📖 ZKIZ Archives

據說華為的接班人就“隱藏”在這張圖中... | 黑馬早報

導讀 : 新鮮的早報出爐了～

大家早上好！看完早報就出去玩，讓心撒個歡吧~

廢話不多說，下面是早報內容。

1.華為人的朋友圈都在傳這張圖

華為最近的2015年報里，有一張董事會成員集體照，近期在微信朋友圈流傳。

（前排左起：李今歌、郭平、孟晚舟、徐直軍、任正非、胡厚崑、何庭波、李傑

後排左起 ：陳黎芳、萬飈、張平安、孫亞芳、徐文偉、余承東、丁耘、李英濤、王勝利）

網友風馬牛列出了主要的六大熱門人選：

前面三位，郭平，徐直軍，胡厚崑目前都是輪值CEO以及華為公司的副董事長，而且，年齡都不大。

徐文偉是戰略總裁；余承東大家都了解的比較多，號稱余大嘴，最近手機這麽火，他經常出來亮相；孟晚舟是公司的CFO，而且是任正非的女兒，江湖傳言有可能接班。

你怎麽看？

@藍天駕校招生辦:真正接班人不在這里，我記得任教主後面是東方教主啊，大家和我一起喊：日月神教，一統江湖。

@羅傑斯特林：本來應該是李一男的。

@人之初性本惡31200493：沒有人可以接替任正非。就好像沒人可以接替喬布斯一樣。

@該用戶仲未註冊：任正非還可以掌舵二十年，關於接班人之事現在言之常早。

2.沒有進氣格柵、沒有天窗的特斯拉Model 3一天預售了15萬

如果說有什麽可以重現蘋果上市的盛況，特斯拉一定是一個，大大大大大批消費者排起長長長長長隊等待購買！

特斯拉發布了他們最新的純電動車Model 3，特斯拉創始人、埃隆馬斯克自信地宣布：“這將是一輛每個人每天都用的車。”

在特斯拉官網開始接受model 3預定後，24小時預訂量真的已經超過了150000臺。按照4.2萬美元/輛的平均售價來算的話，18萬輛Model3的總價值約為75億美元！

關鍵是預計首批車型將於2017年正式交付，這應該是破了交車時間最長的紀錄吧！

@火星網友：我也訂了一輛，包郵發圓通。

@麻辣小龍俠：靠預售的錢去造車真聰明。

@Clouded：沒電叫人家送個車載充電寶過來

3.前為美團第10號員工的沈鵬創辦縱情向前

以前的早報里報道過，美團第10號員工、美團外賣全國負責人沈鵬離職的消息，現在有了新消息：沈鵬將在4月5日正式成立縱情向前科技有限公司，他在文章中提到“想要以互聯網眾籌的方式改變中國的社會保障體系。”

@火星網友：原來美團的口號是：既往不戀，縱情向前。

4.聚美聯席首席財務官雙雙辭職

聚美優品宣布，該公司聯席首席財務官高孟和鄭雲生已經遞交他們的辭職書，均因個人原因辭去聯席首席財務官的職務。

陳歐表示：“我們尊重他們的決定，並祝他們未來一切順利。”

@紫外縣：陳歐＝聚美優品。

@Rainmaker_Y：反正陳O同學順利轉型成網紅了，誰管你企業怎麽樣。

5.兩家二手車電商人人、瓜子2016年將砸15億廣告

為了爭奪二手車電商頭把交椅，瓜子二手車計劃今年投放廣告10億元；人人車今年投放5億元的廣告，是去年廣告費的3倍以上。

@靜靜：沒事兒，以後都會合並的，多少個活生生的例子啊！

@無心快魚：通過廣告建立護城河，擊敗其他對手，形成雙寡頭競爭，然後～～在一起！

@許我寸心愛正濃：那麽多錢為毛不補貼消費者呢 ！！這不是更直接嗎。

6.遺體損傷可以用3D打印修複了

中國首個3D打印遺體修複工作室在上海成立，該工作室將采用3D打印技術，對缺損遺體進行整體或者局部的修複。如果這一技術能在殯葬科技文化建設中得以推廣應用，今後，3D打印的遺像將會取代逝者的遺像，而且可將3D打印的遺像挪到墓碑前。

@lanych：最後一單，大買賣啊！

@微笑laozhang：所謂的高科技都幹這事去了，夠扯的。

7.黑莓手機四季度銷量還能再低點嗎！

黑莓去年第四季度的智能手機出貨量為60萬，低於之前85萬的預期，甚至比去年第三季度的70萬出貨量還低。

黑莓去年下半年推出了首款Android機型Priv。首席執行官程守宗表示在未來的12個月，黑莓還將推出1或2款新機，並且也有可能運行Android系統。同時程守宗還表示，黑莓將繼續探索中端市場。

@靜靜：對於我們很多女生來說，手機最重要的是外觀! 外觀! 外觀!

@壹點白：看樣子繼諾基亞之後，又要收藏最後一款黑莓了。好難過。

@廣仔的一些事一些情：本來準備入手的，太貴，後來買蘋果了。

8.一家以色列公司破解了蘋果iPhone ，還獲得FBI的大額訂單

以色列手機取證軟件供應商Cellebrite正在協助FBI嘗試對加州聖貝納迪諾槍擊案嫌犯的iPhone手機進行解鎖。根據政府記錄顯示，在FBI宣布成功破解了涉案iPhone的同一天，這家公司已經與FBI簽訂了前所未有的巨大訂單，價值21.8萬美元。

@玻璃渣子滿天飛：還以為帶個億.

@漢心日月：這戲演的，直接去拿奧斯卡吧！

9.無人機界最大訴訟案誕生

無人機制造商DJI大疆創新宣布，已在美國對昊翔公司發起專利訴訟， 要求法院判決昊翔停止銷售侵權無人機。美國加州中區聯邦地方法院已受理此案。

@搬磚的小小小馬：有核心技術，腰桿就是硬。

@簡單不失快樂：不愧是無人機界的蘋果，就是告你。

今日無須互動：

早安，多麽美妙的一個假期，看完早報趕快關掉手機，去外面踏踏青吧！

但是靜靜因為還有工作要忙，沒辦法出去玩，求贊求安慰！

版權聲明： 本文作者靜靜，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。

收藏

分享

標簽 華為 特斯拉

退市博元內幕交易牽出重組真相 接盤者莊春虹債權人身份隱藏6年

距離退市僅剩10多個交易日，證監會的一紙處罰讓退市博元（600656.SH）一樁隱藏了6年的股權變動真相最得以終浮出水面。

廣東證監局近日公布的處罰決定，曝光了2015年以司法劃轉方式成為退市博元第一大股東，並在接盤後半個月瘋狂減持的莊春虹，其實是該公司原第一大股東隱藏長達6年的債權人。而其2014年底開始的重組推動者，也是莊春虹的共謀者。

真相得以水落石出，確是一樁敗露的巨額內幕交易。而造成內幕交易的當事者之一，卻極有可能是導致退市博元退市的始作俑者、隱藏幕後的公司實際控制人李曉明。正是退市博元2014年底確定股權安排、重組之後，李曉明將相關消息透露給他人，最終造成內幕交易。

