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周鴻禕評十大成功的互聯網公司：很多廠商只學到小米皮毛 億利達
來源: http://xueqiu.com/2164183023/31199025來源：《周鴻祎自述：我的互聯網方法論》
TOP10 百度早期如何打動用戶？
案例描述：當年百度的市場份額能獲得這麽多，真的是搜索技術比谷歌做得好？不是，是因為百度有MP3搜索。民工兄弟們交流的時候肯定不會說：我在用一個搜索引擎，使用了高級的搜索技術。他們會說：有一個網站，上面可以免費聽歌，可以免費下歌，你也可以試試。正是這樣一個簡單的點，打動了越來越多的小白用戶，才有了今天的百度。
TOP9 QQ如何在免費基礎上賺錢？
案例描述：互聯網的增值服務模式，外國給它起了個名字，叫freemium，其實把free（免除）和premium（費用）兩個詞結合起來。初看起來，大家可能覺得freemium高深莫測，完全是一副高大上的樣子。其實這種模式很簡單，我們在日常上網的時候經常見。而且，在中國，這個模式的發明者絕對不是我，這個模式真正的探索者，真正做得最成功的，實際上是騰訊。QQ的廣告模式被否認後，變相地逼著騰訊管理層去探索，最後探索出了增值服務這種模式。
現在的中國人，幾乎人人都有一個QQ號，有的人甚至有好多個。大多數人用QQ聊天，是免費的，是不花錢的。即使你在現實生活中是高富帥，你在QQ里面也可以一毛不拔，不被誘惑，不輕易花錢，就穿個小褲衩在上面聊天，也無所謂，那你就是屌絲級別的QQ用戶，是騰訊體系里的最低等用戶。但現實生活中的很多屌絲，比如十幾歲的初中生，他每個月給騰訊交10塊錢，成為這個鉆、那個鉆的用戶，那麽在騰訊體系里，他就是高級用戶，是增值服務的用戶。雖然大量免費用戶在聊天，但有了這些增值服務用戶，騰訊的商業模式就建立起來了。
有一個笑話，說中國有10億人，如果每個人給我1塊錢，那我就發大財了。問題是，大家憑什麽給你1塊錢？就算大家下決心每人給你1塊錢，你為了拿到這1塊錢，估計得付出兩塊錢的成本，這樣算下來還虧了。但是，在互聯網上這確實能做到。如果你有一款非常好的產品，通過互聯網可以接觸到幾億用戶，那麽，在這幾億用戶當中，你推出一項增值服務，即使只有一小部分人願意下單付錢，那麽全加起來也能形成規模經濟。QQ有6億用戶，如果騰訊又推出一個黑鉆，即使只有0.1%的用戶願意每個月花10元錢購買，那麽騰訊每個月也能有6 000萬的收入。
騰訊QQ的增值服務有很多種，比如藍鉆、綠鉆、QQ秀，還有遊戲。對QQ用戶來說，遊戲也是一種基礎服務，可以免費玩，但是你要想玩得很爽，很痛快，玩得超越別人，那你就要在里面買QQ的道具。
TOP8 小米如何顛覆傳統手機廠商？
案例描述：雷軍的小米手機為什麽對傳統的手機廠商形成這麽大的沖擊？我是很早就認識到小米手機的毀滅性的人。小米的模式其實特別簡單，就是我經常講的互聯網硬件免費的概念。也就是說，它的手機會賣得很便宜，性價比會很高，因為它不再把賣硬件看成一個孤立的生意。大家用手機看大片、玩兒遊戲，看大片會產生廣告收入，玩兒遊戲可能會付費。所以，小米手機一出來，我就認為會對中華酷聯靠賣硬件賺利潤的模式產生很大的沖擊。
當時我給這些手機廠商講了互聯網的很多道理，現在來看其實就是什麽是互聯網思維。但很可惜，沒有人能理解，覺得這是危言聳聽。所有的人都看不起小米，都覺得老周在開玩笑。但互聯網的發展速度比他們想象的要快得多。今天，幾乎所有的手機廠商都建立了獨立的互聯網手機品牌，也試圖模仿小米玩兒饑餓營銷、粉絲文化。但我可以說，這些都是皮毛，是表象。
TOP7 微信如何打敗傳統運營商？
案例描述：微信雖然免費，而且騰訊也要往里投很多錢，但這對騰訊來說是小意思，因為微信為騰訊凝聚了幾億用戶。有這樣一個龐大的用戶群，微信將來在上面嫁接O2O（online to of.ine，在線離線商務模式）可以賺錢，嫁接電商可以賺錢，網上發一款遊戲還導致全民都打飛機，也可以賺錢。所以，騰訊將來通過微信用戶群，一年何止賺幾百個億，這比靠通信收費賺錢要容易得多。但最要命的是什麽？很多運營商當初不承認微信有多大威脅，認為：你們是互聯網公司，沒有我們運營商搭路哪有你們跑的車？
此話不假，但運營商沒有發現，用戶不再用你的短信了，不再用你的彩信了，不再用你的語音了，他們使用的都是微信的服務，他們從運營商的用戶，轉變成了微信的用戶。用戶才不關心路是誰修的。你作為修路的固然還會存在，但你沒有了用戶，或者用戶無法感知到你的存在，那你的商業價值已經非常有限了。還有的運營商振振有詞地對我說：我的短信收入沒受影響。我心想：大哥你得看趨勢啊。這就跟賣手機的一樣，網上的銷售量可能還比不上實體店，但它是爆發式增長啊。有一個省的運營商還跟微信合作了一把，因為騰訊勸說他們出一個微信流量包月套餐，雖然微信可能減少了運營商的短信收入，但微信用戶還要耗流量，所以運營商可以在流量上賺很多錢。
TOP6 360安全衛士為何會成功？
2006年，360開始做360安全衛士的時候，沒有商業動機，沒有想到怎樣掙錢，更沒有想到未來要做免費殺毒，也沒有想到要做瀏覽器，做搜索。做360的目的很單純，就是要直接把那些流氓軟件都幹掉，不管它的幹爹是誰，七大姑八大姨來說情也不行。
那個年代，除了網易，幾乎所有的互聯網公司都做插件，不經用戶同意，強制性地向電腦里面安裝，然後劫持流量，亂彈廣告。老百姓把這種插件叫流氓軟件。
那個時候，流氓軟件肆虐，用戶叫苦不叠。如何解決流氓軟件問題，對此基本上分為幾派。一派是法律派，認為流氓軟件的問題必須通過法律來解決。但是，互聯網發展的速度飛快，而且在互聯網上取證非常困難，先不說能不能立案，即使能立案，官司完整地打下來，也需要好幾年。一派是政府派，認為要通過政府部門來解決問題。潛臺詞是老百姓永遠是草民，碰見問題需要政府給自己當家做主。但是，有那麽多礦難問題、食品安全問題政府都沒時間解決，流氓軟件又不死人，政府哪有功夫解決？後來，有關部門組織了大的互聯網公司一起參與制定流氓軟件的標準。我一看，這些公司全是做流氓軟件的。最後，這個會議給我印象最深的一句話，就是大家要求在查殺流氓軟件的時候，一定要慎重。
360主張第三條道路，以暴制暴派，就是把武器發給用戶，讓用戶來解決問題。用戶被流氓軟件欺負，就是因為不懂技術。360給用戶一個免費的工具，能把流氓軟件都幹掉。這樣的話，電腦就太平了。
早期的360安全衛士技術含量並不高。查殺流氓軟件，像金山、瑞星這些公司絕對是有技術能力做的。但他們都不願意幹這事，也不敢做這件事。他們不願意做，是因為不掙錢，他們賣殺毒軟件，賣一套就好幾百。做一個免費的東西，雖然用戶歡迎，但不掙錢的話，有什麽用？他們不敢做，是因為不願意得罪人。大家擡頭不見低頭見的，都在行業里混，你把這些中國知名互聯網公司的流氓軟件殺了，得不償失，壓力是很大的。
難道周鴻祎壓力不大嗎？當然大，但沒辦法。查殺流氓軟件，我是為了摘掉給我扣上的大帽子，是出於利己的動機，因此內心特別強大。如果是為了一個高尚的目標，我可能堅持不下去了。所以，我們做出360安全衛士，相當於為用戶提供了一個免費的武器，專門查殺各種流氓軟件。
從現在的角度來看，360的無意中成功，是因為當時中國互聯網的網民在飽受流氓軟件的危害，又沒有人願意出來解決這個問題。所以，我們出來解決這個問題，實際上就迎合了廣大用戶的需求。這給我們以後的啟示是，360不僅要免費，而且必須以用戶需求為核心。
TOP5 淘寶怎樣顛覆ebay？
案例描述：馬雲最早搞電子商務，宣布淘寶免費開店，而他的競爭對手eBay是要收開店費的。既然淘寶免費開店，在eBay上的賣家都覺得不開白不開，不管淘寶有沒有流量，也願意把店在淘寶上複制一家。最後，淘寶通過免費匯聚了大量的賣家，有了賣家就有了買家。最初宣布免費的時候，我想馬雲未必想清楚了怎麽靠免費來賺錢。本來他想收費，但騰訊的拍拍網虎視眈眈地準備搶淘寶的賣家，所以他三年免費之後，不得不說繼續免費，永遠免費。最後，當中國幾乎所有的商家都到淘寶上開店的時候，會出現什麽現象？你搜一種衛生紙，都會出來1萬個結果。你免費開店沒問題，但你如果在搜索結果里要排在前面，那就要交增值服務費。淘寶今天也成為中國最掙錢的互聯網公司之一，實際上通過免費的模式創造了一種新的收入模式。如果淘寶不免費，我相信它既無法戰勝eBay，也發展不出這樣的收入模式。
因為eBay是收交易費的，因此特別擔心買家和賣家共謀，嚴格規定賣家不許留自己的手機，不許留信箱地址。而中國人的購物習慣是不直接交流就沒有安全感，但直接交流的話淘寶收不到交易費，於是淘寶就把交易費也免了，買家賣家聯系越多越好，還做了一個淘寶旺旺的聊天工具來撮合交易。這樣，淘寶又有了一個即時通信工具。
既然全都免費了，那就好事做到底。淘寶提供了一個方便交易的支付手段，為了解決信用的問題，支付寶又創造性提出，比如可以買家拿到貨再通知付款，所以回過頭支付寶又促進了淘寶的交易。以馬後炮的角度來看，淘寶又高瞻遠矚，成功布局了互聯網金融。
TOP4 個人電腦如何顛覆IBM
案例描述：個人電腦一出世，渾身都是缺點，長得也不好看，甚至看不出來能解決什麽問題，看不出來有什麽商業價值。個人電腦在1975年剛出來的時候，就是一個玩具，計算能力非常差，連外殼都沒有，也沒有今天的顯示屏，跟當時的大型主機根本不能比。當時幾家做大型主機的公司都得出結論：個人電腦這玩意兒不可能成氣候。所以，當工程師向DEC公司的創始人肯–奧爾森展示個人電腦的初期設計時，奧爾森問道：“人們為什麽需要擁有自己的電腦呢？”等到他同意開發個人電腦的時候，他和另一位工程師曾拆開個人電腦一窺究竟，結果他對其內部結構冷嘲熱諷。
但是，個人電腦為什麽成氣候了？從用戶體驗角度出發，在個人電腦出來之前，每個人去上機，都必須穿上白大褂，換上拖鞋，到一個守衛森嚴的機房里面。但個人電腦第一次給了所有的用戶一個沖擊：只要花1 000美元，就可以在家里有一臺自己的電腦，想怎麽折騰就怎麽折騰。它在人性上打動了消費者，它不需要做十大功能，不需要每個功能都吸引消費者。只要一個功能打動人心，就會有消費者用你的產品，你就贏得了市場，就會有不斷改善產品的機會。個人電腦經過幾十年不斷改進，今天已經成功地顛覆了傳統的大型主機。今天個人電腦的計算能力和應用豐富度，已經遠遠超過30年前的大型主機，這就是我說的一個屌絲實現了對高富帥的逆襲。
TOP3 亞馬遜通過好的客戶體驗取得成功
案例描述：從1994年在網上賣書開始，亞馬遜率先利用互聯網的技術優勢，進行各種創新，創造了很好的客戶體驗。例如鼓勵讀者寫書評，利用讀者購買的圖書來推薦其他相關產品，等等。這些是傳統書店沒辦法做到的。這些創新被迅速模仿後，亞馬遜在物流體系上投入巨資，提高庫存周轉，加快貨物遞送速度；顧客不僅能更快地拿到貨，還能在線查詢訂單處理情況。
最新的案例應該算是下面這個。《華爾街日報》剛刊出一篇文章《亞馬遜最厲害的武器——貝佐斯的偏執》，這篇文章的作者提到，他在亞馬遜網站購買了一條價格13美元的運動褲，到貨後因為發現褲子太大想退掉。結果他收到亞馬遜的一條重要的消息：他作為一個重要顧客，無須退回這條運動褲就可以拿到退款。換句話說，在評估顧客的重要程度，以及評估退貨產生的費用可能會超過這條運動褲的價值後，亞馬遜決定讓這名顧客白拿一條運動褲。
貝佐斯一直強調的“客戶體驗”，在亞馬遜到底有多重要？
《彭博商業周刊》記者布拉德?斯通所著《一網打盡》提到這樣一個細節：貝佐斯有一個公開的電子郵件，他會閱讀大量的顧客投訴，在郵件中加上一個“？”，然後，把電子郵件轉發給相關的亞馬遜員工，雖然電子郵件營銷為亞馬遜掙了很多錢，但是因為顧客強烈投訴，一些生殖健康類產品最終在貝佐斯的要求下停止了郵件營銷。
為什麽亞馬遜會把客戶體驗放到這麽重要的位置？
我的理解是，零售業作為服務行業，是體驗式經濟的前沿陣地。傳統的經濟模式是，制造電視的企業把電視賣給顧客，就完成了銷售任務。電視是耐用消費品，企業巴不得顧客從此再也不來麻煩自己，這樣它可以用廣告和其他手段吸引新顧客。但是，零售業本來利潤率就低，它必須依靠顧客持續購買才能產生規模收入。這就意味著像沃爾瑪、亞馬遜這樣的零售企業必須得產生好的客戶體驗，顧客在購物過程中感覺舒服，才能以後再來購物。這如同我一直強調的那樣，任何企業都應該像零售企業一樣。用戶使用產品的過程，是企業與用戶對話的過程。用戶買到產品，並不意味著銷售任務結束，而是體驗之旅才剛剛開始。
先創造用戶價值，然後再產生商業價值，這是我一直強調的。從亞馬遜的股價來看，在2009年之前，它一直低於50美元。從1994年創立開始，投資者就對這家公司爭論不休，因為它總是不按照華爾街的章法來做事，華爾街也不知道它到底會長成什麽樣。在長達十多年的時間里，貝佐斯不講如何為股東創造最大的價值，反而大講如何創造最佳的用戶體驗。他四處出擊花巨資購建了大量用不完的基礎設施。這讓亞馬遜的投資回報率一直無法提高，然而它的客戶群體卻一直保持增長，且忠誠度高，幫助亞馬遜一路打敗了眾多競爭對手。這讓華爾街又愛又恨。
我認為，能讓華爾街又愛又恨的企業，才有可能發展成為一個偉大的企業。判斷一個公司是否偉大，不是在於它創造了多少市值，產生了多少千萬富翁、億萬富翁，而是給顧客創造了多大的價值。在國內，有些企業是靠給用戶制造問題，而不是通過解決問題來賺錢。比如在一些城市，你一坐上出租車，後排座位上掛著的液晶屏就開始播放刺眼、刺耳的廣告，而且還關不掉。8年前，絕大多數SP通過給客戶設計陷阱亂扣費來賺錢，有的竟然還上市了。但事實證明，不為用戶創造價值的企業，即使能獲得商業價值，那也是短暫的。
亞馬遜在對於客戶體驗的創新方面，一直被模仿，但從未被超越。
TOP2 360如何通過免費打敗傳統殺毒廠商
案例描述：360一不小心進入了安全行業，從現在來看，正好趕上了中國互聯網的大爆發。上網的人增長很快，各種軟件、商業模式發展很快，當然網上的小偷也突然暴增。
在360出來之前，2005年中國網民是1億，互聯網普及率才8%，到了2013年，中國網民超過了6億，手機網民比電腦網民還要多。所以，在360做安全之前，殺毒還是按照傳統的商業模式，是賣軟件的，沒有人認為是普遍服務，沒有人認為殺毒應該是免費的。但是，我當時有一個直覺，隨著互聯網的發展，互聯網的安全會變成每個人都要面臨的問題。那個時候，不僅流氓軟件泛濫，而且出現了各種木馬，QQ號、遊戲裝備會被盜，大家到網上下載軟件都會下載下一堆廣告插件。我相信，法律是解決不了這些問題的，就像法律解決不了流氓軟件泛濫的問題。殺毒只是互聯網安全的一小部分。而且，我認為，包括殺毒在內，互聯網安全一定會成為一種基礎服務，如果安全變成每個人都用的基礎服務，它就一定是免費的。
360對免費的認識很樸素，只要是人人都需要的，就應該是免費的。所以，我們在用免費結束了流氓軟件泛濫，把木馬黑客趕到地下後，就想到這樣一個問題：殺毒軟件是人人都需要的，那麽殺毒軟件也應該免費。我們中國人不喜歡買軟件，連微軟的視窗操作系統都不愛買，更別說殺毒軟件了。那個時候，每年花兩百塊錢買正版殺毒軟件的人非常少，2008年大約有兩億上網用戶，買正版殺毒軟件和裝盜版殺毒軟件的用戶總計不到1 000萬，絕大多數人的電腦都在裸奔。我們要做360免費殺毒，就徹底免費，就終身免費。事實證明，用戶需求太強烈了，三個月的時間，360免費殺毒的用戶就過億了。我們連自己都沒有意識到，我們無意中做對了一件事，這就是用免費的商業模式顛覆了瑞星、金山付費的商業模式。
但360做免費殺毒，鼓吹免費安全，也付出了很大的代價。首先是我們內部的。在做免費殺毒之前，360在網上給其他品牌的殺毒軟件做代理銷售，每年也有將近兩億的收入。一旦做免費殺毒，就意味著360跟所有的殺毒公司成了敵人，這每年兩億的收入也就泡湯了。當時我們的投資人很生氣，在董事會上跟我吵架，激烈地反對我做免費殺毒，認為這是自絕後路。有的投資人對我說：老周，你能不能先把公司搞上市再推免費殺毒？公司上市了，我們這些投資人安全地把資金撤出來了，你愛怎麽折騰就怎麽折騰。
那一年有部電影特別火，叫作《建國大業》，我就帶投資人去看這部電影。我軍撤出延安的時候，很多人都不理解，說革命根據地不能說丟就丟啊。毛澤東跟大家說了十六個字：地在人失，人地皆失；地失人在，人地皆得。按照互聯網的思維來說，地就是業務，是收入，人就是用戶。用戶是互聯網所有業務收入的基礎。你可以暫時放棄收入，只要用戶還在，就可以把收入再掙回來。但如果為了收入和業務，你損害了用戶的價值，用戶跑掉了，你有再多的收入都會崩潰。
