各國猛印鈔票預防通縮，卻又想用升息預防通膨， 現實是升息怕又延期，而通膨，早就來了。 美國聯準會在六月會加息，是上半年最夯的預測，但是連著幾個月的就業數字，這把火就消了。固然，就業在美國的重要性壓過通貨膨脹，但是連著近十年猛印鈔票，還是對物價有些戒心的。之所以用就業數字當成加息與否的標準，原因很簡單，因為從統計上看不到有通貨膨脹的壓力，因此官、學界在探討加息這議題，都以預防為主；也就是說，可預見未來沒有物價飆漲的問題，所以大家盯著就業看就好，因此，既害怕又期待的加息，怕是要延期下去。 從各國央行的動作來看，總裁、主席們擔憂通貨緊縮而非通貨膨脹。從年初到現在，降息加印鈔票的國家數量到了不勝枚舉的地步，連台灣也參加這場盛會，十二A彭總裁作出的決策，可以讓擔憂加息的朋友參考。 錢太多與通貨緊縮是兩個矛盾現象，偏偏又同時存在？歷史上也出現過類似的矛盾現象，出現在三、四十年前｜｜停滯性通貨膨脹。理論是這麼說的，大家搶買東西，把物價推上去，如果普及到所有物品就是通貨膨脹；萬一生產的東西數量超過消費者需要的太多，那只有縮減生產甚至殺價清庫存，就形成通貨緊縮的現象。 膨脹與緊縮在價格之外，伴隨貨幣數量的變動，同樣吃一頓飯，兩百元一餐與一千元一餐，荷包裡要準備的錢就不同，就算不用現金，改成信用卡、悠遊卡或比特幣，結果都是市場上流通貨幣數量的變化。因此，錢多與通貨膨脹、錢少與通貨緊縮，理論上是兩組截然不同的處境。 現實是這樣：因為經濟活動停滯，政府怕會從衰退變蕭條，因此依照凱因斯的理論，採用赤字預算，擴大政府支出來維持市況。 可惜錢花出去了，景氣沒有像理論估計那樣被刺激出來，弄了幾次後，乾脆直接印鈔票，就成了現在的局面。 同樣的數字，看到經濟成長率低、擔憂就業情況差的，認為應該繼續提高政府預算，印更多鈔票；看到鈔票很多的，緊張這會喚醒可怕的通膨怪獸，鼓吹應該加息、加息、再加息，用果斷的手段預防災難發生。 錢超多是客觀存在的事實，必然要找出路，像日本老先生那樣把錢放床板下餵白蟻的畢竟是少數，有這個做支撐，金融市場不管股市、債市，才在懷疑聲中一年又一年的走多，在找到更好去處前，恐怕都是這個驚驚漲的格局。 至於通膨，早就來了！只是沒出現在官方的統計數字而已。除了住在自宅，不太花錢的退休族之外，都會區居民實際支出，增加幅度都比消費者物價指數高許多。超商賣的一人份寶特瓶飲料，本世紀以來，已經從二十元以下漲到接近三十元，如果從家裡帶開水喝，支出當然就沒動。 看到了嗎？我們的感受是口渴去超商買飲料，政府統計的是自備白開水，平平都是解決口渴問題，但是物價指數差很大。 也就是說，錢多的榮景還會持續，但不是永遠；通膨的威脅早晚成真，但不知在何時。 撰文 / 黑傑克 | ||
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降息印鈔的藥方失靈，各國央行苦思不得其解，從中國或許可以嗅到通貨膨脹的跡象。 現在聽到哪個國家的央行開會，通常會預期是不是又要降息印鈔票，不再有人擔心加息。因為這幾年的經驗與傳統智慧違背，鈔票越印越多，但沒有帶來通貨膨脹，消費者物價指數增長幅度接近停滯，讓決策官員無所忌憚，一降再降。 二○○九年之後多少有識之士發諤諤之言，包括我的偶像吉姆•羅傑斯，以各種理論分析，判定必然有通膨，而且是惡性通膨。但每季統計數字出來，卻毫無通膨跡象，甚至像日本這樣的國家，還以通貨膨脹指數的增長，取代生產毛額當成經濟政策的指標。通膨去哪了？在什麼條件下，會從哪裡開始漲？ 回顧傳統經濟理論，生產三要素：土地、勞力與資本。這三個要素的價格，在大多數地區都沒有增長，既然整體的成本沒長，最終端的消費者物價指數當然也不會漲，似乎可以解釋消費者物價的停滯。這道理簡單到政府官員都懂的，就與國際原油價格下跌，零售汽油也該跟著跌相同。 這三個要素國際行情的趨勢是這樣，資本的狀況最簡單，通常是以利率當成資本的價格，這也是這些年最常被討論的財經議題。一言以蔽之，就是降、再降、繼續降，無底線地降。 從○八年金融海嘯之後，除了東亞華人地區，還有倫敦幾個少數都會，大多數國家的地產行情都在谷底盤旋。然後，左派經濟學家猛力抨擊，這波經濟復甦是假的，因為沒有創造出就業機會。雖然幾大工業國的失業率下降，但那是統計結果不是真實的情況，兩者誤差來自於失業率計算的分子定義不同。失業率計算公式很簡單，就是失業人口除以有工作能力人口，通常分母是用十八歲以上到六十五歲，傳統認定應該進入就業市場的年齡層，這也該被檢討，但爭議比較少。 至於分子的失業人口，官方的認定除了沒工作之外，還必須是有意願、持續在找工作的人。以諾貝爾經濟學獎得主克魯曼為代表的評論者認為，有很大比例，因為長期找不到工作，雖然還有能力、有意願的失業者，被排除在失業人口統計之外，因而得到一個美化卻失真的統計數字。失業，是對工資上漲最大的抑制力量。 因為三要素都不漲，日本這類以物價指數當指標的國家，當然很難達標。但世界已經出現改變的兆頭，可能輸出通貨膨脹的源頭就是中國。 舉個實例，北京政府強制加工資，十年來已經漲一倍，勞力密集產業只好另尋出路，柬埔寨、越南這些人口多、薪資低的國家就成為工廠移民去處。柬埔寨的工人月薪，已經從○五年八十美元，提高到一百五十美元。 不只東南亞，台灣也是中國物價壓力的減壓渠道之一，所謂台商回流，不就是將原本在中國的就業機會遷回台灣，供給有限的土地與勞動成本自然也就水漲船高。只要中國的生產要素價格持續上漲，這個壓力只有兩個去處，一是向外移轉，不然就是人民幣貶值。 這不是未來，是現在進行式。 撰文 / 黑傑克 | ||||