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貝萊德裁減基金經理 人工智能真會取代人類嗎？

3月28日，全球最大資產管理公司貝萊德集團(BlackRock Inc)宣布，將對其主動型基金業務進行重組，計劃裁去一批主動型基金經理，並用量化投資策略取而代之。

不過，不要以為量化基金真的就表現出色——至少對貝萊德來說並不是這樣。根據貝萊德2016年12月底發布的月度客戶簡報，截至去年11月，5個量化策略基金中，有4個基金的回報為有史以來最差水平。此外，在貝萊德所有量化策略基金中，表現不佳的占了近2/3。貝萊德集團好像更像是“找點事情”做做，而不是真的找到了“生財之道”。

那麽，這樣做的理由又是什麽呢？

主動型基金日益萎縮

貝萊德計劃裁員的基金經理都是從事主動型基金運營的。在過去幾年中，主動型基金管理的客戶資金不斷萎縮。貝萊德集團管理的主動型基金資產從三年前的3173億美元下降到去年底的2751億美元，而與此同時，貝萊德管理的總資產不斷上升至5.1萬億美元。其實，貝萊德此次裁員重組計劃借鑒了太平洋投資管理公司（PIMCO）的經驗，2015年，Pimco砍掉數個股權基金，負責選股業務的副首席投資官離職。

“我們到處都觀察到客戶資產從主動基金轉向被動基金的流動，這是件好事。我們都認為，被動基金效率高，而且非常透明。今後10年，這樣的趨勢還會繼續下去，所有人都會最終對此習以為常。”PIMCO的全球分析主管Ravi Mattu在彭博巴克萊指數發布會上回答第一財經記者提問時說。

主動型基金日益萎縮並不是貝萊德集團一家基金的現象，而是最近幾年來華爾街的新趨勢。主動型基金試圖通過分析和篩選優質的股票或者其他證券組合來得到超過基準指數的回報。與此相對，被動型基金，包括指數基金和指數ETF就不需要多少分析和篩選的技能，只要按照指數的權重配置資產，確保基金表現能夠跟蹤指數回報即可。

據國際基金評級機構Morningstar數據顯示，截至今年2月底，在過去的12個月中，主動型基金約有3074億美元的凈流出，其中，主動型股票基金流出3629億美元，而主動型固定收益基金則有少量流入的跡象。2016年主動型基金的資金流出創歷史紀錄。而被動式指數基金則在同期有6136億美元流入，其中被動型股票基金有4334億美元流入。

“股票基金的機構投資者很多年前就開始逐漸把資金從主動型基金移到被動型指數基金。固定收益方面的機構投資者在最近15年里也開始了。在未來10年里，更多的人會明白這個大趨勢。無效勞動的風險和基準指數的多因子演化使得主動型基金越來越難證明其工作的成績。”貝萊德集團的iShare Smart Beta產品策略主管羅伯·內斯特（Robert Nestor）在上述發布會上回答第一財經記者提問時說道。

不過，雖然主動型基金不斷萎縮，但是目前還是市場主流，到今年2月底，主動型基金約有5.6萬億美元的資產，占基金管理總資產的63%。主動型股票基金5.6萬億美元，占股票基金管理總資產的55%。

不可忽略的基金管理費

依舊占據市場主體的主動型基金不可能都超過市場大盤的表現，但是它們收取的管理費卻都明顯高過被動型指數基金。市場上主動型的股票基金每年收取的費用占投資額的比重從將近1%到將近2%不等，以高風險高收益著稱的私募基金管理費則更高，而被動型股票指數基金由於不需要分析師和基金經理，每年的管理費僅為投資額的0.2%，甚至更低。

數據顯示，在金融危機以後的長期“零利率”時代，主動型基金每年比被動型基金多收取的管理費相當於投資5年期國債的全部利息收入，這不再是個可以忽略的因素。投資者的眼光開始註意到管理費並且對其合理性產生疑問。

“主動型基金的真實表現並不如投資人想象的那樣。主導型基金萎縮的最終責任在我們身上。主動型基金中最受到威脅的是Closet Index基金，它們收的費用太高了。”WisdomTree資產管理公司固定收益部主管哈伯（Rick Harper）在上述發布會上回答第一財經記者提問時說道。

Closet Index基金並不是一個基金公司開發和銷售的基金種類，而是投資人對表現並不“主動”的主動型基金的諷刺稱謂。主要特指那些收著主動基金級別的管理費，但是總不願意承擔風險，滿足於跟蹤市場指數的基金，其特征就是雖然投資組合與指數型基金的組合不完全相同，但是收益率永遠與指數高度相關。

造成主動基金優選的股票表現與大盤指數高度相同的原因眾說紛紜。有專家認為，金融危機後市場結構改變，股票之間的價格關聯上升，所以無論如何選股都與大盤表現高度相似。也有人認為，基金經理激勵機制造成部分基金經理不思進取，但求無過，造成主動型基金的表現趨同與被動型基金。再有認為，目前主動型基金為了保障基金風險不會超過指數太多，造成基金經理選股時限制過多，能選擇的有限，最後結果也和風險一樣趨同於指數。

無論什麽原因造成主動型基金無法取得超過被動型基金的收益，主動型基金的投資人都不會願意付出高昂的管理費後，再接受一個與被動型指數基金一樣的收益。

當然有不少主動型基金表現優於大盤，但是在全行業的表現不佳的情況下，投資人發現選到一個能夠表現優於大盤還能禁得起時間考驗的基金的難度，不亞於選擇一個能不斷上漲的股票。既然選股票，選基金都這麽難，索性轉向指數基金，不再進行優選，至少能省下不少管理費。

引入人工智能

“但是我並不認為主動型基金會由此走向消亡，投資者還是對主動型投資有一定的需求。以後資產管理將有一條清晰的劃分，如果你不希望太多的風險就幹脆不要優化，直接投資被動型指數基金。如果你希望承擔更多的風險那再投資主動型基金。”內斯特說。

主動型基金的不斷萎縮造成了主動型基金從業人員相對過剩的局面。投資人把資金從主動型基金不斷移向被動型指數基金，造成基金公司的管理費收入大大降低，對基金公司的盈利造成沖擊。

貝萊德集團這次調整並不是第一次重組業務的嘗試。早在2012年，貝萊德集團就撤換了其主動型股票基金的分析和管理團隊。但是這些基金的表現並沒有隨著新人的上任而好轉，客戶資產凈流失的現象也沒有緩解。據《華爾街日報》統計，超過一半的貝萊德傳統主動型股票基金在2016年表現不及大盤指數。

貝萊德集團為了扭轉2016年的局面，把加拿大退休基金CEO威絲曼（Mark Wiseman）挖來成為管理主動型股票基金的主管。這一次，威絲曼不再試圖扭轉主動型基金的不斷萎縮，以及基金公司管理費收入大大降低的歷史趨勢，而是關停部分主動型基金，裁撤員工，通過節約基金的開支來降低基金公司的盈利沖擊。

