基金觀點：中國生產力仍有望復蘇
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GS(14)@2018-02-13 03:29:20人口紅利在過去四十年推動中國經濟發展，但隨着人口老化和資本形成放緩，全要素生產率（TFP）或將成為未來唯一的潛在增長來源。加上當局政策重點轉向高質量發展，提高生產力的改革料將會取代純粹促進短期經濟活動的刺激措施。我們認為，中國可從以下三方面達成相關的TFP增長：儘管勞動人口增長可能出現放緩甚至負增長，但人力資本仍有進一步提升的空間。參照平均入學年期和教育回報率，2014年中國的人力資本僅相等於五十年代美國的教育水平，反映前者在教育程度和教育質量上仍然有很大的進步空間。另外，過去四十年中國加速城市化，約有3億勞動人口從農村遷移到城市，並從農業投向生產力較高的製造業。由於中國農村人口目前仍佔整體數目逾四成，我們預期城市化將會持續。第三，當局繼續推行經濟改革，亦將從兩方面釋放生產力。首先是解決中國企業歷史遺留的問題：關閉殭屍企業、去產能及重組國企。國際貨幣基金組織預計，相關改革可為中國生產總值帶來每年0.5個百分點的增長。若中國能同時落實《中國製造2025》中提及的產業升級，TFP亦料將上升一個百分點。其次，中國銳意成為科技大國，政府近年積極向科研領域增撥資源，大幅收窄中美兩國在研發開支佔GDP比例的差距。上述因素或難以在生產總值數據上反映，但只要中國能完全啟動以上三個創造TFP的增長引擎，其生產力周期有望復蘇，可抵銷勞動力和資本形成對經濟增長貢獻遞減的部份影響，繼而推動中國在未來幾年或數十年實現經濟軟着陸。姚遠安盛投資管理新興亞洲高級經濟師資料來源：安盛投資管理，截至2018年2月聲明本文件僅為資訊性目的用途。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件，及不可被視為構成投資建議。本文中之意見、預測、及預估皆為主觀資訊，此類資訊可能在未經通知下便有所變更。安盛投資管理亞洲有限公司(「安盛投資亞洲」)並不保證所提及之預測會實現成真。儘管已盡其謹慎盡責義務，安盛投資亞洲並不承擔此類資訊（包括有關第三方）之明示或暗示表示或保證責任，也不能為此資訊提供任何對其準確性、合適性、及完整性方面的保證。接收人可完全斟酌是否倚賴本文件之內容。本文件內容並沒有含有足夠的資訊以形成投資決定。本文及其中之資訊僅作為專業及機構投資者使用說明使用。個人型投資人、其他專業人士或法人型投資人不應依賴此一資訊。以上資訊是在特定接收人要求下，為資訊性及教育性目的所準備及發送的。在未事先取得安盛投資管理（亞洲）書面同意之下，其內容之全部或部份應嚴格保密，不得重製、流通、發送、重新發送或以其他方式使用。以上資訊並非作為發布給任何人士之用，或在任何受限制國家及地區發布。在法律所允許之最大程度上，安盛投資管理（亞洲）不保證以上所有資訊之正確性或適合性，且因此不承擔任何錯誤或錯報之責任，無論其為疏忽或其他原因造成。此類資訊可能在未經通知下便有所變更。此份文件中所包含之數據資訊，包含但不僅限於回驗測試、模擬績效歷史、情境分析及投資指南，皆是以一些重要之假設及輸入資訊為基礎，僅供指示性及/或說明性目的使用。本文中之資訊並不以任何方式暗示未來可能的績效表現，讀者須以此為考量基礎。在本文資訊、內容或材料由任何第三方提供或引用時（第三方資訊），安盛投資管理（亞洲）不承擔此類第三方資訊之責任，也不能為此第三方資訊提供任何對其準確性、合適性、完整性及正確性方面的保證。在此類第三方資訊中含有之任何看法、意見或建議（若有），除非另有說明，否則並不反映或構成安盛投資管理（亞洲）之看法、意見或建議。本文件製作之時並未考慮特定個人情形、投資目標、財務狀況或任何特定個人之特殊需求。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件。本文不可被視為構成投資、稅賦或法律建議、銷售提案或促成任何特定基金投資之文件。若您對本文中任何資訊的意義不甚確定，請洽您的財務或其他專業顧問。本文中之數據、預測、預估、假設及/或見皆為主觀資訊，並不一定會由安盛投資管理（亞洲）及其關係企業所使用或遵循，本公司之關係企業可能會以本集團下獨立部門身份，依其自身意見做出行動。投資都有風險。您應了解投資本就可能增加或減少其價值，過往之績效表現亦不能保證未來回報，您有可能無法拿回全額本金。投資人不應僅依本材料就作下任何投資決定。
