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三階段加碼 鬼山人用百萬累積數億家產筆名「鬼山人」的股市人氣部落客田本杰，行事向來低調神祕，手握四億元資金的他，以基本面選股、技術面作為進出研判，還自創了一 套「鬼山人高低控盤點系統」，希望藉由分享投資觀念，提醒讀者在致力提高投資勝率的同時，也要做好風險控管。

撰文‧林心怡

初次見到人氣部落客「鬼山人」，時尚的穿著打扮，實在很難與其筆名連結在一起，「你們應該是把我想成六、七十歲的老人吧。」或許是看出記者一行人內心的驚 訝，本名田本杰的鬼山人打趣地說。的確，眼前這位一九六四年出生，憑藉著股市投資賺進數億元身價，且目前手握四億多元資金操作規模的投資高手，與絕大多數 印象中的「股市老仙覺」，形象確實有些不同。

「我很喜歡這裡的環境，除了離家近，也因為這家飯店的緣故，買了太子建設的股票，賺了一點錢，當然要常來這邊消費呀(笑)。」坐在台北市信義計畫區知名的 潮牌Ｗ飯店裡，鬼山人一開始就幽默地分享，除了技術分析以外，如何在生活中發現股市投資賺錢機會，不到四個月獲利六成，光是這檔投資就讓他賺進上千萬元。

原來，二○○九年，鬼山人觀察到統一集團即將引進阪急百貨，且Ｗ飯店的主建築已經動工，進而觀察到投入興建的太子建設有機會受益，因此在十五元以下就開始分批買進。

從生活發現股市投資賺錢的機會「當時每日的成交量才二、三千張，但我卻從基本面看出它的價值，搭配價量加碼投資，而且直接設定在一○年十月七日、阪急百貨 開幕當天要賣出股票。」鬼山人笑著說，現在回頭來看，雖然沒有賣在最高點，但「賣在可以賣的地方，在買進理由消失的時候出場，才是投資獲利的王道。」就像 今年初一樣，台股在封關之前，鬼山人就從技術線形看到翻多訊號，率先小小試單約三成，當大盤指數來到七四○○點則進一步加碼至七成至八成；相反的，當指數 跌破八千點時，他看到技術線形走弱的訊號，開始降低持股。七九○○點徹底減碼至僅餘一成資金，並用空單避險。所以，雖然今年台股讓他大呼「操作難度很 高」，但目前依舊有三成的獲利水準。

「當時我除了大幅降低持股，手上的空單標的還包括中石化與宏達電等，這些都是基本面與技術線形轉弱的個股。」格外重視「順勢而為」與「遵守紀律」的鬼山人，面對後來多轉空的行情，出手後就只告訴自己「該怎麼做，就怎麼做」。

做好風險管理永遠是第一優先走進鬼山人看盤的戰情室，除了堆積成山的財經書籍，還可以看到桌上擺放著用金石雕刻「上善若水」字樣的藝品。「我覺得在投資觀 念上，要有︽道德經︾『上善若水』的心理；簡單來說，投資想法的最高境界就好像水一樣，永遠保持靈活、順勢而為。」鬼山人笑著說，其實在投資的啟蒙上，影 響他最大的長輩有兩位，「先祖父是早年政府播遷來台的立法委員，在書香門第的薰陶下，養成了愛讀書的習慣；而本省籍的先外祖父則曾任棉業有關的工會理事 長，專營棉花買賣，據說當時還因股票買太多，變成老字號鼎康證券的監察人。」「小時候的印象就是祕書一直拿著本子在記載股票的帳目……。」鬼山人回憶道， 雖然有這些家學淵源，啟發他好學的習慣與對股票的熱情，但真正讓他操作獲利的原因，還是來自於自己的苦心鑽研。

而年輕時曾在股市瞬間賠光資金，也讓鬼山人有最深切而重要的領悟，從此開啟真正的投資道路。原來，大學時期，鬼山人就開始對股市投資有著濃厚的興趣；一九 八○年代台股正逢大多頭，從較早期的農林、工礦、中纖，都是他印象深刻的賺錢標的，資金一度從一百萬元快速累積到四百萬元，但終究還是因為沒有做好風險管 理而全數歸零。

「還記得那時有人在身上掛了個牌子，要跟你買兩根漲停板以後的價格，手上買的幾乎都賺錢，野心就越變越大，融資以後就變成墊丙（提供資金給投資人炒作股 票，並且質押其股票為擔保品的地下金融），擴大槓桿倍數，沒想到一次性的崩盤，就賠光了資金。」鬼山人回想起過去「那些年，我們一起蒸發資金的日子」，說 起來還是有些難為情。

掌握好公司、技術面、加減碼 穩操勝券原來，八八年突然發生課徵「證所稅」的「郭婉容事件」，讓台股一口氣從八千多點跌到五千多點，鬼山人賠光了所有資金。「當時不懂得做資金控管，想 要停損也停損不了，錢一下子就沒了！」後來台股經過整理以後，再一鼓作氣漲到一二六八二點，不過已經沒有參加的門票（本金）了。大趨勢即使看對，但資金管 理不當，讓自己無法繼續參加比賽。

隨後經過當兵、在社會上歷練，以及更廣泛的涉獵與閱讀，幾年以後，終於了解，金融市場所交易的東西，其實就是「人心的變動」，也就是市場貪婪和恐懼的情 緒。「後來，我還是很不好意思的硬著頭皮向家裡借了一百萬元的資金試試看，」鬼山人回憶表示。「幸好，後來一切很順利。」在經過幾次起落與沉潛後，他悟出 操作要高人一等，就得藉由「交易方法、資金管理、交易心理」三者組成。

「正如同香港首富李嘉誠所言：『知識改變命運』，知識不斷的堆疊，有一天就會靈光一閃，變成投資智慧。多年來累積的厚度，也讓他找到一套自己獨創的獲利心 法。由於多空操作靈活與資金控管得宜，多年下來幾乎年年正報酬，就算在金融海嘯期間，因反手作空，整體績效仍維持正數。」「其實，我最想表達的是，資金控 管跟順勢而為的重要性。」鬼山人強調，從投資心理學的角度來看，很多人會大賠，過度重押持股而沒控制好風險，或者是當趨勢反轉時，還用合理化的藉口說服自 己繼續持有。他也體悟到，「人生是靠著不斷的學習，然後透過學習練就一身的好功夫」。

在選股上，鬼山人會有三個投資步驟。首先，先找出基本面好的公司；其次，再以技術面作為進出買賣的依據；第三則是搭配階段性「加減碼」策略。在技術線形方 面，他慣用五十五日與二○○日均線研判多空方向，並以自創的『鬼山人高低控盤點系統』，作為研判股市多空噴出的指標，以及進出股市的依據。

所謂「鬼山人高低控盤點系統」，是利用「高低控盤點」來衡量資金水位的高低。他解釋，其概念是可用來觀察，過去十二月(或周)裡，對於高點或低點推動的能力，藉以偵測大盤或股票，目前的多空方向和走勢強弱的狀態。

至於為何用「十二」為參數，他的邏輯是，上天運行有一種更大的秩序與自然的規律，比如說有黃道十二宮（西洋占星學的十二星座）、十二生肖、一年有十二個 月、十二周為一季、一天有十二個時辰等等。有效的鎖定「時間」，讓它變成一個常數，才可以專心衡量「價格」這個變數。鬼山人笑著說，十幾年以來，他都偏好 這個概念與數字，連他成立的投資公司英文名字「TAO 12 (道十二)」，也來自這樣的靈感。

資金三等份 賺錢加碼，失敗馬上停損另外，他也把這兩條「高控線」與「低控線」寫成程式，分別代表多頭(藍線)與空頭(紅線)。當股價站上日、周或月高控盤點時，代表 多頭要噴出；當股價向下跌破日、周或月低控盤點時，代表空頭已占優勢，股價偏弱，宜停損或反手作空。指數或價格在高低控盤點間，表示盤勢正在整理。

「在使用任何一種交易系統以前，我認為，要先了解組成的理念，內容不清楚的黑盒子，就不是一個可以讓人信服的交易系統。」鬼山人指出，一個好的交易系統，至少要經過三次完整的多空循環，且可以穩定獲利，才算是好的交易系統，他所研發的這套系統就是依循這樣的邏輯。

