從六坪大的店面做起，到二百二十坪的旗艦店，黃銘賢讓橘底黑字的路易莎咖啡招牌在台北遍地開花。他的企圖心不僅僅在賣給消費者一杯平價好咖啡而已，還矢志發展台灣的咖啡連鎖新品牌。

從超商裡的外帶咖啡、壹咖啡、Cama，到去年才悄悄收攤的曼咖啡，平價連鎖咖啡林立街頭，較晚起步的路易莎咖啡在這片紅海中殺出重圍，僅僅四年，逆勢快速展店逾百家，以平均一年展店二十五家的速度，成為平價咖啡連鎖品牌新一哥。

能從紅海中異軍突起，靠的是什麼？二十七歲創業，八年有成的黃銘賢自信地回答：「因為我們都準備好了！」原來，創立路易莎之前，黃銘賢潛心蹲了三年，默默鑽研咖啡之道。故事，則源自於一包烘失敗的咖啡豆。

大學主修會計系的黃銘賢，念書時習慣喝咖啡提神，原本打著畢業後進朋友貿易公司上班的如意算盤，誰知做了三天發現不是當員工的料而請辭。

先練功準備三年產業全程SOP都摸透

還在思考未來時，他得到一包咖啡生豆，便在自家瓦斯爐上烘豆，煮給父親分享，「真的不怎麼好喝……。」父親回憶道。這讓他動了想搞清楚咖啡怎麼烘的念頭，「我的個性是既然失敗了就一定要弄好，就要把它弄到最透徹。」黃銘賢說。

於是他到星巴克上班，學習調製咖啡步驟如何SOP化，「沒有星巴克教我的SOP概念，就沒有現在的路易莎咖啡。」不僅如此，也藉此熟悉咖啡店裡所有品項、後台的實務運作。

了解「如何做咖啡」後，他又進入原料供應商「義式企業」，進一步摸熟所有咖啡等級與產地，以及採購業務、咖啡成本計算。就這樣，練了三年功，黃銘賢從上游 的咖啡豆產製過程到下游烘焙、烹煮咖啡SOP都瞭若指掌，二○○七年四月，他在台北市民生社區找了一家六坪大的店面，踏出路易莎咖啡的第一步。

開店第一個月，路易莎一天賣八十杯咖啡，一個月後就衝上一百三十杯，沒想到，六月熱浪襲來，大跌至四十杯。他意識到，隨著夏天來，產品也要有所調整。

「先前看星巴克的書，就有說夏天是咖啡淡季。」他趕緊推出冰沙與冰茶，第二周業績又重回一百三十杯，也因為品項增多，到了秋冬，日銷量又衝至三百杯。創立路易莎咖啡不到一年，他嘗到成功的滋味，而他把成功歸因於過去三年的充分準備。

除了當年累積的功夫，採購咖啡豆的「優等生」，也是路易莎的成功要素。「他們用的豆子真的不錯」，供貨商守成咖啡採購經理翁銘襄說。如今，採購進來的生豆由中央廚房統一烘焙，並由自家的物流系統配送，平價而質優的咖啡就是路易莎要堅守的品牌形象。

一一年，是路易莎咖啡的轉折年，黃銘賢遭逢巨大考驗。當年，7-ELEVEn推出桂綸鎂廣告強打CITY CAFE，加上當年咖啡期貨大漲三倍，成本變高，幾乎賣一杯賠一杯。黃銘賢第一次感受到經營壓力，此時從台塑集團退休的父親拿出近一百五十萬元老本相挺： 「他很上進、不躁進，一步一腳印，就覺得應該推他一把。」

再重整菜單、售價把「度小月」品項變主力

面對難關，黃銘賢思索該如何提升營業額。他推出無油煙早餐，同時調整咖啡價格，沒想到，主打健康蔬食的早餐在上班族之間大受好評，這些原本用來「度小月」的品項，意外成為路易莎咖啡日後的亮點之一，甚至帶來新的客源。

這場咖啡期貨大漲的教訓，讓黃銘賢上了一課。自此，他重新試算咖啡成本，以即使「再遇到大漲三倍也不會賠錢」為原則，管控生豆成本，同時調高部分品項單價，如此一來設定經營的安全底線，也維持加盟主的利潤。

對黃銘賢來說，只有讓加盟主賺錢，路易莎品牌才能深化，否則加盟主做不下去，每關一家店，對路易莎的品牌都是一次傷害。

黃銘賢的會計背景讓他對數字特別敏銳，他發現三重湯城園區的加盟店生意特別好，分析發現，這家店的對面是星巴克，附近有7-ELEVEn；他意識到這正是 喝咖啡人口的稠密區，而路易莎的中價位正好迎合介於二者之間的需求。事實上，日後採取「跟著星巴克」展店的結果，分店的營運成績比其他店平均高出二五％。

