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俄羅斯最不願見到的數字：油價、盧布、普京紛紛奔向63

普京、盧布、油價都將在明年奔向63。這是俄羅斯最近流行的一個冷笑話。

來自歐美制裁的壓力正讓俄羅斯人感受到了經濟被包圍的壓力，而這樣的黑色幽默表達了俄羅斯內部對制裁的蔑視。

俄羅斯經濟正陷入五年來的首次衰退，隨著大量資金逃離俄羅斯，盧布貶值至歷史低位。而普京的支持者正團結的表示， 普京一定會在2018年競選，以求連任。

研究俄羅斯權貴的社會學家Olga Kryshatanovskaya表示，

我們正在變得更加貧窮，我們的儲蓄消失，物價上漲，然而，我們發現並沒有大批民眾對普京感到不滿。這個冷笑話表明了俄羅斯人堅持到底的決心。

普京將在明年10月7日度過其63歲生日，布倫特原油本周跌至每桶67.53美元，而盧布曾一度跌破54大關。

不投降

普京的一個朋友表示，制裁不會產生效果，因為美國和歐盟不懂得俄羅斯的心態。俄羅斯曾經經歷了列寧格勒保衛戰，俄羅斯能夠忍受西方的制裁。國際政治研究所的專家Evgeniy Minchenko表示，

在理解普京和其小圈子的動機上，西方是錯誤的。他們認為普京是一個商人。對他來說錢是最重要的事情。通過金融上的制裁可以讓他投降。

然而，民調顯示，不投降的故事得到了俄羅斯民眾的支持。

民調機構Levada Center上周的報告顯示，半數的受訪人表示，制裁沒有造成困難的局面。另有31%的受訪者表示，制裁導致的問題並不嚴重。在此前的民調中，Levada Center發現，86%的受訪民眾對生活在俄羅斯感到驕傲。

愛國主義

Levada Center副總經理Alexei Grazhdankin表示，

人們覺得，如果自己感到在受苦，就是不愛國。這顯示出民眾存在抵制、忽略外部制裁的心態。公眾的這種情緒不僅能持續幾個月，而能持續幾年。

自蘇聯以來，俄羅斯的經濟就嚴重依賴石油。上世紀70年代油價飛漲後，俄羅斯迎來了繁榮和不斷擴大的國際影響力。

到了1980年，石油市場供大於求的局面導致油價連續6年下跌，俄羅斯無法供應充足的物資。普京曾表示，蘇聯解體是20世紀最大的地緣政治災難。

莫斯科高等經濟學院的教授Konstantin Sonin表示，

俄羅斯的真正問題不是危機，而是其沒有辦法擺脫目前的狀況。除非俄羅斯的外交政策或內政發生巨大的改變，一場災難將難以避免。

據普京的一位盟友表示，對俄羅斯精英來說，最難受的是不能旅行。不過，俄羅斯地域廣闊，就算不出國也有許多地方可以去。

如果他們不能去阿爾卑斯山，去堪察加半島的山脈也能令他們滿足。

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油價暴跌讓美國“宿敵”很受傷

油價下跌對於美國民眾來說是好事兒，但對伊朗、委內瑞拉和俄羅斯等被認為是美國“宿敵”的國家簡直就是噩夢。當前油價下，這些國家的財政預算根本無法平衡。

因美國頁巖油產量大增和中國需求增長放緩，油價自6月高點大跌近40%。上周石油輸出國組織（OPEC）拒絕減產保價後，油價在上周四、周五兩日累積重挫近10%。

美國頁巖油產出大增被視為原油供應過剩的主要推手。華爾街見聞網站此前介紹過，高盛、花旗等認為OPEC不願減產旨在挑戰美國頁巖油的油價底線。

然而， 在美國頁巖油開采商倒下之前，原油價格戰的災難性結果卻先落在了財政預算高度依賴原油出口來平衡的國家。坎伯蘭顧問公司(Cumberland Advisors）主席兼首席投資官David Kotok表示：

那些國家很可能會爆發動亂，因為它們不再有錢通過補貼來安撫民眾。

Marketwatch指出，一個廣泛用來衡量油價對主要產油國影響的指標是財政預算平衡油價（fiscal breakeven oil price）。標普對此的定義為，“某一年原油出口國平衡財政預算所需的平均油價”。

