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價值投資未死 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10989

 

睇返最近一季內房股的股價表現，272的股價嚴重跑輸給「龍頭」中國海外和做北京商業物業的SOHO中國**。

這給了我們一個什麼的啟示？

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以SOHO中國(410)為例，最近3個月遠遠跑贏了內銀股、某些工業股、甚至內需股（例如322, 168, 291, 1880等等）．

我相信主要原因是這些內房股一早被市場拋售至極低殘水平，例如SOHO中國在10月初已被沽至低於$2.4-2.5 ，是貼近甚至低於淨現金水平的低殘價錢。而內銀股例如工商銀行，十月初相對內房股還是有不錯的承接力。

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但單看6個月的圖，兩者的相差似乎又並不是太大，SOHO中國只跑贏些少（但仍然是跑贏）。

因此，有些股票表面上前景是十分不穩定或者不被看好，但估值被沽到甚為低殘的話，投資價值（在一定的time frame 下）是有可能比所謂前景好的股票較高。（即使是瑞房(272)，雖然跑輸給其他內房股，但假如敢在十月低位，甚至十一月的低位買入，回報仍是不錯）。

不好意思，以上所講好像有點廢及馬後炮，我其實想表達以下意思：

「價值投資已死」是不正確的，價值投資正是贏錢的好方法。

還有，要贏錢，不只是懂得分析就行，敢膽在低位下注的勇氣是必需的。（睇中哂但沒有買入，或者只買好少，只不過是徒然）

**很多人認為SOHO中國土儲少，商業物業都是銷售而不是出租，欠缺長遠競爭能力，只是好在現金多。但大家要知道商業物業銷售比例高正是SOHO中國的策略之一，而現金亦可以變為土儲，問題只是土地價格和房價往後是如何走法。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5127

黑天鵝 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11002



識得我夠耐的都知道我唔係太喜歡老曹，不過佢今次講得幾好 (條片1:50開始）：

08年有雷曼事件，咁09年有無雷曼事件呢？如果09年又有雷曼事件，2010年仲有無雷曼事件呢？

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=1581

我們無法預知在未來的某一天股市會漲還是會跌，據以推斷預測的理由要麼過於簡單化了，要麼根本就是錯誤。事實上，真正重大的事件是無法預知的，Nassim Nicholas Taleb把這稱之為「黑天鵝」。

如果有個電台節目話分析一些事情，教你對「黑天鵝」的事件有所準備，那實在是一個大笑話。話明是黑天鵝，即係一些無人估得到的事情。如果連一個低級財演也能估到的事，那就不是黑天鵝了。

我們還是實幹一點，多分析公司的基本面，找些具潛力的股票來投資吧。什麼黑天鵝白天鵝，還是忘記它比較好。

順道講講一個心理現象，那叫做 hindsight bias。即是在一件事發生後，我們會傾向以為自己事前對那件事結果了解很多，但其實是假象（自己騙自己），我們以為自己事前知道的事，是多於實際我們事前真正所知道的事。

好多十分重大的事件，都是極少人甚至無人能夠預測的；憂慮太多，對身體唔係咁好，對投資都未必有用。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5128

增持東方電氣 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11062


今日將前幾日沽出國泰 (293) 的資金，$18 增持了東方電氣 (1072)。

我認為東方電氣 (1072) 和昆明機床 (300) 這類股票，雖然波動巨大，但它們是國家大力扶持的戰略企業，一來不會倒閉，二來鋼價下調，三來隨經濟周期上升的動力也是不容忽視。暫且看一看個兩至三年先，說不定有意想不到的回報。

維他奶 (345) 在尾市突然逆市抽高 8.4%，這幾天看看有什麼消息，還是虛火。

Wal-mart 的銷售似乎並不如之前樂觀，利豐 (494) 仍然受壓。

中國的地產股仍然是不能夠看得通，暫時摸石過河。

中國的基建和內需股太多人看好，我認為好多此類股票暫時無甚投資價值。尤其是一些優質的中國 consumer staples 股票並不便宜。而假設我們賭經濟復甦的話，這些股票說不定會跑輸大市。

滙豐和中資銀行股，我仍然是抱觀望態度中。

我對美國的看法暫時未有什麼改變，且看奧巴馬上場後搞出什麼才再 review。

股票、商業和 board game（棋類運動），都是一些複雜的遊戲，在決定和行動的領域上，應有不少相似之處。

象棋大師 Bruce Pandolfini 認為能夠在國際比賽長勝的棋手，均有四種習性：

一、不會看得太遠。很多人以為好的棋手在思考策略時會想得很遠，例如十至十五步棋，但事實並不是如此。好的棋手只想未來幾步棋，想得太遠只會浪費時間，而想得愈遠，資料的確定性愈低。

