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老齡化催生養老服務需求劇增，產業亟待標準化提升

中國老齡化進程推著養老服務業急速前進，養老機構如雨後春筍，數量急劇上升。

但是，“目前養老機構仍處於基礎設施建設階段，老年人所需要的服務能力還需要提升。”國家認監委認證專家組長高輝對第一財經表示。

國際上通行標準是，當一個國家或地區60歲以上老年人口占人口總數的10%，或65歲以上老年人口占人口總數的7%，即意味著這個國家或地區的人口處於老齡化社會。數據顯示，截至2017年底，我國60歲以上人口2.4億，占總人口的17.3%，65周歲以及以上人口1.58億，占到總人口的11.4%。顯然，中國已經進入艱巨的養老階段，如何服務於老齡人口更是一個世紀性的重大命題。

養老機構現狀堪憂

截至2016年底，全國共有各類社區服務機構和設施38.6萬個，但是養老機構的現狀卻不容樂觀。

“整個中國（養老機構）還處在基礎建設，防火安全等層面。目前剛有服務意識，需要通過服務認證來推動服務能力的提升。”高輝表示。

據了解，由於勞動時間長、強度大、報酬低，許多養老服務從業人員長期處於超負荷運轉，工作沒有晉升空間，頻繁跳槽改行，養老服務隊伍極不穩定。其次，雖然國家已經實施養老護理員職業資格證制度，但全國登記在冊的執證上崗養老護理員數量不足1萬人。養老領域規範化培訓尚未廣泛推開，養老機構中獲得相應職業資格證書的人員比例少，很多人甚至沒有參加過正規的崗前培訓，往往是邊幹邊學。

另外，我國部分養老機構尤其是民營養老機構普遍存在設施簡陋、功能單一的問題，服務內容僅限於吃、住等簡單的生活照料，缺少健身、文化娛樂、醫療保健等設施，直接影響著老人入住率。

過度追求房地產化的養老機構，服務質量存在很大的挑戰。普遍不能夠滿足管理標準，缺乏硬件設施，不能夠體現出國家的政策支持，價格與服務質量之間差距較大，無法落實國家的養老事業推動政策。

中國社會福利與養老服務協會會長馮曉麗表示，標準化建設是現代服務業提高服務質量、提升服務水平的重要途徑。2018年全國標準化工作要點中提出，增加民生標準的有效供給，落實國家已經出臺的養老服務標準體系建設指南等要求，要加快養老服務質量、服務評價標準制定及應用推廣。

“面對這樣一個龐大的人口，我們能夠提供的養老服務，尤其是老齡人口的需要，又是遠遠不能滿足的。這種情況之下，標準化是非常重要的技術手段。此外，人才培養是一個很重要的問題。”民政部社會福利中心標準化研究中心主任雷洋認為。

認證提升服務

“在2017年年底，《養老機構服務質量基本規範》正式發布。換句話說，這個標準的發布實際上為以後養老機構的服務質量提供了一個入門級的標準。未來可能我們對行業的管理、監管，就以此為準入的基準線。”雷洋表示。

2013年國務院印發了《關於加快發展養老服務業的若幹意見》，2015年又相繼出臺了《關於推進醫療衛生與養老服務相結合的指導意見》、《關於加快發展生活性服務業促進消費結構升級指導意見》、《關於開發性金融支持社會養老服務體系建設的實施意見》等多個文件。特別是在2017年國務院又頒布了《十三五國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》。

“我國養老服務業領域也制定了一些國家標準、行業標準、地方標準，很多企業也制定了自己的企業標準，以總結世界經驗的方式，以文本的方式，向整個行業做出了宣誓；也以很多實物標準狀態向各方展現了成效、成果和做法。”中國標準化協會副理事長兼秘書長高建忠表示。

高建忠表示，隨著養老服務業中的產品服務逐步擴大，相伴而生的標準話語權和制高點作用將愈加顯現。一方面老齡產業將以滿足日益增長的養老服務需求為重點，完善服務設施，加強服務規劃，提升養老服務體系建設水平。另一方面，從養老服務業自身建設上，需要統一性、規範化、高水平、可複制、可持續，與相關產業的兼容性，與利益相關方、老齡服務對象的協調一致性。

“實現這些管理路徑、服務模式和技術方法，都需要包括標準化工作者在內的相關方準確識別我國養老服務業的供給形態、發展特點，特別關註人文、跨界、個性、可持續等需求要素。積極探索與客戶、科技、產業、市場的協同方法；積極探索與政策、法規、執行的統籌推進方法；積極探索團體標準、企業標準、國家標準、國際標準同步編制這個體系與方式。”高建忠表示。

截至目前，我國從事服務認證工作的認證機構有93家，累計頒發有效證書7893張。累計備案的服務認證規則206項次。

但是，無論從認證機構的數量還是認證證書的數量來看，服務認證還處於發展的初期階段，與服務業整體的體量以及國民經濟當中所占的比重相比，遠沒有得到行業的認可和采信，也缺乏在消費者心目當中有影響和代表性的服務認證制度。

作為新型認證制度的服務認證，在助推服務業供給側改革，助力人民美好生活方面大有可為。我國已進入服務經濟時代，服務業的結構調整和產業升級，對於統籌推進穩增長、調結構、促改革、惠民生具有十分重要的戰略意義。

一財研選｜休閑零食市場穩步增長，龍頭估值存提升空間！

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2018年5月20日目錄

►經濟複蘇需求增長，油服產業景氣度持續回升（長城證券）
►休閑零食市場穩步增長，龍頭估值存提升空間（東興證券）
►五一檔國產片加快追趕步伐，暑期檔票房可期（國信證券）
►政策春風拂面，工業互聯網發展步入快車道（東方證券）
►券商處基本面及估值底部，龍頭仍有溢價空間（華創證券）

1.經濟複蘇需求增長，油服產業景氣度持續回升（長城證券）

油服市場需求直接受到石油開采和生產投資規模的影響，而石油價格的劇烈變動一般會影響石油開采和生產投資的活躍程度。石油價格處於高位區間時，石油行業的景氣度提高將為油服產業帶來更多機遇；反之，將會在一定程度上減少油服產業的需求。

長城證券指出，油價漲跌有一個傳導期，油價上漲，受益的依次是石油公司、油服公司、設備公司。一般是石油公司先調整資本開支，進而影響油服公司和裝備公司業績。作為油服公司和裝備公司，對於油價上漲的反應有一定的滯後性。一般油價的回升傳導至資本開支增加需要半年時間，再體現在下遊公司油服公司業績需要約2年，傳導至設備需要約2～2.5年。

從供需關系來說，原油的本質是一種商品，因此供需關系是油價變動的核心決定因素。供給端方面，2016年11月30日，OPEC首次達成原油減產協議，協議從2017年1月1日開始實施，為期半年。其後該協議有效期延長兩次至2018年底，以解決全球供應過剩問題。隨著供給端減產、需求端回升，原油供求關系改善，價格穩步回升。美國能源信息署（EIA）2018年1月在其《短期能源前景》中預測2018年布倫特原油均價為60美元/每桶、2019年為61美元/桶，略高於2017美元54美元/桶的平均水平。

據Rystad Energy統計的全球原油成本曲線，全球原油主產區的原油生產盈虧平衡價格位於40～60美元桶。原油價格超過50美元/桶時，已高於主要陸上油田開采盈虧平衡價格，油氣開采活動逐漸活躍。根據Spears & Associates發布的The Oilfield Market Report（2017年10月）統計，2017年全球油田服務市場規模約為2335.20億美元，同比增長約5%，結束了2015年以來的持續大幅萎縮。

長城證券指出，中國石油、中國石化、中海油2018年預計勘探及開發資本支出額分別同比增長3.46%、54.73%、40.80%。隨著全球油氣開發資本支出和國內三大石油公司勘探及開發資本支出的增長，已公布年報的油服產業鏈16上市公司中，13家營業收入實現正增長，其中8家增速超過30%，油服產業景氣度回升。

長城證券認為，受益於美國、歐洲等主要經濟體經濟逐步複蘇，石油需求有所增強，原油的供需進一步平衡，上遊開發資本支出加大，油服產業景氣度回升。推薦傑瑞股份（002353.SZ）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）。

2.休閑零食市場穩步增長，龍頭估值存提升空間（東興證券）

近年來，人均收入水平的提高以及閑暇時間的增多催生休閑健康食品行業變革，尤其是人口結構轉變帶來的80後、90後消費主力對顏值、品味和營養的追求推動休閑健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向發展。

中商產業研究院《2016-2020年休閑食品行業發展機遇報告》指出，2015年中國休閑健康食品市場總銷售額為5225億元，2011年至2015年複合年增長率為931%。預計2018年休閑健康食品行業規模將破萬億，到2020年達到12004億元。休閑健康食品已經成為人們日常食品消費中的重要組成部分，休閑健康食品行業的市場體量不斷擴大。

東興證券指出，休閑健康食品的主流消費人群由兒童向更多人群發展，包括註重養生保健的中老年群體、年輕時尚的少年群體以及高收入的青年白領群體，其中少年兒童，青年人中的女性消費者更是已上升為當前休閑健康食品的主流消費者。

受需求升級驅動，各主流企業抓住機會在細分領域內不斷推出新型產品，以在細分品類中爭取最有利的地位，這一趨勢從側面促進休閑零食品類的不斷多樣化。供給側新品的叠出以及包的裝升級使得消費人群結構更加廣泛，業務邊界不斷向外延伸。

東興證券認為，以價格搶客戶的時代已經過去，整個行業對利潤率的要求將超過對規模的要求。龍頭企業通過耕耘現有客戶群體，將重點從“投費用搶流量”轉到“差異化產品”上，不斷增強品牌競爭力，提價降費實現利潤率的不斷提升，未來企業的發展戰略由“規模導向”向“利潤導向”轉變。

統計顯示，2017年食品綜合板塊上市公司凈利率為6.85%，較同期增加0.2個百分點；2018年一季度凈利率為8.92%，較同期增加146個百分點，凈利率逐步恢複至近三年的高點，表明大眾品的盈利充分受益於產品結構提升。從長期的發展情況來看，行業增速有望維持20%以上的增長，行業整個行業的凈利率未來達到10%的水平是完全可以期待的。

東興證券推薦好想你（002582.SZ）、絕味食品（603517.SH）、桃李面包（603866.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）。

3.五一檔國產片加快追趕步伐，暑期檔票房可期（國信證券）

國信證券指出，高基數下4月電影票房同比下降，五一檔國產片再度超預期。2018年4月實現全國票房39.05億元，同比下降20.31%；1～4月全國票房240.90億元，同比增長25.88%。

4～5月為進口片集中上映檔期，4月進口片《頭號玩家》口碑發酵下實現票房11.08億，為月度票房冠軍。五一檔票房9.99億元，同比增長41%；國產愛情片《後來的我們》首日票房2.85億元，檔期票房達6.4億，為五一票房市場最強拉動力。5月10日國內首映的《複仇者聯盟3：無限戰爭》首日票房高達2.09億，《複聯3》海外IMDb評分達8.9分、豆瓣評分8.6分，現象級進口大片上映有望拉動5月票房繼續高增長。

截至2018年5月10日，國內電影市場票房已達到251.94億元，同比增長23.78%。國信證券展望暑期檔（6～8月），《侏羅紀世界2》、《狄仁傑之四大天王》貓眼想看人數已破十萬，《動物世界》、《深海越獄》、《昨日青空》、《一出好戲》、《我不是藥神》等影片劇本題材多樣、主創陣容強大，對暑期檔票房市場依然樂觀。

