中國股市戰略定位正在轉變
張永鵬88_hex
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102vc63.html
摘要 既然A股承擔了長期促進人民幣國際化的重任，那麽一個長期穩定上升的“慢牛市”才是最理想的發展路徑。過去數年的熊市導致一大批優質藍籌估值偏低，有很多甚至長期處於賬面價值以下。在股市新戰略定位逐漸清晰的過程中，肯定會出現一輪爆發式的價值重估。
2008金融危機後，國際貿易環境和資金流向發生明顯變化，加之中國推出4萬億刺激計劃，整個中國的流動性體系在舊有框架下積累了一系列問題，直接結果就是影子銀行的過度擴張。自2013年一季度以來，中國央行對內清理影子銀行，對外鼓勵境外人民幣囤積並積極引導回流，展示了其重新梳理流動性分配體系的決心。
2014年，中國央行管理貨幣體系和人民幣國際化進程的新框架已逐步浮出水面。在過去十年的舊框架下，中國依賴資本流入產生流動性增量，銀行承擔主要流動性分銷功能，而央行通過存款準備金率和利率進行總量調控。在新的框架下，境外人民幣中心，境內股市、債市、私有銀行，以及部分“轉正”的影子銀行和新興互聯網金融領域，都將成為有機組成部分。而股市在這個新型貨幣管理框架中將扮演尤其重要的角色。
首先，股市將成為人民幣國際化戰略的重要組成部分。 一個長期具備投資吸引力的股市，將是促進人民幣在境外加速囤積和回流中國的關鍵。在所謂“中國版馬歇爾計劃”的框架下，境外人民幣的囤積一方面依賴於中國外匯儲備的良好運用以及以高鐵為代表的過硬的產品和服務輸出，另一方面，持有人民幣的政府和機構需要一個具備持續吸引力的人民幣投資市場。過去數年，主要以人民幣升值為主的持幣驅動力已不可持續，而“點心債”等人民幣投資品市場的發展遠遜預期。雖然債市隨後肯定也將得到鼓勵，作為吸納回流人民幣流動性的“池子”，但因為中國畢竟是後發貨幣崛起國，處於已有美元體系框架下，加之正經歷經濟結構轉型關鍵時期，股市作為“池子”的優先度顯然最高。
其次，過去十年里的舊有流動性分配體系積重難返，而股市的融資功能和流動性分配功能契合了整個中國經濟結構轉型期的需求，其戰略定位已發生根本性轉變。
2005至2008年金融危機發生以前，強勁出口增長帶來的持續資本流入確保了國內充足的流動性。在這個過程中，出口商賺取美元，從境內銀行換取人民幣，央行又從銀行買入這些美元，藉此向銀行註入新增人民幣流動性。在這個階段，央行只需要通過存款準備金率和公開市場操作調節總量即可，銀行承擔了流動性分銷的主要功能。2008年至2011年，外需不振導致資本流入放緩，再加上4萬億刺激計劃啟動後每年平均近9萬億的貸款增量，銀行的放貸潛力日益消耗，貸存比不斷攀升，資本充足率持續下降。
2011年以後，因為資本流入持續放緩，銀行正常放貸潛力逐步耗盡，與此同時地方融資平臺、國企和地產開發商的貸款需求絲毫不減，並日益依賴新增貸款來“借新還舊”避免違約，影子銀行體系發展進入井噴期。本質上，影子銀行就是正規銀行加杠桿繼續放貸的通道。通過同業市場的中轉，銀行將通過發行理財產品籌集來的大部分資金註入以信托為主的影子融資體系，而資金承接方仍然主要是地方融資平臺和地產開發商。
自2013年以來，央行已意識到這一模式註定不可持續，特別是隨著美國QE退出計劃日益清晰，如果放任影子銀行體系繼續膨脹，中國很可能在某一時刻面臨由影子融資產品集中違約引發的系統性風險，以及資本出逃的雙重威脅。因此，自2013年初開始，針對銀行與影子銀行的主要紐帶——同業市場，央行連出監管規定，並間接引發去年6月的流動性危機。
整個清理影子銀行體系的過程，中國貨幣政策似乎進入真空期，即便經濟放緩趨勢日益明顯，銀行壞賬壓力明顯增加，央行也一直頂住了降準降息的呼聲，通過定向寬松來釋放局部壓力。因為如果影子銀行問題得不到解決，降準降息不過是讓貨幣流通又進入舊循環，進一步累積風險而已。一直到最近，這一針對貨幣流通環節的戰役暫時告一段落，同時經濟放緩態勢確實比預期嚴重，央行才進行了一次降息。
央行應該已經認識到，銀行的流動性分配功能因為過度綁定房地產業和地方融資平臺，已是積重難返。中小企業融資，無論是通過窗口指導，還是定向寬松鼓勵，都不見起色。舊有流動性分配框架已無力承擔中國經濟結構轉型的重任。
央行在2014年明顯加快了人民幣國際化的步伐。 眾多人民幣清算銀行在倫敦、法蘭克福、巴黎及盧森堡等地逐一確認，將極快增加境外人民幣的囤積。更重要的是，人民幣回流大陸的通道逐漸被拓寬，眾多位於上海自貿區的企業將越來越容易獲得境外人民幣貸款。由於境外人民幣普遍缺乏投資渠道，存貸款利率較低，回流大陸通道的拓寬將刺激境外各人民幣中心的發展，同時也成為境內企業的一個新增融資渠道。
這一進程最重要的組成部分就是滬港通的開通。 三千億人民幣對A股的投資規模接近香港人民幣存款總額的三分之一。隨著滬港通操作經驗的累積，以及境外人民幣囤積的加速，這一規模毫無疑問將繼續擴大。獨立於滬港通的規模，中國對人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度的批複在2014年也明顯提速。截至3季度末，RQFII總額度已達到2833億人民幣，單是三季度批複的額度就有1396.5億人民幣。這些規模數據已證明，在中國政府規劃的境外人民幣回流目的地里，A股市場是首選。
