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13 Aug 2017 - [業績公布] 丘鈦科技(1478)資產負債表有改善

13 Aug 2017 - 若果裕元集團(551)沒有派特別股息

重磅！國資委公布7家央企13位領導人員職務變動

國資任字〔2017〕67號

經研究，任命丁榮祥、陸誌軍、張向東為中央企業專職外部董事。

國資黨任字〔2017〕97號

奚國華同誌任新興際華集團有限公司黨委書記；免去戴和根同誌的新興際華集團有限公司黨委書記、黨委常委職務，免去劉明忠同誌的新興際華集團有限公司黨委副書記、黨委常委職務。

國資任字〔2017〕97號

任命奚國華為新興際華集團有限公司董事長；免去劉明忠的新興際華集團有限公司董事長、董事職務，免去戴和根的新興際華集團有限公司副董事長、董事職務。

國資黨任字〔2017〕102號

楊柳同誌（女）任中國醫藥集團總公司黨委副書記。

國資黨任字〔2017〕103號

陳向東同誌任中國保利集團公司黨委副書記，排名列張振高同誌之後；陳鄂生同誌任中國保利集團公司黨委常委，排名列陳向東同誌之後。

國資任字〔2017〕101號

提名陳向東、陳鄂生為中國保利集團公司副總經理人選。

國資任字〔2017〕103號

任命潘樹仁為中國煤炭地質總局副局長。

國資任字〔2017〕105號

牛建華不再擔任中國中煤能源集團有限公司副總經理職務。

國資黨任字〔2017〕105號

免去宗堅同誌的華僑城集團公司黨委副書記、黨委常委職務。

國資任字〔2017〕110號

聘任馬平為中國醫藥集團總公司外部董事，聘任期三年（自2017年5月至2020年4月）。

來源：國資委網站

13人一年完成120億交易，大錢都去哪了？

石海威 2017-11-16 10:17

文 | 石海威

11月14日，在泰合資本的內部媒體溝通會上，泰合資本創始合夥人郭如意和媒體分享了近期對一級市場的融資觀察，並從FA角度，給到了創業者一些融資和業務建議。

資料顯示，過去5年，泰合資本服務了包括ofo共享單車、快的打車、人人貸、51信用卡、一下科技、拼多多、貝貝網等多家明星公司。2016年，只有13人團隊的泰合拿下18個項目，融資金額超120億元，人均完成近10億元交易。

以下為分享節選，經創業家&i黑馬編輯：

2017年初我們發表了一個觀點，“創業者要用過冬的心態來迎接資本春天的到來”。這個觀點到今天為止我們也依然堅持，當時一個論斷是“資本的春天”正在到來，整個資本市場在回暖，但我們整個泰合的基調是謹慎樂觀的情緒，所以那時候我們的建議還是大家應該以過冬的心態去應對可能回暖的市場。

現在，我們回顧過去這一年的狀態有這樣一個切身的感受，就是中後期市場實際上是慢熱的，看起來全年熱點很多，但一直在切換，而且投資人雖然有了更多的錢，卻投的更加謹慎，整個投資市場的理性時代已經到來。

泰和資本創始合夥人郭如意

一級市場的“狂熱”只是假象：

一

募易投難，大錢紮堆在頭部項目

回到一級市場，我們有一個什麽樣的觀察呢？我們認為這個狂熱可能是一級市場的假象。為什麽這麽說呢？我們來分享一下我們的觀察：第一個我們看到一個有意思的現象，就是2017年募資容易、投資反而變難，而且中後期投資，馬太效應依然非常明顯。

為什麽這麽說？我們來看一下，其實2017年的1月份到9月份，市場上總體募集資金的規模是1804億，比起2016年全年的募資規模已經有了明顯的超越。但是在投資規模上來講，2017年的1月到9月，同比2016年的1月到9月，反倒下降了17%左右，投資規模反而是下降的。

這點來看，就是說明了資金在大量的湧到頭部機構手里，但是機構的手還是比較緊的，投的規模並沒有同比放大，這是我們觀察到的一個現象。

另外，以前我們說天使機構化，VC PE化，現在已經是“天使PE化，大錢沒處花”。什麽意思呢？我們可以看到過去這幾年有一個特別有意思的現象，就是有明星光環的個人天使都在成立自己的班子、團隊，借用自己當年的影響力，在市場上拿到更充裕的資金，開始參與到中後期的一些項目中。

這些曾經在天使投資領域赫赫有名的機構，今天在我們很多中後期項目里也出現了他們的身影，會通過成長期基金或者合作基金基金一筆投出來1億人民幣甚至更多金額，這是曾經他們管理的整個天使基金的規模，這是一個很有意思的現象。

VC領域里，無論是傳統的強勢品牌還是新興的有活力的VC品牌，他們紛紛都在成立自己的中後期基金，動輒就是50億、上百億的規模，但看到一個很有意思的現象，這些基金他們投出的項目，今天沒有聽到哪一個基金出現在某個新興領域新興項目的大投資里，反而是比如紅杉，它可以去領投自己投過的項目，比如瓜子，融幾億美金的項目，紅杉可以站出來跟大家一起領投，比如經緯可以在瓜子項目里投大幾千萬美金，還有IDG在最新美團點評的投資里這麽高的估值他們也投了比較多的資金。

這些機構在投項目的過程中，其實還是偏謹慎的，更加傾向於中後期這些相對穩定的，或者大家經常說的已經跑出來的“proven leader”，就是已證明的市場領先者。大家有了大錢，但依然是找不到好的標的，錢依然會湧入到那些大家耳熟能詳的好項目中去。

二

板塊輪動，熱點和風口的壽命更短

一級市場這個假熱的第二個表現是什麽呢？就是投資的總量其實是持平的，但是熱點主要是在各個不同的板塊之間切換。與此同時又有一個有意思的現象，就是熱點領域本身它的生命力是匱乏的。

舉例講，2017年前三季度，市場披露的融資案例數量與2016年同期其實是基本持平的，2016年是430例左右，2017年是429例。在這種個別熱點的領域，比如汽車交通，其實就是出行這個領域。比如說物流這些領域，投資項目的數量都實現了接近百分之百的增長。但是與此同時，比如說去年熱點的企業服務，反而總體的投資融資比例有所下降，這是一個市場投資總量持平，但是熱點領域轉換的一個過程。

要註意的是這個現象背後，其實反倒是有一些引人深思的一些數據。舉例講，投資熱點或者主題切換的速度我們發現明顯的加快了。過去可能一年或者半年，最多半年是一個大家關註投資熱點或者主題的一個通常的周期，但是今天來看其實基本上每個季度都會有意的市場熱點湧出來，而且它們的生命力總體來講其實還是相對短暫的。

比如，2016年下半年，非常火熱的直播這個領域，大家已經看到從2017年初到現在，已經開始出現市場的收割、整合和退出了。比如講宣亞國際收購映客，最近大家看到的消息，頭條收購Musical.ly，這些其實都是印證了我們當時的一些判斷，就是快速沖起的to C的流量平臺，到最後自己獲取流量，可能會遇到一些瓶頸，那麽很有可能這種擁有流量的，有合理的變現場景的機構變成他們最好的歸宿，這是我們當時看到的一點感受。

再看到其實2017年的二季度，4到6月最熱的主題共享充電寶，總共發生了有數據記載的，大概有25筆以上的融資，有50多家機構投資到這個領域里來，總的融資金額超過了15億人民幣。再就是7到10月，最近大家耳熟能詳的這個領域叫新零售，到目前為止公開信息可查的就已經出現了30多筆融資，有30多家機構入局，總的融資金額也超過了30億。

這個領域一方面確實大方向存在機會，也有一些真正的創新在，但是另一方面，大家也比較公認，這將是一個需要持續投入且慢慢培養的領域。實際上新零售我們最近也明顯感覺到，早期融到資的很多公司在後續輪次的時候已經感受到壓力，一方面是競爭層面的壓力，很多類似解決方案里甚至出現了十幾家幾十家相似的公司在做；另一方面是自身增長的壓力，一旦走入線下，再好的解決方案都需要花時間和精力去複制。

所以結果就是，在B或C輪之後，要說服投資機構相信為什麽你相比競爭對手有差異化優勢，業務也能比其他人增長的更快，就變成了很多創業公司最大的課題。直觀說，就是很多新零售創業項目符合天使和A、B輪機構的投資標準——看方向、看團隊，但是尚未達到C、D輪機構的心理門檻——也就是看數據、看規模。

造成這樣壓力的主要原因，等真正深入到這個業務中去看的時候大家才明白，其實新零售不管是有人還是無人、架子還是盒子，插著互聯網翅膀的零售本質上還是零售，互聯網層面的打法大家或多或少都會，最終比拼的是供應鏈能力和運營效率。大家到最後還是看的傳統的這幾個最關鍵的因素，比如說商品選品與供應鏈、線下選址與複制這些話題。與此對應的可能就是一些經濟型的指標，比如說日商、增長、成熟期、盈虧平衡點之類關鍵數據。

