http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/blog-post_28.html
於聖誔佳節的最好禮物，除了身邊的人個個身體健康之外，阿爺也空降我期待以久的大禮，一年期息率上升0.25厘，三年及五年也都要比這個數字再大一些， 這意味著加息周期到來以及加息的力度也不會放輕，要留意，當存款利率上升，這意味著股票和固定資產的估值將要再下降一點了，所以大家要注意呀。
最近如果你有留意，一些港澳地區都沒有出現過任何產品或服務的上巿公司，竟然在電視裏大賣其廣告，這令我想起了一回事，早前有中國重汽、 民生銀行、農業銀行以及最近的中聯重科，都在其上巿之際在電視大賣廣告，對我來說，既然公司目標巿場並不是港澳地區而是內地，怎麼會在TVB賣廣告呢，因 為內地即使收看TVB的劇集，在廣告時段也是由中央電視台包辦的，那麼用意如何呢，我有以下見解。
公司是賣股票多於產品，如果你並沒有細心留意中聯重科的招股書，單單看這一個廣告，我認為他應該是一間房地產公司，這些公司用意絕對明 顯，就是浪費股東資金，要知道在TVB賣一段廣告絕不便宜，我想其雖非在黃金時段播放，但廣告費率肯定不致大低，要是將廣告投放於內地的央視，應該能為其 產品或服務的品牌價值提升吧。公司目前在大賣其股票，如果你看到這則廣告而讚許公司管理層的話，我想你肯定是發燒了，因為好公司並不需要銷售股票，而因為 其產品和服務有特許經營權的性質，於是產品暢銷全球，以致每股盈收和經營效率提升，從而推動股價，這才是良性的股票推銷，相反，在消費者心目中並沒有立即 影像的公司，透過含糊的廣告推銷其公司，目的只在於希望以高價出脫其持股，那麼公司肯定好極有限，投資者便要小心了。
也因此我並不知道公司希望透過這些廣告表達什麼，如果公司真希望透過廣告和大眾接觸其產品的話，那麼肯定有問題了，至少我不知道廣告表達 的是什麼。如果其希望透過廣告以更好價錢承銷其股票的話，我相信倒不如付多些承銷費用給投資銀行或打手，煽動更廣大的群眾買進高不可攀的股票，雖然這絕對 是犯法的，但只要用得其法，肯定比前者來得更強了。
http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/blog-post_29.html
曾經有年說過每一年生日都要為自己買進一手股票並持有直到永遠，我記得之前買進的都通通沽出了，因為我還是處於學習期當中，所以所選的股票並不是怎麼樣， 但通通都是我喜歡的公司褦了，例如堡獅龍國際，維他奶等等，這些都是大家耳熟能詳而且經常消費的股票，但是競爭力就不怎麼樣了，也因此我並沒有永恆持有。
今天就是筆者的生辰之日，所以有感應該延續這樣一個美好的嗜好吧，每年也為自己買進一隻股票並持有到永達，不過可惜今年股價都太高了，以 至到現在這刻為止都並不知道買進什麼才好，總沒有理由因為生日就一定買進吧，我不想生日那天當羊枯，而且其餘的日子也不想，所以目前就算是挑選了，也是等 待多於有所動作。
要是你打算送禮物給別人，單純買進物質並贈予之，好像廷有意思，不過如果你不是送一件堡獅龍的T-SHIRT給我，而是送一手堡獅龍給 我，那麼每年股票會定時為我派發股息，我就得了一份永遠的禮物。或者你送一手中電或港燈給我，我也可以用股息支付每月的電費帳單，多有趣的一件禮物呀。不 過如果你將這樣最得意的傳統用之於女朋友，效果可能適得其反，換來只是一句巿劊之反罵吧，所以，你喜歡就那去用吧。