為了留住部分有主動型投資需求的客戶，貝萊德集團把部分主動型基金並入量化基金，量化基金利用計算機程序代替基金經理來優選股票。

“信息的民主化讓主動型管理更加困難。我們必須改變生態，更多依賴大數據、人工智能、因子分析和建模等傳統的量化的投資策略。”貝萊德集團創始人和執行長勞倫斯·芬克（Laurance Fink）在接受媒體采訪時說。

貝萊德集團的量化基金團隊來自於2009年購入的巴克萊全球投資部，整個團隊在量化基金上已經有30年的歷史。這次貝萊德集團的主動型股票基金從基金經理運作轉向量化運作, 至少從去年的表現來看，不一定是因為計算機程序比人更聰明。可以想象，當市場上大部分基金都在試圖優選股票超過大盤的時候，資本市場上不會有這麽多機會能讓這些基金把握並取得成功。不過，量化基金擁有低成本的優勢，其管理費只有基金經理管理的主動型股票基金的一半左右。這樣的低管理費水平有助於留住客戶，同時其低成本水平更能保障基金公司的盈利。

獨家|貝萊德CEO勞倫斯致股東：未來30年，什麽將引領我們向前？

編者按：

今年是貝萊德成立30周年，貝萊德主席及首席執行官勞倫斯·芬克 (Laurence D. Fink)在他寫給股東的信中，回顧了是什麽使貝萊德取得成功，以及明年、今後五年以至未來30年間又是什麽將繼續引領貝萊德向前。

他還表示，目前貝萊德正在積極多方面進行準備，包括引進投資、風險管理和技術方面的專業知識，以便在中國進一步擴大開放程度時使這些優勢派上用武之地。

勞倫斯1988年與七位合夥人創辦貝萊德，目前貝萊德已經是全球最大規模的資產管理公司之一。勞倫斯曾就讀於加州大學洛杉機分校(UCLA)，於1974年獲得政治學學士，1976年獲商業管理碩士學位。在創辦貝萊德之前，勞倫斯是美國第一波士頓公司的董事總經理及管理委員會成員。

近日，他在第一財經首次公開發布了致股東信的中文版本，以下是股東信節選。

貝萊德主席及首席執行官勞倫斯·芬克 (Laurence D. Fink)給股東的信（2017）

致全體股東：

父母是我的投資啟蒙老師。父親當年經營了一家小型鞋店，而我母親則在一所大學教授英語。他們收入穩定，工作勤懇，這也給身為子女的我們提供了很多的機會，但我們家在當時卻也絕對談不上富有。記得我們兄弟姐妹三人總是問父母是否要攢錢買個更大的房子或換輛新車。我父親則回答說我們不需要這些東西。相反，我的父母依然努力工作、攢錢，並且不斷地為我們的未來投資。

連我自己都沒有意識到，原來我每天都從父母那里潛移默化地吸收這些投資知識。

小時候我在父親的鞋店幫忙，從那時便開始儲蓄。13歲時我買入了第一筆股票：杜邦公司的股票。在此後的中學、大學和研究生求學期間，我也從未間斷的工作、儲蓄、投資。隨著時間推移，我對市場投資力量的了解逐年積累。時至今日，這些經驗仍然對我畢生受用。如果我父親在我出生的1952年在銀行存入1,000美元，那麽到現在這筆錢會增值至2萬美元。但他知道有更好的投資方法。和數百萬的美國人民一樣，他成為了一名投資者。他用這1,000美元投資於標準普爾500指數，而該筆投資現在的價值已經升至80萬美元。

當我搬到紐約從事金融行業，我才深刻體會到父親教導我投資的重要性並培養我具備為未來鋪路的觀念是多麽的難得可貴。正如我父親教導我時所說，投資不僅僅是為了明天，而是為了今後數十年的每一個明天。

2017年的股票市場表現搶眼，很容易讓人沈醉其中。不少人賺了大錢，但更重要的是，有很多人沒有賺到錢。並不是因為他們不夠聰明，或是選錯了投資對象，而是他們根本就沒有去投資。

全球低利率環境和欠缺良好投資習慣一直是困擾儲蓄者的課題。市場以及媒體沈迷於瞬息價格動向的短視傾向，引發了投資者的恐懼，讓他們難以做出明智的投資決策。股評家們也許會因一個接一個的收盤新高而激動不已。但是，一天甚至一年的上漲並不能為未來提供保障。當股票指數創下新高時，還有很多人並沒有從中獲益分毫。而這種斷裂也令憤怒、沮喪和恐慌情緒在全世界的投資者間蔓延。

貝萊德深感自己有重大責任幫助投資者應對這一挑戰。作為財產受托人，我們需要發揮在投資、市場和科技上的專業技能，借助我們在投資方面的知識和精辟洞察力來了解投資者的需求，從而帶動投資行為。途徑之一是實現我們的目標：讓更多的人通過創造財富來謀福祉，即鼓勵一種體系，讓越來越多的人能夠參與到金融市場中去，從而為他們的未來提供更好的保障。為實現這些目標，我們要做的就是用科技驅動投資行為的改進，開發新的投資方案，並倡導更為穩妥和強大的退休保障制度。作為投資者、投資顧問和創新者，我相信我們在社會中扮演著至關重要的角色。

今年是貝萊德成立30周年，我們得以借此機會回顧是什麽使我們取得了成功，以及明年、今後五年以至未來30年間又是什麽將繼續引領我們向前。

正如我們倡導持續投資為未來打牢財務基礎一樣，我們也深信對貝萊德進行長遠投資的價值。在前30年，貝萊德專註於打造獨特而強大的投資解決方案及不同組件來滿足和迎合客戶的需求。在今後的30年，我們要將這些組件更緊密地凝聚起來，同時讓我們自己更深地融入到客戶的生態系統中去。

如今紛雜的趨勢正在重塑資產管理行業——技術的快速更叠、監管力度的提升和投資者不斷變化的需求——投資者希望他們的付出能夠換來更好的業績和價值。貝萊德在應對這些挑戰方面獨具優勢，能夠通過制定切合客戶需要的解決方案將挑戰轉化為機遇。這種客戶至上的理念也奠定了我們雙管齊下戰略的基石，將有效助力未來的業務增長。

首先，在客戶需求最旺盛的、即最具成長潛力的市場和投資機遇方面，我們一直力爭成為行業佼佼者。事實上，我們已經在部分的成長領域成為了市場領導者，並需繼續精耕現有的業務，例如交易所交易基金（ETF）和因子投資（factor investing）等。另一方面雖然在某些領域的市場份額還較低，但是我們亦同時看到了巨大的增長空間，例如流動性較低的另類投資領域。

其次，我們要充分發掘自有平臺的能力，更廣泛地滲入投資生態系統的各個方面，更深層次地介入到價值鏈的各個環節。要做到這一點，我們須強化自身競爭優勢，在客戶和股東面前凸顯貝萊德的價值，其中包括繼續提高托管人和資產管理經理之間的溝通效率，擴展我們在數字財富領域的業務，以及通過科技驅動中介關系來吸引更多的個人投資者。