但是如果是純互聯網的團隊，對零售缺乏敬畏，希望純粹靠燒錢的互聯網打法去做，就可能導致這個行業，或者這個領域中間的公司生命力的持續性受到挑戰。

內部真實數據：

三

基本面為王，投資進入理性時代

下面重點來了，我們會分析一下我們內部的一些真實數據，根據這些真實數據，先說一下我們的結論，就是基本面為王。為什麽是這樣的一個結論呢？我們來一一看一下。

第一個重點數據是熱點領域項目的融資周期。

這是2017年全年我們操作下來所有項目的統計，從中我們看到熱點領域的中後期投資人其實是更加理性的，並不是大家想象的這樣，有熱點我們就拼命撲上去追。

舉例講，最近比較熱的兩個大的領域，我們內部叫法一個叫智能，一個叫大消費。什麽叫智能，就是包括人工智能和大數據這個方向；所謂的大消費，就是比如說新零售和教育兩個to C領域。我分別來說一下，比如說智能這個領域，我們看到在我們內部智能里面偏AI這樣的項目，他們平均的交割周期，從這個項目啟動到最終交割的周期其實是六個半月，大數據項目其實是三個半月。

怎去區分呢？其實AI的項目很多時候都是技術和團隊驅動的項目，他們可能離商業化，或者是說離應用場景還是有一些距離。大數據的項目可能不一樣，比如我們服務的幾個大數據項目，他們要麽就是有成熟的客戶，比如銀行，有一個相對明確的實施的場景，另外又有比較清晰的商業化的合同。還有就是比如說幫助互聯網的公司去做客戶行為分析的大數據公司，也是一樣的，它有大量的客戶，它有明確的商業價值和商業合同。

這兩個的差別就在於，其實AI的項目雖然融資的節奏到了中後期，比如說B輪、C輪之後，融資的金額也變得比較大，但是因為整個的應用場景還沒有那麽成熟，商業化的節奏、進度也還沒有那麽清晰，即便是有了商業化，那你的可複制性又沒有得到驗證，所以投資人去考量這樣的項目會變得更加謹慎。反倒是大數據項目，其實商業化的場景比較清楚，並且商業化有了一定的進度，後續的可複制性也可以得到驗證，因為它都是to B的生意。所以反而是這樣的項目更容易去融到資。

大消費的項目也很有意思，新零售的項目，通常大家的考察周期會變得非常長，比如我們有兩三個新零售方向的中後期項目，從啟動到現在也過了小半年，所以其實我們預計總體的融資的節奏會是大概六個月以上，才會close。這些項目並不是代表它不會最終融資成功，而是說我們看得到中後期的投資人，大家確實很現實，大家都會去仔細的考察這個公司應有的一些數據，比如說日商、坪效，比如說單店的成長以及你的供應鏈的成熟程度、比如你的毛利，會看很多這方面的信息和數據。

當一個零售的項目，比如說你在線下已經有兩三百家店的時候，單就這些數據的梳理和準備可能都是一個相對長的周期，所以投資人對這些項目的判斷可能會變得更加的理性，和花更多的時間去從數據中間，從結果中來看到你這個項目的真實價值。

為什麽教育項目在大消費類項目里面，這個融資周期變得非常短呢？其實也非常好理解，就是教育項目在過去，尤其是在線教育，都一直是一個叫好不叫座的過程。什麽意思呢？就是說教育項目大家在線上攏了大量的流量，但是一直沒有等到變現的爆發點。

但是就是在今年開始，整個80後父母教育意識的增強，以及互聯網基礎設施的逐漸的滲透，大家在支付能力、支付意願都起來之後，互聯網教育里大家的付費率開始急速提升，最終帶來的是教育這個行業整體融資變得熱鬧起來。最主要的原因還是整個行業本身迎來了變現的高潮，就是真正的有商業價值的機會終於來了，所以才帶來了整個教育領域的融資機會，融資的節奏變得非常的快。根本原因還是在於他們有機會看到規模的變現和潛在的利潤了。

四

盈利成為機構判斷中後期項目的重要標準

另外一個我們內部的真實數據可以看到，虧損收窄，或者是否盈利，成為了中後期項目重要的一個判斷標準。什麽意思呢？我們會拿兩個指標來看，一個叫項目的周期，一個叫每個項目term sheet的數量。這中間我們看到，持續虧損的項目，平均的融資周期都在七個半月，就是說投資人就會持續的考察你，遲遲不敢下手，因為你一直在虧損，投資人不知道什麽時候是個頭兒。這個時候他們的信心就會受到影響。但是如果是在投資人考察項目的過程中，或者融資過程中能看到虧損的收窄，或者能看到轉盈利的那天，馬上這個情況就會有所變化。

比如我們有個項目，在融資啟動的時候，它單月的虧損是非常高的，在它融資真正完成的時候，它的虧損降到了當時單月虧損的五分之一、六分之一，收窄的幅度非常大。它又是一個非常大規模的項目，一定程度上驗證了自己能夠控制自己的盈利能力的這樣一個團隊的水平，所以在這個狀態下，投資人就非常踴躍的開始認購，後續的融資就遠超預期。但是在這個公司前面的半年時間里面，一直是處於一個投資人不溫不火，大家坐在旁邊觀察這個項目的這種狀態，直到這個虧損收窄，這個狀態出現，它的速度會突然加快，這是關於項目周期。

每一個項目收到term sheet的數量，這也是一個很有意思的現象，就是持續虧損的項目，平均我們能收到的也就是四個term sheet，而這四個term sheet，因為大家的信心不太足，很有可能質量會受到影響。但是虧損收窄，或者有盈利的項目，我們平均收到term sheet會在10.5個。

這是什麽概念？其實我們在處理任何項目的過程中，第一從來不鼓勵我們的客戶多收term sheet。因為對你來講，這個offer不是多多益善的，只要拿到你想要的offer，最終鎖定，並且轉化成投資你的那個投資機構，這就足夠了。反倒不是說我應該收更多的term，最後還要一一的去跟機構拒絕。

因為我們合作的還都是行業中間的頂尖機構，我們不希望這樣讓我們的客戶在機構中間口碑受損。所以通常遇到一個項目比較火熱的時候，我們會非常坦誠的跟投資機構溝通說，不好意思，後面可能再出term的價值就不一定大了，因為公司前面已經有比較穩妥的，或者已經有比較確定的投資人了，但即便是在這種情況下，我們攔著的情況下，還會出現收到超量term sheet的情況。

比如我們前一兩個月前剛close的一個交易類的項目，即使我們同事大量攔著，它都收到了十四五個term，如果不是我們這樣攔著的話，可能小二十個term都收到了，這就是我們看到的一個真實的狀態。大家都說是不是投資機構過於跟風？其實也並不是，還是因為項目自己做的足夠好，基本面有了非常健康的一個狀態，大家才會趨之若鶩。

持續虧損的項目就沒有這麽幸運了，其實我們所服務的持續虧損的項目，也都是項目中間精挑細選的，至少在自己的領域做得非常好的項目，它的虧損可能是因為這個項目階段的問題，正處在一個相對持續投入期，並不代表說這個項目本身有什麽樣的問題，但即便是這樣，投資人對這種虧損的考察，或者在一程度，是遠超大家想象的。

所以其實到最後依然有投資人願意給這樣的項目出term，但是這樣的項目收到的term的數量，要比虧損收窄或者盈利的項目差得遠。

這里面分享兩個我們內部很有意思的數據，一個叫飛單指數，什麽叫飛單指數呢？我先解釋一下飛單。飛單的意思就是說投資機構通常會給公司首先出一個投資意向書，我們說叫term sheet。在個term sheet之後，投資機構可能會進行一系列的更深入的，比如說第三方的盡調，在那樣的基礎上，投資機構最終決定來投資這個項目。

但是有的投資機構出完了term sheet之後，還有可能不會去做投資，因為這個term sheet通常都不是去綁定的。在這種情況下我們就會把這個投資機構成為飛單，或者是我們叫放鴿子。

在我們內部我們看到的一個現象就是說，持續虧損的項目被飛單率超過50%。什麽意思？就是說並不代表個飛單就是這個項目最終沒有融成，有可能是有一家機構出了term但最後這家機構沒有投資，但是有其他機構依然認可這個項目，做了投資。但是這個項目依然會被我們認定為被飛單，因為有機構出了term沒投它。

我們發現這種持續虧損的項目，單拎出來看，它們的被飛單率會超過50%。這是一個什麽概念呢？也就意味著本來持續虧損的項目收到term的概率就相對小，比如平均就收到四個term，這中間又有兩個其實這個term是不那麽牢靠的，很有可能要飛掉單的。在這種情況下可能對這個項目來講，他們可選擇的投資機構就會相對的範圍就會窄很多，大概就是這樣的一個狀態。

還有一個是我們自己定義的，叫超額指數。超額的意思是什麽？就是你想融資，比如想融一個億美金的融資額，但是投資機構願意來投資你的機構，他們認購的總金額數加在一起可能超過了四億美金，這個就叫超額認購。我們看了一下，我們內部盈利的項目，他們的融資金額超額認購超過375%。

這是什麽概念？就是意味著說，我們盈利的項目在市場上去面向機構，去融資的時候，通常能有超過它需要資金的接近四倍，來認購它想融資的份額。就是它是有十足的保障，來保證它的融資成功的，甚至它有機會去把所謂想要投資它的機構排個序，挑自己最喜歡的一兩家，讓他們來做投資，這就是一個比較現實的狀態。

五

創業者應該真正敬畏市場

那怎麽做到關註公司的基本面呢？我們是這樣幾個建議：

第一回歸常識，這是一個回歸價值的過程，什麽叫回歸常識？舉例講我們前段時間內部複盤互聯網金融過去兩年的情況，我們看到有些公司上市了，有些機會我們抓住了非常好的標的，有些機會我們主動放棄了，為什麽？記得在現金貸領域當時有很多項目，但我們最後一個項目都沒有做，什麽原因呢？