隱瞞6年的債權人

隨著監管部門一紙處罰的公開，“80後女會計”、退市博元接盤者莊春虹的真實身份終於得以解開。

2015年4月，莊春虹通過司法劃轉，以1.5億元的代價取得退市博元1997.8萬股，成為該公司持股10.49%第一大股東。然而，在隨後的5月6日至5月8日3個交易日內，莊春虹又違規連續減持1497萬股，此時距離其成為其大股東尚不足半個月。

時年34歲的莊春虹在資本市場名不見經傳。身份信息顯示，莊春虹出生於1981年，2011年1月至3月在深圳正一會計師事務所任會計職務;2011年4月之後在深圳市同德信投資管理有限公司任會計。更令市場驚訝的是，莊春虹收購退市博元的資金竟然全部來源於個人自有資金。

莊春虹的瘋狂行為引起資本市場巨大震動，其動機、真實資金來源眾說紛紜。有業內人士當時曾向《第一財經日報》分析，莊春虹接盤、減持*ST博元，其實是一個精心設計的金蟬脫殼之計，為他人順利出逃提供掩護。

將時間回溯到6年以前的2010年5月，珠海華信泰投資有限公司(下稱“華信泰”)通過拍賣，取得退市博元前身ST方源21.003%股權，成為後者第一大股東。此前的2010年4月19日，華信泰與陳壯群簽訂合同，向後者借款1.85億元，借款期限兩個月。但借款期滿後，珠海華信泰只歸還了其中一部分，截至2012年2月29日，剩余1.2億元沒有歸還。

陳壯群只是一個 “馬甲”，真實的借款人正是隱藏在背後的莊春虹。經廣東證監局查明，2010年~2014年間，華信泰與相關方簽訂借款協議、還款計劃書，約定莊某某為其實際債權人，博元投資原實際控制人李某某，為華信泰相關債務的連帶責任擔保人。

在廣東證監局4月21日公布的處罰決定書中並未明確公布莊某某、李某某的全部身份。但從退市博元的股權變動和運作來看，上述人員的身份不難鎖定，莊某某極有可能對應的是莊春虹。2010年~2014年，以珠海華信泰實際控制人身份任*ST博元董事長的余蒂妮，是深圳國恒法定代表人李曉明之妻，正好與李某某的身份其吻合。

不難看出，莊春虹才是上述華信泰借款的實際債權人，陳壯群可能只是代為出面。這意味著，在2015年4月獲得上述退市博元1997.8萬股時，兩者之間的債權關系，就已存在長達5年之久。

從2014年6月開始，退市博元的情況發生重大變化，先是被證監會立案調查，並於同年12月9日提示暫停上市風險，旋即又因涉嫌信披違法違規被移送公安機關。可能正是在此後，莊春虹等人加快了操作步伐。

為了獲得退市博元股權,莊春虹等人可謂煞費苦心，始終隱瞞股權劃轉的真正原因，在判決書中、公告中，一直沒有披露莊春虹的真實身份，僅以案外人的身份出現。

事實上，莊春虹早已取得其處置權。根據廣東證監局調查，早在2014年9月，通過司法查封凍結、收購其他公司對華信泰的債權等程序，莊春虹就已取得退市博元全部股權的第一順序質押處置權，但該公司始終沒有披露。

2015年4月13日，陳壯群向深圳中院提出申請，請求該公司股票以司法劃轉方式，劃轉給案外人莊春虹，所得價款1.5億元，用於清償利明泰的質押債權人民幣1.01億元及此案部分債務。去年4月24日，股權正式劃轉到莊春虹名下。隨後，為了套現，莊春虹不惜違規瘋狂減持。

共謀者許佳明

隨著莊春虹真實身份浮出水面，2014年底進入的退市博元重組方許佳明，其真實身份也已經水落石出。

2015年1月，許佳明開始擔任退市博元董事長。但實際上，在此之前的半年，許佳明就已介入退市博元的股權劃轉、重組，並與莊春虹就控制權交接進行了一系列安排。

廣東證監局調查顯示，2014年6月、7月期間，為了解決債權追收問題，莊某某與許某某進行磋商，初步確定由許某某收購華信泰持有的博元投資股權，但李某某不同意出讓，有關磋商終止。2014年11月24日、25日，莊某某與許某某聯系，確定由許某某收購退市博元股權，並確定了此次股權收購的收購價格和付款進度。

隨後，雙方又在2014年11月26日協商決定，將退市博元董事會控制權、經營管理權，轉讓給莊某某指定的第三人許某某，以此抵償華信泰的債務。當天，許某某支付莊某某第一筆股權轉讓款6500萬元。2014年11月28日，雙方以其他機構和個人名義，簽署了合作協議，約定通過法院執行程序，最終達到許某某取得華信泰持有的退市博元股權，改組董事會獲得實際控制權，並明確了收購價格、付款進度、收購方式。

2014年12月9日，退市博元公告稱，股票存在被實施退市風險警示及暫停上市風險。2014年12月23日，該公司公告稱，第一大股東華信泰籌劃與上市公司相關的重大資產重組停牌，擬以現金購買資產。

2014年12月31日，考慮到退市博元存在暫停上市風險，雙方再次決定，許某某先取得董事會控制權，下一步再考慮股權安排。2015年1月24日，博元投資公告披露2015年第一次臨時股東大會通過了董事會改選方案，許某某取得博元投資董事會控制權。

根據退市博元此後的系列運作、公開分析，不難發現“許某某”就是退市博元現任董事長許佳明。在2015年的股東大會上，許佳明被選舉為董事長， 同樣來自深圳雙開顏金融控股集團的江茂華，則被選舉為副董事長。

始作俑者李曉明

自3月29日進入退市整理期起，截至4月25日，退市博元已經交易了19個交易日，目前距離摘牌僅剩11個交易日。之所以由此結局，全因信息披露違法。在此過程中，李曉明是一個不得不提的關鍵人物。

在A股市場，珠海華信泰與成清波、“中技系”的關系，已是資本市場公開的秘密。以珠海華信泰實際控制人身份任*ST博元董事長的余蒂妮，正是深圳國恒法定代表人李曉明之妻，李曉明曾經擔任已經退市的國恒鐵路原第一大股東，而深圳國恒是中技系成員企業。

上述真相得以被發現，則緣於一樁內幕交易。因涉及巨額內幕交易，當事人朱康軍被廣東證監局處罰的內幕交易，亦與李曉明有關。即便是退市博元已被立案調查的情況下，李曉明仍在參與內幕消息。

根據監管認定，許某某上述收購方案構成內幕信息，內幕信息敏感期為2014年11月26日至2015年1月24日，李某某則為內幕信息知情人，而朱康軍因工作關系與李相識。李曉明雖然並未直接內幕交易，但確是內幕消息的泄露者。在內幕信息敏感期內，朱康軍與其聯絡、接觸。2014年11月28日至12月23日，朱康軍使用15個證券賬戶累計買入退市博元3706萬股，成交金額3.25億元。

