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小三恐嚇小四　CIA局長姦情曝光

1 : GS(14)@2012-11-13 00:56:38

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20121112/18064476
電郵提「枱底下的性愛」
彼得雷烏斯上週五辭職，消息起初指，FBI是調查傳媒洩密案時，懷疑布羅德韋爾入侵他的電郵戶口，從而揭發兩人姦情，但前天（週六）再爆新版本。
據《華盛頓郵報》引述三名執法高官報導，一名「非中情局人員也非彼得雷烏斯太太」的女子，早前收到多封視她為情敵的恐嚇騷擾電郵，在驚慌下尋求FBI保護，FBI最後查出寄件人是布羅德韋爾。
《華爾街日報》指更耐人尋味的，是布羅德韋爾斗膽用彼得雷烏斯的Gmail個人電郵戶口發騷擾電郵，FBI恐是恐怖入侵，對國家安全構成威脅，於是深入調查，始發現兩人電郵通訊充滿露骨訊息。
Newsmax網站引述FBI消息，調查今春展開，彼得雷烏斯的電郵通訊提到「枱底下的性愛」，也顯示他去年9月出任CIA局長後布羅德韋爾提分手，但他續發幾千電郵追求她。
FBI兩週前首次向彼得雷烏斯問話，但表明不會作刑事檢控。但當「情報沙皇」國家情報局局長克拉珀（James Clapper）上週二晚得悉事件後，直接聯絡彼得雷烏斯，認為事件涉及判斷力問題，建議他辭職。白宮直至週三才知此事，翌日彼得雷烏斯請辭。
「小三」布羅德韋爾至今未公開回應事件，但她之前曾盛讚彼得雷烏斯結婚37年的太太很好，一直為丈夫犧牲。眼利的觀察家則發現，《紐約時報》7月13日的輔導讀者專欄，有讀者稱發現太太去年跟一名「全世界都視為體現美國國力的」高官打得火熱，若揭破姦情，必打擊高官要務，他不知應否啞忍。不少人猜測來信人是布羅德韋爾的放射科醫生丈夫。

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審計密探CIA - Bittermelon 卡撒天嬌的二十大板 (2012年11月15日)

1 : GS(14)@2012-11-15 09:39:15

http://www.am730.com.hk/article.php?article=129966
【am730專欄】床上用品製造商卡撒天嬌(2223)周二開始招股，集資7,500萬至1億元。
初次接觸他們的產品，第一個印象是布料質素不錯。那次經售貨員努力推銷和折扣吸引下，買了一套床上用品套裝和一張冷氣被。隨後用了差不多一年，覺得產品夠「襟身」，而且價錢也不算貴，所以再買了兩套。不過，床上用品算是耐用品吧？若我現居不是換了床褥，也不會買那麼多。故若要維持銷售有高增長，相信拓展內地市場是個好選擇，這也解釋為何卡撒天嬌要上市集資，將84%籌得資金用於擴大內地銷售網絡。
身為顧客，對他們成本結構很有興趣。據招股書提供數據計算，發現今年上半年，卡撒天嬌毛利率有61%。換句話說，若我付出100元買其產品，當中39元就是花在產品身上。另17元花在員工薪金，19元在租金，18元在其他，餘下6元就是股東溢利。
那不是等於溢利率僅6%嗎？似乎低了點吧！再看看中期業績，稅後溢利1,329萬元，跌18%。
據管理層解釋，因今年上半年計入940萬元上市費用，若撇除此項一次性開支，溢利其實升39.7%，而溢利率也有11%。上市費用能令溢利率跌5個百分點，而且還將此項列入招股書「風險因素」內，看來並不簡單。根據當中顯示，是次上市總開支約是1,850萬元，而且預期將會對今年業績「造成重大不利影響」。
我做了一個估算，去年全年溢利對上半年比率是2.8比1，撇除上市費用，上半年溢利是2,289萬元。若今年溢利比率與去年相同，全年溢利料有6,408萬元，扣除上市總開支後，溢利將變成4,558萬元。與去年全年比較，溢利跌0.6%。即是今年溢利增長，將全數用於上市費用。當然，此乃純粹「靠估」，數字僅作示範，不得作準。若以卡撒天嬌最高集資額1億元計，上市費佔集資額約19%；若最終集資額只有7,500萬元，比率更升至25%。值不值得就見仁見智，但我就有「未見官先打二十大板」之感。
此外，卡撒天嬌生意模式是製造及零售，存貨周轉就特別重要。按會計報告數字計算，發現存貨周轉期於過去兩年續升。2010年只有148天，去年升了8天，至156天，今年上半年更急升了16天，至171天。管理層解釋說，今年上半年周轉天數增加，因銷售旺季在下半年發生，所以預料周轉期會在年底回復到合理水平。
由於招股書沒有提供去年6月底存貨額，所以未能確定。不過，去年下半年銷售額是上半年的1.2倍，代表銷售旺季的確在下半年發生。
至於應收帳周轉期，自2010年底至今年上半年以來，都控制在62至64天範圍內，特別是去年，銷售額比2010年升32%，但應收帳周轉期只升1天，至63天，卡撒天嬌應收帳管理應該做得不錯。
可是，有一點不明白，他們的銷售超過70%來自自營零售，按理是「一手收錢一手交貨」的銷售模式，應收帳周轉期應該很短才是，為何要超過60天之久？
從招股書內的「風險因素」可以看出一點端倪。一般來說，所有專櫃的生意額都先由百貨公司收取，隨後按寄售協議扣除相關費用後，再按數期(即信貸期)將餘款支付給專櫃。詢問了行家一下，現在租用大型百貨公司和連鎖店專櫃，幾年前數期約45至60天，現已延長到60至90天。
有著名連鎖店還用各種古怪理由去拖延支付，如「會計部搬咗上內地，梗係慢啲啦」。若這也算是理由，那麼每月可延遲發放員工薪金嗎？歸根究底，還不是故意拖延？
那麼看來，卡撒天嬌能將應收帳周轉期控制在63天，其實已經很不錯，而且自營專櫃數量應比自營專門店多，不然應收帳周轉期就不會那麼高。該集團年結日在每年12月31日，即上市後首份成績表將於明年首季看得到，到時就能確切知道上市費用對業績的影響，及存貨周轉是否能回復健康水平。 http://bittermelon2009.blogspot.hk/ 逢周二、四、五刊出

