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PIMCO格羅斯：「我真有那麼混蛋嗎？」

http://wallstreetcn.com/node/85424

債券之王比爾•格羅斯近來的日子十分不好過。他的親密戰友拋棄他，年初首席執行官、內定繼承人Mohamed El-Erian突然離職，痛斥他為「暴君」；投資者拋棄他，一季度PIMCO旗下基金回報率在同行中墊底，投資者連續巨額撤資；面對彭博採訪，格羅斯大聲疾呼：「我真有那麼混蛋嗎？」

在對《華爾街日報》的爆料中，憤然離職的El-Erian稱格羅斯為「暴君」，很不好相處。他會對遲到或最後一個到的員工劈頭蓋臉一頓臭罵，會因為員工忘了標PPT的頁碼而大發雷霆，並且因此扣掉其年終獎，他還會因為員工在客戶參觀交易室時沒有起立而罰了他1萬美元……

投資者也在拋棄格羅斯。僅在3月，Total Return Fund就有31億美元之巨的資金淨流出。據基金研究公司晨星（Morningstar），從去年5月至今，Total Return Fund累計資產贖回規模高達521億美元之巨。總資產規模已經由2月的2365億美元，下滑至3月底的2320億美元。

對沖基金出現巨額資金贖回的狀況當前並不多見。之所以如此，主要是因為該基金業績表現令人失望。2013年，該基金錄得創建14年來的首次年度虧損，回報率為-2%，引發投資者大規模贖回。格羅斯管理的資產去年也由此縮水800億美元。

在接受《彭博商業週刊》專訪時，PIMCO格羅斯似乎有點委屈：「我真有那麼混蛋嗎？」下面這篇對PIMCO和格羅斯近況的描述，或許能還你一個真正的格羅斯。以下內容來摘自《彭博商業週刊》和《華爾街日報》，由華爾街見聞網站整理：

格羅斯用他慣用的第三人稱口吻自我評價稱：「我們的格羅斯最近兩個月不是很快活，不過作為船長，他仍然要繼續掌舵，乘風破浪。」

對於El-Erian的離開，格羅斯表示：「這就像一次瀕死的體驗，一場重大的感情打擊。每當我讀報紙時，我都會告訴自己，至少我的妻子是愛我的。」

「我懇求他留下來，我做了我這個職位上應該做的一切來挽留他。但我不可能跪在他面前說『不要走。你這是干什麼？別這麼做！』這對所有人都是件壞事，我開始想他做的那些工作——我可不想每天乘飛機在迪拜、慕尼黑、倫敦這些地方飛來飛去，我這把年紀經不起這種折騰。那麼，誰來做這些呢？你不能走，你是CEO，你要代表公司在全世界出差。我從來沒想到你會走。」

在對《華爾街日報》的爆料中，憤然離職的El-Erian稱格羅斯為「暴君」，很不好相處。他會對遲到或最後一個到的員工劈頭蓋臉一頓臭罵，會因為員工忘了標PPT的頁碼而大發雷霆，並且因此扣掉其年終獎，他還會因為員工在客戶參觀交易室時沒有起立而罰他1萬美元。

對此，格羅斯表示：「每個人都有不同的評價，而真相就藏在其中。在我自己看來，我是在帶領大家前進，並沒有強迫人做任何事情。」

格羅斯的作息很有規律，這個習慣從他和小夥伴們開創PIMCO以來，就一直保持至今。他每天4:30就起床，泡杯咖啡，喂喂貓，瞄一眼書房裡顯示器上的市場行情。他和妻子Sue住在一所臨海的大別墅裡，每天早上都會與睡夢中的妻子吻別後出門。他會先在家裡吃兩個煎蛋，然後隨身帶上家樂氏的便攜早餐。在去公司的高速公路上，他會在一邊用膝蓋控制著方向盤，一邊「享受」早餐。

到公司後，他徑直進入PIMCO交易大廳中間的U形辦公桌，打開七個顯示器，它們分別顯示著：7年期、10年期國債期貨，主權CDS息差，公司債，股市，現金國債和電子郵件。接著，他的注意力會轉向辦公桌後面窗檯上的一份文件，這份文件記錄了他個人親自管理的4700億美元資產的表現。5:30時，PIMCO的辦公室已經坐滿了人。但格羅斯旁邊有一個大辦公桌座位依然空著，這是El-Erian原來的位子。人們經過時總是繞著走，就像躲避兇殺案現場白色粉筆圈出的受害者輪廓一樣。

格羅斯知道自己性格比較固執，不屬於最善於交際的那類人。所以每天早上9點，他會去辦公室隔壁的體育館放鬆，在那裡，他通過瑜伽或固定自行車讓緊繃的神經放鬆下來。「我承認我是一個內向的人，但我不明白我為什麼必須為此而道歉。我很難做到每天5:30才來辦公室，這是真的。而且我也不會到處晃悠，逢人就問候『Hi，Sally。Hi Joe，你最近怎麼樣？』。因為我就是我。我希望自己與眾不同。」

而這正是55歲的El-Erian的長處，他的存在正好彌補了格羅斯的弱點。El-Erian很善於處理與員工和客戶的關係，這讓格羅斯能夠更加專注於他的長項：交易和賺錢。El-Erian幾乎每天都上電視，寫專欄。他滿世界飛，幾乎成了跨大西洋巡迴大使。不過，他也是辦公室裡少數能和格羅斯叫板的人，從投資策略到人事僱傭，再到利率趨勢，無所不爭。數據調查機構晨星的Jacobson表示：「因為他的個性，Erian能夠管理好許多格羅斯解決不了的人事問題。」

無論從哪個角度來看，至少在El-Erian離開的幾個月之前，兩人互相仍然親密無間，信任有加。

El-Erian於1999年加入Pimco，此前的15年中，他主要是IMF的經濟學家，並在倫敦的Salomon Brothers工作過一小段時間。Pimco最初將其招致麾下，管理新興市場投資組合。El-Erian成功在阿根廷違約前拋出了該國債券，聲名鵲起。但2006年時，El-Erian首次與格羅斯鬧翻，離職去哈佛管理290億美元的校友基金。當時格羅斯為了留住他，提出要把自己的首席投資官頭銜讓給他，但El-Erian不為所動。

