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祭出中國威脅論也沒用 TPP淪為美國大選犧牲品

特朗普上臺前夕，中國祭出“全球化”引資大禮

當全球都在猜測即將就任的特朗普團隊是否會動用貿易保護主義“彈藥”之際，中國政府在新年伊始祭出了一份擁抱“全球化”的吸引外資大禮。

中國國家主席習近平17日在達沃斯世界經濟論壇發表主旨演講時傳遞出重要信號：力挺全球化，中國的大門始終向世界敞開。

幾乎同一時間，中國政府網發布了《國務院關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》(下稱“引資20條”)。在諸多接受第一財經記者采訪的業內人士和專家看來，這份通知里的20條措施，每一條都堪稱重磅，直指外資對華市場準入的痛點。

相比以往被歐美大力呼籲的中國服務業領域開放，引資20條中引入的公平競爭審查制度，引起了更多業內人士的關註。

讓一些親歷者期待的是，與以往通過上海自貿區等地方試點推進外資準入改革的方式不同，此次引資20條直接由國務院統一部署，自上至下推動改革。

聯合國貿發組織投資司官員梁國勇對第一財經記者評論稱，引資20條的推出很及時，反映了中國積極擴大對外開放的重大決策。他表示，中國吸引外資面臨雙重壓力：低收入國家競爭造成外資的“分流”效應;工業化國家的政策措施可能加劇外資“回流”。特別是在工資和制造成本不斷上升的背景下，如何保持在吸引外資(特別是尋求績效型外資)方面的國際競爭力成為各界關註的重要問題。

核心是破除壟斷

引資20條中最受關註的部分是“進一步創造公平競爭環境”。其中第八條稱，各部門制定外資政策，要按照《國務院關於在市場體系建設中建立公平競爭審查制度的意見》(國發〔2016〕34號)(下稱《意見》)規定進行公平競爭審查。

這也是首次在外資政策相關法規中引入“公平競爭審查制度”的概念，意即“破除行政壟斷”。

一位曾在外資領域耕耘多年的業內人士對第一財經記者稱，他之所以關註這一部分，是因為這最能反映出監管環境的變化，“創造公平競爭環境”看起來讓人充滿期待又雄心勃勃，但是否能落實還需持續關註。

另一位不願透露姓名的業內人士則對第一財經記者稱，表面看，這只是外資領域的政策，但核心是打破壟斷。比如，若要開放服務業，意味著打破行業中的壟斷問題，不僅要打破經濟壟斷，更要限制行政壟斷，才能移除市場進入壁壘。

2016年7月，中國《反壟斷法》正式出臺8年之後，清理以“紅頭文件”為代表的行政壟斷正式啟動了頂層設計——國務院印發了《意見》，當月開始實施。

根據公開資料統計，《意見》出臺後，截至去年底，江蘇、北京、湖北、陜西、遼寧、寧夏等12個省市區已相繼出臺了相應的公平競爭審查制度實施的意見。

國家發展改革委副主任寧吉喆去年底出席國務院政策吹風會時專門強調，公平競爭是這次引資20條重點重申的原則和要解決的問題。外商投資企業是中國經濟的重要組成部分，跟國有企業、民營企業一樣，都是我們企業的主體。中國政府一貫要求，對內資外資企業一視同仁，公平對待。

在公平競爭審查制度方面，他尤其強調，由於我們外資的管理涉及多個部門，國務院要求各部門在出臺關於外資的政策時，都必須進行公平競爭審查，事先公開征求意見，這就從制度上進行保證。同時，還要求各部門、各地區嚴格貫徹國家的政策法規，確保政策法規執行的一致性，不得擅自增加對外商投資企業的限制，這樣就能保證政策的穩定性、可預期性、公開透明。

此外，“公平競爭”項下，還包括公平審核外資企業的業務牌照和資質申請;公平參與標準化的工作;公平參與政府采購;公平保護知識產權;公平融資環境渠道和條件;公平註冊資本制度。

梁國勇表示，本次重磅政策的出臺背景在於，對內，在經濟下行壓力加大之時，吸引外資是必然選擇，在短期穩增長和創造就業方面發揮著關鍵作用。從國際環境來看，當前資本和金融項目巨額逆差，引導國際資本流入對國際收支平衡至關重要。再者，主要發達國家(特別是美國)的政策動向可能導致外資撤資、產能回流加劇，需要在政策方面推出未雨綢繆的應對措施。