花旗集團(Citigroup)大宗商品研究全球主管Edward Morse的數據顯示，在大部分情況下，主要產油國明年要實現預算平衡，油價需在100元/桶之上。其中，已經面臨外儲枯竭、國債股市遭拋售和通脹飆升的委內瑞拉需要油價在明年達到151美元/桶才能平衡財政預算。

與六國核談判再次被延期的伊朗需要明年油價在131美元去平衡預算，因烏克蘭危機而面臨西方制裁、盧布暴跌的俄羅斯需要油價達到107美元。

不過，預算窟窿最大的要數利比亞。花旗的數據顯示，2014年該國需要油價達到314美元才能實現預算平衡，2015年也需要184美元。

以下是主要產油國今明兩年的預算平衡油價，來自花旗：

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油價暴跌對中國一定是好事嗎？

在OPEC宣布產能不變，並引發原油價格觸及4年新低之後，市場普遍認為中國將成為低油價的最大贏家。從表面上看，作為原油主要進口國之一，中國的確收益頗多。不過更深層次來看，油價暴跌也並非完全沒有問題。

作為全球第四大原油生產國，中國雖然對原油進口需求強勁，但是在低油價的影響下，整個行業也正在處於寒冬之中。油價下跌伴隨著煤炭價格的重挫，一些地方政府的財政平衡已經難以保持。其中東北部地區受到的影響可能最為明顯，黑龍江省在過去三個季度的經濟增速僅有5.2%，遠低於全國7.4%的平均水平。

此外，原油下跌也帶來了明顯的低通脹壓力，而低通脹可能意味著貨幣政策面臨進一步寬松的壓力。

中金就表示，油價對國內通脹影響有微觀和宏觀兩個渠道。從微觀渠道看，油價通過投入產出關系向下遊行業傳導，並通過替代效應向其他價格傳導，但是對互補品帶來反向影響。由於油價對下遊行業傳導和替代效應大於對互補品的影響，因此油價下跌的微觀傳導給通脹帶來下行壓力。

海通則認為，通脹在低油價及其他各種因素影響下，或將步入“0”時代，降息周期才剛剛開始。

而在消費者層面上，通常意義上的低油價所帶來的運輸成本降低和加油費用便宜並不明顯。在原油價格跌至80美元下方之後，居民實際因油價走低而帶來的額外收益幾乎可以忽略不計。

不過，盡管存在這樣那樣的問題，中國在低油價時代囤積原油的行動並未停止。今年過去9個月，中國原油進口量大增8.3%，達到了46萬桶/日，為2010年以來最快增速水平。根據IEA的調查，中國將在未來20年內取代美國成為最大的原油進口國。

目前中國的原油戰略儲備為30天的進口規模，而中國政府希望在2020年將儲備擴大至100天的進口規模。按照過去幾個月的進口量，100天的進口規模大約在5.7億桶。

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油價雪崩 美國油氣井開采許可證發放量驟降37%

油價持續下跌和OPEC維持產能決定的影響最終傳導到了美國市場。據路透社報道，美國11月新油井開采許可證發放數量銳減近40%，顯示2007年左右開始的美國頁巖油氣繁榮陷入停滯。

行業數據公司Drilling Info提供的數據顯示，美國11月批準了4520份新油井許可，較10月的7227份減少37%。該公司CEO Allen Gilmer表示，“開采許可大幅減少是對油價創4年新低的直接回應。”

油價自6月以來已下跌30%，而OPEC上周維持日產量配額在3,000萬桶不變，則進一步加劇了油價的跌勢。此前華爾街見聞曾報道，法國興業銀行認為OPEC拒絕減產的原因是為了維護市場份額。而沙特石油部長更是直接表示“既然美國沒有減產，我們為什麽要減產”。

富國銀行分析師Roger Read周五在研究報告中表示，市場正在密切留意美國的反應。油氣價格下跌會導致2015年至2017年間的油氣開采支出減少，頁巖油產量降低。新油井開采許數量減少將是第一招。

沙特王子Turki周二再次強調，“除非伊朗、俄羅斯和美國願意一起減產，否則沙特不會考慮任何減產措施。沙特不會主動放棄市場份額。”

