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今日晚間重要年報及一季報公告速讀（更新中）

4月22日晚間，滬深兩市多家上市公司發布年報和一季報及相關公告，以下是重要公告摘要，供投資者參考：

【年報業績】

金財互聯：2017年凈利同比增近4倍 擬10轉6派0.5元

金財互聯披露年報和一季報，公司2017年實現營業收入9.98億元，同比增長106.21%；凈利潤2.30億元，同比增長395.04%。基本每股收益0.47元。公司擬10轉6股派0.5元（含稅）。業績大增主要系互聯網財稅業務2017年並入合並報表範圍的月份數比2016年多了10個月。公司2018年一季度實現營業收入2.02億元，同比增35.24%；凈利潤2360.02萬元，同比降21.47%。

科恒股份：2017年凈利同比增長264% 擬10轉8派2元

科恒股份披露年報，公司2017年實現營業收入20.6億元，同比增長161.83%；凈利潤1.2億元，同比增長264.44%。公司擬每10股轉增8股並派2元（含稅）。

恒逸石化：2017年凈利同比增95% 擬10轉4派2元

恒逸石化披露年報，公司2017年實現營業收入642.84億元，同比增長98.29%；凈利潤16.22億元，同比增長95.34%。基本每股收益1.00元。公司擬每10股轉增4股並派現2元（含稅）。報告期內，公司所處的精對苯二甲酸（PTA）、聚酯纖維、己內酰胺（CPL）等領域去產能成效顯著，供需格局顯著改善，公司產品盈利能力顯著增強。

新坐標：2017年凈利同比增近九成 擬10轉3派5.3元

新坐標披露年報及一季報，公司2017年實現營收2.71億元，同比增長71%；凈利1.05億元，同比增長89.71%；基本每股收益1.83元。公司擬每10股轉增3股並派5.3元（含稅）。今年一季度實現營收6988萬元，同比增長61%；凈利2625萬元，同比增長73%。

南極電商：2017年凈利同比增77% 擬10轉5派0.62元

南極電商披露年報，公司2017年實現營業收入9.86億元，同比增長89.22%；凈利潤5.34億元，同比增長77.42%。基本每股收益0.34元。 公司擬每10股轉增5股並派現0.62元（含稅）。

元成股份：2017年凈利同比增七成 擬10派1.5元

元成股份披露年報，公司2017年實現營收8.42億元，同比增長54.33%；凈利9178萬元，同比增長73%；基本每股收益0.47元。公司擬每10股派1.5元（含稅）。

寶通科技：2017年凈利同比增57%

寶通科技披露年報和一季報，2017年實現營業收入15.80億元，同比增7.87%；凈利潤2.21億元，同比增57.05%。2018年一季度的營收4.33億元，同比增長17.16%；凈利5365.94萬元，同比增長46.99%。公司同日公告，公司擬收購一家綜合性網絡遊戲公司，經交易雙方多次溝通就本次交易相關核心條款無法達成一致意見，公司決定終止收購事項。

長盛軸承：2017年凈利同比增5成 擬10轉9.8股派3.7元

長盛軸承披露年報，公司2017年實現營業收入5.67億元，同比增長40.23%；凈利潤1.21億元，同比增長50.46%。基本每股收益1.53元。公司擬每10股轉增9.8股並派現3.7元（含稅）。

比音勒芬：2017年凈利同比增36% 擬10轉7派10元

比音勒芬披露年報和一季報，公司2017年實現營業收入10.54億元，同比增長25.23%；凈利潤1.80億元，同比增長35.92%。基本每股收益1.69元。公司擬每10股轉增7股並派現10元（含稅）。公司2018年一季度實現營業收入3.70億元，同比增長30.31%；凈利潤8494.31萬元，同比增長41.55%。

東方通信：2017年凈利超1億元 同比增29%

東方通信披露年報，公司2017年營收為24.37億元，同比增長23%；凈利為1.18億元，同比增長29%。基本每股收益0.094元。公司擬每10股派0.6元（含稅）。此外，公司還披露了一季報，一季度實現凈利2064萬元，同比增長10%。

淩霄泵業：2017年凈利同比增26% 擬10轉6派8元

淩霄泵業披露年報，公司2017年實現營業收入9.84億元，同比增長20.66%；凈利潤1.88億元，同比增長25.50%。基本每股收益2.85元。公司擬每10股轉增6股並派現8元（含稅）。

光啟技術：2017年凈利同比增兩成 擬10轉7派0.11元

光啟技術披露年報，公司2017年實現營業收入3.80億元，同比下降9.95%；凈利潤8085.57萬元，同比增長22.62%。公司擬每10股轉增7股並派送現金0.11元（含稅）。

科創信息：2017年凈利同比增近2成 擬10轉7派1元

科創信息披露年報，公司2017年實現營業收入3.07億元，同比增長13.26%；凈利潤4449.48萬元，同比增長18.68%。基本每股收益0.62元。公司擬每10股轉增7股並派現1元（含稅）。

豪能股份：2017年凈利同比增18.7% 擬10轉4派10元

豪能股份披露年報，公司2017年營收為8.42億元，同比增長31%；凈利為1.5億元，同比增長18.7%。基本每股收益1.82元。公司擬每10股轉增4股並派送現金10元（含稅）。

四方精創：2017年凈利同比增17% 擬10轉8派2.5元

四方精創披露年報，公司2017年實現營業收入5.08億元，同比增長38.35%；凈利潤8816.34萬元，同比增長16.57%。基本每股收益0.84元。 公司擬每10股轉增8股並派現2.5元（含稅）。

張裕A：2017年凈利同比增5% 擬10派5元

張裕A披露年報，公司2017年實現營業收入49.33億元，同比增長4.56%，凈利潤10.32億元，同比增長5.01%。公司擬每10股派5元（含稅）。

潤都股份：2017年凈利同比增長4% 擬10轉2派7元

潤都股份披露年報，公司2017年實現營業收入7.79億元，同比增長19.57%；凈利潤9,065.26萬元，同比增長3.64%。公司擬每10股轉增2股並派送現金7元（含稅）。

玲瓏輪胎：2017年凈利同比略增 擬10派2.62元

玲瓏輪胎披露年報，公司2017年實現營收139.18億元，同比增長32%；凈利10.48億元，同比增長3.72%；基本每股收益0.87元。公司擬每10股派2.62元（含稅）。

海鷗股份：2017年凈利同比凈利微增 擬10派1.38元

海鷗股份披露年報，公司2017年營收為5.65億元，同比增長4.84%；凈利為3787萬元，同比增長0.81%。基本每股收益0.46元。公司擬每10股派發現金股利1.38元（含稅）。

劍橋科技：2017年凈利同比降9% 擬10轉3派1.9元

劍橋科技披露年報，公司2017年營收為24.87億元，同比增長24%；凈利為6060萬元，同比下降8.62%。基本每股收益0.80元。公司擬每10股轉增3股並派發現金紅利1.9元（含稅）。公司同時披露一季報，一季度營收同比增49%，凈利虧損4112萬元。

星光農機：2017年凈利同比降24%

星光農機披露年報，公司2017年營收為6.38億元，同比增長22.5%；凈利為2529.48萬元，同比下降23.83%。報告期，公司聯合收割機業務扭轉了下滑勢頭，銷售收入實現了較快增長；壓捆機業務銷售收入呈現持續、較快的增長趨勢。凈利下降主要系報告期公司產品的毛利率有所下降；投資收益同比降幅較大；取得的政府補助收入同比降幅較大。

盛弘股份：2017年凈利同比降28% 擬10轉5派3元

盛弘股份披露年報，公司2017年實現營業收入4.51億元，同比增長1.03%；凈利潤4601.48萬元，同比下降27.95%。基本每股收益0.61元。公司擬每10股轉增5股並派現3元（含稅）。

