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本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-29 09:43 編輯 平安集團重估：如果互聯網金融納入估值將會怎樣？ 作者：澄宇、鄧妍 PART1 12月的高度與速度 五年也好，一個月也罷，當這個從13個人發展起來的綜合金融巨頭想要展示自己的高度和速度，肆意抖散雄性激素的時候，沒有人可以選擇無視。 巧合，但更像順理成章，2014年12月，中國平安集團完成了兩件大事。首先自然是位於發跡之地深圳市中心的總部大樓—平安金融中心封頂在即。從2009年公開宣布動用逾百億元興建這座地標建築，到今年7月中旬超越京基中心，成為當地第一樓，現在，118層樓高終於構成了中國所有一線城市的制高點。 如果說3月里以2.6億英鎊（約合25.18億元人民幣）收購有“鋼鐵怪物”昵稱的行業鼻祖英國勞埃德總部大樓，不過是理性之余致敬式的一次資產配置行為，那麽，擁有這座660米高大樓且自用60%的舉動，無疑是一次成功的肌肉秀。從任一角落仰視或者居其中俯覽整個特區包括大半個深圳灣乃至香港，錢幣的兩面，總有一個屬於你。 還是在這個月，8日，中國平安集團以在香港發行的H股為平臺，62港元每股單價定向增發5.94億股H股，融資凈額高達364.91億港元（約合292.66億人民幣）。這次可躋身港交所歷史上最大規模定增的集資行為，從發布消息到順利收關，用時僅僅一個月。其間，還適逢萬達商業和中廣核兩單超重量級IPO。別忘了，如果以融資額計，15天後更受媒介關註的萬達商業港埠IPO，盡管將王健林送上亞洲第三富豪位置，但其265.8億人民幣的入袋金額仍遜出中國平安24億人民幣。 更有意味的是，本次閃電定增充滿戲劇性。先是騰訊和阿里突然高調聲稱入局，繼36億元共同註資華誼兄弟後再現“三馬聚首”場面（馬化騰、馬雲、馬明哲），而摩根士丹利更在最後關頭上演罕見截胡，硬生生從高盛和瑞信手中搶得獨家首銷權。 時間緊，任務重，大摩還能得手，顯然是因為其開出的定價較後兩者更高。雖說無論是央行可能持續降息降準的預期，還是股債雙牛背景下保險公司的投資收益長線看好，都屬利好消息，但不超過10個機構或個人投資者每家平均掏5億美元左右，還是需要基本面支持的。 顯然，高度與速度皆是淋漓盡致。少了16年歷史的後起之秀安邦12月連續增持招商銀行特別是民生銀行的舉動固然為外界側目，但作為目前市場價值最大的綜合金融集團，同時也是唯一入選全球9家系統重要性保險機構的保險集團，中國平安集“姚明”與“劉翔”特質於一身的冬日出擊，與其江湖地位當算匹配。 然而，仍有一個問題浮出水面，不僅困擾著資本市場，也同樣令平安集團決策層心有不甘，那就是—— PART2 熱度去哪兒了 事後諸葛固然會淪為笑柄，未蔔先知卻也未必能討得口彩，2013年年末中國社會科學院金融研究所推出“2014金融藍皮書”時，引來嗤笑一片。只因為其一個結論：2014年可能再次出現15年前的5·19行情。 事實是，從2014年1月2日至12月23日，中國A股股指從2112點銳升43.5%至3032點，期間更一度突破3100點高位。單日成交金額破萬億，單日融資融券額破萬億，當習氏風格新常態悄然改變資本市場的慣常邏輯線，當央行貨幣政策從此前一味抽緊到不斷定向放寬並最終實際放水，當房地產市場出現十年多來真實意義上的摸頂回調，再匹配類似滬港通開通這般頗富想象空間的刺激，連續七年熊冠全球的中國A股市場擺脫基本經濟面持續不振的羈絆，首次與一洋之隔的美國股市達成默契，鋪陳揚厲走出一波壯觀的單邊上揚行情。 有錢，就是任性，但也得有的放矢。 這一次天量湧入的資金不再只對題材股、成長股獨沽一味，冷落多年的大盤藍籌股在暌違的牛市中再度贏得歡心。