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沙特稱油價將穩定在60美元/桶

據《華爾街日報》援引知情人士稱，OPEC最大的石油生產國沙特阿拉伯現在相信，油價可以穩定在60美元/桶，這一水平是其它海灣石油生產國也可以承受的。

作為OPEC實際上的領導者，沙特的這一轉變意味著，OPEC國家不會在短期內試圖削減產量，即便油價進一步下跌。

周三布倫特原油價格徘徊在70美元/桶附近。

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油價暴跌 競爭襲來 特斯拉股價跌破關鍵支撐位

周三，特斯拉股價跌至5周新低，跌破關鍵技術支撐位。

特斯拉股價昨日收盤下跌0.92%，距離9月4日的歷史高點286.04美元已經下跌了20%。

特斯拉股價連續三個交易日下跌，現在已經跌破200日均線。許多投資者將此作為股價長期趨勢的信號。上一次特斯拉股價跌破200日均線是2012年11月2日。

一些人相信，股價的下跌是由於油價的下跌，這降低了市場對低油耗汽車的需求。自9月4日以來，原油已經下跌近30%。

Global Equities Research分析師Trip Chowdry表示，他不相信這是特斯拉股價下跌的原因。他指出，根據油價來買車的消費者對價格非常敏感，而特斯拉的購買者在乎的往往是性能、設計感，而非價格。特斯拉的價格在7萬美元至10萬美元之間。Chowdry表示，

如果你願意花10萬美元買車，你不是價格敏感消費者。

Chowdry建議超配特斯拉股票，目標價為385美元，比目前的水平高出68%。他相信該公司的增長潛力依然巨大，市場對特斯拉的需求將繼續超越供給。

特斯拉下跌的另一種可能是市場競爭的增加。

奧迪汽車昨日推出其2017年款電動Crossover（酷越）車型汽車，希望從特斯拉手中奪走富裕的、關註環保的消費者。

這一新款是奧迪首次推出主流的全電動汽車。奧迪計劃推出更多環保車型。明年，奧迪計劃推出電動版的奧迪R8運動跑車。目前，一輛普通的奧迪R8跑車價格為11.5萬美元。

奧迪CEO Rupert Stadler表示，

我們的工程師正在努力研發一種電動車，這種電動車可以達到美國零排放的標準。這可能是一輛酷越車，我們正在進行研發。

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油價暴跌惡果：新一輪“次貸危機”？

當投資者渴求收益，對無論資金投向何處都一視同仁的時候，便可以確定，他們的泡沫遲早要破滅了。英國金融雜誌MoneyWeek主編Merryn Somerset Webb認為，本周她采訪的研究機構ERIC創始人、金融歷史學家Russell Napierk就強調了這樣的觀點。

過往經歷顯示，當投資者對獲利感到絕望的時候，只要有老牌公司承諾能提供某種“真正的”回報，他們就會開始向一切這樣的公司放貸。現在油價暴跌可能就是泡沫破滅的警告。

本月27日，盡管國際油價當時已較今年6月的高位跌去30%左右，供應量占全球總量四成的石油輸出國組織（OPEC）還是在會上做出了不減產的決定。華爾街見聞文章此前提到，分析人士認為，OPEC如此決定的一個理由是要借市場之手，利用油價下跌趕走生產成本較高的美國頁巖油生產商。

無論是何理由，OPEC這麽做意味著他們容許油價再跌。那麽問題來了，油價跌得太低，一些采油項目會變得無利可圖，能源企業要努力保本，更何況還要支付過去發債融資的利息，違約的風險會增加。這類企業還能像過去那樣以較低的代價輕易得到融資嗎？

英國《金融時報》的報道提到，“鉆探與開采石油的公司近些年大量投資美國的能源和頁巖氣項目，他們的部分融資得益於資本市場低成本的借貸環境。”

Webb援引數據這樣對比：十年前，“能源行業債券”在美國垃圾債市占比僅4%，如今已升至16%。油價暴跌並非沒有引起這類債市關註。和其他行業的垃圾債相比，能源業垃圾債的平均收益率急劇上升。

德意誌銀行報告指出：

“將近三分之一的”能源相關債券現在交易慘淡，被視為重組風險很高的垃圾債券。預計油價崩盤“可能產生強大的沖擊波，足以掀起下一波違約高潮。”

這樣的沖擊有沒有可能導致連鎖反應？Webb認為，以歷史水平判斷，股市等多個市場目前都被高估，債券市場的整體流動性受到質疑，銀行眼下也有一些無法在市場拋售的貸款。所以應該還不會波及其他市場。

