保險之王 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_25.html約半年前,拆局將友邦杜嘉祺,封為紀錄之皇!!
半年後杜嘉祺繼續成為紀錄保持者:
一,盈利雖然受一次性因素影響下跌,但跌幅細過預期。
二,新業務價值,市場估有一成八增長,友邦就俾夠兩成三!! 撇除匯率因素更升兩成八。
三,頭六個月新業務價值八億美元,創新高,同時已相當於一零年上市時全年的NBV總數。
杜嘉祺未必有無人能及的個人力量,友邦以規模計亦未算地上最強,但AIA魔術棒好簡單:
揀岩行業、做應做的事情。
行業而言,全球銀行業硬食各種監管、隨時被巨額罰款;對沖基金及投行受制於槓桿限制;剩低保險,大概監管最少。
其次,時代愈進步,人愈怕死、更怕危疾,間間區內保險公司,大賣理財產品之際,友邦即時BINGO!!
問杜嘉祺一百次,業務前景,他一定重複一百次,區內保險滲透率低、財富增長強大,前途無限。
呢點體現於內地新業務增長近六成,保單毛利百分之七十八點七,並非證明友邦特別好,而係內地原來真正賣傳統保障險,而又滿足需求的保險公司,實為數不多。
但最有趣仍然在於香港,半年新業務價值五成半增幅,成為友邦第二高增長市場,諷刺在於本港保險滲透率達到六成,亞洲區排名第二,何解??
中環口痕友話,友邦中、港業務跑出,正正反映兩地情況令人惋惜、內地壽險公司七十多間,原來無間掂!! 仲講咩內險股有前途!!
至於香港,並非保單差、或香港人特別怕病,而係有無諗過,香港公共醫療系統完全跟社會發展及人口增長脫節!!!
友邦有樣野好精醒,無論賣任何產品,全不硬銷,反而用調查附帶產品形式,例如要SELL年輕人買危疾保,友邦會整份年輕人對危疾關注相關調查,或有關數年後醫療通脹急升等等數字;
同樣友邦亦有數份調查關於子女教育開支、人口長壽、但儲蓄不足,當然目前的賣產品,但每樣均是對本港既有缺憾衝著而來!!
區內市場有如黃金,保誠、SUN LIFE、大都會、連小小超均加入爭奪,杜嘉祺面對競爭只會越來越大,今日破紀錄,明日亦非必然。
但好肯定,無論友邦、宏利、保誠,區內業務最大敵人不是競爭對手,或市場波動,而是福利主義,或對公共資源分配得宜,規劃完善的政府!!
內鬥 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_24.html金融時報對渣打死咬不放,由早前主席及行政總裁不和,到淡馬錫不滿管理層,繼而系列報導官廷內鬥、業務被對手爬頭、總部設在倫敦不切實際。
到最新回歸起步點,主席及行政總裁二揀一,是旦一個要Out,而矛頭直指冼博德。
面對車輪式炮轟,渣打按不著,終於以聲明回聲,但重點不是否認,而是原文最後一句:
No succession planning is taking place as a result of recent investor pressure。
簡單講,渣打未有成功Kill the story,反而直接證實,Yes,我係俾股東施壓!!
打強調,董事會對管理層堅信不移,變相將對立面,由僅限於股東及管理層之間,進一步擴大到整間公司及其投資者,擺明拉埋董事會落水。
金融時報筆下,麥定思熟財務,有經驗,但因為權鬥離職,冼博德僅為顧問出身,銀行經驗不多,而且太自我中心。
至於副行政總裁裡斯愛炫耀,而且過份進取、至於主席莊貝思,由頭到尾係Retail人,但他之前掌管多間零售品牌,正正是渣打大客戶及投資者。
誰可留底,誰人要炒,大致可以推斷。
由於報導太多內線材料,更一度以為撰寫報導記者,本身就是渣打人,很明顯,渣打連載負面報導,最大觸發點並非股東不滿,而是內鬥已屆臨界點,並且到達你死我亡式階段。
除非董事局有能力控制場面,拆局開盤,冼博德年內必然Say Bye!!
