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中途站 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_27.html


七年之癢？

零七年直通車，一四年一個滬港通。

當然兩者性質有別，前者被總理以叫停，重新審視，後者萬事俱備，亦不屬於無限期擱置，惟同樣結果均是，預左有、但未有!!

滬港通何時重推，市場仍然傾向樂觀：部份更相信十一月，而不少意見認為明年首季之內。

凡事從最審慎角度考慮的話，中央正籌備中央經濟工作會議、亦要力撐未來數月增長，年初開始整理來年經濟目標，再者今次測試完全過關，不代表啟動之前不要重新再測試，市場揣測的落實時間，或者想得較預期樂觀。

李小加無講咩原因，亦避用延期推出字眼，他提出內地考慮滬港通開通有三點：
一，基礎建設；
二，市場穩定性；
三，其他風險。

既然一，二兩項未有問題，即互聯互通煲燶原因，是牽涉其他風險因素，答案不言而喻。

當日匯豐策略師魏兆宏用佔中為由，將港股評級降至減持，結果幾個月後自動遞信請辭，據稱魏兄原本定為全球主管人選。

魏氏之死，在於將市場表現及政治因素，在不合適時間，拉在一起。現在，阿爺決定，某程度上或為魏兄作出平反!!

九二八之後，樓市升勢未停，港股完全扭轉跌勢，人人話佔領不影響經濟及市場表現，中環人指，互聯互通不駁通，正正是當局用行動駁斥，以正視聽。

更重要，憑一個政策，一個決定，阿爺要Signal祖國在重大市場發展及走勢問題上，絕對是有Say!!

評級機構惠譽形容最為精警，指加強與中國大陸的貿易和金融往來對香港有利，但也使香港面臨國家風險。

暫時未有滬港通，絕不應視為世界末日、港股沈輪。退一步想，香港金融業既然尤為重要，市場參與者好應該在國家路線之外，再物色新發展路向，而非一面倒，食中資概念，學新加坡多擲幾個飛鏢，隨時有意外驚喜!

但肯唔肯、敢唔敢？係另一問題!!

應通暫不通，老實，對投資者來說，亦未必壞事，最少一切回歸基本因素，少一個滬港通包袱，少一個差價考慮因素，亦少一批毫不認識股份要兼顧，要扮投入。

如FT Lex 所言，國家金融開外是一部大巴士，388 就如一個旅客在巴士中途站等上車。雖然港交所目前Trade緊 28倍PE，遠高於對手，但以一年盈利增長達30%的交易所計，表現遠遠跑贏SGX及AGX 的單位數升幅。

今日市場可能會感覺很灰，或者亦可能方是黎明前的黑暗，相信巴士最終都會到站。

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造王者 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_24.html

佔領事件以來，印象之中，港股資金流向僅得一個星期淨外流，剛剛一星期，資金淨流入再多一千三百萬美元。

滬港通可能是一個解釋，但佔領事件以來，中國股票資金反而連續淨外流，最新再外流多九億多美元。

香港政府不明朗並非近數星期才發生，但Year-to-Date計，純港股累積淨流入超過十五億美元，同期中國股票今年以來仍然累得近十四億淨外流。

一個市場有改革概念，有區內最具備低殘估值，而另一個市場，市盈率屬於區內頭三大昂貴，亦有本身不斷升溫內部矛盾，何解兩者資金流向表現截然不同？值得思考!!

