安倍“背水一戰”：推遲上調消費稅 解散國會提前大選

日本首相安倍晉三在今天的新聞發布會上宣布，將延遲提高消費稅18個月，並解散國會眾議院，提前舉行大選。

日本原定於2015年10月第二次上調消費稅至10%。如延期，則意味著在2017年4月上調消費稅。安倍提到，將於11月21日解散議會。

他稱，日本的經濟增長並未回到正軌上，如期上調消費稅將令日本脫離通縮變得艱難。他指出，不會放棄實現財政整固的努力，將堅持基本預算平衡的目標。

三季度日本經濟意外萎縮1.6%，繼二季度大幅收縮7.3%以來連續兩季度出現負增長，日本經濟已經陷入了衰退。

此前是否推遲上調消費稅爭議不斷，財政部長、經濟大臣以及央行行長均反對此舉，日本已經負債累累，必須要靠加稅緩解財政壓力，反對者認為推遲將令投資者將不再信任日本政府，而支持者稱經濟萎縮的程度超過預期，如期加稅會令日本經濟陷入泥潭。

有評論稱，突然宣布解散眾議院將使在野黨們來不及應對大選，因此對於安倍領導的執政黨議員們來說十分有利。

在這次的發布會上，安倍還提到，如果自民黨和公民黨的聯盟在選舉中失去多數席位，他將辭職。

稍早前還有日媒提到，日本政府擬實施2-3萬億日元的經濟刺激計劃。今天下午，日本經濟大臣甘利明稱，希望盡快完成刺激措施方案。

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安倍推遲加稅 日本企業不領情？

對於日本商界而言，安倍選擇推遲上調消費稅的決定可謂有人歡喜有人愁。然而即便不是真心認同這個結果，但是至少短期來看，所有人也只能被迫接受這個決定。

日本財政部和多位商界領袖此前均公開表示應該如期將消費稅從8%上調至10%，以避免日本財政狀況出現進一步的惡化。不過在安倍最終決定公布之後，他們都選擇站在了首相這一邊——至少在表面上如此。

東麗集團主席Sadayuki Sakakibara表示，“安倍晉三在“全面審視經濟”之後做出了一個艱難的抉擇。不過政府還需要完成財政改革的承諾，才能讓投資者對整個國家的經濟前景充滿信心。”

三菱UFJ金融集團的主席Nobuyuki Hirano認為，“為了提振經濟，政府可能不得不暫緩上調消費稅。但是保持財政紀律十分重要，同時2017年必須上調消費稅。”

Sakakibara和Hirano此前均支持按計劃在明年10月上調消費稅。他們相信日本央行的刺激計劃將抵消消費稅影響，而4月加稅的負面影響並不會對經濟增長造成太長久的壓力。

7-11母集團Seven & I Holdings主席Toshifumi Suzuki則更認同安倍的決定。他稱，“4月上調消費稅已經對經濟造成了下行壓力，如果按期再次上調的話，將影響消費信心並導致通縮。不過政府的第三支箭——結構性改革，必須得到嚴格執行，才能幫助經濟真正出現增長。”

不過對於中小企業而言，他們顯然並不是十分滿意。日本中小企業聯合會周二直言，“4月加稅的影響將很快過去，沒有任何理由延遲加稅，這將導致政府在社會福利、養老等方面的資金面臨短缺。”

連鎖型餐館Pepper Food Service老板Yasuhiro Tachikawa的情況可能最能代表非出口型小企業的窘境。Tachikawa表示，“過去幾個月來，進口食品的價格已經大幅飆升。我們不得不采取漲價的方法來應對。如果日元繼續擴大貶值的話，我們就會有大麻煩了。”

日本首相安倍晉三周二宣布，將延遲提高消費稅18個月，並解散國會眾議院，提前舉行大選。

日本原定於2015年10月第二次上調消費稅至10%。如延期，則意味著在2017年4月上調消費稅。安倍提到，將於11月21日解散議會。

三季度日本經濟意外萎縮1.6%，繼二季度大幅收縮7.3%以來連續兩季度出現負增長，日本經濟已經陷入了衰退。

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【專欄】安倍經濟學再度面臨困境——點評安倍推遲上調消費稅