效果還需觀察

改革開放以來，積極引進外資一直是中國經濟發展外向型戰略的一個核心元素。但在政策發布和執行過程中，一直伴隨著學術界對中國引進外資的實際成績、外資在中國經濟中扮演的角色和作用，以及未來外商對華投資前景與政策這三個重要問題的反思與爭論。

對於引資20條的出爐，從專家到地方政府再到企業，都對第一財經記者表達了歡迎的態度，但卻對落地仍然抱有觀望心理。

蘇州市商務局局長吳新明對第一財經記者表示，引資20條的重點之一是提高利用外資的水平，他們於去年9月出臺、12月印發的《蘇州市政府印發關於加強招商引資工作若幹意見的通知》(蘇府辦[2016]282號)(下稱《若幹意見的通知》)總體上跟引資20條的要求一致，也在一定程度上反映了蘇州下一步在引入外資上的方向。

吳新明表示，《若幹意見的通知》主要思路是在擴大對外開放上，提出服務業要進一步加大利用外資;在對制造業的外資利用上，根據蘇州特點，明確了下一步投資的重點產業方向;同時還提出要加大對外資總部功能機構的招商引資。

一位在北方某外資園區工作的負責人對第一財經記者說，這是很大的利好，這樣的力度意味著其今年的工作會很忙，“過去幾年，曾有過一些優惠政策，現在可能會再次恢複。”

從開放角度說，此次力度頗為驚人，比如，過去十年，美歐一直通過各種外交途徑呼籲中國推進的服務業準入，這次有了明確規定。根據引資20條，服務業重點放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險機構、保險中介機構外資準入限制，放開會計審計、建築設計、評級服務等領域外資準入限制，推進電信、互聯網、文化、教育、交通運輸等領域有序開放。

對外經貿大學中國WTO學院執行院長屠新泉對第一財經記者表示，中國的改革開放重點在頂層設計，按行業逐次推進，尤其是服務業開放，都有很強的行業性，主要阻力在行業監管。

“這次是從上到下的開放，就是按行業開放，因為中央管理是按行業來的。“他說。

另一位核心觀察人士則對第一財經記者稱，目前的政策還需要再觀察，並聽取民企、外企的評價。國內改革任重道遠，來自各方面的阻力還不小。這些是遲早必須要做的事，但目前能切實落實多少，還看不清楚。

一位長期在長三角產業園區操作跨國公司對華投資業務的律師對第一財經記者稱，引資20條中，“在確定土地出讓底價時可按不低於所在地土地等別相對應全國工業用地出讓最低價標準的70%執行”對外資的誘惑很大，但不清楚地方會如何操作，如何定義“最低價格”也有待澄清。

該律師表示，當前政策中，蘇州和無錫的工業用地價格多在20萬元/畝的水平，但是，“砍砍價”可以拉到15萬元/畝。那麽如果最低價格定義是20萬元，其實70%的折扣和目前實際執行是差不多的，但如果是按照15萬元來算，則會是相當大幅的優惠。

另一位常年在美國矽谷從事創新企業孵化器的CEO在看到政策後，關註到了這一條：對持有外國人永久居留證的外籍高層次人才創辦科技型企業，給予中國籍公民同等待遇。對外籍高層次人才及其外籍配偶、子女申請辦理多次簽證或者居留證件的，依法依規提供便利。

她對第一財經記者表示，這對於考慮回國創業的人士確實是一個便利因素。但實際上，從她在國內的經歷來看，很多願意找到她合作的創業團隊或是地方政府，都曾經提到幫助在當地安家落戶的便利政策。

“作為投資，這是利好，但是決策，還需要通盤考慮整體的狀況。”她說。

國家發改委負責人17日在網站答記者問稱，這次國務院印發的引資20條已經包括了詳細的分工方案，每一條措施都有明確的責任單位。引資20條要求，各地區、各部門要高度重視，主動作為，強化責任，密切協作，還要求發展改革委、商務部會同有關部門加強督促檢查，確保各項政策落到實處。

