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摩根大通最快本周確定大宗商品部門最終買家

銀行退出大宗商品交易，凱雷收購大宗商品經紀商

「聖嬰」或歸來，大宗市場異變 厄爾尼諾：大事件並不意味著大行情

厄爾尼諾又要來了。

在西班牙語中，厄爾尼諾的意思是「聖嬰」，它往往攪亂全球正常的氣候更迭，帶來高溫及強降雨，以致世界不同地區出現乾旱或者洪澇災害。厄爾尼諾現象約每隔4-10年發生一次，此前最強的一次厄爾尼諾現象發生於1998年。

比氣象學家們更為關注這一極端氣候現象的，是來自全球的投資者。

過去5個月，關於厄爾尼諾現象將在2014年再次降臨，並成為1998年之後最強厄爾尼諾年的說法不斷發酵，攪動著全球投資者的神經——此前，投資界對今年可能發生影響全球資本市場的重大「意外事件」曾有過頗多預測，比如「OPEC（石油輸出國組織）用比特幣標價石油」，以及「法國入侵敘利亞」，但席捲全球的厄爾尼諾現象卻未出現在預測範圍之內。

就像一隻搧動翅膀的蝴蝶，僅僅幾個月，「聖嬰」降臨的「意外事件」就已然開始在資本市場發揮影響力。

「趨勢已越來越明顯」

信號在今年年初就開始出現。

2014年1月25日，美國農業部（USDA）氣象學家布拉德·裡庇（Brad Rippey）表示：很多模型都在指向一個事實，厄爾尼諾現象可能在2014年晚些時候到來。布拉德·裡庇說，目前冬天暫不受影響，但是否會影響夏天的農作物現在判斷還為時尚早。

氣象學家的保守預測並未澆滅大宗商品市場的熱情。首先在白糖期貨市場，關於巴西、阿根廷等地可能遭遇厄爾尼諾帶來乾旱天氣的預期則開始發酵。分析師預測，作為全球最大的白糖、可可生產國，巴西可能出現的乾旱將使上述大宗商品損失產量。

進入2月，和分析師的預測一樣，國際糖價開始低價反彈，國內糖價也隨之持續反彈。數據顯示，鄭州白糖期貨價格在2月累計上漲6.7%。

「國內糖價一下子發生了突轉，轉得也太大了。」光大期貨分析師張笑金告訴南方週末記者，當時國內和國際糖價均處於歷史低位，關於厄爾尼諾的預期讓糖價一度出現大幅拉升。

信號繼續加強。3月11日，澳大利亞氣象局稱，他們發現熱帶太平洋次表層在過去的幾週裡已經「大大變暖」，這意味著海洋表面溫度可能在未來數月大幅上升；同時，風力方面，他們發現西太平洋西風也已達到了自2009年厄爾尼諾爆發以來的「最強勢頭」。

時隔3個月後，2014年4月22日，布拉德·裡庇再次公開預測，「趨勢已經越來越明顯！」目前國際對厄爾尼諾發生概率的估計值在50%-80%之間。

宏源期貨農產品研究室負責人王勇對南方週末記者說，厄爾尼諾對大宗商品的影響範圍包括農產品、能源產品和貴金屬等等，其中以農產品受影響最大。「一旦厄爾尼諾發生，作為大豆和棕櫚油主產區的馬來西亞、印尼，作為棉花主產區的澳大利亞、印度都將面臨減產。」王勇說，在厄爾尼諾事件徹底過去之前，期貨市場對此的關注度將不會降低。

歷史上，1982年的厄爾尼諾現象曾導致馬來西亞棕櫚油期貨價格從650林吉特/噸上漲到1750林吉特/噸，漲幅達169%；國際可可組織認為，按照過去的經驗，厄爾尼諾將使今年可可的全球產量降低2.4%，厄瓜多爾的可可產量平均降6%；里昂證券分析師甚至認為，農產品市場將會因此掀起一場重大的結構性調整。

在能源和貴金屬方面，儘管較少出現暴漲暴跌，但據《華爾街日報》的預計，鎳、鋅、銅等貴金屬價格也將出現上漲。這是由於暴雨可能導致世界第二大鋅出產國秘魯的鋅礦出現漫灌，印度尼西亞的乾旱則將影響噹地鎳礦和銅礦的電力供應和水運狀況，這些因素都在間接作用於國際期貨市場。