值得註意的是，在2014年12月19日，朱康軍累計持有退市博元11203101股，持股比例已達5.89%，但朱康軍並未向交易所書面報告，亦未通知上市公司。

然而，一切安排都是竹籃打水一場空。隨著退市博元信披違法被移送公安機關，莊春虹不得不違規減持，並被采取監管措施，而上市公司的重組也已終止。朱康軍買入的3706萬股，雖然在2015年5月14日前幾乎全部拋售，但卻累計虧損1.09億元。

電影+P2P：隱藏在資產證券化背後的“圈錢遊戲”

曹樂溪 2016-05-11 09:56

黑馬說

“只要有穩定現金流，就可以資產證券化。”這句來自華爾街的名言，成為當下電影項目P2P融資的一個註腳。最近引發社會熱議的《葉問3》基本上采取了一個類資產證券化的方式, 其背後的金主——快鹿集團將電影包裝成理財產品，在P2P平臺吸引進大量的散戶投資。看起來是投向了自家的影視項目，而實際資金流向了哪兒，只有快鹿自己知道。

文|曹樂溪

觀點一：目前已有數十個P2P平臺正在開展影視類項目的P2P融資，他們大多是用一部或者多部電影的票房收益權為基礎資產，以一種類似於理財產品的方式，向公眾募集資金。

觀點二：很多所謂的“電影+P2P”並非真正的資產證券化，這些打著電影旗號的P2P項目，不少已淪為一種“圈錢遊戲”，電影只是融資方募集資金的一個“廣告”。

觀點三：以《葉問3》為代表的電影P2P項目極度混亂，風險集中體現在：

1、資金是否流向了電影項目無人監管；

2、借電影項目重複融資成為大概率事件；

3、短債長投，期限錯配，一旦資金鏈斷裂，極易引發崩盤。

“只要有穩定現金流，就可以資產證券化。”這句來自華爾街的名言，成為當下電影項目P2P融資的一個註腳。

在好萊塢曾有這樣的先例：

1997年，Bear, Stearn &Inc 公司曾以夢工廠未來10年電影作品的收入為基礎資產發行了資產證券，1998年，新幹線影院（New Line Cinema）也發型了3億5000萬美元的資產證券。

在中國，電影資產證券化的時代尚未真正到來，這種金融操作的方式卻被投機者給“玩壞”了。

前不久的《葉問3》事件中，電影公司、擔保公司、資產管理公司聯合十多家P2P平臺，以這部電影為幌子，大量重複融資。這幾乎顛覆了電影圈對於“籌集資金”這件事的想象。

電影能否資產證券化？

研究《葉問3》在各家P2P平臺的融資結構，我們發現，此次《葉問3》基本上采取了一個類資產證券化的方式——影視投資公司為融資方，向小貸公司或者資產管理公司轉讓電影票房收益權，後者通過將電影包裝成理財產品，在P2P平臺吸引進大量的散戶投資。

目前在P2P上進行融資的電影項目，多是以單一一部電影的版權收益作為標的。但電影作為一種無形資產，資產價值往往難以評估。由於國內的電影收入主要依靠票房，而票房好壞通常難以預測。

也有一部分P2P平臺，采取了電影收益權打包的方式，比如寶駝貸上的影視投資計劃，借款總金額為3000萬元，打包的電影包括《大轟炸》、《葉問3》、《反貪風暴2》、《上海王》、《少年斯派維的奇異旅行》、《槍過境》、《三千里》、《尋找心中的你》這8部影片。

電影的票房收益並不確定，如何規避風險？一位負責影視寶的項目經理告訴娛樂資本論，除了融資平臺本身有一套風控的流程之外，在尚沒有完善的完片擔保機制下，電影融資一般還是傾向於針對後期制作或者宣發。

“電影是一個純投資類的產品，它的賭性非常強。像地產或者礦產類項目，都是有明確的質押條件，也有一個退出機制，但電影沒有，你賠了就是賠了。”

——  一位電影行業投資人

事實上，當下資產證券化實踐中，基礎資產大多是一些基礎設施，例如高速公路的收費權，汙水處理廠的汙水處理收入，服裝批發市場的租金等等。令娛樂資本論感到疑惑的是，電影作為一種無形資產，且收益極不穩定，對於資產證券化來說，是否是好的標的物？

北大光華管理學院趙龍凱說，“我認為，電影產品不是資產證券化的理想標的物。大多數金融合同必須要明確它的標的，不是什麽東西都可以作為標的，它一定要很清楚，不能有人為的操縱，並且公開公正，才能好作為標的。”

“電影風險非常高，如果以電影項目為標的的理財產品風險很低，則意味著背後擔保方的風險相當高，如果擔保方實力不夠，則會出現違約風險。”

—— 北京大學光華管理學院金融系副教授趙龍凱

在趙龍凱看來，相對而言，電影打包組合融資可能是比較穩妥的方式，但相比投資這樣的標的，投資影視公司的股票可能更加合適。

中央財經大學文化與傳媒學院教授周正兵也認為，中國電影要實現資產證券化，可以從一些大的電影上市公司做起，因為這些公司具備一定時間跨度的電影發行記錄，能夠證明其發行的電影具有較好的收益水平。

“比如華誼、光線還有中影，一年拍攝很多影視作品，拍攝的電影已經足夠形成一個資產包，對於未來電影的收益率做出一個相對準確的評價。只要有信用，接下來無非是使用什麽杠桿來分解風險的問題。我覺得這樣的電影資產證券化是可以做的。”

———  中央財經大學  文化與傳媒學院教授 周正兵 

資產證券化是假，圈錢是真

事實上，在當下的電影市場討論資產證券化，意義並不大。

娛樂資本論發現，目前所謂的“電影+P2P”並非真正的資產證券化，這些打著電影旗號的P2P項目，不少已淪為一種“圈錢遊戲”，電影只是融資方募集資金的一個“廣告”。

“其實《葉問3》在我服務的一個平臺上也有做過（融資），你可以理解為電影只是一個噱頭，如果深挖的話，其實是不值得推敲的。”

———  一位不願具名的從業人員 

根據多家媒體的報道，快鹿集團在十幾家P2P平臺，通過《葉問3》的項目進行重複融資，這場電影P2P遊戲，幾乎演變成了一場金融詐騙。

由於國內對於P2P的資金流向並無明確的監管，某個電影項目在P2P平臺的融資也無需備案，這就導致利用某個項目重複融資成為可能。在這些金融公司的邏輯中，電影是否賺錢都不重要，關鍵是利用電影的號召力，在P2P平臺上持續獲得資金。

娛樂資本論調查發現，不少P2P平臺對於這樣的現狀並非不知情，為了自身的利益，他們也選擇了“睜一只眼閉一只眼”。

由於P2P平臺競爭激烈，獲客成本很大。借電影吸引眼球成了不少P2P平臺獲客手段，而這與需要融資的影視公司的想法一拍即合：影視公司圈錢，P2P平臺攬客。 

一部電影上映，自然會吸引投資者和大眾的關註，於是影視公司就利用電影這個IP，把理財產品包裝成電影投資項目來吸引平臺流量，融資平臺也就跟著走入了大眾視野。

電影P2P項目存在三重風險

其實明眼人都能明白，一部好的電影不愁拿不到錢，通過電影公司、個人投資人、銀行、電影基金等更加有保障的平臺，早已能夠滿足融資需求。在這樣的背景下，一些在P2P平臺上瘋狂集資的電影項目究竟為了什麽目的，我們不得而知。