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審計密探CIA - Bittermelon 碼頭公司企硬之謎 (2013年04月11日)

1 : GS(14)@2013-04-12 00:30:10

http://www.am730.com.hk/article.php?article=149869&d=2015
【am730專欄】自香港國際貨櫃碼頭有限公司(以下簡稱HIT)的罷工工潮發生以來，HIT態度強硬，而且沒有妥協跡象，究竟此事對HIT的財務表現，和狀況有多大影響？
由於他們是私人公司，普通人難以看到其財務報表，惟有翻閱其控股實體和記港口信託(新加坡交易所股票編號：NS8U，以下簡稱HPH)的業績通告。
然而，當中所載的資料非常有限，例如外界最關心的承辦商或外判商費用，通告並沒有披露，關於HIT的財務資料，也只有寥寥幾項如下：假設HPH的所有香港業務均來自HIT，截至去年12月31日，HIT的全年收入有57.2億元，非流動資產的帳面值有488.8億元，年內平均值則有493.3億元。按此計算出來的非流動資產收益比率為11.6%，即是每投資100元，就能獲取11.6元的收入。至於鹽田港業務，同期收入有67.1億元，非流動資產的帳面值及平均值分別為766.5億元和772.6億元。用相同方法計算，非流動資產收益比率為8.7%。單以比率來看，HIT的資產效益較鹽田港高。
本來打算將2012年與2011年的數字互相比較。可是，由於HPH於2011年2月才開始成立和運作，因此數據不足12個月，拿來比較沒有多大意思。另外，雖然通告的附件提供HIT過去5年的貨櫃吞吐量，但數字還包括了COSCO-HIT(即是與中遠太平洋(1199)合資經營的8號碼頭)，所以未能準確計算每個貨櫃的平均收入。坦白講，資料有限之餘，數據又不能直接比較，這樣沒趣的分析還是第一次。惟一能做的，就是將數字轉化成每日平均值再作比較，看看結果如何。
於去年全年，HIT的每日平均收入是1,563萬元，較2011年的1,489.8萬元增4.9%。反觀鹽田港，同年每日平均收入是1,832.3萬元，較2011年的1,650.6萬元升11%。至於貨櫃吞吐量，HIT和COSCO-HIT於去年全年為1,228.2萬個，較2011年的1,165.7萬個，增5.4%。鹽田港又如何？於去年全年貨櫃吞吐量是1,066.7萬個，較2011年的1,026.4萬個，升3.9%。心水清的朋友可能已經發現，HIT的收入增長不及貨櫃吞吐量的增長，鹽田港則相反，其收入增長高於吞吐量，這是否代表HIT每個貨櫃的平均收入(即單價)正在下跌，而鹽田港卻上升呢？
翻查HPH的上市文件，HIT的每個貨櫃處理成本於2008年至2010年間續降，2008年為每個貨櫃需要374.2元，2010年只需275.7元，跌幅高達26.3%。反觀鹽田港的成本卻續升，2008年為218.9元，2010年增至224.1元，升幅有2.4%。按文件解釋，成本下跌皆因節省成本及提升運作效率所致。文件還提到，HIT和鹽田港均聘請承辦商(Sub-contractors)，為碼頭內的「非核心職位(Non-core positions)」提供合約員工。為避免過分依賴個別承辦商，他們總數共有100家之多。在僧多粥少的情況下，每次續約時，承辦商自然也不敢叫價太高。另外，HIT的資產流動比率較高，換句話說，營運效率能進一步提升的幅度有限，加上貨櫃的單價正在下跌，難怪工友近年的薪金持續低企了。
碼頭管理層對外說公司也是「苦主」，每日損失高達500萬元之多，按去年每日平均收入計算，損失金額差不多相等於三分一。有人批評碼頭寧願蝕錢，也不肯改善工友待遇，其實碼頭的想法不難理解，因為他們大約在想，一旦這次「屈服」，從此就沒完沒了。況且，就算貨船要改到附近港口泊岸，若能安排轉到HPH旗下的鹽田港，於集團整體而言，相信損失也會有限。
再者，雖然HPH去年的整體稅後溢利高達35.8億元，但在貨櫃單價下跌的情況下，成本增加就等於溢利減少，老闆與HPH持有人的荷包自然受影響，公司豈肯輕易妥協？這也解釋為何工潮至今仍未有解決跡象。雖然香港仍是國際航運中心，但其重要性已今非昔比，在此環境下，碼頭公司勢必繼續減省成本。坦白講，即使是次工運成功，工友於未來的待遇亦難望大幅改善。

