股票入門(45)：財技風險 梁隼

有時候睇下某些公司業績，明明經營溢利係無錢賺，但最後可以宣佈有盈餘，還可以派息； 相反有些公司就經營狀況良好，稅前稅後都錄得盈利，可是卻宣佈蝕錢，真係讓人摸不著頭腦，誰偷走了公司的盈利呢？

一般人眼中的賺蝕是這樣計算的，一買一賣的差額，扣除成本，就是盈利或虧損，相當簡單直接，童叟無欺。

不過在會計角度就沒有這樣簡單，公司可以變做錢的東西，或潛在的利潤或虧損，都可以包括入經營溢利內，最典型的例子有兩個。

1. 物業入賬：這個較常出現在地產相關公司，因為從會計角度，公司持有的物業可以是投資的一部份，物業賬面上升值或減值會被視作為公司盈利或虧損的一部份，所以公司持有的物業會每年作一次重新估值，公司可以選擇把重新估值的差額成為盈利的一部份，就以一隻收租股做例子，假如所有物業都簽兩年死約，那麼公司便會有連續兩年經營溢利沒有增長（因為不能中途加租），不過物業價格上升的話，公司可藉每年的物業價值重估，把重估後的溢價放進經營溢利內，於是一年後公司會獲得盈利增長，製造利好消息吸引投資者。

2.壞賬撥備：這個較常出現在金融類股份，例如銀行股，因為銀行的主要業務是提供融資，人上人就話有借有還，但一般機構或個人賴債甚至走佬是絕對有可能，尤其碰上了經濟不景氣的時候，當銀行預期經濟有下行風險，或金融市場發生了重大事故令到市場的流動性下降的時候，例如2008年的金融海嘯，銀行自然要做好壓力測試，預計有部份貸款會違約，或部份未到期的投資將會賠本，與此同時，在財務報表上就會預先計定數，把未來發生的壞賬或投資虧損預先反映出來，令到違約事件真的發生或贖回投資時對財務報表的衝擊減至最少。

無論物業入賬或壞賬撥備，都是先用未來錢，或先蝕未來錢，前者可解讀為「最好的時候已提早發生」，即是現時股價已反映了未來的事實，投資者可以考慮沽出股票獲利，再候更好投資機會。相反，後者則意味著「最差的時候提早來臨」，即是未來就算再差，都不及現在的，投資者更可以乘勢趁低吸納，慢慢等待獲利時刻。

45兆美元資金已列為重要投資指標 亞洲競推企業永續 台灣還要加把勁(086-088)

品火鳯(45)：沈悶工作／驚喜時刻(第12冊第96回)

究竟「戰爭是沈悶的」，還是「佈局千變萬化」？這兩個看似矛盾的命題，卻又和諧地統一。
或者換一個角度：工作究竟是沈悶的，還是千變萬化的？
大部份工作都是重重覆覆，每一天不斷重覆類似的動作和程序。

第十二冊，第九十六回　看見自己

可事實上，世界不斷在變化，例如用電話，最近十年的演進已經是一日千里，通訊方法的改進，亦令到一些工作出現大約化。
比如駕駛的士和客貨車，以前只有叫無線電臺，現在已經有多個APP是用來叫的士和客貨車。
要找地方，無需要探子回報，很多事情都在預計之內。
那麼，甚麼是沈悶中的驚喜？

結果，典韋當著燎原火的面殺掉徐州牧陶謙，徐州陣營即時群龍無首。
究竟徐州陣營有沒有因而瓦解，曹操陣營是否因而得益，已屬後話。
反而，一場對徐州的爭奪戰，早就暗地裏展開。

作者網誌：http://blog.tokuhon.org

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中國富豪轉戰澳大利亞 年花45億美元買樓推高房價

　　「澳大利亞的房地產和抵押貸款市場已處於『失衡』狀況。」澳大利亞儲備銀行(澳央行)24日發出警告。

　　澳大利亞大城市的房價近一年來大漲。澳央行稱，考慮採取措施阻止房地產投資的瘋漲。

　　已有一些機構表示，以中國人為代表的亞洲購房者是澳大利亞房價大漲的主因之一。

　　瑞士信貸銀行發佈的一份報告估計，中國人一年花費約50億澳元(約合45億美元)在澳購買房產，這相當於該國新造房屋中有1/8被中國人買走。

　　目前，澳大利亞國會參議院的一個委員會已經開始調查外國購房者是否加劇了本國人首次購房的困難。

　　房價大漲

　　澳大利亞諮詢企業RP數據公司發佈的數據顯示，過去12個月中，悉尼的房價漲了16%，墨爾本漲了11%。國際貨幣基金組織的一份報告稱，按照房價、收入之比來衡量，澳大利亞房價被高估的程度在全球排第三，僅次於比利時和加拿大。