全國22城市地價過熱 地方祭出限價等調控大招

去年一二線城市火爆的樓市也帶動了地價的快速上漲，為了穩定地價預期，地方政府接連出臺調控措施，防止地價進一步帶動樓市上行。

五個城市地價漲幅超20%

國土資源部近日發布“2016年第四季度全國主要城市地價監測報告”顯示，就住宅地價而言，一線城市和部分熱點城市的地價仍處於高速增長態勢，而大部分三線城市的地價處於溫和上行態勢，市場分化顯著。

2016年第四季度，住宅地價同比上漲的城市92個，較上一季度增加7個;增速超過7.0%的城市34個，較上一季度增加10個。

其中，北京、天津、青島、鄭州、上海、南京、杭州、福州、廈門、廣州、合肥、唐山、張家口、廊坊、安陽、溫州、嘉興、珠海、汕頭、佛山順德、東莞、中山等22個城市地價增速超過10.0%，北京、上海、廈門、南京、合肥超過20%。

對於當前地價走勢的背後原因，國土部上述報告認為，一是國際經濟複蘇動力與壓力並存，國內宏觀經濟穩中向好;二是2016年市場回升動能依然存在，資金充沛，部分城市市場熱度較高，房企補倉需求旺盛。

“2016年四季度，貨幣政策基本穩健，但社會融資規模同比快速增長，M2與M1增速差略有收窄，但仍處於較高水平，企業資金依然充沛。2016年11月末，社會融資規模同比增長13.3%，流動性充裕，為不動產市場量價上漲提供了資金支撐。”報告稱。

統計數據顯示，2016年1-11月，房地產開發企業到位資金中，個人按揭貸款同比增加49.3%，處於歷史較高水平。年內熱點城市房地產市場量價齊升，銀行信貸支撐資金流入房地產市場，帶動了企業庫存去化和資金回流，企業在熱點城市補倉土地需求旺盛，進一步加大了競地力度。

報告認為，隨著金融監管部門對房地產融資嚴格管控，2017年房地產開發企業到位資金增速將有所收縮，熱點城市開發投資節奏將有所放緩。

中原地產首席分析師張大偉表示，2016年第四季度全國有11個城市土地出讓金超過300億元，其中杭州最高達到了517億元。整體看，雖然土地市場成交額處於高位，但在系列調控政策的影響下，出現了土地溢價率逐漸平穩的跡象。

出臺各種調控手段

自去年四季度以來，為了調控趨於過熱的房地產市場，不少城市祭出了多種手段。

上述報告稱，地方層面，各地堅持分類調控、精準施策，熱點城市調控繼續升級，限購限貸力度加大。2016年10月份以來，一線和二、三線熱點城市，先後密集出臺政策，從提高購房門檻、調整信貸公積金政策、加大土地供應、加強市場監管、強化信息公開和輿論引導等方面收緊調控。

在土地供應環節，多城市靈活設置競買規則，通過“雙限雙競”、“限地價、競配建”、提高自持比例、設置土地競拍最高限價等方式引導理性競價，防止異常高價地塊擾亂市場預期。

天津、廣州、合肥、濟南、南京、杭州、無錫、蘇州、濟南、鄭州、武漢、福州、廈門、成都、青島、佛山等多個熱點城市依據市場需求情況編制、公布了2017-2019年住宅用地供應三年滾動計劃，調整土地出讓節奏，穩定住宅用地供應預期。上海、廣州、南京和杭州等嚴格監管土地競買資金來源，防範資金違規流入土地市場，保障市場規範運行。

“調控政策密集出臺，效果初步顯現。統計數據顯示，2016年11月份，15個一線和熱點二線城市房地產市場迅速降溫，房價走勢明顯趨穩。”報告稱。

2016年四季度，房地產用地價格受市場前期看漲預期的慣性效應影響，環比、同比增速仍有所上升。但從住宅地價來看，調控收緊一定程度上發揮了作用，一、二線城市住宅地價環比增速出現回落跡象。而市場分化顯著，多數庫存較大的三線城市的地價處於溫和上行態勢，地價基本穩定。

