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快樂的何先生和路先生-直真節點(2371)、中國公共採購(1094)


(1)


在中國的站點中,有位hnr116688兄,發現了一些神祕的東西,原來直真節點(2371)及中國公共採購(1094,前新怡環球)的資產賣方中,持有資產的股東之間,有一定的關連。


其實Webb 早已寫出來,但是都是把它譯做中文較好。


http://webb-site.com/articles/cpp.asp


(2)


直真節點收購:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8103

在去年,直真節點收購流通廣告業務的交易中,是由何偉剛及路行先生分別持有74%及26%股權。這個交易原本作價達29.28億元,以可換14.52億股,每股換股價2元的可換股債,加2,400萬現金支付。


後在2009年5月,作價雖減為7.81億,現金代價不變,但可換股債券股價由2元,降至51.9仙,換股股數增至14.57億股,以現時股價回到2.07元計,作價實增加至約30.4億元。


雖這單收購多經波折後,已獲股東通過,但至現時仍未完成。


完成後,何偉剛先生的家財達23.09億,路行先身家財達7.20億。


(3)


中國公共採購收購:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090115/LTN20090115183_C.pdf


在2009年初,該公司購入電子商貿業務,作價最高60億元,全以新股支付,該收購由何偉剛及路行先生分別持有48.53%及14.71%股權,並已獲股東通過及完成。


至於其他賣方,可參閱David Webb的文章,其實他們和這兩位先生有微妙關係。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090529/LTN20090529014_C.pdf


在2009年5月29日,公司授予何先生和路先生各3,500萬股認股權,作為他們為公司員工的報酬。


就這項收購中,以現時股價計,何先生及路先生最多可獲28.37億及8.58億元。


(4)


除了這兩項收購外,路行先生亦曾為持有15% Sino Will Limited,間接持有一項集成電路業務,其後在2008年8月,Sinowill Limited 以334,400,000元出售予恆芯中國(8046,前老虎科技)。


另外,同一時間老虎科技亦購入何偉頌先生持有15%的Easy Mount Enterprises Limited,其間接持有一項研發芯片業務,作價215,050,000元。


何偉頌先生和何偉剛先生名稱相似,又和路行先生持有15%股權,未知是否和上述相似的收購?


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080828/GLN20080828030_C.pdf


(5)


這兩位先生真的高手,在兩年間已賺得最多51億及19億財富,真是一生也吃不完。


關於這兩位先生的資料,我找不到太多,只找到路平先生的一些資料:


在公告中,有一位同名同姓的路平曾經在2006年底擔任第一視頻的董事,2008年1月辭任,當中披露稱他畢業於黨校,任職於建設銀行,做過融資。


至於他辭職的原因,在可能知道自己找到大財源,但不太在意了呢。

就任:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20061214/LTN20061214057_C.pdf

辭任:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080205/LTN20080205230_C.pdf


至於何先生,我只找到一個同名同姓的人和添發慶豐(661,後易名慶豐集團、中國資源開發、現大冶有色)的一些交易。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010109/LTN20010109020_C.doc


大家能找到其他資料嗎?

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13367

談談REIT和路勁 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/03/reit.html

巴黎:



最近筆者番看Adam Smith的「原富論」,其中説到商品價格包含三部份的工資、地租、利潤(資本)中的地租,最易因商品價格上升而上升,即拉長線看,那個地方的居民入息上升,REIT的入息必然同歩或上升得更高,因此以收租RElT股作為組合一部份是很有長期隱定增長保障。

但筆者並不喜歡純發展的地產股,因為他們的借貸比例非常高,易受市場變化而傷害盈利和派息的穩定性,不過本期說的,是一支股票較為特別的「路勁」,另一支差不多的「惠記」,朋友可參考味皇兄之文。

路勁固名思義,十年前是一支大部份入息依靠隱定的公路收入的股票。2006年上市初時,其公路入息是11億元,一直發展至2008的17億元,其時的物業發展收入為由5億上升至46億。隨著公路入息的下跌至14年的9億7千萬、發展物業入息上升至125億,其負債也不斷上升,2014年的總債務為150億,是股本140億的100%有多,每年的淨利息支出達到$9億5千萬左右。

不過,路勁每年有5億元的公路淨現金流入,是可以化解這個必定利息支出至4億5千萬元。如果以本年除公路的物業發展和其它入息的稅前年約利潤20億元,利息比便大約是4倍。另外路勁仍有約2億5千萬元的租金和物業管理費隱定收入,雖然未知這部份淨利潤如何,但相對一般的內房股,路勁的穩定收入還是較多和安全。