中國中鐵，248%；中國中冶，200%；中國鐵建，185%……當然不能落下中信證券，124%的漲幅不過是一個月內掠得的，3600多億市值已讓好事者對卡住其身位的全球前三大券商投行咂摸品味，它們分別是高盛、瑞銀，還有平安定增的承銷商摩根士丹利。 券商股、銀行股在雞犬升天的此輪漲勢中是當然的執牛耳者，即便鋼鐵板塊、基建板塊一反常態的打蛇隨棍上也令人嘖嘖稱道，而保險板塊，即便作為券商、銀行血緣兄弟，即便整體跑贏大市，卻是雨中海棠，在一眾牡丹月季中失了顏色。 張愛玲曾言海棠無香、鰣魚多刺、紅樓夢無尾乃三大憾事，有長期跟蹤中國金融股走向的資深業內人士打趣，“經歷2014年最後兩個月的瘋狂，恐怕還得加上一條，保險股不熱”，特別是前11個月已公布業績遙遙領先同業的中國平安。 不熱，自然是相對而言，畢竟僅以中國平安A股計，從年初40元至近日高點的68.15元每股，也有了65%的升幅。12月22日，平安首度舉辦集保險、銀行、投資類產品為一體的互聯網金融產品狂歡“財神節”，一天銷售114.3億元，多個產品封板，而次日A股股價仍大挫7.13%至每股60.71元。 以今年前三季度業績表顯示，中國平安、中國人壽和太平洋保險傳統三強中，除了營業收入一項平安仍以3343.6億元略輸於中國人壽的3478.12億元—但在同比增長欄中卻以25.5%比負0.01%完勝，在其余的凈利潤和保險產業收入兩個主項及同比增長率中，中國平安亦均是壓倒性優勢—特別是營收、凈利和保險業收入的同比增長分別錄得25.5%、31.3%和22.8%的成績，這也讓瑞銀給出如下評價：中國平安是中國經營最好的保險公司之一，也是中國經營最好的綜合金融集團之一。 不過，就算不斷有券商（諸如申萬）宣布“顯著低估”或如華泰證券一般索性預言“重回百元”，無論是靜態市盈率還是動態市盈率乃至市凈率，中國平安卻一直落後於同業。而這還是在其頻頻觸網、成為全牌照綜合金融企業中互聯網程度最高的背景下。 或許，就像從註冊資本金雲霄飛車上升、鯨吞資產數量晨曦漲潮擴張，安邦系已構成一道景觀，那麽之於中國平安的不明覺厲，也應該是一種現象吧。資本市場對一家企業的熱度不張必然是其定位其刻度出現了認知偏差，於是，便有了下面這串長長的問號—來自《投資時報》的問題清單。 關於中國平安的估值 我們通過Wind資訊查詢保險類上市公司的數據發現，截至12月24日，中國平安的PE（靜態市盈率）為14倍，而中國太保、新華保險、中國人壽都在18倍之上；從動態市盈率看，平安同樣排在最後。為何平安估值會比同業低這麽多？是否合理？與平安在行業中的地位是否相符？ 有意思的是，盡管多數人都清晰的知道平安是一個金控平臺，但投資者目前對平安的估值仍主要將平安視為一家傳統的保險公司。如果能完全體現銀行、投資等業務，平安的估值和股價水平是否應該高出許多？ 基於多數投資者理解存有偏差，平安集團是否面臨著需多向投資者傳遞“平安是一個綜合金融平臺而不僅是保險公司”認知的挑戰？ 平安人壽的估值相較於友邦和國壽都要低，業務指標表現要好於友邦和國壽兩家，為何會有如此反差？ 如果將互聯網金融業務納入到平安估值的整體考慮中，“世界”將會怎樣？ 關於中國平安整體戰略發展 目前保險、銀行、投資三大板塊在集團的占比數據是否有了變化？從集團的最新戰略考慮，這三大支柱業務的發展節奏將是怎樣，有何具體目標？ 能否再進一步詳細拆解三大支柱業務下，各子板塊業務情況，如壽險、銀行、信托等。投資者都非常關註這些細分領域在集團中的定位及發展策略。 這些子板塊的發展是否要均衡？如何實現？從金融界感受看，資管業務方面，平安強勢尚未彰顯，比如旗下基金公司平安大華在基金業界就十分弱勢，這與平安集團在金融業的地位並不匹配。對於這些評價，怎麽看？ 過去十余年間，金融業經歷了一段黃金發展期，但隨著新經濟、新常態的提出以及產業結構轉型逐漸推進，過往給銀行等金融行業提供快速發展動力的產業或將陷入沈重的調整期，對於平安而言，轉型期的新挑戰是什麽？ 