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生活的感受與投資成功的分別 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1250233
巴黎：

上期說的第一個測試的兩個賭局選擇，都是一樣，
人們容易選擇B是因為系統一不善於數字，對不好、輸、痛。。。等等負面字句，會有一個抗拒的快速反應，因此很自然對賭局A有不好聯想，而B的花5元買一張彩票，給人一個成本而不是輸的想法，我們就很易被騙了，即使數字放在台上，只要計一計，兩者實無分別，但懶惰的系統二卻給系統一接管。更多的時候，我們甚至連第一階段排列數字比較也沒有做。

有很多的投機客說股票的息並不重要。如果以系統一去聯想這說話，可能的意思是股價如果能快速上升，大於那股息很多，又或為了小小的股息，輸了大筆的本金，那股息就不重要。

但是投資是一場數學遊戲，是要先把所有對自已贏面機率減弱的因素避開。上述例子假如那5元是股息，設是5%，不在乎股息的投機客就是選擇了B，所以今次賭局A，就會改寫為贏100元的機會是10%，輸5元的機會是0%了。

這一次結果就會不同，任何人選擇A，只要賭局次數多到足夠減弱幸運的影響，那選賭局B又不著重股息的投機客，必定敗下來。

上期第二個測試的假設是，投資是以累積回報定輸贏。
你選故事B，若果非常快樂是2分，不快樂是-2分，平淡是0分，你總獲分是
   5 x 0 + 2 X (-2) + 3 x 2 = 2分，
但故事 A 獲分卻是：
  8 x 2 + 2 x (-2) = 12分。

明明是A優於B，但幾乎所有人都會選B，小即是多的錯想法。
老實說，如果是愛情，我還是讓自已的系統一去選擇故事B，或者我也是屬於大部份愛回憶、而非享受當下的人。

不過去到投資，我就下了決心不能因近期公司的快樂，而胡亂投石般去買入它，又或因一個未被系統二分析過的壞消息而去賣出它。

回頭看這兩個測試，Blog友或會明白，為何大多數的股民都會輸錢，因為我們日常非投資事情以外的生活的成功與否，系統二並非主要因素，讓我們以為投資也應該如此的錯覺。就以下的一個小提琴家的演奏，表演者和欣賞聽眾，都是用系統一，沒有一個人能夠以系統二能演奏如此精采的表演，或能去感受一句稱心說話、一首動人的詩、一幅令人產生無限聯想的畫...，生活並不一定需要數字邏輯。


但在投資那一刻，你必須明白系統一會毀掉你所有的成績。

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你掌握自已的命運？！ 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1253168/index
巴黎：

巴黎是一個我行我素的人，自已煮食，不愛煙酒和美食厚味，最近有一個信命運的朋友取笑我，要我給他幾萬元，他會找一個鐵板神算批一批我命，假如說我有一百歲命，那我就可以快活自在一番，不用戒這戒那，盡情享受人生樂趣。

朋友的善意令我想起以前的一個寓言：

有一個有錢又信上帝、命運的人，一天他的超級私人遊輪在還遊世界中的大西洋入水沉末，所有人都死了，只餘他和一片浮浮沉沉的木板、疲倦的身體在無邊際的海洋上飄浮了數天。這晚黑夜到臨時他發了一個夢，夢見一個神仙說，他命中註定是不會早死，要他支持下去，明天牠會打救他。

早上當他醒來時，他非常喜悅，用意志力去支撐，轉眼到了下午，在大西洋中間居然出現一條小破船，船上有一船夫叫他上船，但他覺得這船太殘，可能自身難保，神仙的船會安全些，他就推卻船夫等下去！

