📖 ZKIZ Archives

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 年初「可怕的a股大爛臭」2014年平均收益70% 502的牛

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000102vdq0.html

年初，用很簡單指標選出的“可怕的A股大爛臭”http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000101odak.html，年末一看，確實挺可怕，比指數高17個百分點，比我自己實盤高10個百分點。

證券代碼	證券簡稱	年漲跌幅 %
601800.SH	中國交建	262.2
601669.SH	中國電建	189.1
601668.SH	中國建築	143.2
600068.SH	葛洲壩	142.0
601998.SH	中信銀行	123.3
600863.SH	內蒙華電	116.8
000540.SZ	中天城投	115.2
600795.SH	國電電力	108.8
002304.SZ	洋河股份	101.0
601009.SH	南京銀行	91.7
601328.SH	交通銀行	89.7
600011.SH	華能國際	86.0
600578.SH	京能電力	83.9
601169.SH	北京銀行	78.6
600000.SH	浦發銀行	78.6
002142.SZ	寧波銀行	78.3
600900.SH	長江電力	76.7
600021.SH	上海電力	75.6
601939.SH	建設銀行	75.1
600350.SH	山東高速	75.0
600694.SH	大商股份	73.6
601518.SH	吉林高速	71.9
600016.SH	民生銀行	71.4
601988.SH	中國銀行	70.7
601166.SH	興業銀行	70.7
600519.SH	貴州茅臺	66.9
600015.SH	華夏銀行	65.8
600897.SH	廈門空港	65.8
600004.SH	白雲機場	65.5
600012.SH	皖通高速	65.1
600177.SH	雅戈爾	64.8
600104.SH	上汽集團	62.9
600036.SH	招商銀行	62.1
601288.SH	農業銀行	61.1
600742.SH	一汽富維	59.5
600741.SH	華域汽車	59.0
600660.SH	福耀玻璃	55.5
600120.SH	浙江東方	54.3
601006.SH	大秦鐵路	53.9
600028.SH	中國石化	51.8
601398.SH	工商銀行	46.3
000858.SZ	五糧液	42.9
600377.SH	寧滬高速	39.8
601088.SH	中國神華	36.7
000679.SZ	大連友誼	34.3
002016.SZ	世榮兆業	32.0
000690.SZ	寶新能源	26.4
600067.SH	冠城大通	25.2
000651.SZ	格力電器	19.4
000568.SZ	瀘州老窖	8.1
600060.SH	海信電器	2.7
600658.SH	電子城	2.6
600778.SH	友好集團	2.2
200152.SZ	山航B	1.2
	平均數	70.06

在回看同樣用指標選的港股中小盤http://xueqiu.com/2751308955/28815164，一樣跑贏自己實盤，我納悶了，研究啥公司，選啥股，傻B就用軟件選好了。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 思考的碎片---成本不過是一個財務的概念而已 Pune的碎片哥

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102vadl.html

思考的碎片---成本不過是一個財務的概念而已

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 一個字：「均值回歸」 枯榮小友

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0102v8bq.html

 

2014年就一個字：”均值回歸“

 

　　作為一個規模巨大的資本市場，整體而言，以全部上市公司作為一個盈利主體考慮，這個主體的盈利是長期較為穩定的，除非出現類似金融危機那樣的大規模經濟危機。

　　而從估值上看，也可以看到，2014年末上證指數收於3234.68點，與2009年7月份反彈最高點非常接近。也就是說，在快創出新高的同時，上證整體計算的市盈率目前為14.2倍。而2009年7月份同樣點位，市盈率為34倍。這非常說明了，這5年期間，上證整體公司的盈利是持續性增長的，以至於回到相同點位，市盈率卻整整低了一半多。

       同樣回頭看，2009年開始，特別是在2013年初至2014年中旬，小盤股的估值溢價較市場整體而言（主要是相對於中大盤股票）出現了不同尋常的擴大。歷史上看，無論是2005年、2008年，兩者的估值溢價程度很小。我並非認為這種溢價的擴大完全沒有道理，2009年以後的中國已經較過去有很大的改變。但是，這種拉大到極致的估值差異反映了投資者的情緒走向極端。如果將創業板、中小板和上證A股作為一個整體公司考慮，顯然，前兩者的業績表現與其估值溢價是不相符合的。特別是高達70-80倍市盈率的創業板，這種估值未來還能繼續溢價的可能性，我深表懷疑。實際上06-07年的A股藍籌股泡沫中，藍籌股的業績表現遠遠超過目前的創業板業績表現。就邏輯而言，上一輪牛市泡沫的“邏輯”似乎更有煽動性。因此，太陽底下沒有新鮮事，不過是一次又一次的輪回而已。當然，每一次，都有很多人相信：”這一次真的不同了！“。

　　        

       之所以將市場整體估值放在最重要的位置上，是因為經濟前景和市場情緒難以預測！1995年初，深圳市場同樣出現目前這樣的局面：經濟表現並不太好，上市公司整體業績表現也不太好。上海市場相對深圳市場更加活躍，同樣在1995年年初，上海市場的市盈率為23倍左右，而深圳市場僅9倍左右（歷史上深圳成指最低估值）。和目前的兩市估值正好顛倒。

       正是如此，深圳市場在96-97年的牛市中獨占鰲頭，指數遠遠跑贏上證指數。有趣的是，到1997年牛市最巔峰時期，上證指數與深圳指數的估值神奇的拉平了。深圳市場的市盈率不可思議的從最低9倍，漲到了60多倍。這並不是業績出現大幅下滑，而主要是股價的拉升所致。如果說94年的投資者對深圳市場如此悲觀，那麽兩年後，投資者又如此的寵愛深圳市場。當然，後面的故事都清楚，深圳市場遠沒有投資者幻想的那麽神奇，深發展和長虹的一批龍頭，最終不僅股價崩潰，基本面同樣長期一蹶不振。