恒林股份：2017年凈利同比降37% 擬10派8.9元

恒林股份披露年報，公司2017年實現營收18.96億元，同比增長10%；凈利為1.66億元，同比下降37%；基本每股收益2.15元。毛利率25%，比上年同期下降6.14個百分點，主要是原材料平均采購價同比上升、人民幣升值等因素影響。公司擬每10股派發紅利8.9元（含稅）。

古鰲科技：2017年凈利同比降6成 擬10轉5派0.6元

古鰲科技披露年報，公司2017年實現營業收入2.39億元，同比下降9.19%；凈利潤1491.47萬元，同比下降60.77%。每股收益0.20元。公司擬每10股轉增5股並派現0.6元。

吉鑫科技：2017年凈利同比下降95%

吉鑫科技披露年報，公司2017年實現營收13.49億元，同比下降13.36%；凈利607.4萬元，同比下降94.83%。報告期，原材料及輔料價格普遍增長，尤其是生鐵、廢鋼、樹脂等價格大幅上漲，使生產成本大幅上升，利潤大幅下降；風電行業競爭激烈，價格壓低導致收入減少；國內風電整體裝機量下降。

【一季報業績】

奧馬電器：一季度凈利同比增逾8成

奧馬電器披露一季報，公司2018年一季度實現營業收入16.82億元，同比增長36.19%；凈利潤8774.44萬元，同比增長82.06%。公司預計2018年上半年凈利潤為2.63億元-3.20億元，同比增長40%-70%。

山東黃金：一季度凈利同比增5.92%

山東黃金披露一季報，公司今年一季度實現營收141.66億元，同比增長41.58%；凈利3.47億元，同比增長5.92%；基本每股收益0.19元。

菲達環保：一季報凈利同比下降58.73%

菲達環保披露一季報，公司今年一季度實現營收8.13億元，同比增長8.22%；凈利664萬元，同比下降58.73%。

樂視網：子公司與京東戰略合作 延期披露年報

樂視網公告，公司控股子公司樂融致新電子科技（天津） 有限公司與北京京東世紀貿易有限公司簽署意向性協議。樂融致新和京東雙方約定，為了充分發揮在各自領域的資源優勢，經雙方友好協商，同意在電商領域、會員賬戶領域、廣告系統領域、物流領域、語音技術領域、樂融致新產品采購領域、無界零售領域等開展深入業務合作，共同開拓市場、服務用戶、共享客戶資源和服務能力。

此外，公司原定今日披露年報，現公司尚未取得2017年度審計報告，預計無法按期披露，將延期至4月27日進行披露。截至目前，基於目前審計工作結果，公司 2017 年凈利潤虧損額可能進一步擴大，未出現賬面凈資產為負等導致公司不具備上市條件的情形。

樂視網今日報收於4.94元，跌2.56%。

北京銀行年報發布會上，宣布資管子公司方案已獲通過

“北京銀行將加快推進重要改革舉措，其一就是密切跟蹤資管新規政策的動向，積極探索設立資產管理公司，昨日方案已獲董事會通過。”4月26日，北京銀行董事長張東寧在該行業績發布會上指出。

北京銀行2017年年報顯示，去年該行實現凈利潤189億元，同比增長5.35%。資產質量方面，不良貸款率1.24%，撥備覆蓋率265.57%，撥貸比3.3%。

北京銀行首席風險官王淑梅稱，去年北京銀行不斷優化結構，產能過剩行業敞口下降。融資平臺嚴格按照相關文件精神進行摸排，存量業務中實現現金流全覆蓋。此外風控體系充分運營大數據、人工智能來建立風險管理圖譜。強化全口徑統一授信，所有業務在平臺上標準操作，嚴格執行分級分層授權，強化對市場研判，進行有效投放。

截至2017年末，北京銀行表內外總資產突破3萬億元，其中表內資產2.33萬億元，較年初增長10.09%。盈利能力方面，加權平均凈資產收益率13.77%；營業收入504億元，增長6.1%，其中手續費及傭金凈收入106億元，同比增長10.21%。成本收入比26.85%。

資本充足率方面，北京銀行資本充足率12.41%。去年北京銀行完成206億元非公開發行，提升核心一級資本充足率1.36個百分點。

張東寧表示，北京銀行更加註重村鎮銀行管理水平，探索建設投資管理型村鎮銀行。把握金融擴大開放歷史機遇，將持續推進與外資行ING bank合資設立直銷銀行。

隨著資管新規的日漸臨近，銀行寄望於成立資管子公司，獨立經營理財業務。除了北京銀行外，此前招商銀行公告披露，擬出資50億元，全資設立招銀資產管理有限責任公司。銀保監會副主席王兆星曾公開表示，提出申請就會認真對待，鼓勵更多主體參與資管市場，主體多元化有利於提高競爭與效率，但有一定程序。

2015年3月底，光大銀行公告稱，董事會已同意全資設立理財業務子公司；2015年5月26日，浦發銀行公告擬設立浦銀資產管理有限公司；2016年初，中信銀行亦稱，成立資管子公司在上一年就通過董事會批準，並計劃於當年4月正式運營。

對於銀行資管設立資管子公司，奧維咨詢董事合夥人周之行對第一財經記者指出，未來整個資管行業的方向是朝更專業方向發展。無論是資管子公司形式或部門形式，甚至是與外部戰略投資合作開展資管業務，都可能成為未來發展方向。

深度|上市公司年報頻現業績大變臉，原來都是套路

近期上市公司年報頻現業績大變臉，在靚麗的業績預告之後，不少公司卻交出了巨虧的成績單。根據第一財經統計，至少有20家上市公司業績由盈利轉為虧損，其中不乏由盈利數千萬元變為虧損數億元。這引發上市公司股價跳水，中小股民遭受損失。

上市公司給出的原因多是由於資產減值損失、計提商譽減值損失、應收賬款存在減值跡象所致。有了解上市公司財務審計工作的人士對記者表示，出現業績大變臉很多時候是上市公司刻意為之，是董監高對股價的編排措施，是資本市場的一個小把戲。目前監管層對於上市公司業績變臉很少有真正處罰，因為沒有辦法真正界定上市公司是否在欺騙投資者。

這樣做有何好處呢？該人士舉例稱，出現業績大變臉從實際結果看弊大於利，上市公司股價下跌，他們還需面臨投資者和市場的質疑、甚至是上交所和深交所的質問。但在當時上市公司有其他的考量，比如年底資金緊張需要銀行貸款，這就需要他們向銀行出具好看的業績，於是就先發出一份靚麗的業績預測。

20余家上市公司由盈利到虧損

今年以來有部分上市公司年報和業績預告變臉讓投資者“目瞪口呆”。

截至4月24日3500余家上市公司中有1950家上市公司完成了業績預告和2017年年報的發布工作。業績預告無需審計，但年報需要會計師事務所審計，從不經審計的預測到經過審計的結果“暴雷”諸多——與預測業績相比，部分上市公司實際業績落差過大；部分上市公司從盈利變為虧損乃至虧損數億元。

實際業績與預測相距甚多讓投資者質疑聲不斷。

業績預測公布上市公司可能取得下限值和上限值。根據第一財經統計，有1488家公司實際盈利狀況低於預測的上限值，有320家企業實際盈利低於預測的下限值。“在業績預披露階段，很多上市公司的賬目還未處理完，譬如壞賬計提和虧損等，同時它們由很多子公司構成，在匯總賬目過程中有失漏和最終的業績呈現小幅波動屬於正常情況。”某金融機構財務總監告訴第一財經：“但如果和最終的業績偏差甚多就不太正常了。”

根據第一財經不完全統計，與預測的最小值相比實際戰績降幅超50%的至少有38家公司，在38家公司中降幅超過100%的有22家公司。譬如京能電力（600578.SH）預測2017年盈利5.4億元，2017年年報顯示其盈利僅為2.6億元；長電科技（600584.SH）預測2017年盈利3.4億元至3.8億元，但2017年實際盈利僅為約7300萬元，降幅約80%。