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基金觀點：成功投資A股 須具3項能力
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GS(14)@2018-02-20 20:54:45農曆春節將至，投資者也引領期盼今年的市場大事：中國A股不久將納入MSCI新興市場指數（入摩）。但值得注意的是，並非所有新興市場基金都能實質受惠，仍有待投資者精挑細選。中國前景不無潛在利空因素，包括：槓桿程度高、經濟結構失衡、政府干預調控總體經濟、國營企業眾多等等，都值得投資者謹慎看待。儘管如此，投資者若迴避A股，恐無法全面參與伴隨中國經濟擴張而來的投資機會。聯博認為，若想成功投資A股，必須具備以下3項能力：（1）實地深入研究：研究分析的重要性不言可喻。基金的專業研究團隊必須實地研究，具備中國相關的豐富經驗。研究團隊必須嫻熟中國經濟的相關細節，知道企業內外的關鍵，能夠找出治理良好的企業。此外，新興市場基金亦應該配置足夠的分析師，研究中國市場時才能面面俱到。（2）量化能力：A股的個股數目高於納斯達克與紐約證交所。MSCI新興指數納入222檔A股後，個股數將增加逾25%。此外，通過滬港通與深港通，外資目前可投資的A股數目超過1,900檔，是中國可投資範圍的一倍以上。聯博亦認為，基金若懂得融合量化工具與基本面分析，將具備分析優勢，得以在大量的A股目標中找到投資機會。（3）主動管理優勢：研究指出，由於新興市場的效率不及成熟市場，故採用主動型投資策略的成效更佳。中國A股市場以散戶投資者為主，因此市場效率低。散戶投資者經常缺乏企業營運的關鍵資訊，且資訊傳播不完善。中國是自上而下的政權結構，政策容易在國內經濟掀起漣漪，惟有充分瞭解這層關係才能成功投資A股。基金必須能找出不以少數股東利益為主的企業，因為許多國營企業將把重點放在公眾責任，而非利潤最大化。此外，哪些商業巨頭可能從事其他業務而獲利，基金經理人亦需深入瞭解。但聯博認為，許多新興市場基金經理人的分析能力或有不足，不易找到潛在回報最佳的個股。建議投資者備妥專業問題，詢問基金經理人，判斷其是否具備相關的完善能力，以便在新的一年迎接中國股市的投資機會。（資料截至:2018年2月5日）本文所載資料為 AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司之觀點，截至本公佈日期，相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。AllianceBernstein L.P.對任何數據的準確性不發表任何聲明或保證。並不保證本材料所載任何預測、預計或觀點將會實現。過往表現不保證未來的業績。本文所示觀點於本公佈日期之後可能隨時發生變化。本文件僅供參考，並不構成投資建議。AllianceBernstein L.P不提供稅務、法律或會計建議。其不會考慮投資者個人的投資目標或財務狀況；在作出任何決定之前，投資者應就其個別狀況諮詢適當的專業人士。本資料不得被視為銷售或推廣材料，或購買或出售AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司所發起之任何金融工具、產品或服務的要約或招攬。AllianceBernstein R及AB標誌為註冊商標及服務標記，須獲得其擁有人AllianceBernstein L.P.的批准方可使用。香港讀者謹請留意：本文件未經證券及期貨事務監察委員會審核。本文件之發行人為聯博香港有限公司。本文觀點不構成研究、投資意見或交易建議，且未必代表聯博投資組合管理團隊的觀點。c2018 AllianceBernstein