佔領事件以來既無明顯推低股市，同時間示威越多，新盤銷售反應越強勁，兩個均屬於高度敏感性經濟前瞻指標。

有中環人戲言，除非股、樓大跌，否則政府佔中嚴重影響本港經濟的立論，暫時欠缺說服力。

董先生用心良苦，引用多項數字賞試引證佔領運動對經濟重大，但市場表現提供相反答案。

中環人認為，香港依然可愛，獨特性仍在，但絕非低稅率，低失業率等等。更不要忘記，董生任內曾經再度加稅，失業率之低是建基於人口老化。

回歸以來，如果用另一組數字的話，一，堅尼系數升至超過零點五的四十年高位、二，無論供樓負擔比率、或樓價佔收入比重歷史高位。

從另一角度，兩者才真正稱得上指標上的成就。

連諾貝爾獎得主克魯明亦忍不著在紐約時報抽水，稱梁振英有樣好，就係夠坦白，特別是無意之中披露自己的誠實。

梁振英的確講出了不肯真普選原因: 正是驚「窮人」有票、香港會變窮。

梁振英在接受彭博訪問時指，學生不了解情況，未有熟讚基本法。

但觀乎學聯五子當日與林鄭討論，說有理有據、論述一言中的，到底是誰不了解香港實況? 特別是他看不起的半數低收入人士?

用彭博同一篇訪問內容引述馬世民說法，政府欠缺果斷，及束手無策，才弄成如此地田。

如今首次有建制派議員、在佔領行動展開以來，要求梁振英考慮辭職，田少是否想重施03年迫使阿董下臺手段，再做一次King Maker?
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車手操盤 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_23.html

若果有一日，高盛、貝萊克、以至富達等大型投資銀行及資產管理公司，宣佈委任李慧詩或黃金寶加盟，負責投資。

觀眾可能覺得天方夜談，不可思議。單車手跟投資操盤，怎會扯上關係？咪玩啦!!

但世事無絕對，尤其金融市場，任何事都可以發生。

最近，英國兩大老牌基金GLG及寶源投資，宣佈委任一名澳洲藉人士Shane Sutton，負責協助制定投資策略。

Shane Sutton何許人也？

大有來頭，但並非投資界，而是單車運動。多次參與環法，並代表過澳洲國家隊，奪得英聯邦單車項目金牌，現職英國國家隊單車投術總監，換言之Shane今次屬於掛單兼職做投資，正職依然是教單車。

Shane可能有投資經驗，但稱不上高手，被兩大老牌基金公司打主意，按他本人解釋，原來投資跟單車運動相近，同樣重視數據分析，及個人情緒、行為及性格，去定輸贏。

話說，Shane與曾任職高盛資產管理，之後自立門戶成立研究機構的Di Mascio，曾經聯手做過研究，前者利用單車選手訓繚涉及的資料，後者則運用多年來大約八百萬個交易例子，轉合而為一套數據分析，最後發現，原來運動訓練涉及數據分析系統，遠比投資行業有關方面涉觸，超前廿年。

而兩人研究發現，單車運動涉及選手壓力環境下作戰狀態、個人素質分析、自信程度等，幾乎可以完全套入投資世界。

正因如此，兩間老牌基金公司，第一項給予Shane差事，是利用其單車訓練專業經驗，去分析兩間基金公司旗下基金團隊各人性格、生活模式、從而為他們再設定合理崗位，負責那一項交易更為專長等等。

單車手搖身一變成為基金經理導師，說來諷刺，但正正是現實投資世界殘酷，除電腦程式買賣，高頻運作外，大量印錢底下，任何涉及高技術，考策略操作的對沖套戥模式，過去七年，輸得近乎僕直。

以往，投資、選股法規主要有三：
一，股價落後、
二，盈利表現、
三，公司管理層質素。

試想，現今當炒股，那有幾隻符合上述三項門檻？

我們就此期待李慧詩、黃金寶加盟投資大行的一日吧!!
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波的指數 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_22.html


金融市場醉酒鬧事，左搖右擺，毫無章法可言。

美股出現幾年最大跌市後，隔幾日又可以創今年最大升幅！VIX指數連續三日都跌超過一成，更是歷來首次！

更叫人摸不著頭腦是反映商品市場指標之一的波羅的海乾散貨指數，單日升一成二，創下五年最大單日升幅，更要命是，當中CAPESIZE指數，爆升三成二，創有記錄以來最大單日升幅，全球即時嘩言!!

