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“打新潮”又來 國債逆回購利率最高飆漲450%

機構打新致使上交所國債逆回購利率早盤飆漲。

其中，1天期上證國債逆回購利率今日早盤大漲，漲逾450%，報772個基點。4天期上證國債逆回購利率也大漲近250%，報520個基點。上交所7天期回購利率漲幅接近40%，明顯高出今日銀行間市場7天質押式回購利率的水平。

此外，截止北京時間11:00，銀行間7天期回購利率也大幅上漲近22個基點，報3.4975%，創9月1日來盤中最高。

周五收盤後的數據顯示，銀行間7天期回購利率本周累計上漲約53個基點，報3.6553%。漲幅為4月21-27日當周以來最大，當時周漲幅為約69個基點。

華爾街見聞網站介紹過，自今日起有11只新股密集發行，預計將凍結1.61萬億資金，創下6月發行重啟以來的歷史峰值。根據國泰君安的計算，資金最為緊張的兩天分別是11月25日和26日，投資者須格外小心。

上次新股發行，機構為融資打新致使交易所逆回購利率飆升1300%的情形，許多投資者仍然歷歷在目。

8月27日，上交所國債逆回購利率全線上揚，1天期國債逆回購利率盤中突破50%，創2013年9月26日以來最高值。

1天期國債逆回購利率盤中上漲逾3500%，最終收於45%，漲幅3197.45%，為史上第二高收盤價。歷史極值為2007年12月14日創下的90%收盤價。

兩天期的收盤也漲近200%，盤中報價一度創下97%的歷史新高。

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史上最強打新潮來襲 國債逆回購利率大漲

隨著史上最強打新潮的洶湧來襲，交易所國債逆回購利率一度出現暴漲。

周一下午2點左右，1天期上證國債逆回購利率漲幅達874%，報3005個基點。2天期上證國債逆回購利率大漲1381%，報2489個基點。3天期上證國債逆回購利率大漲1791%，報2005個基點。4天期上證國債逆回購利率大漲440%，報2218個基點。7天期上證國債逆回購利率大漲133%，報1430個基點。

到股市收盤時段，漲幅有所收窄：

華爾街見聞此前曾多次提到，從21日開始，有一波空前的打新潮席卷A股市場，預計將凍結1.61萬億的資金，為歷史峰值。

按照國泰君安的計算，11 月 25 日預期凍結資金規模為 6213 億，疊加前兩天資金未解凍影響，合計凍結資金規模為12175 億；11 月 26 日新凍結資金規模為 660 億，累計凍結資金量接近 1.4 萬億，是資金面最為緊張的一天。

今天是央行宣布降息後的首個交易日，市場報以大漲，上證綜指創三年新高，但是隨著打新潮的襲來，不知市場是否依然會牛氣沖天。

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如何利用“安倍經濟學”賺錢？買日股而非日本國債

債券基金大佬Dan Fuss表示，利用“安倍經濟學”賺錢的最好方式不是買日本國債，而是買日股。Fuss管理的債券基金在過去五年中跑贏了99%同行。

過去六個月中，日本國債回報率僅1.9%，是主要發達國家主權債券中表現最差的。同期，日經225指數大漲19%，漲幅居發達國家之首。Fuss持有部分日股，但沒有購買該國債券。

管理著Loomis Sayles債券基金250億美元資產的Fuss本周二在東京接受彭博社采訪時表示：

日本政府希望推動更多人進入勞動力市場，並且已經有所收獲。一旦這種趨勢變得明顯，你就會想買日股而不是買日本國債了。

華爾街見聞網站介紹過，“安倍經濟學”的三支箭包括貨幣寬松刺激、財政和結構性改革，其中結構性就包括放寬就業規則，增加日本就業人口。

據彭博社，自2012年安倍晉三上臺以來，日股漲幅接近兩倍。盡管失業率創下1997年以來的新低，以及工資增速創下超過兩年半的新高，但是銷售稅的上調削弱了消費者支出，並且政府債務大幅攀升，超過了8.5萬億美元。

日本十年期國債收益率周三最低跌至0.43，創下2013年4月5日以來新低。2013年4月4日，日本央行公布了史無前例的債券購買計劃，次日日國債收益率大幅跳水至0.315的歷史低位。

