management）CEO曾夢佳對記者表示，美股是一個機構主導的市場，並且由來自世界各地的資金參與每天的博弈，市場流轉的是受過訓練的smart money, 在一定程度上他們對於情緒主導的事件比如貿易戰這些讓許多人焦慮的事件中發現事件的本質。

“很多人把美股因為貿易戰引發的異常波動理解為多年美股牛市因此會轉向,這種片面理解是不正確的。”曾夢佳進一步表示，美股是一個基本面驅動的市場，短期情緒波動不足以改變其運行軌跡。雖然美股股指跟估值不斷刷新人們認為最頂部區域，主要原因還是因為其主要成分股的強有力的盈利能力，目前還可以抵抗一些不利因素，比如十年期美債收益率一度升至3%關鍵位置上，以及不斷強化的通脹預期導致更多的美聯儲利率向上調整的步調。

華泰證券認為，美股從1月底下跌後震蕩了4個月，震蕩區域和時間都與2000年股聯網泡沫破裂以及2007年次貸危機爆發時相近，並因此判斷未來兩到三個月美股將從投不正當轉為趨勢性下跌，留給投資者的時間窗口已經不多。然而曾夢佳認為，市場有很多因素對股票資產不利，但是認真分析尋找好公司總是一個抵抗阻力的好辦法，再配合不同策略以及交易工具度過不同的股市階段都是可以做到的。“在後QE時代以及加息周期中，擁有強力盈利的公司總是比依靠央行流動性來推高資產的公司更容易得到機構smart money 的青睞。”

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