　　澳大利亞目前的基準利率為其史上最低的2.5%，再加上澳政府對居住型房屋投資的大額稅收優惠，以及房屋供應不足，都助推了房價的上漲。

　　澳央行表示，低利率和放貸機構間的激烈競爭導致房產投資者所獲貸款大增。房地產投資者目前佔用了澳房屋貸款約40%的份額，而7月單月的份額更是達到創紀錄的49%。

　　澳央行警告稱，放貸寬鬆的趨勢如果持續下去，將威脅該國金融機構的穩定性，因此正在考慮加強監管放貸的措施，特別是針對發放給投資者的貸款。

　　據彭博社報導，仲量聯行澳大利亞研究部門主管戴維·裡斯15日在該社主辦的一次會議上表示：「很有理由擔憂人們是否能買到房子，現在在悉尼想要買套房太難了，特別是對於首次購房者來說。」

　　直到目前為止，澳央行還不願採取特殊的宏觀審慎管理措施來限制房地產投資，也沒有提高利率——因為澳大利亞礦業蕭條，整體經濟仍然增長乏力。

　　澳財政部長喬伊·霍奇(JoeHockey)則說，他不太擔心房價的上漲。他不認為悉尼的樓市存在泡沫，「這(房價上漲)主要是因為供應不足。」

　　中國富豪轉戰澳大利亞

　　也有機構稱，中國投資者在澳購房是該國房價大漲的主要原因之一。

　　據澳大利亞《悉尼先驅晨報》報導，在過去的12個月裡，中國投資者已經超過美國公民成為澳大利亞房地產市場的最大投資者。澳大利亞外國投資審查委員會數據顯示，2013年中國買家共在澳大利亞房地產市場投資了59億澳元，增幅達42%。

　　仲量聯行澳大利亞中國房產部銷售經理PaulZhang對《第一財經日報》記者表示，中國人近幾年在澳大利亞買房的增勢非常明顯。之所以如此熱衷在澳大利亞買房，主要還在於當地極富有吸引力的貸款利息和貸款成數。除了較低的房貸利息，海外投資人在澳大利亞銀行最高可獲得80%的房地產貸款額。再加上澳元的貶值，中國人覺得在澳大利亞買房是件「太划算」的事。

　　除了移民和為孩子提供國際教育的考慮，中國國內對房地產投機的打擊也迫使中國富豪將目光轉向澳大利亞等海外市場。

　　PaulZhang告訴本報記者，澳大利亞政府的確有計劃增加房產交易的印花稅以抑制房價的上漲，但在貸款利息和成數的吸引力面前，他並不認為這一稅收的調節會對中國人在澳大利亞的買房熱情有明顯影響。

　　澳大利亞《布里斯班時報》表示，由於美國每年分配給中國人的EB-5投資移民簽證有限(今年8月就因為2014財年名額用完而暫停簽發)，中國人對澳大利亞房屋的需求還將上升。

　　中國的海外房產搜索網「居外網」數據顯示，在中國人搜索的海外房產中，美國、澳大利亞、加拿大分別居熱門程度(搜索量)前三位。

　　居外網聯席CEO安德魯·泰勒表示，將有更多中國人申請澳大利亞的重大投資簽證(SIV)，因此，中國人對澳大利亞房地產的需求將更旺盛。

　　澳大利亞2012年11月開始發放SIV以來，所簽發的343個此類簽證中有87.4%發給了中國人。SIV項目要求申請者在澳至少投資500萬澳元，項目包括政府債券、受澳證券投資管理局監管的基金等。如果SIV投資保持4年，簽證將轉換成為永久居留資格。

　　房地產不在SIV項目規定的投資之列，但這些拿到此類簽證的外國人往往會在澳購買自己的房屋。

　　今年2月，加拿大一刀切停止了聯邦投資移民項目，其背景之一就是民眾抱怨外國富人推高了加拿大房價。

　　房價上漲應歸咎於中國人嗎？

　　澳央行副行長克里斯多弗·肯特說，「我們一直在告誡人們：你們決定投資房地產時一定要謹慎，不要以為房價會一直上升，不要以為利率會在你們還貸期間一直處於低位。」她還呼籲出台更嚴的措施，限制外國人在澳買房。肯特指責澳大利亞外國投資審查委員會「尸位素餐」。