摩根大通的能源業高收益債券分析師Tarek Hamid估計，未來幾年，最多有40%的能源業垃圾債券發生違約。他認為，40%是違約的上限，能源企業可以采取削減開支等措施避免破產。而即使這類企業采取措施，如果國際油價未來三年仍處於或低於每桶65美元，上述垃圾債的違約率也會在20%-25%。形勢將很嚴峻。

但加拿大皇家銀行（RBC）的市場分析師統計美國各大銀行的財報數據後認為，油價暴跌不會對這類銀行產生很大影響：

“就投資組合的集中度來看，我們認為，前20大銀行持有的能源相關貸款風險是可控的。預計大宗商品價格波動可能抑制一些經濟體的貸款增長，因為那些經濟體持有大量石油業的風險敞口。但總體而言，美國大銀行並沒有實質性的相關風險。”

雖然能源相關的貸款在各大行持倉中占比很少，但絕對值很高。RBC的分析師指出，摩根大通的這類貸款風險價值高達470億美元，花旗為452億美元。不過，銀行還有一些消費者相關的風險，消費者會因為汽油價格下跌受益。RBC的分析師說，在貸款增長和利率上升的推動下，相信整個銀行業會是油價下跌的受益者。

Webb認為，本世紀次貸危機給大家的教訓是，某個市場的恐慌會迅速蔓延到不相幹的市場，因為投資者那時渴求流動性，他們會連高質量的資產也拋掉。

一位債券交易者也這樣告訴《金融時報》：

“垃圾債市場的危險被忽視了。債市早就有危險，它雖然發展緩慢，卻無疑會在市場最薄弱的環節開始爆發。”

以下可見RBC根據美國各大行財報總結並估算的石油與天然氣貸款風險敞口。

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美國頁巖油主產區油價已跌到50美元以下

石油市場分析師正在討論，油價是否會跌破50美元。在美國北達科他州，油價已經到了50美元。

11月28日，北達科他州的Bakken頁巖油地區原油出井價跌至每桶49.69美元。這較今年6月的峰值下跌了47%，比布倫特原油便宜了29%。

北達科他的廉價原油顯示出地理位置和物流障礙如何放大了油價下跌的趨勢。

頁巖油幫助推升美國原油產量至31年新高。美國的科羅拉多州、德州的頁巖油也在井噴。休斯頓石油公司Lipow Oil Associates LLC高管Andy Lipow表示，

你必須考慮到費用，卡車、管道、鐵路都會發生成本。如果你看的是出井價格，價格自然比WTI相對要低。

自6月19日以來，布倫特原油價格已經暴跌39%，這加劇了美國頁巖油井口價格的下跌。美國和加拿大產量井噴，而全球需求正在放緩，這推低了油價。

原油產量井噴的地方往往是油價打折的地方。12月2日，Bakken的原油價格下跌至每桶50.44美元，而科羅拉多州的油價跌至了每桶54.55美元。

能源咨詢公司Turner Mason & Co執行副總裁John Auers指出，原油價格的下跌都基於兩件事：地點和質量。

許多美國煉油商都位於東西兩岸，這讓它們可以選擇是購買美國中部生產的井口原油，還是選擇海外進口的原油。海外原油的價格包含了運輸的費用。

這意味著美國本土的生產商必須收更低的油價，來彌補運輸費用。對德州Eagle Ford來說，運輸很容易。運用管道，它可以低成本的將原油送至100英里外的Corpus Christi（德州港口城市）。

而對於北達科他、科羅拉多和懷俄明的生產商來說，這就沒有那麽容易了。生產商必須將原油送上火車，以每桶10-15美元的成本將它們送至千里之外的海岸城市。Auers指出，

對懷俄明州的生產商來說，如果布倫特原油價格為70美元，那它的價格就是50美元。這時，必須考慮繼續生產是否具有經濟效益。生產商或許會重新配置資本，項目可能放緩或者暫停。

運輸折扣不會永遠持續下去。2011年，在俄克拉荷馬州的Cushing，WTI原油的價格比布倫特低28美元。當地的公司建設了新的運油管道，讓原油可以低成本的送至德州港口。現在，Cushing WTI原油與布倫特原油的差額不到3美元。