不過，El-Erian在哈佛的日子並不開心。2007年秋天，他向Pimco的首席執行官Thompson表達了回歸的意願。Thompson和格羅斯非常興奮，他們同意了El-Erian出任首席執行官的要求，並讓他和格羅斯一起擔任聯名首席投資官。當時Thompson正打算退休，以便專注於慈善事業，El-Erian的回歸正好解決了繼承人的問題。

事情曾一度很完美。「穆罕默德（指El-Erian）與我有點像一對夫妻。」El-Erian投入工作的時間甚至比格羅斯還多，每天只睡四個小時（21點到凌晨1點）。他會花很多時間寫專欄文章，每天4:30或5:00到辦公室。雖然他和格羅斯的辦公桌互相挨著，但他們之間成天用電子郵件溝通，因為格羅斯不願意被打擾。兩人還經常攜夫人一起在拉古娜海灘的餐廳吃飯，兩家人是很好的朋友。

作為牛津大學畢業的博士，El-Erian很適應Pimco的半學術化風格。每次做決策前，公司的投資委員會都會對聯邦基金利率、公司的股票和債券倉位等問題做討論。這種討論通常在每天中午到下午兩點之間進行，每週四天。在討論中，格羅斯和El-Erian總是慷慨激昂的主持討論，就像兩位明星教授。不過他們的薪水可比學術精英們高出很多。根據《紐約時報》，El-Erian 2011年的薪水為1億美元，而《華爾街日報》稱格羅斯的收入是該數字的兩倍。

El-Erian從哈佛帶來的改變之一，就是推動公司向新的領域進軍。他希望將Pimco從債券基金轉型為一個專注於股票、大宗商品的多元化公司。

在El-Erian離開前的幾個月，他和格羅斯在做一個重要的決策：他們要為公司確定一個新的投資領域，並找到合適的人來管理。但兩人在事情的推進力度上存在理念差異。格羅斯表示：「穆罕默德來自IMF，他喜歡大手筆，覺得越大越好，而我總是覺得越小越好，因為這樣比較穩妥。」

兩人不斷地在細節上來回爭論，最終同意設立一級副首席投資官來管理每個新的領域，但他們對究竟設立幾個副手並沒有達成共識。正是在這幾個月中，兩人的關係開始緊張起來，爭論變得日益頻繁。

據《華爾街日報》，格羅斯有一天當著眾人的面質問El-Erian：「我有41年的優秀投資業績，你有什麼？」，El-Erian認為格羅斯的決定會損害PIMCO，他回應道：「我受夠了一直為你擦屁股。」格羅斯告訴彭博，他記得說過這句話，但忘了究竟為什麼會說。

隨著El-Erian的辭職，他制定的公司向新領域進軍的計劃剛剛開始，就要面臨沒有主帥的局面。Pimco的電話很快就會被打爆，投資者、員工和記者都想知道沒有了El-Erian，Pimco將何去何從。所有人都明白，儘管格羅斯依然能量充沛，但他馬上就要70歲了。雖然Pimco有著許多天才的員工，但很大程度上仍然依賴著其創始人。近年來，在El-Erian和多位低調的執行官出走之後，年近古稀的格羅斯是否還能夠獨自帶著剩下的人扛著公司繼續前進呢？

在El-Erian離開後，格羅斯迅速與Pimco的執行官委員會碰頭，投票選出了新的首席執行官Douglas Hodge和總裁Jay Jacobs，同時還任命了三位副首席投資官：以投資按揭債券聞名的Daniel Ivascyn，歐洲專家Balls和專注股票業務的Marc Seidner。但新的任命公佈不到幾個小時，Seidner就提出了離職。這讓格羅斯大為光火。他不得不緊急約談了Ivascyn和Balls，並手忙腳亂的又提拔了四個人：股票專家Maisonneuve，大宗商品專家Mihir Worah，公司投資專家Mark Kiesel和全球債券專家Scott Mather。

格羅斯讓他的副首席投資官們來參與主持每天的投資例會。現在的投資例會已經不像從前那樣由格羅斯和El-Erian唱「二人轉」，會議變得更輕鬆，更多的人都能夠自由地表達意見。

如今，格羅斯相信他的新團隊能夠帶來好的業績表現，這需要更多的時間來檢驗，不過格羅斯對此充滿希望。

乾貨滿滿，噹噹為什麼那麼值？@李成東 雪球群組

http://xueqiu.com/1987095818/29241984
對於國內各電商的估值情況，你怎麼看？特別是各種垂直電商。
李成東:我覺得整體上電商用PS估值覺得缺乏理性。平台型亞馬遜和京東是有想像空間的，但垂直性的電商，更趨於零售類型，應該用PE更加合理一些。
當然，如果是按照PS估值，顯而易見噹噹是最被低估的。如果從這個角度，大部分電商都是有泡沫的。最奇葩的是美國母嬰電商zulily和英國服飾電商ASOS估值太高了。

噹噹既沒有做到如唯品會聚美那樣的特色，做全品類的路也被京東封死了，你怎麼看？
李成東:從結果來看，噹噹已經是在線圖書市場份額老大了，50%的市場份額,圖書戰場已經結束了,從品類戰爭來說，噹噹已經成功了。
噹噹之前試圖拓展其他品類，但始終不成功，反倒拖累財報。現在戰略變得清晰了，圖書吸引流量，然後開放平台變現。

噹噹只是圖書這一個品類，限制還是非常大的，圖書毛利率很低的。
李成東：所以問題的關鍵在於圖書品類引流潛力還有多大， 噹噹的活躍用戶才2000多萬。中國讀書的，可不止2000萬。當然大部分人在淘寶和百度文庫看的是盜版書和盜版電子書。噹噹不是要去比肩阿里和京東，做出自己的特色就好了，有自己的空間。為什麼非要和他們比。

如果亞馬遜，京東再殺回圖書領域，你覺得可能嗎？
李成東：噹噹的圖書品類已經降到了交易額的50%以下了。圖書只是站穩的根基而已，是能幹死噹噹，早就干死了。亞馬遜是跟隨策略，沒有可能，京東進軍圖書市場搶了亞馬遜的市場份額，對噹噹沒有影響。京東上市，對每個品類都有自己的利潤考核。圖書對京東影響太小，沒必要投入更多精力。

