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A股歷史上九次牛市是如何終結的 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/35486137

2015-01-19鳳凰財經











附解讀：滬指跌近8%創7年紀錄，近200股跌停今日早盤受到上周五證監會處罰兩融（融資融券）消息影響滬指低開5%，券商股幾乎集體跌停。午後，保險、銀行繼續上演集體跌停，大盤持續遭遇重挫，滬指跌超200點一度失守3100點，權重股集體暴跌。截至收盤，滬指報3116.44點，跌7.70%，創2008年1月以來最大單日跌幅；深成指報10771.05點，跌6.61%。銀行保險板塊早盤大幅低開，市場傳聞今日很多券商將強平部分客戶融資盤，銀行股在早盤一波反攻失敗後變再創新低，截止收盤，除招商銀行、南京銀行外，銀行、保險股集體跌停。房地產板塊中，包括招保萬金在內的十余只股票全數封住跌停。午後兩油跳水，中國石化跌停，中國石油跌超9%值得註意的是，股指期貨四大主力合約午後盤中悉數封於跌停，這是自中國推出股指期貨以來首次跌停。獨家連線信達證券劉景德：回調目標位3000點附近 依舊看好券商銀行股信達證券首席策略分析師劉景德表示，本次大跌的導火索是券商兩融違規被處罰所導致，樂觀來看大盤回調目標位在3000點附近，悲觀看到2800點附近。此外，他認為中信證券還有一個跌停板，最多還有兩個跌停板。他表示，券商作為本輪行情的領頭羊，如果券商股倒下，那牛市行情也結束了。最後，他再次強調2015年看好大藍籌，如銀行、券商股的走勢。新時代證券孫衛黨：周末利空超預期 原有節奏將改變新時代證券研發中心總經理孫衛黨表示，今日暴跌主要是受周末兩融違規消息的影響，監管層采取的方式比較激烈，超出了市場的承受範圍，從而導致了踩踏現象。後市企穩或要等到兩融違規事件逐漸平息之後。他認為，今日大跌後會令市場風格有所轉換，創業板、中小板等小盤股將有反彈機會，不過不能期望過高，因為兩融違規影響的是整個市場。今日，前期大龍頭券商股集體跌停，成為大盤暴跌的元兇之一。對此，孫衛黨表示，市場後市對券商的預期會有所下降。隨著兩融規模和成交量的同步萎縮，息差下降，券商一月份的業績會較十二月份有所下降。整個市場走勢節奏也將有所轉變，原來快牛的態勢會慢下來，但向上的趨勢不會變。券商解讀兩融處罰中金：證券板塊的情緒或將受到負面沖擊 但全年仍樂觀中金：基於對A股2015年全年表現的樂觀假設，我們維持券商板塊全年的樂觀定調；短期來看，證券板塊的情緒或將受到負面沖擊：短期兩融監管從嚴，以及12月月度經營數據數據低於預期，或將導致投資者憂慮“杠桿上的牛市”的持續性，從而影響短期券商股的估值水平；我們認為短期內證券板塊或將維持高位震蕩，下行風險點在於日均成交額持續走低。個股上我們仍然維持推薦估值較低的行業龍頭券商中信證券、招商證券；建議關註H股再融資預期的華泰證券和廣發證券。申萬證券何宗炎：兩融處罰心理影響大於實質影響申萬證券何宗炎：券商兩融受處罰心理影響大於實質影響。（1）當前融資融券余額突破1.1萬億，交易占比約20%，滲透率已經很高，暫停新開戶影響很小；（2）與國際水平相比當前市場兩融的規模在合理的範圍之內，即使不嚴格監管其自然的規模也有限（預計在1.2-1.5萬億）；（3）監管層合理監管更有利於兩融業務的長期發展。華泰羅毅：券商股仍有50%的增長空間 周一大跌就抄底羅毅認為，此次事件在短期內是利空，券商股在周一會出現回調下跌行情，但這同時也是投資者建倉買入機會。