恰恰是因為電影是公眾產品，並且每天都有詳實的票房數據對外發布，一旦“票房黑幕”被揭穿之後，極易引發投資人擠兌，最終引發崩盤。

仔細分析，我們發現電影P2P可能存在以下三重風險：

期限錯配風險

拆標這一現象在我國P2P網貸平臺經常發生。據一位做影視P2P的項目經理介紹，常見的一般是金額錯配，即把一個1000萬的大標的分為多個期限相同的小標，這種做法一方面是為了迎合投資者的投資偏好，同時也是考慮到一些平臺的實際融資能力。

“假如說平臺募集能力非常強的話，像支付寶、招財寶、娛樂寶這些都不擔心，因為他基數非常大，隨便投一點就可以了。但我們做影視這塊還比較小眾，一千萬可能短時間內募集不到，那你只能拆，把金額拆到等分的。”

還有一種是期限錯配，就是將長期的融資項目拆成短期，以達到實現快速融資的目的。比如把一年期的標的拆為4個3月期，滾動發行。

娛樂資本論認為，由《葉問3》票房造假引發的金鹿財行遭擠兌事件，其中的癥結之一就在於期限錯配。

“電影的制作先不說前期的策劃，從實際制作到電影上映後真正獲得票房收益，至少也是一年以上，也就是說借款周期應該也在一年以上。 而《葉問3》在P2P平臺募集的電影項目，要麽是三個月到期，要麽是六個月或者九個月，說明這里肯定是有期限錯配。”

———  P2P平臺內部人士 

期限錯配的問題在於，當第一批融資到期時，往往電影項目還未回款，通常情況下，唯一的辦法就是用後面募集來的資金填補前面的“洞”，也就是拆東墻補西墻。然而後期募集的資金無法產生利息，將客觀造成資金使用率降低，“洞”越來越大，直到最後錢募集不上，發生資金鏈斷裂。

期限錯配容易造成流動性風險，像這次金鹿財行遭擠兌的事件，就是由於流動性造成的產品到期後無法兌現。

在期限錯配的背後，必然存在著另外兩個問題：資金池的存在，以及項目和資金的不匹配。

業內人士表示，有些平臺電影項目開發進度趕不上投資人的資金量，特別是年後的時候，投資需求爆增，資金增長比較多，而沒有投資去向。這些多余的錢留在平臺賬戶里，有些平臺會拿去投貨幣基金。

自融自擔風險

從已有報道中可知，《葉問3》的資金方來自至少18家P2P平臺。娛樂資本論隨機查詢了幾家做《葉問3》的融資平臺，發現針對同一個項目，在不同平臺上的借款方都不一樣。比如在小米貸和蘇寧眾籌上，借款方為合禾影視；而在東融在線上，借款方變成了大銀幕發行公司。除此之外，還有以資管公司債券轉讓來借款的方式。

“比如這個大銀幕發行，他就是募集的發行階段的錢，發行階段就在大管家理財那里募了五千萬，確實是有點過了。”在采訪中，即使是P2P的業內人士對此也表示令人咋舌。

此次借《葉問3》上線的各類P2P理財產品究竟募集了多少資金，已很難估算。電影本身是一個收入、成本和利潤都不太透明的產業，有多個借款主體針對同一個項目來融資，究竟是因為電影制作和宣發階段都需要用錢，還是以不同借款方的名義重募、超募？我們不得而知。

無論借款方如何變換，涉及《葉問3》電影項目融資的擔保方大都指向了一家擔保公司：上海東虹橋融資擔保股份有限公司。在多數P2P平臺的擔保措施中都有寫明《葉問3》項目由這家公司全額本息擔保。

（圖片來源：寶駝貸）

P2P監管缺位風險

《葉問3》事件中的各方關聯一言以蔽之，就是快鹿集團用自己的影視公司，走自己的通道公司（資金管理公司），靠自己的擔保公司，在多半是自家的P2P平臺上融資，看起來是投向了自家的影視項目，而實際資金流向了哪兒，只有快鹿自己知道。

這樣一場自融自擔的驚天騙局，若不是被曝光出來，眾多投資人可能永遠被蒙在鼓里。“其實有心人真要查他的話，都能查到。”P2P行業人士對娛樂資本論表示：“不過這一行業的信息披露得少，有些在平臺上面發的標的太多，要麽是打包，或者標題就是什麽寶，而沒有註明是具體哪個項目，一個個去找很麻煩。”

該人士向娛樂資本論透露，電影融資項目的進度，按理說平臺方都應該跟蹤，資金是不是用在電影上，以及項目現在的進展狀況等等。然而這些信息在多數P2P平臺完成融資後，投資者無法從公布的信息中查詢到。

由於在信息披露程度和期限上並沒有明確規定，不同的 P2P 平臺信息披露的程度大相徑庭。一些平臺能夠做到將每筆借款進行公布，包括以前成交的項目和尚未成交的項目，內容涉及到借貸交易項目的投資金額、人數等信息。

而還有一些不太規範的P2P平臺，只顯示正在融資中的電影項目，已完成的項目則無法查到詳細信息。

不透明的電影產業+缺少信息披露P2P平臺，其信息公開狀況確實令人堪憂。在這種情況下，為何還會有那麽多人願意參與到電影的投融資中？

娛樂資本論認為，很多投資人抱著“我不是最後一個接盤人”的僥幸心理，才會去參與。還有一些線下業務比較重的P2P平臺，比如金鹿財行，投資者更多地是信任對接的理財師而非平臺或者項目本身，所以即使再有風險的項目，也會有人投。

由於行業監管不到位引發的電影+P2P的亂象，已經引發不少影視公司的反感。

“我對第三方理財還有P2P是非常排斥的，排斥的原因不是因為它本身的制度，而是因為它的監管盲區，它沒有嚴格化管理的能力。”

——  一位電影行業高管。 

由《葉問3》牽扯出來的網貸融資問題，其實並不是P2P本身的問題，P2P歸根結底只是一種投資工具。“電影融資領域的泡沫，實際上就是政府管理上的缺位。”周正兵認為，要治理目前電影網貸融資的亂象，只能寄希望於相關法律法規落實到位。“這就是政府和資本運作者之間的博弈，管理不到位，自然就會有人趁虛而入。”

“《葉問3》事件相當於電影金融創新中的一個雜音，給電影投融資市場帶來了混亂。”周正兵說：“事件的相關負責人會為此付出代價，但是總體並不會改變電影金融創新的發展趨勢。”