京東，阿里，噹噹，亞馬遜，蘇寧，一號店都想做全品類，你覺得過幾年後可能的格局是如何呢？
李成東：淘寶天貓是純平台模式，不能放在一起看。綜合類平台只會有一家勝出，目前看是京東商城。其它電商我理解為垂直性綜合平台，就是在某個單一品類有絕對領先優勢的。目前看噹噹做到了圖書市場的老大，生存無憂。
亞馬遜中國、蘇寧易購、國美都會比較難，沒有一個品類在市場上是絕對領先的，用戶一定要找你的，而不是其它家。做電商，總要給一個用戶來的理由。這三家電商都沒有做到。很難。
亞馬遜中國靠全球總部補貼養著，蘇寧國美電商靠線下養著，實際上是沒什麼競爭力的。所以一時半會兒死不了，如果沒有什麼動作的話，肯定是沒未來。1號店稍微好一些，在商超品類建立起了口碑和影響力。但是門檻建立的又不是那麼高，商超部分遭到了天貓商超和京東的的強有力的競爭，接下來也會比較困難。

噹噹為什麼到現在還沒有接受戰略投資，和李國慶的脾氣有關嗎？
李成東：不知道，也許也有價格問題，噹噹自身是非常安全的，客觀上也不需要戰略投資，如果戰略投資本身不能帶來什麼，如果只是錢的話，李國慶的確沒必要接受。
如果要接受的話，1號店最合適，蘇寧一定不可能。百度自己的實物電商戰略沒想清楚，估計已經放棄了實物電商了，投噹噹，不容易。噹噹有兩個需要，一個是流量，一個是補充品類。1號店流量雖然沒有百度多，但1號店也有1000多萬活躍優質用戶，這個是互補的。

你怎麼看李國慶，劉強東，張近東這幾個老闆？
李成東：李國慶偏保守型，對戰略看的不是很清楚，至少不是很堅決，戰略總是左右搖擺，直到2012年底才堅定下來。但對零售，對電商本質是有很深洞察力的人。從1999年創立到現在，經歷了三波資本泡沫破滅活了下來。噹噹的保守戰略是很重要的，很多激進的電商創業者都倒閉了，噹噹還活著。還是比較稱職的電商創業者。

劉強東則要激進，做事情也更加堅決固執，想清楚的事情不會改變。比如之前大家反對的自建最後一公里物流，擴品類做大家電。從現在來看，大家都覺得很明智，但當時內外部是很反對的的。反過來說，劉強東本人的確很有遠見。
在競爭如此激烈的情況下，劉強東還能花時間出去讀書，沙漠飆車探險，不問公司事務，的確非常難得。當然也說明，京東已經是靠一套系統來管理運營，而不是單一靠創始人監督。
所以劉強東越來越退出一線的運營管理，而花更多時間在公司未來戰略上的事情。當然，對用戶體驗的事情，劉強東一直都是身體力行，一直在重視的。

張近東非常了不起，紮實認真做零售的，是極少數積極轉型的傳統零售大佬。有點像泰坦尼克號的老船長，經驗很豐富，但過於自信了。前面是冰山，船大難掉頭，不是他個人所能夠左右的。一個是危機意識還是有些晚了，蘇寧易購真正啟動是2009年；一個是還不夠堅決，直到2013年才做出全線轉型，太晚了。
從具體轉型的業務戰略上也有問題，2009年蘇寧做電商，在京東在家電3C通訊立足未穩的時候猛攻家電3C通訊，變成線上最大家電3C通訊首選平台，然後漸進擴圖書百貨品類。 而不是一開始積極擴百貨圖書，然後發現不行，又倒過來在做家電3C，發現已經晚了。京東已經遙遙領先。
當然，這種戰略選擇的原因是，一個是張近東低估了電商的難度和門檻，尤其是物流和技術系統。一個是低估了京東的自我快速進化。一個是沒用戶體驗的概念，不顧用戶體驗瘋狂擴張，結果到現在不得不戰略收縮。蘇寧電商的管理團隊基本來自線下，所以是沒有電商經驗的，甚至骨子裡就不認同電商。連網購都不會，或者很少。而下面中間和執行層，又大多來自沒有經驗的，新招的應屆生。江蘇南京，不是中國電商人才的聚集地，也難找到合適的人才。

1號店於剛還是很執著的，當然最主要的是1號店背靠大財主，大財主在零售領域有很好的供應鏈資源。

聊聊垂直電商把，以前有人說垂直電商是個偽命題，東哥你怎麼看？
李成東：最近三年最大的趨勢就是，垂直電商活了，之前沒人看好。垂直電商，分兩類。一類是垂直渠道電商，一類是垂直品牌。當然，我們說的垂直電商，偏向於渠道電商。噹噹網、聚美優品和唯品會都是典型垂直電商，都有平台化變現趨勢。除此之外的垂直電商，還有汽車之家、58同城、500彩票。大家不太知道的奢侈品電商寺庫網，國內最大的票務公司大麥網，國內最大的酒類電商酒仙網。都是垂直電商。

中國消費市場不成熟，給新品牌成長提供了機會，服飾裡有凡客，手機裡小米，電視裡面有樂視。垂直品牌一直都有機會。凡客折戟2011年，有自身供應鏈和節奏的問題，也有外部競爭環境發生變化有關。互聯網品牌會越來越多，不會因為凡客一家出了問題，就不行了。

全品類電商目前只有京東做到了突破，很好的進入了其它品類。成為綜合電商購物平台。噹噹，第一印象還是賣書的。1號店，是賣商超商品的，聚美優品，是賣化妝品的，唯品會是賣特賣服飾百貨的。

當然，從格局來看，京東和這些垂直電商，不是一個數量級，理所應當給予更高的想像空間。你們老闆方三文 說過，老二非死不可。在自營模式的B2C裡面，綜合性網購平台只需要一家，每個垂直領域只需要一家。垂直電商綜合化，實際上只是在自己原有的優勢品類鞏固的用戶裡面，增加變現能力。