當時我們內部討論大家提到一個很有意思的現象，某一個領域里面所有在創業的公司都在掙錢，都在盈利，並且每個人都掙到了大量的錢，哪個行業出現過這麽好的狀態？為什麽？事出無常必有妖，回到常識來看這件事情有不對的地方，我們來反思一下不對在哪？比如我們回顧美國，美國鼎盛時期企業出現過七個信貸公司，出現過百億美金的兩家上市公司，今天已經一家都不存在，它的系統性風險，拆東墻補西墻的共債風險帶來了很大的行業壓力。

這個過程其實很簡單。還有一點就是沒有調研就沒有發言權，我們主張創業者要有充分的用戶視角，這個用戶視角並不是創業者個人的用戶視角，比如自己有需求就判斷市場上大家有剛需，而是你要服務的用戶長什麽樣子，他在哪里，他有沒有這樣的需求，通過挖掘他的需求，你是不是通過先提供一點產品和服務去滿足他，再經過不斷的叠代精進讓它變得更加有價值，所以回歸常識是我們認為至關重要的第一點。

第二個是精益管理，這里其實主要是這麽幾層意思：第一就是首先註重公司的內部管理和預算。比如說前一段時間看到有天使投資人在感慨，說我投了這個項目，就應該讓他們單點突破、擴大規模、舍命狂奔，精細管理可能是以後的事情。其實我們是不認同這樣的觀點的，因為其實任何一個企業在一開始都是可以通過管理，把這個業務做得更聚焦，或者是說更有價值。

舉例講，如果一家公司一開始訂了一個大方向，就全力去拼，但是沒有了解清楚用戶的需求的話，很有可能會踏空。但是如果很清晰的制定好、了解好自己的用戶是誰，並且不斷地去打磨和獲取用戶的反饋，很有可能在小範圍的測試內就找到了正確的方向，然後再去放大，再去快速的成長，很有可能就在行業中間很快的找到了自己的立足之地。

精益管理還有一層意思，就是重視自己的預算和現金流。這一點上其實很多初創企業的創業者，甚至是到中後期的創業者都是不那麽重視的。我們經常遇到新服務的項目，看到他們上一輪融資的財務報表，為了滿足投資人的需求，把後面幾年的財務預算調的非常高，甚至有些地方是有違常識的。

比如說前面一年虧損一個億，後面一年就可以做到盈利兩個億。這種違反常識的事情，其實只能更多的害到創業者自己，所以我們通常都是會幫助我們的客戶和創業者朋友，在預算的制定過程中，大家一起以業務作為出發點，去找到業務增長中的關鍵增長點是什麽，以及怎麽樣去把控這些增長點，並且最終幫助公司實現成長。

在這個過程中大家要重視關鍵的運營指標，也就是我們說的一些KSF，比如說單位經濟模型，比如說生命周期模型，比如說消費者推薦指數之類的這樣的一些關鍵數據。這樣才能幫助自己在對自己的企業了解中變得更加的清晰。

第三個點是擁抱融合，這一點上其實剛才也有提到，就是很多傳統產業的機構開始對新興產業表示出一些擁抱的態度和興趣。在這種情況下，新興的創業者或者互聯網創業者在一定程度上，應該去考慮自己的業務跟傳統業務中間可能存在的協同，要抱著一種擁抱融合心態去跟他們積極的溝通和合作。

第四個是叫敬畏市場。這個敬畏市場的意思就是說，不能逆勢而動，首先你的業務戰略要切實可行，不能為了融資而定戰略。充分尊重市場規律，不能說我想要融資了，我就出來融，而不考慮我的現金流是怎麽樣的、市場環境是怎麽樣的，這樣的話很有可能讓自己的業務發展節奏和融資節奏都受到極大的影響。

另外尊重市場還有一層意思，就是要尊重投資人，大家去跟投資機構交流，如果你對對方的品牌不夠了解，或者是說不夠認可，那你寧可多花一點時間了解一下這個機構，而不要輕易地去跟對方交流，最後因為不熟悉這樣的機構，又不去尊重別人，這樣的話其實長期來看很有可能會影響到創業者的口碑。與此同時尊重投資人並不代表需要去盲從。

舉例講我們曾經服務過的一個客戶，他比較喜歡探究投資人比較喜歡聽什麽樣的故事，如果這個投資人喜歡這樣的一個角度，我就可以從這樣的角度去闡釋我的創業模式。但是這個客戶本身他是一個金融性質的業務，當他遇到投過很多電商領域的一個非常有經驗的投資人，遇到這樣的投資人的時候，對方問他說，你是不是一個電商平臺，他就以為對方喜歡電商，那就主動迎合去說，是的，我是一個電商平臺。

但是這個投資人挑戰到說，那你怎麽去做選品，怎麽去做供應鏈管理，怎麽去做前端一直到後端的品控，各個環節的問題的時候，他就完全回答不了了，因為這並不是他擅長的領域，並不是他正在做的業務。所以我們通常是建議創業者，要以自己真實存在的業務狀態為出發點，去對外闡釋自己的價值，而不應該去盲從投資人的一些疑問或者是他們的一些建議。

以上就是我們對創業者融資和業務，更重要的是業務的一些建議。

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法律171211刑事法(七十六) 盜竊13

法律171211
刑事法(七十六) 盜竊13
蕭律師執筆

除了一般自然的意義外，第7(1)(2)也提供了證明「意圖」的兩種思想狀態：
〈借入或借出〉
第7(1)條載明借入與借出屬於另一人財產的行為（如D借V的書本，及如D借V的書本給X）可以構成當作自己的財產去處理，但只限假定“借入或借出的期間及情況，相等於將該財產徹底取走或處置”。一個如此借入或借出屬於另一人財產的意圖，就構成當作自己的財產去處理，而不顧另一人權利的意圖。

什麼時候的借入或借出等同於取走或處置？
在R v Lloyd (1958)，英國上訴庭裁定要證明D歸還（或意圖歸還）的財產狀態已作基本改變，如它的“優點”已撤底地被毀壞。單單是借入並不足夠，除非意圖歸還東西的狀態真實地說已無有它原本的優點。在Lloyd案，電影菲林被暫時移離影院作非法複製然後歸還。L被判串謀盜竊的罪名被撤銷，理由是歸還的菲林保持了它的“優點” ，及其商業及實際的價值。複製菲林也不構成或等同絕對取去及處理。

第7條有點狹隘的效果在後來的案件受到質疑，如在Fernamdes (1996)案，法庭採納的觀點是第6(1)條（即香港第7(1)條）的應用並不限於Lloyd案的解釋，基本的概念是被告是否意圖“將東西當作自己的東西去處理，不顧財產主人的權利。”這觀點被隨後的案件所追隨。
上訴庭在Marshall (1998) 案支持了下院對幾個被告的判刑，他們獲取一些用過、但未過期的倫敦地鐵車票再售給遊客。英國上訴庭裁定倫敦地鐵在任何時間都擁有絕對權利處理那些車票。被告將它們再賣，顯示他們不顧倫敦地鐵的權利將那些車票作為自己的去處理。

以上原則在以下情況也可應用：如果D獲取物品或財產，意圖暫時保留它，直至他和財產主人達成解決糾紛、或收到一個“贖金”為止。
香港案件 R v Leung Wing Hon (1993)，L拿走V的手提電話，應允只有V還他HK$4,000才還給V電話。正按察司 楊鐵樑歸結L意圖保留手提電話直至他得到錢銀才交回，足構成不顧物主權利將物件當作自己財產處理。

如果借入或借出的是金錢（舉例說，D從他老闆的流動現金中「借」取現金，意圖在兩天後出糧時還回），這行為一般被視為落入第7(1)條中，因為放回的已不是取走時的鈔票或硬弊。

〈放棄財產〉
《盜竊條例》第7(2)條如此載明：
「在以不損害第(1)款的概括性為原則下，凡任何人管有或控制(不論是否合法地管有或控制)屬於另一人的財產，而為他自己的目的及未得該另一人授權，在未必能履行將該財產歸還的條件下放棄該財產，即相當於不顧該另一人的權利而將財產視為自己的財產處置。」

這條捕獲了那些人，他們典當或抵押在他們掌控中的財產，即使他們意圖後來會贖回，如果他們不能履行歸還，他們的行為也可以落入第7(2)條。

〈錯誤獲得的財產〉
第7(4)條明載，如果一個人因錯誤而獲得財產，也有責任歸還。*** 沒有歸還的意圖被視為意圖剝奪（雖然仍須證明被告意圖永不歸還）。

〈條件性意圖〉
如果Ｄ說他還未決定是否永久保有獲得的東西，比如說，D‘意圖’保有拾來的物件（由是挪占了它），假如它是有價值的。這種意識狀態叫‘條件性意圖’ 不單在盜竊控罪中，也會在搶劫robbery，夜盜burglary等罪行提出。

那構成‘意圖永久剝奪’嗎？答案似乎是‘不’。這問題在Easom(1971)案得到解釋。E在電影院中從一個女人扒去一個手袋，不知被扒的是一個便衣女警。L檢視手袋內物品，發現其中並無貴重物品，將手袋及其內物品置棄。法庭結論是D缺乏永久剝奪意圖，而無法判其盜竊。適當的控罪應是「意圖盜竊 attempted theft」。