海外人民幣的囤積，將建立在所謂“中國版馬歇爾計劃”的基礎上。中國應該會通過絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行甚至直接借貸的方式，向選定國家借出美元外匯，鼓勵他們購買中國的高鐵、核能以及基建等產品或者服務，而關鍵是以人民幣支付。這個過程既能消耗國內近幾年積累的過剩產能，促進高附加值產業的全球擴張，又能主動推動人民幣的國際化。而要使這些國家願意長期持有人民幣，一個有吸引力的投資增值市場不可或缺。
同樣是流動性流入中國，在舊有框架中，銀行幾乎是唯一指定流動性再分配“端口”。而新的框架里，股市則崛起為另一重要“端口”。 如無意外，股票發行註冊制，以及其它鼓勵新興中小企業上市的革新政策都將以快於預期的速度推進，因為目前的發行審批制本身已經不符合股市作為流動性分配“端口”的需要。
既然A股承擔了長期促進人民幣國際化的重任，那麽一個長期穩定上升的“慢牛市”才是最理想的發展路徑。 過去數年的熊市導致一大批優質藍籌估值偏低，有很多甚至長期處於賬面價值以下。在股市新戰略定位逐漸清晰的過程中，肯定會出現一輪爆發式的價值重估。然而這樣一輪重估完成後，中國股市的長期表現還是會取決於“中國版馬歇爾計劃”的進展、人民幣國際化的快慢，以及整個經濟結構轉型的成功與否。
除了流動性因素，這屆政府大力推動的國企改革也和股市的繁榮程度息息相關。 不管是混合所有制改革，還是員工持股，又或者各個集團資產實現整體上市，如果當這些改革逐漸完成後的結果是股價持續下跌，所有參與方不能受益，那麽後續改革進程將很難實現。
（來源：FT中文網。作者蕭齊為《中國投資參考》金融研究總監。）
希臘還是要減計？財長重申立場“沒有大轉變”
來源: http://wallstreetcn.com/node/213919
昨日向英國媒體表示希臘政府不會再要求債務減計後，希臘財長Yanis Varoufakis今日又在表態中留下了以某種形式減計的可能性。他表示，即使用“委婉的說法和債務互換”替代了“減計”一說，希臘政府對債務的立場也“沒有大轉變”。一位希臘政府發言人今日也向國內媒體表示，減計能以多種方式發生。
華爾街見聞今日上午文章援引 英國《金融時報》報道稱，Varoufakis昨日稱，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔，擬用包括與經濟增長掛鉤的債券在內的新發債券交換債權人所持希臘債券。Varoufakis還提出，要讓政府基本預算盈余/GDP保持在1%-1.5%，即使將無法兌現競選時的政府支出承諾，也要達到此目標。表態 ：
“我們的承諾是可靠的。即便以委婉的說法和（債務）互換替代了減計，債務也會持續償還。沒有大轉變！”
希臘政府發言人Gavriil Sakellaridis今日也在接受希臘廣播電臺ANT1采訪時表示 ：
“政府的立場始終是，這種公共債務已經不可行，這就是需要減計的原因。減計能以許多技術性方式發生。其中之一是昨天Varoufakis向英國投資者演示時大家聽到的那種。”
因為昨日Varoufakis透露債務互換方案的消息影響，希臘3年期國債收益率今日跌幅一度超過3個百分點，希臘10年期國債的收益率跌幅一度達到151個基點，葡萄牙、意大利和西班牙這些歐元區邊緣國家的國債收益率跌幅在5-10個基點。
路透報道援引 加拿大皇家銀行（RBC）歐洲利率主管Peter Schaffrik的評價稱，希臘最新的債務重組提議看來較減計的強硬立場有所退讓。這是更傾向讓步的態度，應該會支持利差產品和歐元區的風險資產。
彭博報道 認為，由於希臘不再明確呼籲債務減計，希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）與歐元區領導人的拉鋸戰關註點可能轉移到希臘增加政府支出，以及撤回財政緊縮。該報道提到，倫敦經濟政治學院（LSE）當代希臘研究的教授Kevin Featherstone預計，齊普拉斯會意識到很受限制，其他歐元區國家無疑會堅持讓希臘信守承諾，繼續推行結構性改革。
華爾街見聞此前文章提到，上周六德國媒體 報導 ，默克爾說預計不會進一步減計希臘債務。歐洲央行的管理委員會委員Erkki Liikanen同日威脅，若希臘政府不同意延續當前救助項目，該央行將不再提供貸款。昨 日德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）接受路透采訪時表示 ，德國政府“不會接受希臘債務項目任何單方面的改動。”
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重心轉變？沙特上調售美油價 大降亞洲價格
來源: http://wallstreetcn.com/node/214055
在上月上調對亞洲售價和小幅下調對美國售價後，全球最大石油出口國沙特的主要出口商昨日又將3月銷往亞洲的官方原油價格降至至少12年來最低，同時上調了出口美國的價格。《華爾街日報》報道 認為，這表明沙特在將市場份額爭奪戰的重心由美國轉向遠東。
全球最大石油出口商——沙特阿美石油公司（Saudi Aramaco，“沙特阿美”）昨日在致客戶的郵件中稱，將出口美國客戶的今年5月交割每桶阿拉伯輕質原油價格上調15美分，同時將出口亞洲的同期交割每桶油價下調90美分。上述報道稱，這次上調逆轉了此前至少三次對美國售價下調的價格走勢。
同在昨日，沙特阿美還將出口亞洲的下月交割每桶油價較2月下調0.90美元，較阿曼/迪拜的均價貼水每桶2.30美元，貼水幅度為2003年路透開始有該數據以來最大。 路透報道 援引市場人士評論稱，沙特下調對亞洲買家的售價是由於市場疲弱，基本符合預期。也有人士認為，沙特不願放棄在全球最大石油市場的市場份額。