乾散貨航運指數升，代表運費升；運費升，意味需求大，需求大代表經濟未算太差，甚至好添，但明明上星期先話憂慮全球增長放緩！？

對於波羅的海指數大升，各界版本眾多：包括內地九月外貿對大宗商品需求仍然強勁、當然部份分析指，內地數字顯示當局有機會加碼寬鬆，利好商品需求。

明顯，兩個解釋自相矛盾!

另一理由更有趣，觸發點是一幅相；話說昨日商品市場廣泛流傳一幅照片，相中背景是青島港，而主角是一艘淡水河谷四十萬噸乾散貨船。

點解淡水河谷艘船在青島港出現會令波羅的海指數急升？

話說，兩年前我國對淡水河谷超級大型乾散貨船投入服務極有保留，並且禁止進入中國，自此之後，內地大部份鐵礦石，主要從袋鼠國進口。

如果幅相屬實，即代表淡水河谷獲解禁，而正正昨日CAPESIZE運費，是巴西至中國急升帶動!!

撇除急升之迷，整體波羅的海指數按年仍然跌超過四成，而基於中國佔全球乾散貨船需求達到八成，波的指數變動，等同於內地經濟及需求的變化。

第三季內地增長公佈後，個別大行亦有質疑有造數成份，此時此刻波羅的海指數忽然上升，特別惹人聯想！
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陷阱 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_21.html


第二季，內地力保七點五，靠基建。到第三季內地經濟符合預期的七點三增長，同樣靠基建。

若非九月份，基建固定投資增幅擴大近兩個百分點至百分之十八點二，七點三增長確是危危乎!!

老實，無論百分之七點二、七點三、或七點六，意義不大，兼且內地強調升級轉型，附加打貪，零售及工業增長欠佳，亦總有說來具備說服力的理由。

內地真正經濟問題，並非大數字，或大行策略師、經濟智囊所指的流動性不足，貸款有限，真正兩個問題，由兩位記者點出。

國統局發佈會，個別問題及答案，絕對屬於研究發展國家經濟模式的大好參考資料。統計局被兩條問題似乎難到，或白一點，「陰到正」，曲線暴露問題在內。

首先，有內地記者問統計局，中國是否面對通縮？

國統計當時答案是，將通縮定義為因市場貨幣供應減少，所導致的物價下降。而統計局官員指，基於內地貨幣供應仍然穩定增長，故此沒有通縮。

明顯，統計局定義及了解完全錯誤，用當局的話，無論歐洲，美國，以至日本，根本無通縮，皆因兩貨幣供應持續上升!!

統計局理解錯誤駁斥通縮之說，似乎正中媒體陷阱，指向中國可能面對兩大陷阱，包括流動性陷阱及中等收入陷阱。

的確，未幾金融時報記者再問，中國是否會對「劉易斯拐點」作回應？即發展中國家，勞力力消耗過大，不能再用傳統勞動力低廉成本優勢，支持高增長。

企業或經濟只有三個選擇：
一，工資上升，吸引農村勞動力、
二，轉移並加大使用高科技、
三，增長結構性放緩。

統計局回應，內地經濟結構轉型的同時，就業市場仍然有承載能力支持增長。可惜，多口加左句，單單去年內地十九至五十九歲勞動人口已經減少二百四十四萬人，形成工資壓力持續。

難道國統局曲線證實，劉易斯拐點正於中國形成？？

IMF做過研究，結論的確是，中國勞動人口支持工業增長已經到達頂點，若果一切不變，並按現時部度移動，中國最快六年後，正式踏入高長期之後的劉易斯拐點!!

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撤資? 投資! Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_20.html

蘇局長說, 外商向投資推廣署表達，關註佔中狀況，雖未至於撤資，不過就會暫緩本港投資計劃。

咦，難道無人通知蘇局長，今日有間叫卡塔爾投資局的「外資」，大拿拿攞左47億來香港買零售市場資產，仲要是佔中高峰的銅鑼灣區??

