AH股折让游戏是资金量跟基本因素的博弈-東方日報20141117 王雅媛victoria
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GS(14)@2014-11-26 14:59:20http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102v8ky.html
上星期五港股中的AH折让股纷纷出现回调。今天就是沪港通的第一天，这件大事在港股历史上从来没发生过，大家不知道如何判断市场之后的走势是很正常的。即使有不同的思维出来，但是因没有历史可参考，大部份人还是选择旧有最保守的一套，就是趁好消息出货。既然市场对沪港通已有预期，越逼近预期就越危险，大部份人选择在上星期五沽货撤退。
笔者在这里尝试大胆假设，就是当沪港通开通一段时间后，大部份的AH股的折让有机会收窄到一个相当小的差距，例如平均只剩下约10%。投资者听到这里先不要太兴奋，因为这很有机会是一个漫长的过程。另外，即使以上的假设发生，亦不代表赚大钱的机会就躺在眼前。原因是AH股折让收窄可以以很多不同的方式发生，如A股单边大跌，H股不升，或A股阴跌，而H股阴升，或者是A股不跌，但H股大升。
以上三种情况，笔者认为第三种的可能性是最低的，原因是H股主要投资者是机构，它们还是根据基本因素去分析股票的，再加上H股有做空机制。要他们没头没脑买上去，博折让收窄是不太可能的。而最有机会买H股的就是在A股原本持有相同股票，因价格差距而选择换货的投资者。如果真的发生，那么以上第一种或第二种情况将会发生。至于是第一种A股单边跌，H股不升，还是第二种A股阴跌，而H股阴升，这个则难以下结论。
个别H股估值低迷不是没道理，反映了基本因素上的缺憾。但当南下的资金量足够大时，就会出现几支阳烛动摇市场对基本因素的看法，届时市场就会自己找出理由对股价上升自圆其说。因此，笔者称这是一场资金量跟基本因素之间的博弈，已跟基本因素分析没多大关系了。
王雅媛为持牌人士
滬港通勢帶旺金融市場 AH價漸均衡 大戶資金整裝待發
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GS(14)@2014-12-31 09:45:10http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141231/news/ec_ech1.htm
【明報專訊】2007年，「港股直通車」雖胎死腹中，卻一度帶動恒指升破30,000點歷史高位；事隔7年，滬港通終於啟動，恒指卻似不動如山，徘徊在23,000點水平。一時間，謂滬港通效率低下者有之，旺滬不旺港者有之。不過，有業界人士指出，待明年各路關卡放行，保守估計，內地千億人民幣保險資金可南下港股，可謂源頭活水；聯通機制又決定了AH股估值的動態平衡，A股牛市，港股也受益。更何，滬股通暢旺必然增加本地人民幣成交，香港的人民幣離岸中心地位將大幅跑贏新加坡、倫敦等地，而鞏固國際金融中心地位，正是本港安身立命之本。
12月初，滬港通試行兩周，立法會質詢該議案。議員轟政府準備不足，滬港通啟動後交投淡靜，南北投資額度均低，成效存疑。若以每日額度計，除去開通首日，滬股通用盡額度以外，以後每日額度使用大約在5%至15%之間，以全年額度計算，滬股通並不淡靜，而港股通則僅使用了兩至三個百分點。聖誕假期前，滬股通使用731億額度，佔全年額度24％；按開通37日計算，應當使用全年額度10%。這與摩根大通預測一致，即滬股通明年中便會額度用罄。港股通累計使用額度105億元，僅佔全年額度4.2%，南北失調的「罪名」是要擔下了。
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GS(14)@2014-12-31 09:45:27【明報專訊】2007年，「港股直通車」雖胎死腹中，卻一度帶動恒指升破30,000點歷史高位；事隔7年，滬港通終於啟動，恒指卻似不動如山，徘徊在23,000點水平。一時間，謂滬港通效率低下者有之，旺滬不旺港者有之。不過，有業界人士指出，待明年各路關卡放行，保守估計，內地千億人民幣保險資金可南下港股，可謂源頭活水；聯通機制又決定了AH股估值的動態平衡，A股牛市，港股也受益。更何，滬股通暢旺必然增加本地人民幣成交，香港的人民幣離岸中心地位將大幅跑贏新加坡、倫敦等地，而鞏固國際金融中心地位，正是本港安身立命之本。
