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期貨午盤：能化品受OPEC達成減產協議提振 國債期貨繼續重挫

期貨內盤上午收市，熱卷領漲，漲幅達5.72%，瀝青漲4.55%，螺紋鋼漲3.22%，鄭煤、鐵礦石、滬錫、焦炭漲逾2%，大豆、滬銅、鄭醇、PP、焦煤、鄭油、PTA、棕櫚油、鄭棉漲逾1%，滬鋁、塑料、雞蛋、PVC、豆油、玉米、玻璃上漲。滬金領跌，跌幅達1.18%，滬鉛、菜籽跌逾1%，白糖、滬銀、橡膠、滬鋅下跌。

國債期貨繼續下挫，十債跌0.52%，五債跌0.24%。

消息面上，原油期貨價格周三收盤大幅上漲9%以上，原因是歐佩克(OPEC)八年以來首次達成了一項減產協議。在周三於維也納召開的會議上，該組織同意將其原油產量削減120萬桶/日，至3250萬桶/日，歐佩克主席穆罕默德·本·薩利赫·薩達說道，這項減產計劃將於明年年初正式生效。歐佩克上一次實施減產計劃是在2009年1月份。

華泰期貨認為，現貨市場基本面變動仍不大，南北繼續分化，華東、華南以及西南較強，主要由於趕工需求的釋放，以及華東地區煉廠檢修對供應有所收窄，近期溫州中油、金陵石化、福建聯合石化瀝青停產，資源出現緊缺，整體提振華東地區現貨價格。華南地區由於天氣轉好，有利於道路施工，華南地區煉廠開工維持高位，且庫存持續下降。然而，北方需求基本上停止，且此前轉產的船燃和焦化料市場由於油價走低而受到抑制，近期焦化料價格有所松動，北方煉廠庫存逐步回升。昨日夜盤瀝青期價在原油大幅上漲的帶動下基本上收複白天跌幅，瀝青現貨價格底部以及期貨底部在油價重心提高的預期下逐步明確，但是考慮到12月合約臨近限倉，預計價格波動將較為劇烈。1706合約方面，目前升水較高，雖然我們對明年需求相對樂觀，但是考慮到淡季需求以及年底至明年年初油價淡季預計有打壓，當前仍不建議多單過早入場。

期貨收盤：鄭醇主力封漲停 國債期貨尾盤再度跳水

期貨收盤，鄭醇主力封漲停，PP、塑料、鐵礦石、橡膠大漲逾4%，瀝青、熱卷、滬鎳漲超3%，螺紋鋼、焦煤漲超2%，焦炭、PVC、滬銅、大豆、玻璃、棕櫚漲超1%，玉米、錳矽、菜粕、滬銀、豆粕、滬金等收漲。滬鉛收跌近2%，矽鐵、滬鋁、雞蛋跌超1%，鄭棉、白糖收跌。

午後，國債期貨再現由漲轉跌，主力合約尾盤再度出現跳水。10年期國債期貨收跌0.25%，報97.98，失守98關口。

消息面上，有媒體報道稱，香港離岸人民幣隔夜Hibor日內一度大漲522點至12.3813%，創9月19日以來新高。

另外，也有分析人士認為，近期Hibor的上升是對美國即將加息的正常反應。

日本時隔7年將首次追發國債 “安倍經濟學”再受質疑

日本政府12月6日表示，2016財年日本稅收收入較最初預期縮水約1.9萬億日元(1美元約合114日元)，擬增發赤字國債填補當前財年稅收缺口，這是日本時隔7年首度中途追加發行國債。

日本2016財年最初預算預計稅收為57.6萬億日元，國債發行額預計為34.4億日元。日本財務省發表的數據顯示，2016財年4月至10月實際稅收約為19.5萬億日元，同比下降4.1%，其中法人稅收入銳減，同比下滑29%。日本財務大臣麻生太郎將稅收下降的原因歸咎於日元強勢擠壓日本企業出口盈利。

富士通總研首席研究員金堅敏認為，日本政府過於自信，認為大規模的量化寬松政策可以維持日元貶值的勢頭，並在此基礎上編制了國家預算。但今年年初開始，日元持續走強，造成近2萬億日元的稅收缺口。面對稅收縮水的現實，日本這種高負債國家本應嚴格控制財政赤字，壓縮開支以維持收支平衡，但面對既得利益的阻力，卻不得不靠增發赤字國債補救。