最近四年，路易莎展店速度變快，總店數來到一百三十家，包括一百零四家加盟店、二十六家直營店，平均單月業績可達五十萬元，表現最好的天母與內湖店單月業績達近九十萬元，一年的單店業績有千萬元水準。

今年八月，黃銘賢在新北市新莊打造兩百二十坪的旗艦店，營造烘焙體驗的現場環境，企圖深化「提供平價好咖啡」的形象，一場平價咖啡店品牌的升級之旅已經啟程，未來成果，必備受同業關注。

路易莎咖啡

成立時間：2007年

創辦人：黃銘賢

資本額：100萬元

分店數：130家，平均月營收50萬元，加盟直營店比例約5：1

路易莎咖啡的創意煉金術

1. 跟著星巴克設點策略展店，業績比其他店平均值多25％。

2. 堅持優質原料，統一採購烘焙從美國引進全台唯一的diedrich50公斤烘豆機，由中央廚房統一烘焙，確保品質。

3. 摸透產業SOP，控制成本了解從上游到下游的運作，穩紮穩打控制成本。

撰文 / 林惟鈴

經過兩個多月急拉，台股大盤終於再度收復八月股災的急跌段，指數重回季線八千三百點之上，隨著指數逼近這波股災前的大量套牢區位置（約九千五百多點），上檔空間大約僅剩一成左右，這波從最低反彈幅度超過三成的個股數量，也已經高達七成以上。這個階段還值得進場嗎？

未來美國概念股股票齊漲的情況將不再，法人會進一步思考哪些股票還有潛在利多可以支持買盤。而「美國概念股2.0版」，將是最有潛在爆發力的族群。

所謂美國概念股2. 和過去有何不同？1.0版泛指所有對美出口廠商，包括品牌廠供應鏈，例如運動用品、家居修繕、汽車和智慧型手機等。而在全球經濟走緩的大前提下，美系品牌 廠商將更要求壓低成本，或廠商須提高產品機能，以維持品牌產品售價，這將是納入美國概念股2.0版的條件。

攤開數據來看，不論是已知的外銷訂單或出口統計，今年來美國市場已經明顯勝過中國，一月到九月台灣對美國出口是微幅正成長，但對中國出口就衰退達一一％。細究背後，當然包括紅色供應鏈崛起與中美兩地經濟消長，特別是前者對台灣出口業者的殺傷力更大。

大型股關鍵字：蘋果A10、物聯網轉換到選股上，法人和市場資金大戶將著重兩個特性：競爭門檻高、中國業者做不來。而台股中最符合這兩個條件的，第一個當然就是高技術和資本密集的半導體產業，可注意標的包括台積電、聯發科、日月光。

以晶圓代工產業龍頭台積電來說，雖然第三季法說會上釋出今年半導體業零成長的利空，並將今年資本支出金額降至八十億美元，創近四年來新低，但據台積電高層 解釋，主要是因效能提升和製程轉換，訂單與市占率都沒掉，毛利率在第四季還將增加〇.五個百分點，淨利率則是維持和第三季一樣，等於是花更少錢就可以維持 產能，有助獲利穩定表現，應當作利空出盡來解讀。

且台積電的新武器--整合型扇出型封裝(InFo)，明年將搭配最新十六奈米製程，預計將取得蘋果A10應用處理器七成訂單;而在全球智慧型手機面臨飽和之際，蘋果依舊熱賣，台積電的後市當然值得期待。

再者，就外資選股邏輯來看，台積電營收多半以收美元為主，同時又具備大型權值股地位，隨著美國景氣復甦加快，聯準會(Fed)升息預期帶動美元走強，題材面、資金面勢必湧入台積電。而具備跟台積電同樣特性的，還有日月光、聯發科。

像日月光在持股矽品後，將更鞏固全球封測龍頭地位;而聯發科雖因中國智慧型手機市場趨緩而遭外資砍殺，及新產品競爭力和策略聯盟腳步加快，包括與亞馬遜 (Amazon)、蘋果，企圖透過智慧型手機、家庭娛樂和物聯網產品，強大產品生態系，未來成長題材已經具備，面對目前股價仍維持在二〇二一年左右的低 檔，吸引力十足，也難怪日前傳出被點名是中國科技業可入股最熱門標的。