垂直電商能興起，是在哪方面相較於綜合電商更有優勢呢？
李成東：專注，自然會在供應鏈，和差異化的用戶體驗設計上會有差異。綜合平台不可能每個品類都做的很強。

是不是說在電商領域，基本上的格局已經出來了，每個細分領域的老大已經確定，全品類的戰場也基本確定了？
李成東：差不多，一些新的品類，或許還有些變數，比如生鮮食品，家居建材，醫藥

那關於阿里和京東，東哥你覺得B2C和C2C兩種模式，哪種的份額會越來越大？
李成東：B2C在美國歐洲市場，越來越強，ebay也開始轉向部分自營了。在國內B2C的市場份額也越來越高。大勢所趨，只是說淘寶的確太強大了。整個過程會比較漫長

唯品會怎麼看？對比噹噹，似乎你覺得很貴了
李成東：零售應該按照PE估值，而不是PS。如果是PS，有比唯品會更奇葩的。對照英國的ASOS,唯品會還不貴。

京東，阿里和聚美都是即將上市，對比哈東哥對於投資者有什麼建議沒。
李成東：對標唯品會，聚美優品，京東估值真的不高。這裡要特別提示一下阿里，阿里並不如大家所想像的那麼樂觀。

阿里並不如大家所想像的那麼樂觀——此話怎講？
阿里收入未來會面臨三大挑戰，一個是賣流量用戶的商業模式的自我顛覆，去中心化，微淘和支付寶公眾號都有這個意思；一個是移動化，無廣告流量可賣；一個是品類被垂直電商洞穿。存量的C2C和增量的O2O市場都會面臨騰訊微信的競爭。

凡客的「小米粥」：沒那麼好喝 從開始就錯了

http://news.iheima.com/show-6-143965-1.html
「小米」粥好看不好喝
 
「橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳」，對於凡客的這一「小米化」營銷舉措，沒有聽到多少叫好聲，理由很簡單，服裝不是電子產品，在蘋果和小米身上屢試不爽的飢餓營銷，對於凡客實際作用不大。
 
凡客在此次營銷轉型上，所依仗的是「支」這個對消費者來說並不熟悉的紡織行業專用術語。支主要用來衡量面料粗細程度，一般而言，紗的支數越高，就越細，織出的布就越柔軟舒適。普通襯衫的支數通常在20至40之間，超過40，就算是高支襯衫。可見，凡客無疑在遵循將品質做到極致的思路，但單品的售價並不算高，80支襯衫單價為129元，而「只有奢侈品才敢用」的300支襯衫單價也僅為499元。
 
質優價廉是凡客用以進行飢餓營銷的核心內容，然而對於消費者來說，即使是同一批人，在科技上的那種極客追求，卻不會體現在服裝產品上。通常來說，不同於電子產品對硬件的極致追求，消費者對於服裝的材質並沒有特別明顯的要求，如果說有，那更偏向於大師設計或特別的款式這樣偏重於感性的選擇。想要對服裝品質用類似電子產品進行量化，在目前看來，還過於超前。
 
而在這種消費理念的差異下，凡客轉型「小米化」的首秀，充其量只是一次營銷活動，而不是一個常規的平台運作模式。正如華平投資合夥人黃若對此的評價那樣：「小米是高單價產品，幾款產品就可以驅動幾億的銷售;凡客是低單價產品，可以做爆款，但是不能靠幾款產品驅動同樣的市場價值。」
 
顯然，凡客的「小米粥」並不是模仿飢餓營銷那麼簡單。據媒體報導，有坊間傳聞陳年在與雷軍經過60小時的長談後，2013年9月起，陳年開始圍繞小米的「七字訣」——「專注、極致、口碑、快」，從組織架構、人員優化和產品組合三個方面對凡客進行改造。把原有的19個品類縮減至包括T恤、襯衫、褲裝、帆布鞋、超輕薄羽絨服、POLO衫等在內的七八個品類，並集中精力專注於這些核心品類。
 
「小米粥」的核心也就在於此，或者說就落在「七字訣」的頭兩個字上——專注。這是凡客當年賴以成功的法寶，也是凡客在近幾年丟失的品格，其實並沒有所謂的「小米化」，凡客只是在回歸當初做垂直電商時的感覺。
 
陷入極端化的凡客誠品
 
在2007年創立之初，凡客從最初在《讀者》上投放廣告，做男裝襯衫、POLO衫兩大類幾十款，到隨後伴隨著電子商務的爆炸式增長，快速拓寬戰線，一度發展到19個品類，1萬多名員工，甚至還有了自己的快遞公司。
 
急速的產品線擴張，並不能滿足凡客老總陳年的野心，在巔峰的時候，出身於卓越網的陳年，開始夢想按照噹噹網的模式那樣，從垂直電商走向平台電商，據說僅去年5月在上海的一次招商，就為凡客招了500多商家入駐。
 
凡客的精力無法顧及這麼龐大的一個攤子，特別是自有品牌和入駐品牌的同質化競爭，更讓凡客的平台之夢變得支離破碎。
 
過度擴張使得凡客2011年年底庫存達到14.45億元，總虧損近6億元，而年初100億元的銷售目標僅完成38億元。而在2012年到2013年，凡客的江湖地位已經蕩然無存，唯品會等一批新銳早已超過前去，人家的方針很簡單——做渠道，做特賣，就夠了。