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油價暴跌捧紅航空股 但航空公司真受益了嗎？

從悉尼到孟買的投資者都在為油價暴跌而狂歡，亞洲的航空股股價也飆升至三年以來最高的水平。然而，彭博報道稱，油價下跌可能會讓部分航空公司賠錢。

據彭博社，在現貨價格為約85美元之時，包括新加坡航空在內的部分亞洲航空公司以平均116美元的價格對燃油價格進行了對沖。結果是，它們需要為看錯原油價格方向或者提前解除合約而付出沈重代價。

新加坡航空的數據顯示，該公司以116美元/桶的價格為截至明年3月的6個月里所需的燃油進行了對沖。公司首席財務官Stephen Barnes在11月7日的盈利報告中寫道：

我們確實有對沖的倉位，將會抹去油價下跌的影響（好處）。另一方面，如果油價上漲，它也會保護我們的盈利。

過去幾個月，原油上演了2008和2009年間的暴跌，當時香港的國泰航空以及中國和新加坡的航空公司都因為看錯油價方向遭受了數百萬美元計的損失。無法最大程度地享受油價下跌帶來的好處意味著航空公司可能不願下調燃油費和機票價格。

六年前，油價暴跌50%，國泰航空因為對沖遭受巨額損失，出現了超過十年以來的第一次年度虧損。

韓國KTB證券的分析師Shin Ji Yoon告訴彭博社：

航空公司的對沖可能是一場大賭局。盡管初衷是為了減小風險，但對某些航空公司來說結局常常是不好的。

航班數據公司OAG Aviation的商業發展部主管Mark Clarkson則更為直接，稱這“就像去賭場一樣”，潛在的損失可能會比去賭場還大，“很多都賠的血本無歸”。

布油和WTI油價11月暴跌18%，創2012年11月和12月以來最大月度跌幅。當月石油輸出國組織（OPEC）拒絕減產保價，致使原油價格在兩個交易日內下跌近10%。當前油價徘徊於5年低位。

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油價大跌怎麽辦？委內瑞拉要用鉆石做外儲

國際油價跌入熊市讓嚴重依賴石油出口收入的委內瑞拉政府壓力山大。為應付正常開支並對抗國內畸高的通脹，委內瑞拉決定將鉆石和一些外幣承諾付款共同計入該國的國際儲備之中。

委內瑞拉央行昨日發布聲明，稱鉆石等貴重寶石和可兌換的貨幣將被用作該國承諾付款或財務記賬的單位，成為其國際儲備的一部分。

據彭博統計，今年8月，委內瑞拉的CPI通脹率升至63.4%，通脹全球名列第一。委內瑞拉約95%的出口收入都來自石油。今年國際油價暴跌令其雪上加霜。今年6月以來，國際油價跌逾30%。上月石油輸出國組織（OPEC）的會議仍決定不減產，推動油價跌至五年新低，目前已跌破每桶70美元。而華爾街見聞上月底就用圖表展示，國際油價需要達到每桶160美元，委內瑞拉政府才能實現今年的預算收支平衡。

委內瑞拉政府財政異常緊張，上月國內儲備已降至197億美元的十年來最低點。本月初華爾街見聞文章曾援引港媒報道稱，在上月底中國放寬委內瑞拉500億美元貸款的償還期限後，委內瑞拉還打算將一座約64平方公里的小島轉讓給中國，抵償500億美元的欠款，並再貸款百億美元。此後外交部發言人華春瑩稱委內瑞拉以島嶼償債的報道“沒有根據”，但這也從一個側面體現了委內瑞拉嚴峻的債務壓力。

委內瑞拉央行昨日還表示將開立賬戶，用於向國家開發銀行付款。拉美老牌投行Banctrust & Co.的分析師Hernan Yellati向彭博表示：“政府希望獲得那些預算以外的資產，將它們計為國際儲備的一部分，這種措施的影響仍會有限，因為這只是財會手段，並非資金增加。”

巴克萊經濟學家Alejandro Arreaza估計，截至今年6月底，委內瑞拉持有160億美元預算外資金，它們無需經議會批準就可以用於支持投資項目。

不過，法國國際廣播電臺（法廣）去年就曾報導，委內瑞拉的非法鉆石開采活動深入亞馬遜雨林的腹地，從那里采掘的鉆石會走私運到鄰國圭亞那，在當地獲得假證明，然後送往歐美出售。

如果要用鉆石充實政府的“家底”，委內瑞拉還得面對走私這個“頑疾”。

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