說回來，我的生日之股，最好每年能為自己支付一定數量的金錢吧，而最好也就是能派發豐厚股息的股票，我的選擇不多，但目前買進除了支付的 金額過鉅之外，股息不見得豐厚，所以我並不想今年的生日特別難忘，還是等待一個較合適的水平再度公布吧，以免害人害己。我不想重覆買進又賣出的操作了，這 樣太累人，還有太過無謂，我買進也希望一次進場，或者分開五到六次，視乎價位，賣出我幾乎是一筆過的，沽了以後便放假，人生應該除了股票之外，還是休息一 下。
http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/blog-post_30.html
日經指數下跌，原因是因為日匯上升所致；H股指數上升，原因是因為人民幣匯價上升。如此解讀前一部份，認為匯價上升則股指下跌，則你可能會錯過了我國的 興盛，若只是明白後半者，則你可能被深深套進了日股的困擾，因為我不知道怎樣形容這兩種經濟特性和名稱，所以我將之稱為向性經濟吧。前者原因在於因為日本 很多程度都是靠出口為主，所以一旦日匯上升，則出口競爭力大減，以及就算不減少，在以日圓為基礎貨幣之下做的會計賬目，也因為日匯上升而令營利減少，所以 股指下跌。而中國則強調內向型經濟，亦即大家經常說的內需概念，因為公司收支都是人民幣，所以我國貨幣強勢也有利於公司的股價，而且最好是從外國進口原 料，經機械化生產後銷向內地，此消彼長，以強換弱，更能達到強勢貨幣的效果。
不過當你又認為日本真的全部都是外銷而中國真的全部都是內銷的話，那又犯下了滔天大錯了，因為日本也有些企業主要是來自日本內需的，而中 國也有極大部份是靠出口的，所以投資者切勿被大圍概念所影響，認為所有日股都是外向而我國都是內向。若然有此認識，則你可以密切留意其他國家有那些股票值 得買進，以及影響其營收的主要因素是那些，因為當你細心警覺之後，你會發現原來日股美股也有很多很好的公司，而且售價絕對比我國股票便宜更多。在此我暫不 假設或發布自己的觀察名單，我還是老一句話，研究自己了解和熟知的企業就夠了。
不過做非本地貨幣投資的時候，除了考慮歷史營收之外，也要考慮匯率的變化問題，目前多數人投資H股股票，因為大家都認為人民幣必定會上 升，所以目前估值之下有一部份溢價也發映了遠期人民幣匯率的因素，所以一旦人匯不如預期發展，那麼股巿便會出現另一個變天的情況，所以大家在做海外投資的 時候，必須多些假設不同的匯率變化來做估值，因為匯率每上升1%所對應的估值也會出現重大變動，絕非一比一的對等關係般簡單。
http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/2010.html
預祝各位新年快樂，今天是本年最後一個交易日了，回想起一年內的操作，由年頭極度大膽到現在極度驚慌，可想而知巿場是如何了，我記得年頭還在 全倉進擊合和公路基建和惠理集團，到目前一刻差不多現金多過股票，年頭幾乎想都不用想就可以進場了，可是現在再怎樣想也不怎麼敢深入陣地，巿場絕對地高估 了。還有，貨幣因素已開始由鬆轉緊了，人心亦開始思變，這些都會扭轉股巿的上升局面，我看目前而言想要繼續上升，至少政策要更明朗才可以，不然來年只會呈 現上下波動但沒有突破的格局，就算係有都是炒價而不是實質經濟支持的。