黃昏時候，遠處出現了另一條大船，不過船上的人卻兇神惡殺著他上船，他懷疑這批是索馬里海賊，幾番大呼大叫下仍然拒絕了，一心要等神仙的船。
晚上又到來了，在迷迷糊糊間他又看到了神仙，他非常開心，但卻發現神仙沒有船，他問神仙，沒有船怎樣離開，神仙說：
"我前天已經派人來打救你，第一次你拒絕，我又再派人捉你上船，你也不上，你暈迷了兩天之後死左，不會再有船了，你已經死左"

其實朋友可能不明白，上帝做每個人都應該是健康長壽，只要我們聽從牠已在每次危難前都會派一些人打救我們的建議，有時牠會派電台報導員、有時派醫生、有時派一些書本作者....。到上帝真的不派人時，就只能抱十八年後是一條好漢心聳然面懟，只不過在有選擇時卻拒絕了上帝的善意，  我們可能較這個大西洋的傻佬更抵死！

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買股買到現在，我體會到真正賺錢的投資，也是平淡如水兼乏味。全世界要這樣味道，你就要做那樣，他們賺錢的時候你卻要避開群眾，去找自已的天地，例如低迷的美股，到現在一個個依然固我時，就只有自已獨在三萬點。最後又會發現，股票是不能隨意買和賣，原來只需要做一些簡單的方法，遵從上帝已派人例如股神、Graham等的長勝投資的方法，然後買一些簡單的、不整色整水的股票，就能保命兼賺錢。
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要還的終會還 巴黎

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巴黎

幾個月前，曾經出文說全球水浸後的水，正逐步流回美國。

然後大家看到全球股市，凡是之前受惠QE3的國家，都要理單付費。
相反，美股卻越升越有。那是交響樂第一奏。

借人的錢此終要還，先回收潑了出去的水，再還銀行之前發出的錢，也是正常過正常。
這是第二奏。

很多"專家"可能看到，巴黎也看到，但了解到這些，並不能、也不會讓任何人賺錢。

就如債王在一年前已經是這樣說，不過他的下註卻不是。
在100%票面或以上價買入大量的低定息債券，在息口一定會走高的轉折點下，註定是死路。任何沒有利息收入，定息一、兩厘低收入投資物，沒有股本增值的，通通都會如此。

聰明的Blog友，以經知道那些東東要避開。
話又說回頭，價值投資一開始也是這樣選股，那現在只要稍稍調整一下策略就可以。

又是那句：
1.ROE要高；
2.Return以現金計佔優；
3.派現金息高佔優。
4.債小佔優。

所以股神說，即使他知道明天的經濟政策，都不會影響他的投資方向。
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管理學For Dummy 巴黎

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巴黎


有一個故事是這樣：

有一個男人正在另一個他打算搬到的城市的加油站，男人問加油員：我打算搬家到這裡，請問這城市的市民是怎樣的？“
加油員答：”那你從前住地方的鄰居是怎樣的？“
男人回答：”差透“
加油員隨後說：”我們這裡的市民也是差透“。

男人離去後，有另一個年青伙子，同樣打算搬居到這裡，又向加油員打聽。
加油員又問年青伙子以前的居住地方鄰居如何，
年青人回答：”非常友善“
加油員興高采烈地答：”我們也是很友善“

管理其實真的可以是很簡單，如果你能做好每天自已應該做的事。
不要花時間去設訴其它人、世界如何混亂，而是應花時間先打掃整理好自已的家園。
你才能在混亂的世界中看到條理，在一堆看似雜牌軍中，發現強勁的軍隊。


不經不覺在這公司工作了兩年，我從來都不會責備下屬錯誤，下屬做錯了我會先分辨他的平均錯誤是水準以下，或是以上，以下的、輕微的我都不會去管它，如果是偏高、嚴重的，那就代表我把他放錯位置，或沒有做好預防，或給他們的配備上出現問題，或我讓他們沒有士氣。然後我會花時間去分類和處理這些，好讓同事能盡量發揮。很幸運現在這批之前被認為是雜牌軍的同事，在我的眼中已經變成了強勁的軍隊，不畏懼任何創新的嘗試。這或者也要感謝女兒成長過程對我的啟發)