中小型股關鍵字：機能衣、飛機當然，資本門檻較低的，就得靠產品機能再提升，像是負責提供蘋果平板、整合多項高速訊號的傳輸介面晶片商F- 譜瑞、中小尺寸背光模組廠瑞儀；還有在越南大舉設廠的紡織股龍頭儒鴻，受惠於大客戶耐吉(Nike)喊出二〇二〇年營收要挑戰五百億美元，前景也是依舊樂 觀，都是近期若有急殺，值得逢低撿便宜的好公司。

此外，跟上美國需求成長的，還有航太產業，像是台股航太供應鏈龍頭漢翔就值得關注。

隨著新興市場民眾收入增加，搭機人數暴增，挹注全球飛機龍頭波音訂單，而其下游供應鏈中，漢翔以工程與製造能力獲得青睞。同時，漢翔也是台灣國防部指定最大合作商，目前有逾兩千億元的潛在訂單。

當然，投資人如果不選這類大型權值股，也有特殊利基產業，像是遠端伺服器晶片商信驛、Type-C連接器供應商嘉澤、電子檢測驗證服務商宜特，都有業績、毛利成長的特性，成為中小型股中的焦點。

從國際法人角度來思考，傳統上第四季到明年第一季前後進場布局台股，按照歷史經驗，幾乎賺多賠少，下檔風險相當有限。現階段指數波動空間不大，正是精挑好股的時機，在農曆年前至明年第一季，潛在報酬值得期待。

第三季季報公告截止日接近，籠頭股密集召開法說會，跟著張真卿、雷浩斯兩位投資達人做功課，掌握法人籌碼以及財報數據的解讀方法，就能搶占先機，聰明買好股。

距離第三季財報公布截止，剩下不到三周時間;由於備受矚目的美國非農就業數宇、ISM製造業採購經理人指數也即將公告，儘管國際股市反彈頗為強勁，但市場 變數不少。依慣例來看，業績表現亮眼的個股財報往往提前出爐，仔細觀察個股買賣超，不少法人、大戶早已悄悄進場布局，拉抬個股走勢，因此在財報公告前，就 應提前做功課、查數據，一旦機會浮現，才有充足準備進場撿便宜。

投資人可依據哪些準則，留意財報公告前的進場時機？投資資歷超過二十年的財經作家張真卿指出：「從籌碼面、技術面觀察，佐以基本面驗證，是比較安全的方式!」

張真卿指出，備戰財報行情，首先要從股價走勢來初步判斷。假設市場資訊存在不對稱情形，一旦公司獲利亮眼，消息會往外部慢慢擴散，提早得到訊息者會先進場布局，這類業績強勢股，往往股價會從十月中旬開始緩步上升。

先從股價判斷再從法人籌碼、營收驗證

因此，一旦發現個股股價逐步墊高，第二步就是要釐清買盤來源。一般而言，法人有分工完整的研究團隊，研判股價方向比散戶快且準確，若股價推升同時，三大法人也陸續買進，且買盤相當集中，即可初步判定特定人士已進場。

此時，投資人必須從基本面進一步驗證。包括回頭檢視七至九月的營收數據，若第三季營收月增率、季增率、年增率皆成長，判斷第三季EPS(每股盈餘)成長，已有相當把握，如此選股也能更為穩健。

在族群方面，張真卿則建議，投資人可從成衣、製鞋、房屋修繕、汽車零組件以及汽車電子五大趨勢，發掘未來的投資機會。舉例來說，機能性服飾、運動休閒風潮 方興末艾，從股價創新高的美國品牌耐吉、Under Armout，向上延伸到供應商，皆是受惠族群。如黏扣帶大廠F-百和(八四0四)，符合運動休閒產業的發展趨勢，本益比相較同業，仍在合理區間，可伺機 介入；F-IET(四九七一)，則屬汽車電子族群，未來汽車安全防撞系統的應用，將提升砷化鐸磊晶片需求，後市仍持續看好，若股價拉回也可留意。

建立觀察清單逐一核對重要數據

張真卿認為，投資人若沒有抓住先機，那麼見到財報公布、業績亮眼的公司，也別急著進場。最好將表現比預期好、或較上季大幅成長的公司列為觀察名單，先密切觀察股價變化，若先前漲幅不大，表示提前布局者不多，在公告後第一天強勢上漲時，還可進場追高;反之，若股價漲幅已達三、四成，建議還是應耐住性子，等股價拉回再進場。