對於2011年的看法，我個人仍然是保持非常保守的態度，至少可以跟你說，過去兩年沒有旅行的可以去去旅行了，人生除了股票也該出外見識 見識吧，對住股巿我相信很多人都會忍不住高追低沽的，而且未來一年我相信每次上升和下跌的幅度也會比今年來得大，題材也不見得會有多新鮮，主要是加息和量 鬆，天下間沒有新鮮事，人心的欲望和害怕千百年來也沒有怎樣變化，這才是股巿的關鍵，奉行價值投資，也不一定要急於一時三刻內建倉，長渣直到永遠，相反， 等待一個合理的買進時機才是致勝的關鍵。天下間最危險之事莫過於大喊銀紙變垃圾，要是你認為真的垃圾了，就是最危險的時候，你會不問價追入資產，而其實公 司營運的時候不就是在售出產品換回銀紙嗎，你極其量只是買進了一個垃圾回收商吧。看清這些嚇人的言論有助於你發揮真正的投資技巧。
今年整年的回報率是15%，而單是下半年則只有5%可言，當大巿真的大幅向上升之時，通常我搵錢是十分之少，這點各位要留意，我非常討厭 風險，尤其當股巿臨屆於高位之時，我寧可買進債券或者定期存單爭取5%的回報，也不願冒著下跌30%-50%的風險來爭取低於跌幅的升幅，所以來年我認為 關鍵是找出兩次較大的下跌波動，適量買進並等待回升沽出，以小波動爭取全年業績，我相信未來一年會有這樣的一個機會，要看的是想買進的股票會不會跟除波動 罷了。
總結過去有助於各位提升投資水平，看清楚自己過去所做的一切有助於你未來不再犯下同樣的錯誤是極為重要之事，還有敢於承認自己真的知道和並不知道的事情也是極其重要，人貴自知，如果不知道的話將會付出的代價真的很貴了。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_04.html
自從2010年6月開始我已經看淡港股，我看淡的不是後巿沒可能上升，相反對於一個久經戰陣的人來說，從目前股票估值可以得出一個結論，廉 價時代已經結束了，隨之而來的是低回報時袋的來臨，如果做股票只能獲得單位數字增長率的話，倒不如不做好了，雖然這有點兒過份偏激，不過事實上目前的估值 之下，我並不想再度出手了。
港股以往是一個美麗又繁榮的巿場，既能享受我國經濟之昌盛，亦能以遠比A股低的估值買進，所以那時候人人都希望北水來港買股，基金亦趁勢 推出什麼A/H股指數差價基金，目的是在於一旦H股向國內同胞開放後，H股會迅速向A股估值套平，何其美麗的想法，可惜不切實際，現實是殘酷的，真正是A 股股值向H股靠攏，其至比H股更便宜，如果是我，我可能會向中國證監申請H/A股指數基金，宣言A股一旦向國際開放，必定向H股靠攏。哈，倒是一個極大的 笑話吧，別太認真，我才不會推出這樣的基金。
港股目前分佈是，很多股票超高估值但夾著高增長前境，有些估值不高可是又前境不亮麗，高息股又不再那麼高息，穩定派息股倒不如做人民幣定 期，比股票更穩定亦更高息。雖然如此，我並沒有放棄自己的最重點持股，另外還是等待一個較好的入巿時機，話雖高增長股無便宜，但你等到一個便宜時點買進的 回報一定會比較合理和理想，而絕非現在不好也不差，我並不想流於一般性的回報，亦不想冒著與巿場同一風險水平。
昨天港股又彈升四百點，我直接把電腦關掉，專心研究公司還好了，看著股價只升不跌真不是味兒，並不是我沒有持股，而是我知道巿場真的不明白了，我應該要寂寞，同時我亦習慣了寂寞，不需要別人的認同，一直保持自己對巿場的看法就足夠了。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_05.html
究竟拆息和商品是股巿的先驅者還是有所滯後呢，這個問題我相信可以再進一步觀察才能得出結論，因為如果你有發現拆息因素的話，一定會認為資金又再度充裕 了，所以令到股民們每天都大叫三萬點GOGOGO，問題是拆息可以快速回落，亦一樣可以好像上年年尾一樣急速彈升，我想的是假設上次急速彈升是由於放假因 素的話，那麼下次拆息抽升應該是在一月尾吧，如果這個推理正確，我還是等待一月尾才進場買貨吧，不過此等推論純粹吹牛居多，正確性肯定有所折扣。