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基金觀點：央行收緊政策較預期大的風險有限
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GS(14)@2018-02-21 06:29:47早前美國就業數據強勁，令通脹預期升溫，引發市場憂慮央行或會加快加息，10年期國債孳息率一度升至4年高位，引發美股大幅波動。我們認為，油價可能會早在2018年第二季度就開始走低，這可能有助於降低通脹預期，所以於2018年成熟市場央行貨幣收緊政策的程度，較預期大的風險有限。我們認為，成熟市場利率上升的風險較高，但只屬溫和。我們預期，2018年聯儲局和加拿大央行或分別加息75點子，英倫銀行、澳洲央行、瑞典央行、和紐西蘭央行或分別加息25點子，日本央行和歐洲央行則可能維持利率不變。事實上，2018年央行政策更為緊縮的門檻仍然甚高，因為若加息步伐快於預期，金融狀況可能會顯著緊縮。另外，歐洲央行和日本央行現時取態保持審慎；即使2018年聯儲局和加拿大央行或可以加息100點子，但若每季加息多於25點子則較為困難。至於市況方面，當市場已確認美國10年期國債孳息率新的交易區間時，我們預期不同資產市場的波動性或會開始下跌。#本刊物是根據花旗投資策略及研究部所提供之資料。所載之意見，推測，及預計為上述部門於報告日期之判斷，所有更改並不作預先通知。
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基金觀點：如何捕捉人工智能市場潛力？
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GS(14)@2018-02-25 03:12:23在日常生活中，無論個人或企業層面，應用到人工智能（AI）的情況日漸普遍，然而以AI為投資主題的基金選擇目前仍有限，亦有投資者對AI基金與科技基金兩者之間不甚清楚。究竟此類基金是如何捕捉人工智能市場中的發展潛力﹖去年大型科技公司引領全球股市上升，部份股份估值已屬偏高水平，其潛在上升空間可能受制，但是投資者不宜以偏概全，可以轉為留意科技板塊中創新的公司，例如從事人工智能有關的公司仍處於起步階段，其增長潛力不容忽視，而且過去升幅或不及大型股，所以依然具備潛在投資價值。對於個人投資者而言，即使看好人工智能行業前景，但要涉足其中並不容易，故不妨考慮透過相關AI基金去捕捉其增長潛力。AI行業發展一日千里，一般投資者或未有充足的資源去發掘個股，基金的管理團隊則可善用資源及憑藉豐富經驗進行環球投資，並駕馭技術轉變及顛覆的時期。此外，與科技基金的不同之處在於，AI基金主要集中投資於善用人工智能的創新企業，以捕捉這個創新範疇帶來的機遇；而相比科技基金則涉及任何資訊科技的投資機會。人工智能主要區分為三大範疇，包括人工智能基建的部署及對人工智能發展至關重要的輔助技術，如大數據、物聯網等；人工智能軟件和應用程式的開發，如認知系統等；在關鍵的業務流程中採用人工智能來推動產業人工智能化，目前試行中的有自動駕駛汽車、機器人工廠等。這些新技術發展充滿挑戰，亦同時意味着龐大的投資商機有待發掘。環顧全球，在眾多創新公司中，到底哪些最能得益於此顛覆性的科技，我們認為關鍵在於「由下而上」及以基本因素為本的分析，以及嚴謹的選股策略，並審慎控制風險，從而建構多元化投資組合。安聯投資本文內所載的資料於刊載時均取材自本公司相信是準確及可靠的來源。本公司保留權利於任何時間更改任何資料，無須另行通知。本文並非就內文提及的任何證券提供或邀請或招攬買賣該等證券。閣下不應僅就此文件提供的資料而作出投資決定，並請向財務顧問諮詢獨立意見。投資涉及風險，尤其是投資於新興及發展中市場所附帶之風險。過往表現並非未來表現的指引。本文件並未經香港證監會審核。本文件只供參考之用，如於中國大陸使用，旨在為境內商業銀行根據適用合格境內機構投資者制度的法規法則而發行的代客境外理財產品，提供輔助資訊。發行人為安聯環球投資亞太有限公司