其次，在資金操作策略上，他用的是「賺錢加碼法」，一旦試單失敗就會停損出場。首先，他會先將投入資金分為三等份；初期試單二成，趨勢明確加碼至六、七成；最後仍會保留至少一、二成的資金，靜觀其變。如果初期試單時，發現原先投資的理由消失，就會斷然停損。

至於在基本面選股上，傳產股與電子股也有不同的投資邏輯。在傳產股方面，他主張「是在經濟循環谷底，買進未來一定會發生的生活趨勢」。例如他曾大賺四倍的南僑、裕融，及目前仍長期持有的裕融、Ｆ-中租等股票，均符合這樣的投資邏輯。

像○九年六月，南僑當時在七元附近徘徊，他看好未來上海世界博覽會開幕後，轉投資的餐飲業將受惠，尤其股價同時站上五十五日和二○○日線，就開始投資布 局。當股價來到十二元附近又站上「周高控線」的位置，因此再次加碼至七、八成。一○年世博會開幕時，當天南僑已漲到四十多元，開始獲利了結，光這一役就讓 鬼山人賺進上千萬元。

至於挑選電子股方面，鬼山人主張要買「有『護城河概念』與ＥＰＳ（每股稅後純益）好的公司。」所謂護城河概念，就是產業技術有獨特競爭力，且未來趨勢看好 的企業。例如晶圓代工龍頭台積電、做熱感應紙的鼎翰，及有機會搭乘ＮＦＣ（near-field communications，近距離無線通訊）趨勢的力旺，都是屬於這樣的公司。

鬼山人以去年操作獲利四成、專做熱感應紙的鼎翰為例。他認為，這家公司產業不但具有獨特性，毛利率還逐年走高，加上當時ＥＰＳ表現突出（全年每股稅後純益 為九．一九元），且預估次年（一二年）獲利可望挑戰十元；尤其大股東持股約有四十三％，搭配買進前成交量小，籌碼經過適當整理。他在股價八十元附近開始小 量試單，而後搭配股價陸續站上五十五和二○○日線再加碼，直到技術面轉弱，才獲利了結。

空頭市場才是最好的朋友

而今年鼎翰再度回跌至八、九十元附近時，鬼山人又開始重新試單進場，看好的就是該公司長線的獲利發展，以及今年配發七元現金股利、殖利率高達七％，加上毛利率三成以上，明年營收還有二○％以上的成長，因此認為長線持有獲利可期。

「空頭市場才是你最好的朋友，買進成交量低迷時的好公司，往往會有四、五倍的獲利，但多頭確立買的股票，賺了三、四成就該居高思危！」鬼山人認為，股市投 資不用擔心量小的問題，例如金融海嘯時他布局的宇峻，在五十元以下成交量一天只有幾十張，後來賣在三百元以上時，市場行情好，股票成交量自然會放大。

在投資觀念上，喜歡看書的鬼山人，相當推崇查理．蒙格（Charles T. Munger）所著的《窮查理的普通常識》。書中提到：股票不需要頻繁的買賣，只要幾次正確的投資就能創造財富的觀點，相當符合他本身的投資心境。在過去 幾個月作空大有斬獲後，現在他已經降低空單比重並轉為作多，準備在第三季中期反彈再賺一波；至於長線布局，鬼山人認為時機尚早，投資人應繼續觀察。

鬼山人

高低控盤點的計算邏輯

公式原理：

1. 先算出高低控盤區間值＝過去12個月（日或周）的最高價－最低價╱分三等份2. 由從股價高低點，畫出三等分，並畫出二條高低控盤線，作為多空分界點

說明：

假設大盤指數過去12個月最高點為8100點、最低為6600點，則高低控盤區間值＝（8100－6600）/ 3＝500點高控盤點7600點＝8100點－500點低控盤點7100點＝8100點－（500點×2）若大盤指數在7500點，較接近7600點，代 表多方力道強勁股價在前1/3區間：代表多頭起風噴出的狀態。

股價中段1/3區間：表示多空均衡，時間整理的狀態。

股價在後1/3區間：代表空頭向下噴出的狀態。

鬼山人

出生：1964年

現職：金百鋒管理顧問(TAO 12 )執行長

學歷：輔大心理系

家族資金操作規模：約4億元

投資資歷：約24年

投資口袋名單

1.中長線多單布局：

鼎翰(3611)：為有特殊利基的高EPS成長型電子股。

裕融(9941)、中租(5871)：為大陸內需政策歡迎與支持的租賃業。

神隆(1789)：生技業要買正派的大型龍頭股，該公司有生技業的台積電之稱。

2.中長線空單布局：

．產業競爭力消失，最好是法人還滿手股票者。

．現在與未來都沒有技術作為護城河的電子產業。

．公司治理疑雲重重，且產業趨勢向下者。

標的：宏達電、中石化

投資看法

全球股市

全球股市有QE3與美國總統大選保護，11月以後保護網就會撤除。

資金不願意主動流入風險資產，是因為經濟基本面持續衰退，與隨之而來的通貨緊縮，明年的狀況目前看起來比今年差。

中級反彈

操作策略

台股正進行長空裡面的中級反彈，正式突破7651點才有長線翻多的機會。近一個月電子股操作，以蘋果iPhone 5供應鏈的軟板與其上游為相關標的，其中以台郡（6269）、臻鼎（4958）、達邁（3645）為首選。

台灣股市

江陳會簽約，就是金融股與中概股中短期利多出盡的時候。大陸經濟的著陸狀況，不會比一般投資機構預測的要好。

用十二年時間完成一個發自內心的堅持一個發自內心的堅持，讓他投入如同荒煙蔓草般的動畫產業；一支影片獲得的回響，讓他毅然決然作很多人不敢作的電影夢。三十三歲的林世勇，用十二年的時間，證明自己可以完成不可能的任務。

撰文‧鄭淳予

林世勇是誰？一個在網路論壇上以Hero為ＩＤ的網友？一個放棄高薪工作的動畫繪圖師？一個在大專院校和補習班兼課的講師？這些都是他的身分，但在今年夏天，他多了一個新身分，那就是電影導演。

這位電影圈的門外漢，不僅獲得曾志偉、悠遊卡公司董事長劉奕成等人的投資，他的片子還是繼「雞排英雄」、「那些年，我們一起追的女孩」和「陣頭」等破億國 片之後，又一部被美商二十世紀福斯公司相中，合作發行的電影。甚至連「網路教父」詹宏志都曾被他打動，和他深聊了兩小時，只因他的這部電影──「ＢＢＳ鄉 民的正義」，題材太吸引人。

電影界菜鳥，空降暑期強檔故事的緣起，要從一段不到五分鐘的動畫說起。

二○○四年，業餘動畫玩家林世勇製作了一支動畫短片。擺在桌上的一只木偶人就像「玩具總動員」裡頭的玩具一樣，趁著主人不在時活了起來，和房間裡的「小強」展開一場大戰。當時，youtube還沒有出現，這段「木偶人大戰小強」卻被網友以電子郵件瘋狂轉寄。

林世勇大受鼓舞，不但充滿成就感，網友們熱烈的讚賞更讓他決定，要做一個更大的計畫。就像導演魏德聖，為了「賽德克．巴萊」而端出耗費兩百萬元製作的前導片，林世勇也在心中立下宏願，要為網友做出更精采的影片，登上戲院大螢幕。

研究所畢業後，林世勇先是在大專院校和補習班到處兼課，後來又申請到工業局數位內容補助計畫四百萬元的補助，再自籌四百萬元，和兩名學弟用七個月一起完成 一支五分鐘的「前導片」。一○年，這支名為「ＢＢＳ鄉民的正義」的前導影片一上傳到網路，就造成轟動，短短兩天，點閱率就突破三十萬人次。林世勇也帶著這 支前導片，踏上校園巡迴之路，吸納更多年輕人的支持。

曾做過不少電影投資、也為此片投資五百萬元的劉奕成表示，他就是相中這部片新穎的題材，年輕人或網友是這部片最能號召的族群。美商二十世紀福斯業務總監盧維君則指出，前導片的完成度很高，已經吸引到相當大的群眾基礎，票房潛力不容小覷。

負責本片行銷的業務總監王師透露，「資金籌募期間曾出現一陣子的停滯，我們引薦詹宏志與導演見面，那天他竟然花了兩個小時和Hero聊，給他不少指引和鼓勵。」製片蔡勝哲也說，影片中的主要卡司──陳柏霖、陳意涵，都是看了劇本就一口答應演出。