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審計密探CIA - Bittermelon 買港鐵抗加價 (2013年04月23日)

1 : GS(14)@2013-04-24 00:28:23

http://www.am730.com.hk/article.php?article=151510&d=2024
【am730專欄】上星期港鐵(066)宣布與政府達成新協議，今年票價將平均上調2.7%。於乘客而言，協議條款較舊有的改善不少，其中一項是修改「生產力因素」計算方法。不論新舊協議，票價調整幅度是以「0.5x綜合消費物價指數按年變動+0.5x運輸業名義工資指數按年變動-生產力因素」計算。生產力因素愈大，加價幅度就愈少。根據舊協議，此數未來幾年的數值本來是0.1%，在新協議下變成0.6%，因而令2013年至2017年的票價調整幅度，較舊協議下降了半個百分點。
細看公告，生產力因素是按「0.5x參考期內生產力的年度複合增長率」計算，2013年至2017年的數值，需按2008年及2012年港鐵的香港客運業務收入除以開支計算。到了下一個5年，即是2018年至2022年，就需要按2012年及2017年的數值計算。因此，若要避免生產力因素上升，港鐵必須將2017年的收入和開支比例維持在2012年水平。即是說，於未來5年，若收入增加，他們就需要同時增加開支。不過，由於生產力因素不能低於零，收入減少就沒有誘因去減低開支。況且，港鐵的固定開支相信較多，即使要減省也不容易。
找出2008年和2012年的數據來試算一下，倘撇除「折舊及攤銷」和「兩鐵合併每年非定額付款」這兩項開支，2008年收入與開支比例是1.76，2012年則是1.86，其間年度複合增長率就是1.3%。將此數乘0.5，得出來的生產力因素是0.7%，與港鐵公布的0.6%有些少出入，相信因會計準則及分部資料做了調整所致。無論如何，假設計算方法一致，在香港客運業務開支當中，員工薪酬佔50%，當票價上調時，港鐵可透過增加員工開支，從而減低生產力因素上升。再者，計算票價調整幅度時，運輸業名義工資指數的變動是主要因素之一，既然港鐵是本港運輸業的龍頭企業，其員工薪酬對該指數應有一定影響。這樣看來，新協議對港鐵員工應是個喜訊。
此外，新協議規定港鐵每年要從整體利潤撥出若干百分比去回饋乘客，金額以上年的利潤去計算，利潤愈高，百分比也愈高，由1%至1.9%不等，上限為2.5億元。計算時需要計入所有業務，包括物業發展及香港以外的業務。不過，投資物業的估值收益或虧損則不包括在內。於2012年度，港鐵的股東應佔利潤有135.32億元，扣除37.57億元的物業估值收益，利潤為97.75億元，所以2013年的回饋金額是1.5億元。
新協議下還有兩項條款對乘客有利，一是票價調整幅度將與家庭每月收入中位數按年變動比較，若前者高於後者，港鐵就要按規定提供折扣，變相為票價調整封頂。另一項則是加入罰款機制，若果列車服務時間延誤31分鐘或以上，港鐵需要就每宗延誤撥出100萬元至1,500萬元去回饋乘客。按2012年的表現，港鐵將要為此撥出1,300萬元。
消息公布後，輿論似乎不太滿意，不少意見認為，港鐵坐擁巨額盈利仍要加價並不合理。也有評論認為，雖然今年的票價加幅並不算高，但回饋優惠的金額只有1.63億元(利潤分享1.5億元加延誤罰款1,300萬元)實在太少，與去年的優惠6億元相比，相差太大，因此批評港鐵吝惜。
其實也沒有辦法，港鐵是上市公司，其最大功能是為股東增值，要他們只講社會責任而不顧股東利益幾乎不可能。雖然港府是港鐵的最大股東，但只按政府意願行事就會忽略小股東利益，換了在外國，不被小股東控告才怪。
其實自港鐵上市那天開始，我們就應預料有今天，道理很簡單，有人在一杯清水中放了鹽，但卻批評清水有鹹味不喝，問題在於那杯水，還是放鹽的那位仁兄？無論如何，現在說甚麼已經太遲，市民如瓜瓜者能做的，就是無奈接受。
忽發奇想，何不買入港鐵股份做對沖？瓜瓜與內子一年幫襯港鐵的金額大約為14,500元，按新協議的票價平均加幅2.7%計算，來年的額外支出將會是392元。去年港鐵每股派息0.79元，一手股票能獲取395元股息，剛好彌補差額。但在執筆之時，港鐵股價是30.5元，收益率只有2.59%，而且投資涉及風險，值得與否就見仁見智了。