是否會帶來通脹風險？

與國際資本市場普遍對厄爾尼諾產生的作用力持較高預期相比，在中國國內，儘管厄爾尼諾也會導致中國南方發生洪澇，北方出現暖冬，以及東南沿海颱風登陸減少等問題，但在經濟層面，分析師們對厄爾尼諾能對中國宏觀經濟產生的實際影響，預期值則普遍偏低。

4月30日，宏源證券發佈《厄爾尼諾是否會帶來中國通脹風險》專題報告。報告根據過去5次厄爾尼諾期間的歷史數據，分析認為厄爾尼諾即便發生，其對中國CPI（居民消費價格指數）影響也非常有限。

「厄爾尼諾主要通過影響農產品價格作用於經濟領域，而農產品價格對通貨膨脹則有直接的傳導。假設厄爾尼諾真的發生，隨著國內和國際農產品價格的變化，是否會引發中國通脹風險呢？」宏源證券研究助理朱曉明對南方週末記者說，他們希望通過定量分析，為市場提供一個理性看待厄爾尼諾的角度。

報告稱，國內方面，儘管中國糧食總產量和單位面積產量在厄爾尼諾年均較非厄爾尼諾年有所下降，但降幅並不顯著，傳導到糧食價格上，由於國家平抑糧價的政策和中國農產品期貨市場的不發達，國內糧食價格受厄爾尼諾的影響被進一步弱化，因此可以忽略厄爾尼諾通過國內農產品對中國CPI的直接影響。

在國際上，厄爾尼諾僅對主要糧食作物中的小麥影響顯著，而對大豆和玉米影響都較溫和。而中國小麥和玉米的進口依賴度均低於3%，國內價格受國際市場影響較小。儘管中國大豆進口依賴度達80%，但按過去五次厄爾尼諾的歷史均值情形，厄爾尼諾期間國際大豆價格上漲將帶動中國CPI同比增長僅0.03%左右。極端情形下，厄爾尼諾帶動中國CPI同比增長約0.13%，間接影響亦可控。

在期貨市場方面，王勇認為，儘管厄爾尼諾成為國際期貨市場炒作的主要題材，但站在農產品產業鏈和國際供求角度，目前尚沒有發現農產品價格已經產生大的波動。「每年夏天都是農產品期貨的敏感季節，厄爾尼諾是否能炒得動，現在還不好說。」王勇說，大事件並非一定意味著大行情。

「針對這種不確定性事件，現在就去做空的風險比較大。由於中國和歐洲受厄爾尼諾影響相對較小，在投資進行資產配置時，保險起見可以考慮做對沖。」宏源證券宏觀分析師孫海琳對南方週末記者說。

全球經濟影響幾何，尚需研究

類似的爭論並不鮮見。

如今，氣候變化帶來的極端天氣正在增加，其對經濟活動的作用力也越發強大。實際上，國際評估天氣對經濟活動影響已有大量研究，但據國際貨幣基金組織專家Allen D. Brunner研究，目前已有研究大部分是關於降雨、氣溫等「高頻」天氣變化，或者全球變暖、太陽黑子週期等「低頻」氣象變化對經濟影響，比如專門針對紐約華爾街當地的天氣的研究發現，華爾街天氣對每日股票市場收益有顯著影響。

然而，國際上對以厄爾尼諾現象為代表的「中頻」天氣現象如何作用於全球經濟，研究相對缺乏。按照Allen D.Brunner的說法，大量關於厄爾尼諾帶來的降雨如何沖毀了厄瓜多爾的水稻，淹沒了智利和秘魯的銅礦，阻止了大型船隻通過巴拿馬運河等證據都比較「間接」。

Allen D.Brunner稱，厄爾尼諾實際上對全球商品價格存在重要的經濟影響和顯著的統計學影響，其在全球消費價格上漲中做出了10%-20%的貢獻，這還需要更多的實證研究。

北京大學經濟學院博士後姚遠對南方週末記者說，期貨市場不僅反映農業狀況，同時還可以轉移農業風險成本，鎖定農業收益，並在氣候變化造成農業災害時對沖損失。姚遠建議應重視運用期貨市場來應對全球氣候異常，同時推進期貨產品創新，推出天氣保險等衍生品來幫助農業對沖氣候異常損失。

投資者回歸大宗商品 倫鋁刷新16個月新高

瑞信決定退出大宗商品交易業務

資金鏈瀕臨斷裂 中國大宗商品融資陷困局

山東昌華集團資金鏈瀕臨斷裂，為中國大宗商品融資風險敲響了又一記警鐘。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