去年國際油價暴跌期間，沙特一改此前以減產推升油價的策略，不但保持產油供應，還主動打起了價格戰。這也是去年油價連續大跌、全年累計跌幅將近50%的一個原因。
去年10月初，沙特阿美宣布下調 所有出口石油產品價格，將出口亞洲的價格降至2008年以來最低水平。沙特此舉引發石油輸出國組織（OPEC）其他成員國相繼降價，伊朗、伊拉克等國加入價格戰。
去年11月初，沙特阿美又將次月出口美國的各等級石油價格集體下調，同時上調了銷往亞洲和歐洲的油價。部分受此影響，美國基準油價WTI原油價格一度創三年新低 。
今年1月初，沙特阿美大幅下調本月出口歐洲的油價，同時小幅下調對美售價，並繼續上調對亞洲油價。華爾街見聞當時援引 媒體和分析人士評論稱，沙特在歐洲市場降價旨在進一步保衛其市場份額，上調出口亞洲的油價意味著，沙特可能不再一味以低價保證市場份額。
華爾街見聞前日文章提到 ，和上周五的低點相比，每桶國際油價四個交易日內上漲超過了10美元。多數市場人士都不太看好油價持續反彈。該文章援引OPEC表態稱：“由於需求的季節性疲軟，即使沙特抑制競爭對手增產的策略開始奏效，原油價格在今夏之前可能繼續承壓。”
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中美易勢 全球經濟格局轉變
http://wallstreetcn.com/node/214997
全球第一和第二大經濟體美國和中國各自經濟增長預期和應對的政策截然不同，上週這種差異表現得更為突出，它體現了金融危機以來全球經濟更依賴美國推動的巨大轉變，也預示著全球市場此後會迎來動盪。
上週五公佈的2月美國新增非農就業 者29.5萬人，不但較預期多6萬人，而且連續第12個月超過20萬人，當月失業率創近七年新低。經濟學家預計美聯儲有可能今年6月就開始加息。而中國央行上月底已宣佈從本月起降息 ，並擴大存款利率浮動上限。認為 ，中美各自的經濟增長預期和貨幣政策等對策不一致，金融市場會因此動盪，比如匯市方面美元可能進一步上漲。去年美元對一籃子貨幣的匯率上漲11%，美元對人民幣上漲2%。華爾街見聞上週文章就曾提到 ，2月非農就業數據公佈後，市場預計美聯儲可能較共識預期更早加息，美元對一籃子貨幣匯率一度因此創11.5年來新高。
上述報導指出，全球經濟前景的核心是，各國金融壓力的格局發生了變化。比如上週四美聯儲公佈 ，國內31家大銀行全部通過年度壓力測試。美聯儲2009年啟動這類考驗銀行業財力的測試以來，這是大銀行首次全部通過。同在上週四，中國官方公佈 的今年GDP增長目標為7%左右，創至少11年來新低。去年實際GDP增速已是1990年以來最低的7.4%。
本月發佈的華爾街見聞專訪提到 ，管理資產逾1000億美元的First Eagle投資管理公司旗下基金經理朱寧提及，以現在美國經濟的強勁勢頭，美聯儲已經把加息放到日程上，日本和歐洲還在寬鬆的過程中掙扎，中國也慢慢轉向寬鬆。歷史上美元走強、流動性回流美國時，大宗商品、新興市場、信用市場都好不了。如果一個國家在美國回收流動性時候能夠寬鬆是強大的表現，中國能寬鬆是好事。
上述《華爾街日報》報導認為，中美增長前景和官方對策不一致產生了一個大問題：美國經濟能否像過去十年那樣為全球經濟提供動力？由於中國經濟增長放緩對全球經濟的影響比以前更大，經濟正在好轉的美國和正趨穩定的歐洲就要為其他地區抵禦中國帶來的負面影響提供幫助。
轉變帶來機會 by 盧志威
來源: http://www.hunghuk.com/2015/05/04/%e8%bd%89%e8%ae%8a%e5%b8%b6%e4%be%86%e6%a9%9f%e6%9c%83/
由於國內消費疲弱，加上為吸引中國人減少海外消費，回國保增長，國務院決定通過降低消費品的進口關稅，刺激消費，故最近一個小型炒作主題，是沽香港零售股，買內地零售股。
關稅減低後，對香港零售將是頗大的打擊，近來港女至愛的名牌手袋，已經紛紛減價，吸引排隊認購，如果國內減關稅，不排除會有更多減價行動，作為消費者當然是歡迎，但本土的零售股，肯定笑不出來。
有品牌和分銷網絡的大公司，可以趁機在國內擴張，應該大有可為，但是一些小本經營，靠售賣低端產品，只以量取勝的行業，例如藥房將難以維生，當國內價錢差距拉近，即使明知有假貨存在，生意都會減少，加上現時藥房很明顯供應過盛，將來必定會有倒閉潮。
任何轉變都是機會，減關稅代表國內市場大開方便之門，MasterCard最近就獲準進入中國市場，有望改變銀聯獨霸的形勢，未來將是內需的大贏家，香港的生意人來來去去，只懂做地產或分銷商，很少有生意具持久競爭力，如果仍不求變，前景將十分暗淡。
最近電視重播《大時代》，其姐妹劇《世紀之戰》水準亦不俗，有一幕電腦失靈，與賽斯惡戰勝負未分，通宵工作後，四大富豪與劉青雲和鄭少秋，到小店吃白粥油炸鬼做早餐，就是這個早餐，令大家領悟出還原基本步，利家誠哈哈大笑，最多由黏膠花重新來過，沒有大不了。
這個世界很公平，人人都是利益先行，現在日元太平，連香港人自己都想到日本消費，鬼不得他人不來，現在的重點，是經過多年泡沫後，舖租要跌多少才算合理，連名錶店也租不起羅素街，最後可能要跌一半才能反映利淡因素。
香港是一個畸形社會，最近某份報紙經常報導80後上車案例，編輯做得題材，證明他覺得有市場，又或是民心已變，大家覺得樓市無論如何都會升，現在要趕快入市，讀者心急搜尋相關資訊，不過留意這些蚊型上車盤，通常都是資本不夠的年輕人，在父母資助及擔保下購買，在這陣購買力過後，整個升浪都會玩完，且看今次會否歷史重演。
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。