有人問,點解只係冼博德,而非裡斯,有關問題,正正屬於造成渣打當前問題的最大問題。
須知,渣打雖則英資大Bank,但美資風格,兼營運類似投行,地區主管、甚至CEO,功能往往只限Manage公司運作,及對外發言,但內部權力,卻由部門盈利定奪,裡斯上位,原因正正在於此。
由於不同部門,等同不同盈利製造單位,部門之間爭表現,鬥不和是正常不過。
本應,機構間間如是,但渣打衰兩範:
一,CEO太軟弱,據稱亦不善於搞投資者關係,內部亦認為未夠班;
二,董事會制衡能力極低。
同意的話,若淡馬鍚及安本不滿渣打,矛頭對象應該首推渣打整個董事會,既無監察能力,亦無「擺平」功能。
的確,正如淡馬鍚之前關心,一間國際大銀行,董事會近半成員屬於管理層,自己友管自己友,渣打基本上已經由下至上,由公司辦公室,鬥到董事會會議室!
十年黃金光景,實屬可惜!
槓桿再槓桿 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_23.html股市從來是股市,既令人咀喪、亦惹人憧憬。昨天升近四百點,市場仍有保留,淡友繼續挑剔,但三百多點後的第二日,股市繼續Organic growth、迫近24000點目標,成交增、動力足、四粒半星仍可保持。
升市莫估頂!! 以現時速度移動,兼以市場由審慎轉樂觀的鐘擺效應推算,券商平均預測二萬五目標,事後看來實屬保守,亦即年內極可能有上調指數及盈利預測空間,亦即市場會由坐貨,轉為追貨!!
股市有趣之處,在於變幻無窮,年初有科網、物流等四大板塊、之後有差價、殼股、小米等新概念板。
風水輪流轉,近日潮流興低殘、復甦、指數、及銀根概念板。
凡事有原因,實話實說,升市背後,並非建基於改革有成效、經濟特別好,而是銀根概念。
原來,市場最初,對人行是否寬鬆? 依然半信半疑,但打從昨日,停止正回購,識穿了小川行長的真面目。
他有兩個怕:怕樓市對經濟造成壓力、同時更怕違約出現,左右全年增長達標。
人人用新增外匯佔款、新增貸款、及社會融資總量,去量度流動性。但法巴一個具備廣泛參考的內地金融、貨幣指標,將債息、人民幣匯價、及信貸供應全數計算在內;
結果,內地目前寬鬆程度,原來屬於二零一一年九月以來最高!!
而法巴再補充一點,上述指標跟PMI關係係數極高,亦即代表,內地經濟因為錢、錢、錢,短期繼續改善似成定局,市場當然並解讀為,買中資股已毫無懸念!!
拆局一早提到,內地今年已經轉為中性偏寬鬆政策,如果將今年頭七個月,劃分成兩階段的話,首階段寬鬆是將人民幣貶值,名義計算貶價足足6%;
到第二階段,大概由五月起,小川行長改用直接再融資、定向降準加碼寬鬆。
事情發展到宜家,更有趣是,一而再、再而三加碼寬鬆之後,市場再賭,會有第三階段,包括加大原有定向寬鬆力度,甚至利息與準備金率之間,兩者降其一。
無疑,市場可能貪心,但只是建基於三點:
一,內地名義增長仍有不足、按現時借貸成本計,Nominal GDP有需要超過一成以上,但第二季只有9%。
第二,剛公佈新增外匯佔款,出現近一年來首次下跌,令經濟學家擔心,放水養魚效應未足。
第三,人民幣轉為升值,沖淡年初因為貶值造就寬鬆環境!
要強調,任何事情均有背後原因、及其代價,今日寬鬆力度近三年最強,造就內銀、內房、週期、內保、等等銀根概念股Bingo。
但今日的讚美,明日隨時嫌棄,當國家統計局不斷用第三產業佔比增加,工業耗能下少作為改革有成效理據,市場亦未有忘記同時有批債務到期再延期,地方、企業槓桿再槓桿!!