（「盜竊」全部完。）

騰訊、京東與唯品會合作13問！你想知道的都在這里

全天候科技 2017-12-18 13:47

[ 摘要 ]是不是為了聯手抵抗阿里天貓？京東和騰訊未來是否會收購唯品會？

12月18日早間消息，騰訊和京東將向唯品會投資8.63億美元，股權認購價格較唯品會上周五收盤價溢價55%。交易結束後，騰訊和京東在唯品會將分別持股7%和5.5%。

根據戰略合作協議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口。京東也將會在其手機APP主界面和微信購物一級入口的主界面接入唯品會，幫助唯品會在京東渠道上達成一定的交易額目標。

這次合作意味著唯品會與騰訊、京東達成戰略合作夥伴關系，三家公司將進行資源互換，戰略協同，以謀求共同發展。此舉將對中國電商的生態及格局產生重大影響。

關於為什麽要合作、合作的過程等問題，唯品會方面向華爾街見聞旗下的全天候科技（iawtmt）給出了明確的解釋。

Q1：唯品會與騰訊、京東的戰略合作，談判從什麽時候開始的，中間有沒有重大分歧？

唯品會與京東、騰訊的戰略合作談判非常順利；

唯品會與騰訊同在廣東，與京東同在一個行業，相互知根知底。京東此前就曾投資唯品會，三方此前也有過合作，這為我們迅速達成共識奠定了基礎；

三方此次戰略合作，更重要的層面還在於資源互換和戰略協同，因此在談判過程中求同存異幾乎沒有障礙，主要是一些細節的敲定。

Q2：此次三方達成的戰略合作協議，核心要點是什麽？

騰訊和京東將分別斥資購買6.036億美金和2.587億美金的唯品會A類普通股。購買價格為每股A類普通股65.4美金，等同於每個ADS 13.08美金。該價格相當於在上個交易日(201712/15)唯品會ADS的收盤價的基礎上溢價54.6%；

交易完成後，騰訊和京東將分別持有唯品會7%和5.5%的股份，其中包括之前已經擁有的唯品會股份。京東此前持有2.5%的唯品會股份；

新增發的股份將有2年鎖定期，在鎖定期內，騰訊將獲得1席唯品會董事會席位，京東將獲得唯品會董事會觀察員身份。2年鎖定期結束後，只要騰訊擁有唯品會12%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，京東擁有唯品會8%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，就繼續保持各自董事會和觀察員席位；

唯品會仍將繼續保持獨立運營，而唯品會董事長兼首席執行官沈亞仍位居第一大股東；

三方戰略合作，構建合作共贏生態鏈。騰訊將給唯品會微信錢包入口，提供微信平臺流量合作。京東將為唯品會在京東app首頁和微信朋友圈京東入口首頁提供入口，並將幫助唯品會在京東平臺上完成一定GMV銷售目標。

Q3：此次騰訊、京東聯合股權投資完成後，將共計持有唯品會12.5%的股權，逼近目前第一大股東沈亞的股份比例，這是否意味著未來沈亞有可能喪失唯品會控制權？

唯品會將繼續保持獨立運營，沈亞也會繼續保持絕對控制權；

按照唯品會的 AB 股規則，沈亞所持股票屬於 B 類普通股，其 1 股擁有 10 票的投票權，而除沈亞之外的其他股東所持股票屬於 A 類普通股，其 1 股只有 1 票的投票權。所以，這次交易後沈亞不僅仍是唯品會第一大股東，並且仍然持有近60% 的投票權，這也是為什麽說唯品會仍是一家沈亞可以完全掌控的公司。

Q4：唯品會之前一直強調股價被低估，此次增發價格每個ADS 13.08美金，相當於在上個交易日(201712/15)唯品會ADS的收盤價的基礎上溢價54.6%，是否意味著你們較為滿意這個價格，或者說這個價格就是唯品會的合理定價？

此次戰略合作，騰訊和京東將分別斥資購買6.036億美金和2.587億美金的唯品會A類普通股。購買價格為每股A類普通股65.4美金，等同於每個ADS 13.08美金；

我們認為這是個公允價格達成的合作；

資本市場不理性是常態，不能以股價評判企業價值。唯品會此前認為，股價被資本市場極其嚴重低估，主要是因為金融和物流部分估值未被納入估值體系；

唯品會電商+金融+物流“三駕馬車”戰略布局蘊含新的業績增長引擎，未來開放市場的想象空間巨大，且目前各自成效顯著。

Q5：騰訊、京東的戰略投資，無疑增加了唯品會的想象空間，這是否意味著未來唯品會的股價是否會有較大的漲幅？

決定企業股價有多重原因，也存在不可預測性，因為理性和不理性都會存在；

對於唯品會來說，堅守戰略，以業績說話，為消費者創造價值的同時能創造最佳的效益才是可持續運營之道。我們相信，股價會匹配我們的業績以及增長空間。

Q6：唯品會股價長期低迷，此番與騰訊、京東的戰略合作，是不是更大程度上為了市值管理？

企業的使命是為消費者和社會創造價值，而不是市值管理；

與騰訊、京東的戰略合作，主要聚焦於資源互換和戰略協同，打造共贏生態鏈；

唯品會將持續深化和加強唯品會在時尚穿戴類(包括服裝、鞋、包、配飾等)、美妝類等品類的領先電商運營能力和女性用戶優勢等，為用戶帶來更高的價值和更好的體驗。

Q7：唯品會為什麽選擇與騰訊、京東合作？

唯品會與騰訊、京東三方將利用各自的優勢進行互補，形成深度共贏合作的戰略合作聯盟，更好地服務互聯網用戶和消費者；

騰訊擁有完善的生態體系，將為唯品會提供流量和內容支持；而京東，則因為唯品會與其有著相似的運營模式、很強的品類及客群互補性，未來可在品牌聯盟合作、流量聯盟合作等各方面尋求共贏合作。

Q8：唯品會為什麽會接受直接競爭對手京東的投資？

唯品會和京東相似的運營模式：高占比的自營業務、且雙方都非常重視時尚領域的拓展；

商品品類和用戶結構方面極強的互補性：唯品會3億會員中女性會員超過80%，服飾穿戴和美妝是唯品會的核心優勢；京東以3c數碼品類起家，男性用戶占比較高；

京東將與唯品會進行流量合作：京東將為唯品會在app首頁和微信朋友圈京東入口首頁提供入口，並幫助唯品會在京東平臺上完成一定GMV銷售目標。

Q9：唯品會與京東達成戰略合作，意圖是不是聯手抵抗阿里天貓？

唯品會與京東合作，意圖在於利用各方的優勢進行互補，形成深度共贏合作的戰略合作聯盟，更好地服務互聯網用戶和消費者；

二者有著相似的運營模式、很強的品類互補性，雙方在用戶結構上亦可以形成互補，未來將在品牌聯盟合作、流量聯盟合作等方面尋求共贏合作。

Q10：騰訊此前將自有電商平臺易迅拱手讓與京東，此番京東騰訊聯合投資，是否意味著他們未來會聯手收購唯品會？

唯品會董事長兼首席執行官沈亞仍位居第一大股東，保持對唯品會的絕對控股；

唯品會此次引進戰略合作夥伴，旨在建立共贏合作生態圈，持續深化和加強唯品會在時尚穿戴類(包括服裝、鞋、包、配飾等)、美妝類等品類的領先電商運營能力和女性用戶優勢等，為唯品會的用戶帶來更高的價值和更好的體驗。

Q11：根據目前的戰略協議，騰訊和京東都會對唯品會現有的業務有所促進，而唯品會對於騰訊和京東似乎並沒有實質性的幫助？

對於騰訊：騰訊平臺用戶對於發現、討論、購買品牌服裝有著巨大的需求，與唯品會優質商品深度對接，可以更好的滿足平臺用戶需求和體驗；與此同時，入股唯品會可以強化騰訊的電商變現能力，打造線上線下的、健康並且多元的零售生態體系；

對於京東：唯品會在閃購電商和服飾品類的優勢，可以加強京東服務女性消費者的能力，延展京東在服飾品類電商業務的廣度和深度；此外，唯品會80%以上為女性用戶，與京東男性為主的用戶結構形成互補。

Q12：你如何評價三方戰略合作的願景？

未來是屬於生態的，只有開放合作才能共贏；

唯品會將繼續保持作為一個獨立的電商平臺運營，繼續深化和強化我們在時尚穿戴類、美妝類、母嬰類、體用戶外類、家居類等品類領先的電商運營能力和高度活躍女性用戶優勢等，持續為唯品會的會員帶來更高的價值和更好的用戶體驗；

這次戰略合作，對唯品會來說使我們站在了一個更高的舞臺，我們將堅守“傳承品質生活，提升幸福體驗”的使命，為了實現“國際一流電商平臺”的願景。

Q13：唯品會電商+物流+金融三駕馬車的重資產模式需要大量資金，這是引進騰訊、京東戰略投資的背景嗎？

電商行業不同於其他互聯網公司，需要在倉儲、物流方面構建優勢化的重資產；物流、倉儲方面的投入，會促進用戶體驗和電商運營效率的提升；

我們多年摸索出的運營模式跟經驗，是別人所不具備的，比如說我們的自營倉庫效率、成本控制都明顯優於第三方；

唯品會連續20個季度盈利，現金流非常健康。引進騰訊、京東戰略投資，更多是出於資源互換和戰略協同，和我們的重資產模式無關。

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樂高年度業績13年來首次下滑

圖片來源：視覺中國

此外，當年樂高稅前利潤下滑18%至104億丹麥克朗。稅後利潤為78億丹麥克朗(約12.9億美元)，而此前一年為94億丹麥克朗。英國廣播公司(BBC)援引樂高一位女發言人的話說，在庫房和商店中堆積的積木“太多了”。