日本共同社認為，來自企業的稅收與日本央行赤字都受到了上半年強勢日元的影響。雖然目前日元趨於貶值，但考慮到接下來美國當選總統特朗普上臺後的經濟政策、英國“脫歐”等風險，日本財務省計劃慎重估算2017年度稅收，日本政府相關人士預測2017財年稅收將維持在56萬億至57萬億日元的規模，同樣面臨稅收增長乏力的困境，難逃加大國債發行量的命運。

共同社表示，曾經依賴日元貶值及股市紅利的“安倍經濟學”面臨拐點，財政運營愈發艱難。安倍政府把近年來持續的稅收增長視為“安倍經濟學”的成果，但在稅收增長乏力的形勢下，如果日本政府不進行大刀闊斧的財政支出改革，赤字與國債規模將進一步擴大。

《朝日新聞》報道說，日本政府對日元貶值、股市紅利拯救日本經濟的做法仍抱有期待，但依靠出口企業盈利的戰略會輕易地被匯率左右，這是日本該記住的教訓。

上世紀90年代末經濟泡沫破裂之後，日本經濟陷入長期停滯狀態。日本的政府債務不斷膨脹，截至2015年國債已達1238萬億日元，國債負債率達到248%，成為全球第一負債國。金堅敏表示，在龐大的債務面前，日本政府應實施財政制度改革，提高財政資金的使用效率;放松管制、增加市場活力，提高經濟潛在增長率，至少將其從目前的0.4%提高至1.5%;通過推進結構改革等綜合措施做到增收節支，逐步降低日本政府的負債率。

安倍政府兩度延遲消費稅從8%上調至10%的計劃，但在2020年實現財政健康的目標卻沒有改變。從現狀來看，日本財政入不敷出，開支約為收入的兩倍，已陷入前所未有的困境，如何找到有效解決財政難題的方法、實現財政健康的目標，令“安倍經濟學”再受拷問。

期市收盤：能化品集體飆漲 國債暴跌1.05%創最大日內跌幅

內盤期市周一收盤，P瀝青漲4.01%，橡膠、螺紋、PTA、玻璃漲逾3%，鄭棉、大豆、雞蛋、白糖、滬銅、滬銀、滬鎳收漲;焦煤收跌2.66%，焦炭跌1.53%，玉米、滬鋅、滬錫、滬鉛、滬金等收跌。

國債繼續暴跌尋底，十債跌1.05%，創上市以來最大日內跌幅;五債跌0.48%。

上周六(12月10日)石油輸出國組織(OPEC)與非OPEC國家達成2001年來首次協議，將協同減產以緩解全球供應過剩。由俄羅斯牽頭的11個非OPEC國家同意自1月份開始每天減產原油55.8萬桶。此前，OPEC已於11月30日同意自1月起每日減產約120萬桶，或逾3%，產量降至每日3250萬桶。

受上述消息的提振，周一(12月12日)原油價格跳漲至2015年7月來最高水平。布倫特原油期貨上漲5.55%，報每桶57.33美元，稍早曾觸及每桶57.89美元的近一年半高位;美國原油期貨亦上漲5.5%,報每桶54.31美元，稍早曾觸及每桶54.51美元的近一年半高位。

鋼材方面，環保整治不斷加碼，多地鋼廠停產、減產。自11月下旬，中央第三環境保護督察組督察開始為期1個月左右的進駐，其中湖北地區已約6家鋼廠主動停產配合環保組督察工作。鋼廠集聚的山西，近期也由於霧霾嚴重，應環保要求，臨汾市所轄鋼鐵企業12月1日至4日全面停產，據市場調研了解到此次山西地區涉及停產的鋼廠就有5座之多，少數鋼廠部分停產，這也使得山西本地資源分流壓力增大。總體而言，環保魔咒從河北持續蔓延到全國各個地區，從前期的原料價格激增到現階段的環保持續影響，鋼廠減產停產逐漸成為常態。

臨近年終，市場成交頹勢難改，後期呈現供需兩弱格局也在預料之中，但兩弱局面中並非二者勢均力敵，而是相對弱穩，這種弱穩格局並未明顯凸顯出來，反而因本輪市場去產能與環保停產，以及後續的嚴格的環保巡視、去產能執法力度增強，進一步強化了市場供給端在弱穩平衡中的地位，這也使得市場供給成為了本輪鋼材價格上漲的最大邏輯。總的來說，供給面逐漸強勢在隨著去產能力度加大、環保持續加碼供給層面的這種強有力的支撐會在短期內時間有所延續，伴隨著遠期市場持續追高，現貨市場高位震蕩也會更加顯著。

