領航亞太區首席經濟學家王黔：今年小心央行收水急進
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GS(14)@2018-01-15 02:18:13【明報專訊】踏入2018年，不少分析員對今年經濟增長及盈利表現抱較樂觀態度，領航董事總經理及亞太區首席經濟學家王黔博士認為，英國脫歐及縮減量寬（QE）規模，也有機會令股票市場出現波動，今年股票風險程度會大於債市。
王黔表示，參照以往經濟情况，在低通脹、低利率及經濟逐步復蘇下，預期今年或有波動，但是大波動可能會在下一年（2019年）才會出現。金融市場的低波動性，顯示投資者相信適度經濟增長及通脹溫和的長期環球趨勢，亦適用於較短期的周期。然而，投資者或許低估了周期性反彈的力量。王黔認為，今年最為顯著的風險是，隨着目前經濟穩健增長，本已相當緊絀的全球勞動市場將會更趨緊張，最終料導致通脹加快上升步伐。
美加息3次後檢討 料美元借勢調整
目前全球多個央行正在考慮或已實行貨幣政策正常化，如2018年工資或通脹急升，或會導致市場預期利率將從歷史低位加速正常化，為市場帶來波動。王預期2018年出現明顯風險機會不大，反而擔心2019年會出現較多不明朗因素。今年初人民幣兌一籃子貨幣會呈上落格局，相信美元年初受惠加息消息支持，但預料美國聯儲局會在加息3次後先行檢討才決定會否再加息，相信對美元會借勢調整，人民幣還會有升值空間。
宜分散投資 回報預期要理性
對於2018年及往後的投資前景，她認為由於估值向上、波動性低，以及利率長期偏低，金融市場料難以在未來5年錄得強勁回報，而股票市場的下行風險將高於債券市場。今年股市仍會波動，;她認為投資者更需保持紀律，維持全球多元化分散投資，並對回報持合理的預期，以及實行低成本的投資策略。
王認為，今年成熟市場經濟增長將持續超越潛在增長率，而新興市場的強勁增長料會略為放緩。然而，投資者在現周期，更應基於低失業率而非經濟增長，去了解資本開支或工資壓力是否上升。同時，不少經濟體的失業率進一步向下，例如日本，料有助抵消英國經濟疲弱的情况。
中國持續經濟轉型，致力從資本密集型出口國轉為消費型經濟體，但仍然存在風險，而新興市場國家需要作出結構商業模式的調整，亦面對一定的風險。不過，王並不預期中國經濟於2018年「硬着陸」。
提防經濟過熱通脹升溫
王黔指，2018年投資者需留意的風險是，當80%的主要經濟體（按產出加權計算）處於全面就業的狀態時，工資彈升幅度高於預期，可能會導致市場預期全球貨幣政策正常化的路徑或步伐更為進取。此情况最有可能於美國出現，聯儲局料於2018年底前將利率上調至2%，加息步伐較債券市場預期的更快。
另一方面，歐洲央行及日本銀行料不會於2018年加息，投資者應要考慮到當中涉及史無前例龐大的縮表行動，相信環球經濟在2019年出現意料之外的震盪可能性較高。從領航採用的「公允價值」股票估值指標來看，全球股票市場未來10年的前景展望稍為惡化，回報率料集中於4.5%至6.5%的區間內。她預期美股出現調整的可能性較以往高。
龍彩霞、王俊騏 - 明報記者
[龍彩霞、王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4324&issue=20180110
瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser﹕股市可攀憂慮之牆
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GS(14)@2018-02-12 07:12:34【明報專訊】受道指跌逾千點拖累，港股昨天收市大跌逾1600點，踏入2月已蒸發2291點，市場關注牛市是否就此完結。不過，德銀財富管理首席投資總監Christian Nolting預計，孳息率曲線不會於今明兩年出現倒掛，預料美國失業率會低於4%，因此預計今年不會出現經濟衰退。另有專家預料今年股市仍有上升空間，只是回報或不及往年，但亦提醒升勢不可能永遠持續，建議第三季先行沽貨獲利。
Christian Nolting表示，觀察經濟衰退時會參考美國長短債息和失業率，一旦短息高於長息，形成孳息率曲線倒掛，便意味即將步入經濟衰退，但他預料這情况料不會在今明兩年發生。另外，一般當美國失業率連升2至3季，反映有衰退風險，但他預計失業率最終會低於4%，故料今明兩年不會步入衰退。上周五道指急跌逾600點，或與美國10年期債息升破2.8厘有關，但他認為債息不會大幅抽升1厘，因目前仍有不少買家，如各國央行。
德銀：今年不會出現經濟衰退
德銀數據顯示，去年標指未有一天的回調達到5%，Nolting亦相信今年會有回調和波動增加。德銀財富管理亞太區首席投資總監Tuan Huynh表示，近期美股波動屬於正常，於去年甚少見，其一個原因為投資者對科技公司業績如蘋果的期望過高，最終有落差，導致他們主動沽貨獲利離場。
瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser亦有類似看法，他表示，目前市場估值偏高，但不至於過高（Overvalue），而且息口仍偏低，認為現時市况相比起爆發金融海嘯前的2007年更像2005年，經濟仍有空間擴張；而且即使在2005年，經濟在3年後才步入衰退。他預計股市將攀憂慮之牆（The Wall of Worry），即市場擔心事情愈多，股市爬得愈高；因此仍建議增持股票，認為仍有上升空間，升勢甚至可延至明年。該行建議減持政府債，但認為新興市場債息吸引，較為看好。
不過，瑞士嘉盛首席經濟師Karsten Junius亦提醒牛市不可能永遠持續，建議投資者先於今年第三季鎖定利潤。Poser亦補充，需關注中國債務佔國內生產總值（GDP），特別其已高於美國、日本和泰國等於亞洲金融風暴前的水平，目前比例仍超過200%，但認為中國有足夠資源處理有關危機，不會成為全球經濟風險。
建議第3季先行獲利
估值方面，Tuan Huynh稱，目前標指市盈率的確高於2015年平均水平，但全球主要市場亦有相同情况，目前只有日本例外。他續稱，歐美估值差距部分原因來自美國企業淨利潤較高，但相信估值距離未來會收窄。他更料在息口和債息齊升下，標指和其他市場的市盈率會跌至接近歷史平均水平，但預料美國稅改會為企業帶來3%額外盈利增長，以及企業會把資金用作擴張業務、招聘人手、派息等，預料今年股票回報可達高單位數至雙位數之間。
固定資產可投資新興市場債
德銀財富管理今年仍相信股票具有價值，只是回報將不如去年；當中較看好亞洲新興市場和歐洲，因估值相對有折讓。特別亞洲過去多年跑輸大市，部分過去看淡的分析師都開始調高亞洲企業的盈利預測，加上亞洲的科技股比重明顯增加，於去年已增至近四成。行業方面，該行仍看好科技股，受惠於高息口的金融股，長線看好健康護理。Huynh較看淡固定資產前景，預料今年美國10年期債息會升近「公平價格」（fair value），因市場開始反映對高增長和高通脹的預期。他稱如投資者仍期望投資固定資產，建議買入新興市場債券，包括印度、印尼、墨西哥和俄羅斯，以及個別高息債，如聯儲局逐部縮表和加息，預料今年新興市場主權債回報可達4%。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5905&issue=20180207