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基金觀點：大市調整 中港股市穩健依然
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GS(14)@2018-02-25 03:16:58中國及香港股票市場在2017年出現強勁升浪，MSCI中國指數大升約50%，踏入2018年市場波動加劇，股市如過山車一般先在1月大升，但卻在2月迎來顯著調整，引起投資者不少的憂慮。然而，我們認為，在強勁升浪之後，這屬於合理調整，中港股市的基本面依然穩健。首先，我們找不到任何有關中國經濟轉差的證據，相反，中國的經濟增長持續強勁，擁有約3.1萬億美元的龐大外滙儲備及仍錄得貿易盈餘，因此，中國的基本面仍然維持穩固。從資金面看，中港股市亦是持續受惠，內地保險資金及海外機構投資者增加股票投資配置可望繼續支持中港市場，同時，內地通過港股通的南下資金相當強勁，已成為支持港股的重要因素之一，持續為市場提供充裕流動性。企業盈利方面的情況也是正面，盈利預測繼續上調，2017年底時市場預估MSCI中國指數2018年全年的每股盈利增長為15.3%，最新預測已經調升至21.6%，至估值維持在市盈率14倍左右的合理水平，相對於主要已發展市場的估值來說相當吸引，舉例而言，美股的市盈率就在19倍左右，遠較中港股市為高。展望未來市場形勢，我們相信當近期的市場紛擾過去及市場氣氛好轉後，投資者會重新將焦點放回中國強勁的經濟和企業基本面之上。同一時間，股市的低波幅時期已經過去，隨着市場波動重臨，我們認為具較高質素股份的股價可以有更強勁的支持，並選擇性地增持具結構性增長、合理估值而又未算擠擁的板塊，這主要是在消費相關領域，因為目前溫和的通脹意味着消費開支將有所增加。至於長遠主題方面，與研發、消費升級及政策相關的企業長線機遇亦相當不俗。謝企剛宏利資產管理大中華股票高級投資組合經理
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基金觀點：今年投資佈局 聚焦五大議題
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GS(14)@2018-02-28 07:36:25全球經濟與資本市場的成長短期內動能持續暢旺，但中長期變數逐漸浮現。因此，聯博在面對今年投資佈局時會審慎考量以下五大關鍵議題。（1）美國稅改對市場有何影響？聯博認為，企業在減稅後，受惠稅後盈利上漲及海外資金滙回，將有機會刺激企業回購股票，並增加資本支出，故可望對股市有小幅挹注。然而，部份企業在減稅後，亦可能將資金投入研發、產品降價、廣告等活動，因此對短期獲利的提振效果較小。正因為如此，聯博聚焦業務成長強勁、有助於創造高資本回報率的企業，而非單純只是受惠減稅的企業。（2）哪種類型的股票具有投資吸引力？聯博認為決定投資績效表現的關鍵在於選股，而非整體題材。目前市場持續偏好非美國股市。在投資風格上，2017年表現大幅領先的成長股也面臨資產輪動的狀況。然而，聯博更為重視個股選擇，特別是目前新科技抬頭，且消費行為轉變，選擇出有潛力的企業至關重要。（3）若升息速度比預期快，對市場有何影響？聯博認為聯儲局將逐步調升短期利率，預期今年將升息四次。若升息幅度高於預期，將造成股債市波動。正因如此，聯博股票團隊採用多元配置策略，橫跨不同地理區域與投資因素。