國信證券認為，在互聯網平臺經歷多年發展之後，用戶紅利漸消，渠道端已形成寡頭割據的市場格局，內容成為億級存量用戶競爭和深度變現的核心。A股“頭部”內容公司聚集的特性也將顯著受益。從細分行業小周期來看，影視、廣告等領域回暖趨勢明顯，並購所帶來的業績拖累及商譽風險亦在逐步降低。

國信證券持續看好板塊向上空間以及內容產業潛力，建議積極布局暑期檔電影板塊相關個股機會，推薦關註光線傳媒（300251.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ），建議關註北京文化（000802.SZ）、橫店影視（603103.SH）等相關受益標的。

4.政策春風拂面，工業互聯網發展步入快車道（東方證券）

工業互聯網是制造業數字化網絡化、智能化的重要載體，也是全球新一輪產業競爭的制高點。東方證券指出，工業互聯網平臺可分為邊緣層、laaS層、工業PaaS層和工業APP等4個部分，支撐制造資源泛在鏈接、彈性供給和高效配置。對於工業互聯網平臺來說，數據采集是基礎、工業PaaS是關鍵、工業APP是重點。企業借助工業互聯網有助於實現智能化轉型。2018年政策支持頻出，並成立專項工作組；地方啟動“企業上雲計劃”，給予大力支持和補貼，促進工業互聯網發展步入快車道。

工業互聯網平臺按照服務對象及應用領域可以分為三類，分別為資產優化平臺、資源配置平臺及通用使能平臺。其中，資產優化平臺是未來制造業主導權競爭的制高點。資源配置平臺是供給側改革的重要抓手，主要體現在要素資源的組織與調度方面；通用使能平臺是資產優化及資源配置平臺的支撐。東方證券認為，未來各類平臺分工將更加明確，且未來各類平臺間的合作將更加緊密，旨為客戶提供完整方案。

東方證券指出，工業軟件一般按照應用分為研發設計類、生產調度和過程控制類、業務管理類三大領域。其中，生產控制類軟件的普及是精細化管理的基礎，如MES軟件向上連接管理軟件，向下連接車間的重要樞紐，提升工廠自動化與智能化水平，國內MES軟件的複合增速預計在40%左右；研發設計類軟件成為產業升級的助力，如PLM軟件大幅提升產品管理能力，有利於研發和產品設計。軟件企業從SaaS向PaaS邁進將有望參與工業互聯網平臺的競爭，軟件企業由於具備客戶基礎和應用場景，在工業互聯網平臺當中具備優勢。而工業互聯網的發展，也將促進軟件企業全面獲取生產現場數據和遠程設備運行數據，並通過這些數據與軟件的結合，提供更精的決策支持並不斷豐富軟件功能。

東方證券建議關註工業互聯網相關標的用友網絡（600588.SH）、漢得信息（300170.SZ）、寶信軟件（600845.SH）、東方國信（300166.SZ）。

5.券商處基本面及估值底部，龍頭仍有溢價空間（華創證券）

華創證券指出，券商發展勢態危中有機，行業分化加速。在各項業務中，經紀業務重要性回升；投行業務體現出嚴重的監管導向；資管新規正式落地，券商資管轉型仍需要一個過程，一季度通道業務仍在擴張，但增速已經受制放緩；資本中介業務隨著機構客戶的拓展和融資需求的釋放，繼續穩定發展。

華創證券認為，今年受弱市影響傳統業務開局不利，自營收入波動劇烈，股權承銷監管緊縮。未來市場大概率將向上修複，隨著投資者風險偏好改善，利好經紀和自營回暖。利率企穩並從高位有所回落，企業融資需求的增長，債承預計將迎來持續繁榮。CDR快速推動獨角獸回歸等還將給證券行業帶來承銷、交易、托管等收入增量，有效增厚頭部券商業績。

過往合資券商表現分化、發展緩慢，《外商投資證券公司管理辦法》解決了兩個主要問題：一是股票結構和管理權不匹配，二是業務模式過於單一。所以外資進入中國市場的意願強烈。華創證券認為，參照中國香港資本市場競爭格局的形成，判斷中國對外開放後很長一段時間仍將是本土券商占優，引入外資帶來的沖擊有限。首先，目前國內券商競爭充分，外資控股券商在本世紀初簽訂的CEPA框架下也是被允許的。其次，外資投行擅長的衍生品業務領域不存在市場份額互相擠壓的情況，更有可能是一起把盤子做大，外資介入程度加深將幫助市場不斷形成和完善。最後，由於全面開放是一個漸進的過程，三年過渡期內政策將向著扶持幾家能與外資投行抗衡的國內超級券商來傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。

華創證券認為，券商板塊不論從基本面還是估值角度都位於全年低點，個股將繼續分化，龍頭還有溢價空間。

2018年以來，券商指數下跌逾7%，跑輸大盤近4個點，目前行業整體的市凈率在2011年以來的最底部1.5倍。龍頭券商具有穩健的經營數據支撐，同時未來收入增量可期，政策紅利確定性強，存在較高的溢價可能，具較高配置價值，繼續堅定看好。華創證券重點推薦中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH），建議關註港股的中金公司（3908.HK）。

一財研選｜三大新增需求保障行業高成長，POCT景氣度持續提升！

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年5月22日目錄

►三大新增需求保障行業高成長，POCT景氣度持續提升（天風證券）
►主產地受災，期現價格飛漲，棉花替代品有望受益（中信證券）
►國內寵物行業發展空間巨大，龍頭企業有望脫穎而出（天風證券）
►環保督查引供給側改革升級，燒堿景氣度持續高企（國盛證券）
►家居新零售嶄露頭角，三維度考量未來優勢龍頭（中泰證券）

1.三大新增需求保障行業高成長，POCT景氣度持續提升（天風證券）

近幾年關於醫療改革的政策層出不窮，歸結起來不外乎醫療資源重分配、醫療產品供給側改革和重新定價。天風證券認為，隨著醫院資源不平衡的加劇，分級診療勢在必行，由於控費趨勢，收入端增速放緩，出現了結構性機會，國產醫療器械持續受益。

天風證券指出，首先，分級診療推動基層市場擴容，POCT（Point of Care Test，即時檢測）最先受益並且持續受益。2017年POCT（不含血糖）市場約為70億，行業增速超過25%，行業的國產龍頭公司增速都超出行業增速，比如萬孚、基蛋、明德，目前國產占比約為30～40%，隨著基層市場繼續擴容，POCT行業迎來高景氣度態勢。

其次，天風證券認為，POCT除在醫院作為中心實驗室的補充，還可用於檢驗科、門急診、ICU、心內、泌尿等等臨床等科室。隨著臨床需求越來越精細化，科室對檢測的需求呼聲越來越高。檢驗科和臨床的需求、利益的博弈，使得檢測不再局限在中心實驗室，滿足臨床需求成為了最迫切的需求。新增需求科室和檢驗項目逐步分流到POCT平臺，POCT的空間具有更大的彈性。

第三，原國家衛計委發布的《關於印發進一步改善醫療服務行動計劃(2018-2020年)的通知》中，明確提出在地級市和縣的區域內，建立胸痛中心、卒中中心、創傷中心、危重孕產婦救治中心、危重兒童和新生兒救治中心，這五大中心的共同點是解決危急狀態救治服務，需要鋪設大量POCT設備解決“快、急、預”的需求。天風證券預計，在2019年完成1000家中心建設，而其他的中心也有望開始逐步增加，將直接為POCT行業帶來約30～50億增量空間。

天風證券認為，POCT在中國生產廠家眾多，由於POCT是應用場景的平臺，因此各種中心實驗室檢測項目均可在POCT的場景上落地為產品，單個細分市場較小。如何選擇優質的POCT企業，通過研究海外POCT巨頭Alere的發展歷史，可以借鑒部分行業發展邏輯來篩選A股標的：①產品齊全和質量控制是必要因素，研發投入可作為一定考量因素；②中國市場政策變化多，把握終端渠道顯得尤為重要；③專註核心產品，謹慎跨越其他高門檻產品線；④並購大邏輯，BD能力和整合能力成為加分項。

天風證券建議關註萬孚生物（300482.SZ）、基蛋生物（603387.SH）。

2.主產地受災，期現價格飛漲，棉花替代品有望受益（中信證券）

近日，國內棉花價格全線上漲，截止至5月18日夜盤，鄭棉主力1901報收17710元/噸，單周上漲7.53%，現貨價格中，新疆皮棉、河北籽棉和山東德州籽棉分別漲價250、75和75元/噸。

中信證券指出，新疆受天氣影響是棉花價格短期上漲主因。5月上旬，全疆大部分地區出現大風降溫天氣，部分地區棉花種植受災，個別地區40%至50%的棉田棉苗受大風影響夭折，目前剛剛完成複播工作。受此消息的影響及在對新疆地區全年收成的不樂觀預期下，棉花期現貨價格出現大幅增長。

中信證券指出，從全國棉花種植角度來看，國內棉花種植面積普遍出現小幅度的下調，而4～5月為國內播種的主要時間，近期播種面積得到確認，推高棉花價格長期預期。據卓創資訊統計，2018年全國棉花種植面積較2017年下滑0.4%。與此同時，自2014年起，國儲棉花開始進入去庫存節奏，2016/2017年國儲棉分別輪出266/322萬噸，國儲庫存分別減少213/190萬噸，由於2018年種植量下滑，預計2018年拋儲量仍會高於300萬噸，本年度國儲棉庫存將降至300～400萬噸左右，按照國內年消費量超過800萬噸的水平來計算，國儲庫存已經不足半年消費水平，到達歷史低位。受上述因素影響，棉花供給將在未來較長時間內保持緊張的態勢，市場對於棉花價格的長期預期普遍擡高，支撐期（現）貨價格快速上漲。

中信證券認為，棉花市場將會在較長時間內維持供給緊缺、價格上調的狀況。粘膠短纖和滌綸短纖等作為棉花的替代品，其價格也將在此輪行情中受益。同時，在全國環保督查和長江流域整治的背景下，全國環保高壓態勢十分嚴峻，粘膠短纖供給端也將承受巨大壓力。在這兩個因素的影響下，中信證券認為粘膠短纖價格中樞將出現較大幅度上調，其價格也將在較長時間內保持上漲態勢。龍頭企業將借助前期較為規範的HSE投入和規模效應充分受益本輪行情。上市公司中，三友化工（50萬噸，40萬噸在建，預計2018年年中建成投產）和中泰化學（49萬噸）產能彈性較大，業績或受益明顯。

中信證券認為由於棉花全國種植面積及周轉庫存水平的大幅下滑，棉花供給端緊平衡將長期維持，棉花價格或在長時間內持續上行。粘膠短纖作為替代品，價格中樞有望受益上調，因此維持粘膠行業“強於大市”評級。重點推薦三友化工（600409.SH），建議關註中泰化學（002092.SZ）。

3.國內寵物行業發展空間巨大，龍頭企業有望脫穎而出（天風證券）

本欄曾多次選摘分析我國寵物行業發展情況的研報，今天本欄再次選摘天風證券將我國寵物行業發展與美國相對比的分析報告。

天風證券指出，美國寵物食品渠道以一般零售渠道及專業渠道中的大型寵物超市為主，合計占比超過70%，而我國以電商渠道及專業渠道中的寵物店為主，合計占比約75%。造成這一差異的根源是兩國寵物產業成熟度的不同。與美國養寵早已大眾化不同，盡管我國近幾年養寵的人越來越多，但總體來看養寵還是偏小眾的行為。這也就決定了未來的很長一段時間內，國內渠道的重點長期將會是電商和寵物店主導。