除了內部反對意見，外部也有很大的壓力。我們宣布推出免費殺毒，網上出現了大量的攻擊文章。有的說免費沒好貨，360免費殺毒不專業，殺不了病毒，是花架子。有的說360推免費殺毒，背後有不可告人的目的。360肯定是暗地里偷用戶的資料來賣，否則沒有收入，怎麽能養活這麽多人？甚至有一家殺毒公司設立專題，在它好幾千萬的殺毒軟件上寫著“360安全衛士有後門，偷竊用戶隱私信息”的大字報。後來，我們把這家公司告上了法庭，這家公司最後輸官司賠款道歉。
但我相信，當時他們是真的認為360在偷用戶資料，因為他們對免費是真的不理解：天底下哪有這樣的傻瓜，上億的收入不要，說免費就免費了？所以，這些殺毒軟件公司在網上雇大量的寫手罵我，他們一致相信免費殺毒這事幹不成。他們賣了20多年殺毒軟件，周鴻祎怎麽可能免費幹得下去？那還不把周鴻祎賠死了！
今天，國內所有殺毒廠商都把360當成了學習榜樣，360怎麽做他們就怎麽做。但是，他們忘了《笑傲江湖》中“葵花寶典”里的兩句話。第一句話是：欲想成功，必先自宮。要把免費的模式做成，你必須得忍痛放棄收入。他們舍不得，我們舍得，結果我們做成了。360成了中國第一大互聯網安全品牌，擁有了好幾億用戶。他們亦步亦趨地學，翻到“葵花寶典”第二頁：即使自宮，也未必成功。意思是，你即使放棄收入免費了，也未必能成功地找到新商業模式。
這也給所有要轉型互聯網的人上了一課，這就是：面對互聯網的免費大潮，你如果主動擁抱變化，主動自宮，雖然未必成功，但最起碼刀還在你手里；如果你不擁抱變化，抱缺守殘，那結果只有一個——被別人拿刀革自己的命，最後肯定不成功。
TOP1 喬布斯如何通過ipod開啟二次創業的成功
喬布斯二次創業，是從一個普遍需求開始的，這是他成就一項偉大事業的基礎。有人說，喬布斯善於創造需求，我覺得這是扯淡。沒有人能夠創造需求，對音樂的需求是人類與生俱來的，喬布斯所做的，只不過是通過iPod把聽音樂的體驗做到了極致，滿足了人們的需求。
iPod之所以能夠流行，首先在於它一流的設計，跟其他MP3相比，iPod鶴立雞群。再一個微創新，是里面的東芝小硬盤，號稱可以存儲1萬首歌，一輩子都聽不完。從iPod開始，每一個微小的創新持續改變，都成就了一款偉大的產品。在iPod中加入一個小屏幕，就有了iPod Touch的雛形；有了iPod Touch，任何人都會想到，如果加上一個通話模塊打電話會怎麽樣呢？於是，就有了iPhone；有了iPhone，把它的屏幕一下子拉大，不就變成了iPad了嗎？
然而，一切看似眼花繚亂、萬象叢生的東西，無一不是從那個“一”開始，那個“一”就是iPod。要知道，當蘋果推出iPhone的時候，iPod在全球的銷量已經超過了1億部。這1億多部iPod不僅為蘋果創造了口碑，創造了品牌，而且也為蘋果捕捉了不少消費者的體驗。沒有這個臺階，如果喬布斯一下子上來就做iPhone，也不見得會成功。
後來，喬布斯和蘋果成了不少人崇拜的對象，大家開始學喬布斯做手機、做應用商店、做各種平板電腦。齊白石說過一句話：“學我者生，似我者死。”意思是，抄襲商業模式表面上來看最省勁，但簡單抄襲肯定死，真正學到精髓的才可能生存。所以，如果要學習喬布斯，就要學習他的精髓，那一定得從iPod學起。這就像一個人吃了七個饅頭吃飽了，你就覺得第七個饅頭很神奇，看是用什麽特殊面粉做的。這樣學習喬布斯，肯定是舍本逐末。
《制度批判》食管法形同虛設 廠商罰不怕速訂「危險犯」條款食品有害就法辦
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從塑化劑、毒澱粉到餿水油，黑心食品之所以層出不窮，表面上原因是業者為壓低成本罔顧消費者權益；但追根究柢而論，讓不肖業者前仆後繼的，其實是政府單位權責不清造成的執法漏洞，以及嚇阻力薄弱的食安法令！ 撰文‧鄭閔聲、何欣潔、許瓊文「五○％的利潤，能讓資本家鋌而走險；一○○％的利潤，讓他們敢踐踏世界上的一切法律。」馬克思百餘年前在《資本論》中引述的這段話，儼然就是當下台灣寫照。面對不肖業者，理應捍衛食品安全的官員，不僅顯得束手無策，甚至以阿Ｑ言論自我安慰，殊不知法令疏漏與權責不清，正是食安危機的罪魁禍首，而《食品安全衛生管理法》（簡稱《食管法》）就是那部被反覆踐踏的法律。 每逢食安風暴，《食管法》一定是最先被檢討的對象；過去三年，行政、立法兩院為回應民怨，曾三度修法提高罰鍰金額與刑度。根據現行法令，若製造、販賣有害人體健康食品致人於死者，最高可處無期徒刑；食品摻偽、假冒或添加未經許可物質，最高也可處五千萬元罰鍰。再三修法，卻仍擋不住業者以身試法，可見光憑加重罰則，並不足以解決食安亂象。 「法制失靈，讓廠商無所畏懼，才會爆出一連串的食安問題。」消基會董事長張智剛認為，現行法規的矛盾與不嚴謹處，降低了罰則實際效力，例如大統長基董事長高振利，去年因混摻油品被處以十八．五億元行政罰鍰，但基於「一罪不兩罰」原則，二審被判處十二年有期徒刑定讞後，僅須併科三千八百萬元罰金，不必繳納行政罰鍰，罰金遠低於他販賣混充油的不法所得。 事實上，就連高振利的十二年有期徒刑，也與《食管法》相關罰則無涉；「詐欺」、「商品虛偽標記罪」，才是法官認定高振利必須入監服刑的理由。 「非法食品致人死傷，實務上非常不容易舉證，就算《食管法》刑責訂得再高，也很難對業者科罰。」消基會祕書長雷立芬解釋，若消費者無法提出造成健康危害的明確證據，法院就不能依《食管法》追究業者刑責；正因如此，她憂心食藥署署長葉明功在事件爆發後，公開宣稱問題油品對人體「無立即傷害」，未來將影響消費者求償。 「食藥署長自己說餿水油安全，等於讓政府防線潰堤，未來就算消費者告上法院，廠商只要引用署長發言，就能免責了。」研究食品科學的台大園藝暨景觀學系教授許輔也痛批葉明功發言形同卸責。 為避免黑心食品業者躲過巨額行政罰鍰，政府已修法將食品安全案件改為根據所得利益裁罰，但張智剛主張，就算不能證明損害，只要廠商規模、受害人數達到一定規模，業者就必須賠償，才能有效嚇阻不肖業者。立委管碧玲則認為，《食管法》應增訂「危險犯」條款，只要業者製造、販賣具有害物質的食品，有危害人體之虞，就應追究刑責。 《食管法》究責定罪不易， 兩大咖都被輕判 第44條（行政罰則） （食品業者加工、製造、調配食品）含有毒或含有害人體健康之物質或異物、摻偽或假冒者，處６萬元以上5000萬元以下罰鍰……其所得利益超過法定罰鍰最高額且經中央主管機關認定情節重大者，得於所得利益範圍內裁處。 漏洞 基於「一罪不兩罰」原則，業者繳納刑事罰金後，即免繳行政罰鍰，付出代價可能低於不法獲利。 例：2013年，大統長基董事長高振利原本被開罰18.5億元，2014年二審定讞，最後只繳納3800萬元罰金。 第49條（刑責） 食品摻偽或假冒、添加未經中央主管機關許可之添加物，處５年以下有期徒刑、得併科800萬元以下罰金。 違反規定致危害人體健康者，處７年以下有期徒刑，得併科1000萬元以下罰金；致人於死者，處無期徒刑或７年以上有期徒刑，得併科2000萬元以下罰金；致重傷者，處３年以上10年以下有期徒刑，得併科1500萬元以下罰金。 漏洞 「危害人體健康」難以舉證，不肖業者刑責難以成立，消費者也難以求償。 例：2011年塑化劑風暴，消費者集體求償24億元，但業者引用衛生署資料：「塑化劑在48至72小時內即可排出體外」，2013年，法院最後僅判賠120萬元。 《國家認證沒保障》解方： 強制廠商稽核內部、原料商黑心食品充斥市面，難以分辨真偽的消費者，只能期望國家認證提供些許保障。由政府輔導成立的「台灣食品ＧＭＰ」，過去一直被認為是優良食品的權威指標，但這次被查獲使用餿水油的強冠企業，卻是有十二項商品通過ＧＭＰ認證的「優良廠商」。儘管經濟部工業局澄清，出問題的「全統香豬油」並非ＧＭＰ商品，並強調自去年混充油事件後，ＧＭＰ已擬定落實源頭追蹤管理、國際接軌等精進措施，卻已難挽回社會信任。 至於國際標準化組織制定的ISO9001、ISO22000認證制度，雖較ＧＭＰ具體客觀，但較著重廠商作業流程與管控，並不驗證食品成分，且一年僅驗證一次，廠商能有充分時間應付稽核，一位任職於國內前三大食品廠的實驗室主管私下說：「這些稽核看不見工廠真實狀況。」「對大廠來說，自主管理是最重要的，自己的原料要自己顧，不能只靠ＩＳＯ或ＧＭＰ認證。」該主管透露，自家公司購入原料後，一定會先擺放一段時間後再自行抽驗成分，就是因為不敢完全相信供應商檢驗報告；任何外部認證都無法取代這些自我把關程序。 近年來總能避開食安風暴的食品大廠義美，則早已退出ＧＭＰ認證，義美總經理高志明認為品牌比ＧＭＰ更重要，也不只一次強調，公司維持品質的關鍵，就是自主管理原料供應商、設立檢驗實驗室，並強化驗收人員專業知識。 許輔認為，每年只派人查廠兩次、訪視前還會「預先通知」的ＧＭＰ驗證，原本就應該是輔助性機制，不是品質良莠的唯一標準，更不該是業者提升商譽的捷徑，「有人只是設法讓幾項商品通過認證，然後對外大肆宣揚，想多做幾筆生意。用這種扭曲的心態應付認證制度，當然不會想辦法維護品質。」儘管食藥署宣布，明年二月起，包括肉類加工、乳品加工在內的八大項食品，必須分階段建立食品溯源系統，以便食藥署與各縣市衛生局掌握食品原料來源、流向，原本不在名單中的油脂業者也可能被納入規範，但專家認為，這樣的系統距離自主管理精神還有一段落差。 台師大化學系教授吳家誠即公開表示，唯有修正《食管法》，對廠商改採強制執行的「ＧＨＰ」（良好衛生規範），並嚴查上游原料，才能根本解決食安問題。許輔則認為，政府應強制要求食品大廠自主進行內部品質稽核（Quality Assurance），以及原料供應商稽核，並定期公布資料，才能讓消費者安心。 權威認證 為何無法為台灣食品安全把關？ GMP ISO 22000 GMP ISO 22000 主管機關 經濟部工業局 經濟部標準檢驗局認證程序廠商申請登錄→資料審查→現場評鑑→產品標示檢驗→授證→分級追蹤查驗，每年至少一次。申請認證→文件審查→實施稽核→授證後每年追蹤→每三年重新檢驗稽核。 迷思一 獲得認證＝ 產品安全？ GMP是認證良好作業（Good Manufacturing Practice），但符合GMP生產流程，不一定是優良商品。 ISO 22000是評估企業對生產流程的管控能力，無法直接評估產品優劣。 迷思二 獲得認證＝ 優良廠商？ GMP只認證個別品項，一家公司的某產品獲得認證，不代表其他產品也符合GMP標準。 中華民國並非ISO（國際標準化組織）會員，ISO認證對台灣無實質約束力。 迷思三 認證單位能為消費者監督業者生產？ 稽核人員查廠皆須事前告知，無法確認生產線實際狀況；若產業知識不足，也不一定能揭穿不肖廠商的矇騙手段。 綜合整理：張佳婷 廢料去向無人管》解方： 環保與衛生單位加強橫向聯繫無論違法罰則或品質認證，皆屬食安網絡下游機制，妥善的源頭管理才是維護民眾健康的第一道防線，但政府對廢棄物與食品原料分流，卻存在不少灰色地帶。 例如《今周刊》調查油品回收流程時，就發現有地下回收業者，在未經環保機關核准下，私自收購夜市廢棄油；就連廢皮革油脂、屠宰下腳料等絕不該被作為食材的廢棄物流向由誰管控，各單位也莫衷一是。 根據《廢棄物清理法》，中央與地方環保單位應確實掌握各類廢棄物流向。但環保署稽查總隊總隊長蕭清郎表示，環保署僅負責監控廢棄物是否獲得妥善處置，以廢棄油品而言，只要沒有造成環境汙染，環保單位不會細究廢油去向。 衛福部則表示，廢棄物依法不屬於食品原料，不歸衛福部管轄，應由環保署廢棄物管理處負責，衛福部只有在例行抽驗發現食品不符衛生安全標準時，才能依法開罰。也就是說，餿水油的源頭廢料，長期以來有如化外之地，業者得以毫不費力地取得大量「原物料」。 對此，蕭清郎坦言，環保稽查人員執法確實有改進空間，未來應加強與食安衛生單位的橫向聯繫，才能確保廢棄物品不會流入食品廠；衛生單位若發現食品業者原料異常，也應通報環保人員聯手追溯源頭。 原料恐人畜共用》解方： 三部會嚴管食品兼飼料廠此外，政府允許食品業者兼營飼料製造廠，也造成另一大問題：原料通用，增添追查廢棄物是否遭不當使用的難度。這次被查獲使用餿水油的強冠企業，就是典型案例。 「政府允許食品業者同時兼做豬飼料，一旦不肖人士以製作飼料名義購入廢料、餿水，實際上卻拿來製作食用油，衛生單位也無從查起。」一位不願具名的退休稽查人員指出，非法油廠多半位於深山或海濱等稽查困難的偏遠地區，又擁有調製符合國家標準成品的技術，政府若想杜絕餿水油，只能加強控管使用半流體或液體硬脂酸的食品業者，並嚴密追蹤豬油渣與豬廢料流向。 根據多年第一線稽查經驗，該人士建議，農委會、衛福部、環保署應針對廢棄物再利用流程，以及食品及飼料廠管理，建立跨部會資訊整合平台，才能避免業者利用類似「三不管地帶」，伺機從事不法行為。 去年混摻油風暴期間，衛福部部長邱文達面對立委批評國家認證虛設時曾感嘆：「什麼標示都敵不過人心的險惡。」事隔將近一年，早知人心險惡的邱部長，應拿出魄力與辦法，維護無辜消費者的健康權益。
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受中國智能手機廠商沖擊 三星三季度凈利潤對半砍
來源: http://wallstreetcn.com/node/210064
周四三星電子公布了三季度的財報，因受到中國低成本智能手機廠商的沖擊，三星移動業務節節敗退，三季度凈利潤大幅下滑。
財報顯示，當季三星的凈利潤同比減少48.8%至4.2萬億韓元（約40億美元），這是2011年以來的最低水平。三星電子第三季度收入為47.4萬億韓元，同比減少19.7%。今年二季度，三星利潤同比下滑了20%。
三星是世界第一大智能手機制造商，當前其不僅面臨著推出了大屏幕手機的蘋果的挑戰，也感受到小米、聯想、華為等中國智能手機廠商在低端市場發起的沖擊。
根據Strategy Analytics的研究報告，中國的小米科技已經成為全球第三大智能手機廠商，僅次於三星和蘋果。小米開始銷售手機僅有三年時間。
報告中其具體提到，在三季度交貨的3.2億部智能手機中，小米智能手機占比為6%。遭遇更加激烈競爭的三星智能手機占比為25%，而上年同期為35%。
據彭博引述券商I’M Securities Co.駐首爾分析師Lee Min Hee稱，“中國市場表現不佳是三星三季度業績驟降的主要原因，而且這種低迷狀況仍將持續下去。預計中國本土廠商在中國市場的總份額將在9月份達到創紀錄的90%。”
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中國手機廠商Facebook 建站