擅長財報分析的投資達人雷浩斯，在財報公告前，就會建立自己的觀察清單，其中標的來自程式篩選，包括股東權益報酬串(ROE)近一年大於二0％、近五年平 均大於一五％、營業利益率近一年大於一0％、每股自由現金流近五年平均大於零元等；另一類則是從報章雜誌、法說會訊息當中，尋找可留意的標的。

雷浩斯指出，建立觀察清單後，接下來的功課就是要逐一檢視，其中有幾大重點，投資人必須審慎觀察。第一項數據是營收，因為營收為每月公告，是最貼近當前營運狀況的動態，若增幅超過兩成，代表公司持續擴張動能仍強。

第二項數據則是上半年EPS成長率，若能每年維持正成長，且成長率達兩成以上，同樣代表營運表現正向。其他像是ROE、自有現金流量、董監持股比率等數據，也須一一檢視。

最後，本益比也是雷浩斯的觀察重點。由於市場往往追逐趨勢向上的強勢股，若在本益比偏高時進場，已經存在套牢的風險，因此選擇本益比相對同業低，或是已跌到歷史本益比區間的個股，反而可視為獲利低估的買進訊號。

舉例而言，伺服器滑軌廠川湖(二0五九)的ROE，近五年平均超過二0％，營業利益率有四0％以上水準，且第三季營收也較去年同期成長，以全球大型數據中心需求不減的情形而言，未來成長動能仍有一定水準，惟本益比偏高，建議拉回時再伺機布局。

末日博士麥嘉華認為，美國股市下跌與中國無關，是因為美國經濟一直在大幅放緩，他甚至悲觀預言：「S&P 500指數，將會跌回二○一一年的低點。」去年帶頭復甦的美國經濟，為何也遭遇逆風吹襲？扮演領頭羊角色的美國，還剩下什麼對策？

二○一五年耶誕夜之後，幾位台灣成衣廠老闆在台北東區聚餐，大夥兒唉聲嘆氣：「今年已經完蛋了，十一、十二月，紐約平均溫度高達華氏六十度，換算攝氏十六 度；耶誕夜當天，紐約竟然是攝氏二十二度，跟台北一樣！」「這樣暖冬，誰來買冬衣？零售客戶哀哀叫，過了耶誕節，拚命打折也不一定賣得掉……。」「都被優 衣庫（UNIQLO）的羽絨衣打垮了，大衣賣不掉、毛衣沒人買、針織垮掉了、Macy's（美國梅西百貨）股價腰斬。我看，明年客人全都回頭殺價砍單，麻 煩了！」紡織業老闆的埋怨，讓在場的筆者嚇到眼睛都凸出來了，不是都說美國的景氣很好嗎？趕緊查了一下美國服飾公司與百貨通路股：Under Armour（UA）在去年九月中拉高到每股一○五美元，十二月竟然跌到剩七十七．七八美元，三個月暴跌二六％；梅西百貨從去年初的七十三美元高點，跌到 年底剩下三十四美元，腰斬；瑜伽服龍頭Lululemon去年八月之前一直在五十四至七十美元遊走，雖然公布的業績都符合預期，股價卻一度暴跌，十一月跌 到四十三美元，截至今年一月十二日為五十四美元。

一六年一月四日開市之後，美國股市就隨著「被熔斷」的中國股市重挫。一月八日上午，美國勞動部公布，去年十二月的非農新增就業人數達二十九萬人，遠遠超出 市場所預期的二十萬人；有如此重大的基本面利多加持，股市卻開高走低再重挫，新年第一個禮拜的五個交易日，道瓊指數大跌六．二％，創下「有史以來」開年第 一周最大的跌幅紀錄。

各類統計資料顯示，美國經濟表現仍然良好，通貨膨脹控制得宜，不論是國際貨幣基金（IMF），或是華爾街券商的預測都說，一五年美國經濟復甦期領先全球各 主要經濟體，一六年美國還將是全球經濟復甦的動力來源。其中最重要的「消費」，已經公布的一五年前三季度，平均季增長三．二三％，大幅超越○八年到一四年 平均一．三三％的水準，逼近三．三八％的歷史高點，受惠於油價下跌，美國消費力度的增長，在一六年值得期待。

基本面大好，股市卻大跌，一連串令人大惑不解的訊息，的確極為罕見。這個時候，末日博士麥嘉華的唱衰言論就特別刺耳，他認為，美國股市的下跌「與中國無 關」，中國的股市熔斷是獨立事件，美國股市下跌「是因為美國經濟一直在大幅放緩」、「而且經濟放緩的程度比人們意識到的更加嚴重，中國股市只是美股下跌的 替罪羊。」麥嘉華這張烏鴉嘴預言：「標準普爾五百（S&P 500）指數，將會跌回二○一一年的低點。」翻出線圖來看，一一年十月，S&P 500指數最低跌至一○九九點，距離一月八日收盤一九二二點，竟然還有四三％的下跌空間！