不僅如此，從預測到實際戰績由盈轉虧更讓投資者大跌眼鏡。

根據第一財經記者不完全統計，有22家上市公司業績從預測盈利變為實際虧損，其對比鮮明。譬如光一科技（300356.SZ），其預測2017年凈利潤約4847.79萬元~6378.67萬元，但2017年年報顯示其凈利潤為-3.96億元；再如安妮股份（002235.SZ），其預測2017年凈利潤為2000萬元~2550萬元,比2016年將增長71.53%~118.71%，但年報遭遇滑鐵盧——凈虧損3.67億元；再如暴風集團（300431.SZ）,其預測2017年凈利潤為4753.05萬元~6337.41萬元，但實際的年報顯示其利潤虧損1.75億元。

除了前2大現象，少量部分公司存在幾次修改業績預測行為，還有少量上市公司連續多年出現業績變臉。

以巨力索具（002342.SZ）為例2017年業績連續兩次出現業績大變臉，業績預測由最高的2700萬降至800萬而後又虧損1700萬。

具體而言，巨力索具於2017年10月23日披露的2017年三季報中曾預測，全年實現凈利潤2063.36萬元~2682.37萬元，同比變化幅度為0~30%。2018年1月30日，公司披露業績預告修正公告，將2017年凈利潤區間變更為206.34萬元~825.34萬元，同比下降幅度約60%~90%。4月16日晚又發布 “2017年度業績快報修正公告”，公司2017年營收為14.16億元，同比增長3.72%；凈利潤為虧損1716.18萬元，同比下降183.17%。

再如迪威迅（300167.SZ）連續多年出現業績變臉。

迪威迅4月19日披露的2017年年報顯示，迪威迅當年業績同比下降119.91%，虧損額度為584.99萬元。但與之形成鮮明對比的是其2月27日披露的2017年業績快報指出，當年凈利潤為1370.9萬元，並且表示與1月31日披露的業績預告不存在差異。

該上市公司自2012以來多次出現業績變臉。2013年2月27日迪威迅發布的2012年度業績快報顯示，其預計2012年度凈利潤為2605.69萬元。但隨後披露的2012年年報凈利潤為1973.11萬元，相比業績快報凈利潤下降24.28%。

2014年2月21日，迪威迅2013年度業績快報公布的營業利潤為2047.32萬元，凈利潤為2307.04萬元，但同年4月24日就進行了較大的修正營業利潤修正為 -479.01萬元。可是，隨後發布的2013年度報告更是與上述業績快報及其修正公告存在很大差距，僅凈利潤數據就相比業績快報下降77.39%，僅為521.52萬元。迪威迅2015年和2016年業績快報和經審計業績亦有差異。

誰導演了變臉

業績大變臉引發上市公司股價大動，引發市場質疑。以巨力索具為例，第一次業績變臉之際 1月30日股價跌幅0.32%,1月31日跌幅9.97%，第二次業績變臉之際4月16日股價跌幅達1.29%，4月17日股價跌幅3.17%。

針對業績的突變，根據第一財經統計，多數上市公司解釋是由於資產減值損失、計提商譽減值損失、應收賬款存在減值跡象。

譬如騰信股份業績預測顯示2017年盈利空間是在0.05億元至0.1億元，但2017年年報顯示實際虧損1.37億元，該上市公司表示，公司將其從長期股權投資轉為可供出售金融資產，並對其賬面價值超過預計可收回金額的差額部分計提減值準備12517.70萬元，相應減少公司2017 年度利潤。同時，公司對可供出售金融資產(長沙火鉗劉明文化傳媒有限公司)進行了處置轉讓，確認投資收益2600萬元。會計師事務所認為其投資收益確認條件不能全部滿足，不予確認，相應減少了公司2017年度利潤。

再如光一科技。4月11日晚間修正2017年度業績快報。2017年公司營收由5.64億元修正為5.4億元；歸屬於上市公司股東的凈利潤由盈利4765.55萬元修正為虧損3.84億元，公司2016年盈利6378.67萬元，同比降低701.56%。

對於業績修正後由盈轉虧的原因，光一科技稱，根據會計年審反饋的意見，出於謹慎性原則，公司對下屬重要子公司的商譽計提資產減值損失約為3.9億元，對部分收入確認時點重新進行調整，影響利潤約為-4463萬元。

部分上市公司就業績出現較大逆差，出具了致歉書。譬如，對於2017年度經審計業績與業績快報存在的重大差異，迪威迅在4月19日的致歉公告中表示，將嚴格按照相關規定對相關責任人進行責任認定，同時加強培訓以提高業務人員的專業能力和業務水準，加強監督和複核工作，切實避免類似情況的再次發生。

某上市公司戰略總裁助理盧某曾擔任中級會計，他告訴第一財經：“上市公司業績大幅度變臉尤其是從盈利到虧損，上市公司的財務部不會如此不專業，把從上千元萬的盈利記錄成數億元的虧損，出現業績大變臉多是上市公司刻意為之——多是董監高對股價的編排措施，是資本市場的一個小把戲。”該總裁助理指出，出現業績大變臉從實際結果看弊大於利，上市公司股價下跌，他們還需面臨投資者和市場的質疑、甚至是上交所和深交所的質問。但在當時上市公司有其他的考量，比如年底資金緊張需要銀行貸款，這就需要他們向銀行出具好看的業績，於是就先發出一份靚麗的業績預測。

上市公司是否出現業績大變臉和其董監高關系密切。前述總裁助理表示，若上市公司的實際控制人、董監高出自同一地域、同一學校，其內部關系類似於家族企業，加之這類型上市公司若沒有聘任職業經理人，董監高多會沆瀣一氣，對市場的負責度較低。

在年底審計師真正進場對其進行審計時，上市公司和審計師方面就財務的統計方法很難達成一致，因為審計師不願意為虛增的利潤進行擔責簽字，上市公司只能按照審計時的報告進行如實的展示，這就出現了業績大變臉。前述總裁助理解釋稱。

今年年初，上交所最新修訂發布了業績報告、業績快報等五項臨時公告格式指引，不僅要求上市公司必須明確區分並披露業績變動的具體原因，還必須要重點提示、突出披露本次業績變動的方向、變動金額、變動區間及非經常損益的影響情況等。深交所要求，業績大幅修正的上市公司必須詳細披露業績預計“變臉”的原因。

事實上，針對業績變臉上交所和深交所也在加強監管，但幾乎每年年報披露季總有那麽百余家上市公司業績變臉，其中少數上市公司業績變臉之大讓投資者“目瞪口呆”。前述上市公司戰略總裁助理表示，對於業績變臉特別誇張的企業，上交所和深交所會發財務結果質問涵，對其出現財務變臉進行深究。但到目前為止，監管層對於上市公司業績變臉很少有真正處罰，因為沒有辦法真正界定上市公司是否在欺騙股民。

浦發終於發年報了，希望首批獲準成立資管子公司

4月27日，浦發銀行發布年報。數據顯示，該行2017年實現營業收入1686.19億元，同比增長4.88%；稅後歸屬於母公司股東的凈利潤542.58億元，同比增長2.18%。

記者發現，浦發銀行總資產規模在2017年突破了六萬億的整數關口，資產總額達到61372.40億元，比上年末增長4.78%。

盡管一向以對公業務見長，但浦發銀行零售業務收入占比明顯提高。

浦發銀行相關負責人表示，目前該行企業貸款余額在股份行中仍占首位，但2017年以來零售業務也保持了良好的發展勢頭，截至2018年一季度末，零售業務營業收入占比已經創下新高，成為三大業務板塊第一大收入來源。