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要翻牆，要面臨文化和語言的挑戰，盡管如此，幾乎每個對海外市場有野心的中國手機廠商都在Facebook上建立了主站，這是他們在海外謀生的一部分◎ 財新記者 覃敏 文qinmin.blog.caixin.com 戴爾亞太及日本地區總裁閔毅達前些天曾在 “戴爾技術論 壇”上提及，現在直接面向消費者的全球性企業，三分之二已在利用 Facebook 接觸用戶。雖然離全球性企業的標準還遠，幾乎每個對海外市場有野心的中國手機廠商都沒放過這個新的戰場：在Facebook上建立主站的品牌包括中興、華為、聯想、小米、魅族、金立、OPPO 、海信、VIVO，其中小米、華為、海信還在個別國家和地區設立了子站。 咨詢機構賽迪最新發佈的《2014 年7月中國手機市場監測報告》顯示，按銷量計，當月中國市場的十大手機品牌依次是三星、酷派、聯想、華為、蘋果、小米、步步高、OPPO、中興和金立。三星和蘋果淹沒在一大堆中國品牌中。其中，在 Facebook 上建站的中國手機廠商占據六席，銷量合計占到中國市場近一半的份額。 中國手機廠商的 Facebook 運營團隊大多駐紮在中國。盡管需要反複翻牆，要面對語言、文化上的挑戰，中國的手機廠商們仍努力擴大在 Facebook 上的領地。 一位曾在美國電信運營商 AT&T 工作的一線員工感受到了中國手機的力量。在他看來，以前中國的大手機廠商們悄無聲息地在海外賣自己的手機，不打品牌、價格很低，感覺像賣山寨機現在它們正努力塑造自己的形象，盡管還剛剛起步，卻可以看出它們的野心——在海外市場上謀求與中國市場一樣的成功。 口碑戰場 第一眼看過去，國內外手機廠商的Facebook 主站設計大同小異：左上角是公司名稱和 logo，封面照片是近期新品，另有公司簡介、視頻、應用等欄目按時間線隔三差五發佈消息。稍微別出心裁的華為、魅族設置了 “訪客來帖”展示用戶最新評論。 相似的頁面設計背後，手機廠商們在 Facebook 上的人氣卻有雲泥之別人氣最旺的聯想、華為經過十多年積累分別擁有293.7萬、122.6萬粉絲；出海兩三年的 OPPO、金立各擁有103.1萬84.3萬粉絲；小米、魅族、中興等手機廠商對 Facebook 的運營剛起步，粉絲在幾萬到二十幾萬之間。 一條帖子發出去，聯想、華為瞬間可收穫上千粉絲點贊，有時可沖高到一兩萬； OPPO、金立往往也能收穫一兩千點贊；小米則以20多萬的粉絲量維持著較為活躍的人氣，通常一個貼有好幾百個贊；至於魅族、中興、海信等一般只能收穫幾十個贊，偶爾衝破100，運營團隊都會為此高興很久。 這和國外知名手機品牌沒法比。在所有手機廠商的 Facebook 主站中，三星穩坐人氣王寶座，擁有4031.7萬粉絲，單貼點贊數輕鬆過萬；正在尋找買家的黑莓和被微軟收購的老牌廠商諾基亞，也分別擁有3041.9萬、1377.6萬粉絲； HTC、LG 則分別保持著491.1萬、57.5萬粉絲。 為了提升人氣，中國的手機廠商正費盡心思。擁有16萬粉絲的中興不想放過10月31日萬聖節的 “節日營銷”機會，北京時間10月28日晚上21時左右，就在 Facebook 上貼出了萬聖節抽獎活動，語風俏皮： “萬聖節要到啦，想象一下一個鬼正在給你打電話……不給甜頭就有你好看的。 ”這個帖子請用戶關注它的官方微信，發送想說的話給中興，中興將從中抽取十名幸運用戶贈送中興藍牙音樂盒。帖子在中興的 Facebook 主站上置頂。不過，或許是音樂盒的吸引力不夠，或者是微信在海外還不夠有影響，帖子反響不大。 華為則借萬聖節向粉絲們推廣“Groufie”功能。Groufie 是華為自創的一個英文單詞，源於今年奧斯卡頒獎典禮上衆明星的自拍行為“selfie” ，Groufie 即 “group”和 “selfie”的合體，意即“團體自拍” 。今年5月，華為在法國巴黎發佈 P7手機時，曾濃墨重彩地介紹了 Groufie 功能。借著萬聖節，華為于北京時間10月29日12時左右對 Facebook 粉絲稱： “所有的 Groufie 使用者們，你們將喜歡萬聖節的甜頭。 ”華為沒說甜頭是什麼，不說反而讓人心癢，15個小時里有1.5萬人點贊、112次分享了這個帖子。 同期，OPPO、魅族、小米等手機廠商都在大張旗鼓地推廣自己的產品。 北京時間10月29日剛推出新品 N3的OPPO，短短13個小時內密集發佈了12 條消息，儼然是用 Facebook 直播發佈會。用戶有的吐槽內存太低，有的感嘆機身太薄，有的詢問電池續航時長，活躍度陡然飆升，當日合計超過1.5萬人點贊。魅族、小米則一個力推新品 MX4 的照相及大屏功能，一個介紹紅米1S的照相功能並向用戶瞭解 MIUI 的產品需求，獲得幾百人響應。 “要想吸引更多用戶，內容往往大於形式，要給用戶實實在在的有用信息。 ”鐘才逸是魅族 Facebook 運營團隊的成員之一，在他看來，真正吸引用戶的還是產品， “一旦產品推出了與眾不同的新功能，或者超越競爭對手的性能，很快就能成為用戶討論的焦點” 。 當然，不時舉辦有獎活動，給用戶些甜頭，也能在短時間內提升人氣。 三星的Facebook 主站一般每天發佈一條消息，大致是通過各種場景或創意展示手機的功能，譬如三星會在Facebook 上自問自答： “你和你的手機相同之處是什麼？” “哦，你們都要參加宴會，Note4具有快速充電功能。 ”再配上一張一個西裝筆挺、準備參會的男人焦急等待充電的照片，就能贏來超過1.2萬余次點贊。 三星很少搞抽獎，也很少發佈產品獲得 XX 大獎、公司高管獲得 XX 大獎或者財務、市場份額相關的數據。從廠商們在 Facebook 的運營可以看到，Facebook 的用戶喜歡實用價值大的獎品，也期望看到手機廠商的員工們如何工作，卻對公司高管講話以及抽象的產品參數無感。 為了投 Facebook 用戶所好，手機廠商們的 Facebook 運營團隊需要將一個產品創新點換著花樣展示給用戶，這是最考驗 Facebook 運營團隊的地方。 中國的手機廠商們大多有專門的團隊運營 Facebook，OPPO 聘用了十多人經營 Facebook、魅族的 Facebook 團隊只有三人，目前仍處於“簡單粗暴地描述產品參數”的階段，鮮少有類似三星的有趣的場景化表達。 “整體來說，在Facebook 上打品牌不容易。雖然 Facebook 有強大的用戶基數，但正是因為海量用戶，你的品牌若不出彩就會被淹沒，無人問津。運營團隊必須想方設法地尋找新創意，不斷給用戶新的刺激，吸引注意力。 ”魅族海外運營團隊相關負責人張安琪感嘆，“在 Facebook 運營這條路上，沒有一成不變的辦法可循。 ” 各有各的打法 除了 Facebook，中國的手機廠商們為在海外打響品牌，也是各出奇招。 以粉絲營銷見長的小米試圖複制在中國的成功經驗，開始就打出了 “與粉絲做朋友、與用戶零距離溝通”的親民牌。小米負責海外業務的總裁林斌身體力行，2014年2月14日他在 Facebook創 建個人主頁。在 Facebook 上聽取粉絲意見、與粉絲互動，成了林斌工作的一部分。小米在新加坡搬入中國城的新辦公室啦，出席香港的米粉狂歡節啦，甚至在機場遇到安檢員誇了小米4手機啦，林斌都會在 Facebook 上貼出來。今年8月8日，林斌還通過 Facebook 邀請印度粉絲共進午餐，並拍了照片發到各類社交媒體上。截至今年10月，已經有5600 多位用戶為林斌點贊。 除了在海外舉辦粉絲活動，MIUI 系統被小米視為在海外樹立品牌的利器。林斌曾向財新記者介紹，目前MIUI 在海外擁有28個語言版本，26個粉絲站，覆蓋118個國家和地區，甚至包括斯洛文尼亞、馬其頓、阿爾巴尼亞等國。 “很多海外用戶不僅下載使用MIUI 系統，還通過論壇、Facebook 等社交渠道反饋對 MIUI 系統的意見。 ”林斌稱。 同樣走粉絲路線的魅族則借勢海外的開源操作系統廠商 Canonical。 Canonical 主要開發並推廣 Ubuntu 操作系統，在海外軟件開發者圈子里有一定知名度。Ubuntu 在 PC 端的用戶量在2008年已經達到了800萬。2014年2月20日，魅族與 Canonical 達成合作，在部分手機上搭載 Ubuntu 操作系統，借此向歐洲用戶推廣魅族品牌。 魅族副總裁李楠很滿意 Canonical 帶 來 的 品 牌 效 果。 他 介 紹， 在Canonical 今年舉辦的三次 Ubuntu 操作系統大會上，魅族的手機都得到了充分展示，魅族的品牌 logo 也通過海報、大會 PPT等形式予以展現。 “Canonical 整體用戶量不大，且近年才開始將操作系統從PC應用到手機，但用戶大多是熱衷科技的發燒友。 ”李楠說， “魅族需要依靠發燒友的影響力打開海外市場。 ”魅族也開始關注海外科技媒體。張安琪介紹，魅族目前覆蓋了五六十家海外科技媒體，既包括深度的手機測評社區，也包括一般的產品介紹性媒體。今年9月魅族發佈年度新品 MX4，光來到北京發佈會現場的海外科技媒體就有一二十家，報道覆蓋了法國、西班牙、波蘭、俄羅斯、意大利等十多個國家。 中興、華為更早就意識到媒體的力量。2013年6月，華為在英國倫敦舉辦 P6全球發佈會，這是華為第一次在海外獨立舉辦單款手機新品發佈會。之後，華為在海外的手機發佈活動成為常態。 中興近年也開始在美國、德國、韓國等地舉辦新品發佈會，最近的一個發佈會還拉上了NBA球隊助陣。 體育營銷是中興、華為們在海外打品牌的重頭戲。中興高級副總裁、中興終端北美區 CEO 程立新稱今年在體育營銷上的投入將是去年的3倍。去年，中興與 NBA 休士頓火箭隊的合作創下了中興海外單筆品牌投入之最。不過，在如何花錢上企業精打細算，比如與火箭隊的合作就看中了其在中國和海外華人中的影響力。 “NBA 的球隊合作有很多種，我們花比較少的錢簽約，但因為央視總轉火箭的比賽，我們的場地Logo 經常出現在電視屏幕上。 ”中興的一位公關人士表示。 中興、華為的體育營銷各有千秋。 中興海外主打美國市場，所以偏重于與籃球隊合作，繼去年10月與火箭隊簽約 後，2014-2015新賽季，中興再簽紐約 尼克斯、金州勇士兩支 NBA 球隊，成為其官方惟一手機贊助商。同時，中興還簽約了火箭隊 “高富帥”球員錢德勒· 帕森斯、後衛帕特里· 貝弗利作為其美國市場的品牌代言人。 華為實行的是中國、歐洲雙中心市場戰略，因此更看重足球，不僅與歐洲五大足球聯賽合作，還贊助了多特蒙德、AC 米蘭等多支足球隊。至今，華為贊助的馬德里競技隊在2012年歐洲超級杯中大勝三星贊助的切爾西隊仍被人津津樂道。 體育營銷的品牌效應已經顯現。程立新介紹，去年與火箭隊合作之後，中興在美國休斯頓地區的知名度從1% 上升到了16%，市場份額從4% 左右增長到8% 左右。華為消費者業務營銷副總裁邵洋亦向財新記者表示，通過贊助歐洲的足球聯賽和俱樂部，華為在西歐的品牌知名度大幅提升，在西班牙的品牌知名度從35% 提升到60%。在今年10月全球咨詢機構 Interbrand 公佈的全球品牌 Top100排行榜里，華為以43億美元的品牌價值排在94位，成為中國大陸首個上榜的品牌。 與體育營銷同樣重要的是廣告。中興、華為都聘請了專業廣告公司負責海外市場的手機廣告，每年投入甚巨。現在，在歐洲、日本、美國等發達市場的機場、公交車、電視上，經常可以看到中興、華為的手機廣告。10月27日，中興剛與 NBA 三支球隊簽約完畢，紐約 麥迪遜花園廣場已經在 LED 屏幕上打出了中興手機的廣告。 不過，市場效應還有待考量。一位接近華為手機業務的人士透露，華為在日本花了大價錢打廣告，但出貨量不高，也不怎麼賺錢。 “中興、華為、聯想體量大，且一向大開大合地搞市場營銷，自然會選擇 在海外通過廣告、體育營銷打綜合性品牌。至於魅族、小米、OPPO，其資金規模以及自身產品路線都決定了它們適合走粉絲口碑營銷。 ”前述手機業內人士分析， “不管用哪種方式，整體來看，中國的手機廠商們對品牌的重視度日益提升，不再為了出海而出海，開始意識到品牌、渠道、銷售三位一體的重要性。 ” 品牌下的蛋 在中國手機廠商們的品牌攻勢之下，海外用戶對中國手機不再一無所知。甚至對外來品牌素來不感冒的日本，櫃台上也開始出現了中興、華為的手機。 “當然，更多的還是三星、蘋果，其次是HTC、LG。 ”一位在日本工作的百度員工說。 整體來看，中國手機的市場份額還 主要在中國。 “海外市場的滲透率並不高，大概不到10%。 ”前述美國運營商AT&T的員工介紹。 不過，中國手機廠商們有信心拿下更大的海外市場。酷派副總裁曹井升對財新記者說，以前中國手機市場也不是中國廠商主導，這麼多年打下來，諾基亞、摩托羅拉、黑莓已經敗落，三星、蘋果的份額增長石勢頭也開始平穩，反倒是中國手機廠商迅速崛起了。現在，中國市場份額前十的手機品牌，有八個是中國品牌——我們為什麼不能在海外搶佔更多市場？ 曹井升預計，今年酷派在海外的手機業務收入至少達到20億元，有望達到30億元，占到總收入的十分之一。酷派的理想是從全球第七做到全球前三。曹井升認為，按現在的發展勢頭，五年內有望實現。 邵洋則表示，從全球來看，華為的競爭對手是蘋果、三星。短期內，華為的目標是在做好產品的同時，繼續夯實零售、渠道、品牌建設的能力，從做運營商向直接面對消費者轉變，終極夢想是 “最好的手機來自華為” 。 目前，海外市場已占據華為手機的半壁江山。邵洋介紹，2014年上半年，華為智能機出貨超過3400萬台，其中海外約占一半。按銷售收入計，海外市場的比重更大，大約60%。 連涉足海外市場不久的魅族也毫不諱言野心。李楠表示，魅族現在海外手機市場的收入占比還比較小，未來希望超過30%。 在高高舉起的海外戰略大旗下，中國手機廠商們都在迅速彌補自己的短板。以運營商渠道起家的華為、中興，正在拓展公共渠道和電商渠道。一開始華為、中興的海外手機業務員也不知道當地有哪些代理商，就天天泡到手機零售店里跟店主聊天，一個城市跑十多家零售店，基本上就把城市裡有哪些代理商摸清楚了，有時甚至還能側面瞭解到三星、HTC 等手機廠商給代理商的利潤返點。 “代理商一是看手機廠商拿多少錢打廣告推品牌，二是看能不能拿到獨家代理。2013年中興的業務員也曾在一些地方主動開拓公共渠道，未果。當時 中興的整體市場策略對公共渠道支持有限。 ”一名曾負責中興非洲地區手機業務的中層經理稱，在開拓公共渠道上，華為走得更早。 邵洋介紹，由於公開市場和電商渠道的快速發展，目前，華為手機的運營商渠道銷量占比已從原來的80% 以上降至50% 以下，華為自有品牌手機的比例則超過95%。 中興目前的主要精力仍舊放在拓展運營商渠道上。經過多年努力，中興為自己在運營商渠道爭取到了足夠的地位。程立新介紹，2010年以前，運營商告訴中興做什麼，中興就做什麼；現在，中興被市場和消費者肯定，與運營商的角色也發生了轉換，運營商會更多地聽中興意見，希望中興不要把好東西藏著給競爭對手。 一個典型的轉變是，最早中興為了打入海外運營商市場，完全按運營商的要求提供定制產品，不能打中興手機的Logo，在手機命名上都可能要考慮運營商的意見；現在，幾乎所有與運營商合作的手機都會打中興的 Logo，有的是聯合品牌，有的外觀上只有中興的品牌，開關機時才能看到運營商品牌。中興希望在2015年前，所有中興設備都打上 “ZTE”商標。從去年下半年到明年，中興在北美的機型會更集中，在鞏固中低端的基礎上進一步往高端上走。 酷派在運營商渠道上的耕耘相對較 晚。曹井升介紹，2012年，酷派放棄了在不發達市場與低端機、山寨機的廝殺，將歐洲、北美、亞太三大地區作為主戰場，重點放在運營商渠道的突破上。借著4G 智能手機的東風，酷派2012年、2013年分別進入美國運營商MetroPCS、歐洲運營商沃達豐的採購白名單。目前，酷派手機已銷往歐美十多個國家。 “在許多海外運營商眼裡，中國的手機廠商還只有中興、華為。這些海外運營商很精明，明白三星、蘋果走的是高端路線，至於中低端路線，三星、蘋果包括當地本土廠商的性價比都不如中興、華為。所以，海外運營商往往是在中興、華為中選一家。 ”上述中興人士稱。 他透露，現在中國手機廠商負責海外業務的員工經常正面交鋒。比如在非洲某國，法國電信有一次招標10萬部手機，中國手機廠商的業務人員施展的手段包括請運營商主管吃飯、接送上下班，最終一家中國廠商打聽到別的品牌手機的報價，以每部低0.1美元贏得訂單。 “盡管目前還感受不到酷派帶來的壓力，但未來中國手機廠商在海外運營商渠道上的競爭肯定會很激烈。畢竟，在美國、日本，運營商主導了80% 以上的手機市場；在歐洲，運營商主導了50% 的手機市場。有實力的手機廠商誰不想進呢？”上述中興人士說。 走粉絲營銷路線的小米、魅族等廠商的努力也初見成效。法國當地兩大代理商主動找魅族談合作，要求獨家代理魅族在法國的手機銷售。李楠介紹，魅族全球官網的銷量也在逐步增長。在官網訂購魅族產品的用戶，若在魅族有代理商的地區，由代理商直接發貨，如果沒有，則由魅族從香港統一發貨。 “我們一步步地打市場，幾萬部訂單出貨，幾千部訂單也做。 ”中國手機廠商們打著搶佔國外同行市場份額的算盤，還得小心知識產權問 題，積累專利是未雨綢繆的好辦法。在這場由中國企業發起的全球進攻戰中，中興在美國市場的份額已從4% 提高到8%，主要從三星和日本廠商中搶過來。 而全球排名前五十的手機廠商，中國已占據了27席。 | ||||||
各機關堅持不給立委資料 遭法務部打臉 《個資法》竟淪為黑心廠商保護傘？
| 2014-11-03 TWM | ||
在食安風暴中，相關單位屢次拒絕提供資料給立委，但法務部認為，《個資法》並不適用於公司法人。在法務部發表意見後，未來衛福部、農委會恐不宜再阻礙立委調閱資料。
撰文‧何欣潔 接連幾次食安風暴後，台灣社會驚覺食品源頭追溯、海關稽查漏洞百出，亟須「補破網」的當下，政府竟又以《個人資料保護法》、《關稅法》為由，拒絕立委索取可疑廠商的相關資料，讓追查黑心廠商工作難上加難。 立委林淑芬調查黑心食品時，便曾經這樣被「卡住」。二○一三年底，富味鄉油品混摻棉籽油案中，農委會便以「個資保密問題」為由，拒絕提供資料；一四年十月的頂新工業用油、越南大幸福油品案中，衛福部食藥署也同樣搬出《個資法》，拒絕提供進口可疑油品貨號、清單。 對此，法務部在十月六日向立法院社福及衛環委員會提出專案報告，對於農委會、食藥署的作法，顯有不同意見。 法務部認為，《個資法》規範僅保護個人，並不包含公司法人，只要將「進口人之個人資料」遮掩即可；立委索取相關資料，乃是「為落實民意機關之監督…符合為增進公共利益，並無違反《個資法》。」成立調閱委員會 門檻過高除了《個資法》之外，在頂新案中備受矚目的海關資訊揭露問題，關務署一貫的說法都是，「請立法院成立調閱委員會並經院會同意才能提供資料」。根據《關稅法》第十二條規定，海關人員對於進出口廠商資料負有保密義務，但若是「依法得向海關要求提供報關資料之機關」，便有權索取相關資料。法務部認為，立院委員會以決議方式，要求提供統計資料，而不洩漏納稅義務人、貨物輸出人之姓名或名稱，便不違反《關稅法》。 關務署在《今周刊》詢問也強調，可以提供資料給立法院調閱委員會；但若是個別委員索取資料，仍須依法拒絕。此一說法乍聽之下合理，實際上卻困難重重。 一四年九月，民進黨團一度要求立法院成立院級食安調閱委員會，國民黨團卻堅持須等朝野協商，故遲未成立；如此一來，在野黨立委於十月初追查頂新案時，便再度陷入困境中。未來《關稅法》該如何在廠商資料保護、食品安全稽查與海關保密義務之間取得平衡，還需須相關單位盡快研議，取得共識。 儘管《關稅法》部分還待討論，但《個資法》顯然就清楚多了。嫺熟政府法務的律師指出，《個資法》主管機關是法務部，相關行政單位應尊重法務部解釋，恐不宜再以此為由，拒絕提供相關廠商資料。 3大黑心油 追真相受阻——近1年官員拒絕提供資料的理由2014/10 越南大幸福油品案關務署：請立法院成立調閱委員會並經院會同意才能提供資料。 2014/10 頂新進口工業用油案食藥署：基於《個人資料保護法》與《關稅法》，不得提供。 2013/11 富味鄉進口棉籽油案農委會：個資保密問題不能提供。 關務署：請立法院成立調閱委員會並經院會同意才能提供資料。