12月初，滬港通試行兩周，立法會質詢該議案。議員轟政府準備不足，滬港通啟動後交投淡靜，南北投資額度均低，成效存疑。若以每日額度計，除去開通首日，滬股通用盡額度以外，以後每日額度使用大約在5%至15%之間，以全年額度計算，滬股通並不淡靜，而港股通則僅使用了兩至三個百分點。聖誕假期前，滬股通使用731億額度，佔全年額度24％；按開通37日計算，應當使用全年額度10%。這與摩根大通預測一致，即滬股通明年中便會額度用罄。港股通累計使用額度105億元，僅佔全年額度4.2%，南北失調的「罪名」是要擔下了。
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GS(14)@2014-12-31 09:45:58滬市高漲 致南北水失調
至於南北失調的原因，只能歸咎於港交所(0388)行政總裁李小加所指的「偉大的市場力量」。偉大的市場只有一個方向，哪裏股市高漲，資金就流向哪裏。自從4月10日李克強總理宣布啟動滬港通，上證指數由當時的2134茘升五成，現已突破3100點。恒指4月10日為23186點，起起落落之間，雖一度衝破25000點，但隨後便重回到23000水位掙扎。摩根大通首席股票策略師莫愛德指出，「港股通」短期內不會有太大推動力，主要由於現時資金走勢仍然流向中國，環球機構投資者亦對內地股市更有興趣。
AH股不會長期背馳
不過，聯通機制之下，港股也可借力A股分一杯羹。國企指數4月以來錄得15%的升幅；本地最大的兩隻A股ETF南方東英(2822)和安碩(2823)4月以來分別勁升五成和四成。再看兩地同時上市公司A股與H股的差價，由通車前H股溢價12%到如今A股溢價兩成。花旗銀行首席策略師孫賢兵指出，聯通機制下，H股與A股股價不可能長期背道而馳，必然是動態平衡的過程，對於海外投資者而言，現時H股較A股更吸引。巴克萊董事總經理雷國怡更明確說明，估值平衡將由H股追落後實現。中金首席經濟學家梁紅同樣認為，在任何一個關鍵節點，總是A股領導港股。
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GS(14)@2014-12-31 09:46:04投資者限制料漸放寬
事實上，業界推斷明年上半年內地個人投資者50萬元的港股通門檻會放寬。另一方面，內地機構投資者進入港股也正在逐步放行。政府官員透露，保監會正積極研究讓保險資金透過滬港通持有港股。截至11月底，內地險資運用於股票和基金數額上升至9555億元人民幣，佔險資運用比例為10.7%。英大證券首席經濟學家李大霄稱，保險資金穩健，以價值投資為重，港滬深三大股市最看重應當是港股。而業內保守估計，放行後至少有1％的險資進入港股，即將近1000億元。公募基金方面，內地首批三隻滬港通恒指ETF已於本月獲批發行，比傳統QDII港股基金的手續費用最高節省25%。
內地法規或需作調整
滬股通方面，盧森堡基金監管機構已開閘並實施特快審批。惟香港投資基金公會行政總裁黃王慈明指出，目前問題不僅在於監管機構，還在於託管行能否放行。最根本的是要解決實益擁有權。港交所和國內監管機構都在努力跟進，或需要在內地法規的某些字眼上作出調整。 滬股通不僅是「帶旺」A股這麼簡單，由於滬股通交易貨幣是人民幣，這將香港離岸人民幣的使用範圍從貿易拓展到證券市場，產生了質的飛躍。
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GS(14)@2014-12-31 09:46:12本港離岸資金池擴大成優勢
花旗香港財資及貿易金融部主管楊長浩指出，隨著滬港通的發展，本港人民幣產品的豐富和人民幣使用頻率的提高，央行會進一步擴大本港離岸資金池，遠遠拋離其他離岸人民幣資金市場。如果跨國公司希望建立包含人民幣在內的財資管理中心，將首選香港。這一優勢是新加坡和倫敦等地無法比擬的。傳統上，新加坡由於靈活的稅收政策，一直受大型跨國公司青睞，不過，香港的地緣優勢，加之滬港通車，星洲將難以抗衡。