受到網友矚目，又得到各界加持，林世勇憑著自己和團隊的堅持，完成了首部長片作品，而且空降國片熱門的後暑假檔期；這意味著他被片商賦予不小的票房期許， 面對這個壓力，他很釋然：「對我來說，完成這部電影，就已經代表最重要的意義。」網路新語言，吸引年輕世代八月八日晚上，片商舉行學生免費試映場。電影散 場，有人擦去眼角的淚水，有人還收不起嘴角的笑意，有人馬上回到家裡，上網發表心得：「花錢再看三次都沒問題！」你可能還沒搞懂片名裡頭「ＢＢＳ」或是 「鄉民」的意思，但這些年輕觀眾會用一個心知肚明的笑容告訴你，不只是片名，整部電影都屬於另一個國度的語言。

ＢＢＳ，全名是電子布告欄系統（Bulletin Board System），它是論壇網站的前身，網站裡頭數以萬計的註冊使用者，就像是周星馳電影裡愛湊熱鬧的圍觀者，所以被稱為「鄉民」。

現今網路世界的匿名文化、人肉搜尋、網路霸凌等等現象，都被導演兼編劇的林世勇寫入劇本中，其中也包括許多由網友發明出來的特有詞彙。「踹共」是「出來 說」的台語諧音；「表特板」就是網友貼美女圖（beauty）的討論區；「李組長」則是網友們在質疑某件事時，會請出來的人物，因為「李組長眉頭一皺，覺 得事件並不單純。」除了﹁鄉民﹂們熟知的有趣語彙和典故，電影更大的賣點，在於導演把虛擬的網路世界，用動畫具體地呈現出來。一個對著電腦螢幕輸入帳號的 人，轉瞬化為ＢＢＳ世界裡的小人偶，每個熱門討論板，就像一座座遊樂園。整部影片有三○％的動畫場面，要看懂其中梗概，還真的必須當過「鄉民」才能理解。

對此，林世勇笑了笑：「這部片的出發點是年輕人，長輩們或是我爸媽看了可能會完全搞不懂，但是一群年輕人可以笑得很開心。」三十三歲的他，以十八歲少年有點調皮的口吻說著。

參觀３Ｄ展，開啟動畫人生說起林世勇的背景，他其實很平凡，大多數人在求學時期的課餘嗜好，他都沉迷過。有段時間，他愛上打保齡球，甚至自費買了手套和專 用球。「但我很容易在遇到瓶頸，或是發現自己到達一個門檻後，就放棄了。」他笑稱，三分鐘熱度的自己，是個什麼都略懂但又不專精的雜學家。直到二○○○ 年，偶然參觀的一場３Ｄ市場展，打開他平面生活的另一個空間。

「以前畫不好的機器人，都可以用３Ｄ效果完成各種角度完美的線條，而且我還能讓它有動作！」林世勇突然發現自己成了造物者，每天不可自拔地創作動畫影片， 甚至向父母提出想休學改學動畫的請求。開明的父親只給他一個條件：「一定要拿到文憑，而且要提早畢業。」他很爭氣地在大四上學期就提前修完所有學分，到台 北補習動畫課程。每天張開眼睛不是上課，就是對著電腦不停地畫。「那段日子只有四個字可以形容，學你所愛！」林世勇說。

「我那時甚至覺得自己是神！」○二年，他自信滿滿地報考台藝大多媒體動畫藝術所，沒想到，沾沾自喜的作品竟然遠低於錄取標準。

「當過兵的男生應該是不會輕易哭出來，但我爸狠狠地羞辱我一頓，說我的作品根本就只能唬外行人，我簡直是信心崩潰，竟然就在我爸面前大哭。」林世勇表情淡定地描述這段往事，彷彿是要以現下最大的理性壓抑住當時失控的情緒。

冷靜下來後，他決定收拾包袱離家出走。「家人和女朋友都不相信我能做這一行，為了不讓心裡那把火熄滅，我只好離開對我沒有信心的人。」堅持走下去，夢想終 究成真當時，國內知名的動畫只有阿貴和幹醮龍，但房地產業卻極缺畫室內效果圖的人才。林世勇在台北找到一份３Ｄ繪圖設計師的工作，工作四個月後就高薪跳 槽，晚上還能在家接案，一個月最高有九萬元的收入。「但我一直在想，只要有機會，我就要去做我真正想做的動畫。」○四年，經濟部舉辦的４Ｄ動畫比賽，讓他 毅然決然辭掉工作，花了二十天的時間，製作出「木偶人大戰小強」的影片，這次，他一舉獲得評審團獎。彷彿沉冤得雪一般，林世勇經過時間沉澱和工作淬煉，自 己的作品終於被肯定。他拿著這部得獎作品，考進了曾經賭氣永不再考的同一所研究所，這部作品也成了他如今一切成績的起點。

「其實，我還是很感謝家人和太太的支持。」當年曾不看好他的女友，後來還是一路陪伴著他，在他對於拍電影舉棋不定時，也犀利提醒：「想做就要去做，你不能 每天光是碎碎念。」兩人的女兒現在已經兩歲，從電影學會的第一句話是「去把湘救回來！」也會對著海報童言童語：「那是爸爸做的！」八年來，林世勇做了一系 列木偶人動畫，每部都是為自己寫下的里程碑。「從二○○四年開始，我的人生都是由動畫在支撐，我記不起自己以前是怎麼度日，但我記得每一部動畫是在哪一年 完成。」在女兒默默長大的過程中，林世勇現在也苦盡甘來地迎接另一個孩子問世，那就是他孕育多年的動畫電影夢。

林世勇

出生：1979年

現職：動畫導演、星木映象創辦人

經歷：3D設計師

學歷：台藝大多媒體動畫所、

逢甲大學數學系

家庭：已婚，育有一女

杜英宗一年成功改造南山人壽的祕密潤成控股入主南山人壽一周年後，繳出漂亮成績單，不僅成功標下北市世貿二館地上權，今年前七月還躍居壽險業獲利王。讓南山一躍而上的靈魂人物杜英宗，過去一年是如何讓南山谷底翻升？

撰文‧許瀞文

去年八月，潤成控股正式入主，新南山人壽團隊首度亮相，副董事長杜英宗對外宣示，要重新擦亮南山人壽的招牌，三年內要和國泰人壽、富邦人壽並駕齊驅，五年內要成為壽險市場市占第一名；如今才一年的時間，杜英宗的承諾已經慢慢實現中。

日前，南山人壽公告前七個月稅後獲利七十三億元，遠高於國泰人壽的十三．二億元、富邦人壽的六十二．二億元。

根據壽險公會資料顯示，今年上半年各大壽險公司在新契約保費收入︵ＦＹＰ︶排行榜，前三名為富邦人壽、國泰人壽、南山人壽，其中南山較去年同期成長四九 三％，和去年八月潤成入主時還在市場第十一名相比，許多資深壽險人士驚呼：「南山回來了！」種種數字都說明，南山真的回來了！曾在金融海嘯大幅虧損四六○ 億元、二○一○年也虧損一二七億元的南山，似乎已經打底完成，預備迎接美好未來。

一度因股權交易不順遂、員工上街頭抗議而元氣大傷的南山人壽，為何能在潤成入主一年後繳出好成績？背後的靈魂人物，正是南山人壽副董事長、也是被潤泰集團總裁尹衍樑稱為「杜老師」的杜英宗。

策略調整 拉高銀保比重這位頭髮花白、已屆退休之齡的投資銀行教父，外資同業都敬他一聲「杜老」。在投行界打滾超過三十年的杜英宗，去年轉戰南山人壽時，還在外資圈 引起不小震撼，大家都在談論：「保險和投行是兩個截然不同的世界，『杜老』能習慣嗎？」但身段柔軟的杜英宗，儘管在外資圈中評價不一，到了南山人壽後，確 實幫南山重返榮耀，他是如何做到？

「他每天早上都是最早到公司、最晚離開的人。」一位南山人壽內部主管表示。自從接手南山後，這一年來杜英宗維持每天早上七點前進公司的紀律，下班時間可能會是晚上的十一、二點，幾乎每天晚上都和不同的銀行財管主管餐敘，讓南山在短時間內，順利打進銀保市場。

一位南山主管表示，在南山還是外商時，其實不重視銀保通路，但潤成新團隊入主後，南山調整成銀保及業務員雙軌並進，由過去和金融圈有好交情的杜英宗出面，一一拜會銀行高層；據了解，近一年來，所有大型民營銀行的高層都曾見過杜英宗。