此外，寵物個體間存在著較大的差異化，並且隨著行業成熟度的提升消費者的需求也越來越細分，天風證券認為，僅靠單一品牌單一產品很難獲得足夠大的市場份額。從品牌分布來看，美國寵物食品格局較分散，50%的份額由16個品牌占據，排名第一的Blue Buffalo僅有6.4%的市場份額。但是大多數品牌均屬於兩大快消巨頭——雀巢和瑪氏，合計占據了50%的市場份額。與主糧相比，零食以及用品的產品類別更加豐富、差異化程度高、品牌忠誠度低，因此沒有哪一家公司持有大量的市場份額。而美國的寵物市場中，傳統的商超依舊是最主要的渠道，而這些渠道通常由大型消費品公司主導，通過並購整合，將小公司具備一定知名度的優秀產品迅速從成熟的渠道鋪開是最主要的市場拓展策略。

天風證券還指出，寵物超市、寵物店、寵物醫院、寵物電商這些渠道的最大特點就是消費群體定位精準。在產品優質的基礎上，對於新興或者主打差異化的品牌來說，通過這些渠道進行消費者教育是最有效的建立起品牌的途徑。例如，希爾斯在寵物醫院和寵物醫生群體中深耕，通過教育寵物醫生間接教育消費者；藍爵通過“寵物偵探”逐步在消費者心中建立起了“天然”、“營養”、“專業”的品牌形象，還通過專門的營銷運營團隊，協助各渠道銷售終端進行規劃、實施、銷售、市場分析及維護客戶關系的工作。

天風證券重點推薦寵物雙驕——中寵股份（002891.SZ）和佩蒂股份（300673.SZ）。借鑒美國寵物行業發展的經驗，天風證券認為，“渠道布局+消費者教育+多品牌擴張”是國產寵物公司做大做強的關鍵。看好國內龍頭公司通過加大投入搶占市場份額並最終脫穎而出。

4.環保督查引供給側改革升級，燒堿景氣度持續高企（國盛證券）

4月，內蒙鄂托克旗安全生產監督管理局、鄂托克旗環境保護局、鄂托克旗環境國土資源局聯合發文《關於開展非煤礦山環境治理驗收工作的通知》，決定對甘草保護區內13家石膏礦和西鄂爾多斯國家級自然保護區內11家非煤礦山依法予以關閉，包括鄂托克旗曙耀石灰石礦及鄂托克旗礦管站千里溝第一石灰石礦。

PVC行業在2016年開始的幾輪環保督查過程中均受到了較大的影響。尤其是2016年內蒙的環保督查引起了電石供應的緊張，PVC企業開工率被迫下降，造成了PVC價格的大幅上漲。國盛證券認為此次內蒙石灰石礦的關停較以往幾輪的環保督查有了更加實質性的舉措。

在目前企業石灰石庫存已經處於較低水平的情況下，原料的緊缺可能將帶動電石及PVC價格的上漲，並且從長期來看將有助於加速無電石配套企業的產能退出。按照內蒙古及寧夏兩地全年理論電石的外銷量去測算，國盛證券預計理論影響的PVC總產量為320萬噸，約占國內總產量的18%左右（2017年國內PVC總產量1790萬噸），主要影響的是河北、河南、山東等電石需要外購的省份的PVC產量。與此同時，PVC行業經歷了過去幾年的去產能，未來新增產能有限，自身的供需格局也在逐步向好。

國盛證券認為燒堿有剛需支撐，景氣有望延續。燒堿與PVC是共生關系，2016年9月以來燒堿價格一路上漲目前依然高位維持，作為過剩產能燒堿未來幾年在供應上的增量亦將受限，而需求端受到氧化鋁及粘膠行業剛需支撐，因此看好燒堿行業高景氣有望繼續延續。

國盛證券認為此次石灰石礦關停將有利於具備上遊原料配套的產業鏈一體化龍頭，重點推薦行業龍頭中泰化學（002092.SZ）、新疆天業（600075.SH）、三友化工（600409.SH）、鴻達興業（002002.SZ），建議關註天原集團（002386.SZ）、蘭太實業（600328.SH）等。

5.家居新零售嶄露頭角，三維度考量未來優勢龍頭（中泰證券）

全屋定制競爭趨於激烈，消費升級下年輕消費者的體驗需求也逐步多樣化，因此未來家居新零售企業可能展露頭角。

中泰證券指出，由於銷售收入=客流量*轉化率*客單價，這三大要素也是新零售模式的核心點。從流量入口角度來看，家居新零售的核心是流量來源的不斷優化，渠道的覆蓋度不斷提升。產品矩陣上，家居新零售的核心是一站式、定制化、多品類。消費體驗上，家居新零售的核心是成交率及客單價。成本方面，定制單品競爭繼續加劇，隨著品類增多，服務屬性增強，受地產和行業本身影響會減弱，零售屬性增強。

中泰證券認為，未來家居零售的新龍頭有三個考量維度：

①潛在的家居新零售商是：尚品宅配、歐派家居、顧家家居。對新零售商的要求在於產品矩陣領先和擁有成本優勢。尚品宅配：產品矩陣最領先，基於圓方軟件多達30萬套的產品資源庫和大數據分析模型的展示，自由櫃具備比較優勢。顧家家居：軟件產品線齊全疊加規模優勢顯現，軟體家居已經具備雛形。歐派家居：傳統渠道之王有資源整合優勢，廚櫃領域成本優勢明顯。

②家居零售的平臺型公司：紅星美凱龍。公司通過打造線上線下一體化互聯網家裝零售平臺，為消費者提供從裝修入住到居家消費品購買的家居消費產業鏈服務及物流服務。互聯網家裝零售平臺與家居商場業務形成協同效應，實現客源及供應鏈共享，降低家裝和商場的獲客成本，提高了商場的複購率，客單價，消費者一站式購買體驗及商家的銷售效率。

③供應鏈中的公司：酷家樂、喜臨門、誌邦股份等。

中泰證券認為，家居新零售的浪潮可能帶來新的投資機遇，推薦A股板塊標的：尚品宅配（300616.SZ）、顧家家居（603816.SH）、歐派家居（603833.SH）、美凱龍（601828.SH）。

天保工程提升生態品質 雲南麗江建“三廊一圈”謀發展

雲南麗江以風景秀麗著名，而實施20年的天然林保護工程更是將這里扮得格外靚麗。

第一財經記者日前在雲南省采訪時獲悉，為迎接未來旅遊人數的明顯攀升，麗江市正謀劃實施“三廊一圈”（金沙江經濟走廊、麗川經濟走廊、空中經濟走廊、大香格里拉旅遊圈）建設，進一步開辟新的旅遊空間，並為麗江經濟社會發展提供新的“沃土”。

天保工程成效顯著

雲南地處長江、珠江等國內重要河流和湄公河、薩爾溫江、紅河、依洛瓦底江等國際重要河流的源頭或上遊，是我國重點林區省份之一，也是全國乃至世界生物多樣性最富集的區域之一，生態區位重要，國際影響巨大。

麗江市林業局局長沙瑪阿嘎告訴第一財經記者，麗江作為長江上遊的綠色堡壘，是雲南省的重點林區。1998年啟動實施天保工程後，全市一區四縣都納入了天然林保護工程實施區範圍。

沙瑪阿嘎說，“天保工程成效顯著，已經實現了經濟、社會、生態效益同步發展。”

麗江市林業局天保辦主任和海斌介紹，實施天保工程以來，麗江市林業用地面積從工程實施前的2249.6萬畝，增加到2017年的2523.15萬畝，增加率為12.16%；森林面積從1997年的1621.2萬畝，增加到2017年的2112.6萬畝，增加率為30.31%；森林覆蓋率從40.3%增加到68.48%，增長了28.18個百分點；活立木蓄積量凈增650萬立方米；實現了森林面積和森林蓄積雙增長。

監測數據顯示，高原湖泊瀘沽湖實施天保工程後森林資源得到有效保護，森林覆蓋率提高，景區水土流失得到有效遏制，水體水質保持一類，湖水透明度從1998年的11米增加到2017年的12.1米。這樣高的透明度在雲南省內僅有，全國罕見。

在麗江市采訪時，第一財經記者還拿到了另一組數據：

天保工程實施至今，當地活立木蓄積量凈增650萬立方米，按每立方米500元計算，折合人民幣32.5億元，超過了天保工程投入的資金；2017年全年接待國內外遊客3520萬人次，比1997年的172.8萬人次多3347.2萬人次；旅遊綜合收入608億元，比1997年的9.47億元多598.53億元。

2012年，黑白水林業局會計張紅月收入只有1000多元，現在已經增加到5000多元，還住上了78平方米的樓房。在國有林區棚戶區改造之前，張紅一家長期住在只有20平方米的宿舍。

統計數據顯示，天保工程實施以來，麗江市農民人均收入從1997年672元增加到2017年的8950元，國有森工企業職工年平均工資從1997年5648元，增加到2017年的42900元。公益林建設也促進了特色經濟林產業的發展。林業總產值從1997年6億元增加到2017年的94億元，目前，麗江市核桃、花椒、油橄欖、青刺果等生態產業基地總面積有474萬畝。

麗江玉龍雪山是全國首批5A級風景旅遊區，與世界文化遺產麗江古城遙相呼應。1999年3月4日，一場山火燒毀了玉龍雪山東南部甘海子與玉湖村委會之間的雲南松和冷杉林。但5月29日下午，第一財經記者在這里看到，火燒跡地早已沒了蹤影，雲南松密密麻麻地遍布山野。

從國際精品旅遊勝地麗江古城出發向北行進，穿越玉龍雪山風景旅遊區，再向東北方向延伸到鳴音、大東、寶山、奉科，沿西北方向進入大具、下虎跳峽，這個過去在麗江被稱為“東部林區”的區域，如今已經變成了令人向往的著名旅遊風景區，每年吸引著數百萬中外遊客到這里休閑度假、旅遊觀光。

“三廊一圈”作用關鍵

“未來兩年，隨著我市交通網絡的進一步拓展延伸，旅遊人數將明顯攀升，屆時，‘三廊一圈’作用關鍵。”30日，麗江市有關部門給記者提供了一份市委、市政府專題會議紀要。

該紀要明確，“三廊一圈”建設，總體規劃由麗江市發改委牽頭，各縣區要充分發揮主體作用，積極編制可行規劃，調動一切有效資源，全力推進建設工作。

其中，金沙江經濟走廊建設由旅發委總牽頭，以全域旅遊為理念，堅持規劃先行、鄉村振興、農旅結合、市場運作、示範帶動、分步實施原則，各縣區選取、確定20個基礎較好、有發展優勢的沿江村莊（景點），打造成與教育、醫療、文化、新農村建設、旅遊相結合的旅遊載體。

麗江市還提出打好沿江產業的“三張牌”：農業部門做好規劃布局，發展生態花園、果園、菜園，打好“綠色食品牌”；倡導新能源綠色交通方式，發展沿江清潔載能產業，打好“綠色能源牌”；補齊衛生短板，發揮綠色資源優勢，發展沿江民宿業和體驗式休閑度假旅遊，推進國際健康城建設，打好“健康生活目的地牌”。