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2 : GS(14)@2013-04-24 00:28:54

文件

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審計密探CIA - Bittermelon 利邦存貨周期長 (2013年04月30日)

1 : GS(14)@2013-05-01 16:48:16

http://www.am730.com.hk/article.php?article=152518&d=2031
【am730專欄】經營高級和奢華男士服飾的利邦控股(891)，最近公布去年全年業績，收入按年增7.4%至28億元，毛利亦按年升3.9%至21.9億元，毛利率稍降2.6百分點至78.1%。此外，去年股東應佔溢利達5.4億元，增5.2%。
翻閱其公告，被當中一組數字吸引，說的就是他們的「存貨周轉天數」。坦白講，瓜瓜是審計出身，能吸引我的東西，大抵都不會是甚麼好事情。這次也不例外，因他們去年的存貨周轉天數，竟然高達378天，前年也有372天。利邦主業是售賣男士服飾，又不是古董、傢俬、大型設備或器材之類，沒有理由那麼高吧？
初時以為自己看錯，又或是公告刊印有誤，但再三細閱，連公告內的「管理層討論及分析」以至英文版也翻了幾遍，自己並無眼花，公告看來也沒有出錯。或是計算方法比較特別吧？但附註清楚列明，其計算公式是「存貨的年初及年終結餘的平均數/年度銷售成本x年內日數」，與一般方法無異。此情況只是臨時出現的吧？但翻查過往的年報和上市文件，2006年只有107天，至2007年突急升了254%至379天，2008年更高達417天，雖然於2010年稍為回落至320天，但到2011年又再回升。這樣看來，他們的產品由完成生產至賣到顧客手中，的確需要超過一年，為甚麼呢？
一般來說有兩個可能，一是庫存管理或銷售渠道出了問題，引致大量產品長期積壓，以至未能及時推出市場；二是沒有把過時產品妥善處理，或者遲遲未肯將其撇銷。翻閱利邦早年的上市文件後，發現原來還有第三個可能，就是「刻意」的。
根據利邦於2009年的上市文件解釋，存貨周轉天數增加，主要是由於當時零售網絡擴張，大部分新店於2007年年尾及2008年開設，因預期消費者需求增加，所以維持較高的存貨水平以免存貨短缺，加上期內發生了全球性金融風暴，因此存貨周轉天數於2007年至2009年間持續高企。
可是，存貨周轉期沒有於往後回落。根據上市文件所載的「存貨政策」，因為產品不易受時尚趨勢影響，所以即使過了季，若干數量仍會繼續放在零售店出售。另外，管理層每月都會檢視過時產品的存貨水平，並通過百貨公司的特許專櫃、集團舉辦的私人銷售活動，以及品牌直銷折扣店，將產品促銷。還有一點，原來他們沒有嚴格的存貨控制政策和既定的存貨水平，因為要維持靈活性以對應市場需求。雖則如此，他們會每半年考慮一次，是否需要作撥備，並且將過時的存貨，於5年內全數撇銷，難怪存貨周轉期如此高了。
恕瓜瓜才疏學淺，貨如輪轉的經營策略聽得不少，說要維持較高存貨量以應市場需求也聽過，但像利邦這樣高的存貨水平，還是第一次碰見，相信只有少數行業會如此這般吧？究竟其他上市公司又如何呢？
於2012年，同是售賣高檔男士服飾的利郎(1234)，同期的存貨周轉期是55天。其他從事服裝零售的企業，例如I.T(999)是197天(截至去年8月31日止6個月)，佐丹奴(709)是74天(截至去年12月31日止12個月)，思捷環球(330)是102天(截至去年12月31日止6個月)。
另外，售賣女鞋的達芙妮(210)，周轉期也只是188天(截至去年12月31日止12個月)。如此看來，利邦的存貨周轉期，則顯得比較長了。
然而，自上市以來，利邦的收入都有增長，毛利率也能維持在70%以上水平，看來超高庫存的策略，對經營暫時未見很重大的影響。不過，個人始終認為，若能從源頭做起，減少過時存貨出現的機會，除了改善庫存水平外，利潤自然也能提升。另外，由於利邦的收入和毛利超過一半是來自內地，中央正倡導節儉，並且制止奢侈消費，在此經營環境下，加上庫存高企，利邦末來的收入會否受到影響，確實值得關注。
不過，一山還有一山高，根據寶姿時裝(589)最近的財務報表計算了一下，他們去年的存貨周轉竟然高達658天，是否冠絕全港所有上市公司，就不得而知，至於他們去年的表現，日後另文再談。