       這樣的故事還有很多很多。都說明了A股的市場投資者是如此的不理智。經常性的遊走在兩個極端：貪婪與恐懼之中。兩市的估值很少能長期穩定在一定的區間內。它總是圍繞著波動的中樞向兩個極端偏離。每一次偏離背後，都有無窮無盡的，貌似合符邏輯的解釋、預測。

       這些都說明宏觀經濟、上市公司整體業績、市場情緒，是非常難以預測的。這麽多年，鮮有人能持續對此有準確的預測。2007年10月份上證指數見到歷史最高峰，但實際上整體而言，上證成分股公司的業績增速，是在2008年中報才見到拐點。因此，在牛市巔峰時期賣出股票，用基本面解釋，其實是不合邏輯的。

       從長期來看，常識有時候往往起到關鍵性作用。回顧歷史，你總會發現在一個平均市盈率70倍左右的市場，持有股票，是多麽荒唐的事情。上一次，發生在2007年的A股兩市，再上一次，是2010年底的創業板，這一次，是目前的創業板。每一次，都對應無可挑剔的邏輯。

      常識告訴我們，資本市場有個不變的主題，叫做：”均值回歸“。（當然，這個主題是有前提條件的）

 

 

真精彩 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=7645437

　　今天，看著中國３Ｄ數碼（８０７８）的股價起伏，「真精彩」！

　　早上，中國３Ｄ數碼的股價以０．２３５元開出，旋即抽升至０．２８元，較昨天的收市價０．２３３元升了０．０４７元，升幅高達２０．２％，自然打入了二十大升幅榜之內；

　　下午，中國３Ｄ數碼突然出現在二十大跌幅榜之內，不知道在什麼時候，其股價突然跌至低見０．１７８元，較昨天的收市價０．２３３元跌了０．０５５元，跌幅高達２３．６％，不打入二十大跌幅榜之內才怪，雖然收市跌幅稍後收窄至０．１８２元，仍然跌了０．０５１元，跌幅仍達２１．９％。

　　從早上最高的０．２８元跌至下午最低的０．１７８元，跌幅高達３６．４％，不幸今天早上追到０．２８元者，這回又要頭痛矣！

　　有誰估計得到中國３Ｄ數碼的股價會突然間大幅「走樣」？可是在我來說這卻是見怪不怪，這種「變故」，早在我的意料之內，只是不知道何時會發生而已。

　　若是平時，我會隨時入市撈底，可是這回，我一動也不敢動，因為中國３Ｄ數碼一直是我在「批死」遲早會宣布供股的股份，萬一我撈了貨過夜的話，突然來個宣布供股，我豈不是成了甕中之鱉？若是明天一早其股價再跌，我就有膽量一撈，因為有一整天的時間讓我隨時「跳車」，不用過夜嘛！

　　中國３Ｄ數碼的幕後人功力的確非凡，其股價於一月十四日正式合股之後曾經跌至０．１７１元，豈料五天之內居然可以飆上了０．３３元，升幅高達９３％，卻又可以於一天之內幾乎打回原形，能夠捕捉到低價入貨者固然有機會「發達」，可是稍為貪一貪心，隨時「嘔突」收場！

　　這就是我永遠不會高追這種「賊股」的原因，所以當上周一眼見國藝娛樂（８２２８）突破０．１５４元之時我不敢跟進之後，就只能眼睜睜的看著其股價幾乎連升八天而升抵今天最高的０．２６元，升幅高達６８．８％，然而，我仍然只能作壁上觀，誰知道什麼時候其股價會突然間出現暴跌呢？

　　正是：「『窮寇』莫追！」

　　

雷軍談金山云系列之五：精彩問答（上） 云帆

http://xueqiu.com/1250695410/37046845
$金山軟件(03888)$ 繼續雷軍談金山云系列。這是2014年11月雷軍在一個小範圍會議中的講話記錄，主要講了為什麼要做金山云和金山云的重要性。會議中的內容對判斷金山未來的投資價值很有幫助。

（正文開始）

金山云的的業務突破口及差異化競爭

雷軍 ：我們現在選了2個突破口，第一個突破口是存儲服務，而且我們在這一領域已經是市場領先；第二我們在通用云服務裡面選擇了遊戲產業的云服務，因為與我們金山的優勢業務相關 --- 因為金山有西山居，同時我們有小米和獵豹這些運營手游的生態系統，所以我們選了云服務的突破口。（張宏江：我們目前手機運營的客戶已經超過了500，在年底前已經上線的遊戲差不多50.）這就是說我們現在已經在試用的客戶超過了500家，已經上線的有10幾家，這個增長速度非常快，這僅僅是兩個季度。（張宏江：我們從5月底才開始上線）。

我覺得做云服務對於大家來說可能是一個很大的概念，但是我們會選擇一些與我們直接相關的領域迅速突破。比如談到云服務的話，我們跟同行可能就有差異化了，而且在定價和服務水平上，因為我們把自己當成創業公司看待的話，我們的定價就可以具備非常高的靈活性。更重要的是服務關，怎麼樣能快速相應，高品質的保證。因為我們是一個小公司，所以跟創業公司在心態上很容易拉近，一個電話打過來我們就立刻相應，不會讓你填一個10幾頁的表單然後再等幾個小時，這也是我們靈活和具有優勢的地方。大公司做這樣的服務會有標準流程，然後一搞就特別複雜，我們要相對簡單很多。

金山云的核心優勢，如何保證中立性和公正性

雷軍：因為金山云的核心價值是獨立性，因為是獨立第三方，如果不能保證的話，其實這個業務還不如小米自己幹，反而更簡單。所以這一點對於金山云來說是一個很重要的規則，全部基於市場條款，公開而透明。只有這麼做才可以取信於他們所有客戶，包括保密。我覺得這些東西我們在過去的2-3年時間裡沒有遇到什麼挑戰，大家對我們還是非常信任。這反過來也說明我們的團隊在獨立性上做的比較好。同時也包括他們也會服務小米的競爭對手。