麗江還將加快推進麗攀高速公路、古城至寧蒗紅橋、麗江至西昌高速公路和高鐵項目建設。與四川省共同推進瀘沽湖保護治理。

“麗江的地面交通相對落後，但空中交通優勢還是比較明顯的。”30日，麗江市林業局一位工作人員說。據第一財經記者了解，在空中經濟走廊建設方面，麗江市正在編制總體規劃。同時研究組建麗江旅遊航空集團。加密國內航線，恢複和開辟國際航線。推進永勝、華坪通用機場、空港經濟區、4E級機場改擴建工程建設。麗江市發改委等部門也已著手研究低空旅遊項目。

“打造國家重要生態安全屏障是建設金沙江綠色經濟走廊的首要任務和底線任務。”麗江市委書記崔茂虎說。

據第一財經記者了解，麗江市將劃定金沙江流域生態保護紅線，強化國土空間合理開發與保護。推進水資源保護、水汙染治理、水生態修複“三水共治”，實施河道治理、小流域綜合治理、水土流失治理等項目。並實施新一輪退耕還林還草工程和山水林田湖生態保護工程等，築牢長江上遊重要生態屏障。

“我是金沙江在麗江境內的‘河長’。我管理的金沙江河段有615公里長。能否保持水質穩定，生態最重要。”29日，麗江市委副書記、市長鄭藝對記者說。

鄭藝說，綠色是麗江的底色，生態是麗江的本色，麗江還在創建中國環境保護模範城市，再加上自然資源資產離任審計，“我們確實感到肩上的擔子沈重。但哪怕再有更大的壓力，我們也一定要守住這片綠水青山。”

“我相信麗江養眼的藍天、養肺的空氣、養身的食品、養心的環境，一定會吸引越來越多的參觀者。”鄭藝說。

“天保工程帶動了鄉村振興和社會文明進步，為經濟社會可持續發展作出了突出貢獻。”30日，國家林業和草原局天然林保護工程管理辦公室總工程師閆光鋒對第一財經記者說。

據國家林業和草原局對重點森工企業及其下屬林場經濟社會效益監測表明，一、二、三產業比例由2003年的86∶3∶11調整為2014年的43∶27∶30，第三產業產值上升近20個百分點，林業產值結構穩步調整。木材采伐加工等傳統林業產業已被種植與采集、森林旅遊與休閑服務等產業所取代。

省級國地稅料本月合並，稅收規範公平將提升

國家稅務局和地方稅務局合並即將邁出關鍵一步，這將直接影響80多萬國地稅系統在職幹部，更間接影響億萬企業等各類市場主體。

第一財經記者從多位稅務人士處了解到，省（自治區、直轄市）級層面的國稅和地稅機構有望在6月份正式合並。這將是3月公布的《深化黨和國家機構改革方案》（下稱《方案》）明確省級和省以下國稅地稅機構合並後，國地稅合並邁出的第一步，這也將宣告分設了24年的國地稅將成為歷史。

不過，多位接受第一財經采訪的專家和稅務人員表示，國地稅合並還面臨不少挑戰，比如機構合並帶來的人事安排難題，合並後對地方財力影響，稅務總局與地方雙重領導機制如何建立等。而解決這些問題的具體方案正在設計中，以確保改革順利推出。

6月1日，在北京召開的國稅地稅征管體制改革座談會上，中共中央政治局常委、國務院副總理韓正對國稅地稅征管體制改革進行動員部署。他要求各地區、各部門在改革實施中不能講條件、不能搞變通、不能打折扣，確保改革圓滿完成。

韓正出席國稅地稅征管體制改革座談會

掛牌在即

1993年之前，省及省以下級地方政府只有一個稅務局，負責所有稅收和非稅收入征收，匯總收入後中央從中抽成。但當時地方通過多種手段導致中央獲得的收入占比持續減少。為了提高中央財政收入占全國財政收入的比重，1994年的分稅制改革分設國稅和地稅，國稅負責征收中央稅收收入，地稅則負責征收地方稅收收入。

隨著社會經濟的發展，國地稅分設漸漸弊大於利，企業抱怨多頭收稅的聲音愈來愈大，而且國地稅執法尺度不一也讓不少企業困擾。隨著地方主體稅種營業稅被改為中央與地方共享的增值稅之後，增值稅成為第一大主體稅種，共享稅成為稅收主體，這也為國地稅合並奠定基礎。

在此背景下，《方案》稱，為降低征納成本，理順職責關系，提高征管效率，為納稅人提供更加優質高效便利服務，將省級和省級以下國稅地稅機構合並，具體承擔所轄區域內各項稅收、非稅收入征管等職責。

關註國地稅合並的上海財經大學教授範子英告訴第一財經，這次國地稅合並異常複雜。既涉及垂直管理的國稅系統，又涉及橫向交叉的地稅系統，這是歷史上很少見的。另外這次合並還直接關系到國地稅機構在職幹部80多萬人的工作問題，人數非常多，占整個公務員隊伍的十分之一。因此改革想要平衡各方面關系有不少挑戰。

一位稅務系統資深人士告訴第一財經，6月下旬各省份的國地稅將正式合並掛牌。另外三名地方稅務人士也證實，自己所在省國地稅局將在6月正式合並。此外，多個省份地稅局的牌匾也正在被修改。

韓正在5月10日調研北京市國稅局和地稅局後，6月1日在上述座談會上部署國地稅征管體制改革，這也被外界視為國地稅合並正式啟動的重要信號。

韓正調研北京市國稅、地稅局

人員安置挑戰大

跟其他機構合並碰到的最直接問題相同，合並後的80多萬稅務幹部的工作和職位如何安排，實現平穩過渡？上述多位稅務人士告訴第一財經，目前上面已經明確了不讓一個人下崗。

韓正在北京市國稅、地稅局調研時強調，要充分考慮幹部職工的切身利益，給他們吃下“定心丸”。

國家行政學院教授馮俏彬告訴第一財經，合並之後兩個稅務機構職能重組，人員必然會大量溢出，而且也很難分流到其他部門。為了確保改革平穩過渡，一般都會用幾年時間內部慢慢消化，靠老人退休和少招新人來解決。

範子英認為，在人員安置中，國地稅機構合並後領導幹部如何安排是一大難點，幹部任免和升遷都是難題。

比如，某省份國稅局領導專欄中共有10人，該省地稅局領導一欄中共有6人，國地稅合並後不可能有16名領導編制，如何解決這一難題？

“如果不能擔任實職，一般來說會保留相應的待遇，這個問題不算特別嚴重。”馮俏彬說。

為了化解國地稅合並領導幹部安置難題，部分省份主動作為，將地稅局領導調到其他部門。不過，也有部分地方相反。“我去地方發現，有些地稅部門突擊提了一批幹部，因為這些幹部在合並以後可能享受高一級別的待遇。”範子英說，對於這種情況，應該采取人事凍結。

由於國地稅待遇不一，合並後如何平穩過渡也是需要考慮的。範子英表示，在人員待遇方面不應該“一刀切”，需要用最大的包容性解決這個問題，通過時間來換取改革空間，逐步統一待遇。

在前述座談會上，韓正表示，國稅地稅征管體制改革時間緊、任務重。要堅持目標導向和問題導向，圍繞實現目標明確解決問題的政策措施。要加強組織領導和協調配合，各級稅務部門要積極承擔主體責任，各級黨委政府要履行好共同責任，各相關部門要履行好支持責任。要嚴守紀律規矩，加強對紀律執行情況的監督檢查，嚴肅查處改革中的違紀行為。

“國家對機構合並、幹部安排上有經驗，可以妥善處理人員安置問題。而且國地稅人員合並，稅收征管力量整合後效率將會提高。”山東財經大學財稅研究中心主任潘明星對第一財經說。

央地關系需要協調

為了加強非稅收入和社會保險資金征管效率，《方案》明確，合並後的稅務機關將統一征收非稅收入和基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費等各項社會保險費。韓正在上述座談會上表示，按照成熟一批、劃轉一批的原則，穩妥有序開展社會保險費和非稅收入征管職責劃轉。

另外，《方案》還明確，國稅地稅機構合並後，實行以國稅總局為主與省級政府雙重領導管理體制。韓正強調，要認真落實雙重領導管理體制，建立健全職責清晰、運行順暢、保障有力的制度機制。

馮俏彬告訴第一財經，國地稅合並存在的一大問題是地方擔心財政收入能否得到保障。因為以前地稅局征收的收入歸地方，而現在國地稅合並後，這一收入中央與地方如何做好分賬？另外分賬後，財政資金劃轉到地方的賬上也存在時間差。地方政府不能像以前那樣掌控稅務局，這也讓地方政府心里感覺沒底。

她認為，目前國地稅合並對地方財政收入的影響，需要跟中央與地方財政事權和支出責任劃分改革、地方稅體系構建等改革協同起來，最怕改革脫節造成地方為了籌集收入使勁兒賣地。

範子英認為，此次國地稅合並看上去僅僅是稅務系統改革，實際上會對未來中國的地方經濟和地方政府行為產生深遠影響。國地稅合並意味著收緊地方政府的稅收征管權，地方在發展經濟的過程中也就少了一個抓手，料難再采用以前的稅收優惠來招商引資。由於收入端的手段失效，地方政府難免會增加支出端的手段，也就是用財政補貼的方式替代給企業的稅收優惠。雖然不能排除這樣的地方行為，但是相比隱性的稅收優惠，違規的財政補貼更容易被監管。

“另外稅務部門征管範圍的擴大，也會消除之前部門間的信息壁壘，強化一些非稅收入的征繳，可以預期的是社保基金繳費收入將會明顯增加，這有利於建立可持續性的社保基金制度。但也要警惕這可能帶來企業稅負上升。”範子英告訴第一財經。

潘明星表示，國地稅合並統一了監管尺度，這是公平稅負的必要措施，也有利於國家治理現代化。

範子英稱，從更長遠的角度來說，國地稅合並有利於形成一個規範、高效的稅制。地稅系統的征收率過低，表面上造成了法定稅率和實際稅率的脫節，實質上也對稅法的權威性產生沖擊，沒有做到應征就征。企業在納稅過程中與地方政府討價還價，對納稅的程度缺乏準確的預期。

“國地稅合並之後，垂直管理的體制將在很大程度上規避這種問題，征收率的提升會縮小法定稅率和實際稅率的差異。但從企業角度來說，實際稅負或許會有增加。考慮到近期的減稅政策，特別是增值稅稅率三檔並兩檔，這些法定稅率的下降，將在很大程度上對沖實際稅率上升的負面影響。”範子英說。

樂視網高管稱沒有放棄樂視網 樂融致新增資到位是業績提升開端

6月5日，在樂視網（300104.SZ）股東大會的交流環節，當被問到樂視網會否退市時，樂視網董秘趙凱回應說，提示風險是常規動作，是為提示中小股東二級市場投資風險。“公司沒有放棄樂視網，事項處理上有輕重緩急的安排。樂融致新的發展也對上市公司有促進作用。管理層肯定是希望公司向好。”而樂視網董事長兼總經理劉淑青認為，樂融致新增資到位是樂視網業績提升的開端。

今年以來，樂視網的股價波動很大、不斷起伏。樂視網前董事長孫宏斌的悲觀論調曾打壓股價；後來騰訊、京東、蘇寧等互聯網巨頭入股樂視網旗下的樂融致新，又讓股價擡升；之後樂視網提示上市公司存在失去彩電業務控股子公司“樂融致新”控股權的風險，股價又下跌。

