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股市起伏擺布PE巨頭 中科招商2016凈利潤下降99%

4月25日晚間，新三板掛牌PE大佬中科招商(832168.OC)和矽谷天堂(833044.OC)雙雙披露2016年年報，凈利潤分別下滑99%和56%。

受到去年股市下跌影響，掌管基金規模超過300億元和16家上市公司殼的中科招商2016年凈利潤只有1100多萬元，股票資產公允價值損益從前一年18億元變為去年的-2.57億元。財務費用迅速增長也侵蝕了中科招商的利潤。

據記者不完全統計，已有11家新三板掛牌PE機構披露了2016年年報，其中6家業績上漲。分析人士指出，由於私募管理機構經營波動較大，並且未清算的投資收益不能計入當期利潤，因此PE公司的股票存在估值難題，公司的股價更取決於市場的信心。

從正十八億到負兩億

4月25日晚間，新三板掛牌PE大佬中科招商(832168.OC)和矽谷天堂(833044.OC)雙雙披露2016年年報，凈利潤分別下滑99%和56%。

年報顯示，中科招商變更會計政策後，2016年營業收入4.8億元，同比增長4.8%，但歸屬掛牌公司股東凈利潤大幅下滑至1106萬元，大約是2015年凈利潤11.3億元的百分之一，每股收益僅0.001元。

周三，公司股票協議交易收盤於1.01元，盤中一度以7毛錢成交，全天成交金額1987萬元。

公司解釋稱，營業利潤下滑有三項原因，包括公司持有股票資產公允價值降幅較大，管理費用和財務費用較快增長，以及股權投資大部分潛在收益未在當期利潤表中體現。

2015年年中股市劇烈波動後，中科招商耗資34.4億元逆勢舉牌16家上市公司，買入時機恰逢市場底部。隨後股市接連回彈，到2015年底中科招商持有的股票市值大幅增長，當年年公司公允價值變動損益高達18.59億元。然而，去年年初股市再度暴跌，全年中科招商公允價值變動損益為-2.57億元。

從降幅看，這兩個數字相差巨大，但是加在一起，浮盈依然可觀。

今年1月，中科招商公告清倉式減持綿石投資(000609.SZ)、豐樂種業(000713.SZ)、大連聖亞(600593.SH)、天晟新材(300169.SZ)等八家上市公司股權。截至公告日，中科招商通過中科匯通持有綿石投資11.51%的股權，持有北礦科技9.3%的股權，在其他舉牌的上市公司中持倉都超過5%。

有分析人士告訴記者，在整個經濟環境不明朗、金融投資領域存在泡沫和風險時，及時兌現投資收益，落袋為安以備不時之需是明智的選擇。中科招商一次性果斷清倉，比按序出貨能獲得更高收益。

不過，北京國科金服總經理助理陳偉對第一財經表示，IPO提速和借殼監管趨嚴背景下，殼股價值的影響很大。“以每周發行10只股票的速度算，殼股價格能賣出多高，能否再現借殼上市的案例，這些都不好說。”

去年5月，快遞行業大佬順豐速運以433億元作價借殼鼎泰新材(002352.SZ)上市，公司股價最高攀至59.9元。中科招商由於持有鼎泰新材10.93%的股權而獲益豐厚。同年10月，中科招商賣出鼎泰新材1100多萬股，占公司股權4.7%。

對此，中科招商相關負責人不認可買殼賣殼的說法，他對第一財經表示，中科招商之所以舉牌上市公司，是在特殊歷史時期響應號召穩定市場的主動行為。“中科招商現在在證券投資上做減法策略，會適時陸續減持和退出持有的上市公司，但是不引起資本市場的波動。這也是為什麽公布了那麽多減持計劃以後，動作卻那麽慢。”

財務費用吃掉利潤

中科招商業績下滑更值得關註的是財務費用的增加。

財報顯示，中科招商2016年營業總成本高達10.4億元，同比將近番了一倍，其中財務費用從2015年的6419萬元增加到2016年的3.83 億元，增幅達5倍。

中科招商掛牌後曾從新三板市場實現108億元的股權定增融資，但由於2015年底監管者及時叫停了新三板PE機構掛牌和融資，中科招商只能訴諸其他途徑獲取資金。2015年底到2016年初，中科招商共發行了4筆私募債，總募資規模達到32.9億元，此外還通過質押上市公司股權和計劃境外發行美元債券等方式補充流動資金。

中科招商的總負債從2015年底的55億元增長到去年底的93億元，增幅67.15%。

陳偉表示，“一級市場整體流動性不佳，導致投資機構運營中財務成本比較明顯。如果財務成本全部是借款，按照7%的利率，利息可能會把利潤都全部吃掉。”

財報顯示，中科招商收入分兩塊，一塊是自有資產管理收入1.07億元，另一塊受托資產管理收入3.73億元，其中基金管理費和基金管理報酬3.67億元。截至去年底，公司管理著119支私募股權基金，實繳總金額330億元，在管私募證券基金20支，實繳總金額3.89億元。

據記者不完全統計，目前新三板上20多家掛牌私募基金管理機構中，已有11家披露了2016年年報，截至發稿九鼎集團(430719.OC)尚未發布年報。

周二發報的另一家PE大佬矽谷天堂也表現不佳，營業收入9.57億元，較去年同比下滑41%，凈利潤3.3億元，同比下降56%。公司股票周二以2.11元暴跌開盤，盤尾拉至前日收盤價3.84元。

公司表示，業績同比大幅下滑的主要原因是受資本市場整體狀況影響，項目退出收益率下降導致。此外，經濟下行壓力持續增加，優質資產難尋且價格高居不下。截至期末，公司在管存續基金174支，實繳總金額197億元。