對於側重債市的投資者，聯博建議分散佈局於能減緩利率風險的資產。（4）通脹會長期處於低檔嗎？儘管全球經濟與就業率近年回溫，但出乎經濟學家預料的是，通脹率始終處於低檔，但低通脹的態勢不太可能持續。聯博建議可佈局抗通脹目標，例如具通脹敏感度的債券、不動產相關證券，以及大宗商品。（5）市場波動需要擔心嗎？市場近年異常平靜，一來是受惠於全球經濟穩健，其次是各國央行的貨幣政策極為寬鬆，但這樣的環境終有轉變的時候。聯博建議藉由佈局與股債連動性低的資產，例如避險基金與浮動利率證券，以對抗無預警的市場震盪。儘管市場短期趨勢不易預測，但聯博持續看好股市前景。聯博預期2018年很難重演去年的強勢表現，但建議佈局多元的資產類別與國家區域，為市場的潛在變動做好準備。（資料截至:2018年2月5日）本文所載資料為 AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司之觀點，截至本公佈日期，相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。AllianceBernstein L.P.對任何數據的準確性不發表任何聲明或保證。並不保證本材料所載任何預測、預計或觀點將會實現。過往表現不保證未來的業績。本文所示觀點於本公佈日期之後可能隨時發生變化。本文件僅供參考，並不構成投資建議。AllianceBernstein L.P不提供稅務、法律或會計建議。其不會考慮投資者個人的投資目標或財務狀況；在作出任何決定之前，投資者應就其個別狀況諮詢適當的專業人士。本資料不得被視為銷售或推廣材料，或購買或出售AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司所發起之任何金融工具、產品或服務的要約或招攬。AllianceBernstein R及AB標誌為註冊商標及服務標記，須獲得其擁有人AllianceBernstein L.P.的批准方可使用。香港讀者謹請留意：本文件未經證券及期貨事務監察委員會審核。本文件之發行人為聯博香港有限公司。本文觀點不構成研究、投資意見或交易建議，且未必代表聯博投資組合管理團隊的觀點。c2018 AllianceBernstein
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基金觀點：美國貨幣政策進一步收緊？
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GS(14)@2018-02-28 08:00:252018年，美國聯儲局將展現不一樣的格局。目前當局在就業及通脹方面取得重大進展，惟資產泡沫情況仍令人擔憂。下文將探討以上因素如何影響聯儲局2018年的貨幣政策。首先，鮑威爾（Jerome Powell）接任主席一職。從過往經驗來看，聯儲局40年來領導層換屆均未導致利率方向出現即時變化，料當局仍將維持於2015年設定的政策不變。此外，聯邦公開巿場委員會的官員組成亦正在改變，替任及新任的官員取態料較強硬，或令貨幣政策有所收緊。目前失業率為4.1%水平，通脹接近2%，可見當局在提升就業率及令價格持續靠穩這兩大任務上進展相當不俗。現時失業率接近歷史低位，聯儲局最新預測為失業率將於2018年底前降至3.9%，且甚有可能會進一步降低。通脹方面，2018年通脹應會保持溫和，但料將逐步上升，最終合乎當局期望。然而，當局還有另一「任務」：防止資產價格過度上漲。自美國經濟復蘇以來，美股已升約300%，造就歷史上最長的牛市；樓價亦大幅上漲，明顯快於通脹步伐。近期虛擬貨幣投機增多，亦進一步說明資產價格上漲。而受美元下跌影響，目前加息週期下的財政狀況卻更為寬鬆。若寬鬆環境持續，資產價格繼續上漲，聯儲局或被迫更積極收緊貨幣政策。就應對經濟的負面衝擊而言，耶倫已表明聯儲局將以調整利率（而非資產負債表）為主要工具。因此，若經濟未受嚴重衝擊，我們相信聯儲局今年會繼續縮表，並可能按去年計劃提高縮表上限。總括而言，聯儲局官員構成即將改變，兩大任務漸見成果，加上資產價格開始令人擔憂，凡此種種均意味着2018年貨幣政策或較以往略見強硬。我們認為聯儲局今年或加息三至四次，較市場預期為多，並繼續按照去年公佈的步伐縮減資產負債表規模。因此，年內債券價格應會下跌，孳息率則趨升，值得投資者留意。潘恩美摩根資產管理機構業務拓展總監
