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分級基金最後一輪下折狂潮顯現？

A股市場在結束半個多月的短暫反彈“蜜月期”後，再度回歸跌勢，上證綜指已經逼近本輪調整新低。截至2018年8月6日收盤，該指數收於2705.16點，以微弱險守2700點，其今年以來累計跌幅超過了18%。

相比股票市場，證券市場另一個相對小眾投資品種分級基金，今年以來虧得似乎要大一些，尤其是它的B份額近期再度顯現出了較為嚴重的虧損效應。據Wind統計，今年以來，市場上現存的140只分級基金中，有46只分級B跌幅超過了50%，71只分跌逾40%，125只跌幅超過了10%。

分級B的暴跌在一二級市場聯動。隨著分級B凈值的持續走弱，這個行業新一輪下折潮正在上演。8月2日、3日、6日短短三個交易日，業內就有6只分級基金發生了下折。而眼下，還有一批分級B的凈值已經相當接近下折閾值。

上海一家大型基金公司內部人士對第一財經稱，新一輪分級基金下折潮正在上演，但這樣的規模和量級的下折潮以後可能就不會再有了。眼下，分級基金大家庭陸續有產品轉型及清盤，直至資管新規規定的2020年末過渡期滿前，市場上存量的分級基金將不斷“消亡”。

分級下折再現

分級基金設計存在著一定的差異化，比如各只產品附帶的下折閾值並不同，亦有申萬深成指、銀華H股分級並未約定下折條款。

據第一財經統計，現存的140只分級基金中，設有的下折閾值主要有0.45元、0.4元、0.3元、0.27元、0.25元、0.2元、0.15元7檔。其中，設置0.45元下折閾值的有銀華可轉債、東吳可轉債、招商可轉債三只可轉債基金；設定0.4元閾值的只有嘉實多利債券基金；設定0.3元閾值的是華安滬深300分級基金；設定0.27元閾值的是浙商滬深300分級基金；設定0.1元閾值是國聯安雙禧100分級基金；設定0.2元閾值的是建信雙策略分級基金和南方消費分級基金；剩下的有下折條款的116只基金的下折閾值均為0.25元。

140只分級基金中，股票型分級產品多達126只，其他為債券型分級基金，股票類分級基金下折主要緣於A股市場的下跌。8月6日， A股市場開盤後，再度陷入暴跌模式，截至收盤上證指數、深圳成指、創業板指跌幅分別達到1.29%、2.08%、2.75%。

如此跌勢毫無疑問，又將此輪分級基金的下折潮往前推了一把。上周，已有華安創業板50、鵬華證券分級、富國新能源車分級三只基金發生了下折，這三只分級基金均觸發了0.25元的下折閾值。其中，8月2日，鵬華券商B級的基金份額參考凈值報0.244元，8月3日華安創業板50B份額、富國新能源汽車 B 份額的基金份額參考凈值為 0.2374元、 0.239 元。另據集思錄預估，8月6日，又有新能源鵬華新能源、南方互聯網、富國創業分級三只基金發生了下折。

一旦下折迫近或者發生，個別基金的持有人再度承受大幅虧損。據鵬華新能源分級基金上周發布的公告，新能B（150280）二級市場交易價格連續大幅下跌，8月2日新能B二級市場收盤價為0.446元，相對於0.271元的凈值，溢價率高達64.58%。由於二級市場明顯高於基金份額參考凈值，如果盲目投資極有可能產生大幅虧損。8月6日新能B跌幅為7.01%。

另外，在弱市中對於分級B的持有人來說，當母基金的凈值跌幅遠大於二級市場價格或者A、B配對得出的市場價格時，就會發生凈值相對於二級市場的大幅折價，而下折時新的基金份額是按照母基金的凈值折算的，這意味著二級市場的分級B持有人極有可能因為遇到下折發生新的大幅虧損。

面對分級基金下折帶來的虧損效應。有機構認為在分級B助跌的同時，硬幣的另一面可能顯現了投資價值。

西南證券稱， 大盤大幅下挫，分級 A 呈現明顯的上行趨勢，因為債市連續走強，隨著貨基、債券收益率的下降，分級 A 處於相對滯漲的狀態，配置價值突出，具有補漲機會。 在市場走弱時，避險需求增加，分級 A 受關註程度升高。

下折潮湧

眼下，又有新的一批分級基金在逼近下折。8月7日截至記者發稿時，工銀瑞信高鐵分級、招商可轉債、華安證券股基發布了可能發生下折的提示性公告。而長盛金融地產分級則發布了可能發生下折的第21次風險提示公告。

據集思錄預估，截至8月6日收盤，信誠智能家居（165524）、鵬華創業指基（160637）、長盛券商分級（502053）距離下折，母基金僅需下跌0.23%、0.43%、0.57%。另有4只分級基金的距離下折閾值的母基金的跌幅不足2%。這意味著，如果A股市場一旦跌破2700點，又有一批分級基金將發生下折。

不過在業內人士看來，往後像這樣正在和即將發生的分級基金下折狂潮，極有可能不會再現了。上海一家大型基金公司內部人士對第一財經稱，在此輪分級基金下折潮告一段落後，在2020年底分級基金不複存在前，這樣規模的下折潮應該不太可能再出現了。一方面是熊市過後，市場環境會有所改善，另一方面分級基金存量規模不斷在收縮。

眾所周知，資管新規給出了2020年分級基金“消亡”的時間表。此前，在監管部門的要求下，基金管理人在2018年6月底前制訂了分級基金整改計劃，明確整改轉型的時間進度安排。，眼下，一大批分級基金公司已經發生和正在進行存量產品轉型和清盤。

近日，萬家創業成長分級基金發布公告稱，將轉型為萬家新機遇價值驅動靈活配置型基金。而在此之前，已有一大批基金發生了轉型。比如，鵬華新絲路轉型為鵬華滬深300指數增強、鵬華豐信分級轉型為鵬華普悅債券基金、工銀瑞信100分級轉型為工銀瑞信京津冀LOF基金。

責編：蘇蔓薏

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2樓提及

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"若本身投資不夠過活，客戶怎會相信你能幫他賺錢？"

Good point!

5樓提及

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邏輯上當然有問題, 但人性就是如此

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