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高盛：德拉吉說了什麽?明年上半年會買歐洲國債

昨日歐洲央行貨幣政策會議保持政策利率不變，並未宣布任何進一步的超常規寬松措施。高盛認為，這次會議會後歐洲央行行長德拉吉新聞發布會的主要新意是，在提到擴大歐洲央行資產負債表的規模時，從上月聲明中的歐洲央行管理委員會“期望”(expectation)這麽做，變為“有意”（intended）如此。這意味著擴大資產負債表的承諾等級上升，是向增加購買資產靠近的信號。

會後的新聞發布會上，德拉吉說，一些該央行的管理委員對進一步寬松的措施提出質疑，“明年年初”要評估是否需要這類措施。德拉吉強調，增加寬松無需取得管理委員會的一致通過。高盛由此預計，德拉吉會在明年上半年宣布並實行購買主權債的QE項目。

高盛的高級歐洲經濟學家Dirk Schumacher總結了以下關鍵詞句，它們有助於理解德拉吉代表歐洲央行決策者——該央行管理委員會委員昨日做出的表態：

   · 歐洲央行將在“明年年初”評估是否需要采取進一步的措施。

這句話出現在德拉吉事先準備好的歐洲央行聲明首段。聲明表達了該央行“有意”讓其資產負債表規模回升至“2012年年初”水平。這意味著有關擴大資產負債表的承諾級別上升。

雖然這不能視為歐洲央行無條件承諾增加寬松措施，但它體現出，大多數歐洲央行管理委員普遍願意擴大現有歐版QE的規模。

   · 下調歐元區的經濟增長和通脹預期

如高盛預料，歐洲央行下調了明後兩年的經濟增長和通脹預期：

2015年的預期通脹率由此前的1.1%降至0.7%，2016年的由1.4%降至1.3%；德拉吉此後確認，預計到2016年底通脹率為1.4%；

2015年的GDP同比增長率由1.6%降至1.0%，2016年的由1.9%降至1.5%。

由於預期通脹率很低，所以德拉吉事先準備的聲明強調，在價格可能出現下行風險方面保持高度警覺，這也不會讓人意外。

   · 為購買主權債打基礎

高盛認為，昨日德拉吉的新聞發布會顯然整體立場偏鴿派，但釋放的信號並未體現解決未來通脹下行風險的緊迫感，其體現的緊迫性還不及德拉吉上月底在歐洲銀行業大會上的講話。對這種差異，高盛認為這可能是因為昨日德拉吉是代表歐洲央行管理委員會講話，此前是個人講話。

德拉吉在新聞發布會上明確表示，歐洲央行管理委員一致認為，當前無需購買主權債等進一步寬松的措施。可如果歐洲央行管理委員會取得更廣泛的共識，購買主權債式QE的“信號影響”會更大。

歐洲央行內部的批評者如果太激進地表達對購買主權債的擔憂，自然會影響QE項目的可信度。高盛預計，雖然不能保證全體歐洲央行管理委員最終都會認同，但這類批評者帶來的風險應該會減少。

昨日新聞發布會上，問及歐洲央行是否對購買任何成員國的主權債券都一視同仁，德拉吉並未詳細回答，只是說歐洲央行管理委員會不會采取任何最終會導致金融環境緊張的措施。

高盛預計，歐洲央行購買主權債的規模在5000億-1萬億歐元，可能還會購買企業債和機構債，以保證實行QE項目有很高的靈活性。購買主權債會是QE的要點，不大可能在宣布以購買主權債為主的QE以前先公布只購買機構債或者私人債券。

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日元、日股、日債都很瘋！RBS退出日本國債市場

日元在本周的瘋狂表現和A股相比毫不遜色，美元/日元在本周一刷新7年新高之後急轉直下，短線下挫接近400點。蘇格蘭皇家銀行(RBS)周三意外宣布裁員200人並退出日本國債市場。瑞穗銀行認為在日本央行擴大QQE規模之後，日本國債市場已經名存實亡。