我們還大力布局若幹大型、長期發展的領域。隨著時間的推移，退休保障、技術和例如中國這樣的高增長市場有望對本公司及行業產生深刻的影響。

全球退休保障挑戰

雖然政府機關、企業、保險公司以及財富和資產管理公司早已察覺到全球退休保障危機，但是目前他們還無法為每個人提供安全而穩定的退休保障解決方案。這一問題在全球各地的情況不盡相同，但以下幾個關鍵領域卻會對大多數投資者造成影響：存款不足，投資無門，投資不當，缺乏穩定收入以及養老金缺口等。

有些人只拿出部分財富進行投資，留過多現金在手頭上。還有一些人，即便有足夠的收入，但是要麽出於擔憂而根本就沒有進行投資，要麽因為缺少工具或建議而沒有進行有效的投資。還有些員工根本就沒有退休金儲蓄或享受到任何退休計劃，當其他人都在通過投資來保障退休後的生活時，這些人被排除在外。對於這部分人，收益率僅為3%的國家養老金體系——例如美國政府的公共福利計劃——根本就無法滿足人民退休後的生活所需。即使像澳大利亞這樣具有強大的社保體系的國家也面臨著如何幫助員工管理退休後現金流的挑戰。

從人口統計學的角度來看，我們已經走到了人口劇變的前沿。2017年到2030年間，全世界60歲及以上的人口數量預計將增長46%，達到14億。由於壽命延長，全世界的退休保障體系將承受越來越大的壓力。而我們等待越久，所面臨的問題也就越發深刻和複雜。我們已經處在一個拐點：在全世界，人們對未來，包括對養老保障前景的沮喪和焦慮不斷催生民粹主義情緒的蔓延。找到這問題的解決方案是當務之急。我們無法接受一個將如此多人排除在享受投資收益之外的體系。把政府的不作為當成是將數以億計人口置於沒有退休保障境地的借口是不可接受的。

雖然市場特征千差萬別，但在人類壽命的延長、退休保障體系的脆弱不堪以及低估投資成效的共同作用下，現在是時候行動起來了。

在投資方面，我們必須繼續加強宣傳和提高投資意識，減輕年長員工由於投資不足帶來的壓力，使剛踏上工作崗位的年輕員工了解複合式收益和盡早投資以備退休之需的重要性。同時，我們要重建公共和私人退休保障體系，使這些體系能夠覆蓋更廣大的人群及更有效地使收益最大化。我們應推廣投資行為工具的應用，如自動登記工具，把符合條件的人自動登記到職業退休金計劃中去，以及自動升級工具，通過定期提高供款來增加儲蓄額等。

貝萊德致力於成為這一解決方案中的一分子，而關鍵目標便是幫助更多的人邁出投資的第一步。例如，通過科技發展，方便人們學習投資知識並了解投資益處。我們還力爭通過推出更加透明靈活且收入穩定的金融產品，在未來投資的積累和負積累領域不斷創新。同時，我們專註於與企業單位及政府機構建立合作，改善現有的退休保障系統，尤其是幫助目前尚無法享受到退休金計劃的員工找到解決方案。而科技將在這些解決方案中起到顯著的作用。

科技的演變

數據采集的急劇增長、人工智能的出現、運算能力的大幅進步以及消費者在日常工作中與科技互動的日益頻繁，科技的快速變化有可能改變整個資產管理行業。為把握科技驅動的業務增長，貝萊德將繼續加快內部創新和引進外部技術。

我們的短期目標是讓更多的投資者和客戶用上功能強大的阿拉丁（Aladdin）平臺。作為“科技2020轉型”戰略的一部分，我們開放了Aladdin平臺來進一步促進發展和融合。除了Aladdin，我們同時還利用數據科學、機器學習和人工智能來尋找新的投資收益來源，提高貝萊德的經營規模，並在銷售和產品開發流程中建立一個數據驅動程度更高的反饋環。為完成這一轉型，我們也根據預期目標，對相應資源進行了系統化的投資，包括吸引並留住優秀的技術人才來不斷壯大我們的技術隊伍。

近幾年，貝萊德在數字財富業務上已經取得若幹重要進展。我們通過技術手段與分銷合作夥伴以及最終投資者建立聯系，改進了投資行為和成果。在此基礎上，我們於2017年創立了數字財富團隊，通過科技的運用加深我們與財富管理領域合作夥伴的關系，同時提升內部產品開發，並尋求相應的投資機會。

中國等高增長市場的機遇

貝萊德當前和今後最主要的任務之一就是擴展其在全球高增長市場中的業務和滲透力，特別是亞洲，尤其是中國。這些市場所面對的人口、經濟和監管形勢的變化，包括儲蓄率高企和家庭金融資產快速增長等，都會為貝萊德帶來廣闊的機遇。

我們在中國市場的業務歷來受到制約。但是最新的一些發展，特別是中國監管環境的變化給未來增長展現了重大的機遇。2017年11月，中國政府宣布外資資產管理從業者可以最多擁有國內基金管理公司51%的股份，並可在三年後選擇持有100%的股份（之前的持股上限為49%）。該監管政策的近期開放以及其它進展均有望為貝萊德涉足中國市場開辟更加廣闊的前景。

貝萊德於2017年在中國成功登記為私募基金管理人，令我們能夠在中國市場推出並且以私募的方式向符合資格的境內機構和高凈值個人投資者分銷投資產品。

我們相信中國是貝萊德謀求長期發展的一個重要機遇，但同時需要時間和耐心來持續關註這一市場的發展。目前，我們正積極在多方面進行準備，包括引進投資、風險管理和技術方面的專業知識，以及我們對當地客戶需求的深入洞察力，以便在中國進一步擴大開放程度時使這些優勢派上用武之地。

我們的目標始終如一，就是在每個本土市場擴展業務版圖時，同時關顧當地投資者的各種獨特需求、目標和文化。通過在高增長市場中推行貝萊德的戰略，繼續置身並融合到投資生態體系中去，不斷磨礪競爭優勢，並為實現長遠目標而不懈自我挑戰，我們已準備就緒為客戶做得更多。同時我們也明白到生態體系會不斷發展，並且不時需要調整我們的策略。但我們將不忘初衷，堅持為客戶提供最優質的解決方案，謀求業務的長遠增長。

六年前，也就是在我父親87歲去世前不久，他和我首次探討了這些年來他不斷為未來投資的成果。時間、信念、自信和投資複合的力量，使他收獲了比我父母年均總收入的常規收益高出足足70倍的投資收益。

正如我從父親那里學到的——著眼於長期目標，每日投資一點——這也是貝萊德的一貫理念，無論是在過去，還是將來，貝萊德將一如既往的秉承這一理念，為遍布全球的客戶、股東、員工、儲戶和投資者在內的所有利益相關方服務。