真相一》多頭行情攏是假！

美股僅靠少數龍頭股撐場面美國股市的確存在令人擔憂的結構性隱憂，姑且稱之為「一白遮三醜」的行情。S&P 500指數在去年基本上持平，加上股息，還有一．四％的獲利。從○八年金融海嘯至今，美股已經走過七年的多頭行情。但是，一五年的多頭，其實是假多頭，如 同多數市場專家都洞悉的，去年S&P 500指數是靠 FANG（臉書、亞馬遜、網飛、谷歌四家公司的第一個字母）四支飆股撐盤，扣除它們，一五年其實是很難看的一年。

實際上，去年S&P 500指數的前十大成分股，漲幅高達二一％，中小型股在一四年的報酬率就已經是負數了，跌幅是一九九八年以來最深的一年。如果看涵蓋面更廣的指數，羅素二○○○指數去年跌掉五．七％，說明美國股市靠幾支龍頭股撐盤的窘狀。

更令人擔心的是暴漲暴跌的走勢，去年八月股市突然重挫，一周之內跌掉一○％的震盪，絕對堪稱驚心動魄；單日震盪幅度超過一％的交易日，累計七十二天，超過 全年交易日的四分之一，而且天數幾乎是一四年的翻倍；S&P 500指數去年全年平均的「當日震盪」達到二十三點，只低於○八年平的三十點，遠高於一○、一二、一三年（都是穩健的多頭年分）的十五點。去年的二十三 點，已經創下金融海嘯以來的最大的震幅紀錄，看起來穩健復甦的美國經濟，股市竟然出現難以控制的劇烈震盪。

真相二》寬鬆貨幣惡果來了！

膨脹資產價格 崩盤導致巨大緊縮經濟基本面與股市走勢脫鉤的現象，背後必然有更深層的因素，筆者曾在《今周刊》歷次文章中警告，當世界各國央行競相實施貨幣寬鬆政策 （QE），創造了長達六年的零利率環境；中央銀行不只用盡所有工具，而且將資產價格的主導權，讓給了無法控制的市場。當初央行希望藉由資產價格膨脹，來拉 抬消費與投資的本意，最終導致「金融震盪的力量超越經濟基本面」，大宗物資、石油、股票、房地產價格的漲跌，超越了央行與政府能夠掌控的範圍，成了群魔亂 舞的妖怪。

石油與大宗物資價格崩盤，帶來的巨大緊縮效應，是所有政府與投資人都無法想像的。

首先，市場雖然才第一次承受美國聯準會的升息，其實聯準會進入緊縮期已經長達一年半了。而且，光是過去半年，美國基礎貨幣（adjusted monetary base，流通在市場的通貨淨額加上金融機構的準備金）就驟減五一七五億美元，相當於半年內減少了一二．四％流通貨幣。強大的緊縮壓力下，股市當然隨著劇 烈震盪。

聯準會的基礎貨幣在金融海嘯之前只有八千億美元，經過三次QE，到了一四年膨脹到四兆美元；這段期間釋出氾濫的資金，創造了股市持續六年的多頭、並且維持石油、大宗物資高檔不墜。

一四年中開始，聯準會不再增加基礎貨幣，同一時期，油價與大宗物資就出現崩盤走勢，油價崩跌一年之後，回頭製造更強烈的緊縮效應。去年八月全球股市的瞬間 重挫，導火線來自人民幣貶值，但是聯準會的基礎貨幣突然從四月十五日的四兆一六七五億美元，暴減五千多億美元，到年底僅剩三兆六千五百億美元，聯準會的實 質緊縮，恐怕才是讓投資機構心驚膽寒的關鍵。

更令投資人皮皮剉的是油元（petrodollar）緊縮。過去十幾年，產油國從銷售石油獲取巨大利潤，產生的油元再投入國際金融體系，是創造金融市場榮 景最重要的力量。根據法國巴黎銀行統計，投入國際金融市場的油元，從一九九七年亞洲金融風暴後就不斷攀升，到了○六年，創下一年買超五一一○億美元的高 峰。國際油價在○八年創下一桶一四七美元高點。

真相三》低油價的恐怖衝擊！

油元退出金融市場 股匯債市重挫○八年金融海嘯爆發後，國際油價一度跌破四十美元，因此油元的投資金額大減；之後國際油價再回升到一百美元，油元利益再度流入金融市場，推升各國股市與債市。