從地區上看，歐洲和北美業務欠佳，但新興經濟體市場增長明顯。從產品線上看，樂高城市系列、樂高幻影忍者系列、樂高星球大戰系列、樂高好友系列等對公司業務增長貢獻較大。

去年秋天，鑒於業績停滯不前，樂高啟動了整合計劃，裁撤1400名員工，並重申公司將圍繞主業進行發展。

樂高首席執行官尼爾斯·克里斯滕森表示，扭轉不利局面不可能一蹴而就，公司將推進業務整合，著眼於長遠發展。克里斯滕森表示，2017年對樂高來說是具有挑戰性的一年，從全年看樂高取得的業績不能令人滿意，但年底時公司表現已出現改善跡象，去年最後一個月在12個最大的地區市場中，有7個實現了銷售業績增長。克里斯滕森還稱，2018年樂高開局良好。

樂高對新興市場寄予希望。克里斯滕森表示，在新興市場，特別是亞洲市場中，樂高產品保持著增長勢頭。有報道援引樂高方面的表態稱，中國市場具有“強大潛力”，2017年公司在華銷售業績實現了兩位數增長。2016年，樂高在亞洲的首家工廠落戶中國。

另據德新社報道，為了開拓新的市場，樂高計劃今年年底前在迪拜設立新的辦公室。

根據BBC整理的數據，樂高在全球玩具市場中的地位舉足輕重，樂高積木玩具目前已達3700種，每年大約有750億塊樂高積木賣到超過140個國家和地區的市場中，全球開設了130家樂高品牌零售店。2009年至今，樂高玩具實現了“零召回”。

4月13日晚間重要年報及一季報公告速讀

4月13日晚間，滬深兩市多家上市公司發布年報和一季報及相關公告，以下是重要公告摘要，供投資者參考：

【年報業績】

三鋼閩光：2017年凈利同比增330% 擬10派15元

三鋼閩光披露年報，公司2017年實現營業收入224.61億元，同比增長59.09%；實現凈利潤39.90億元，同比增長330.61%；基本每股收益2.90元/股。公司擬每10股分配現金紅利15.00元（含稅）。

海越股份：2017年營收115億元

海越股份發布年報，公司2017年實現營業收入115.02億元，同比增長17.47%，實現凈利潤1.3億元，同比增長241.25%。年報顯示，作為海越股份的主營業務，成品油直銷業務繼續擴大銷售規模，2017年度公司油氣業務全年完成銷售總量118.78萬噸，銷售收入54.05億元。

重慶啤酒：2017年凈利同比增82% 擬10派8元

重慶啤酒披露年報，公司2017年實現營業收入31.76億元，同比下降0.64%；凈利潤3.29億元，同比增長82.03%。基本每股收益0.68元。公司擬每10股分配現金紅利8元（含稅）。

百川能源：2017年凈利8.58億元 同比增56%

百川能源披露年報，公司2017年實現營業收入29.72億元，同比增長72.82%；凈利潤8.58億元，同比增長55.67%。基本每股收益0.88元。公司擬每10股派發現金紅利4.5元（含稅）。

遼寧成大：2017年凈利14.46億元 同比增逾5成

遼寧成大披露年報，公司2017年實現營業收入139.99億元，同比增長59.99%；凈利潤14.46億元，同比增長52.58%。基本每股收益0.9454元。公司擬每10股派發現金1.8元（含稅）。

中電電機：2017年凈利同比增38% 擬10轉4派2.5元

中電電機披露年報，公司2017年實現營業收入3.08億元，同比增長31.54%；凈利潤3308.23萬元，同比增長38.47%。基本每股收益0.28元。公司擬每10股轉增4股並派現2.5元（含稅）。

首開股份：2017年凈利增兩成 擬10派6元

首開股份披露年報，公司2017年實現營業收入366.78億元，同比增長22.74%；實現凈利潤23.63億元，同比增長24.26%。公司年報擬10派6元（含稅）。

偉星股份：2017年凈利增兩成 擬10轉3派5元

偉星股份披露年報，公司2017年實現營業收入26.24億元，同比增長20.72%；實現凈利潤3.65億元，同比增長23.38%；基本每股收益0.63元/股。公司擬每10股轉增3股並派現5元（含稅）。

烽火通信：2017年凈利增8% 擬10派3.4元

烽火通信披露年報，公司2017年實現營業收入210.56億元，同比增長21.28%；實現凈利潤8.25億元，同比增長8.49%。公司年報擬10派3.4元（含稅）。

華懋科技：2017年凈利略增6% 擬10轉3派5元

華懋科技披露年報，公司2017年實現營業收入9.89億元，同比增長11.22%；凈利潤2.78億元，同比增長5.93%。公司年報擬10轉3派5元（含稅）。

網宿科技：2017年凈利下滑34% 證金公司新進十大股東名單

網宿科技披露年報，公司2017年度營收53.73億元，同比增長21%；凈利潤8.3億元，同比下滑34%；基本每股收益0.34元；擬每10股派現0.3元（含稅）。股東名單方面，證金公司新進公司十大股東名單，持股比例0.71%；紫光集團新進十大流通股東名單，持股比例約0.5%。報告期內，公司初步完成全球CDN業務布局，加大對雲計算業務投入，延展產業鏈，實現業務結構多元化。

【年報業績快報】

天晟新材：2017年業績快報由盈轉虧 預計虧損3732萬元

天晟新材披露業績修正快報，公司將2017年度營收由8.58億元下調至7.61億元，凈利潤由盈利2012.67萬元下調至虧損3732.23萬元，公司上年同期盈利1819.18萬元。天晟新材稱，凈利潤下調的主要原因是對商譽、存貨、遞延所得稅等資產進行的減值以及開發支出的費用化。

皇臺酒業：2017年營收同比大降逾7成 凈利虧損1.17億元

皇臺酒業披露業績快報，2017年實現營業總收入4760.51萬元，同比降73.23%；凈利虧損1.17億元。公司上年同期虧損1.98億元（調整後）。公司表示，營收同比大降主要是前任管理層離職前大肆進行以快速變現為目的的買贈促銷、讓利銷售、低價銷售活動，擾亂了產品價格體系，導致經銷商庫存積壓嚴重，而公司失蹤的大宗成品酒或加劇了產品出廠價及市場價的倒掛現象。

漳澤電力：2017年虧損逾15億元

漳澤電力披露業績快報，公司2017年實現營業總收入95.20億元，同比增長7.70%；凈利潤虧損15.56億元。公司上年同期盈利7542.03萬元。燃煤價格大幅度上漲，導致公司2017年的燃料成本增加約21億元。此外，公司預計2018年一季度虧損3.35億元-3.48億元。

【年報業績預告】

中潤資源：大幅下修2017年業績 凈利虧損4.4億元

中潤資源披露業績快報及業績預告修正公告，公司2017年實現營業收入7.69億元，同比下降5.30%；凈利潤虧損4.40億元。公司上年同期盈利878.93萬元。本次業績快報較1月31日業績預告增加虧損約2.3億元。此外，公司預計2018年一季度凈利虧損4200萬元-5100萬元。

美麗生態：大幅下修2017年業績預估

美麗生態發布業績預告修正公告，公司將2017年度虧損額由1.2億元至1.37億元，調整為10.5億元至10.68億元，上年同期盈利3987.71萬元。近日公司本部與子公司八達園林出現貸款逾期，八達園林原預計施工項目難以順利完成，對2015年收購八達園林產生的商譽全額計提減值準備，減值金額7.11億元。此外，公司預計一季度虧損3800萬元至5100萬元。

電廣傳媒：下調業績預告 2017年業績預虧超4.4億元

電廣傳媒發布業績預告修正公告，公司將2017年凈利潤由盈利2600萬至3900萬元，修正為虧損4.4億元至4.8億元，上年同期盈利3.33億元。業績下調原因為，對湖南有線集團103家分子公司確認的營業收入按企業會計準則要求進行了全面檢查，較原預計情況進一步下降等。此外，公司預計今年一季度虧損4000萬元至6000萬元，上年同期盈利1.01億元，報告期內，有線網絡出現經營虧損。

中弘股份：大幅下調2017年度業績預告

中弘股份發布業績預告修正公告，公司將2017年預計虧損額由10億元調整為24.8億元，上年同期盈利1.57億元。據悉，公司財務費用增加13億元，原因為2017年公司新增的有息負債的資金成本會計判斷為可以資本化，審計師意見認為大多數不符合資本化條件。此外，公司預計今年一季度虧損3億元，上年同期為盈利895萬元，主要原因為財務費用較上年度增加2.4億元。

獅頭股份：大幅下修2017年業績預估

獅頭股份披露業績預告更正公告，公司預計2017年度經營業績將出現虧損，預計凈利潤虧損約5100萬元。公司此前預計2017年凈利同比將實現扭虧為盈，預計盈利630萬元左右。公司2016年虧損1047.95萬元。若公司2017年度經審計的凈利潤繼續為負值，公司股票將在年報披露後被實施退市風險警示的特別處理。