早排看王維基的專欄，他說自已其實無乜長遠計劃，都是做好每天的事。
這真是值得管理人去思考。

很多人常掉入投訴世界混亂、下屬差勁、同事不合作的陷阱，忘卻自已要先做好自已每天應做的事。常投訴別人的人總會頭頭踫著黑，不是這樣，他怎能日日有機會投訴去滿足他的習慣，去花掉寶貴時間與他認為的壞事與煩人紏纏？
而每天做好自已事情的人總遇到無限的風光，如果不是因為要做的事情、和與他合作的人、下屬讓他充滿希望，他又怎會急不及待一定要今天做好這些事情。

這或者就是最好的管理學。
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動心不如動腦 巴黎

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巴黎：

金句：不要對人說你的不如意事，90%會說你活該；10%會說不要煩他

不要問上天為何偏偏選中我；只向牠說測試我


最近內銀股大跌，除了害得手持內銀的投資者媽媽叫之外，更讓一眾尋寶者心動。

有朋友問我的看法。

經過了多年的實戰經驗，巴黎已經像老僧入定。只聞風動聲，心跳聲慢過常人幾倍。

但除了一樣可吸引巴黎：

現金！
人人都說大跌市要現金不要貨。

我認為是只要那些公司有大量現金的股貨，而不要自已口袋的現金！

因為此現金不同那現金。
例如一間原來有10億現金，市值是20億公司，跌到市值是15億。
那我就會放棄自已口袋的15蚊現金去買入它。

派息是現金表達的一種、回購也是現金的一種表達。供股是反現金的另一種，
千萬不要買入派10厘息後一供三的臭股。

如是者，我們可以進一步分析內銀、外銀、乜銀、物銀。那一支應該持有。
大升市隻隻都升，一到跌市就考驗實力。大家一齊趁低吸，為何只是很短日子後，一些人的會漏氣，另一些聰明人的貨卻是好像吃了藥的氫氣球，只升不跌，就是這個簡單的原因。


WFC在一個月內不單跑勝道指、其它美國銀行同業，更大勝建設銀行20%以上。
美國企業在2012年大量回購公司股票，而銀行業是最活躍。


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為什麼ROE決定一切 巴黎的價值投資

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巴黎：

如果閣下只是投資新手，你有福了。
因為這是一個會計師都不懂的貼士。

前個星期，有一個會計師朋友問我怎樣看股票市場，我隨便選了一支ROE 是35的股票，並說可以花點時間研究。他的回答是P/B市帳率是5倍，那和一支7倍的P/E無分別。但後者至小我不用付多了錢買一些空氣資產。

如果要說空氣資產的經典，我以為莫過於李澤楷的盈科數碼動力，當年在無石頭、無實物、無盈利下可以值二千億，並收購香港電訊。如果你考慮到香港電訊被盈動收購前和收購後的盈利表現。盈科不只不值二千億或一文，老實兼客觀說，是一個嚴重的負資產。

但如果是另一間長期ROE是35%的公司，就絕對是非同小可了。

至於你能否分辨到，就不是你對財務有多大了解，而是決定在你的心態，你到底是一個長期並聰明的投資者，還是營營亦亦的典型投機者？因為二者想象力也完全不一樣，計出來的數也原全不同。

舉IBM為例，現價的P/E是13.45倍，一般抱短期心態的投機人，就會以為買入這支股票，回報是7.43%，13.45年後回本，但這是錯的。

IBM的ROE是85.15，P/B是11.55，算術計應該是假如現在IBM的帳面資產只有1元，我們多付了10.55元，幾時才可回本。
1元一年賺85.15%下，利滾利，實限是需要4年後就能連本及利達到11.75，和我那位會計師朋友以為的相距差不多有10年之遠。