期市收盤：工業品回調 國債強勢反彈

內盤期市周五收盤，農產品上揚，工業品回調。PVC跌4.14%，滬鉛、滬銀跌超3%，鐵礦、螺紋跌超2%，橡膠、焦煤、熱卷、焦炭跌超1%，滬金、PP、滬鎳、滬鋅、滬銅、塑料、鄭棉等收跌。玉米漲超1%，澱粉、棕櫚、菜粕、豆粕、玻璃、鄭煤等收漲。

昨日暴跌的國債今日強勢反彈，十債漲1.3%，五債漲0.90%，收複昨日大半失地。

消息面，人民銀行今日對19家金融機構開展MLF操作共3940億元，其中6個月2070億元、1年期1870億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

同時，有多家公司稱鑒於近期市場變化，擬取消超短期融資券的發行。

中金報告稱，穿越短期波動看，由於2017年經濟或將繼續再通脹，企業盈利可能進一步回升，因此資金或有繼續流出債市的壓力，特別是考慮到2014年後大量資金集中配置到債市。債市震蕩加劇可能會在短期內殃及其他的資產價格;同時，資金持續流出債市可能對中小銀行及對債券市值風險敞口較大的金融機構負面影響較為顯著。

工業品方面，在經歷了11月底的連續重霾之後，12月15日，北京市空氣重汙染應急指揮部發布空氣重汙染紅色預警，這是北京自2013年《北京市空氣重汙染應急預案》通過以來首次啟動紅色預警。緊隨其後，河北多地迅速啟動空氣汙染Ⅰ級應急響應。其中昨日晚間，唐山和邯鄲等市先後發布緊急通知，率先啟動應急響應機制。

不過上海鋼聯分析師透露，從近兩個月內環保限產政策來看，限產已經成為常態，實際產量的影響遠遠低於輿論及心態的影響，市場人士後期應保持淡定的心態。目前環保限產政策對產量有0-30%的影響，各鋼廠比例不一，多數影響的是燒結，但是通過購買燒結礦可以彌補。高爐目前基本沒有影響，檢修高爐，多數是臨時性檢修或年底的大修。

午後債市調整加劇 國債期貨跌幅再次超過1%

午後債市調整加劇，國債期貨跌幅再次超過1%。10年期國債期貨主力合約T1703跌幅擴大至1.070%報94.745元。5年期國債期貨主力合約TF1703跌幅擴大至0.61%報97.800元。

另外，10年期國債活躍券160017收益率漲幅擴大至10bp報3.34%;10年期農發活躍券160408收益率漲幅擴大至11bp報4.03%。

招商證券研究發展中心分析師謝亞軒認為，從中央經濟工作會議看，明年貨幣政策取向轉為穩健中性，對流動性的要求轉為基本穩定，還特別強調指出“防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫”，這些都對債券市場形成利空，短期內債市調整恐難以結束。

謝亞軒認為，資金面的波動在2017 年將難以避免，但也不會重蹈2013 年錢荒的覆轍。當市場被流動性逼到絕路時，央行該出手時還是會出手，上周五央行開展了3940 億的MLF 操作即是此意。前瞻地看，今年中央經濟工作會議對2017 年貨幣政策的基調是“穩健中性”，較之於以往的“穩健”、“中性”表明貨幣政策將改變目前寬貨幣、低利率的局面。

他表示，一方面，“寬貨幣”對有效需求的刺激並未明顯，反而導致資產價格泡沫的膨脹，去年到今年，各類人民幣資產價格均有明顯上漲，市場利率已來到歷史底部，而經濟增長的下行壓力卻並未終結，“寬貨幣”已經失去繼續存在的必要性。另一方面，7 月政治局會議以來多次提到的“資產泡沫”的根源就是“低利率”，防風險是當前宏觀調控的重中之重，監管趨嚴是大勢所趨，在這一過程中，市場利率將難以避免地回升。因此，明年對流動性的要求也從“合理充裕”改為“基本穩定”，社融適度增長也不再提及。

期貨午盤：國債期貨弱勢難改 市場流動性堪憂

期貨午間收盤，滬鋅、滬鋁、滬錫跌超2%；黑色系走勢分化，鐵礦石、螺紋鋼跌超3%，熱卷跌超2%，焦煤漲近2%；化工品普跌，PVC、聚丙烯跌超3%，玻璃跌超2%，瀝青漲超3%。

國債期貨依然呈現弱勢，今日早盤，10年國債期貨主力合約T1703盤初一度大跌1.1%，臨近午盤跌幅收窄至0.68%;5年期國債期貨主力合約TF1703一度跌0.75%，現跌0.39%。