其他已披露年報的9家掛牌PE中，六家業績上漲，三家業績下跌。聯創投資(833502.OC)凈利潤增長3.6倍至1億元，美世創投(833838.OC)凈利潤下降85%至137萬元。另外，天圖投資(833979.OC)發布預報稱，2016年凈利潤將增長56%至7.1億元。

陳偉對記者表示，中科招商和矽谷天堂屬於私募股權投資機構，投資階段靠後，盈利方式是通過資本運作推動項目上市，因此股市直接影響到PE的收入。而創投機構的賭賽道或賭風口也存在業績波動大的特點，因此私募行業有豐年和欠年之說。

由於一級市場流動性不佳，被投企業估值只有到下一輪融資時才能更新，並且只有當基金退出清盤的時候才能計入利潤。陳偉認為，未上市公司的估值難問題導致對純粹資產管理型公司還沒有公允的估值辦法，掛牌PE的估值更多還是基於市場對公司主動管理能力的信心。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

華伍股份擬參股中科國信

虧損幅度或達40%，中科金財員工持股計劃竟成前高管減持的接盤俠？真相是這樣的.....

每經記者 劉鴻飛 每經編輯 吳永久

A股市場從來不缺傳奇，因為傳奇隨時都在上演；

A股市場也從來不相信眼淚，因為傷痕累累的不在少數。

今日，中科金財的一則公告，又再次讓我們看到了無數的傷痕，因為去年實施的第一期員工持股計劃，竟然當之無愧的成為接盤俠，51.71元的購買均價，到9月21日減持完畢，看看股價的表現，其中的委屈和辛酸自然毋庸多言。

員工持股計劃損失不小

中科金財今日公告稱，截至9月21日，其第一期員工持股計劃所持有的該公司股票已經全部出售完畢，總計賣出190.87萬股。根據該公司第一期員工持股計劃方案的相關規定，本次員工持股計劃實施完畢並終止，後續將進行財產清算和分配工作。

值得註意的是，該公司並沒有公布此員工持股計劃的減持具體時間和減持均價，也沒有公布是通過二級市場集中競價減持，還是通過大宗交易減持。

去年，中科金財拋出第一期員工持股計劃，通過二級市場（包括大宗交易）的方式買入190.87萬股，購買均價為51.71元/股，買入金額合計98,698,877元，鎖定期為2016年7月21日至2017年7月21日。

如下圖所示，從去年7月20日收盤至今，中科金財的股價已經大幅下跌。

▼去年7月20日至今中科金財日K線圖

從今年7月24日至9月21日，中科金財的最低價為25.62元/股，最高價為33.24元/股。考慮到，中科金財在今年實施了每10股派0.5元（含稅）的2016年年度權益分配方案，該第一期員工持股計劃從進入存續期至今，浮虧幅度則在35%至50%之間。按照當初近億元的購買成本，那麽這個虧損幅度自然不言而喻。如果該員工持股計劃是在今日才一舉清倉，若是按照今日收盤價計算，則該員工持股計劃的虧損幅度也高達40%左右。

前高管高位減持忙

去年7月21日收盤後，中科金財發布《關於第一期員工持股計劃完成股票購買的公告》之時，還發布了《關於股東減持公司股份後持股比例低於5%的提示性公告》稱，該公司股東蔡迦於去年7月20日通過大宗交易減持股份共計190.87萬股，減持價格為51.71元/股。

如下圖所示，經過這次減持，蔡迦持有中科金財的股份占總股本比例已經下降到5%以下。

▼2016年7月20日蔡迦減持中科金財情況

（資料來源：上市公司公告）

據中科金財公告信息，蔡迦此前是中科金財的董事，於2015年1月29日以後不再在該公司擔任任何職務。同時，火山君查詢中科金財定期報告發現，蔡迦、沈颯為一致行動人；而沈颯正是該公司的控股股東。然而，細心的投資者不難發現，蔡迦在去年7月20日通過大宗交易減持的股份數量、減持均價，與該公司第一期員工持股計劃的買入股份數量和買入均價非常符合。

▼中科金財第一期員工持股計劃買入情況

（資料來源：上市公司公告）

中科金財2016年7月20日大宗交易信息顯示，中信證券長興明珠路營業部以51.71元/股賣出190.87萬股，成交金額為98,698,877元。當日唯一的大宗交易買入方，是機構席位。

值得註意的是，在此之前的2016年1月28日、29日及4月22日、24日、25日，蔡迦已經通過大宗交易平臺合計減持1250萬股中科金財，套現金額高達6.25億元。

另外，《每日經濟新聞》記者還發現，就在中科金財第一期員工持股計劃正是實施之前不久，該公司控股股東沈颯的另一位一致行動人陳緒華，也通過大宗交易套現1.69億元，並且把持股比例也降到了5%以下。

陳緒華自 2013 年7月7日第二屆董事會任期屆滿後，不再在中科金財擔任任何職務。

恒大中科院開啟合作 涵蓋生命科學、航天等高科技領域

4月9日，恒大集團與中國科學院在北京簽署全面合作協議，恒大將在未來十年投入1000億元與中科院共同打造三大科研基地，標誌恒大正式進軍高科技產業。

中國科學院院長白春禮，副院長相里斌、張濤等院領導；恒大集團董事局主席許家印，董事局副主席兼總裁夏海鈞，副總裁劉永灼，健康產業集團董事長談朝暉等恒大高管出席了簽約儀式。

據許家印現場介紹，布局高科技產業，是恒大打造百年老店的重大戰略決策。恒大計劃在未來十年，投資1000億，在生命科學、航空航天、集成電路、量子科技、新能源、人工智能、機器人、現代科技農業等重點領域，和中科院齊心協力，共同創建引領前沿科技的“三大基地”，即科學技術研究基地、科研孵化基地、科研成果產業化基地，為科學家團隊提供世界一流的科研條件、世界一流的孵化基地、世界一流的後勤保障，以及靈活的激勵機制，把“三大基地”打造成為全球頂級科學家的聚集地、世界級科創中心。