蘇格蘭皇家銀行周三宣布退出日本固定資產交易，裁員200人。同時RBS計劃放棄(在日本)一級債券交易商地位，並將在明年2月之前將絕大部分在日職位裁減。該消息公布之後，美元/日元從120下方回落超過100點——隔夜匯價曾一度下跌300點之後反彈200點。日經股市周二同樣出現過山車行情，最終收跌2.25%。

在日本央行宣布擴大QQE規模之後日本國債市場已經完全處於“死水狀態”。法國巴黎銀行警告稱日本國債市場已經失去調控價格風險的能力。而瑞穗銀行則認為日本國債市場“已經消亡”。

法國興業銀行此前表示，如果日本國債市場依然由日本央行高度控盤，美元對日元觸及123水平將意味著Topix指數到達1575點。但是這將是極限。一旦突破這個水平的話股市和美元/日元的正相關性將被完全打破。回顧2006年的歷史走勢，日元的大幅貶值引發了日元資產的全面崩盤。如果日元瘋狂下跌，日債市場將面臨巨大風險，而這將導致日本股市的快速大幅下跌。

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違約概率93%！委內瑞拉國債再創16年新低

國際油價暴跌使嚴重依賴石油出口收入的委內瑞拉政府財政極度緊張，國債價格兩日來連續創16年新低。信用違約互換（CDS）市場的交易者幾乎確定無疑，委內瑞拉會被迫違約。

今晚9點半左右，委內瑞拉基準國債跌至43.58美分，刷新昨日43.95美分創下的1998年9月以來最低記錄。同時，委內瑞拉五年期CDS升至59個基點，預示著五年內違約幾率高達93%，委內瑞拉國債成為全球風險最高的主權債。

華爾街見聞文章此前提到，委內瑞拉約95%的出口收入由石油創匯貢獻。但五個多月以來國際油價跌入熊市，上月石油輸出國組織（OPEC）的會議又決定不減產，推動油價繼續暴跌至五年來最低谷，今年跌幅已達38%。委內瑞拉政府財政異常緊張，上月國內儲備已降至197億美元的十年來最低點。投資者對委內瑞拉政府的償債能力越來越失去信心，該國國債價格因此接連跳水。

昨日委內瑞拉外長Rafael Ramirez表示，其政府一直在與OPEC其他成員國合作，要讓國際油價回升到每桶100美元。可現在油價已跌破每桶65美元，實現委內瑞拉的這一目標談何容易。何況華爾街見聞此前援引花旗、能源咨詢機構IHS等機構數據稱，油價要達到每桶160美元，委內瑞拉政府今年預算收支才能平衡。

渣打銀行金融市場主管Mohammed Grimeh接受彭博采訪時評論：

“很難想到委內瑞拉債券有什麽新的小買家。對沖基金都不會買，經紀商也不會冒這個險。”

本月8日，國際信用評級機構穆迪發布報告預計，油價下跌將使委內瑞拉明年的貿易逆差與GDP之比達到2%。因此，委內瑞拉會更依賴本已稀缺的流入資本維持償還外幣債務的能力。

管理約4.5億美元資產的資產管理公司SW Asset Management旗下基金經理Ray Zucaro昨日向彭博這樣形容委內瑞拉的現狀：

“這是場完美風暴。車在開下坡，現在連剎車都沒了。”

的確，委內瑞拉如今不僅難還外債，國內經濟更是千瘡百孔。這個國家連牛奶、衛生紙等生活必需品都匱乏。

華爾街見聞此前提到，據彭博統計，今年8月，委內瑞拉的CPI通脹率升至63.4%，通脹率全球第一。為應付正常開支並對抗國內畸高的通脹，委內瑞拉央行本月初宣布，將鉆石和一些外幣承諾付款共同計入該國的國際儲備之中。

彭博調查的分析師預測中值顯示，今年委內瑞拉經濟增長將收縮3%，明年還將下降1.5%。

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歐央行管委：購買國債是“踩線行為” 不能倉促行事

歐洲央行管理委員會委員、愛沙尼亞央行總裁Ardo Hansson

據路透報道，歐洲央行管理委員會委員、愛沙尼亞央行總裁Ardo Hansson對德國媒體表示，歐洲央行任何購買政府公債的行動都將是“踩線行為”，不應輕率地做出這樣的決定。