　　而澳新銀行澳大利亞分行CEO菲利普·克羅尼肯(PhilipChronican)的觀點則和財長霍奇一樣。他表示，不應把澳房價上漲歸咎於亞洲投資者，存在問題的是供應端，而非需求端。

　　克羅尼肯本月上旬在一次商務午餐上說：「事實上，拋開個別小地方不論，沒有哪一種力量能夠大到單獨支配整個房地產市場。」

　　克羅尼肯表示，一部分中國人在澳購房是因為他們的子女在澳讀書。他還說，澳大利亞這樣一個開放市場不能挑挑揀揀來選取自己想要的投資。而且，隨著亞洲金融體系趨於開放，澳大利亞企業將受益於來自亞洲日益增長的外國直接投資(FDI).

　　澳新銀行估計，中國對澳FDI到2030年將達到2000億美元。目前中國對澳投資集中於房地產和採礦業，但漸漸會擴散到製造、銀行和服務行業。

　　仲量聯行國際住宅部海外地產負責人張宏對《第一財經日報》記者表示，中國投資者在澳大利亞的買房行為並不一定是房價上漲的決定性因素，但確實會對當地人的購房心態造成影響。當地的剛需群體可能會受此刺激而紛紛進入房地產市場。這和近期因受到中國買家影響，越來越多倫敦人開始提前買房類似。作為中國人最喜歡的移民國家之一，澳大利亞的情況尤為明顯。

　　而提到海外購房的風險，張宏認為，最大的風險還是在於貸款的成數和利率的變化。在產權交易流程上，因為法律的完善反而比國內還要安全，無需擔心。

美國產油量將達45年最高峰 遠期油價面臨下行壓力

明年美國原油產量預計將達到45年來最高水平。在產量大增和庫存回升共同影響下，原油遠期合約價格將承受下行壓力。

美國能源情報署（EIA）預計，明年美國原油日產量將達到950萬桶，這是1970年以來最高產量。同時，由於新增的輸油管將送來更多產自北方的石油，美國奧克拉荷馬州庫欣市的庫存量有望走出六年來最低谷。

本月9日，2016年12月交割的WTI原油期貨價格超過了2015年12月交割的價格，這是2011年以來首次出現。昨日，紐約市場2015年12月交割的每桶WTI原油上漲69美分，漲至每桶79.86美元，2016年12月交割WIT期油下跌1美分，跌至每桶80.44美元。

花旗的全球能源策略負責人Seth Klienman昨日預計，石油期貨的曲線也會轉向，因為生產商在拋售遠期產油。

法國巴黎銀行駐倫敦大宗商品市場策略Harry Tchilinguirian評論稱：

“人們認為明年庫欣的庫存量會增多，美國的原油會過剩。輸油管基礎設施的變化會重新恢複庫欣的儲油平衡。”

CFTC數據顯示，截至10月7日一周，WTI期油的凈空倉增加29%，增至4.9934萬份，規模創三個月來新高。Price Futures Group高級市場分析師Phil Flynn認為：

“這是美國產量增加推動市場的又一跡象。”

今年6月中旬以來，國際油價跌幅已超20%。昨日華爾街見聞文章提到，花旗預計，若油價創四年新低，燃料和其他大宗商品成本明顯回落，對全球經濟的影響相當於提供了1.1萬億美元的刺激措施。

國際能源署（IEA）本月14日的報告認為：“對大多數經濟體來說，油價下跌會減少經營企業和支持經濟增長的成本。在宏觀經濟形勢脆弱的環境下，油價走低提供了某種緩沖。”

花旗的歐洲能源研究負責人Seth Kleinman指出，宏觀經濟分析一直認為，油價上漲是一種財富轉移，財富從利用杠桿消費的美國消費者手中，流入喜歡儲蓄的中東國家。所以，這種轉移最終會極大降低貨幣的周轉率，正負影響相抵以後看還是拖累因素。現在價格回落逆轉了這種局面。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

三花最佳推銷員 施純鎰學口條、當廣告明星 賣襪45年 78歲老董「手洗」出新梗

“瑞郎風暴”有多恐怖：45分鐘交易9萬億美元

本月15日，瑞士央行意外宣布取消歐元對瑞士法郎匯率下限，掀起瑞士法郎大漲的“風暴”，當日瑞士法郎對歐元漲近28%。前大量押註瑞郎下跌的投資者損失慘重。昨日公布的全球外匯結算數據顯示，15日當天，全球外匯市場在短短45分鐘內完成約9萬億美元交易結算。這進一步體現了“風暴”引起的恐慌和投資者當時的恐怖感。