【高送轉】

華聯控股：擬10派5元

華聯控股公告，公司控股股東華聯集團提議公司2017年度利潤分配預案為：每10股派息5元（含稅）。公司同日披露業績快報，公司2017年度凈利潤13.54億元，同比增長0.43%。華聯控股另預計今年一季度盈利1.05億元至1.15億元，同比下滑約85%，報告期內結轉的房地產銷售收入同比有較大幅度的減少。

【一季報業績】

花園生物：一季度凈利1.22億元 同比增近5倍

花園生物披露一季報，公司2018年一季度實現營業總收入2.36億元，同比增長171.66%；凈利潤1.22億元，同比增長493.55%。基本每股收益0.64元。股東方面，社保基金五零四組合持股1.59%，新晉公司第七大股東。

養元飲品：一季度凈利9.3億元 同比增8成

養元飲品披露一季報，公司2018年一季度實現營業收入28.52億元，同比增長20.12%；凈利潤9.30億元，同比增長80.25%。基本每股收益1.8259元。

承德露露：一季度凈利2.19億元 陸股通資金新進十大股東名單

承德露露披露一季報，公司今年一季度營收8.95億元，同比增長13%；凈利潤2.19億元，同比增長11%。股東名單方面，陸股通資金首次進入公司十大股東名單，香港中央結算有限公司持股比例2.17%，位列第四大股東。

【一季報業績預告】

同力水泥：一季度預盈1.2億元-1.3億元

同力水泥公告，公司預計一季度盈利12000萬元–13000萬元，上年同期盈利21.93萬元，同比大幅上升。公司2017年公司完成重大資產重組,並入重組標的許平南高速公路有限公司使公司盈利增加。

世榮兆業：上修一季度盈利預期 預計同比增長超40倍

世榮兆業披露一季度業績預告修正公告，公司將今年一季度盈利範圍由3.41億元至3.46億元，上調至4.04億元至4.09億元，修正後業績較上年同期增長4060%至4109%，報告期內，公司可結轉的商品房銷售收入高於預期。

沙隆達A：一季度預盈19億元-21億元

沙隆達A公告，公司預計一季度盈利18.751億元–20.745億元，上年同期盈利5870萬元，同比大幅上升。主因公司將Solutions的財務報表納入公司2018年第一季度財務報告。

東旭藍天：一季度凈利預計約11億元 同比增長29倍

東旭藍天披露業績預告，公司預計今年一季度盈利10.7億元至11.05億元，同比增長2869%至2967%，公司上年同期盈利3603.38萬元。報告期內，公司轉讓房地產資產完成，已收到51%以上股權轉讓款，並收回標的公司欠付公司全部往來款項28.91億元。

銀億股份：一季報預增逾7倍

銀億股份公告，公司預計一季度盈利4.2億元-4.6億元，同比增長714.74%-792.34%。一季度報表增加合並寧波東方億聖投資有限公司。

順發恒業：一季報凈利預增4-5倍

順發恒業公告，公司預計一季度凈利潤為3.8億元-4億元，上年同期為6642.30萬元，同比增長472.09%-502.2%。報告期聯營開發項目世紀之光開始集中交付,公司確認投資收益大幅上升。

太極集團：一季度凈利預增約463%

太極集團公告，公司預計一季度實現的凈利潤約1300萬元，較上年同期（231萬元）同比增幅約462.77%左右。

眾泰汽車：一季度凈利預增3-4倍

眾泰汽車公告，公司預計一季度盈利1.25億元—1.56億元，同比增長300%-400%。公司同日披露業績快報，公司2017年凈利潤11.36億元，同比增長1209.32%。原因均系公司2017年完成重大資產重組，收購了永康眾泰汽車有限公司所致。

東北制藥：一季度凈利預增約3.5倍

東北制藥披露業績快報及預告，公司2017年度營收56.76億元，凈利潤1.19億元，分別同比增長18%、400%；基本每股收益0.25元。此外，公司預計今年一季度盈利4800萬元至5300萬元，同比增長341%至387%，今年一季度公司維生素C產品價格上漲，整腸生、左卡針劑、磷黴素鈉等制劑產品銷量上升。

羅牛山：一季度凈利預增266%-283%

羅牛山披露業績快報，2017年實現營業總收入12.98億元，同比增45.68%；凈利潤1.52億元，同比增90.89%。此外，公司預計2018年一季度凈利潤為3.15億元-3.3億元，同比增長265.83%-283.25%。2018年第一季度公司對海口農商行委派董事，能夠對其施加重大影響，對海口農商行的投資改為按權益法核算，預計對本期利潤影響約3.5億元。

長航鳳凰：一季度預增198%-269%

長航鳳凰公告，公司預計一季度實現凈利潤1250萬元-1550萬元，同比增長197.59%-269.01%。報告期，延續2017年四季度大宗幹散貨運輸市場行情，海運效益較上年同期有所增長。

徐工機械：一季度預盈5億元-5.4億元

徐工機械公告，公司預計一季度實現凈利潤5億元-5.4億元，上年同期盈利2.02億元。報告期內，行業市場需求繼續保持旺盛，市場整體銷售情況好於上年同期，公司紮實推進“三有一可”高質量發展，營業收入較上年同期大幅度增長。公司同日發布業績快報，公司2017年實現營收291.31億元，同比增長72.46%；凈利潤10.26億元，同比增長391.95%。業績增長的主要原因是報告期內公司銷售收入較去年同期有較大增長。

藏格控股：一季報預增兩倍

藏格控股公告，公司預計一季度盈利8700萬元左右，同比增長200.21%。報告期公司氯化鉀銷售價格較上年同期上漲。

柳工：一季度凈利預增超1.3倍

柳工披露業績預告，公司預計今年一季度盈利2.49億元至3.04億元，同期增長130%至180%。報告期內，工程機械行業需求持續保持同比較快增長的態勢，公司裝載機、挖掘機兩大主營業務及推土機、壓路機和平地機等其他產品線銷量增速均大幅度領先於行業平均水平。

深桑達A：一季報預增77%-126%

深桑達A公告，公司預計一季度實現凈利潤2200萬元–2800萬元，同比增長77.19%-125.51%。報告期內，深圳桑達電子設備有限公司自2018年3月起納入公司合並報表範圍。

深圳華強：一季度凈利預增59%-85%

深圳華強公告，公司預計一季度凈利潤為1.25億元-1.45億元，同比增長59.28%-84.77%。公司上年同期盈利7847.60萬元。報告期內，公司電子元器件授權分銷業務板塊整體規模同比提升，毛利率保持穩定，因此利潤較上年同期有較大增幅。

雲南銅業：一季度凈利預增51%-94%

雲南銅業公告，公司預計一季度凈利潤為1.01億元–1.3億元，同比增長50.69%-93.96%。公司上年同期盈利6702.3萬元。伴隨主產品電解銅、硫酸價格同比上漲，公司本期經營業績同比上升。

湖北能源：一季報預增52%-63%

湖北能源公告，公司預計一季度盈利6.7億元-7.2億元，同比增長51.83%-63.16%。報告期，水電發電量同比增長約30%；出售陜西煤業股票，實現投資收益約2.7億元。

鄭州煤電：一季度凈利預降約8成

鄭州煤電公告，公司預計2018年第一季度實現的凈利潤約為4150萬元，與上年同期相比減少81%左右。公司上年同期盈利2.27億元。

紫江企業：一季度凈利預降逾8成

紫江企業公告，公司預計2018年第一季度實現的凈利潤為5000萬元—8000萬元，與上年同期相比減少82%-89%。公司上年同期盈利4.52億元。

新能泰山：一季度預盈5.5億元-6.2億元

新能泰山公告，公司一季度預盈5.5億元-6.2億元，上年同期虧損4539.11萬元。報告期內，公司向華能泰山電力出售資產，獲收益6億元。

中兵紅箭：一季度業績扭虧為盈

中兵紅箭公告，公司預計一季度盈利7500萬元-9500萬元，上年同期虧損1736萬元，同比扭虧為盈。報告期內，受益於金剛石市場需求回暖，超硬材料產品銷售價格、銷售數量持續增長。

沈陽機床：一季度業績扭虧為盈

沈陽機床公告，公司預計一季度盈利1000萬元-1500萬元，上年同期虧損2.67億元。主因收入規模較上年同期大幅增加；財務費用降低。

惠天熱電：一季度預虧超5000萬元

惠天熱電披露業績預告，因報告期內供暖成本增加，公司預計今年一季度虧損5000萬至7000萬元，上年同期盈利5183.06萬元。

神霧節能：一季度預計虧損超6000萬元

神霧節能披露業績預告，公司預計今年一季度虧損6090萬元至7910萬元，公司上年同期盈利7313.98萬元。在“去杠桿”環境下，業主方項目融資進度遲滯，公司控股股東出現流動性緊張，部分由其提供擔保的融資受到影響，致使部分項目在完成前期投入、長周期設備采購訂貨後不能按計劃開展工程施工。公司同日披露2017年度業績快報，預計凈利潤3.48億元，同比增長4%。

焦作萬方：一季度預虧超8500萬元

焦作萬方披露業績預告，公司預計今年一季度虧損8500萬元至1億元，公司上年同期盈利3124.38萬元。報告期內，受采暖季限產影響，鋁產品產銷量同比下降，營業收入同比下降，煤炭、氧化鋁、預焙陽極等原材料價格同比大幅上升。