白春禮在現場表示，恒大集團是全球知名的世界500強企業，具有廣泛的社會影響力。恒大積極響應國家戰略，大力調整發展方向，高強度布局高技術產業，體現了集團領導的遠見卓識。“希望雙方以此次合作協議簽約為契機，開展全方位深度合作，齊心協力共同創建引領前沿科技的科學技術研究基地、科研孵化基地、科研成果產業化基地等三個基地，開創社會資本與國家戰略科技力量合作的典範。”

許家印表示：“恒大和中科院的全面合作，將形成科技創新的強大合力，一定可以打造出一大批世界領先的前沿科技成果，為我們國家建設科技強國作出貢獻。”

資料顯示，中國科學院是我國最高自然科學學術機構，代表了中國科學技術的最高水平，是黨、國家、人民可依靠、可信賴的國家戰略科技力量。中科院共擁有3所大學、130多個國家級重點實驗室、6.8萬余名科研人員，對於“兩彈一星”、載人航天、探月工程等國家重大科技成果具有突出貢獻。恒大作為龍頭民營企業，已發展成為總資產1.76萬億，年銷售超5000億，年利稅790億的世界500強企業。

早在3月26日，許家印在香港業績發布會上曾表示，恒大將積極探索高科技產業，逐步形成以民生地產為基礎，文化旅遊、健康養生為兩翼，高科技為龍頭的產業格局。此次與中科院正式牽手，顯示恒大布局高科技產業邁出實質性一步。

十九大報告強調，要積極推進科技強國建設。業內專家認為，此次恒大與中科院強強聯手，將形成企業為主體、科研機構為核心、市場為導向、產學研深度融合的創新體系，大力推進科技研發及成果轉化，對於建設世界科技強國具有重要意義。

161名股東起訴中科雲網 要求控股股東孟凱承擔連帶賠償責任

4月13日，*ST雲網發布公告，161名股東以公司虛假陳述責任糾紛為案由，向北京一中院起訴公司要求賠償投資損失，部分股東要求公司控股股東孟凱承擔連帶賠償責任。

公告稱，根據2017年度業績快報，截至2017年底，歸屬於上市公司股東的所有者權益為1309.57萬元（未經審計），且目前公司獲悉的索賠股東人數為161人，不排除後續還有其他股東實施索賠的可能。若北京一中院最終判決支持索賠且索賠金額超過公司2017年度經審計的期末凈資產，公司將面臨資不抵債的風險。

國內首個特殊鋼國家標準研發工作站落戶山東 中科院金屬所參與

全國第一家特殊鋼國家標準研發工作站於17日在山東西王集團正式掛牌，此舉將在特殊鋼標準制定及科研成果轉化方面做出有益探索。

揭牌儀式上，西王集團旗下西王特鋼有限公司與冶金工業信息標準研究院簽署了戰略合作協議，雙方將以“特殊鋼國家標準研發工作站”的建設為核心，助力特殊鋼新品研發和標準制定，推動高端裝備材料國產化。

西王集團董事長王勇告訴第一財經記者，設立特殊鋼國家標準研發工作站，可以依托中科院技術入股西王特鋼在特殊鋼領域的研發實力和上下遊產業鏈條，高質量研發特殊鋼國家標準、行業標準、團體標準，共同推動區域內特鋼企業、上下遊合作企業研發和應用特殊鋼先進標準，帶動鋼鐵企業及下遊產業標準化工作提升，全面推進標準化體系建設，加快產品轉型升級，助推企業高質量發展。

王勇說，西王特鋼通過與中科院、鐵科院等科研院所進行深入合作，已經成功研發了鐵路貨車和地鐵車輛用車軸鋼坯、鐵路重載貨車用新型集成制動梁方鋼、高速重載高強度鋼軌等先進軌道交通用鋼，以及風機主軸、風電法蘭、高端模具鋼、高端船用柴油機曲軸鍛坯等近120個特殊鋼品類。

西王特鋼總經理張健告訴第一財經記者，目前，西王特鋼與中科院、鐵科院聯合研發的高速重載高強度鋼軌新材料，經鐵科院和中科院檢測，各項技術質量指標都超過了國家十三五科技項目設定的目標，使鋼軌使用壽命延長了一倍，綜合機械性能優於世界上在用鋼軌，達到國際先進水平，產業化前景看好。西王特鋼正大力推進高強度重載鋼軌項目的實施，力爭一期工程2018年年底建成，2年內形成200萬噸新材料鐵路鋼軌制品的生產能力，使企業由鋼材產品向國際領先的新材料鋼軌制品方向突破。

中科院金屬所於2015年通過技術入股西王特鋼、共建技術中心等合作方式，打通了科技成果向企業轉化的通道。

冶金工業信息標準研究院院長馬軍告訴第一財經記者，當前我國將積極實施標準化戰略，以標準助力創新發展、協調發展、綠色發展、開放發展、共享發展，堅持標準的先進性、有效性和適用性，以標準全面提升推動產業升級，促鋼鐵企業高質量發展。

他說，此次全國首個“特殊鋼國家標準研發工作站”落戶西王，正是希望借助西王特鋼在全國特殊鋼新材料產業形成的技術優勢，充分發揮“標準化+鋼鐵產業”的作用，助力特殊鋼標準的培育和發展，同時形成一批具有重大影響的國際標準，為推動標準聯通共建“一帶一路”倡議的實施提供有力支撐，為我國產業引領國際化發展提供標準支撐，促進中國裝備和優勢產能“走出去”。