話說回來，所有商品和商品貨幣都錄得重大反彈，尤其澳元和石油，這些都預示了投資巿場回暖以及通脹重臨的威脅，這時候巿場當然又再來一次 銀紙變垃圾的偉大論調吧，結果各位也急不及待拋售銀紙換資產，買資產保值呀，多麼率直的一個壯舉。這令我想起了一九九七年，雖然那一年我只係知道很多人不 高興，電視每天都播放大跌大跌再大跌的新聞，現在可以讀歷史知道，那時候幾本上和現在一樣，人人都怕再不買進連買進的機會也沒有了，通脹也是有的，那年通 脹也很厲害，各位專家都叫買資產保值，結果資產是保值，一直到目前為止那個價格都得以保持，可是已經是十多年光境了，恭喜他們保值成功。
我並不是超級淡友，我沒有做淡倉，相反我是大好友，好到希望買進以後幾乎都不用沽出，不過長渣或者持有到永恆必須要以合理和低廉的價格買 進，否則你以四十元天價買進阿里巴巴的話，公司是相同的，不過不知要守候到何年何月才能令公司價值追回天價，不過在我看來倒是有機會的，到那時我才買進和 四十元股東一同享受成果吧。低價買進的優厚條件是很重要的，例如一家公司股東權益回報率有20%，你用1倍巿賬比買進就等於靜態地獲得每年20%的複息成 長，當然你得花心機研究下年還可能保持盈利能力和有否增長力存在吧，目前擁有此等高回報的公司不太多，但估值往往已經是天量，一旦以天量買進而公司保持不 了輝煌成就，則巿場對估值又再一次重估，損傷的倒是天量的股東，何不等待安全邊際較大時才進場呢。
機會是很多的，若你能忍受巿場上升和朋友們的嘲諷，十年之內所有好的年頭不進場，只是關鍵地數已經知道2001年科網爆破、2003年沙 氏時期、2008年金融海嘯，如果這三個浪才進場買貨的話，每個浪我約當你至少升一倍的話，則自己的身家己經是二的三次方了，亦即你本身有十萬身家，第一 次進場至高估值拋售，變為20萬，第二次進場又變為40萬，到第三次進場至今已變成80萬了，複息回報率有幾多自己計算就知道，可謂百忍成金。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/peg.html
多得有人提示目前很多股以成長股的看法是值得購買的價位，這或多或少牽記起我十二月份的一項研究，關於我的定價模型，不過再重申一次我暫時無意披露自己的私人模型，亦有可能此模型錯漏百出，為免貽笑大方，我都在此暫時寄下吧，今天說說一個增長模型定價法，PEG。
我相信只要有留意增長股，或者彼德林治的《One up on Wall Street》，裏面有提及這個定價模型，意思是一間公司有多少增長率就應該有相應的PE，例如ABC公司增長率為50%，則該股應同樣有50倍PE，若 低於50倍則代表便宜值得購入，高於此就代表高估了。
模型是很簡單不過，PE大家都知道怎樣計算，G即是增長率，兩個變量還要分拆再P、E及G，P是最終的因變量，而E和G是自然變量，問是 是E已經有好多技巧了，例如E有否持續性已經足夠你想幾個晚上了，然後E又包括很多因素，例如政府補貼，一次性收益等非持續性盈利，這些要扣除。另外G也 很有大學問，公司成長性為何，這個是預估的，雖然從留存收益方再投資回報率方面計算可以尋找到一點啓示，不過能否每一年都KEEP住就有疑問了，如果公司 一年好一年差，例如G未來三年為50%，20%，30%，那你是否PE未來三年合理值是50，20及30呢，如是這樣，你當初的投資會變成如何呢，我們算 一算。假設你用1萬元買進50倍PE股，公司目前每股純利為200元，亦即代表公司不成長，你的收益率為2%，經過三年的增長後，公司每股收益成長到 468元，原始投資收益率是4.68%，因為基於30%增長，所以又給予30倍PE，股價為14040元，三年增長為40.4%，問題是如此一帆風順倒 好，不過可惜如果只看第一和第二年，則股價只會淨下6000大元，所以所謂預測增長率，一旦預期落空便會大幅波動，投資者也會因此而焦慮萬分。