公開市場方面，央行今日進行了950億元7天期逆回購操作，300億元14天期逆回購操作，550億元28天期逆回購操作，今日將有1150億逆回購到期。 央行公開市場今日凈投放650億元。

中信債券明明研究團隊認為，流動性應分為兩個層次：宏觀流動性和市場流動性，從宏觀流動性的角度，貨幣總量較為充裕，央行呵護資金面之心不變，市場資金處於平衡狀態。

但從市場流動性角度，違約事件的發酵使得機構不願意做代持雙方的中間人，債券交易的活躍程度下降，債券市場本來交易活躍程度就遠不及股市，違約事件下又增加了市場的緊張情緒，債市價格發現功能受到制約。債市前期動蕩不定，違約事件爆發，市場情緒極度脆弱。如果市場交易制度在短期內難以改善，市場流動性緊張問題在短期內仍將持續，建議投資者保持謹慎。

國泰君安證券徐寒飛指出， 債券市場的微觀交易模式開始崩塌，機構的“杠桿”可能出現加速下降，而且短期的“解杠桿”過程導致的流動性需求會非線性上升，導致債券市場的短期調整會繼續。

國債期貨盤初再度下挫 10年國債期貨大跌1.1%

10年國債期貨主力合約T1703盤初大跌1.1%，5年期國債期貨主力合約1703跌0.75%。

18日，有媒體報道稱，現任中國人民銀行參事、原中國人民銀行調查統計司司長盛松成在2016-2017中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告發布會暨高峰論壇上表示：“穩健的貨幣政策偏中性，意味著我們即將過去的一年中，穩健的貨幣政策偏松了一點點。事實上，美國如果不加息，市場就不能搞上去，而我們不用加息也可以把市場搞上去。現在國債朝上走，我們可以通過收緊等方式把利率升上去。”

直線拉升！5年期國債期貨TF1703觸及漲停

午後，國債期貨主力合約雙雙拉升。中國5年期國債期貨主力合約TF1703漲幅擴大至1.2%，觸及漲停。

中國10年期國債期貨主力合約T1703漲幅擴大至1.8%。

有媒體報道稱，中國國有銀行中已至少有一家通過回購交易，向基金公司提供流動性支持，金額高達數十億元人民幣。

公開市場方面，央行公開市場今日凈投放900億元，為本周連續第三日凈投放。

另外，一度引起市場恐慌的“蘿蔔章”事件也出現了新進展。 今日早間，國海證券發布公告，2016年12月20日，為維護債券市場穩定，公司本著解決問題、化解風險的原則，與偽造公司印章私簽債券交易協議事件相關事涉機構召開協調會議。

會議達成共識，認為雖然主要責任在於涉嫌刑事犯罪的個人，但為了維護大局、履行社會責任，公司認可與與會各方的債券交易協議，願意與與會各方共同承擔責任，同時公司將依法追究相關個人偽造公司印章的刑事責任。今後，各方將繼續誠實守信開展業務，共同維護債券市場信用和交易秩序。

國債期貨大幅高開：10年期國債期貨開盤漲逾0.7%

國債期貨早盤高開，10年期國債期貨開盤漲逾0.7%，5年期漲逾0.5%。

昨日，10年期國債期貨開盤一度大跌1.13%，5年期一度大跌0.70%。而截至收盤，10年期國債期貨轉漲0.17%，5年期國債期貨漲0.05%。

消息面上，昨日有媒體報道稱， 央行昨日要求部分銀行通過X-REPO（ 質押式回購匿名點擊業務 ）提供流動性，昨日在X-repo系統上有7天和隔夜資金成交。

公開市場方面，央行公開市場今日凈投放900億元。央行今日將進行1100億元7天期逆回購操作，700億元14天期逆回購操作，300億元28天期逆回購操作，今日將有1200億逆回購到期。

另外，一度引起市場恐慌的“蘿蔔章”事件也出現了新進展。 今日早間，國海證券發布公告，2016年12月20日，為維護債券市場穩定，公司本著解決問題、化解風險的原則，與偽造公司印章私簽債券交易協議事件相關事涉機構召開協調會議。

會議達成共識，認為雖然主要責任在於涉嫌刑事犯罪的個人，但為了維護大局、履行社會責任，公司認可與與會各方的債券交易協議，願意與與會各方共同承擔責任，同時公司將依法追究相關個人偽造公司印章的刑事責任。今後，各方將繼續誠實守信開展業務，共同維護債券市場信用和交易秩序。