升市要估頂? Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_22.html股市五粒星滿分的話,中環人平均評分為四粒星,黃師傅更比多半粒,有四粒半。
升市有成交,兼併無受突發政策因素刺激,簡單來說,今日市況符合Organic Growth,最自然、最健康條件,已值兩粒星。
其次,升市底下,股份表現全面,成交活躍榜內股份大部份重量級,連盈富基金亦能登場,再值兩粒,而另外半粒,則是技術走勢。
港股升、但港紙連跌三日,正式向外界宣示,港元及港股,並無直接關係。
好多人會問,為咩個市升,為咩尋日仍然悶悶不樂?今日可以生生猛猛?
肯定有人話,是為夾淡友,但查實淡友所剩無幾!!
如果一定要搵原因,最簡單直接是,中、港股市要對一直忠心耿耿粉絲,給予一個交待!!
大環境而言,市場沒有明顯避險,資金流層面,歐美成熟市場流入金額近三星期連續低於區內;
論價值、要炒底、雙印之後,豈何缺乏中國及其特區!!?
上次豬肉股萬洲,因為市況逆轉、兩次修訂最終爭扎都不能成功上市,今次捲土重來,集資額結果要大跌66%,同時降低估值,大股東同管理層亦被迫放棄套現機會,那豈不是投資者之福?
難怪黃師傅都話,用11倍市盈率計,今次抽得過啦!
升市、跌市,仍然有不少人忐忑不安,友邦尋日無人提,今日又個個喊笨!!
友邦升,有分析潑冷水,上四十蚊必然見光死。亦有意見認為,原來特區股市,仲有炒業績呢家野!!
業績預期好,股價偷步行。股市回覆基本,香港股市,終於似番個市,實屬可喜!!
如果友邦炒業績證實Work,之後嘅長和、稍後嘅地產股、內銀配合的話,恆指豈止見二萬五?
拋開傷心及憂心,細心發掘優點,是現時大市主題:如果PMI初值ok,中港股又再加分,屆時殘股、週期股,舊經濟股,再不是Yesterday Story,而是Tomorrow Hopes!!
市場評價亦會由、殘得有道理,改口為殘得太吸引,估值已浮現!!
回報 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html批評陳德霖的外匯基金回報低、陳德霖太太的強積金回報更低的話,不如退一步,再看看大環境,環球對沖基金回報其實更不濟!
簡單一個數字,以零九年三月,至今年四月計,瑞信環球對沖基金指數,每年按年率化回報為百分之八點五,但期間,標普五百年均回報有兩成三。
施家文呢個人記得嗎?yes,前高盛操盤手,幾年前搞對沖基金,風頭一時無兩,但施兄打理的對沖基金,第二季回報,只有百分之二點三。
以呢個回報,連ibond都跑唔贏。再比第二季同期,港股累積升百分之四點六、標普升半成、台灣、泰國、印度股市,分別升百分之六、七及一成三。
對沖基金神話,早已不再!!
憑兩個巴仙左右回報,施家文給客戶的信中,已流露一份滿足,在在反映,昔日操盤手,今日戰意大不如前。
更甚,今年以來,該公司仍然錄得「負回報」近百分之四!!
組合入面,全數係大價股,包括和黃,有咩理由要去買對沖基金先?
全球投資市場基於資金氾濫,兼央行奉行異常審慎監管政策;正如某位經濟學家所指:一項政策、解決一個問題,印錢解決經濟、而審慎政策控制印錢構成泡沬風險,自圓其說之下,全球等同零風險、零波幅,正正為對沖基金長短倉策略,構成打擊。
大市成交輸俾ETF,而ETF單一買指數策略,更食硬對沖基金。簡單比回報,對沖基金輸足六年,收費比較的話,ETF僅1%以下,但對沖基金,卻先收2%,再加收益兩成抽佣,仲會幫襯咩?
能夠抵擋環球市場一面倒牛氣,並足以作出制衡,已非耶倫控制範圍、或分析員估值評估的高與低。
今年以來,全球多個地緣政治風險,才是最大殺傷、烏克蘭、伊拉克、區內、馬航一年兩度,令VIX可以急抽三成以上,市場似乎反映脆弱一面,亦非外界預期的穩健!