卡塔爾主權基金一擲近五十億，向周大福以及劉鑾鴻，購入兩成利福股權，正面而言，在在代表，外資看好中、港零售市道，甚至可以無懼佔中，願意投入資金長期承諾。

的確，卡塔爾主權基金投入業務偏佈世界，美國有Tiffany，英國Harrods、巴克萊、瑞信及金絲雀碼頭等。

白一點，該中東主權基金，唔大品牌、唔出色，一定無興趣，依家，Sogo，假假地一間Sogo，絕不失禮。

再者據報，卡塔爾主權基金計劃動用百五億美元，即過千億港元，分別在中、港、日本、南韓獵食。頭炮睇中利福。香港之光也!!

先有新加坡主權基金淡馬錫入股屈臣氏、再有牛奶國際入股內地永暉超市，環球資金繼續昅實亞洲零售市場。

但凡事有兩面，睇好，並且重搥投資，不代表眼光準，市道轉角。例如淡馬鍚買內銀，越買越平、例如中東股神撐美資金融股，結果幾間一度命危，更重要，今次卡塔爾簡單講，係接貨，賣家周大福及劉鑾鴻，對中、港零售市道認識深、抑或卡塔爾對我地零售市道認識夠？

今次周大福以及劉鑾鴻以每股十四個七毫半減持，較停牌前溢價僅一個巴仙，用市盈率計，估值相當於利福現市盈率十二倍，預測市盈率十一倍左右。

若果屬於一盤高增長生意，零售股，無廿倍都唔入流啦!!

十二倍PE，對零售股來說，等於市場認為增長欠奉，不要忘記，大約八月份，瑞銀當時予以合理價為近十八蚊，即約值近十八倍PE。

對兩大現有經驗老到股東，撇除其他原因，怎會如此賣大飽？？

零售市道是自由行概念，而利福更屬於百分之百純自由行概念，皆因銅鑼灣就代表自由行，而利福人流最少有四成多由內地客充撐。

不要忘記，利福正計劃銅鑼灣Sogo做大規模翻新，尖沙咀分店將會重開，有人此時此刻離場，不難否認，似乎有人對零售市道變得悲觀，才速成交易!!!

當然，凡事有兩面，卡塔爾也不是省油的燈，且看誰對誰錯!!
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他朝遺撼 Money Cafe

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22500是否等於佔中鑽石底，一定不穿？

股評人說是；但基金界，分析師似有保留。

據稱，近日多間外資券商歐、美路演，被問最多問題並非現時情況，而是之後如何？雨過後天青，重回穩定？

無一間券商夠膽答有關問題，多數支吾以對。但前大摩首席經濟師謝國忠今日一篇文章，內容值得參考，並且提供一定答案。

謝國忠認為，香港既有問題不根治、樓市結構及政策，仍然未能以市民福祉為依歸，香港一日不會穩定。

按謝氏分析，近日香港情況，大部份原因是年輕人由希望，變成憤慨所造成，而高樓價正是社會動盪根源、普通家庭要窮盡十年薪金，不吃不喝始能置業，尤其年輕人，有什麼希望可言!!

尤其大單位太貴，發展商將單位拆成細，就連蚊型單位亦負擔不來，接下來社會如何？

李嘉誠說，理解學生的理想，但又有沒有想過他們的苦況？以往香港有「公平競爭」環境，但隨著內地資金大舉進入，加上有產同無產之間差距，被拉闊至天與地，年輕人面對的、其實已是現在的遺憾！

無疑，伯南克大印銀紙罪該譴責。但謝國忠認為，香港政府回歸以來，政策一直反覆無常，缺乏長遠眼光，樓市、土地供應犯錯嚴重，整體發展策略亦屬一樣。

以往，香港贏新加坡，如果按多個競爭力、最佳城市、外來專才及跨國企業選址調查，獅城現今贏香港幾條街。

金融時報日前一篇文章提及，單以租金成本，香港輸足九條街之餘，亦嚇怕有意來港外資及專才。

香港九十年代食國企上市一條水，食足廿年，近十年大搞人民幣業務，成績兩睇。

新加坡無香港福份，但懂得運用飛鏢策略，咩都試，結果近十年，匯市交易全亞洲第一，跑贏日本，私人銀行中心地位，力逼瑞士、而近三幾年，更成功招引多間跨國商品公司進駐。

餅，香港夠大；但開始過期。而論款色，新加坡夠多。

阿爺講得巖，深層次矛盾也!!

