本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-28 12:06 編輯
取消存貸比，銀行將會有什麽大不同？ 作者：楊榮 張明
存貸比監管指標調整宏觀背景 1、監管層需要適應行業面變化。4月，人民幣貸款占社會融資總額的比重達到78%，2014年12月為60%。貸款增長將提速。而隨著互聯網金融業務、利率市場化推進，存款增速將持續下降，目前存款增速為9%，而貸款增速為14%，從銀行也內在層面來看，存貸比提高是行業的趨勢。監管層需要適應這種變化趨勢，取消存貸比監管。
2、監管層面也需要增加信貸投放來適應基礎貨幣投放機制。隨著外匯占款減少，基礎貨幣投放機制在發生實質性改變，央行借助PSL、MLF等工具來投放基礎貨幣，同時借助加大降準力度看來投放基礎貨幣。但是只有在商業銀行增加信貸投放的情況下，貨幣政策才能見效，從而央行需要增加銀行信貸投放規模，信貸增長成為貨幣政策有效的前提條件。要增加信貸投放，而表外融資、借道理財等渠道已經不再奏效，取消存貸比監管是必要的。
3、政策上的一致性。在利率沒有完全市場化的情況下，存貸比作為流動性監管指標有其必然性，但隨著利率市場化已經完成，存貸比監管就沒有必要性，需要取消存貸比監管。
75%存貸比監管指標測算方法的變遷：漸進式的調整和改變 早在2006年，銀監會將農村信用社支農再貸款從貸存比分子扣除；
2011年將商業銀行小微企業專項金融債所對應貸款從貸存比分子扣除，同年開始實施月度日均貸存比考核；
2012年將村鎮銀行使用支農再貸款、主發起行存放資金發放的農戶和小微企業貸款從貸存比分子扣除；
2014年7月1日，銀監會調整存貸比計算口徑，“三農”專項金融債所對應的涉農貸款、小微企業專項金融債所對應的涉農貸款等6項不再計入分子（貸款）；
隨後，2014年12月，央行明確從2015年起，對“各項存款”統計口徑進行調整，將部分原屬於“銀行同業存放”項下的金融機構存款納入“各項存款”。
在沒有存貸比監管要求下，美國銀行業存貸比75%左右 國外的銀行並不將存貸比納入流動性監管指標，以美國的現狀來看，銀行業當前存貸比在75%-77%之間，以美國銀行業較低的存款準備金水平來看，銀行業並未將貸款擴張到較為激進的水平，信貸擴張自有其邊界。
從國內的情況來看，銀行信貸收益率高於同業、債券等其他資產，銀行通過提升信貸在生息資產中的比重可以做到提升整體資產收益率。
取消後的影響之一：極限值，每年釋放信貸66.6萬億 存貸比監管指標取消後，商業銀行存貸比最高只能達到約80%。商業銀行需要繳納法定存款準備金、超額存款準備金，目前，大約在20%左右，從而一般而言，存貸比最高也就80%。
存貸比監管指標取消後，極端情況下（按照80%存貸比測算），16家上市銀行將新增人民幣貸款約6.6萬億，釋放出6.6萬億的信貸。 存貸比較低銀行，比如：南京、興業、農行等，能夠釋放出的新增貸款較多。
取消後的影響之二：提升生息資產收益率10個bp 基於2014年年報制作的存貸比上升後對生息資產收益率的影響分析簡表，選取的數據均為銀行日均存款、信貸及其他生息資產數據，表中假定銀行一次性將信貸規模提升至表1情形下最高存貸比水平，同比例替代除存放央行以外的其他生息資產，新增貸款收益率水平與前期平均持平。
經過計算我們看到，由於新增貸款收益率高於其他生息資產（指除存放央行之外的生息資產，高1.5%-2.5%），替代後的銀行在存貸比達到準備金約束上限的情況下，生息資產收益率算術平均約提升10bp。
不同的銀行生息資產收益率提升幅度不同，主要基於2個指標：1、貸款於其他生息資產收益率差，2、當前存貸比水平。農行、平安、寧波、南京的收益率提升水平相對較高，另外工行的收益率提升也較可觀。
以上分析是在不考慮信貸的收益率變化、不良率、撥貸比以及其他成本（如風控管理成本）的情況下對生息資產收益率的簡單計算，銀行在存貸比放開後需要根據自身情況決定貸款擴張策略。
取消後的影響之三：改善利潤表，增加凈利潤約2.6% 存貸比監管指標取消後，銀行信貸投放規模提高，資產配置結構將調整，高息的信貸資產替代其他低息的資產，凈息差回升，從而影響到銀行利潤表，提高盈利能力，提高ROE。
我采用以下的簡化測算方法來，測算存貸比取消對銀行利潤的影響。
銀行資產的收益率=信貸資產占比*信貸資產收益率+非信貸資產占比*非信貸資產收益率