二、想出不同的選擇，並在局勢不斷轉變的情況下時常審視那些選擇。好的棋手不會一想到好主意就走那一著，他們會先將好主意放入自己的 list 度，再想其他第二第三個可能更好的可能性，最後比較下才走認為最好的一著棋。

三、認識清楚對手。知己知彼，百戰不殆，唔使多講。

四、尋找細微的好處。佔對手不為意的小便宜，逐漸積小勝為大勝。

http://www.ftchinese.com/videostory.php?id=251

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)               26.5%

China Life (2628)             16.5%

Tracker fund (2800)         13.5%

Li & Fung (0494)              13.0%

Kunming Machine (0300)  8.5%

Vitasoy Int'l. (0345)           8.5%

SOHO China (0410)          6.0%

Dongfang Electric (1072)  4.5%

Below 4%: Ping An Insurance (2318)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5200

貪婪無知最致命 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11105


每一次滙豐 (0005) 急挫都會有不少人損失慘重，近日我又有一位做滙豐孖展的朋友被斬倉。

經歷這次金融海嘯，實在是數不清有多少人因為造孖展槓桿而被斬倉無仇報。

有人話，唔造槓桿就無法達至財務自由。簡直就是一派胡言。

偏偏我身邊就是唔少人唔需要用槓桿炒賣就能達致財務自由，例如他們很努力鍛鍊自己，找到薪金優厚的工作，或者由低做起一步一步爬上去，又或者做了一檔十分成功的生意。他們用賺到的實買實賣股票債券等等，買樓也只是自住，也是樂得逍遙自在。

大家見我經常反對槓桿操作，以為我是完全排除這種做法，實情當然唔係。不過，在這種十分動盪的市況，而前景也是十分不明朗，市場投資者也十分神經質的時候，做槓桿殺入市場，明顯是非常危險。

我前幾篇文都有講，要做槓桿，就要先有安全上壘或者有全壘打的機會才用。亂用槓桿，例如在07, 08年造孖展，在08年初不斷用按揭買樓投資，多數是一敗塗地。

如何能夠察覺有安全上壘或者全壘打的機會才是主要，做不做槓桿是次要。當然做了槓桿可以賺多一點，但不做槓桿但打一個全壘打也可以好和味（例如買中一隻能升10倍的周期股，並有耐心持有至高峰才沽出）。

因此，發槓桿致富夢前，最好都是先多多鍛鍊自己心性，多學習知識，多擴闊視野，以增加掌握機會的能力，以及避免致命的錯誤。

風險並不可怕，貪婪無知最致命。

錯誤是誰都難免，但先不要被海嘯捲走而無得返身。
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重溫 Peter Lynch 的教導 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11198