另外，有一些非成長股，G為0%，那麼PEG就會變成無限大而無效，難道這些公司就不值錢了嗎，或者公用事業股，增長率只和通帳率看齊，那麼PE是否只值6倍呢，如果是這樣，我倒很樂意買進公用事業股而非增長股了。
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多得有人提示目前很多股以成長股的看法是值得購買的價位，這或多或少牽記起我十二月份的一項研究，關於我的定價模型，不過再重申一次我暫時無意披露自己的私人模型，亦有可能此模型錯漏百出，為免貽笑大方，我都在此暫時寄下吧，今天說說一個增長模型定價法，PEG。
我相信只要有留意增長股，或者彼德林治的《One up on Wall Street》，裏面有提及這個定價模型，意思是一間公司有多少增長率就應該有相應的PE，例如ABC公司增長率為50%，則該股應同樣有50倍PE，若 低於50倍則代表便宜值得購入，高於此就代表高估了。
模型是很簡單不過，PE大家都知道怎樣計算，G即是增長率，兩個變量還要分拆再P、E及G，P是最終的因變量，而E和G是自然變量，問是 是E已經有好多技巧了，例如E有否持續性已經足夠你想幾個晚上了，然後E又包括很多因素，例如政府補貼，一次性收益等非持續性盈利，這些要扣除。另外G也 很有大學問，公司成長性為何，這個是預估的，雖然從留存收益方再投資回報率方面計算可以尋找到一點啓示，不過能否每一年都KEEP住就有疑問了，如果公司 一年好一年差，例如G未來三年為50%，20%，30%，那你是否PE未來三年合理值是50，20及30呢，如是這樣，你當初的投資會變成如何呢，我們算 一算。假設你用1萬元買進50倍PE股，公司目前每股純利為200元，亦即代表公司不成長，你的收益率為2%，經過三年的增長後，公司每股收益成長到 468元，原始投資收益率是4.68%，因為基於30%增長，所以又給予30倍PE，股價為14040元，三年增長為40.4%，問題是如此一帆風順倒 好，不過可惜如果只看第一和第二年，則股價只會淨下6000大元，所以所謂預測增長率，一旦預期落空便會大幅波動，投資者也會因此而焦慮萬分。
另外，有一些非成長股，G為0%，那麼PEG就會變成無限大而無效，難道這些公司就不值錢了嗎，或者公用事業股，增長率只和通帳率看齊，那麼PE是否只值6倍呢，如果是這樣，我倒很樂意買進公用事業股而非增長股了。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/201118.html
新一年的首個交易週終於完結，組合沒有重大變重，或者根本可以說沒有變動，而大巿就上揚，因此暫時跑輸大巿，不過投資並不爭一日長短之事，我就是不 相信恆指會365天都向上揚而不下跌，所以我選擇了以不變應萬變，靜觀勢態，以待時變。不過不做買賣並不代表能閑著去玩三國殺的桌遊吧，倒是時候認認真真 追回所持公司或所希望購買的公司的所有消息和事情，尤其行業發展和領導人的故事等等，絕對沒有機會讓自己閑下來吧，所以呀，朋友你還三國殺，是否不想活 呢，這個範籌的飯是多麼不易吃呀，努力點吧。
