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現貨黃金乾坤大挪移：從西方流向東方

http://wallstreetcn.com/node/63693

外匯縱橫(14)：外匯市場101(5)：現貨市場Spot 寗零

http://notcomment.com/wp/?p=9021

唔好意思上周因去了上海，蘇杭玩無時間寫作。今次是第一次join tour去。以前都是自己和朋友fly and drive 。參加了一間主打日本韓國歐洲的五天高級旅行社，團費$1999，比起星x，美x華的$699或$1199來得貴，已經打輸數食住嘛嘛，因為油錢飛機票加住宿都唔得啦。結果又是豬仔團，70%時間給hijacked 去買茶葉，絲棉被，珍珠和所謂玉石等等。當然一定有豬仔送錢給旅行社，導遊及商家洗。有時間在旅行雜誌那邊細談！

言歸正傳，返到外匯市場的101：現貨市場Spot market

現今世界貿易上的主要貨幣單位依然為美元，大部分外匯報價都以美元為基準貨幣（base /commodity currency）， 日元，人民幣，星紙等就是計價貨幣/副位貨幣（term currency）。

例如美元/人民幣就是1美元=6.10人民幣

但於大英帝國年代，英國及其英屬地頭如澳洲及紐西蘭都以其國家貨幣為基準貨幣而美元是計價貨幣/副位貨幣(term currency)
例如如英磅/美元 就是1英磅=1.6100美元

所有報價都有差價（bid offer spead），因為做市商market maker一定要用差價來保護自己及賺錢，如果價格變動很快，市場流動性愈低，差價就會愈大。還記得筆者初入行時大部分主要貨幣的差價是50-100點子，因為每天成交量相對比現在少很多，也沒有interbank電子交易溝通，只是用電話及telex來做deals。現在的主要貨幣差價大都只有1點子左右（for institutional clients)或5點子（for retail clients)。那什麼是點子呢就要看見什麼貨幣：
1980年的美元對日元是209.00/210.00=100點子又叫1個big figure差價
2013年的美元對日元是100.00/100.01=1點子差價

1980年的英磅對美元是2.2600/2.2700=100點子差價
2013年的英國對美元是1.6150/1.6151=1點子差價

外匯保證金交易 FX Margin trading（FXMT）
好多銀行及外匯行都會提供FXMT給客戶，但他們會根據客戶的不同背景做風險評估後給予不同的保證金水平。通常保證金分為三個不同的槓桿系數：初步保證金initial margin/警戒線保證金call margin/強迫性平盤水平cut margin。比方你的槓桿系數水平是10/5/3%，那就代表：

初步保證金為10% = 你需要存入總交易額的10%才可以進行買賣。比如你要買USD100,000.00 賣日元at 101.00， 那你要存入USD10,000.00。USDJPY 如果升就會賺錢，你不用擔心保證金水平。
但如果USDJPY跌到97.00，你輸了USD5208 (101-96）x100000/96，那你的保證金只有USD10000-5208= USD4792。 你的保證金系數到了4.8%低過5%的call margin，你的客戶經理會打電話給你入錢到5%以上。
如果你不入錢，USDJPY跌到94.30時，因為你的保證金跌到USD2,895.00=2.9%你會被強迫平盤。

做FXMT要量力而為，有一些㚈匯公司可能會給你很吸引的槓桿系數如2/1/0.5%或更加低，但你想想市場少少波動你就會被斬盤。所以要三思！

筆者也有FXMT戶口，但主要是用來hedge自己的portfolio。如果你有一定的外幣投資，也可選擇做，但如果是乾抄牛河，就真的要慎重評估自己的市場知識，當心辛苦賺來的本錢給吃掉！專業的外匯traders是受過訓練，他們懂得stop loss,但一般市民就是少了這一條件。

Anyway,LUCK也是很重要的元素，所以good luck to everyone！

玩FX margin一定要小心，就像圖片中的防浪欄=stop loss limit是必要一早set定。唔係就全軍覆沒！
筆者攝於十月初日本立山途中，當大打大風，東京機場都起唔到機。