根據法國巴黎銀行的估計，多年來投入國際金融市場的油元，扣除國內投資與財政擴張需求後，餘額應該在八千億美元以上，其中超過六成、約五千三百億美元，以 存款形態存放到各國銀行，成為銀行新增放款的來源；另外一七七○億美元，投入私募基金等直接投資；一一百億美元則買入各國股票。

但是，一度在○六年買超五一一○億美元的油元，從一三年起大減至六百億美元，一四年首度出現負數，一五年統計雖然尚未出爐，市場估算可能出現史無前例的賣超，估算的賣超金額逼近一千億美元；台股去年底也嘗到波斯灣產油國主權基金撤退的賣壓。

聯準會的實質緊縮，加上油元投資的撤退，彼此相生相息，造成全球金融市場的重大內縮壓力，更造成巴西、俄羅斯、南非、加拿大幣值巨幅貶值。

產油國匯率貶值、通貨膨脹高漲、經濟衰退、股市重挫，是全世界金融安全最大的威脅。去年八月底，中亞的哈薩克宣布棄守釘住美元的匯率政策，自由浮動之後， 匯率一天重貶二二％。《華爾街日報》估計，包括沙烏地阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合大公國等產油國，都將步入後塵，放棄釘住美元、放任貨幣大幅貶值。

哈薩克總理馬西諾夫棄守匯率後，對彭博資訊記者說，產油國的匯率貶值，「將如骨牌效應一發不可收拾，而且現在才剛開始而已」。他認為，「油元將死」，原 來，全球早就進入強烈緊縮的惡性循環，資產價格下挫造成大宗物資崩盤，將反映到上市公司的股價；不斷收縮的銀根，最終也將使得房地產價格，特別是中國與新 興市場一度高漲的房地產價格向下調整；去年帶頭復甦的美國經濟，也將遭遇逆風吹襲。

「金融緊縮」帶來的下行壓力，是二○一六年全球最大的威脅，扮演領頭羊角色的美國與各國政府，還剩下什麼對策？

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

大盤一周上演兩次長黑，市況轉趨保守，下半年投資風向怎麼看？

股東會旺季快結束，一旦大股東加碼、外部人士擠進前十大股東的企業，可望浮現轉機。

反彈過後，台股缺乏量能支持，無法繼續從八七五四高點向上推升，挑戰前高，反而在一周內兩度上演長黑大跌；加上歐美股市陸續回檔，短期而言，大盤轉為相對保守。美國聯準會一如預期，沒有宣布升息；陸股儘管未能納入MSCI新興市場指數，但市場也恢復平靜。剩下英國脫歐公投結果即將揭曉，成為近期最具衝擊力的主要變數。

康和證券投資總監廖繼弘指出，雖然國際股市下挫連帶使得台股拉回，不過從技術指標來看，九周KD值尚未轉折向下，而且指數的低點，仍守在六周、十三周、二十六周與五十二周線之上，因此預期台股量能雖偏低，但將維持高檔震盪。他建議，此時選股最好選擇技術面與業績皆較為強勢的個股，例如：下游應用擴增的半導體類股，受惠新政府政策加持的生醫、航太族群，以及有旺季效應的食品股等。

大手筆加碼

象徵看好公司營運前景

從時間來看，六月底已是股東會旺季尾聲，各公司股利政策陸續定案，小股東也透過股東會，得知老闆們對未來景氣與產業局勢的看法。但對股價較有影響力的大股東，究竟如何看待下半年的台股後市？透過董監事與大股東持股增減，或可略窺一二。

一般而言，董監持股變化是解讀內部人態度，最直接的訊號，若加上前十大股東的持股增減，判斷更準。

尤其是，當前十大股東出現新面孔，而且與經營團隊沒有直接關係，那可能是看好公司發展而進場的大戶，以籌碼面而言，市場籌碼往往因此更集中，對後市通常有利。

以此為篩選基準，大股東在五月加碼、或出現新成員的台鹽（一七三七）、興農（一七一二）、大成（一二一○）、統一（一二一六）與六福（二七○五），不妨作為投資人未來追蹤的標的。

以大成來說，最大股東福聚投資自去年十二月起，逐月增持大成數百張，五月又加碼七九一張，總持股來到約五．九萬張；較去年同期五．六萬張、前年四．一萬張，數量顯著提升，目前股價也比去年底大漲近五成。