此前，樂視網曾多次進行風險提示，一方面樂融致新在新一輪融資後，樂視網的控股比例降低，同時樂視控股持有樂融致新的股權被司法凍結後可能會被處理，因此樂視網存在失去樂融致新控股權的風險；另一方面樂視網去年巨額虧損，今年一季度沒能扭轉下滑勢頭，如果資不抵債，存在退市風險。

一方面核心子公司有可能會“單飛”，另一方面上市公司可能會“退市”。這些“風險提示”使投資者對樂視網前景憂慮的情緒增加。5日上午股東大會上樂視網高管的回應，多少希望平撫一下投資者的情緒。

而投資者最關心的還是三大問題，一是樂融致新完成新一輪增資後，能否使自身及控股方帶來造血功能；二是樂視網大股東賈躍亭對上市公司的欠款能否追回來；三是樂視網會否退市。

樂視網董事長兼總經理劉淑青表示，這次增資可以一定程度緩解目前樂融致新資金緊張的狀況，有助於恢複公司及樂融致新品牌、信譽，可以實現公司核心業務的重新激活，同時也是符合公司持續發展的方向和長遠利益。

“這次增資也是公司董監高經過一系列努力後達成的成果，按照相關法律法規，董事會出於謹慎性考慮，提請本次股東大會的各位股東審議。” 劉淑青說，如果本次交易達成，可以為樂融致新引入戰略投資者，優化樂融致新的債務結構。

有股東問，騰訊、京東等的增資都有交割條件，目前進展如何。劉淑青回應說，公司董監高會繼續持續努力推進增資過程的一切交割要素，並會按照相關法律法規披露進展，以公告或其他交流方式向各位股東匯報進度。

針對監管部門此前提到的是否存在跨期調節利潤的問題，公司如何看待？面對這一股東的提問，樂視網CFO張巍表示，公司現任管理層是在2017年度陸續任職的，7月份公司資金危機爆發後，管理層將大部分精力用在了應對金融機構、債券投資人以及供應商等上面。“同時，我們也非常重視追討關聯方債務，盡快恢複公司生產經營，挽救岌岌可危的公司。”

張巍說，在審計期間，樂視網選派了經驗豐富的項目對接人全力推進審計工作，管理層也積極配合，和審計師保持不間斷的溝通。管理層也會不斷深入了解公司真實情況，與監管機構保持通暢溝通。審計工作結束後，會計師向公司出具了無法表示意見的審計報告。公司認可本次審計師出具的審計報告。

樂視網將采取哪些措施來提高造血能力？樂視網董秘趙凱回應說，這次樂融致新引入戰略投資者，對解決樂融致新資金緊張有一定緩解作用。樂視網管理層也在一直努力，為樂視網的各項債務償做了非常大的努力。樂視網董事長兼總經理劉淑青接著表示，“樂融致新後續資金到位是樂視上市體系業績提升一個非常好的開端。樂視網的債務還是一個比較難解決的問題，公司肯定盡力，催收關聯交易款，一步一步，持續溝通、持續改善。”

一財研選｜“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心！

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2018年6月7日目錄

►“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心（方正證券）
►丙烯行業景氣好轉，產業鏈一體化裝置有望受益（申萬宏源）
►北鬥芯片成功邁入28nm時代，撬動中下遊千億市場（東興證券）
►特斯拉將設上海工廠，本土供應鏈零部件企業受益（太平洋證券）
►政策監管量價雙重改革，血制品行業望迎景氣拐點（浙商證券）

1.“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心（方正證券）

隨著商品經濟的綮榮以及人們生活水平提高，網購用戶愈發開始重視購物體驗和網購商品的質量，電商已逐步由商品為中心的模式轉向以消費者為中心及以流量為中心的方向加快發展。

方正證券認為，未來的二十年將由純電商向新零售轉型，即線上線下相互聯動，協同現代物流創造新零售模式，預計未來隨著用戶習慣的養成和新零售模式的創新，2022年新零售市場規模將達到18000億元，年複合增長率為115%。未來五年將是新零售市場戰略布局機遇期，新零售投資將步入藍海機遇期。

方正證券指出，在新零售模式下，線下門店開始承擔著“前置倉”的職能，成為商品發貨地，商品運輸距離大大縮短，達到分鐘配送的速度。米級物流通過大數據要更精準地預測銷量，調撥庫存，把貨放到消費者身邊。根據2017年艾瑞咨詢《中國即時物流行業報告》，2016年即時物流行業訂單量超過56億單，2019年訂單量有望達159.2億單。

方正證券研判業界獨家提出：在“無人智能”社會趨勢及剛需驅動下，無人零售成為新零售重要趨勢性新業態，“分鐘零售+米級物流”將是新零售重要新型業態。

從距離上看，目前大部分的商品仍然在距離消費者幾公里外的位置，消費者更希望越來越多的商品能集中在家或工作單位的幾百米內；從時間上看，傳統電商從下訂單到送達消費者手中往往需要三到五天時間，線下親自購買也需要幾小時，消費者更希望得到商品的時間可以縮短。因此，伴隨縮短商品距離消費者距離、提升配送效率的現實需求升級，一種綜合性、覆蓋廣、低成本的商超成為現實的需要，而無人零售、無人商超在很大程度上滿足了這種需要。未來無人售貨技術的提升和對無人售貨的科學化實時性管理將成為推動無人售貨大規模商業化應用的重心。

方正證券建議關註新北洋（002376.SZ）、石基信息（002153.SZ）。

新北洋：面向零售行業平臺運營商和消費品廠商客戶，根據客戶的商業應用需求，提供線上線下相結合的智能零售設備及應用解決方案，後續將有望實現硬軟一體化雲智能平臺發展模式；

石基信息：零售信息系統產品覆蓋所有零售業態，擁有大中小型零售企業客戶超過30萬家。

2.丙烯行業景氣好轉，產業鏈一體化裝置有望受益（申萬宏源）

申萬宏源指出，丙烯行業好轉，原料輕質化，帶動丙烯未來新增供應受限。目前全球丙烯產能約1.26億噸，表觀需求約1億噸，其中60%以上需求來自於聚丙烯。美國在2017年是迎來第一波的乙烯投產高峰，產能均以乙烷為裂解原料，對應的丙烯產量極少。同時，這些產能的投產有可能會沖擊全球，尤其是高成本端如西北歐、日本的以石腦油為裂解原料的裝置負荷。

2017年中國丙烯產量約2840萬噸，凈進口量309.9萬噸，表觀需求約3150萬噸；但是考慮聚丙烯、環氧丙烷、丁辛醇等衍生品的進口，當量需求約3300萬噸。聚丙烯具有良好的機械性能和化學穩定性，應用範圍廣泛，近年來我國聚丙烯主要消費領域為拉絲、註塑和薄膜，此外還有管材、吹塑等。據統計，2011～2016年間全球聚丙烯的需求增速為4.9%，聚乙烯為3.6%；申萬宏源預計未來聚丙烯的需求增速仍高於聚乙烯。

申萬宏源看好丙烷脫氫產業鏈。丙烷脫氫（PDH）是一種吸熱反應，是除裂解裝置副產、煉廠副產外最主要的丙烯生產方式，也是最重要的On-purpose生產工藝。目前全球丙烷脫氫裝置共有26套，總產能約1250萬噸/年；其中中國有12套丙烷脫氫裝置，總計產能約580萬噸/年。美國是原料丙烷的主要出口地，2017年出口約90.5萬桶/天，未來隨著頁巖氣開發，副產丙烷出口量將會繼續增大。在丙烷脫氫的具體應用方面，國內更加有優勢；隨著美國丙烷出口的逐漸增加，丙烷相對於石腦油的價格優勢將更加明顯。

申萬宏源指出，影響丙烯的價格因素較多，除了自身供需以及乙烯原料輕質化以外，丙烯的供應還受到以下因素影響：①成品油消費增速，如需求放緩，對應煉廠開工率下降，則影響相應丙烯產量；②甲醇價格與MTO開工，尤其是外購甲醇生產烯烴的裝置。由於美國制裁，未來伊朗新增甲醇產能有不確定性，或將維持緊張；③丙烯商品量減少，一體化裝置受益。由於大煉化投產，丙烯下遊基本配套；同時傳統的丙烯外售企業自己配套丙烯下遊，未來丙烯的商品量有望減少。看好未來丙烯上下遊產業鏈一體化的裝置。

申萬宏源重點推薦東華能源（002221.SZ）、衛星石化（002648.SZ）、海越股份（600387.SH）等。

3.北鬥芯片成功邁入28nm時代，撬動中下遊千億市場（東興證券）

北鬥芯片通常指可以接收由北鬥衛星發射的信號，從而完成定位導航功能的芯片組，包含射頻芯片、基帶芯片以及微處理器。基帶芯片是導航接收機的核心器件，其功能和性能通常決定了整機的性能指標，其主要功能是完成對指定衛星信號的捕獲、跟蹤、數據解調，並給出衛星信號的偽距、載波相位等測量信息。

東興證券指出，北鬥導航芯片的優劣很大程度上決定了衛星導航產品的性能，芯片技術更直接關系終端體積、重量、成本和性能，也直接影響北鬥下遊產業發展，將朝著集成化、低功耗、高精度、高動態等方向發展。單芯片集成化是將射頻芯片、基帶芯片和微處理器合而為一的單芯片可以提高產品的性能和可靠性、降低體積、功耗和成本；高精度、高動態則將解決制約北鬥衛星導航系統軍民大規模應用的重大瓶頸。

直到2008年2月，我國第一顆自主開發的完全國產化的北鬥衛星導航基帶處理芯片，“領航一號”才在上海宣布研發成功，在此之前北鬥接收終端機的芯片都為美國企業提供；2012年北鬥二號完成亞太覆蓋的時候，北鬥的應用在很大程度上被芯片所限制，有機無芯一度成為北鬥產業的發展瓶頸。經過5年的發展，目前芯片工藝已由0.35微米提升到28納米，總體性能達到甚至優於國際同類產品。

隨著北鬥芯片技術的逐步成熟和全球組網加速，北鬥產業鏈將逐步成熟，上中下遊將呈現1：4：5的較為穩定的產業鏈產值分布結構。東興證券預計到2020年，上遊的數據、芯片、模塊類產值在整個產業鏈的占比穩定在10%左右，產值約400億元；中遊的系統集成及終端集成產值在整個產業鏈的占比約為40%，終端產品質量和用戶量將有巨大飛躍，產業國際競爭力將大幅增強；下遊的運營服務產值貢獻預計達到總產值的50%，應用服務水平也將大幅度提高。

東興證券重點推薦振芯科技（300101.SZ）、華力創通（300045.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）、北鬥星通（002151.SZ）。

4.特斯拉將設上海工廠，本土供應鏈零部件企業受益（太平洋證券）

美國時間6月5日，馬斯克在特斯拉股東大會上表示，將在中國上海設立首座海外工廠。工廠名為Dreadnought，將同時生產電池和組裝車輛。

2018年5月10日特斯拉在上海首次成立獨資子公司，太平洋證券就判斷特斯拉已經正式啟動了國產化進程。主要原因包括：第一，今年4月發改委出臺股比放開政策，為特斯拉在國內獨資建廠掃清政策障礙；第二，我國新能源汽車市場是全球最大的市場，並且還將保持高速增長；第三，特斯拉國產化能夠避免繳納關稅。

太平洋證券指出，特斯拉品牌在全球市場均具有非常強的號召力，特斯拉model 3發布後，全球訂單近50萬輛，但目前周產能僅小於2千輛。近期Second Measure數據分析公司表示model 3訂單中已經有23%被取消，主要原因還是因為Model 3產能不夠。如果特斯拉國產化Model 3車型，可以快速打開國內市場。

