基金觀點：中國生產力仍有望復蘇
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GS(14)@2018-02-13 03:29:20人口紅利在過去四十年推動中國經濟發展，但隨着人口老化和資本形成放緩，全要素生產率（TFP）或將成為未來唯一的潛在增長來源。加上當局政策重點轉向高質量發展，提高生產力的改革料將會取代純粹促進短期經濟活動的刺激措施。我們認為，中國可從以下三方面達成相關的TFP增長：儘管勞動人口增長可能出現放緩甚至負增長，但人力資本仍有進一步提升的空間。參照平均入學年期和教育回報率，2014年中國的人力資本僅相等於五十年代美國的教育水平，反映前者在教育程度和教育質量上仍然有很大的進步空間。另外，過去四十年中國加速城市化，約有3億勞動人口從農村遷移到城市，並從農業投向生產力較高的製造業。由於中國農村人口目前仍佔整體數目逾四成，我們預期城市化將會持續。第三，當局繼續推行經濟改革，亦將從兩方面釋放生產力。首先是解決中國企業歷史遺留的問題：關閉殭屍企業、去產能及重組國企。國際貨幣基金組織預計，相關改革可為中國生產總值帶來每年0.5個百分點的增長。若中國能同時落實《中國製造2025》中提及的產業升級，TFP亦料將上升一個百分點。其次，中國銳意成為科技大國，政府近年積極向科研領域增撥資源，大幅收窄中美兩國在研發開支佔GDP比例的差距。上述因素或難以在生產總值數據上反映，但只要中國能完全啟動以上三個創造TFP的增長引擎，其生產力周期有望復蘇，可抵銷勞動力和資本形成對經濟增長貢獻遞減的部份影響，繼而推動中國在未來幾年或數十年實現經濟軟着陸。姚遠安盛投資管理新興亞洲高級經濟師資料來源：安盛投資管理，截至2018年2月聲明本文件僅為資訊性目的用途。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件，及不可被視為構成投資建議。本文中之意見、預測、及預估皆為主觀資訊，此類資訊可能在未經通知下便有所變更。安盛投資管理亞洲有限公司(「安盛投資亞洲」)並不保證所提及之預測會實現成真。儘管已盡其謹慎盡責義務，安盛投資亞洲並不承擔此類資訊（包括有關第三方）之明示或暗示表示或保證責任，也不能為此資訊提供任何對其準確性、合適性、及完整性方面的保證。接收人可完全斟酌是否倚賴本文件之內容。本文件內容並沒有含有足夠的資訊以形成投資決定。本文及其中之資訊僅作為專業及機構投資者使用說明使用。個人型投資人、其他專業人士或法人型投資人不應依賴此一資訊。以上資訊是在特定接收人要求下，為資訊性及教育性目的所準備及發送的。在未事先取得安盛投資管理（亞洲）書面同意之下，其內容之全部或部份應嚴格保密，不得重製、流通、發送、重新發送或以其他方式使用。以上資訊並非作為發布給任何人士之用，或在任何受限制國家及地區發布。在法律所允許之最大程度上，安盛投資管理（亞洲）不保證以上所有資訊之正確性或適合性，且因此不承擔任何錯誤或錯報之責任，無論其為疏忽或其他原因造成。此類資訊可能在未經通知下便有所變更。此份文件中所包含之數據資訊，包含但不僅限於回驗測試、模擬績效歷史、情境分析及投資指南，皆是以一些重要之假設及輸入資訊為基礎，僅供指示性及/或說明性目的使用。本文中之資訊並不以任何方式暗示未來可能的績效表現，讀者須以此為考量基礎。在本文資訊、內容或材料由任何第三方提供或引用時（第三方資訊），安盛投資管理（亞洲）不承擔此類第三方資訊之責任，也不能為此第三方資訊提供任何對其準確性、合適性、完整性及正確性方面的保證。在此類第三方資訊中含有之任何看法、意見或建議（若有），除非另有說明，否則並不反映或構成安盛投資管理（亞洲）之看法、意見或建議。本文件製作之時並未考慮特定個人情形、投資目標、財務狀況或任何特定個人之特殊需求。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件。本文不可被視為構成投資、稅賦或法律建議、銷售提案或促成任何特定基金投資之文件。若您對本文中任何資訊的意義不甚確定，請洽您的財務或其他專業顧問。本文中之數據、預測、預估、假設及/或見皆為主觀資訊，並不一定會由安盛投資管理（亞洲）及其關係企業所使用或遵循，本公司之關係企業可能會以本集團下獨立部門身份，依其自身意見做出行動。投資都有風險。您應了解投資本就可能增加或減少其價值，過往之績效表現亦不能保證未來回報，您有可能無法拿回全額本金。投資人不應僅依本材料就作下任何投資決定。
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