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

林全內閣 當心「途徑依賴」問題 一份新閣員名單 隱藏的思惟與窘境

揭秘！微信封殺微商的背後隱藏著什麽？

南七道 2016-07-12 12:05

網絡支付管理力度一再升級，繼月初網絡支付實名制出臺後，近日，一則微信將一刀切關閉分銷平臺的消息再次占據商界朋友圈榜首。截止目前微信已關閉3000家微商城的支付功能。

帶來不小利潤的微商為何會被騰訊誅殺？

全民營銷時代到來

“微店，一個手機一臺電腦，輕松賺錢！微商，網上開店，做分銷代理，一年獲利10萬元”——這是一家微商圈發出的“招商英雄帖。”

微商是近兩年新興起的一種基於微信公號和微信朋友圈的社會化移動電商模式，當微信成為6億人的社交平臺，不少人開始利用微信朋友圈銷售和代購各類商品。

微商的發展，歷經了幾個階段。開始只是朋友圈賣貨，商家或個人通過把產品的照片上傳到朋友圈，每天不斷刷屏來賣貨，對就是你在朋友圈屏蔽的那些；後來朋友圈賣貨賣不出去了，就有了微信群里招代理，通過一層層代理的拿貨來銷貨，結果是所有的貨都壓在了低層級的代理那里，而貨根本沒到消費者手里；由於以上種種問題的出現，於是就出現了大量的商家開始做微信公眾號平臺。這也使很多第三方開發公司開發了很多不同分銷系統平臺。

目前市場上已有的微商模式大體分為兩類，一類是傳統的C2C模式，也就是商家——總代理——一級代理——二級代理——三級代理這樣一種結構，它可以層層發展無限級代理商，形成一個銷售縱向。總代理向商家拿貨，一級代理向總代理拿貨，下一級又向上一級拿貨，而且價格會越來越高。假設總代理向商家拿貨價格是60元，一級代理向總代理拿貨價則是90元，二級代理向一級代理拿貨價是120元。上一級代理就賺取下一級的差價。傳統微商多數是運用這種模式。

另一種模式則是通過搭建一個微商分銷系統，形成三級分銷模式。它最大的特點是客戶所有訂單詳情都由後臺統一管理，並有強大的數據分析功能，商家可以知道各分銷商銷售業績、每日總營業額、每月總營業額、各產品單項營業額等等。多種商業模式並存，完美地融合線上線下，實現O2O模式、B2C模式。

為什麽要關停分銷商城微信支付入口

微信支付屬於一級清算機構，錢直接由微信支付，轉達到商家的賬戶是合法的。但是事實上，現在像有贊等微信第三方開發平臺都變相在充當支付通道的角色，相當於倒票的黃牛。商家需要二次分發結算，並返還到不同級別用戶的賬戶中，這屬於依附微信支付體系下的二清機構，屬於非法形式。

這恰恰觸碰了國家互聯網金融的相關法律規定，《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》明確限定第三方支付機構“不得連接多家銀行系統”“變相開展跨行清算業務”，直指第三方支付構建的自閉環支付清算體系。據微信官方披露，目前已有超過5000家支付服務商入駐微信，但現存的支付牌照機構只有267家。而原本5月2日到期的首批27家第三方支付牌照一直未拿到央行下放的展期牌照，目前這些支付牌照等於都在“無證經營”。

而7月1日剛剛施行分類賬戶余額限制新規，也是對持有牌照支付機構的沈澱資金在嚴加限制。

傳銷邊緣的營銷模式談何生機？

其實此舉的直接誘因還是過度誘導性的高額返利返現。微商愈演愈烈，很多微商賺錢玩的是“空手套白狼”戲法，虛張聲勢、依靠發展代理囤貨來賺錢，有無產品並不重要，其手法近乎傳銷，其推銷的商品的質量也無法保證。

一位入駐微商平臺的商家向南七道透露，她接觸過的代理囤貨，簡單來說，甚至都不需要囤貨，你向商家交850元以示加入，然後你需要再去招代理，只有招到代理你才能得到返現。比如你可能招到10個代理，這10個人總共向商家交了8500元，最終你能得到850元。而剩下的7750元就是商家的。

這其實和傳銷沒什麽差別。

去年“雲在指尖”網絡商城就被曝為網絡傳銷。其號稱自己是一個創新的購物商城，但實質上是一個多達7-8級的分銷商城。按照國家法律規定，不超過3級的分銷是可以做的，但雲在指尖卻做了遠超過3級的分銷，並且將“拉人頭”作為體系內人員盈利的主要模式。這種做法，本質上就是傳銷。

在微商的利益鏈條上，最賺錢的就是品牌所有者和總代理，他們才是既得利益者。絕大多數下家只能靠在社交媒體發展代理來得到收益。很多代理手中還留著原來買入的產品，最終，東西賣不出去，就砸到自己手里。

因此做微商，看到有什麽巨大利益的，那基本就是誘餌了。

對大家有什麽影響？

一位已入駐“有贊”的微商，最近在登陸商城後，收到了這樣的通知：

而微信此舉，也確實影響到了她。

而更多的網友則是忍不住點贊：

總的來說，關閉微商城的支付通道並不是“一刀切”那麽嚴重，所謂上帝為你關閉了一扇門也為你打開了一扇窗，關閉的支付通道可能還會以其他形式打開，而購物環境的幹凈才會讓全民共歡。

背後其實是自保？

事實上，7月5日，微信公眾平臺就發布公告嚴肅處理返利返現欺詐，稱此種行為一定程度上體現了金字塔欺詐、龐氏騙局等行為特征，本質上是以高額返現返利吸引用戶參與、以新人用戶資金來支付原有用戶的返現返利，形成壓層式資金鏈條。

限制高額返利只是表層原因，有觀點認為根本上說這是微信在自保。“在央行嚴格整頓互聯網金融，遲遲不肯下放支付牌照展期的態度下，微信一刀切的做法也是自保。而且隨著央行對支付監管的收緊，或將波及到更大範圍”。

微信每年支付交易額度達數千億美元，不可能因為這些商城而冒被撤掉支付牌照的危險。

但是這些第三方平臺在微信並沒有被直接封號而是斷開支付系統並加以整頓，說明微信對此還是保留余地的。

其實早在去年2月16日消息，騰訊官方微信賬號“微信公眾平臺”也發布關於整頓非法分銷模式行為的公告。公告表示，一旦發現非法分銷類帳號，將會進行永久封號處理。

公告指出兩種微信賬號違規示例，一種是通過分銷模式依據下線銷售業績提成；另一種是以許諾收益等方式誘導用戶滾動發展人員。

微信這些亂象存在已久，而國家法規的出臺則是加速了騰訊的這次大動作。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

英鎊閃崩背後到底隱藏怎樣的秘密

本以為英鎊在英國脫歐後將暫時安全，誰料英鎊對美元在10月7日亞洲早盤出現閃崩，跌幅一度達到6.1%，錄得自1985年3月26日以來的最低點，其恐怖程度不禁令人想到了2015年1月的瑞郎脫鉤。由於此次英鎊閃崩大幅超出基本面，因此也在業內引起軒然大波，甚至英國央行發言人也稱，將調查英鎊閃崩原因。

