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德國2月商業景氣指數微升 QE利好壓過希臘危機擔憂

德國經濟研究院（IFO）今天公布德國2月份商業景氣指數106.8，前值為106.7，不及預期107.7。

該指數以100為基準，高於或低於100的幅度來表示經濟“強勁”或“低迷”的程度。這是連續第四個月該指數在100以上走高。

IFO的報告還顯示，2月現況指數較上月微跌：

德國2月IFO商業現況指數111.3，預期112.5，前值111.7。

德國2月IFO商業預期指數102.5，預期103.0，前值102.0。

德國IFO商業景氣指數公布後，歐元/美元小幅下跌：

德國智庫IFO稱，相較2014年第四季度，預計德國經濟在2015年第一季度難有強勁增長。原油價格和歐元匯率走勢對德國經濟提供支撐。

根據歐央行此前公布的QE計劃，歐央行將在下月開始每月購買600億歐元的歐元資產。

來自德國法蘭克福的零售銀行ING-DiBa AG的首席經濟學家Carsten Brzeski對彭博社表示，歐央行QE抵消了企業對希臘危機的擔憂：

德國企業不會擔心希臘危機的全面升級，或者說至少不害怕希臘退歐。上升的預期說明他們對歐央行的QE保有信心。

此前公布的一些經濟數據也表明德國和歐元區經濟有複蘇跡象。

華爾街網站上周提到，根據數據編纂機構Markit，德國2月Markit綜合PMI初值54.3，高於上個月的53.5。同時，歐元區2月綜合PMI指數53.5，超出前值52.6，創2014年7月以來最高。

但德國2月制造業PMI指數50.9，與上月持平，不及預期。

彭博社援引Intesa Sanpaolo SpAde經濟學家Anna Maria Grimaldi稱QE的推出對依賴消費的歐元區來說也有很強的推動作用：

我們可以說，歐元區兩年來首次開始穩健增長。歐元區經濟正在從歐元走弱，油價下跌以及QE下的利率下降中得到強有力的支持。

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希臘竭力確保改革方案通過 三駕馬車周二會審

德國財長發言人Martin Jaeger今日表示，一旦希臘提交改革方案，歐元區財長周二將通過電話會議逐一討論。

Jaeger還稱，德國期待希臘改革方案是“前後一致和可行的”。

如上周五達成的約定，機構們（歐洲央行、歐盟委員會和IMF）首先會看一遍（希臘提交的）改革列表，然後給出它們的意見。在此基礎上，歐元區財長們將以電話會議的形式根據（希臘）當前的計劃展開討論。

華爾街見聞網站介紹過，經歷了長達11小時的談判，希臘與歐元集團上周五終於達成協議——延長援助計劃四個月。但希臘需在下周一結束前遞交改革和預算方案，若方案遭歐元集團否決，市場仍將面臨希臘退歐的考驗。

與2010年援助計劃剛剛推出時不同，這次的改革方案至少將由希臘人自己決定，而當年的改革方案是由IMF等國際債權人決定的。

希臘政府發言人Gabriel Sakellaridis對SKAI電視臺稱：

需要強調的是，這份提交的列表將包括一系列由希臘政府提議的改革計劃。總而言之，它們將是符合社會正義的改革，旨在打擊偷稅漏稅和反腐。

我們的目標是讓對方接受這份列表。這也是我們咨詢對方和與之協商的原因，以達成互惠互利的解決方案。

對於92歲的歐洲議會成員、希臘執政黨Syriza最資深、最活躍的政客Manolis Glezos的犀利批評，Sakellaridis並沒有避而不談。

華爾街見聞今天早些時候介紹過，上周五與歐元集團達成協議後，希臘左翼政黨內部出現了分裂跡象。Syriza元老Manolis Glezos為參與制造這場“幻覺”向希臘人民道歉，並對《金融時報》表示，政府僅僅只是在玩文字遊戲，呼籲民眾要求政府給出合理解釋：