太平洋證券認為已進入特斯拉產業鏈的公司將率先受益。特斯拉國產化後，部分零部件必然也會實現國產。太平洋證券建議關註已進入特斯拉供應鏈的優質零部件企業：新能源車熱管理系統的銀輪股份（002126.SZ）、鋁壓鑄精密件的旭升股份（603305.SH）、TPMS的保隆科技（603197.SH）、鋁合金支架的廣東鴻圖（002101.SZ）、鋁合金懸掛件拓普集團（002233.SZ）。

目前我國鋰電池產業鏈在全球市場均具有非常強的競爭力，太平洋證券建議關註已經進入松下電池供應鏈的電池材料企業。另外，特斯拉動力電池采用全球最領先技術：正極NCA+負極矽碳/石墨。特斯拉國產化，必將促使我國車企加速采用更高性能動力電池，建議關註高鎳化和矽碳產業鏈公司。

5.政策監管量價雙重改革，血制品行業望迎景氣拐點（浙商證券）

血液制品種類豐富，適應癥也十分廣泛，區別一般制藥行業的特殊性在於原材料稀缺，及絕大部分產品不能通過基因工程方法制造。浙商證券指出，血液制品在多種疾病的臨床治療和預防上起著非常重要的作用，經由血漿提取的血制品有著不可替代的地位。

全球血制品市場穩健增長，根據MRB數據，2016年全球血漿來源血制品市場規模達到335億美元，預計保持5%～6%的穩定複合增速，到2021年全球市場將達接近426億美元。

浙商證券指出，目前全球血制品行業呈現寡頭競爭的格局，三巨頭Shire、CSL、Grifols 2017年血制品的營收都在40億美元以上，和第四名Octapharma的17億美元有著明顯的距離，市場集中度高。行業特點決定大規模企業和高市場集中度。對於原材料生產的上遊和藥物制造的中遊高度整合的血制品行業來說，規模意味著低成本和競爭力。並購是其擴大規模的最常用手段，貫穿血制品行業發展。

浙商證券認為，國內市場規模、集中度和產品消費結構均有較大提升空間。2017年國內血制品市場規模為235億元左右，僅占全球血制品市場（含重組凝血因子）的11%。從漿量來看，國內的需求量在10000噸以上，測算2018年國內采漿量9000噸，整體市場仍處於供不應求的局面。從消費結構看，國外消費占比較多的免疫球蛋白和凝血因子產品，在國內占比較低，分別為34%、3%，產品結構有待改善。

浙商證券指出，多年來血液制品行業發展主要限制因素是原料血漿供應不足，以及價格的非市場化管制。隨著政府限價的取消和漿站獲批速度顯著加快，行業量價限制因素將逐步解除。從2015年開始，量價的走勢更為健康，而部分小品種的價格也有結構性上升的趨勢。統計顯示，自2015年6月1日最高零售價限制放開後，纖維蛋白原、靜丙出廠價同比漲幅分別約80～130%（0.5g從280元/支漲至650元/支）、10～20%（2.5g從550元/支漲至700元/支），其它產品也出現不同程度的提價。未來價格放開是大勢所趨，隨著優秀企業采漿能力提升，將迎來量價齊升的行業大拐點，有望提振相關企業業績。

重點公司方面，浙商證券推薦華蘭生物（002007.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、天壇生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）。

大屏消費成主流，智能電視滲透率將快速提升

6月6日，在“2018 OTT新業態運營峰會”上，多位業內人士認為，國內OTT（指通過互聯網向用戶提供各種應用服務）產業2018年開始回暖，大屏消費成當前主流趨勢。調研機構勾正數據的報告顯示，到2020年，智能電視占比將達70%，用戶使用時長在全部大屏中占比將超過50%，“這意味著更多的付費用戶和更大的廣告價值。”

智能電視是具有全開放式平臺，通過互聯網應用技術，集影音、娛樂、遊戲等功能於一體的電視產品。用戶可自行安裝和卸載軟件、遊戲等第三方服務程序，滿足消費者的個性化需求，目前已經成為電視的潮流趨勢。據中商產業研究院發布的《2018-2023年中國電視機行業市場發展前景及投資機會研究報告》數據顯示：2017年全國智能電視銷量達到4800萬臺，同比增長17.13%。隨著人工智能的發展，消費者對電視機的需求也越來越智能化。據中商產業研究院預測，2018年中國智能電視銷量將突破5800萬臺。

近日，2018中國智能電視行業企業家峰會在深圳召開。會上發布的《2018智能電視行業發展白皮書》顯示，2017年全年包含商用電視在內，中國大陸的電視出貨是5611萬臺，從智能滲透率來看達到了86%，遠超其他國家和地區。

日前，工信部提出，將支持智能傳感、物聯網、機器學習等技術在智能家居產品，特別是智能電視中的應用，提升產品的智能水平、實用性和安全性。此外，工信部還將建設一批智能家居測試評價、示範應用項目並推廣。據工信部預測，到2020年，智能電視市場滲透率達到90%以上。建議關註智能電視領導企業：創維數字（000810.SZ）、海信電器（600060.SH）、TCL集團（000100.SZ）和青島海爾（600690.SH）等。

一財研選｜航空業暑運來臨，旺季供給缺口確定提升業績彈性！

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2018年6月13日目錄

►航空業暑運來臨，旺季供給缺口確定提升業績彈性（國金證券）
►電煤供需繼續維持緊平衡，板塊旺季有望迎來反彈（中泰證券）
►物流行業增速換擋，服務質量與業務量互相促進（國金證券）
►工信部擬支持名單公示，工業互聯網再迎主題性機會（天風證券）
►全球半導體景氣度繼續高漲，板塊回調迎配置良機（中泰證券）

1.航空業暑運來臨，旺季供給缺口確定提升業績彈性（國金證券）

航空暑運到來，航空產業鏈將進入旺季。國金證券認為，燃油附加費恢複征收，降低油價上漲對於航司業績的沖擊，供需狀況依然是航空公司業績的根本驅動因素。

國金證券指出，2015年後，受益於國民旅遊需求的爆發，航空消費屬性漸增，疊加航司降低票價吸引乘客，該比例一度達到2016年2.25的高位，並在2017年維持在1.96。2015年～2017年旅客周轉量複合增速提升1.1個百分點，達到14.5%。國金證券認為，在宏觀經濟穩定運行，航空消費屬性逐漸增強的背景下，航空需求無需擔心，2018年1～4月累計旅客周轉量同比增速13.7%，3月和4月淡季同比增速均超過17%，維持較高水平，航空需求旺季將繼續穩步甚至超預期增長。

國金證券認為，今年旺季供需缺口較為確定。計算2018夏秋航季航班計劃表，國內航司航班數量同增5.7%，相比2017年夏秋航季增速下滑2.1個百分點。另外根據旺季民航局時刻增量規劃，達到準點率標準的機場可以在旺季獲得一定的時刻增量，但實際操作過程中，考慮到安全問題，各機場獲得實際增量將會進一步減少，預計旺季時刻增量相比2017年將有所下滑，計劃航班增速收縮。

此外，機場作為航空產業鏈上遊，在航空消費屬性增強時，機場公司吞吐量增長可預測性更高，並且帶動機場非航收入增長，由於沒有油價和匯率擾動，業績增厚更為確定。國金證券認為，體量大，客源優質的樞紐機場商業價值最高，將充分享受非航收入增長帶來的業績以及盈利能力的提升，ROE和凈利率一直處於上升通道。另外對於機場來說，航空器及旅客通過即需要收費，使得收入現金流健康，在震蕩市中成為配置首選。上市A股公司經營活動產生的現金流量凈額/營業利潤比例均大於100%。

春節以來我國航空業需求持續旺盛，疊加供給受到抑制，體現出淡季不淡的特點。供需缺口確定，航空將在旺季實現量價齊升，旺季航空票價彈性將推動航司業績。國金證券認為，現在燃油附加費落地，市場關於政策利好疑慮消除，油價短期下行，航空股將從之前油價和匯率雙重負面擾動的情緒將走出來。推薦買入中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、東方航空（600115.SH），以及機場龍頭上海機場（600009.SH）、白雲機場（600004.SH）。

2.電煤供需繼續維持緊平衡，板塊旺季有望迎來反彈（中泰證券）

夏季高溫天氣帶來用電需求超預期，長江口動力煤價再次站上700元/噸高位。業內分析人士認為，下半年在環保限產及去產能多重因素影響下，煤炭供需格局仍然偏緊，煤炭價格將大概率保持高位，煤炭企業今年的財報會比去年更好看。

中泰證券指出，根據國家能源局在2016年披露的《電力發展“十三五”規劃》中所設置的目標，按照樂觀預期，2018年煤電年新增裝機量為2601萬千瓦，相對往年繼續回落。對2018年的煤電替代絕對值進行測算，2018E對應火電發電量為47852.96億千瓦時，同比增速為3.8%，相較2017年小幅下滑。但是由於去產能後煤電的“托底作用”更加凸顯，以及各省市區域煤電裝機的集中度提升，預期煤電利用小時數將出現持續回升。

從整體來看，中泰證券認為臨界發電機組的技術替代效應在實際的煤電商業化中存在著一定的邊際約束作用，未來三年全國供電煤耗率或進入“低速遞減區域”。特別是2018年預期供電煤耗因素會成為動力煤回歸穩定需求區間的支撐力量。

在綜合考慮降水驟減情況下，由於近兩年長江流域抽蓄裝機容量大幅提升，中泰證券認為2018年長江流域發電量仍然處於過剩狀態，而水電消納的缺口雖然會出現縮減，但是對可能產生的煤電動力煤替代性需求相對較弱。

2018年進入去產能後時代的“穩定區間”，中泰證券對動力煤消費量進行測算：①考慮技術改進所帶來的供電煤耗下降，火電耗煤量約為19.43億噸，同比增加6237萬噸；②鋼鐵行業由於電弧爐產能利用率大幅提升，單位煤耗相對下降，對應動力煤耗煤量約為1.46億噸，同比增加1550萬噸；③考慮單位煤耗維持2017年及2018年一季度同水平，水泥耗煤量約為2.95億噸，同比減少1124萬噸；④考慮合成氨等傳統煤化工產品價格的上漲，結合單位能耗的下降以及新型煤化工項目的投產，煤化工耗煤量約1.81億噸，同比增加約441萬噸。

中泰證券預期2018年動力煤整體需求為31.99億萬噸，同比增速為1.97%。相較往年，預期2018年動力煤需求將繼續呈現明顯企穩態勢。同時在時點上，隨著6月中旬至7月份夏季旺季需求的帶動，動力煤市場價將存在更強的短期價格支撐。

中泰證券繼續看好板塊在中周期上存在的價格驅動性機會，推薦關註業績支撐較強，估值較低的動力煤標的：兗州煤業（600188.SH）、陜西煤業（601225.SH）、中國神華（601088.SH）。

3.物流行業增速換擋，服務質量與業務量互相促進（國金證券）

618購物節臨近，有望催化快遞板塊啟動！

國金證券指出，2018年1～4月份快遞累計業務收入1738.6億元，同比增長28.4%，雖然行業增速從2016年之前超過50%降檔至30%左右，但市場空間約4000～5000億，並受到拼多多等電商提振，快遞需求有向三四線城市下沈以及向西部城市蔓延的趨勢，行業增速有望維持2～3年。