精品劏房 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_17.html長實嵐山不足二百呎單位推出,即時提出兩個難題:
一,樓盤傳真攝影師及記者,用邊種方法,可以最傳神拍攝單位面積?提議一,索性帶張床去擺位!
第二,嵐山設計師,如何將不足二百呎單位,打做得,既精品、亦實用?
純粹提議,如果單位樓底夠高,整張高架床,並美其名為精品閣樓設計。
香港單位面積東京化!對唔著、應該係新界大埔單位面積東京化!無他,正如長實趙國雄所指,樓價高,唯有面積遷就,方便入場。
如是者,一旦樓價再爆頂,又爆頂,假以時日,難道以後新樓盤面積,僅得八十、一百呎!!
實用面積194呎,可以怎麼辦?老實,幾十年前,一家四口,板間房一樣過活。
套房、劏房面積更細。現在的嵐山,只將二手市場無辦法做的事情,由一手市場實現---賣套房、賣劏房。
分析員指,細價單位普及,似乎大勢所趨。而發展商正正揣摸市場買家心態,不看呎價,只看單位銀碼,係咪買得起!!
舉個例,如果你有意買嵐山不足二百呎單位,要同屋企借錢,一開口話:八千幾蚊呎,阿媽當然話貴。
但如果改為話,唔駛二百萬,阿媽一定讚叻仔!!
美林之前計算,以項目呎價成本二千八蚊,Reported GFA每呎總成本五千四左右,該行當時計,賣七千蚊呎,毛利一成半,現在其實近三成毛利。
如果再以五千四總成本呎價計,一百九十四呎單位,Lum Sum成本一百零四萬左右,粗略計,長實賺你六十萬,毛利隨時較普通呎價單位為高。
百零萬貨仔,投資者一聽就心郁,就睇埋大埔區二、三百呎小型租盤、現時平均租值係幾多。
呢批細價盤、一律28-30年樓齡,最弱嘅居屋盤明雅苑,收緊25蚊一呎租,最活躍嘅大埔中心同大埔廣場,去到32蚊一呎。
回報率4釐咁上下、假設全新嘅嵐山無溢價,都係租番25-32蚊一呎,以現時開盤價計算,回報率有3釐6-4釐6之間,表面睇,收租回報的確勝一籌。
再計多條數,一百六十多萬入場費,假設借七成,分廿年,月供約六千一幾蚊。
計埋差餉、管理費在內,單位要月租最少近八千,才可打個平手,做不到供平過租!
當然,一次付清,則作別論!!
如果自住又點?ok,視乎你住之外,是否想Own一層樓?
純焠為有件小磚頭,無野好講。
遇鬼怕黑 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_10.html敢肯定,由現在到未來最少三個星期,最希望、最求神拜佛股市一定要升、氣氛依家要好、世界盃後更強、投資者對中資意慾更大,並非你與我、劉央、清海、或其他投資者,而是萬州高管。
該豬肉股五月擱置上市,一度被中環人形容為,最惡劣ipo案例之一。
事隔不足九十日,萬州決定東山復出,雖說不上強勢,但總算有話題。
萬州學精了:
一,集資額由原本五十多億美元,減至盛傳只有最多三十億美金,但比上次中途削減集資後,多近五成。
二,牽頭保薦人由七變二,只保留大摩及中銀國際,高盛、U仔全數被剔出。
據聞,上次擱置前,大摩與高盛,鬧得面紅耳熱,一間話太貴、一間話定價合理!!!
萬州上次承銷團投行總數合共二十九,今次未知。但見過鬼怕黑,萬州最少有兩個策略準備,包括一早啟動所謂Shadow Bookbuilding,並提早吹風,市場認購興趣仍在,金額已逾廿億美金,即講明,我一早FULLY COVER。
第二,會研究引入基礙投資者,而非上次堅持,或被逼堅要不要。
豬肉股賣點多少,心知肚明,更重要是,即使以集資最多三十億美元計,亦未足夠抵銷,收購SMITHFIELD涉及四十多億美元,換句說話,上市後仍有抽水壓力,更何況,公司截至第一季,負債比率已超過百分之242.9%
無疑,靠收購美國豬效應,萬州今年首季備考稅前盈利五億多美元,按年多兩倍六,營業額升兩倍九,但同時,銷售成本亦以同樣大升兩倍三。
再者,無論毛利率、股本回報,都未必回覆返到收購前二零一二年的水平。
或者,萬州呢間豬肉公司,SIZE大得太緊要!!!