貝萊德：預計港股仍有雙位數回報，外國投資者對中國信心更強

香港港元匯率走弱，拖累近日香港股市走勢，但多家外資機構都對中國市場充滿信心，貝萊德董事總經理、中國股票主管朱悅在香港的記者會上稱，盡管一季度港股震蕩較大，近期又有中美貿易摩擦因素影響，但她預計北水南下的趨勢不會改變，而隨著中國改革的加速，支持企業基本面轉好，H股今年會有雙位數的回報。

預計港股全年有雙位數回報

朱悅稱，盡管一季度港股波幅比較大，近期又受到中美貿易摩擦等外圍因素影響，但預期北水南下的結構性趨勢不會改變，同時中國改革提速支持企業基本面向好，今年H股相信將有雙位數回報。

總的來說，凈賣出的情況很少出現，大部分都是凈買入，證明結構性趨勢正在維持。此外，固定收益的牛市已經結束，對於很多機構而言，港股仍是一個低比例配置，即便股市有震蕩，但也不一定會比A股更差，所以很多機構不會大規模撤回北水，而內地投資環境與風格都有所不同，很多股票的流動性遠遠大於前幾年，香港市場的交易量也在進一步提高，這種情況會繼續。

她認為，從2016年至今，內地南下資金是流入香港的最活躍的來源，但這個主要是結構性配置，而非周期性調整，實際上，中國對於境外資產配置的比例實在太低，而互聯互通的渠道是目前唯一可以配置海外資產的窗口之一，很多機構和家庭都將因此加大配置，繼續往前走。

另一方面，海外資金也開始回流新興市場，過去很多資金都在固定收益市場、債券市場或者停留在美元資產，但隨著固定收益市場牛市的結束，以及美元資產開始雙向波動，很多機構發現美元資產開始超配了，就會有些資金流到中國，盡管短期內港股面臨波動，但近2至3年，港股流動性的改善會是一個大趨勢，預計今年全年H股會有雙位數回報。

DWS（前稱德意誌資產管理）董事總經理、亞太區投資主管兼新興市場股票主管Sean Taylor稱，港股難免走勢波動，但他們對於中資股的信心比起去年更強，MSCI中國指數有望跑贏新興市場。

Sean Taylor認為，恒生指數中，對利率比較敏感的地產股和公用股比重高於國企指數，難免會落後於國企指數，但如果撇除互聯網企業後，H股估值仍然很便宜，其中去年表現落後的中資金融股，尤其是占指數比重相當高的大型內地銀行股，有望受惠於國債利率走高、壞賬撥備減少及影子銀行整頓的因素影響。

外資對中國仍有信心

Sean Taylor稱，對中國的信心來自經濟增長質量的改善，消費對於經濟增長的貢獻度也在顯著上升，他預計，中國的改革也將進一步深化。

朱悅稱，中國今年更加註重改善經濟增長的質量，所以GDP的增長不一定像去年那麽驚喜，但符合預期已經足夠。今年3月份，M2貨幣供應同比增加8.2%，是去年12月以來最低，比預期的8.9%更差。

她認為，3月份有很多季節性因素，今年複產比往年更晚，需求也比較晚，但如果看全年，預計M2可以保持高個位數或低雙位數的水平。今年中國經濟將整體維持穩定，並保持降杠桿的目標，實際上，中國經濟有很大的轉型和改善，尤其是出口比較健康，所以貨幣增長速度放緩未必是壞事。

另一方面，今年中國的改革振奮人心，很多市場化的改革都在突破預期，包括海南變成新的自貿區，互聯互通額度增加四倍等措施，都讓市場感到激動人心，而今年是改革開放四十周年，市場預計會有更多令人驚喜的政策退出，隨著今年中國市場化和國際化的方向逐步明確，中期都將成為驅動中國股市的動力。

隨著中美貿易摩擦的加劇，出口方面還是會持續出現3至6個月的“噪音”，包括特朗普可能突然宣布各種措施，但她認為，最終雙方還是希望可以達到彼此都可以接受的結局。中國一直維持友好的態度，未來可能以持續加大進口，而非讓美國阻止中國出口來解決爭端，盡管貿易順差不一定會很快降低，但3至5年內會有逐步縮小的情況出現。

此外，Sean Taylor稱，海外投資者對於中資股的配置依然不足，MSCI中國指數今年盈利還會錄得超過10%的增長，除了金融股以外，他還看好消費、互聯網和內房股。

不過，Sean Taylor稱，國際投資者並不缺少投資A股的渠道，而H股比A股仍有明顯的折讓，不會因為A股被納入MSCI指數而特別加倉，但需要留意H股較為稀缺的軍工、教育和醫藥股，但他仍看好A股市場，因為債市受壓、地產投資回報下降及理財產品整頓帶來的“資產荒”，都令有企業盈利支持的股票，成為相對理想的投資標的。

朱悅稱，對於主動投資者來說，由於A股相對於H股，估值偏貴一些，確實不需要馬上來配置A股，但A股有2000多家上市公司，同時在H股上市的只有不到100家，所以A股還是有很多有吸引力的標的，而MSCI納入A股，對於中國全球化有很積極的意義。

此外，互聯互通的額度放大四倍，也超乎市場預期，朱悅認為，這也符合中國全球化的趨勢，未來MSCI也有可能上調納入A股的比例。

貝萊德鮑哲鈺：金融科技潮起，青睞者遠不止冒險者

全球正面臨著重大技術變革，其中多項技術涉及金融科技（Fintech）。金融科技以金融需求為導向，以前沿和新興的科技創新為支撐，帶來了新的業務形態和生態圈。根據達沃斯世界經濟論壇發布的《2017年技術成熟度取現報告》指出，一系列的技術引爆點將會在2025年之前出現。金融科技的發展重塑著金融行業，並有可能打破原有的行業競爭邊界和行業內競爭格局。

其中，智能投顧是金融機構服務客戶的手段之一。在美國，大型資產管理機構是智能投顧的最大使用者和受益方，可通過使用智能投顧減少人力成本，降低服務門檻。貝萊德資深董事總經理、企業戰略全球領導人、全球執行委員會成員鮑哲鈺（Geraldine Buckingham）在接受第一財經專訪時表示，很多科技公司可能不是金融公司，但它們在支付等方面的這些技術革新其實是具有顛覆性的，甚至會對傳統的金融服務公司造成很大的沖擊。此外，客戶對金融科技的態度也在發生改變，對自身財務狀況的判斷和對風險的認知能力也隨著科技在金融領域的深入而同步更新叠代。

科技帶來金融新布局

居民對金融資產配置的比例正在不斷提高，個人財富的積累增長推動理財需求的膨脹，量化金融與普惠金融的發展處於黃金時代。據相關機構的預測數據顯示，至2020年富裕人群占比約為8%，是未來人數增長最快的一類群體，而富裕人群的可投資資產也迅速擴大，至2020年占比可至23%左右，比2014年提高約15%。