從銅、鋁、鐵礦石等金屬融資，到大豆等農產品的融資；從青島港融資騙貸事件，到如今昌華資金鏈危機，大宗商品融資的問題不斷暴露，逐漸走進了一個困局。

高盛研究數據顯示，中國的商品融資規模1600億美元，黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品，其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。青島港調查備受關註的一個原因正是：大宗商品融資成為中國影子銀行的重要組成部分。

山東昌華集團陷入資金鏈危機

8月20日，一名衍生品分析師通過微博發布消息稱，山東昌華倒閉了，涉銀行壞賬50億元，連帶擔保500億元。傳聞日照銀行已陷入承兌危機。

事後，該消息雖然被證實有些誇大其詞，但大宗商品融資的問題仍然是真實存在的。

昌華集團法人代表童龍飛表示，“沒有壞賬，是銀行抽貸造成了我們資金周轉困難。受青島港銀行騙貸案影響，銀行7月份抽了我們二十多個億的貸款，我們還了二十多個億之後一個多月沒給我們放貸。”

昌華集團為國內較大的大豆以及棕櫚油進口商，旗下擁有新加坡主板上市公司海洋國際控股有限公司，2013年全年進口大豆181萬噸，位列進口企業第六。

據《中國青年報》引述昌華集團一位大豆以及棕櫚油分銷商表示，昌華集團的確到了資金鏈斷裂的邊緣：

“4月份，昌華遭遇信用風險。由於中遠期貿易造成棕櫚油和大豆價格倒掛，昌華集團由於無法開立信用證，無法支付導致違約。目前，集團的棕櫚油業務已經停止，因為貨物已經被銀行抵押。”

大豆融資違約浪潮

此前華爾街見聞曾介紹，在今年4月份出現了一次大豆進口商違約潮，除了昌華集團之外，違約的企業還包括山東晨曦集團、匯福糧油集團、山東光大日月集團和得利斯等企業，違約的大豆數量在50萬噸左右，價值約3億美元。當時，有數據顯示中國大豆進口合同違約規模創下10年來最高。

據路透社，年初至4月份，中國貿易進口商至少拖欠了50萬噸美國和巴西大豆貨款，金額約為3億美元。

由於無法開具信用證，一些山東省糧食進口商無法按照合同支付貨款。在資金鏈趨緊，特別是決策者願意承受部分影子銀行產品違約去泡沫的大背景下，中國大豆、橡膠進口商屢次出現撤銷合同。

信用證是大宗商品國際貿易常用付款工具，如果銀行不對進口商開具信用證，意味著將無法完成付款交易。但信用證具有杠桿作用，一旦套出來的資金投資失利，不僅融資方面臨破產，銀行也要承受壞賬風險。

一些行業內人士分析中國大豆進口商違約，是因為它們在利用進口獲得廉價資金套利模式破產。過去在信用證項下的銀行貸款利率最低只有2%，並允許延後幾個月還款。

今年5月份，華爾街見聞還曾介紹，面對巨額的進口大豆違約和涉嫌逃稅的調查，日本最大綜合商社之一的丸紅株式會社（Marubeni）在中國的擴張之路變得搖搖晃晃。在信貸緊縮的背景下，信貸風險激增，中國金融市場出現了數起違約。從銅、鐵礦石到橡膠、大豆，商品融資泡沫逐漸擴散。丸紅的一位高管坦言，在中國糧食市場經營的公司都將面臨一場“完美風暴”。

大豆融資的具體過程與銅融資類似：

近幾年大豆跟銅一樣，已成為融資的載體。目前國內主要港口進口大豆庫存中有超過一半的數量屬於融資性進口。

通常情況下，大豆進口企業在簽訂進口合同後，向銀行申請信用證，繳納20%到30%的保證金，這樣企業就可以獲得90 天至180 天不等的延期支付貨款的遠期信用證。由於融來的錢可以用三至五個月，可以放到小額貸款等更有利可圖的地方。相比之下，農產品正常貿易的利潤非常薄弱。

在前幾年人民幣穩定持續走強的環境下，大宗商品融資能夠帶來豐厚的收益。僅單純利用一個月的船期所帶來的人民幣升值就可以為進口商帶來穩定的收益。然而，今年春節過後，人民幣兌美元持續走弱，僅第一季度人民幣兌美元貶值約2.6%，幾乎回吐了2013 年全年漲幅。此外，銀行間短期拆借利率也還不到3%，這些都大大壓縮了融資貿易的獲利空間。