長期來說，此次事件，並不影響券商股走勢。券商股在2015年有50%的增長空間。投資者可以選擇那些兩融業務相對規範的券商個股買入。中信等三家券商被暫停融資融券賬戶三個月，民生等五家券商被警示，並不能表明證監會限制兩融業務，相反，這對券商的融資融券業務來說，是一次規範，畢竟存在問題的券商只占少數。對於券商股的影響方面，羅毅認為，此次事件在短期內是利空，券商股在周一會出現回調下跌行情，但這同時也是投資者建倉買入機會。長期來說，此次事件，並不影響券商股走勢。券商股在2015年有50%的增長空間。投資者可以選擇那些兩融業務相對規範的券商個股買入。國泰君安：券商股短期群龍無首陷入回調 A股迎調整A股正從增量資金主導轉向存量資金主導。無風險利率進一步下行需要新的信用風險釋放。之前提出的“三種背離”正在發酵，各個監管部門態度的變化需要引起市場重視。兩融風波及監管組合拳對市場短期的風險偏好影響較大，A股迎來調整。事件對大盤股和小盤股都會產生負面影響，行業配置維持近期觀點見《大消費性價比凸顯，價值窪地應得重視》，事件沖擊進一步促使行情向更廣的行業蔓延。中信證券:券商估值已處高位 政策信號將沖擊股價從杠桿交易資金入市方式來看，融資融券規模1.10萬億，股票質押融資約0.30萬億，股票收益互換約0.10萬億，銀行傘型計劃和單一賬戶融資產品規模保守預計0.50萬億，再考慮到民間融資和P2P資金入市情況，A股杠桿交易資金超過2萬億，交易量占比市場交易量超過37.10%(以2014年12月兩融交易量占比市場交易量比例推算)。從散戶為主的市場結構和集中信用的兩融模式上看，A股杠桿交易的可比市場是臺灣，A股目前的杠桿交易占比37.10%，已超過臺灣地區上世紀90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%)。盡管業務影響有限，但由於估值已處高位，政策信號將沖擊股價。長期來看，經濟增長和轉型壓力倒逼資本市場改革，直接融資崛起重新劃分金融利益格局，券商作為資本市場的組織者是最大的受益者，邏輯未變。短期來看，監管對於市場風險的警示將加重A股回調預期，綜合考慮到券商的估值水平、β屬性以及前期漲幅，我們建議短期獲利了結，觀望市場後續趨勢，下調行業評級至“中性”，下調所有個股評級至“持有”。廣發證券：杠桿資金短期將受節制 長多短空擇日再戰客觀而言，同業之中，大型券商通常擁有更強的合規風控意識和管理能力，而本次對45家券商的檢查結果中，對大型券商的處罰力度更大，對此，不少投資者較為疑惑。我們合理推測，潛在原因可能在於監管部門貫徹政府高層監管目標的結果。從去年4季度開始，由於經濟下行壓力較大，國內啟動了降息等舉措，旨在降低企業融資成本扶持實體經濟。但是，股票市場上杠桿資金驅動的放量、急速上漲，可能偏離了引導低成本資金進入實體經濟的監管目標，甚至對後續的降準、降息等政策構成掣肘。因此，短期通過管制杠桿資金釋放股市風險、降低市場對股票資產的預期收益率，有利於實現引導資金避虛入實的監管目標，為後續降準、降息提供更佳的外部環境。基於以上的監管態度，對大券商嚴格處理進而對行業起到警示作用，就在情理之中了。短期之內，預計杠桿資金將受節制，同時，證券公司其他融資類創新活動如股票質押融資等業務如果出現激進行為，預計也將存在管制風險。開源證券：A股券商突遭利空 牛市進入第二階段開源證券策略組認為，在股指期權推出之前，A 股市場已經擁有融資融券和股指期貨兩款較為成熟的風險管理工具，但股指期權的推出卻有可能對“兩融”交易和股指期貨交易帶來資金分流效應。