踩雷中科招商，前海開源新三板基金巨虧遭投資者維權

周四，公募前海開源基金管理公司對旗下資管產品被“拉橫幅”事件發布嚴正聲明，稱產品虧損與投資中科招商有關，對過激行為，公司將上報監管部門。

4月18日，數名投資者來到前海開源資產管理有限公司（下稱“前海開源資管”）的母公司前海開源基金的深圳辦公地，拉出“前海開源還我血汗錢”橫幅。

隨著新三板基金產品集中到期，分析人士認為，這類現象可能還會繼續出現，很多三年前蜂擁而入的基金產品面臨退出難，因此，投資者維權應認清新三板流動性低迷的現實，也要督促基金管理人勤勉盡責，盡量減少損失。

踩雷中科招商致巨虧

周四，前海開源其旗下資管產品被“拉橫幅”事件發布嚴正聲明，稱產品虧損與投資中科招商有關。公司稱能夠理解投資者的心情，對過激行為，將上報監管部門。

第一財經記者了解到，這些投資者是投資了前海開源資管的一只新三板基金產品“前海開源資產錦安財富新三板資產管理計劃”（下稱“錦安資管”），因為嚴重虧損，所以上門維權。

基金業協會網站顯示，錦安資管的管理人為前海開源資產管理有限公司，產品於2015年3月31日備案，合同期限為36月，設立時募集資金總額1.57億元，投資者數量為110人。

到今年3月底，這只2+1（兩年投資期+一年退出期）的產品就到期了。和即將到期的其他新三板基金產品一樣，錦安資管未能完全退出，並且損失嚴重。

第一財經記者查閱公告發現，國科海博（430629.OC）、藍天環保（430263.OC）、星空股份（835123.OC）、英田光學（836787.OC）四只新三板股票。錦安資管向國科海博和藍天環保分別投資260萬元和約1600萬元。

記者了解到，截至目前，錦安資管只退出了英田光學，尚有盈利。但國科海博和藍天環保股價分別跌至2.59元和2.32元，較錦安資管的投資成本價均下跌六成。

不過，該產品更主要的虧損來自中科招商。前海開源基金在聲明中表示，錦安資管“主要投向中科招商定增項目。該資產計劃是股權投資項目，股權投資本身是高收益高風險的投資品種。由於市場變化等原因，該資管計劃表現不如人意，個別投資者不能接受，情緒激動。”

PE公司中科招商於2015年3月掛牌新三板，當時新三板正是最火熱的時期，中科招商接連完成四輪定增，總共募集資金108億元。

在其中一輪融資中，“前海開源資管恒通3號新三板專項資產管理計劃”以每股18元認購了中科招商1470萬股。

第一財經記者從錦安資管的代銷機構深圳市錦安基金銷售有限公司（下稱“錦安基金銷售”）相關人士了解到，錦安資管正是通過恒通3號進入中科招商的，而且投資比重非常大。

“當時是根據新三板具體情況、政策預期，來投的中科招商，中科招商的市值和表現都是不錯的，”該人士表示，“是新三板交易低迷，之前新三板又出了私募整改和強制退市的政策。”

去年12月26日，中科招商因基金管理業務收入占總收入比例未達到80%，不滿足新三板針對私募機構新增的掛牌條件，正式被股轉系統強制摘牌。從千億市值逐步跌剩到最後一個交易日的66億元市值，“私募一哥”王亞偉管理的基金也深埋其中。

按照中科招商最後一天0.61元的成交價，錦安資管的投資者虧損超過96%。

前海開源在聲明中稱，新三板是中國資本市場的“苗圃”，然而近幾年交易低迷，流動性接近枯竭。而中科招商作為一家新三板龍頭掛牌公司，在新三板掛牌後經歷了重大調整後退市，更是一個眾所周知的特殊事件。

維權事件或將繼續上演

記者了解到，今年3月30日錦安資管到期前夕，前海開源基金和錦安基金銷售曾召開投資者說明會，披露了產品投資和凈值情況。

“聽到虧損，個別投資者有點承受不了，當時情緒比較激動，我們也適當安撫。這半個月以來，前海開源基金和我們每天與投資者溝通，投資者可能需要經歷這麽一個過程吧。”前述錦安基金銷售人士告訴記者。

她表示，錦安資管接下來可能會選擇延期，尋找合適機構來接盤各個標的，陸陸續續變現退出。

4月11日，錦安基金銷售發布公告稱，近幾天來的“拉橫幅”事件讓公司承受了很大的壓力，公司在該資管計劃發行、運作管理及投後服務過程中均做到了盡職盡責，將和前海開源基金積極溝通，尋求退出方案，降低損失。

公司透露，有個別投資者要求並支付本金回購年化8％－10％的收益，被拒絕後，便通過拉橫幅等手段施壓。

盈科律師事務所合夥人唐春林對第一財經記者表示，遭受巨額損失，投資者的心情可以理解。但盲目要求進行保本保收益，本質是要求剛性兌付，既不符合法律規定，也不符合市場邏輯。資管產品的兌付問題上，監管部門一再強調“賣者盡責，買者自負”。

他認為，投資者因區別對待市場因素和主觀因素，如果認為管理人、代銷機構未審慎盡責，可以依法追究其賠償責任，通過訴訟方式解決各方爭議，不宜采取非理性的過激行為，否則於事無補。

一位長期觀察新三板市場分析人士告訴記者，私募基金設立100萬元門檻，就是因為風險較大，保護普通投資者。

不過，該分析人士也指出，“基金管理人應當勤勉盡職，及時跟蹤企業和市場的變化，發現不對頭，不管是政策預期還是公司基本面，都要及時反應，不能扔在那里，應該對投資者負責，如果看錯了，就算砸盤也要賣出來。現在看扔在那里的現象比較普遍。”