新股盈警 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_9.html綠色動力環保上市數週後發盈警,全城譁然。
抽水過後隨即鬧盈警,公司、以至保薦人難逃被矛頭直指。但公道一點,投資者亦有責任。
綠色動力環保故事,再次告戒,新股取捨與否,非專欄意思,報導覆蓋定奪,而是看看招股書,尤其財務資料一欄。
老實,公司盈警大部份原因,招股書均有提及:
一,行業項目及訂單從來波動。
二,上市財務支出,招股書一早預告會對半年業績有影響,投資者務必留意。
1330上市費用為七千二百多萬,相當於上市集資額近百分之八,貴得驚人、而公司頭三個月營業額為一億六,即是將接近一半,用作上市開支,驚未?
而且公司去年總營業額為九億七千五百萬人民幣,假設半年等於一半的話,相當於去年上半年營業額為四億九左右,既然今年頭三個月僅得一億多,擺明肯定要盈警!!
當然,有提並不代表無需要質疑。盈警就是盈警,何解招股書內,公司依然強調:財務或貿易狀況並無出現任何重大不利轉變?
字面上,這一句可以反映更嚴重行業結構問題,1330情況不是,但既然招股到六月底埋數,相差只有一個月,環境有變一定知,公司或保薦人為甚麼不直接了當,提供半年業務初步數字,或索性招股書內盈警!!
中環人指,中、港新股,內地今年暫時贏十條街,除股價外,更要留意忙中有錯資料審查因素,中,港之分在於,香港行披露為本,文件齊、資料足,ok!!
內地暫時仍然是懷疑為主,中證監審批標準,是預先假設公司有問題。
香港證監會今日起,出版一份企管定期通訊,內容提醒上市保薦人應謹慎考慮何謂具意義披露,而非機械式地核查上市文件是否涵蓋了披露清單內項目,呢點可圈可點。
更精要是,保薦人須確保上市文件內的風險披露資料足以讓投資者對該公司前景作出評估!!
簡單講,長江中心認為,上市文件披露亦未夠水準。
披露多,跟披露水平完全兩回事。去年合共有四千八百多宗上市公司內幕消息公佈,較前年多千六宗。
內幕消息即可以左右股價,但長江中心發現,當中一成半涉及盈警、盈喜案例,對股價有實際影響個案不足兩成,簡單講,證監會踢爆有公司濫發盈喜!!
資本錢莊 Money Cafe
來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/08/blog-post_4.html
每次匯豐業績,十居奇九,失望多,驚喜少。
範智廉短短一段主席聲明已讀出原因:現今銀行為的仍然是資本符合要求,及應付監管要求,於是業務要處處避免犯規,賣野目的是推高資本。
撇除少了賣平保入股,炒房收益減少,大象核心稅前盈利按年跌百分之四,按季跌一成,有幸匯豐比渣打審慎,資產質素尚可,撥備按年少三成八,否則的話,盈利倒退幅度更大。
監管要求,客觀環境,匯豐是否已淪為、或榮升成為一間僅僅創造資本銀行,而非創造高盈利,高回報的金融機構?
歐智華三項目標,股本回報一成二至一成半,SORRY,匯豐上半年只得百分之十點七,按年按少一點三個百分點。
象哥又話要控制成本,令成本對收入比率控制於五成半左右,結果象哥又肥佬,成本對收入比率由百分之五十三點五,增至五十八點六。
唯獨計及巴三要求的一級核心資本比率,則升至百分之十一點三,再超出要求,亦超出分析員平均十點八至十一預測。
去香港化,於是象哥將集團區域業務細分,剔出香港,並併入亞洲。但要搵一定搵到,按香港上海匯豐銀行稅前盈利計,香港業務對大象盈利貢獻維持於百分之三十五點八,絕不失禮。
假如按此一計的話,沒有香港的大象,股本回報幾乎肯定僅得低單位數!!!