大宗商品的日子不好過

　　2014 年對於大宗商品市場而言是艱難的一年。北半球冬季的惡劣天氣抑制了增長，貌似令以往應該活躍的年中貿易喪失了活力和熱情。中國的信貸限制、銀行業/工業改革繼續令當地的投資者感到忐忑；美國的經濟活動雖是實質性的，卻較為溫和；歐洲貿易仍不冷不熱。

　　當然，清淡的大宗商品交易永遠和欠佳的經濟表現脫不了干係。所幸的是，預計全球經濟活動在未來數月將在美國引領下回升。這個判斷與大多數領先指標是一致的，包括美國和中國的PMI數據。此外，美國企業投資也趨升，居民支出及收入呈升勢，非農就業人口繼續穩步增長。

　　寬鬆的貨幣政策及正在回穩的金融環境也為全球經濟增長提供了支撐。歐美財政政策的限制性有所減輕，也有利於經濟前景。

　　瑞銀經濟學家和策略分析師預計下半年經濟活動整體將提升，但對三季度的情況保持謹慎：三季度通常是大宗商品交易的淡靜期，而金屬加工行業又往往在三季度削減產出和庫存。

　　三季度延續二季度頹勢

　　與之前的預計不同，二季度全球大宗商品交易大多並未實現擴張，所有主要大宗商品市場價格均延續了乏力表現，原因主要有幾點：鐵礦石、鋼鐵及煤炭交易中很快出現了過剩供給；銅、鋁貿易相關政策調整令交易商和投資者躊躇不前；央行開始重新考量量化寬鬆及現金利率水平（黃金）。

　　2014年上半年，最出人意料的大宗商品是鎳：受印尼出口禁令和歐美不鏽鋼貿易回暖推動，年內迄今上漲了40%。

　　通常，三季度和10月工業活動及貿易流會減弱。這段時期剛剛過了北半球的金屬相關商品銷售高峰，因此也過了金屬加工活動的高峰。在沒有外來推動因素的情況下（最有可能與政府相關），三季度散貨與金屬大宗商品價格最樂觀的結果是持穩於目前水平。

　　2014年下半年的主要影響因素

　　展望2014年下半年的大宗商品價格走勢，瑞銀首推鎳、冶金煤及鐵礦石，建議避開鋁和黃金。儘管年內迄今鎳已經飆升了40%，但受益於持續的供給不確定性和穩健的需求增長，其價格走勢依然值得期待。同樣，鐵礦石（供給激增）與冶金煤（BMA重估）的下挫令二者已觸及2014年低點，因此短期前景貌似向好。另外，黃金仍受穩定的全球經濟增長和縮減QE影響。電解鋁居高不下的產量、高企的全球庫存及隱現的倉庫改革仍限制了其價格前景。

　　鎳：進一步上漲空間取決於印尼礦石出口禁令。經過多年的黯淡表現後，在全球供給能力有很大部分受到威脅的情況下，2014年鎳價已經回升至行業的邊際生產成本。主要的催化劑包括印尼對含鎳紅土出口的禁令、以及鎳金屬傳統貿易中心持續的需求增長。即便在邊際生產成本下，鎳價仍有供給不確定性所導致的上行風險。預計2015年鎳價將漲至10美元/磅，但該價位不會持續。諸多因素限制了價格的上漲空間：大量項目產生了充足的備用供給，新礦產量緩慢提升以及認購期權。中期內鎳價料將守在8-9美元/磅。

　　鐵礦石：在90-11美元/噸（到岸價）企穩。2014年，澳大利亞出口迅猛且具競爭性的擴張出乎海運鐵礦石市場的意料，另一方面，中國鋼鐵年產量再創高位，這些都導致了2013年下半年62%礦石價格的大跌。不過，由澳大利亞引領的供給飆升已見頂，再平衡很快就會開始。預計2014年下半年，鐵礦石的頂級粉礦價格將守在90-110美元（到岸價），由亞洲鋼鐵產量增長季節性回落導致的回調風險將出現在9月和10月左右。