瑞士能源巨頭Mercuria接近搶下摩根大通金屬原油等現貨業務

來源: http://wallstreetcn.com/node/79242

據CNBC援引知情人士消息稱，經過數周談判，摩根大通與瑞士能源巨頭摩科瑞（Mercuria Energy ）就旗下現貨商品業務收購接近達成一致協議。收購聲明最快將於下周發布。 為完成這宗收購交易，業內預計，摩科瑞或將近乎全盤買下摩根大通現貨資產業務。該業務包括金屬倉儲、原油和天然氣供應。摩根大通旗下美國地區少數發電廠在該談判之前就已經被獨立出售。華爾街見聞曾介紹，摩根大通計劃出售的業務包括八個部門：全球原油、北美電力、北美天然氣、歐洲電力、歐洲天然氣、基本金屬、煤炭以及Henry Bath Son金屬倉庫。1月份，摩根大通將LME金屬期貨經紀業務加入了出售清單。但金屬期貨經紀業務並不包含在與Mercuria談判的現貨業務出售包中。 大宗商品現貨價格疲軟不振是摩根大通出售該業務的重要原因之一。休斯頓金融學教授Craig Pirrong稱： 看看過去二十年，銀行在大宗商品貿易方面的銷售額和收入都在下降。收入降低、成本上漲，現貨商品生意已經不再那麽有利可圖了。 此外，該行還面臨監管層愈加嚴厲的資本及其他方面要求。 2月早些時候，摩科瑞與摩根大通就收購對方旗下現貨商品業務展開排他性談判。 去年7月，摩根大通宣布將出售現貨商品業務。此前不久，摩根大通與美國聯邦能源管理委員會(Federal Energy Regulatory Commission)達成和解協議，以4.1億美元了結該委員會對其提出的電價操縱指控。 摩科瑞談判組過去幾周以來，忙於同摩根大通雇員的溝通工作，同時開展資產評估。摩科瑞為資源貿易、石油運輸和精煉加工巨頭。 目前尚不清楚摩根大通現貨商品部門數百名雇員是否將繼續受聘於摩科瑞，該部門負責人Blythe Masters是否將效力於新東家也尚無定論。