儘管今年前五月，大成營收較去年略微衰退，不過第一季財報，大成稅後EPS（每股純益）○．七三元，為三年來最高數字，而且毛利率、營業利益率也是金融海嘯以來最高，顯示整頓營運逐漸看到成果。今年以來大股東的加碼，顯然也看好公司未來發展。

食品股龍頭統一，大股東高權投資五月也加碼統一七百張，數量不多，但這已是連續二十二個月加碼，對照統一本業、獲利能力創四年來最佳成績，大股東似乎是頗具信心。在統一、大成帶動下，食品類股指數已在五月創新高，是各類股當中最強勢的族群。

老牌農業生技股興農，前十大股東近來也見到新面孔。五月資料顯示，有一位自然人劉雲松，個人以六八○三張持股，成為第二大股東；此外還有能率集團旗下、生產數位相機零組件的應華，也以持股四七五一張，躋身興農第六大股東；由於應華與興農業務關聯不大，且興農坦言，應華並未與公司聯繫過投資事宜，此時浮上枱面，動機引人好奇。

新股東進駐

興農、台鹽列追蹤名單

興農近年陸續出售興農人壽、興農牛職棒隊等轉投資，少了這些包袱，興農股東權益報酬率（ROE）有緩步成長趨勢，一一年為七．三八％、一四年為九．八四％，去年受到巨額匯損影響，ROE降至六．七％。

籌碼分布則顯示，今年二月初，興農前任董事長楊文彬逝世，由副董事長洪博彥接任，目前的董監持股比重約四．七％，並不算高。

由於明年興農將改選董監事，接下來應華若繼續增加持股，可能讓市場聯想，明年上演改選行情的可能性，籌碼面的潛在變化，是未來興農股價的變數，不妨持續觀察。

剛舉辦股東會、改選董監事的台鹽，前十大股東也突然浮現「威剛科技」這個名字，目前累計持股八八三七張，占比約四％；此外，兩岸知名美容企業克緹集團，更持有約二成股權，目前前十大股東合計擁有台鹽約五二％股權。台鹽去年稅後EPS達一．三四元，為上市十餘年來次佳成績，以公司在各地持有的可觀土地資產，及持續改善的獲利，受到資金青睞並不意外。日後若民股進一步加碼，台鹽股價應該不會寂寞。

四月曾有大股東增持，但五月暫無進一步動作的個股，包括大榮（二六○八）、華新（一六○五）及瑞智（四五三二），也可持續留意。

二十四小時不打烊，代表經營者必須確保一整天的每個時段都能賺錢。

如何應付面貌完全不同的各種來客？如何精算人力成本，讓午夜時分持續獲利？

不景氣的年代，你最需要具備的商業力，都可以在這些歷經時間考驗的「全時、全方位」經營者中，得到最佳解答。

京星》從廣東粥小館到年收六億餐飲集團 隨時吃都划算 貴婦、夜貓族也收服一九九○年台股指數創下史上最高一二六八二點，全台沉浸在一片景氣大好的氛圍，不料隨即是長達八個多月的股災。在那個年代，京星集團不畏寒冬，在台北東區做起二十四小時服務的生意。

二十六年過去，股市再也沒有回到當時盛況，但京星仍屹立不搖，又陸續在大台北拓展三間店，成為全台最長壽的二十四小時中式餐廳，憑藉著是運用多元手法，並懂得抓住各時段客群的心！

老台北人大概都知道忠孝東路和敦化南路交叉口的港式飲茶京星，但是恐怕沒有多少人記得，這家店原來只是一家專賣廣式粥、麵的餐廳。

先攻消夜市場

多元港點 搞定一人到百人一九八九年，京星集團租下二樓樓層，看準當時台灣消夜只有清粥小菜、燒餅油條，決定以廣式粥、麵切入消夜市場，但是經過一年，生意仍不見起色。「原因是菜色選擇太少。」京星集團副總經理許茗芳回憶。

「我們想了很多替代方案，終於想到港式飲茶。從小點心到大菜，愛點多少都可以，一、兩個人點不嫌多，一百個人點不嫌少！」許茗芳講起這段轉型故事，並指出因為菜色選擇變多，乾脆也嘗試早餐市場，原本營業到凌晨三點的京星，在九○年轉為二十四小時經營。

「我記得那時，凌晨三、四點睡不著，還挺著孕肚去突襲檢查，客人多到連我自己都嚇一跳！」許茗芳說。

祭出速食店價格

吸來晨運族、早鳥上班族群要營業二十四小時，第一個大挑戰就是早餐生意。許茗芳說：「台灣人不像香港人有喝早茶習慣，一般都喜歡在家吃麵包、三明治，不然就是燒餅油條或漢堡！」港式飲茶要搶攻早餐市場談何容易？