他預計，隨著新三板基金產品進入到期高峰，這類矛盾還將繼續上演。

2015年初，新三板市場空前火爆，當年4月，三板做市指數最高企及2673點，有多達20家公募基金通過專戶產品參與新三板市場。新三板成為公募基金的標配，市場熱議設立三板指數基金。

不過，2015年年中市場形勢急轉，新三板預期政策未能兌現，相反，市場爆出大量風險事件。

中國國際科技促進會理事布娜新對第一財經記者表示，新三板是中國資本市場未來的希望，但是什麽時候實現是不確定的。當時新三板掛牌企業包括中科招商在內價格被炒得過高，投資機構有推波助瀾的作用。

周四，三板做市指數首次跌破900點，最低下探至899.48點。

“今年市場可能死心了，出現只要能變現，不管砸到多少錢都要割肉的苗頭，一些股票跌到幾分錢。”前述分析人士認為，市場也存在接盤機會，對於折價過低或者行業頭部的企業，如果能買到，仍然是有價值的。

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

自然資源部“三定”方案如何做？中科院院士這樣建議

自然資源部“三定”(定職能、定機構、定編制)方案眼下正在加緊編制。“三定”該怎麽定？

5月5日一早，中國科學院院士、第八屆國家自然科學基金委員會副主任、中國地質科學院地質研究所所長侯增謙通過微信公號表達了自己的建議。

3月30日，侯增謙應邀參加了自然資源部就機構改革方向、職責定位和職能設置等問題組織召開的專家學者座談會並作了發言。

4月11日，自然資源部黨組成員，中國地質調查局局長、黨組書記鐘自然對侯增謙的專家學者座談會上的發言稿作出批示：“侯增謙院士的發言蘊含真知灼見，既有前瞻性的理論思考，又有務實性的實踐探索，對推動地質工作的理論基礎從傳統的地質科學向地球系統科學轉變，服務領域從傳統的礦產資源向多門類自然資源轉變，具有很強的指導性。”

侯增謙認為，地球科學21世紀的突破點就在地球系統科學。當前，構建和發展地球系統科學，也是國家自然科學基金委員會的重大科學使命。統籌山水林田湖草的統一管理和系統修複，為發展地球系統科學提供了前所未有的實踐平臺。

侯增謙說，在整個地球系統科學中，自然資源部應特別關註從地殼淺部（“根”），到關鍵帶（“枝”），再到人地耦合系統（“葉”）的三個關鍵問題：

他分析說，淺部地殼（0-10km）蘊含著人們生產、生活所必需的能源資源和空間資源，受地球深部過程的控制和影響。向深部要資源、要空間，是必然選擇。自然資源部應更加關註0-10km範圍內的地殼精細結構與能源資源分布和城市地下空間利用問題，為國家能源資源安全和經濟社會發展服務。

關鍵帶是大氣圈、生物圈、水圈、巖石圈高度交匯和相互作用的地球表層複雜系統，也是地上、地下物質和能量循環的重要紐帶。侯增謙認為，應從系統科學的角度，探測研究關鍵帶的結構、形成與演化機制，物質轉化過程與相互作用，觀測關鍵帶內能量和物質通量、遷移和轉化，為合理開發利用自然資源提供地球科學解決方案。

“人類活動與自然環境的交互作用已逐漸成為地球表層系統演化的主要驅動力。”侯增謙說，人地耦合系統研究，能夠增進對地球表層變化趨勢及機制的理解，記錄和解釋地球變化的特征，提出有效應對策略。

侯增謙認為，自然資源統一管理和系統修複，需要建立強大的調查與評價-探測與觀測-模擬與預測全流程技術體系。在自然資源綜合管理體制下，需要利用空天地一體化的調查方法技術，獲取自然資源的數量、產狀、分布等要素特征數據；利用大數據、雲計算等現代信息技術，結合各門類資源的屬性特征，對自然資源的質量、生態價值或效益開展綜合評價，為國土空間規劃和用途管制提供準確可靠的基礎支撐。

目前，在全球層面已建立環境、陸地、氣候、生態的觀測網絡。美國建立了包括10個關鍵帶觀測站和1個關鍵帶研究網在內的地球關鍵帶觀測網絡（CZO），歐盟建立了4個關鍵帶觀測站。它們正逐步成為全球尺度和區域尺度能源資源、環境綜合利用與治理的基礎。

侯增謙認為，目前對自然資源開發利用過程中所發生的水文過程、生物地球化學過程和生態過程進行模擬，從國家、區域、局部等不同尺度對自然資源生態系統可能發生的變化進行預測、預警還是短板，亟待加強。

“全面履行自然資源管理職責，提升科學管理水平，要做好摸家底、做評價、定規劃、用護監4個環節。”侯增謙說，過去條塊式的自然資源管理模式，造成現有多門類自然資源數據之間標準不統一，相互矛盾的情況時有發生。急需統一標準、規範，對現有的自然資源家底數據進行清理、核查與整合。

侯增謙認為，自然資源統一管理和系統修複，需要按使命整合打造一支高素質的專業技術支撐力量。建議按國際發展趨向，以地球系統科學為指導，統一地礦海水林草等多門類自然資源的綜合調查、綜合評價職能，組建新的“中國地質調查局”（類似美國想建沒建成的地球系統科學機構）。

侯增謙說，新的中國地質調查局，將在自然資源數據提供、資源環境承載能力評價和國土空間適宜性評價、自然資源開發利用的系統性模擬預測等方面，發揮獨一無二的作用。通過自然資源調查示範，制定評價標準規範，引領40萬地勘行業隊伍轉型，全面參與並支撐服務中央、地方各級政府的自然資源綜合管理和國土空間用途管制與保護。

同時，應整合原各部委的規劃研究力量，打造統一、規整的國土空間規劃技術支撐隊伍，打通從綜合調查、綜合評價到國土空間規劃最後一公里問題，無縫對接、支撐服務部空間規劃職能。