整理：何欣潔 | ||
【丘鈦科技】：國內前三的攝像頭模組廠商，上半年營收增速80% 首募錢厚-Tcoins
來源: http://xueqiu.com/8301293543/33162237早上好！今天T姐為大家帶來丘鈦科技的深度研報。丘鈦科技是國內前三的攝像頭模組廠商，營收增長很快，未來幾年隨著行業的成熟期到來，其業績有望持續升高。昨天小米創始人雷軍在烏鎮喊出5-10年成為智能手機世界NO.1的口號目標，預示著國內手機廠商不斷做大做強的動力和雄心，這也是丘鈦科技的行業機遇。
結尾部分有丘鈦科技的基礎估值，為目前考慮或已經參與丘鈦科技招股的您進行一個投資決策層面的支持。
我們對丘鈦科技的申購建議為：謹慎認購。
主要觀點：
1、 公司發行價格區間為2.79-3.60港元，對應13年靜態PE估值為13.49-17.41倍，低於可比公司舜宇光學（13年靜態PE為26.26倍），與我們給予公司的PE估值區間匹配(13年靜態PE 13.74-24.72倍)。
2、 公司近年快速擴張，經營性現金流情況不佳，主要通過債務融資進一步擴張，近年資產負債率在80%以上。從行業情況來看，攝像頭模組廠商擴廠力度均較大，若智能終端行業整體增速下滑，則可能會導致上遊攝像頭模組行業競爭進一步加劇、產品價格超預期下降，行業可能面臨拐點。若公司不能夠保持較高市場份額，則可能會面臨現金流方面的壓力。
3、 從第一天申購的情況來看，認購未足額，市場反應較為平淡。
目錄
1.核心關註
2.公司簡介
3.股東及股權架構
4.主營業務及盈利結構分析
5.行業分析
6.公司業務分析
7.可比公司分析
8.基礎估值
1.核心關註
1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源
（1）競爭力定位：國內排名前三的攝像頭模組廠商
根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%，在國內攝像頭模組廠商中均排名第三。
公司主要客戶包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信，其中聯想、中興及宇龍酷派亦為2013年全球十大智能手機制造商，也屬於公司同期的前5大銷售客戶。其中，2013年公司是酷派的最大的攝像機模塊供貨商。
（2）盈利：毛利率近年呈上升趨勢，盈利能力保持穩定
近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。
（3）成長：月產能15年底擴張至1800萬件
公司未來成長主要來自於在增長的行業進一步擴張產能搶占份額。截止2014年6月底，公司月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件。
1.2 所在行業未來態勢
（1）攝像頭模組行業繼續保持兩位數以上的增長趨勢
伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。此外，攝像頭行業目前集中度有望進一步提升，國內優勢企業有望獲得高於行業增速的成長。
（2）攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移
智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。
1.3 不確定性因素
丘鈦科技存在如下不確定性因素：
（1）若下遊智能終端行業整體增速放緩，則會對攝像頭模組需求造成負面影響
（2）行業內企業競爭加劇可能會造成產品價格超預期下降
（3）若公司未來將產品價格下降轉嫁給上遊企業則會對公司盈利能力造成負面影響
1.4 基礎估值
我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。
公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。
2.公司簡介
丘鈦科技(集團)有限公司（以下簡稱丘鈦科技）成立於2007年，總部設在昆山。公司產品主要面向中國品牌智能手機及平板計算機制造商的中高端攝像頭模塊市場。賽迪顧問的數據顯示，按2013年的收益及銷量計，公司在中國攝像頭模塊市場分別排名第二及第三，而按分辨率在500萬像素及以上的攝像頭模塊收益及銷量計，公司在中國本土均排名第二位。2011-2013年，公司的營業收入及凈利潤複合增長率分別為123.1%和108.7%。2014年，公司營業收入同比增長79.55%，凈利潤同比增長88.45%。
從公司現有產品線來看，公司能提供多款分辨率介於300萬像素及以下至1,300萬像素之間的變焦及定焦鏡頭攝像頭模塊。公司目前同樣可以生產分辨率為1,600萬及2,000萬像素的超薄變焦攝像頭模塊及帶廣角鏡、大光圈以及OIS及死循環控制功能的攝像頭模塊。2013年，公司約88.5%的銷售收入來源於500萬像素或以上分辨率的攝像頭模塊產品。公司產品目前全部由昆山生產基地所制造。
圖示：丘鈦科技產品示意圖
3.股東及股權結構
3.1 持股5%以上股東情況
董事長何寧寧先生通過全資子公司QT Investment控制公司100%股份。
圖示：丘鈦科技持股5%以上股東結構
3.2 股權控制結構
主要子公司介紹：
（1）昆山丘鈦中國
昆山丘鈦中國為本集團主要的中國營運附屬公司，主要從事設計、研發、生產及銷售中高端相機模具。
（2）昆山丘鈦香港
昆山丘鈦香港主要從事采購物料及設備業務以及為昆山丘鈦中國銷售昆山丘鈦中國生產的中高端相機模具。
（3）CK Great China
CK Great China過往於昆山丘鈦香港註冊成立前主要從事物料及設備采購業務。於昆山丘鈦香港註冊成立後，CK Great China為一間投資控股公司。
（4）成都丘鈦附屬公司
成都丘鈦附屬公司主要從事研發中高端攝像頭模塊。
圖示：丘鈦科技股權控制結構圖
4.主營業務及盈利結構分析
4.1 業務系統
丘鈦科技主營業務核心圍繞攝像頭模組銷售展開，業務流程主要包含研發、銷售、采購、生產、交付、客戶服務等。
公司供貨商主要包括傳感器供貨商豪威科技、鏡頭供貨商大立光等；公司客戶主要包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信等。
圖示：丘鈦科技核心業務流程圖
4.2 收入結構
丘鈦科技主營收入以銷售攝像頭模組為主。其中，13年定位在中高端的500萬像素及以上模組占比接近90%，其中，500萬像素模組收入占比最高，占營收的比例超過65%。14年上半年800萬像素模組收入占比上升至27.11%。
同等像素的攝像頭模組價格每年均出現同比下降的情況，公司近年通過產品結構升級推動整體產品單價保持上升。
圖示：近三年及一期公司主營收入結構情況
圖示：近三年及一期公司產品價格情況
4.3 成本結構
丘鈦科技成本占比最高的是原材料及組件，近年占總成本比例在90%左右。原材料價格的變動是影響公司盈利水平的重要因素。原材料及組件中傳感器占比最高，達到45%-65%。
圖示：近三年及一期公司成本結構情況
4.4 盈利水平
2011-2013年，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%，2014年上半年毛利率為17.43%，同比提升4.07個百分點。公司近年毛利率上升主要源於產品結構升級帶動的產品整體價格上升。2011-2013年，公司凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%。12年公司凈利率出現下降主要源於研發投入增大。2014年上半年凈利率為9.22%，同比提升0.44個百分點。
圖示：公司近三年及一期毛利率、凈利率情況
圖示：公司近三年及一期費用率情況
5.行業分析
5.1近兩年國內智能手機出貨量增超3倍
近年，受益國內3G、4G網絡建設，智能終端需求爆發，帶動國內手機出貨量大幅增長。其中國產品牌手機廠商充分受益此次終端升級。根據IDC的數據，2014年前三季度,全球手機出貨量前五的企業中國內企業占據兩家。
2005年，國內手機出貨量為1.29億部，其中國產品牌占比為43.91%。2013年，國內手機出貨量為5.79億部，同比增長24.25%，其中國產品牌占比為79.62%。國內手機出貨量近8年複合增長率為20.65%，國產品牌占有率提升35.71個百分點。
智能終端從2009年開始迎來較快的增長，2011-2013年，國內智能手機出貨量分別為1.18億部、2.58億部、4.23億部，年均複合增長率為89.33%。13年，智能終端占手機總出貨量比例為73%，同比提升18個百分點。
從國內手機產量來看，受益持續的產能轉移，國內手機產量自2006年以來一直保持增長趨勢，近三年年均複合為15.13%。
圖示：2012-2013年國內手機累計出貨量情況
數據來源：工信部
圖示：2012-2013年國內累計智能手機出貨量情況
數據來源：工信部
圖示：2005-2013年國內手機產量情況
數據來源：工信部
5.2 14年國內手機出貨量出現下滑，產量保持增長
截止2014年9月，當年國內手機累計出貨量為3.29億部，同比減少25.23%。其中，國產品牌手機出貨量為2.60億部，同比減少26.35%，基本保持之前份額水平。
14年國內手機出貨量下降主要源於智能終端替換需下降。一方面，智能終端普及率近年上升較快，替換空間相應減少；另一方面，目前智能手機同質化現象較為嚴重，刺激用戶更換新機的需求相比之前降低，從而導致智能終端出貨量同樣出現下降；此外，國內電信運營商削減對於智能終端的補貼亦對需求造成負面影響。前三季度國內智能手機出貨量為2.84億部，同比減少10.69%。預期明年伴隨4G滲透率的上升，智能終端出貨量有望恢複增長趨勢，但增速將保持平穩，低於前幾年的平均水平。
盡管國內手機出貨量出現下降，但整體產量在14年仍然保持增長，截止10月，國內手機累計產量14.22億部，同比增長18.51%。
圖示：2013-2014年國內手機累計出貨量情況
數據來源：工信部
圖示：2013-2014年國內智能手機累計出貨量情況
數據來源：工信部
圖示：2013-2014年國內手機累計產量情況
數據來源：工信部
5.3 受益智能終端普及，攝像頭模組市場快速增長
受益於國內智能手機普及率提升，國內攝像頭模組市場迎來快速發展期。根據賽迪顧問的數據，智能手機的攝像頭模塊是國內攝像頭模塊市場的最大細分領域，2013年總收益及銷量占比分別為83.6%及80.4%。
根據賽迪顧問的數據，國內攝像頭模塊銷售量（僅考慮中國的攝像頭模塊制造商）從2009年的4630萬件上升至2013年的8.77億件，年均複合增長率為108.6%。攝像頭模塊市場規模從2009年的18億元增長至2013年的232億元，年均複合增長率為89.5%。
未來，伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。
圖示：國內攝像頭模組出貨量情況
圖示：國內攝像頭模組市場規模情況
5.4 攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移
智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。
根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。
從價格水平來看，高端產品價格顯著高於低端，13年，300萬及以下像素產品單價在15元左右，500萬像素產品單價在29元左右，而1300萬像素產品單價在71元左右。從價格趨勢來看，各分類產品價格均呈現下降趨勢，領先模組廠商通過產品結構調整推動公司整體產品價格上升。
圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷量情況
圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷售額情況
5.5 COB是目前主流的封裝技術
目前行業具備4種封裝技術，即CSP、COB、COF及FC，不同封裝技術所產產品區別主要在於厚度及成像質量。目前行業主流封裝方式是COB和COF，FC主要應用在註重超薄及成像質量的旗艦機型上，而CSP則主要應用在低端機型中。
圖示：CSP、COB、COF與FC封裝技術間的比較
6.公司業務分析
6.1 受益行業增長，公司近年收入規模快速提升，躋身行業前三
公司近年收入快速增長。2011-2013年，公司實現營業收入分別為2.83億元、6.38億元、14.11億元，年均複合增長率為123.09%。2014年上半年，公司實現營業收入9.65億元，同比增長79.55%。
2013年，公司收入規模在國內廠商排名第二，目前行業集中度不高，前四大廠商（舜宇光學、丘鈦科技、信利國際、歐菲光）合計份額為20.0%，未來隨著終端廠商的集中度提升，攝像頭模組行業的集中度預期同樣將會進一步提升。
根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%。
圖示：公司近年營業收入情況
圖示：公司近年銷售量情況
圖示：2013年國內攝像頭市場份額情況
圖示：2014年上半年國內攝像頭市場份額情況
6.2 產品結構不斷優化，近年平均單價呈上升趨勢
近年公司產品結構持續優化，2011年公司攝像頭模組分辨率仍主要以較為300萬像素為主，2014年上半年，該類分辨率產品銷量占比已下降至15.33%。相應的，公司500萬像素中端產品及以上高端產品占比持續提升。
從價格方面來看，等像素產品每年價格均呈下降趨勢，與成本基本匹配。不同像素產品對比來看，高像素產品價格顯著高於低像素產品。公司通過持續的產品結構調整推動近年公司平均產品價格持續提升。
從未來的情況來看，預計公司產品結構優化過程仍將持續，未來三年800萬像素將成為主力產品。在價格方面，由於終端行業競爭有所加劇，預期會傳導至上遊部件廠商，可能會對攝像頭模組產品價格造成負面影響。
圖示：公司近年細分產品銷售額情況
圖示：公司近年細分產品銷售量情況
圖示：公司近年細分產品價格情況
6.3 近年整體盈利能力保持平穩，現金流情況不佳
近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。
圖示：近三年及一期公司毛利率、凈利率情況
2011-2013年，公司經營性現金流凈額分別為-1.33億元、-3.29億元，-3.02億元和1110萬元，現金流近年情況不佳。
公司目前處於快速擴張階段，每年存貨規模增長較快，近三年公司期末存貨金額分別為4650萬元、7965萬元、1.29億元，存貨周轉天數分別為55.6天、41.8天、32.4天。
公司近三年及一期各類應收款項余額分別為1.97億元、6.08億元、8.72億元及8.27億元。其中經營性應收款項余額分別為1.29億元、3.52億元、5.74億元、8.13億元，周轉天數分別為121.0天、137.8天、119.8天、129.3天，顯著高於舜宇光學等可比企業。
公司近年負債率維持在較高水平，近三年及一期資產負債率為90.45%、90.96%、84.76%、82.05%。
6.4 客戶均為國內智能終端廠商，包括聯想、中興、酷派