金山云的貨幣化模式

雷軍：因為這是一個2B的Business，它是租用模式的，等於只要用戶在用他每天都要付錢，所以他跟其他的互聯網模式不一樣，他是剛開始就有收入，而且收入還非常好。它真正的難點是上規模之後要覆蓋自身的成本，比如雇200個工程師，開發各種各樣的系統，建立整個的硬件基礎環境同時還要有Buffer（如果沒Buffer的話，用戶的增長供應不上）所以這些是剛開始的投入和虧損。我覺得最最核心的就是只要規模上去以後它很容易Breakeven。就是每個客戶都是掙錢的，但是問題是你有200人的技術和維護團隊加上基礎設施投資在裡面，所以他的收入變現是很容易的，因為本身就有收入。他的關鍵點跟我們以前的互聯網公司不一樣，是在於規模，如果沒有規模你的成本就攤銷不掉。我不知道這樣講是不是表達清楚了，他本身的核心是規模化，他本身的業務是極容易變現的，因為客戶要花的5%-20%給我就行了，可能還可以省3%-5%的錢。

張宏江：我在這稍微補充一下，其實我們2B的業務你從用的一天起就要付費，所以這個商業模式很清晰。我舉個例子，在存儲這個業務上就更是如此了，你不光是新增和上傳的量要付存儲和帶寬的費用，而且你的存量還得付費，也就是說只要在這放著就要付費，所以從這個意義上說這個業務是非常清晰的。雷總說的另外一點你能不能賺錢，在於你規模能不能起來，只有你規模起來以後才有賺錢的效應。再這個模式下可能你的Breakeven點比較早，但是Cashflow需要很長一段時間的投入

雷軍：我覺得這個挺有趣的，我為什麼喜歡這個服務，他是永遠有增量的。因為存量搬不走，所以總的量只會越來越多，這跟煤水電又不一樣。比如我在這裡存了10個T, 只要我不搬走留在這，每天都要付錢，而且永遠在增長，他的優勢就在這裡。

張宏江：另外一個就是移動互聯網帶來的一個新變化就是用戶不刪內容了，數據也永遠不刪掉。

金山云和的競爭優勢以及和阿里云的比較

雷軍：可能我剛才過分強調Second Source了，其實我們現在絕大部分的客戶都是Primary Source。是因為這個行業的特點決定了要做Second Source，也是希望告訴你這個行業一定有3-5家可以活下去，但是我們現在絕大部分都是第一供應商。

張宏江：其實剛才雷總已經談過了，阿里云這一塊是中國最早的做云的服務商，有一定的規模和優勢。但是云服務的話是永遠需要second source的，而且雷總也提到另外一點是BAT這些巨頭是需要站隊的。今天看起來我們無論在存儲還是在遊戲這塊沒有出現大家打破頭往這邊走的趨勢，反而是他們這往外移的這種情況比較容易。談到金山云這塊，我們是一個獨立的第三方供應商，BAT之外我們的規模最大，而且說從增量上來說我們已經超過了其他的三家。另外就是我們是一種以創業公司模式來做的，對於我們來說這是我們做的唯一一件事，但對於其他公司來說他們有很多其他掙錢的業務，至於這個業務究竟是不是長期的聚焦點還要拭目以待，所以我們在這方面是非常有優勢的。

談到另外一個優勢是我們對存儲這塊已經有了很好的信心，是因為我們在過去一年一直在過規模關和工程關。我們也非常幸運能拿到小米這家客戶，從開始的每天上傳1-2G到現在幾百個T，這個規模能在12個月內發生給了我們非常好的機會使我們的工程能力，也使我們真正走到了市場上去，這個是我們另外一個重要的機會。

基礎設施合作還是自建；和微軟的競爭以及網絡資源問題

張宏江：在自建和合作的選擇上我們未來還是以合作為主，自建我們會在2-3個核心的節點來做。中國的運營商本身互通是有些問題的，所以必須要自建一些節點，但是大部分會通過合作。我們與世紀互聯這些廠商不一樣的地方是在於我們的服務是在他們上面，是做了一些技術加工的服務，再往上的PaaS我們也開始在做。我們會在這兩層上設置聚焦點，但主要還是以合作的方式。

關於微軟在中國的競爭，因為我在微軟做了12年，我對跨國企業的最初印象是他們在中國之所以不是很成功主要是受制於中國的policy。但後來我意識到這主要的原因是在於互聯網發展如此之快 ，已經不是原來的product cycle，用戶的需求和產品推出的速度非常快。所以跨國企業在中國的問題是Decision Cycle太長，所以說我覺得他們不是我們的競爭對手。所以傳統行業的跨國企業在中國成功的較多，但是互聯網和科技的不是很成功，這是與中國互聯網的快速發展非常相關的。

關於網絡資源的問題，其實今天IDC的資源在很多地方是富裕的，但在核心節點稀缺，北京已經規定在市區不讓建新的IDC了。雖然如此，但我們也看到他們也批了很多，所以這些資源也還是可以挖掘出來的，華東地區也是同樣。再有就是在北京建也不是建在市區裡面，周圍的廊坊和天津等IDC資源就非常多，定價也非常便宜，尤其是河北，因為工業在往下走，所以有多餘的電力資源，這些資源都可以被我們利用。所以對於這一點我們還是蠻有信心的。