(2015年 - 前瞻系列．六)
明報記者 顧冷冰
財女手筆：AH差價股玩完狠撇
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GS(14)@2016-08-17 07:57:01深港通終於通車！上一次滬港通熱炒AH差價股，大家本身期望AH股溢價收窄，不過結果卻是逆向而行，越炒溢價越大，未開通時係咁，開通後亦係咁。睇番恒指AH股溢價指數，滬港通於2014年4月10日獲批，當時指數報95.37，A股較H股平，炒至11月17日開通前，指數已升至102.7，A股較H股變成貴2%，至滬港通一周年更高見141.31，擴大至A股較H股貴超過四成。滬港通準備七個月期間，市場其實仍能尋得平股，以浙江世寶（1057，深：002703）為例，由滬港通公佈獲批當日，A股較H股貴約7倍，然而炒至正式通車前，A股較H股只貴約2倍，北方資金覺得浙江世寶A便宜，再炒A股，AH溢價再次擴大至目前4倍。據滬港通往績，AH差價股真係炒吓就算，上次通車後，浙江世寶由12蚊跌至8蚊，消失三成股價只需要4日，相信深港通通車後仍有得炒，不過，有上次經驗今次可能更早散水，玩完記得狠撇，唔好痴心做人世！
Melody
http://www.facebook.com/whichroad本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160817/19738924
關永盛﹕中國企業精明指數 捕捉AH價差機遇
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GS(14)@2016-09-27 07:29:45【明報專訊】受惠市場對深港通即將開通的憧憬，近日大量資金南下購買香港股票，港股通的成交額及淨流入大幅上升。在8月16日宣布深港通的消息前，8月的日均買入成交額為16億元人民幣，宣布後的半個月則跳升至27億元人民幣。9月的首10個交易日的總買入成交額更高達569億元人民幣，超過8月份的總買入成交額487億元人民幣。
資金南下 AH股價差收窄
在資金南下相當踴躍的情况下，AH公司（即同時在內地及香港上市的中國企業）的H股部分受到投資者的青睞。根據港交所的資料，8月份的南下十大活躍股中，淨流入金額最高的五隻股票中有三隻為AH 公司。AH股價差亦開始出現收窄的迹象，恒生AH股溢價指數於9月21日為118.9點，較深港通宣布前的126點下跌約7點，當中8月份最受南下資金歡迎的建行價差更收窄超過一成。
AH股價差收窄，除因為H股價格較具吸引力外，亦可能反映內地投資者藉AH價差而進行AH股的套利。有關AH股套利策略的其中一個方法，可參考2015年推出的恒生中國企業精明指數「國企精明指數」。國企精明指數在現有的恒生中國企業指數「國企指數」的基礎上加上AH股轉換機制，每月檢討國企指數成分股中的AH公司的價差，若持有的H 股部分較A股昂貴，便轉為持有A股，反之亦然。
轉換機制 按AH股價格作選擇
由於A股價格高企，現時國企精明指數中40隻成分股僅一隻是持有A股，近期表現與國企指數相若。倘若南下資金持續強勁而AH股價差繼續收窄，國企精明指數中持有A股的比例可能會逐步提升，來回轉換（例如﹕由持有H股改為持有A股，再換回H 股）會漸趨頻繁，該指數的回報有可能優於國企指數。對於認為AH股價差將會繼續收窄的策略型投資者來說，國企精明指數可是其中之一的投資參考指標。
有關以上指數表現，請瀏覽
www.hsi.com.hk/dl_centre/factsheets/tchi。
投資涉及風險。所有於此文件所載之資料僅供參考之用，有關資料或內容均不代表恒生指數公司對任何投資作出明示或暗示的建議或及推介。過往表現並非其將來表現的指引。
指數小錦囊
Q: 與指數掛鈎的結構產品有什麼特點？
A: 在低息的環境下，與指數掛鈎的結構產品可能是其中一種較吸引的投資選擇。市場上結構產品各有特色，不少均與市場指數掛鈎，如保本基金及保本投資存款等。以與指數掛鈎的保本基金為例，基金將扣除收費後的大部分資金，投資於定息工具組合以提供本金保證及/或保證回報，餘下的資金則會投資於與特定指數掛鈎的衍生工具，從而爭取來自該股票市場的潛在回報。（Source: Hang Seng Indexes Company Ltd.）