張大偉也表示，隨著各地政策出臺，從資金、需求、信貸等多方面約束收緊了地王出現的可能性。目前看，二線城市的政策加碼舉措依然在進行過程中。

“2016年12月以來，全國土地市場成交數據降溫，合計成交超過10億元的109宗，其中溢價率超過100%的只有23宗，相比之前高溢價率地塊頻繁出現有市場明顯的降溫。”張大偉稱。

京滬深仍未推出三年宅地供應計劃

按照“國土資源部要求”，一些房地產市場熱點城市近日陸續出臺2017-2019年三年住宅用地供應計劃，以求穩定市場預期。

但截至記者發稿，除廣州外，四大一線城市中，北京上海和深圳均未對外發布2017～2019年三年住宅用地供應計劃。

2016年中央經濟工作會議要求促進房地產市場平穩健康發展，並要求落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例，盤活城市閑置和低效用地。

在上月23日～24日召開的中共北京市委十一屆十二次全會上，北京市委書記郭金龍稱，要清醒看到，房價已經過高，積累了風險，而且增加了社會焦慮，也是對城市可持續發展與和諧穩定的巨大挑戰。要擔負起主體責任，嚴格落實中央關於調控房價的部署和要求，堅決保持房價平穩。

不過，截至記者發稿，北京尚未出臺相關土地供應計劃。而2016年北京住宅用地供應也少於往年，全年土地出讓收入約800億元，尚不足2015年的一半。

一位房地產企業開發高層曾對第一財經記者表示，北京2016年供應土地確實少於往年，其原因可能是擔心出現地王，另外可能也有疏解非首都功能以及人口調控的考慮。

中國多地祭出調控大招 房地產市場醞釀新變化

以北京“3·17”樓市新政為始，中國新一輪房地產市場調控已經超過百日。本輪調控無論是範圍、頻度還是執行力度都超過以往幾輪。各地更是祭出多項從未使用過的調控“新招”，中國房地產市場及其運行環境正在發生變化。

海南省出臺全省範圍限購政策已逾兩個月，隨著調控政策監管不斷趨嚴，該省年初商品房銷售異常火爆的勢頭趨緩，市場開始降溫。據海南省統計局發布的1-5月房地產運行情況，該省住宅投資增速比上月回落5.2個百分點；新開工房屋施工面積增速比上月回落59.3個百分點；房屋銷售面積增速比上月回落15.5個百分點；房屋銷售額增速比上月回落21.7個百分點。

限價升級

地方政府對商品房預售價格進行控制是房價調控的通行做法。近期，多地限價措施不斷升級。

長沙市日前規定，當地商品住房項目申請預售許可證，價格比照2016年10月的均價來確定。河南省規定，鄭州市新備案預售商品住房銷售均價原則上不高於2016年10月份周邊新建商品住房價格水平，且不得捆綁車位銷售以及設置其他附加條件。

廊坊也在上月出臺新政稱，努力把房價穩定在2016年10月的水平，確保環比不增長。洛陽市在6月末出臺新規稱，各開發企業目前在售項目以今年5月9日之前簽約均價為基準價，在售房源不得高於該基準價。

中原地產首席分析師張大偉指出，預計更多城市會比對2016年10月的市場價格來執行限價政策，未來政策有顯著加碼的可能性。

2016年9月底以來的兩輪調控大潮改變了中國房地產市場的走向。鏈家研究院院長楊現領指出，2016年10月以來，中國已有超過52個城市或地區出臺調控政策，累計有120項限購政策、162項限貸政策。

土地自持

在中國運行多年的土地“招拍掛”制度被不少人視為推高房價的動力之一。開發商因激烈競爭擡高地價，從而導致商品房價上行。不過這一模式開始出現變化。

近日，上海掛牌出讓的兩宗地塊均要求在70年內競得人須100%自持。相較於過去因“限地價、限房價、競自持面積”等土地調控方式導致70年自持的結果，這是中國首次在出讓開始就表明全部面積為70年自持的土地出讓。