而南山也端出具有市場競爭力的躉繳商品在銀保通路銷售，「他們總是能比其他壽險公司給的預定利率高○．二％，客戶自然會選擇南山。」一位財管銀行主管表示。

商品利率高、加上杜英宗的人脈加持，因此南山今年上半年新契約保費收入九六一億元中，接近一半以上都來自於銀行通路。但也因如此，讓部分老南山的業務員略有微詞，因為銀行賣的多是「類定存式」躉繳商品，可能衝擊未來公司的獲利能力。

據了解，杜英宗私下和同仁曾正面回答這個疑慮，他當然很清楚保險的本意是保障，但類定存商品是目前低利市場的潮流，如果南山不順著這潮流走，很難在保險市 場中占有一席之地，「未來更沒有影響力。」勤訪營業處、聽基層的聲音一面帶領公司衝業績，但杜英宗也沒忘記安撫人心。尤其兩年前，南山業務員上街頭抗議的 畫面，還停留在許多人的心中，更是潤成團隊上任後必須盡快面對的問題。因此杜英宗一上任，就積極著手改善和業務員間的關係，穩定軍心。

「副董來之前，都會請身邊的特助先和我們約時間，剛上任時，他一個月曾經來三次，聽聽大家的意見和想法，讓大家有熟識的機會。」一位在台北通訊處的處經理提到。

或者，區域相近的通訊處處經理開會時，杜英宗也抽時間到場參加，盡量能在短時間內認識通訊處的負責人，了解第一線業務員的聲音。

過去，總和大老闆交陪的杜英宗，現在要放下身段和最基層的員工搏感情，「有些通訊處的設備沒那麼好，他也不計較，和業務員一起坐在板凳上。」、「他也和大家一起吃飯、喝酒，甚至會捲起衣袖說：『你答應我喝完這杯要帶進多少業績。』」一位中部通訊處經理表示。

過去因為南山人壽隸屬於美國ＡＩＧ集團，基層的聲音往往要繞道國外才能傳遞，時間耗費較久；但新團隊入主後，馬上不一樣，很多意見一表達，總公司立即就有反應。

例如南山人壽一直有「陽光日」的制度，是指周三的下午，內勤人員可以不用接聽業務人員的電話，目的在讓負責核保、理賠的人員能專心處理行政事務，但卻造成 業務人員些許不便。在走訪通訊處時，據說杜英宗一聽業務人員反映「陽光日」制度，認為不合理，就立即取消，讓南山的服務可以零時差。

賣出早期高利率公債

除了調整軟、硬體質，還得兼顧獲利才行，但保險是百年事業，獲利要能短期內改善，談何容易，但杜英宗還是努力完成。

「在○一年左右，國內發行的政府公債，有五成都是南山人壽購買的，帳上持有的債券部位是所有壽險公司最多的，利率至少五％以上，許多甚至八％、一○％。」一位南山人壽前高階主管表示。這些債券大多還留在帳上未賣出，如今，也成了南山獲利的最大寶庫。

過去，南山屬於外商公司，礙於國內法令限制，南山無法大量買入房產，只好去買國內政府公債，「那時本土大型壽險公司都去買房產，等看到南山獲利好才驚覺， 原來長期而言，買債券獲利不輸房地產，甚至更為穩定；但回頭跟著南山一起買時，市場利率已經往下走，獲利沒那麼好了。」根據保發中心的會員資料顯示，○六 年時，南山的可運用資金為一．一兆元，其中持有國內政府公債就高達五四七一億元，占了四七％；若保守以平均利率五％計算，不用做事，每年就可以坐收債券二 七三億元的配息，已然讓南山立於不敗之地。

當然，法令的限制讓如今各家帳上「寶庫」各有不同。國壽等大型公司坐收房地產的增值效益，但在金融資產的「未實現利益」上，南山就遙遙領先。截至去年底止，國壽帳上的未實現獲利為一○六億元、富邦有三○八億元，而南山帳上則有高達七○三億元，居同業之冠。

金融商品未實現利益居冠

南山計畫三年後上市，按︽證交法︾規定，必須要連續三年獲利，對南山人壽來說，無論景氣榮枯，只要擁有這座寶庫，就等於吃了獲利的定心丸。

而南山近一年的獲利，壽險界人士推估，得自這座寶庫的「庇蔭」比重當然也很高。

南山人壽財務長許妙靜表示：「有別於外商時期，債券投資都是長期持有，潤成接手後，會依市場狀況調整投資配置，在資產管理上更靈活，在調整過程中，賣出一 些早期建立的債券部位，也有買入新的金融資產，以建立未來獲利來源。」許妙靜指出，去年出售金融資產獲利約占總投資獲利的二二．七％。

這數字是多或少？壽險同業表示很難評估，一般壽險公司財務健全度看的是帳上未實現損益，「那才是決勝負的關鍵。」不過，瑕不掩瑜，歷經波折後，南山人壽確 實逐漸聚集人氣，走出陰霾，過去曾經引領業內風騷的業務員大軍，也逐漸回籠，目前已有三萬多人，幾乎完全回到出售之前的水準。在杜英宗的帶領下，入主之初 的支票正在一步步兌現，南山是否真能重返榮耀？令人期待。

杜英宗

出生：1947年

現職：南山人壽副董事長

經歷：花旗環球台灣區董事長、美國高盛公司紐約總部副總裁學歷：哈佛大學企管研究所、

政治大學企管研究所

南山帳上未實現獲利703億元居同業之冠對未來上市之路助益大 單位：億元2009年稅後損益 2010年

稅後損益 2011年

稅後損益 2012年前7月稅後損益 2011年底帳上未實現獲利 2011年底國內債券投資金額國泰人壽 26 -65 4.5 13.2 106 1921 富邦人壽 108 66 101 62.2 308 4015 南山人壽 105 -127* 35 73 703 6271 註：*計算年度從2009年12月1日至2010年12月31日，共13個月。

資料來源：金管會及保險事業發展中心

馬蔚華 與台金融界最麻吉的大陸行長誰是全中國最瞭解台灣金融業的第一人？如果馬蔚華說第二，恐怕沒人敢稱第一。這位最能親身體驗「台灣金融業之美」的中國金融家，巧妙運用台灣金融業的優勢，一舉將自己、也為招商銀行推向事業高峰。

撰文‧劉俞青

「在facebook（臉書）上，就有超過八億多位實名的客戶，可以做多少零售業務啊！」因為大陸至今仍全面封鎖臉書，令人不敢置信，這句話竟出自中國招商銀行行長馬蔚華口中，他的務實，讓全場印象深刻。

八月上旬，中國零售銀行龍頭——招商銀行行長馬蔚華再度來台，不只對臉書的功能侃侃而談，還在公開演講時，大談現在年輕人對Google（谷歌）的依賴程度；偏偏這兩大公司目前都未能突破官方封鎖，正式進入中國市場。

其實今年已經六十二歲的馬蔚華，一路以來，就是靠著這種無視禁忌、靈活應對的態度，才能以十三年時間，打造出全中國最大的民營零售銀行。

「零售銀行」即是以消費金融為主的銀行，招商銀行在中國創下許多紀錄，至今無人能及。

它是中國第一家由民間企業自行成立的民營銀行，也是全中國發出第一張信用卡的銀行，如今中國的招商銀行在中國金融市場的地位，有如中國信託在台灣消費金融市場的龍頭地位一般，領導創新的能力，遠超過同業。

「我已經數不清是第幾次來台灣了。」儘管掌握這家在中國擁有六百個據點的最大零售銀行，但在馬蔚華的心中，始終把台灣擺在第一位，因為在中國，恐怕沒有一位銀行家像馬蔚華一樣，與台灣金融市場的淵源如此之深。

人脈深厚

與台灣銀行巨頭皆莫逆

近二十年來，馬蔚華幾乎年年來台灣，有時一年來好幾次，公開、私下拜訪的行程不一，他在台灣金融界的友人，幾乎比許多台灣本地的金融人士還熟悉。

例如這次他唯一的私人午餐空檔，就是和華南銀行董事長林明成敘舊，雖然在大中午，但兩人喝起陳年高粱，據說連酒量頗佳的林明成都喝到滿臉通紅。喝完酒，下午行程依舊滿檔的馬蔚華，繼續氣定神閒地和媒體對談，甚至緊接著參加電視台錄影，完全察覺不出一絲酒味。