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基金觀點：業績期有甚麽要留意？
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GS(14)@2018-03-06 03:47:11三月步入業績期，我們會特別關注公司三方面的表現──盈利和成本的增長步伐、槓桿比率和資本用途。環球經濟增長仍然穩健以及利率正常化的前提下，這些數據將給予我們對個別股份發展一些啓示。在加息預期下，盈利增長固然重要，但要同時留意成本和工資有沒有上升迹象。儘管營業額和毛利率錄得增長，但幅度是否足以抵銷通脹和利息上升的壓力？開支上升，企業是否具有定價能力，把成本轉嫁用家？具備這些條件有利公司表現。因此，我們較為看好能對沖通脹的周期性股份，例如中港銀行、環球商品和能源股。另外，在短期和長期因素帶動下，消費品的前景亦不錯。長遠而言，中產人口不斷遞增，受惠於經濟改善和工資上漲，他們越來越願意花錢。短期亦出現令人鼓舞的數據，例如香港和中國的零售銷售反彈、港澳遊客人數以及國內本地旅客增加。同時，去年以及剛剛過去的新年長假期，中國票房錄得強勁增長，代表消費者願意花錢在生活體驗和服務。除此之外，我們也密切關注公司槓桿比率和利息支出的走勢。金融危機下的量化寬鬆政策旨在降低資本成本，讓各行各業能渡過艱難的營商環境。隨着政策逆轉，我們將可以見到那些企業具備卓越的營運模式，那些僅是倚賴低息環境存活。一旦出現信貸或違約事件，放貸者將收緊貸款活動，這會是周期的警號，可幸目前尚未出現任何明顯迹象。目前經濟周期正步入新階段，從投資角度，資產間質素的差異將變得更為重要。以科技業為例，市場對科技股市值的高速增長感到憂慮，不過目前環境下，資金成本對於企業增長速度日益重要，而科技企業擁有良好的基本因素包括低槓桿率和充裕現金去抵禦市場波動，同時拓展市場佔有率。最後，投資者亦應該留意企業如何有效運用資本。如果行業具增長潛力，企業有否為未來發展作投資部署，有沒有考慮進行拼購等。增長潛力有限的行業，企業會否增加派息或進行回購去回饋投資者。在經濟增長的環境下，如果企業坐擁大量淨現金，又缺乏一個善用資本的策略，會讓市場對管理層失去信心，甚至有機會引發激進投資者向企業施加壓力。業績之外，不能忽視的是市場情緒。技術轉向可以來得很急，資產配置變得更加重要，投資者需要保持警覺，並確保組合能夠迅速靈活地回應市況。資料來源：百達資產管理作者：百達資產管理百達基金
http://www.pictetfunds.hk本資料的資訊和數據僅供參考，不得視為要約或游說在任何司法管轄區買入、賣出或認購任何證券或金融工具。投資涉及風險。過去表現並非未來業績的指標。在作出投資決策前，投資者應參閱發售文件。本資料所載的資訊、意見及／或估計反映發佈本資料當日的判斷，可作更改而不予通知。有關資訊並非根據任何特定投資者的具體投資目標、財政狀況或要求擬備，並不構成任何投資策略適合或適用於個別投資者狀況的陳述，亦不構成個人推薦。若有任何疑問，請尋求獨立建議。本資料未經證券及期貨事務監察委員會或任何其他監管機構審閱。本資料由百達資產管理（香港）有限公司發佈。
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基金觀點：美徵關稅不意味貿易戰