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審計密探CIA - Bittermelon OTO內地業務唔旺財？ (2013年07月18日)

1 : GS(14)@2013-07-19 01:31:14

http://www.am730.com.hk/article.php?article=163973&d=2108
上一篇提及過，豪特保健(6880)旗下OTO品牌的寄售專櫃，雖然數目於2012至2013年度增加了28間，寄售專櫃銷售金額也因而增加，但每間專櫃平均營業額卻下跌，加上百貨公司佣金對銷售金額比例增加，令專櫃盈利能力被拖低。
此外，豪特保健去年業績不太理想，除稅後溢利大幅倒退86.7%至只有204.6萬元，究其原因，相信是經營開支大增所致，當中以「其他開支」金額增長最大。據管理層解釋，開支增加涉多個原因，除在上一篇提及過的佣金開支外，另一個原因是擴充內地零售網絡，令其他經營開支增加約1,700萬元或97.5%。升幅那麼高，除因為豪特保健的零售網點(包括零售店和寄售專櫃)於去年新增28間或41.8%外，其他經營開支按每個網點計，2012至2013年度平均金額有36.2萬元，較2011至2012年度的26萬元，高出10.2萬元或39.3%。
究竟其他經營開支包括些甚麼呢？年報沒有詳細披露，但參考當年招股章程，除百貨公司寄售專櫃佣金外，此項開支還包括店舖租金、差餉及物業管理費、廣告及宣傳開支、客戶以信用卡付款的銀行費用，以及運費和運輸開支等。不過，管理層已表示，去年廣告及宣傳開支減少約290萬元或18.7%，香港店舖租金和其他相關費用也減少約140萬元或5.3%。豪特保健去年經營開支大增，若論上升幅度，最高的要數折舊開支，去年金額有359.5萬元，按年升144.4%；排行第二的是員工成本，去年金額有5,204.9萬元，按年增41.7%。
折舊開支增加，主要是添置了固定資產以擴充內地零售網絡，花費的金額約是1,040萬元，其中包括成本價46.2萬元的汽車。雖然通告沒有具體說明添置甚麼，但既然用於零售網絡，相信傢俬、裝置及設備，店舖裝修等的資產為數不少。至於員工成本增加，主要是員工數目增加所致。截至今年3月，豪特保健員工人數有302人，按年增126人或71.6%。據管理層披露，新增員工主要是配合內地業務擴充。難怪人均員工成本下降了，將員工成本與員工人數相除，2011至2012年度員工平均年薪是20.9萬元，到了2012至2013年度只有17.2萬元，金額減少3.6萬元或17.4%。
寫到這裡不期然湧起了一個感覺，豪特保健擴充內地零售網絡，究竟效益有多大呢？先看看營業額，於2012至2013年度，內地業務營業額達5,776.8萬元，按年升3,479.8萬元或42.6%。可是從以上已清楚看到，內地經營成本不輕，撇除未分配的行政開支，內地業務於2012至2013年度溢利有875.8萬元，按年僅增261.6萬元或42.6%。此外，同期溢利率也只有15.2%，按年跌11.6個百分點，是否有點「旺丁唔旺財」之感？
至於貢獻營業額和溢利最多的香港業務，前者只有1.83億元，按年減少2,736.2萬元，或倒退13%；後者也只有3,608.4萬元，按年減少1,737.4萬元或減少5.7%。反觀澳門業務，雖然營業額不及香港和內地，2012至2013年度的金額只有2,943.9萬元，但按年增加389.8萬元或15.3%；同期的溢利也有963.2萬元，按年急升216.8萬元或29%。
值得一提，在三地的業務之中，以澳門的盈利能力最高，其溢利率於2012至2013年度高達32.7%。若將澳門的數值與內地比較，澳門的營業額只及內地業務的51%，可是溢利卻是內地的110%。即是說，雖然澳門的銷售收益不及內地業務，但最後埋單計算，澳門賺到的盈利卻較內地多。
豪特保健當年上市集資合共籌得9,260萬元，管理層計劃動用4,590萬元用作擴展內地業務。截至今年3月31日，已經動用了1,070萬元於此計劃上，未動用的資金尚有3,520萬元。管理層在業績通告中已經透露，他會繼續在內地的擴充計劃，並且開設更多戰略零售網點。
可是，去年的業績有目共睹，繼續擴充內地業務是否明智呢？這是一個值得大家深思的問題。然而，管理層認為OTO產品已逐漸受到內地消費市場的關注及接受，能否成功且拭目以待。
http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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審計密探CIA - Bittermelon 中國香精年報欠清晰 (2013年08月15日)