對於自然資源開發利用和保護進行監管，存在“既是運動員，又是裁判員”的潛在問題；如何實現資源管理與資產管理的統一，規劃與監管的協調，資源節約集約與高效利用；如何合理界定自然資源監管與環境治理的權責邊界；對於自然資源的利用，應該區分公益性（如各類保護地）與經營性（礦產等），進行分類管理；資源安全與保障等問題，侯增謙認為，這些都是新時代面臨的新問題，需要盡快破題，加快研究。

踩雷中科招商又遇資管新規，“賣者盡責，買者自負”下投資去向何方

五一前夕《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《資管新規》）終於落地，並自發布之日起施行。

在近日關於《資管新規》湧現的眾多解讀中，一則“從此世間再無保本保收益”的標題映入投資者張子杉(化名)的眼簾。過去數月，張子杉因自己購買的一款股權項目資管產品遭遇巨幅虧損從而走上維權之路。投資“踩雷”，又遇上《資管新規》對監管的加強，他對於如何維護投資者權益以及今後如何繼續投資深感疑慮。

深陷中科招商

2015年註定是很多投資者難忘的的一年,A股市場從瘋牛到股災爆發，如夢如幻。一季度A股高歌猛進的同時，新三板的瘋狂更讓眾多投資者躍躍欲試。“當時很多新三板股價都已經翻了10倍。” 張子杉對記者回憶道。

那時候的新三板確實比A股更讓人“心動”。2014年有11%的企業股價漲幅超過100%，2015年一季度又有17%的企業股價漲幅超過100%，新三板指數2015年前四個月漲幅已接近100%。在轉板制度、降低門檻與分層管理、做市商擴容等多重利好預期下，眾多機構和個人對新三板一片看好。

由於達不到新三板自然人500萬投資門檻，張子杉通過一家名為錦安財富的代銷機構購買了《前海開源資產錦安財富新三板資產管理計劃》，間接地投了100萬。三年過去了，讓張子杉萬萬沒想到的是，當年投入的100萬元不僅沒有賺取收益，竟然還出現了巨幅虧損。

基金管理人給予的解釋是產品參與了中科招商定增，但現在中科招商已被摘牌，產品的退出都變成了問題。

提及中科招商，這無疑是過去幾年新三板市場大起大落的一個縮影。2015年3月，中科招商掛牌新三板，此後火速完成多輪定向增發融資，並連續舉牌十多家小市值上市公司，轟轟烈烈的囤殼行為讓中科招商市值一度突破1300億元，成為新三板的領頭羊。

股轉系統統計數據顯示，截至2016年末，新三板市場的合格投資者不足30000人，中科招商獨占2700多個合格投資者，接近市場總額十分之一。

好景不長，2016年5月，全國股轉公司發布了《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，其中對私募基金管理機構新增8個方面的掛牌條件，最具殺傷力的是要求管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上。

2017年底中科招商因未能在整改期限內達到這一條件而被強制摘牌，最後一個交易日的收盤價為0.61元，這與其18元/股左右（除權除息後複權價格為2.98元）定增價相比，跌幅接近80%。

事實上，這一階段新三板市場整體也從狂熱到降溫直至轉向低迷，大多數公司都在經歷著相似的“命運”。根據Wind資訊數據，從2015年4月15日至2018年3月20日，190個新三板做市標的漲跌幅的中位數為下跌78.97%，平均數為下跌72.44%。

今年5月3日發布的《新三板掛牌公司2017年年報分析報告》中稱，2017年掛牌公司中有3027家凈利潤增速超過50%，同時也有3442家公司業績下滑幅度超過50%，業績波動符合成長期中小企業發展的特點，市場各主體應客觀看待中小企業業績波動。

產品大幅虧損

但最先被這波巨浪吞噬的無疑是中科招商的投資者，張子杉購買的新三板資產管理計劃正是其中之一。

中國基金業協會備案數據顯示，《前海開源資產錦安財富新三板資產管理計劃》募集規模1.58億元，持有人110人，備案日期為2015年3月31日，合同期限三年。也就是說，該產品到今年3月末已經到期。

損失慘重的投資者不甘沈默，開始組建各種“維權”微信群，商討如何挽回殘局。張子杉表示，經過與錦安財富、前海開源資產幾次溝通，投資者最希望的結果是基金管理人能夠按照本金加一定利息進行回購，但是代銷機構和基金管理人堅決地拒絕了這一方案，而是提出了繼續投資其他產品等解決方案。

“這顯然不是我們想要的結果，目前已經虧成這樣，誰還能相信投資其他產品一定能挽回部分損失。”張子杉抱怨道。

在經過幾次斡旋仍未達成令投資者滿意結果後，4月初數名投資人來到錦安財富拉出“錦安財富還我血汗錢”的橫幅進行施壓。4月18日下午，無奈的投資者再次來到前海開源基金總部拉出“前海開源還我血汗錢”的橫幅，後經某微博大V轉發，迅速占領了各大媒體頭條，也讓前海開源基金一時成為輿論焦點。

4月18日晚間，前海開源資產緊急發表聲明稱，該產品是前海開源資產通過錦安財富發行的股權投資項目資產管理計劃，股權投資本身是高收益高風險的投資品種。前海開源資產在該資管計劃發行、運作管理及投後服務過程中均做到了“賣者盡責”。

聲明中還強調，由於市場環境改變等資產管理人不可抗拒力量，這些風險項目最終要靠市場化的手段解決處理。前海開源資產不會推卸責任，但對於不正當的要求，也不會妥協。

“現在我們還在和前海開源資產、錦安財富協商，該產品60%投向中科招商，這部分可以繼續等。40%投資其他項目部分希望基金管理人以一定幅度溢價（按照約0.6元的凈值）進行回購。”