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美團CEO王興：從相殺到相愛轉變只需一個長假
來源: http://www.iheima.com/news/2015/1008/152258.shtml
i黑馬 （周路平）訊 10月8日消息，美團和大眾點評剛剛正式宣布合並，美團CEO王興和大眾點評CEO張濤發出內部郵件確認這一傳聞。王興表示，通過這次合作，我們將推動整個行業上到一個新臺階，合作後我們在產品創新、體驗改進和新業務拓展上將可以投入更多精力和資源。同時他也稱，從相殺到相愛轉變只需一個長假，從愛情到婚姻事業必須長期經營。張濤表示，合作帶來了全新的大格局，讓我們可以投入更多的精力和資源，去創新產品，深化服務，加速新業務布局。
美團CEO王興內部郵件
各位同事：
在新中國成立66周年的國慶長假期間，美團和點評完成了中國互聯網歷史性的戰略合作，雙方共同成立一家新公司，中國O2O市場格局因此改變。昨天雙方浴血奮戰，今天我們握手言歡，明天我們共創未來。
合作後美團和點評兩個品牌將繼續保持運營；我和點評CEO張濤將出任新公司聯席董事長和聯席CEO。這次合作得到了阿里巴巴、騰訊、紅杉、博裕、Hillhouse、GA、Fidelity、北極光和華登等雙方股東的大力支持，感謝他們的信任。強強聯手實現優勢互補，保證團隊穩定，保障員工權益是這次合作中的關鍵原則。
美團從2010年3月4日上線以來，在5年半的時間里創造了輝煌的成績，這一切要感謝我們整個團隊的齊心協力勇往直前。美團和點評在過去的五年共同做大了中國O2O市場，讓上億的用戶享受了O2O所帶來的生活便利。通過這次合作，我們將推動整個行業上到一個新臺階，合作後我們在產品創新、體驗改進和新業務拓展上將可以投入更多精力和資源。雙方團隊和投資人都看到了合作所帶來的新機會，讓我們堅定走到一起。
從相殺到相愛轉變只需一個長假，從愛情到婚姻事業必須長期經營。這個轉變很劇烈，大家或多或少會有些不適應。既然我們已經決定合作，就要抱定白頭偕老的信念。這要求大家必須放棄成見放棄對立，學會欣賞彼此互相鼓勵，這需要胸懷，更需要耐心。合作不意味著萬事大吉，從此可以高枕無憂。外部競爭仍然激烈，行業充滿變數，O2O仍然剛剛開始。我們需要保持謙卑心態，為消費者和商家提供越來越好的服務。
讓我們一起，既往不戀，縱情向前。
王興
版權聲明：本文作者周路平，i黑馬 原創。如需轉載請聯系微信號zzyyanan授權，未經授權，轉載必究。
虛擬運營商轉變放卡政策，國包商該如何謀出路？
來源: http://www.iheima.com/space/2016/0124/153948.shtml
兩年試點已經到期，雖然工信部還未就移動轉售問題公布對虛擬運營商的評估結果並發布完整的移動轉售新政策，但自跨入2016年1月以來，虛擬運營商可謂是頻頻迎來好消息。
日前，工信部出臺了《關於移動通信轉售業務批發價格調整的指導意見》，明確了批發價格的具體調整辦法，建立了解決批發價格問題的長效機制，有利於解決虛擬運營商的“批零倒掛”問題。另外，171號段也在今年1月迎來了正式商用。據悉，171號段目前共下發2000萬張號碼資源，均提供給了中國聯通轉售合作虛擬運營商使用。後期還將陸續開放更多171號段資源，並根據各虛商企業的業務發展來分配，使得虛擬運營商拓展用戶規模有了資源保障。
筆者曾在上一篇文章《一個新號段、一種新模式，虛商開啟2016新征程》中提到過，虛擬運營商在放卡模式上已經有了新的突破。意識到原有“國包商”放卡模式帶來的諸多弊病後，部分虛擬運營商已經開始轉變過去的“國包商”放卡模式，而選擇在每個省或地市只與一家實力強大的代理商或企業獨家合作。那麽，這些一直維系著渠道關系多年、甚至十多年的國包商們就只能幹瞪眼，分不到虛擬運營商的一杯羹了嘛？
顯然不會。對於一些野心勃勃的國包商來說2016年正是虛擬運營商發展進入高速軌道的開始，這塊肥肉他們是吃定了。國包商們不會棄苦心經營了多年的渠道關系不用，更不會眼睜睜地看著這些渠道被瓜分殆盡。因此，國包商們只有轉型，找到適合自己的生存之道。
國包商們該何去何從？
如今的虛商政策下，擺在國包商面前的虛商之路有兩條，一條即像愛施德、天音等虛商企業一樣，申請一張移動通信轉售業務經營牌照，也成為眾多虛擬運營商中的一家；另一條則是與虛商企業建立戰略合作，不再是過去的單純逐層放卡，而是充分利用自身的資源和優勢幫助虛商企業做市場和運營。
對於第一條路，國包商要成為虛擬運營商必定要如此前虛擬運營商一樣花大量的時間和精力去建系統、對接網絡等一系列的工作，需要多少付出，多少代價就不在這里贅述了。再來看第二條路，42家虛擬運營商基本上都是有著原有主業，並希望通過結合通信業務來讓主業發展得更好的民營企業。因此，虛擬運營商很樂意有這樣的對渠道有著極強把控能力的國包商或企業平臺去幫助他們做市場和運營，尤其是一些互聯網型的虛商企業。
筆者也更看好國包商的第二條路，在此想對國包商與虛擬運營商達成戰略合作之後將如何展開工作做一個分析。
市場方面。 毋庸置疑，國包商們做自己的老本行有著先天的優勢，對於渠道建設和招商方面可謂駕輕就熟。
下面筆者要重點說的就是運營方面。虛擬運營商與國包商形成戰略合作後，虛擬運營商為國包商做資源支撐，而國包商則可以從品牌推廣和售後服務兩個方面來幫助虛擬運營商塑造品牌形象，完善購卡體驗。這兩個點也正是目前虛擬運營商亟需解決的問題。