1 : GS(14)@2013-08-15 23:05:25

http://www.am730.com.hk/article.php?article=168076&d=2129
【am730專欄】去年中國香精香料(3318)管理層出現人事變動，兩位高層被董事會免去執行董事職位，報章多以「內訌」、「同室操戈」、「兄弟內鬥」等形容。翻看交易所披露易網頁，由去年7至11月的短短4個月內，涉及此事的公告、通告和通函有19份，問題有多複雜和困擾可想而知。可幸的是，此事似乎沒有對該集團去年業績造成很壞影響，收入和毛利至少還有增長。
細閱中國香精2012年的全年業績，收入7.61億元(人民幣，下同)，按年增3.9%。另外，由於同期銷售成本只升0.4%至4.31億元，結果令毛利增加9%至3.29億元，毛利率更上升2個百分點至43.3%。可是，因為經營開支按年增加13.3%至2.54億元，升幅較毛利高出4.3個百分點，加上其他收入減少，因此經營利潤按年減少4%至7,670.2萬元。
去年經營開支增加，主要來自「銷售及市場推廣開支」和「行政費用」，前者按年升13.2%至1.31億元，後者則按年升13.4%至1.24億元。
年報沒有直接解釋為何銷售及市場推廣開支增加，只提及此費用按營業額比例由15.8%增加至17.2%，因集團改變銷售策略及支付給代理的銷售佣金增加。不過，翻閱財務報表，雖然去年銷售佣金按年急升29.2%，但增加的金額其實只有457.2萬元，反觀銷售及市場推廣開支增加的金額卻有1,523萬元，因此應還有其他因素影響。
至於行政費用增加，年報也沒有直接解釋原因，只提及此費用按營業額比例由14.9%增至16.2%，因僱員福利開支、勞動力，及研發開支增加所致。查閱財務報表，去年僱員福利開支急升22.3%至1.05億元，研發開支則增4.8%至2,256萬元，兩者按年增加金額分別是1,916.9萬元和102.5萬元，合共是2,019.4萬元。可是，行政費用按年只增加1,461.4萬元，多了出來的558萬元相信屬於銷售及市場推廣開支。
至於收入方面，中國香精目前主要有四項產品，按2012年的收入金額來排序，分別是佔總收入49.4%的香味增強劑、19.4%的食品香精、17.4%的提取物和13.9%的日用香精。除了提取物外，其餘3項收入於去年均錄得增長。若論增長金額，香味增強劑最高，按年增加了2,945.4萬元至3.76億元，此產品對集團的盈利貢獻也最大，除稅後利潤於2012年有5,683.7萬元，約佔集團整體利潤94.6%。此外，此產品同期的淨利潤率有15.1%，也是各項產品中最高。
若論收入的增長幅度，日用香精最高，按年增加25.3%。可是，同期卻錄得407.3萬元虧損。令人欣慰的是，與2011年的948.5萬元虧損相比，虧損減少了57.1%。
此外，食品香精去年的表現甚有驚喜，於2011年，除稅後利潤只有123.3萬元，到了2012年，雖然收入只有1.9%的增長，但除稅後利潤卻錄得1,493.1萬元，增幅高達1,110.9%。至於原因為何，由於年報沒有提及，財務報表又缺乏資料，因此不知道詳情。
中國香精的主要市場是中國，2012年的收入有7.33億元，按年增加4.6%或3,189.1萬元；其次是東南亞，同期的收入有1,987.4萬元，按年增加34.7%；第三位是歐洲，同期的收入有481.7萬元，按年增加16.7%。至於日本和其他市場，同期的收入分別急瀉74.6%及59.9%。為何這麼差，年報也沒有具體交代，只在業務回顧中間接提及過，海外需求減少以及一名海外客戶沒有續約。
整體而言，雖然2012年的經營利潤較2011年減少4%，但由於存貨和應收帳款及其他應收金額下降，加上應付帳款及其他應付款等增加，因此經營產生的現金大幅改善，金額由2011年的5,177.5萬元增加258.6%至1.86億元。
此外，該集團於去年7月配售了8,000萬股新股，合共籌得約6,394.8萬元，所以該集團的流動資本也因而改善。截至2012年12月31日，該集團的流動比率有4.1，較2011年的3.9高。不過，若減去配售所得款項，該集團於2012年的流動比率將下降至3.6，由此可見，配售對流動資本的影響可謂不少。
寫到這裡，其實有點失望，上述幾項變動原因，年報都沒有解釋清楚，希望中國香精能在今年的年報內披露多些詳情，好讓投資者對公司的財政有更深入的了解。