　　冶金煤：北美產能關閉方能提振價格。澳大利亞的冶金煤出口持續增長，削弱了冶金煤國際貿易中所有產品的價格。要使得價格回升，前提條件是北美產能要普遍關閉且減產，將供給面市場份額轉給澳大利亞，從而有助於未來12個月冶金煤貿易再平衡。預計2015年和2016年最高品位硬焦煤價格將分別為131美元/噸和133美元/噸。減產、治污政策、煤炭產量季節性增長，是這一前景展望面臨的主要風險，而這些因素均在中國。

美元強勢料持續 大宗商品最“遭殃”

你不得不相信，過去兩個月最熱門的交易就是看多美元。在本輪輪強勢美元背景下，最“遭殃”的恐怕就是大宗商品多頭了。

自六月底以來，美元指數（美元對一籃子其他貨幣）已經上漲了3.5%，達到了52周新高。盡管歐元疲軟對此不乏貢獻，美元對其他貨幣也表現出不可小覷的強勢，例如英鎊、加元、日元。僅周二當天，美元對日元就升值了0.7%，對主要貨幣來說這種變動很難說是小動作。

許多市場人士預計歐洲央行本周四將宣布進一步寬松措施，這種預期也可能導致了歐元對美元的走弱。但由於美元相對多數貨幣都在升值，這看起來也不能僅“歸功於”歐洲央行行長德拉吉。

“這更多是因為美國經濟表現與世界其他國家正在拉開差距。”BK資產管理公司的外匯策略主管Kathy Lien表示：“在美國，我們看到經濟增長與貨幣政策前景的分歧正在加大。這意味著最終美聯儲將不得不加息。同時我們又看到日本、歐元區的壞消息接踵而至，這也會增加美元的吸引力。”

最不願看到強勢美元的自然就是商品多頭了。本周二，黃金價格剛創下了2個半月來新低，原油價格也跌了3%以上。更廣泛來看，商品通常與美元“背道而馳”——因為多數大宗商品以美元計價，而當美元更值錢的時候，購買同樣數量的商品資產需要花費的美元也更少。

“現在，如果美元是一條狗，那麽所有其他市場都是狗尾巴。” TJM Institutional Services董事Jim Luorio表示：“我認為所有近期的商品價格變動背後就是美元。”

事實上，根據Schork Report編輯Stephen Schork的統計，過去30天內，原油價格和美元匯率的相關指數是-0.88——意味著兩者表現出幾乎完全負相關的變動。

然而，Schork並不認為原油價格的變動完全取決於美元，他認為這“更多是巧合”。他表示，能源價格的關鍵推動因素是駕駛季節的結束，降低了對汽油的需求。

不過，隨著周四歐洲央行議息和周五美國公布非農就業數據，強勢美元趨勢本周料將繼續，大宗商品很可能仍然是“燙手山芋”。

Kathy Lien表示：“我認為商品價格仍然會進一步下跌，4%-5%左右。所以我會再等一等，直到價格更便宜再買。”

大宗商品指數創五年新低 宏觀經濟冬眠未醒？

在供應充足預期大行其道之際，隨著市場擔憂美國以外地區經濟增速放緩將損及原材料需求，大宗商品價格跌至五年最低水平。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

隔夜，追蹤22種商品價格的彭博大宗商品指數跌至2009年7月以來最低值。布倫特原油盤中一度觸及兩年以來最低點位。小麥、玉米、大豆價格均下挫至四年低點，國際金價下滑至7個月低位。倫敦金屬交易所(LME)期銅盤中跌至約三個月最低，期鋁挫跌至三周低點，期鋅跌至兩個月低位。

歐元區和日本疲弱的經濟複蘇引導能源價格走低。全球原油產量預計將為45年最高水平。昨晚出爐的美國農業部上調谷物產量預估，且高於市場預期水準。農業部預估顯示，美國玉米產量可能刷新歷史新高。而產量壓力致使棉花、大豆、玉米和小麥價格全線跌入熊市區間。

巴克萊駐倫敦分析師Kevin Norrish對彭博新聞社表示：

經濟增速數據令人失望。增長前景看起來比較暗淡。而諸多大宗商品的供應則非常強勁。

標普道瓊斯指數公司大宗商品部門全球負責人Jodie Gunzberg認為：“對於消費者來說，這可能是個買入時機。問題在於：供應是不是足以趨向持續的過剩？”

她還表示，價格走低還伴隨著庫存下滑，這就創造出了買入機會。LME銅庫存今年已大幅下滑57%。“企業大宗商品需求應當會重拾增長。”