馬蔚華的台灣友人當然不只林明成，同一天的晚上，馬蔚華就是中信金董事長辜濂松家裡的座上嘉賓，而馬蔚華與辜濂松兩人從認識到現在，幾乎等於是一頁兩岸的金融交流史，交情超過二十年。

一九九九年三月，馬蔚華剛剛從中國人行調派到招行擔任行長，當時的招行只是一家不起眼的小民營銀行，沒人知道未來會如何。

當時才到任不久的馬蔚華，就接下一個「超級任務」，和台灣的中國信託展開神祕又富挑戰性的兩岸金融合作，這也是兩岸金融的「首航之旅」。

人才輸中

開啟兩岸金融首航之旅

中國信託當時輸出至少二十多位的高階專業人員和技術，把台灣信用卡的經驗複製到招商銀行，讓招行的信用卡發行量快速成長，從此奠定招行在中國金融零售市場的龍頭地位。

雖然近幾年招行因為規模不如中國工商銀行等大型銀行，信用卡的發行量被超越，不過論創新力、市場的前瞻性，馬蔚華「中國消費金融之父」的領導地位，無人能撼動。

也因為如此，儘管這項破天荒的合作，後來因故未能成局，但馬蔚華早已是全中國第一位「親身體驗」台灣優秀金融人才的銀行家。

「台灣人才太棒了！」馬蔚華說的絕對不是場面話，不只中國信託為招行打下第一根堅固的柱子，包括招行過去最重要的信用卡部總經理，就是由中信金大陸事業執行長羅聯福子弟兵仲躋偉出任多年。

雖然仲躋偉後來因身體不適退出，但馬蔚華親口證實，至今光是招行總行大樓裡，就有十幾位「來自台灣金融業的專業人才」，例如招行現任私人銀行處總監，也是來自中信銀副總的陳昆德。

尤其這幾年來，招行也跟隨台灣銀行業發展的腳步，重心逐漸從信用卡轉往財富管理業務，目前招行位在深圳的整個財富管理部門，幾乎是由台灣人撐起半邊天。

如果說，招商銀行有今天在中國金融市場的地位，信用卡與財富管理業務是最重要的兩根柱子，那麼無疑地，台灣的金融人才絕對是最重要的奠基之一；如此馬蔚華對台灣金融業的情感，豈能不深厚？

一路走來，馬蔚華當然最是領略心頭；因此，當時空轉換，如今中國金融業早已不可同日而語，招商銀行也在二○○二年、○六年，分別在上海與香港掛牌上市，但馬蔚華始終沒有疏於經營和台灣金融業的關係。

每年定期的造訪，已經是馬蔚華的家常便飯，只要有台灣金融高層到深圳，他一定請吃飯；就連與台灣媒體對話，也不像其他行長來訪時處處小心，需要隨行助理不斷提點。馬蔚華從容不迫，要大家儘管問，談笑風生間，連台灣的媒體關係都經營得服服貼貼。

這位和台灣關係最好、也最密切的中國金融家仍寶刀未老，馬蔚華精準地掌握局勢，借力使力，將自己和中國招行一起推向高峰，也為兩岸金融的發展寫下歷史。

馬蔚華

出生：1949年

現職：中國招商銀行行長

經歷：中國人民銀行海南省分行行長學歷：西南財經大學經濟學博士

美國南加大榮譽博士

成績：中國金融零售市場之父；帶領招商銀行成為中國第六大商業銀行

兩招掌握多空轉折 蔡森一年獲利千萬元今年五十歲的蔡森，是電視台財經節目的常客。

他從地下期貨公司起家，透過每日畫線圖，領悟出量、價結構為所有技術指標之母。

另外，在研判趨勢轉折，他認為最好用的兩招，就是「破底翻」及「假突破」。

撰文‧歐陽善玲

「我曾許願，希望能在四十五歲前退休，沒想到四十歲時就達到這個目標。」今年五十歲的蔡森（本名：蔡森益），是電視台財經節目的常客，頭髮有些灰白，但身形清瘦，精神抖擻，本人比螢光幕上更顯年輕。

價量是老大 何必去學老二、老三如何才能在險惡的金融市場上急流勇退，甚至多年來不曾嘗過慘賠的滋味，四十歲就決定退隱江湖、開始享樂生活？蔡森為自己的投資成就下了一個注解，就是膽大心細。

「我從小就笨，真正講起來，應該算是大雞晚啼型的人，一直到三十歲後才開竅。」蔡森學生時代書念不好，雖然學的是電子，但跟電子一點也不熟。而因為從小練 琴，在音樂方面有些淵源，畢業後他曾在路邊賣過音響；退伍後就到舞廳當ＤＪ，「那時候要站一整晚，下班後回家洗澡，腳都會抽筋。」由於父親是樂隊領班，透 過這層關係，蔡森晚上有機會進駐西餐廳伴奏。「當時的正職是琴師，生意最好的時候，一個月可以入帳十萬元。但我知道自己在音樂上的資質不夠，別人練三個月 就會的譜，我要練上一年才學得會。」他回憶，「有時夜間伴奏太累了，歌手還在台上唱歌，我卻彈到打瞌睡，後來才意識到，這根本不是我的興趣，繼續苦撐也不 會有太大成就。」一九八六、八七年間，蔡森找到一家地下期貨公司，當時對金融市場一無所知的他，只想在白天多兼一份差，順便試試自己有沒有其他領域可發 揮。沒想到這一試，不但試出了興趣，還找到自己擅長的舞台。在權衡理想與現實下，蔡森斷然辭去琴師的工作，投入金融市場。

「空頭總司令」勇於停損 贏多賠少「剛開始在期貨公司，每天都要自己畫線圖，從ＫＤ（隨機指標）、ＲＳＩ（相對強弱指標）到ＭＡＣＤ（平滑異同移動平均線）。當時還沒有電腦，ＫＤ 每天都要自己算，要是今天請假沒來，明天就得跟人家借圖來畫。那裡面的人有七、八成都很臭屁，說投資很簡單。但我知道如果真有那麼簡單，大家老早就賺翻 了，不會還在這裡。」蔡森畫了兩個月的線圖後發現，不管怎麼畫，都要以價量為依歸，也就是眾多技術指標都沒有價、量反映來得快。「線圖一畫，大概就能掌握 主力的成本價位在哪，但有時線會騙人，只有價量是最真實、反映最快的指標。」他認為，既然只有價量是老大，那又何必花時間去學老二、老三。

在地下期貨公司做了兩年後，蔡森對市場價量關係已培養出敏銳嗅覺，且漸漸熟悉金融市場規則。「我從期貨起家，知道這個市場是零和遊戲，如果做錯方向，虧損 可能是自己承擔不起的；我會怕，怕了就會設停損。」他回憶，「當時進入市場，每三個月就會戰死一批人，我還存活在這，說難聽點，就是一路踩著人家的屍體上 來。」研判趨勢轉折兩大絕招：破底翻、假突破蔡森的停損點多設在成本區附近，只要方向做錯，立刻停損。「我常看錯，有時候一整個月下來都在停損，閉著眼睛 就過去了。事實上，停損最多讓我虧一百點，但只要做對一次，就能賺到千點行情。」他坦言，能在四十歲順利退休，就是因勇於停損，贏多賠少。至於關鍵一役， 則是二○○○年科技泡沫時輪流放空個股，配合工作收入，資產一共翻了四倍。

「二○○○年那波空頭，我是先看壞政黨輪替，阿扁新上任沒有經驗，還沒做好執政的準備；再從量價結構來看，市場對民進黨第一次上台還在觀察，心裡會有疑 慮。因此，業內一定是偏空操作。不過當時市場也沒有直接下殺，而是震了一下後才殺。」看清方向後，蔡森先將老家高雄的房貸還清，剩下來的資金全部押注，不 到一年，就賺到可供他未來三、四十年享用不盡的財富。