（正文完）

最後，新來的讀者應該注意到這是個系列文章，前面還有4篇，內容同樣精彩，如果有興趣閱讀可以關在我的雪球主頁中找到，也歡迎大家關注我的微信公眾號「云帆互聯網」

他要如何收攏台灣年輕人？馬雲來台演講精彩實錄

2015-03-09  TCW

你們今天人生最大的財富，就是你以前所有失敗的經歷，我其實倒楣的事情挺多，大家都知道我曾經去找幾十份工作，被拒絕掉；我們二十五個人去肯德基（參加）招聘，二十四個錄取，我沒錄取，我們五個同學考警察學校，四個人錄取，我沒錄取。 反正我從來就沒有招聘成功過，然後所有的錯誤、挫折，幾乎看起來，沒人覺得我會成功，我爸媽也沒覺得我會成功。 所以我們走到今天為止，最大的財富是因為我們習慣失敗，失敗很正常，成功不正常。 以前從小到大反正都是失敗，我也就習慣以後變成很樂觀。阿里巴巴最早的一九九五年創業叫中國黃頁，給中國企業去做電子商務幾乎是不可能，我們一起去跑了十個客戶，基本上都被拒絕，有一個沒拒絕今天就很高興。創業者的樂觀主義精神很重要，要學會左手溫暖右手。 多學習別人失敗的經歷，少學別人成功的經驗，成功很難模仿。像是郭靖武功高，除了碰上好老師，還吃了一條蛇，各式各樣奇遇很多。 人家說：「馬雲你想過放棄嗎？」這個問題，我基本上，這十多年來，晚上還是在想，我不想幹了，真沒意思，（但）早上起來還得再幹。創業也一樣，我發現年輕人夢想一大堆，晚上想千條路，早上起來走原路。 「This is our time!」這是我們的世代，每一代人有每一代的機運。 談年輕創業的獨家優勢 到了今天這一代，我們很多（台灣）年輕人不願意做第一代製造的模式，但是你可以更加創新，我告訴你，創新的路上依舊艱難，你不要以為創業過程中，你會比郭台銘董事長輕鬆到哪裡去，我們都很累，你要創業，你也很累，但（要）在那過程中找到自己有興趣的。 沒有比這個世代更好，大家（政府、老百姓等）都不高興的時候，你的機會就來了。什麼是機會？人人在抱怨的東西，你把它解決了，就是機會。 未來二十年，少聽專家，我覺得用自己的腦袋思考，然後找一些志同道合的人，給自己一個決心：「我幹五年、十年都一定要把它做出來。」 其實做公司跟養人一樣，企業如人，小孩兩、三歲的時候，六個月以前不太會感冒，六個月以後開始感冒，在二十到四十歲的時候，這公司最不容易倒，那時候你沒有錢，沒有錢是不會犯錯的，有錢一定開始犯錯，如果你公司只能管兩百萬美元，突然給你兩千萬美元，基本上是錯誤開始。它是每個階段不一樣，每個階段有每個階段的錯。 有些錯誤就像下圍棋，一顆棋下錯以後，千萬不要去補救，你越補救，這個棋越錯；我下了一步臭棋，回來看看還是滿好的，所以犯錯誤很正常，不承認錯很不正常。 如果你們開始創業，一定要選擇自己太想做的這件事情，而不是別人都在做這件事情。第二，從最簡單、最快樂的事情做起，如果你搞MBA（工商管理碩士）裡面就教你，什麼叫作最重要的事情和最戰略的事情，你戰略還沒做完就死掉了，所以你現在就是說找最容易的活下來。 談未來時代的人才 兩岸三地的年輕人差異很大，台灣年輕人彬彬有禮，每次跟台灣人交流有親切感，講話很舒服，給人感覺體驗很好。 所以滿期待台灣大學生。至於留不留在大陸創業，留在香港、美國……，我是一個創業者，我永遠對於年輕人感興趣。 我們挑選人才現在跟以前有點不一樣，我自己挑人才不看簡歷，因為我相信我的簡歷拿出去沒人要我，真正我要的第一個我要他能有學習能力，在大數據時代，沒有人是專家。 你今天去給我找出全世界誰是大數據、雲計算，未來數據時代的專家？沒有，你就強勢了，因為你今天年輕，你的知識結構正好能配上，加上以別人為中心的能力。我們有很多台灣同事，我們也在台灣希望有更多的同事，能夠幫台灣小企業的貨賣到全世界。 前段時間美國有很多事務所集體訴訟阿里巴巴，我覺得這是個好機會，為什麼呢？中國互聯網公司在美國上市，有不同的關注，有不同的挑戰，都很正常，如果你要怕訴訟，你就不要去上市，這是一個機會，讓美國、美國投資者進一步了解阿里巴巴。我覺得每一次災難來之前，要防止災難的出現，對我來看，這次集體訴訟，我們還是很有信心。 淘寶網站也有假貨，從人類歷史到人類滅亡，假貨永遠不會消滅，因為這是人性。而且假貨在什麼時候最猖獗？在人均GDP五千（美元）上下的時候，日本、美國、英國都經歷過這個，中國現在就在經歷這個。 因為人性貪婪，希望撿便宜，假貨永遠都存在，就像騙子永遠都存在，我們的職責，就是讓百姓懂不受騙的能力。 【延伸閱讀】除了年輕人，馬雲還看上台灣農產品、服務業（文●田習如、莊雅茜） 台大體育館裡，爆滿的兩千名大學生掌聲不絕，透過網路即時轉播，台上演講的馬雲打動了許多台灣年輕人，讓台下坐第一排聽講的郭台銘黯然失色。 這場演講，熟悉內情人士透露，是馬雲主動提出，透過北京大學的管道聯繫上台大，台大再拉進台師大、台科大，由這三家「國立台灣大學聯盟」成員與學生會共同主辦。 他在演講中說明百億基金的運作，第一年只針對「能夠把台灣農產品、台灣的服務，透過阿里巴巴的系統，賣到中國和全世界」的創業案，進行「非營利投資」，若有獲利將回頭注入創業基金。 這是馬雲的「愛神三箭」，同時射向台灣年輕人、台灣農產品和台灣服務業。一位不便具名的台科大學生會前會長認為，馬雲搭上台灣青年創業熱潮，商業包裝下帶著政治議題，是「太陽花學運後，陸方的（因應）手法」。 馬雲對台灣的大動作，讓人難以「政經分離」看待，在他句句振奮人心的話語下，中共對台統戰口號之一的「入島、入心」，針對台灣年輕人而言，中國政府做不到，但馬雲似乎做到了。 【延伸閱讀】從失敗到成功，馬雲這樣說：放低身段，自嘲個人失敗經歷● 有時候書讀不好反而可以創業。● 我大學畢業後，被30多份工作給拒絕掉，幾乎沒有一件事情我被錄取的。釋放親切感，和年輕人站同一陣線● 年輕人記住，你今天懂的是你爸根本沒有聽說過的東西。善用成功者光環，分享處世哲學● 我們應該跟隔壁的老王、小張比，只要比小張做得好我就很高興。● 少聽專家，我覺得，用自己的腦袋思考。註：以上節錄馬雲香港和台灣2 場演講 整理：莊雅茜