我國快遞業2016年開始逐漸形成第一梯隊，規模優勢體現，使得業務量增速普遍高於行業增速。進入2018年以來，業務量增速的分化升級，開始在第一梯隊出現，龍頭效應顯現，2018年一季度，CR5提高至60.1%。業務量排名前五的快遞公司市占率均有進一步提高，快遞業務量有進一步聚集傾向。

國金證券研究發現，近期將工作重點放在控制成本的快遞公司，業務量增速較快。中通和韻達自2016年開始對各成本項嚴格管理，中通引入46套自動化設備，大幅提升中轉效能；韻達通過優化線路，減少轉運中心30余個，精簡幹線運輸線路，開創網點自跑等方式，降低單票運輸成本，並且進行轉運中心設備升級，降低單票中轉成本。中通和韻達2017年單票運輸成本分別下降0.06元/0.01元，單票中心操作成本分別下降0.04元/0.06元，而業務量增速較慢的圓通和申通該成本項均有所提高。

國金證券指出，雖然韻達由於電子面單使用率提高以及網點自跑等原因，單票收入下滑明顯，但通過成本控制，韻達盈利能力有上升趨勢，同時成本控制更為明顯的中通凈利率率先企穩回升，與同行公司產生分化。

國金證券指出，伴隨我國物流業的發展，快遞公司開發多項業務成為新趨勢，構建多層次的產品體系將成為物流企業的護城河，增加客戶的粘性。目前已有多家快遞公司進軍快運市場，同時快運龍頭德邦快遞開始通過“大件快遞”切入較為空白的快遞細分市場。

國金證券認為，目前快遞板塊估值較為合理。快遞第一梯隊將更多精力投入成本控制，服務質量提升成效顯著，產生良性循環，業務量增速領跑行業，推薦近期業務量增速更快，策略更適合市場環境的韻達股份（002120.SZ），第二梯隊推薦改善潛力巨大的圓通速遞（600233.SH）、德邦股份（603056.SH）。快遞公司提供綜合物流服務，將有效滿足客戶多方位的需求，推薦前瞻布局綜合物流服務的順豐控股（002352.SZ）。

4.工信部擬支持名單公示，工業互聯網再迎主題性機會（天風證券）

工信部信息通信管理局6月12日晚發布《2018年工業互聯網創新發展工程擬支持項目公示》，評選出《工業和信息化部辦公廳財政部辦公廳關於發布2018年工業轉型升級資金工作指南的通知》（36號文）的入圍企業。

天風證券指出，本次公示的名單共包含企業93家，直接對應“36號文”中“工業互聯網創新發展工程及智能制造綜合標準化與新模式應用”這一重點方向。公示名單中，阿里雲、東方國信、浪潮、青島海爾、航天雲網、用友網絡、徐工、三一入選跨行業跨領域工業互聯網平臺試驗測試；東方國信、寶信軟件等6家企業入選流程行業工業互聯網流程行業平臺試驗測試。

天風證券發現其中任務5工業互聯網平臺試驗測試環境建設與6月7日公布的《工業互聯網專項工作組2018年工作計劃》中的任務17“建設（工業互聯網）平臺測試體系”有異曲同工之感，主要聚焦跨行業跨區域、特定行業、特定區域的工業互聯網平臺，二者與4月17日組織申報的“2018年跨行業跨領域工業互聯網平臺”所支持的領域一致，能力要求和評選標準相似，天風證券認為這三項申報評選的跨行業跨區域平臺存在一定程度的重疊，均可視作工業互聯網國家級雙跨平臺。

天風證券指出，根據“36號文”，本次名單公示的項目須能夠在2020年底前完成竣工驗收。其中跨行業跨區域平臺的驗收標準詳細規定了所跨行業數量、接入的設備總數和單一行業接入設備總數，工業APP的培育數目和訂閱數量，開發者社區的人數、SDK包情況，測試用例、標準草案、驗證企業數量等量化信息。除此之外，特定行業、特定區域、工業互聯網平臺公共支撐體系建設等重點領域也有量化考核標準。天風證券認為，這一指標對工業互聯網平臺企業的建設提供了未來三年具體建設目標，看好到2020年之前平臺建設端的持續投入，對相關企業長線看好。

天風證券認為，工業互聯網是貫穿全年的主題投資機會，國家專項資金支持直接利好相關企業的業績和業務。重點推薦用友網絡（600588.SH）、東方國信（300166.SZ）、寶信軟件（600845.SH）、漢得信息（300170.SZ）、啟明星辰（002439.SZ），建議關註賽意信息（300687.SZ）、鼎捷軟件（300378.SZ）和金蝶國際（0268.HK）。

5.全球半導體景氣度繼續高漲，板塊回調迎配置良機（中泰證券）

全球半導體行業協會（WSTS）日前發布數據，2018年4月全球實現半導體銷售額376億美元，同比增長20.2%，連續13個月同比增速超過20%。

中泰證券進一步對月度營收數據結構進行分析，5月存儲芯片仍以32%的占比位居第一，而從3月平均營收增速來看，DRAM遙居第一、顯然是半導體整體增速的核心抓手。過去持續強調數據對計算性能和存儲容量的需求拉動，根據近期美光預計消費終端升級（高像素、4K）+汽車存儲（輔助駕駛、智能化升級）+雲計算中心（未來3年DRAM6倍、SSD2倍）將成為存儲需求的三大驅動。

除存儲外，模擬芯片、分立器件以及MCU增速亦表現亮眼、近三個月平均增速均超過10%。再度佐證汽車電子、物聯網以及工業控制三大創新應用需求驅動第四次矽含量提升的核心觀點，本質上是泛物聯網時代ECU（電子控制單元）的數量提升，反應在結構上就是MCU、利基型存儲以及分立器件、模擬芯片等配套芯片的用量提升。

近期半導體板塊整體回調幅度較大，中泰證券認為重點標的已經迎來配置良機。從近期動態來看國家產業支持力度不減，預計從產業政策到下遊產業巨頭扶持推進產業發展力度不變，不減產業追趕決心。中泰證券繼續強調重點關註龍頭項目、地域集群引領產業崛起，重點戰略方向有望迎超常規支持。

目前我國半導體產業亟待突破自主可控完成基本供應體系建立，需要集中優勢力量突破關鍵產品、建立賽道龍頭。中泰證券預計大基金二期將重點圍繞存儲、先進制程、化合物半導體、特色工藝、矽材料幾大重點領域龍頭企業建設產業生態，因此高度重視關鍵領域產品龍頭。

中泰證券推薦半導體龍頭兆易創新（603986.SH）、景嘉微（300474.SZ）、揚傑科技（300373.SZ）、士蘭微（600460.SH）、三安光電（600703.SH）、北方華創（002371.SZ）等；黑馬組合推薦晶瑞股份（300655.SZ）、晶方科技（603005.SH）、至純科技（603690.SH）、上海新陽（300236.SZ）。

國務院印發《關於優化科研管理提升科研績效若幹措施的通知》

經李克強總理簽批，國務院日前印發《關於優化科研管理提升科研績效若幹措施的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》指出，要貫徹落實黨中央、國務院關於推進科技領域“放管服”改革要求，建立完善以信任為前提的科研管理機制，減輕科研人員負擔，充分釋放創新活力，調動科研人員的積極性，激勵科研人員敬業報國、潛心研究、攻堅克難，大力提升原始創新能力和關鍵領域核心技術攻關能力，多出高水平成果，壯大經濟發展新動能，為實現經濟高質量發展、建設世界科技強國做出更大貢獻。《通知》提出了四個方面的政策措施。

一是優化科研項目和經費管理。簡化科研項目申報和過程管理，加快完善國家科技管理信息系統，推行“材料一次報送”制度，合並財務驗收和技術驗收。賦予科研人員和科研單位更大科研自主權，科研人員可以在研究方向不變、不降低申報指標的前提下自主調整技術路線，將直接費用中除設備費外的其他科目費用調劑權全部下放項目承擔單位。

二是完善有利於創新的評價激勵制度。優化整合科技領域人才計劃，切實精簡人才“帽子”，開展科技人才計劃申報查重工作，不得將人才“帽子”同物質利益直接掛鉤。開展“唯論文、唯職稱、唯學歷”問題集中清理，建立以創新質量和貢獻為導向的績效評價體系。對承擔關鍵領域核心技術攻關任務的團隊負責人及引進的高端人才實行年薪制。

三是強化科研項目績效評價。實行科研項目績效分類評價，加強項目關鍵環節考核，績效評價結果作為項目調整、後續支持的重要依據。

四是完善分級責任擔當機制。建立單位主管部門、項目管理部門等相關部門為高校和科研院所分擔責任機制，減少對科研活動的審計和財務檢查頻次。強化高校、科研院所和科研人員主體責任，完善鼓勵法人擔當負責的考核激勵機制。

《通知》提出，要在教育部直屬高校和中科院所屬科研院所中選擇部分創新能力和潛力突出、創新績效顯著、科研誠信狀況良好的單位開展“綠色通道”改革試點，包括開展簡化科研項目經費預算編制、擴大科研經費使用自主權、科研機構分類支持、賦予科研人員職務科技成果所有權或長期使用權等試點工作，並加快形成經驗在全國推廣。

國務院關於優化科研管理提升科研績效若幹措施的通知

國發〔2018〕25號

各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構：

為了貫徹落實黨中央、國務院關於推進科技領域“放管服”改革的要求，建立完善以信任為前提的科研管理機制，按照能放盡放的要求賦予科研人員更大的人財物自主支配權，減輕科研人員負擔，充分釋放創新活力，調動科研人員積極性，激勵科研人員敬業報國、潛心研究、攻堅克難，大力提升原始創新能力和關鍵領域核心技術攻關能力，多出高水平成果，壯大經濟發展新動能，為實現經濟高質量發展、建設世界科技強國作出更大貢獻，現就有關事項通知如下：

一、優化科研項目和經費管理

（一）簡化科研項目申報和過程管理。聚焦國家重大戰略任務，優化中央財政科技計劃項目形成機制，合理確定項目數量。加快完善國家科技管理信息系統，2018年底前要將中央財政科技計劃（專項、基金等）項目全部納入。逐步實行國家科技計劃年度指南定期發布制度，並將指南提前在網上公示，加強項目查重、避免重複申報，增加科研人員申報準備時間；精簡科研項目申報要求，減少不必要的申報材料。針對關鍵節點實行“里程碑”式管理，減少科研項目實施周期內的各類評估、檢查、抽查、審計等活動；自由探索類基礎研究項目和實施周期三年以下的項目以承擔單位自我管理為主，一般不開展過程檢查。

（二）合並財務驗收和技術驗收。由項目管理專業機構嚴格依據任務書在項目實施期末進行一次性綜合績效評價，不再分別開展單獨的財務驗收和技術驗收，項目承擔單位自主選擇具有資質的第三方中介機構進行結題財務審計，利用好單位內外部審計結果。

（三）推行“材料一次報送”制度。整合科技管理各項工作和計劃管理的材料報送相關環節，實現一表多用。國家科技管理信息系統按權限向項目承擔單位、項目管理專業機構、行業主管部門等相關主體開放，加強數據共享，凡是國家科技管理信息系統已有的材料或已要求提供過的材料，不得要求重複提供。項目管理專業機構和承擔單位要簡化報表及流程，加快建立健全學術助理和財務助理制度，允許通過購買財會等專業服務，把科研人員從報表、報銷等具體事務中解脫出來。