九七年，集團第二家分店在南京東路上開張，許茗芳觀察隔壁麥當勞早餐定價在七十元上下，廣受歡迎。京星隨即推出能打價格戰的餐點，譬如一碗單點皮蛋瘦肉粥只要六十元，加一份點心，價格九十元起跳。

「同時推出買一送一餐券。」推廣早餐活動限期三個月，期望短期內打出知名度。

結果是，在早餐時段聚集了剛運動完的老人家、西裝筆挺的上班族。許茗芳解釋：「這附近停車位比較難找，有些上班族會提早來找車位，早到了沒事，就來京星吃早餐！」早餐時段只占京星集團全天候業績的一成，真正的用餐高峰，從上午十一點半開始。

「這個時段以上班族為主，要如何讓他們放棄便當，而選擇港式飲茶呢？」許茗芳與同仁設計出多道中式菜餚，平日中午顧客可從九十道熱炒和二十五道點心自由搭配。套餐價格約為單點定價的八折，將平均客單價抓在兩百元上下，品項多、價格划算，中午常見大排長龍！

紓解人潮，增加翻桌率，京星也有一套。吉星經理郭宇晴表示，一般時段外場人員為十二人，中午則增為二十一人。他們也訓練外場服務生眼明手快的觀察力，一看見空盤，立即將桌面清空、送上甜點，意味用餐時間結束，才能讓下一攤客人上桌。

炒熱冷門時段

一元飲料券 抓住貴婦、銀髮族中餐過後，上班族群和逛街人潮退去，如何維持人潮，又成為許茗芳的一大煩惱。

看準下午茶客群喝飲料者居多，京星推新招就是「一元飲品享用券」。只要購買可打九折的白金卡，就贈送四張下午和消夜時段的「一元飲品享用券」，一杯七十元的咖啡只要一元。「真的有人下午拿了享用券，結帳時才付兩塊錢，我問他要不要打統編，他都有點不好意思了！」許茗芳笑說。

京星的下午茶時段，抓住一群不想花錢吃東西，卻想找個地方打發時間的客群，例如剛逛完街的貴婦，或是想找人聊天的老年客群。

許茗芳表示，「有位阿嬤常會推著中風的阿公來，我們會陪他們聊天！他們的子女還曾經來道謝呢！」晚餐時段約占京星四成業績，但過了十一點的消夜時段，卻又是一番挑戰。像吉星分店位於夜生活豐富的林森北路口，鄰近熱炒店為數不少，如何抓住饕客的胃，是大夜班的首要難題。許茗芳思考後，決定複製中午的商業套餐組合到消夜時段，「我們的菜色選擇多，價位也划算，這是以量取勝！」另外，一元飲品享用券也吸引不想吃飯、卻想喝飲料的夜貓子上門。如此多元的吸客術，即使半夜十二點，也經常聽到「不好意思，我們客滿了！」服務大夜班近二十年的吉星襄理顏秀珠坦言。

許茗芳表示，晚間突發狀況多，是考驗服務人員的EQ（情緒智力）。人選上，會找個性冷靜、脾氣好的人格特質，顏秀珠說：「有時遇到想在室內抽菸的客人，我們就會溫柔勸說，或是乾脆親自送他到店外抽菸，客人都會順從。」

半夜儲存戰力

補貨、備料 搞定行政事務凌晨三點，偶爾有些零星客人上門，但已進入餐廳一天的生意清淡時段，為了省水電，冷氣機台會減半運作，大部分的行政事務，也會安排在這個時段，顏秀珠說：「一半的外場服務生就負責擦桌子、櫥櫃，或者補充醬料和擺餐具！」餐具補完，曙光照進大片窗面，輪到早班人員備戰，新的一天又將開始。

「經營二十四小時生意是件難事，很多餐廳想效法也做不過京星，例如紅磡！」餐飲集團天蔥策略長張國強表示，京星在國內港式餐飲餐廳中仍是龍頭地位，他也點出人力安排和菜單維護等，是京星能夠長年維持二十四小時服務的關鍵。

事實上，京星集團的平均單月用餐人數是十年前的兩倍，可見其針對每個時段不同客群抓住脾胃，正是京星長青的祕訣。

京星集團

成立：1989年

負責人：許茗芳（副總經理）分店：京星part1、京星part2、吉星（以上皆24小時營業）；天星（上午11點至凌晨零點）營業額：2015年6億元