把“三駕馬車”重命名為“機構”，把備忘錄稱為“協議”以及把債權人稱為“合夥人”。這些都沒能改變希臘此前的狀況。

喘息的機會

根據上周五的協議，在延長救助計劃的四個月里，希臘不得行加重財政負擔之事。

德國外長Frank-Walter Steinmeier告訴德國圖片報（Bild newspaper），“現在“球”在希臘政府這一邊，希臘政府可以在某些具體方面做出變革，但如果變革導致開支增加，那麽他們需求減少其它方面的開支或者增加財政收入。

Steinmeier還指出，延長後的援助計劃將在今年初夏到期，“歐洲得到是一個喘息的機會，而不是問題得到解決。”

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摩根士丹利：希臘退歐的可能性並沒有降低

上周五歐元集團會議結束後，希臘與歐元集團達成了一項協議。但摩根士丹利分析師Daniele Antonucci 和 Elga Bartsch表示，其實希臘退出歐元區的可能性並沒有因此降低。

摩根士丹利認為，希臘退歐的幾率並未有任何變動，而風險卻越來越高：

我們的分析主要集中於三種場景中：希臘退出歐元區、留在歐元區以及中間狀態，即實施資本管制但不立即退出歐元區。

我們認為，政策上出現差錯而導致希臘退出歐元區的可能性依然存在。市場可能會覺得，在達成協議之後這種幾率應該降低了，我們依然認為未來3-6個月內希臘退歐還存在25%的可能性。至少在短期之內，我們認為這種風險越來越高。目前，仍然沒有一個切實可行的解決方案，而希臘還有無數障礙需要克服，僵局很難打破。

摩根士丹利還總結道，目前希臘政府面臨的三大“不可能兼得的三大要素”：

1.留在歐元區 

2.把握住手中的執政地位

3.擺脫救助

這三個條件不可能同時符合，必然要有一個讓步。

此前，華爾街見聞曾介紹，經歷了長達11小時的談判，希臘與歐元集團上周五終於達成協議——延長援助計劃四個月。但希臘需在本周一遞交改革和預算方案，若方案遭歐元集團否決，市場仍將面臨希臘退歐的考驗。

德國財長發言人Martin Jaeger昨天表示，一旦希臘提交改革方案，歐元區財長今天（周二）將通過電話會議逐一討論。

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危機暫時化解 歐元區批準希臘改革方案

彭博援引消息稱，歐元集團已經批準延長對希臘的援助，希臘暫時擺脫了違約風險。

斯洛伐克財長Kazimir確認，歐元集團批準延長對希臘的援助。同時希臘財政部也確認歐元集團批準延長對希臘的援助。

根據路透周二看到的希臘改革方案，希臘承諾對於正在進行或已經完成的資產私有化不予推翻，並保證應對“人道主義危機”的措施不會影響預算。這份清單還包括承諾改革稅務政策，以及對政府支出的“各個方面”進行審查和控制。

周二希臘股市開盤大漲，漲幅近8%，創去年12月9日以來最高。希臘銀行股指數大漲14%。

（雅典ASE指數）

希臘三年期國債收益率跌279個基點至13.77%，五年期國債收益率跌214個基點至12.24%。

華爾街見聞網站此前報道，經歷了長達11小時的談判後，希臘與歐元集團上周五達成協議，延長援助計劃四個月，但條件是希臘必須提交一份能讓歐元區滿意的改革和預算方案。

昨天希臘政府已經提交了改革方案，周二歐元集團財長將舉行電話會議，以討論是否最終批準延長救助。

據彭博新聞社報道，歐元區集團主席Jeroen Dijsselbloem在接受稱：“我非常有信心，在最後兩天里， 希臘政府表現出了誠意，非常努力的配合工作。未來幾個月里，我們需要一個強有力的希臘政府，對此我很樂觀。”

不過即便Dijsselbloem表示樂觀，希臘政府避險邁過兩道難關。首先，改革方案必須得到IMF、歐洲央行和歐盟委員會“三駕馬車”的批準。其次，齊普拉斯總理必須頂住左翼政府的反對壓力。