品牌推廣方面。 筆者發現有這樣一個現象，如今，隨著虛擬運營商和其號段知識的普及，消費者對虛擬運營商的號卡有了一定的了解。但許多消費者用著170的號卡卻以為170號卡都是屬於同一家虛擬運營商，不知放170號的虛商企業有近40家，更不知自己所用號卡是屬於什麽虛商品牌。所以，這些用戶有了售後問題時總是“病急亂投醫”。
這些現象的產生歸根到底還是各家虛擬運營商的品牌塑造沒有做到位。而國包商若是能在放卡的過程中註重突出該虛商品牌的號卡特色，資費亦或特權，從始至終讓各級代理商們甚至到終端售卡網點、消費者因為號卡的特色而記住該虛商品牌，那麽，不管是對於該虛商品牌的知名度推廣還是品牌塑造，效果都是不言而喻的。
售後服務方面。 一些虛商號卡用戶反應，當出現需要查詢號卡信息、開通業務、補卡等售後問題時，幾經周折找到自己所用號卡所屬虛擬運營商的客服電話時撥過去卻是空號，萬般無奈。此外，在充值方面。虛商號卡大多都可以在線充值或微信充值，但並不是誰都會操作。一些消費者當初因為號卡資費便宜便買了，以為身邊可以充值傳統話費的地方同樣能充值，余額用完後發現想找個充值的地方卻不是那麽容易。
所以，在售後服務和充值方面，國包商們可以組建起專業的售後客服團隊，並充分利用起各層渠道關系為當地終端售卡網點接入虛商號卡充值系統，更好地為用戶服務，給用戶一個完整的購卡體驗。筆者從相關渠道了解到，目前，部分虛擬運營商在國內的一些省份已經與實力強大的省包商或便民服務類企業平臺達成戰略合作為其提供資源支撐，其余的工作則交給這些省包商或企業平臺去運營。這種方式，國包商們同樣可以借鑒。
說到這里，筆者不禁思考，如果按照這種良性的趨勢發展下去，不久之後是不是會發生虛擬運營商只專註於研究如何在細分市場中形成產品差異化，而將移動轉售業務進行類似“二次”轉售這樣的事情？虛擬運營商會將已有資源租賃給有實力的國包商、省包商甚至是有著雄厚實力的企業平臺，讓他們自己制定資費政策、自由組合套餐，做市場和運營等。互聯網思維下，這種分工協作、各自發揮所長的模式並不是沒有可能。
版權聲明：
本文作者烏克栗栗 ，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。
神龍要追千億銷售規模 未來五年兩大轉變
來源: http://www.yicai.com/news/5012120.html
神龍汽車有限公司（下稱“神龍”）於5月11日發布面向2020年的中期事業“5A+計劃”，以“為客戶出行提供綜合解決方案的高效汽車企業”作為未來發展的戰略定位，將著力兩大轉變，即“從提供汽車產品向提供出行服務”轉變，及“從傳統單一業務向多樣化新型業務”轉變，並將加快推出新車型、新能源汽車以及自動駕駛汽車，2020年銷售目標沖刺1000億元。
圖/李溯婉
為力助合資公司神龍“5A+計劃”順利實施，股東雙方東風汽車集團與PSA集團11日還簽署人力資源戰略合作協議。此外，東風汽車集團、PSA集團、神龍三方簽署聯合開發“電動版共用模塊化平臺（eCMP）”項目協議。這是繼2014年3月東風入股PSA集團成為並列第一大股東，並簽署全球戰略聯盟合作協議，2015年4月雙方簽署《東風汽車集團與PSA集團聯合開發“共用模塊化平臺（CMP）”項目協議》以來的又一重要成果，標誌著雙方戰略合作不斷深化。
東風汽車公司董事長竺延風接受第一財經等媒體采訪時談道，鑒於對中期事業環境預判，未來五年將對神龍結構進行調整，加快新能源汽車的布局。此外，針對消費者多元化的需求，神龍的業務也隨之調整。PSA集團總裁唐唯實則談道，清潔能源汽車是發展趨勢，未來不僅要推出零排放的汽車產品，還要建立清潔能源生態圈。未來將推出自動駕駛技術，但還需要時間，要視成本和市場需要來把握節奏。
5年前，神龍首次提出“5A計劃”（2011-2015），截至2015年，神龍年產銷量基本上實現翻番，並以年均13.9%的銷量增長速度，超越市場平均增長速度3個百分點。神龍公司總經理邱現東介紹了未來五年的中期事業計劃的內容，確立了未來五年“質量領先、千億規模、卓越績效”三大戰略目標，即質量水平在2018年進入行業前三、2020年追求第一；銷售收入在2020年超過1000億；更加註重效率提升，截至2020年累計提升30%，追求可持續的營利性發展。
為確保“5A+計劃”的全面達成，神龍公司明晰五大戰略舉措：一是加速提升融合能力，形成高效的運營體系。推進工業化與信息化深度融合、國內與國際兩大研發資源深度融合、跨平臺數據深度融合、各管理體系深度融合，形成“智能化制造、國際化研發、平臺化共享、一體化管理”四大體系，全面提升運營效率；二是加速提升商企能力，提供豐富的魅力產品。推進產品換代、技術升級的發展步伐，未來五年，神龍公司將共計投放34款新車型，其中包括5款新能源產品；每個品牌每年至少投放1-2款全新車型；進一步鞏固完善轎車+SUV產品系列，加速進入MPV細分市場，擴展產品布局，並研究進入LCV（輕型商用車）等新的潛力市場；三是加速提升質量能力，打造領先的卓越品質；四是加速提升差異化能力，成就進取的主流品牌，東風雪鐵龍進一步發揮舒適、時尚、科技的品牌優勢，東風標致進一步發揮嚴謹、激情、致雅的品牌優勢；五是加速提升創新能力，成為遠見的出行夥伴。
2015年，神龍汽車實現營收576.13億元，低於2014年的646.57億元，同期稅後利潤為29.14億元，比2014年的33.29億元同比下滑12.47%。為確保其中期事業計劃“5A+計劃”的順利實現，實現2020年沖刺1000億元銷售規模，東風汽車集團、PSA集團、神龍公司加快人才、技術研發等方面合作和共享，其中三方聯合開發的 “eCMP”項目，具有輕量化、模塊化、智能化、國際化設計的顯著優勢與特色，是全球共用模塊化平臺CMP的電動版，將吸收國際領先技術、借鑒國際成功經驗、集成協同多方優勢資源，將開發成為東風與PSA，以及神龍公司電動車發展的戰略性平臺。該項目研發投入5.5億元人民幣，覆蓋主流細分市場，規劃的10多款車型，其中包括東風標致和東風雪鐵龍的第二代純電動車，性能指標達國際一流水平，續航里程達到二代電動車最佳水平，首款產品將於2019年投放。