「當時在節目上喊空，每天都有人打電話來罵，還被恐嚇，威脅要到家裡放炸彈。」蔡森說，自己「空頭總司令」的封號就是這樣來的。「放空個股到後面，我很喜 歡挑那種七、八元的股票；因為只要經濟環境一弱，這些沒有競爭力的公司容易產生虧損，股價很快就會看到三、四元，所以一定要踹軟的，跌得才快。」「膽 大」，是看準方向後勇敢投入，資金傾巢而出；但「心細」才是蔡森能立足市場，並在不到十年的投資生涯裡，就賺進千萬財富的最終關鍵。「我是做波段的，所以 要能準確判斷多空轉折。有時圖會騙人，像主力做量突破，應要繼續上攻但後面卻下來，這就是假的；有時主力要出貨，遇到國際利多還不會立刻跌，甚至還創新高 後才下來。」從過去歷史走勢及後續發展，仔細摸索，細心解讀價量變化，是他最重要的成功心法。他常說：「學習投資的過程一定要看歷史，試著自己看圖說故 事，看歷史資料如何演進。畫Ｋ線，其實就是在畫大盤歷史，花心思看懂了才能進場。」而研判趨勢轉折，他認為最好用的兩招，就是「破底翻」及「假突破」。

所謂「破底翻」是指在空頭市場下，價格跌破新低後迅速翻揚，是空轉多的起始點；而「假突破」則是在市場走多過程中，價格突破阻力後卻動能不足，無法持續向 上推升，而開始下跌。「若以時間波段來看，價格走勢都有一定的對稱關係。當指數站上頸線，一般拉回整理就不能再跌破頸線支撐，否則仍是空頭架構，頸線又變 成壓力區。」以今年三月二十六日翻空為例，蔡森先從期指五分鐘線看到指數帶量下殺，再從小時趨勢線看出這是一根長黑。「價量會告訴你指數何時反轉，當主力 全退的時候就要看空。因此，我在指數七九四九點放空，假設指數反彈到八○九六點即停損出場，這樣看空的風險只有一五○點。但這次做對了，大盤跌到六八五七 點，等於又賺了一千點，這就是大賺小賠的要訣。」他解釋，如果做空，長黑棒的高點是不能過的，如果衝過高點，就表示看法錯誤；反之若做多，則長紅棒的低點 也不能跌破，要是跌破，就要參考消息面，適時修正自己的觀點，但多半時候看法不會有太大改變。

只做波段，不做短線 靠嚴謹紀律留後路蔡森透過期指五分鐘線，及大盤六十分鐘線抓出趨勢轉折點，再利用日線、周線做確認。面對目前盤勢，他認為，台股量能大退潮，所以突然量縮 代表空頭延續，除非能持續看到一千億元以上的成交量，多頭才有機會扭轉頹勢。否則以時間修正角度，至少到九月前大盤仍以偏空看待，且就空間修正幅度來看， 不排除跌破今年低點。

「根據歷史經驗，台股每三年左右可看到指數五字頭，月線量都在六、七千億元以下或一兆元以內，就會看到底部。當月線量出來後，再來判斷是不是底部都還來得 及。目前看這個低迷量可能會持續很久，除非這波指數能進一步突破七七○○點，偏空看法才會開始轉多。」蔡森只做波段，不做短線。若指數沒有站上反壓區，他 就順勢一路做空；靠著嚴謹的紀律，並為自己留好後路，利用投資市場最基本的量價結構，他已為自己畫出愜意的投資人生。

蔡森

現職：投資部落客， 專業投資人

市場資歷：約20年

投資心法

1. 在成本區附近設立停損點，並嚴格執行。

2. 看準方向後，勇敢投入資金。

3. 利用「假突破」與「破底翻」辨別多空轉折。

4. 勤畫歷史K線、專注價量變化，有助研判大盤走勢。

盤勢看法：

成交量持續站穩1000億元以上，且指數有效突破7700點，則多頭方向可確立，否則量能低迷，大盤仍以偏空看待。

三方法看價量 蔣世平四十歲享財富自由從月領三、四萬元的小業務做起，投資股市資歷長達二十二年的蔣世平，曾經一度賠光積蓄；領悟到一套適合自己的技術分析心法，再次東山再起後，讓他一度在股市手握七千萬元資金，雖然中間賠錢的次數也不少。

但他認為，只要能夠掌握「大賺小賠」的原則，嚴守停損紀律，就能持盈保泰。

撰文‧林心怡

「坦白說，我投資股市賠錢的經驗真的很多，多聊一些技術分析投資的盲點，會對投資人更有幫助吧??。」從原本只是個月薪三、四萬元的叢書業務員，到手握數千萬元的股市投資人，蔣世平（化名）聊起自己的投資邏輯依舊很謙虛。

他笑著說，自己跟大多數的散戶投資人一樣，第一次賠光，是因為沒有自己的方法，人云亦云又不懂得停損，後來即使鑽研技術分析操作順了，還是免不了會賠錢， 「不過看錯就要認錯，砍掉重練才能再找到獲利的機會！」縱橫股海二十多年的蔣世平，一開場，就分享了他如何從投資失敗中學習，以及強調克服投資心理面盲點 的重要性。

原來，在眷村長大的蔣世平，自幼家庭環境欠佳，雖然父親是軍人，對身為長子的他管教甚嚴，但蔣世平卻從小叛逆不愛念書，勉強重考才考上了吊車尾的工專電子 科，「可是我對電子科真的沒興趣呀，因此心想不如多兼幾份差賺錢比較實際。」萬點崩盤股災 賠光所有積蓄蔣世平回憶道，學生時代就不斷兼職賺生活費的他，畢業退伍後，一九八六年剛入社會的他，就選擇獎金抽成較高的套裝叢書銷售業務。「每月平均 三、四萬元的薪資，在那個年代，這樣的薪水要比同學高出不少。」一心想要賺大錢改善家計的他，後來從事的清一色都是業務性質的工作。

「我賣過書、影印機，其實工作都是很彈性的。一九八○年代又是股市多頭行情，為了多賺一點錢，我經常去號子看盤、聽消息，想學做股票賺錢，當時中午總是蹲 坐在證券公司的樓梯間吃便當，收盤後再想辦法靠近看起來很厲害的股市投資老手旁邊，聽他們在聊什麼消息，報什麼明牌。」沒想到，一九八九年，蔣世平帶著省 吃儉用存下的一百萬元投入股市，卻在九○年碰到一二六八二高點的萬點崩盤股災。「開始進場時我運氣好，遇到大多頭，真的是買什麼就賺什麼，賺三、四倍的不 在少數；加上搭配融資操作，沒多久手上的一百萬元就滾出五百萬元的獲利。但沒想到萬點崩盤卻讓我融資斷頭，一夕之間賠光了積蓄。」自修、上課、標會、存錢 兩年後再起「當時我的腦筋一片空白，有整整一周都不知道自己在幹麼，未來該怎麼辦？」蔣世平苦笑著說，那時已經三十歲的他，心裡其實很慌，「但既然都輸光 家當，只好乖乖轉做貿易公司業務，看看能不能再賺一筆錢重新投入股市。」就這樣，蔣世平花了三、四年的時間，省吃儉用存了四十萬元，加上標會的錢總共湊足 八十萬元後，他又開始積極的投入股市。這次他總共花了二年的時間，就又累積了五百多萬元的資金規模。

原來，在乖乖當上班族的這段時間，蔣世平不但買了由張齡松所著的︽股票操作學︾自修技術分析，還花了十餘萬元去學技術分析；其間，為了訓練盤感，雖然沒什 麼錢可以下單，但他總是小額投資試試水溫，精進技術分析的底子。「雖然一開始錢不多，但我覺得累積實戰經驗，才是精進技術分析的一大良方，每天檢視潛力股 的線圖至少二五○張。」網路泡沫再度重傷 從此嚴守投資紀律九四年，重新進場的蔣世平獲利扶搖直上，最經典的就是在低檔布局了台苯、國喬、集盛等塑化股大賺一倍。然而，在台股七二二八高點時，蔣世 平率先觀察到大盤上升楔形走勢成形，且跌破上升趨勢線，加上高檔量縮，讓他提早嗅到台股大盤走勢即將轉空的味道，進而提早出場。

果然後來發生「翁大銘的鴻福案」（巨額違約交割事件），台股爆發崩盤，賺到獲利、又嚴守紀律的操作策略，讓蔣世平得以順利保有戰果。至此，股市投資金額接近八位數的他，正式辭掉工作當起專業投資人，直到二○○○年整體股市操作水位已達到近七千萬元的水準。