IMF的橄欖枝

IMF執行總裁拉加德已表示，她希望希臘和歐洲之前的談判是一場“頭腦風暴”。

拉加德周一接受HuffPost采訪時說：“希臘必須經歷非常深刻，甚至非常困難的改革。希臘必須沖破利益集團的阻撓，在多個市場實施改革。”

德國外長Frank-Walter Steinmeier告訴德國圖片報（Bild newspaper），“現在“球”在希臘政府這一邊，希臘政府可以在某些具體方面做出變革，但如果變革導致開支增加，那麽他們需求減少其它方面的開支或者增加財政收入。

救助協議

希臘總理齊普拉斯宣稱，新的協議會“取消緊縮”，即歐元區放棄了削減國有企業員工工資，減少養老金，和增加稅收的要求。

新的協議還將允許希臘降低基本預算盈余的目標，即在償還債務利息之前的財政盈余水平。這能讓齊普拉斯兌現競選時的部分承諾。

而作為回報，希臘政府將承諾避免采取任何可能危及救助方案的單方面行動，歐元區EFSF救助基金仍然只能給希臘銀行業補充資本，而不能直接用於救助。

內部分裂

希臘總理齊普拉斯稱，他提交的改革方案將根除希臘的“人道主義危機”，他要重新制定稅制，清理銀行壞賬，結束大量房屋抵押止贖，同時希臘要打擊偷稅，腐敗，走私，以及政府官僚作風。

希臘的改革方案還包括一個叫做“撒薩洛尼基計劃”（ "Thessaloniki program）的扶貧方案，未來一年希臘貧窮人口水電費將得到減免，規模總計將達到18億歐元。

為了進一步安撫民眾，希臘政府還在改革方案中把“三駕馬車”，改稱為“三個機構”。但即便如此希臘左翼政黨內部出現了分裂跡象。

執政的Syriza聯盟元老，歐洲議會議員Manolis Glezos指責齊普拉斯背叛了競選時的承諾，並試圖用花言巧語安撫民眾。

艱難的決定

自2010年希臘接受救助以來，希臘經濟規模已經萎縮了四分之一，失業率在歐元區最高。

希臘經濟、航運、旅遊和基礎設施部長George Stathakis周日接受采訪時稱，即便齊普拉斯不能兌現競選時的承諾，希臘議會還是會批準這個改革方案。

魯比尼全球研究所分析師Ariel Rajnerman告訴彭博新聞社：“齊普拉斯必須向選民解釋與歐元區達成的這個協議。希臘這場大戲還會繼續，但是最終各方會妥協。因為誰都受不了重頭再來的代價。”

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歐央行行長德拉吉：謹慎歡迎希臘改革方案獲通過

周二，歐央行行長德垃吉表示，歡迎希臘改革方案獲得通過，但將密切關註希臘是否履行承諾。德垃吉講話表明，希臘必須堅守改革提案中的承諾。

據路透社報道，德垃吉在給歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem的信中指出，盡管希臘當局提出的一些改革計劃有待豐滿，當前改革方案足以使希臘獲得歐元區進一步援助。

周二，歐元集團已批準延長對希臘的援助，希臘暫時擺脫了違約風險。Dijsselbloem表示，在最後的兩天里，希臘政府表現出誠意，非常努力配合工作，對未來幾個月也很樂觀。

德垃吉指出，希臘提交的改革方案包括一系列廣泛領域，從這個意義上講，這是審查圓滿結束的有效起點。

德垃吉對希臘改革方案支持是非常重要的。歐央行在給希臘銀行業提供資金上扮演著重要角色。如果歐央行恢複希臘債券作為抵押品時可享有的信用評級豁免權，則希臘銀行業可以更容易地從歐央行那里獲得資金。此外，歐央行對希臘銀行業可獲得多少緊急流動性資金，也有最終話語權。

2月初，歐央行曾宣布，將暫停希臘債券作為抵押品時可享有的信用評級豁免權，這意味著希臘債券無法作為合格抵押品。當前希臘國債為垃圾級，低於歐央行要求，希臘依靠“評級豁免權”獲得歐央行廉價融資。