公司的主要客戶為國內領先的品牌智能手機及平板計算機制造商，包括聯想、中興、酷派、TCL、步步高及海信。其中，聯想、中興、酷派是公司的前五大客戶。
近三年及一期，5大客戶銷售額合計占比分別為96.2%、92.2%、82.1%及80.1%。其中，最大客戶銷售額占比分別為61.4%、47.7%、22.8%及25.4%。截至2014年6月底，公司與5大客戶平均已建立3年半的業務關系。
根據華強北的數據顯示，公司主要客戶聯想、中興、酷派、TCL、步步高在2013年位列國內智能手機廠商前10位。近三年，5家廠商智能手機合計出貨量分別為2540萬臺、9400萬臺、15100萬臺。公司作為上遊部件廠商充分受益國內手機廠商銷量增長。
圖示：公司5大客戶智能手機出貨量情況（單位：萬臺）
從今年的情況來看，聯想收購摩托羅拉後，出貨量規模繼續保持增長，根據trend force的預計，聯想14智能手機出貨量有望超過9000萬臺，並成為國內第一的手機制造商。而酷派、中興則依然保持在前5的排位，其中酷派出貨量有望達到6000萬臺。
從全球的出貨量份額來看，前三季度三星份額為28.0%，聯想份額為8.4%，份額差距依舊較大，未來國內廠商競爭力加強有望進一步對三星等國外廠商形成有效競爭，國內手機廠商份額預期將會繼續提升。但從另一方面來看，隨著終端同質化現象日趨嚴重，手機廠商搶占份額的方式將更多地傾向於降低價格，對於上遊包括攝像頭模組在內的部件廠商的產品價格將會形成壓力。
14年三季度國內廠商智能手機出貨量預期
14年三季度全球廠商智能手機出貨量預期
6.5 募集資金用途
根據公司披露信息，公司上市募集資金主要用於如下幾個方面：
（1）預期約2.87億港元（占全球發售所得款項凈額約39.0%）將主要用於購買更多先進生產及測試機械及設備（如自動固晶機、超聲波清洗機、機械手及主動對準鍵合機），以擴大公司的產能及增強公司生產流程的自動化、檢測及功能性；
（2）預期約1.84億港元（占全球發售所得款項凈額約25.0%）將主要用於進一步提升公司的設計研發能力，包括有關光學防抖、大光圈、虹膜識別等產品規格及功能的設計研發、軟件及其他產品應用（包括購買質量更好、技術更先進的原材料及組件用於開發新型攝像頭模塊），購買先進技術機械及設備以供現時及日後設計研發之用，以及於公司的昆山生產基地建設一幢新大樓，用作設計研發中心或購買新樓宇用作公司的成都設計研發中心。公司計劃於2015年下半年為公司的昆山設計研發中心或成都設計研發中心興建或購買新樓宇；
（3）預期約1.14億港元（占全球發售所得款項凈額約15.5%）將主要用於將公司生產流程中的十級及千級無塵室由約8,533.0平方米進一步擴充及提升至約18,000.0平方米，及主要為生產員工建設兩幢宿舍大樓及配套設施，以擴大及現代化公司的昆山生產基地。公司計劃於2014年下半年開始擴建公司的昆山生產基地，並預期將於2015年底前全部竣工。；
（4）預期約5220萬港元（占全球發售所得款項凈額約7.1%）將用於償還公司於中國建設銀行的銀行借款人民幣4980萬元的本金額及應計利息的一部分。該銀行借款主要用於因業務持續增長而增加的一般營運資金需求，且須於一年內償還及按1.85%的固定利率計息；
（5）預期約2500萬港元（占全球發售所得款項凈額約3.4%）將主要用於公司海外銷售及采購及日後擴充至海外市場的營運及行政需要，包括在香港購買辦公大樓及倉庫以滿足公司的物流及儲存服務需要。；
（6）預期余款約7350萬港元（占全球發售所得款項凈額約10.0%）將用作營運資金及一般企業用途。
7.可比公司分析
公司在攝像頭模組領域目前的競爭對手主要包括舜宇光學、信利國際、歐菲光等，其中舜宇光學、信利國際是港股上市公司、歐菲光在A股上市。根據賽迪顧問的數據顯示，13年，包括公司在內的四家企業占比前4的份額水平。三家可比公司除攝像頭模組業務外，還包括其他業務，因此盡管攝像頭模組業務規模類似，但整體收入體量存在區別。其他上市企業還包括歌爾聲學、比亞迪電子等。相對來看，丘鈦科技業務較為單一，主要以消費電子市場為主；舜宇光學除了消費電子市場外還在加速拓展車載攝像頭市場，並且具備上遊中低端鏡頭的業務；信利及歐菲光均為平臺橫向擴張企業，具備良好的客戶粘性。
（1）舜宇光學
舜宇光學是國內攝像頭模組龍頭，公司並未單獨披露攝像頭模組的收入及盈利情況。公司產品總體分為光學零件、光電產品及光學儀器。其中，光電產品包括手機照相模組、智能電視視頻模組、三維體感互動控制器、安防監控相機及其他相關產品，以手機照相模組為主。公司手機攝像頭模組目前客戶主要包括小米、酷派、華為、聯想、步步高、TCL、中興、Google等。
公司手機攝像頭模組分辨率覆蓋低端至高端，範圍較廣，近年公司產品結構同樣出現調整，500萬像素及以上模組產品收入占比顯著提升。
舜宇光學手機攝像頭模組細分產品占比情況
公司近三年光電產品收入快速增長，年複合增長率達104.32%，14年上半年公司收入增速為48.06%。毛利率方面，公司近年毛利率出現下滑，主要源於500萬以下像素模組的競爭趨勢上升，產品盈利水平下降。
舜宇光學光電產品收入、毛利率情況
（2）歐菲光
歐菲光在觸摸屏模組業務發展成功後向攝像頭模組業務拓展，並於13年下半年開始銷量大幅增長，14年上半年已成為國內第二大模組廠商。公司目前客戶包括聯想、小米、酷派、金立、華為、三星等。公司模組產品定位在中高端。
公司攝像頭模組收入13年下半年開始進入快速發展期，13年收入為5.88億元，14年上半年收入為11.38億元。公司業務發展初期采取低價擴張策略，毛利率低於行業水平，伴隨規模增長14年上半年公司模組毛利率上升至8.40%。
歐菲光攝像頭模組產品收入、毛利率情況
（3）信利國際
信利並未單獨披露攝像頭模組收入情況，其業務主要分為液晶顯示器及消費電子產品，電子消費產品包括相機模組、個人保健品和電子設備等。公司攝像頭模組客戶主要為三星、步步高、OPPO、金立、天語等。
公司近三年消費電子產品收入複合增長率為36.40%，14年上半年公司收入增速為11.14%。
（4）各廠商均快速擴張產能，競爭預期將會加劇
鑒於行業快速發展，攝像頭模組廠商均在目前計劃通過擴產進一步搶占市場份額。其中，擴張勢頭將快的歐菲光在年初月生產能力達到1000萬件的水平，並通過增發募集20億元進一步擴大攝像頭模組產能；信利計劃在20條產線的基礎上新增10條COB產線，達產後月產能將達到2000萬件的水平；舜宇光學目前擁有將近30條COB產線，未來預期將進一步擴產；截止2014年6月底，丘鈦科技月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件，並且14年上半年公司目前產能利用率為65.5%，尚具備較多空余產能。
整體來看，行業未來幾年增速預期將會逐步下降，伴隨行業內各企業加速擴張產能，行業競爭預期將在未來逐漸加大，集中度將會進一步提升，搶占份額成為短期企業短期的重要目標。
8.基礎估值
我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。
公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。
圖示：丘鈦科技盈利預測
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可懲罰惡質廠商 無法保障消費者 食管法三年修五次 仍有三大缺憾
| 2014-12-01 TWM | ||||
頂新案促成《食管法》再度修正，從罰則加重到舉證責任都已改進，雖能解決部分食安問題，但專家、立委卻憂心指出，新法仍有三大未能修正的缺憾，食安危機仍然未能解除。 撰文‧何欣潔 十一月十八日，立法院三讀通過《食品安全衛生管理法》（簡稱《食管法》），這是今年以來第二次修正，也是近三年內第五次修正，足見每次修法都無法徹底解決問題。若為剛出爐的修正案下結論，可謂「惡人可以得到惡報，但好人仍無法得到保護。」過往《食管法》最為人詬病之處，就是罰則太輕，與黑心食品的高額利潤相比，罰單顯得微不足道。本次修法後，罰則的確大幅提高，若廠商生產食品中含有害違法添加物，或涉嫌以廉價食材摻偽假冒高價食品，足以危害人體健康者，將加重刑期，從修法前的七年以下有期徒刑，改為一年以上、七年以下有期徒刑。 若致人於死，可被求處無期徒刑或七年以上有期徒刑、最高二億元罰金；對黑心公司法人，最高可開罰二十億元。 新概念：追討「不法利得」此外，這次修法也導入「不法利得」概念，除了違法所該付出的懲罰代價外，販賣黑心食品所得，也可被追回繳入國庫。以頂新這次黑心油事件來說，《食管法》修法前最高只能罰到二千萬元，但修法後，罰金加上不法所得繳回，就可能達到數億元。 最後，修法也讓訴訟過程中的「舉證責任」反轉。消基會曾代替消費者向塑化劑廠商求償七十八億元，這個團體訴訟案在去年宣判，就因法官認為消費者無法證明健康有損，甚至有廠商僅被判賠九元。 舉證責任反轉，即是由過往要求消費者負責證明自己健康受損，改為「廠商必須證明產品無害」，或已在生產過程盡一定的注意義務，讓消費者能在訴訟時減輕舉證責任，較有可能循法律途徑實現市井小民的「食安正義」。 不過，從食品安全角度來看，部分專家與稽查員持續悲觀。 台大公衛系教授吳焜裕指出，僅靠嚴刑峻罰絕不足以解決問題，台灣食品問題若持續缺乏風險管理、事前預防的觀念，恐怕還是會產生食安漏洞。 參與修法的立委尤美女也指出，雖然修法可懲罰惡質廠商，但卻無法賠償消費者、保護吹哨者（檢舉人）。 缺憾一：對吹哨者保護不力從過往多 次經驗可以得知，食品安全的魔鬼，往往藏在公司經營的細節裡。如果沒有類似「屏東老農」或「資深員工」等知曉內情的角色出面爆料，檢調恐怕查無不法證據。而屏東老農不敢出來領獎金，就知道民眾不信賴政府可以保護吹哨者。 但新法中，僅規定「公務員」對於檢舉人的身分資料應保密，否則將依法追究刑事及行政責任，法條規範太過模糊。 修法前夕的「立法院黨團協商結論」第十項可見，原本欲給吹哨者的保護與獎勵，還有更詳細的規定，如「受理揭發機關、單位及權責機關對揭發者之姓名、年齡、住居所等足資辨識其特徵、身分之資料及揭發內容應予保密」，但最終修法結果卻僅將這些規範寫入行政規則，位階不夠，留給不肖公務員太多洩密的空間。 「各地方政府當然都有跟廠商關係良好的基層公務員，你規定越模糊，他越好通風報信。」不願具名的資深稽查人員表示。除非原本就抱著徹底離開食品業的打算，否則幾乎沒有員工願意出面檢舉黑心老闆。 缺憾二：食安基金無代償制新版《食安法》雖然有助於消費者提起團體訴訟，但尤美女不滿地指出，團體訴訟曠日廢時，勝訴之後，又必須面對廠商可能已倒閉、消費者債權排序在銀行之後的問題，恐怕求償無門。 立委提案中原有設計機制，在消費者團體訴訟勝訴後，食安基金即預先代墊、賠償給消費者，再由國家向廠商進行代位求償，最後卻未能通過。 缺憾三：食安資料庫仍不足林口長庚毒物科醫師顏宗海批評，食安受害者認定不易，台灣相關研究又不足，甚至也很難證明對人體造成的傷害，「法條是訂得很漂亮，但恐怕是英雄無用武之地。」吳焜裕說，與其不斷修法提高罰則，他建議仿效日本的食品安全委員會，再修法組成獨立「食品安全委員會」；另向美國看齊，建置食源性疾病調查資料庫。 前者以獨立專責機構，防範黑心產品於未然；後者則可以透過長期的研究，釐清食品中的有害物質究竟對人體造成多少傷害，「否則《食管法》再怎麼修，廠商只要主張消費者的慢性疾病與他無關，一切都是枉然。」《食管法》修法後，黑心廠商最重罰20億４大重點 修法前 修法後沒收不法利得，最高罰20億元 罰金最高為2000萬元 法人罰金最高可達20億元適用一事不兩罰原則，罰金恐抵銷罰鍰 以不法所得概念將廠商財產沒入、追繳國庫，不再縱放舉證責任反轉，業者須舉證 消費者負舉證責任，敗訴機率高 廠商負舉證責任，消費者較易勝訴飼料與食用廠不得在同一廠區 廠商可在同一廠區經營食用與非食用產品 食品與非食品工廠分廠分照比照義美，大型食品業者要設實驗室 無規定 上市上櫃、一定規模食品業者設實驗室 | ||||
北京汽車：國內領先的乘用車廠商，擬募資15億美元
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=838|
北京汽車：國內領先的乘用車廠商，擬募資15億美元 北京汽車即將在8日招股，擬募資15億美元。旗下擁有北京現代、北京奔馳、北京本部三大乘用車平臺。其銷量在國內排名第五，2013年全年銷售134.9萬輛汽車。 1.核心關註 1.1公司盈利增長點 北京汽車經營著三大乘用車平臺：北京現代、北京奔馳、北京本部（自主），目前利潤貢獻度最高的是北京現代，北京奔馳利潤貢獻相當於 1/7的北京現代，而北京自主虧損 1/2的北京現代水平。我們認為未來北京現代營收及利潤增速都將比較穩定，公司的利潤亮點在於北京奔馳在豪車市場的增長以及北京自主減虧。
其中，北京奔馳在國產率上在主要的四大豪車品牌中排第三，仍然有較高的國產增長空間，同時，公司確定 2015年新推出兩款車型，均為目前市場上的暢銷車型，同奧迪一樣將同時擁有兩款SUV國產車型在售，對於短期的利潤增長比較確定。但長期來看，需要奔馳持續推進國產進程，以及品牌在國內的消費者心中的接受度。而北京自主目前所售車型大部分為低價格的經濟型交叉型乘用車，處於品牌推廣階段，甚至邊際成本大於邊際收入，急需產品升級實現邊際利潤為正。根據公司發布的新車型來看，公司有望在2016年實現產品升級，實現減虧。若自主實現大幅減虧或甚至扭虧，則公司合並利潤將隨之大幅度增長。
1.2行業發展趨勢 （1）行業增長驅動力猶存 行業增長的幾大驅動力仍然存在，包括：個人可支配收入的增長、城市化進程及公路基建投資增加、千人保有量及車輛密度遠未飽和、短期油價下跌。由於可支配收入的增長， R值不斷下降，高增長的汽車檔次重心不斷上移，目前屬於入門級豪車的快速增長階段，我們判斷重心仍然會繼續網上移，而普通轎車主要在中西部及三四線城市會保持高增長。由於汽車保有量較高，汽車擁堵情況在一線城市已經比較普遍，而城市化進程及公路基建的投資增加是擴張“環境約束”邊界的最有力支持。與發達國家對比來看，我國汽車千人保有量及車輛密度都遠遠不到飽和的狀態，因此驅動力仍然是可信的。從短期來看，油價的下跌也能對低端轎車形成一定的刺激作用。
（2）行業上遊持續改善 由於全球經濟受後金融危機影響，並中國原材料消費大國在進行經濟轉型，行業上遊對應的主要原材料持續下跌，這對行業整體的盈利形成利好，而我們判斷這樣的利好將會持續較長時間。同時，整車廠商對上遊零部件供應商的議價能力較強，因此原材料的下跌能較快的傳導到整車廠商。
（3）行業下遊議價能力可能發生轉變 汽車反壟斷可能會改變長期以來整車廠商對經銷商絕對強勢的議價地位，這樣的強勢地位可能會隨著反壟斷的進一步開展被削弱，而且也更將有助於行車大型的汽車超市、賣場、電商，更加削弱整車的議價能力。同時租車行業的興起可能會一定程度上提高買家集中度，對議價能力也形成一定的影響。
1.3公司重大不確定性 主要表現在四個方面：第一，新能源汽車的替代傳統車的趨勢長期對公司形成一定的不確定性風險。第二，公司自主品牌處於邊際成本大於邊際收入的階段，虧損嚴重，而新的車型上市需要兩年的時間，並且新車型的可接受度存在不確定性，公司自主品牌可能無法減虧甚至虧損加大。第三，奔馳的國產進程是否能促使公司在競爭中保持優勢存在不確定性。第四，反壟斷對豪車的價格存在一定的壓力，奔馳保持現有的毛利率水平存在不確定性。 2.公司簡介 北京汽車成立於2010年 9月，公司目前註冊資本63.8億元，員工總數超過 35000人，其是北汽集團乘用車整車業務發展的主平臺，旗下擁有 "北京奔馳" 、"北京現代 "等合資品牌，及"紳寶 "、" 紳寶D50""E系列 "、" 威旺"等自主汽車品牌。
北京汽車隸屬於北汽集團，而北汽集團是國內排名第五位的乘用車制造銷售商，北汽集團 2013年銷售150 萬輛乘用車，市場占有率為 8.2%，排名第五。北京汽車全年銷售汽車 134.9萬輛（以自主品牌和合資品牌乘用車的總銷量計），同比增長 40.0%。
其中自主品牌銷量突破20萬，同比增長 160.8%；紳寶累計銷量10,032輛； E系列累計銷量60,297 輛，單月銷量數月排名自主品牌第一位，全年累計銷量排名自主品牌第二位。北京現代成為業內第二個年銷量 100萬的單一品牌、第四個保有量 500萬的整車企業，在中國合資中高端乘用車市場中占 10.6%的市場份額，排名第二。北京奔馳穩步發展， 2013年銷售11.6 萬輛，同比增長 12.6%，是國內合資豪華車市場的第三大品牌，市場份額占比為 15.3% .