本文作者為華泰證券首席經濟學家俞平康，授權華爾街見聞發表。

事件簡述：

11月17日公布的日本三季度GDP數據不及預期，初值環比年化增速下滑1.6%（預期增加2.2%），前值下修為萎縮7.3%。由於4月上調消費稅後，經濟情勢再度惡化，安倍政府於今天（18日）的議息會議後，宣布將第二輪消費稅上調時間由2015年10月推遲到2017年4月，並提前進行大選。

要點總結：

數據分析：

日本政府的政府負債率已超過200%且仍在上升，為全球最高。為緩解公共債務壓力，安倍政府在今年4月將消費稅率從5%上調至8%，但該舉措對經濟的負面沖擊遠超預期。經季調後的今年二季度GDP環比折年率大幅下滑7.1%，主要原因正是上調消費稅導致家庭消費和企業投資大幅減少。1997年的慘痛教訓歷歷在目，推遲下輪上調時間是當前最佳權宜之計。

對中日雙邊貿易的影響：

年初以來，受實體經濟複蘇不力、以及上調消費稅對個人消費的打壓影響，中日之間的外貿同比增速一路跌落。預計本輪推遲上調消費稅只能起到緩解消費緊縮的作用，隨著QQE剛推行時的“財富增加”假象消散，我國對日貿易增速仍將處於低位；這對日本的進出口貿易打擊很大。但日本在我國對外貿易中總量的占比位於歐盟、美國之後，僅占總量的7%。即使雙邊外貿受日本低迷消費的限制，對我國經濟的影響也有限。

安倍政府面臨的財政與貨幣政策悖論：

如果如期上調消費稅使實體經濟再度陷入衰退，QQE推行以來積累的政策信心將垮塌，意味著安倍政府的“新經濟”破產。但推遲上調的話，那麽政府負債過高的問題仍然得不到解決，財政將陷入困境。日本央行一方面在4月份以來的各次議息會議上表示“上調消費稅的影響正在消退”、“經濟溫和複蘇”、“個人消費仍富有彈性”以安撫市場情緒，一方面又倉促出手擴大QQE規模，並延遲下輪消費稅上調。這說明當局自己對QQE的政策效果缺乏信心。這反映了安倍政府現行的財政與貨幣政策組合的內在沖突，是我們在之前點評中曾提到的日本面臨的結構性問題之一。

形勢評述：

在推遲上調消費稅問題上，安倍先後與最大在野黨——民主黨、財政大臣麻生達成了一致。我們認為，從安倍的政治訴求上來看，延遲增稅不過是又一輪“拿青春賭明天”的押註，寄希望於QQE的推進能帶來真實消費、投資的上升，進而拉動實體經濟複蘇。另據日媒報道，日本政府擬實施2~3萬億的後續財政刺激計劃。“財政赤字貨幣化”已成為日本結構性改革路上難以擺脫的枷鎖。

詳細分析：

日本的政府負債率逐年上升，已超過200%，為全球最高。日本在當前仍然堅持著一方面大舉發債、一方面由政府出面，在QQE政策框架下大量買入國債的思路，實質上是“財政赤字貨幣化”。但如果財政困境延續，一旦市場認為其償債能力出現問題，日債被投資者拋售，將造成整個國債市場的崩盤。因此依靠增發國債來填補財政赤字的手段不具有可持續性。

日本政府上次上調消費稅可以追溯到1997年。當時在亞洲金融危機背景下，為改善政府收支，時任首相橋本龍太郎將消費稅由3%上調到5%，結果當年的GDP年化季率下跌3.7%，據測算對經濟造成的損失高達1280億美元，橋本也由於決策失誤黯然下臺。從歷史經驗看來，上調消費稅雖然能提高單項稅收（見圖4中紅線的跳點），但對總體稅收卻有顯著的打壓作用。這說明試圖依靠提稅來增收的直接目的也無法達成。