張大偉表示，上海此次拍賣中，土地供應模式出現了轉變。這兩宗地塊一開始就明確了租賃屬性，能避免土地高溢價對交易市場產生影響。

除上海外，北京、佛山、廣州等地也拍出過開發商自持70年的土地。第一個“吃螃蟹”的萬科更是一口氣拿下5塊自持土地。

易居研究院研究總監嚴躍進預計，後續實施自持政策的城市，將大多是房價上漲過快的一二線城市以及個別三四線城市。這些城市希望通過自持項目來對沖高房價，同時大力發展租賃市場，這會帶來物業供應結構和居住模式的轉變。

在政策的限制之下，房企拿地已經無法像以前那樣不計成本地瘋狂搶地，加上自持要求，現在拿地對開發商的運營實力已經有了很高的要求。在土地供應端，房屋開始回歸居住屬性。

限售擴圍

限售是本輪調控中的新手段。4日晚間，東莞出臺限售令稱，企業購房需不動產權證滿2年才能交易。西安近日也延長了限售期限，規定新房網簽滿5年方可交易。目前，中國已有逾30個城市出臺限售政策。

嚴躍進指出，買房後持有一定年限方可賣出，意味著持有房產的時間成本大幅提高，且短期轉手套現的可能性驟降。這就相當於在一定時間內，凍結了房產的流動性，有利於打擊炒房。

多項政策之下，熱點城市房地產市場大幅降溫。深圳市規劃和國土資源委員會發布的6月份房價數據顯示，深圳房價已經連續9個月環比下跌。據偉業我愛我家集團市場研究院數據統計，2017年上半年北京全市新建商品住宅(不含保障房)共網簽16332套，環比2016年下半年下滑48.6%，創下歷史新低。

不過，緊縮政策的四面圍堵也帶來一些“副作用”。一方面，投資需求和資金從核心城市“外溢”至其他城市，前期諸多高庫存壓力城市近期房地產市場“量價齊升”；另一方面，為控制新房均價，部分城市預售項目獲批價格較低，有些開發商通過“裝修款”“車位款”等各種名目讓購房者補差價，廣州等地出現“雙合同”。

交通銀行首席經濟學家連平認為，目前各項房地產調控政策已幾乎用到極致。長遠來看，緊縮調控不能無限期持續，長效機制建設刻不容緩。

(來源：中國新聞網 記者：龐無忌)

企業信用利差走高，監管祭出結構性政策

年初以來，以低等級民企為代表的小企業融資成本快速上升，且增速遠超大型國企。5月，AA級民企的信用利差由2017年12月的294個基點上行至384個基點，上行了90個基點；而同期AAA級央企的信用利差僅小幅上行了3個基點。

6月1日，中國人民銀行公告將不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優質的小微企業貸款和綠色貸款新納入中期借貸便利（MLF)擔保品範圍。同日，銀保監會公告稱，針對在3家以上銀行業金融機構有融資余額，且融資余額合計在50億元以上的企業采取聯合授信管理。

光大證券首席固收分析師張旭對第一財經記者表示，由於“擠出效應”的存在，總量型寬松政策的功效將首先被大中型國企所吸收，而結構性的政策可以更精準地作用於希望扶持的小微企業，政策效果更好。華創證券認為，對於大企業過度融資行為的約束有助於優化信貸資源配置，支持小微、創新、三農領域，也屬於政府主動調控的結果。

民企信用收縮

張旭認為，廣義信用收縮、發行人應對不合理、投資者恐慌，導致了“信用收縮-違約”的閉環。

他進一步分析稱，在“金融強監管”和“政府債務強監管”的政策導向下，部分發行主體沒有根據“嚴監管”的導向適當調整自身經營行為。“嚴監管”的信號至少在2017年初時已經明顯釋放，而社融存量的增速在去年四季度才明顯下降，在此之間發行主體有較長的時間窗口調整自身經營行為進行主動應對。

張旭表示，信用債投資具有順周期性，信用事件會導致投資者的風險偏好降低，並要求更多的信用利差作為補償。“量降價升”在發行人層面的體現是“融資貴、融資難”，特別是民營企業。這部分企業信用可獲得性的下降又會增加其違約的概率，至此形成了“信用收縮-違約”的閉環。

年初以來，以低等級民企為代表的小企業融資成本快速上升，且增速遠超大型國企。2018年5月，AA級民企的信用利差由2017年12月的294個基點上行至384個基點，上行了90個基點；而同期AAA級央企的利差僅小幅上行了3個基點。