《第一財經日報》記者采訪各大機構人士後獲悉，各界對於閃崩的觸發因素看法各不相同，有的認為是英國的不良經濟基本面導致貨幣貶值;有的認為是流動性匱乏導致止損放大叠代;也有的分析稱是程序化交易導致止損盤無承接盤，而加劇了跌勢;更不乏有圈內人士認為，是幾個對沖基金大佬想測試英鎊的底線，就如當年索羅斯做空英鎊一般。

耐人尋味的是，近一百年來，近乎每一次英鎊貶值都是史詩級的暴跌。幾次大規模貶值依次發生於1931年、1949年、1967年和1992年。

截至北京時間10月9日17:30，英鎊/美元報1.2436。

英國脫歐前景堪憂

英鎊對美元在北京時間10月7日(周五)一度從1.26暴跌至1.1819，隨後收複至1.24左右。至於閃崩原因，目前仍無確切說法，分析師認為潛在的交易失誤和歐洲領導人的言論，可能加劇各界對英國脫歐前景的擔憂。上周，英鎊總計下挫近4.5%。

就英鎊暴跌的主要因素而言，敦和資產海外市場交易主管李夢傑對記者表示，從基本面來看(如果真的存在基本面)，主要是和美元及英鎊自身因素有關，美聯儲加息的基本定調及市場的風險情緒回升，這基本上奠定了美元反彈的格局，鴿派官員的鷹派論調也加速了這一進程;另外，英鎊在脫歐之後保持了完好下行趨勢，盡管中間經濟數據降低了市場的擔憂情緒，但是近期英國首相特蕾莎·梅再度提及觸發《里斯本條約》第50條，讓政治風險再度主導英鎊走勢。

6月25日，英鎊在英國脫歐當日暴跌近10%，此後至今，英鎊始終嚴重承壓。尤其是近期特蕾莎·梅發表支持移民管控的言論之後，投資者擔心，英國脫歐可能會有損英國貿易和投資，也可能會影響英國作為重要的金融中心地位，這些擔憂都加劇了英鎊的下行壓力。

“因為低技能移民的緣故，一些英國人被擠出了勞動力市場。”特蕾莎·梅本月初在執政的保守黨大會期間宣布，英國將於明年3月底前啟動《里斯本條約》第50條，正式開啟“脫歐”程序。她在接受媒體采訪時多次提到英國是“歐盟之外獨立的主權國家”。這表明，一直在移民問題上態度強硬的這位新首相，決心從歐盟手中拿回邊界管控權。

算法交易或推波助瀾

然而，即使是脫歐前景偏負面，也不足以使得英鎊瞬間閃崩，其背後可能存在眾多複雜且尚未探明的動因。

不乏觀點認為，周五的這種異常波動很可能是由電子交易導致的，尤其是市場清淡、交易量很小的情況下，這類交易可能會觸發自動交易。

“流動性不行，市場預期又太一致，程序化交易的止損盤等導致沒有承接盤，其實這類因素導致英鎊閃崩也很正常。” 直達投資資深分析師王洋告訴本報記者。

美銀美林外匯策略師表示，鑒於外匯交易的交易量比往常高出60%，這類情況與算法交易的關聯性越來越強。“當所有算法都同向運行之時，而此時市場買賣量又很小，因此很容易在短時間內導致市場快速同向波動。”

就英鎊瞬間暴跌，一些匯市交易人士懷疑可能是一種算法觸發了停止損失委托(stop order)，而此時的市場交易量很小，這可能導致自動拋售。

停止損失委托是指，在金融投資市場中，為減少可能損失或保護其未實現利益，看漲時以比目前市場較高的價格買進，或看跌時以比目前市場較低的價格賣出的委托，以期損失達到最小或保護其利益。但當價格劇烈變化的時候，止損單可能會加劇市場跌勢。

“當自動拋售越多，市場就越脆弱。”德意誌銀行前首席外匯交易官Kevin Rodgers表示。例如，當英鎊在某區域恰好遭遇巨量止損單，那麽許多賣單的出現都是由於觸及了技術止損目標。

其實，英鎊閃崩只是最新的一例。例如，2015年8月24日，道瓊斯工業平均指數在幾分鐘內暴跌1000點，這部分是由於止損單被觸發而加劇了市場跌勢。

國際清算銀行(BIS)經濟學家稱，電子化交易平臺以及交易算法使用的激增，很可能在近期固定收益市場波動中扮演了關鍵角色。例如，去年德債遭遇拋售可能就是一例。

傳對沖基金大佬蓄意做空

除了上述理由外，對於英鎊閃崩，還存在一種看似不可思議、卻極有可能的情景——“圈內盛傳，幾個對沖基金大佬想測試英鎊的底線。” 資深外匯交易員顧騁對《第一財經日報》記者表示。

他稱，“英鎊的閃崩(主要是鎊日)超過了很多模型，超乎想象極限，這與英國經濟數據關系不大，很可能是人為的匯率操控現象，而非市場行為。不少交易人士都穿倉了。”

“不能排除有人蓄意操作的可能性。在市場交易清淡之時，一個突發的波動毫無基本面可言，這不太可能是由於算法交易問題。”駐墨爾本對沖基金AE Capital首席投資官Pakula表示，“我認為，英鎊閃崩的肇事源頭可能是因為隨意型交易商試圖推動市場”。

正如高盛倫敦分行前資深外匯交易員Anton Kreil也曾表示，市場黑天鵝本質就是快速割韭菜，沒漲跌停限制，任何事都可能發生。

據《華爾街日報》對此事件的描述，閃崩更可能源於人為失誤，或是所謂的“烏龍指”(fat-finger trade)。

不論如何，周五的英鎊交易影響的確被放大了，因為交易發生之時恰逢市場清淡期，亞洲市場還沒有完全開盤，而很多紐約交易員已經離開了交易臺。

“當時，東京剛剛開盤，新加坡還沒有開盤，市場流動性是一天中最差的。” 匯豐全球外匯策略師Englander表示。

英鎊百年漫漫貶值路

如果看英鎊的百年歷史就會發現，其遭遇的幾次大規模貶值都是史詩級的，相較於脫歐時的波動有過之而無不及。

1821年，英國正式啟用金本位制，每1英鎊含 7.32238克純金。此後，英國經濟貿易迅猛發展。

然而，第一次世界大戰爆發，從根本上破壞了金本位制賴以存在的基礎，英國在戰爭中損失慘重，內債直線增加。同時，英國不得不通過大量印鈔以確保國家能夠支付高昂的戰爭開銷，英鎊因此大幅貶值。

從此，美元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩固，英鎊的霸主地位也開始被取代。

1931年，受美國金融危機的影響，歐洲銀行界土崩瓦解，致使約7000萬英鎊的英國貸款被凍結，英鎊對美元急劇貶值。英格蘭銀行為了穩定幣值，英國政府為了刺激本國經濟發展，宣布貨幣發行不再受金本位制的限制，而大量發行貨幣必然導致貨幣貶值。

1944年，英鎊加入布雷頓森林體系，再次遭遇暴跌。1945年，布雷頓森林貨幣體系即戰後以美元為中心的國際貨幣體系正式確立，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。