沈建光：信貸政策不會發生方向性轉變
來源: http://www.yicai.com/news/5014207.html
央行5月13日發布信貸數據，4月新增人民幣貸款從3月的1.37萬億元大幅下降60%至5556億元，不及預期的8000億元;社會融資規模從3月2.3萬億元驟降68%至7510億元，只達到預期1.3萬億元的一半;M2增速也從13.4%降至12.8%。其中，非金融企業及機關團體中長期貸款減少430億元，是信貸數據統計以來的最低值。結合《人民日報》9日“權威人士”對中國經濟形勢評價中“要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想”的發言，令人感覺中國的信貸政策已經大幅轉向，開啟緊縮通道。但筆者判斷，雖然貨幣政策和前期相比寬松力度會有所減小，出現180度方向性轉變的可能性也不大。
筆者的判斷基於以下三點依據：
第一，4月信貸數據的回落是對一季度過度放貸的調整，並且還有4月地方債發債規模巨大的信貸替代效應。
根據Wind最新數據，4月地方政府債發行規模達到1.06萬億元，相較2月的1668億元和3月的7887億元發行額有大幅提升。在地方債置換發力的背景下，企業貸款擠出效應明顯，對M2和信貸數據造成一定扭曲。並且，4月的上海銀行間同業拆放利率相較前3月沒有顯著變化，資金成本依舊保持低位並無收緊。
追溯一季度數據，人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元，超過2009年一季度的4.59萬億元，創下歷史新高。一季度的天量數據引發了對超發信貸刺激經濟的擔憂，再加之4月信用債違約頻發，警惕不良貸款增加而引發系統性金融風險，質疑靠信貸拉動的經濟增長不可持續之聲不絕於耳。以今年全年新增人民幣貸款13萬億元來估算，一季度的新增信貸已達到全年的40%左右，4月信貸數據的回落是對一季度超發的自然調整。
第二，回顧權威人士發言，有兩點值得關註：權威人士並未提出放棄6.5%~7%的增長目標，對經濟形勢的判斷比較謹慎，體現出經濟需要托底的必要性;其雖反對大規模刺激，但強調“穩定和擴大就業”和“防範經濟風險”，這客觀上需要相對寬松的政策支持。
首先，權威人士並未提出放棄6.5%~7%的增長目標，對一季度經濟形勢的判斷也相對謹慎。他說道：“總的看，今年開局的經濟形勢平穩。經濟運行的總體態勢符合預期，有些亮點還好於預期。但是，經濟運行的固有矛盾沒緩解，一些新問題也超出預期。因此，很難用‘開門紅’、‘小陽春’等簡單的概念加以描述”;“然而，不可否認，我們面臨的固有矛盾還沒根本解決，一些新的問題也有所暴露。‘穩’的基礎仍然主要依靠‘老辦法’，即投資拉動，部分地區財政收支平衡壓力較大，經濟風險發生概率上升”。權威人士對經濟形勢的謹慎判斷，體現了托底的必要性。
其次，權威人士雖然反對“大水漫灌”式的擴張辦法給經濟打強心針，但也表示“需求側起著為解決主要矛盾營造環境的作用”。權威人士在全文中9次提到“就業”，強調“穩定和擴大就業是宏觀經濟政策的重要目標”;權威人士用一個專題來回答“如何防範經濟風險”，提出預期管理的重要性和預期管理之關鍵是“穩政策”。而“穩定和擴大就業”、“防範經濟風險”客觀上都需要相對寬松的政策環境支持。
其實,縱觀全文，權威人士對刺激政策的批評主要在“度”上，強調“高”杠桿是原罪，明確指出“投資擴張只能‘適度’，不能‘過度’”。因此筆者判讀權威人士釋放的信號是要減小刺激力度，而非反對一切寬松政策。
第三，中國現在處於非常複雜且關鍵的時期，即使要保住“L”型增長可能都面臨許多挑戰，此時大幅收緊貨幣政策也是現實所難以承受的。這里又有三個因素：
首先，中國現在所處的國內外環境錯綜複雜。國內面對著“經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期”之“三期疊加”下問題和矛盾交織的狀況，中國自身經濟增長在“下臺階”，從14%到10%到去年的6.9%，防範金融風險、穩定就業市場的任務仍然較重。而國際環境也不容樂觀，全球經濟低迷不振。全球主要央行維持極度寬松的貨幣政策，美聯儲亦推遲加息。尤其是美元變動帶來的不確定性，讓防範金融危機越發考驗決策層的智慧。
其次，權威人士所強調的核心觀點是供給側改革，而改革是中長期過程，穩定經濟和社會環境才能為改革創造條件。要改革就必有代價和陣痛——工廠關閉無疑會給工業生產、就業、消費帶來短期沖擊，去杠桿勢必會造成短期流動性緊縮和資金短缺，打破剛性兌付讓債券違約自然會引發資金市場成本上升及暫時失去信心，突然戳破泡沫則會帶來金融市場的動蕩甚至引發金融危機。因此，一定程度的寬松政策是穩增長的需要。
再次，改革的具體操作也充滿不確定性，也需要政策托底。供給側改革如何改，在具體執行的過程中如何推進，有頗多爭議。其實，去年年底筆者在《中央經濟工作會議揭示三大難點》文章中指出，平衡穩增長與調結構的理想願景，在實施中多目標難免存在矛盾。如無論是去產能，還是去杠桿，在經濟下滑階段中如何能保6.5%以上的增長?另外，去產能與去杠桿的關鍵也在於國企改革，到底是做大做強做優，還是引入現代公司治理制度，讓市場發揮決定性作用?