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GS(14)@2018-03-12 00:45:05美國總統特朗普宣佈會就進口鋼及鋁分別徵收25%及10%的關稅，這個決定讓眾主要貿易顆伴如歐盟、加拿大等表達不滿。我們認為關稅對短期的經濟影響不大，但中線如出現更多由美國引起的貿易衝突，宏觀經濟可能受拖累。在稅務改革完結後，特朗普隨即將焦點轉到對外貿易，並在過程中強調「公平貿易」，要將美國貿易赤字收窄及讓工作重返美國。於去年8月，美國貿易代表就與中國貿易如知識產權方面展開了針對性調查，最近報告已完成，並使到1月23日美方提出針對中國及南韓進口的太陽能板及洗衣機徵收關稅。此外，接着在特朗普就鋼及鋁徵關稅後，環球股市隨即迎來顯著下跌，反映市場對貿易戰產生的憂慮。不論關稅政策對經濟會構成怎樣的影響，貿易議題將會為未來數月市場增添波動性，投資者需要保持警惕。然而，從更宏觀的角度看，環球經濟正同步上升，世界貿易增長強勁，於去年出口增長達4.5%。因此，美國對幾項主要產品徵稅不會對2018年有重大負面影響，但中線則視乎中國及其他國家怎樣回應，她們當然亦會向世貿等機構要求仲裁，以質疑徵稅的合法性。展望未來，最大的風險會是特朗普團隊推出更進取的關稅措施，並未能確切意識到相關的貿易政策與宏觀經濟有潛在衝突。在這情況下，最初的貿易限制不會有太大收效，因為宏觀趨勢持續令到美國貿易赤字擴大。美國政策制定者或會感到受挫折，並推出更激烈的措施，例如對進口貨品徵收一般關稅，促使貿易對手推出制衡措施。總結而言，目前市場離危險的道路仍有一段距離，但波動性或會增加，投資者不用過早推斷徵稅措施的不利影響，現時最重要是美國及中國能夠進行具建設性的談判，從而避免嚴重的貿易衝突。羅卓夫宏利資產管理亞洲區資本市場高級策略師
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基金觀點：加息周期下 金融股看高一線
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GS(14)@2018-03-19 04:47:48對於環球金融股而言，現時正處於相當不錯的投資環境，環球經濟增長穩健，加上利好的貨幣政策，我們對環球金融股的前景維持看好。當中有不少吸引的投資主題，例如是加息周期以及隨之而來的利潤率改善、美國金融去監管和個別新興市場的周期性復蘇亦值得關注。目前，全球利率狀況已經開始走向正常化，美國聯儲局固然早已處於加息周期，另一主要中央銀行歐洲央行估計亦將會收緊貨幣政策，加上通脹重臨和民粹主義推升財政開支，導致七大工業國（G7）的債息水平從極低位回升，有利對利率敏感度高的金融股。由於美國已率先加息，美國銀行股的利潤率已見復蘇，過去幾年以來淨息差（NIM）不斷改善，預期2018年的NIM仍會進一步好轉。不過，加息對美國銀行業利潤的提升，絕大部份已反映在盈利預測之中，相對上，歐洲金融股似乎是更佳的地區配置，有不少優秀的個股選擇。歐洲與美國間的債券孳息相差明顯過大，因此對歐央行的加息預期將會提升。在目前歐央行利率遠較美國聯儲局為低的情況下，歐洲銀行受惠加息的程度無疑會較美國銀行為高。歐洲銀行的一級資本比率亦高於美國銀行，反映歐銀的資產負債表相對更加穩健。我們亦看好新興市場金融股，特別是東盟地區受惠於信貸周期擴張、市場利率上升和貸款增長回升等；中國方面，政府在全國代表大會之後會更進取地推行改革，長遠對經濟有利，惟短線卻可能會令市場波動性上升。至於現時的主要風險方面，就是市場上充斥着聯儲局將緩慢加息的預期，一旦投資者認為聯儲局對通脹的應對過慢，或將引起加息步伐將飛快加速的預期，這樣新興市場的情況可能會較波動，惟現階段我們對聯儲局不會出現政策失誤仍持樂觀態度。梁慧君富達國際香港分銷業務總監
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180316/20333148
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