關於互聯網金融業務 平安集團在互聯網金融方面的步伐一直不慢，為何能在互聯網金融上屢有超前發展戰略？我們更感興趣的是，還有沒有差異化策略？ 與別家銀行不同，平安銀行的互聯網金融與平安集團緊密相連，銀行與集團在打造“綜合金融”與“互聯網金融”方面，會有哪些協同戰術？ 提到互聯網金融，不得不提及陸金所，它的市場關註度極高。但外界對其評價一直爭議頗多，褒貶不一，怎麽看9月剛滿3歲的陸金所？最近有關陸金所單獨上市的傳聞極多，是否確有此事？ 作為中國首家通用積分平臺，平安萬里通業務市場人氣極高，如何評價萬里通平臺？ 關於金控及國際業務 1993年平安增資擴股時，讓中國金融業第一次向外資打開大門。20年來，中國金融業不僅在對外開放方面，“走出去”亦屢見動作。相比複星、安邦等等而言，平安集團近期似乎非常安靜，是不是富通的夢魘依舊未散去？在國際化及“走出去”方面，平安集團的最新構想是什麽？ 目前看，平安集團的金融生態圈構建已經完成閉合，在非金融生態圈呢，平安有何計劃？未來兩年，並購市場將風起雲湧，平安集團會否布局？ PART3 關於平安，你知道的或不知道的 每一封信，終歸有一個投遞地址，而這些勢同批發的問號也需一個承接者，這便是清單中的“您”。既然企業的業績呈現有可能與資本市場的反應不成正比，那麽“您”在此時，也可以變成複數。 任匯川，一個有著黃曉明般明星臉，1992年從本土最基礎員工做起，最終升任平安集團總經理的馬拉松愛好者；姚波，一個從黃浦江畔走出的北美精算師，最終2001年以海歸身份空降且最快速度積功升遷的平安集團首席財務官。 任與姚同一天接受一家媒體的獨家專訪並不多見。作為集團總經理，任氏分管平安高達1.5萬億元的投資業務。盡管保險、銀行甚至基於互聯網的陸金所更為人熟識，但要知道，作為一家諸多投資者眼中的保險公司，其實盈利來源無外乎承保利潤以及投資利潤，事實上，基於負債端成本不斷上升，尤其是保險業“國十條”的出爐，投資收益才是決定以保險為基石的一家綜合金融機構實力位次的根本，任的擔子可以想見。 而作為中國最成功的夥伴型策略決策CFO，每一個從姚波嘴中吐露的數字，也都將決定這家企業市值的變化。當然，他還對平安好房業務一如既往的關註。2013年9月，恰是緣於其與搜房網前任總經理莊諾的聊天，才有了後者的轉投陣營和一宗讓房地產大佬們心頭一驚的業務亮相。 見到任姚二位時，平安H股定增尚在緊鑼密鼓行進中，中國股市的年末派對也還在慢板吟唱階段，兩位馬明哲全球化人才戰略中兩個流派的代表人物，時刻繃緊著神經。 幸好，兩位均以最大的坦誠回答了《投資時報》的問題。不過必須指出，兩人各自在超過一個小時的訪問中花費近三分之一時間談及互聯網業務，談及目前平安各項業務板塊共8000萬客戶未來將如何在互聯網端變成最寶貴的資產。 不難理解，當這家公司始創者的智能手機需要滑動八次才能計算其常用的APP數量時，這家公司的業務刻度已翻天覆地。中國金融界的阿里？南馬北馬或在試探性合作中早已洞悉對方的企圖，只不過，平安目前仍保持著引而不發躍如也的姿態。 從任匯川和姚波辦公室的巨幕玻璃窗眺望，118層的平安總部大樓神針般定在不遠處。不過，並非每一個平安員工都可以在未來搬入。碎片化辦公似乎早已被很多人接受。 很多年前，從馬明哲開始，每一個平安人入司的頭等要事便是每天清晨高唱司歌，無一例外。而任氏說，隨著更多85後90後員工的出現，特別是從事互聯網業務人才的出現，穿著T恤、趿著拖鞋，放司歌時自由哼唱乃至隨性改編也見怪不怪了。 26年彈指，刻度變了，平安豈能不變。 附：《投資時報》專訪平安集團總經理任匯川 《投資時報》：“平安戰車”有四駕馬車—銀行、保險、投資、互聯網，講講你主管的投資這塊吧。 