歐智華上任以來堅稱,以自然增長帶動業務。但匯豐已經屬於一切「不」盡在自己掌握中的銀行:
一,環球利率水平,由耶媽定奪,數字上利息每升二十五點子,匯豐稅前盈利額外多只少半成,但理論跟實際往往相差太大,試想,近五、六年,憧憬加息有幾多次中空寶?
另外,匯豐業績報告最大炸彈,亦非盈利及壞帳,而是第二十六至三十四頁,列舉為數最少十一項訴訟及監管處罰,假設每宗兩億美金,保守估計要嘔多超過二十億。其
中,象哥要為英國PPI及信貸訴訟撥備五億多美元,已經超出市場預期!
做生意為求增加資本,應付監管。過往幾年,象哥憑藉區內及新興市場快高長大,一切來得順利。
可惜,匯豐亞洲區業務半年稅前盈利跌幅近一成半,拉美亦跌兩成,論表現屬於象哥雲雲市場最差,而撥備層面上,香港撥備按年更急升一倍二,是否代表特區當下資產市場欣欣向榮,僅為表面風光?
餘下數月,象哥面對難題清單太多,一,區內業務放緩程度?二,監管罰則、三,英國當局要求、四,交行投資減值問題?
五、對運用剩餘資本進行股份回購,是否繼續避而不談、六,仲有咩可以賣?
麥格理提過,匯豐過去幾年安穩,乃建基於不斷賣野,而未來股價催化,亦是要賣野。該行提議,從業務協同及額外資本要求兩因素衡量,象哥其實可以索性將保險業務分拆或賣掉!
合理估值? Money Cafe
來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/08/blog-post.html
市場最大意外,並非港股結束八連升,恒指要跌幾百點,而係又話業績點好點好,前景點掂點掂,長實竟然可以一度跌近八蚊!!
當然,城中總有股評人,認為早前升幅過急,借好消息出貨、又會話,擔心美國加息。
但就咁,升勢過急,大致上不會構成憧憬業績升勢,全數化為烏有?至於加息,過去六年,擔心加息,跟實際有加息,兩者談不上機會率。
從券商對長實品評睇,有兩點值得留意,亦在在反映資金刻下炒股心態。
第一,分析員對長江一號業績好壞,其實分歧,有的話好,有的話盈利大數唔好,有的話核心好過預期,但最少有三大券商其實認為差過。
從券商品評及長江一號股價表現,某程度上反映投資者即使氣氛好,資金多,要的仍然是100%正面肯定,否則咪搞我。
更重要是,長實扣除和黃,每股約值九十三蚊,亦即代表長實Sub Value折讓,由於股價持續上升,已經由二月時折讓七成半,降至四成四,而44%,已經相當於過去十年歷史平均水平。
對於一隻Fair Value股份,而決定沽,顯示市場覺得當前市況上升底下,長實骨子裡依然是一隻Alpha Play股份,絕對不是可跑贏大市Beta股,按此推斷,地產股整體亦如是。
港股上月累積升近百分之七,用長實股價表現推斷,投資者要買指數,追貼大市,從而Alpha Play可以告一段落,或者降溫。
下回合有幸的話,市場追逐會是Beta,能夠買贏大市股份。
十五倍純港股PE,對九點五倍中資股PE,你揀邊樣??
以資金流計,截至星期三流入亞太除日本市場資金有達四十一億美元,按周升十二點五倍。
叫人振奮是,流入中資股資金,佔超過一半,較上一星期多十四點四倍。
有券商形容,中港股是當今賣點最多,安全最強市場:
包括之前落後、包括經濟、政策、甚至包括有受惠俄羅斯被制裁賣點。
但點都好,中資最大賣點,三幾年來都是夠Cheap估值最低。
如果套用炒股三步曲:先升大價、再升中小股、繼而是低殘及三、四線股,之後呢?
可以再升,亦可以拜拜!!!
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