這是因為與“兩融”交易相比，股票期權的杠桿比例要高得多。期權結合現貨將豐富市場交易策略，將間接增加投資者對於現貨股票標的的配置性需求。整體來看，在中期強勢格局明確、結構性牛市延續的背景下，“立足中線、逢低布局、耐心持有”是2015 年更加穩妥的策略選擇。開源證券策略組建議投資者短期不宜追漲，並且將持股結構向西部開發、絲綢之路、基礎建設等大盤藍籌股票傾斜。我們本周股票池建議關註一帶一路、房地產、國企改革、核電建設等板塊。招商證券：“金牌”不改方向 最壞情況3000點附近企穩周五盤後的監管“金牌”將觸發技術調整，但不改變市場基本面。投資者面臨的不是方向抉擇問題，而是操作問題。市場破位下行的概率不大，最壞情況下在3000點附近也能企穩。建議有剩余資金的投資者逢恐慌殺跌則買入，目標達到均衡配臵，布局低估值藍籌如大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產，2014 年漲幅落後的食品飲料煤炭等，以及未來有泡沫化潛力的“一帶一路”和大金融。我們認為1/26-1/30當周市場會因為周五盤後的監管“金牌”而觸發技術調整。投資者面臨的不是方向抉擇問題，而是操作問題。我們認為市場破位下行的概率不大，最壞情況下在3000點附近也能企穩，但是調整的節奏和幅度難以預判。我們討論了不同倉位配臵的投資者在這種情況下應該如何應對。我們所謂的低估值藍籌強調的是在行業當中知名度高，有規模和集中度優勢的龍頭企業，關註的行業包括我們持續推薦的大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產，以及2014年漲幅落後的板塊，包括食品飲料煤炭等。海通證券：證監會處理兩融違規不是政策壓市投資者心理沖擊，但無需過於擔憂，不是政策壓市。自從12月10日媒體報道證券公司接到證監會檢查兩融業務以來，過去1個月市場的利空信息多與融資受限相關。此次事件投資者情緒會受到沖擊，但也無需太擔憂。12月10日以來，市場對監管層限制杠桿交易已有所預期，融資余額增速已經放緩。並且從市場表現來看，券商自12月10日來走勢明顯趨弱。我們認為，證監會的檢查處理，本意是規範行為而非切斷水流，與07年530上調印花稅率不同，當前市場也遠沒當時瘋狂。站在資源配置的大局理解，證監會規範兩融意在創造更好的股市環境，無需過於擔憂政策。東北證券：“杠桿上的牛市”兇多吉少 不宜過早抄底新股發行周期以及養老保險制度的改革，使得上周股市先抑後揚。上周策略我們相對謹慎，認為管理層提示杠桿牛市的風險、供求關系逐步發生變化等因素下，方向角度，市場調整壓力在增長；同時，從時空角度，根據歷年指數在月線上方運行的時間周期看，認為兩周內回撤至月線乃至下方的風險在增大。周末證監會處罰券商、凍結中信等三家券商的信用開戶三個月並且重申50萬的開戶門檻；銀監會則加強委托貸款管理，對借道委托貸款進入股市等領域的資金加以限制；展望下周市場，杠桿牛市遭遇實質性考驗，兇多吉少。市場將是政策面監管之風與市場面均值回歸的共振，兩周內指數回撤至月線乃至下方的預判可能得到兌現。操作上，繼續偏於謹慎。券商股為代表的融資驅動股票的壓力較大，不宜過早抄底，由於券商兩融整改需要一定的時間以及三大券商3個月的暫停新開戶，預計市場調整的時間可能相對較長。倉位重的，需要以快打慢，降低倉位尤其是高融資比例的股票的倉位。後期介入標的，方向上以年報業績良好、市場調整較多的成長股為先，重點在逆勢板塊的挖掘。轉載請註明以下內容：來自鳳凰財經官方微信（ID：finance_ifeng）鳳凰財經新媒體運營編輯 孟陽