花旗財報的意義：華爾街大行的交易收入下滑可能沒那麽糟

來源: http://wallstreetcn.com/node/99341

此前市場預計，交易收入的下滑將給財報季的華爾街大行蒙上陰影。然而，昨天花旗公布的財報顯示，情況並沒有那麽糟。 花旗財報顯示，第二季度花旗股票交易、固定收益以及外匯商品交易部門共計收入36.6億美元。在收入和盈利兩大指標上，花旗都超越了分析師預期。 花旗第二季度收入同比下降15%，大幅好於預期。今年5月，花旗集團首席財務官John Gerspach警告稱，花旗收入很可能在二季度同比下跌20%-25%。 作為第一家公布財報的大銀行，花旗財報無疑給其他華爾街大銀行的財報提供了指引。花旗財報之後，銀行股整體上漲。高盛、摩根士丹利、美國銀行和摩根大通上漲都在1%上下。銀行股的上漲帶動美股上漲，標普收盤上漲0.48%。 Gerspach稱，在五月最後一周及六月，市場回暖。他說， 隨著烏克蘭危機局勢緩和，市場松了一口氣。其他銀行也將從中獲益。然而，獲益多少將取決於其FICC的構成比例。 各大銀行對FICC部門的構成比例都沒有明確的披露，這遭到不少分析師抱怨。 花旗固定收益部門收入同比下跌12%，至30億美元。Gerspach表示，固定收益部門本季度收入上漲30%，而利率和外匯產品收入下跌30%。 這樣的情況對某些銀行來說會更加利好。 據預計，美國銀行第二季度表現將優於同行，因其業務較少依賴外匯部門，而更傾向於固定收益部門。在最近的研究報告中，Vining Sparks分析師Marty Mosby預計高盛財報或將高於此前分析師預期10%。 花旗好於預期的收入主要來自固定收益息差產品需求的增長，對高盛的財報有很重要的指導意義。 然而，由於其固定收益部門規模較小，摩根士丹利收入很可能在二季度下滑。據瑞信，二季度日均股票交易量下跌超過15%，從一季度的69億股下跌至58億股。花旗股票交易部門的收入同比下跌26%，至6.59億美元。花旗股票交易部門規模較小。Gerspach稱，如果在烏克蘭危機時，花旗沒有過於謹慎，收入或將僅下降15%。

YouBike跨出淡水河為何還能那麼夯？

2014-07-28  TCW

倫敦市長強森（Boris Johnson）曾說過：「世界上分為兩種都市，一種是已經有公共自行車，另一種是正在規畫的。」如今的台灣，從北到南各個城市，也可用此原則來分類：已有YouBike，或正在規畫中。 七月十八日，台中市長胡志強在巨大集團董事長劉金標陪同下，宣佈啟用在逢甲夜市等三處租借示範站，成為彰化市五月導入YouBike後，第二個台北市以外的縣市。 而接下來，七月二十四日，捷安特也和彰化縣政府進行YouBike員林站的簽約；新北市政府的招標案則已進入議價階段，一旦順利決標，將建置總數三百站、共八千輛的YouBike，「比目前台北市的規模還要大！」捷安特YouBike事業部總經理何友仁興奮的表示，屆時，大台北所有捷運站出口，都可見被市民暱稱為「小小黃」的YouBike，儼然已成為國內最夯、民眾引頸期盼的公共服務。 此外，包括基隆、桃園、新竹、雲林、嘉義和台南等縣市，也正積極評估；連造訪巨大的中國官員也想把它們帶到對岸。 三倍成本，打造最「潮」交通工具 為何跨出淡水河還能「夯」？YouBike發言人、自行車新文化基金會執行長劉麗珠指出，從各時段租借流量發現，彰化YouBike夜間與假日時段騎乘週轉率特別高，實地觀察也發現，「很多年輕人雖有摩托車，但卻愛騎YouBike去約會，表示自己認同節能減碳的生活形態，很『潮』！」 運輸管理學者背景的台中市交通局局長林良泰表示，如將捷運比喻成城市交通的大血管、公車是小血管，YouBike則扮演打通微血管的角色，但民眾拿公共自行車當休閒工具，在全球近七百個建置公共自行車系統的城市，卻是極為特殊的例子。 YouBike風行全台，締造平均週轉率世界第一的紀錄，也引起國外媒體矚目。今年六月，日本歷史最悠久的財經雜誌《東洋經濟》，該刊記者野嶋剛即撰文探討，為何台北能成為亞洲第一個成功推廣公共自行車系統的城市？反觀喊出要打造自行車城市的東京，為何卻不能？ 野嶋剛認為，它壓倒性的高品質，提供極佳騎乘體驗，是成功原因之一；此外，營運商投入的決心度，更是關鍵。 劉麗珠說，雖是政府標案，但捷安特以打造品牌的使命感，打造軟硬體，除自行車本體採高級車規格，成本是高雄捷運局營運的City Bike三至四倍。其他包括：命名為「YouBike」，而不用「公共自行車」生硬名詞，讓民眾先入為主建立分享與惜物的態度，以降低失竊率；使用者第一眼看到的微笑標誌，當時找來三家設計公司進行比案，提高並強化騎乘的愉悅感受；車架顏色經反覆討論，決定選和台灣高鐵標準色相近的橘色，除融入城市街景並兼具警示，「就連鈴鐺，也要找最悅耳的鈴聲」，無非都是要讓民眾，一騎就能上癮，提高民眾對自行車的好感度。 前台北市交通局局長林志盈則提醒，全台瘋YouBike，是不是只是蜜月效應，仍待觀察，地方政府如何精準定位公共自行車，在大眾運輸系統扮演的角色？能否真正解決市民的交通需求？將決定YouBike掀起的公共運輸革命最終成敗。 【延伸閱讀】YouBike週轉率全球第一，全靠軟、硬體無縫接軌 ■硬體解密——獨家車體設計，讓人一騎就上癮 車體》穩重易踏◎ 車重17.5公斤，前輪24吋、後輪26吋◎ 雖重但卻容易踩踏 車燈》感應發電不費力◎ 靠前輪軸心輪鼓發電，非傳統摩擦發電◎ 降低騎乘阻力，一踩就發亮 鈴鐺》警示不刺耳◎ 演進第4代◎ 耐用、不易失竊，鈴聲悅耳 菜籃》塑鋼製造◎ 重壓變形不會斷裂 坐墊》舒適快乾◎ 演進第2代◎ 最大高級車坐墊廠維樂出品◎ 排水性佳、快乾、防菌◎ 獲巴黎公共自行車營運商訂單 煞車》更安全靈活◎ 演進第2代、防滑性佳◎ 滾輪式煞車成本是傳統夾式煞車組2倍以上 彈簧》獨家設計防震◎ 前輪和車架間輔助彈簧是獨家設計◎ 提高騎乘時直線前進穩定度◎ 可保持停放時車頭方向一致 輪胎》充氣式更好騎◎ 捨多數公用自行車使用的免充氣式車胎，但維修成本高◎ 反光設計，提高夜間辨識度 鏈條》超級耐磨◎ 演進第3代、適長時間騎乘◎ 全球最大鏈條廠桂盟出品◎ 超耐磨，可承受1,200公斤拉力，強度更勝高級自行車900公斤拉力 變速》3段上坡更有力◎ 全球變速器龍頭Shimano出品◎ 比高雄的CityBike無變速，多出2段 停車柱》3秒內完成取車◎ 一柱2車的高運量設計◎ 整合RFID辨識系統與小額支付系統◎ 3秒內可完成取車 刷票機》全球唯一免押金◎ 手機號碼加悠遊卡即可成為會員◎ 3分鐘內完成註冊可取車◎ 全球唯一加入會員免押金 ■軟體解密——維修與後勤，變最佳救援投手 維修》馬路上30人巡迴修車◎ 每騎乘100趟便進行初級保養◎ 現場約有30人巡迴檢查修車◎ 故障後送約20人團隊修車 調度》16組人24小時監控◎ 16組人調度，包括12輛小貨車（一輛可載15台）◎ 一天約80趟次調度1,200台車◎ 尖峰時專人騎電動機車至臨停區解鎖補車（全球創舉）◎ 皆以iPad和24小時行控中心連線監控 補車》水位低於20％立即調度◎ 透過App雲端監控系統，行控中心分10區◎ 色塊管理：紅色車輛數過多、水位80％以上；綠色車輛數剛好、水位20％～ 80％；橘色快沒車、水位20％以下；藍色是臨停區有備車 客服》24小時專人接聽◎ 每天平均接聽520通客服電話◎ 協助處理借還車異常與失物尋找 ■熱潮解密——台北每輛YouBike，一天有11人騎 公共自行車週轉率/天》台北勝歐洲大城◎台北：11.2次(以公館站單日50.3次週轉最高)◎巴塞隆納：10.8次◎彰化：8.3次◎巴黎：7次◎杭州：5.4次◎高雄：3.7次 YouBike系統規模》台北目前站數最多◎台北市166站，5,350輛車（截至7月底）◎彰化市27站，675輛車（截至7月底）◎員林鎮18站，450輛車（建置中）◎台中市60站，1,500輛車（建置中）◎新北市300站，8,000輛車（招標中） 1-6月YouBike累計取車人次》公館站最多人騎◎捷運公館站：27.3萬◎捷運市府站：24.5萬◎羅斯福路、新生南路口：19.7萬◎捷運國父紀念館站：17.8萬◎師大圖書館：16.1萬 整理：尤子彥