1949年9月，英國宣布英鎊貶值30.5%，這次貶值的主要原因是英國政府在國際交易中出現大量赤字、經濟疲軟。

1967年11月18日，在英國國際收支崩潰期間，英國政府允許英鎊再度貶值14.3%，對美元匯率降至2.4。

到了1992年，這也正是著名的索羅斯狙擊英鎊的年份。當時，歐洲貨幣市場發生了二戰後最嚴重的貨幣危機，不斷增強的德國經濟實力和過高的德國利息率引起了外匯市場拋售英鎊、里拉等貨幣，而搶購德國馬克的風潮。索羅斯帶領的量子基金則是在這場風潮中率先發難，大量拋售英鎊買入德國馬克，致使英鎊匯率大跌，短短一個月內，下挫20%。

當前，英國脫歐的不確定性正在急劇上升，而美國又處於加息周期，盡管英鎊基本面遠好於上世紀90年代，但一定幅度的貶值或許在所難免。"英鎊幾乎沒有買家，英鎊眼下的跌勢使我想起歐元在2014年的走勢，但英鎊的跌勢更加劇烈。”富拓市場研究副總裁Jameel Ahmad告訴記者。

展望未來，英鎊究竟將何去何從?是否可能與美元實現1:1平價?

恒大快進快出賺數億背後隱藏的漏洞

近半年以來，相對風頭日盛的樓市，A股可以說波瀾不驚，大盤圍繞3000點時漲時跌，街頭巷尾也沒有多少人再談起。

事情起因是梅雁吉祥11月1日晚公告對上證所的回複函：公司截至2016年9月30日的原第一大股東恒大人壽，截至2016年10月31日所持有的本公司股票已被全部減持。投資者對於梅雁吉祥似乎並不陌生，2015年的幾大妖股之一，監管層當時也重罰了幾個該股的操作者。

去年以來，險資開始圍獵A股上市公司，但買的多是頗有投資價值的個股，一度被認為是資本重新重視實體經濟。然而在上市公司今年三季報公布後，不少令人大跌眼鏡的事情發生了，如恒大集團旗下的恒大人壽在今年第三季度一舉買了9395萬股梅雁吉祥，占其總股份達到4.95%。鑒於梅雁吉祥的“前科”，投資者對恒大人壽此舉頗為詫異。

真相很快浮出水面，在梅雁吉祥10月25日晚公布恒大人壽持股達4.95%後，梅雁吉祥連續漲停，10月28日則以13.9%的振幅，換手率達39.52%，隨即在10月31日，梅雁吉祥發布了恒大人壽已全部減持完畢的公告。

無獨有偶，11月3日晚間，棟梁新材發布公告稱，截至2016年10月31日，恒大人壽通過旗下賬戶傳統組合A和萬能組合B合計持有棟梁新材股票154萬股，占公司總股本的0.65%，恒大人壽已退出公司前十大股東。而10月26日公布的三季報顯示，恒大人壽通過旗下賬戶共持有棟梁新材股票1178萬股，占總股本的4.95%，位列前十大股東。粗略測算，恒大人壽僅在這兩只股票上的短線盈利就達到3億元之多。

從公眾得知恒大人壽大舉進駐，到上市公司公告退出，僅僅幾天時間，於是它們也被稱為恒大人壽的“偽舉牌”公司。且恒大人壽對“偽舉牌”公司的持股比例也驚人一致，均逼近5%，除了上述兩家之外，三季報顯示，恒大人壽對積成電子、國民技術、金洲管道的持股亦分別為4.96%、4.95%、4.96%。很明顯，較高的持股比例，既能依托上市公司定期報告釋放了進場的信號，同時又未觸發5%的舉牌線，而免於6個月內不得減持的規定。

回顧股災後一年多以來，監管層對於股市亂象的整治，雖然力度很大，但不良生態卻此起彼伏。實際上，A股誕生至今的二十多年，計劃色彩一直頗濃，監管時而“缺位”，時而“越位”，導致市場一系列基礎制度建設缺失，“土壤”還未肥沃，汙染卻已嚴重，當下不耐心科學地修複，再好的模式與制度也很難生根發芽。

而最大的特質莫過於A股是一個散戶市場，根據中登公司數據，截至今年9月，A股市場投資者為11365.54萬，其中自然人11334.04萬，非自然人31.50萬;另從6月末投資者市值的分布情況看，持股市值在50萬元以下的投資者占比高達93.88%;在股票的日常交易中，則有80%由個人投資者完成。散戶市場最大的特點就是容易引發羊群效應，助長助跌在去年從牛市到“股災”均有體現。

因此，壯大機構投資者力量刻不容緩。因為相對於個人投資者，機構投資者在專業能力、投資策略、防範和規避風險的能力和資金擁有量上具備優勢，其價值投資、長期投資的理念在市場中具有相對穩定性。10月下旬被敲定的養老金入市，就被寄予厚望，因為養老金作為機構投資者，將成為A股重要的長線投資者和價值投資者。甚至有觀點認為，隨著養老金的入市，A股有望逐漸進入真正的機構投資者時代。

與此同時，對於投資者的引導與教育亦十分重要。毫不諱言，目前A股投機屬性強於投資屬性。其中緣由，除了上市公司經營與分紅需要樹立規範理念外，投資者熱衷“賺快錢”，缺乏價值投資理念亦難辭其咎。此外，一些即將退市個股、已確定下折的分級基金B份額也曾在市場反彈中遭到哄搶，說明部分投資者缺乏最基本的證券投資知識，也折射出投資者教育任重道遠。

高市盈率茅臺的背後：到底有沒有隱藏利潤？

屢創歷史新高之後，貴州茅臺(600519.SH)一騎絕塵，把其他白馬股遠遠甩在身後。然而，當前350元左右價格的貴州茅臺，28倍左右的動態市盈率，到底貴不貴?貴州茅臺到底有沒有隱藏利潤?這兩個問題，成為了近日投資機構人士討論的熱門話題。

對此，認為現價茅臺依然不貴的市場人士認為，從茅臺財務報表來看，隱藏利潤的可能性很大，這可能跟2017年茅臺即將推出股權激勵措施有關;而認為茅臺當前處於高位，投資者不易粘手的機構人士則稱，2016年白馬股更多是受惠於資金推動和估值提升，博弈成分很多，茅臺也不例外，2016年推動白馬股上漲的因素在2017年未必會重複。

疑似隱藏利潤

貴州茅臺三季報顯示，經營活動產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”)達到325.35億元，同比增加184.81%;然而歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)則為125.45億元，同比增長只有8.9%。經營活動產生的現金流量凈額增加主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加。

營業收入和銷售商品、提供勞務收到的現金似乎同樣對不上，營業收入為266.32億元，同比增加15.05%，提供勞務收到的現金則為463.86億元，同比增加89.51%。公告解釋稱，