新華網發文力挺股市：規範兩融 牛市健康向前走

來源: http://wallstreetcn.com/node/213376

周二，新華網發表了題為《規範融資融券，讓牛市更加健康地向前走》的文章，認為證監會在周一盤後的解讀為暴跌中的股市吃了“定心丸”，市場有望企穩回升，平穩運行。

上周五，證監會出手打擊違規資金進入股市，暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，並對民生、廣州、招商等九家券商采取行政監管措施。此外，證監會表示要加強對融資監管，加大現場檢查和處罰力度。

同日，銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

證監會、銀監會齊出手，給前進中的股市來了個“急剎車”。周一，滬指盤中暴跌逾8%，股指期貨有史以來首次跌停。大盤所有板塊全線下跌，銀行、證券、保險集體跌停。煤炭、石油板塊跌幅超過9%。兩市超過2000只股票下跌，近120只股票跌停。

面對市場哀嚎遍野，證監會似乎感受到了“壓力”。當天晚上，中國證監會新聞發言人鄧舸在接受記者采訪時表示，周五對12家違規券商采取行政監管措施旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，不存在監管部門聯合打壓股市的情況。此外，資產低於50萬元的融資融券賬戶不會被強行平倉。

針對監管機構的兩枚“重磅炸彈”，新華網在文章中稱：

監管層對風險較高的融資融券加強監管有其必要性，尤其在市場出現快漲快跌時，整治違法行為，警示券商更是正當其時。

期待有質量的牛市，2014年在新“國九條”的指導下，中國資本市場出臺了一系列措施，相信在改革的驅動下，A股市場會繼續走牛。

監管應精準發力，在藝術性、細節性下功夫，減少市場誤讀，讓市場更加健康運行，更好地保護廣大投資者。

去年下半年，經歷了數年沈寂，受改革紅利推動，A股終於爆發。11月21日，中國央行時隔兩年再度降息，刺激A股加速上揚。在牛市的號角下，12月5日，A股成交超1萬億元，創中國證券市場歷史新紀錄。12月19日，滬深兩市融資余額首次突破1萬億元，也使得這波行情被稱為“杠桿上的牛市”。

針對“杠桿牛市”，新華網自1月5日起四天連發四文，分別為《之一：投資者為何“虧也心慌，賺也心慌”》，《之二：券商切莫把兩融風險教育當兒戲》，《之三：投資者如何適應杠桿市場？》，《之四：加強灰色地帶監管，且行且珍惜》，警示高杠桿環境下市場可能的風險，呼籲對灰色入市資金加強監管。

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大摩：暴跌無礙A股牛市 今年目標位最高5100

來源: http://wallstreetcn.com/node/213389

周一A股出現罕見的暴跌，這令不少人擔心這波牛市到頭了。但摩根士丹利顯然更樂觀，分析師Jonathan F Garner在最新的報告中稱，A股牛市並未終結，只不過未來上漲的速度可能會變慢。其還提到，2015年年末滬指可能會漲到4200點到5100點之間。

關於“119”慘案，Garner認為，這場暴跌是因證監會加強監管兩融業務而觸發的。杠桿資金確實在快速入市。2014年初這部分資金占總市值的比例為2%左右，而最近則大幅提高到3.5%左右。

“但是，我們認為當局的目標並非扭轉這種態勢，而是強調穩定。” Garner寫到。

其提到，驅動A股繼續走牛的兩大動力依然存在，一個是房地產、理財產品、信托產品以及債券的收益率在降低，二是政府推動股市發展的願望。

更具體來看，摩根士丹利認為這次只是一個調整的關鍵原因有三個，如下：

1，此次調整與2007年5月政府上調印花稅後的行情相似，當時股市在暴跌後出現了複蘇。

2，從歷史來看，目前A股的估值水平偏低，與其他市場相比也是如此。

3，從宏觀經濟和微觀經濟的角度來看，政府可能出臺額外的貨幣寬松政策，商品價格走低也會給企業的利率帶來有利影響，此外還有可能傳來A股被納入MSCI指數的好消息。

但風險也不容忽視，報告提到，目前主要的兩大風險，一是中國經濟加速下滑，經濟風險累加，二是對於兩融業務，還有一些不確定性存在。

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彭博調研：中美大不同 過半受訪者認為A股牛市結束

來源: http://wallstreetcn.com/node/213399

本月14-15日的彭博全球調查結果顯示，全球投資者對中國和美國股市的看法形成鮮明反差。481名受訪投資者之中，半數以上的受訪者認為美國市場會帶來最高回報，占比創五年多以來新高。而半數以上的受訪者預計今後中國股市會下跌或者橫盤。

如下圖藍線所示，本月調查中，54%的受訪者認為明年美國市場的回報會是全球最高，這一比例較去年11月調查結果高5個百分點，創下2009年10月首次調查提問以來最高紀錄。

德國慕尼黑券商Schroeder Equities的董事總經理Wilhelm Schroeder也是是本月調查的受訪者。他認為，傾向避險的投資者會逃離其他市場，美國會受益。