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審計密探CIA - Bittermelon 蘋果多勞卻未多得 2013年11月12日

1 : GS(14)@2013-11-13 14:07:17

http://www.am730.com.hk/column-180813
蘋果公司(NASDAQ：AAPL)最近公布截至2013年9月底全年業績，收入增9.2%至1,709.1億(美元，下同)。但由於銷售成本急增21.4%至1,066.06億元，令毛利減6.3%至僅643.04億元，毛利率也因此跌6.2個百分點至37.6%，加上經營開支增14%，令溢利減少11.3%至370.37億元。
未深入探討溢利減少前，不如先看看銷售成績。相信大家很關心iPhone5s和iPhone5c的銷量吧？雖然年報沒有披露詳情，但翻查蘋果新聞稿，兩款手機短短開售頭三日就賣出900萬部。至於iPhone整體銷量，今年全年賣出1.5億部，按年升20.2%，iPhone的營業額也因而增加16%至912.79億元。心水清的朋友可能已察覺到了吧？營業額升幅不及銷量，代表手機的平均售價下跌。計算了一下，均價由去年每部629.3元下降3.5%至607.5元。根據年報解釋，此乃產品組合偏向低價版本所致，特別是iPhone4，由於減價促銷關係，需求於今年相當殷切。有一點值得留意，iPhone今年銷量的增幅相當於2,521.1萬部，當中35.7%就是來自iPhone5s和iPhone5c首三日的銷量。換句話說，若不是新手機能及時在今個年度開賣，銷量的增幅可能只有13%。
另一矚目產品iPad又如何？今年賣出了7,103.3萬部，按年升21.8%，較iPhone的升幅還要高。也是這個原因，iPad今年的營業額增3.3%至319.8億元。與iPhone同一命運，iPad每部產品的平均售價由去年的530.7元降至今年的450.2元，減幅達15.2%，是其他蘋果產品之冠。不過，此現象皆因推出了較低價的iPad mini及iPad 2降價促銷所致。
至於型格產品Mac，今年銷量比較差，全年只賣出1,634.1萬部，按年倒退10%之多。不過，由於每部產品的平均售價上調2.8%至1,314.7元，彌補了部分銷量下跌的影響，因此，營業額只下跌7.5%至214.83億元。其實蘋果也不諱言說，因個人電腦市場疲弱，Mac機不論在銷量和收入方面都出現倒退。
此外，在軟件和應用程式的銷售方面，今年的收入有160.51億元，增幅達24.5%之多，而且貢獻集團營業額的比重，也由去年的8.2%進一步提升至9.4%。此業務的收入持續增長，相信不久就能攀逾10%。
蘋果今年溢利之所以倒退，主要原因是毛利下跌。按年報解釋，問題包括現有產品成本較高，但卻未能全數轉嫁至消費者，以及銷售組合偏向低毛利的產品。以iPad mini為例，蘋果坦言，其邊際利潤較集團整體的平均值低得多。其他問題還包括服務和保修成本增加、個別產品例如iPad 2和iPhone4於年內減價促銷，以及匯兌因素影響。
綜合來看，雖然今年做多了生意，可是銷售成本和經營開支上漲，最後埋單計數反而賺少了，證明「多勞未必多得」。不過，蘋果近期的股價仍然相當「硬淨」，皆因他們一改守財的作風，大派股息之餘，還計劃回購股份。按年報披露，今年的股息為每股11.4元，以每股基本盈利40.03元計算，派息比率達28.5%。此外，管理層還預期於未來每個季度派發每股3.05元的股息。
不單如此，蘋果早前宣布動用100億元去回購股份，現在更加碼至600億元。截至2013年9月底，花在回購上的資金累計已有229.5億元，當中139.5億元是通過所謂「加速股票回購計劃(Accelerated share repurchase)」，其餘的90億元，則是自行在市場回購。整個派息和回購股份計劃已於2012年8月開始，並且將於2015年12月完成，預計涉及的總金額達1,000億元。
蘋果之所以能如此大手筆，因為他們的手頭現金包括短期和長期證券投資實在太多。截至2013年9月底，現金加上這些容易變現的金融資產合共有1,467.61億元，佔總資產逾70%。不過，錢多並不等於可以運用自如，記得於今年6月曾寫過3篇關於蘋果如何避稅的文章嗎？雖然蘋果不缺錢，但當中有75.8%都是存放在海外，若調回美國作派息和回購股份用，就需要繳納巨額稅款，因此蘋果於今年4月底，發行了總值170億元的債券。如此看來，若要實行派息和回購股份大計，蘋果還要繼續借貸。
「多勞卻未多得，錢多也要借錢」，以此來形容蘋果的現況看來頗貼切吧？ http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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伊拉克陰謀論：CIA製伊斯蘭國