三幾年前，外媒形容全球三大市場為：「紐倫港」。怕且很快，承任總貴言，會改為「紐倫坡」、或「紐倫海」。 
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恐懼總和 Money Cafe

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全球資產市場再次經歷一次三、六、九式震盪。

美股開市不久跌三百幾，情況可比金融海嘯，債息數分鐘內下跌數十點子，避險感覺尤如戰事狀態。

全球主要債息幾乎全數創新低，在美國即將全面結束買債、醞釀加息之際，如果單單歸咎怕經濟增長放緩，其實好等於堅持雨傘屬於武器一樣......都係攞嚟講，亂屈!!

即使國際貨幣基金組織，又或高盛，將全球增長下調，別忘記增長仍然料有百分之三左右，比幾年前全球百分之一左右，好得多!!

再者，市場自從去年已經承認，後海嘯時代，全球每年平均增長難以見四，難道市場現在才夢醒!!

通縮確實是市場關註，尤其我國輸出強大資金及購買力，連通脹亦只得百分之一點六，在在令全球對通縮憂慮加深。但通脹作為單一因素，能否有如此強大能力令市場超重恐慌，似乎外界太高估通縮了!!

避險情緒高漲，投資者押註、面對全球經濟增長放緩，聯儲局將會推遲加息。

利率期貨反映、明年九月加息機會率由78%跌至36%，而十月及十二月機會就分別是50及63%，早在幾星期前市場仍然估計、明年六月加息機會有50%!!

金融時報形容、市場對加息時間的變化，根本莫名其妙、難以解釋，大部分數據亦證明經濟無放緩跡象。

如果有人堅持雨傘可以殺人於無形的話，錢則肯定是破壞市況於無影。

構成近期市場波幅加劇，由匯市，蔓延至商品，再蔓延至股市，繼而蔓延於債市。遠因，或者觸發點，由始至終在於美國為首印錢太多，資金多既可以製造無限升幅，而無限升幅結果，就是動盪的伏筆。

中環人形容，市場行徑似乎預視，風險因素不止經濟，不止通縮那麼簡單，Unknown Risk Factor 係咩？

老實，無人知，但環顧今年甲午之年，太多事情發生，至今仍然是一個Unknown!!

例如烏克蘭問題、例如伊斯蘭國忽然冒起，而失蹤馬航飛機去左邊？金正思幅相是真定假？又點解安全、自由的香港，會搞成咁？？

基金經理形容，地緣政治風險已經成為一眾大戶評估投資，首要考慮因素。經濟風險升溫，大可以搞基建，用貨幣政策解決，但地緣政治風險點解決？打過囉!!

無論幾年前的中東運動、非洲革命等等，要搵可以有一萬個原因解釋。但正如頗多政治學者指，大量印錢，財富分配公平，社會要求契約重訂聲音此起彼落，一爆就出事。

美國佬讚伯南克好，對經濟重建有功，他有更大「功勞」可能是種下全球地緣政治不穩之局。

美國鴿派企圖借外圍經濟冒起，萬一成功，或者正如羅傑斯說話，我們離大災難又行近一步!!!!    
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意氣之爭 Money Cafe

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通脹如猛獸，通縮是惡魔，全球量寬環境下，全球卻仍然不能擺脫惡魔陰霾。