調查還顯示，大多數受訪者預計標普500指數未來6個月會繼續上漲，只有四分之一的受訪者預計會下跌。

昨日中國統計局公布，去年中國GDP同比增長7.4%，增速創24年新低。彭博本月調查顯示，47%的受訪投資者認為中國經濟在惡化，這一比例是認為經濟好轉的受訪者比例的四倍多。10%的受訪者認為中國經濟在好轉，39%的受訪者認為中國經濟既未好轉也未惡化。

調查還顯示，58%的受訪者預計，未來6個月A股要麽會下跌，要麽幾乎不會有什麽漲跌變化，這一預測人數比例較去年11月調查結果高3個百分點。30%的受訪者預計A股會在去年基礎上擴大漲幅。認為中國市場有最佳投資機會的受訪者占比僅有13%，這一比例幾乎較三個月前調查結果減少了一半。

管理1.5億歐元全球股票資產的券商Leleux Invest基金經理Carlo Luigi Grabau認為，投資者應該習慣中國經濟增長明顯放慢，如果要尋找投資機會，中國不是首選，投資其他地區的股市問題更少。

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為什麼牛市中大多數人跑不贏指數？ Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/35572268

 
 
 
 
 
 
 我來舉個例子，給你一個解答

以上證指數為例， 比如上證指數從2000 漲到5000點，然後進入大熊市跌到3000點。股票有幾類：

1 發發證券是龍頭，漲了8.8倍；從10元漲到98元。
2 慢慢煤炭漲了2倍； 從5元漲到15元。
3 KD科技 （坑爹科技）牛市前就漲了3倍，到了20元，又漲到40元。突然爆出技術被淘汰，產品滯銷，40跌到10元.
4 XJ控股  （陷阱控股）PB=20倍，市場等著重組，有主力操作，20元漲到60元，最後退市，股價0.2元。

這其中，指數最大漲幅150%。我來解釋一下為什麽大多數人跑輸指數。

有以下幾種人：

a. 價值投資者，長期投資者：  這些人，可能在上一個熊市末期2500就建倉了，等到市場漲到4000點左右覺得他瘋狂了，他退出了。  他的獲利=60%。主要買賣發發證券和慢慢煤炭。這種人只占股民的5%。思想方面接近李大霄。

b. 趨勢投資者：在上證指數從2000漲到2500 左右開始建倉，市場5000掉到4000時止盈退出。 他的獲利=60%.  以發發證券和KD科技為主進行買賣。占股民的15%。

c. 追漲殺跌者：沒有章法，什麽股票漲買什麽，過兩天不行又賣掉，牛市下來，獲利-30%到30%之間。喜歡KD科技，XJ控股，發發證券，誰漲就買誰，漲了也走，跌了也走。 占股民的40%，以新股民為主。用了融資的人里，個別人遇上跳水爆倉。極少數人，通過融資獲得大利。其中不少人在3000-4000點附近才入市。

d. 買後捂股的韭菜：買了兩只股，發發證券60買的，80沒賣，等反彈，結果等到20元。買了股評推薦的重組股XJ 控股，期待幾年後重組，結果過兩年證券賬戶里找不到這只股票了。收益率=-80%。占股民的40%。以無文化懶得思考的股民為主, 主要是大量不看盤的中老年股民和部分新股民為主。其中部分人在4000以後才入市。

c 和 d 中，應該有不少人是4000點附近入市的。這些人，牛市結束，大部分人虧損。

e. 個別牛人，只買發發證券，15元買，60元賣了，獲利300%。這種人，只占股民的1%%。 還有一類牛人，先買發發證券，15到40賣了，再買慢慢煤炭，8元到12元賣了，然後再去買跌下來的中小盤股票，收益也是300%。

看到了吧，所以普通人是無法超越指數的。跟著指數超越指數的人是極少數。

美元牛市？貨幣ETF有哪些 美股基金策略

來源: http://xueqiu.com/3917237536/35582926




據說，傳說，美元牛市已經開啟，而其它貨幣紛紛被各類分析師看衰，如人民幣。在過去一年，國際貨幣市場無疑是熱鬧的一年，歐元穩定地貶值，人民幣扭著秧歌要貶不貶，日元也走勢有些猶豫，還是俄羅斯盧布爽快，決絕的跳水不壓下一片水花。冷不丁的，連寧靜的瑞士也突然跳將出來，瑞士法郎瞬間上了頭條。貨幣向來是個讓大家聽著耳熟，但是又距離遙遠的不明覺厲的品種，而相關ETF或許會將它們與我們的距離拉近些，當然，從過去一年的故事中，想必大家也能體會，其中風險也是需要非常註意的。