1 : GS(14)@2014-09-22 22:19:01



美國總統奧巴馬揚言會全力摧毀「伊斯蘭國」（IS），不過從伊拉克政界到巴格達平民，都廣傳一套陰謀論，認為美國中央情報局（CIA）背後支持IS，製造藉口讓美軍再進駐伊拉克。


藉口讓美軍再駐伊

巴格達前天（周六）有數千人示威集會，警告美國勿再派地面部隊到伊拉克。號召這次集會的什葉派教士薩德爾（Moqtada al-Sadr），之前一周曾公開指IS是CIA炮製出來的怪物，他只歡迎美國空襲IS，不歡迎地面部隊。出席的示威者很多都與薩德爾立場一樣。40歲的阿薩迪說：「IS明顯是美國產物，美國用IS為藉口嘗試再干預我們。」他聲稱伊拉克抗擊IS，什葉派民兵和志願兵已夠。奧巴馬雖多次重申不派地面部隊，但另一示威者說：「我們都不信他。」伊拉克國會328個議員中，薩德爾支持的30個議員，前天多數都有出席，副總理阿拉吉（Bahaa al-Araji）更站台說：「我們知道是誰製造IS。」《紐約時報》指這反映美國11年前揮軍入侵後，伊拉克上下至今仍對美國充滿戒心，就算是伊拉克新政府，都未必可跟美國衷心合作。美國《紐約時報》



【動LIVE】萬人罷課　蘋果全程直播:和平佔中: http://occupycentral.appledaily.com
YouTube: http://bit.ly/occupycentral




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140922/18874351

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向《紐時》洩密　CIA前僱員罪成

1 : GS(14)@2015-01-28 19:27:36





美國中情局（CIA）一名前僱員涉嫌向《紐約時報》記者，披露當局企圖破壞伊朗核計劃的機密行動，即使記者堅拒透露消息來源，該名前僱員前天仍被裁定九項間諜罪名成立。奧巴馬政府近年致力用有近百年歷史的間諜法向洩密者入罪，今次判決可算他的勝仗。四十七歲CIA前僱員斯特林（Jeffrey Sterling）在一九九八年十一月，被指派負責一項機密行動，藉一名俄羅斯核工程師向伊朗提供錯誤核武藍圖，以誤導該國核計劃。斯特林到二○○○年五月指派其他任務，他認為安排涉及種族歧視，遂向CIA興訟但不果，疑因此向奪過普立茲獎的《紐時》記者賴森（James Risen）洩露機密行動以報復。賴森後來將行動細節輯錄成《State of War》一書。案件擾攘多時，事關檢控當局要求賴森出庭指證洩密者身份，但賴森以新聞從業員應保密消息來源為由，即使可能被控藐視法庭，仍堅拒作供。最終檢控當局憑該書內容，以及斯特林與賴森的頻繁通訊，認定斯特林就是洩密者。最終陪審團判其九項罪名全部成立，法庭將於四月二十四日判刑，斯特林獲准保釋。



秘密情報行動主管擬請辭

辯方律師指賴森得悉機密行動之時，正是斯特林向參議院情報委員會作供後不久，不能排除洩密者來自國會山莊，質疑檢控當局未能證明他與賴森的通訊涉及機密行動，可能提出上訴。另外，CIA公佈一名秘密情報行動主管計劃請辭，但拒絕透露是否跟CIA近年人事大地震有關。美聯社/法新社





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150128/19019183

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