安凱客車：一季度預虧7600萬元-8700萬元

安凱客車公告，公司預計2018年一季度凈利潤虧損7600萬元-8700萬元，公司上年同期虧損2326.36萬元。業績變動主要原因為受新能源政策影響，公司產品銷售規模下降、產品結構發生變化及聯營企業虧損所致。

南寧糖業：一季度預虧超1.9億元

南寧糖業披露業績預告，公司預計今年一季度虧損1.93億元至1.94億元，公司上年同期盈利295.18萬元。報告期內，主要產品白砂糖銷售量比上年同期減少約37%，當季度白砂糖市場價格比上年同期下跌約1000元/噸，而政府物價部門制定的甘蔗收購價格同比不變，公司白砂糖銷售毛利率同比大幅下降。

幹貨！4月13日晚間重要公告速讀

4月13日晚間，滬深兩市多家上市公司發布公告，以下是重要公告摘要，供投資者參考：

【定增並購】

神州易橋：擬6億元收購快馬財稅剩余60%股權

神州易橋披露重大資產購買預案，公司擬以現金方式6億元購買快馬財稅剩余60%股權，實現對其的全資控股。快馬財稅主要從事代理記賬、工商業務、咨詢業務，公司可藉此獲取中小微企業客戶流量入口。神州易橋同日披露年報顯示，公司2017年度凈利潤6421.55萬元，同比增長40%；預計今年一季度盈利4000萬至5000萬元，上年同期重組後為虧損2244.54萬元。

維力醫療：擬5.2億元並購狼和醫療

維力醫療公告，公司擬以16.35元/股發行1639.14萬股，並支付2.52億元現金，合計作價5.2億元收購狼和醫療100%股權。公司同時擬募集不超2.68億元配套資金。狼和醫療主要收入來源於一次性包皮環切縫合器產品，其2018年-2020年承諾的扣非凈利潤分別不低於3357.51萬元、4212.39萬元、5093.57萬元。

中國海防：籌劃重大資產重組 16日起停牌

中國海防公告，公司擬籌劃收購控股股東中船重工集團及其關聯方持有的中船重工海聲科技有限公司、沈陽遼海裝備有限責任公司等水下電子信息板塊公司股權，中船重工集團直接間接持有上述兩家公司100%股權，該事項將構成重大資產重組。公司股票自4月16日起停牌。

維力醫療：擬1.07億元收購蘇州九陽100%股權

維力醫療公告，公司擬1.07億元收購九陽股份持有的蘇州九陽小家電有限公司100%股權。蘇州九陽僅有員工2人，目前主要經營業務是自有廠房的對外租賃業務。公司擬將蘇州九陽現有廠房和土地作為公司醫療健康產業戰略布局的土地儲備。

潤達醫療：籌劃資產收購事項 16日起停牌

潤達醫療公告，公司正在籌劃收購蘇州潤贏醫療設備有限公司、上海潤林醫療科技有限公司、上海偉康衛生後勤服務有限公司、杭州怡丹生物技術有限公司、上海瑞美電腦科技有限公司等5家公司部分股權。以上事項涉及發行股份購買資產，該事項可能構成重大資產重組，公司股票自4月16日起停牌。

閩發鋁業：終止重大資產重組 16日複牌

閩發鋁業公告，公司原擬發行股份收購北京航天測控技術有限公司100%股權，並將原有資產全部出售。由於交易雙方就本次重大資產重組實質性條款進行了多次討論和溝通，但仍未就本次交易的重要條款達成一致意見，決定終止籌劃本次重大資產重組事項。公司股票將於4月16日複牌。

華媒控股：終止籌劃非公開發行股票

華媒控股公告，公司曾籌劃非公開發行股票事項，由於相關政策變動以及二級市場波動等各方面原因，直至目前，公司仍在對非公開發行股票的相關方案進行論證，實施條件尚未成熟。同時，公司正在積極準備發行公司債和超短期融資券。公司決定終止籌劃本次非公開發行股票事項。

【增減持】

揚帆新材：三名股東擬合計減持不超4.39%股份

揚帆新材公告，未來6個月內，持股6.35%的股東新帆投資擬減持不超171.8萬股，占公司總股本的1.39%；持股4.76%的股東益進凡投資擬減持不超2%股份；持股4.76%的股東上海誠倫擬減持不超1%股份。

中環裝備：股東擬減持不超2%股份

中環裝備公告，公司持股5.7945%的股東中交西築計劃在2018年5月至10月減持不超過690萬股公司股份，占公司總股本的1.9991%，減持平均價格為不低於每股15元。公司最新股價報12.09元，減持目標價設定的比現價高出24%。

奧聯電子：金茂投資等擬合計減持不超過3.87%股份

奧聯電子公告，公司同一實控人旗下企業金茂投資和新材料投資，擬6個月內以集中競價或大宗交易方式，分別減持公司不超2.25%、1.62%股份，合計減持比例不超過3.87%。

美菱電器：股東財通基金擬減持不超6%股份

美菱電器公告，公司股東財通基金去年10月披露的減持計劃已到期，其計劃減持公司不超過6%股份，期間實際減持0.68%股份。財通基金現提出新減持計劃：擬六個月內，減持公司股份不超過6267.59萬股，即不超過公司總股本的6%。當前，財通基金通過旗下資產管理計劃合計持有公司7.29%股份。

凱普生物：達晨創恒及其一致人擬合計減持不超2%股份

凱普生物公告，公司股東達晨創恒及其一致行動人達晨創泰、達晨創瑞和智富中國計劃未來6個月內減持不超過182萬股，即不超過公司總股本的2%（每家公司減持股份不超過45.50萬股）。

積成電子：股東擬減持不超200萬股

積成電子公告，公司持股1.93%的股東孫合友計劃未來6個月內減持不超過200萬股，占公司總股本的比例不超過0.51%。

博濟醫藥：股東擬合計減持不超5.96%股份

博濟醫藥公告，公司合計持股9.36%的股東達晨創世及達晨盛世計劃在未來6個月內減持不超過800萬股，不超過公司總股本的5.96%。

新築股份：四川發展擬8.27億元受讓公司16%股份

新築股份披露重大事項進展，公司控股股東新築投資擬將所持公司全部1.05億股股份（占總股的16%）轉讓給四川發展，轉讓價格7.91元/股（與停牌前收盤價持平），股份轉讓價款合計8.27億元。根據協議，新築投資支持四川發展對公司的控制權，雙方應共同維持公司業務的穩定性，支持繼續發展軌道交通業務，5年內不改變主營業務。公司股票繼續停牌。 

華正新材：股東擬減持不超2.49%股份

華正新材公告，持股9.95%的股東錢海平計劃在未來6個月內減持不超過325萬股，即不超過公司總股本的2.49%。

【重大事項】

猛獅科技：控股股東股票質押違約 存在被動減持風險

猛獅科技公告，公司控股股東滬美公司接到東方證券的通知，滬美公司質押予東方證券的5610萬股公司股份涉及違約，東方證券擬對上述涉及違約的質押股份啟動違約處置流程，可能導致滬美公司所持公司股份被動減持。截至目前，滬美公司持有公司股份1.36億股，占公司總股本的24.02%；累計被質押股份數量占其持股的99.65%。

朗瑪信息：終止5.27億元可轉債募資計劃

朗瑪信息公告，由於市場環境和相關要求發生變化，結合公司實際情況，公司決定終止公開發行可轉換公司債券事項，並申請撤回本次發行可轉債的申請文件。朗瑪信息原擬募資不超5.27億元，用於貴陽市第六醫院有限公司升級擴建項目，目前公司已通過銀行貸款、自有資金先期投入該項目。

宏達礦業：遭證監會立案調查 16日複牌

宏達礦業公告，公司4月12日收到證監會調查通知書,因公司涉嫌違反證券法律法規，證監會決定對公司立案調查。目前公司的經營情況正常，將全面配合證監會的調查工作。公司股票將於4月16日複牌。

中國中鐵：中標近180億元軌道交通工程項目

中國中鐵公告，公司及16家子公司組成的聯合體中標廣州市軌道交通十三號線二期及同步實施工程總承包項目。項目總工期54個月，合同金額179.85億元，約占公司中國會計準則下2017年營業收入的2.61%。

匯冠股份：擬更名“三盛教育”

匯冠股份公告，公司業務現全面聚焦於智能教育裝備與服務板塊，公司擬更名“三盛智慧教育科技股份有限公司”，證券簡稱變更為“三盛教育”， 並變更經營範圍，增加教育咨詢等業務。

象嶼股份：擬變更證券簡稱為“廈門象嶼”

象嶼股份公告，公司擬變更證券簡稱，變更後簡稱為“廈門象嶼”。公司表示，“廈門象嶼”的證券簡稱含義更加清晰、指向更加明確，能充分體現在新時代背景下公司積極投身國家戰略、服務區域發展、促進經營升級的戰略選擇。

蘭州民百：子公司發生火災事故

蘭州民百公告，4月13日下午15時左右，全資子公司蘭州紅樓房地產開發有限公司在建項目亞歐國際發生火災事故。截止下午15:10時火勢已被完全撲滅。本次事故未造成人員傷亡和重大資產損失，也未造成環境汙染事故和次生災害。目前事故具體原因及造成的具體損失正在調查核實中，預計該事故不會對公司全年業績完成造成重大影響。