金融市場與金融機構業務方面，浦發銀行主動順應監管要求，壓降同業投資規模。2017年全年，浦發銀行同業投資下降了3800億。

截至2017年末，浦發銀行（集團口徑）資本充足率為12.02%，比上年末增加0.37個百分點，一級資本充足率為10.24% ，比上年末增加0.94個百分點，核心一級資本充足率為9.50%，比上年末增加0.97個百分點 ，風險抵禦能力進一步增強。

不良貸款方面，年報顯示，浦發銀行2017年的不良貸款余額為685.19億元，較上年末增加163.41億元，不良貸款率為2.14%，較上年末增長0.25%。

同時值得關註的是，2015年5月26日，浦發銀行公告擬設立浦銀資產管理有限公司。據浦發銀行介紹，公司董事會已於2015年表決通過公司關於設立浦銀資產管理有限公司的議案，完成了內部審核流程，並於同年向監管部門提出了初次申請。就在4月27日浦發發布年報的同一天，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》終於落地，30萬億銀行理財面臨打破剛兌和凈值轉型。近日，多家銀行已宣布擬設立資管子公司，剝離資管業務並采取獨立運作。

浦發銀行有關人士認為，隨著資管新規的出臺，監管部門可能會允許商業銀行設立資產管理子公司。浦發銀行表示，未來將積極關註監管政策的變化，同時，基於浦發銀行目前資管業務發展的現狀，希望能夠首批獲準成立資管子公司。

九鼎集團“壓哨”發年報：業績從預增3成變實降4成

4月27日晚間，九鼎集團（430719.OC）在截止期限壓哨發布了2017年年報和2018年一季報，財報顯示，九鼎集團去年歸母凈利潤為11.5億元，同比下滑44%。

周五，九鼎集團在新三板集合競價以1.58元成交1200多萬元，盤後還有一筆每股0.8元、總額200余萬元的協議轉讓，公司自今年3月複牌以來，總市值縮水至237億元，市凈率目前在0.9倍。

值得關註的是，九鼎集團最終披露的年報和公司2月發布的未經審計的業績快報差異巨大。公司修正後的營業收入為88億元，比業績快報減少了19%。凈利潤原本預計增長30%，但修正後反而下降44%。

對於業績披露前後差異超50%的情況，董事會向投資者致歉，表示將加強和審計機構的溝通，避免此類市場再度發生。

公司解釋稱，業績快報是采用了新的會計準則（財會【2017】7號），將公司持有的權益類金融資產的公允價值變動將全部直接計入當期損益，也就是說把持有股票浮盈算在利潤中。但是審計機構建議，為了和上市公司可比，還是采用舊準則，只有實際變現了，才算是當期的利潤。

不過，受到減持新規影響，九鼎集團去年減持股票規模同比下降。財報顯示，公司2017年投資管理業務收入同比減少35%，投資收益同比減少32%。同時，公允價值變動收益雖然增加了10倍，但不計在利潤表中。

公司表示，IPO發行常態化背景下，IPO節奏逐漸加快，並購市場也愈發活躍，相較此前幾年，去年股權市場投資退出相對仍較快，但是受“減持新規影響”，已上市項目的當期變現效率明顯下降。

股權投資板塊仍然是九鼎集團的主要收入來源，去年PE業務為九鼎貢獻了3.2億元利潤，同比減少近一半。

九鼎的另一大重點板塊保險業務，主要是九鼎近年收購的香港富通保險，2017年給九鼎帶來了58億元收入和6億元歸母凈利潤。去年因為人民幣升值，內地訪客在香港購買的壽險保單大幅下滑，不過，公司收購富通保險之後，大幅壓縮獎金等開支，使保險業務利潤同比增長六成。

九鼎集團昨日同時公布了2018年一季報，公司今年前三月營收9.5億元，同比下滑3.6%，凈利潤5.5億元，同比增長接近5倍。一季度公司收回投資流入現金高達33億元，同比大幅增加，子公司九州證券的經紀業務也增長迅速。

周五，九鼎集團還發布了募集資金使用的專項核查報告，新三板掛牌PE在2015年巨額融資以及收購上市公司股權之後，證監會對新三板PE公司募集資金使用尤為關註。

根據主辦券商西部證券的核查報告，九鼎集團2015年募集的100億元定增款已經基本上全部使用，不過用途和預定有很大不同，只有較少一部分是用在LP、補充流動資金等用途，多達73億元是用來償還借款，而且都是2017年償還的。

主辦券商提示，公司存在募集資金和日常資金混用的違規情形，但是不存在違規變更募集資金用途或損害股東利益的問題。

460家三板企業遭集體停牌，常規年報披露為何成了“扼喉”難關

4月27日是新三板企業披露2017年年報的截止日，這一天有一千多家企業壓哨發報，但仍有460家掛牌公司未能按時披露。4月28日淩晨，全國股轉公司對這些公司全部強制停牌並實施自律監管。

需要披露年報的新三板公司多達11371家，有接近一半都是在最後一周披露的。財報顯示，新三板企業在去年整體表現不俗，歸母凈利潤超過1億元的企業有130多家，有大約三分之一的企業盈利超過1000萬元。

未披報企業中有49家創新層公司，分析人士指出，不披露年報有三種原因，一是企業財務狀況確實遇到風險，二是企業準備上市也就無所謂在新三板披露了，第三類企業想借不披報達到惡意摘牌的目的。

三成企業凈利超1000萬

4月最後一個交易日是新三板企業披露年報的最後時限，2017年年報披露已經告一段落。據統計，除了未按時披露的460家企業和主動摘牌的100多家公司，目前新三板已發布10764家份年報。

萬家企業中的盈利王是齊魯銀行（832666.OC），去年凈利潤同比增長22%至20億元，超過了一些已經在A股上市的城商行。

非金融企業占到了2017年新三板盈利十強的半壁江山。建築承包商南建三通（838583.OC）、鋰電池電極材料生產商金川科技（837205.OC）和遊戲制作商英雄互娛（430127.OC）分列凈利潤排行榜的第二、第四和第五。

南建三通去年凈利潤13.2億元，同比增長近90%，這與公司賣資產有關，公司去年一年就處置了10家控股子公司。其中，賣出安徽省路網交通建設集團的股權讓南建三通賬面浮盈4.4億元。

金川科技2017年營業收入翻倍至42億元，不過歸母凈利潤暴增11倍，從7000多萬元增長到9.3億元。由於新能源汽車快速發展，鋰電池供不應求，金川科技雖然商業模式沒有什麽改變，但是產品價格水漲船高，毛利率從9%上升到26%。

英雄互娛雖然營收保持在10億元左右，但是凈利潤增長72%至9.1億元。報告期內，公司各項費用都有所增加，但是通過賣子公司股權，公司投資收益項下就增加了7億元。

虧損方面，中超足球俱樂部恒大淘寶（834338.OC）繼續蟬聯虧損王，公司去年虧損額進一步擴大到9.8億元。根據財報，公司去年僅付給球員和教練的工資就高達12億元，平均每人年薪350萬元。

緊隨其後是來自另一個燒錢行業的電影制作發行公司基美影業（430358.OC），公司投資的《戰神紀》即將上映，它將決定公司今年能否扭轉乾坤，避免戴帽。

去年，公司投資的《星際特工：千星之城》全球票房未達預期，這不光帶來公司經營虧損，更導致公司對該電影出品方法國歐羅巴電影公司的投資直接損失3.5億元。基美影業去年豪擲4.4億元參股呂克·貝松創立的歐羅巴電影公司，但對其過度依賴正令基美影業深陷險境。

不過總體而言，新三板企業在2017年表現不俗，盈利企業占已披露年報企業總數的四分之三以上。歸母凈利潤超過1億元的企業有131家，超1000萬元的企業多達3500余家，占已披報企業總數約三分之一。