為改善財政收支、緩解公共債務壓力，安倍政府在今年4月將消費稅率從5%再上調至8%（97年以來首次上調）。雖然已經預計到它的負面影響，但實際推行後對經濟的沖擊仍然遠超預期。今年二季度，經季調後的GDP環比折年增速為-7.1%，創2011年一季度以來最低值，主要原因正是上調消費稅導致家庭消費和企業投資大幅減少。二季度的弱勢數據、以及1997年上調消費稅的慘痛教訓敲響了警鐘，安倍政府因此開始猶豫是否推遲下輪上調時間。

我國是日本最重要的貿易夥伴，兩國間的總貿易額幾乎相當於日本和美國、歐盟的貿易額之和。從年初以來，受實體經濟複蘇不力、以及上調消費稅對個人消費的打壓影響，中日之間的外貿同比增速一路跌落，目前在零點徘徊。預計本輪推遲上調消費稅只能起到緩解消費收縮壓力的作用，QQE剛推行時帶來的“財富增加”假象已經消散，我國對日外貿仍將處於低位。這對日本進出口的打擊是很大的。但相對的，日本在我國對外貿易中總量的占比卻位於歐盟、美國之後，僅占總量的7%。因此即使雙邊外貿受日本消費低迷的限制，對我國經濟的影響也有限。

安倍政府面臨的財政與貨幣政策悖論：之前QQE的意外擴容已經在日本政府內部引起了相當的爭議。量化寬松是建立在寬松貨幣能夠真正幫助實體經濟複蘇的基礎上，如果實體經濟複蘇進程確實符合預期，那麽上調消費稅以緩解國家財政壓力就是恰當的。日本央行一方面在4月份以來的各次議息會議上表示“上調消費稅的影響正在消退”、“經濟走在溫和複蘇的軌道上”，一方面又倉促出手擴大QQE規模，並傳出可能延遲上調消費稅的消息。這說明當局對QQE的政策效果缺乏信心。如果如期上調消費稅使實體經濟再度陷入衰退，QQE推行以來積累的政策信心將垮塌，意味著安倍政府的“新經濟”破產。但如果推遲上調的話，那麽政府負債過高問題仍然得不到解決，財政將陷入困境。

這反映了安倍政府現行的財政與貨幣政策組合的內在沖突，也是日本政府面臨的最重要的結構性問題之一。

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債市劇烈波動 中國4天內至少368億元債券取消或推遲發行

彭博新聞社在對上海清算所、中國債券信息網和中國貨幣網上的公告進行統計後發現，截至今天中午12點，中國銀行間債市在12月8日至12月11日的4天內，累計至少近368億元人民幣的短融券、中期票據和金融債被取消或推遲發行。

以下為取消或推遲債券發行的企業及公布的原因：

中糧信托稱，由於近期債券市場波動顯著，利率不斷上行，為確保順利發行，決定推遲原定於12月10日招標、由國開行發起的102.362億元“第八期開元鐵路專項信貸資產支持證券”的發行。

國家電網公司稱，由於近日債市波動顯著，利率上行幅度較大。為合理降低發行利率，控制融資成本，公司推遲原定於12月10日簿記建檔的100億元企業債發行。

中國國家開發銀行稱，根據當前市場形勢，取消12月9日增發7年期固定利率金融債券40億元。

中國商用飛機有限責任公司稱，鑒於發行期間市場利率波動較大，公司擬推遲12月10日40億元超短融券的發行。

山東鋼鐵集團有限公司稱，鑒於近期市場變化，公司擬推遲原定於12月9日簿記的30億元超短融券的發行。

上海上實（集團）有限公司稱，由於資金安排計劃和市場利率情況發生變化，公司決定取消原定於12月9日簿記的20億元中票的發行。

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希臘大選或致歐洲央行推遲全面QE

本月22日，歐洲央行將召開貨幣政策會議。上周五歐洲央行行長德拉吉強烈的寬松傾向言論令一些分析師預計，歐洲央行可能最早在這次會議上決定啟動購買歐洲國家債券的全面QE。有些分析人士認為，由於歐洲央行會後第三天、即本月25日希臘就要舉行大選，歐洲央行可能推遲QE，或者只推出範圍有限的QE措施。