存貸比取消後，銀行信貸資產占比提高，而非信貸資產占比下降。
按照如上的測算方法可以測算：調整後的銀行資產的收益。
對銀行凈利潤的影響=（調整後的銀行資產收益率—調整前的銀行資產收益率）/調整前銀行資產收益率
按照以上的方法，我們測算結果顯示：
1、行業凈利潤提高提高2.55%；
2、存貸比相對較低的，銀行收益最大；主要包括：農行、南京、平安、工行、寧波
3、測算結果假設：信貸業務收益率、非信貸業務收益率保持不變；沒有考慮到撥備政策
取消後的影響之四：降低資本充足率1% 存貸比取消後，銀行增加信貸規模，必然消耗資本，我們按照以下的方法測算了在極限情況下，信貸規模擴張對資本充足率的消耗。 如果各家銀行都將存貸比達到臨界值，行業平均來看，資本充足率下降大約下降1%左右。其中：南京、農行、平安、寧波、工行的資本充足率下降程度最為明顯。
如下的測算方法相對複雜，如果，按照簡單的的方法測算，也可以得出同樣的結論。因為存貸比取消後，銀行新增貸款規模大概6.6萬億，而16家上市銀行合計的風險加權資產為68萬億，大致降低資本充足率1%。因為信貸擴張後，資本充足率變為12.3%（=9/（68+6.6*0.7），之前的資本充足率大致為13.3%。
新的流動性監管指標：LCR/NSFR 如果存貸比取消，未來的銀行流動型監管指標大概率將由巴塞爾協議III中的流動資金覆蓋率（LCR，LiqudityCoveredRatio）與凈穩定資金比率（NSFR，NetSteadyFinanceRatio)來勝任。相較於簡單的存貸比監管，LCR與NSFR更加接近流動性監管的實質。放松甚至取消存貸比監管在今年這個時點也與今年開始實施LCR最低標準有一定的關系。
巴塞爾協議III中對LCR與NSFR的描述
流動性覆蓋率（LCR，LiqudityCoveredRatio）=優質流動性資產儲備/未來30日的資金凈流出量，流動性覆蓋率的標準是不低於100% 這個公式的意義：確保單個銀行在監管當局設定的流動性嚴重壓力情景下，能夠將變現無障礙且優質的資產保持在一個合理的水平，這些資產可以通過變現來滿足其30天期限的流動性需求。
凈穩定資金比率（NSFR，NetSteadyFinanceRatio)=可用的穩定資金/業務所需的穩定資金,凈穩定資金比率的標準是大於100% 這個公式的意義:用於度量銀行較長期限內可使用的穩定資金來源對其表內外資產業務發展的支持能力。該比率的分子是銀行可用的各項穩定資金來源，分母是銀行發展各類資產業務所需的穩定資金來源。分子分母中各類負債和資產項目的系數由監管當局確定，為該比率設定最低監管標準，有助於推動銀行使用穩定的資金來源支持其資產業務的發展，降低資產負債的期限錯配。
其他效應 除了以上分析對於貸款增長對生息資產收益率的影響之外，放松存貸比還具有以下效應：
1、銀行經營管理從負債端轉為資產端。作為一項監管指標，存貸比一直是銀行不敢逾越的雷區，由此也催生了存款沖時點、違規攬儲、金融掮客等亂象。尤其在互聯網金融、股市火爆的背景下，存款逃離銀行的趨勢已難以逆轉，銀行的對存款的追逐成本上升較快，放松存貸比，替代為實質性的流動性監管指標，使銀行可以更加純粹的根據自身業務開展的需要進行資產負債管理，避免特定監管指標對業務的幹擾；
2、表內擴張和表外擴張同步。過去通過銀信、銀證合作將信貸轉為表外的現象隨著存貸比的放開以及監管的日趨嚴厲而有所下降，總體上看目前銀行理財中融資類占比已經在持續下滑，未來占比可能更低，銀行理財將更大程度上擺脫融資功能，成為實質的資產管理者。但從短期來看，信貸資產出表的節約資本消耗、無需計提準備等優勢仍然存在（融資類理財實質就是一個簡版的資產證券化），即便放開存貸比限制，其需求仍然存在。
總結 存貸比限制取消放松了銀行信貸規模的限制，銀行可以通過將投資、同業等生息資產替換為收益率更高的信貸資產從而提升整體收益率水平。但在當前的宏觀經濟與銀行經營條件下，銀行的信貸擴張受制於以下因素：
1、經濟下行條件下社會信貸需求不足，信貸的邊際風險收益比提升較快， 2、信貸與非信貸生息資產的收益率提升在綜合考量不良率、撥貸比之後，利潤增厚效應不明顯， 3、銀行業實際存貸比已經達到較高的水準，加上影子銀行，主要融資需求實質已經得到滿足，信貸增長空間主要在零售、新興產業、中小產業等領域，銀行進入需要一個過程； 4、銀行業的信貸擴張仍受制於資本充足水平。我們判斷銀行業在存貸比限制取消後信貸規模不會出現爆發式的增長，將進入一個緩慢提升的過程。