安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經表示，“今年新三板企業年報比2016年年報和2017年中報是更好的，大概測算今年平均凈利潤增速接近30%，跟創業板差不多，這里面好公司還是很多的。”

他認為，2015年新三板擴容大爆發期間，新掛牌企業由於賬目整理，釋放了較多利潤，業績增速遠高於創業板，這也導致2016年年報和2017年中報失真，業績增速又大幅低於創業板，現在新三板企業賬目正趨於正常。

“今年創新層企業年報的審計標準是按照上市公司去做的，年報從信息的深度、質量上都已經和A股差距不明顯了，創新層企業還有了一季報披露，這對我們理解企業更加有利了。”諸海濱表示。

監管需防惡意摘牌

4月28日淩晨，全國股轉公司對460家未按時披露2017年年報的公司全部強制停牌並實施自律監管。根據股轉業務規則，如果這些公司在接下來兩個月內仍未披露年報，將面臨強制退市。

記者梳理發現，460家公司中有不少ST股和過去就曾不披露定期報告的公司，但也49家創新層企業，占總數超過10%，包括出現風險事件的 煥鑫新材（831143.OC）、致生聯發（830819.OC）、維信科技（870290.OC）等。

煥鑫新材實控人錢建華、副總經理錢小金涉嫌違規擔保、資金占用、隱瞞重大訴訟等違法違規行為。錢建華被列入失信被執行人名單，公司房產土地被查封。年報披露快截止了，公司都還沒有聘請會計所。公司本月複牌，股價最低跌至6分錢。

維信科技董事長兼總經理意外去世以後，財務董監高紛紛離職，公司經營陷入停滯。同時公司還因為拖欠小貸公司和網貸平臺的借款未還，被告上法庭。

也有像藍德環保（834141.OC）這樣一心求摘牌的創新層企業，公司從今年2月就開始申請摘牌，公司董秘離職後也不聘任，實控人現在正在和小股東商量回購方案。

一家上市券商新三板分析師告訴記者，萬家企業里只有400多家發不出年報，從比例看是正常的，符合市場的預期。

“一些是因為財務狀況確實遇到問題，有實控人跑路的，各種狗血劇情的，甚至沒有錢支付審計費的。”他表示，“另一類是企業有不同資本規劃的訴求，不願意繼續在新三板掛牌，想在交易所上市，所以對於股轉的監管政策不是那麽在意。”

另一家大型券商的新三板分析師認為，還要當心鉆制度漏洞，惡意摘牌的現象。

“一批企業想摘牌，但主動退市面臨異議股東保護制度的障礙，很多股東買入價格很高，現在市場砸到很低，會有不滿。所以，這些企業可能故意做差業績，不釋放利潤，不披露年報，想借新三板強制摘牌規則逃避股東保護的責任。”他對第一財經表示。

由於缺乏流動性，以及基金產品面臨到期，新三板市場行情持續低迷。周五，三板做市指數在跌破900點後繼續下挫，市場陷入全面虧損的局面。

前述分析師認為，信息披露是新三板投資者獲得信息的最基本權利，企業故意不披露會侵害投資者利益。而強制摘牌不僅不構成對企業的威懾，還對這類企業有利。

他建議，監管者應當將惡意摘牌的企業納入黑名單，通過金融體系聯網，懲罰害群之馬，防止資本市場劣幣驅逐良幣。

減持新規“鎖住”退出，九鼎等多家新三板PE年報變臉

隨著2017年報季結束，新三板掛牌PE年報全部亮相，去年最賺錢的仍然是九鼎集團（430719.OC），公司去年盈利為11.5億元，但同比下滑逾四成。

多數掛牌PE都受到減持新規的影響。分析人士指出，減持新規扼緊了私募退出的環節，對整個行業有致命的打擊。不過，和短期賺快錢的Pre-IPO投資相比，專註早期和產業投資的機構將有更好的生存空間。

對於新三板掛牌私募而言，更令他們煎熬的是，融資功能尚沒有恢複，卻仍要遵從嚴格的信息披露。九鼎集團上市子公司九鼎投資首度披露了公司在管基金的詳情和主要基金的收益率，給了市場窺見PE巨頭內部詳情的機會。

減持新規立竿見影

年報顯示，去年新三板盈利最高的掛牌PE仍然是九鼎集團，公司2017年實現營業收入為88億元，同比下滑14%；實現歸母凈利潤11.5億元，同比下滑44%，在整個新三板盈利榜單上退居第三。

排名第二的掛牌PE是主要投消費品行業的早期投資機構天圖投資（833975.OC），公司繼續保持了強勁的增長勢頭，去年營收11億元，同比增長41%；歸母凈利潤8.3億元，同比增長17%。

以實業為主、PE管理機構明石創新（832924.OC）去年凈利潤增至6.5億元。緊隨其後的是老牌PE公司矽谷天堂（833044.OC）和信中利（833858.OC），盈利都在3億元級別。其中，信中利去年業績大幅下滑，凈利潤同比減少了一半。

值得一提的是，九鼎集團的收入更多來自旗下的富通保險（亞洲），九鼎近年來斥資百億元收購的這家香港壽險公司為九鼎集團貢獻了58億元收入和6億元凈利潤。相比，九鼎的傳統主業基金管理業務只賺了3.2億元，同比減少一半。

不過，和其他掛牌PE不同，九鼎集團沒有將公允價值變動全部計入當期損益，也就是說九鼎是唯一沒有把持有股票浮盈計算在利潤里的新三板PE。這與其上市子公司九鼎投資（600053.SH）采用的審計原則有關。

如果把股票浮盈都算在利潤里，九鼎集團去年僅PE業務利潤能達到17億元，仍然是掛牌PE里盈利最高的。

但只考慮“落袋為安”的收益，九鼎表現就不理想了，公司投資管理業務收入、投資收益雙雙下降30%以上。公司表示，這是因為受到減持新規影響，出售金融資產減少所致。

減持新規是指證監會2017年5月發布並實施的《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》，按照規定，原始股東在90天內，集中競價減持不得超過上市公司股份總量的1%，大宗交易減持不超過2%。持有非公開發行股份的股東解禁後一年內最多只能集中競價減持一半。

第一財經記者梳理發現，多數掛牌PE都表示業績受到減持新規的影響。

思考投資（831896.OC）去年業績大幅下滑，營收僅1000多萬元，虧損達到3500多萬元。公司稱，受減持新規和資管新規的影響，公司主要投資策略“大宗交易投資策略”時間周期出現大幅延長，收益趨向降低，“禮花彈策略”也需要根據監管進行調整。

“減持新規實施後，PE減持靈活度更小，兌現投資收益速度更慢、期限更長，對投資收益也有一定影響。”東北證券研究總監付立春對第一財經記者表示：“目前還是過渡期，未來幾年會有一個平滑的過程，成為行業的常態。”

私募行業分析師陳偉告訴記者，減持新規對整個行業有致命的打擊，將基金退出期從一年拉到三四年，打破了行業一般慣例。

“對Pre-IPO階段想做一波穩定快錢的機構，把投資周期一下拉長，他們肯定吃不消。對於專註早期和產業投資的機構，可以布局一些抗周期的領域，資本增值空間也能超過Pre-IPO。”陳偉表示。

他認為，未來私募股權投資基金可能更多尋求並購而不是IPO方式退出，並購更加穩妥，但是代價是收益率變低，隨之帶來整個行業的收益率下降。

新三板PE融資仍未恢複

去年10月，新三板私募整改最終方案出臺並火速執行，短短兩個月里，中科招商、達仁資管等5家掛牌PE被強制退市。加上主動退市的，目前新三板掛牌PE還剩下20家。

但是，掛牌PE的定增融資功能並沒有隨著整改結束而恢複。一位掛牌PE相關負責人對記者表示：“募資理論上應該不受限制，但還要等股轉明確。”另一家PE公司內部人士告訴記者：“具體的政策還不太清楚，但監管總體是不支持的。”