豆豆鞋那麼出名，Tod's為何還要轉型？

http://newshtml.iheima.com/2014/0808/144795.html

提起意大利品牌 Tod's，很多人的第一反應一定是想起「豆豆鞋」。它的正式名稱是」 Gimmino 駕駛鞋」，因為鞋底有大約133顆橡膠粒而得名「豆豆」。
 

這雙鞋自 1986 年誕生以來，它和 Tod's 旗下的芭蕾舞鞋和平底鞋等一眾鞋款已經成為 Tod's 最大的利潤來源-鞋履佔據 Tod's 集團整體銷售額的75% 。但 Tod's CFO Emilio Macellari 近日卻向路透社披露，Tod's 正謀求轉型，希望從一個鞋履生產商變成一個產品更多元化的時裝屋。

在正式宣告之前，其實整個轉型計劃從 2013 年已經悄然開始。Tod's 先在去年 2 月請來 Gucci 的前任創意總監 Alessandra Facchinetti 擔任女裝成衣和配飾的設計師，接著 6 月又任命意大利男設計師 Andrea Incontri 為品牌的創意總監，開發男裝成衣系列。

由 Alessandra Facchinetti 設計的 2014 春夏系列

Tod's 的新策略和鞋子所能帶來的利潤率有直接的聯繫。手袋、錢包等配飾所能帶來的利潤率比鞋子能高上 10% ，加上鞋子有尺碼要求，容易造成較大的庫存壓力。此外，成衣和配飾更容易在櫥窗以及時尚雜誌拍攝的大片中出彩，也就是營銷起來更容易。

財務上的壓力也迫使 Tod's 盡快做出決定。根據 Tod's 集團 2012 年財報顯示，儘管亞洲市場銷售強勁增長了 48.7% ，但對 Tod's 銷售貢獻最大的意大利本土市場卻下降了 14.5% ，整體淨利潤下降了 7.9% 。很顯然，如果鞋子上不能再變出什麼大花樣來，最好的辦法還是提供給顧客們更多的購物選擇，增加他們對 Tod's 的新鮮感。

Tod's 此前並非沒有配飾系列，以英國黛安娜王妃命名的手袋 D-Bag 是該品牌最知名的手袋系列。2013 年，Tod's 又推出了 D-Bag 的立體方形版 D-Cube 。但這些有限的手袋並沒有改變 Tod's 做鞋為主的深入人心的形象。

           D-Cube系列手袋

不過，請來知名設計師不代表 Tod's 能成事，鞋履品牌 Tod's 和時裝屋 Tod's 之間隔著千山萬水，這段艱難的轉型之路已經由很多時裝屋證明過了。為了把 Gucci 從一家授權無節制、熱衷於做大 Logo 鞋子和手袋的公司變成一家賺錢的時裝屋，從 1994 年到 1999 年，接掌 Gucci 的設計師 Tom Ford 和管理者 Domenico De Sole 花了 5 年的時間。

只是路透社採訪的分析師們都不是很看好 Tod's 的轉型計劃了，除了認為 Tod's 做鞋子的品牌形象過於牢固之外，和其他時裝屋相比， Alessandra Facchinetti 已經發表的 2014 秋冬和春夏系列女裝成衣也太過乏善可陳，就連手袋其實也很平庸。

股市裡總有那麼些規律 作者：格隆匯 小天

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1929

股票市場已經存在了很長時間，如果您有認真的推敲過股市的規律，能發現一些很有意思的特點。下面小天來和大家分享一下自己發現的奇特的現象，純屬閒聊，歡迎指正~​

首先我們來說說A股，如果您有仔細做統計，你會發現80%的星期四A股都是下跌的，至於原因可能很難有人解釋得了，但統計結果確是如此。每星期的其他幾天卻沒有什麼規律可循。所以，利用「星期四必跌」的規律，可以幫助我們找到買賣股票的更巧妙時機，如果你想買入一隻股票的那天剛好是星期三，那你可能就要考慮考慮了>.<如果是在星期四的下午收盤前，可能會是一個比較好的買入時機。​