鮑哲鈺表示，從收入的角度來看，金融科技無論是在分銷還是在投資方面都存在巨大潛力，兩方面都將持續有重量級的資本註入。在金融行業中，資金正在向數字化分銷和依賴於大數據的投資過程傾斜，大數據比人工智能更受關註，人工智能未來對投資過程的影響會更大。這些技術還可以帶來很多潛在的應用場景，有可能提高金融的包容性和人們獲得金融專業知識的機會，可以大規模為客群做定制，在減少了執行難度的同時也便於金融機構做更好的投資者教育。從普及金融服務來說，不僅使得個人理財方面的金融知識能夠惠及更多的人，也提高了他們對自己財務狀況的認知度，這對他們的長期投資回報有很大幫助。

“我認為客戶對金融科技的態度不局限於技術層面的需求，更是一種對未來科技變化的期待。”鮑哲鈺認為，人們期待未來科技在生活中發揮更大的作用。人們希望能以更有效的數字化方式來管理投資，並且會逐漸發現通過大數據和人工智能獲得的投資洞見同樣有助益。但是一直以來人們也會擔心，到底是人還是機器在管理資產，如果是機器會不會失控等等。“所以我們一直強調的是人和機器的有效結合，這也是貝萊德秉持的方式。”

懷揣著對科技的期待到真正使用科技手段為己理財，究竟是什麽說服投資者相信智能的金融工具是安全的並且可以獲得更多回報呢?

“這取決於‘安全’的定義是什麽。”鮑哲鈺稱，沒有絕對的安全，投資結果是沒法保證的，只要投資，客戶就會面臨一定程度的風險，而技術和風險管理是降低風險的兩大基石，這也是貝萊德成功的基石。“我們是否認為技術可以為客戶帶來更好的投資回報?當然，只要方法正確。我們想要創新，但我們也要將秉持以客戶為中心作為第一準則，且並不會因為使用科技手段而改變。”

鮑哲鈺稱，在貝萊德的觀念里，技術和人力不能相互取代，卻能通過融合創造更大的價值。

“冒險者”更青睞Fintech？

鮑哲鈺表示，她不認為金融科技和“更多的風險”有直接聯系，因此，也不認為那些使用科技的人與更願意冒險的人群完全重合。她認為，有一些人群或某些細分市場的投資者群體將更加開放地使用不同形式的金融科技，如機器人投顧就或將被一些投資者更廣泛地接受，他們可能是年輕人，也可能是在科技行業工作的人。

“我認為科技不會直接影響人們的風險偏好，但會影響他們接觸的風險產品和購買風險產品的途徑。”鮑哲鈺強調，不能因為科技的加入而忽視了根本性的問題，如誰來投資，如何投資，如何產生他們需要的回報，他們如何選擇投資組合等，這其中科技確實能作為複雜的解決方案的一部分，起到輔助作用。

值得註意的是，美國的智能投顧已然比較發達，縱觀使用智能投顧/機器人投顧的主流客戶，並非是那些在用小賬戶“試水”的客戶，而往往是賬戶高於100美元的高凈值客戶。換言之，比較成熟的一些機構投資者或者是高凈值人群，他們也會以非常開放的態度去對待智能投顧。但是鮑哲鈺認為，隨著時間的推移，智能投顧必將會從這些非常專業的人群普及到大眾。同時，投資的方式和投資者喜好永遠不會是單一的類型，基本面投資+科技輔助依舊將扮演其不可缺少的角色。

“我認為過去10年的許多投資者都經歷了一個棘手的時期。”鮑哲鈺回憶過去十年的投資者行為變化時稱，首先，很多人需要投資和參與投資，但是從投資參與率來講依舊偏低，意味著有相當數量的人沒有參與投資市場，且因此削弱了他們的長期頭寸（投資機會）。全球正面對退休危機是一個非常重要的金融和社會問題，中國和美國都不能幸免。而很多投資者從未參與投資，這一情況可以通過技術改變，把投資理念普及給老百姓，讓他們擁有更多的理財知識，降低投資門檻。其次，在過去的十年里利率處於歷史低位，股市增長強勁，人們的風險偏好和風險承受能力變大從而更願意投資於風險資產。

“任何投資過程都值得複盤重審，根據一年、三年和五年期間的投資表現判斷是否真的產生更多Alpha收益。”以貝萊德系統化主動股票投資平臺為例，這個平臺已經存在了二十多年，在此期間可以應用的技術必然已經發生了改變。

看好中國機會

近年來，Fintech成為市場關註的焦點，全球各金融機構對Fintech保持了熱切的關註和資本投入。受益於互聯網和通訊技術的快速發展以及龐大的客戶市場，我國已成為亞洲乃至全球Fintech市場的主力。鮑哲鈺表示，中國是世界上領先的國家之一，貝萊德非常渴望了解中國正在發生些什麽。過去很長一段時間以來，人們已經習慣於通過智能手機等科技產品來完成日常事務，捕捉和處理信息並從中得出見解的能力正在改變，而隨著計算在容量方面的加速及量子等技術的開發，獲取信息的能力和計算機學習能力也正不斷更新叠代。

中國當下的金融科技發展進入加速通道，以雲計算、大數據和通訊技術為代表的基礎設施發展為各行業提供了動力和平臺，而龐大的市場提供了良好的客戶基礎。數據研究公司eMarketer稱，中國正取代美國成為全球最大的電子商務市場，目前中國占全球電子商務市場份額的一半以上。

鮑哲鈺稱，貝萊德進駐中國並擴張業務的一個很重要的原因正是基於金融行業的發展速度：首先，隨著時間推移，中國將成為一個非常重要的利潤池，這里有巨大的需求，蘊含著巨大的機會；其次，中國市場發展的商業模式和世界上其他金融服務市場有所不同，貝萊德可以在充滿創新的環境中學到許多新的理念，特別是註重數字化體驗等方面；第三，中國的輻射力度。鮑哲鈺認為，中國的金融科技輸出甚至最終會影響全世界。“不只是因為中國有傑出的公司，中國對金融服務業本身亦極其看重並將科技作為核心來推進。中國擁有影響全球的能力，我認為未來需要不斷參與到中國市場中來。”

美國作為智能投顧的發源地之一，已經成為了發展領頭羊。平安證券在研報中提及，2017年10月數據顯示，全球資產管理規模前10位的智能投顧公司中美國占8席。我國的智能投顧平臺也已有數十家，主要參與者包括初創金融科技公司、BAT等互聯網巨頭、互聯網金融公司和銀行、券商等傳統型金融機構。美國智能投顧產品在核心模式、資金門檻、投資標的、費用等方面也各具特色。鮑哲鈺認為，美國的金融服務業已經非常成熟，雖然它還在不斷的演變中，但是主要體系已經確立。此外，金融科技的發展更多地是對現有金融服務行業的補充，而不是成為新的核心，當然這在未來可能會改變。

“很多科技公司可能不是金融公司，但它們在支付等方面的這些技術革新其實是具有顛覆性的，甚至對傳統的金融服務公司造成很大的沖擊。”鮑哲鈺表示，消費者已經非常適應金融技術的相關應用。中國的金融體系和金融服務的發展正在走向成熟的過程中，數字技術在此過程中扮演著十分核心的角色，特別是在消費金融方面，這可能是一個未來全球的標準模式。從心態上來講，科技金融在美國是比較輔助性的功能，但在中國是一個比較核心化的功能，兩者存在顯著區別，“當然，不是說兩者都將保持現狀，未來會有很多變化，這都是不確定的。”

