金融百變：從銀行角度看瑞聲
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GS(14)@2017-06-22 07:41:12瑞聲科技（2018）被沽空基金葛咸城狙擊，由五月初收市的次高111元，急插至5月18日停牌前的82.60元。沽空基金所述的理由，關乎瑞聲用相熟的人物公司，遮蔽成本或借貸，又可能是加大盈利，更用來混騙主要買家之一的蘋果，逃避嚴厲的勞工條款。從管理高層的答辯，第一次過於樂觀，當然過不了骨，股價繼續下跌。第二次兩名高管舉行記者招待會，詳細的解釋其中細節；較幸運的是當時有另一家基金，出面為瑞聲澄清，第二天復牌後股價大幅上揚。加上在6月內先後有兩間內地銀行，在有條件下，各同意出資100億人民幣，支持瑞聲，股價因此重返96元水平，沽空機構失敗收場。今天要探討的，是企業高管應如何應變被狙擊沽空時的策略，從銀行角度的分析最清楚。2016年度全年籌集的銀行貸款只有52億元（人民幣，下同），30億元用來償還到期的銀行貸款，派發股息13.1億元，付出的全年利息只有6,000多萬。當下的借貸率甚低，加上單是今年盈利已有40億元，年內購置物業、廠房及設備用去39.3億元，沒資產抵押貸款，現金流充足，手上現金/近現金資產39億元，營業額及盈利在過去五年內增長，紀錄正常良好，資產折舊攤銷亦正常。唯一要解釋的，是這年度流動負債增加了48億元，而流動資產則增加了44億元。加上五大買家（共佔銷售額的74%），沒有投訴，買賣運作正常。這些已經足夠成為抗拒沽空機構的理由，在市場批股集資又少，因此，復牌後上升，是正常反應。劉智傑
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[email protected]本欄逢周三刊出
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170621/20062767
陳德豪﹕騰訊瑞聲或調整20%至30%
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GS(14)@2017-12-10 20:33:31【明報專訊】又到了12月，快到了普世歡騰的聖誕節，加上今年股市暢旺 ，經濟好股市好，普遍的心情也好一些，在這種情况下，消費市道應該會不錯。根據以往的邏輯，可能會有些熱錢尋找消費股炒作一番，但今時今日，本地股份的吸引力已大不如前，內地的企業才是香港股市的主導，另外傳統的行業，如地產、金融，也不是資金最熱炒的行業，本地的消費就更不用說了。
內地企業主導香港股市
筆者上星期文章有一定的篇幅研究騰訊（0700）的估值，作了一些數據分享，似乎沒有明確表達對騰訊股價的看法。從基本面說起，騰訊前3季度的利潤高達507億元，以全年計可能接近700億元，盈利能力相當驚人。
由於騰訊的規模龐大，涉及的業務廣泛，要全面理解其賺錢的方法，對大部分人來說並不容易。簡單而言，騰訊微信有9.6億用戶，龐大的用戶數目就是市場，當你有如此龐大的市場，如果有能力維持市場的人數，從中賺錢並不是那麼困難。
騰訊最厲害的地方，不一定是創新，是其管理者的市場觸覺。 從多年前ICQ的冒起，騰訊就做了QQ，奠定了其在內地互聯網的霸主地位。 到近十年，移動互聯網成為大趨勢，WhatsApp空前成功，騰訊就做了一個比WhatsApp更厲害的通訊平台，成就了現在幾乎無人不用的微信。
單純分析其盈利能力及前景，它絕對是無懈可擊的。 而從股票估值分析，不代表投資者不願意給予50、60倍，甚至80倍的市盈率，而市場也難以估計其2018年能否在有30%至50%的盈利增長，估值不是最重要的分析方法。
上星期，我們建立了騰訊及瑞聲（2018）的淡倉，並預期它們可能從高位有20%到30%的下跌幅度。 決定下注，是基於環球科技股的趨勢轉變，首先，是美國的科技巨頭FANG，在整體股市上升的情况下獨憔悴，令我們留意到趨勢的轉變。現在愈來愈多人說：「成也騰訊，敗也騰訊。」基於騰訊今年強力上升，為恒生指數貢獻了數千點，如果騰訊真的轉弱下跌，反過來也會令到恒生指數下跌。同樣道理，騰訊或阿里巴巴的上升，也是基於全球資金流入美國牽頭的科技巨企，如果美國的科技股趨勢轉弱，騰訊怎能夠獨善其身呢？
環球科技股轉勢 騰訊難獨善其身
另外，也有一個很重要的原因，我留意到身邊所有朋友也是極度看好騰訊的股價，很多人問我什麼時候可以買騰訊，我也留意到，在騰訊下跌的過程中，愈來愈多散戶護盤，像以往散戶築起血肉長城買匯控（0005），當然我不認為騰訊會有匯控的結果，我也相信騰訊股價會在未來續創新高。而充分運用逆向思維，現在至2018年初 ，我們對騰訊的股價也不敢樂觀。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1836&issue=20171206