在市場動盪和群眾恐慌的時刻，我又再次重溫一下投資大師 Peter Lynch 的教導（上次我出英文版，有網友唔明，今次我出中文譯本）：

－也許是下個月、明年，或者是三年後，股市就會出現一次大跌。

－股市下跌是你買進你喜愛股票的最好機會，股價「修正」會讓績優股出現值得買進的低價。

－最好的股票，可能就是你手上已經持有的那幾支。

－不要因為股價下跌了，就認為自己挑錯股票。

－根據上市公司的基本面，謹慎地調節手中持股部位並換擋操作，就可以改善投資績效。當股價偏離現實，而且有其他好股票出現時，就可以換擋操作。

－世界上總有擔心不完的煩惱。

－保持心胸開放，不要排斥新的想法。

－誰也沒辦法一網打盡、滴水不漏，我就錯過許多十壘安打 (ten-baggers)，但還是能夠打敗大盤。

 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5329

願賭服輸 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11305


以前都講過，投資和賭博一樣都是含有機會率的遊戲，所以兩者有很多共通之處。

其中，我認為很重要的一樣東西是：願賭服輸。

具豐富賭博經驗的人，或者在股海打滾很多年的人都會知道，輸或者失敗是經常會發生的事情。我自己都嘗試過不少失敗。

輸都分好多不同的程度，可以是輸少少，可以是入肉的輸，又可以是重創，亦可以是一敗塗地。

無論怎樣輸法，好多人都識講：輸唔緊要，最緊要是總結經驗和學習.......之類。

但是我覺得最重和首要的反而是要切實承認自己的失敗。尤其是一敗塗地的，更加要承認失敗。承認失敗才可以真正令自己在挫折中得到改進的機會。

承認失敗唔係就咁口講自認失敗就算，這是要從整個人的思維及整體行為方面去體現自己承認失敗的想法。

財經人士經常會改變自己的意見和看法，某程度上這種「轉軚」行為，在一些情況下是承認了自己對某問題所作看法為錯誤或者失敗。這總 好過輸光了賭本，還跌落地拿咋沙咁話隻股票基礎因素無問題，係大行唱淡或者市場投資者愚昧亂沽股票無理地令股價低賤。如果賭輸了，孖展又好期權又好，有沒 有徹底檢討投機方法出現了什麼問題？以及風險管理的意識或者操作／選股的問題？更何況一些股票，例如一些金融機構的基礎因素，具有頗大的不確定性（即使在 金融海嘯退潮後，那些有穿泳褲的機構，未來增長的速度、動力或前景都是不明），在目前市場表現和自己的想法背道而馳之際，為什麼自己對某股票基礎因素的想 法還是一定的對？

有人話大摩高盛這些公司，自己都是一塌胡塗，憑什麼唱淡滙控，設什麼目標價？

我個人覺得是沒有問題，問題只是那些大行分析員所講的是否真理，我理得那一家出報告的大行自己是否蝕大錢。

如果這種邏輯是成立的話，那麼一敗塗地的人憑什麼可以說自己的觀點無問題？憑什麼說別人是錯？

從來都未富有過的人，憑什麼告訴別人要怎樣才能致富，或者不做什麼就無法致富？

 

後記：去年我不喜歡某人巴菲特乜巴菲特物。今年我厭惡一些人《富爸爸》點點點，《富爸爸》樣樣樣。《富爸爸，窮爸爸》我睇過N次。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5410

牛年展望 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11388


個人認為去預測什麼時候恒指到幾多點是沒有什麼大意義，幾時會再破底、幾時上返二萬點，四叔點樣睇、偽巴菲特信徒點樣估，都是毫無意思。

我現在的想法是：

一、如 E 線的徐老闆所講，任總警告海嘯的第二波，但溫總卻在發表樂觀言論。那麼我們該相信誰？計我話，兩個人都要相信。一方面風險管理上要提防海嘯的後續發展，另一方面要對前景要保持一定樂觀的看法。

二、股票價格的急跌，可以是毫無先兆；股價跌到很低，也不一定有一個很重大的實際基礎因素問題（就好像1987年股票跌得最厲害的那一天那樣）。同樣，股票升得最厲害的時間，可能只是全年之中短短幾日就完成了。

三、仍然認為《貨幣戰爭》是毒物，將來會證明一切。

四、在很壞的市況下買入優質的股票，歷史一路證明是必定不會錯得到哪裏去。最大的問題只是分辨好股和壞股的能力吧。

五、太多人一面倒看得美國十分之淡。那麼，事實很有機會並不是那麼差。港股都是。

六、今年我會繼續不斷將持股量提升，主要會增持中國的股票。（美國相關的股票，去年都已經吸夠了）



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5518

英倫雙雄－HSBC + Liverpool CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11416


記得有個故事，華爾街有個人（忘記了是誰）一聽到街邊擦鞋童和的士司機在推介股票，他馬上感到驚慌而拋售手上所有持股，避過了一場股災。

而 Peter Lynch 在 1990 年那時，他聽到的士司機在推薦債券，理髮師告訴他正在買 "Put"（Peter Lynch 認為理髮師應該是一群不應該聽過 put option 這個名詞的人），而報章上充斥著一大堆嚇人的利空新聞頭條。他馬上去趕緊加大自己股票的倉位，結果股市升到阿媽都唔認得。

現在的情況是怎樣呢？報紙標題是什麼唔多講，一大堆人在推銷買黃金（大量廣告充斥），電視訪問留連在證券行的老散都是看淡，反彈小許就要減持，齊齊玩熊證等等。

金融海嘯還有第二波，十分之可怕。基本上有些人認為它和 1929 大蕭條差不多可怕，甚至更可怕，差在未打仗或者世界大戰罷了。而市場似乎亦已對這些「可怕事情」做了一定的心理準備。

在這種情況下，我這個不相信今次比1929大蕭條差的人，只好不斷增加自己股票的持股量吧。或許今次和以前的相比有一些特別，但我都是不相信「今次和以前唔同」。

－－－－－－－－

－持有滙控者不需要驚慌，不要被嚇破膽子（The sky is falling??），現在腦子不要想買 put 或者沽空等等（因為似乎最驚嚇的時刻已暫時過去）。

－英磅或許已是離底不太遠，我正考慮吸納一些留待日後讀書進修之用（對滙控也似乎是利好）。

－當大家都對利物浦失望時，我卻要買（支持）利物浦得到英超聯賽最後冠軍（現在好像是一賠五）。

－（英倫雙雄：HSBC + Liverpool ??）

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)                  24.5%

China Life (2628)                15.5%

Li & Fung (0494)                15.5%

Tracker Fund (2800)          13.0%

Kunming Machine (0300)  10.5%

Vitasoy Int'l. (0345)             8.0%

SOHO China (0410)            6.0%

Dongfang Electric (1072)    4.5%

Ping An Insurance (2318)    2.0%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5533