近年來湧現出更多的金融科技公司，且不斷得獲得資本關註。這些企業給行業帶來了思想觀念和業務模式上的改變。據CB Insights數據，僅2017年上半年，全球VC共投資超過了596筆Fintech企業，投資金額高達80億美元，從2015年以來每季度的投資都超過200筆，均處於高位。此外，科技革命正在重塑金融行業，金融行業面臨著重大改變。原有競爭邊界和格局有可能被打破，科技公司不斷侵蝕或影響現有的業務領域。根據PWC針對金融機構的調研，未來五年首先被沖擊的業務包括金融、支付、投資、財富管理等，而保險、基金、投資銀行業務等也緊隨其後。

據鮑哲鈺介紹，貝萊德在三個路徑都有部署：一是自己研發技術並應用；二是收購相關FinTech公司，得到對方的技術 ；三是與FinTech公司合作，以達到協同。她表示，從歷史上看，貝萊德更傾向於建立自己的技術，阿拉丁平臺便是一個典型的例子。它是一個投資管理的全生命周期平臺，貝萊德是該平臺最大的客戶，除貝萊德外阿拉丁在全球還有200多家客戶公司。“我們試圖在全球金融科技的環境中更活躍主動地了解其發展動向，包括兩年半前在美國收購了一家提供B2B服務的智能投顧公司FutureAdvisor，獲取它的技術以及人才儲備。”此外，貝萊德也已經對一些金融科技公司進行了少數股權甚至更小資金量的投資，用於了解和接近金融科技整個社區生態的發展動向。

貝萊德、安本、惠理連發A股基金，外資巨頭對市場怎麽看？

5月以來，多家外資巨頭在華的外商獨資企業（WFOE）於中國境內募資並發行了A股私募證券基金，其中包括全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）、英國最大主動型資管公司安本標準投資管理（Aberdeen）等，且風格策略各有不同。

其實，早前在今年1月，富達國際（Fidelity）和香港惠理集團也分別發行了境內私募證券基金，相關人士對第一財經記者表示，產品的登記備案速度超出預期。同時，外資也正在形成一個“生態圈”，並對彼此發行產品的速度、募資來源和相關策略都高度關註。

貝萊德主打科技牌

第一財經記者獲悉，6月7日，貝萊德在中國成立並成功登記備案第一支境內私募證券投資基金——貝萊德中國A股機遇私募基金1期。截至2018年3月31日止，貝萊德管理的客戶資產總規模約為6.317萬億美元。

值得註意的是，該基金的差異化策略在於，它將用貝萊德在科技及大數據方面的專業優勢以獲取投資回報。眼下，貝萊德的系統化主動股票(Systematic Active Equity) 團隊現管理超過1100億美元的資產，團隊采取量化模式，排除人為情緒可能產生的行為偏差。

該團隊負責人沈宇青博士 (Jeff Shen) 此前對第一財經記者表示，大數據分析尤其適用於中國市場。在中國，每月可產生1000家公司披露信息，10000個賣方報告(美國30000、日本5000)，100000個股票相關信息，200萬個博客／帖子(美國Yahoo僅有5萬)，超過5000億美元信用卡交易。

其實，社交媒體數據也能成為中國投資市場主要超額收益來源，“我們從‘聊天室’中每天處理100000個帖子信息，語言分析可以成功獲悉個人投資者對市場的情緒。” 沈宇青稱。

同時，自2005年以來,賣方分析報告數量增長了近6倍，分析師報告可提供預測之外的大量有用信息，例如文本挖掘技術可用於判斷分析員情緒變化，通過“否定斷定”語義篩選，尋找在相關範疇內所對應情緒的中文用詞。

具體而言，貝萊德希望通過技術尋找的標的包括：有理想基本面支撐的股票，即增長且持續的營收/利潤
、盈利預期增長、資產負債表和現金流表現強勁、估值存在吸引力；有積極投資情緒支持的股票，即指市場參與者(如分析師)的市場看法、其他投資者的頭寸情況、流動性效應下的交易機會；有宏觀主題利好的股票，即中國境內宏觀經濟情況、受惠宏觀經濟的出口商等。

安本沿襲基本面選股理念

今年5月17日，安本旗下的WFOE也在中國發行了首支境內私募基金——安本標準優選股票一號私募基金。

記者獲悉，該基金主要投資於A股市場，旨在通過捕捉中國的長期增長潛力來實現可持續的投資回報。鑒於安本歷來看重基本面股票投資理念，以及自下而上的選股策略，因此該A股基金也高度重視質量、公司治理和風險管理。

據悉，該基金投資於約30只具有長期增長潛力的優質A股，初期重點關註消費和服務行業。投資團隊認為，中國向消費驅動型經濟轉型，預示著消費、旅遊、金融服務（財富管理）和醫療保健等行業的優質公司前景樂觀。

今年以來，由於全球市場劇烈波動，疊加中國的去杠桿進程，海外投資者似乎都對A股持謹慎態度。不過，安本中國股票投資主管姚鴻耀對記者表示，增長減慢不一定是壞消息，因為增長質素正在提升，現時內需已占國內生產總值超過60%。

姚鴻耀稱，服務業擴張帶來大量投資機遇，同時鋼鐵、水泥與發電等傳統行業正在加速整合，而消費零售業也一樣。上述行業整合消除了一些過剩產能，有助提升股票的質素，從企業管理的角度而言是好消息。中國境內的消費能力增強，推動由電器以至汽車等高消費產品的需求，甚至高價白酒的需求也節節上升，內需逐步成為支柱，支撐經濟更持續增長。

此外，盡管A股進入MSCI以來仍然表現不佳，但安本認為，納入一事將帶來長期的正面影響，可以吸引更多國際投資者，有助提升中國境內股市的管理水平。隨著對A股的信心增強，海外投資者將會在未來逐步增持。

惠理看重調研和安全邊際

第一財經記者也獲悉，在今年1月29日發行首支A股私募證券基金的惠理計劃在近期推出第二支基金。作為香港本土最大的上市基金公司，惠理從未將自己定位為“外資”，公司認為，不論是A股市場還是港股市場，在未來2至3年將發生重大變化，會產生一個“共同市場”的概念。

惠理集團投資董事兼中國業務主管余小波稱，在惠理的調研中，在A股3000多家上市公司中，他們看中的優質的公司大約有300多家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的優質公司，再加上在美國上市的小部分優質互聯網企業以及B股的少數企業，總共就會有600多個優質股票，這些股票會成為“中國股票池”，國外投資者不會再刻意區分這些股票到底是A股還是港股，而是會直接購買“中國股票池”中的股票，而不受太多限制，令A股真正與國際接軌。