獨立研究與顧問機構OMFIF的聯合創始人兼董事總經理David Marsh就持有以上後一種觀點。他列舉了歐洲央行可能推遲全面QE的幾個理由：

1、央行通常很少在臨近重大選舉時采取貨幣政策的行動。

2、在希臘大選結果出爐後，無論哪種購買希臘債券的QE項目，都可能給歐洲央行帶來不可接受的損失。希臘民調中獲得支持率最高黨派是極左翼政黨Syria，該黨很可能未來主導希臘新政府。而該黨領導人Alex Tsipras稱，選舉後希臘要減計大部分外債，其中無疑會包括歐洲央行的持倉。

3、如果歐洲央行推行將希臘債券排除在外的歐洲國家債券購買項目，會給希臘債券留下“汙點”，引發市場拋售希臘債券。這是歐洲央行希望避免的後果。

因為葡萄牙、愛爾蘭、西班牙這些國家和希臘一樣曾經備受歐洲債務危機打擊，這些國家信用評級較低，歐洲央行對希臘債券的“歧視”可能使市場的偏好局限在評級較高的債券，葡萄牙等國的國債與歐元區核心國家的利差會擴大，融資成本增加，葡萄牙等國此前彌合債務危機打擊創傷的努力都將化為烏有。

歐洲央行首席經濟學家、該央行執行委員會委員Peter Praet此前接受德國日報Börsen-Zeitung采訪時曾表示，理論上歐洲央行可以只買評級最高的歐洲國家債券，或者允許每家成員國的央行各自購買債券。

但就連Praet本人也承認，如果歐洲央行決定只購買最高評級的AAA級債券，這將大幅增加這類債券的需求，德國還會反對。

Marsh指出，僅購買最高級債券的做法會破壞歐盟的團結，會出現法國是否應被視為與德國和荷蘭同等AAA級借款方的爭議。而且，經濟實力本已較強的歐元區核心國家利率會走低，經濟狀況較困難的邊緣區國家利率會走高，他們的處境更艱難，歐元區內部分化更嚴重。這與歐洲央行提振整個地區經濟的初衷背道而馳。

至於各國央行自負風險買債券，Marsh認為，可能德國只會象征性地參與，但那不會減少德國國債的需求，反而會增加這類需求。因為德國以外國家的債券持有者會趁機拋售，轉而購買德國債券。這樣的結果也是德拉吉想避免的。

無論怎樣，只要在希臘選舉前采取行動，歐洲央行都會陷入困境。所以Marsh預計，歐洲央行應該會希望盡量保持中立。

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為何歐洲萬億QE不會使美聯儲推遲加息？

昨日歐洲央行行長德拉吉公布了逾萬億歐元購買債券的QE項目。一些投資者開始猜測，美聯儲的加息時間可能比市場預期的今年年中還晚。因為其他央行的大寬松會推升美元匯率、傷害美國經濟。但美國財經新聞網MarketWatch的全球述評編輯Rex Nutting認為這種預測有誤，美元走強代表美國經濟增長強勁，歐洲央行的QE不會導致美聯儲推遲加息。

高盛經濟學家最近分析認為，美元升值一年內至少會讓美國GDP增長下降0.5個百分點。但如果美國經濟增長強勁，美聯儲幾乎沒有理由過於擔心美元的這種負面影響。高盛列出四大影響因素：

美國有經濟增長更強勁的前景；預計歐洲和其他地區傾向於貨幣寬松；國際油價下跌；全球經濟增長將更疲弱。

Kris Dawsey認為，美聯儲會預計，以上因素對美國增長前景的綜合影響較為中性。

上述觀點與美聯儲此前公布的看法一致。去年12月美聯儲貨幣政策會議的會議紀要顯示，聯儲決策者認為，經濟下行的風險幾乎完全平衡了上行風險。

Nutting指出，美元上漲的一個原因就是，在國際能源價格下跌推動下，美國經濟形勢好轉。換言之，如果美國經濟增長下滑，美元就不會走強。

而且，歐洲和日本的QE迄今為止還算成功，這兩大美國貿易夥伴的利好又會消除美國經濟的一重下行風險。

在本周公布的報告中，IMF大幅下調全球增長率預期，降幅為三年來最大。盡管美元持續上漲，IMF仍將今明兩年美國的經濟增速預期上調至3.6%和3.3%。下圖可見2008年以來美國GDP年化增長率。