摩根大通現貨商品資產的魔咒：四任巨頭買家全部破產

來源: http://wallstreetcn.com/node/82036

摩根大通剛剛出售的現貨商品資產仿佛身中魔咒：曾令摩根大通躍升大宗商品巨頭之列，如今又將新買主Mercuria推上頂級大宗商品貿易商的寶座。但該資產的前任買家們“非死即傷”——德崇證券、德國金屬公司、安然、貝爾斯登相繼倒閉，AIG一度陷入破產危機，蘇格蘭皇家銀行巨虧。路透社為我們整理了這項資產的前世今生。 這項資產發源於上個世紀，經由數十買家的多項資產並購分拆幾經浮沈，最後匯集到摩根大通手中。實際上，摩根大通這項現貨商品資產在華爾街、甚至在全球原材料市場來說，都是數一數二的。摩根大通擁有它的方式很簡單——收購。該資產的前任買主曾經牛氣沖天：Bear Stearns和Sempra Commodities，他們的中文名字分別是貝爾斯登和桑普拉。 Sempra Commodities是由蘇格蘭皇家銀行與美國桑普拉能源(Sempra Energy)合資建立的大宗商品業務機構。摩根大通憑借此交易躋身大宗商品巨頭行列，與高盛、摩根斯坦利及巴克萊資本等處於同一級別。 貝爾斯登則是一家擁有85年輝煌歷史的老企業，始建於1923年。作為全美第五大投行，貝爾斯登挺過了1929年美國歷史上最為嚴重的大蕭條時期，卻倒在了2008年金融危機的狂風暴雨中。更令人瞠目的是，從紐約聯儲和摩根大通宣布向貝爾斯登提供應急資金，到16日摩根大通宣布收購計劃，前後連3天時間都不到，是華爾街史上罕見的閃電交易。 摩根大通最重要的資產則是從“灰燼中扒出來”的：基本金屬業務原本屬於瀕臨倒閉的德國工業巨子——德國金屬公司(Metallgesellschaft AG)。德國金屬公司比貝爾斯登還要資格老，它是LME交易會員，也是當時全球規模最大的現貨及期貨金屬業務巨頭，有著114年歷史，其曾經的股東包括科威特艾米爾王族、德意誌銀行、德累斯頓銀行、奔馳汽車等。 路透社將摩根大通現貨商品業務的歷史制作成了時間軸： 四家巨頭經手，後全部倒閉 19世紀80年代——當時的華爾街垃圾債券“統治者”德崇證券（Drexel Burnham Lambert ）挺進現貨能源領域，招募並組建了一支團隊，其中就有未來的桑普拉能源創始人David Messer和Frank Gallipoli。 1986年——德國金屬公司接手英國倉儲公司Henry Bath & Sons。2013年，Henry Bath & Sons從美國巴爾的摩至韓國釜山共運營著72個金屬倉庫。 19世紀90年代——1990年2月，德崇證券申請破產清算，美國國際集團（AIG）收購了其能源業務。 1997年——AIG將旗下能源業務轉賣給Pacific Enterprises和Enova Corp。之後這兩家百年老企業合並，組建了桑普拉能源。 2000年——德國金屬公司從1993年底開始出現問題，公司元氣大傷，運作維艱。2000年，安然公司（Enron）買下了德國金屬公司，連帶著將Henry Bath & Sons倉儲公司收入囊中。 安然倒塌，其他公司接盤 2002年——安然公司轟然倒下，部分資產被拍賣，桑普拉能源接手其金屬資產。 2002年——安然的能源業務由瑞銀集團接手。 2004年——桑普拉能源（Sempra Energy Trading ）更名為桑普拉商品（Sempra Commodities）。到了2005年，這家公司為母公司支撐起超過一半的凈營收。2007年，其收入接近5億美元。 2005年9月——通過與美國最大的獨立電力生產商Calpine Corp.成立合資企業CalBear，貝爾斯登開始插手能源領域。但6個月之後，這筆交易以貝爾斯登的退出而宣告終結。貝爾斯登則繼續在電力和天然氣市場擴張版圖。 2006年11月——貝爾斯登購買了私營電廠Delta Power。 2007年5月——貝爾斯登大宗商品部門購買了電力交易席位，並與Williams Cos簽訂了天然氣和電力合約。 摩根大通的並購狂歡 2008年3月——摩根大通收購了貝爾斯登及其能源資產。當時貝爾斯登因次貸危機出現巨幅虧損。 2008年4月——蘇格蘭皇家銀行控股桑普拉商品，組建成蘇格蘭皇家銀行桑普拉商品公司。 2009年2月——摩根大通收購了瑞銀集團全球農產品業務和加拿大能源部門。2008年全年，瑞銀凈虧損額高達170美元。 2009年11月——蘇格蘭皇家銀行桑普拉商品集團因大幅虧空，宣布出售51%的股份，以換取政府救助。 2010年7月——摩根大通收購了蘇格蘭皇家銀行桑普拉商品集團旗下的全球原油和金屬業務，外加歐洲天然氣和電力部門。 2010年10月——摩根大通購買了North American的天然氣部門，以及蘇格蘭皇家銀行桑普拉商品集團旗下的電力交易部門。 2012年6月——摩根大通將金屬精礦業務轉賣給了Freepoint Commodities。 2013年7月——基於監管和保證金壓力，摩根大通宣布出售旗下現貨商品業務部門。 2014年2月——Mercuria與摩根大通展開排他性談判，欲收購對方現貨商品資產。 2014年3月19日——如你所知，Mercuria成功買下摩根大通現貨商品資產，成為它的新主人。