只是，二○○○年的網路泡沫風暴，大盤指數從高點一○三九三點跌落那段，蔣世平卻沒有及時出場。「其實，那一年我早已觀察到大盤月線連續出現長黑棒的走空 訊號，但我只有減碼沒有全部出清，心想再忍一下，說不定可以在低檔搶反彈。」「其實，這就是人性，因為有賠到錢，一心想找反彈的時間點切入，指數七千多點 去搶反彈，沒想到，還是受了傷！」蔣世平苦笑著說，其實那次的崩跌狀況跟他第一次賠光積蓄的情況類似，「這就是投資心理面的弱點，會有一些心理面的不甘 心，讓你忽略技術面所發出的警訊！」雖然這次的大跌沒讓蔣世平再次「重傷」，但經過這次的教訓後，蔣世平再次體會到投資除了看技術分析、用對方法，嚴守紀 律也很重要。

對於技術分析，蔣世平的想法是，雖然學了很多，但對他而言好用的、實用的不過就是那幾招；而他最常用的方法是看均線、價量、ＫＤ（隨機指標）與ＭＡＣＤ（平滑異同移動平均線）。

舉例來說，他曾經在○九年七月二十四日，嘉澤股價三十八．七元附近時低檔布局；理由是，首先，該檔股票在低檔整理已達二個月，且均線呈現糾結的狀態，直到七月十七日股價站上所有均線後，開始出現量能升溫。

接著中間出現幾天回檔量縮形成凹洞量後，七月二十三日起量能再度放大，代表市場有人在收籌碼，加上ＭＡＣＤ值由負轉正，且九日ＫＤ值在八十以上高檔鈍化，代表股價強勢。最後，他在股價不破前高、出現長黑Ｋ棒賣出，在股價六十七元附近出脫，短短不到一個月就獲利七成。

又如友輝，今年二月以前股價進行長時間整理，直到均線糾結後股價才開始翻揚；加上二月二日與二月七日小幅回檔形成凹洞量，搭配二月九日量能再度放大攻擊， 股價在八十五元附近就是最佳的介入時點；最後在三月六日股價不過前高，且收黑時股價一四五元附近賣出，短短一個月也有獲利七成的空間。

不賺大波段 持盈保泰累積財富「整體來說，我是個追漲殺跌，傾向做強勢股的投資人。」蔣世平笑著說，但依照這套投資邏輯，中間被洗掉的案例其實也不少。例如，他曾經在 一○年依此邏輯在上銀股價七十幾元就布局，但一四○元左右就賣掉，並沒有一口氣抱到後來三百元的高點。

「就像○九年投資的嘉澤一樣，後來最高漲到二百多元，我也沒有一口氣抱到一樣。」蔣世平解釋，對他來說，他的操作邏輯是「大賺小賠」與「沿著線形操作」。因此，比較不像看基本趨勢面的人那樣，一抱就是整個大波段；同樣的，只要苗頭一不對，他也會砍單絕不戀棧。

正因這樣紀律化的技術分析操作邏輯，讓蔣世平得以在過去十多年來，從股海累積數千萬元資金，並且至今仍能持盈保泰。

蔣世平

出生：1961年

現職：專業投資人

經歷：童書業務員、貿易公司職員

學歷：工專電子科

身價：近7000萬元

投資資歷：20年以上

從簡易價量變化尋找多方買點1.量縮整理，底部整理一段時間，籌碼沉澱。

2.出現買進訊號（股價站上所有均線之上）。

3.多頭架構中，出現凹洞量後，量能放大時，代表多方可介入，股價強勢。

投資口袋名單

大盤指數有機會突破7500點，挑戰7800點壓力區，屆時指數可能出現震盪走勢，繼前波強勢股葡萄王、神基陸續獲利了結後，現階段線形持續看好標的，主 要鎖定中小型股票，例如晟銘電(3013)、昇達科（3491）與亞光(3019)、怡利電(2497)等，依線形走勢操作。

觀察買點

步驟１

底部整理

很長的一段時間

且成交量縮。

步驟２

均線糾結後，股價站上所有均線。

步驟３

成交量能出現大量並且往上攻擊，代表有人開始追價，股價發動行情。

決定賣點

步驟１

爆量收黑，且股價不過前高。

步驟２

高檔量縮或ＫＤ值高檔背離。

步驟３

嚴設停損最大在

10%至15%。

十年不吃年夜飯的拚勁 登上遊戲股王成立才三年，相當低調的育駿像一隻突然竄出的黑馬，日前剛登上興櫃，股價就超過遊戲類股股王傳奇，成為業界最夯的話題。它的創辦人竟是現年三十六歲的台大法律系女高材生，她如何跨界創業，在短時間內稱霸遊戲類股？

撰文‧翁書婷

一家成立三年的小公司，一登上興櫃就成為遊戲類股股王，打敗原來股王傳奇。這個新股王就是靠代理中國網頁遊戲走紅的育駿科技，更傳奇的是它的創辦人不是男生，而是一位台大法律系畢業的美女，她如何從法律系高材生變身遊戲女王？

育駿科技靠代理中國網頁遊戲︿英雄遠征﹀、︿遠古封神﹀等，打敗英特爾投資的好玩家與酷玩等網頁遊戲同業，一舉成為台灣最大網頁遊戲公司，也晉升台灣第五 大遊戲公司。去年營收暴增，比前年多七倍，達四．八億元，獲利一億元；但育駿股本小，ＥＰＳ（每股稅後純益）高達三十七．八三元，因此一登上興櫃就有好成 績。

這家遊戲業新秀的背後推手是育駿創辦人蕭伊婷。三十六歲的她，眼睛戴著流行的瞳孔放大片，加上長長的睫毛，身穿蕾絲邊東洋學生短裙，指甲塗著粉紅色指甲油，說起話來帶有可愛娃娃音，就像日本漫畫裡會出現的夢幻萌系人物。

工作狂從未回家吃年夜飯

不過一走進育駿位於台北市南京東路的辦公室，就會看到一面五彩繽紛的塗鴉牆，上面畫著蕭伊婷的巨大夢想：育駿科技在美國那斯達克上市、員工開跑車上班、公司頂樓有專屬飛機等。這面「夢想牆」展現她內心的渴望，代表對成功的強烈企圖心。

說起創業過程，蕭伊婷眼睛睜得大大地說，「我從小就對程式設計充滿興趣。」她高中時就會寫程式，但大學卻故意不選資工，「我已經會寫程式了，為什麼還要學 同樣的東西？」於是選擇台大法律系，畢業後在元大證券的國際法法務部工作。在元大時期，她無法忘懷對程式設計的熱愛，一年多後離開元大，進入軟體公司，從 助理程式設計師做起，在六年內做到架構工程師，奠定程式設計的扎實基礎。

相對於可愛的裝扮，她對工作的堅持也令人印象深刻。「從第一份工作開始，我每周工作時數就超過一百小時，自從工作以後，過年就再也沒回家吃過年夜飯，現在每天只睡三小時。」蕭伊婷自信地說，她每天都用跑百米的速度衝刺事業。

她二十九歲時決定和親朋好友集資，創辦鴻鵠科技公司，專接企業程式設計專案，「我對自己很有信心，很少有沮喪的時候，創業不會感到害怕。」大學畢業才七年的蕭伊婷，不但已擁有程式設計、法務與財務等專長，也對公司營運有相當經驗。

搶到網頁遊戲切入先機

二○○七年經友人介紹，蕭伊婷到北京的北方炬業公司擔任副總經理，這是她人生另一個關鍵轉折。北方炬業是一家以明星周邊商品開發、數位內容製作發行與網頁 遊戲製作、營運為主的公司。在北京工作期間，她和許多中國網頁遊戲研發公司建立合作關係，培養出豐厚人脈，對日後創辦育駿有很大幫助。

「育駿創立時間點抓得很好，○九年時，台灣的網頁遊戲市場競爭還不算激烈。」拓墣產業研究所消費性電子中心研究員蔡卓卲說。

在中國工作時，蕭伊婷就已看到中國網頁遊戲的盛行，並有許多自行研發的產品；反觀台灣市場剛要起飛，加上傳統線上遊戲大廠並未把網頁遊戲當成主力產品，因此蕭伊婷抓到切入台灣市場的大好時機，○九年代理中國網頁遊戲回台創業。

不過搶到先機只是育駿成功的一小部分。智冠市場投資處主任徐德航分析，「只要網頁遊戲在中國能紅，代表通過上百萬玩家的檢驗，代理到台灣成績也不會太差。」代理遊戲的重點是後端營運、行銷與客服等看不到的競爭力才是決勝重點。

「我是偏向直覺思考的人，除非很大的決策，不然通常十分鐘內我就可以下決定。」蕭伊婷說。一般公司光開個伺服器就要開會討論很久，真的加開伺服器已是兩個星期後；但她一天內就可加開好伺服器，廣告投放與行銷活動的執行也比別人快。

