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金管局13次出手後：港元回升，HIBOR創9年新高

香港金管局經過了整整一周的幹預，“港元保衛戰”終於初顯成效。

4月19日，3個月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，為2008年12月以來新高。同時，港元兌美元升至7.8482，此前其一直逼近7.85的弱方匯兌保證。

截至4月19日，金管局共計出手13次，入市共買入513.3億港元，19日當日早間在紐約匯市出手兩次，最新一次承接101.73億港元，連同在淩晨四點左右買入的31.4億港元，兩次共承接133.13億港元，本周五銀行體系結余將降至1285.2億港元。

不過，多位分析師對第一財經記者表示，這場保衛戰還未結束，如今3個月LIBOR在2.33%附近，港元HIBOR與其之間的利差仍然巨大，在這種情況下港元仍然存壓。“金管局預計要持續出手，直到利率進一步上升，使得此前做空港元的國際炒家退卻。”德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩告訴記者。

此外，他也對記者表示，今天之所以港元回升，也有交易方面的因素。“由於今天是周四，即期外匯交易是T＋2交割，如果今天做交易，則要下周一才能交割，每天需要繳納3個點的融資成本，總計9個點，而如果這時做空港元，最大的利潤也就只有十多個點，因此對於空頭來說並不劃算，這也是今天港元上漲的原因之一。”

港元、HIBOR回升

4月12日，金管局12年來首度出手幹預。截至4月17日早間，金管局已經累計六天出手了六次，然而港元HIBOR仍不為所動，港元兌美元也牢牢地停在7.85的弱方保證。當時，3個月期HIBOR仍然在1.2%左右，在幾度幹預後也沒有提升，而美元3個月期LIBOR卻已經逼近2.4%，這一利差也使得港元越來越弱。

直到4月19日早間，港元HIBOR和港元終於有了起色。在經過了早間的兩度出手，7天港元HIBOR由0.42286%升至0.42607%，3個月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，為2008年12月以來新高。

早前，港元兌美元遲遲無法升值的原因就出在HIBOR身上。“港元利率一直起不來，這體現為住房市場收緊後，各界對於港元貸款的需求較弱，而原本香港流動性就泛濫，外加美聯儲持續加息的壓力，HIBOR越來越低，導致港元也無法走強。”周浩告訴記者。

如今，利率起來了，匯率也將獲得一定支撐。此前，由於港元持續低迷，市場上甚至再度擔憂聯系匯率制是否能夠持續，港元對美元脫鉤的論調再度出現，不過金管局多次發聲力挺港元，稱“何懼之有”。

4月15日，香港財政司司長陳茂波在博客中指出，市場對港元流走無需過分擔心，香港擁有足夠財力應付資本流出。他稱，現在港元貨幣基礎約17000億港元，全數有美元資產支持，為資本流出提供極大緩沖。

根據聯系匯率制度，金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元。因此在觸及7.85前金管局都沒有必要幹預。2005年5月18日，港幣從此前的1美元掛鉤7.80港幣的嚴格匯率固定轉向區間固定，並建立了7.75-7.85港幣浮動區間。此舉本意就是通過增加匯率彈性來增加政策彈性，從而減少幹預的必要。

截至當日午盤，香港恒生指數漲1.37%報30698點。盡管金管局為了支撐港元收緊市場流動性，但短期內港股仍然受到外部風險下降、脫鉤擔憂淡卻等利好因素的影響，不過中期而言仍有分析師擔憂港股可能受到流動性壓力。

流動性料持續收緊

不過，這場“港元保衛戰”可能還沒有結束。隨著油價暴漲、通脹預期回升，美聯儲加息進程料只快不慢，而港元未來“跟隨加息”的壓力並不小，流動性或持續收緊，這對全球各國而言都是如此。

陳茂波也表示，香港市民不應期望超低息環境無止境地持續下去，要慎重考慮能否應付貸款利息開支上升的情況。

某外資行外匯交易員對記者表示，金管局未來壓力仍然不小，因為港元貸款的需求處於低位，暫時利率無法大幅走升，因此需要金管局持續幹預、拉擡利率。

“其實，過去港元利率處於低位多年，但只有最近這段時間港元大幅走弱，這從某種程度也反映了有國際炒家集中沽空港元，導致港元下行壓力加劇，所謂‘墻倒眾人推’，也只有到港元利率大漲、國際炒家退卻後，情況才會有所緩解。”周浩告訴記者。

眼下，3個月期美元LIBOR為2.33%，港元HIBOR仍然存在1%的差距。理論上來說，香港沒有自身獨立的貨幣政策，因此港幣的利率應該無限趨近於美元的利率。

香港也有一個基準利率，其跟隨美聯儲的聯邦基金利率來作調整，此前幾次“跟隨美聯儲加息”其實加的就是這個基準利率，目前這一利率水平為2%。但現實中卻幾乎沒人使用這一利率來進行利率產品的定價，港幣真正的利率是HIBOR，而美元在海外市場真正的市場利率則是LIBOR，所以市場需要用HIBOR和LIBOR的利率走勢來研判市場的流動性。

從2014年下半年開始，香港開始出現持續的資本流入，具體來看，金管局持有的基礎貨幣在2014年年中大約在1.2萬億港幣，而到了2016年年初，已經激增至1.6萬億港幣，而近期則趨近1.7萬億港幣。基礎貨幣的快速增長，表明資金流入香港。而入港的資金據信多數來自於中國大陸，無論出於對樓市股市的看好，還是中國企業出海的需要，香港是大陸資金最為青睞的目的地和中轉地。伴隨著資金的流入，香港樓市和股市持續升溫。但資產價格的上升卻沒有推升港幣的利率，這成為港幣貶值的最直接原因。

各界也預計，未來港元不會大幅升值，因為向來倡導“不幹預”的金管局只會“被動幹預”，將港元維持在弱方保證之上。