“由於利息成本將會下降，政府將可以借入比原先更多的資金，”Hansson稱。

Hansson表示，人們屆時將會質問，“歐洲央行是否在非法為各國政府提供融資”。

指標利率已降至0.05%的紀錄低位，歐洲央行的政策工具已基本耗盡。外界認為全面購買主權債券--即量化寬松，將是歐洲央行防止經濟滑入通縮的最後手段。

歐洲央行總裁德拉吉在管理委員會12月會議後表示，明年初將重新評估政策，若有必要，將更改歐洲央行措施的“規模、速度以及結構”。

“我們都知道，歐元區有些政黨承諾一旦掌權，將為其政府債務再融資。”Hansson說。

回答歐洲央行在明知存在風險的情況下，是否仍應購買公債的問題時，Hansson表示：“這樣的要求非常勉強。”

他警告稱不應輕率作出購買公債的決定，並表示：“地緣政治局勢和原油價格下跌造成了許多不確定性。這讓解讀中期形勢更加困難。”

歐洲央行管理委員會將在1月22日再次召開貨幣政策會議。

高盛在19日的報告中寫道，德拉吉將大膽實施主權量化寬松方案，以應對價格穩定的下行風險。但也存在另外一種可能性，即德拉吉尋求與量化寬松懷疑論者達成妥協（例如，同意不會為了加快資產負債規模擴張而令財政風險積聚在歐洲央行的資產負債表）。由於市場期望歐洲央行果斷仿效美聯儲積極的貨幣政策風格，這種妥協可能會令市場失望。

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證監會：將研究允許QFII投資內地國債期貨

中國證監會今日表示，將研究允許QFII投資內地國債期貨，將支持QFII和RQFII投資全國股轉系統掛牌股票。

此外，證券公司可試點開展股轉系統股票質押式回購。

證監會稱，今日將發布關於證券期貨經營機構參與全國股轉系統業務的有關通知。主要內容包括：

明確證券期貨經營機構參與股轉系統掛牌推薦、持續督導有關要求；推動證券期貨經營機構開展做市業務，明確風險管理等要求；明確券商、基金投資股轉系統掛牌股票的要求，壯大全國股轉系統機構投資者隊伍，基金可試點推出針對股轉系統市場的公募產品；明確支持證券期貨經營機構到全國股轉系統掛牌，利用多種渠道融資補充資本金，申請掛牌的機構無需通過證監會事前審批；督促強化合規風控管理水平，確保業務開展規範有序。

外資摩拳擦掌

華爾街見聞網站10月中旬介紹過，SEC文件資料顯示，至少有4家機構已經遞交了相關文件，意圖進軍中國債券市場。包括德意誌銀行、Global X Funds、 KraneShares和Van Eck Global。預計這些公司的基金產品將主要投資人民幣相關資產，涉及中國國債和企業債；另外一部分則會投資特定的資產，比如商業票據。基金的客戶對象則包括機構和個人投資者。

根據評級機構標準普爾的6月數據，中國企業債的規模已經超越美國成為世界第一。目前中國國債市場規模大約為3萬億美元，企業債規模則為1.5萬億美元。

雖然貨幣升值、企業債務違約和監管風險均不容忽視，不過相對較高的債券收益以及和全球債市聯動性較低的特點還是令投資者趨之若鶩。匯豐控股亞太區固定資產負責人在接受路透電話采訪時認為，中國債市的收益率十分具有吸引力。無論歐元區還是美國的債券市場都無法提供類似的高回報。

10年期中國國債的收益率為4%，美債和金邊債則在2.3%左右。而如果中國經濟一步放緩引發中國央行降息的話，債券的賬面價值則會水漲船高。

進一步開放

近期中國證監會加大了市場開放的力度。

12月12日，新聞發言人張曉軍在證監會例行新聞發布會上表示，證監會批準上海期貨交易所開展原油期貨交易。上市原油期貨有利於完善我國原油市場體系，形成市場化原油價格機制，助推完善原油期貨價格體系。下一階段，證監會將會同相關部委發布原油期貨相關規定。