惠理每年會對目標公司進行實地調研，也始終講究“安全邊際”，尤其是在市場不確定性加劇的背景下。

“關註風險定價，在中國市場尤其有效。除了回報還註重風險，要將股票的預期回報和市場的無風險利率比較，提供的風險補償足夠多才會進行配置，而調研的價值則在於判斷公司未來的增速。”余小波表示。

同時，他也對記者提及，“我們完全對中國股市不悲觀，在近期接觸到的全球投資人中，多數對中國狀況也偏樂觀，認為中國經濟內生動力充足，且強監管是正確的方向。”

“現在的一些外資認為，中國在降低系統性風險，這是投資者樂見的，也有動力去進行估值重估。”余小波說。

貝萊德：美高息債 仍具吸引力

1 : GS(14)@2015-04-27 16:58:29

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150427/news/ec_eck1.htm

【明報專訊】美國10年期國債收益率表現低迷，歐洲主要國家國債收益率更出現負值。反觀股市，包括美國經濟復蘇、歐、日量寬及中印等亞洲地區持續增長在內的多重因素令資金開始紛紛棄債買股，道指2014年上漲了7.5%。但這是否就意味債券投資者無法在當前的局勢下分得一杯羹？貝萊德環球高孳息基金團隊的投資組合經理James Keenan表示，高收益產品在一個平衡的投資組合中一直是戰略性的一環，就回報率而言，現時投資高收益債仍具吸引力。

  美債主導 加入股票作對

Keenan所帶領的貝萊德環球高孳息債券團隊獲得了2015年Morningstar(香港)債券基金組別中的最佳高收益債券獎，在他的投資組合中，前十大持有的債券均為美債，Keenan表示，鑑於美債的發行規模、孳息率與流通性，目前仍然是深度投資的主要市場，一些現金流穩定的行業，如電纜與衛星，以及航天與國防領域長期以來都是最有價值的投資目標。

由於不同行業公司的質量參差不齊，貝萊德環球高孳息團隊在評估一家公司時重點關注其行業吸引力、企業競爭地位、管理層質量以及企業財富狀4個方面。但Keenan強調，團隊並不只是一個「債券挑選者」，在對一家公司進行評估後，團隊會根據其資產結構選擇在風險調整後最合適的投資機會。在其基金組合中亦有部分股票與衍生品，Keenan表示，這些工具往往能帶來極高的回報，同時也能對市場波動所帶來的風險與損失。

自2008年金融危機後，高收益產品的表現在諸多資產類別中鶴立雞群，高收益債由於在過去幾年持續帶來雙位數的回報，也因此受到不少投資者的青睞。Keenan認為，進入2015年，不明朗的宏觀環境增加了市場風險，如果油價以及地緣政治等不確定因素保持平穩，高收益債仍有很高機會達到高單位數甚至低雙位數的增長，但若風險爆煲，則回報率很有可能降低。

Keenan表示，隨市場風險回報周期的轉向，未來高收益債的收益率將可能與債券票息相似，但相較整個債券市場而言仍屬吸引。他預計2015年高收益債的回報率約為4%到6%上落，雖然大勢不穩，但企業合理的槓桿比率以及未來至少兩年內良性的違約率將支撐高收益債的回報。

油企估值低殘 警惕跟風買入

2014年BB級債券表現在一眾「墮落天使」中表現最佳，也因此吸引了大量資金的進入並推高了債券價格。Keenan表示，目前他更傾向增持B級債以及某些擁有特定催化劑的CCC級債。另外他強調，原油市場的供需失衡令眾多石油勘探與生產企業損失慘重，儘管不少企業已經開始削減資本開支，但效果至少要到今年末才能體現，投資者不可因油企估值低廉就盲目跟風買入。

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貝萊德籲減持港資產

1 : GS(14)@2015-06-18 11:32:12

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150618/news/ec_ecj1.htm
【明報專訊】貝萊德亞洲股票投資團隊主管施安祖表示，因本地地產與金融板塊，對美國息口變化仍較敏感，故建議減持香港本地資產及地產股。

內地股市近期出現大幅回調，施安祖表示，內地股市部分板塊已經出現泡沫，部分中小型企業市盈率高達50倍以上，估值明顯偏貴，投資者要十分小心。但如果內地金融改革進程順利，中長期包括A股在內的中國資產仍有上升空間，看好藍籌股，以及健康護理和互聯網板塊。

深圳股市估值偏貴

他表示，中國經濟已進入較緩慢的增長期，未來仍有下調利率可能。貝萊德亦已從持有周期類股，轉移至較具平穩增長潛力、且受惠經濟周期蛻變的股份。

對於即將開通的「深港通」，施安祖認為，現時深圳股票估值偏貴，相比之下更偏好本港上市的中小型企業。他表示，目前南北雙向流動的資金正不斷增加，香港也部分受益，但仍未能全面獲益。包括「滬港通」與「基金互認」在內的內地金融改革目前尚處於初期階段，相信隨離岸流動性的增加，包括香港在內的境外中國資產都將受益。

對於人民幣今年十月是否能夠納入SDR，貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思則認為，這只是時間問題，但料今年仍難加入。他表示，人民幣匯率在未來6至18個月內都將維持穩定。

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基金顧問反對國源售金礦 貝萊德：應將套現資金派息

1 : GS(14)@2016-03-02 14:27:21

【明報專訊】獨立國際機構投資者投票諮詢公司ISS及Glass Lewis發表報告，建議國際資源(1051)股東就出售印尼Martabe金礦交易投反對票。公開呼籲國際資源股東投反對票的基金貝萊德，表示已接獲部分零售投資者正面回覆。不過，由於今次國際資源出售金礦只屬非常重大交易，因此持股逾16%的大股東中科礦業(0985)仍有權投票，過關門檻只需出席票數50%，外間投資者對貝萊德能否集合股東力阻交易仍抱觀望態度。



明報記者 陳偉燊

國際資源對貝萊德採取行動方面，不予置評。該公司的股價昨日則升逾3.6%，收報0.228元。ISS報告表示，國際資源未見有逼切需要去出售印尼Martabe金礦，因此建議股東就有關出售交易投票反對。ISS稱，國際資源只參與新業務少於一年時間，以近期的金價走勢，令投資者認為可以取得更多價值。Glass Lewis則質疑，國際資源在核心資產Martabe經歷多年低潮，估值較低時出售資產對公司非有利，故亦建議股東投反對票。

曾提議董事會派息 回購股份

貝萊德亞太區企業管治團隊主管Pru Bennett接受本報訪問時稱，若國際資源離開本業，而又未找到適合人選照顧新業務運作時，應先將出售金礦套現所得回饋投資者，並在之後讓投資者決定是否繼續持有。她說，他們曾向國際資源董事會提議派息及回購股份，但是董事會及獨立非執行董事，均未給予令人滿意的答覆。她對國際資源獨立非執董柯清輝是否合資格經營新業務，不予評論，只謂貝萊德從來是以該公司董事會一體視之，沒有特別區分。