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 中國輪胎產業大殺局 海濱政經述-橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vluc.html

    二三年前我曾在此處推薦過輪胎股。

   何解？

   因橡膠跌速快於輪胎跌速。

   但我在和客人談這件事說，一定會有輪胎廠不明白這是經濟周期帶來的紅利，而以為是產業興旺盲目擴張，將來的後果就是產能過剩，惡性競爭。當時我畫了一個周期圖。

   到前年這個惡果已經體現了，大量廉價輪胎開始沖擊全球格局，迫使歐美豎起貿易壁壘，甚至連俄羅斯都聲稱要雙反調查中國輪胎。去年美國雙反調查中國輪胎的消息傳來，我也預計美國將會搶在雙反調查前大量進口輪胎。果然，從今年的數據來看，美國14年進口中國輪胎量大漲。

    但這只是回光返照。

    橡膠產業在去年末不恰當的做了政策影響，盡管是善意的，為了保護上遊膠農利益。修改複合膠標準，導致此類膠實際上被迫退出市場；關稅提高。對於擁有手冊的大廠來說，似乎影響不大；大量中小廠因此將面臨成本上揚。

    且慢，難道大廠真的沒影響嗎？

    實際上，全球貿易壁壘將會對中國出口為主的輪胎產業形成堵截，明智的大廠立即意識到了生存危機，遷往海外。玲瓏和中策都已經在泰國設廠。

    全球橡膠處於豐產長周期，價格沒有到底，當中國橡膠貿易壁壘豎起後，帶來的惡性後果就是海外輪胎產業瞬間就獲得了成本優勢；而由於中國已經和東盟簽訂0關稅協議，輪胎進口免關稅，未來國內輪胎業也將面對進口的輪胎沖擊。

    有能力的輪胎企業將會轉移去海外，泰國和印尼是重要的轉移地點；而更多的中小輪胎產業在未來幾年里將面臨倒閉的命運。

   這條產業鏈上所有的環節都會被波及，銀行、產業工人、貿易商、上遊橡膠產業。

   中國的橡膠產業沒有意識到，貿易壁壘不會保護自己，將會帶給自己厄運。當中國的輪胎產業大規模倒閉潮來臨時，中國的橡膠產業也將面對競爭力失去，消費衰竭。

   而最糟糕的是，輪胎業三十萬產業工人，上中下上百萬勞工就業，都將受到威脅。

   作繭自縛，是我們整個橡膠輪胎產業的命運。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 耶倫大媽及金澤咖啡館二三事 海濱政經述-橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vlte.html

     最近出差都睡不好，質量奇差，一般晚間會醒來幾次，所以回到上海還是有點累，淩晨美聯儲講話，我也沒什麽精神去看，直接睡了。

     耶倫大媽的講話，我早晨看了一下，基本上在意料之內，唯有希望通脹到2%的目標，令人難以理解，基本上屬於腦袋進水的經濟學家才會講這樣的話。

     一個經濟體能夠維持低通脹、低失業率、高增長的二低一高目標，是任何國家，無論其為發達亦或是發展中的經濟體，夢寐以求的事情。克林頓時期，維持了長達十年的兩低一高狀態，並伴隨著強美元、低利率的狀態，引發新技術革命，帶著超額財政盈余，屬於美國佬至今不能忘懷的黃金歲月。

     然後耶大媽說：不行，俺得讓通脹上2%，俺家里還有兩畝大蔥，不能虧了。

     我嚴重懷疑她的經濟學是在朝鮮學的。

     下次美聯儲可以考慮請老王去做主席，至少我在工地上學的包工頭經濟學還能弄懂一點常識。

     說起包工頭，今天和房東簽了合同，租了間房子，是一百多年的老房子，一層平房。東家老先生是一個作家，寫了許多鄉土歷史，帶我們在街上穿行時，講解一些故事，非常有意思，大漲見識。

      東家也不是為了一點房租，主要是他非常懂得，房子沒有人住，會更容易壞。這點我們有共同語言，他在擔心老房子裝修時牢固的問題，我請他不要擔心，因為我曾經做了許多年的老房子包工頭，熟悉這類活。

     房子旁有大片空地，其實原本這里周圍不少地塊都是他家的。其祖上和我是同行，廟宇的專業工匠，要是在日本，就是受人尊重的匠師了。世界上最長久的公司，長達數千年的廟宇營造商，就在日本，備受尊崇。

     我準備自己動手來做，邀請了一些網友相助，其實活兒不多，重新做一下強弱電和水，做一下門窗和天花板處理，刷一下墻，布置一下咖啡臺面，再買一些家具，就完成了。工期預計一個月。

      這里沒什麽人，昨天徒步行走時，霧霾嚴重，買了口罩，順便和藥店人員聊了幾句，他們感嘆不僅僅是本地人少了，連外地人也少了，這個鎮正在沒落。我說開個咖啡館，兩人以為我腦子壞掉了。