在近一年的貨幣走勢中，無疑還是美元和歐元最讓人安心，前者穩定的堅挺，後者貶的也是不拖泥帶水。在美元相關ETF中，最值得一提的無疑是DB USD Index Bullish（代碼：UUP），10億美元的規模已是此類ETF中的班霸，每天160多萬的成交量也夠一般投資者折騰了。它掛鉤的是德銀美元指數的期貨指數，即Deutsche Bank Long US Dollar Index(USDX) Futures Index，聽上去有點繞。其持倉的都是美元相對其它貨幣的一攬子匯率相關期貨合約，歐元占最大頭，歐元既然走衰，美元自然堅挺。在過去一年，它取得了罕見的高達13.11%的收益，幾乎可以比肩標普500水平，令人振奮，下面看看其發行商Invesco PowerShares列出的持倉情況： 

再看看歐元，歐元衰，則空歐元的ETF興，其中代表就是做空歐元的EUFX，一年回報率達到了16.66%，實在驚人，不過這支ETF規模偏小，大玩家不太好操作，不過話說回來了，真正大玩家應該直接去外匯上折騰了，何必弄ETF。掛鉤瑞士法郎的FXF，給人的感覺就是兩天時間把今年一年都賺了，不過與美元、歐元、日元相比，瑞士法郎還是算小眾貨幣商品，對於黑天鵝事件中產生的巨大收益，是否繼續跟進，還需考慮清楚，不熟悉領域的錢通常沒看上去那麽好賺。

再看看亞洲，CYB，CNY，FXCH是人民幣相關的ETF，整體收益上波瀾不驚，更適合當做固定收益率產品看待，當然，對於人民幣貶值的話題近期比較熱，如果真有相關情況持續發生，或許這些ETF可以作為反向的投資標的。FXY是日元的ETF，過去三年收益為慘不忍睹的-35.36%，當然，對於做空者來說，這就不是壞消息了。另外，印度盧比在去年伴隨印度股市走強，也有上佳表現，一年收益率6%在貨幣類ETF中已算出色，何況今年以來，它再接再勵，已經拿下3.04%的收益。

再來看看杠桿類的，同樣是Invesco PowerShares發現的UUPT，三倍杠桿，過去一年確實賺的很足，44.53%的收益。做空杠桿愛好者ProShares怎麽會放過疲軟的日元和歐元呢，YCS兩倍空日元，其三年收益率達到了令人印象深刻的110%。EUO則是兩倍空歐元的，由於UPP中過半持倉都是美元對歐元的，所以EUO或許適合長線看好美元走勢操作下的一點對沖。

名稱：DB USD Index Bullish（UUP）
發行商：Invesco PowerShares
成立時間：2007.2
費率：0.80%
市值：1 bil
今年以來回報率：2.59%
近一年來回報率：13.11%
近三年來回報率：8.09%
近五年來回報率：7.99%  



名稱：3x Long U.S. Dollar Index Futures ETN（UUPT）
發行商：Invesco PowerShares
成立時間：2011.5
費率：0.95%
市值：34.9 mil
今年以來回報率：7.47%
近一年來回報率：44.53%
近三年來回報率：27.11%

@方舟88 @今日話題 

彭博調研：中美大不同 過半受訪者認為A股牛市結束

來源: http://wallstreetcn.com/node/213399

本月14-15日的彭博全球調查結果顯示，全球投資者對中國和美國股市的看法形成鮮明反差。481名受訪投資者之中，半數以上的受訪者認為美國市場會帶來最高回報，占比創五年多以來新高。而半數以上的受訪者預計今後中國股市會下跌或者橫盤。

如下圖藍線所示，本月調查中，54%的受訪者認為未來一年美國市場的回報會是全球最高，這一比例較去年11月調查結果高5個百分點，創下2009年10月首次調查提問以來最高紀錄。

德國慕尼黑券商Schroeder Equities的董事總經理Wilhelm Schroeder也是本月調查的受訪者。他認為，傾向避險的投資者會逃離其他市場，美國會受益。