美元上漲的另一個原因是市場預期歐洲、日本等其他地區推行貨幣寬松。過去投資者一直因為其他地區推出QE的傳聞買入美元，本月瑞士央行和加拿大央行的意外行動只是讓他們更相信，除了美國會逐步轉向收緊貨幣，全球其他地區都會保持貨幣寬松。

Nutting進一步指出，對於美元走強，美聯儲最擔心的不是傷害美國經濟，而是影響通脹上升。

過去三年，不計能源的美國服務業價格通脹從2.2%升至2.7%，其中房租、車險、大學學費和醫療費用都未下降。這種進展符合美聯儲預期。今後這類占CPI約58%的價格通脹也不會因為美元走高突然下跌。下圖可見不計能源服務在內的CPI同比增長變化。

如果今年美國經濟增速可觀，就業增長持續強勁，可能美國薪資最終會開始回升，就像上世紀90年代末那樣。當時是幾十年來頭一次在美元走強時美國實際中位薪資水平上漲，而且失業率較低。雖然不能保證重演那一幕，但這是美聯儲期望的最佳結局。總之，歐洲的QE不會迫使美聯儲推遲加息。

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雙色球推遲開獎被疑造假 民政部回應

1月25日晚間，坐在電視機前等待收看“雙色球”直播開獎的彩民們驚呆了。

據人民網消息，1月25日21時30分，中國教育電視臺1頻道本來應該視頻直播雙色球第2015011期開獎，但該時段卻一直在播放廣告，最後在沒有事先預告的情況下突然取消本期的雙色球開獎。

當時，對於“爽約”播出雙色球開獎一事，中國教育電視臺並未給出具體原因。不過，當日21點54分，中國福利彩票發行管理中心唯一指定網絡信息發布媒體——中彩網官方微博先發表名為“緊急通知”的微博，稱“由於銷售數據通訊傳輸故障，導致本期雙色球搖獎無法按時進行，待故障排除後再在公證員的監督下進行開獎”。

而晚上11點40分左右，中彩網微博公布了雙色球15011期的中獎號碼，宣稱“2014年雙色球5億元派獎最後一期開獎，雙色球15011期”，中獎號碼為“紅球14、4、15、18、17、20，藍球15，幸運藍球12”。

雙色球由中國福利彩票發行管理中心統一組織行，2003年2月16日起在全國聯網銷售，目前在每周二、四、日晚21時30分開獎。值得註意的是，本期直播的雙色球為第15011期，也是“雙色球5億派獎”的最後一期。“5億派獎”是雙色球上市11年來規模最大的一次派獎活動，總金額達到5億元。

對此，福彩官網於26日給出情況說明，開獎延遲是因為重慶福彩銷售系統在數據匯總過程中，出現數據索引異常，未能及時完成數據匯總和數據傳輸，導致無法統計全國銷量，故雙色球第2015011期搖獎未按時進行，推遲到23:20故障排除後，在公證員的監督下進行了開獎。

此次突發事件遭網友非議，更有媒體直斥“雙色球疑造假”。中彩網表示，若從政策法規方面冷靜、謹慎的來看待此次突發事件，其實福彩中心在遇突發事件後，是在按章程法規辦事，並在隨後及時排查且發布公告說明情況。

據《彩票管理條例》第三章第二十二條對開獎做出相關規定：彩票發行機構、彩票銷售機構應當確保彩票銷售數據的完整、準確和安全。當期彩票銷售數據封存後至開獎活動結束前，不得查閱、變更或者刪除銷售數據。