恒生指數有限公司 董事兼總經理
[關永盛 指數縱橫]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1279&issue=20160927
內地經濟改革 利設備基建股 貝萊德：AH估值將拉近 港股可跑贏
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GS(14)@2017-04-13 22:33:46【明報專訊】中國經濟近期有復蘇迹象，多項經濟數據理想，3月製造業PMI錄連續兩個月錄得升幅，貝萊德中國股票主管朱悅估計今年Ａ股走勢平穩，而未來AH股估值差距將會拉近，即H股會跑贏A股。她又相信中美爆發貿易戰機會不大。
朱悅表示現時Ａ股估值較高，令南下資金遠多於北上，相信未來3至5年Ａ股和Ｈ股估值差距逐步收窄。她認為內地資金流入本港趨勢中期會持續，預計今年Ａ股走勢穩定；而港股估值較Ａ股低，因此吸引力更大。過去外資擔心人民幣貶值因而離開本港市場，她料隨上述情况改善，資金會回流本港。
內地通脹升溫 內銀股或調整
朱悅透露，去年初起滬港通和深港通的額度一直改善，為港股注入約500億美元（約3885億港元），因為前年上半年Ａ股做好，帶動資金透過股票互聯互通購入估值相對較低的Ｈ股。內銀和內房Ｈ股的派息比例較高，亦吸引內地金融機構購買港股。
現時內地經濟進行結構性改革，例如改善產能過剩，她相信調整對不同板塊各有利弊，將留意受惠於改革的股份，看好裝備、設備和基建相關板塊，因為有關公司獲投資帶動和需求穩定，加上內地去產能有效。她指隨內地經濟好轉，對利率敏感的板塊亦會有調整，例如內銀和保險股。
美國聯儲局自去年12月以來已加息兩次，一度令市場擔心中美息差擴大，但隨內地經濟改善，通脹升溫或推動央行加息，而且特朗普曾提及美元過強不利經濟，相信未來中美息差將會收窄。隨中國實體經濟改善，加上經濟數據理想和中美息差暫未見進一步縮窄，她相信今年人民幣走勢穩定，減少資金流出。
料A股今年納MSCI機會高
對於國際指數公司MSCI會否把內地Ａ股納入新興市場指數中，朱悅相信只是時間問題，因為當局自去年起已開始改善Ａ股質素，相信今年納入機會高。她指加入MSCI將有助改善市場情緒，但不代表會有大量資金流入。
中央最近公布雄安新區計劃，消息刺激相關股份急升，她相信計劃將帶來大量經濟基建；但認為新區需要多年落實，難以為大型企業帶來即時影響，呼籲市場不要盲目追捧。另外，被視為中央送贈香港回歸20周年禮物的「債券通」，她預計可能於今年或明年推出。
朱悅又稱，中美貿易戰將成為今年金融市場的最大風險，一旦爆發將影響資本市場、環球經濟和匯率，並特別影響依賴出口的國家。惟早前舉行的中美領導人會談反應正面，她相信出現貿易戰風險降低；若「百日計劃」協助雙方達成共識，將能緩和市場憂慮。市場一直關注美國總統特朗普會否採取貿易保護主義政策，朱悅認為若政策未如想像中惡劣，緩和市場對匯率等疑慮，將有利港股和新興市場。
至於快將舉行的法國大選，她認為不會如英國脫歐公投和美國總統大選般出現意外結果，因為選情差距相對較大。她稱即使結果意外，影響也不及特朗普當選美國總統，因為法國對環球經濟影響力不如美國。
東驥龐寶林：科技股續升 油股近頂
東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，內地「一帶一路」規劃會帶動不少地區發展，例如雄安和大灣區，刺激相關板塊升值，並預計科技股會保持升勢，而石油股已接近登頂。
他又預期，如果下半年美股上落幅度有限，資金可能流至亞洲地區。他估計今年美國最多加息3次，相信美元不會再走強，因此人民幣貶值幅度有限，最多只會貶1％至2％。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8622&issue=20170413
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