證監會還表示，將發布與上市原油期貨相關的各項配套政策和管理辦法。根據準備情況，將擇機批準掛牌上市原油期貨合約的日期。

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歐元區多國國債收益率創新低 5年期德債收益率首次為負

周五，歐元區12月制造業PMI不佳、德國商報刊登了德拉吉鴿派采訪稿，投資者對歐央行在今年早些時候推出QE的預期增強，歐元區多國國債收益率創紀錄新低，5年期德債收益率歷史首次為負。歐元創29個月新低。

周五早些時候公布的數據顯示，歐元區12月制造業PMI終值50.6，不及預期和前值的50.8。其中，輸入價格和出廠價格進一步下滑，法國、意大利繼續呈下行趨勢，德國維持適度擴張。制造業PMI終值和服務業PMI初值意味著歐元區四季度GDP僅能增長0.1%。

歐元區制造業PMI持續疲軟，投資者對歐央行采取更多行動預期增強，歐元區多國國債收益率走低。西班牙、意大利、愛爾蘭10年期國債收益率再度下挫，創歐元區成立以來新低。

5年期德國國債收益率歷史首次為負；10年期德債收益率首次跌破0.5%，創歷史新低。

同日，德國商業日報Handelsblatt發表了對歐央行行長德拉吉的采訪稿。德拉吉表示，預計歐央行將低利率維持更長時間。2015年早期，歐央行在改變政策措施的力度、節奏、內容等方面作準備。歐元區面臨的物價穩定風險較六個月前有所上升。歐元區政府需要進行改革，經濟增長在不進行改革的情況下將繼續維持低迷。

據《華爾街日報》報道，法巴銀行經濟學家Luigi Speranza表示，盡管人們確信隨著油價走低，歐元區經濟活動能逐步複蘇，但制造業PMI數據支持歐央行采取更多貨幣刺激政策。預計歐央行將於1月22日會議上宣布更廣泛意義的資產購買，包括購買政府債券。

英國《金融時報》評論稱，德拉吉此番言論是在暗示歐央行可能開啟量化寬松。受德拉吉講話影響，歐元創29個月新低；歐元區多國國債收益率顯著走低。

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全球國債收益率逼近紀錄低點1.29%

歐元重挫，資金湧入國債尋求避險，一項衡量全球國債收益率的指數逼近1.29%的紀錄低點。

據彭博報道，1月2日，美銀美林全球主權市場指數(Global Broad Market Sovereign Plus Index)追蹤的債券的實質收益率為1.30%，創2013年以來低點，該指數追蹤的數據可以回溯到1996年。澳洲、日本國債收益率跌到紀錄低點。

債券價格走高，壓低借貸成本。歐元大跌，因市場猜測歐洲央行即將開始收購政府國債，以擺脫通縮。

SMBC日興證券公司駐東京資深市場經濟學家Hiroki Shimazu說：“歐洲央行試圖啟動量化寬松政策，這有助於全球債市。”

據彭博債券交易報價，截止北京時間18:50，美國10年期國債收益率報2.1298%，較上周五收盤價變化不大，德國10年期國債收益率回升至0.5%上方，報0.516%。

“新債王”Jeffrey Gundlach本月3日在發表於巴倫周刊的一篇文章中表示，美國10年期國債收益率有望測試2012年創下歷史最低記錄的1.38%。因原油價格在2014年里下跌了46%，Gundlach認為通縮在全球蔓延將推動長期債券收益率降至低點。

不過彭博對經濟學家們的調查顯示，美國10年期國債的收益率有望將在2015年底升至3.06%。

美國10年期國債收益率與同期通脹保護債券之間的差值，通稱“美國十年期收支平衡”，可以顯示市場對未來通脹預期，該指數目前徘徊在1.72%附近，而過去10年的平均值為2.18%。

臺灣Capital Securities債券交易員Kevin Chen表示，全球經濟放緩也在驅動著對債券的需求，除美國之外的歐洲、日本、中國的表現都不太好。他稱自己正在做多。

Chen還表示，如果10年期美債的收益率跌破2%他會考慮拋售，低於2%收益率將使這些債券顯得過於昂貴。

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