當然最好是公路淨現金完全可抵消利息支出,但到時股價的折讓就肯定沒有目前這麼大。

路勁現價6.83,市值50億,息率7.76%,折讓6成,5年最高位8元,10年高位16元。

朋友不妨當作50億元投資每年有5億現金隱定公路收入,並且派了8成給股東(7.76%),然後又有Bonus,額外送多每年8一9億的物業發展稅後盈利,長遠來說,還是不錯的投資。









PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139377

惠記和路勁 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/08/blog-post_77.html

巴黎:


惠記只是一家投資公司,因為持有的路勁成數只得40%不足以入合並損益表, 但其實佢地聯營得來很密切,主席都是同一人,差不多也可算是控股。

惠記因為沒有合並路勁帳,所以路勁的所有債務不被反映出來,惠記資產負債表如下:

A)固定資產57億4,
+淨流動資產1億9,
 -長債(1億3)
股東權益58億,

表面沒債非常安全,但想像一下,假如惠記固定資產入面有一個重大投資53億的公司資產負債表是:

B)固定資產29億
+淨流動資產64億
-長債(39億)
=股東權益53億

把A)+B)合並後的惠記資產負債表應該是:

C)固定資產32.3億
+淨流動資產66億
-長債(40億3)
=股東權益58億

最後長債比股東權益=1:1.44

反而較所持有B)路勁公司的長債比權益1:1.38更高

即惠記從來不會因表面無債而安全過路勁,路勁死,他也一樣,所以要買賣那個純看價錢有無著數。

幸好惠記持有的53億投資路勁是上市公司,資料公開,所以容易查核。

之前全球最大騙案Enron就是透過不斷創作不拼合帳目的新投資資產,並代安排每個投資大量借錢,再把這些借款透過假銷售回流Enron,做成盈利和現金流強勁的假象,所以一見到資產負債表有聯營公司、"投資"資產、又或公司是透過不斷收購又收購壯大,每年唔收購就身痕的公司,千萬要小心,利豐就是屬於一停收購新項目,盈利和現金流就馬上變樣的非常嫌疑股,華寳又係呢類,如果你懷疑Amazon也是合理的,事實上科技股用呢招的發生率頗高。Facebook用20億美元收購得的Oculus,雖然Oculus的虛擬技術非常創新,但沒有專利,Google只用一張紙皮便做到同樣出色的效果,google的CardBoard又令很多工厰抄襲出甚至較Oculus shift更方便的虛擬器競爭,Oculus既無不可攻破的專利,也沒有一個大量用戶群,這些科技公司的銷售、盈利和資產真正值是非常令人懷疑有沒有透過"會計允許的創新入數法"谷大條數。

單看年報搞佢地唔掂,不過簡簡單單見到患收購身痕癥,或投資資產比重特高的公司避開佢地就得。

我唔係講隻惠記厄你,只係話要睇實小小資產負債表。

惠記佢入面的53億資產是路勁,所以這部份收益和路勁的賺錢比例相同,路勁的淨資產回報率為2.95% , 惠記這部份亦不會多也不會小也是2.95%,淨下來佢惠記仍有什匯5億淨資產,但我懷疑這部份產生的銷售都是佢同路勁約定攪攪震的交易,好等惠記有銷貨入帳而不至於變成純投資公司,不過惠記是控股公司,而主席等人是持有惠記而非路勁,如半年度惠記的每股資產淨值上升而路勁卻下跌,固惠記始終看高一線。

路勁上週PB是0.389,惠記卻是0.36,惠記持有的路勁的53億賬值現市值是20億4,而惠記市值只有20億8,即是那5億是送的,斷估這5億也有淨利一兩千萬掛。

因為惠記每次收了路勁的息便扣起30%,攪到Yield只有6.93%而唔夠路勁8.52%高。但幾年來惠記會把這些剩下的股息現金在市場吸路勁,其實也是回饋惠記股東一種,並且也能制造"股息增長"。當然持有路勁的股東自己也可以把多出的股息再買路勁達成同等效果,不過我地始終唔夠惠記內線,佢吸納的時間一定優於我們。

但路勁也有可取之處,假如閣下想自己做槓桿,銀行貸息3厘,你便有息差5.52之闊,而惠記只有3.93%差,而一旦路勁業停滯不前,惠記也再難透過在市場吸路勁呢招人做快速增長。

總結
如果認為市況向好,惠記過去透過回購路勁人做增長較快,會更可取,但若想先甜後平隱,並收足100%息,又怕痕又怕痛,路勁也是不錯選擇。









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