調查還顯示，大多數受訪者預計標普500指數未來6個月會繼續上漲，只有四分之一的受訪者預計會下跌。

昨日中國統計局公布，去年中國GDP同比增長7.4%，增速創24年新低。彭博本月調查顯示，47%的受訪投資者認為中國經濟在惡化，這一比例是認為經濟好轉的受訪者比例的四倍多。10%的受訪者認為中國經濟在好轉，39%的受訪者認為中國經濟既未好轉也未惡化。

調查還顯示，58%的受訪者預計，未來6個月A股要麽會下跌，要麽幾乎不會有什麽漲跌變化，這一預測人數比例較去年11月調查結果高3個百分點。30%的受訪者預計A股會在去年基礎上擴大漲幅。認為中國市場有最佳投資機會的受訪者占比僅有13%，這一比例幾乎較三個月前調查結果減少了一半。

管理1.5億歐元全球股票資產的券商Leleux Invest基金經理Carlo Luigi Grabau認為，投資者應該習慣中國經濟增長明顯放慢，如果要尋找投資機會，中國不是首選，投資其他地區的股市問題更少。

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全球央行匯率戰正酣 美元牛市還能走多遠？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213468

2014年里風光無限的美元在2015年還能走多遠呢？

華爾街日報報道稱，2014年美國經濟走強，美聯儲削減債券購買規模並開始考慮加息，直接導致美元全面反彈，美元兌日圓和歐元的漲幅接近14%。到了2015年美元延續上漲行情，市場目前普遍認為美元還將進一步走高。

當前美元走勢與全球貨幣政策分化有關，歐元區和日本經濟舉步維艱，中國經濟放緩，美國以外其他地區的央行目前不會收緊政策。日本央行正在實行大規模的量化寬松，歐洲央行料將加入購買主權債的行列。美國經濟前景改善以及加息舉措可能帶動資金流向美國資產，從而進一步提振美元。

根據歷史來看，目前美元的升值幅度還不算高，美聯儲數據顯示，經貿易加權和通脹調整後，2014年下半年美元升值7%左右，相比之下高盛的報告中指出，1978年末至1985年中美元上漲了53%，1995年中至2002年初美元升值34%。

不過單向押註美元升值存在的風險是多頭過於擁擠。就像美銀美林在近日的報告中說的一樣，美元多頭頭寸已達到極限水平，可能導致美元短線上行空間受到限制。如下圖所示，根據美國商品交易委員會（CFTC）數據，美元多頭已經達到歷史最高值：

就這點而論，若美國數據走軟，或美聯儲不願加息，則美元很容易受到打擊。但投資者的這一押註擁有強大的後盾：那就是像歐元區和日本這樣艱難應對極低通脹率的大型經濟體需要壓低本幣。這些經濟體的央行官員實際上在指望通過壓低本幣來引進通脹、輸出通縮。有了歐洲央行和日本央行作為後盾，投資者就選擇了隨大流的策略。

鑒於美國經濟增長相對穩健，美國成了唯一一個能夠抵禦上述經濟體輸出的通貨緊縮的真正目的地。美元正在起著安全閥的作用。從這個意義上來說，美元走強對於全球經濟而言是好事。

但美元升值對美國經濟來說並不是件好事，會直接抑制美國的海外利潤並拖累增長，但相對來說因出口僅占美國GDP的13%，這一比例低於其他任何一個G7成員國，從全球角度考慮，美元走高對美國的影響將小於其他國家。所以在理想的世界中，美元走強還將有助於抵禦其他國家和地區——尤其是歐元區——出現的通縮風險。

不過這個世界中理想的事情太少了。如果美國投資者因美元上漲而將資金轉回國內，則新興經濟體可能會遭受打擊。但如果美國國債收益率維持在低位，這些經濟體或許還有一點退路。美國國債是決定新興經濟體海外借貸成本的一個關鍵因素。今年到目前為止，美國國債收益率還沒有開始上漲。

對於歐元區和日本來說，追求貨幣貶值的做法可能帶來危險：匯豐(HSBC)認為，對於歐元區和日本來說，貨幣貶值可能會失去控制。對於日本而言，為提振經濟而采取的進一步非常規措施或導致失控的情況出現。日本央行目前已經在大規模地買入資產。而對於歐元區來說，對希臘退出歐元區的擔憂重燃可能令市場失去對歐元的信心。