任匯川：投資板塊涵蓋的內容，最大一塊是資產管理，上海的資產管理公司管理的資產約1.5萬億，其中1.3萬億主要來自平安內部，如壽險業務；還有近1900多億是外部資金，遠到卡塔爾、近到國內的保險公司；另外就是香港資產管理公司，大概三百億左右。 第二塊是平安信托，然後還有平安不動產，這是我們專門為險資和客戶去做的不動產開發、物業管理的公司；另外包括平安證券、平安大華基金，還有平安羅素，都屬於投資類的。 我個人還多管了幾塊業務，比如信用保障保險，屬於銀行類業務，單獨看事業部的話，信保業務已經成為集團第四大利潤貢獻體。 《投資時報》：前面幾個利潤貢獻體是？ 任匯川：如果論絕對額，前三是銀行、壽險、產險。但若論歸屬於母公司的貢獻，壽險跟銀行顛倒過來，因為銀行的股權我們占比是58%，壽險幾乎是百分之百。 從整個資產管理業務來講，它的特點，一是輕資本，如果資本市場給估值的話，它應該會高過銀行和保險這兩個比較耗費資本的行業。它的貢獻有雙重，一是自身商業模式帶來的資產管理費，二是幫助委托方去獲得更高投資收益。比如說，幫助保險資金提高收益。 另外，它也可以幫助第三方客戶。它在整個平安金融的戰略里邊，主要作用是提供更多、更好的金融產品。除了中投和國壽，平安的資產管理公司現在是國內第三。信托公司也名列前茅，但正如你們所說，證券、基金業務，也包括銀行，都還是同業中遊，甚至靠後一點的排名。 《投資時報》：怎麽看這些業務單元的差距？ 任匯川：我這樣看這個問題。平安形成現有格局，有相當程度有其歷史成因。我們是保險起家，成立時中國就三家保險公司，從那個起跑線上跑，現在變成第二位，個別領域成為第一名。保險主業有先發優勢。 目前我們是金融全牌照，很多牌照之所以要布局，是因為產品補缺。這個產品缺，但客戶可能需要，所以我們當然會有計劃，讓每個子公司在各自領域里都能有一個超越行業平均發展速度的發展，絕對指標一般定不準，但跟行業比，比較準。 不見得每個子公司都能那麽快達到行業前三名，但在金融集團里面它依然具有價值，因為它能幫我們豐富、完善產品線。如果單看我們幾個子公司的規模排名，不一定很靠前，但它們提供的產品服務、質量，還是能達到我們的要求。就這個意義而言，從估值來講，投資者對我們綜合金融優勢還沒有完全理解、看透和接受。 《投資時報》：不能理解有兩種，一種是選擇性的，一種是沒發現的。你覺得哪種因素更大？ 任匯川：第一種占小部分，後面一種占大部分。第一種有點人雲亦雲，比如說金融風暴後，看到西方金融集團的趨勢是在分拆，就對國內模式也存有疑問。 但我們跟國外不一樣，其一，中國的金融市場、金融服務本來就不如人家發達，存在著一種走捷徑、用綜合金融直接去覆蓋的可能性。 一個可比的例子就是美國的電商為什麽不如中國電商這麽有摧毀力？是因為它過去的商業太發達。大部分美國人開車15分鐘之內，就能找到很大的商場，它的商業性消費需求早被覆蓋掉。但你看中國的電商，特別是在二三線城市，因為沒有麥德龍、沒有家樂福、沒有沃爾瑪，電商讓他們消費達到了跟大商場一樣的品質。所以電商在中國市場反而更快，它走了個捷徑。 中國金融也有這樣一個特點。我們的綜合金融還在路上，但有些趨勢已經顯露。 比如以前的深發展銀行和老平安銀行，零售業務不是特別強。這兩年平安入駐後，平安銀行零售增長非常快。平安銀行信用卡的個人開戶數量相當大一部分來自於我們壽險營銷員和電話直銷，通過壽險和財險業務，將客戶“遷徙”過去，這樣的比例很高。大口徑看，信用卡客戶有57%以上源自綜合金融，是集團內其他渠道客戶遷徙的。 所以盡管平安銀行在股份制銀行里還排在後面，但有平安集團龐大的8000萬客戶群和龐大的品牌、強大的後臺支持，個人業務的增速會遠超過同業。 《投資時報》：我們聽聞平安正在調整旗下證券公司的業務模式。比如，以前平安證券IPO也就是投行業務較強，但做完一單IPO後客戶也就沒了，沒有持續性。你們想改變這種傳統生態？ 任匯川：對。它不是一個持續讓客戶價值增值、跟客戶一起成長的過程。