公司目前乘用車產能約137萬輛，除自主品牌產能利用率為 57%以外，其余兩大合資品牌產能利用率均超過 100%。公司計劃在未來三年將產能增加到月 227萬輛。 3.股東及股權架構 3.1北京汽車發行前股東
北京汽車上市前共有十四個股東，其中北汽集團為控股股東，持有股份比例為 55.22%。值得註意的是，公司擁有戴勒姆這樣的國際戰略投資者，是全球最大的商用車制造商，也是全球第二大豪華車生產商，且戴勒姆的持股超過 10%，且制定了反攤薄權利， IPO後持股也會超過10%，這對公司的長期競爭力具有積極的影響。
圖示：北京汽車發行前股東結構
3.2北京汽車組織結構 公司的控股股東及首鋼股份等幾個大股東的實際控制人均為北京市國資委，因此北京汽車的實際控制人為北京市國資委。公司的兩大盈利主體為北京現代及北京奔馳，其中北京現代公司通過子公司北京投資（公司持有 97.95%的股權）持有其50%的股權，形成合營公司，而北京奔馳公司直接持有其 51%的股權，形成並表的子公司。 4.主營業務及盈利結構分析 4.1 業務系統 北京汽車是中國領先的汽車制造商，主營業務核心圍繞乘用車的研發、制造及銷售，上遊原材料的購買，然後制造整車，通過各經銷商將汽車售給終端消費者並主要由各經銷商提供售後服務。 圖示：公司業務系統
4.2 收入結構 北京汽車的收入以銷售整車為主，主營基本來自乘用車銷售，但由於公司主要營收來源主體是三大品牌，同時由於北京奔馳於 2013年11 月17日前以及北京現代都是合營公司，在合並報表中合營公司的收入不體現，而是直接將應占凈利潤體現在投資收益科目，因此真實的公司業務收入結構需要還原為 3大品牌對應該公司的營業收入。其中，北京奔馳相當於占比 51%，北京現代相當於占比50%。
如圖示，北京汽車真實的營業收入其實是北京現代占比最大的，北京奔馳次之，北京汽車本部則占比較小。以 2013為例，按所占權益比例調整後，北京現代的收入貢獻度為 68.4%，北京奔馳為22.5%，北京汽車本部為 9.1%。 圖示：北京汽車營收結構
註：北京奔馳是於 2013年11 月17日後，公司的持股比例才上升為 51%的，之前為50% 。 4.3 盈利結構
同收入結構相似，公司的盈利來源也分為三部分，其中北京汽車本部處於虧損狀態，主要利潤貢獻主體是北京現代。每家公司的收入成本分解結構也有很大的不同。其中：
北京汽車本部虧損，2013年收入 68.47億，成本費用107.13億，營業虧損 38.66億。
北京奔馳於2013 年11月 17日成為北京汽車子公司並表到北京汽車，招股書僅披露其 2013年1 月1日只 2013年11 月17日的成本費用明細數據，因此成本費用分解圖的數據為 2013年並表前的合營期間數據。
北京現代屬於合營公司，無具體的明細數據披露。 圖示：北京汽車本部成本費用分解
註：其中公司披露信息中有未分配的在產品存貨成本抵減項，由於抵減項沒有更明確的細分項，因此簡單預測將其劃歸為原材料的抵減項處理。 圖示：北京奔馳 2013合營期間收入成本分解
註：其中公司披露信息中有未分配的在產品存貨成本抵減項，由於抵減項沒有更明確的細分項，因此簡單預測將其劃歸為原材料的抵減項處理。
4.4值得關註的財務信息附註
北京汽車本部，盈利前景堪憂。即自主品牌對應的利潤分部， 2013年出現大幅度虧損，其中毛利率為 -14%。其中原因主要有兩個： 第一，可能也是大部分投資者的理解，自主品牌處於擴張期，產能利用率低下，所以處於虧損狀態。如圖所示，產能利用率提升到飽和後，能提升 5個點左右的毛利，但這仍然不能實現扭虧，即便完全除去折舊與攤銷成本，公司的毛利率仍然是負值，為 -6.58%。
圖示：產能利用率與折舊攤銷占營收比例的關系
第二，由於自主品牌車輛市場競爭激烈，性價比低，市場認可度較低，而且公司銷售占比較高的是威旺系列的車型，該終端銷售價格最低，盈利能力差。 2013年售價較高的紳寶系列車型銷量占比自主全部自產自銷總量的 6.5%。未來減虧需要看是否能提高盈利能力較好的新車型比重，如中高端的紳寶及 SUV車型等。 5.行業分析 5.1乘用車行業近年增長概述 中國乘用車行業，伴隨著東西部城市消費者收入的逐步增加，行業振興政策的刺激等， 2001年以來行業已經歷三波快速的增長階段，頂點分別為 2002年、2006 年、2009年。自 2011年以來，隨著刺激政策的逐步退出，加上宏觀經濟的不景氣，乘用車行業也出現快速的回調， 2011年及2012 年的銷量增速分別為 5.45%及6.67% 。一般乘用車換購周期在 5-8年，從2013 年至2014年上半年的表現來看，乘用車行業在二次購車潮的驅動下，實現了較快的平穩增長。 圖示：近年乘用車增長情況
5.2行業增長驅動因素再梳理 （1）驅動因素一（長期）：人均可支配收入增加 根據國家統計局數據，2009-2013年人均可支配收入從人均 17175元增加到26955 元，複合增速為 11.9%，同期乘用車銷量複合增速為 14.82%。未來十年，排除經濟危機等小概率事件，我國 GDP將會保持6-8% 的增速，同樣人均可支配收入增速水平會與此相當。 隨著人均可支配收入的增加， R值（乘用車價格/人均 GDP）將下降，從發達國家經驗看，當 R值介於2-3 區間時，普及率將大幅度提高，但 R值低於2 時，增速將顯著下降。而中國 2012年的R 值為3.1，隨著 GDP的增長，R 值在進入 2-3這個區間的過程中，普及率將大幅度提升，從而推動乘用車行業繼續增長。 2009-2013年中國的中西部乘用車（除交叉乘用車）銷量增速快於西部 2.7個百分點，東部沿海地區的 R值已經接近發達國家水平，因此增速開始下降，但中西部地區正處於高速增長期。 人均可支配收入的增加，引起的中產階層的進一步崛起，都將很大程度地促進購車結構的改善，消費升級在汽車領域將逐步顯現出強勁的動力。從而保證乘用車行業銷量低速增長，但銷售額卻有望實現較快速度的增長，行業也將呈現A級轎車、B級轎車、C級轎車、豪華轎車逐步占主導的行業發展趨勢，整車廠商在中高端具有較好車型儲備的公司將在長期更持續受益。同時，隨著乘用車保有量的提升，以及乘用車經歷2008及2009年的高速增長後進入5-7年的高換購高峰期，換購中消費升級也會比較明顯。從近幾年SUV車型銷售的快速增長也能有一定的佐證。SUV增速在2010年後持續高於乘用車整體增幅，2014年上半年有所收斂，但隨著大多車企新SUV推出將再次發力。 圖示：中國近年乘用車及SUV增速對比
（2）驅動因素二（長期）：城市化進程及公路基建投資增加
從中國現實的國情來說，目前大多的家庭之所以沒有選擇購買汽車的原因，更多不是購買力因素的限制，而是環境資源的限制，也就是城鎮公路及城際間公路密度的影響，因此城市化進程及公路基建投資的增加將成為乘用車繼續增長的關鍵驅動因素。
根據國家統計局的統計， 2009年至2013 年間中國的城鎮化率由 48.3%增至53.7% ，2013年城鎮常住人口約為 731.1百萬。根據2014 年3月發布的《國家新型城鎮化規劃 (2014~2020)》，中國政府制定了將城鎮化率（以城鎮人口除以總人口計算）於 2020年提升至60% 左右的目標。根據消費習慣，城鎮日常核心生活圈大於農村，對汽車的需求度將顯著大於農村。雖不能單獨得到城鎮化率提高對乘用車增長的驅動系數，但仍然可以簡單的做比較， 4年間城鎮化率提高了5.4個百分點，年均 1.35個百分點，而乘用車的年均複合增速達到了 14.82%。未來7 年間，城鎮化率將再提高 6.3個百分點，年均0.9個百分點，這一驅動因素雖力度較過去 4年低了一些，但仍然存在。
另一方面，2009 年至2013年，中國公路總長度由約 3.9百萬公里增至約4.4百萬公里，複合年增長率為 3.1%。美國2012 年公路里程為 6.59百萬公里，若忽略中美國土面積的差異，粗略估計，中國的公路總長度還有約 50%的增長空間。並且近日國務院副總理馬凱在調研山東 公路交通工作時，指出：公路是國家重要的基礎設施，是綜合交通運輸體系的骨幹。公路建設取得歷史性成績，在國民經濟中的基礎性、服務性、先導性作用日益增強，公路建設只能加強，不能削弱。 公路總長度的增加，將進一步提升駕車出行的便捷性，這也有作用於乘用車的增長。
（3）驅動因素（長期）三：千人保有量及車輛密度看成長空間 中國汽車市場的增長動力已從“供給決定”、“購買力決定”，過渡到“購買力促進和環境約束”雙重作用的全新模式，這一全新的增長模式已經被大眾所接受和認可。同樣，從兩個方面來看我國乘用車行業的天花板，第一方面，基於環境的約束，中國的國情是人多地少，我們認為對整個行業天花板的約束預測不可單單比照發達國家千人保有量來對比。如果按照美國的千人保有量來預測，那中國的汽車密度將是美國的4倍，而且中國的陸地可使用面積比遠低於美國，可見，這樣的預測方式不科學。我們先將汽車密度來作為天花板的預測標準之一。2010年度的數據，發達國家間的車輛密度也有很大的差異，但我們認為美國的可比性相對較高，因為其他發達國家都屬於國土面積極其小的，他們的公路覆蓋率會很高，而美國國土面積與中國相當，雖然人口僅有中國的1/4，但相對來說是比較好的比較目標。美國2010年車輛密度為26輛/KM2,假設至今該值基本保持不變，我國2013年的車輛密度約為13.2輛/ KM2，基於環境約束來看，我們國家還能有1倍的增長空間。
第二方面，基於購買力驅動，此處不討論消費升級，而僅僅討論量。可以用千人保有量來做行業的天花板預測。 2013年我國民用車千人保有量為 93輛，遠低於美國、日本、韓國等國的水平，最少的韓國也有 3倍以上的差距。
根據環境約束及購買力驅動兩方面的分析，中國汽車行業的天花板還有很大的空間，即便以環境約束來看，也還有 1倍的增長空間。我們認為中短期，會隨著城市化進程的加速以及公路密度的提升而得到提升。仍然能夠支持汽車呈現緩慢的增長態勢。 圖示：汽車千人保有量及車輛密度比較
註：以上數據除中國為2013數據外，其余均為2010年數據，中國數據為民用車數據代替 （4）驅動因素（短期）四：油價呈下跌趨勢
國際原油期貨價格近期快速下跌，但是該因素我們把它歸入到短期驅動因素，理由有兩個：第一，無法預測油價下跌是否能夠長期持續。第二，即便從清潔能源替代的角度看，油價長期將呈下跌趨勢，但那樣的因素發生，對傳統乘用車行業本身也是沖擊，在此不作過多的循環論證，而將該替代風險在公司成長性一欄里做風險提示。 圖示：最近半年原油期貨跌幅加大
國際原油的下跌也促進了國內成品油價格的下調，其中，汽油價格 2014年累計下調了925元 /噸，而2014 年下半年更是一次“六連跌”，累計下調了 1080元/ 噸。簡單測算相當於 90#汽油價格下半年累計下調了 0.79元/ 升。以一般乘用車百公里 10L油耗測算，百公里可節約 7.9元，以一般上班族每年2萬公里計，每年可節約 1580元。對乘用車低端消費者構成一定的需求刺激。如果繼續下跌，則影響面會繼續擴大。 圖示： 2014年國內汽油價格調整一覽表
5.3行業增長風險因素 （1）短期增長風險因素：限購增加
持續嚴重的霧霾，導致限購預期持續增加，尤其在北京2011年開始限購以來，3年時間，已經連續有五個城市跟隨發布了限購政策。限購成為了乘用車行業增長預期的一大利劍。
一個城市推出限購政策後，短期對汽車的銷量將構成較大的影響，以北京、廣州為例，次年上牌車輛增速的確下降了30%-50%。但是我們認為限購本身是一個短期影響因素，因為大多數限購的城市，其實汽車擁堵程度本身已經很高，汽車的保有量的持續擴張在不限購的情況下，也將逐步停滯，這些城市的行業增長邏輯主要是大量的換購需求，換購需求及消費升級將對沖限購對行業帶來的負面影響。
基於此，我們還是堅持前面的觀點，消費升級將貫穿未來較長期間我國乘用車行業的發展，中高端儲備車型較多的品牌將長期受益。同時，換購需求將興起乘用車的另一個子行業，即新能源乘用車。這同樣成為對沖負面影響的另一個主要因素。
但是，我們認為如果新的城市集中發布限購政策的話對整個乘用車行業的短期沖擊還是比較大的。
（2）長期增長風險因素：租車行業興起
近5年，中國租車行業發展迅速，整個行業營業收入從2008年的人民幣90億元增至2013年的約人民幣340億元，複合年增長率為29%；中國汽車租賃市場的總車隊規模由2008年的約100,000 輛增至2013年的約369,000輛，複合年增長率為30%。而2012年的租車滲透率為0.4%。
我們將乘用車的使用者主要分為三部分：第一部分是，使用頻率較高且每次使用時間較長，必須擁有一輛轎車。第二部分是，使用頻率較低且每次使用時間也較長，但基本算是必須使用的，所以也擁有一輛轎車。第三部分是，使用頻率較低且每次使用時間較短，這部分客戶基本不選擇自有一輛車，而是打的出行。
而汽車短租運營模式，將極大改變第二部分使用者的消費習慣。因為對於這些使用者，一輛車的使用頻率較低的，間歇性較強，但在租車行業興起前，這些使用者往往也會購買一輛車，因為租車的網點少，服務也不成熟，便利性太差。但是，隨著租車行業的快速擴張，便捷性會越來越好，這會促使一部分間歇性用車的客戶考慮使用租車。因為租車可以大大降低他們出行的成本，而代價是犧牲一定的便捷性。所以，當租車的便捷性及成本綜合後出現消費者的決策拐點的時候，這部分消費者的消費習慣將改變。這樣，租車行業將大大提高社會平均每輛乘用車的運營效率，從而降低乘用車的整體需求。
目前來看，我國租車行業的滲透率還處於較低的水平，與美國的1.6%相比還有4倍的成長空間。並且各汽車租賃商單車的運營效率還處於較低的水平，以租車行業龍頭企業神州租車2013年來看，單車的出租率為58%，與美國成熟的租車公司相比有20個百分點的提高空間。我們簡單假設，平均每輛短租車輛的運行可以滿足3個第二部分使用者的使用需求，那麽當我國的租車行業滲透率達到1.6%的時候，那麽將減少整體保有量2.4個百分點。
5.4行業競爭格局分析 （1）上遊原材料價格持續下降
汽車整車上遊原材料主要是鋼材、鋁、銅、天然橡膠等 4大塊，當然整車企業可能是向上遊采購汽車零部件，但汽車零部件的價格受原材料影響也較大，由於汽車整車的議價能力較強，因此原材料價格下降周期，行業的成本將隨之下降。 圖示：原材料價格呈下跌趨勢
數據來源： wind資訊 （2）上遊零部件議價能力分析
國內五大汽車集團的占有率呈逐年上升趨勢， 2013年高達68.2% ，整個行業的集中度繼續提高，整體對上遊的議價能力是較強的。比如，從 2012年以來，上遊原材料價格多數呈現下降趨勢，從毛利率來看，整車行業毛利率明顯強於上遊零部件，整車毛利率由2012年第一季度18.96%穩步上升至2014年第三季度的20.24%，而零部件毛利率同期由15.62%下降到14.51%，同樣，整車毛利由2008年的第一季度的14.98%大幅上升到最新的20.24%，而零部件毛利同期在15%左右震蕩，由15.38%下降到14.51%。從毛利率的變化趨勢對比，整車企業在對上遊的零部件企業議價能力是較強的。並且我們預計這樣的格局很難被打破。 圖示：國內五大汽車集團市場占有率