綜上所述，筆者認為結合權威人士講話和4月信貸數據，可以判斷中國的貨幣政策在回歸穩健的過程中會有所收緊，但急劇發生方向性轉變也會有很大風險。當然，全球經濟僅靠貨幣政策難以為繼，與其他國家相比，中國仍有財政政策空間，若供給側結構性改革，尤其是國企改革能夠切實推進，擺脫貨幣依賴、重塑經濟結構的機會要大於其他國家。因此下一階段，貨幣政策回歸穩健，配合財政政策的發力，可以守住穩就業和防風險的底線。
(作者系瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家)
積極應對經濟寬運行到緊運行的重大轉變
來源: http://www.yicai.com/news/5024740.html
國民經濟緊運行是經濟新常態的一個重要特征。1987年陳元領導的一個課題組曾提出“緊運行”概念，一度較有影響。上世紀90年代中期，邱曉華亦曾使用這一概念。
本文提出的國民經濟寬或緊運行，系指經濟運行的要素供給，以及需求狀況。新古典經濟學框架下的三個增長源泉，即資本、勞動和技術進步，若供給比較充分，且需求旺盛，謂之寬運行;若增長三源泉偏緊，以及需求須由供給側創新改革才能較快增長，謂之緊運行。至於投資出口及GDP等，雖然寬運行下通常增長較快，但也並不意味著緊運行下，這些指標增長均將較慢。
當前是國民經濟從寬運行向緊運行陡變的轉折期。一旦度過這一轉折期，由於勞動所得占比將逐漸穩步上升，中國經濟將進入新的動態均衡期，形成結構持續優化提升的緊運行。中國經濟此時將繼續具有較強內生動力，如全面深化改革和科學發展緊緊跟上，以及積極推進供給側結構改革，有望繼續保持中高速增長。
寬運行與擴張性結構失衡
中國經濟曾長期處於寬運行狀態，典型特點是勞動供大於求。1978至2007年，全社會就業人數年均增長2.2%，其中城鎮就業年均增長達4.2%。工資上升則相對較慢，1978至2011年，城鄉居民人均收入實際年均增長率為7.4%，比GDP增速低2.5個百分點。勞動所得占GDP比重逐年下降，企業工資成本相對走低。
資本回報持續較高，資本供給總量充裕。改革開放促使沿海一大批企業家迅速崛起，他們一手招聘大量農民工，一手大量引進技術，先是令國有集體企業出局，隨之產品大量出口，令歐美日等勞動密集型制造業難以招架。改革開放前3個10年，出口增長分別為3倍、4倍和6倍多。此間國內要素價格低於全球均衡價格，出口則為全球均衡價格，企業利潤猛增。1998至2011年，全國規模以上工業利潤年均增速高達33.3%，流動性泛濫，投資迅猛增長。
1978至2011年是中國經濟狂飆突進期，屬典型寬運行。GDP年均增速高達9.9%。在取得輝煌業績同時，逐漸形成擴張性結構失衡。
緊運行陡然來臨與收縮性結構優化
中國勞動力無限供給逐漸終結。我2008年利用五普數據分析得出結論，全國年度勞動年齡人口總量，將於2013年開始持續下降。利用六普數據分析亦同樣結論。
根據六普數據，2012至2026年，在扣除死亡因素，未考慮升學、推遲退休年齡等情況下，中國勞動年齡人口總計將減少6596萬，平均每年減少471萬人。相應預測數據已獲國家統計局近幾年公布的勞動年齡人口減少數證實。
這是中國企業成本提高的噩夢的開端。2011至2015年，勞動緊缺導致收入增長加快，全國居民人均收入實際年均增速高達8.4%，比GDP增速高0.9個百分點。就居民看是收入增長加快，就企業看則是成本上升。
商品出口斷崖式回落，經濟運行環境陡然變緊。出口成本上升加之競爭對手四起，且遭遇全球金融危機，中國出口頓現頹勢。2011至2015年，商品出口按人民幣計算年均增速僅3.5%，比1978至2011年猛然回落18.6個百分點。全國外出農民工增長，從2011年開始，每年大致回落0.5個百分點，2015年僅比上年增長0.4%，農民工平均年齡已達38.6歲。
企業利潤斷崖式回落，投資增長降速。2011至2015年，全國規模以上工業利潤年均增速僅0.9%，比1998至2011年降低32.4個百分點。
然而中國經濟歷經近40年快速增長，改革大步推進，微觀相對堅實，具有應對重大危機的較強能力。一是就業仍相對較好;二是未出現企業大面積倒閉潮;三是金融在封閉的市場體系中，加上政府調控，潛在風險爆發可能性尚不至於多大。與此同時，由於居民收入增長回落較少，形成收縮性結構優化，支撐中國經濟至今並未出現所謂的“硬著陸”。
當前收縮性結構優化具有被動性及脆弱性特點。正是由於勞動供給總量短缺，凸顯了勞動分配地位;由於城鎮居民收入增長放慢，凸顯了農村居民收入增長;由於工業增長放慢，凸顯了服務業增長地位;由於資源環境瓶頸制約，倒逼企業創新。同時居民收入增長相對較快，形成收縮性結構優化的重要支撐。不過由於出口投資增長不確定性，增長基礎並不穩固。
