十一月中旬，櫃買中心一口氣通過日商Auto Server與太景生技等兩家外國註冊公司上櫃申請，特別的是，它們還將成為首兩家以「彈性面額」在台灣掛牌的企業。 與此同時，金管會也預告修改規定，明年起本國公司也能不受十元面額限制，能以彈性面額上市上櫃。什麼是彈性面額？要小心，投資人若沒搞清楚，可能會做出錯誤的投資決策哦！ 目前所有國內公開發行、興櫃、上市櫃公司，股票面額一律是每股十元。彈性面額就是讓這些公司再也不用受十元限制，能自行訂出最適合自家發展策略的面額。 事實上，歐、美、日、港等國際主要資本市場早就開始實施彈性面額制度，台灣已在去年取消對外國企業面額的限制，讓外國企業來台掛牌時，不用再為了創造出十元股本，層層疊疊另設控股公司，降低掛牌成本。這次金管會將適用範圍擴大到本土企業，可協助投資市場與國際接軌，但對習慣所有公司票面價都是十元的投資人而言，卻有三大觀念需要翻轉。 觀念一：面額無路用蘋果谷歌，面額僅零點幾 「大家最常問的問題是，為什麼你們的面額這麼小？」太景生技財務長詹孟恭說。他還記得，八月底太景剛在興櫃掛牌後，整整一個月之內，公司不斷的接到投資人打電話來詢問，為什麼太景的面額只有○．○○一美元（約合新台幣○．○三元）。 總是堅持親自為投資人解答的詹孟恭，最常用來解說的例子，就是臉書（facebook）。臉書每股面額為○．○○○○○六美元，你沒看錯，小數點後有五個零。但臉書股價目前約在五十美元，市值已超過一千二百億美元。 其他知名大公司也一樣，Google的面額○．○○一美元、蘋果○．○○○○一美元，連雞蛋水餃都買不起，但兩家公司股價分別達一千、五百美元，市值分別達三千億、四千億美元以上。 股價、市值與面額將脫鉤 換句話說，「對美國許多大公司而言，股價、市值早就跟面額脫鉤。」詹孟恭說。 實務上，為了避免在公司草創、虧損時期，必須面對技術股、認股的稅務與會計麻煩手續，大多數外國企業寧可在公司設立時，把面額訂為極小金額。創業過程經歷數輪溢價增資後，面額早已跟公司價值沒太大關聯，就如同人類演化到一定階段後，盲腸的功能就變得沒那麼重要了。甫通過上櫃審查的日商Auto Server甚至是一家無面額公司，連面額都懶得訂了！ 新制上路後，最開心的就是國內新創產業。一直積極推動彈性面額的之初創投合夥人林之晨指出，過去在面額限制下，新創公司還沒賺錢就要以十元增資，低於十元增資必須認列虧損，而且發放技術股時，還有依十元實價課稅問題，沒賺到錢就得先繳稅，現在終於獲得解決。 沒有面額不打緊，新制度對台灣投資人最大的腦筋急轉彎考驗，是對股本（實收資本額）的概念。 觀念二：股本不重要小股本公司也能有大股數 由於過去全台灣企業一律面額十元，只要把股本除以十，就能得到股數，導致台灣投資界長久以來把股本當成股數來看待。台灣投資界常常說，某某公司股本大所以是大型公司，現在觀念必須翻轉。 在彈性面額年代，一家小股本公司卻可能擁有大股數。以太景為例，由於面額低，以股數六億七千四百萬股換算，股本竟只有新台幣一千九百五十六萬元。雖然股本不到兩千萬元，但掛牌前原始股東出資總額超過四十億元、擁有六億多股的太景，早已與台灣規模最大的生技股神隆相當。 股數是判斷大小型股指標 腦袋還轉不過來？看看臉書這個經典例子，以股數二十四億五千萬股換算，臉書股本竟只有一萬四千七百美元（約合新台幣四十四萬元），比太景更低。「過去投資人問股本大不大，其實真正想問的是：股數大不大。」詹孟恭強調，股數才是判斷大、小型股的標準。 由於將股本等同股數的觀念太根深蒂固，大多數證券公司的看盤系統甚至連「股數」這個欄位都沒有，讓投資人自己用股本推算股數。這也是彈性面額上路後，最可能造成誤解的陷阱，官方的股票資訊揭露系統「公開資訊觀測站」還因此鬧了個大烏龍。 今年九月，公開資訊觀測站上將太景每股淨值一百八十三．六一元，更正為○．五三元。