事實上，中小企業信用收縮不只體現在發債層面。從貸款增速來看，2017年三季度以來，中小企業貸款增速也有所下降。央行數據顯示，盡管各項貸款增速基本保持平穩，但最近兩個季度卻可看到小微企業貸款同比增速連續回落。當銀行表內資金回歸貸款時，相比於中小企業，銀行實際上更傾向於能創造存款的大公司。

央行擴大MLF擔保品範圍

6月1日，央行發布公告稱，適當擴大MLF擔保品範圍。此次新增的擔保品主要包括：一是不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；二是AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），包括企業債、中期票據、短期融資券等；三是優質的小微企業貸款和綠色貸款。

央行表示，在公司信用類債券方面，從以前只接受最高等級的AAA級債券擴大到接受AA+、AA級債券，有利於平等對待各類發債主體，促進信用債市場健康發展。

張旭表示，小微企業的天然屬性使其更容易受到“擠出效應”的影響，在額度緊張、信貸資產質量下降的大環境下，銀行信貸通常優先供給於大型央企、地方國企或優質融資平臺，在此過程中小微企業會被“擠出”。今年的貨幣政策具有“結構化、信貸化”的特征，結構性的信貸政策對於減少違約會產生積極作用，可以使國民經濟的薄弱環節受到更多的信貸支持。

一位銀行固收部投資經理告訴記者，一直以來，國有大行和股份制銀行的自營以及資管部門都會納入全行授信管理，在授信白名單以外的企業發行的債券幾乎不會投資。另外，很多會投資當地民企債券的城商行和農商行不在公開市場交易商名單中。

“在資管新規打破剛兌和凈值化管理的大原則下，投資者的風險偏好本身就是下降的。”在中金固收部看來，由於MLF只是針對銀行，靠銀行自營資金去吸收中低評級信用債也不是很現實，還是需要培育一些高風險偏好的非銀機構來緩解壓力。需要通過政策支持發展一些高風險偏好類型的投資者，才能有效支撐一些中小企業的融資。

政策協調性加強

在中金公司固收部看來，這次MLF抵押品的擴容也是希望增強市場對於這些中低評級信用債的信心，避免信用債出現惡性循環，出現明顯的凈融資缺口，影響實體經濟。這次抵押品範圍調整釋放一個信號，就是希望投資者信心穩定下來，繼續支持實體經濟發展。而如果要徹底緩解信用債市場的融資難題，還需要有更多的結構性政策。

同日，銀保監會公告稱，為抑制多頭融資、過度融資行為，有效防控重大信用風險，銀保監會印發《銀行業金融機構聯合授信管理辦法（試行）》），並部署開展試點工作，對在3家以上銀行業金融機構有融資余額，且融資余額合計在50億元以上的企業，銀行業金融機構應建立聯合授信機制。

華創證券對此點評稱，近期信用風險頻發，重要共性是相關企業在上一輪貨幣寬松環境中過度舉債、盲目擴張，導致順周期風險加大，且牽連金融機構數量多容易引起連鎖反應。聯合授信制度適用對象就是這些債權人數量多、債務規模大、外部風險影響廣的大中型企業。制度的建立有助於銀行準確全面地掌握企業實際融資情況，增加信息透明度，防控重大企業信用風險，優化信貸資源配置。

“在金融去杠桿、宏觀穩杠桿的環境中，這些外部融資受限又沒有內部造血能力的企業，成為風險的暴露窗口，也在政府預期範圍內。”華創證券認為，對於大企業過度融資行為的約束有助於優化信貸資源配置，支持小微、創新、三農領域，也屬於政府主動調控的結果。

在政策協調性加強的同時，也有業內人士認為，年內仍有置換式降準的空間。廣發證券資深宏觀固收分析師鄒文傑認為，降準置換MLF有利於在放開存款利率自律上限的背景下，緩解銀行負債端成本，抑制信貸利率過快上升；而在結構性信貸政策下，通過降準對小微企業的定向信貸支持，有利於緩解小微企業融資難和融資貴的壓力。當前，MLF存量余額仍然較高，在穩健中性的貨幣政策背景下，保持流動性合理穩定，通過降準適當置換MLF未嘗不可。