緊運行下資本優化提升機制與機遇
中國經濟正在形成改革開放以來、消費主導的第三波中高速增長。第一波是走出短缺經濟的較快增長，第二波是外需主導的更快增長。這三波經濟增長均有一個關鍵因素，即勞動相對價格變化對經濟增長的重要推動作用。
中國經濟勞動所得占GDP的比重從1983年開始下降，至2011年降至歷史最低，然後持續上升。由此可以認為，中國經濟是從勞動相對價格降低，開始形成成本下降型的資本快速擴張，從而促進經濟快速增長;2011年以來出現的勞動相對價格上升，將形成激勵約束增強型的資本優化升級，倘若其他相關狀況較好，則或有可能促進中國經濟繼續中高速增長。
經濟緊運行下，勞動工資增長相對較快，城鄉居民收入占GDP比重持續上升，將形成並增強勞動緊缺促進資本優化提升的三大激勵約束機制。且這三大機制互為作用強化，成為促進中國經濟中高速增長的內生積極因素。一是從勞動要素供給端，促進企業改善管理，控制成本，加強技改和創新;二是從市場需求端，促進企業銷售增長及改善、提高產品品質，優化提升產業結構;三是從社會發展端，促進勞動地位提高，提升國民素質，加快社會發展，改變寬運行下社會發展支撐較弱局面，大大增強社會發展對經濟增長的支撐作用。
在這一過程中，中國經濟或將具有三大戰略性機遇，形成緊運行下有利於經濟較好發展的內外環境。
一是後發優勢機遇。中國經濟總量雖已是全球第二，但人均GDP僅為美國的12%，即使按購買力平價，差距仍大。中國經濟第一、第二波增長均是利用落差勢能快速發展，第三波增長亦將繼續利用這一勢能。
二是集約內涵機遇。中國經濟長期跑馬圈地式發展，說“遍地是黃金”並不為過。浙江制造業人均固定資產約2萬美元，僅相當於美國制造業人均水平的15%左右，制造業單位增加值能耗是美國的7倍，勞動生產率僅為美國的1/5。在緊運行下，形成粗放外延向集約內涵轉變的巨大空間。
三是全球共生機遇。中國經濟對於發達經濟體而言，正從促進與沖擊並重，更多轉變為促進為主。從數字看，中國對全球增長貢獻將下降，然而這種數字下降，意味著中國對發達經濟體正面競爭的減弱，同時將更多具有對發達經濟體的商品及服務的全方位需求，導致有利於發達經濟體經濟增長，進而又有利於中國。且中國制造因已形成相對高效的產業鏈、物流體系等，全球競爭地位至少一段時期內較難撼動。
重構“發展寶典”
我所謂的經濟寬運行下的發展寶典，即“改革紅利+人口紅利+開放紅利”，正在出現相當的弱化。緊運行下新“發展寶典”，或應是“高素質企業家+高素質員工+自主創新”。但這並無新意，因事實本當如此。這也可看出，中國經濟進入新常態，形成緊運行格局，發展寶典亦回歸常態。
當下關鍵是構造新“發展寶典”的新內核。十八屆五中全會提出的創新、協調、綠色、開放和共享五大發展理念，以及“六個堅持”，是構造形成新“發展寶典”新內核的基本指導和基本理念。對於這“5+6”的11個概念，我覺得如作歸納提煉，核心是兩組詞：放開&監管+知識&智慧。
放開是中國改革開放以來的一條主線。長期來一直流行一個說法——一放就活，一收就死，這個“放”字實現了千百萬人夢想。只有進一步轉變政府職能，下放權力，放松規制，擴大開放，才能適應緊運行下地方政府和企業行為優化提升轉型要求。
放開亦即自由。無拘無束，讓思想沖破牢籠，才能既高度自主地積極做好當下工作，又能形成把國家民族帶向未來的重大創新。
監管即是對自由的規範。監管亦即法治。放開的同時，必須依法加強監管。最近出現的百度和莆田系亂象，正好表明了依法加強監管的極其重要性。這樣，可進一步得到一個等式，“放開&監管=自由&法治”。
知識是人類對於自然和社會規律的理性認識。近40年高速發展，長期采取拿來主義，缺少內生的知識增長需求，知識不值錢是必然的。黨和政府長期倡導尊重知識、尊重人才，但特定時代背景決定了其難度。
智慧是對於知識的實際運用。僅有知識遠遠不夠，關鍵是結合實際，克服困難、解決問題，這就需要智慧。由此得出一個等式，“知識&智慧=科學&市場”。知識的總和就是科學，市場機制則是人類在現今知識和理性狀況下，千百萬人基於逐利動機，以及加上政府管理的智慧總和。這樣理解或許不一定精準，但應是一個大致圖景。
這就進一步得到一個等式。“放開&監管+知識&智慧”，約等於“自由&法治+科學&市場”。前一等式是具體行為展開和行為要求，後一等式是社會治理和社會價值，其中任一要素在緊運行下，均系必需。
(作者系浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化和經濟社會發展研究中心首席專家)
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