“如果銷售數據未能按時匯總、封存，彩票中心是不能開獎的，而福彩在此次突發事件中正是按照此條規定，對開獎進行了延遲處理。”福彩方面強調。

此外，民政部辦公廳副主任陳日發也於今日上午在新聞發布會上回應昨日晚間福利彩票“雙色球”未按時開獎事件。

陳日發表示，2015年1月25日晚，由於重慶福彩銷售系統在數據匯總過程中出現數據索引異常，導致2015011期雙色球搖獎未按時進行。實況錄像已於26日1時30在中國教育電視臺播出。

對此，彩票業內的知名專家程陽對騰訊財經指出，對於開獎時間因技術問題延遲，民眾大多表示理解，但是問題產生之後，彩票管理部門沒有及時地根據預案做出補救措施，暴露出了中國彩票行業管理不規範，開獎預案不足等問題。

華爾街日報：上海迪士尼推遲至2016年上半年開園

《華爾街日報》援引知情人士稱，上海迪士尼樂園開園時間由原定的今年年底延至2016年上半年，凸顯娛樂巨頭迪士尼公司在中國的艱難之路。

上海迪士尼是迪士尼公司和上海市政府下屬的企業共同成立的合資公司，總投資達到55億美元。根據協議，上海市政府下屬的企業持股57%，迪士尼公司持股43%，根據對合資公司的股權占比進行出資。

該報表示，為了增強迪士尼樂園的影響力，相信在春天開放的可能性要高過冬天。此外，估計迪士尼也有可能選擇在2月初接近春節的時候開放。

新華社此前報道稱，上海市市長楊雄在29日上海市十四屆人大三次會議閉幕後的新聞發布會上表示，2015年上海迪士尼樂園的工程及配套項目建設將基本完成，具體開園時間還需和合作夥伴一起商定。

迪士尼首席執行官Robert Iger也曾在去年4月證實上海迪士尼樂園將於2015年開幕。

於2011年4月開工建設的上海迪士尼度假區規模約3.9平方公里，將包括一座“神奇王國”迪士尼主題樂園、主題化的酒店、零售、餐飲、娛樂、停車場等配套設施，以及中心湖泊、圍場河和交通樞紐等公共設施。其中主題樂園占地面積1.16平方公里，投資約245億元人民幣。

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希臘稱下月對IMF貸款可能違約 要求推遲兩個月還錢

希臘當地報紙稱，希臘主管協調政府工作的國務部副部長Alekos Flambouraris稱，如果找不到必要的資金來源，希臘可能推遲向IMF償還貸款。

下個月，希臘將有約16億歐元的IMF貸款到期，但Flambouraris表示，希臘可能會要求償還時間推遲兩個月。而最早一筆貸款應該在下周五（3月6日）償還。

以下是希臘三月份應該償還IMF貸款的時間表：

本周二，歐元區各國財政部長同意將希臘的救助計劃延長四個月時間，而希臘財長Yanis Varoufakis坦言，就公共部門而言，不會遇到流動性問題，但是下個月償還IMF的債務和7月份償還歐央行的債務，肯定會遇到問題。

希臘曾要求歐央行提高希臘發行短期國債的規模上限，從150億歐元至250億歐元，但歐央行已經拒絕這一要求。

IMF自2010年加入歐盟對希臘的援助計劃，分別批準了兩項均為30億歐元貸款。貸款規模遠遠超出了該組織通常的借貸限額。拉加德和她所領導的IMF因為這一“偏愛”，遭到包括來自新興經濟體的許多批評。批評者認為拉加德對希臘和其他發生危機的歐洲國家在過去五年偏愛有加。

拉加德本周針對希臘提出的改革方案表示，希臘改革方案是全面的，但不是非常具體的。她表示，希臘必須經歷非常深刻，甚至非常困難的改革。希臘必須沖破利益集團的阻撓，在多個市場實施改革。

據英國《金融時報》，拉加德稱仍然對希臘“愛之深恨之切（tough love）”。但前IMF執行主席Andrea Montanino則表示：

拉加德現在必須要在IMF內部保持統一意見。

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卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

第一財經日報 楊海艷 2015-02-27 06:00:00

盡管計劃周全，但萬向擬通過包括菲斯科在內的海外並購，打造完整的產業鏈條，進而完成從零部件生產商到整車制造商的身份轉換，似乎遠比想象的更充滿挑戰。