中國遊戲海外平台龍頭炎龍ＣＯＧ副總莫夏芸接受媒體採訪時就分析，育駿推出非常簡單的遊戲註冊方式，玩家只須幾秒就能直接玩遊戲，像智冠、遊戲新幹線等登入頁面就很複雜，許多遊戲廠的客服都以論壇和郵件為主；但育駿在電話客服上做得很好，天天二十四小時不中斷。

不過，育駿目前代理遊戲占營收比率為一○○％，雖然準備朝研發發展，挑戰可不少。徐德航就說，「因為中國玩家眾多，遊戲研發廠可獲得大量的玩家遊戲經驗資 料，藉由分析資料改進遊戲，符合玩家口味；但台灣人口少，無法像中國廠商這樣做。」一位遊戲業界主管甚至說，「中國許多遊戲廠商為快速推廣遊戲，甚至和台 灣代理廠商說，『你代理我的產品不用錢』，對代理商來說吸引力很大，比較之下，台灣研發的遊戲就很難獲青睞。」因此育駿若自行研發網頁遊戲，難度相當高。

另外，隨台灣傳統遊戲大廠越來越重視網頁遊戲，網頁遊戲也將成為紅海，因此育駿是否能繼續靠遊戲代理讓獲利成長，打破遊戲股是一代股王的魔咒，成為將來重要觀察指標。

蕭伊婷

出生：1976年

現職：育駿科技董事長兼總經理經歷：元大證券國際法法務部、曜碩科技工程師、鴻鵠科技創辦人、北方炬業副總

學歷：台大法律系

育駿科技營收暴衝 單位：億元年 2009 2010 2011 2012

(截至 6月)

營業收入 0.2 0.6 4.8 4.2 稅後損益 0.03 0.04 1.05 0.76 EPS(元) 7.08 2.39 37.83 5.88

直擊新竹房市怪象 投資客秒殺三百戶近半年來，連續在新竹預售房市出現的「搶紅單」戲碼，日前再度上演。一個建案連名稱招牌都尚未架設，就吸引人潮綿延上百公尺。這在政府接連祭出打房政策、房市景氣低迷的當下，堪稱房市奇景。

撰文‧梁任瑋

八月十日中午，新竹市三十五度的高溫，曬得機車騎士熱汗直流，東光路上卻有二百多位民眾不畏豔陽高照，拿著板凳、雨傘耐心排隊，長長的人龍看不到盡頭！這一幕場景引起路過民眾好奇，他們究竟在排什麼？

「昨天晚上十一點就有人在這裡等了！早上更誇張，還有人排到後面巷子裡。」本刊當天在現場直擊，人龍中有年輕上班族、阿嬤；但竟有一半是新竹當地房仲業務員，原來，這些人大都是搶賺差價的投資客。

有人手上甚至拿著兩三疊現金，準備一進場就直接搶購；更令人驚訝的是，一位抱著嬰兒排隊的年輕媽媽，頭上還戴著毛帽，正在坐月子的她說，「我收到簡訊，聽 說今天正式開賣，每坪開價會低於二十萬元，今天下訂的每坪會再減一．二萬元，新竹市找不到這麼便宜的房子。」這個光靠簡訊通知，就號召上百名買方主動上門 的建案叫「移動方城」，總戶數約二百七十戶左右，是由新竹最大建商昌益機構旗下的福軒建設投資興建；該公司今年三月底，也曾在同一個接待中心以相同手法銷售「金澤21」建案，創下「三百戶房子一天秒殺賣光」的紀錄；後來因投資客大量在仲介市場轉讓紅單 （俗稱購屋預約單），引起市場爭議，還被國稅局盯上。

沒想到，才事隔四個月，昌益又再度複製同樣手法賣屋，「吸引龐大投資客進場、以低於行情一成至一成五價格成交、快速簽約結案，已成為昌益推案三部曲。」在網路上知名的新竹住宅週報主持人陸敬民說。

投資客嘗甜頭助長歪風

為何這套方法依然可行？答案就在於投資客一再嘗到甜頭，昌益以低於行情一成五的價格將房子拋給投資客，投資客再想辦法快速轉賣給下一手，簡單來說就是「炒 房」！而且不用貸款大量資金，只要少量訂金，就能以小搏大，有時一天就轉好幾手，也就是香港俗稱的「炒樓花」。近來這套炒房方法被中國學去，官方視為洪水 猛獸，欲滅之而後快，現在竟然在台灣出現。

一進入接待中心，畫面更誇張，整個大廳像菜市場一般擁擠嘈雜，所有客戶被分為十桌，排序在前面的客戶甚至連樣品屋、模型與價錢都不看，就立刻向業務員指名購買戶別，訂金一刷就是九萬元，眼都不眨，三百戶瞬間秒殺，人手一張紅單。

「昌益賣屋不讓客戶議價，投資客都知道這個規矩，反正先預約再說，利用這一個禮拜找買方接紅單，沒有風險。」一位拿到紅單的投資客熟門熟路地說。

實際了解發現，當天移動方城每坪開盤價介於十九萬至二十一萬元，單價最低的是位於二樓的十七．四萬元，但基地位置緊鄰台鐵軌道，出入動線又小，未來居住品質不佳。就是因為基地位置差，甚至還有一位直營連鎖房仲公司主管，在場指導客戶如何挑選，他直接提醒：「買高樓層、雙車位，之後比較好轉賣。」現場昌益建設的工作人員也睜一隻眼閉一隻眼當作沒看到，讓投資客公然在接待中心現場炒作房價。

為何央行總裁彭淮南三令五申打房，這些人還敢公然炒房？台灣房屋智庫副執行長劉怡蓉表示，去年奢侈稅實施以來，桃竹兩區的交易熱度，就不受奢侈稅的影響， 主要因為新竹地區受惠於竹科新貴對不動產的鍾情投資，加上桃竹兩地並非「選擇性信用管制地區」，讓買氣不像雙北市受到影響。

投資客轉讓紅單是政府三不管地帶，政大地政系教授張金鶚表示，目前房屋貸款利率與成數有央行控管，房屋交易所得、奢侈稅由財政部管，唯一可約束預售屋換約的法令，只有財產交易所得要繳稅，加上新竹並非央行執行選擇性信用管制的區域，這也是為何投資客會如此猖獗。

北台灣第二大房市戰況熱

政府打房漏洞讓新竹的炒房風就像脫韁野馬，根據《住展雜誌》統計，新竹縣市總推案量前兩年均逾一千億元，今年一到八月更已高達一千億元，成為北台灣第二大房市戰場，當地房仲業店數也高達三百家，「這與新竹建商、投資客相互依存有很大關係，建設公司一戶戶賣房子太慢了，乾脆直接盤給投資客，投資客再透過房仲出貨，形成新竹房市近年炒作歪風。」一位新竹代銷業者無奈地說。

嘗到甜頭的昌益建設，這幾年憑藉大型建案的推案模式，讓昌益機構連年成為新竹唯一躋身全國十大建商的公司。

提起昌益機構，靈魂人物就是該公司董事長楊玉全，今年五十八歲的他，十年前曾推動昌益成為新竹第一家上市營建股，因投資電子業失利，以下市收場。

後來楊玉全靠著工業用地變更住宅區的大面積開發案重新出發，代表作是二○○五年在公道五路推出的「創世紀」、「啟奧邦城」造鎮案，因土地面積大、高達上千 戶，為了快速完銷，打出低於市價一成至一成五的成交價吸引投資客進場；此策略一出，讓原本要賣三年的建案，迅速在半年內結案，也讓楊玉全重返營建舞台。

曾長期擔任新竹建商公會理事長的他，更在今年三月當選台灣省建商公會理事長，是新竹最大咖的地產大亨。太睿建設董事長陳宏洲說，新竹房市有四大建商各踞山頭，只有昌益是唯一在新竹本地發跡的建商，尤其「楊董擅長專買別家建設公司不敢碰的工業區土地，光是土地成本就比同業還便宜，這也是為何他敢打低價牌。」不過，對於投資客秒殺炒房的行為，迄至截稿為止，推案建商昌益建設並未回應。

被中、港深惡痛絕的炒房手法，竟在台灣出現，在如今房地產景氣堪虞的時間點，貿然搶進的投資客，究竟還有多少獲利空間，實在需要畫個問號。