摩根大通現貨商品業務以35億售予瑞士能源巨頭Mercuria

來源: http://wallstreetcn.com/node/79242

摩根大通周三發布聲明稱，將作價35億美元將旗下現貨商品部門出售給瑞士能源巨頭Mercuria。此宗全現金交易預計將在今年第三季度完成。 這宗交易涉及一家較大規模的北美能源企業，該企業擁有一個靠近加拿大油砂的巨大儲油罐、天然氣和電力交易業務，以及與一家美國東海岸大型精煉廠之間的供應和交易協議。油砂是富含天然瀝青的沈積砂，世界上85%的油砂集中在加拿大阿爾伯塔省北部地區。 此前，《華爾街日報》報道稱在該筆交易中，摩根大通的估價在33億美元。 摩根大通原油和金屬現貨業務是華爾街實力最強大的團隊之一。 此前，華爾街見聞網站曾提到，為完成這宗收購交易，業內預計，摩科瑞或將近乎全盤買下摩根大通現貨資產業務。該業務包括金屬倉儲、原油和天然氣供應。摩根大通旗下美國地區少數發電廠在該談判之前就已經被獨立出售。華爾街見聞網站曾介紹，摩根大通計劃出售的業務包括八個部門：全球原油、北美電力、北美天然氣、歐洲電力、歐洲天然氣、基本金屬、煤炭以及Henry Bath Son金屬倉庫。1月份，摩根大通將LME金屬期貨經紀業務加入了出售清單。但金屬期貨經紀業務並不包含在與Mercuria談判的現貨業務出售包中。 大宗商品現貨價格疲軟不振是摩根大通出售該業務的重要原因之一。休斯頓金融學教授Craig Pirrong稱： 看看過去二十年，銀行在大宗商品貿易方面的銷售額和收入都在下降。收入降低、成本上漲，現貨商品生意已經不再那麽有利可圖了。 此外，該行還面臨監管層愈加嚴厲的資本及其他方面要求。 2月早些時候，摩科瑞與摩根大通就收購對方旗下現貨商品業務展開排他性談判。 去年7月，摩根大通宣布將出售現貨商品業務。此前不久，摩根大通與美國聯邦能源管理委員會(Federal Energy Regulatory Commission)達成和解協議，以4.1億美元了結該委員會對其提出的電價操縱指控。 摩科瑞談判組過去幾周以來，忙於同摩根大通雇員的溝通工作，同時開展資產評估。摩科瑞為資源貿易、石油運輸和精煉加工巨頭。 目前尚不清楚摩根大通現貨商品部門數百名雇員是否將繼續受聘於摩科瑞，該部門負責人Blythe Masters是否將效力於新東家也尚無定論。

摩根士丹利殺入天然氣現貨業務 開建天然氣出口設施

來源: http://wallstreetcn.com/node/107536

據路透社獨家消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）已經悄然提交計劃，要建造和運營美國首批壓縮天然氣出口設施的其中之一。這是該公司重返現貨大宗商品市場的第一個跡象，盡管他們將現貨原油業務出售。

該公司5月向美國能源部化石能源辦公室提交了一份23頁的申請，概述了在德州Freeport港附近建設、擁有並運營天然氣壓縮和集裝箱裝運設施的計劃。該設施計劃每年出口600億立方米壓縮天然氣(CNG)。

雖然項目規模小於大型的液化天然氣(LNG)項目，但突顯出摩根士丹利利用自身地位的能力。摩根士丹利是可以擁有和運營原材料制造、存儲和運營設施的兩家華爾街銀行之一，另一家是高盛 。

這也展現了出口國內廉價天然氣的一種靈活、新穎的方式。美國利用壓裂技術革命生產的天然氣數量創下紀錄高位，可以出口到加勒比國家替代石油進行發電。

知情人士透露：“在美國你可以用4美元的價格來收集天然氣，再用1美元來運輸和氣化，成本就是5美元，但是售價可以超過20美元，所以非常有利可圖。”

根據申請文件，摩根士丹利計劃將壓縮天然氣出口到多米尼加、巴拿馬、危地馬拉、薩爾瓦多、洪都拉斯和哥斯達黎加，美國與這些國家都有自由貿易協議。摩根士丹利的申請此前未被媒體報道。

摩根士丹利的發言人拒絕對申請文件之外的內容置評。

熟悉該計劃的消息人士估計，建設的成本介於3000~5000萬美元之間，而且對於接收方的投資需求達到最小化。絕大多數支出用於購買數以千計、運輸天然氣的集裝箱。

根據申請文件，自項目獲批之後，摩根士丹利將需要12個月完成工廠建設。

申請企業名稱為Wentworth Gas Marketing LLC，註冊地在特拉華州，該公司在紐約帕切斯也有辦公地址，這也是摩根士丹利大宗商品集團Morgan Stanley Capital Group的地址。