      其實這是個不錯的鎮，苦於找不到方向，既不能做成西塘周莊那種熱火朝天的商業旅遊地，也無法在保持幽靜時開拓商業價值。我個人的定義是給一些願意回歸鄉村的人們一個隱居之地，給那些金融客、設計師、藝術家、自由職業者一個值得品味的地方。

      下午去四下里兜轉，看見上海最美麗的鄉村，正如數千年傳承，仍舊是錦繡江南。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 資本意誌改變中國----兼論股市的多線邏輯 二月立春

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780102vesu.html

 一直有本文題目這樣的感慨，與資本市場相處越久，了解中國的歷史和近現代史越多，這個感覺就越是強烈，那些沈屙淤久的觀念和守舊慣性，被舉重若輕的一一破解，這個過程本身就是中國資本市場的發展史，走到今天，已經進入到縱深階段，也是最具成敗意義的關鍵階段，可以說，只準成功，不許失敗，也失敗不起 ！

 

2012年，我曾和朋友說現在的股票市場可比2002年的房地產市場，中國經濟的蝶變，必須有一次資本市場的大爆發做背景，若成，就是新天地，反之，就是拉美化二十一世紀的再版，好一點也就是延續日本在頂峰之後的走勢；今天我們看到這個事情正在進程中，它絕不是一次簡單的牛市，按照許多人教條式的理解，如今經濟狀況本身也不允許出現什麽牛市，沒能熊市就不錯了，大多數活躍在各類媒體上的財經從業人員，專家半專家們，都對資本市場的邏輯做簡單化解讀，這種機械與教條是死讀書的產物，用這種見地來判斷市場與經濟肯定是錯誤的，1800點就很貴的股市今天在4300點，同期GDP是下滑的，CPI 也到了近乎通縮的境地，如果因此就放棄曾經堅持的價值判斷理論，轉而屈身認同這完全是資金寬松化的結果，從而得出股市和實體經濟關聯度不高的結論，那就是再一次被現象迷了眼，這樣下去，永遠會被現象所左右，被現實打臉，霧里看花而不得真諦。

 

股市的存在與作用，是有多線邏輯的，在不同發展階段，有不同的側重，最終走向相對的成熟與健康，發展是沒有止境的，永遠會有新的邏輯線出現，這取決於其服務的經濟體系，所謂時移世易，變法宜矣，最後達到一個綜合的、動態的均衡，整個過程里，各邏輯線之間是互補的，互動的，有牽引的。

 

一般經典的、達成共識的邏輯線是，一家企業，發展良好，獲得資本市場的融資權，人們依據其行業特性，發展增速，來給定一個基本的溢價，讓其上市，然後用一系列數據，諸如凈資產收益率，市盈率，市凈率和分紅率等等來衡量其證券價格的合理性，認為合理或低估則投買入票，反之投賣出票，這也是價值投資的一個基本概述，人們也發現，最終那些優秀的企業，他們都是經得起這個框架的推敲的，也經得起時間的磨礪，時間越長，越證明這一方法論的正確，也因此價值投資被奉為經典。

 

但是經典並不意味著執行與發展過程的死板，尤其是在實體產業發生轉型和升級的時候，或者整體社會生產關系架構發生變革的時候，讓這個經典的投資邏輯線貫穿始終是不可能的，因為在有些時點根本不具備條件，市場發展 在不同的時期會有不同的邏輯線，它是多元的，最後殊途同歸，只有這樣才能實事求是的發展。

 

比如按照資本市場的最基本屬性，資本是為優秀的效率服務的，可是中國股市開埠的時候，它卻是為國企解困服務的，這就是股市當時的邏輯線，根本談不上效率二字，怎麽辦，有合理性嗎，說得通嗎？但如果奉行經典，資金面對這樣的服務對象，股市還開不開呢？其實對於在整體上全部是計劃經濟體制下的中國，能上市本身就是先進性的體現，沒有這個起點，哪里還有後面精彩紛呈的三十年經濟騰飛？

 

再者，按照優勝劣汰的資本市場基本運行規則，三年ST的企業應不應該立即退市呢，應不應該留著它玩烏雞變鳳凰的遊戲呢？這個我曾經多次抨擊是劣幣驅逐良幣的制度，在中國股市綿陽年了近二十年的“惡政”，是不是毫無可取之處呢？不是的，對於舉國計劃經濟體制那麽多年走下來的慣性而言，開設資本市場輔助改制已經是突破，當初讓處於困難的企業上市之初就已經埋下日後必然會有大批企業水土不服會虧損再虧損，如果對其處以極刑，像完全市場化運作的美國股市那樣，必然會給從計劃體制向市場體制過渡的中國帶來大麻煩，因為當時的上市公司背後是大量的國企員工，讓企業倒閉很容易，但是產權市場極不成熟，更沒有專門清算企業倒閉之後的相應體系，員工安置問題就更是毫無頭緒，這種情況下，引進已經市場化運作的優質資產，盤活已經死亡的老企業，當然是社會支付成本最低，效益最高的唯一方法，表面上看在資本市場層面它是違背了價值投資的基本原則，但是對於大轉制過程的經濟體而言，這是對全社會來說最高的價值取向。

 

其三，與建立至今的中國股市一樣，最初美國股市發展的時候，也肯定是給那些已經盈利的，有穩定業績回報的企業服務的，隨著經濟規模和產業發展的不斷提升，企業發展的方式越來越不拘泥於傳統，發展速度越來越快，對資金的渴求也越來越大 ，資本市場發現，按照不盈利就不能給融資資格的做法是不利於實體經濟的發展的，因為那些有技術，有市場，有人才的企業，僅僅因為資金就捆住手腳不能大展宏圖是對社會優秀價值的損害，所以在上世紀七十年代，出現了納斯達克市場，允許那些有前途但沒資金還在虧損的企業上市融資，經過近五十年的發展，今日納斯達克已經成為世界上最大的證券交易所，也成為孕育和推動人類第三次工業革命的最重要的力量。