德垃吉對希臘改革提案表示歡迎，不過謹慎指出，希臘政府應履行承諾。德垃吉稱，希臘當局列出的承諾與現有承諾在一些地方上不盡相同。在這種情況下，歐央行將評估，不為當局所接受的措施，是否以相同或者更好的措施來替代。希臘當局還應采取迅速行動，穩定支付傳統，阻止一切單方面行動。

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《經濟學人》：希臘退歐可能性升至40%

《經濟學人》雜誌的智庫部門預計希臘仍有40%的幾率離開歐洲。

《經濟學人》智庫部門本周三（2月24日）發布的報告中認為，希臘離開歐元區的風險因左派Syriza政府上臺而增加，盡管短期內達成救助協議緩解了這樣的風險。

該雜誌分析師Mike Jakeman表示，“我們預計全球經濟增長率在2.8%，且鑒於希臘政治矛盾升級，我們不應對此過於樂觀。我們的核心觀點是短期內希臘和歐元區別國會達成妥協，但就本月的情況來看希臘脫歐的幾率由30%升至了40%。為了維護投資者信心，相關人士應集中精力控制希臘脫歐威脅的影響，以防止這種情緒擴散到歐元區其它國家。”

就在昨日有官員確認，歐元區批準了希臘呈上的改革措施清單，這意味希臘獲得的救助計劃有效期可延長四個月。希臘政府和人民暫時松了一口氣，但希臘改革的內外爭論仍將繼續。

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一張圖看清希臘避免退歐有多難

 德意誌銀行在最新發布的一份報告中描繪了解決希臘問題的路線圖。德銀認為，延長救助計劃只是解決希臘危機的第一步。徹底結束救助計劃、擬定新的改革內容才是最難逾越的門檻。 

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希臘打擊逃稅 不可能的任務

發誓打擊逃稅的希臘政府也許想不到，偷稅可能是普通希臘人維持生計的必要手段。

周二歐元區財長集團批準了希臘改革方案，希臘財長瓦魯法基斯稱，希臘最大的賭註將是打擊逃稅和腐敗，讓稅收以更加公平的方式分配給公眾。為此希臘將繼續與歐盟、歐洲央行和IMF合作。

盡管希臘的超級富豪被認為是偷漏稅的大戶，芝加哥大學Booth商學院，加州大學伯克利分校Haas商學院，以及馬薩諸塞大學阿默斯特分校的聯合發布的一篇論文顯示一篇論文顯示，大量中產階級有逃稅的嫌疑。

平均而言，希臘的自由職業者每月申報收入中82%用以償還債務。如此之高的債務率，意味著銀行將無法繼續向這些人提供個人信用貸款，按照規定，希臘個人消費信貸申請者的債務率上限是30%，

然而一些南歐的銀行在實際操作中會按照職業，調整客戶的實際申報收入。像律師、醫生、金融顧問、會計等從業者申報收入通常被上調100%以上，以滿足發放貸款的條件。

下圖顯示，至少有5個行業的從業者，每一個月的支出大於收入，其中包括醫生藥劑師、會計等白領職業。

據歐盟統計局的數據，希臘是歐洲自由職業者比率最高的國家，每三個希臘人中，就有一個是自由職業者。

如果瓦魯法基斯真要兌現打擊逃稅的諾言，他不但必須重拳打擊寡頭和富豪，甚至連白領階層不能放過。

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苦盡甘來：希臘國債投資者迎來“豐收日”

在歐元集團宣布批準延長對希臘的援助之後，希臘危機警報暫時解除使得那些持有希臘國債的投資者守得雲開見月明。彭博數據顯示，2015年至今，希臘國債指數的回報率為債市之首。