不過，目前摩根士丹利正在出售現貨石油資產，因為美聯儲在審查銀行參與大宗商品市場的情況。對一些監管機構而言，現貨大宗商品代表著巨大風險：如果運營方面出了問題，比如海上鉆井發生漏油，有可能嚴重影響信譽，沖擊銀行股價，動搖銀行穩定性，進而影響到整個金融體系。

強勢美元推低貴金屬 現貨白銀創4年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208876

周二美元指數再創新高突破86大關導致現貨黃金和白銀遭遇顯著拋壓。白銀盤中跌幅超過2%，刷新自2010年6月以來新低至17.08美元/盎司。現貨黃金同樣跌幅超過1%，最低見於1204.3美元/盎司。

在美國經濟逐漸向好的背景下，市場對於美聯儲加息的擔憂正在不斷提升。此前受到寬裕流動性支持的貴金屬在避險需求消失之後走勢更為沈重。

與此同時，日內公布的歐元區9月CPI數據年率增幅僅有0.3%，為2009年10月以來最低。該數據引發投資者對於歐洲央行全面QE的預期加強，歐元大幅走低幫助美元指數一路向北。過去幾周以來美元指數和貴金屬都保持了十分明顯的逆相關性。

現貨黃金日內最低見於1204.3美元/盎司，距離年內低位1203.3美元/盎司和1200整數關口僅一步之遙。

現貨白銀則刷新自2010年6月以來新低至17.08美元/盎司，連續第三月收低幾無懸念。

輝立期貨的投資分析師Howie Lee認為美聯儲已經明確及早升息的意向，並且烏克蘭沖突各方達成脆弱的停火協議，目前鮮有因素能夠阻止黃金跌勢。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

為何美國原油期貨與現貨市場出現背離？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209041

路透社報道稱，當前，美國原油期貨和現貨市場出現背離：原油現貨表現強勁。而期貨價格逐步下挫，WTI主力合約甚至跌破了90美元/桶，為五年來罕見景象。

在紐約和倫敦原油期貨市場，大型基金和投機者已相當看空原油期貨前景，因為中國和歐洲的需求看起來正愈加疲軟，而伊拉克和利比亞的出口量則穩步攀升，美元也處於強勢區間。

自6月中旬以來，WTI油價累計下挫17%，上周四甚至跌至每桶88.18美元。布倫特原油自6月來已下跌逾20%，而6月時曾升至九個月高位115.71美元。高盛預計，布倫特原油期貨中期底部在每桶90美元。

現貨市場則是另一番景象。在美國德克薩斯州第一大城市休斯頓和加拿大能源中心Calgary，業內長久預期的市場崩潰並未在這兩個現貨原油交易中心出現。相反，從加拿大到墨西哥灣區的現貨原油價差持穩，甚至在煉廠需求強勁的時候還比期貨價格高一些。

這在很大程度上都要歸結於美國煉廠。今年以來，他們大幅擴張產能，且程度遠超預期。煉廠今年的原油消耗速度是十幾年來最快的——美國大量廉價的頁巖油和創紀錄的燃料油出口使得精煉業務非常有利可圖，刺激著煉廠大量吸收國內原油並開足馬力進行油品精煉。這支撐了美國本地現貨油價，迫使國外競爭者削減產能，令國際油價受到沖擊。

最近，投機資金正爭相了結頭寸。來自美國交易場所的數據顯示，自6月以來，美國原油期貨投機者們已將創紀錄的凈多頭頭寸削減近半。

其中的一些資金可能屬於空頭回補。華爾街見聞9月初曾提及，當時原油期貨市場轉為遠月合約高於近月合約的期貨升水結構，交易商趁機大肆囤油，進行無風險套利。

按照華爾街見聞當時提及的無風險套利模式，假定當時的原油價格為90美元/桶，三月後的期貨價格為100美元/桶。那麽：

如果三個月後(或者執行時間內)原油價格遠低於100美元/盎司的話，投資者可以回補空單並鎖定盈利。

如果三個月後(或者執行時間內)價格升破了100美元/盎司的話，投資者需要做的就是將實物原油沖銷即可。

這也正是為何交易商會選擇大規模囤油。倫敦石油咨詢機構Energy Aspects當時預計，約有5000萬桶石油采用海上浮式儲存，為五年以來的最高水平，它們散布在南非薩爾達尼亞灣至亞洲之間。