提供全球銀行業外匯交易結算服務的CLS銀行CEO Nick Murray-Leslie向英國《金融時報》記者表示，瑞士央行公布取消匯率下限後，CLS的結算交易創下最高紀錄。CLS數據顯示，本月20日，CLS共結算226萬筆交易，交易額合計9.2萬億美元，其中99.5%的交易都在45分鐘內完成。

因為外匯交易需要T+2日完成結算，而本周一是美國馬丁路德金日，所以假期後CLS才公布上述數據。CLS平均每日結算額約為5萬億美元，上一次結算交易量創紀錄是在去年12月17日，當時俄羅斯盧布暴跌使結算交易猛增至210萬筆，名義交易額突破了10.67萬億美元。

而在本世紀全球金融危機的外匯交易巔峰期，CLS處理了155.4166萬筆交易，交易額合計8.6萬億美元。

華爾街見聞上周文章提到，瑞士央行公布上述決定當天，多家外匯券商集體爆倉，德意誌銀行、花旗這樣的華爾街大投行估計虧損過億美元。彭博獲悉，損失2.25億美元的福匯集團（FXCM）獲得了投行Jefferies集團母公司3億美元救助貸款。對沖基金大佬Marko Dimitrijevic旗下管理8.3億美元資產的基金幾乎損失全部投資資金，將要清盤。

本周華爾街見聞文章又援引《金融時報》消息稱，英國監管機構於本月16日向一些經紀商發函，要求其更新數據，反映瑞士央行此舉對其資產負債表的一切影響。受此影響，本周一英國大型經紀商Alpari申請破產管理。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

沙鋼4年凈利3.5億一朝套現超45億 生意還是無奈

從借殼上市到減持套現，沙鋼集團在資本市場上的態度頗為引人關註。2月24日，停牌近一個月的沙鋼股份發布公告稱，控股股東沙鋼集團將轉讓55.12％的股份給9位自然人，轉讓總價45.96億元。

作為全國最大的民營鋼企，早在沙鋼集團借殼*ST張銅推動沙鋼股份上市之初，就曾引發市場對其整體上市的猜想，但4年過去，沙鋼集團非但沒有繼續資本市場之路，反而開始減持沙鋼股份的股權。

“沙鋼集團實現部分資產上市時已然錯過鋼鐵行業最好的時代，從那時起，或許鋼鐵主業就已經不是沙鋼的擴張方向了，從上市到減持套現，這也是沙鋼從鋼鐵主業轉移陣地的另一個標誌。”一位不願具名的業內人士表示。

套現逾45億

“鋼鐵行業上市公司普遍經營不佳，大部分虧損或保持微利，大幅盈利或扭虧的也多是借助非經營性收益，而鋼鐵股普遍不好，在有利可圖的情況下轉讓股票還能多賺一些。”一位投行人士對記者表示。

據了解，沙鋼股份2月24日發布的公告顯示，沙鋼集團擬通過協議轉讓方式，作價每股5.29元，向李非文、劉振光等9位自然人轉讓其持有的公司無限售流通股8.69億股（占公司總股本的55.12%），轉讓總價為45.96億元。

本次股權轉讓前，沙鋼集團持有沙鋼股份75%股份，轉讓後持股比例降至19.88%，但仍然是控股股東，沙鋼集團還表示不排除在未來6個月內繼續減持在沙鋼股份所擁有的權益股份的可能性，並承諾未來6個月內不發生因沙鋼集團主動減持而導致上市公司實際控制權發生變更的情形。

上述轉讓股權協議公告發出後，沙鋼股份25日、26日連續兩日漲停，停牌前，沙鋼股份股價收於6.35元/股，截至2月26日股價已漲至7.69元/股，9位收購股權的自然人中，最少的也有8000萬股，獲益頗豐。而沙鋼集團此番套現獲益更為豐厚。

資料顯示，沙鋼集團在2008年以1.78元每股的價格購買*ST張銅（沙鋼股份前身）的11.8億股，由此持有*ST張銅74.88%的股權，成為其控股股東，到今日沙鋼集團每股作價5.29元出售，手中股權價值已經是當時的近3倍。

與45億元套現相比，沙鋼股份上市4年的盈利狀況顯得尷尬。2011年，沙鋼股份上市第一年凈利潤2.62億元，同比下降26.69%；此後2012年至2014年的凈利潤分別為2270萬元、2824萬元、3556萬元，4年實現的凈利潤總計還不到3.5億元。