我們未來要做的是，以投行為切入點，做伴隨企業成長的綜合金融服務提供商，比如提供銀行貸款、資產證券化、債券融資、市值管理等。以往券商的從業人員是一單業務幾千萬金額，從中拿獎金，項目結束後就再見，所以他恨不得趕快弄好。 現在我們要做的是持續性服務，隨之而來，獎金方案、考核機制都要改變，要實現類似延續發放的責任連作制，業務產品線全部拉寬。除去投行業務，固定收益、經紀業務也都這樣。我們希望平安證券能升級為一個線上券商。對公業務，則希望它能變成一家企業生產的夥伴，做“投行+商業銀行”模式。 現在平安證券管風控的執行官是郭誌剛，以前他在民生銀行，後來在平安銀行管小微企業；然後我們還請了美國銀行回來的一位人士出任CTO（首席技術官），做中後臺管理。請這麽多銀行背景的人加盟，是希望從商業銀行的思維角度，來促進整個平安證券業務轉型，幫企業做綜合性金融服務。 《投資時報》：這種提法和模式，在券商里邊確實比較新鮮。 任匯川：商業銀行的人，講風控。而且，這種模式能讓我和企業形成長期合作關系。幾類金融業務里，應該說投行、商業銀行和資產管理，跟企業伴隨關系最緊密，長期保持很好的感情和溝通的是資產管理，往往跟一個客戶跟十幾年，保險也是這樣，經常會服務某個大客戶所有的風險管理方案，客戶的依賴性很強；居中的是商業銀行，投行是最投機性的。我們給證券公司提的戰略轉型方向，就是往商業銀行和資產管理業務方向轉。 《投資時報》：是否可以這樣理解，轉型過程中，平安試圖以這樣一個方式，形成從小到一個自然人、大到一個企業的強粘連，但會不會有這種狀況，客戶或是用戶覺得你控制太緊，反粘連你？ 任匯川：這種理解非常對。解釋這種情況，可能要稍微往前推一下，講講對公業務和個人業務不太一樣之處。我們內部也有同事問過這個問題，就是平安集團現在的戰略叫做“零售綜合金融”，那我們的對公業務情何以堪？ 其實做金融，往大了講，一邊是資金端，一邊是資產端。資產端需要融資，資金端提供資金，金融機構就是中介。 如果看中國的資金端，現在是個人和企業都有。但我們都知道，將來的個人財富一定會越來越大。因為企業里邊有相當一部分錢是不拿出來，自己玩的，比如通過自己的財務公司。而個人儲蓄沒人幫他去管理。所以，作為金融機構，你從個人端拿到的錢，將來一定大於企業。 反過來資產端就不一樣了，資產端肯定是企業更大，個人小。對平安來講，做大企業端的目的，是在資產方面提供需求、提供產品。如果你這方面不強的話，就無法服務好個人端。 所以即便是主打個人零售綜合金融，也要服務好企業，要利用你很強的對公業務服務能力，把它變成產品，提供給個人。這是我想說的第一件事情。 第二件事情，關於客戶和用戶。 為什麽平安現在要搞衣食住行，要搞互聯網金融？其實是給我們8000萬客戶的服務升級。 我們跟互聯網的對陣是反過來的。你看互聯網企業和傳統企業之間的關系，相比“BAT”，可能平安跑得遠一點，和企業更近。盡管我們覺得金融企業與“BAT”之間有很寬的護城河，依然覺得人家可能會過河來，所以，平安就幹兩件事情，一件事情是往護城河那邊的互聯網企業方向走，這個戰略的意圖是說，我們不能僅僅防守，這不是打仗，而是需要共同去創造新模式，它是創造性顛覆，而不僅僅是改變一點服務形態。 第三件事情是往回做。護城河對岸叫互聯網金融，河這邊叫金融互聯網。 河對岸的互聯網企業，不論是做社交、電商、購物還是其他垂直，都是先有場景，讓用戶離不開它。所以我們以現有8000萬客戶作為內圈，幹的另外一件事情就是繼續“搭圈”，在內圈外邊再搭一個圈，將陸金所、萬里通、平安好房、平安好車、平安健康這個圈搭完後，外邊全是用戶。 《投資時報》：將來會不會有“平安好玩”呢？ 任匯川：其實萬里通積分平臺下面就有“平安好玩”，有遊戲等。這些圈子搭完之後就是個交易平臺，如果它的用戶不向金融轉化的話，它幾乎就是一個純粹的互聯網公司。