截止到周二，希臘國債指數收於100.80，年內漲幅11%在全球31只國債指數中獨占鰲頭。和過去5年希臘國債指數平均水平相比，目前價格要高於平均價38%。

對於那些買入希臘國債的投資者而言，過去2個月內各種市場消息所帶來的波動和不確定性考驗下堅定持有需要莫大的勇氣。在希臘退出歐元區風險的重壓之下，看好希臘平穩過關的投資者一直牢牢的將希臘10年期國債收益率壓在過去5年平均水平之下。和去年12月31日收盤價相比，希臘10年期國債收益率已經走低1%。

法國農業銀行固定收益策略師Orlando Green在接受彭博通訊社采訪時表示，

希臘國債的投資者充分了解希臘潛在的政治風險，因此他們的風險承受能力顯然較高。在這樣的交易中，投資者需要做的只是買入並持有。

在希臘極左翼政黨Syriza贏得大選之後，新的希臘財長Varoufakis曾在倫敦向100多名投資者承諾不會債務減記。這讓包括Pacific Investment Management和Greylock Capital Management在內的投資界巨鱷在大選結果出爐之後依然看好希臘國債。

盡管10年期希臘國債收益率在2月2日一度飆升至11.40%，但是和2012年歐債危機之時的44.21%相比依然小巫見大巫。3年期國債收益率目前依然相對較高。12.41%的水平遠高於去年6月的3.5%，甚至要高於10年期國債的8.63%，顯示出部分投資者對於希臘短期完全擺脫危機心存懷疑。

DZ Bank固定收益分析師就認為，

3年期希臘國債收益率在10-15%意味著債市存在巨大的套利機會。不過從長遠來看，這種交易方式只是特殊情況。對於大多數普通投資者而言，希臘債市並非好的投資選擇。

經歷了長達11小時的談判後，希臘與歐元集團上周五達成協議，延長援助計劃四個月。希臘提交的改革和預算方案也在本周二得到了歐元集團的通過。

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德垃吉：未來或恢複希臘信用評級豁免權

周三，歐央行行長德垃吉稱，如希臘能履行承諾進行改革，歐央行屆時將恢複希臘債券作為抵押品時可享有的信用評級豁免權。德垃吉還警告稱，除非歐元區成員國放棄一定獨立性，創造泛歐政府機構，否則歐元區長期成功面臨挑戰。

德垃吉在歐洲議會上發表講話，並回答了議員們具有挑戰性的問題。

德垃吉捍衛歐央行此前作出的“暫停希臘債券作為抵押品時可享有的信用評級豁免權”決定。這讓希臘銀行業融資變得困難，只能通過緊急流動性資金項目借款。德垃吉稱，歐央行別無選擇。不過，如未來歐央行管委會評估希臘能履行承諾進行改革，屆時將恢複希臘債券作為抵押品時可享有的信用評級豁免權。路透社稱，這意味著歐央行不會迅速恢複希臘的信用評級豁免權。

周二，歐元集團批準延長對希臘的援助，對此德垃吉表示，歡迎希臘改革方案獲得通過，但將密切關註希臘是否履行承諾。德垃吉講話表明，希臘必須堅守改革提案中的承諾。

德垃吉指出，在歐央行宣布QE後，歐元區消費者信心有所改善。歐央行政策措施產生了積極效果，歐元區貨幣市場、債券市場的金融條件都進一步在寬松，銀行給家庭和企業的貸款利率明顯下降。總的來看，現在比幾個月前的形勢令人樂觀。

德垃吉警告稱，除非歐元區成員國放棄一定的獨立性，創造更強大的泛歐政府機構，否則在遇到強烈沖擊時，歐元區貨幣聯盟的長期成功將面臨挑戰。歐元區國家需要作出決定性改革，經濟管理應搭建在共同體系下，這樣經濟體才能走向真正的貨幣聯盟。歐元區還沒有真正的經濟和貨幣聯盟，歐元區各國應打造良好的公共財政，徹底改革經濟結構。

歐元區19國聯盟並不穩定，總有一些國家喊出民族獨立的聲音，例如，反對歐洲預算規定。對此，德垃吉稱，歐元區共同規則應與能強制狀態下的規則具有同等效力。

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