港股現在基本上在跟著A股走，在滬港通開通之後，將會更加「A股化」。A股的上述特點如果繼續保持的話，將帶給港股同樣的特點。​

每個月的期指交割日那天，一般的大盤升降都有一定的規律。股指期貨是多頭與空頭的較量，如果某個月股指連續強勢上漲，那麼在股指交割日那天股指往往會先沖高，沖高之後再狠狠的往下殺，反之亦然。利用這個機會，機靈的人都能在股指交割日有所收穫。​

大盤的運行和個股的走勢都有他們獨特的魅力和規律，有些股票就喜歡下午才漲，有些股票就喜歡每天只漲1-2個點，還有些股票每天都是沖高5-6個點之後回調，總結每個股票的特點和規律，採取不同的策略，才是「炒」股票的精髓。​

就讓我們和股票的這些有趣的特點一起做個愉快的遊戲吧：）​（小天工作室微信：XTinvest）

軍工思考四：軍工股操作真的那麼難嗎？ 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/31638064

行情低迷的時候好處很多，既可以考驗心態、檢驗策略，又可以 靜心做研究，少了很多躁動，這幾天參加了幾場研討會，看了很多定期報告和資料，上網的時間比較少。今天對軍工股市場聊幾句，研究一下軍工股的實戰操作，不對的地方，歡迎拍磚。
     對於近期的軍工股走勢，想要吃肉是有難度的，搞不好沒吃到肉還惹了一身騷，很多人寄期望與$天和防務(SZ300397)$ 的上市能夠將軍工股的熱潮推向最高潮，殊不知，天和防務上市首日漲幅44% ，之後又是連續六個一字漲停板，可惜的是大部分軍工股沒能夠和天和一起演繹這樣的瘋狂。
       月初，中國重工和中國船舶的發力下，直接將軍工股帶到了高潮的頂點，就像“鋼鐵魔咒”和“石化雙雄效應”深深地籠罩在A股頭上一樣，當大盤軍工股瘋狂起舞的時候，就是軍工股盛宴暫時休息的信號，中國重工們，但願不要在將來成為軍工股的“中國石油、中國石化”。
       不過，在中長期趨勢強烈看好的背景下，市場從來都不缺挖掘機會的資金，本周中航黑豹、中國嘉陵為代表的兵裝集團的股票逆勢起行情，合眾思壯、貴航股份並購複牌，第二個漲停板都出現了籌碼松動，一方面是因為市場大勢過熱，另一方面也是停牌前漲幅較大，“見光死”再一次靈驗。不論是整個市場，還是軍工板塊，從來都是有機會的，欠缺的只是把握的能力。
     就像2013年的振芯科技和高德紅外一樣，依然清晰的記得在底部區域 市場的懷疑聲，沒有利潤，造假，不透明等等，那一條拿出來都可以擊倒最堅定的多頭，然後股價開始上漲，伴隨的是質疑聲開始減弱，再後來，到高位的時候，各種研究報告和論壇的“價值分析”開始大量湧現，在接下來就是股價的修正，這樣的故事在這幾個月又重新演繹了一邊，沒有什麽新鮮的。
    對於軍工股，研究分析很重要，但是，把操作到位變成一種本能更加重要，否則賺到的錢也難以留住。股票的研究和操作就是要回答幾個問題：股票的安全邊際在哪里？防守的底線在哪里？股價上漲的預期是什麽？驅動因素是什麽？什麽時候買賣股票才能夠既保證安全有保證效率？
      對於軍工股也是同樣要回答這幾個問題，軍工股的波動特點和中國股市的特質決定了對於軍工股的操作要有明確的思路和指導原則，這是20年A股反複證明的規律，不相信是要吃虧的，指導思想是從基本面、市場預期和大眾情緒三個角度來把握買賣點時機。我將之從上述三個角度，總結為一句話操作要訣，即“基本面確定安全邊際，市場預期決定上漲空間，大眾情緒決定買賣時機”。

要訣一：基本面確定安全邊際

      主要應用於“純正軍工股”和“民營軍工股”中優秀的企業，“概念軍工股”的安全邊際確定難度較大，目前我從安全邊際的角度選股的話，盡量避開這個類型。在標的股票中，應用市值法、市凈率和市銷率三種估值方法確定企業的安全邊際，這是操作股票的前提，不論股價如何波動，牢牢把握安全邊際這根主線，買入和賣出就有了參考依據。

     對於內生性增長的純正軍工股首先用市值比對法確定基本面的估值範圍。下面從軍用艦艇、戰機、航空發動機和衛星制造領域的上市公司來聊聊軍工股的長期安全邊際。

     A股軍工股中幾個代表性的公司市值（約數）：中國重工：800億，成飛集成（中航防務）：800億（重組後），航空動力：480億，中航電子：390億，中國衛星：230億，美國的波音、洛馬和雷神的市值：870億美元、526億美元和280億美元，從各自的國家經濟總量和世界實力角度，對比各自的軍事實力，再看相應軍工企業的估值，可以看出一個大改動額估值區間，這就是這些企業的長期基本估值。

要訣二：市場預期決定上漲空間

     對於不同類型的投資者，三類軍工股中從投資的角度來看，都具備交易的價值，關鍵是要搞清楚你預期的是什麽？價值成長？主題刺激？註入重組？預期的東西可靠性有幾成，可能的力度有多強？盡量從定性和定量兩個角度來把握，一句話，“要知道自己在幹嘛”。

      概念是軍工主題炒作的天堂，概念軍工股是市場遊資最喜歡的題材之一。對於概念的炒作，關鍵是要清楚自己的承受能力，對錯不重要，關鍵是都要執行自己的既定作戰計劃，切忌抱著炒題材的心態入場，套住之後又用“價值”來欺騙自己。*ST三鑫（原名：中航三鑫），業績連年不見起色，處於虧損的邊緣，2011年以來經歷了大幅度下跌，2013年3月借助“石墨烯”概念炒作一波，之後又是長達一年的下跌，期間基本面不斷變差，直到今年被特殊處理。這樣的企業是遊資炒作“殼資源”的好目標，但是對於普通投資者來說，蘊含了巨大的風險，還是回避為好。