在宏觀經濟環境好轉的情況下，以上制約銀行信貸擴張的情形將出現好轉，新增信貸的邊際風險收益水平下降，銀行可以實現通過信貸擴張提升業績彈性與ROE水平。
此外，未來替代存貸比作為流動性監管指標的LCR與NSFR相較存貸比更加重視對流動性實質的監管，有助於降低銀行業的實質風險。 目前上市銀行而言，綜合信貸/非信貸資產收益率差與當前存貸比水平，我們認為平安、農行、寧波、南京通過提升信貸規模改善收益率水平的可能性最大，有望短期受益於監管的放松。
存貸比取消後的宏觀含義 存貸比監管指標取消後，宏觀面的意義是：
1.增加人民幣貸款，提高人民幣貸款在社會融資總額中的占比。 2、提高基礎貨幣的投放規模，提高M2同比增速
由於外匯在流出，外匯占款減少，基礎貨幣投放規模在下降，需要通過降準、增加信貸投放規模的方式來增加基礎貨幣的投放，提高M2增速。 3、減少信貸投放中間環節，降低貸款利率；降低企業融資成本率；
表外融資方式，無論是信托貸款，或者是委托貸款，其融資成本率都高於貸款。隨著表內信貸投放規模的增加，且信貸投放中間環節減少，企業獲得低成本融資方式，有助於降低社會平均融資成本率領。 4、有助於信貸資金低成本流向實體經濟。
資金開始低成本流向實體經濟的主要理由和途徑：
（1）負債端成本率下降，資產端收益率也在下降，信貸需求勢必增加。降息25個bp，存款利率上浮到1.5倍，但銀行存款端利率沒有跟進，最大上浮比率依然是20%。
（2）政策上在竭力銀行信貸資金流向實體經濟，擴張性貨幣政策的效應逐步顯現。因為降準後，繼續降息，只有銀行向實體經濟發放貸款，信用創造的機制才會發揮作用，M2增速才會提高。
（3）國家戰略先行，銀行機構和信貸資金隨後跟進。其一、華夏銀行落實京津冀協同發展戰略，成立專項資金，主要支持環保、基建、科技、產業轉移等。其二、落實國家“一帶一路”政策，中行計劃提升中銀國際在東盟區域的功能，計劃把東盟地區部分分行銀行業務和資產並入中銀香港中，使其成為“一帶一路”東盟地區相關業務的主辦機構。另外，中行也公布海外業務發展戰略，計劃通過自設和並購在新興市場國家多設網點，且海外資產和利潤占比目標需要達到40%，而今占比只有25%。其三、適應國家產業輸出和能力輸出的對外發展戰略，交行將並購巴西的BBM銀行，順利入主巴西金融市場，加快國際化。
（4）地方政府融資方式迎來新時代，低成本資金也將流入實體經濟。上周江蘇和新疆成功發行地方政府債務，地方政府獲得低息資金，部分將用於置換平臺貸款，不用用於基建等，這些資金都將逐步低成本流入實體經濟
（5）5月26日，發改委批複1043個項目，總計近2萬億的PPP項目投資。新設項目的投資將有助於銀行信貸資金、社會資金流入實體經濟中。
投資建議 存貸比監管指標取消後，行業面將又迎一重大利好，改善銀行資產負債表和利潤表。即使以前也存在多種渠道規避存貸比監管，規避和完全取消意義完全不同。（1）對利潤表的影響相對較小。我們在上文中已經測算，上限是：新增6.5萬億貸款，提高NIM10個bp，提高行業凈利潤2.55%；降低資本充足率約1%。（2）對資產負債表的影響更為明顯，資金開始低成本流向實體經濟，實體經濟投資規模增加，經濟企穩，銀行資產負債端改善更為明顯。
5月18日，江蘇省地方政府債務成功發行，事實證明1萬億地方政府債券的置換一定會非常順利，壓制估值擡升的最後一根稻草消除，銀行業獲得的實質性利好開始如同雨後春筍般拔地而起，銀行股反彈，大盤大漲。銀行業實質性利好，我們在之前的報告一直提示：降準、降息、資產證券化擴容、定向發行地方政府債券等。未來還包括：存貸比取消，以及市場普遍預期在混業經營方面監管層會出現新政策。
目前上市銀行而言，綜合信貸/非信貸資產收益率差與當前存貸比水平，我們認為平安、農行、寧波、南京通過提升信貸規模改善收益率水平的可能性最大，有望短期受益於監管的放松。
除了放松存貸比之外，市場普遍預期在混業經營方面監管層會出現新政策，建議加倉銀行股。重點推薦：招行、平安、光大、浦發。關註興業，中行。
來源：中信建設證券
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