可見，在不同的歷史階段，資本市場的投資邏輯線在不斷多元發展的，那些虧損的，不分紅的企業，也可以成就偉大的投資傳奇，今日市值1700億美元的亞馬遜，仍然在虧損，但不影響亞馬遜對社會價值的貢獻，投資者也分享了亞馬遜市值的持續增長，這家企業所不同的，就是CEO貝索斯始終不認為企業已經走到了成熟期，他永遠有做不完的事，他需要把賺來的錢不斷的投入再投入，他教育投資者，看不懂看不慣他這樣的就請走開，他會帶那些堅信貝索斯理念的投資者觸摸更高遠的天。

 

因為不能讓非營利企業上市，中國在過去十年互聯網大發展的時期失去了近三萬億市值的相關企業，三大門戶網和阿里、百度、騰訊是代表，這些企業今天的成就和市值牽引能力，如果留在本土資本市場，會帶來更大的積極效應，所以走過這個階段，中國已經清醒的認識到，那些新興的先進產業，那些有獨特模式創新的傳統產業，沒有盈利，一樣可以成為上市融資的標的。

 

綜合的看，資本市場的核心投資邏輯線，並不是唯一的，是有多種價值取向的，不同的時期，不同的背景，不同的發展走向上，會有不同的側重，這個價值取向的中心點不是單純為投資者而備的，衡量它合理與否的準則是看對全社會的價值，價值投資與價值投資理念任何時候都是對的，它是永恒的，也是資本市場基本價值中樞的所在，但卻並不和多種邏輯線相沖突，只不過 它所代表的是投資方的價值判斷，但是就全社會而言，資本市場還有更重要的使命，這一點是隨著境況的不同和時代的發展不斷變化的，為社會價值服務的最高準則，分流了不同時期的投資邏輯線，看準這一點，就一定可以把握機會，如果不能理清這個思路，教條機械的看市場，錯失大好的機會不說，還會出大錯。

 

中國的證券分析界里，存在著大量的教條者、食腐人和賣鏟者，表面上是堅持和宣揚理念，實際是不學無術，拒絕思考，或者根本就是忽悠人賣鏟，大有混市場的嫌疑；以李大霄先生為代表的教條者，執價值投資大棒，上市盈率枷鎖，斥中小創業板中的許多股票為黑五類，居然用上文革那一套不堪的東西； 還有許許多多寫報紙專欄的或者上電視分析布道的人為食腐人代表，不學歷史，不深究國情，學一點皮毛，把弄價值投資，拿市盈率做標尺，於是2000點的股市是貴的，因為經濟預期不行，1000點的創業板就瘋了，比一比主板是什麽估值麽？等到3500點的主板和2000點的創業板出現，不再能自圓其說，就解釋為，本輪牛市和經濟基本面無關，資金推動性的，看資金就行了；還有個搞技術分析的英強，賣鏟人的代表，天天吹噓自己神勇，漲跌他都對，買他的書更對！這些人，我稱之為市井經濟學家，既媚俗大眾，又利用大眾，實在是應該深度批評的，因為他們把握了話語權，卻不能真正有益於大眾，既然以此為職業，以此謀生，那就應該盡可能透過現象看本質，幫助大眾領悟股市的多元邏輯，盡可能先於市場，撥開迷霧；好在畢竟整體市場在向前發展，也出現了許多不錯的從業者，可能也有認識上的偏差，但在態度上是認真而誠懇的。

 

現在的市況讓不少人再提價值投資似乎有點底氣不足，但我想說任何時候不可否認價值投資，只是要清楚市場並沒有以價值投資為準繩，到了一定階段它自然會和價值投資的核心理念重疊，但自始至終，市場是以資本意誌為導向的，而資本意誌，服務的是更高階的社會價值。

 

整個改革開放30多年，本質就是不斷向市場化方向推進，這期間完成了一件大事就是絕大部分的企業實現了股份制改造，他們其中的佼佼者也都在近年陸續上市，上市之後又完成了股權分置改造，為進一步充分市場化打造基本條件，與此同時培育基層的民營經濟，這一點做得很成功，也證明了完全市場化條件下精英企業不僅會層出不窮，還能引領產業發展方向，不需要國家花錢還能成為納稅來源， 就未來而言，這必然是今後國家發展的方向。

 

中國國營企業的改革，在經歷最初破繭般的上市潮之後，一部分已經通過換殼形式徹底改變了，留下的大型央企和許多省市重點國企，在新常態下失去了活力，本質上，國營企業一個很大的缺陷就是不具有自我更新和產業升級的能力，這是產權，市場化程度與相對壟斷的多方條件造成的，是必然現象，他們所從事的行業，多數是傳統產業，在經過整個中國近30年高速發展之後，其產能已經達到完全的飽和，一群白白胖胖的他們沒有什麽大過錯，改制也改的，努力也努力過了，但是接受產能過剩，自檢自裁，升級換代，為臃腫而裁員，這些痛苦的自戕活計，他們是做不來的，只能有賴於各級家長幫忙了，可是今天幫你一帶一路是可以的，難度已然不小，明天再繼續，就幾乎不再有可能，不再有空間了，靠什麽引領未來？很簡單，靠轉型，靠新興產業，靠持續誕生新興產業的創新環境，靠不需要政府做什麽，只要給點陽光就能燦爛的市場體制下的基層企業大發展來接續未來；那麽這些國營體系外的企業如何大發展？一是上位央企國企搞合作，產權改革，二是獲得充裕發展資金，不拘一格降人才，迅速創造出密布各類產業中活躍的、自給自足又有納稅能力的新企業，徹底把中國經濟牽引到新時代，這個，就是我說的，更高的社會價值，也是資本市場現階段下最核心的投資邏輯，是主線，將貫穿這一波牛市的全程。