買ROE高是一個首要條件，但朋友們要記得，長期歷史紀錄是另一個重要決定。千萬不要拿買了一支只有幾年高ROE紀錄的股票的蝕錢，來拆我招牌。

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買股票是一們藝術 巴黎的價值投資

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1287342/index
巴黎：

如果你從前是一個非常成功、自信、氣焰不撓人的傢伙，
但又咁巧合，在2007-2013年懷著無比的自信心投入股票市場，
我想今天你應該會學懂收斂。你或會發現過去的所有所謂高明、成功，其實都只是幸運而已。

套用了史太林說每個人都只是統計數字的說法，我們才能明白如何真正評定自已有沒有什麼超越常人的本事，有沒有特別優勝的智力，因為這些都在你是否年年、長期跑勝大市的統計數字內，鐵証加山地顯示。


假如大市升，賺大錢，就成為什麼神，沒有了解清楚自已並沒有跑勝大市，或跑勝大市只是好彩。而大市一跌，卻藏在一邊顧影自憐，說什麼自已才藝超卓，只是時不利我，是天意，那就和一個三歲小孩沒有分別，只會是平庸之流。


巴黎回顧自已投資的成績，很老實說，雖然相對港股大既是在三萬點上下，但其實從自已入市開始計，只能算追貼美市，而沒有跑勝，並不值得吹噓、甚至自滿。
相反因為自已的組合波幅實在太大，這一年大幅跑輸，格年又追回來，單單這點難忍的波動，已經足夠我檢視並改進，若用買物業的回報看，自已更加不入流。


在這數年寫Blog期間，認識了多個同志、朋友，我深深體會到路遙知馬力這句說話的意思、和意義。

過去有幾個熱門投資Blog的同志朋友，近年因為失利，已經不再更新網誌，
我還記得當天我獨排眾議推薦AIG、AIA，卻被同志大彈，同志卻獨愛如日中天的中人壽。這二年的教訓也著實對朋友太大打擊了。

Bill Gate說過：成功是一個糟糕的老師，因為他會讓聰明人以為自已不會失敗。
又成功固然值得慶祝，但失敗卻會教懂你注意更多學習地方。

這樣說來，只要保持謙卑，個人都可以利用到成功和失敗。所以我認為同志不復寫投資Blog，對自已、blog友都是很可惜的一件事。
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污合之眾---the Crowd 巴黎的價值投資

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巴黎：

最近看了一本舊書，英文叫the crowd, 中文翻譯叫污合之眾。
書的內容大致說人有兩種思考方式，一種是獨立的、另一種是群體的。

一個獨立聰明的人，於群體內只是一個愚蠢、衝動、易受擺布的傢伙。他會做一些獨立個人不會想、不會做的愚昧事情；或他不會做自已獨立時敢想、敢做的聰明事情。

這讓我想到有人曾說，靈魂才是真正的自我，但我們從出生那天，每一個自我靈魂便要塞進一副塵世的身軀內去演這身軀應該是怎樣的角式。
電影的最好演員常說，他演到自已不知自已在演戲。人生或許是一樣，我們忘記上天並沒有任何要求、任務、角式我們去演，有的只是群眾的要求。我們演這些人生影戲時，投入到忘記了自己靈魂的存在。

然而在這場大舞台中我們不斷有更多的身份去演譯，家庭中有一個身份、在學校、在組織、在行業、在興趣中.......也各有不同的群體角式。
我們一直是在戲中演戲，至死那一天在鏡子裡能看到的也只是一堆戲角的容貌。
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至此，Blog友或會明白到很多原來是聰明的blog主，因為行業、角式的問題、會寫一些迎合大眾、或他自已戲中的角式所要做的分析、報告。
我相信若能放下這些因為"the crowd"引發的愚蠢，遠離群眾，回到天生的自我去看事情的本質和本性，每個人都能成為投資高手。這是巴黎一直希望達至之地。亦是把Graham列為偶像的原因。