但是剛剛出臺的《資管新規》明確禁止剛性兌付，這讓張子杉感受到這個“維權之路”的艱難。他萬般無奈地表示，“三年前投入的100萬到目前只兌付了8萬，還有一部分資金不知道什麽時候兌付，這樣的結果都讓人難以接受。”

“保本保收益”成過去時

事實上，在過去十多年里，由於理財產品虧損兌付危機引發的投資者維權事件不斷上演，很多金融機構往往因為擔心輿論負面影響而都最終妥協，通過剛性兌付來息事寧人。

因為打破剛性兌付的核心是“賣者盡責、買者自負”，但對於“賣者盡責”缺乏明確而清晰的判斷標準，一旦產品發生虧損，就會陷入金融機構與投資者的不斷扯皮中。

前海開源資產方面向第一財經記者確認，公司上述產品的銷售合同合法合規，並按合同約定進行投資管理，盡到了產品管理人的職責。

但張子杉認為，前海開源資產的新三板產品存在管理人對市場形勢過於樂觀風險揭示不充分、以及投資中科招商單一標的占比過高、多次更換投資經理等多種問題。“更讓大家無法理解的是，產品凈值長期停留在0.9元左右，直到今年2月下旬才發現凈值已經是0.36元。”

就投資者的有關疑問，前海開源資產回複第一財經記者稱，2015年正值新三板市場高漲時期，但在產品路演推介及銷售過程中均按照要求對投資者進行了充分的風險提示。前海開源資產在4月18日的聲明中也表示，在運行過程中公司出具管理報告，並通過代銷機構組織投資者說明會，及時報告基金運行情況。

此前有法律界人士指出，在資管產品的兌付問題上，近年來監管部門一再強調“賣者盡責，買者自負”，如果投資者認為管理人或代銷機構未盡責，可以依法追究其責任，通過法律途徑解決爭議。

關於中科招商單一標的問題，前海開源資產則回應表示該產品為主動管理型產品、具體投資標的在符合資產管理合同約定的情況下均由管理人自主決策，產品合同並沒有對單一投資標的設置上限。

“中科招商作為一家新三板龍頭上市公司，在新三板上市後經歷了重大調整後退市，更是一個眾所周知的特殊事件。”聲明中如是表述。

對於投資者質疑的凈值問題，前海開源資產回應稱，因為新三板股票交易處於相對不活躍狀態，且沒有漲跌幅限制，如此容易造成股價劇烈波動，所以結合行業內對新三板估值在會計處理上的謹慎性原則考慮，合同采用成本法估值。

“股權類產品情況確實比較特殊，無法像A股產品那樣估值。”一位資產管理業界人士對第一財經記者透露，由於該產品主要標的中科招商退市，如果按照退市前價格對產品進行估值，也會出現基金凈值與實際價值相差甚遠的情況。“畢竟現在誰也不知道中科招商那部分股權究竟最後值多少錢。”

“如果產品運作或是銷售真的存在重大違規，投資者維權的最佳途徑應該是尋求法律仲裁，而不是拉橫幅。”一位基金業內人士對記者坦言，基金管理人也很無奈，投資者拉橫幅公司品牌業務各方面都會受影響，但現在又不可能像過去通過剛兌來息事寧人。

最新出臺的《資管新規》中明確界定，“資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時，發行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付”的行為屬於剛性兌付，如果被認定存在剛性兌付行為，將對金融機構進行處罰，並鼓勵單位和個人對剛性兌付進行舉報。

上述業內人士指出，剛性兌付其實無論對個人還是宏觀經濟都是不利的，因為一旦存在第三方兜底或介入的預期，金融機構為吸引投資者，容易忽視項目風險，優先選擇收益高的項目，盡職調查和風險控制薄弱。而一旦剛性兌付久了，投資者就認為是應該的。在無風險狀態下，資金也就越炒越貴，最終導致金融杠桿越來越高，擠壓了實體經濟的生存空間。

然而打破剛兌的直接承受者是一個個微觀投資者，所以過去十多年里雖然我們多次聽到剛性兌付這座冰山隱隱破裂的聲音，但強大的慣性和輿論壓力依然裹挾著“保本保收益”前行。

《資管新規》指引下，資產管理行業的變革已經拉開序幕。做到“賣者盡責、買者自負”，需要專業的資產管理人，以及更加成熟的投資者。

中科院上海巴斯德研究所： 技術轉化已創下過億收入

在上海原法租界“最具科學氣息”的嶽陽路上的中科院大院內，有一座赭石色的建築，外形酷似中世紀的城堡，由很多連續的拱門相連，交響詩般的工整磅礴令人驚艷。這幢原名為“在君樓”的建築，是中科院上海生命科學研究院最早建的一座大樓，後來被命名為“生科樓”。

沿生科大樓左手邊的小徑蜿蜒而下，那里坐落著整個中科院大院最高的大樓，在這幢名為“新生科樓”的高層建築外，立著一個顯眼的銘牌——中科院上海巴斯德研究所。

“在科技領域，中法合作歷來‘敢為人先’。”中科院副院長張傑如是說。今年正值《中法政府間科技合作協定》簽署40周年。在中法科技合作40年的歷程中，上海巴斯德研究所是雙方科技外交合作的一張名片。

上海巴斯德研究所成立於2004年，由中國科學院、上海市政府與法國巴斯德研究所共同建設。法國巴斯德研究所1936年就在上海建所，2003年SARS之後，中法兩國政府決定，在更新更高的層面上設立上海巴斯德研究所，面向國家戰略需求和全球公共健康，開展人類重要傳染病的致病機理和免疫保護機制的合作研究，以為疾病防控提供核心知識和關鍵技術。