付立春認為，過去私募在新三板融資規模巨大，募集資金使用存在不規範，監管者和定增參與者都接受過比較慘痛的教訓，重新制定融資規則還需要謹慎。

在2015年底，監管者叫停PE融資之前，當年掛牌PE融資總額占整個新三板融資總規模的四分之一之巨，融資前十名企業中有6家私募管理機構。此外，部分PE機構使用募集資金投入A股二級市場，引起了監管者對資金脫實向虛的擔憂。

第一財經記者統計發現，目前有過定增歷史的11家掛牌PE中，僅有一家的投資者是浮盈的，其余10家定增參與者的虧損在50%至99%之間。

如今，私募機構在新三板上不能融資，卻要承擔嚴格的信息披露義務。根據新三板私募基金管理機構的信披指引，掛牌PE需要披露各支在管基金的詳細情況、投資項目的信息、基金銷售募集方式、最賺錢的五只基金等等，此外，還需要披露季度報告。

即使這樣暴露的信息披露模板，也是私募機構們和監管者爭取而來的，而市場也得以窺見外界看來比較神秘的私募基金公司內部運營情況。

不過，記者梳理發現，經過整改結束後，掛牌私募信披已經沒有統一標準。如信中利、矽谷天堂在註銷了掛牌主體的私募基金管理人資格後，不再遵照私募專門信披指引，只按照普通公司進行披露。

九鼎集團雖然從未按私募指引進行嚴格披露，但是上周五上市公司九鼎投資首次發布年報的補充公告，披露了全部200多只在管基金的基本情況，以及十只重點基金的投資金額和退出情況，以及最賺錢的5只基金IRR（內部收益率）等核心數據。

陳偉認為，信息披露不統一可能是由於基金業協會和新三板溝通不到位，沒有對披露完整度做詳細的要求和指導。所有私募都有不想披露的地方，只要能不披露當然不會披露。

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

盤點新三板租賃公司2017年報：兩極分化加劇，盈利能力降低

除了去年12月份摘牌的順泰租賃，其他6家新三板掛牌租賃公司在近期均發布了2017年年報。

第一財經梳理這6家公司的年報發現，2017年，在新三板上，租賃公司兩極分化加劇：從總資產規模來說，相差較大，一個皖江金融租賃（下稱“皖江金租”）相當於46個康安租賃；在融資能力上，皖江金租、康富租賃融資過百億，而其余4家顆粒無收。

但它們又有相同之處：除了康安租賃，其他幾家ROE（凈資產收益率）均很低，融信租賃的ROE甚至低至-11.74%。此外，類信貸的回租業務占比過高，而具有資產管理能力的直租業務不足。

規模兩極分化

當前，我國融資租賃公司的資金來源絕大部分來自於銀行，融資難、融資貴是融資租賃公司的兩大難題，這就迫使租賃公司要不斷開辟新的融資方式。

就目前來看，除了少數幾家租賃公司登陸主板市場，皖江金租等6家租賃公司紛紛掛牌新三板。

這6家租賃公司掛牌時間相差不大，集中在2014年12月底到2016年年初，但總資產規模懸殊。

截止到2017年年底，皖江金租的總資產規模達到447.62億元，而康安租賃的總資產規模僅為9.65億元。換句話說，按照總資產規模來算，一個皖江金融租賃相當於46個康安租賃。

需要註意的是，新三板租賃公司中呈現出“馬太效應”，強者愈強，弱者愈弱。皖江金租和康富租賃在2017年總資產規模均有較大的提升，同比分別增長了15.48%和63.79%。而其他4家相對較小的租賃公司，總資產規模在去年止步不前，甚至出現倒退的情況。

具體來看，在2017年，福能租賃總資產規模為37.71億元，同比下降1.64%；東海租賃總資產規模為20.64億元，同比下降39.29%；融信租賃總資產規模為28.65億元，同比上升1.78%；康安租賃總資產規模為9.65億元，同比下降12.00%。

兩家融資過百億，4家顆粒無收

對於處在成長期、無強股東的租賃公司來說，想要通過IPO上市融資簡直是“天方夜譚”。

即使銀行系的金融租賃公司——江蘇金租，自2014年就開始正式籌備上市，到今年1月16日才IPO首發申請過會，歷時三年有余。

因新三板掛牌門檻低、審批流程快等特點，上述6家租賃公司瞄準新三板掛牌，借助於資本市場擴展融資結構。但結果是，融資能力也呈兩極分化。

2017年，皖江金租、康富租賃融資過百億；而福能租賃、東海租賃、融信租賃、康安租賃在融資端處於空白，無任何動作。

據第一財經統計，皖江金租去年共融資102.59億元。其中，在ABS（資產支持證券）方面，2017年7月和11月分別發行了金額為29.72億元和18.87億元的資產證券化產品；在金融債方面，今年3月發行14億元金融債，皖江金租稱，此債券募集資金主要用於補充公司中長期資金，支持公司逐步增長的融資租賃規模，優化公司資產負債結構和期限結構。除此之外，為了補充核心資本，皖江金租還在2017年5月發行股票募資40億元。

新三板的另一位融資能手康富租賃，在今年4月發行了16.50億元ABS產品，去年10月27日發行2017年第一期非公開定向債務融資工具，金額為15億元。此外，還共分5次發行了總額50億元的超短融，分3次發行了50億元的公司債。總計，2017年康富租賃共融資131.5億元。

然而，其余4家租賃公司則顆粒無收。

對此，中國融資租賃三十人論壇理事程東躍稱，皖江金租是金融租賃公司，康富租賃具有央企背景，更重要的是二者主營業務比較突出，融資需求較大。而其他4家融資租賃公司體量比較小，融資需求小。

盈利能力下降

數據顯示，從金融租賃行業整體來看，截至2017年底，剔除國銀金租、江蘇金租等9家公司後，其余57家金融租賃公司員工總人數僅有5070人，2017年實現凈利潤約224億元(未經審計數據)。

那麽，這6家掛牌新三板的租賃公司的盈利能力怎麽樣呢？

從營業收入上來看，2017年皖江金租以32.49億元位居榜首，其次是康富租賃的17.22億元，福能租賃營收為1.75億元，康安租賃營收僅為0.94億元，位居6家租賃公司之末。

從ROE來看，融信租賃最低，為-11.74%。融信租賃表示，公司受對外融資費用及壞賬準備計提大幅度增加的影響，致使營業利潤大幅減少，導致利潤總額和凈利潤同比大幅降低。

除融信租賃外，盡管其他租賃公司大多數的ROE在10%左右徘徊，但相較於2016年仍下降不少。

程東躍表示，現在不少租賃公司實行穩健的會計核算，項目手續費、服務費收入確認按租賃期分攤，自然減少了當期收入的確認，同時減少了當期利潤。

“2017年融資難、融資成本高也使得租賃公司的ROE降低。另外，租賃公司的同質化競爭非常激烈，藍海的行業變成了紅海，最後演變成價格的廝殺，收益率自然就下降了。”程東躍稱。

直租占比極少

雖然目前全國融資租賃公司突破9000家，融資租賃合同余額超6萬億元，但業務類型仍以售後回租為主，直租占比較少。這一特征也體現在新三板掛牌的融資租賃公司上。

以“龍頭”皖江金租為例，其2017年營收32.49億元，其中售後回租業務為31.74億元，占比97.69%。

犀牛之星數據顯示，2017年，總共有284家新三板公司進行351次融資租賃，融資總額達599388萬元。其中314次以售後回租方式進行，25次以直租方式進行，其余為其他方式。

程東躍表示，整個租賃行業回租占比非常高，而直租的比例可能只占15%左右。一些規模比較大的銀行系金融租賃公司以高端的設備、飛機、船舶為標的的直租業務占比稍大，為30%左右。