數據來源：公司招股說明書 公司資料 圖示：汽車整車及零部件毛利率對比
數據來源： wind資訊
（3）下遊議價能力分析
我們認為兩個因素將影響整車企業對下遊的議價能力，分別是：汽車反壟斷促使汽車大賣場或汽車電商興起、租車行業興起。
2014年8月13日，湖北省物價局針對4 家寶馬汽車經銷商涉嫌價格壟斷開出162萬元的罰單。 2014年8月20日，國家發改委針對12家日系零部件制造商的價格聯盟開出 12.35 億元的罰單，刷新國內反壟斷罰款新紀錄。可以看出這次的反壟斷主要還是針對國外高端品牌的。然而，我們有必要梳理下汽車業的壟斷現狀，現在壟斷行為已滲透至新車銷售及售後服務等各個環節，在此我們主要探討整車的壟斷情況。
《汽車品牌銷售管理實施辦法》（簡稱《辦法》）由國家發改委、商務部、工商總局聯合制訂，並於 2005 年4 月1 日開始實施。此辦法的實施給整車廠商壟斷提供了較好的支持。使得目前的主要銷售模式為經銷商授權品牌經營 4S店模式， 單一4S 店不得同時銷售兩個或兩個以上汽車品牌，同時 4S 店開設需要由整車廠授權，同時，汽車經銷商銷售授權采用“一年一簽”模式為主， 4S 店退出經營的成本較高。所有這些因素匯集後，汽車經銷商沒能在與汽車整車廠商的對話中主動引入汽車整車廠商的競爭對手，使得汽車整車廠商能夠有效的控制汽車經銷商的話語權，使得整車廠商長期處於壟斷的地位。
需要打破以上壟斷的關鍵之一就是要打破單店單一品牌的模式，而2014年7月31日，國家工商總局出臺《關於停止實施汽車總經銷商和汽車品牌授權經銷商備案工作》的公告：從事汽車品牌銷售的汽車經銷商（含總經銷商），按照工商登記管理相關規定辦理，其營業執照經營範圍統一登記為“汽車銷售”。也就是說汽車經銷商不再局限於單一品牌經營。這樣經銷商退出某一單一品牌的成本可以大大降低，因為可以轉為經營其他更適合的品牌，同時，某些資本雄厚的經銷商可以引入整車廠商的競爭對手，有效提高自身的話語權。如果這樣的趨勢得以逐步發展，使得在汽車流通領域出現像家電領域的蘇寧國美、或是電商領域的淘寶京東，則汽車整車的話語權將進一步倍削弱。
由前面分析可知，我國汽車租車行業處於起步階段，滲透率處於較低的水平。租車行業如果不斷的興起，並且租車行業的集中度不斷提高，那麽汽車租車巨頭將形成較強的與整車廠商議價的能力。2013年我國租車行業前五大租車公司的市場占有率合計為14%，而美國、德國分別為95%和 91%。同時，近些年，我國租車行業的集中度也有不斷提高的趨勢。比如，行業龍頭神州租車在短租市場已經具有31.2%的市場份額，已經與發達國家龍頭公司的市場占有率接近，並且神州租車上市後將進一步快速擴張其規模。行業排名次位的一嗨租車也將上市。行業快速擴張加上集中度提高將成為未來長期發展趨勢。
綜合分析，我們認為短期內反壟斷及租車行業都未能撼動汽車整車的議價能力，但長期來看，國內汽車整車的議價能力會較目前有所下降。 6.資本及戰略分析
公司未來資本支出仍然是延主業擴張產能為主，包括北京汽車本部及北京奔馳兩部分，而北京現代為合營公司，合營公司將單獨籌集資金配合銷量逐步擴張產能。北京汽車及北京奔馳總計還需要支出249億元用於發動機及乘用車的擴張，奔馳將使用167億元，而奔馳的乘用車擴張比例是最高的，將增加30萬輛的產能，擴張比例達到了250%。公司對於未來奔馳品牌的發展規劃是比較看重的，投入資本比例較大。167億元的投入規模約為2013年11月17日固定資產的1.5倍。且有一大兩點是發動機將自產，而非進口組裝，將提升奔馳分部的盈利水平。 圖示：產能擴張及未來資本支出
註：北京汽車的發動機現在主要是由全資子公司北京北內供應的，但公司並未披露北京北內的產能情況，我們預計是20萬左右。
7.公司業務分析 7.1北京汽車分平臺利潤貢獻度 北京汽車旗下擁有"北京奔馳 "、" 北京現代 "及" 北京自主 "三大品牌系列。其中北京現代是目前最大的利潤貢獻平臺，北京奔馳貢獻較小，北京自主則大幅度負貢獻，以經營利潤為統計口徑，則北京現代與北京奔馳的利潤貢獻比約為7：1，而北京現代與北京自主利潤貢獻比則約為 2：-1，即北京自主吞噬了北京現代近一半的利潤。我們的判斷是未來最主要的看點是北京奔馳及北京自主兩大平臺。接下來，分平臺進行分析。 圖示：各品牌系列經營利潤貢獻度
7.2北京奔馳：加大投入，新車型加快投放
豪華車在中國正處於高速成長階段，2009年-2013年複合銷量增速達到了38.3%，高出整體乘用車增速23個百分點。但豪華車各品牌國產的進程並不一致，其中奧迪進入的時間最早，國產化率也最高，而凱迪拉克則進入較慢，引入車型也較少。 圖示： 2013主要豪車品牌在華銷量國產合資占比
資料來源：公司資料 圖示：四大豪車品牌引入車型一欄表
資料來源：公司資料
公司的三個競爭對手中，奧迪和寶馬進入本國產市場的時間都較早，是公司過去幾年的最大競爭對手，但隨著國產凱迪拉克的推進，將成為公司較強的競爭對手。而在豪華車品牌中，由於消費升級的步點及反腐，目前入門級的豪華車品牌銷量增速尤其突出。國內代表車型有：奧迪A4或A4L，寶馬3系，奔馳C級，凱迪拉克ATS-L。其中，凱迪拉克ATS-L與2014年8月15日推出。公司在入門級豪車市場的市場份額為16.2%。但是過去幾年公司的市場占有率是在下降的，增速遠低於寶馬及奧迪同級別的車型，在豪車入門級子市場中，公司在與這兩家的競爭中落於下方。 圖示：入門級豪華車 2013市場份額
數據來源：招股說明書 圖示：入門級豪車三年銷量對比
數據來源：公司資料
同時，公司將面臨新的競爭車型——凱迪拉克ATL-S，該車型於2014年8月上市，凱迪拉克中大型豪華車型XTS於2013年2月25日開始國產上市，在錯過1月售車高峰的情況下，於2013上市當年就售出20127輛。凱迪拉克整個品牌包括進口車在國內的銷量只有奔馳整個品牌在華銷量的25%，應該說普及程度與奔馳不能相比。但是通用近兩年開始註意到了中國市場的重要性，開始加大投資，包括在上海金橋設立工廠等等。2013年2月上海通用發布凱迪拉克的“雙十戰略”：即到2015 年，凱迪拉克在華銷量要突破10 萬輛；到2020 年，凱迪拉克要在中國豪華車的市場實現10%的市場占有率。2013年6月上海金橋凱迪拉克專屬工廠奠基，並且高層承諾自2015年建成後每年推出一款新車型國產。凱迪拉克SRX有望2015年實現國產。
雖然在國際市場奔馳能具有領先的市場份額，其中在美、日、德占據豪車第一的市場份額，但在國內的比拼中稍顯劣勢。我們認為其中部分關系是，奔馳國內最先推出的車型沒有太符合國內消費者的偏好，比如目前國產 C級轎車為標準軸距，而長軸距版轎車在國內市場占據絕對優勢的地位。可能還有一些諸如之前行政用車為寶馬及奧迪建立起來的豪車印象，使得兩個品牌在國內消費者心中的地位更高，或者一些我們未曾洞察到的原因。那麽，我們認為在接下來的時間公司需要在四大豪車品牌競爭中保持競爭力，則需要加速適合中國消費者偏好的新車型推出，搶先占領豪車市場份額。
奔馳計劃到 2015年將國產比率提高到67%，產能由目前的 12萬提升到2015 年的42萬，對應此計劃，北京奔馳將於 2015年推出一系列新車型，包括：長軸距 C級轎車，入門級豪華SUV產品 GLA，新款標準軸距C級轎車和新款 GLK。其中有兩個兩點：第一，長軸距 C級轎車更複合中國消費者的偏好，並且長軸距與標準軸距同時國產，將提升公司在入門級豪車這一重要市場的競爭力和市場份額。第二，公司新推出的 GLA將使得在華國產SUV增加到兩款，將是繼奧迪後國產上市兩款 SUV的豪車品牌，具有一定的 SUV子市場的先發優勢，在SUV快速增長的國內市場，將大大提升公司競爭力。另外，奔馳的發動機目前為進口零部件組裝，將於 2015年後實現全部國產，國產後將降低成本。這也將提升公司在市場上的成本競爭優勢。
同時配合市場擴張，奔馳的經銷商數目擴張迅速，預計於2014年底，能夠追趕上寶馬的經銷商數目，追趕勢頭兇猛。
圖示：奔馳與寶馬經銷商店數目對比
最新數據顯示， 2014年前三季度奔馳（包括進口）在中國的銷量增速達到30.5%，力壓奧迪和寶馬，可以再次佐證奔馳對中國市場的重視度在加大。綜上分析，我們認為在短期內，隨著新車型的密集推出及奔馳的重視程度提升，奔馳的市場表現會較過去幾年有大幅度提升，但長期看，當四大品牌國產化率趨於一致後，奔馳的增速與行業同步是大概率事件。 7.3北京自主：產品升級有望減虧
北京自主品牌分為三部分：中高端的紳寶，經濟型的北京 E系列以及經濟交叉型乘用車威旺。自主銷量三年增長很快， 2011-2013分別銷售24,415 輛、77,561輛和 202,280輛，複合增速達到了188%，但我們需要提醒投資者清醒地看到這樣的增速面前並不帶來價值，甚至短時間內屬於侵蝕公司價值的增長。以 2013年銷量為例，公司的大部分銷售產品屬於低單價的經濟交叉型乘用車，威旺售價平均 4萬左右。 圖示：自主銷量分布圖
在財務分析中，我們已經提到，目前自主整體上屬於虧損狀態，且基本屬於邊際成本大於邊際收入的範圍，因為即便是除去折舊與攤銷，毛利也為負值。如若沒有產品結構升級，即便銷量快速擴張，虧損仍然會進一步擴大。國產自主品牌乘用車在中高端市場處於集體敗退的情況，從消費者對性價比的選擇來看，短期很難有扭轉的跡象。但在中低端的SUV市場則有較好的盈利能力，比如長城的哈弗SUV系列車型。
綜上，我們認為北京自主未來的發展主要有兩個看點：第一，產量持續擴張，提升產能利用率，降低單位固定成本。第二，推出新的暢銷盈利車型，實現產品升級，進一步降低虧損。
第一，產能利用方面，現在自主品牌的產能為 45萬輛，到2016 年12月產能將提高到 80萬輛。2013 年銷量為 20.23萬輛，其中4.5 萬輛非公司自產，產能利用率低下，按時間加權平均後為 57.2%。產能利用率能超過90%後，不考慮產品升級，預計能幫助公司提升 5個點的毛利率。但由於近兩年仍然處於產能擴張階段，產能利用率在兩年內很難達到飽和。
第二，產品升級方面，公司積極推出單價較高的自主新車型，尤其是 SUV，值得期待。至2015年底，新推出車型將占據所有自主車型的一半，而其中有三款是 SUV，包括了緊湊型到中高端。單車盈利能力將會顯著改善，關鍵需要看新推出車型的市場認可度。我們預計新推出車型有極大概率能夠降低目前的虧損局面，可以扭轉毛利為負的局面，甚至配合產能利用率的提高以及期間費用的控制，在 2017年實現盈利。 圖示：北京自主新推出車型一覽表
7.4北京現代：加快中西部市場推進
北京現代是目前對北京汽車利潤貢獻最大的平臺，以單一品牌銷量計，2013年現代品牌汽車名列全球第五，而2013年北京現代的乘用車在中國所有合資中高端乘用車品牌當中名列第二，僅次於大眾。北京現代註重中高端轎車和SUV的開發與生產，以中國年輕的中產階級客戶為目標群。2011年、2012年和2013年，北京現代分別售出739,800輛、859,595輛和1,030,808輛乘用車，複合年增長率為18.0%，同期分別產生人民幣68,711.0百萬元、人民幣77,311.5百萬元和人民幣103,167.3百萬元收入，複合年增長率為22.5%，占中國合資中高端乘用車市場9.8%、10.5%和10.6%的份額，市場份額穩步提升。2014計劃推出SUV車型iX25，2015年推出新一代索納塔，公司業務發展穩健。
公司目前在售的車型共有10款，基本包括了現代的所有車型，價格集中在10萬-25萬之間。這個價位的車輛在東部一二線城市對應的R值已經落在2-3的區間內較長時間了，因此現代的市場主要是在中西部及三四線城市。公司已經計劃擴大中西部經銷商網絡的覆蓋範圍。
同時，公司產能利用率保持在飽和或超飽和的狀態，而新增產能規劃也比較同步穩健，綜上來看，我們認為隨著公司的中西部經銷商的增加，公司營收及利潤仍然能保持行業的平均增速。 8.可比公司及競爭優劣勢分析 8.1可比公司概覽 公司作為中國十大汽車集團之一的子公司，可選擇的可比公司較多，十大汽車集團都有 A股或H 股的上市標的公司，但部分公司未整體上市，或者部分公司包含非乘用車業務。 圖示：十大汽車集團一覽表
註：江淮汽車於 2014年9 月1日收到安徽國資委批複整體上市，但暫未實施。
由於北京汽車上市部分僅對應乘用車業務，2013乘用車銷量為150萬輛，介於長安及廣汽之間，且三家同屬乘用車業務板塊，所以我們認為與公司最為可比的公司是廣汽集團及長安集團。廣汽集團在A+H股同時上市，長安則在A股上市，上市名稱為長安汽車。其但其余十大汽車集團成員仍有一定的可比性。 8.2重點可比公司 （1）廣汽集團：除本田外自主合資品牌同時發力， 2014前三季度營收同比增長25.84%
對廣汽集團利潤貢獻最大的是兩大日系合資品牌：本田及豐田，廣汽自主對收入貢獻也較大，同時還經營著廣汽菲亞特、廣汽三菱及廣汽吉奧三個合資品牌。2014年前三季度公司在豐田、自主、菲亞特及三菱等幾個品牌都實現了較快的增長，但銷量占比第一的本田受新車換代緩慢的影響沒有實現增長。 圖示： 2013年及2014 前3季度廣汽集團主要財務指標
（2）長安汽車：福特發力，營收凈利均大幅增長
長安汽車近兩年受益於福特新車型加速推進及銷量的高增長，使得長安汽車銷售結構提升較快，營收快速增長，而凈利潤則出現連續暴增。而自主品牌雖然增速也較塊，但不貢獻利潤，另外兩個合資品牌馬自達及鈴木則表現平淡。 圖示： 2013年及2014 上半年長安汽車主要財務指標
8.3核心競爭力：奔馳及現代兩大獨家合資品牌資源 公司的產品涵蓋中國汽車的中低端至豪華車，單價從3萬至50萬，中間基本沒有留下空隙地帶，這使得公司在不同的消費群體、區域都具有較好的競爭力和品牌優勢。公司擁有兩大合資品牌乘用車領域的獨家合資優勢。其中現代是中國中高端品牌中在中國銷量第二的單一品牌，僅次於大眾。在中高端轎車領域，單一合資廠商具備較好的資源把控能力，利潤貢獻能力較強，尤其像通用和現代這樣的市占率較高的品牌。同時，北京奔馳為中國的豪車品牌，在豪車品牌中銷量排名第三。在豪車領域都是單一合資廠商，這也很好地維持了較高的盈利能力。 圖示：中高端轎車分品牌合資情況
8.4競爭不確定性 北京汽車無新能源汽車板塊，該分部已經移交到控股股東下面，新能源汽車雖然基數很小，但其發展勢頭較快，並且也是政策重點扶持的對象。若行業出現大幅度的替代情況，對公司來說是一個較大的不確定性因素。 9.公司成長及重大不確定分析 9.1奔馳投入加大，自主升級減虧 從公司規劃來看，奔馳的投入占比是最大的，隨著新車型的推出，銷量有望實現快速增長，受益消費升級帶來的豪車快速增長，以及發動機的自產自給比例提升，北京奔馳對公司的利潤貢獻度會進一步提升。而自主新車型的推出，有望提高單車的盈利能力，銷量及單價同時增長，減虧是大概率事件。而北京現代有望保持平穩增長，奔馳及自主兩個分部構成公司未來成長的核心點。