別看中科院上海巴斯德研究所就14年歷史，希拉克、奧朗德兩位法國總統先後為它的新老研究大樓揭幕。這在全球範圍也是罕見。

政策紅利

上海巴斯德研究所主要從事傳染病基礎研究，並利用這些知識，加緊抗體、疫苗、小分子藥物的研發。上海巴斯德研究所不僅在病原學和免疫學等基礎研究方面做出突出貢獻，更是在開發禽流感疫苗、諾如疫苗、寨卡病毒基因工程疫苗、手足口病藥物方面不斷取得突破。

2017年3月，上海巴斯德研究所寨卡重組蛋白型疫苗研制成功，隨後與重慶智飛生物集團簽署協議，合作開發“寨卡病毒基因工程疫苗”，該協議包含該疫苗的開發及產業化。

“這一成果意味著繼美國、法國等研發寨卡疫苗後，全球第七個、亞洲第一個寨卡疫苗進入臨床前研究，有望在2019年進入非洲開展臨床試驗。”上海巴斯德研究所所長唐宏對第一財經記者表示。

過去兩年，上海巴斯德研究所在技術成果轉移轉化方面加快步伐。通過與創投資本包括碩柏創投、中科創投合作，與重慶智飛生物、新生源科技、銀河生物和海南康芝藥業等企業對接，實現了一年一個多億人民幣的成果轉讓轉化收入，今年這方面的合同金額預計能達到幾個億人民幣。

以抗體藥物為例，過去很長一段時間里，中國新藥臨床申報（IND）中，該領域大多數為仿制藥，創新靶點少，未來鼓勵創新藥物的研發是必然趨勢。

對此，唐宏表示：“近年來國家新藥政策發生巨大變化，我們大約從兩年前開始感受到政策對於新藥研發的紅利，好處在於可以把新藥研發的鏈條極大地縮短，實驗室的發明創造很快能夠通過資本快速進入臨床研究階段，將科研院所創新能力極大釋放出來。”

唐宏向第一財經記者透露，就在5月，該所將有一個I類新藥和一個疫苗進入I期臨床試驗。其中一個是針對腸道疾病的四價諾如疫苗；另一個是抗瘧疾的新藥。他解釋道：“目前抗瘧疾使用的青蒿素已經產生耐藥性，我們開發的新藥，全新靶點、全新機制，將給全球每年3億多新發感染患者帶來福音。”

唐宏表示，在商業化的同時，知識產權保護也是巴斯德研究所的重點工作內容。“我們專門有一支知識產權運營團隊，並與全國最好的專利律師事務所合作，加強知識產權保護和運營能力。”

全球網絡

在新藥臨床研究方面，上海巴斯德研究所能夠更有效地開展並高質量完成複雜的臨床試驗。唐宏對第一財經記者表示：“中法兩國政府的初衷是建一個國際水平的研究所。通過十幾年的知識創新和技術突破，再通過有機嫁接國際研究平臺和資源，既壯大了上海巴斯德研究所研究基礎，更有效地反哺和回饋了上海建設有國際影響力的科創中心。”

張傑則對第一財經記者表示：“上海巴斯德研究所正朝著國際化研究所的道路邁進。正是得益於中法兩國的資源優勢，在‘一帶一路’沿線攜手，將中法合作惠及沿線人民。”

通過巴斯德強大的全球網絡，上海巴斯德研究所成為帶頭走通“一帶一路”的科研機構之一。“我們已經聯合了巴斯德在亞非拉歐洲和大洋洲的研究所，在‘一帶一路’相關國家開展病原發現、檢測診斷、治療預防一體化項目。”唐宏向第一財經記者表示。

2014年，巴斯德研究所幫助柬埔寨成功鑒定出手足口病。最近，該所還在“滬滇合作”機制下，聯合東南亞五個巴斯德研究所，在雲南和當地疾控、醫療部門展開科研合作，為當地醫療人員提供培訓，分享知識和資源儲備。

“北緯南緯30度的廣袤地區，擁有20多億人口，也是熱帶傳染病的高發區，也是我國海上絲路戰略縱深地帶。”唐宏說道，“這個地區‘因病致窮’的民生問題尤為突出。我國科技界要為該地區解決傳染病的問題，既能使我國自身的傳染病防控關口前移，又能保障我國‘一帶一路’的有效推進。”

唐宏還透露，今年11月份該所將宣布成立海外多中心臨床研究基地。“我們發明的藥在國外做臨床試驗，也是我國新藥的政策紅利。”唐宏向第一財經記者說道。

科研最關鍵的是人才。過去幾年，上海巴斯德研究所引進的先進人才中，不僅有優秀的中國“海歸”科學家，也有外國科學家。該所目前正在緊鑼密鼓推動上海高峰人才團隊的引進。目前，該所外籍科學家比例已超過15%。

四年前，上海巴斯德研究所就從法國國家科研中心（CNRS）引進了蟲媒病毒領域的專家勞蒂米博士（DimitriLavillette）。勞蒂米表示，自己非常滿意在中國的研究和生活。他對第一財經記者說道：“明年我還有一年的合同期，但是如果有可能，我非常願意繼續留在上海。”

2012年，上海巴斯德研究所引進了美國羅切斯特大學微生物和免疫學教授金俠博士，擔任病毒疾病和疫苗轉化研究課題組長。今年4月，金俠課題組與另一位教授黃忠課題組在寨卡病毒基因工程疫苗取得重大突破。研究發現，昆蟲細胞生產的重組蛋白亞單位疫苗能夠預防寨卡病毒感染。

“巴斯德研究所引進的人才，都是處於學術高峰期的各類人才，尤其是處於領域前沿的科學家。”唐宏對第一財經記者表示，“圍繞傳染病診療關鍵共性瓶頸技術，我們已經啟動建設上海科創中心項目。”