“2018年會出現租賃公司的並購、重組潮。無論是從監管，還是從公司發展方向來說，未來回租這樣的類信貸業務不再是主流，行業會有個洗牌過程。銀行的風控那麽嚴，不良率依然不低，其他租賃公司回租的風控還能比得上銀行？”程東躍告訴記者。

對於未來租賃公司發展，程東躍指出，租賃公司要具有真實的資產管理能力，探索專業化發展道路，專註細分市場的需求和發展，培養業務部門的市場開發能力，尋找新的盈利增長點。

他還表示，租賃公司要想在未來有長足發展，除了需要有敏銳的市場觀察力和有力的市場開發能力，還要著手人才的培養。

上市公司非標年報背後的資金黑洞：利用應收、預付向體外轉移巨額資金

利用一些老掉牙的會計手段，大肆粉飾財務報表和業績，借此獲得巨額融資，繼而公司借助預付、保理、拆借種種渠道，將資金向上市公司體外轉移，形成巨大的資金黑洞。

拆借、預付等會計手法導致的巨額資金去向不明，成為新近吞噬A股上市公司的最大黑洞。2017年，僅年報被出具無法表示審計意見的上市公司，就已經達到17家。動輒數億元乃至數十億元資金不知所蹤，是絕大多數年報被非標的上市公司共同存在的最大隱患。

資金黑洞爆出之際，便是業務變臉之時。然而，待到危機暴露，上市公司已經深陷泥潭，徒自留下一地雞毛，股價“跌跌不休”乃至面臨退市，只剩下脫身乏術的一眾投資者。

觸目驚心的資金黑洞

銷售收入確認、交易真實性存疑、資金黑洞和巨額債務，是17家上市公司年報被無法表示意見的三大主要情形。在這三種情況中，資金黑洞又最為嚴重。除了*ST東淩（000893.SZ）之外，其他16家公司都不同程度地涉及到資金和債務問題。

天龍集團(300063.SZ)年報被無法表示意見，就包括應收賬款無法確認。根據公開披露信息，截至2017年底，天龍集團兩家子公司賬面應收賬款余額 4.34億元、3.16億元。但審計機構表示，由於未能獲取充分、適當的審計證據，無法判斷其準確性。

寶德股份(300023.SZ)也存在類似情形。今年4月前後，寶德股份子公司慶匯租賃資產證券化違約，被恒泰證券起訴追索5.31億元款項。審計機構認為，慶匯租賃存在重大未決訴訟，而高達55.9億元的風險資產，資產減值準備只有8669.15萬元，占比僅為1.55%。在此過程中，未能獲得確定資產減值準備是否計提充分的審計證據。

不同於寶德股份、天龍集團兩家公司，更多上市公司年報被出具非標意見，都出現了資金往來中的流出，導致的資金黑洞和巨額債務。

*ST工新(600701.SZ)2017年審計報告中，中準會計師事務所就指出，該公司合計超過5億元的款項確認存疑。審計意見顯示，2017年3月1日，*ST工新分公司中大植物蛋白分公司支付了2億元大豆采購款，執行時間為2017年3月1日到12月31日，但截至報告簽發，“合同尚未履行，無法判斷交易的真實性”；子公司上海哈青貿易有限公司對外的1億元預付賬款，子公司漢柏科技對外預付的2億元項目工程款，均無法確認真實性。

相對於上述幾家公司，*ST龍力（002604.SZ）、*ST天業(600807.SH)涉及的資金金額更大，而且涉及巨額資金流出。*ST龍力4月27日披露的年報，亞太會計所給出了無法表示意見的審計報告，具體理由有四：公司進行財務自查調整，但未能提供完整的財務資料；存在內控失效、審計範圍受限、被證監會立案調查等情形。內控失效等三項理由，均與該公司財務自查調整產生的巨額營業外支出有關。

年報數據顯示，2017年，*ST龍力凈利潤巨虧34.8億元，同比下降達3065.21%，扣非凈利潤虧損11.8億元，同比下降1285.71%。其中，僅增加的營業外支出就達27.27億元，接近該公司最近兩年營業收入總和。

如此規模的營業支出，究竟去了哪里？*ST龍力並未給出交代。財務報表附註顯示，2017年，該公司營業外支合計27.37億元，僅滯納金、違約金、財務自查調整損失就高達27.36億元左右，但財務自查調整損失的具體構成，該公司卻未進行任何說明。審計機構認為，在未能獲取充分、適當的證據的情況下，無法實施有效審計。

*ST天業的情況，幾乎如出一轍。瑞華會計所稱， 2017年*ST天業保理業務對外借款25.93億元、天業小貸對外借款8352萬元，非金融機構及個人借款余額13.95億元、對外擔保11.67億元等，以上借款金額合計多達52.4億元。審計機構稱，雖然進行了分析、檢查、函證等程序，但未能獲取充分適當的審計證據。

做大利潤的突擊術

同樣涉及應收賬款、資產減值準備，以及銷售收入確認、交易存疑，而被審計機構出具非標意見的年報，但不同公司的最終目的，卻大相徑庭。部分公司的行為，與業績激增存在很大關聯。

在天龍集團的審計意見中，中介機構稱，對兩家子公司合計7.5億元的賬面應收款，無法判斷其準確性。截至2017年底，該公司總資產35.5億元，凈資產19.65億元。若上述全部或部分應收賬款的真實性不能確認，對其凈資產影響之大可想而知。

寶德股份（300023.SZ）同樣如此。2017年，該公司營收7.21億元，凈利潤3601萬元，扣非後為2353萬元。而慶匯租賃風險資產原值高達55.9億元，計提金額只占1.55%。這意味著，資產減值準備的計提比例只要再提高2%，該公司去年就會陷入巨虧。

這還是建立在不計風險資產可回收性的前提上。截至2017年底，寶德股份總資產70.7億元，凈資產11.45億元。即便按10%的比例計提資產減值準備，該公司去年底的凈資產也將減少一半。根據媒體報道，2017年12月15日，恒泰證券收到告知函，慶匯租賃ABS承租人已停產整改，並被多家金融機構采取法律程序催收欠款。

除了上述情形，部分公司涉及資金流出的同時，又通過合並報表的方式，做大自身資產規模。4月28日，普華永道對*ST天馬（002122.SZ）2017年年報的審計報告表示不發表審計，原因是一項采購預付款未提供合理解釋及支持資料。

審計報告顯示，2017年12月末，*ST天馬與深圳東方博裕貿易有限公司(下稱“東方博裕”)簽訂一系列合同采購鋼材及機器設備，並在合同簽訂後的三天內全額支付鋼材預付款5.666億元，機器設備預付1.066億元，但采購合同沒有約定交貨時間。此後，管理層提供了雙方在2018年2月12日簽訂的補充協議，約2018年9月30日前交貨。

審計意見還稱，東方博裕為*ST天馬新增供應商，此前沒有發生任何交易。該公司以往與其他供貨商采購，一般按貨物的到貨情況分期付款，交貨期一般為3 個月，與東方博裕的采購合同約定明顯不同。對比該公司下屬軸承生產廠家及機床生產廠家發現，去年鋼材采購金額共計1.99億元，遠低於上述預付的4.6億元。而截至報告日，上述采購的鋼材及機器設備尚未到貨。更離奇的是，今年 1 月 2 日，*ST天馬全資子公司喀什耀灼創業投資有限公司又向東方博裕支付了1億元，並計入預付款中。

慷慨支付預付款的同時，*ST天馬還通過合並報表的方式，創造資產規模奇跡。在2017年年報中，*ST天馬將一家投資合夥企業“天馬誠合”合並報表。原因是天馬誠合於 2017年5月以現金人民幣 16.61億元收購了喀什基石 99.99%股份，後者有56家被投企業，其中51家被投企業規定喀什基石有權派駐董事。但該公司管理層稱，喀什基石並未對51家被投資企業派駐董事，因此不將這些企業作為長期股權投資核算。