對中國而言，財金部委，經濟智囊必言否定有通縮壓力，但理由缺乏新意，來來去去是高基數影響、周期季節性等。

但中國物價所謂高基數，其實一年低過一年，再者以一個增長仍然有七經濟體系，通脹只有百分之一點六，上遊物價連續三十一個月負增長，周小川根本要比耶倫更關註通縮。

百分之七增長，而未能傳導於整體物價，簡單而言，問題只有二：
一，經濟狀況跟經濟數字有所相違、
二，經濟增長並不能傳導於物價層面，亦即增長背後太少階層受惠。

中國應否全面減息，有關課題已經討論多年，由論證變成為意氣之爭。減就是違背改革，不減是堅持改革。

但論證層面，各項指標在在指向必定要減。

用法巴說法，現水平通脹，令實質利率高達七點九厘，較名義增長還要高，利率水平很大程度上是不鼓勵投資及借貸。

人行深知利率偏高問題，而解決高利率，不外乎三個辦法：
一，全面減息、
二，降回購利率以指導市場利率向下、
三，定向指導減息。

三項之中，人行已做了兩項。

無疑，人行如意算盤是既避免全面減息，以示對改革不尊重，於是用所謂新型工具推低利率。

無疑，以下調正回購利率為例，連續三次之後，令市場利率普遍跌至一年或以上低位。

可惜，無論借貸利率，抑或債券利率下調幅度未有同步，以債券利率為例，二級市場債券利率接近六厘。

明顯，算盤歸算盤，但當局忽視內地現時金融環境，市場低利率的傳導效應，近乎於零。

內地接連降回購利率，零八年試過，並且成功。惟今次不同之處是，金融機構應付多三件事：一，去槓桿、二，應付利率市場化、三，來自監管當局更大資本要求。

而馬雲的出現，網上理財產品盛行，銀行存款流失壓力仍在，批發資金成本未能有條件下調。

中國減息不應該成為意氣之爭課題，改革及去槓桿，從來要於有利市場環境，及低利率配合，這亦是全球性遊戲規則。

突發奇想，早兩個星期外媒大大聲稱中央不滿周小川要撤換行長，莫非「冰凍三呎、非一百之寒」?
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Plan B Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/plan-b.html


滬港通延期與否，比評估佔中對現時及將來影響，同樣困難。

而滬港通與佔中扯上關係，正正在於後者影響前者。

繼任總後、前財爺阿松亦發聲，明言若果集會影響社會運作，中央自然會考慮是否把國家金融中心功能、放在一個不穩定的地方。

但從另一角度看，滬港通從來不涉及如期、或延期問題，皆因十月二十七日，從來不是官方公佈，既然未有官方公佈正式日期，又何來延期？

而更重要，四月宣佈滬港通後，官方僅提及大約半年後，「大約」呢兩個字，好等於百分之七點五左右增長目標的「左右」兩個字。

中、港媒體比較的話，近日取態明顯截然不同。後者開始打定輸數，前者則若無其事。無他，從半年多以來論證，機制對那一個市場有利，不言而喻。

當然，中環人提及，準備就緒，跟金融安全是兩碼子事情。中央既可以視佔中對市場毫無影響，並無意曲線跨大其影響性，繼續如期落實，但中央亦可將任何事件視為影響金融安全，以技術問題，或其他原因一再延後。

事到如今，關鍵並非上交所，而是國務院掌管金融範疇領導，及中證監。

內地做事深思熟慮，即有Plan A之外，亦有Plan B。打從上星期，人行官員再拋出QDII2，明顯知道，中央已預備好Plan B。

QDII 2早於郭樹清當中證監主席時提出，而本港個別中資機構一度極力推動。簡單講，QDII是機構大戶層面對向投資，QDII 2即可降一級，多錢散戶、或富戶層次。

至於何謂富戶，不得而知，但亦不要忘記，滬港通內地投資港股亦有五十萬戶口限制，某程度上，兩者可以混為一談，既不抵觸，並具備相連性。

人民幣國際化及資本帳開通，涉及重要一環資金管道，在投資層面可入亦可出，滬港通屬於重要一環，但無論RQFII 2或 QDII 2，性質相近。

換句說話，市場中心深信，兩個機制突然舊事重提，正正顯示中央兩手準備，即使滬港通不通，Plan B仍可接力，意味在不給予香港著數的同時，不影響內地資本帳開放進程。
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