買入寶姿 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11525


今日沽出一些維他奶 (345)，買入第一注寶姿時裝 (589)。

在雷曼倒閉後買入維他奶持作為避難所、分散投資及收息之用，持有至今，收了一次息，股價有微利，跑贏指數，目的已經達到。

小弟不是經濟專家，但以我的樂觀思想來看，如果國內經濟今年能夠見底的話，現在可能是很好的進攻機會。

Consumer staples 的股票，由於盈利穩定，在衰退周期會跑贏大市（可見 1044, 345, 341 等等股票）。但假如經濟周期由衰慢慢轉盛，那麼，已經跑贏的 consumer staples，可能會變成跑輸（由於估值已經是高，以及業績不會像具有周期特質的股票般有爆發性）。

如果經濟周期再次起動上升，金融、地產、非必需品消費股等等，是很有機會帶頭上升的。

由於底部在哪裏是大家都不知道，那我只好在一個認為吸引的水平，慢慢分注儲貨吧。（我聽到最多人估計在4月，有些人又話6-7月見底，我覺得愈多人估的，錯的機會就愈大）

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)                  22.0%

China Life (2628)                16.5%

Li & Fung (0494)                16.0%

Tracker Fund (2800)          12.5%

Kunming Machine (0300)  11.0%

SOHO China (0410)            7.5%

Dongfang Electric (1072)    4.5%

PORTS Design (0589)        4.0%

Vitasoy Int'l. (0345)            4.0%

Ping An Insurance (2318)    2.0%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5766

某XX股 (已更新） CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11549

有些事情實在不吐不快，純粹個人意見。

近一年睇 blog 實在是令我愈來愈 R 頭。

其實寫財經 blog 有一些冧把推介，或者告訴別人自己買入了什麼股票，實在是家常便飯。

一個寫手買入什麼，睇好什麼股票，多多少少會令我們知道他在想什麼，進而理解他的理據等等。

其實睇得呢Ｄ財經嘢既人多數都已是成人，有自己的想法，跟財經寫手的推薦去買而輸錢，大家都十分明白責任自負的道理。

一些寫手一分搞笑，一方面公開自己買入一支股票，另一方面又話唔可以話俾人知隻股票係乜。一係唔知點解要入齊貨先可以公開，一係就話隻股票交投量不大、風險較高、並非藍籌點點點之類的東西，怕人地跟佢會發生任何問題而不能公開。

一方面想話俾人知自己買咗乜／睇好乜，但另一方面又唔想話俾人知係乜。我感到十分之矛盾和分裂。如果係驚影響到人既話，咁不如一開波就索性乜都唔好講比較好囉。

這是對自己的讀者沒有信心，還是說穿了，其實是對自己沒有信心？

連個 Portfolio 表都寫個「某XX股」上去（例如「某地產股」），我實在感到 O 嘴。

咁我個 portfolio 持有一大堆股票（一係就波動大，一係就係海嘯風眼，一係就交投量細，一係就是非大價股，一係就前景沒有共識），都係唔少人認為高風險架喎，咁咪要改一改？

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Stock Portfolio:　（13 Feb 2009）

某保險股 　                       22.0%

China Life (2628)                16.5%

某貿易股                            16.0%

Tracker Fund (2800)           12.5%

某機械設備股                    11.0%

某地產股                             7.5%

某發電設備股                    4.5%

某服裝股                            4.0%

某飲品股                            4.0%

Ping An Insurance (2318)   2.0%

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今日清出維他奶 (345) 的部位，趁回調加大了東方電氣 (1072) 和寶姿 (589) 的持股量。

現在密切的股票主要是中國人壽 (2628)、招商銀行 (3968) 和恒隆地產 (101)。

Stock Portfolio: （16 Feb 2009）

Manulife (0945)                  22.0%

China Life (2628)                17.0%

Li & Fung (0494)                15.0%

Tracker Fund (2800)          12.5%

Kunming Machine (0300)  11.0%

SOHO China (0410)            8.0%

Dongfang Electric (1072)    6.0%

PORTS Design (0589)        6.0%

Ping An Insurance (2318)   2.0%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5871
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