如此一來，並表後的天馬誠合及其資產，在*ST天馬合並財報中就作為可供出售金融資產核算。並表後，*ST天馬財報中的可供出售金融資產增加了15.47億元，其他綜合收益的稅後凈額1.45 億元。審計機構稱，在財務報表批準報出日前兩天，上市公司管理層要求將天馬誠合並表，但未能及時提供相關財務報表的明細賬戶及會計資料，導致無法執行相關審計工作。值得註意的是，收購前，喀什基石由*ST天馬第一大股東徐茂棟控制。

“空心”的上市公司

同樣的結果，卻各有各的煩惱。一些上市公司利用資產減值計提、應收賬款做大利潤，有一些上市公司卻因巨額資金黑洞，而背上了沈重的負擔。

*ST尤夫（002427.SZ）被出具非標審計意見，除了隱瞞關聯方外，還涉及大量體外負債。審計報告顯示，*ST尤夫收到法院16起案件訴訟材料，其中12件為民間借貸，涉及金額5.4億元；4起為金融借款糾紛，金額3億元。

不僅如此，*ST尤夫還存在大額資金劃轉、商業承兌匯票違約問題。根據審計報告，該公司因與上海祈尊實業有限公司（下稱上海祈尊）發生大宗貿易業務，開具給對方商業承兌匯票3.77億元，後來又以現金支付，形成應收上海祈尊3.77億元。但截至審計報告簽發日，上海祈尊未返還前述商票，其中2.78億元目前已違約。

此外，*ST尤夫全資子公司還將6億元活期存款劃給上海祈尊及另一家公司；子公司上海尤航新能源科技有限公司的3億元定期存款，解活後也立即對外劃款。

從自身資金狀況來看，*ST尤夫上述舉動非常可疑。截至2017年底，該公司賬面貨幣資金僅有15.5億元，而上述涉及資金總額，就達到12.77億元，約為同期貨幣資金的80%。*ST尤夫5月7日公告顯示，該公司又涉及4起訴訟，被追索資金2.18億元。加上上述16起訴訟，目前該公司涉訴債務至少已達10.58億元。而一季度末，該公司賬面資金僅有8.4億元，資金緊張程度顯而易見。

*ST尤夫自查發現，涉及的12起民間借貸，只有5000萬元本金進入公司賬戶，且並未查到用印流程、記錄。另外涉及的9 起案件，公司未收到法院送達的訴訟材料。而*ST尤夫董事會同一天的說明則顯示，涉及的16起案件中， 5件為表內借款案件，11件為民間借貸糾紛。

債務留在上市公司，資金卻流向別處，並承擔巨額虧損。相對於*ST尤夫，*ST天業的形勢更為嚴重。

2017年，*ST天業營業收入20.4億元，凈利潤、扣非凈利潤巨虧2.27億元、5.77億元，銷售費用、管理費用同比下降63.45%、12.04%，唯獨財務費用大幅增加149.05%，從上年的2.64億元增加到6.57億元。

一手承擔高昂成本融資，一手向外慷慨輸送資金，在*ST天業表現得十分明顯。年報數據顯示，2017年，該公司融資余額51.11億元，增長約20%，達到營業收入的兩倍有余，融資成本則從7.01%，上升到10.18%。同期，其應收賬款卻達33.4億元，其他應收款25.1億元，但利息收入卻只有1988萬元，其他業務收入也只有1.07億元，類金融和金融業務凈收入合計不到1.5億元，與融資成本形成鮮明反差。

*ST龍力的巨額債務，不僅讓該公司承擔不菲成本，還造成了該公司債務危機。根據年報披露，截至2017年12月底，其短、長期借款分別為12.07億元、10.33億元，其他應付款5.82億元，應付票據4.98億元，合計33.6億元。

盡管未披露營業外支出的構成，但從負債結構可以判斷，*ST龍力的虧損，主要來自未入賬的債務。2017年三季報顯示，該公司短、長期借款余額1.44億元、7.43億元，其他應付款6384萬元，應付票據為0，合計金額不到9.6億元。據此計算，短短一個季度之內，其負債陡增24億元以上。

但這些債務，並非全部發生在2017年四季度。去年12月，該公司債務違約後，融資已極度困難。年報數據顯示，去年四季度，該公司短期借款共約4.2億元，長期借款僅有9900萬元，且全部發生於債務危機爆發前。據此計算，新增的債務中，至少19億元並非發生在去年四季度。

這些從天而降的債務，究竟來自何處？答案是借款發生時，該公司沒有入賬。2017年12月27日，回複深交所問詢函時，該公司就承認，在部分金融機構的借款，財務此前並未入賬。除此之外，ST龍力還與多家小貸、保理、實體企業存在債務糾紛。4月26日公告顯示，此類債務共計約6億元。

高價借來的資金，卻未創造利潤，反而帶來了沈重負擔。2017年，*ST龍力產生的財務費用達4.02億元，比上年大幅增加3.66億元，同比猛增了11倍以上，但利息收入卻為0。巨額營業外支出的形成， 表明這些債務只產生了成本，卻沒有形成任何利潤。

手段並不高明，為何屢屢得逞

五花八門的資金輸出，比並非無跡可尋,也並不高明。應收賬款、預付款等方式，在上市公司向外輸出資金中，是最為常見的手段。2017年年報被無法表示意見的上市公司，基本都存在這一問題。

根據公開披露， *ST工新年報被非標涉及的5億元資金，就由三筆采購款構成，除了2億元大豆采購款外，子公司對外支付的1億元預付賬款、2億元項目工程預付款，真實性均被審計機構質疑真實性。此外，*ST天馬預付的5.66億元采購預付款，也存在類似情形。

而從暴露出來的問題來看，保理業務、對外借款等手段，在部分上市公司資金黑洞中，所起的作用更大。而應收賬款、其他應收款，則成為財務上掩蓋資金真實流向的工具。

在*ST天業的身上，上述種情況體現得尤為明顯。年報數據顯示，2017年，*ST天業保理業務對外借款余額25.93億元、天業小貸借余額款8352萬元，非金融機構及個人借款余額13.95億元，對外擔保約11.67億元，合計約為52.4億元。

財務報表數據顯示，截至2017年末，該公司應收保理款項余額29.25億元，而上年同期只有6.53億元，一年時間暴增22.78億元，增長超過3.7倍，遠遠超過其營業收入規模。

這些巨額應收對應的資金，去向了哪里？財務報表顯示，截至2017年底，該公司應收賬款余額高達33.4億元，其中多數是保理應收款。這意味著，其巨額應收款，主要是由保理業務構成。但在年報中，*ST天業並未詳細交代保理業務借款人的信息，資金流向何處成謎。

此外，截至2017年底，該公司還有非金融機構及個人借款余額13.95億元，但同樣沒有明確交代資金去向。而財報顯示，同期該公司其他應收款賬面余額26.49億元，比期初的13.87元增加12.62億元，增加接近1倍，大幅增加的非金融機構、個人借款，可能被歸到了其他應收款名下。

*ST天業去年增加的其他應收款，主要來自非關聯方，金額從期初的2。6億元，增加到13.2億元，增加額約10.6億元，凈增加了4倍左右，而關聯方資金往來、拆借合計余額12.46億元，比上年底增加不到1.8億元。

部分上市公司借款形成的巨額債務，甚至憑空消失。2017年年報顯示，*ST龍力的資產負債表中，應收賬款、發放貸款等資產，並未出現明顯變化，只有負債出現大幅增長。換言之，數十億元的借款、負債，不僅沒有轉化為資產， 甚至還憑空消失了，其資金流向成為巨大的懸疑。