      對於有業績支撐的純正軍工股，應該如何用“預期”來研判上升高度呢？比如對中國衛星的上升空間的研判，可以分成兩個部分來進行，公司預期具備線性和非線性兩個特性。

首先，基本業務的估值參照軍工股的平均估值水平。企業主營業務是小衛星系列的研發生產，主要用於軍隊和政府領域，這部分業務具備明顯的線性特征，可以在市值比對的基礎上結合市盈率來進行合理估值，這從過去3年中國衛星的營收和利潤增長率上可以得到證實。

其次，控股股東資產註入的預期給予的估值溢價。公司為中國空間技術研究院（航天科技五院）旗下唯一的上市公司平臺，集團通過註入相關資產到上市公司力爭做大做強，這種預期應該給予一個估值溢價，現實的股價走勢也反映了市場對此的預期，這部分的估值是非線性的，應該在市值比對的基礎上結合市凈率來評估非線性資產和業務的估值。

要訣三：大眾情緒決定買賣時機

    一句話，股市高賣低買的精髓就是要跟著大眾情緒反著來，人棄我取，人取我予，特別是軍工股這種多以“主題刺激”和“註入預期”催生行情的領域來說，巨大的波動性決定了“大眾情緒”戰略的有效性。大家不看好，長期低迷的時候，逢低吸納，媒體大眾瘋狂之時逢高沽出，永遠都是有效的戰法。

當大眾情緒瘋狂之時，通過身邊的觀察是有跡可尋的：

其一，市場主流媒體都開始大幅度、高頻次報道軍工產業的時候，說明軍工板塊逐漸接近瘋狂了，比如最近的軍工股行情各大報紙網站都在大談“軍工股的長期投資價值”“軍工產業的黃金十年”等等，這是最直接的風向標。

其二，股票市場反應來看，軍工股每天都是市場熱點，漲幅榜大部分都是軍工股的身影，成交量急劇放大，股價持續拉升，這都是股市行情過熱的直接表現。

其三，平時最不看好軍工股的群體開始轉變投資意見，開始看好軍工股的投資價值和產業的未來走勢，此時就像“最堅定的空頭都變成了多頭”，只能表明一個事情，那就是軍工股過熱了。同時具備三個指標中的兩個，冷靜的投資者就應該逐步撤退了，等待下一次的布局機會。

      反過來，人氣低迷、對軍工股普遍不抱希望的階段，成交清淡，股價低迷，在這樣的背景下再結合對產業景氣度的把握，就可以逐步逢低布局了。這就是情緒在買賣點中的實戰應用。

  “軍工思考”系列（四~八待發）

軍工思考一：解碼“三類軍企”的業務布局 http://xueqiu.com/1512170192/30641142
軍工思考二：軍工股兩種成長方式之我見 http://xueqiu.com/1512170192/30775036
軍工思考三：淺析軍工股的三種估值 http://xueqiu.com/1512170192/31580413
軍工思考四：軍工股的操作要訣（本文）
軍工思考五：如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”
軍工思考六：“民參軍”，軍工成長股的沃土
軍工思考七：“註入和改制”，軍工股的不敗神話？
軍工思考八： 三個角度三條主線，揭開軍工股的神秘面紗

西點老Ａ的行業思考
《秋季攻略：堅定轉變“兩個思維”，戰略做多“三駕馬車”》
http://xueqiu.com/1512170192/30492115
《前海開源 王宏遠：軍工未來10年就是房地產過去10年》
http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665

相關股票：$中航黑豹(SH600760)$ $中國嘉陵(SH600877)$ $中國重工(SH601989)$ $中國船舶(SH600150)$ $振芯科技(SZ300101)$ $高德紅外(SZ002414)$ $海南橡膠(SH601118)$  $合眾思壯(SZ002383)$  $貴航股份(SH600523)$

@方舟88 @今日話題 @投星資產 @上海小小魚

蘇格蘭公投那麽大事 市場為何漠然以對？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208373

面對世界第六大經濟體——英國可能出現分離亂局，市場卻還相對平靜，這點讓人瞠目結舌。即便現在，民調顯示周四獨立投票贊成與反對的選民基本打成平手，市場最多也只是溫和波動，尤其是排除國內利率預期和全球經濟動態的情況下，這樣的幅度實在不大。

華爾街見聞網站多篇文章警示了蘇格蘭獨立的風險。如果這些文章援引的分析師判斷準確，為什麽投資者沒有更重和更快地拋售資產？

路透社認為，今年多數時間的民意調查都是統一派領先10-15個百分點，這使得獨立的可能性非常小，成為不了尾部風險，兩周內的兩次民調顯示獨立派領先也大可不必在意。

路透援引部分投資者稱，他們對於博彩公司賠率的關註程度，即使不比鬧哄哄的民意調查高，至少也不會更低。盡管最近的民調顯示“獨立派”支持率大幅上揚，博彩公司的賠率繼續顯示周四之後保持統一的機率在70-80%。

博彩公司Betfair周二表示，非常確信支持保持現狀者將會占據上風，已經對押註“統一”的客戶支付了超過10萬英鎊(16.2萬美元)。

資產管理機構向路透表示，這次事件只是今年眾多被忽視的政治風險之一。

對每一項政治風險都進行對沖或調整資產的成本太高而不可行，尤其是大多數風險最終都是一場虛驚。

也有可能投資者只是認為蘇格蘭獨立可以控制，不會產生大規模或系統性動蕩，即便兩個新生的國家可能面臨成本、不確定性和困難等問題。根據這種看法，雙方磋商的細節是關鍵，我們看到的資產組合的小幅調整很可能暫時已經足夠。

ING投資管理的多種資產投資主管Valentijn van Nieuwenhuijzen說：

“可能有一些意識不到風險，但全球投資者會拿這次事件與近年來更突然、更具系統性的風險相比較，比如歐元解體或美國違約，只是這還沒有到那個程度。”

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關於股票，你為啥那麼肯定呢？ 張化橋

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102v2in.html

多蒙雪球錯愛，邀請我談中國股市。我資歷太淺，而且過去一年住在英國，隔岸觀火。不過，恭敬不如從命。

我的看法如下: ( 摘自我即將出版的新書《誰偷走了咱們的財富？個人投資漫談》)