坎坷資本路

從不惜重金上市到拋售套現，沙鋼集團在資本市場上的套利足以讓同行眼紅。

去年如首鋼、河北鋼鐵、武鋼股份的業績報表都很好看，但更多只是通過資產置換、資產重組實現了“數字上的盈利”。

事實上，沙鋼集團的上市之路並不順利，上市4年後突然賣掉沙鋼股份五成多股權也令人唏噓。

據了解，早前的沙鋼集團實際上曾多次嘗試登陸資本市場，但均未成功，公開資料顯示，2003年，沙鋼集團旗下張家港東方制氣有限公司計劃實現部分資產上市，被有關部門否決；2007年，沙鋼計劃洽購遼寧省上市公司淩源鋼鐵股份有限公司借殼上市，但最終被國企鞍鋼取得。

直到2008年，沙鋼集團遇到了需要解救的*ST張銅（全稱高新張銅股份有限公司），不論是出於當地政府委托還是企業做順水人情，在*ST張銅身上，沙鋼集團在負擔職工安置、債務糾紛、註入資金等多方面付出很大努力，並將旗下的淮鋼特鋼股份有限公司置入*ST張銅，後改名為沙鋼股份，恢複上市。

“但從2003年到2011年，鋼鐵行業最好的時代已經過去，沙鋼集團雖然實現部分資產上市，但由於整體行業下行趨勢愈演愈烈，沙鋼股份上市後的經營狀況也不佳，如果早幾年上市，沙鋼集團還能有更好的表現，甚至整體打包上市也不是沒可能。”某知名鋼鐵研究機構咨詢總監對記者表示。

他表示，“近幾年鋼鐵上市公司普遍經營不佳，股價下降、市值縮水，很多公司想了很多措施對上市公司進行調整、提振經營效果，但現在看到效果的很少。”

據了解，2014年國內上市鋼鐵公司普遍虧損，如八一鋼鐵巨虧20.3億元，山東鋼鐵巨虧13.5億元，淩鋼股份虧損6.9億元，中原特鋼2014年的凈利潤為-4489萬元，同比大幅下滑2039%。

“沙鋼集團沒有像其他鋼鐵集團一樣選擇資產置換或重組等方案，反而將股權轉讓，今後如何運作值得關註。”上述咨詢總監表示。

又提轉型

事實上，與其他鋼鐵上市公司不同，沙鋼股份在沙鋼集團中所占的比重並不大，因此沙鋼股份對於沙鋼集團來說並非是重點陣地，目前的套現也許是其價值的最大體現。

分析師邱躍成對記者表示，“沙鋼股份在整個沙鋼集團中的比重並不大，整個沙鋼集團的產能有3000萬噸，而沙鋼股份主要做特鋼，產能在300萬噸左右；總體營收只占集團2485.36億元營收的4.2%；去年沙鋼集團利潤48億多元，而沙鋼股份的利潤總額只有1.16億元。”

沙鋼集團在轉讓沙鋼股份的股權時表示，通過協議轉讓股權是籌集轉型發展所需的資金，引入投資者，有利於協助上市公司制定長期發展戰略。

轉型發展在此時提出，或許並不是沙鋼集團的公關言辭。

雖然沙鋼副總裁季永新尚未回複記者關於套現45.96億元的資金用途，但多位業內人士分析，可能用於兩個方面，一方面用於調整產品結構；一方面用於非鋼領域包括鋼鐵電商、物流等方面的發展。

據記者了解，沙鋼股份在多年的年度財報中都提到了產品結構調整和新產品開發。

而“結構調整”也是沙鋼集團在2014年的主基調，但這一思路短期難以見效，沙鋼股份在上述經營思路下連去年的營收目標都沒有完成，而在整個集團去年2485.36億元的營收中，新產品的銷售額也只有約160億元。

此外，早在2011年沙鋼集團總裁沈文榮就曾表示，今後將把95%的精力用於發展和鋼鐵相關的非鋼產業。

2015年，以轉型升級開頭的沙鋼集團還有更多猜想的空間。

馬雲今天在手機上戳了45分鐘寫了什麽？

馬雲今天在手機上戳了45分鐘寫了什麽？

我在現場 2015-07-02 20:28:00

最近老是有人問我：“現在生意越來越難做，今天上淘寶去開店還有機會賺錢嗎?總看到有人在淘寶上做得很好很快樂而且很賺錢，而自己做了個把月卻生意一直不好，快堅持不下去了，是不是自己做得太晚了……”

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