銷售商品、提供勞務收到的現金增加主要是本期營業收入、預收貨款增加及銀行承兌匯票貼現。

另一方面，預收賬款達到173.93億元，同比增加110.53%，公告解釋稱預收賬款增加主要是經銷商預付的貨款增加;這似乎預示了茅臺很多現金流尚未轉化成為收入。盡管貴州茅臺都已經解釋了現金流大幅增加的原因，但卻並未解釋這為何跟營業收入和扣非凈利潤增長不一致，然而這恰恰是部分市場人士認為茅臺利潤有較大隱藏的重要原因。

關於貴州茅臺上述財務數據為何存在不一致，截至發稿貴州茅臺投資者關系部門尚未回應《第一財經日報》記者的查詢。

幾大知名券商繼續“聲嘶力竭”唱好茅臺，中金公司題為“市場還沒有理解貴州茅臺的新價值”研究報告稱，價格天花板突破、銷量需求、業績低估和估值三個方面均存在預期差，2017年目標價472元;中信證券題為“換個視角看茅臺：複蘇?成長!大象?飛鳥!”的報告稱，從量、價和改革彈性三個方面的，看茅臺的觀點應從穩健轉向成長，一年期目標價450元;

招商證券則稱，茅臺近期召開年度經銷商大會並披露集團和股份經營數據，超量完成全年任務，展望明年更加積極。從2016年披露數據看，一是收入利潤有保留;二是利潤增速慢於收入增速不完全是消費稅因素，預計明年利潤率略有回升。

或配合股權激勵?

對於茅臺疑似隱藏利潤並未釋放，深圳一位長期持有茅臺的私募基金經理向《第一財經日報》記者表示，第四季度利潤還不釋放，茅臺預收賬款逼近200億元，現金流的數據大幅增長，凈利潤卻個位數增長，這已經充分說明茅臺很有可能在壓低業績，而茅臺管理層這樣做，比較合理的解釋是即將要推出股權激勵，茅臺團隊奮鬥多年，不可能空手而歸。

茅臺財務報表顯示，公司前十大股東當中，並未包含有高管的股東。董事長袁仁國在2015年的年薪只有169.41萬元，其他高管也都在100萬元上下，這跟其他白馬股萬科、格力等高管相距甚遠。

上述私募人士也稱，茅臺在九月底已經基本完成全年出貨量，經銷商沒有太多打款意願，而第三季度預收賬款卻大福增加，可見很大部分收入遞延在預收賬款里面沒有確認，如果較真起來2016年茅臺凈利潤增長甚至可能在30%以上;當然不排除這是對明年增長信心不足，為未來儲備更多利潤釋放，這樣也可以為日後輕松上陣鋪墊。

茅臺三季報稱：2014年7月30日，公司接到了控股股東中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司(簡稱“茅臺集團公司”)的通知，考慮到相關承諾事項的特殊性和公司發展的需要，茅臺集團公司將根據有關法律法規的規定，於2017年12月底前推進制定對公司管理層和核心技術團隊的股權激勵辦法，報經相關部門批準後，提交公司股東大會審議通過後實施。

也有一位投行人士向本報記者稱，國內上市公司股權激勵方案，通常會以方案出臺前的一年或三年凈利潤作為基數，通過同比增長率高低，來決定股權激勵數量的多寡。按照茅臺公告說法，如果方案在2017年出臺的話，那麽基數就很可能是2014年到2016年三年的平均數，可見對茅臺管理層來說，等待方案出臺後再讓業績釋放的動機還是比較明顯。

估值是否過高?

貴州茅臺最新公布的2016年度主要經營數據稱，歸屬於上市公司股東的凈利潤166.5億元，同比增長7.4%，增幅並不大;相比之下28倍左右的動態市盈率讓人覺得有些擔憂。公告也稱，2017年茅臺酒基酒產量計劃4萬噸以上;茅臺酒和系列產品計劃銷量5萬噸左右，其中茅臺酒2.6萬噸左右。

知名私募人士深圳東方港灣董事長但斌一直是貴州茅臺的鼓吹者，不過但斌自己多只產品在2016年也表現不佳。而關於為什麽只敢在茅臺上放很低的倉位，他說是因為“茅臺10年中間巨大的兩次跌幅超過60%以上，我們都全力以赴，倉位很重，痛苦可想而知!”

上海一位保險投資人士認為，2015年股災後，但斌已把茅臺減到5%左右的倉位，後面雖然有買回，但很可能還是犯下了股市新人才會犯的錯誤：就是股票越漲，越悔恨和不甘，越猶豫買回來，最後突破自己的心理價位後，就只能眼睜睜的看了，沒享受到上漲的大部分收益，因此還大大影響到了2016年的業績。

對於2016年白馬股集體表現較佳，不少市場人士稱，10月以前市場利率以下行為主，凸顯上述白馬股高分紅率價值;IPO速度不斷加快，打新新政推出，增加白馬股市值配置需求;保險資金的持續增長，在低利率時代，需要追求更高回報，而低估值高分紅的白馬股，特別符合險資的投資需求;深港通開通，不少投資者期待海外資金接盤深圳上市的白馬股。

中國建築、萬科、格力電器這些保險資金最愛的白馬股，在2016年經歷了沖高回落，不少期待保險資金繼續接盤的投資者高位被套;類似的情況，2016年1月底之後，過去一年上漲超過70%，並且屢創新高之後的貴州茅臺，到底會不會重蹈上述幾只白馬股的覆轍?

“2016年，用博弈面能更合理的解釋這種估值切換。”上述險資人士稱，2016年即使不買茅臺，買家電、建築、地產這一類低估值的白馬股龍頭，如果按照股價高位算，其實最後的收益也不會比買茅臺低多少。2017年在放棄保6.5%的吹風、特朗普上臺、匯率波動、金融去杠桿等複雜的背景下，白馬股怎麽演繹，優秀的基本面只能起到安全墊和一部分超額收益的作用，還是要把重心放到對市場的分析和判斷，博弈面和資金面依然會占到很大的比重，不能用2016年的思維推導2017年，對貴州茅臺等白馬股也要保持謹慎。

劉強東談快遞站點停擺：電商十幾年高增長隱藏的毒瘤

2月16日，劉強東罕見發布了一條微博，評價了最近某快遞停擺事件。劉強東表示，快遞停擺其實是電商十幾年高增長隱藏起來的毒瘤，大家只看到所謂的電商就業數字，而看不到90%以上的電商從業人員沒有五險一金或者少的可憐的五險一金。現在他們吃的是青春飯，將來誰來養活他們？

劉強東認為，以克扣配送員和賣家從業人員的福利帶來的快遞業、電商表面“繁榮”該停止了，否則最後損害的還是消費者利益和社會利益。

此前，百度貼吧一則“圓通速遞北京某站點倒閉、快件無人配送”的吐槽帖在網絡瘋傳。網友“佐小祎”稱自己與家人的8件圓通快遞滯留在海澱區花園橋分揀站，半個多月無人派送。這個網帖子引發不少網友“共鳴”。但是，今日晚間，圓通速遞在微博上發布聲明表示，因為電商節後集中發貨、快遞員返崗不及時等原因，快遞業務整體運營壓力較大，不存在快件延誤等問題。

18 Feb 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 把握全年業績的隱藏亮點