上述這兩種情境都可能使各自貨幣兌美元的匯率出現無序下跌，給全球經濟帶來更大的問題。對於美聯儲來說，也不願意看到美元進一步大幅上漲。而日圓大跌尤其會震動亞洲市場，使得中國在人民幣匯率問題上處在尷尬位置。

當下的事實情況是匯率戰仍在繼續。盡管現在匯率戰的風險已經高得多，但目前只發生在七大工業國內部，所以沒有人公開討論這個問題。

全球超寬松的貨幣政策試驗最後能否善終，抑或預示著新危機的開始，2015年的美元走勢將起到相當大的決定作用。

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A股頂尖基金經理：A股上半年無牛市

來源: http://wallstreetcn.com/node/213519

溫莎資本基金經理簡毅周四在接受彭博電話采訪時表示，A股上半年預計將展開震蕩整理，下半年才會有比較好的行情。杠桿資金介入較多的金融和其他藍籌股將跑輸大市。

簡毅掌管的對沖基金在過去6個月收益為29%，在好買基金網所追蹤的210只對沖基金中排名第九。好買基金網的資料顯示，過去七年間，他旗下的基金年化收益率為26.8%。

簡毅表示，

上半年市場將以震蕩為主，預計範圍會在2950-3450之間。下半年股市才會重新走強。因房地產市場的疲軟將刺激投資者將資金從樓市轉向股市。金融和其他大藍籌由於杠桿資金已經介入較多，未來將跑輸大市，投資者應該考慮減持這些股票。

在個人選股配置上，簡毅表示已經買入金屬類和化學類公司。一些規模較小的公司關閉之後，上市公司的優勢業績都將得到體現。他個人看好浙江龍盛、中金嶺南和南山鋁業。

我們更傾向於產業中流公司，一旦經濟複蘇，這些公司的業績都將大幅提升。目前投資者還在等待經濟改善的信號出現。

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成交量驟降 A股牛市燃料夠嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213569

在中國股市上漲的背後，麻煩正在顯現。 

上證綜指上周五觸及五年新高，而投資者的熱情正在暴跌。交易量從12月份的峰值下跌了47%，而開戶數同期下降了50%，兩融賬戶下降了38%。在過去6周，達到52周新高的股票數量下降了75%。

德意誌銀行和資產管理公司Fortune SG Fund Management Co向彭博新聞社表示，這些數據表明，在貨幣刺激之後，中國A股不再是單邊行情的投資。

中國頂尖對沖基金溫莎資本上周表示，要想股市上漲，投資者將不得不等到今年中期。

德意誌銀行大中華區首席策略師常宇亮向彭博新聞社表示：

我們看到新開戶數在減少，交易量在萎縮，而市場波動加劇。這對A股的流動性牛市來說不是好消息。

截至1月16日當周，中國投資者新開大約44.7萬個股票交易賬戶，遠低於12月中旬的89.2萬個。上交所的交易額已經從12月9日7927億元的歷史記錄降至4207億元。

上周，上證綜指創下52周新高的股票數量從12月218個降至55個。波動率也正在增加，上證綜指的30天波動率達到五年來新高。

中國政府正努力給股市杠桿降溫，而這正是本輪牛市的主要推動因素之一。通過杠桿購買的上海股票於1月22日降至751億元，低於12月9日1218億元的記錄高點。

華爾街見聞網站此前提到，證監會暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，並表示券商不得向證券資產低於50萬的客戶提供融資融券服務。

溫莎資本合夥人簡毅表示，上半年，上證綜指將在2950-3450點間交易，而保證金客戶青睞的股票的表現將不及大盤。

摩根士丹利新興市場策略主管Jonathan Garner向彭博新聞社表示，盡管一些指標顯示投資者的熱情正在下降，但這些指標依然保持在“非常健康”的水平。

彭博新聞社的數據顯示，上交所的交易量仍高出一年平均142%，而新開戶數量也高於一年平均的兩倍。

資管公司Aberdeen Asset Management大中華區股市投資主管Nicholas Yeo表示：

如果中國經濟基本面在短期內沒有好轉，股價將下跌。A股受到了流動性的推動，而不是基本面的推動。這是一個錯誤定價的市場。

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