COMEX期金跌至每盎司1235.30美元，年初至今，黃金累計跌幅達11%。Linn Group Inc.旗下Ira Epstein部門總監Ira Epstein表示：

強勢美元和美聯儲加息預期推動金價走低。在(烏克蘭或加沙地區)地緣動蕩不升級的前提下，黃金前景十分疲弱。

昨日，布倫特原油收報每桶98.08美元，最低觸及96.72美元，為2012年7月2日以來最低點位。CBOT小麥一度跌穿每蒲式耳5美元。交投最活躍的12月玉米期貨觸及3.35美元，跌幅達1%。指標合約1411大豆期貨下挫1.2%，收盤創近四年最低水平。豆油期貨更是跌至五年半最低。LME銅報每噸6835美元。

大宗商品世界的整合遊戲

自從2013年大宗商品十年牛市落幕，歐美監管政策不斷升級以來，不斷有銀行宣布縮減甚至退出該領域業務。不過，大宗商品果真魅力不再了嗎？

表面看來似乎的確如此。德意誌銀行、摩根士丹利、瑞銀去年就關閉或縮減了商品領域的業務。今年以來，又有巴克萊、瑞士信貸以及摩根大通收縮大宗商品戰線。

然而，《經濟學人》指出，實際上，盡管銀行撤退了，但貿易商卻玩起了大宗商品產業鏈的整合遊戲。那些從簡單的買賣中介起家的貿易商們，如今更加深層及廣泛地滲透進該產業鏈，包括萃取、運輸和精煉等環節。

比如，華爾街見聞網站早前提及，在摩根大通拋售現貨商品部門之後，接手的買家正是瑞士能源貿易巨頭Mercuria，涉及的資產包括金屬倉儲、原油和天然氣供應。如今，Mercuria不僅擁有用以發家的主業原油貿易，其商品帝國還囊括了原油勘探、終端設備和管道運營、煤礦和鐵礦山、生物燃料煉油廠。

此類垂直和橫向資產整合擴大了貿易商的視野，提高了他們在操作運營方面的靈活性，並能在相同或替代性產業鏈中更多地收集有價值的商業情報。但在包含高利潤產業的同時，公司也將被推進低利潤或資本密集型產業，並在大宗商品周期內調整敞口。

通過資產並購、重組、新設等手段進行的產業整合，一些公司的規模及業務領域大幅膨脹和擴張。比如美國就有全球四大糧油巨頭之一的ADM公司(Archer Daniels Midland)和嘉吉(Cargill)，以及美國第二大私營企業科氏工業集團(Koch)。

其實，大宗商品領域的超級企業很多都集中在瑞士，比如世界最大的獨立私營能源貿易公司維多集團（vitol）。該公司於1966年開始在萊茵河上交易石油產品，此後一路發展壯大，去年的銷售額高達3070億美元。除了原油貿易這個老本行之外，維多還擁有汽油、天然氣、煤炭、化工品和糖等貿易，其海上運輸所涉商品一度多達200種。此外，維多旗下的煉油廠每日可對35萬桶原油進行精煉，並在英國擁有一家電廠。

在全球範圍內更具知名度的當屬嘉能可。該公司已經與斯特拉塔強強合並為更為龐大的企業嘉能可斯特拉塔。該公司去年的銷售額高達2330億美元，業務領域涵蓋礦產、原油勘探和運輸、農業種植和深加工、農產品存儲和運輸。

另一個瑞士大宗商品巨頭荷蘭托克的產業鏈延伸到更為廣泛，從上遊、到中遊直至下遊。托克公司2013年的銷售額高達1330億美元。

在大宗商品市場上，公司在現貨價格穩定或上漲時期才會獲得收益，一旦大宗商品遭遇價格下挫，公司利潤空間將存在被壓縮的可能。金融市場交易者還可以通過各種手段獲利，而現貨貿易商們則利用出售資產以提高回報。

盡管貿易巨頭們看起來規模驚人，但其掌握的定價話語權可能是有限的。大宗商品是強周期資產，並且極易受到黑天鵝事件的影響。

商品貿易商的規模擴張也吸引了監管機構的註意，尤其是在歐盟和美國。他們擔心這些龐然大物會利用自身對商品及基礎設施的優勢操控市場價格。今年早些時候，聯合國貿易和發展部秘書長Mukhisa Kituyi就曾指責該產業在發展中國家存在“腐敗和非法資金流動”和“大規模貿易錯誤定價”。