但我們希望的是，在用戶轉化為客戶的過程中間，把我們的金融服務嵌入進去。 中國老百姓將來最大的消費是兩類，一類是金融消費，什麽叫金融消費？買雙鞋、買個奶粉，就是幾十塊錢、幾百塊錢，金融消費是動輒幾萬、幾十萬去買產品；另一類是健康消費，我們也在做。 最後一點也很重要。就是平安過去給我們的深深烙印是，它是一個單向鏈條，從供應商、產品設計到制造、分銷，最後到業務員。誰都知道，平安最強的就是銷售，但過往模式都在變換，因為客戶端的要價能力變得更強，他隨時可以說再見、隨時可以把APP卸載，反粘連。所以要改變思維方式，它顛覆的不僅是一個產業的利潤，顛覆的是產業生態、產業生長環境。 《投資時報》：說到這，爭論較多的是，陸金所的產品之所以成交率這麽高，是因為後面有平安的擔保，無論這個信用背書是否存在，都因有平安而帶來一種不可低估的作用。但一旦你變成一個開放式平臺，平安會不會“脫擔保”？因為作為父親，願意對自己的兒子進行信用保障，但如果賣張三李四家的東西，你再擔保會影響到整體信譽。 任匯川：這是個非常好的問題。開始階段，假如你就把一個大家不太了解和接受的東西拋下來，是很難接受的。所以陸金所早期的P2P是有擔保的，主要是天津擔保公司提供擔保，到現在才慢慢推出無擔保產品。 陸金所將來有兩個方式繼續推進相關業務。一是由產品提供方對產品進行擔保，陸金所負責發行，也就是賣掉。一般來說，產品賣完就結了，投資者只有等著到期。但陸金所還給投資者提供市場，讓這些產品變得有流動性，這就引申出陸金所要做的第二件事情——作為一個市場管理員要做的事情，充分揭示風險、評級分類，然後再讓投資者選擇。 《投資時報》：目前這類產品國內評級公司並未涉足，平安會不會做一個評級？ 任匯川：陸金所內部，就在建這樣一個評級體系。 《投資時報》：內部？如果將來要將陸金所定位為一個平臺，它應該是開放的。 任匯川：這是另外一件事情，我們想申請成立一家獨立的第三方征信公司。如果陸金所願意用，可以用征信公司的評級。 目前來講，我們覺得還沒有特別好的第三方征信可以信賴。盡職調查做的水平高低，你們將來可以看我們的。 《投資時報》：我們還註意到一個有意思的現象，平安集團對旗下公司大部分都是控股，有何特殊含義？ 任匯川：除了平安銀行的股權占比是58%外，其他幾乎都是100%或90%多。這種模式的好處是，可實現準事業部型的管理方式，並且不損害股東的利益，因為股東利益一致。 第二個就是管理文化和綜合金融戰略一直堅持不變，結合比較緊密。不少公司更多是偏向於股權投資，屬於財務投資型的。從與業務的結合度來講，平安應該是略微領先的。 不僅業務結合緊密，子公司和子公司之間文化上也可以協同。我們的考核指標里邊，就有互相幫助這種指標，文化上互相協同和幫助。而且，內部的一些組織架構，如團隊綜合金融委員會、管理客戶綜合金融委員會、個人客戶綜合金融委員會等，都會為此提供幫助。 另外一個，我不得不講，保險的投資，還要遵循保險公司規律。保險公司的負債就是保單，它的投資不見得有專門的投資公司那麽彪悍、那麽銳利、那麽有魄力、那麽會抓機會，保險投資最終講究的是要與保險覆蓋相匹配，否則錯配太多，長期容易出問題。博中了，可能獲得很多收益；博不中，你後面的保單可是成千上萬老百姓的錢。首要的是，合法合規。 第二個，應該做好和負債的匹配。每個領域里邊，我們會做戰略資產配置。全球過去一百年間的歷史告訴我們，保險公司投資做得好，有87%來自於配置做得好，只有13%來自於品種以及短期的操盤。就此而言，我們更應從客戶的資產配置角度，從客戶買這張保單的想法出發去幫他做配置。由此衍生的第二層問題，是海外配置。現在人民幣升值有放緩趨勢，海外配置的額度未來會比以前加大。 海外投資、並購並不是件容易的事情，有很多中國企業在海外並購時，文化輸出都會產生問題。但也有好的案例，像聯想並購IBM的PC業務就非常好，當然它恰逢IBM轉型。 文章來源：投資時報 |