華夏幸福：一季度銷售額451億元 同比增10%

華夏幸福披露一季度經營情況簡報，公司2018年1-3月簽約銷售額451.03億元，同比增長10.19%；銷售面積345.15萬平米，同比增長42.92%。其中，房地產開發簽約銷售額352.45億元，同比增長3.58%；產業園區結算收入額91.71億元，同比增長42.10%；其他業務（物業及酒店等）銷售額6.87億元，同比增長51.99%。

東方園林：員工持股計劃展期一年 當前浮盈約七成

東方園林公告，公司2015年實施的員工持股計劃存續期已滿，考慮到公司及員工持股計劃的實際運營情況，董事會同意將其存續期展期至2019年5月14日。該員工持股計劃當前持股比例1.02%，按今日收盤價估算持股市值約5.1億元，其買入時耗資約3億元，目前浮盈70%。

蒙草生態：聯合預中標3.91億元PPP項目

蒙草生態公告，公司牽頭組建的聯合體預中標巴彥淖爾市磴口縣生態PPP項目，項目預算金額3.91億元，約占公司2016年營業收入的13.65%。

恒鋒信息：提示風險 參加數字中國建設峰會對短期業績無顯著影響

恒鋒信息公告，公司股票近兩個交易日連續漲停，公司不存在應披露而未披露信息的說明。恒鋒信息提示風險稱，近期有媒體報道，“首屆數字中國建設峰會將於4月22日至25日在福州舉辦”，公司董事會認為，首屆數字中國峰會為行業頂尖峰會，公司將參加本次峰會，但對業績短期內不會產生顯著影響。

雅戈爾：處置金融資產 獲利2.5億元

雅戈爾公告，2018年1月23日至4月12日，公司出售浦發銀行、寧波銀行可轉債等金融資產，交易金額為195,804.77萬元；公司滾動利用閑置投資資金購入結構性存款及貨幣基金等金融資產，期間結構性存款及貨幣基金到期贖回累計金額為8.10億元；公司處置金融資產的交易金額合計27.68億元，產生投資收益3.33億元，凈利潤2.50億元。

光威複材：簽訂7.42億元軍品供貨合同

光威複材公告，全資子公司威海拓展與客戶A及雙方軍事代表機構簽訂三個《武器裝備配套產品訂貨合同》，由威海拓展向客戶A提供合同約定的產品，三個合同總金額為7.42億元。

深大通：員工持股計劃完成股票購買

深大通公告，截止4月13日，公司員工持股計劃已買入公司股票596.91萬股，約占公司總股本的1.14%，成交金額為1.12億元，成交均價約為18.77元/股。公司已完成員工持股計劃的股票購買，股票鎖定期1年。

深深房A：籌劃重大資產重組再次延期複牌

深深房A公告，公司原計劃於2018年4月14日前公告重大資產重組方案等相關信息，但由於本次重大資產重組涉及深圳市國有企業改革，交易結構較為複雜，擬購買的標的資產系行業龍頭類資產，資產規模較大，屬於重大無先例事項，重組方案需跟監管部門進行反複的溝通及進一步的商討、論證和完善等，公司股票將自4月14日起繼續停牌不超過1個月。

上海建工：一季度新簽合同金額703億元 同比增13%

上海建工公告，2018年1月至3月，公司及下屬子公司累計新簽合同金額為703.31億元，較上年同期增長約13.42%。

中國中冶：一季度新簽合同額1729億元 同比增37%

中國中冶公告，公司2018年1-3月份新簽合同額1729.0億元，較上年同期增長37.0%，其中新簽海外合同額為人民幣50.3億元。

中原環保：中標8.53億元PPP項目

中原環保公告，公司參與的聯合體為上蔡縣杜一溝綜合治理PPP項目中標單位，項目總投資約8.53億元，合作期20年。

金管局13次出手後：港元回升，HIBOR創9年新高

香港金管局經過了整整一周的幹預，“港元保衛戰”終於初顯成效。

4月19日，3個月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，為2008年12月以來新高。同時，港元兌美元升至7.8482，此前其一直逼近7.85的弱方匯兌保證。

截至4月19日，金管局共計出手13次，入市共買入513.3億港元，19日當日早間在紐約匯市出手兩次，最新一次承接101.73億港元，連同在淩晨四點左右買入的31.4億港元，兩次共承接133.13億港元，本周五銀行體系結余將降至1285.2億港元。

不過，多位分析師對第一財經記者表示，這場保衛戰還未結束，如今3個月LIBOR在2.33%附近，港元HIBOR與其之間的利差仍然巨大，在這種情況下港元仍然存壓。“金管局預計要持續出手，直到利率進一步上升，使得此前做空港元的國際炒家退卻。”德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩告訴記者。

此外，他也對記者表示，今天之所以港元回升，也有交易方面的因素。“由於今天是周四，即期外匯交易是T＋2交割，如果今天做交易，則要下周一才能交割，每天需要繳納3個點的融資成本，總計9個點，而如果這時做空港元，最大的利潤也就只有十多個點，因此對於空頭來說並不劃算，這也是今天港元上漲的原因之一。”

港元、HIBOR回升

4月12日，金管局12年來首度出手幹預。截至4月17日早間，金管局已經累計六天出手了六次，然而港元HIBOR仍不為所動，港元兌美元也牢牢地停在7.85的弱方保證。當時，3個月期HIBOR仍然在1.2%左右，在幾度幹預後也沒有提升，而美元3個月期LIBOR卻已經逼近2.4%，這一利差也使得港元越來越弱。

直到4月19日早間，港元HIBOR和港元終於有了起色。在經過了早間的兩度出手，7天港元HIBOR由0.42286%升至0.42607%，3個月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，為2008年12月以來新高。

早前，港元兌美元遲遲無法升值的原因就出在HIBOR身上。“港元利率一直起不來，這體現為住房市場收緊後，各界對於港元貸款的需求較弱，而原本香港流動性就泛濫，外加美聯儲持續加息的壓力，HIBOR越來越低，導致港元也無法走強。”周浩告訴記者。

如今，利率起來了，匯率也將獲得一定支撐。此前，由於港元持續低迷，市場上甚至再度擔憂聯系匯率制是否能夠持續，港元對美元脫鉤的論調再度出現，不過金管局多次發聲力挺港元，稱“何懼之有”。

4月15日，香港財政司司長陳茂波在博客中指出，市場對港元流走無需過分擔心，香港擁有足夠財力應付資本流出。他稱，現在港元貨幣基礎約17000億港元，全數有美元資產支持，為資本流出提供極大緩沖。

根據聯系匯率制度，金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元。因此在觸及7.85前金管局都沒有必要幹預。2005年5月18日，港幣從此前的1美元掛鉤7.80港幣的嚴格匯率固定轉向區間固定，並建立了7.75-7.85港幣浮動區間。此舉本意就是通過增加匯率彈性來增加政策彈性，從而減少幹預的必要。

截至當日午盤，香港恒生指數漲1.37%報30698點。盡管金管局為了支撐港元收緊市場流動性，但短期內港股仍然受到外部風險下降、脫鉤擔憂淡卻等利好因素的影響，不過中期而言仍有分析師擔憂港股可能受到流動性壓力。

流動性料持續收緊

不過，這場“港元保衛戰”可能還沒有結束。隨著油價暴漲、通脹預期回升，美聯儲加息進程料只快不慢，而港元未來“跟隨加息”的壓力並不小，流動性或持續收緊，這對全球各國而言都是如此。

陳茂波也表示，香港市民不應期望超低息環境無止境地持續下去，要慎重考慮能否應付貸款利息開支上升的情況。

某外資行外匯交易員對記者表示，金管局未來壓力仍然不小，因為港元貸款的需求處於低位，暫時利率無法大幅走升，因此需要金管局持續幹預、拉擡利率。

“其實，過去港元利率處於低位多年，但只有最近這段時間港元大幅走弱，這從某種程度也反映了有國際炒家集中沽空港元，導致港元下行壓力加劇，所謂‘墻倒眾人推’，也只有到港元利率大漲、國際炒家退卻後，情況才會有所緩解。”周浩告訴記者。

眼下，3個月期美元LIBOR為2.33%，港元HIBOR仍然存在1%的差距。理論上來說，香港沒有自身獨立的貨幣政策，因此港幣的利率應該無限趨近於美元的利率。

香港也有一個基準利率，其跟隨美聯儲的聯邦基金利率來作調整，此前幾次“跟隨美聯儲加息”其實加的就是這個基準利率，目前這一利率水平為2%。但現實中卻幾乎沒人使用這一利率來進行利率產品的定價，港幣真正的利率是HIBOR，而美元在海外市場真正的市場利率則是LIBOR，所以市場需要用HIBOR和LIBOR的利率走勢來研判市場的流動性。

從2014年下半年開始，香港開始出現持續的資本流入，具體來看，金管局持有的基礎貨幣在2014年年中大約在1.2萬億港幣，而到了2016年年初，已經激增至1.6萬億港幣，而近期則趨近1.7萬億港幣。基礎貨幣的快速增長，表明資金流入香港。而入港的資金據信多數來自於中國大陸，無論出於對樓市股市的看好，還是中國企業出海的需要，香港是大陸資金最為青睞的目的地和中轉地。伴隨著資金的流入，香港樓市和股市持續升溫。但資產價格的上升卻沒有推升港幣的利率，這成為港幣貶值的最直接原因。

各界也預計，未來港元不會大幅升值，因為向來倡導“不幹預”的金管局只會“被動幹預”，將港元維持在弱方保證之上。