原來，公開資訊觀測站的財務報表資料裡並未列出股數欄位，而直接將太景股本除以十元推算股數，導致股數從六億多股變成一百九十五萬股，讓太景淨值暴增三百多倍！ 觀念三：EPS不失準計算本益比，仍有參考價值 「一旦公司股票面額不同，EPS（每股稅後淨利）就不能進行同業間水平比較？」這是目前台灣投資界對彈性面額最大的誤解，甚至大多數專業分析師、會計師也搞不清楚，多認為EPS從此以後只能做為公司自己成長與否的垂直觀察指標。 這其實大錯特錯！坊間的錯誤觀念來自看似合理的推論：A公司股本一百萬元、股票面額十元，B公司股本也是一百萬元、面額只有五元；當兩家公司的盈餘都是一百萬元，這時A公司EPS為十元，B公司的EPS卻只有五元，所以水平比較失準。 此推論犯了把股本當股數來看的慣性錯誤。請注意，當兩家公司的盈餘總金額相同，股數大的公司，換算EPS本來就會較小，所以影響EPS的是股數，而非面額或股本。真正讓A、B公司EPS出現差異的原因，是因為換算A公司有十萬股，B公司股數為二十萬股。 EPS所代表的是每股所賺得盈餘，只要有股數、盈餘數字就能計算得出。對股東而言，只要知道自己手上的股票每股賺了多少錢（EPS）、每股在市場上的交易價格，就能得出本益比，依然能與同類股票的本益比做比較，估算自己到底是買貴了還是賺到便宜。 EPS會出現失準的情況，反而是當同一家公司將股票一分為二，分割後使面額由十元變為五元，這時候股數變為兩倍、EPS變成原來的二分之一，才會在公司做自家成長性比較時基準不同。 非關股本面額的指標仍有效 那到底哪些投資指標失效、哪些依然有效？「只要指標的計算不涉及股本或面額，應用方式就跟以前一樣。」安永會計師事務所會計師沈碧琴提供簡單的分辨方法，她舉例，包括本益比、每股淨值以及每股營收等等，絕大多數指標的判讀與應用方式，都與過去沒有差異。 在統一國際金融投資部副總經理廖繼弘眼中，彈性面額這個新工具引進台灣後，將對台股市場造成什麼新效應，更值得觀察。 新制新效應高價股光環失效？還待觀察 他分析，有兩個觀察重點，當國內企業因開放彈性面額，可將股票一分為二、一分為十後，這時若股價一千元的大立光，將面額由十元分割為一元，把股價降為一百元，雖然能讓更多投資人買得起，但少了高價股光環，還能不能大漲特漲，是未知數。 另外一方面，由於台灣投資人常有價格錯覺，導致台股的十元低價股要漲為二十元，比一百元股票漲為兩百元更容易，一旦有許多公司將股票分割為低價股時，是不是依然能夠享有這種價格錯覺優勢，也是新變數。 對於投資人，廖繼弘建議，與其擔心面額、股本是否已經失準，其實總市值反而是用於判斷公司價值、公司規模更好的指標，「畢竟台塑四寶等大市值公司。大的還是大，想起來就沒那麼困難啦！」 【延伸閱讀】頂尖企業股票面額，連雞蛋都買不起——3大股票面額小於1美元的公司股價與市值 公司：臉書 面額（美元）：0.000006 股本（萬美元）：1.47 股價（美元）：49.01 市值（億美元）：1,203 公司：蘋果 面額（美元）：0.00001 股本（萬美元）：0.9 股價（美元）：524.99 市值（億美元）：4,723 公司：Google 面額（美元）：0.001 股本（萬美元）：33.4 股價（美元）：1,033.56 市值（億美元）：3,453 資料來源：Yahoo Finance 【延伸閱讀】3個問題，快速搞懂彈性面額制 Q1：一家公司股本小，所以是小規模公司？ A：錯！比較公司規模時，再也不是看股本，而是看市值。比較籌碼多寡，看的是在外流通股數。 Q2：一家公司EPS為10元，就等於賺了1個股本？ A：錯！只有面額10元的公司可說是賺了1個股本。但對於面額5元的公司，是賺了2個股本。 Q3：不同面額股票的EPS、本益比、股價淨值比統統可以放在一起比較？ A：正確！只要計算時不涉及股本或是面額，這些投資指標使用方式都跟過去沒有差別。 整理：蔡靚萱 | 