 

在當前總體產業結構下，央企和國企仍然占據相當大的社會資源，資產配置資源，市場壟斷資源，而他們恰恰又是業務相對傳統，產能已經過剩的群體，這些老態卻勢力強大的國企，效率不高但站位有優勢，不管在遭遇危機的特殊時期，還是在資金流水需要活躍的寬松時期，錢都很容易被他們截流，走不到最迫切需要的新產業族群中去，政府釋放出來的資金寬松度沒有一個很好的渠道讓基層的各級民營企業受益，這是一直以來轉型經濟只停留在說的多而做的少的根源，故而表面上人們看到那些傳統體制下老牌企業越來越賺錢，相應的其股票越來越“有價值”，乃至出現“罕見的價值”，但實體經濟的表現和預期卻是越來越疲軟無望，緊接著通脹開始漸漸塌陷，甚至要走到通縮的邊緣，如此這般，這些罕見的價值的出現，與實體經濟擴張態勢的收縮放在一起，到底哪個是真的？哪個是偽的？

 

如何把錢送到最需要者的手中，這是當代中國經濟的爆破點，很多傳統的力量難以破除，只能曲線達標，既然存在截留資金的特別階層，而他們的主業有沒有再投資的價值，那麽讓他們掌握的資本進入股市，再加上杠桿，放大資金效應，讓資本市場實施資本意誌，尋找最有效率的群體，把資金落實到那些最需要資本的產業靈動者，通過這種不得已的曲線傳導，完成資本意誌培育出的新產業群體，這應該是中國特有的睿智之舉，傳統的壁壘，最終通過資本曲線越過，給了中國股市，尤其是中國創業板一個極為特殊的使命。

 

說到底，資本市場是為實體經濟服務的，不能就股市而股市，股市不僅僅為投資邏輯而生，投資邏輯只是伴生邏輯，如果一個資本市場，在出現了罕見的投資價值同時，應對的實體經濟卻是不斷下滑的，這個擰巴是不是應該引起人們的警醒？而另一面，如果一個泡沫叢生的資本市場，其應對的實體經濟止住了通縮趨勢，優化了產業結構，並最終遏制了GDP下滑，或者大大優化了GDP的含金量，那麽這樣的一個泡沫，相比前面的罕見價值，哪一個對社會價值的貢獻大？哪一個是提供了正能量的呢？

 

本人這兩年對於代表中國傳統企業的所謂“藍籌股”和代表新興產業的創業板研究著墨較多，看到兩者未來的發展關系，雙方並非決然對立，未來是要融合的，但前提是新興產業必須得到超常規發展，除了外部市場的傳導，這是引發中國此輪牛市的最核心力量，它絕對是有新勢力所引導的，是以創業板早在2013年初就走出的牛市行情為標誌，主板是跟隨者，至今它仍是跟隨者，並且最後全部過程下來，在牛市的中後期它始終都將是創業板的跟隨者，因為中國社會需要經歷這個過程做產業產權結構上最徹底也是最大規模的改革。

 

這個邏輯指向，資本市場本身暫時是解釋不清楚的，創業板估值“沒法兒看”，相比之下主板估值明顯低估，可是要看實體經濟，看疲軟的GDP增速的話，與實體經濟對應程度更高的主板估值豈不是太高估了呢？這怎麽可能成為行情縱深發展的邏輯主線呢？

那麽好了，如果你承認資本市場是多種邏輯線所支配的，那麽就應該明白，今日現狀是更高的社會價值取向所決定的，我們的市場還遠未成熟，社會元素的包容度遠遠不夠，所以會出現決定性的邏輯並不完全在市場內部的情況，這些，對於初期發展的中國股市完全合理，對於視野僅僅在股市自身一批觀察者，出現完全的盲點也非常合理。

 

如果能夠理解本文所述的那些更為宏觀的邏輯，就不難理解政府對股市的呵護態度，甚至可以感知其傾向性，去年我的系列文章《A股沒有藍籌股》一文中，曾指出由於A股沒有真正的藍籌股，因此一旦牛市起將沒有慢牛，只有瘋牛，現在這個情況，市場已經在演繹中了，主板跑得幅度過大，人們就能夠聽到監管聲音。

 

牛市慢走，因為有很多大事要在這個過程中去做，而且要做出質量，牛市一定不能有過渡設計的嫌疑，因為真實的資本意誌是會自覺自動的尋找效率的，這需要時間，創業板這位絕對的領導者也需要躑躅思考，因為它肩負著不凡的責任。本文在構思寫作中，不經意看到曾任摩根士丹利董事總經理婁剛的電視節目，對他的發言很有共鳴，基本上可以作為本文論點的背書，他說：這次牛市的偉大，在於第一次出現了資本采取的主動權，沒有政府力量的主導，沒有四萬億，沒有大刀闊斧的這樣那樣的改革 ，資本通過選擇並購，選擇基層的資本整合，使得存量資本被徹底盤活 ，巨大的民間資本，主動積極的自願參與創業發展，這好過任何一個四萬億，好過任何一個大規模的，從上而下的，主動設計式的改革，讓市場去辦市場的事兒，讓資本去辦資本的事兒，資本天生有風險，它自己會消除風險，無需任何人提醒，只要現下這個環境不變，那麽這個牛市的核心推動力就不會改變，牛市進程還遠未過半。

 

 雖然這類智者的聲音不太聽到，但是正在發生的事實本身已經勝過一切，相比之下，本文對現實現狀的分析，應該也屬少見，能總結成文至此的，不謙虛的說，可能是近年來最深刻的一次解讀，沒有之一。

進擊的周鴻祎：奇酷手機發布會精彩要點

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2416