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閒話表過，AIG公佈業績後，股價彈升至接近50元。彈升的原因有說是業積超出市場預期，
什麼是市場預期？！
市場是什麼？！
大市是什麼？！

The Crowd?
還是烏合之眾？

答案要Blog友釋放閣下聰明的自我，獨立去思考了。
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如何測市？！ 巴黎的價值投資

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巴黎：

有一些blog友常會在我舊文留回應，巴黎出文寫完就算，有時漏眼看舊文回應，就忘了回blog友的問題，先說句不好意思。

最近有一天我無意中番看blog友的回應問題。其中有位朋友在我舊文問我如何從以下的文內，推算要買保險股，並問我是否因為這、所以會那那、最後就是這這。

今年2013。。。30，000點+
http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1008308
和大家先拜過早年，祝大家今年能夠搭大升市的船，大賺特賺
上面的預測可以說是純玩笑，但也可以是非常認真。
但我不是在預測，而是推算今年的債券因為資金流出，各國的破產問題不再是大家過度關心的對象，公司、美國長期債息將會不繼上升，
引領那些濫發了幾年的資金大量回流到股票市場。
過去幾個月來的金融股大幅上升只是一個開始。
2013年我認為是重注金融股的最最最好的一年。

幸好我那天沒有回答預測性的問題，因為這些宏觀問題做事後孔明會較為容易和難識破，而今天美國金融股果然大幅跑勝大市，若Blog友在巴黎出文那天，清空所有港股，按這個年初下的預測買入美國金融股，當天恆指是23052，乘以下面5隻其中任何一隻的升幅，你的組合現在至小是27,600點，如果是買入BAC，恭喜你，你的組合真的達到30,000點了，因為有文為證，巴黎現在講乜人家都會認為我是對。



不過巴黎最後還是選擇沒有任何聽來讓blog友奪目眼花的補充。
只能忠告，用價值投資法投資，買股票賺錢要淡如開水，一仗幸運勝了，真係要多謝上帝、Graham，因為隨之而來更需要堅持、耐力的下一仗已經靜靜地開始了。
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買股要勤力等？懶洋洋地等？ 巴黎的價值投資

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巴黎

最近清洗了組合內一些股票，並添加了幾隻新股股，不要以為巴黎只愛買美股，我認為現在有些港股是非常便宜，值得買入。雖然只是巴黎一家之言，而不是大眾愛吃快餐的那杯餐茶。至小現在很多股評家都不喜愛中港股，尤其是幾隻中資銀行股。

美股方面，站內有提的IBM和DLTR都是我的新成員，還有一隻是加國保險股SLF，巴黎棄加碼宏利選新注永明，並不是因為什麼，純為永明派息高，也有分散效果。而一直都想加注的AIG，那天本來有機在43元羅入，因為工作忙，沒有轉定錢，後AIG一直都企得硬，現在唯有一個等字。

巴黎增添新組合的習慣都是小量小量地入貨，頭階段入了之後會特別留意季度業績。
說實話，我到現在，仍不能在買入前就能完全了解透徹到買了之後不用看業績。
就如兩性相遇後，結交之前雖有一定了解，但之後也要慢慢留意之前是否有什麼錯判情況，然後就會不斷在當數據越肯定時候加註。

因為現在巴黎不會再選無業績的資產折讓股，等待的時間對我就不會太不利。

沒有不利的等待，買入後股價下跌，也就是無必要理會。

最近買入的股票，到今天為止，幸運地股價都較買入時高。其實買入後短期來說的升跌，與選股的智慧完全沒有關系。Blog友也不要以此評價這些股票。

股票分析很重要，而分析過程時間的編排也不能小觀，我說的時間不是分析工作所用的時間，而是等待的時間，有時加插一些等待的空白時間，會讓你保持一種要維持長期投資的感覺，讓自已不會期望一支股票在幾天內要升10多20%的升幅。
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