至於貝萊德能否取得逾10%國際資源股東，召開特別股東會，要求國際資源「回水」時，Pru Bennett認為，除了貝萊德之外，國際資源是次出售交易，據她理解，已經觸發其他股東關注，其公開信亦獲零售投資者回應。同時，她認為去年5月的股東周年大會上，有逾30%股東反對授權董事發行新股，已可見集合股東提出動議，並非不可能。

她強調，在Martabe投入運作才兩年時間，尚未獲正現金流下，國際資源在2013年提出供股集資12.11億元，貝萊德亦有支持，因此她對國際資源偏離低成本運作的印尼金礦這項良好資產，而去參與新業務，又欠缺充分披露，感到失望。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160302/news/ec_ech1.htm

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投行交易收入料跌56%　加劇裁員潮貝萊德擬炒400人

1 : GS(14)@2016-04-01 15:43:00

【本報綜合報道】市場動盪拖累金融機構盈利表現，並掀起金融業裁員潮。彭博報道，全球最大資產管理公司貝萊德計劃裁減約400名員工，勢必成為該公司歷來規模最大的裁員行動。有分析表示，全球投行於今年首季的交易業務收入恐暴跌56%，將進一步加劇業界裁員潮。


據彭博引述消息人士表示，貝萊德將於未來數周宣佈裁減約400人，佔公司員工總數約3%。不過，該消息還透露，縱然經過是次大規模裁員，但貝萊德仍會繼續於關鍵區域投資及招聘人手，故預計今年底的員工人數會增多。貝萊德拒絕評論該裁員報道。



大摩高盛先後減人手

其實早於今年1月份，貝萊德行政總裁Laurence D. Fink已發出裁員警告。Fink當時表示，剛踏入新一年，市場即陷於動盪不安，可能逼使貝萊德削減職位。根據彭博的調查，分析師們預計，貝萊德今年第一季盈利僅增長1%，並會於第二季錄得盈利收縮。另外，據《金融時報》報道，鑑於中國經濟增長放緩及油價疲弱不堪，分析師們預計全球投行於今年首季的交易業務收入下跌56%。分析師還表示，高盛該季交易收入可能下跌48%，而摩根士丹利交易收入則或跌56%。另外，瑞信首季交易收入料下降34%，而德銀的則料跌24%。事實上，除了貝萊德之外，多間金融機構亦於近期大規模裁員。去年12月份，摩根士丹利宣佈裁員約1,200人，當中包括470名固定收益及商品部門的交易員及銷售員。今年1月，高盛表示，計劃在固定收益部門裁減逾5%人手。再者，億萬富翁格里芬（Kenneth Griffin）旗下芝加哥對沖基金巨頭Citadel於2月份裁減十餘人，當中包括分析師及投資組合經理。除卻金融業，航空業亦爆發裁員潮。據路透社援引消息人士透露，美國波音公司計劃今年在商用飛機部門裁員最多8,000人，此舉可以減少10億美元成本，並幫助波音與歐洲競爭對手空中巴士爭奪市場。波音於周三承認，其計劃於年中之前在商用飛機部門裁員約4,000人，並在從事飛行及實驗室測試部門削去550份職位。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160401/19553084

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經濟改革增防守力 油價回升紓困 新興債基本面俏 貝萊德唱好

1 : GS(14)@2016-10-19 06:07:30

【明報專訊】晨星數據顯示，新興市場債券基金今年以來收益表現僅次於亞洲高收益債券，其基準指數摩根全球多元新興市場債券基金指數，截至9月底回報達14.77%。過去3年，美國聯儲局加息帶來的緊張氣氛，環球商品價格的下跌，均令市場風險胃納低企，新興市場債券基金傾向防守。但目前基本因素已改變，商品價格亦反彈，而且美國加息步伐緩慢，貝萊德因此看好新興市場債券。

貝萊德早於2月初提出，持續3年的新興市場債熊市即將結束，惟當時市場普遍仍傾向低配，經歷美國加息和人民幣貶值，新興市場進入第二階段，由跌轉升，此時聯儲局剛「鷹轉鴿」，中國人民銀行出力穩定人民幣匯率，市場對油價減產協議亦有期待。然而，直到脫歐公投之後，投資者才察覺新興債復蘇，主動基金和ETF均錄得大量淨流入。貝萊德報告指，此時投資更多在於增加β（啤打值）而非α（亞爾法值），換言之，市場投資較缺乏選擇。

貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni指，投資者對新興市場債券的復蘇毫無準備，經過了早前復蘇，料新興市場債回報經歷調整後將回歸常態水平，收益維持穩定。

普遍投資者錯過新興債復蘇

摩根全球多元新興市場債券基金指數內共65個國家，貝萊德新興市場債券基金含其中的46個國家。Bettoni指，新興市場債券在防守策略下才會更傾向亞洲，當下拉丁美洲和非洲等前沿市場更具吸引力（基金投資分佈見附表）。

「零售投資者擔心美國加息和『Brexit』對新興市場資產表現的影響，然而以上因素只是藉口。實際上，機構投資者開始著重關注新興市場債市基本面，包括經濟結構性改革，政治層面的轉型，以及財政自律性，這些變化可增強新興市場債的抵禦能力。」

貝萊德現時在新興市場債的部署為高配利差（spread）低配久期（duration），基準指數和基金孳息率分別為4.81厘和5.86厘，反應基金傾向增加風險暴露，並且對新興債券市場基本面抱有較大信心，希望捕捉周期反彈。另一方面，現時通脹逐步上升，市場猜測歐洲央行（ECB）縮減量化寬鬆。為防範發達國家意外加息，基金低配其久期至4.39年，顯著低於指數的6.83年。

小心防範發達國閂水喉

正如去年底剛上任的阿根廷總統毛利西奧．馬克里，上任後積極應對通脹、抑制外國投資流出，並積極削減財政赤字，世界銀行《全球經濟展望》報告估計，阿根廷的經濟衰退將於2016年結束，2017年資本流入將不斷增強。巴西、印度和印尼等國家亦有類似政治方面的轉型以及結構改革，這些改革令貝萊德對上述市場持積極態度。

此外，油價升至每桶50美元以上，亦令部分新興市場債券基本面改善。貝萊德見到石油已在年初結束熊市，開始增加石油資產的投資，經濟高度依賴石油的委內瑞拉和俄羅斯受到貝萊德新興市場債券基金高配。摩根大通全球新興市場多元化債券指數中委內瑞拉和俄羅斯分別佔比1.98%和4.17%，而基金持有比例則分別為6.08%和5.46%。

石油熊市結束 高配委內瑞拉俄羅斯

上周，委內瑞拉國有石油企業委內瑞拉石油公司（PDVSA）延長了其2017年到期的53萬美元債券到期日，並允許債券持有者將該2017年到期的債券置換成2020年到期債券，提供其美國全資子公司CITGO控股的股份作為抵押，此外，委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅亦有公開表示其還債決心。

Bettoni認為重新安排債務，可提供更加充足可靠的抵押，加強了對債券持有者的保護，可見委內瑞拉當局償還債務的意願非常強，令市場態度更加積極。

明報記者

[姚丁鈺 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4172&issue=20161019

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