9.2新能源汽車替代風險 隨著環境汙染的加重，尤其近三年東部地區霧霾嚴重，國家出臺了一系列的包括免稅、補貼、免費上牌在內的多重新能源汽車推廣保護政策。目前全國新能源汽車市場普及度仍然不高，但是已經呈現快速的增長趨勢， 2014年1-9 月根據中汽協的統計數據，新能源汽車銷量同比增長 2.8倍，特斯拉概股火熱。
北京汽車主營是傳統乘用車，新能源板塊不在上市公司資產中，而在控股股東下面。新能源汽車目前雖然銷量基數低，但增長迅猛，可以預期將來對傳統乘用車的替代進程是明確的。對公司來說是一個較大的不確定性因素。
9.3自主品牌虧損擴大 我們預計隨著自主品牌產能利用率的提升以及新車型的推出實現產品升級，可以對公司自主板塊實現減虧。但是，這樣的預期也是在3年後，並且存在較大的不確定性是新推出車型是否能夠保持較高的市場認可度。公司自主品牌的高增長雖然不創造利潤，但仍然是依靠較高的銷售費用支持的，2013年公司自主的銷售費用營收比約為24%，而同期北京奔馳僅為9%。可見公司的新車型推出是否也需要異常高的銷售費用支撐，需要謹慎觀察。如若市場對新車型接受度不高，則自主品牌的虧損可能會進一步擴大。
9.4奔馳國產化進程低於預期 北京奔馳已經明確在未來兩年計劃新推出 GLA車型及加長版C級轎車，但是相比競爭對手之一的凱迪拉克計劃的自 2015每年推出一款新車型來說，並不能保證公司在豪車品牌的長期競爭力。如若，新車型國產化進程低於預期或低於競爭對手，則市場占有率及利潤會出現下滑風險。
9.5反壟斷降低奔馳新車型利潤 今年8月開始的汽車反壟斷行動對進口豪車造成較大的影響，並且此次反壟斷主要所針對的對象主要是幾大豪車品牌，尤其在進口車領域，國內溢價率較高，其中奔馳S級轎車、寶馬7系等轎車溢價率達到60%，主要由於進口車總經銷商控制價格的壟斷行為。假如針對進口車的反壟斷強度加深，則進口車價格下降，將對國產豪車的價格吸引力形成沖擊，從而對奔馳國產的利潤率形成一定壓制的風險。（來自首募錢厚） |
【專欄】錘子系統引發蝴蝶效應：手機廠商破局應用商店
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1209/148262.htmli黑馬註：一位極具表演天賦的“理想主義者”，宣布告別舞臺、告別演講、甚至在微博禁聲，人生之悲莫過於此。
來源：黑問社區
作者：玄安
12月6日，羅永浩在國家會議中心進行了《一個理想主義者的創業故事》系列的第四場演講，羅永浩表示這將是其在公共場合做的最後一次個人演講。在此次演講中，羅永浩公布了兩款全新產品：白色錘子手機和Smartisan OS 1.3版本。
在Smartisan OS 1.3版本的系統更新提示中，共列出6大主要變化，其中最不重要的第6點卻吸引了我的關註——“應用商店引入騰訊應用寶”。表面上，錘子系統接入騰訊系應用商店，意在彌補其系統平臺的應用商店能力的不足。在我看來，正是Smartisan OS最不起眼的更新內容，卻極有可能引發國內應用商店市場的蝴蝶效應。
縱觀國內相對成熟的應用商店產品，大致可分為三類：
第一類是互聯網巨頭布局移動互聯網入口的戰略級產品，主要有百度手機助手（91助手、安卓市場）、騰訊應用寶、360手機助手、淘寶手機助手等；
第二類則為手機廠商的預裝自有應用商店，主要有小米應用商店、聯想樂商店、華為應用市場、中興應用商店、三星應用商店、錘子應用商店等，我暫時把運營商自營的應用商店歸在這一大類，涵蓋移動應用市場、聯通沃商店、天翼空間等。
第三類相對寬泛，即移動互聯網相關領域布局應用商店的產品，比如豌豆莢、安智市場、應用匯、蘇寧應用商店、機鋒市場、UC應用商店、亞馬遜應用商店等等，可謂不勝枚舉。
第三方數據調研機構EnfoDesk易觀智庫發布的《中國移動應用分發市場季度監測報告2014年第3季度》報告顯示，2014年第3季度中國全渠道移動應用分發總量達286億次，百度系、360系和騰訊系三大應用分發平臺共占據86%的市場份額。
由此不難發現，3BT巨頭已基本形成對國內應用商店市場的壟斷態勢。有言道，打江山容易守江山難，國內應用商店的格局似乎恰好適用。雖然百度、騰訊、360三足鼎立、割據國內應用分發市場，但潛在的最大威脅很有可能是手機廠商的自有應用商店。
首先，我們來看一組數據。市場研究機構 DIGITIMES Research 對中國大陸地區智能手機供應鏈與相關業者的調查統計，2014年第三季度，華為、小米、聯想三大手機廠商出貨量分別為1,480萬支、1,350萬支與1,010萬支，分列前三。
即使百度、騰訊坐擁數億用戶，但面對手機廠商季度千萬級的出貨量數據仍不能小覷。對於手機廠商，自有應用商店的新用戶開拓幾乎為零，其出貨量數據就直接代表著用戶規模的增加。而互聯網企業則相反，拉新用戶仍需在市場營銷方面大力投入，單人拉新成本更是高的可怕。
用戶規模使手機廠商擁有了進攻應用分發市場的資本，而自有系統則鎖定了一部智能手機的最底層管理權限。不妨舉個簡單的例子，筆者有一部紅米note，用於測試使用，手機內裝有360手機助手、騰訊應用寶兩款應用商店。一次，某款應用有版本更新，但手助、應用寶均為提示，只有小米應用商店提示更新。分析後發現，原來MIUI系統的清理功能，點擊後會清理上述APP進程，進而阻斷其與服務器之間的交互，用戶只能通過設置“白名單”解除。
那麽問題來了，用戶大都是“小白”，這種情況怎麽選？我估計很多用戶都會選擇小米應用商店，只有少部分“忠粉”會認準一款應用商店。手機廠商定制ROM的優勢瞬間凸顯，底層ROM權限最高。如果說應用商店是移動互聯網入口的入口，那ROM無疑成為移動商店的入口。比權限、比底層，擁有獨立ROM的手機廠商絕對更具主導權，我也恍然明白為何小米越獄那般困難了……
目前國內手機廠商中，我相對看好小米。小米產品矩陣與蘋果最為相似，出貨量更是持續攀升。我曾相對片面的推測，小米若成為中國的蘋果，小米應用商店便可成為下一個APP Store，成為老牌應用商店的最大威脅。當然，這里我忽略了系統平臺、現實格局等必須的客觀條件，我想表達的核心則是，當某手機廠商份額量級達到某點時，便會導致應用分發市場格局質的變化。
面對手機廠商的潛在威脅，國內互聯網巨頭早已提前布局，騰訊更是先發制人。羅永浩的錘子Smartisan OS 1.3版接入騰訊應用寶，而三星也在使用類似的合作模式，其應用商店同樣接入應用寶。不得不說，騰訊的嗅覺更加敏銳，已提前布局手機自有應用商店這塊藍海市場。
羅永浩“最後一次個人演講”黯然落幕，蝴蝶效應卻在應用商店中逐漸顯現。
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【專欄】手遊廠商：“偉大的產品”故事的重要性
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1209/148255.htmli黑馬註：反觀遊戲發行和渠道市場，做的突出的無非就是這麽幾家平臺：TAB、360、中手遊、豌豆莢等。那麽問題來了，在無限多的廠商，無限多的手遊，無限多的同類手遊當中如何讓自己精心設計的產品脫穎而出呢？又如何在僅有的幾家大的應用市場中保持住較好的位置排名呢？
作者：郭海
雖然在各大平臺發表過一系列的文章，卻從未曾寫過甚至從未思考過手遊行業的現狀及未來發展，可能是由於筆者從未從事過遊戲行業的緣故吧，因此對這行業的市場情況，只是簡單的以獲取基本遊戲新聞資訊的形式來了解一些行業大方向的皮毛。直到日前和一手遊行業的朋友聊天，才算是真正的對遊戲行業的市場、遊戲的設計，等細化的遊戲行業有些了解和興趣，尤其是移動互聯網時代下的手遊市場。也因此，讓筆者饒有興趣的去思考並研究了下手遊市場。當然，由於朋友是遊戲廠商，這里著重表述下筆者對手遊廠商的一些個人想法。至於發行、渠道、運營商這幾塊，以後有機會再好好研究下。
書歸正傳，目前遊戲行業有多少家手遊公司？市場上有多少款手遊？單就中國市場而言，每天有多少款新的手遊上線應用市場？同類的手遊又有多少？
······對不起，辜負各位看官了，不像正常邏輯推理小說一樣，說出這麽多疑問之後，然後一一列出很多數據來解答。筆者實在是沒能力統計出以上任何一個疑問，只能回答一個字，“多”！多的什麽程度了，這麽說吧，對我們單一的個人遊戲玩家來說，就是無限多。而反觀遊戲發行和渠道市場，做的突出的無非就是這麽幾家平臺：TAB、360、中手遊、豌豆莢等用十個手指頭能掰出來的幾個行家。諸位看官試想想，無限多的手遊廠商，無限多的手遊與僅有的幾家發行平臺一對比，自然而然的就形成了強烈的反差，那麽問題來了（當然不是挖掘機哪家強，山東找藍翔，也不是超生哪家強，藍翔榮校長。）在無限多的廠商，無限多的手遊，無限多的同類手遊當中如何讓自己精心設計的產品脫穎而出呢？又如何在僅有的幾家大的應用市場中保持住較好的位置排名呢？往大了說，無非就是兩種方式：
一．燒錢
給發行商足夠多的錢，做各種鋪天蓋地的平臺及跨平臺合作，各種地推活動，各種有獎、送禮活動，各種營銷活動；
二．產品口碑
產品的設計內涵，產品的體驗等一系列由產品本身的設計所造就的口碑，通過口口相傳的方式來留住並帶來更多的忠實用戶。
燒錢的方式，在遊戲行業是人人都用且大部分人懂得如何用的，只是用多用少，用的好與不好的問題；燒錢直接帶來的是知名度，是關註與下載。但決定用戶留存的恰恰是產品口碑，是產品本身的體驗及設計內涵。而遊戲行業尤其是當下接近飽和的手遊行業，留存才是決定一款遊戲生死的關鍵所在。如今造就這泛濫的手遊市場，或許是由於很多廠商老總本身是技術出身，不懂市場，不懂用戶行為；也或許是很多廠商看透了每款手遊的壽命只有那麽短暫的幾個月，抱著賺點快錢的目的攪和一下就行了。總之，很多廠商在做產品設計的時候，都是極其粗糙，毫無邏輯的來一款，又或是一模一樣的抄一款。
筆者以為，一款好的手遊產品，除了有精美的美術設計、優美的音效以及流暢的體驗外，遊戲本身應該有一定的故事性與邏輯性，那樣才能最大程度上讓用戶留存率最高，讓遊戲生命周期更長。盛大的傳奇之所以做了十幾年依舊如此賺錢，其核心不是單純的打怪升級，而是傳奇本身設定了一個超強的故事，賦予了這個遊戲生命；去年微信5.0升級的時候，短暫的幾周內，全民都在打飛機，而一段時間之後又很快的落寞消逝了，微信作為移動互聯網入口的超級航母，為什麽也不能保證遊戲的生命周期？究其原因，其實就是這款打飛機遊戲，沒有生命體，不具備故事性，只是無休止的打同樣的飛機。當然，各位客官可能會說一款是網遊，一款是單機遊戲，沒可比性。筆者想說的是，本來就不存在比較，要知道故事是絕不會局限在任何一個小範圍當中的，只要故事合理，可以嵌入到任何事物當中。
又如日前和朋友聊到他們公司的新產品，同樣作為一款消除類的App遊戲，要想有別於經典消除遊戲【泡泡龍】，除了畫面與音效更加優美之外，必須要把產品故事化。而不是像【泡泡龍】一樣，每一關只是簡單的消除掉三個以上的泡泡，然後無休止的重複著疊加難度的消除模式。筆者的朋友對此就很有想法。
首先，在闖關的動畫模式上加入了創意，【泡泡龍】是過一關就點擊下一關，直接切換，而他則認為應該加入動態模式，比如加入一輛小火車，讓小火車在森林里，從標註著第一關的關卡開到第二關去；這樣，就增加了用戶的視覺體驗。
其次，【泡泡龍】原有的音效無非就是‘叮’、‘咚’、‘滴’之類的，而他覺得應該加入中國的特色，比如想到火車就能想到春運，耳邊就不由自主的想起那句‘花生啤酒方便面，前面的腿收一收’等比較趣味性的小故事；這種無形的聲效，能讓用戶感覺到親切，感覺到遊戲不是死的，而是活著的生命體。
最後，朋友說必須要有一個過關斬將的故事，為什麽要這麽打，打完有什麽好處，BOSS占領了火車站，該如何解救等等。這樣對用戶來說，就不是像【泡泡龍】一樣只是為了消除而消除，無休止的重複。而是能激發人們原始的好奇心，以及好勝心的原始動力。
當然，除了產品內容故事，朋友也想到了借助現有的品牌故事。比如：2015年是羊年，而有一種神獸叫“羊駝”，又名“草泥馬”，還有今年最火的綜藝節目【爸爸去哪兒】里面有個可愛的孩子叫“楊陽洋”。朋友覺得，或許三者可以結合在一起，嵌入到產品故事里面，把最後從BOSS手里解救出來的頭像就顯示為“羊駝”。這樣不就成了‘羊羊羊去哪兒’嗎，或者是‘尋找羊羊羊’之類的。借助這些已有品牌故事的優勢，直接的就拉近了與遊戲用戶之間的距離，讓用戶覺得親切無比。
聆聽著朋友的構思，也讓筆者聯想到很多遊戲都是如此。比如，往往我們熟知的做的好且生命周期長的遊戲都是很多小說與電影改版的。為何會如此呢？就是因為產品有邏輯，有設定故事！那麽產品故事設定的魅力在哪呢？我們不妨來分析下：
1. 產品故事具備引導性。就如同我們玩傳奇一樣，剛入門需要做各種任務，讓你熟知一個故事的開端介紹，並潛移默化的把故事植入到腦海里，引導著用戶去完成並探究下一個任務，而不是剛進去就相互廝殺。當用戶對一款遊戲的開端任務故事產生了興趣，才會有繼續玩下去的動力。
2. 產品故事具備很好的黏性。有了故事開端之後，就會有很多未知的故事在等待著用戶去挖掘，用戶會不由自主的想去探究未知的旅程。
3. 產品故事具備趣味性。重複一個單一的場景次數多了，難免會產生審美疲勞甚至厭惡，而同樣的場景下，當設定了一些故事，就會變得很有趣味了。對有趣味的東西，人性是很難拒絕的。
4. 產品故事具備目的性。絕大部分人性都是以結果為導向的，當我們在玩一款只為過關而無限重複著的遊戲，相信玩不了多久就得卸載，更別說遊戲生命周期的問題了。只有當有目的性的去玩，我們才能夠堅毅去克服每一關的困難，直至最後打倒最後的大BOSS。而這整個過程，實際是先設定了故事的目的性的。
5. 產品故事能滿足人性的正義感和成就感。一款好的遊戲，往往都是以打倒大BOSS，解救、尋找某人某事來作為故事的概述，這種故事的設定，能讓人在遊戲世界里找到並滿足自己的正義感與成就感。
當然，筆者必須強調的是，一款好的遊戲產品，必須要以精美的美術畫面、優質的音效、流暢的用戶體驗作為基礎，再結合一個優秀的遊戲故事方能大成。沒有這些產品基礎，設定再好的故事，也難以出頭。
最後，借用筆者曾經發表的文章里的一句話來總結：想要做一款5萬用戶的產品，只需把產品本身的功能體驗做好即可；要做一款10萬級別用戶的產品，需在做好產品的基礎上，對其進行針對性宣傳；若要做成一款百萬級別甚至千萬級別的產品，那麽我們就必須把產品功能體驗做好，宣傳做好的同時，賦予該產品本身一個動人心弦的故事，讓它像空氣一樣自由傳播。
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ZKIZ Archives @ 2019