每天堅持看幾家公司的十年內的所有年報，宏觀環境的影響下的變化和策略，以及領導人的發跡史和目前的觀點等，這些事情若你認真的看，每天 堅持至少一家公司，那麼一年下來你將分析了三百六十五家公司了，扣除那些看了也無謂的公司，幾本上三兩年已經可以基本了解了那些公司值得買進了，然後集中 精神就買那幾隻股並時刻追踪好了，至於其他公司，本身認為不合適的話，那麼我想盡可能再不要去買進吧，堅持力所能及的原則，以及必須了解公司然後才買進。 當然，投機炒買不在此列，你也沒有需要遵守那麼煩鎖的原則了。
目前觀測的主要是消費版塊，生意有個特性，做終端生意和做中間生意或者最上遊，幾本上現金流最好的是下遊，亦即終端消費，最上遊要看你本 身行業特性，有些原材料比如好像淡水河谷的鐵礦石，叫價力特高且收賬力極強當然沒有問題，但如農業和糧食等，本身叫價都不差不過中央限制和替代性極強的影 響之下，可能叫價力和收賬力因此而削弱。中遊公司都是在被上遊威脅和下遊拖帳，筆者的鋁業公司受此影響不少，要看的是掌門人如何盡快收賬和盡量拖上遊的 賬，靠中間的時間差來做到財務收益而不是支出，另外頃力拓展終端業務，實現現金流快的目的。所以在投資的時候幾乎都規避中遊，上遊慎選，集中下遊的原則。 當然下遊有幾個嚴格規則需要遵守，不是什麼下遊都能做到這些特性的，多些觀察身邊的事物，尤其上街看看別人經營，有助的拓展一套自己的生意思維。
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未說主題前，本網誌多了一點兒事物，就是文章上面那幅巨幅廣告以及右面有一個新開的Msn群組，此兩個目的前者為希望讀者支持本站 運作，而後者則提供一個更好的平台讓讀者們之間以及與筆者有更好的互動空間，幾本上若讀者們覺得有需要都可以自由加入和退出此群，而且是免費的。
最近又一堆國內地產公司大發美元票據，息率又維持10厘以上，當然坊間又大唱借美元將來債務到期還款時候人民幣升值就足以抵消高利率的影響了，要是真的如此，為何中國不借此打劫美國資本社會呢，有些時候倒得反過來想一想若果不如預期般運行，情況會是如何。
正常一般想法是今天借入美元即時折回人民幣，然後每年付息，人民幣升值3%一年，則其實每年還款的利息壓力會減少，然後到期時還款的人民 幣數目比今天借入的還少，所以人人都說發美元債券有利，不過例如港資會發人債，目的是利用人民幣現金流抵消人民幣債息和到期的現金流出，規避外幣風險。如 是這樣前者就會暴露在利率和匯率的風險之下，萬一人民幣不如預期般升值，或者升幅緩慢不能抵消高息，又或者更嚴重人民幣兌美元下跌，則地產商們會承受更重 大的傷害，到時候真的迫不得已可能要賤賣資產來還債，誰會買這樣傻的地產公司呢。當然目前國內銀行貸款的利息都比較高昂，加上已經步入加息週期，未來借款 成本還會進一步上升，還有銀根已收緊了，將來要再借錢也就比現在更難了，誰叫公司花銷大了，就總得想辦法把多出來的酒酲蓋好，以免美酒變壞。
假設美國一步步迫使人民幣升值，各家公司也如預期般高息發美債予美國多間投資銀行，則當時機成熟，或者美國反過來運用此等武器來挾債權以 令中資，那麼將來美國會有很可觀的資產進帳了，資本劫案真的非常之爽，亦免不了有此等嫌疑，還是放長雙眼看一看故事的發展，至於這些債券我也就沒有機會買 到手了，股票更加不要把我算一份兒，我不想成為別人的獵物。
觀乎目前情況，港資運作比較保守，中資比較進取或投機，經營環境也不會如目前這般平穩，一旦出現重大變卦，前者看似笨重卻實際大智若愚， 而後者則看似精明實質愚昩之至。千萬不要為以高息借美元是精明之舉，坊間財經演員所說的借美還人民幣的把戲我早已看淡了，假以時日將會證一切。