現貨和期貨市場分歧是很正常的現象。期貨交易者更傾向於將目光聚焦在更為宏觀的供應風險，比如OPEC成員國伊拉克政局不穩；而現貨交易商則對地緣政治風險事件反應不那麽敏感，但一條原油運輸管道的開通或者安全則牽動著他們的神經。

如今的原油期貨和現貨市場背離正如分析師們所說：只有沙特或OPEC整體削減產出才會去除市場多余的產能。

北達科他州出產的貝肯原油（Bakken crude）價格約比WTI基準油價低4.40美元/桶，與一年前的10美元的價差相比，它明顯出現了大幅上升。路易安納州輕質原油則從3月開始就與WTI的價差保持在3美元左右。通常在冬季會價格大跌的加拿大Western Canada Select重質油當前甚至處於14個月高位。

與此同時，WTI原油價格與布倫特油價的價差則於上周五（10月3日）收窄至1.5美元，為2010年以來的最小差距。

一位高級原油交易員表示：

北海原油肯定過剩了。但是，程度趕不上美國。

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現貨金價上漲 中國大媽返場？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210527

黃金的投資需求偏低，但金價逼近四年新低刺激了現貨黃金的買家，現貨黃金、白銀、鉑金和鈀金集體走高。

據彭博統計，昨日上海市場現貨黃金價格與倫敦金價的溢價創五周新高。同日，全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust持倉連續第五日下滑，降至至少2008年9月以來最低水平。截至今日9點30分左右，新加坡市場現貨金價漲至每盎司1157.30美元，昨日曾跌至每盎司1147.46美元，本月7日還曾跌至每盎司1132.16美元，創下至少2010年4月以來新低。

中信期貨分析師Zhu Runyu在今日發布的報告中寫道，現貨黃金的需求通常會在金價下跌時增加。隨著空頭平倉，金價可能出現小幅反彈，但金價的下行趨勢仍會持續，因為美國將會加息。

市場預計美國經濟好轉將促使美聯儲明年開始加息，推升借款成本。受此預期影響，今年期貨黃金價格下挫3.9%，彭博美元現貨指數升至五年新高。今日上午9點30分左右，現貨白銀、鉑金和鈀金的價格分別上漲0.7%、0.3%和0.5%，漲至每盎司15.7129美元、每盎司1202美元和每盎司766.50美元。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）周度持倉數據顯示，截至11月4日一周，對沖基金等大型機構投資者看多美元的情緒繼續升溫，對黃金依舊看空。當周投資者繼續削減黃金多倉，COMEX黃金凈多倉位較此前一周減少2.5225萬份合約，黃金空倉增加14%，一個月來首次增長。

上月底美聯儲發布的貨幣政策會議聲明表達了對美國經濟複蘇的信心。路透近日公布的調查顯示，19家華爾街一級交易商之中，14家預計，美聯儲將於明年6月以前加息。分析師也認為，市場低估了美聯儲收緊貨幣的力度。

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歐洲現貨鋁升水創17年最大跌幅

來源: http://wallstreetcn.com/node/214639

研究機構Harbor Aluminum表示，近三個月歐洲地區鋁升水降幅創下至少17年來最高。去年11月時鋁升水報425-445美元，而本周的最低報價見於250美元。

Harbor Aluminum總經理Jorge Vazquez表示，本周四鋁升水降至每噸300美元，一些賣價甚至低見250美元，而11月25日時鋁升水報425-445美元。三個月來降幅創下1998年有數據統計以來最高。

一位倫敦交易商則稱，“鋁升水大幅下滑令市場人士較為驚慌，因為沒有人知道鋁升水會跌至何種程度。這也是今年以來，鋁升水首度下滑且跌勢迅速。”

隨著中國鋁半成品出口攀升、區域需求低迷且此前被融資交易鎖定的供應開始進入市場，歐洲地區的現貨鋁升水已經自紀錄高位大幅下滑，這或將成為歐洲鋁升水走向的一個轉折點。

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