（四）賦予科研人員更大技術路線決策權。科研人員具有自主選擇和調整技術路線的權利，科研項目申報期間，以科研人員提出的技術路線為主進行論證，科研項目實施期間，科研人員可以在研究方向不變、不降低申報指標的前提下自主調整研究方案和技術路線，報項目管理專業機構備案。科研項目負責人可以根據項目需要，按規定自主組建科研團隊，並結合項目實施進展情況進行相應調整。

（五）賦予科研單位科研項目經費管理使用自主權。直接費用中除設備費外，其他科目費用調劑權全部下放給項目承擔單位。項目承擔單位應完善管理制度，及時為科研人員辦理調劑手續。對於接受企業或其他社會組織委托取得的項目經費，納入單位財務統一管理，由項目承擔單位按照委托方要求或合同約定管理使用。高校和科研院所要簡化科研儀器設備采購流程，對科研急需的設備和耗材，采用特事特辦、隨到隨辦的采購機制，可不進行招投標程序，縮短采購周期；對於獨家代理或生產的儀器設備，按程序確定采取單一來源采購等方式增強采購靈活性和便利性。

（六）避免重複多頭檢查。科技部、財政部要會同相關部門加強科研項目監督檢查工作統籌，制定統一的年度監督檢查計劃，在相對集中時間開展聯合檢查，避免在同一年度對同一項目重複檢查、多頭檢查。探索實行“雙隨機、一公開”檢查方式，充分利用大數據等信息技術提高監督檢查效率，實行監督檢查結果信息共享和互認，最大限度降低對科研活動的幹擾。

二、完善有利於創新的評價激勵制度

（七）切實精簡人才“帽子”。在中央人才工作協調小組的領導下，對科技領域人才計劃進行優化整合。西部地區因政策傾斜獲得人才計劃支持的科研人員，在支持周期內離開相關崗位的，取消對其相應支持。開展科技人才計劃申報查重工作，一個人只能獲得一項相同層次的人才計劃支持。科技人才計劃突出人才培養和使用導向，明確支持周期，人才計劃項目結束後不得再使用有關人才稱號。主管部門、用人單位要逐步取消入選人才計劃與薪酬待遇和職稱評定等直接掛鉤的做法。科研項目申報書中不得設置填寫人才“帽子”等稱號的欄目。不得將科研項目（基地、平臺）負責人、項目評審專家等作為榮譽稱號加以使用、宣傳。

（八）開展“唯論文、唯職稱、唯學歷”問題集中清理。由科技部會同教育部、人力資源社會保障部、中科院、工程院及相關行業主管部門在2018年底前對項目、人才、學科、基地等科技評價活動中涉及簡單量化的做法進行清理，建立以創新質量和貢獻為導向的績效評價體系，準確評價科研成果的科學價值、技術價值、經濟價值、社會價值、文化價值。減少評價頻次，對於評價結果連續優秀的，實行一定期限免評的制度。

（九）加大對承擔國家關鍵領域核心技術攻關任務科研人員的薪酬激勵。對全時全職承擔任務的團隊負責人（領銜科學家/首席科學家、技術總師、型號總師、總指揮、總負責人等）以及引進的高端人才，實行一項一策、清單式管理和年薪制。項目承擔單位應在項目立項時與項目管理專業機構協商確定人員名單和年薪標準，並報科技部、人力資源社會保障部、財政部備案。年薪所需經費在項目經費中單獨核定，在本單位績效工資總量中單列，相應增加單位當年績效工資總量。項目範圍、年薪制具體操作辦法由科技部、財政部、人力資源社會保障部細化制定。單位從國家關鍵領域核心技術攻關任務項目間接費用中提取的績效支出，應向承擔任務的中青年科研骨幹傾斜。完善以科技成果為紐帶的產學研深度融合機制，建立科研機構和企業等各方參與的創新聯盟，落實相關政策，支持高校、科研院所科研人員到國有企業或民營企業兼職開展研發和成果轉化，加大高校、科研院所和國有企業科研人員科技成果轉化股權激勵力度，科研人員獲得的職務科技成果轉化現金獎勵計入當年本單位績效工資總量，但不受總量限制，不納入總量基數。

三、強化科研項目績效評價

（十）推動項目管理從重數量、重過程向重質量、重結果轉變。明確設定科研項目績效目標，項目指南要按照分類評價要求提出項目績效目標。目標導向類項目申報書和任務書要有科學、合理、具體的項目績效目標和適用於考核的結果指標，並按照關鍵節點設定明確、細化的階段性目標，用於判斷實質性進展；立項評審應審核績效目標、結果指標與指南要求的相符性，以及創新性、可行性、可考核性，實現項目績效目標的能力和條件等；要加強項目關鍵環節考核，項目實施進度嚴重滯後或難以達到預期績效目標的，及時予以調整或取消後續支持。

（十一）實行科研項目績效分類評價。基礎研究與應用基礎研究類項目重點評價新發現新原理新方法新規律的重大原創性和科學價值、解決經濟社會發展和國家安全重大需求中關鍵科學問題的效能、支撐技術和產品開發的效果、代表性論文等科研成果的質量和水平，以國際國內同行評議為主。技術和產品開發類項目重點評價新技術、新方法、新產品、關鍵部件等的創新性、成熟度、穩定性、可靠性，突出成果轉化應用情況及其在解決經濟社會發展關鍵問題、支撐引領行業產業發展中發揮的作用。應用示範類項目績效評價以規模化應用、行業內推廣為導向，重點評價集成性、先進性、經濟適用性、輻射帶動作用及產生的經濟社會效益，更多采取應用推廣相關方評價和市場評價方式。

（十二）嚴格依據任務書開展綜合績效評價。強化契約精神，嚴格按照任務書的約定逐項考核結果指標完成情況，對績效目標實現程度作出明確結論，不得“走過場”，無正當理由不得延遲驗收，應用研究和工程技術研究要突出技術指標剛性要求，嚴禁成果充抵等弄虛作假行為。突出代表性成果和項目實施效果評價，對提交評價的論文、專利等作出數量限制規定。目標導向類項目可在結束後2—3年內進行績效跟蹤評價，重點關註項目成果轉移轉化、應用推廣以及產生的經濟社會效益。有關單位和企業要如實客觀開具科研項目經濟社會效益證明，對虛開造假者嚴肅處理。

（十三）加強績效評價結果的應用。績效評價結果應作為項目調整、後續支持的重要依據，以及相關研發、管理人員和項目承擔單位、項目管理專業機構業績考核的參考依據。對績效評價優秀的，在後續項目支持、表彰獎勵等工作中給予傾斜。要區分因科研不確定性未能完成項目目標和因科研態度不端導致項目失敗，鼓勵大膽創新，嚴懲弄虛作假。項目承擔單位在評定職稱、制定收入分配制度等工作中，應更加註重科研項目績效評價結果，不得簡單計算獲得科研項目的數量和經費規模。

四、完善分級責任擔當機制

（十四）建立相關部門為高校和科研院所分擔責任機制。項目管理部門應建立自由探索和顛覆性技術創新活動免責機制，對已履行勤勉盡責義務但因技術路線選擇失誤導致難以完成預定目標的單位和項目負責人予以免責，同時認真總結經驗教訓，為後續研究路徑等提供借鑒。單位主管部門、項目管理部門和其他相關部門要支持高校和科研院所按照國家科技體制改革要求和科技創新規律進行改革創新，合理區分改革創新、探索性試驗、推動發展的無意過失與明知故犯、失職瀆職、謀取私利等違紀違法行為。對科研活動的審計和財務檢查要尊重科研規律，減少頻次，與工作對象對相關政策理解不一致時，要及時與政策制定部門溝通，調查澄清。

（十五）強化高校、科研院所和科研人員的主體責任。主管部門要在崗位設置、人員聘用、內部機構調整、績效工資分配、評價考核、科研組織等方面充分尊重高校和科研院所管理權限。高校和科研院所要根據國家科技體制改革要求，制定完善本單位科研、人事、財務、成果轉化、科研誠信等具體管理辦法，強化服務意識，推行一站式服務，讓科研人員少跑腿。強化科研人員主體地位，在充分信任基礎上賦予更大的人財物支配權，強化責任和誠信意識，對嚴重違背科研誠信要求的，實行終身追究、聯合懲戒。

（十六）完善鼓勵法人擔當負責的考核激勵機制。以科研機構評估為統領，協調推進項目評審、人才評價、機構評估相關工作，形成合力，壓實項目承擔單位對科研項目和人才的管理責任。主管部門在對所屬高校、科研院所開展考核時，應當將落實國家科技體制改革政策情況作為重要內容。對於落實國家科技體制改革政策到位、科技創新績效突出的高校、科研院所，在申請國家科技計劃和人才項目、核定績效工資總量、布局建設國家科技創新基地、核定研究生招生指標等方面給予傾斜支持。

五、開展基於績效、誠信和能力的科研管理改革試點

科技部、財政部會同教育部、中科院在教育部直屬高校和中科院所屬科研院所中選擇部分創新能力和潛力突出、創新績效顯著、科研誠信狀況良好的單位開展支持力度更大的“綠色通道”改革試點。

（十七）開展簡化科研項目經費預算編制試點。項目直接費用中除設備費外，其他費用只提供基本測算說明，不提供明細。進一步精簡合並其他直接費用科目。各項目管理專業機構要簡化相關科研項目預算編制要求，精簡說明和報表。

（十八）開展擴大科研經費使用自主權試點。允許試點單位從基本科研業務費、中科院戰略性先導科技專項經費等穩定支持科研經費中提取不超過20%作為獎勵經費，由單位探索完善科研項目資金的激勵引導機制。獎勵經費的使用範圍和標準由試點單位在績效工資總量內自主決定，在單位內部公示。對試驗設備依賴程度低和實驗材料耗費少的基礎研究、軟件開發、集成電路設計等智力密集型項目，提高間接經費比例，500萬元以下的部分為不超過30%，500萬元至1000萬元的部分為不超過25%，1000萬元以上的部分為不超過20%。對數學等純理論基礎研究項目，可進一步根據實際情況適當調整間接經費比例。間接經費的使用應向創新績效突出的團隊和個人傾斜。

（十九）開展科研機構分類支持試點。對從事基礎前沿研究、公益性研究、應用技術研究開發等不同類型的科研機構實施差別化的經費保障機制，結合科研機構職責定位，完善穩定支持和競爭性經費支持相協調的保障機制。對基礎前沿研究類機構，加大經常性經費等穩定支持力度，適當提高人員經費補助標準，保障合理的薪酬待遇，使科研人員潛心長期從事基礎研究。

（二十）開展賦予科研人員職務科技成果所有權或長期使用權試點。對於接受企業、其他社會組織委托項目形成的職務科技成果，允許合同雙方自主約定成果歸屬和使用、收益分配等事項；合同未約定的，職務科技成果由項目承擔單位自主處置，允許賦予科研人員所有權或長期使用權。對利用財政資金形成的職務科技成果，由單位按照權利與責任對等、貢獻與回報匹配的原則，在不影響國家安全、國家利益、社會公共利益的前提下，探索賦予科研人員所有權或長期使用權。

科技部、財政部、教育部、中科院等相關部門和單位要加快職能轉變，優化管理與服務，加強事中事後監管，放出活力與效率，管好底線與秩序，為科研活動保駕護航。要開展對試點單位落實改革措施的跟蹤指導和考核，對推進試點工作不力、無法達到預期目標的，及時取消試點資格、終止支持。對證明行之有效的經驗和做法，及時總結提煉在全國推廣。

國務院

2018年7月18日

責編：顧蓓蓓